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兩岸三地:京滬居不易 Uncle Ray


2008-12-09  AppleDaily


 

國 內消費一直被認為「價廉物美」,但一連串食物、假貨問題出現,使人對國貨有新的看法。香港廠商不斷北移,當然都是成本原因,經過二十多年,不少港商發現除 了有形成本外,原來無形成本也不少,例如與海關飲茶灌水、卡啦OK,各種合法與不合法的「保護費」,上下疏通,無日無之。最近中央宣佈取消百多項稅收,中 國果然是「萬稅之國」。相信不少港人北上消費時,都覺得中、港的差距漸漸縮小。

居住成本狂升

據BBC報道,倫敦一家人力資源 公司ECA International發表「外國人」居住在不同城市的成本排列表,北京已超越香港。簡單而言,即「外國人」在北京居住的成本比香港還要高。北京排名 由去年的101位升到31、上海由106位升到35位;香港亦由85位爬到33位,排名在北京與上海之間。這項調查主要是比較125種消費品,在全球逾 370個地方的價格計算。ECA發言人解釋,由於國內通脹及人民幣滙價升值,使北京及上海排名狂升。

揭示通脹真象

隨着中港經 濟此消彼長,香港、上海及北京的生活指數亦戲劇性的快速拉近。除了經濟外,政治上亦一樣。電視上見到「神七」太空人訪港,數百學生「自發地」及「有組織 地」到機場歡迎,萬人空巷。每個學生白白浪費了一整天上課的時間,以每人6小時計算,這就浪費了千多小時。請特區政府放過香港的小朋友,「政治的歸政 治」,不要使下一代成為政績的工具。Uncle Rayray.uncleray@gmail.com
兩岸 三地 京滬 不易 Uncle Ray
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10年回首 人世間 之 易不易


http://foreverchan.blogspot.com/2010/01/10.html


多謝大家幫忙完成了2010的投資問卷調查, 大多人都覺得內需是大熱門, 但要提醒的是內需股大多已經估值偏高了, 現在買進好可能不是好的時機. 好股都要好價錢. 

投資明日之星, 有3個方法, 一是早於市場發現它, 二是在市場發現的初期, 跟風進入, 三是等泡沫爆破後, 賤價買入.
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文: Brett Arends
過去10年最重要的投資經驗是什麼?這10個年頭過得艱難而動盪﹐但如果我們以更加睿智、更加成熟的面貌迎接下一個十年﹐那麼這些年頭或許就不是白過了。

對我來講﹐以下幾條是過去10年留下的主要收獲、經驗和提醒。

──過去的價格沒有意義。僅僅因為一只股票半年前市價為100美元﹐並不意味著今天它賣50美元、20美元甚至1.50美元就算便宜。想想 2000年到2002年的科技股、2007年到2009年的銀行股等等﹐同樣還有邁阿密的房產﹐當初的價格比現在多上幾個零。這在心理學上叫做“錨定” (anchoring)──我們讓過去的價格影響了我們對當前價格的判斷。它是一種威脅﹐或許是私人投資者面臨的最大危險。(其必然後果是﹐當市場泡沫開 始泄氣時﹐你本來有很長時間可以出逃﹐但有太多太多的人呆著不動﹐因為他們相信價格不可能再往下走了。)

──組建一個讓自己睡得安穩的投資組合。對於普通人來說﹐能讓你晚上睡得著的投資﹐遠遠好過那種提供“波及效應” (pin action)和“動量”(momentum)投資機會的讓人興奮的投機。我們剛剛目睹了各種的理由。如果我們真正理解並相信一筆投資﹐那麼我們就更有可 能一直持有﹐甚至在市場崩潰的時候還會買入更多。這正是投資某些公司一個被極大地忽略了的優勢。這些公司比如有蒂亞吉歐(Diageo)(旗下有健力士啤 酒(Guinness)和皇冠伏特加(Smirnoff))﹐卡夫食品(Kraft Foods)(旗下有酷愛飲料(Kool-Aid)和吉露果凍(Jell-O))﹐或者埃克森美孚(ExxonMobil)。如果你在2000年或 2006年持有這些公司﹐那麼當接下來情況變得惡劣起來之後﹐你拋售它們的可能性相對就不會那麼大。部分地因為這樣一種原因﹐在任何環境中我都還是不太敢 買金融股﹐即使它們的價格很便宜。

──對“相對價值”的概念敬而遠之。這就像“相對懷孕”一樣完全是胡扯。價值就是價值﹐它是絕對的。一筆投資便宜不便宜﹐是相對於它未來的現金流而言的。但在每一次上漲行情中﹐很多人都被迷惑﹐看到某種資產相對其他資產(估值更加過高)價格更低而將太多資金投入其中。

──勇於堅持自己的信念。這個10年開始的時候﹐今天的投資天才看起來像傻瓜一樣﹐因為他們持有的是老式優質股、新興 市場、黃金和大宗商品。這些投資下挫了好幾年﹐而思科(Cisco)和美國在線(AOL)這類公司卻在同時製造了數不清的紙面百萬富翁。一筆投資在顯得很 正確之前﹐可能有很長時間看上去都是錯誤的。10年前的這個冬天﹐這些優質股有一部分觸及了最低點﹐根基穩固的藍籌公司承諾10%的股息﹐也沒幾個人買它 們。是膽子大的人從中發了財。

──存款無可替代。這聽起來顯而易見﹐但在這個10年的多數時候﹐美國的儲蓄率低到不能再低。今天聽起來難以相信﹐但本世紀早些時候一些評論家說﹐美國人其實不需要存更多的錢﹐因為他們在股市和房市賺了很多錢了。存錢就像減肥一樣﹐沒有可靠的捷徑可走。不管掙多少﹐都要少花點。

──不要混淆“交易”和投資。你是否想在下一輪泡沫中投機要由你自己決定。泡沫中投機雖然有風險﹐但賺錢最容易也最豐 厚。只要記住這只是一種交易﹐一種短線持有﹐而不是一筆你應該打算多年持有的投資。一定要及時離場。科技股開始重挫的時候﹐太多的人決定把他們持有的這些 股票當成一種長期投資﹐結果把短期虧損變成了一種長期災難。(對了﹐不要害怕在“交易”中承受損失﹐如果願意接受20%的虧損﹐你可能會逃掉100%的虧 損。)

──短線消息的重要性不及長期趨勢。我所認識的一些投資者之所以能夠在這個慘淡的十年里掙大錢﹐通常是因為他們把握了 長期趨勢──中國經濟增長的影響﹐黃金市場的供需﹐或者是美國國債的大幅上漲。但多數私人投資者對這些長期趨勢不感興趣。他們想聽到的是短線消息──季度 財報、併購傳聞、市場動向等等。2001的時候﹐你猜當時投資者更加關注的什麼?思科有關行業形勢的最新報告﹐還是黃金價格?事後來看﹐哪個更有意思?

──市場時機不可完美預測﹐但其價值通常可以準確評估。資產廉價的時候﹐多買些﹐昂貴的時候少買些﹐這樣做既可行﹐也 有利可獲。如果你有耐心﹐並採用“平均成本投資法”(dollar-cost averaging)逐步進場﹐假以時日﹐一般都能獲得不錯的收益。金融行業反復宣講“你不可能預測市場時機”這種自私的咒語﹐是為了讓你一直傾囊投資。 從最狹義的角度來講﹐的確﹐你通常不可能準確預測行情的轉折時點﹐但你也不需要準確預測。

──對專家預言留個心眼。2008年2月﹐全美企業經濟學協會(National Association of Business Economics)調查的經濟學家中﹐不到一半的人預計這一年美國經濟會陷入衰退﹐預測衰退的人則認為﹐影響將“相對溫和”。可怕的不僅在於真正發生的 衰退為“二戰”以來最嚴重的一次﹐更在於調查進行的時候經濟已經陷入衰退了(後來的報告顯示)。類似地﹐股市分析師的觀點也難免有錯﹐特別是當多數分析師 似乎都持同一種意見的時候。一個很有說服力的例子是﹐在樓市泡沫最盛、住房建築股的估值達到瘋狂水平的時候﹐多數建築行業分析師都是看漲。

──必須繼續玩投資遊戲。經歷過去的十年﹐人們可能會完全放棄投資﹐把資金存在銀行。這是一種糟糕的想法。長遠來看﹐ 現金是一個非常壞的資金存放形式。扣除稅收和通貨膨脹後如果還能有賺頭﹐那就算你走運。通貨膨脹仍然是一個投資者常常低估的潛在威脅。即將結束的是一個 “低通脹”的十年﹐消費者價格指數年均漲幅只有相當溫和的2.6%。但即使是這樣的一個通脹速度﹐現金的購買力相比1999年仍然下降了大約四分之一。

──不要混淆“不太可能”與“不可能”。10年前﹐安然(Enron)、世界通信(WorldCom)和馬多夫 (Bernie Madoff)不太可能是巨騙﹐剛剛才10美元一桶的油價不太可能漲到140美元﹐金價不太可能跳到每盎司1000美元以上﹐乏味的“老”歐洲的股市行情 也不太可能超過華爾街。即使是在5年前﹐也很少有人想象到美國樓市會全盤崩潰﹐貝爾斯登(Bear Stearns)和雷曼兄弟(Lehman Brothers)會倒閉﹐或者是房利美(Fannie Mae)、美國銀行(Bank of America)和美國國際集團(AIG)全都需要救援。但這一切都成了現實。同樣也可以說﹐下一個10年即將發生的一些事情﹐在今天看來同樣是不可想象 的。
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擁有能源企業Southwestern Energy股票的請舉手!

沒有?那麼你有天然氣巨頭XTO Energy的股票,或是油氣生產商Range Resources和精密儀器廠家Precision Castparts的股票嗎?

你應該擁有它們。在過去10年中這些股票在標準普爾500指數中漲幅名列前茅。若倒退十年,你能做的最聰明的事情就是投資它們。你每投入1000美元到現在都漲到幾萬了。

現在,我們再來看看當時專家都推薦你買些什麼?

當時《華盛頓郵報》(Washington Post)一個快速調查顯示,受到最普遍推薦的個股是:美國在線(America Online)、思科系統(Cisco Systems)、高通公司(Qualcomm Inc.)、通訊公司MCI WorldCom、朗訊科技(Lucent Technologies)和德州儀器公司(Texas Instruments)。

唉。

不論是誰,只要是選擇了這樣的投資組合,都已經損失了將近三分之二。若將股息考慮在內,隨機選擇的股票平均漲幅都能有3%。

警惕災難性的投資選擇

財經類雜志《Money Magazine》選出的“2000年及之後最佳投資選擇”怎麼樣呢?跌了將近五分之一。

財智/《華爾街日報》周日版(The SmartMoney/The Wall Street Journal Sunday)選出的股票跌了將近一半。科技類股在這份清單比重很高,而且它們當中大多數都出現了重挫。MCI WorldCom和北電網絡有限公司(Nortel Networks Corp.)更是根據破產法第11章(Chapter 11)關門歇業了。

好吧,取笑別人總是容易的。但是我們需要多想想這個問題,特別是年底之際,此時聰明人又帶著選股建議來了。

讓人難受的事情還沒完。投資者剛剛經歷了一個非常糟糕的10年:一連串的暴跌、危機、金融醜聞、衰退和破滅的泡沫。

標準普爾(Standard & Poor)分析師霍華德﹒西爾弗布拉特(Howard Silverblatt)說,這是有紀錄以來美國投資者經歷的最糟糕的10年。當你用包括股息的整體回報來衡量的話,我們現在的處境比上世紀30年代還要 悲慘。在過去的10年中,投資標準普爾500指數的投資者損失了大約10%。

若將通貨膨脹因素考慮在內,投資者實際虧損了將近30%。這甚至比不上嚴重通脹的70年代,當時投資者的實際損失只有約23%。

損失幾十個百分點的前提是你還活了下來。對於那些在2001-2003年以及2007-2009年股市暴跌中被踢出局的投資者來說,他們的境遇要糟糕的多。

納斯達克綜合指數較之峰值下跌了將近四分之三;當然,許多科技類股已經徹底消失不見了。但是投資者從專業人士那裡得到了多少警告呢?答案是:幾乎沒有。

當本公司旗下另一出版物《巴倫周刊》(Barron's)在2000年1月份舉行年度投資者圓桌會議時,當時在場的十位華爾街大人物中只有兩人警示投資者要注意熊市的迫近。僅僅在三個月後納指就創下了歷史上的最高點,之後的暴跌令如今的納指還不到當時的一半。

遠離咖啡攤股市預言家

一位基金經理對《巴倫周刊》說:當時,我每天早上在一個咖啡攤買咖啡,攤主在印度孟買長大,他對股市的興趣比我還大,這倒是和1929年股市崩盤前擦鞋童 大談股票的故事“相映成趣”。不過即使是這麼不祥的信號也不足以讓這些人變成悲觀派。相反,高盛(Goldman Sachs)策略師艾比﹒科恩(Abby Cohen)當時說,基於對標準普爾成份股公司收益的分析,股市基本處於合理價值。她堅稱根據標準衡量方式,即使是科技股也不存在估值過高的問題。

傲慢自大最終只能讓人幸災樂禍。

(高盛說科恩在隨後幾個月、即股指接近峰值時變得更為謹慎了。)

10年過去了,華爾街上發生了一些變化,但沒變的也有很多。

許多靠股市吃飯的機構依然只是叫賣投資品的營銷機器,就像連鎖藥店CVS賣藥片兒。這麼說不公平?那好吧,修正一點點:起碼CVS不會故意把壞藥賣給你。

從此前10年中得到警告的投資者可以更好地迎戰下一個10年。任何想要保護自己投資的人都需要改改自己對金融行業存在的偏見。

在華爾街最有力、最危險的力量是人們的跟風效應。千萬要當心。

對大多數“投資專業人士”來說,大家採取同一立場給出同樣的評價既容易又安全,無論那看上去有多傻。在他們看來(客戶倒不一定這麼想),和群體一起犯錯要好過承受讓自己與眾不同的風險。對投資者來說,幾乎沒什麼比專家眾口一詞更危險的了。

當然這裡也有一種在華爾街普遍存在的錯誤樂觀情緒。即便是今天,向往常一樣,華爾街上大部分公司股票評估都是正面的,也不管股市已經連續九個月反彈,標準 普爾500指數和納斯達克綜合指數漲幅分別超過了63%和70%。(而這段時間以來美國失業及未充分就業率高達17%,他們當中有人已經不再四處求職。)

不論一只股票已經高估到了什麼程度,總能找到分析師說它比其他(更嚴重高估的)股票便宜。這在互聯網泡沫破裂時期很常見。

這種情況沒有過去。無論市況多麼危險,總會有人告誡你(一如他們在1999年時那樣)說,因為你無法做到低買高拋,所以你要保証全額投資。當然,他們這麼說“碰巧”也符合自己的利益。

別去追捧價格竄升的股票

這些天投資者再次鞏固了這樣一個道理,那就是人人都談論的投資通常是你不想買的。追逐高價股票的危險通常高於它們能帶來的回報。50%的虧損要用100%的盈利才能彌補得回來。

最好的投資往往無人議論。10年前,每個人都在談論該買哪只科技股,卻幾乎沒人談論黃金。英國央行(Bank Of England)曾經以每盎司260美元的價格出售黃金,還恨不得沒人買。

在我嘲笑別人可憐的“先見之明”時,我最好也給自己揭揭老底兒。10年前,我一位當基金經理的朋友再三勸我把一切都拋幹淨,然後買黃金。

我聽了嗎?唉,別提了。

Brett Arends

(編者按:本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專欄作家﹐他的專欄《投資回報》幫助投資者分析最新時事並做出相應投資決定。)

10 回首 人世間 人世 不易
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如何成為一名出色的投資者(ZT) 人世間 之 易不易





一、(風險控制)認清自己的個性,評估好自身風險承受能力。

芒格表示,首先你必須瞭解自己的個性,每個人必須考慮自身的邊際效用,以及心裡因素後才來玩這場遊戲,如果你會因為虧損而愁雲慘霧,有些虧損是無可避免 的,那麼終生採用非常保守的投資方式,即用儲蓄方式累積財富才是明智之舉,你必須根據自己的個性及才能採取策略,我不認為我可以為大家提供一項放諸四海皆 准的投資策略。

二、帶著問題閱讀,理論聯繫實際。

接著芒格表示:你必須收集資訊,“我想我和巴菲特從一些好的商業雜誌中得到的比從其它地方多,閱讀每一期各類的企業報導,便能輕鬆且快速地獲得各種企業經 驗,而且如果你能養成一種思考習慣,將所讀到的內容與這些想法的基本架構結合在一起,你可以逐漸累積一些投資智慧,在這浩瀚領域中,若沒做過扎實的閱讀工 夫,我不認為你可以成為真正優秀的投資人,而我也不認為有哪一本書可以為你做到這些。”

每年的伯克希爾年會上,芒格都會推薦廣泛的閱讀素材,包括《價值線》的投資調查表,柴爾狄尼的《影響力》,內容講述大眾如何被說服去購買商品或從事其它行為,以及近來羅伯特•哈格斯特龍狀的《核心投資法則-華倫.巴菲特的投資組合》。

芒格解釋閱讀不該是隨意的:“你必須有概念自己為什麼要找這些資訊,不要以培根所謂的研究科學的方式來閱讀年報-順便一提,那不該是你研究科學的方式-收 集無止盡的資料,然後再企圖將之合理化罷了,你必須從現實中的一些想法著手,然後探究你看到的東西是否與經驗證的基本概念契合。”

三、如何評判一門生意?

1)、(定性)價值評估:企業是否擁有“護城河”成為衡量的唯一標準。捷徑:用芒格的話說就是“將我們的投資限制在被那些非常聰明的人檢驗過的更具競爭力的領域中。”

“通常當你看到一家表現亮麗的公司,會問:“可以持續多久?”我唯一知道的答案就是,思考為什麼會有今天的成果,接著找出可能導致這些成果終止的因素。” 這種思考方式有助於芒格和巴菲特發掘具有特許權的企業,或稱為擁有“護城河”的企業,有些公司擁有強勢的品牌,而且似乎所向無敵,例如可口可樂雖然他面臨 的是無情的挑戰,芒格也以箭牌口香糖為例。
“箭牌是全球知名的口香糖公司,這是多大的一項優勢,試想要取代這種印象有多難,如果你喜歡箭牌口香糖,你會因為它的售價是二十五美分,而葛羅茲口香糖只 有二十美分就把你不瞭解的東西放進嘴裡嗎?考慮買其它品牌的口香糖對你而言並不值得,如此就不難理解為什麼箭牌口香糖擁有極大的優勢了。

2)、(定量)價格評估:核心在於留足安全邊際。

一旦瞭解公司的價值後,若你想買下整家公司,或像一般投資人從股市中買進公司的股票時,那麼你必須決定這家公司值多少錢。 “投資像箭牌這樣的標的的困擾在於,每個人都知道它是家很棒的公司,所以你看到股價時會想:“我的天啊!股價是帳面價值的八倍,其它股票都只有三倍左 右。”所以你會思考:“我知道它很棒,但值得這麼高的溢價嗎?”
“ 能否回答這類問題,正可說明何以有些人能成為成功的投資家,有些人卻不行,芒格強調,“另一方面,投資若不稍具困難度,那麼每個人都可以致富。

四、實踐中如何提高洞察力?

1)、長期觀察企業的動向。

長期觀察行業變遷的動向,探究行企興衰的邏輯,這將有助於提升投資者的洞察力。芒格說,他還記得許多城市商業區的百貨公司看似打不倒,它們提供眾多的商品 選擇,具有強大的購買力,擁有城區最高價的不動產,位於有軌電車穿梭的街角,然而時光流逝,私人汽車成為普遍的交通工具之後,電車軌道被拆除,消費者搬到 郊區購物中心成為主要的購物場所,我們生活方式的一些簡單改變,就足以改寫一個產業的長期價值。
芒格極力反對某些特特定的經濟理論和商業慣例。

2)、分析企業財務狀況,學習過往100家公司的投資決策個案。

如果有機會教授財務學,芒格表示,他會利用約一百家公司過去正確或錯誤的決策作為教材,教授財務學的正確方式,應該是從簡單的投資決策個案下手,我常以國 家收銀機公司早期的歷史為例,有位非常聰明的人創辦這家公司,買下相關的專利權,擁有最優秀的銷售人員,以及最棒的生產工廠,他很聰明,也很狂熱,投注所 有心力在收銀機事業,當然,收銀機的發明對零售業而言真是天賜之物,你甚至可以說收銀機就像是舊時代的製藥業,如果你看過派特森擔任國家收銀機執行長時的 早期年報,笨蛋都會說他是個天才型狂熱份子-處於非常有利的地位,因此做這個投資決策很容易。”

派特森是Ohio州的零售商,雖然收銀機不是他發明的,但他立刻瞭解它的優勢,並買下這家虧損的公司,派特森對事業的熱忱,使他成為當代企業改革者的楷 模,他可說是員工福利觀念(例如低價員工自助餐廳)、銷售人員訓練與激勵的創始人,也是第一本公司內部刊物的發行人,1913年,Dayton發生水災 時,派特森暫停生產線的運作,動員公司投入救災行動,他捐贈食物、帳篷、備用電力及飲水,出動公司的醫生及護士協助傷患,工廠作業員製作小船以疏散災民, 雖然如此,派特森是個頑強的競爭對手,曾在反托拉斯官司中敗訴,但隨即在上訴高等法院時獲得勝訴,派特森最顯著的成就之一,就是雇用鋼琴銷售員 Watson,他在國家收銀機工作過幾年,被派特森炒魷魚後,到電腦製表記錄公司工作,後來他運用許多在國家收銀機學到的技巧,將公司改造成今日的 IBM。

派特森死後留下龐大的事業,不過他投注很多金錢在社會上,所以幾乎沒有留下什麼遺產,而且他認為這不重要,他喜歡一句名言:“壽衣沒有口袋。”芒格表示, 雖然少有公司能做到永續經營,但公司的建立應該以長久經營為目標,應該將企業的管理方式想成是“財務工程”,如同橋樑及飛機的建造,要有一系列的支援系統 及重複的工程,才能承受極大的壓力,而企業也應該禁得起競爭壓力、景氣衰退、石油危機或其它災難的考驗,過多的財務杠杆或債務,將使企業難承受這些風暴, 芒格說:“在美國,造一座爛橋是違法的,但成立一家爛公司能有多高尚?”

五、策略:專注成就夢想!如果你一生中找到三個傑出的企業,你就會變得非常富裕。

芒格對於管理非營利基金會的經理人提出的建議很簡單:省去你許多的時間、金錢及擔心,跟隨伯克希爾,只買優質股票(如果股價未被高估)並長期持有。你甚至 不必擔心分散投資的問題,芒格說:“在美國,個別或機構投資人只要將大部分財富投資三家績優的國內企業,長遠來看都會有豐厚報酬,這樣的投資人哪裡需要時 時注意其它投資人的績效表現,特別是當他像伯克希爾一樣,理性地預期自己的長期投資結果將因成本較低,強調長期結果及專注在最喜好的選擇上,而表現較為亮 麗的時候。”
事實上,芒格一直建議投資人,可以將90%的財產放在一家公司上,前提是它是家好公司,我確實希望我的家人大致能遵循這個方向,而且我注意到伍德洛夫基金 會,截至目前仍維持將90%的資產集中於創辦人買進的可口可樂股票,後來也證明真的是明智之舉,如果美國所有的基金會從未賣出一股創辦人當初買進的股票, 比較前後的發展將非常有趣,我想會有很多基金會的表現更出色。”

六、勇於認錯,時刻反省。

不過芒格承認他和巴菲特犯過許多投資錯誤,“如果由我制定董事會章程,我會要求花三個鐘頭來檢討一些愚蠢的大錯,包括把機會成本考慮在內的成果予以量 化。”(巴菲特曾解釋,在伯克希爾,資金成本的衡量是公司為每一美元的保留盈餘,創造超過一美元價值的能力,他說:“如果現在有一美元,它在上的價值,那 我們就沒有超越自己的資金成本。”)
注明:以上內容乃本人依據 《查理•芒格傳記》中第20章《做投資界的良心標杆》整理而成,原文詳細見珍妮特•洛爾 《查理•芒格傳記》。

附錄:

芒格說:“想要變聰明,你要不斷地問:“為什麼?為什麼?為什麼?”而且你必須將答案連結到深奧的理論架構,你要去瞭解這些主要理論,雖然有些難度,但這過程會有很多樂趣。”

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金庸先生, 雖以武俠小說聞名天下, 但其佛學頗精, 在他筆下的天龍八部引用了不少佛經.

其中小說中的至高無上絕學, 《易筋經》實是武學中至高無上的寶典,只是修習的法門甚為不易,須得勘破“我相、人相”。心中不存修習武功之念。但修習此上乘武學之僧侶,必定勇猛精進,以期有成,哪一個不想儘快從修習中得到好處?"

要“心無所住”,當真是千難萬難。少林寺過去數百年來,修習《易筋經》的高僧著實不少,但窮年累 月的用功,往往一無所得,於是眾僧以為此經並無靈效,一百多年前,少林寺有個和尚,自幼出家,心智魯鈍,瘋瘋顛顛。他師父苦習《易筋經》不成,怒而坐化。 這瘋僧在師父遺體旁拾起經書,嘻嘻哈哈的練了起來,居然成為一代高手。"

這和投資的原理極為相似, 你愈心急賺錢, 只能賺取蠅頭小利, 反而影響到心情, 難以冷靜思考, 定不下來, 離賺大錢的距離愈遠, 就算找到10倍股, 都要天時, 地利, 人和配合.

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漫談投資理財-1 人世間 之 易不易


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今日和同事吹開水, 講點樣發達, 其實來來去去都是Fisher說的8樣野, 天降橫財, 天生好命, 老豆係李嘉誠, 或取到有錢女, 嫁到鑽石男就不在這類了.

1. 自己創辦一家成功的企業——這是財富創造能力最強的致富之路!
2. 成為某家企業的首席執行官——雖然不是企業的創始人,但也能發揮非常重要的作用。
3. 慧眼識英雄,採取跟隨策略——這種做法與極高的“忠誠度”能給你帶來豐厚的回報。
4. 把名氣轉化為財富——或者是把財富轉化為名氣,然後再贏得更多的財富。
5. 用別人的錢為自己賺錢——絕大多數超級富豪都是做這一行的。
6. 為自己找到源源不斷的未來現金流源泉——即使你不是一名發明家。
7. 成為地產大亨,靠投資房地產發家致富。
8. 選擇那條“最多人走過的路”——勤儉節約,好好投資——永遠 堅持下去。


自己選的則是第8條, 希望日後能把第6, 7條都可以實踐出來. 就個人經驗而已, 選第8條最難的就是勤儉節約, 存第一筆的啟動資金, 這筆錢不用太多, 有2-3萬就可以開始了, 當然不是說有2-3萬之後, 就不用節約地生活, 這個要堅持10年左右.

舉一個活生生的例子, 有一朋友, 月入都是1萬左右, 06年之前, 基本上是月光一族, 在06年起開始把每月收入的2-3成存起來投資, 到今年為此資產有幾十萬了, 當然不算太多, 但是 中間亦經歷了股災, 沒有用任何的財務槓桿, 時間用了4年左右, 說明第8條路是可行的.

當然要持之以恆, 就要有個目標才可以.....

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中國的醫藥市場 人世間 之 易不易


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一份非常好的中國醫療市場發展的白皮書, 閱讀需要有耐性, 開卷有益, 對於投資人如何去選股都幾有幫助.
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中國生命科學市場已成為中國乃至全球發展的引擎。即使在此次金融風暴中,由於消費者需求強勁,中國的醫藥和醫療設備市場仍保持著每年兩位數的增長速度。中 國應將其關注點聚焦於生命科學市場的長期發展潛力。中國生命科學市場正經歷著一場革命性的變化,最引入注目的是各級政府未來三年將在新醫改中投入8500 億元(約合1250億美元),這對醫療企業來說無疑是一個千載難逢的機會。 同時,中國政府也將致力於創建一個更透明、更規範的醫療市場環境。本白皮書將就市場格局的主要變化和對相關企業產生的影響進行論述:

1. 醫療保險覆蓋率的提高使更廣泛的人群能享受到付得起的醫療衛生服務:刺激藥品和醫療設備消費的增長。
2. 提供更高效的醫療衛生服務:城市基層醫療體系和農村醫療體系的建立促進新消費群體的產生,引發管道結構變化,進而對企業運營能力提出新的要求。
3. 建立國家基本藥物目錄和實行藥品網上公開招標,以加強藥品銷售和使用監管。

中國政府正致力於推動醫藥產業創新、促進中國醫藥企業提升競爭力,從而形成生命科學市場的新格局。我們認為,這是以創新方式促進醫藥研發資源的整合。當研 發(R&D)市場充滿活力,將吸引更多的投資;而投資的增加,又將進一步促進醫藥研發市場的良性發展。中國近年來對藥品生產品質管制規範 (GMP)和藥品經營品質管制規範(GSP)的修訂,提高了藥品品質的標準,同時也對醫藥製造和流通企業提出了更高的要求。隨著醫藥行業的進一步整合,一 批競爭力弱的企業將被淘汰出局,醫藥行業的准入門檻將變得更高。總而言之,我們希望中國的生命科學產業將變得日趨成熟、在國際市場上更具競爭力。

本白皮書旨在為中國生命科學企業如何在快速發展和充滿變革的市場中取得成功提供實踐性的洞察見解。我們建議企業應從以下三個方面提升關鍵運營能力:
• 創新:以國內技術發展和政府產業支持為契機,加強R&D能力。通過與外部機構合作提升企業研發能力,通過培養內部人才和管理專案提升企業內部管理 能力。
• 生產品質:高品質的產品不僅是醫藥企業在市場行銷方面差異化的體現,更是醫藥企業賴以生存的首要條件。企業必須通過提高生產效率、降低運營成本實現供應鏈 的卓越運營。
• 銷售、行銷和分銷:企業通過加強管道和物流管理,使更多消費者能方便地購買到高品質的藥品。因此,拓展銷售管道戰略和加強銷售隊伍管理將是未來企業決勝市 場的關鍵。醫藥製造企業和醫藥流通企業之間需更緊密地合作以提升整體運營效率。

定義生命科學市場
我們所定義的生命科學市場廣泛地涵蓋了整個醫療衛生生態系統和生命科學生態系統中的主要企業(組織),如圖1所示。這些企業在醫療領域從事與藥品、醫療設 備和診斷檢驗等內容相關的經營活動,貫穿創新(R&D)、製造、行銷和分銷全過程,最終致力於為患者和消費者提供更好的醫療衛生服務。

當其他產業增速放緩時,中國的生命科學市場無疑是全球經濟中的一個亮點。中國醫藥市場因其巨大的發展潛力而倍受關注。中國品牌處方藥和非處方藥 (OTC)1997年的市場規模僅為37億美元,而到2010年有望達到220-250億美元。預計2009年中國醫藥市場的年增長速度將達到25%,高 於其他新興國家市場15%的增速,並遠高於發達國家市場約5%的增速。 更令世界矚目的是,預計2020年中國有望以2200億美元的市場規模,成為僅次於美國的全球第二大醫藥市場。

中國當前的醫療衛生改革和政府建立更具創新性和競爭力產業的舉措,將促進中國生命科學市場的蓬勃發展。當企業置身於更有序、更規範的市場環境,需以更好地 滿足患者需求為己任,並逐步成為全球市場的領跑者。

中國醫療衛生改革對生命科學產業的影響
中國正對其醫療衛生體系改革進行史無前例的巨大投入。2009年1月,國務院宣佈未來兩年將在醫療衛生領域投入8500億元(約合1250億美元),為居 民提供高品質、付得起的醫療衛生服務。預計此項投入將對生命科學市場中的製藥、醫療設備製造和醫藥流通等企業產生重大影響。

更多的人能夠享受到付得起的醫療衛生服務意味著醫療衛生支出的增加,致使藥品和醫療設備的需求上升

醫療衛生改革的主要目標之一是解決中國居民因缺乏醫療保障而看不起病的難題。近幾年中國在醫療保障體系建設方面已取得了顯著的進步,到2010年各類醫保 將覆蓋90%以上城鄉居民,國家通過推行城鎮職工基本醫療保險、城鎮居民基本醫療保險和新型農村合作醫療(簡稱新農合),廣泛提高城鄉居民醫保覆蓋率。

新醫保不僅覆蓋人群範圍更廣,而且政府還提高了對參保個體的補助標準。例如,政府對城鎮居民醫保補助標準從每人每年80元提高到120元,對新農合補助標 準從每人每年40元提高到120元。政府補助標準的提高對每個個體而言可能數目不大,但考慮到醫保覆蓋的全國總人數十分龐大,這一舉措將深刻影響醫療衛生 消費總支出。分析人士預測,到2011年因醫改覆蓋率提高帶來的醫藥市場擴容將達到1650-3330億元。毫無疑問,未來兩年,醫保覆蓋率的提高將促進 醫藥銷售。

更高效的醫療衛生服務體系將改變生命科學機構現有的管道、產品和客戶組合扭轉城市“倒三角”式的衛生服務體系,突出社區衛生機構的作用新醫改目標之一是解 決醫療資源,尤其是城市醫療資源(包括醫生、病床、醫療設施等),的不均等。 中國當前的城市醫療服務體系將從醫療資源過於集中于高端醫院的 “倒三角”形態,轉變為醫療資源下沉到社區醫院的“正三角”形態,如圖2所示。 在新體系下,社區將建立基層醫療體系,居民在社區醫院能以較低的價格診療常見病,當患者病情需要更專業醫療服務時,將被轉診到大醫院進行進一步的治療。

這標誌著現行醫療衛生服務體系下,患者主要集中于城市大醫院的現狀將會發生巨大變化。新模式下,高端醫院主要職能將是診療疑難雜症、重病大病、教學研究、 大規模臨床實驗和醫學研究。可以預見,高端醫院的資源利用率將逐步下降,如門診佔有率將從現在的80%下降到50%。中檔醫院也將出現分化,部分條件較好 的醫院將會轉化為三甲醫院,部分效益差、規模小的醫院,可能會被轉化為社區衛生服務中心或者其他服務機構。

隨著中國建立城市基層醫療衛生體系,社區衛生服務機構的數量將快速增長。社區衛生服務機構將以較低的價格提供常見病診療、預防保健和疾病控制等服務,為市 民提供經濟、便捷的醫療衛生服務。從2007年至2010年,中國將在所有地級以上城市和有條件的縣級城市設立40000家社區衛生服務機構。目標是每 3-10萬居民或按街道辦事處設立一家衛生服務中心和若干個衛生服務站。

社區衛生服務機構的快速湧現將對醫療機構和處於基礎醫療市場的企業(如普藥製造商、基礎醫療器械製造商及醫藥流通商)產生深刻影響。社區衛生服務機構的紛 紛建立,將在一定時期產生大量招募和培訓合格的醫護人員的需求;醫療設備製造企業將迎來新的市場需求,預計社區衛生機構建設經費的30%將用於基礎醫療設 備的購置。同時,常用藥尤其是仿製藥的銷量也將隨之上升。

拓展農村三級衛生服務體系,生命科學機構將面對新的客戶和管道

農村將建立新型三級衛生服務體系,使農村居民小病不出村,大病不出縣。縣級醫院將成為地區診治中心,主要提供基礎醫療服務和專科病診療,同時還將對鄉村衛 生機構醫護人員提供培訓和業務技術指導。自2009年開始的3年內,中央重點支持2000所左右縣醫院建設,使每個縣至少有一所縣級醫院基本達到標準化水 準。

與城市社區衛生機構類似,農村衛生機構的發展將為製藥企業、醫療設備製造企業及醫療流通企業帶來新的管道和市場。社區與農村兩大市場的興起,將對藥品銷 量、種類和當前管道結構產生重大影響。

加強藥品銷售和使用監管,要求生命科學機構進行運營變革
作為新醫改內容的一部分,藥品改革頗受關注並引發了廣泛討論,尤其是在藥品採購、藥品配送等方面。雖然藥品銷售和使用的實施細則尚未發佈,但新醫改方案可 以確定的是,將加強藥品銷售和使用的透明度,以降低醫療服務總成本(見圖3)。

控制醫療成本的一項關鍵舉措是建立國家藥物目錄,根據藥品種類和品牌分為三類,每類藥品設定不同的報銷比例。A類藥涵蓋了多數基本藥物,可從國家補助的保 險機構獲全額報銷,B類藥可按一定比例報銷,C類藥需自費支付。地方政府具有在B類目錄中增加和刪除5%藥品的靈活性。國家藥物目錄將給出每種藥品的最高 指導價格,而最終價格由各地政府通過招標決定。

根據新醫改政策,所有社區衛生機構全部使用基本藥物目錄中的品種,其他醫療衛生機構如三級醫院開處方時應優先使用目錄藥品。此外,還有部分關於使用基本藥 物目錄降低藥品成本的建議,如在零售藥店購買基本目錄中的藥品也將納入報銷範圍。總體目標是通過鼓勵市場充分競爭進一步降低藥品價格。

另一項重要改革是各省級政府建立非營利性的藥品集中採購平臺,國有的非營利性醫療機構必須全部參加藥品集中採購。推行網上集中採購和網上競價,提高醫療機 構藥品採購流程的透明度。各省級政府建立科學的藥品採購評價辦法,逐步加大不同要素的權重,如藥品的品質、價格、服務和製藥商信譽等要素。同時,鼓勵醫療 機構標準化開具處方藥,以提高品質並規範醫護人員開處方的行為。

部分地方政府如廣東已嘗試進行某些改革。這就要求製藥企業和流通企業加強品質和成本控制。醫藥流通市場也將受到影響,未來80%的基本藥物將被直接配送到 社區衛生機構或農村醫療機構,這將鼓勵使用大型區域流通商和全國性流通商,從而引發醫藥流通市場的整合。
中國醫療衛生改革將改變現有的管道和客戶細分市場

中國醫療衛生改革將為生命科學企業帶來市場變化和機遇。製藥企業尤其是普藥生產企業、醫療設備製造企業、疫苗生產企業都將從政府增加公共基礎衛生服務支出 擴大和醫保覆蓋範圍的舉措中獲益。國家基本藥物目錄中50%為中成藥,因此中藥生產企業也有望從中獲益。
醫療衛生改革帶來醫藥管道結構和消費者細分市場的變化。預計約有20%的藥品將從醫院市場轉移到第三終端市場,第三終端市場是指醫院藥房和零售藥店以外直 接面向消費者的藥品銷售終端,如社區衛生機構、診所、衛生保健中心等。

我們注意到醫改將促進三大細分市場的形成,企業在每個細分市場開展行銷、銷售和分銷活動時,都需要構建差異化的運營能力(見圖4)。

國家基本藥物目錄、藥品採購公開招標等措施加大了對藥品銷售和使用的監管力度,也對製藥企業和流通企業提出了更高的要求。企業需要增強藥品、醫療設備銷售 和配送過程中的透明度和可控性,同時,在產品定價、市場進入、醫療報銷等方面,需要加強與政府、社會保險機構的關係管理。

創建更具競爭力和創新性的生命科學市場
中國的生命科學產業的競爭力和創新性日益增強。中國政府正採取重要舉措鼓勵創新、提高行業標準,不斷改善產業生態環境。這符合國家支持國內公司向價值鏈高 端延伸、從事高附加值創新活動,從而提升本土企業在中國乃至全球的競爭力的整體目標。
努力促進創新使“中國引領創新”,創造更具活力的研發市場,進一步吸引全球
投資
由於中國在全球生命科學產業中顯示出巨大的發展潛力,中國政府確立生物醫藥產業為支柱產業。預計到2020年中國生物醫藥產業將占國民生產總值(GDP) 的4%。生物產業發展“十一五規劃”明確了醫藥生物產業17的創新性研究和發展,並強調具有自主智慧財產權的新藥開發。

2008年國務院啟動了促進創新的“重大新藥創制”專項,旨在鼓勵中國企業新藥研發。 到2010年的具體目標是:
• 建立10-20個創新藥物孵化基地
• 形成8-10個藥物研發聯盟
• 培育若干個化學藥、中藥和生物藥大企業
• 2008-2010年投入預算為66億元(約合9600萬美元)
• 完成30個新藥臨床研究,爭取1-2個具有自主智慧財產權的創新藥物能夠在發達國家完成或基本完成臨床試驗
• 力爭突破20-30項創新藥物研究開發的關鍵技術,包括化學藥、中藥和生物技術藥新藥的開發和品質控制
該專項將分兩批實施,第一批專項主要建立一批企業創新藥物孵化基地科研中心。2008年,北京醫藥集團、華北製藥、石藥集團、浙江醫藥集團、天津天士力集 團、江蘇恒瑞醫藥等六家企業入圍國家首批“企業新藥物孵化基地”。北京醫藥集團、同仁堂集團進入“創新藥物研究開發”項目。第二批專項(2009年開始) 將啟動新藥研究開發關鍵技術研究、創新藥物研究開發、創新藥物研究開發技術平臺建設等專案。

重大新藥創制專項的重要意義之一在於將國內研發力量集中於關鍵領域進行研發。例如,專項針對10類(種)嚴重危害人民健康的重大疾病進行新藥研究、中藥標 準化研究、加強在生物製劑領域的領先優勢。建立國家級企業研究中心,有助將資金和資源集中到高潛力的中國企業。意識到跨國公司昂貴的新藥開發模式並不適合 中國,中國企業嘗試“中國特色”的新藥開發模式。雖然結果如何尚不可知,但這一舉措顯著提高了本土企業的全球競爭力。今日的中國在面臨吸引人才、與領先學 術機構及生物技術企業形成戰略聯盟等諸多挑戰的同時,也正日漸成為跨國企業青睞的創新領地。

認識到生命科學產業具有吸引高附加值製造和促進當地就業的發展潛力,各地政府紛紛興建大型醫藥產業園。例如,天津的目標是“獲取100個研發項目,吸引 100家企業和機構,產生5000億元產業規模,並將濱海新區打造為擁有智慧財產權的生物製藥研發基地”。20 武漢興建大型生物工業基地,目標是年銷售額到2020年達1300億元。這些產業基地主要目的是進行高附加值的生物醫藥的研發和外包,而非僅僅局限於生 產。目前,各地湧現的產業園間競爭激烈,全國據稱約有“藥穀”100多家,國家及地方政府批准的生物醫藥園區也有50多個。而法國有各類生物醫藥園區14 個,美國也只有16個。然而,目前很多跨國企業已經完成了研發基地的投資,並主要集中在京滬兩地。

地方政府在促進創新中也發揮著關鍵作用。如圖5所示,各地採用不同的政策以集中資源推動生物醫藥創新。
提高和加強GxP標準,將提高製藥企業和流通企業的競爭門檻
中國正實施和修訂各類藥品管理規範標準,這些標準影響著藥品從研發到銷售過程中的方方面面。在研發領域,中國採用國際藥品臨床試驗管理規範(GCP)和藥 品實驗室管理規範(GLP),主要應用于合同研發外包(CRO)及其他研發機構與跨國機構合作研發。中國現行的藥品生產品質管制規範(GMP)和藥品經營 品質管制規範(GSP)與歐美標準不同,但中國政府已對著手修訂並提高標準,以符合本國安全和品質要求。隨著中國政府提高GMP和GSP標準,製藥企業和 流通企業的競爭門檻也將提高,這將有可能觸發行業的新一輪洗牌。
GMP標準的提高對製藥企業當前的運營效率提出更高的要求

中國在執行GMP標準時,實際上已擴大了審查範圍並提高了審查要求,在2004年關停了1800家GMP不達標的製藥企業,這些企業大多因缺乏資金和人力 資源而關閉停產。這一事件極大地增強了製藥企業的品質意識,並促進了產業結構的調整。
政府計畫於2010年實施最新的GMP標準,以提高中國製藥企業的產品品質和競爭力水準。本次GMP修訂的重點是通過GMP審查,提高對製藥企業的品質控 制和軟體管理要求,確保企業遵守藥物註冊和召回的管理條例。主要變化包括:
• 製藥企業申請GMP認證時,評估其遵守藥物監管、註冊和召回條例的情況
• 製藥企業必須執行年度品質檢查並負責不合格產品的召回
• 提高對藥物的品質保證、設計核對總和變更控制等新概念的歸檔要求。目前的GMP標準只要求製藥企業對主要生產步驟和流程的關鍵領域進行歸檔,而新標準可能 要求記錄並歸檔產品在配送到醫藥流通企業前的全部生產過程

修訂後的GMP新標準將促進企業提高藥品品質安全,要求製藥企業提高製造系統的有效性。為滿足新標準產品召回的可追溯性,製藥企業需要與醫藥流通企業緊密 合作,確保藥品流通過程中的可視性。

對於藥品出口的中國製藥企業,為遵循國內和國際品質標準而進行投資是非常必要的。國內製藥企業要從生產原料藥升級到成品藥出口以謀求更增值的發展,前提是 必須提高標準和合規性以達到國際標準。目前,中國不足20家製藥企業通過了歐盟的歐盟 cGMP標準,僅浙江華海製藥一家獲得了成品藥出口美國的認證。華海藥業2007年成功獲得將國內生產成品藥出口美國的FDA的認證,是中國製藥業史上的 一座里程碑。

一家仿製藥企業如何成功將成品藥出口到美國的案例
浙江華海藥業股份有限公司初創於1989年,是國內領先的製藥企業,主要生產原料藥,公司產品出口到30多個國家和地區。 2007年,華海藥業的一項抗艾滋藥品獲得美國FDA批准,成為中國第一家獲得美國FDA批准生產抗艾滋藥品的企業。 華海獲得FDA認證的整個申請過程艱辛且投入巨大:從開始計畫、準備文書到FDA進行現場調查,整個申請過程耗時5年,花費超過1億元人民幣。 但收益也是巨大的。當然,華海必須等到2012五月年美國專利過期後才能出將藥品出口到美國。當FDA向華海亮起了認證的綠燈後,這不但使華海從其他國家 獲得藥品批准變得更加容易,而且也提高了華海與其他國際藥業巨頭合作的能力。 2008年,華海被美國默沙東藥業指定為在中國貼牌生產(OEM)的製藥企業。22
修訂藥品經營品質管制規範(GSP)標準,將加速醫藥流通行業的成熟度
中國發佈了新版GSP徵求意見稿,這將對製藥企業和醫藥流通企業提出更高要求。摘錄部分可能改變的條款:
• 更嚴格的監管措施:對違法違規經營藥品的企業加強了處罰力度,如吊銷、撤銷GSP證書和藥品經營許可證。
• 強調可追溯性:新增了對電腦資訊系統覆蓋藥品購進、儲存、銷售等經營環節全部過程的品質控制的要求,以實現對藥品流向的管理等,並對採購藥品來源的控制做 出嚴格規定。
• 加強醫藥流通企業的管理:對“現代物流藥品批發企業”的硬體設施和基礎設施提出了更高的要求,如進行倉儲作業的面積不得小於15000平米。23
新版GSP一旦實施,將促進醫藥流通行業變革的加速。過去幾年,中國醫藥流通行業已經歷了以區域擴張為驅動的行業整合。當前中國流通市場前三強的市場份額 接近20%,雖與美、日兩國前三強分別占95%、65%的市場份額相比差距明顯,但這將是行業的關鍵轉捩點。新版GSP的變化,要求企業擁有更完善的基礎 設施、更有效的運營流程和系統,以確保符合政府規範。這可能需要實施產品追溯系統和藥品電子履歷(e-pedigree)等解決方案對生產和流通過程中的 藥品進行有效管理。行業競爭門檻將提高,一些無法達到標準的小企業可能面臨關閉或整合。

總之,我們預期隨著國內企業更具創新性和競爭力,中國生命科學產業將愈加繁榮,如圖6所示。 跨國企業也能從中獲益,他們能在中國的研發和外包製造領域尋找更多的合作機會。
應對變革的處方:對生命科學企業的建議
要在快速變化的市場環境中獲得成功,生命科學企業需要建立和加強三項核心運營能力:創新、生產品質以及銷售、行銷和分銷。
創新:企業應加強研發能力以抓住這一千載難逢的發展機遇
企業在短期內將繼續加強研發活動。除了上文提到的國內企業創新活動,跨國製藥企業仍可能根據市場增長狀況繼續加大研發(R&D)投入。企業的創新 活動將更趨複雜,尤其在產品探索階段。

當中國逐步發展為全球醫藥產業的重要創新中心,企業將普遍面臨兩大挑戰。一是建立和加強企業內部的能力,這可通過人才招募、保留和管理專案得以實現,人才 競爭在醫藥產業集中的京滬兩大中心將尤為激烈。二是通過與外部合作拓展企業研發能力,這是當今產業內開展創新活動的有效模式和普遍趨勢,也是全球研發機構 所需的能力。IBM最近的一項調研顯示,三分之二的CEO都認為,人員技能將引發生命科學公司未來三年最主要的變革。24主要企業將面臨不同挑戰總結見圖 7.

國內企業可採用不同的戰略選擇發展其創新模式
國內製藥企業從仿製藥到創新藥的轉變需要逐步建立人才梯隊,專業技術以及獲得資金。我們為國內企業發展其創新模式提出了不同的戰略選擇。
• 採用混合模式:以中國低成本優勢為協力廠商提供外包服務,獲取研究活動所需的資金。海正藥業就通過為美國禮來公司生產肺結核用藥來籌措自身研發的資金。
• 結成戰略聯盟:建立戰略聯盟並與跨國公司、學術院校建立許可合作關係以開發盈利產品組合,最終進入國際市場。華北製藥新藥研發公司、雲南微生物研究所和德 國HKI天然產物研究所結成戰略聯盟進行抗癌藥物研究。
• 進入品牌仿製藥市場:先聲藥業採取“最先上市非專利藥”戰略,成功引進僅有兩種依達拉奉注射液產品之一的仿製藥比存(Bicun)。
• 拓展出口市場:以細分的成品仿製藥進入出口市場,如華海除了獲得美國FDA批准出口抗艾滋藥物外,在2008年初也成功向歐洲出口了成品製劑。
• 尋找中國具有獨特優勢的新市場:關注國內外未受管制市場Biosimiliars商業化開發。此類產品包含干擾素、促紅細胞增長因數、人類胰島素、促紅細 胞增長素等,生產此類藥品的公司有Dragon藥業、東寶藥業等。

跨國企業應充分利用中國不斷成長的研發能力,增加全球銷售管道並加快產品上市速度
過去幾年中,許多跨國企業紛紛在華投入鉅資建立研發中心。考慮到中國市場的重要性和中國的創新潛力,跨國企業應主動探尋中國創新基地以增加研發管道,充分 利用中國的臨床試驗能力和領先的CRO提升產品上市速度、加速產品研發。
跨國公司實施有效的生物合作夥伴戰略:25
• 立足優勢:跨國企業的中國研發團隊應主動地在中國尋求合作夥伴,包括領先的研究機構、生物科技公司等,並建立起理想合作夥伴的良好聲譽
• 尋求雙贏:瞭解中國研發機構的獨特訴求,如為從事學術研究的科學家提供更有影響力的職位
• 適當的聯盟管理:當合作夥伴開始與全球團隊開展工作時,促進與合作夥伴的交互以減少不必要的衝突等
領先跨國企業業已進入中國優勢領域,期望從傳統的中藥中挖掘傳染病、生物製劑的新藥,並利用中國肝炎、腫瘤等龐大疾病人口為基礎參與全球研發。
製造品質:企業必須轉變其製造能力,以實現效率更高、運營成本更低和更合規的生產
當GMP標準提高,高品質和合規製造就不再是製藥企業差異化的優勢,而成為先決條件。如果管理恰當,高品質和合規製造非但不會增加企業成本,相反,更高的 生產效率和更低的運營成本將為企業帶來更多的價值。

國內領先製藥企業應具備以下先決條件以提高合規性和提升產品品質:
• 熟悉合規要求,欲意進入國際市場這一點則尤為重要:如果中國企業要進入美國市場,就需要熟悉聯邦法律CFR21條要求和210條款(現行的藥物生產、處 理、包裝或保存中的生產管理規範)的實操。例如,他們將需要考慮如何滿足電子批量記錄的要求
• 建立有效的品質管制流程和系統:通過建立系統(包括流程、設施等)來提高品質顯得尤為重要,而非僅關注單個產品
• 考慮能夠完成高品質交付的組織和人員的準備度
• 使用適合的、集成的IT系統來支援文檔管理、變動控制和即時風險管理,集成的IT系統還可以提升管理效率、監控品質和提高產品的可追溯性
• 與FDA合作:尋求與FDA在中國設立的辦事機構間的合作
從戰略、戰術和技術層面審視管理的結構化方法:
• 戰略:進行風險評估,識別失敗、量產風險和影響收益的基本原因。這可以幫助企業排序、制定和甄別有效降低風險的最佳行動方案。
• 戰術:使用科學、系統和技術確保產品和流程品質,實現產品“商業化”。
• 技術:企業協同人員、流程和技術建立符合規範的基礎框架,確保產品品質、功效和安全。
銷售、行銷和分銷: 改善管道和物流管理能幫助企業提高運營的廣泛性、精確性、經濟性、及時回應性和安全性

如何提供更可靠、更高品質和更安全藥品是生命科學企業正面臨的挑戰。除了需要建立有效的管道延伸戰略和管理銷售隊伍,製藥企業和醫藥流通企業需要緊密合作 以有效管理管道和物流。

由於中國市場的複雜性,在銷售和行銷中做到在正確的時間,將正確的資訊和資料傳遞給正確的人頗具挑戰性。例如,在新形勢下企業要獲取成功,需要與國家、地 方政府建立穩固的關係。行銷對象除了傳統大醫院的專業醫生,醫療衛生改革又給醫藥企業帶來了從事基層醫療工作的新目標客戶。而社區和農村衛生機構的醫護人 員的工作特點和診療為也是截然不同的。
企業所面臨的一項重大挑戰是如何以成本優勢在社區和農村兩大新市場進行擴張,主要考量如圖8所示。

為滿足這些動態的市場需求,生命科學企業需要改變當前銷售和行銷運作方式,其中關鍵能力包括:
• 有效投標和供應產品的能力: 產品進入政府基本藥物目錄的政府公關能力和產品優勢推廣能力,企業需要開發靈活的定價機制滿足各省招標體系的變化
• 重組一支高效的銷售隊伍:企業需要重構銷售團隊以服務廣大社區醫療機構,需要建立與偏遠地區和新關鍵意見領袖(KOL)的良好關係

• 拓展行銷專案:企業需要逐步適應醫院體系中新的利益相關者的需求,例如在社區衛生機構開展促進藥品和患者教育的專案
整合戰略、流程、組織和支撐系統,實現銷售和管道的有效管理
隨著管道的增加和整合,企業需要從戰略、流程、組織和支撐系統的整合視角,對銷售和管道進行有效管理(見圖9)。

製藥企業和醫藥流通企業緊密合作,提高產品在分銷鏈上的可視性,確保效率和安全。
由於需要承擔產品在分銷鏈上的完整性和安全責任,製藥企業不涉足將產品配送至終端患者的運作方式已成為歷史。在當前中國的醫藥分銷鏈上,企業對患者的真實 需求和產品流向缺乏可視性。增強這一可視性日益成為法規、流通和運營的要求。實現分銷鏈上的可視性,就需要製藥企業與醫藥流通企業加強合作。

可視性的提高和內部運營效率的改善,有助於流通企業為客戶(如醫療機構和製藥商)提供價值更高的服務。流通企業需要以有效的內部流程確保藥品的及時送達和 處理,如快速處理藥品回收和召回,並通過減少配送延誤和降低錯誤的發生率來改善服務品質。

通過投資集成性更強的IT系統,流通企業也能提供更多的增值服務。如通過資料收集和分析,向製藥企業在產品追溯、銷售及時監控等方面提供更有價值的建議。 如果流通企業的IT系統能與客戶追溯系統進行連通,還將進一步提高產品的可視性。“全面價值可追溯性”的解決方案可通過提高整條分銷鏈的可視性,確保藥品 的安全和品質。醫藥流通企業實施資訊系統將能更好地符合修訂後GSP要求。

結論
中國生命科學市場正面臨著史無前例的變革和發展。整體環境無疑將變得更規範,對市場參與企業的要求也將更嚴格。“更健康”的環境將帶來更多的機遇,鼓勵可 持續發展,從而使中國患者、政府以及生命科學產業長期受益。
中國當前正進行的醫療衛生改革,為生命科學企業制定了參與變革的階段進程,重新定義了未來醫療體系中藥品、醫療設備企業參與市場競爭的角色。企業主要的挑 戰則是如何適應快速變化的市場並參與競爭,同時能應對來自消費者、客戶和管道的重要變化。
中國生命科學市場的成熟度正不斷提高。更具創新性的生命科學產業將激發國內企業向更高價值的方向發展,並創造一個更動態的研發環境。GxP標準的提高將推 動國內企業的合規、品質和效率,提高企業競爭力,使中國企業不僅在國內獲得成功,更能躋身國際市場。
當主要企業準備好角逐全球最大的市場之一時,他們需要在三個關鍵領域進行卓越運營:創新、生產品質以及銷售、行銷和分銷。

關於作者
丘琪錚,全球企業諮詢服務部大中華地區戰略與變革部門生命科學負責人。丘琪錚具有十多年生命科學行業的諮詢經驗,曾服務於北美和中國的生命科學行業的客 戶。 丘琪錚專長於研發和市場銷售領域的戰略發展和流程優化。 丘琪錚也是IBM中國商業價值研究院的成員,著有中國醫療、創新相關的白皮書。丘琪錚的聯繫方式:cheehew@
貢獻者
Jennifer Matheny,全球企業諮詢服務部大中華地區生命科學負責人。Jennifer Matheny擁有18年的生命科學行業的諮經驗,她曾領導團隊服務于北美、歐洲和亞洲的生命科學行業的客,專長於流程管理和優化,如研發管理和SOP管 理。作為IBM大中華地區生命科學負責人,Jennifer Matheny也是IBM亞太區生命科學行業的行業專家。JenniferMatheny的聯繫方式:jmatheny@
楊超,全球企業諮詢服務部大中華地區供應鏈轉型,諮詢經理。楊超有著多年的供應鏈管理和諮詢的豐富經驗,他專長領域主要包括:供應鏈診斷,供應鏈規劃和集 成,物流和運輸,配送和管道管理,倉儲和庫存管理。楊超服務的行業包括:製造業,生命科學,零售,運輸和公共行業等。楊超的聯繫方式:chaoyang@
致謝
• Heather Fraser,全球商業價值研究院生命科學負責人
• 甘綺翠,IBM中國商業價值研究院院長
• 李南平,IBM中國醫療衛生業務發展主管
• 賈麗娜,IBM全球企業諮詢服務部戰略與變革部門諮詢顧問

中國 醫藥 市場 人世間 人世 不易
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漫談投資理財-2 人世間 之 易不易


http://foreverchan.blogspot.com/2010/04/blog-post_17.html


投資股票的方法有非常之多, 有人用基本面分析, 有人用宏觀經濟, 亦有人用技術分析, 有人利用趨勢, 但更多的聽媒體胡言亂語, 今日的電視, 電台, 報章雜誌和互聯網, 財經評論之多, 多得嚇死人. 包括我在內.

股票每日都在波動, 如果你身在其中, 就像東坡居士所說,橫看成嶺側成峰,遠近高低各不同, 不識廬山真面目,只緣身在此山中. 要看得清楚真面目, 就要坐在飛機上, 俯首觀看, 股市亦是一樣, 把眼光抽出來, 就不會注重每日的波動, 亦看清楚大方向, 把大方向捕捉準了, 投資的勝算就愈高.

幾年前就說過, 中國的興起是個大方向, 最少有20-30年的投資期, 把握不住, 這輩子就沒落了. 趁股市低潮時, 買入優質的中國企業, 就算不能大富大貴, 但是小資生活應該是可以的.
除了長期的投資方法之外, 其實股市每年都有一個方向, 把這個方向捉住, 投資組合就知道應該如何分布了. 股市雖然變化萬千, 但是每年的實質走勢只有以下4種的一種.

1)大幅上升

2)小幅上升

3)小幅下跌

4)大幅下跌.

只要每年的年初專注分辨出今年的股市走勢是哪一種, 對應相關的投資策略, 要打敗大市就不困難.

漫談 投資 理財 人世間 人世 不易
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股市暴跌對你的投資意味著什麼 人世間 之 易不易


http://foreverchan.blogspot.com/2010/05/blog-post_2495.html


呀!

雅典在燃燒。歐洲在恐慌。市場上發生了怪事。在短短幾分鐘之內﹐道瓊斯指數就暴跌了近1,000點。

是2008年的惡夢又重現了嗎?你該恐慌嗎?在你能收手的時候要及時收手嗎?

好吧。做個深呼吸。呼吸……

股市暴跌對你的錢意味著以下八點。

1. 現在你知道我為什麼青睞投資於枯燥乏味的藍籌股了吧。越枯燥的越好。不僅是因為目前很多藍籌股的價格非常合理:它們還讓你睡的更香。說實話:當你聽說道指 的消息或看到電視中雅典的畫面時﹐你的思緒馬上轉到了你的經紀商剛賣給你的那只令人興奮的新的“進取型”基金。你真的擔心自己所持的家樂氏 (Kellogg)股票嗎?

2. 歐洲的債務危機對儲蓄者來說是個更壞的消息。它意味著歐洲或許將不得不在較長時間保持較低利率﹐而這會給美國聯邦儲備委員會(Fed)更大的壓力來效法歐 洲。你的存款的利息已經很低了:據Bankrate.com網站的數據﹐普通的貨幣市場帳戶的利率約為0.76%﹐一年期定存的利率只有1.2%。這樣的 利率太低了﹐與官方公佈的2.4%的通貨膨脹率相比﹐你這是在賠錢。

3. 往好的一面想﹐我們樂於指出﹐如果你正在申請抵押貸款的話﹐上述情況對你來說是好消息。恐慌令長期利率再次暴跌:據Bankrate 的數據﹐30年期符合資格的貸款的利率跌至5.07%。而且還可能會隨著美國國債收益率的下滑而進一步走低。美國聯邦政府發行的10年期美國國債的收益率 從一個月前的4%跌至3.4%。跌幅可不算小。

4. 如果你想在市場上找到收益不錯的股票﹐可以考慮一些在恐慌中受到嚴重打壓的藍籌股。據FactSet的數據﹐Verizon目前價格為每股28美元﹐股息 率為6.6%。其對手美國電話電報公司(AT&T)目前價格為每股25.14美元﹐股息率為6.5%。強生(Johnson & Johnson)目前價格為每股63.40美元﹐股息率3.3%。可口可樂(Coca-Cola)目前價格為每股52.30美元﹐股息率3.3%。雪佛龍 公司(Chevron)目前價格為每股77.20美元(海灣危機也是造成該股下跌的一個推手)﹐股息率3.6%。(顯然﹐股票不是銀行帳戶﹐股票的價格各 不相同﹐股息也不是能夠保證的!)

5. 歐洲大型股跌幅更大。像意大利石油公司Eni和西班牙電信巨頭Telefonica等股票在短短幾週內暴跌了20%以上。除去政治問題不論﹐這些都是非常 有實力的公司。甚至是位於倫敦的、全球最大的酒精飲料公司Diageo也嚴重下挫。(該公司旗下品牌包括健力士(Guinness)、斯米諾 (Smirnoff)、摩根船長(Captain Morgan)和一系列蘇格蘭威士忌。)該股股息率為3.7%。人們不會因為危機就減少威士忌的消費﹐相反﹐他們會喝的更多。

6. 隨著一些投資者忙著拋售任何被視為“高風險”的投資﹐高收益債券──負債更多的公司發行的債券──也紛紛下挫。iShares High-Yield Bond交易所買賣基金週四盤中曾一度暴跌近10%﹐至去年夏季的低點﹐之後在尾盤反彈。即使是現在﹐根據上個月的派息情況﹐以目前每股84.50美元的 價格﹐收益率仍在8%以上。該基金提供各行業的多種債券。不過任何對這類債券有興趣的人都應該在IRA或401(k)等可以減稅的計劃中進行﹐因為債券息 票和普通收入一樣也是要交稅的。

7. 當心“安全”。30年期美國國債如今的收益率只有4.1%﹐10年期國債收益率只有3.4%。投資者會在不確定的時候湧向國債﹐不過收益如何卻完全要看通 貨膨脹情況。你的收益很少﹐而你的債券息票和股息不同的是﹐它不會隨著時間進行調整反映出不斷上升的物價。

8. 即使是那些堅實的傳統投資產品──通貨膨脹保值政府債券﹐如今看起來也失去了吸引力。通貨膨脹保值債券(TIPS)以目前的水平看價值很低。“真正的”經 通貨膨脹調整的10年期TIPS債券收益率只有1.25%﹐30年期的為1.73%。根據經驗﹐收益率應該在2%以上﹐投資者才能算是做了劃算的買賣。

Brett Arends

(編者按:本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專欄作家﹐他的專欄《投資回報》幫助投資者分析最新時事並做出相應投資決定。)

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口味偏好 人世間 之 易不易

 
http://foreverchan.blogspot.com/2010/05/blog-post_15.html


投資消費股時, 很多人都不知不覺被自己的口味或偏見所影響, 但是大多數買某一產品時, 或許沒有太多的考慮或講究.

舉一例, 國內的長城, 張裕等紅酒相比起外國的紅酒, 無論口感, 味道都可能遜色很多, 不習慣該味道等可能覺得難以入口, 之後更加不想再試.

如果你是根據這個來投資的話, 可能你永遠都不會買張裕, 中國食品. 但是如果換一種角度, 這也許是該地的本土文化和習慣所致.

因為國內的消費者一向就飲開張裕, 長城等紅酒, 而且很容易接觸到, 價格也能接受, 他們覺得紅酒來本的味道就是這樣子, 就好像湖南, 四川等地習慣吃辣椒一樣, 你不喜歡吃辣, 不等於別人不喜歡. 也像日本喜歡吃魚生, 有些鬼佬喜歡吃生牛肉, 這些都不是人人能夠忍受到的.

所以投資時, 應該避免將自己的習慣帶到別人的身上, 我身邊就有很多朋友說康師傅的即食麵, 不及公仔麵好食, 但是問題是公仔麵在國內買不到, 而已國內的消費者未必習慣這種口味.

我自己亦想不明白, 雪花啤酒明明比青島難飲好多, 但是為何在國內這麼受歡迎~




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小心過於完美的公司 人世間 之 易不易


http://foreverchan.blogspot.com/2010/05/blog-post_18.html


在投資時, 常碰到的一個問題就是, 某些公司的年年的業績非常之亮麗, 跟同業比較的數據步步領先, 盈利極之豐厚, 但是就是不肯分紅或派息比例很低. 這種公司看上去非常之吸引, 給人非買不可的感覺.

但是這種公司通常都是有問題, 我自己曾在07年時, 分析過在香港上市的體育用品公司, 分別是李寧, 安踏, 中國動向, 特步, 跟拿了Espirt(思捷)做標準. 當年的Espirt被當時香港股王之一, 在99-07年股票增長極之驚人, 逆流而上的代表.

結果5家公司的數據比較一出來, 嘩, 不得了, 中國動向的數據極之漂亮, 純利率高達40%,這比搶劫還要好賺, 基本上等於是印鈔機了, 而當年的股王之一Espirt的純利率才20%, 當時被認為體育用品業龍頭的李寧也才14%, 其他安踏, 特步大致都是15%左右. 而且動向未上市前的純利才25%左右, 一上了市就會飛?

中國動向還有很多數據都是大幅領先於另外3家, 在這就不詳細談了, 如果真的這麼好賺錢, 為什麼還要上市呢, 反而安踏的數據就穩健很多, 只有部份的數據小幅過於李寧, 公司的經營策略又清晰, 派息又康慨. 如買的話肯定是安踏好於李寧, 3年之後的股價..............





因為在之前試過買了幾次年報太完美的股票,都損失不少, 以後碰到這一類的公司, 都會帶著懷疑的角度去思考.

近期在分析醫藥股時, 也碰到這個問題, 對於過於完美的羅欣藥業, 還是退避三舍為妙.

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轉型中的中國經濟 人世間 之 易不易

 


http://foreverchan.blogspot.com/2010/06/blog-post_11.html


中國工廠的加薪潮, 將會衍生幾個趨勢, 短期當然會有陣痛:

1) 勞工成本上漲, 逼使企業加強經營效率, 加強研發, 自動化生產, 除非搬廠, 但是說容做難. 有利於IT行業, 有利於做機械設備的行業.

2) 待遇提升了, 連同社會地位也能提高, 或許能吸引大學生不再一味地找白領工作, 令製造業的人才增加. 長遠有利發展中國本地的研究能力.

3) 收入增加, 帶動消費, 更帶動服務行業的發展. 未來的投資應該更集中於服務業.

4) 由於成本上漲, 會淘汰一堆實力欠缺的工廠, 製造業會大者恒大. 但是目前很多工都員工招聘不足, 失業情況應不太嚴重.

5) 未想到, 歡迎補充........





轉型 中的 中國 經濟 人世間 人世 不易
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中美利港 林黃趙李──炒樓活動局外人不易參與(2010/08/14) 脫苦海

http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=15079

「炒樓」一詞又重新在傳媒大面積出現,筆者最近也收到某些電郵詢問炒樓之道。其實這是問和尚借梳──問錯人。雖然筆者知道炒樓的運作,但從沒有參與,難道一路住一路等升等跌玩財技也算是炒樓麼? 

一般人想參與炒樓,恐怕是對此種經濟活動欠缺理解。股票流通量大,又有交易平台,資訊透明度牌面上較高(但最重要的街外人卻不知),同質性又高,故一般人去炒股票,吃虧的總算有限;但物業市場,尤其是二手買賣,局外人實難知內情。比如有朋友問太古站某屋苑最近有一單$5,500的成交,為甚麼這樣低?筆者這樣答:D座。

除了資訊不平衡外,炒樓的另一難是人脈,因為無論貨源或客源,均是操之於該盤經紀之手,尤其是一些地區如北角,連中美利港四大代理也要讓路給當地的中小行,而他們也依附於當區的炒家提供貨源。筆者在網上找到一篇描述「美孚師奶炒樓團」的文章:

http://hk.myblog.yahoo.com/yomagyomag/article?mid=494

 

 

美孚……最著名有林、黃、趙、李四位阿太,佢地每人手上長期有幾十件貨。由於佢地喺大客,兼買賣多,在美孚冇地產敢唔賣佢地賬;如果有平少少嘅貨,而唔賣俾佢地,嗰位sales都 怕且要同佢地幾位好好咁講個合理解釋。久而久之,平嘢只喺賣俾佢地,就成為習俗。佢地入左貨喺會成間執靚先賣的,頭頭尾尾約需四個月,而每件貨基本都賺, 個市如果好唔就,唔得咪最多租一年。用『流水作業』四個字就最適合形容佢地。所以不論市好市差佢地都一樣入貨,如果唔入貨,條流水作業線就將會出現真空, 幾個月後冇貨賣。第二,就喺佢地辛苦建立的入貨出貨王國,金漆招牌,喺唔破得嘅。

美孚的物業投資者,著名的還有博客張大朋(http://dpz88.spaces.live.com/default.aspx),由一間自住的美孚單位開始,一間一間地複上去,到九七前清貨,之後再入過,除住宅單位外,更有美孚的舖位。張先生更有多本著作出版,其中一本是《股市投資實戰策略》,筆者看過,可算是樓股雙絕,有興趣的讀者可以看一看。

其實過萬戶的大型屋苑,如太古城、第一城、嘉湖,甚至未來兩萬戶的日出康城, 都有一群群這樣的人,與其簡單地視之為炒家,不如視之為小型的產業鍊。經紀賣筍盤給他們,然後裝修單位,再高價放租或放售,對像當然就是局外人,就像打麻 雀時「三娘教子」,三家數牌,輸的自然是街外人。

港台e線金融網85日 訪問著名炒家陳清白先生,當中最精彩的部份是講述如何用一間太古城翻身,靠的是陳生對樓盤合理價熟悉,而經紀亦自動報盤,平盤就入,入完放租或到價就放。 翻查陳生屢次接受傳媒的紀錄,差不多每一次都是睇淡,但並不阻礙其炒樓成績,只要參與其中,持續的升市對活躍的炒家是有利無害。

一般市民不應被傳媒報導吸引奢言炒樓,或者輕信樓市見頂爆煲之論,而出售自住 物業租樓等跌。如果只是希望置業解決居住問題,在市場低潮時買入乖乖地按時供款,大升浪後有可觀利潤,才去想換樓賣樓加按之類。如果希望投身炒樓一族,但 又無御用經紀,又無樓宇化粧團隊,就要看看自己有何條件火中取栗。

中美 利港 林黃 趙李 炒樓 活動 局外 不易 參與 2010 08 14 苦海
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深圳:以地養鐵不易

http://magazine.caixin.cn/2011-12-23/100341972_all.html


  深圳地鐵4號延線工程開通運行已有半年,但地處新「中心級商圈」龍華新區的龍華站, D出口處約10米的深開挖未填地下空洞及地上配套,狼藉依舊。

  這只是深圳地鐵二期收尾工程的一個縮影。財新《新世紀》記者多渠道調查採訪發現,受資金困擾,深圳地鐵尚欠付1、2、5號線等二期工程約165 億元的工程尾款,和部分線路車輛段拆遷費。而深圳地鐵集團的財務審計報告顯示,至2011年6月末,其負債餘額已突破307億元,為2008年末3倍多, 負債率達到歷史最高的50.03%。

  而此時,地鐵建設的步伐仍在向前。2011年4月底,國家正式批覆《深圳市城市軌道交通近期建設規劃(2011-2016年)》(下稱《三期規劃》)。 按照規劃:9、11號線於2011年開工建設,6、7號線2012年開工建設,8號線適時實施,總投資807億元。按50%的資本金計算,403.5億元資金尚待落實。

  資金從哪裡來?財政撥款當屬大頭。上述審計報告顯示,2009年年底前,深圳地鐵集團主要通過財政撥款形式籌集地鐵工程建設資金。但好景不再,因承辦重大賽事及集中投資基建,深圳的短期財政壓力驟增,難以對建設和運營均有大量資金需求的地鐵項目頻頻輸血。

  而財政也是地鐵項目銀行貸款的主要擔保。由於地方財政吃緊與國內銀根緊縮、前期負債規模帶來償債壓力等因素疊加,使銀行貸款難以為繼。

  在轉而採用中期票據、企業債等金融工具融資的同時,深圳市政府開始有意識地拓展新的建設和運營模式。據公開資料顯示,其中11號線將採用BT建設模式,即由中標單位先行墊資建設。 深圳市政府也正在考慮用沿線土地出讓的收益,解決三期工程50%的建設資本金。

  大岳諮詢有限公司總經理金永祥也告訴財新《新世紀》記者,由其提供諮詢服務的深圳6號線建設已確定採用TOD模式,即「交通引導城市發展」模式,利用地鐵上蓋土地的開發收益反哺地鐵運營。這一模式是香港鐵路有限公司(下稱港鐵公司)在香港成功運作的典範。

  不過,從地產開發向地鐵輸血,在短期內障礙重重。在穩定的投融資模式形成之前,深圳大規模的地鐵建設已在悄然收縮。這恰是全國城軌建設潮流呈現的共同軌跡。

財政難支

  自地鐵一期工程於1998年5月獲國務院批准立項開始,深圳軌道交通一直緊鑼密鼓進行著。2003年,深圳作為國內首個申報軌道交通建設規劃城市,上報了《深圳城市軌道交通建設規劃(2000-2010)》,並於2005年獲得國家批准。

  在一期已完工運營兩條線基礎上,深圳市隨後開展了軌道交通二期工程建設,經國家審批上馬了五條線。2006年開始,深圳市開始推進三期工程建設,在《深圳市城市軌道交通近期建設規劃(2011-2020)》中,更是一口氣申報了八條線路。

  按此規劃,深圳將在2011-2020年間建設地鐵約246公里,投資1130億元,加上一、二期工程投資115億元、736.48億元,總投資規模達到了1981.48億元。

  大手筆背後,是深圳市政府的雄厚財力。 2010年,深圳成為繼上海、北京之後第三個地方財政收入超千億元的內地城市,「十一五」的五年內,累計實現地方一般預算收入3947億元。

  深圳地鐵的建設和運營,也長期依賴於政府財政撥款。據深圳市政府投資項目計劃,每年根據地鐵建設進度和當年財政預算,撥付給地鐵公司項目資本金 和財政專項資金。截止到2010年底,深圳地鐵集團獲得政府撥款共計322.53億元。其中一期工程投入74.68億元,二期工程投入247.84億元。

  2011年,深圳市政府還對深圳地鐵集團2006年-2010年地鐵一期已付貸款利息7.20億元予以財政補貼。同時承諾未來三期工程7號、9號、11號線三條線255.4億元的資本金投入,「由政府財政給予解決」。

  但是,隨著巨資承辦2011年第26屆世界大學生運動會及對相關基礎設施集中加大投資,深圳市政府開始面臨前所未有的短期財政壓力。據深圳財政 局預測,「十二五」期間,深圳自有財力年均為355億元,而大規模城市建設資金需求規模每年需維持在600億元以上,資金缺口年均將達245億元。

  與此同時,由於土地資源緊缺,深圳市政府的土地收益高增長成為過去。深圳市2008年到2010年三年間土地出讓金收入分別為133億元、139億元、115億元,財政收入佔比亦由最高值時的60%下滑到現在的10%。

  深圳住房和建設局相關負責人告訴財新《新世紀》記者,深圳市未來可釋放土地僅有150平方公里。據其測算,這150平方公里土地,按當前「招拍掛」方式出讓,可獲收益3295億元,扣除整備成本2650億元,淨剩645億元,僅能滿足不到三年的資金缺口需求。

  在最近的一次內部會議上,深圳市一位高層官員反省深圳軌道交通過去十年的做法,稱「過去一、二期工程,我們想得過於簡單,對長遠考慮不夠」。而 在深圳三期軌道交通規劃評估會上,受國家發改委委託的與會專家組也擔心,與建設資金的短期性相比,運營期追加投資亦是一場漫長的巨額投資。

  按國內一線城市地鐵工程追加投資經驗:一條24公里全地下敷設線路建成運營後30年總成本約需426億元:運營期追加投資(主要為增加車輛和車 輛段規模等投資)約54億元,運營期利息約120億元,同期內固定資產折舊費約102億元。此外,按目前標準保守計,平均每年運營成本(包括了職工工資及 福利費、運營能耗費、維修費、營運費及管理費等五項)5億元左右。

  按上述深圳三期規劃,到2030年,深圳需建成16條城市軌道交通線路,長約589公里。除了建設期投資的2000多億元之外,運營期追加投資和運營補貼之龐大可想而知。主要依賴地方財政的投資模式,已捉襟見肘。

融資新路

  2011年11月18日,深圳市地鐵集團發行100億中期票據,被看成深圳市軌道交通由傳統的投融資機制向商業化融資運作轉變的標誌。

  此次發行的中期票據註冊總額為100億元,擬分三次發行,分別為40億元、20億元、40億元,發行期限5年,票面利率為5.24%。深圳地鐵集團表示,此中期票據主要用於二期軌道交通建設尾項工程及附屬配套工程建設,彌補公司日常運營的資金缺口,以及償還銀行貸款。

  新融資渠道嘗試實屬必然。實際上, 從2010年以來,由於投資計劃內政府撥款部分基本使用完畢,銀行貸款成為深圳地鐵一、二期工程項目的主要資金來源。但進入2011年,由於銀行自身額度緊張,在貸款審批與發放上變得相對謹慎。從緊的貨幣政策,令長期依賴於銀行貸款支持的地鐵項目,也受到一定衝擊。

  「過去地鐵公司能從銀行貸款,更多的是依賴於政府的財政實力和信用。」綜合開發研究院(深圳)金融與現代產業研究中心主任張建森說。

  但隨著地鐵公司投資建設項目增加,公司債務融資規模也相應擴大。2008年至2010年,深圳地鐵集團的銀行貸款分別為48.21億元、 83.41億元、157.91億元,其中長期貸款從2009年末的28.81億元,迅速增加到2010年末的90.80億元,增幅215%。2008年 -2010年公司資產負債率分別為30.69%、34.35%和43.06%,特別是2010年,資產負債率呈現快速上升趨勢,償債壓力明顯。

  這種情況下,深圳地鐵集團也表示,公司未來除了銀行貸款外,將通過發行中期票據、企業債券、逐步置換銀行貸款,進一步優化債務結構,降低債務成本。

  但中票、短貸等短期融資顯然與軌道交通項目本身長週期性存在衝突。上海濟邦投資諮詢有限公司總經理張燎認為,中票只能降低融資成本,對地鐵的巨額投資規模和運營虧損來說,只是「滄海一粟」,「對地鐵項目投融資體制改革意義不大」。

  接近深圳地鐵集團投融資規劃的人士則透露,深圳地鐵集團已針對國家發改委批准的深圳城市軌道交通三期建設規劃,制定了總規模千億元的投融資實施方案,並以發行企業債券作為投融資體制改革的第一步。

  按國家發改委的要求,企業發行債券須保持連續三年盈利,而累計額度不得超過其淨資產規模的40%。但根據審計報告,深圳地鐵集團2008年、 2009年、2010年營業利潤分別為-2.57億元、-2.55億元、-2.04億元,連續三年虧損,深圳市政府為此對貸款利息和票價分別進行8.22 億元、7.57億元、8.32億元補貼,使之扭虧為盈,達到發債條件。

  據財新《新世紀》記者瞭解,在發行100億元中期票據之後,深圳地鐵集團將為發行100億元企業債做準備。為此,2011年4月,深圳地鐵集團聯手深圳市3號線地鐵投資有限公司合併成全新的深圳市地鐵集團有限公司,作為新的投融資平台。

  因為短期內要相繼完成100億元中期票據和100億元企業債券的發行,地鐵集團須具備500億元淨資產規模。按深圳地鐵集團年報,2010年公 司淨資產僅為307億元左右,「缺口很大」。合併3號線公司後,淨資產可達到400億元。深圳地鐵集團也急於年內落實地鐵上物業開發地價收入轉投三期線路 建設項目資本金,再補充100億元淨資產。

  不過,張燎也指出 「發行票據時總歸要說一個故事,告訴投資者還本付息的錢主要從哪兒來」。

  據參與發行深圳地鐵中期票據的內部人士透露,深圳是以地上蓋物業和土地收益作為還本付息的來源的。這也正是深圳地鐵目前最為倚重的「以地養鐵」運營模式。

以地養鐵

  「以地養鐵」的模式源於香港經驗。它要求統一規劃軌道交通與沿線土地開發,在車輛段和部分站點制訂土地開發方案,由軌道交通運營公司通過限定條件掛牌方式獲取土地,進行開發,並將部分土地開發收益反哺到軌道交通網絡建設中來,並作為整個軌道交通建設和運營補貼。

  借助這一模式,港鐵公司成立幾十年來,在沒有收受香港政府任何運營補貼的情況下,成為全球惟一一家實現盈利的地鐵公司,並為香港政府帶來1939億港幣的財政收益。

  內地城市學習「香港模式」熱情一直高漲,大到地鐵公司資本金,投融資平台的還本付息,小到一條線路的運營補虧,地方政府慣用做法就是給地鐵公司「劃地」。 深圳也不例外。據接近土地政策研究的相關人士透露,一方面,深圳政府獲得的土地出讓金直接作價入股,轉入資本金;另一方面,土地開發收益主要作為地鐵項目投融資的還本付息、運營補虧來源。

  根據深圳地鐵集團中期票據募集說明書,早在2008年,深圳市政府關於研究軌道交通建設投融資模式內部會議即明確指出:上蓋物業用地(開發平 台)拍賣後的地價收入,政府將以資本金的形式返還地鐵公司,並於隨後將前海車輛段上蓋物業地價款轉地鐵集團註冊資本金,完成實務突破。

  此外,地鐵深大站、蛇口西車輛段、深圳北站交通樞紐、塘朗車輛段上蓋物業等四塊土地使用權幾十億元的地價款,亦正在比照前海做法,以新增註冊資本金方式注入深圳地鐵集團。

  因為目前信貸政策對銀行貸款用於繳交地價有著嚴格限制,因此,在具體操作上,深圳地鐵集團繳交的地價款,當天通過深圳市財政撥付市國資委後,再由市國資委以新增註冊資本金方式注入地鐵集團,「兜了一圈又回到地鐵集團的賬上」。

  不過,「香港模式」更為強調的是,在地鐵規劃前期,通過協議轉讓的方式,港鐵公司從政府手中獲取土地開發權,而這與內地現行「招拍掛」的土地出 讓政策存在衝突。2005年,深圳市政府曾擬將地鐵4號線沿線290萬平方米的物業開發權交予港鐵公司。但這一計劃因未獲國家發改委批覆而被迫終止。

  為此,深圳提出政策突破創新。如在上蓋物業土地出讓政策上,通過限定條件的「招拍掛」方式,出讓給地鐵集團。依靠這種「打擦邊球」的創 新,2008年以來,深圳地鐵集團先後競得前海車輛段、蛇口西車輛段、塘朗車輛段、深大及蓮花西五處車輛段上蓋物業的開發權,總項目用地面積為 104.47萬平方米,合計建築面積235.6萬平方米。

  隨著物業開發權的確定,目前深圳地鐵可對近十處上蓋地塊進行綜合開發,部分納入7、9、11號線建設投融資平台,部分地塊地價和開發收益則被用於解決二期工程資金缺口問題。

  一位接近深圳投融資體制規劃的人士還透露,深圳地鐵的物業開發並不僅侷限於對存量土地的開發,還包括舊城改造,「我們未來的16號線將採用『舊 城改造+軌道』模式展開」,據該人士介紹,16號線是深圳市為數不多的南北走向的線路之一,聯繫中部地區原特區內外的一條線路。

  該人士表示,在軌道交通三期規劃期間,深圳市還特地組織編制了軌道交通線沿線土地利用控制性規劃,對軌道交通線路、車站和車輛基地用地進行了規劃控制,對沿線土地利用性質進行了調整,並就此頒佈了《深圳市城市快速軌道交通沿線用地管理辦法》。

  深圳的這一做法,被認為是學習「香港模式」過程中又一次體制突破,「上蓋物業統一規劃實施,具有了一定的可操作性」。

反哺困局

  但張建森則認為:「就土地資源緊缺的深圳來說,軌道交通規劃初期,地方政府缺乏對物業開發模式的充分考慮,『以地養鐵』模式很難短期建成。」

  實際上,在深圳地鐵集團已競得的總建築面積為235.6萬平方米的上蓋物業中,有105萬平方米為政府要求配建的保障性住房。

  深圳地鐵集團年報顯示,上述保障性住房建設方式包括地鐵集團自建、市政府委託代建。自建類的保障性住房,建成後可由地鐵集團收取租金,以用於地 鐵建設和運營補虧;代建類,則由深圳地鐵集團先行墊資建設,建好後交付市政府。無論哪種建設方式,對存在資金壓力的深圳地鐵集團而言,都是一種負擔。

  保障房前期建設不僅佔用資金,還進一步壓縮了上蓋物業的利潤空間。也正是因為這方面的顧慮,深圳地鐵集團一直希望政府能降低保障性住房的配建比 例。在城市核心區的地鐵上蓋地塊,可以適當考慮人才公寓取代保障性住房的建設。甚至要求,允許深圳地鐵集團必要時候可以「保障性住房作為抵押向銀行貸 款」。

  深圳地鐵集團董事會秘書蘇年清表示,上蓋物業中,前海車輛段和塘朗車輛段已經開工在建,其中前海車輛段包括1萬多套保障性住房的建設,最早一批也要在2016年完工,所以,「從目前情況來看,上蓋物業對三期工程還很難有大幅度的利潤貢獻」。

  從目前深圳地鐵集團主營業務收入看,主要仍由地鐵運營、市政設計、資源開發等構成,三者合計佔比達95%以上,而物業管理、開發經營業務收入不 足營業收入的5%。年報也顯示,深圳地鐵集團地鐵物業2010年末實現淨利潤-34.78萬元,主要負責地鐵集團房地產開發經營或業務的深圳市地鐵遠為房 地產開發有限公司,2011年二季度實現收入為1萬元,淨利潤-90.90萬元。

  張燎也進一步指出,房地產行業的起伏帶來收益的不確定性,「中國房地產行業一旦出現斷崖式崩潰,這種依賴土地開發收益來作為平衡軌道交通項目投資的商業模式,風險就會被放大」,而最終,「還是靠政府來兜底」。

  正是基於對風險控制的考慮,深圳市對三期軌道交通工程建設規劃進行了調整,從2011年到2020年改為2011年到2016年。八條線也拿掉了三條,僅留11號線、9號線、7號線、6號線和8號線。

  在2011年4月底,國家正式批覆的《三期規劃》中,深圳將率先啟動11號線,再啟動7、9號線,適時啟動6號線。而8號線因為客流預測對線路運營支撐不足,最終從近期建設規劃中刪除。

深圳 以地 地養 養鐵 不易
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硅谷創業者生存不易 免不了打打醬油

http://www.yicai.com/news/2012/06/1791533.html

的時候,在參加那些創業者扎堆的講座和活動的時候,我經常會覺得不太自然。正式開場前,主持人(通常是科技博客或知名英文 商業雜誌的主筆)都會先問一句:「現場哪些人是創業者?」手齊刷刷地舉起了一多半。然後再問:「哪些人是準備馬上要創業的?」剩下的一少半也稀稀拉拉地舉 起來了。然後主持人從來都故作驚詫地再追一句:「那沒舉過手的是怎麼回事?你們就是來吃比薩餅的?」底下哄笑。

每當這時候,我就心裡苦笑著說:好吧,沒錯,我跟您同行,都是來吃比薩餅的,可我還交了10刀的門票錢呢。

好吧,其實我只是想說,這樣圍繞創業的講座和沙龍每天在硅谷差不多要有四五場—無論是在舊金山、帕洛阿圖、山景城還是聖克拉拉,而且每場都100人以上爆滿,他們都不是光來吃比薩餅的。所以你想想,整個硅谷會聚集著多少靠譜的不靠譜的,融到資和沒融到資的創業者呢。

這讓我想起了300多英里之外的另一個神奇的地方—好萊塢。據說好萊塢演員工會的5萬多會員裡只有1/10真正能以演藝為生,更多好萊塢演員蝸居在 小公寓裡,開著舊車,兼職房地產經紀或加油站服務生,一次次地被經紀公司和製作人拒絕面試。其實,硅谷的這些創業者又何嘗不是這樣呢。不是每個人都是 Google和Facebook的早期員工,他們白天躊躇滿志地參加各種Jump Startup Day(一種至少10家創業公司面對風投或天使投資的現場演示競賽),與各種潛在的投資者約見斡旋,擠在車庫或studio裡畫產品草圖扒代碼,晚上和半 夜恐怕還得接一些外包的代碼零工掙錢貼補日常賬單開銷。至少我認識的一兩個創業者,他們就是這麼跟我說的。

還有更多場合你能感受到這種幾乎陷入瘋狂的創業氣氛。我只在這邊有中國科技社團背景的活動上做過兩三次主題演講和論壇主持人的角色,每次下來都會有 那種滿眼放著光的創業者迎上來。上次遇到一個創業者向我介紹他的一個社交產品,他慷慨激昂地說:「我們會打敗Facebook,會打敗Google,會打 敗Twitter!」 我聽得有點暈,只好問他:「那這三個好像不太一樣的東西里面,您到底是要打敗哪一個?」

上週的活動結束後,也有一個印裔創業者衝過來給我演示他的產品。我被他的一句話吸引住了:這個產品能改變傳統媒體人的工作方式。於是我和他找了一個 安靜的角落看他從頭到尾演示了這個產品,最後我終於明白了,這個產品是一個基於Android手機的短信轉換應用—也就是說它能把一條超過短信字數限制的 文本轉換成特定的格式,通過短信通道再發出去。所謂改變傳統媒體的工作方式是指:我能用短信發一篇稿子。

我沒有任何奚落的意味。創業者彼此發生的互助仍然讓人覺得這是一種健康的商業文化。創業科技博客社區Startup Grind每個月都會組織一兩場邀請近期成功的創業者參加的爐邊談話(fireside talk)。但在每次的正式爐邊對話前,組織者一定會邀請幾個近期正埋頭研發產品的創業者登台演示他們的產品模型,然後讓台下坐著的其他創業者為他們的產 品、營銷和設計提出改善意見。

上次我參加的Startup Grind的活動邀請了目前最火熱的圖片分享應用Pinterest的創始人Ben Silbermann。在正式的訪談前,組織者邀請了一家剛剛上線的創業公司Purple Menu的創始人。這是一個旨在分享美食的交易市場,它的界面設計很考究,但產品細節有點粗糙。演示結束後,台下的其它創業者從產品模型、推廣手段和盈利 突破各個方面提出了各種建議,甚至公開幫創始人介紹推廣渠道。在我這個旁觀者看來,這還是很讓我感動的。至少創業者不會顧忌,當他把自己一個不成熟的產品 模型公之於眾的時候,會有人在私下裡抄襲或使壞。


矽谷 創業者 創業 生存 不易 免不了 打打 醬油
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打工仔不易做 止凡

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止凡就快要離開本行業, 雖然仍是在工程界, 但由物業管理的工程部轉至照顧新建築項目, 不知未來有否機會再踏足物業管理這一行頭。過去兩年多, 從行內得知不少香港中產一層的有趣思維。

我負責的是一些「假豪宅」, 這個名詞帶有一些貶意, 但事實是在「假豪宅」內居住的部份香港人又不見得很高尚, 有些行為實在聽見都好笑。臨別秋波, 實在有點不吐不快, 就隨意數一點點出來。

有客寄信時, 將信件放到櫃檯要求代為寄出, 但還沒有貼好郵票, 小姐對客解釋這不合規矩時, 客人不悅地說 :「你係唔係要我投訴去你 director到呀?!」

有客收新樓, 對牆身油漆不平滑提出不滿, 找來發展商翻油, 翻油一次, 不滿, 再油, 又不滿意, 再三油, 都不滿意, 直至發展商高層跟這客人瞭解, 客人說 :「要我滿意好簡單, 這個房給我油這個色, 廳就給我油這個色...」

很多時會所的浴室都排滿等候沖涼的菲傭, 對! 就是連家中的水費都省下, 叫家傭到會所處沖涼後才返屋企。當然家傭還要到停車場洗車, 早上就到會所排隊拿免費報紙。

有個物業在收樓初期, 由於傷殘電梯條例, 在到步停機時要響聲, 而某電梯又因程式關係常會停在某層樓, 在該層樓住的其中一位住戶就投訴半夜常被電梯到步聲嘈醒, 要求調較至無聲。管理處解釋因為電梯條例云云, 不能調較至無聲, 與電梯公司也做了很多工作把響聲調低, 但始終不被該住戶接受, 最後唯有更改電梯程式將常停樓層改到另一層。誰知該住戶又投訴為何以前他經常一出門口就有電梯搭, 現在經常要等, 連需要等電梯都不接受, 總之要電梯經常保持停在他的樓層, 但又要無響聲。

有一次, 一個單位外牆爆水管, 令單位屋內的傢俬都浸濕了要換, 但物業公家保險是不會賠償的, 戶主甚為不滿。而當工人上門搭棚時, 業主就拍下 video捉工人的安全問題, 到管理處投訴及要求賠償, 否則把 video發到勞工處或蘋果之類。

另一個物業個案, 因為管理處的複雜程序要求, 令一名業主所請的承辦商不幹走人, 亦令業主十分不滿, 於是這名業主就不停投訴, 例如投訴某工人染髮, 或投訴某員工沒有禮貌, 或投訴某員工在工作時「撩女仔」。

管理處整個團隊都可說是專業, 對一些事情的處理亦很有經驗, 但多數業主委員在開會時都一定好像教授上身一樣, 一定要管理處按他的處理方法, 只要管理人員有一點點反抗, 即說下次開會不想再見到這位經理。

有一次, 有個住戶被電梯門夾傷手, 當保安到場瞭解時, 住戶說是自己在電梯門將要關上時衝進去所以被夾, 但到翌日時, 這位住戶走到管理處鬧著要追究到底, 突改口供說是電梯門在她進去時突然很快地關上, 要求賠償。而事實? 在電梯閉路電視看到這位太太強行爆門, 至於為何突改口供呢? 可能隔了一天, 不知誰教路這樣說可以得到賠償之類吧。

其實, 真正有錢的都住豪宅, 或至少都半山區或九龍塘山上, 真大件事的就是未算富豪但思想又想當個富豪的中產。現在發展商建的樓都是表面富貴, 又水晶燈, 又勁大會所, 尤其是會所, 問真, 一年會用多少次呢? 每用一次都要計錢, 而實用率又被會所面積拉低, 實情是貪圖虛榮感多呢, 而發展商又是不會死錯人的, 事實上這種建築一定是今期最受的。

接觸了這一行, 對部份香港人瞭解深了, 有時看新聞實在見怪不怪, 例如看見新聞在十號風球時在港鐵站內不滿的客人言論, 付出幾塊錢又要這樣那樣, 不容許有意外發生, 直頭要有飛機頭等倉的服務, 這正是部份香港人的行經。服務香港人的打工仔實在有苦自己知, 祝各位早日得到財務自由。
打工仔 打工 不易 止凡
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中國莊園夢,不易

http://www.yicai.com/news/2013/05/2746394.html
近一位年輕的朋友在廬山腳下承包了200畝土地,種上了楊梅,魚塘裡也養上了魚。他平時在北京繼續自己的專業,假期就帶著妻兒回到自己的莊園。

這樣的生活方式引來同事朋友一片豔羨的目光,業餘莊園主的生活是很多城市人的夢想。但這位朋友告訴我,沒有這麼浪漫,更多需要工廠化的嚴謹和大規模的資金、精力投入。除了不菲的土地承包費,還需要花大價錢修路,租推土機平整土地,鋪上全套的灌溉網絡;需要選種、施肥、種植、除蟲,為將來的產品銷售渠道建設做準備;因為自己不能常駐,還需要找到放心的代理人做日常管理。

這不是去享受浪漫,實質是一種創業。更多「懶人」的想法是:租上幾畝地,蓋一棟別墅,種點花,種點菜,面朝大山,春暖花開。的確也有很多人開始實踐,但這個夢想在現實中會遇到各種法律問題和社會問題。

一位杭州的朋友,在郊縣著名景區湖畔,向當地村委會租下一畝荒地,簽約20年,準備建房做養老之用。因為工作繁忙,第一年一直沒時間去打理;一年後當他帶著高價請來的設計師去現場規劃的時候,發現這塊土地上竟然冒出一棟漂亮的三層小樓!這不是上帝在幫他實現夢想,而是當地一戶村民的傑作,並已入住。村委會的回答是,「我們這是農村,別跟我們講合同講法律。」結果只能退回租金了事。

此類事件不是個別現象,如果在當地沒有過硬的人脈,僅憑一張租地合同,是沒法放心的。

更何況,這份合同本身在法律上也站不住腳。現行法律已經允許村集體以外的人士,可以租賃農村集體土地,但不允許變成宅基地,只能用於農業用途。《農村土地承包法》第三十三條規定,土地承包經營權流轉,「不得改變土地所有權的性質和土地的農業用途。受讓方須有農業經營能力。」

只有在租賃大面積土地,並主要用於農業用途的前提下,打一個「擦邊球」,拿出很小比例的土地建一棟「管理用房」。例如一位著名的財經作家,早年在千島湖租下一整座島,種滿楊梅樹之後,用不到百分之一比例的土地建了一棟房子。

因此宅基地的價值就體現出來了,農村宅基地也可以流轉,但只能流轉給本集體居民,不允許賣給城市居民。但當下這正是城市居民「下鄉」的主流方式。

著名的「宋莊畫家買房案」是一個經典判例:2002年北京近郊的宋莊還不算出名,畫家李玉蘭以4.5萬元買下村民馬海濤的一個院落,並花巨資裝修居住;幾年後宋莊成為著名畫家村,馬海濤覺得吃虧了,訴至法院要求確認其與李玉蘭簽訂的房屋買賣協議無效。最終的結果是李玉蘭騰退房屋,馬海濤賠償一定金額,但這筆錢遠遠比不上房屋的升值額度。

出身農村的城市白領可能會竊喜:家裡的老房子原來還是很有價值的!自己可以回老家批塊宅基地建別墅了。但這也需要一些重要前提:首先必須有家庭成員的戶口留在村集體;其次必須是因為有人成年需要分戶;最重要的是,原有宅基地面積低於一定標準,各地標準不一,比如有的是人均不能超過60平方米,有的是單戶不超過200平方米。

按照這個標準,已經進城的家庭幾乎不可能再在老家獲批新的宅基地。例如年初爆出的某名著名的副區長,只有老母親的戶口在老家農村,但新建了一棟別墅,連院子佔地4畝左右(超過2000平方米)。這無論如何不能算合法。


中國 莊園 不易
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葡萄酒反制光伏不易

2013-06-17  NCW  
 

 

對歐盟葡萄酒雙反調查更多是政治表態,涉及地區、品類以及最終效果都有限◎ 本刊記者 屈運栩 文quyunxu.blog.caixin.com 中國對歐盟葡萄酒雙反調查的消息傳了一年多,商務部最終選 擇在“關鍵時刻”把此事做實。6月4日,歐盟委員會公佈對中國光伏產品反傾銷調查初裁結果,中國商務部旋即在次日公佈啓動對歐盟葡萄酒反傾銷和反補貼的調查程序。

商務部稱,已收到國內葡萄酒產業遞交的申請,指控原產于歐盟的進口葡萄酒以傾銷、補貼等不公平貿易方式進入中國,對中國葡萄酒產業造成衝擊,要求商務部發起反傾銷和反補貼調查。

中國政府借葡萄酒雙反“反制”歐盟對華光伏雙反的意圖明顯,盡管商務部進出口公平貿易局副司長劉丹陽否認了 “報復”的說法,稱雙反調查是據相關法律和程序開始的正常貿易調查。

劉丹陽稱,從2009年到2012年,中國從歐盟進口葡萄酒的數量年均增幅達59.83%;2012年從歐盟進口總額達10.4 億美元,而法國、西班牙、意大利、德國四國合計占歐盟對華出口葡萄酒的96.33%。盡管歐盟對華出口葡萄酒10.4 億美元的總額,遠不及中國對歐出口光伏210億歐元的大盤子,但關鍵是,葡萄酒主要出口國法、意、西此次都支持對華光伏雙反。而葡萄酒在這些國家歷來是受保護的敏感行業。 “中國在貿易戰中沒什麼牌可打,葡萄酒算是一張。 ”一位國內在線葡萄酒貿易商說。

但這張牌並不容易打。多位業內人士指出,雙反調查更像是政治表態,最終涉及的地區和品類有限,將影響其反制效果。同時,中國貿易商和消費者已對進口葡萄酒形成依賴,價格、份額等短期內均不會出現大幅變動。

雙反消息雖然短時間內拉高了國內葡萄酒廠商的股票價格,但他們自己比資本市場更清醒。 “競爭者不止一個波爾多, ‘新世界’也是很強的對手。 ”一位張裕葡萄酒的銷售人員對財新記者稱。法國波爾多地區是歐洲最主要的葡萄酒生產和出口地區;而“新世界”泛指歐洲傳統產區外的葡萄酒生產國家和地區,包括澳洲、智利、南非和美國等。

近年來,後者的市場份額在加速增長。

法國酒莊有點緊張

中國對歐葡萄酒雙反消息一出,法國酒莊的莊園主們驟然緊張。廣州葡萄酒貿易商于先生告訴財新記者,他合作的酒莊老闆來自法國南部朗多克地區,主要經營價格較低的佐餐紅酒。中國雙反調查公佈之後,于先生很快收到了來自法國的郵件: “法國政府很愚蠢,希望不會影響我們的生意。 ”2013年,在法國獨立葡萄種植者協會會議上,法國企業國際發展局(Ubifrance)駐中國出口部經理伊蓮娜 · 霍法斯(Helene Hovasse)說: “在中國銷售的兩瓶葡萄酒中,有一瓶來自法國。 ” 據該協會的數據顯示,2012年法國葡萄酒出口國排名是:英國13.3億歐元,美國10億歐元,中國8.42億歐元。從這個數據看,中國並不像很多傳言所稱是法國的第一大出口地。

但 在 波 爾 多 一 級 名 莊 帕 圖 斯(Petrus)所屬公司 JP 莫意克中國區首席代表張言志看來,法國酒莊在這次雙反調查中有些 “反應過度” ,實際上雙反中的低價傾銷最後很難查實。波爾多地區主要出口中高端酒,而高端名莊酒的價格公開透明,各國間價格可以比對。此外,波爾多很少有酒出口價格會低於2歐元,這部分酒涉及低價傾銷的可能性不大。對於中低端酒, “中國市場和進口商的需求實際上已經把價格推高了,在比價中很難說是低價” 。

張言志指出,波爾多占整體法國出口葡萄酒的80%。如果波爾多的酒最後無法證明低價傾銷,主要生產低價葡萄酒的法國南部酒商就很難去倒逼政府。“迄今沒有消息顯示法國有酒協因為中國雙反向政府施壓。 ”即便酒莊向政府施壓,也很難奏效。2003年亞洲金融危機蔓延,法國出口葡萄酒受到威脅,朗多克等地區出現葡萄酒生產商遊行。但法國政府最終未在政策上給予任何便利。

中國可能啓動葡萄酒雙反調查的傳聞在業內流傳已久。 “去年2月就有消息說中國酒業協會(下稱中酒協)向商務部提出了雙反調查,但拖到8月消息才出來。 ”上述在線葡萄酒貿易商人士說。

2012年8月,中酒協對外稱,已向商務部申請要求對歐盟進口葡萄酒進行反傾銷和反補貼調查。中酒協葡萄酒分會秘書長王祖名稱,從2008年到2011 年,歐盟對華出口葡萄酒增長了近4倍,中酒協搜集的證據表明,歐盟為葡萄酒產業提供了大量補貼。

中酒協的雙反申請並沒有影響歐洲酒商進軍中國。葡萄牙酒業協會的人員告訴財新記者,去年歐洲各國以酒業協會或者酒協聯合中國貿易商的推介活動熱度不減, “西班牙的酒業協會去年在推廣上花了很大功夫。展覽會上,他們里奧哈(Rioja)產區的展位直逼波爾多的規模。 ”類似西班牙酒協大辦展會這樣的政策,將可能成為反補貼調查中的 “把柄” ,但這類把柄並不多,也不算要害。

意大利葡萄酒生產協會中國代表處首席聯絡官趙凡介紹,就補貼而言,歐洲國家除匈牙利曾明確補貼政策,其他國家在補貼方面一直很小心。大部分補貼來自推廣補貼,不會直接補貼種植。張言志也指出,就法國而言,補貼政策由來已久,且一視同仁,沒有例子顯示法國政府是為了幫助酒商進入中國市場而實行特殊補貼。

貿易商多線應對

于先生收到郵件後,為安撫客戶又加訂了一個貨櫃的餐酒。 “如果雙反的稅下來,酒也已經入關了。 ”但他指出,只有那些現金流充裕的貿易商才會和自己一樣提前屯貨,以防萬一。

大部分經銷商的資金緊張。受中國政策收緊影響,餐飲渠道的葡萄酒消費從去年三季度開始出現下滑。海關數據顯示,今年二季度中國葡萄酒進口增速已由前些年的30% 下降至11%。于先生告訴財新記者,由於部分經銷商前期大量存貨,亟需現金回流支撐,雙反的消息在短期內有可能刺激包括餐飲在內的前端批貨量增大,反而穩住了可能下跌的市場價格。

另一方面,很多貿易商和經銷商今年的備貨期已經快要結束,因為對調查的預期樂觀,並沒有出現大幅調整的情況。張言志分析稱,這和國內的葡萄酒備貨周期以及雙反調查的期限有關,雙反調查結果公佈的時候,葡萄酒進口商應該基本完成今年備貨(每年備貨期在6月、7月之前) 。即使關稅調整,存貨銷售還將持續,且多級分銷至少延後市場反應大半年時間。

多位採訪對象指出,調查影響最大的品類集中在進口價格在3歐元,尤其2歐元以下的葡萄酒。前述在線葡萄酒銷售商稱,公司由於主要銷售中高檔酒,在雙反中受到的影響非常有限,但為應 對可能的高關稅,會進一步調整產品結構,進口更多中高檔酒。

中低價酒一直以來價格不透明,利潤率驚人。 “在華南地區,這些酒的利潤率基本在7倍上下,而以前是10倍。 ”于先生說。如此,即使徵收高額關稅,其前端利潤受到的負面影響仍很有限。

張言志認為,葡萄酒已經不再是暴利行業,中國進口葡萄酒的銷售鏈條分兩到三級。從進口商、經銷商到最終的餐廳和商超這條長長的鏈條中,每一級分攤利潤,各環節都對價格上漲有消化能力。 “很多進口商和經銷商一直依賴法國酒生存,短時間內很難轉向,價格上漲在內部就消化了。 ”“國內大的進口商和經銷商支持國家政策,短時間內不會有動作,但他們也不會跟著光伏 ‘陪葬’ ,一定會有人去商務部說話。 ”于先生說。

國內酒企難獲益

雙反消息一出,國內葡萄酒品牌的股票表現活躍,去年以來全面虧損的各大廠商似乎迎來了難得的利好。然而,包括國內葡萄酒生產商在內的多個採訪對象都指出,中國葡萄酒內貿市場複雜,缺乏行業標準,缺乏品牌信任, “雙反救不了中國酒” 。

多個國內酒企在雙反問題上拒絕了財新記者採訪。 “他們態度曖昧,因為利益複雜。為搭進口酒快車,國內酒企也和國外合作,如果雙反實施,肯定會受到影響。 ”張裕銷售人員稱。

中國的葡萄種植發展迅速,但一直未能滿足生產商需求。現在很多國內葡萄酒生產企業仍需進口葡萄支持生產。

過去幾年,包括葡萄酒生產企業、經銷商為控制產業鏈進軍酒莊,房地產企業也看到旅遊商機,開始在歐洲等地購買 酒莊。2011年,中糧集團高調收購法國波爾多雷沃堡酒莊,此後又收購了波爾多地區並不知名的奧維莊園。中糧方面曾稱酒莊酒將占到銷量的15%。張裕則和國外酒莊達成 “戰略聯盟” ,共同拓展國內業務。張裕稱已經和法國波爾多拉頌酒莊、法國勃艮第桑德內酒莊、意大利西西里張裕先鋒酒莊達成聯盟。

在今年海南博鼇論壇上,法國政府投資部主席兼首席執行官大衛· 阿皮亞(David Appia)表示,過去幾年,法國波爾多地區超過30座葡萄酒莊換成了中國老闆,還有大量交易正在談判中。

雙反調查後,國內酒企仍面對內外兩大競爭對手,一是“新世界”國家的進口酒,二是國內的冒牌進口酒。根據海關統計數據, “新世界”的智利和澳大利亞紅酒對華出口已列法國和西班牙之後的第三和第四位。2012年,中國進口智利葡萄酒同比增幅達40%,其中價格低廉的散裝葡萄酒增長了54.6%。澳大利亞的總體進口額也同比增長了20%。

關稅政策方面,中國對智利產品的關稅逐年降低,2013年關稅已降到2.8%,到2015年智利葡萄酒關稅將降低為零。雖然智利農業部部長馬約爾(Luis Mayol)此前接受財新記者專訪時 表示,智利不打算借對歐雙反改變葡萄酒出口策略,但多位經銷商都表現出對智利紅酒的興趣。 “智利紅酒在低端市場一直是最大的出貨國,如果歐洲酒進不來,進口商最快的補貨方法就是進智利紅酒。 ”于先生說。

隨著散裝紅酒進口量大增,有自己紅酒生產線的生產商已不滿足國內裝瓶,甚至做起了勾兌生意。 “有些散裝酒勾兌自產葡萄酒,有些直接勾兌葡萄液,最厲害的還用名莊副牌來騙人。 ”張裕公司銷售人員告訴財新記者。

多位業內人士表示,這輪雙反調查如能摸清散裝酒的最終去向,則是比貿易救濟更有意義的工作。 “貿易政策從來不能成為中國酒企的長期利好,惟一的利好是提高自身品質。 ”前述在線葡萄酒銷售公司負責人說。


葡萄酒 葡萄 反制 光伏 不易
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買賣雖易 賺錢不易 ——基金經理痴迷老鼠倉的背後 鵬程五路001

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證券時報記者 萬鵬
基金行業的「捕鼠」行動繼續升級。本週,某基金公司80後女基金經理因「利用未公開信息交易」,被上海證監局取消基金從業資格,並罰20萬元。這是今年以來公佈處罰結果的第3起老鼠倉案,也是基金行業的第15起老鼠倉案件。除此之外,近期傳出因涉嫌老鼠倉而被立案調查的基金經理還有不下10起之多。

在上述15起老鼠倉案件中,有13起公佈了非法獲利金額,獲利最高的為1883萬元。而虧損也有兩位。本週公佈的這位女基金經理就以8.45萬元的虧損額排名墊底,成為「最悲催」的老鼠倉。不過,從已公佈的相關信息來看,這位女基金經理一定覺得自己老鼠倉很是冤枉。因為,這位美女只是一名固定收益類產品的基金經理,憑藉其掌握的公司旗下基金投資品種的查詢權,而同步或略晚於公司旗下基金買入了同一公司股票。這其實跟一般散戶的跟風炒作沒有太大的區別。

不過,從總體上來看,對於掌握一定信息和具有資金優勢的基金經理來說,通過老鼠倉獲利還是一件勝算很高的事情。比如獲利金額最多的案例中,該基金經理僅用了兩年多的時間,就靠300多萬元的本金賺到了1883萬元,盈利高達600%,其操作手法就是「先進先出」的經典式老鼠倉。而該基金經理掌管的基金總資產超過100億元,更是其頻頻得手的一個重要原因。

為何如此多基金經理不惜鋌而走險去搞老鼠倉呢?一方面,此前我國法律嚴格禁止基金從業人員炒股,一旦基金經理私下炒股則難免與公司股票池重合,不可避免涉嫌老鼠倉。另一方面,則印證了股票投資「買賣雖易,獲利不易」的殘酷現實,因此一些基金經理才想到老鼠倉這條捷徑。

近期一篇題為《一位屌絲基金經理寫給孩子的信》的微信就道出了其中的苦澀:「作為一個業績持續不佳的蹩腳基金經理,爸爸感覺一個屌絲要改變自己的命運可真不是那麼容易的事啊。」「在過去十多年的投資生涯裡,我總是在不斷總結經驗,避免重複出現的錯誤,但是每次糾正了一個錯誤之後,都有新的錯誤會出現,週而復始,始終提高不了投資業績。」文章以李佛摩爾和巴菲特為例總結道,「其實這些大神們並非擁有過人的見識或品性,真正的事實是:每一個市場參與者都能夠從自身的經歷中提煉出各種各樣的投資信條,當這個投資者賺到大錢了後,他的信條就成了人人信奉的投資聖經;而當這個倒霉鬼輸光了老本後,他的信條就成了狗屎!

去年11月,某基金公司副總的一篇《「聽風」與「識鳥」》的文章廣為流傳。然而不到3個月後,便傳來該大佬因涉嫌老鼠倉被查而「跑路」的消息。網友諧稱,其「聽風」的本領果然高強。回顧這篇文章,行文流暢、可讀性強是其一大亮點,其所列舉的案例也都相當經典,但卻未免有事後諸葛亮之嫌。再結合其涉嫌老鼠倉的情況來看,這番經驗之談更要大打折扣。實際上,大多數在股市上浸潤多年的老股民,也都有過曾經的輝煌,但這些經驗能否被再次使用,並實現盈利,卻要打一個的問號。

約翰.墨菲在《金融市場技術分析》一書中有這樣的分析:如果市場正在上升,那麼買進策略更可取;如果市場正在下降,那麼賣出的方法才是正確的;而當市場正在橫向運動時,置身市場之外通常最為明智。這聽上去很像是真理,方法客觀,簡捷明了且通俗易懂,但是如何看出市場「正在」下降、上升或盤整呢?這或許比破解哥德巴赫猜想還要困難。
買賣 雖易 賺錢 不易 基金 經理 癡迷 老鼠 倉的 背後 鵬程 五路 001
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【眾籌三彈】投資人看眾籌:好玩,但不易玩好

http://www.iheima.com/forum.php?mod=viewthread&tid=7432

自從我們投資的幾個互聯網金融項目在媒體公佈後,我就從一個默默無聞的股權投資從業者搖身一變成為了互聯網金融的專家,常常就有人很虛心地請教相關問題,有一次在一個群裡面,就搞了一個類似於「十問」的活動,在線問十個問題,而且完全沒有準備,回答就一個比一個心虛。最近火爆無比的股權眾籌,也有朋友來問,有意思的是,還不是問我的看法,而是問是不是會革我的命,真是跟其他問問題的人一樣虛心。

還別說,他真問對了,我就是那眾多早期股權投資者中的一員,去年就尋摸著要做孵化器或者股權眾籌,因為早期投資,特別是Angel輪和Pre-A輪的早期股權投資,有著很多問題。

第一,早期投資十分不經濟

按照常規Angel輪人民幣50萬-150萬的投資標準,投資100個項目,也只差不多投出去1億元,但卻至少需要10個人,至少投2年,這還是尺度特別寬鬆的情況。這只相當於一個普通B輪投資者1-2個項目的體量,但普通B輪投資者完成這些投資通常只需要1個人,而且,這個人一年還花了接近9個月的時間跟LP對話。雖然早期投資的回報很高,但是項目折損也高,這100個項目到A輪至少折損50%以上,另一半的創業萬里長征路也才剛剛開始。而且,早期投資回報時間很長,雖然可以在ABCD輪少量退出,但如果要足夠的回報率,平均一個項目至少要6年以上。

因此,許多基金去做早期投資,主要是為了鎖定優秀的創業者,或者是,放大篩選的範圍,使得更多的項目能夠進入視野,以便更早地瞭解公司狀況。所以,早期基金大多數有著自己後續輪次的基金配合,可以對其中優秀的項目進行增持。但是即便如此,早期也屬於投資者中的苦活累活,通常多支基金的團隊,負責早期的,都是較受排擠的合夥人(請勿對號入座)。

第二,早期投資很困難
至少與成熟期企業投資有不同的偏重,因為在企業發展的早期,企業收入和業務模式都還不是非常穩定,有的甚至產品都只有一個原型。這個時候,財務投資者對公司是否有價值的通用評估方法可能會失效,比如估值、成長性,投資者的經驗判斷就十分重要。這些投資經驗可以歸結為早期投資的方法論,不是投人、投事、投行業這麼簡單的標準可以歸納的。

對於投資機構,評估投資者早期投資、個人的眼光判斷的準確性,週期也很長。因為早期項目的成長期很長,至少2-3年才看出點眉目出來,作為投資機構,能否等那麼長的時間來等待其團隊的成熟,也是一個未知數。

一個邪惡的畫面出現了,LP拿著鞭子,一邊抽著投資經理的屁屁,一邊憤怒的喊:叫你去眾籌!叫你去跳槽!叫你介紹項目給別的基金!知道培養一個早期投資經理多不容易嗎?那要幾百萬啊幾百萬!


第三,早期投資還有巨大的投後管理負擔
好項目不一定是天生的,而是養出來的。早期投資的項目多,一隻小的早期基金都有數十個項目,一支後期的機構,可能做了數支基金之後,也才數十個項目。

每個早期項目可能都有或多或少的缺陷。有的是團隊缺個腿,好技術缺營銷人員,好市場人員缺少技術。有的是創始團隊鬧彆扭。有的是還沒發佈就要改方向。還有的,甚至是缺一口氣沒錢了。這些說不管吧,肯定過不去,說管吧,一團亂麻,焦頭爛額,我不止一個朋友跟我詢問是否有第三方的投後管理公司。

正是早期投資基金的這些問題,使我對於股權眾籌,以及其他能夠改變這種模式的創新項目,都是鼓掌歡迎的,在過去幾年裡面,互聯網改變了許多行業,也該輪到投融資了。看看,我是多麼有信仰的一個人啊。當然,我私下的想法,是希望這些項目儘早來革我們的命,以便我的基金可以轉型到成熟期投資去,這樣我也從一年看300個項目減少到一年看100個項目,這情況,我會告訴你們嗎!

那麼,就讓我們以「全民天使」、「人人都是天使投資人」的名義狂歡吧,讓我們幹翻FA(投融資諮詢中介)、滅掉早期投資者。互聯網是萬靈藥,眾籌包治百病,眾籌一出,歡欣鼓舞的不止是期待百倍高回報的天使們、缺少資金的創業者們,連眾籌平台本身的股權融資都可以直接解決掉。

等等,真的如此嗎?風險呢?接近99%早期項目死亡率去哪兒了?

如果把股權投資的投資過程比作一個漏斗,項目尋找、項目篩選、盡職調查、投後管理組成了漏斗的各個環節,每個環節縮小項目的範圍,早期項目也不例外眾籌平台通常都用互聯網的方式解決項目尋找和項目篩選,平台宣傳吸引項目投遞,而且可以利用社群的優勢,利用股東、眾籌平台的參與者可以放大尋找範圍,接下來的,平台出人員來進行項目初選,或者設定自動機制如投票機制來進行篩選,然而,誰來為項目做盡職調查和投後管理,靠平台上參與眾籌的那些股東顯然不行,因為那無法保證專業性和質量。如果盡職調查也要由眾籌平台來解決,這對於平台負擔就過重了,如果眾籌平台完成了盡職調查,甚至是投後管理工作,那麼,平台方已經完成了大部分環節,為什麼不自己募一支基金來直接做投資?

這就是股權眾籌的核心悖論。凡已經募集了自己基金的股權眾籌平台,這個眾籌平台是不可信任的。凡眾籌平台與某些機構有超過別的機構的關係,如股權關係,這個眾籌平台是不可信任的。因為,平台運營者不可能在自己的基金和平台的參與者之間不偏不倚,也不可能在不同關係的機構之間不偏不倚。

如果股權眾籌平台在第三方嚴守中立,那麼拷問平台運營者的就是如下一個問題:既然你都擁有了優秀項目的來源,你為什麼不募集一個基金自己來做?股權眾籌的核心優勢,其實還是項目源。既然擁有了持續的、穩定的優秀項目源,募集資金應該並不困難。

眾籌平台還有一個關鍵問題,就是如何能夠保證好的項目留在眾籌平台。在股權投資圈,拿到投資的項目,其中50%是不會在公開市場上出現的,因為早已經被投資人鎖定了。另外30%的項目通過自己的人脈關係、以及參加一些投融資對接會、活躍的FA也能解決投資。剩下的20%是在拿投資與不拿投資之間,因為運氣好或者別的一些因素拿到投資的項目。目前眾籌平台上出現的,基本就是與平台運營者有一些關係的項目,平台運營者投融資對接會上、通過FA提交的項目以及那20%運氣較好的項目,不能說這部分項目沒有優秀的項目,但至少早期,最優秀的項目是不會出現在眾籌平台上。而且,眾籌平台不可能完成投融資的閉環,管理起來一個大的學問,飛單怎麼辦?截胡怎麼辦?如果盡職調查、投後管理都是委託給第三方,那麼又增加了複雜性。

總之,2014年的股權眾籌是個值得關注的有趣的事兒,有玩票的、有操著FA的心試圖改變行業格局的、有打著股權眾籌幌子其實營造社群和圈子的、有嘗試眾籌其實是想募個基金的,還有一些創新的玩法,實際上是為理財做資產配置的,甚至是債權+股權的。我們怎麼知道這個領域不出現一個跟互聯網一樣的鯰魚,讓我們拭目以待。

附:
眾籌(crowd funding)概念很清晰了,利用互聯網向大眾籌資,知名的網站是Kickstarter,2013年,300萬用戶在Kickstarter網站上,為其公佈的接近2萬個項目共籌資4.8億美元,基本上,投資者的回報就是這些項目的產品本身,相當於預購。國內有點名時間、追夢網、jue.so等。股權眾籌,與眾籌相似,也是通過互聯網手段向大眾籌資,不過回報的不是產品,而是股權。
眾籌 籌三 三彈 投資人 投資 看眾 好玩 不易 玩好
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台灣醫院很競爭,挑病人的事不易發生

2014-06-23  TCW  
 

 

為瞭解實施DRG是否導致醫生口中的醫療人球、老弱不保現象,我們採訪健保署長黃三桂,他認為此情況發生機率很低。以下是訪談紀要:

Q:許多急診室已塞爆,DRG二階段實施後,急診室會更擠?

A:台灣一○一年急診七百二十萬人、一○二年急診六百八十萬人,急診人數是有下降的。台灣民眾把急診當門診看,急診裡面比較輕微症狀的佔了四○%,沒有需要急診的人也用了急診,造成壅塞,跟DRG應該沒有大的關係。

Q:DRG會讓醫院產生資源重分配的效果,容易賠錢的重症被輕忽,醫生篩選較容易醫治的病人?

A:這種情況很少,醫師沒辦法知道哪些病人很嚴重就不收,醫院不會允許這樣的事情,醫學中心更不可能,它就是要收這種艱困的Case。DRG實施之後,做DRG的醫院所申報得到的費用,不但沒有比以前少,還比以前增加。

Q:很多醫師反映DRG讓他們被醫院警告或扣薪水?

A:應該不是這樣子講。DRG是一個SOP的標準作業流程,不希望醫師收的病人超過住院時間,當一個病人沒有在正常時間處理好,醫院就會覺得健保費用不夠,但有一部分個案超過DRG給付,我們還會給八○%費用。如果流程是七天出院,但醫院做到五天就出院,我們也會給七天,是一種截長補短,中性的給付方式。

Q:這會不會讓醫院喜歡收五天,不喜歡收超過七天的?

A:在台灣是比較不容易發生這種情況,因為台灣的醫療很競爭。一些比較極端的例子,我們不可諱言會有這種狀況,大部分台灣的醫院都非常有愛心。

Q:有可能DRG立意良善,但醫院、醫師擔心申請不到錢,而自我設限?如果健保是保大不保小,自我設限就不會這麼嚴重?

A:保大不保小這個理念很好,國外很多也都是這樣做,但我們整個社會環境是這扇門已經開了要收很不好收,要改變是非常不容易的事情,我們也很希望錢要用在刀口上。

臺灣 醫院 競爭 病人 的事 不易 發生
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