- 股票掌故
- 香港股票資訊
- 神州股票資訊
- 台股資訊
- 博客好文
- 文庫舊文
- 香港股票資訊
- 第一財經
- 微信公眾號
- Webb哥點將錄
- 港股專區
- 股海挪亞方舟
- 動漫遊戲音樂
- 好歌
- 動漫綜合
- RealBlog
- 測試
- 強國
- 潮流潮物 [Fashion board]
- 龍鳳大茶樓
- 文章保管庫
- 財經人物
- 智慧
- 世界之大，無奇不有
- 創業
- 股壇維基研發區
- 英文
- 財經書籍
- 期權期指輪天地
- 郊遊遠足
- 站務
- 飲食
- 國際經濟
- 上市公司新聞
- 美股專區
- 書藉及文章分享區
- 娛樂廣場
- 波馬風雲
- 政治民生區
- 財經專業機構
- 識飲色食
- 即市討論區
- 股票專業討論區
- 全球政治經濟社會區
- 建築
- I.T.
- 馬後砲膠區之圖表
- 打工仔
- 蘋果專欄
- 雨傘革命
- Louis 先生投資時事分享區
- 地產
Random Tags
兩萬蚊請洗碗 蝕的教訓
2014-12-25 NM一年前，尖沙咀厚福街一條隱蔽巷仔內，有間不足二百呎的小店「麻辣誘惑」，專外賣四川小吃麻辣燙，老闆康大寶（阿寶）以竹籤串肉，放到麻辣湯鍋煮熟。客人由街頭排到街尾，連謝安琪夫婦、Janice Man和小儀都特意前來品嘗，但阿寶因一直未拿到食牌，最終要「執笠」。今年，阿寶東山再起，找來熟客黃永泰（阿泰）拍檔，在尖東開設「亞寶麻辣」，投資四百多萬。開業兩個月，營業額八十萬，但盈利卻一蚊都無﹗打開阿寶盤數，二千呎鋪位，租金十七萬，人工開支廿萬，洗碗阿姐都月入兩萬多！明顯營運成本太大。本刊找來有「龍躉大王」之稱的吳伯恩（恩哥），他由街市賣龍躉到開設「鉅龍酒家」，這次與阿寶分享經驗，指教如何先賺錢、再歸本。 一碗麻辣燙，令阿寶試過天堂和地獄的分別。以往做外賣店，月賺廿幾萬，現在做川菜餐廳，盈利卻是「零」﹗阿寶和阿泰，兩人已各自投資了二百萬，簽了六年租約，只能向前不能退後。開業以來，阿寶多了不少白髮，他一臉倦容地說：「我賺下的積蓄，已全投資在新餐廳上，每日我都喺度諗計，點樣可以解決鋪頭問題，增加盈利。」 問題一：鋪位差租金貴 餐廳位於尖東噴水池對面、希爾頓大廈的半地牢，離港鐵站須步行十五分鐘。但由於尖東仍算旺區，而且達二千五百呎，故月租要十七萬元，阿泰理所當然地說：「之前喺厚福街儲咗一班客，食住個勢吖麻。」記者一入餐廳，就發現裝修布置比一般餐廳講究，座位有沙發坐墊，牆壁有木雕花，整體算是整齊和舒適。一問之下，原來裝修已經用了三百多萬，裝修找來設計師設計，不論是桌椅、還是每張放餐單的架子，全部訂造。被問到店面和廚房分別裝修了多少錢時，阿寶一臉尷尬地說：「我唔記得啦，兩、三個月前的事，怎會記得那麼清楚，總之就一共用了三百萬左右。因為前店係時裝店，所以廚房要整高一級，麻煩啲。」附近多寫字樓，故午市都能坐滿，平均消費六十元。但一過兩點，九十個位卻只有二十多個客。面積雖如大家樂等快餐店一樣大，但人流卻差天共地。 恩哥建議加強宣傳折扣 本來約了「龍躉大王」恩哥的時間是十二點半，怎知他一點才出現。原來因為鋪位離港鐵站偏遠，而且地牢鋪難發現，故恩哥用了二十分鐘才找到，他說：「呢度無得泊車。唔租都租咗，好在店鋪是半地牢式，還有一個小窗口可以看見出面，加番個LED燈，閃閃吓，可引人注意！」恩哥再沉思幾秒說：「不過，呢度離港鐵偏遠，要用折頭吸引顧客。」現時店鋪六點後就有八折，而九點後有六八折，恩哥說：「九點先打折太遲，可以乘着八點還有客，早一個鐘搞六八折，寧願貨如輪轉，都唔好俾個場靜落嚟！」恩哥眼珠一轉，再說：「午餐消費低，可搞個午市用折頭食晚市套餐，咁就可保持人流、又增加營業額，其實都有賺！午市營業額起碼升兩成。」 恩哥聽到裝修要三百萬，他立刻打了個突說：「可能尖沙咀裝修師傅要貴啲啦，通常呢個size，二百幾萬已經可以整到好靚。」 問題二：人情味與成本難平衡 阿寶在舊鋪帶來四個員工，故不希望待薄他們，他經常說：「我對員工好，他們就會對我好。」所以，在薪水和福利上面，出手闊綽。一個洗碗阿姐、樓面經理和水吧阿姐，都有兩萬薪水！總共十二個員工，一個月就用了二十萬元在員工薪金上。一個星期還開三次party，有魚蝦蟹吃，再開支靚紅酒慰勞員工。阿寶對員工如此，對顧客也是如此，記者見有個外國顧客說魚片細塊，要求要大塊些，他就滿足顧客，送上大塊魚片。阿寶說：「第一個月開張，只有五分幾毛利，第二個月好些約有六分。」換句話說，做十蚊生意，四蚊已用來買食物，其餘六蚊還要扣除鋪租人工等，才有錢落袋。 恩哥建議請兼職、廢物利用 恩哥聽完員工薪水和福利後，都呆一呆，但隨後表示同情，他說：「我都好明白，現在飲食業難請人，加人工在所難免。留幾個真係幫到你嘅，可以加多幾千蚊添，其餘就請兼職。兼職可以少交強積金和保險，一年下來都可以省掉二十幾萬人工。」恩哥邊吃邊說：「其實你餐廳嘅餐牌寫好晒，員工唔使sell客，所以樓面人工可以搵番啲人工喺萬四至萬六蚊嘅。」當食物上桌後，恩哥隨口問到：「你哋毛利係幾多？」一聽到答案，恩哥挨近廚師阿寶說：「你係控制毛利最重要嗰個，其實你好有優勢，因為你做廚房，所以魚片嘅厚度、件數，都係由你控制，少少嘅變化，累計落，毛利自然會高啲。有時，剩下的食物，本來可以扔嘅，但你就要諗，可否用喺另外的菜式上面呢？」至於經常送食物予客人，「你要識衡量，顧客和員工的要求是否合理。」 問題三餐牌款式多捉蟲 「亞寶麻辣」雖然是專攻川菜，但也有杭州冷盤、湖南菜和粵菜，款式眼花繚亂。阿寶曾在海逸酒店做大廚，所以每樣食物都懂得做，而且對味道要求執着，餐牌上幾乎每樣菜都是即叫即做，他坦言：「這是店鋪的優點，但也是店鋪的缺點，這是我對食物的要求，一定不會改變，但我知客人一多就很難應付得到！」開張兩個多月，餐牌其實已更改了五次，他說：「如果餐牌少人點的，我都會刪除，之後就會再加新嘅菜式入去，看看顧客嘅反應。」現在，阿寶還在不斷想新菜式，希望可以加入餐牌，令顧客多一個選擇。 恩哥建議減少選擇 恩哥拿了份餐牌，左翻右翻，足足看了五分鐘，他說：「餐牌內菜式有很多，對顧客來說是好事。但對幫你手的廚師，壓力會很大，一個人要整那麼多菜式，脾氣都躁啲啦，而且要好夠功夫，如果他一辭職，你要請個好廚師都幾難。」恩哥指，店內除了阿寶，就只有另一位廚師，款式多，準備功夫自然增多，會延長出菜的時間，他建議減少菜式，而且考慮不要全部菜式都即叫即做，例如炸豬大腸或一些受歡迎的菜式。隨後，恩哥的眼睛掃視了一下店內，他說：「其實食物都以麻辣和煎炸為主，以年輕客人為多，反正他們對食物的要求不是太高，只要價錢適中和分量大啲就可。」 老闆回應 阿寶和恩哥一見如故，甚至連去抽支煙，兩個男人也密密傾營運方針。阿寶對恩哥的建議表示認同，他點頭說：「我覺得自己和龍躉大王的看法都頗為相似，今日收穫良多，多謝晒。」他們同意要做好折扣優惠，吸引多些顧客，但對於人事管理和食物的餐牌，阿寶依然堅持自己的一貫作風，「如果樣樣都改，就不是『亞寶餐廳』了！」想當初阿寶曾做過酒店大廚，對烹飪頗有心得；而阿泰本是生意人，在大陸的印刷廠就有三百名員工，精通市場策劃和人事管理。他們深信，一文一武合作開設「亞寶麻辣」，贏面甚大。雖然現時有點「甩轆」，但對於未來，阿寶和阿泰都有同樣的想法，他們兩眼發光地說：「目標是年半內回本，再另覓地方開『亞寶麻辣』！」 開業資料（10/14） 租金：$510,000裝修：$3,000,000入貨：$500,000雜費：$100,000總投資：$4,110,000 營業資料（11/14） 營業額：$780,000租金：$170,000人工^：$200,000 入貨：$350,000雜費：$60,000盈利：$0^十二名長工、未計老闆人工 | ||||
創業小敗局：呆鵝早餐倒閉，76萬換來哪些經驗教訓
來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1229/148651.html我個人投入了約76萬元(一輛特斯拉啊?)，和9個月時間在這個項目，建議全國各地的早餐外賣創業者請慎入，學費已經幫大家交了。這次還沒來得及拿天使投資，事實上春節前拿到投資也有點難，投資人不傻大都能看出這個早餐外賣市場的下面幾點挑戰。即使拿到錢，我覺得到A輪B輪比較麻煩，不融則做小了，融了也很大可能被大中型平臺用錢砸死，只有一個可能活下來就是自營生產和配送守住一塊生意流量和配送還得和平臺合作成為一個線上的早餐廚房。
感謝在杭州未來科技城朋友們對呆鵝的喜歡。你們失去了一個認真做早餐送早餐的服務商，但是不用擔心，已經有越來越多好的供應早餐面包店餐廳咖啡店、便利店早餐店和早餐上門服務商存在和出現了。
我們有個願望
未來這些年里，大陸港澳臺上班族公司人能逐漸不那麽匆忙，能夠坐下來在家里或者實體店里花30分鐘的時間慢慢吃一頓安全健康口感良好並持續變化的早餐，有主食，有果蔬，有飲品。堂吃始終是最佳口感，外賣口感一定是減弱的。把晚餐錢轉移些到早餐，讓早餐真正重要，最好還能和家人朋友一起早餐。如果大部分人能這樣，讓早餐外賣市場需求變小才是最美好的事情。
這幾年的早餐外賣需求是在的，我們多數的上班族公司人匆忙，沒時間坐下來吃一頓慢早餐，天然懶，不想做或不會做早餐，或者匆忙至來不及去實體店買一份早餐。早餐外賣能在辦公樓這個地理位置幫助解決一部分問題。
接下來，來看早餐外賣的2個模式方向為什麽對於呆鵝們很難。
原因1 純代購+配送的模式機會只屬於現有國內這些大中型O2O平臺
代購全城或辦公室周邊早餐供應商的早餐，然後配送到辦公樓、酒店、或學校這些地方，這個模式應該也只能由國內中型大型的外賣平臺來做，包括點我吧、零號線、餐桌網、到家美食會、餓了麽大眾點評、美團、淘點點。這些平臺可以向前切入到早餐這個時點場景，短期成本會增加在配送成本，但可以增加粘性和用戶客單價包括和對手形成差異化競爭。可以做提前及臨時下單。
為什麽這些大中型020平臺能做?滿足3點：
1.流量已經在水池里，早餐和午餐下午茶晚餐夜宵用戶是重合的，只是消費場景在切換。
2.生產能力已經存在，無論是辦公樓、學校、社區、酒店商圈等周邊3公里已有足夠多的早餐生產
供應商，比如面包店、咖啡店、西式中式的快餐連鎖、早餐店等。
3.配送能力也有了，這些平臺無論自己配送還是外包配送，物流配送能力是在的，現有的配送系統及人力可以用上，但靠人力是不夠的，面對分散到各辦公室樓公司前臺或一樓的訂單(很多辦公樓外賣包裹是不能上樓的只能到一樓比如上海陸家嘴區域的高檔辦公樓)，在早餐2個半小時內要完成並發式的配送很痛苦，成本也比較高。
有個辦法是在辦公樓一樓建立自提櫃，幫助分擔配送任務，還可以完成食物的保溫。這個辦法呆鵝也想過，不過自建或外包自提櫃都是一筆不小的投入，這個投入適合拿了億萬美金的外賣平臺們。這個自提櫃可以做成開放平臺，接納需要保溫的餐飲類外賣進駐。無論誰來做，辦公室、學校、社區、酒店等人群集中位置的配送都有這個並發配送問題要解決，這個問題比實物電商的自提麻煩。
原因2 自營生產+配送模式機會做著累做大比較難
自營生產+配送這個模式能掙到錢嗎?可以，能掙到一些小錢，大錢比較難，我按10%的保守純利算，如果要做到1000萬元的利潤需要做1億的銷售額，按20元1份早餐套餐計算，1年要銷售500萬份早餐，1個工作日2.5萬份早餐，至少要深耕一個上海2-3年，或者更慘是北上廣深杭多個城市合計做2-3到達銷售目標。這個2.5萬份的每日早餐時段送出份數還要自提櫃幫忙，單靠人力配送到前臺幾乎是個不可完成的任務，除非提高配送成本，那麽則要考慮在早餐之外收到用戶的錢，比如賣食材賣別的，早餐20元的客單價比較難做高了。
於是這個模式做大比較難挑戰有3點：
1.配送成本高，
無論自己配送還是外包，成本都是比較高的，單日送餐超過5千份，得用自提櫃幫忙，不然很痛苦，無法確保食物溫度和準時送達。如果我們單看1份1元的可見配送費用可以接受，但人力這塊就不夠了，分散的訂單必須靠人力+自提一起才能降低配送成本。能降到多少呢?不知道，希望後面有人能給出答案，和每日穩定的訂單量及訂單送達位置集中程度都有關系。個麽，你可能會說，如果用自動售餐機提供早餐呢?是的，這個我們也想過，這個方式可以全天賣餐，不止是早餐，基本是一個自助購買的微型便利店，需要解決的是根據預測提前生產及售中補貨及保持變化的良好的食物口感，支付可以只用支付寶或微信掃碼，這個方式對手是便利店，各地有人在做了，運營數據不知道好壞。
2.生產研發能力得不斷變強，
如果1天數萬單要在1個小時完成食物生產和質檢，訂單起來可能需要多個廚房的分包，但一個中央廚房也可能實現生產及配送到各辦公樓，前提是要全程做好保溫。外包生產?可以，要有足夠細致及時的品質監控，包括從廚房出來的配送分發依然要爭分奪秒掐準表。呆鵝之前在杭州未來科技城做配送時，是臨時下單現做，1個小時內要生產送出的峰值份數有超過200份，5-6個產品經理(廚師)一起開工也很緊張。如果是1萬份在1個小時內完成，需要足夠準確順暢的流水線流程控制。除了生產，更難更重要的是餐食產品的研發，食物食材安全口感要保持良好的水準及定期變化是最重要的留存措施。關於食材的選擇，可以使用最好的安全食材，但要通過批量采購降低成本，小批量采購會帶來成本居高。
3.流量獲取成本及留存運營，
首先，現有這些大中型平臺獲取交易用戶成本也不低，也得幾十過百元拿到1個交易用戶吧，自營的獲取用戶成本可能還會再高些，呆鵝11月月底有次正式地推純派發卡片無促銷帶來的交易用戶成本1個約60元(短期數據會略高，正常應該可控制到50元以下)，呆鵝12月早餐預訂的次周購買留存率約50%。要在短時間讓目標辦公樓的公司人知道並產生重複購買，要細致快速的地推和長期線上用戶運營，這個需要理解用戶的人+堅持執行。
原因3 無論自營還是代購都有一個共同的挑戰-那些附近的店
早餐送上門服務有2個主要價值：1保持變化的良好口感(食材及生產安全是基礎價值) 2準時送上門的便利 ，先說2便利價值，只能和樓下那些店最多打個平手，大部分的公司人其實稍微提早點出門或提早點到達辦公樓樓下或者地鐵出口，這幾個位置已經有比較多的早餐實體店，北上廣深杭中最好的選手是這些便利店，比如全家、7-11、羅森、可的等等，其它是面包店如85度c，中西式快餐麥當勞肯德基永和大王新亞大包等，饅頭包子店巴比甘其食等，咖啡店星巴克咖世家等，大小私營個體中式早餐攤點。1口感上其實最多打個平手或者弱於顧客現場購買現吃或帶到辦公室吃。自營模式可以不斷給用戶帶來國內外各地好吃的早餐，這是一個不錯的補充。如果只是代購附近的早餐只有便利價值。
自營b2c模式存在一個口感提高及線上擴展流量的機會，但這個機會基本上屬於這些24小時營業的勤奮牌便利店，比如全家便利，全家可以在社區、地鐵、辦公樓、學校、酒店等這多類位置完成覆蓋，早餐午餐晚餐下午茶食物全部外包外采，盡管大部分食物口感一般甚至有些算得上難吃，原因是大部分是提前1天或數天生產的冷鏈食物，加熱完再吃只是湊合，在口感提升上，只要全家們願意是可以改變提高的，比如增加更好吃的當日現做早餐的自提服務，顧客提前下單然後便利店里完成自提當然現場直接購買付款也是可以的。提高現有包子面包三明治飲品的食材及口感標準並保持新產品的增減變化，可以提高部分高級食物的售價以滿足更高要求的公司人。
實體店永遠不會被外賣取代，只是被另外一個實體店品牌取代，同理，外賣只會被另外一個外賣品牌取代。外賣主要是堂吃的補充。
作者：藍耀棟 個人微博及微信公眾號是@藍耀棟 ，個人郵件[email protected] 。
皮克迪：歐洲應吸取日本教訓 印錢不足以抵禦通縮
來源: http://wallstreetcn.com/node/213876《21世紀資本論》作者、法國經濟學家皮克迪（Thomas Piketty）表示，歐洲應該從日本的經驗中學到，僅靠貨幣政策無法阻止通縮。
據彭博，皮克迪周六在東京接受采訪時稱：“也許，日本的教訓之一就是僅僅印錢是不夠的。印錢可能會催生出股市泡沫、房地產泡沫，但不一定會推升CPI和經濟增長。”
最新數據顯示，歐元區1月CPI同比萎縮0.6%。1月下旬，歐洲央行主席德拉吉宣布實施每月600億，總規模約1.1萬億歐元的債券購買計劃。
皮克迪稱：“歐洲目前的經濟增長非常糟糕。我認為這主要是因為太多財政緊縮。我們太過於追求削減公共赤字，因此扼殺了增長。我們現在和日本有點像，都面臨通縮問題。”
自2013年4月推出QQE以來，日本對美元已經貶值了21%。去年10月，日本央行又出人意料地進一步擴大了QQE規模。
去年11月，華爾街見聞曾介紹過，高盛繪制了九張圖表，說明歐洲正在成為第二個日本。無論是真實GDP、核心通脹、失業率還是貨幣政策方面，歐洲都在重走日本的老路。
皮克迪在其暢銷著作《21世紀資本論》中建議，應該向富人征收財產稅來防止全球貧富差距擴大。他周六提到，日本可以考慮對富人加稅。
不過，安倍在一月底向議會表示，皮克迪征收富人稅的建議難以執行。
（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)
【史鑒】不要忘記法國“國家牛市”的慘痛教訓
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2456|
本帖最後由 jiaweny 於 2015-5-10 09:43 編輯 【史鑒】不要忘記法國“國家牛市”的慘痛教訓 本文轉載自和訊網 300年前（1715年前後）的法國面臨財政緊張的困局，為了解決財政危機，政府接受了學者約翰·勞的建議，首先進行貨幣改革，其次是設立公司，發行股票，通過刺激股市來募集資金，償還政府債務。這就是著名的“密西西比泡沫事件”。這是全球歷史上第一次由政府組織並發動的牛市，按照現在的話來說就是“國家牛市”。結果引起了市場瘋狂的投機，當瘋狂開始落幕的時候，整個法國陷入了混亂。 2014年第四季度以來，我國再次出現炒股熱潮，不少投資者借錢炒股,有的甚至賣房炒股，有些學者則認為讓股市上漲不僅可以解決企業的高負債率問題，而且通過股價上漲的財富效應可以刺激消費，還可以做大國有控股上市公司的市值來補充社保資金。這些論點多少有些似曾相識的味道，有些市場人士甚至直接寫到“國家牛市”，主流媒體也不斷給市場打氣，似乎牛市反映了國家意誌。 希望發生在300年前法國的“密西西比泡沫事件”能夠引起我們的理性思考。文中描寫的情節發生在300年前的法國，但在今天的中國股票市場依然可以找到類似的場景。 一、“密西西比泡沫事件”背景介紹 公元17世紀末和18世紀初,法國路易十四（Louis XⅣ，1630－1715年），史稱路易大帝，他執政時期十分好戰，建立了當時歐洲最強大的常備軍，對外推行侵略政策，發動參與了一系列戰爭。例如1667-1668年因遺產問題與西班牙發生戰爭；1672-1678年發動對荷蘭的戰爭：1701-1703年參加西班牙王位繼承戰爭，導致法國國庫空虛，政府債臺高築，國家財政已經到了崩潰的邊緣。法國當時的對外債務達到30億里弗赫，而一年的稅收只有1.45億里弗赫。債務是財政收入的20多倍。 1715年，路易十四逝世，他的繼承人只有7歲，由奧爾良公爵作為攝政王，在新皇帝年幼的時候主持朝政。攝政王為了挽救財政危機，采取了很多措施，首先是重鑄貨幣，把貨幣的金屬含量調低，通過貨幣貶值的方式來增加財政收入；其次，打擊稅收征管過程中各種腐敗行為。通過這些誒措施大約增加了2億多里弗赫的財政收入，無法從根本上化解法國的財政危機。 二、約翰·勞（John Law）的主要思想 整個事件發生在法國,但主角是一個名叫約翰·勞（John Law）的蘇格蘭人。 約翰·勞（John Law）有著特殊的人生經歷，他出身於英國愛丁堡，青年時代接受了良好的政治經濟學教育。年輕時的約翰·勞血氣方剛，他在1694年一場決鬥中殺了人而不得不逃亡他鄉。約翰·勞在歐洲流浪時期仔細觀察了各國的銀行、金融和保險業，從而提出了他自己的一套金融理論。他認為在就業不足的情況下，增加貨幣供給可以在不提高物價水平的前提下增加就業機會並增加國民產出。一旦產出增加之後，對貨幣的需求也會相應跟上來。在實現了充分就業之後，貨幣擴張能夠吸引外部資源，進一步增加產出。這與現代西方經濟學的觀點十分相似。 他認為紙幣本位制要比貴金屬本位制更好，紙幣本位制具有更大的靈活性。說白了，采用貴金屬本位制，發行貨幣要看手上有多少金子銀子。而金銀等貴金屬在世界上的儲量有限，幾乎不可能在短時間內增加金銀的供給量。因此，在金屬本位制下增加貨幣供應是很難實現的，紙幣本位制就沒有這個限制。只要政府願意，啟動銀行的印鈔機，要印多少就可以印多少。為了防止政府任意發行紙幣，約翰·勞認為發行紙幣必須有足夠的硬通貨儲備，否則就會思路一條。 著名的經濟學家熊彼特曾經高度贊揚說，約翰·勞的金融理論使他在任何時候都可以躋身於第一流貨幣理論家的行列之中。 約翰·勞在歐洲遊歷過程中結識了法國的奧爾良公爵，並成為好朋友。1715年，法國路易十四國王去世後，奧爾良公爵成為攝政王，輔佐年幼的新國王。他正在為法國的財政窘態犯愁之際，約翰·勞的理論好像是向他拋出了一個救生圈。於是，一個大膽的試驗正式上演。 三、事件發展的三部曲 第一步：1716年5月，約翰·勞經法國政府特許建立了一個可以發行貨幣的私人銀行，並且它發行的紙幣可以用來繳稅。（按照現在的市場語言來說，通過發行紙幣，政府就可以隨心所欲地搞QE） 約翰·勞的銀行事務經營得很成功，幣值穩定。而金銀卻因受政府的不明智幹預時常貶值。於是勞氏銀行的信譽蒸蒸日上，壟斷了煙草銷售，還獨攬改鑄金幣、銀幣的權力。最終於1718年12月被國有化為皇家銀行，但仍由其擔任主管。 第二步：設立擁有壟斷權利的股份公司，並發行股票。約翰·勞自1717年就開始日益獲得各種貿易特許權，設立的密西西比公司擁有與密西西比河廣闊流域和河西岸路易斯安那州貿易的獨一無二權力（因為當時傳說這兩個地方遍地可見金銀，按照現在的股票市場語言，密西西比公司就是“一路一帶”概念股），且公司股票可以用國庫券以面值購買。因為當時的國債市場價值不斷貶值，面值500里弗赫的國庫券在市場上只能兌換160里弗赫，而股票價格在不斷上漲，以國債來購買股票可以獲得暴利，引發了投機狂潮，並迅速席卷法蘭西。 約翰·勞在貿易和金融兩條戰線上同時出擊，節節取勝，聲望鵲起。約翰·勞希望能夠通過貨幣發行來刺激經濟，解除法國沈重的國債負擔。實踐他的金融理論的時刻終於到了。 1719年7月25日，約翰·勞向法國政府支付了5000萬里弗爾，取得了皇家造幣廠的承包權。為了取得鑄造新幣的權力，印度公司發行了5萬股股票，每股面值1000里弗爾。約翰·勞的股票在市場上非常受歡迎，股票價格很快就上升到1800里弗爾。 1719年8月，約翰·勞取得農田間接稅的征收權。約翰·勞認為法國的稅收體制弊病很嚴重，徵稅成本太高，漏洞太多，直接影響到了法國政府的財政收入。約翰·勞向政府建議，由他來承包法國的農田間接稅，實行大包乾，每年向政府支付5300萬里弗赫。如果征收的稅賦收入多於這個數字，則歸印度公司所有。由於這個數字大大高於法國政府的稅收歲入總額，奧爾良公爵何樂而不為？在約翰·勞的主持之下，印度公司簡化征稅機構，降低征稅成本，擴大稅基，取消了對皇室貴族的免稅待遇。稅收收入大幅度增加，為股份公司帶來了很多超額收益。印度公司在法國聲名大噪，促使其股票價格連連上漲。在1719年10月約翰·勞的印度公司又接管了法國的直接稅征稅事務，其股票價格突破了3000里弗爾。 第三步：借助此時法國公眾的普遍熱情，約翰·勞決定運用皇家銀行的紙幣發行能力和通過發行股票的方式來為政府籌集資金，試圖最終能夠化解法國的財政危機。 1719年約翰·勞決定通過印度公司發行股票來償還15億里弗赫的國債。為此印度公司連續三次大規模增發股票:在1719年9月12日增發10萬股，每股面值5000里弗赫。股票一上市就被搶購一空。股票價格直線上升。 無論是豪門顯貴還是村夫野漢，不分男女老少都幻想從勞氏股票中獲得無盡的財富。股票價格漲了又漲，直線飈升。有時在幾個小時內就可以上揚10到20個百分點，早上出門一貧如洗的人，晚上歸家時就可以腰纏萬貫。最狂熱的記錄是半年內股價能從500里弗爾被炒到18000里弗赫。各地的人都紛紛湧入股票交易場所，從早到晚熙熙攘攘，甚至不得不多次更換更大的廣場。不僅用以償還國債的紙幣又流回股市，而且為配合股票投機對貨幣的需求，皇家銀行又發行了2.4億里弗赫紙幣（為支付印度公司以前發行的1.59里弗赫股票，1719年7月25日皇家銀行已經發行過2.4億里弗赫紙幣）。總之密西西比股票的價格越高，皇家銀行就同步發行越多的鈔票。 四、危機的爆發 導火線點燃於1720年初，孔蒂親王由於在要求以比較低的定價購買新上市的密西西比股票時被約翰·勞拒絕，他就用三輛馬車拉著自己的紙幣到勞氏銀行要求兌換硬幣。約翰·勞開始感到不安，通過攝政王來阻止孔蒂親王的行為，但市場的信心從此開始出現裂縫，精明的股票投機者也都正確遇見到股票價格不可能永遠攀升，紛紛兌換硬幣並運往國外。 （筆者感慨：可見，泡沫總是在無意中被捅破。看上去完美的遊戲也總是有終結的時候。當前的中國股市里，快速賺錢的沖動刺激了投資者的神經，主流媒體渲染的“國家牛市”讓投資者義無反顧，而少數經驗豐富的投資者即使感覺市場是一個典型的泡沫，但眼看每天大量的新進入者，也堅信泡沫還將繼續。） 面對危機的臨近，法國政府開始對市場進行幹預，禁止任何人擁有超過500里弗赫硬幣，違者除沒收所有硬幣外還要被處以數額很大罰款。同時還嚴禁任何人收購金銀首飾、器皿和珍貴的寶石。 但政府的幹預並沒有挽救市場的信心，隨著股民信心的下跌，密西西比股價暴跌，已經沒有什麽人還相信那個地區蘊藏著巨大財富的神話。但是，為了重新樹立公眾對密西西比公司的信心，政府真可謂是使盡渾身解數。政府甚至宣布強制征兵計劃，召集巴黎所有窮困的流浪漢，提供衣服和工具，讓他們排成隊，肩上扛著鎬和鍬，日複一日的通過巴黎街頭然後來到港口等待被裝船運往美洲，佯裝到那里的金礦上幹活。他們之中有三分之二沒有上船而是分散到法國各地，不到三個星期他們中的一半人又出現在巴黎。為了維持9000里弗赫的股價，約翰·勞還於1720年3月25日，4月5日，5月1日分別發行了3億，3.9億，4.38億里弗赫紙幣，使得一個多月內貨幣流通量增加了一倍多。據估算當時流通中的紙幣有26億里弗爾之多，而全國的金屬貨幣加起來還不到這個數目的一半。 （作者旁白：當前，所有的投資者都相信，中國政府需要股市泡沫，不會讓股市泡沫破滅，如果股市下跌，則政府會想辦法阻止股價下跌）。 到了1720年5月，約翰·勞實在支持不下去了。他發佈了股票貶值令，計劃分7個階段將股票的價格從9 000里弗赫降到5 000里弗赫，同時也降低紙幣的面值。約翰·勞和他的印度公司制造經濟奇跡的神話突然破滅了。約翰·勞的指令馬上就導致民眾的恐慌，他們為了保住自己的資產，爭先恐後地拋售股票。股價在1720年9月跌到2 000里弗爾，到12月2日跌到1 000里弗爾，1721年9月跌到500里弗爾，重新回到了1719年5月的水平。 約翰·勞使出了全身解數希望能夠恢複民眾的信心，但是，他的聲音很快就被淹沒在民眾的怒吼中。在股票崩盤中傾家蕩產的法國人認定約翰·勞是頭號騙子。1720年約翰·勞猶如過街老鼠，人人喊打。在四面楚歌中他重施當年逃亡故伎，連夜出走比利時。法國的支付方法又恢複到以硬幣為基礎的舊體制。密西西比泡沫的破產連累“銀行”這個名詞在法國被詛咒了一個世紀。 約翰·勞的墓誌銘 從法國出逃9年之後，約翰·勞在無窮追悔之中客死他鄉。有人在他的墓碑上寫上這樣的文字： “這里長眠著那個著名的蘇格蘭人，他的計算技巧無人匹敵， 他用簡單的代數規則， 把法國變得一貧如洗。” 後記：股市的一般原則是風險與收益對稱，高風險對應著高收益，如果政府給股市背書，則對市場產生極大的沖擊，這意味著風險與收益不再對稱，投資者可以享受高收益而不需要承擔高風險。結果必將使得全社會的資金都瘋狂進入股市。這就是300前發生在法國的悲劇，也似乎是當下中國正在發生了事情。 |
港股投資7年心路：一個老兵遭遇的教訓
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2500|
本帖最後由 鹿愚 於 2015-5-13 08:43 編輯 港股投資7年心路：一個老兵遭遇的教訓 作者：銳角 A、H股之間的巨大差異使無數內地投資人前僕後繼，或出師不利，或折戟不前，或斬獲甚豐。本文作者在07年本想搭乘港股直通車東風而進入港股市場，不曾想期間經歷了斷崖式暴跌、價值投資陷阱、鹹魚翻身等種種，重新回味梳理，有經驗可參考，有教訓可汲取。本期港股那點事先分享作者投資中遇到的各種陷阱和教訓，下期再分享作者的成功經驗，供大家參考。 搭乘港股直通車一場空 2007年8月中旬，國家外匯管理局宣布要開通港股直通車的消息，剛剛經歷了A股市場罕見大牛市的大量民間資本情緒高昂的通過各種渠道闖了出去，這也許是中國資本市場史上最大規模的一次資本跨境流動。從2007年9月到2007年11月初的那兩個月，或許是香港上市的內地公司股價走勢第一次A股化的時期。甚至很多年輕的QDII基金經理一邊叫囂著要爭奪國企的定價權，一邊感嘆著在香港隨便買什麽股票似乎都便宜。而其他殺向香港市場的內地資金，也在瘋狂地享受淘到“便宜貨”的成就感。 當時我覺得上證綜指四五千點下的A股真的太貴了。正逢國家宣布要在天津搞直通車試點，便開始對相比A股要便宜很多的港股開始了研究。最初選中的股票是中航科工和上海複旦，當時中航科工1.5港元，上海複旦0.9港元，實在便宜！沖動之下我找了家內地券商在香港的子公司開了戶，打了錢，開始了港股投資歷程。 滿倉買進的中航科工平均成本才1.6港元。當時正值A股市場的中國船舶創下300元歷史天價，又恰逢中國的大飛機項目重新啟動，軍工產業里一些個股被看好成為下一個中國船舶，我想起了索羅斯和羅傑斯上世紀70年代成功投資軍工股在熊市里獲利幾十倍的案例，期待中航科工會成為中國的洛克希德馬丁（那時中航科工持有的四家子公司東安、哈飛、昌河、洪都的股權市值是香港上市母公司市值的2倍）。 2007年底，恒指突破30000點後開始見頂回落，當日下跌超過千點。而那天，中航科工繼續逆勢大漲，創下了2.6元的新高。那天看著慘跌的恒指，和自己賬戶里堅挺的中航科工，豪氣滿懷。不過好景不長，中航科工也同樣步入了調整趨勢。 短暫的狂歡過後是苦澀的回憶，最終沒能成行的港股直通車，變成了外資機構掠奪內地投資者的“運鈔車”，在港的外資們借勢狠狠收拾了國內無知無畏的“傻錢”們。2008年美國次貸危機爆發，全球進入了金融危機，香港恒指暴跌。期間，沒有業績支撐的題材股，相比業績優良、派息率穩定的藍籌股，總是跌起來更快。當時中航科工由於業績虧損，在2008年秋天雷曼事件爆發、全球股市尋底時，最低竟然跌到了0.4港元。不單如此，其他國企股和香港的中小市值個股同樣跌得很慘，股價跌去90%以上的比比皆是。如0.3港元的上海複旦、0.6港元的創業環保、0.5港元的錦江酒店、0.5港元的上海集優、1港元的長城汽車、0.4港元的海爾電器、0.2港元的吉利汽車、0.1港元的中芯國際等等，但很多之後幾年大漲10倍甚至30倍以上的牛股就此也誕生了。 那是一段讓人絕望的日子，2007年底時的群情亢奮和2008年底的哀鴻遍野形成了劇烈的反差，讓人覺得恍如隔世。因為沒有漲跌幅限制，港股跌幅遠遠大於A股。2008年底的港股市場，讓人仿佛又穿越回到了1998年東南亞金融危機時，多少人一場夢醒之後才會感到10年股市其實就是一場空。 相比A股市場那種溫水煮青蛙式的、歷時幾年、經歷過一波一波的反彈後，不斷創下新低的緩慢下跌，港股市場那種簡單粗暴、一步到位式的快速崩跌，的確讓人感覺措手不及。中航科工在整個2008年上半年股價總體還是在1.2-1.5港元之間波動，我還期待著有機會能在未來市場轉好時獲得利潤。但9月雷曼事件爆發，港股徹底崩盤，從9月9日到10月28日不到兩個月的時間里，中航科工迅速暴跌到0.4港元。我當時基本上被跌傻了，根本忘了止損該怎麽操作，也第一次真正體會到什麽是金融危機，和投資人陷在金融危機中是怎樣的真實感受。幸好曾經有過2001年那場期銅的爆倉經歷，讓我那脆弱的小心臟能勉強扛住了2008年那場令人撕心裂肺的暴跌。 那時還有一個深切的感受就是，我們這些喜歡買中低價港股的內地投資人，買的不是股票，而是和當時A股權證那樣的波動性極大的投機工具。區別只是權證是有到期日的，而港股這些中、小市值的股票沒有明確的到期日而已。2008年底港股最後暴跌時，很多股票在暴挫後快速反彈的幅度更是印證了這些中、小市值個股在市場大幅波動時的權證屬性。當時在港上市的中型央企中國建材，2007年最高價是38港元，雷曼事件時最低跌破了1.5港元；之後兩周內，股價迅速反彈到了6港元以上。2008年金融危機的巔峰時刻讓無數投機高手在這個時點獲取了豐厚利潤，但無數在港股直通車消息刺激下湧入香港市場的普通投資者，很大部分卻都成了這個市場上的累累白骨。 Tenbager可遇不可求 2009年初，各國政府聯合救市，全球股市一起大反彈。中國政府更是推出4萬億的經濟刺激計劃，惠及了港股市場。很多2008年跌殘了的個股都開始快速反彈，中航科工也很快反彈到了1.2港元。心有余悸的我，按照A股市場那麽多年的經驗，認定其股價要有深幅回調。因此，就在1.2港元左右賣出了中航科工，一半倉位買入了0.6港元的中國軟件國際，一半倉位買進了0.8港元的上海電氣集團旗下的另一家上市公司上海集優。 2009年3月的某天，我去淮海路上海香港廣場拜訪一個朋友。當時香港廣場正好還在改造，只看到鐵皮上油漆噴著幾個大字，香港上市公司麗豐控股，代碼01125。我那個朋友正好是香港廣場的項目經理，他告訴我，自從新加坡著名開發商凱德置地戰略性入股麗豐控股之後，凱德置地派來的管理人員主導了香港廣場的這次改造；首先就是清理掉臟亂差的電腦城；之後又在香港廣場北樓引入APPLE的專賣店，南樓則引入Tiffany、Cartier等幾十家世界知名奢侈品牌，香港廣場的業態將徹底改變。他還和我講了商業地產業態對物業價值的影響等等，我很認同這些世界級品牌的入駐，會顯著提升香港廣場的物業估值這個事實。 當時麗豐控股的股價才0.09港元，總市值才7億多港元，不到改造後香港廣場一棟樓的價值。由於香港地產股都是按照公允價值計算凈資產的，所以當時麗豐控股的每股凈資產高達0.8港元。我那時真的覺得發現寶了，雖然香港這類仙股中老千股很多，而麗豐控股的控股股東麗新系林家在香港資本市場的口碑確實不咋地，但老千股常用的合股行徑似乎沒怎麽幹過；況且凱德置地這樣的知名集團戰略性入股後，我判斷麗新系應該更不會搞那種下三濫招數，何況凱德置地的入股成本是0.4港元，處在深套中啊！我興奮得一夜沒睡好，趁反彈出掉了上海集優，0.09港元前後分批買入了麗豐控股。 臺風來了，母豬都會飛上天，2009年春的估值修複行情是真的好做。我買入麗豐控股後沒多久，股價就開始大漲，一個月內，股價最高就到達了0.27元。考慮到它的高凈資產，而且麗豐控股不同於麗新系旗下其他企業，它的資產和項目全部都在內地，主要集中在廣州和上海，物業升值潛力很大。在4萬億政策刺激下，房地產行業快速複蘇，它當年只有5倍的PE，而另一地產股合生創展，曾經在2004年到2005年間，因為超低PE、超低PB、以及持續大幅增長而一年漲10倍。我那時覺得麗豐控股說不定也會出現類似的機會，希望等待它成為自己人生中的第一只tenbager股，最後傻乎乎的拿了一年，發現企業雖然業績增長，但連一分錢紅利都不給，才在2010年春以0.24元賣了，喪失了一年的時間成本（幸好賣了，2011年該股低價高比例配股，股價又跌回0.12港元）。這就是一例價值投資陷阱的案例。 若幹年後，我看到私募基金大佬重陽投資的裘國根先生的一段觀點，他講tenbager股票是可遇不可求的，一只股票在上漲5倍甚至10倍的過程中充滿了不確定性，並且容易受各種內外部因素的影響，很容易使得上升趨勢夭折。普通投資人不應該去追求tenbager，而應該去追求一只比較有把握的股票相對確定的50%或者100%的升幅。可惜當時我不懂這個觀點，耗費了很大的時間成本去等麗豐控股更大的漲幅，之後用了幾年時間，我才在市場的波折中慢慢領悟這個觀點。 的確，相對而言，如果你對某家公司研究得比較透，對趨勢也比較確定，賺到當中確定性很高的某段利潤是大概率事件。但是，過了某個漲幅之後股價的走勢，已經不在我們最初所謂的確定性里面了。這個時候如果繼續持股，其實就是很危險的賭博行為，隨著企業基本面、時間、外部環境等各方面情況的變化，不確定性在呈現幾何級數的累加，投資人繼續贏利的概率直線下降。如裘先生這樣的機構投資人，擁有一批調研能力很強的研究人員，尚且對很多投資標的的長期發展趨勢無法把握，更何況大多數無法擁有這些專業優勢的普通投資人呢？與其去追尋一個tenbager的遙遠夢想，不如去認真尋找一段比較確定的投資機會，哪怕每段只有30%，甚至更少！我相信每個投資人都會碰到屬於自己確定性很高的投資機會，把握住了，才比什麽都重要。這樣的操作，現在看來也更容易規避那些所謂的價值陷阱。 當時我的另一只股票是0.6港元買進的中國軟件國際，買進的邏輯很簡單，它和A股的中國軟件都是中國電子信息產業集團的子公司，主營業務也差不多。2009年3月，中國軟件在A股市場暴漲了3倍，股價漲到30多元。而中國軟件國際才幾毛錢，我覺得很便宜，就買進持有了半倉。一直持有到了2010年3月，中軟國際股價開始大漲，突破1.5港元，之後陸續出掉。我其實並沒有對其業務有太深入的研究，純粹是因為和A股的比價效應差距太大而選擇的標的。這種純A股式思維的選股方式在2009年的大反彈行情中的確行之有效，但在之後的港股選股操作中也讓我吃了大虧。 又一價值陷阱案例 2010年3月，相繼清倉中軟國際和麗豐控股後，我發現自己的賬戶經歷了從2007年初到港股市場一個月賬面浮盈50%，到2008年最慘的時候賬面本金浮虧70%，再到2010年3月盈利超過80%（按照2007年入市的本金計算）。我不由有點小得意，但同時發現，中航科工竟然在中央政府大力扶持軍工產業的政策指引下不知不覺已經漲到了4港元。換而言之，如果我一直持有中航科工，不來回折騰的話，當時賬戶總贏利能超過120%。 我忘記了，投資是需要休養生息的，反彈了一年多的恒指也該有調整了。當然，更重要的一個原因是，當時人民幣還在不斷的升值，港幣一直跟隨美元在貶值，而我那時還並沒有放棄港股市場投資的打算，每天睡覺都會感覺第二天醒來自己的錢又變少了。那種奇怪心理暗示，一種非常迫切的想要繼續擴大勝利戰果的心理，讓我又一次在港股市場之後的調整市道里，陷入了新一輪的虧損怪圈。 我急切尋找下一個合適的投資標的。當時正好廣汽集團吸收合並駿威汽車，我覺得機會不錯，在最後停牌前，短線投機了一把，又賺了8%左右，信心更足。到了4月底，會德豐擬13港元私有化會德豐地產，較會德豐地產停牌前溢價了144%。會德豐地產複牌後，股價立馬飆升到12.52港元收盤，當日上漲135%。 我當時意識到，經過金融危機的洗禮，很多香港上市公司在股價遠遠低於凈資產後，控股股東經常會使用私有化的方式來實現股東價值，1998年金融危機後很多香港上市公司就經常這麽做，甚至李嘉誠也不例外。而2009年港股市場反彈過程中，已經有鱷魚恤、華潤微電子等多家上市公司大股東啟動了私有化方案。 根據這個思路，我找到了一家上市公司中國地產。這家公司剛公布2009年年報，按照香港的會計準則，是可以計算房地產物業的增值部分進每股收益的。按照這個計算標準，該公司2009年的年報利潤竟然是每股收益5港元多，每股凈資產15港元，按照當時2.5港元不到的交易價格，PE竟然只有0.5倍、PB0.16倍，簡直低得讓我無法相信。不過有了麗豐控股成功投機的經歷，我還是相信會有天下掉餡餅的好事。 當然，我也研究了一下該公司的過往歷史，公司老板為臺灣地區地產商汪世忠，常年在中國內地發展，擅長資本運作。2003年曾經低價私有化旗下三家上市公司，但是小股東卻無法享受相關收益。而2010年，中國地產集團旗下的另一個大型項目上海靜安協和城也公告要進入建設後期。我實地考察過幾次，工地很安靜，工人開工不是很積極，項目施工進度看上去很慢。相關資料顯示，該項目地皮汪世忠在1992年就已經拿下了，一直拖到2007年，汪世忠借之前的項目上海康城出色的銷售利潤，把旗下原來私有化的地產業務重新包裝上市後，才在15年後再次啟動建設靜安協和城項目。 中國地產雖然上市後賬面利潤很高，但一直沒有給股東任何的分紅。而且靜安協和城項目進展緩慢，開發商很明顯有捂地的嫌疑。不過在寸土寸金的上海市中心，能擁有那麽大一塊的地皮建造項目的開發商，幾乎也就中國地產一家，整個項目的價值的確遠高於中國地產股票的總市值。而且中國地產大股東持股在70%以上，該公司被私有化的概率似乎真的很高。 也許是短線的運氣用完了，該股在我買入後就進入了調整期，股價很快下跌了10%。而這時由於2009年及2010年上半年房價漲幅非常大，政府開始在各大城市推出限購措施。我感覺對高端房地產這塊會有影響，而且我一直對投資民企上市公司，尤其是有歷史劣跡的民營企業更是顧慮重重。因此，我選擇了止損操作。 現在回過頭來審視麗豐控股、中國地產這類控股老板在資本市場口碑不佳的上市公司，雖然凈資產和每股收益很靚麗，但是從不分紅，還經常做些對小股東不利的資本運作。這種公司在香港資本市場，屬於典型的價值陷阱類公司。在價格超跌之後短期有催化劑支持的情況下，如我當初買麗豐控股時，可以有短期的投機炒作機會，但是長期看，股價仍然長期處於0.2元以下。在沒有利好消息刺激的情況下，股價會一直保持很低迷的狀況，如中國地產，股價長期處於緩慢陰跌的狀態，現在已經低於2港元。雖然它的每股賬面凈資產值按照2013年度的年報已經達到了驚人的23.6港元，但依然無法刺激股價。 未能順時而動 這時，我一直關註的A+H股公司廣州藥業表現異常出色，我突然想到，不管是牛皮震蕩市或者熊市，醫藥類和消費類公司股價一直長期堅挺。相對而言，我認為醫藥行業在人口老齡化的趨勢下，湧現出長期穩定上升趨勢的個股似乎更加容易。 正好港股醫藥類公司聯邦制藥股價大幅上漲，在2010年內連翻了6倍，氣勢逼人。而同時我發現這家公司經常和另一家內地著名的醫藥公司中國制藥（現更名石藥集團）行業比較相似，股價經常有聯動效應（又是做A股的習慣性思維）。而按照中國制藥2009年度（EPS0.6港元）和2010年半年度（EPS0.3港元）的業績，對應當時4港元左右的股價，動態市盈率只有6.5到7倍，PB才1倍左右。大股東石藥集團的背景也不錯，由國企改革而成的混合所有制企業，董事長蔡東晨也是行業知名人物。我覺得這是個值得中期投機的標的，就在4港元左右全倉買入。 我當時對這家公司的主營業務並沒有進行特別深入的研究，只是感覺看上去不錯，這種思維讓我此後遭受了在港股市場上的又一次重大虧損。而此時，日歷已經翻到了2011年度，希臘政府的國債違約，吹響了歐債危機的警報聲，又一輪新的金融風暴已經在不知不覺間悄然逼近。 希臘的債務問題徹底惡化，開始拖累整個歐洲的經濟，也影響了一些中國對歐洲出口企業的業績。中國制藥當時主要盈利點就是維生素C原料藥，一個很重要的利潤來源是出口，尤其是歐洲市場，在過去那幾年增長比較快。 中國制藥在2011年初曾經有過一段短線上漲到5港元的時間，我憧憬它會走出像2010年聯邦制藥一樣的走勢。等到當年3月2010年年報公布，由於2010年下半年中國制藥業績大幅下滑，股價迅速下跌到我的成本價。我參考了它過往的優良業績和穩定派息，認為即使如此，也能保持0.3港元以上的每股收益、10到15倍的PE，這對醫藥股來說，足夠維系其估值了。但歐債危機讓中國制藥出口增長這塊受到了嚴重影響，而國內過去幾年由於維生素C原料藥價格的上漲，導致國內大小廠商一起進行擴產。根據數據，當時國內在建的，在2011和2012年陸續要投產維生素C生產線的產能，是2010年市場需求量的近一倍。嚴重的產能過剩危機逼近，而我還沈浸在這家公司過往的輝煌業績上。 之後半年，中國制藥股價開始了緩慢陰跌，股價腰斬，而2011年9月公布的中期業績報告，業績下降幅度遠遠超過我的預期，在全行業產能過剩、業內企業大打價格戰的競爭環境下，公司的基本面情況迅速惡化，我的判斷嚴重失誤。 我從中總結的教訓是，醫藥股里原料藥公司具有很強的化工股的屬性，業績波動非常大，和一般業績穩定的具有消費屬性的醫藥類公司性質不同。 而且，海外的投資機構和研究機構對這類大公司的關註度和研究覆蓋程度比較高，通常對其基本面的變化能做出比較準確的判斷。因此這類公司走勢，基本會提前反映其基本面的變化。 2011年註定是個多事之年，歐債危機愈演愈烈，而在2011年8月發生了中概股東南融通財務造假事件，美股中概股股價大面積雪崩。這也蔓延到了港股市場，很多科技類公司股價也開始大跌，業績的燙金開始慢慢剝落。 我當時一直比較關註幾家科技股：上海複旦、浪潮國際、中國軟件國際、長城科技。我在中國軟件國際上收獲頗豐，而浪潮國際那時和中軟國際股價走勢一直有可比性（又是做A股的習慣性思維）。 當時浪潮國際股價從最高1.4港元下跌到0.4港元以下，雖然業績大幅下降（後來虧損），但我想複制在中國軟件國際上的盈利模式（趁業績虧損買入，趁業績扭虧和大市反彈獲利），抄底浪潮國際。 在中國制藥股價前期破位套牢後從3港元多下跌到2港元，浪潮國際股價從0.4港元下跌到0.2港元的過程中，我開始做起了兩只股票之間的差價交易，持續做了4個多月。雖然最後兩只股票價格都腰斬了，但我的虧損額控制在了40%以內。 那又是一段痛苦的投資經歷，也讓我明白仔細研究上市公司基本面有多麽重要，而不是用A股市場那種純粹靠比價效應來選股。 在海外的成熟市場中，機構對所覆蓋的上市公司的基本面研究得都很透徹，很少隨意地去跟風炒作一些短期虛無的概念。我想在浪潮國際上複制抄底成功的模式，這種A股市場比較有用的對低價題材股的抄底炒作在港股市場幾乎經常失效。投資者如果不對個股的基本面研究透徹，在跌勢中抄底經常容易抄進一批僵屍股。 （原文刊於《證券市場周刊》） 格隆匯聲明:本文為格隆匯轉載文章，不代表格隆匯觀點。格隆匯作為免費、開放、共享的海外投資研究交流平臺，並未持有任何關聯公司股票。 |
血的教訓 林智遠 Nelson Lam
2015-06-18 NM|
看着午夜重播的電視劇，靜心反思，不論主角算是投資還是投機，全是非常執着，亦不顧自己的承受能 力，無論大市單向一直升或一直跌，也不平倉、不退場。僥幸是一方笑到最後，一方卻換來血的教訓。大家投資之時，是否也只懂勇往直前，不懂適當時候調整或退 場？電視劇中血的教訓，讓人想起了一些往事！掛在牆上的股票 上世紀末尚在中文大學修讀財務碩士時，朋友同學每日談論的話題，總離不開三個 字：「科網股」，當中包括當時名為「盈科數碼動力」的電訊盈科（8）。2000年2月，電盈股價公布擬收購香港電訊時創28港元高位，在4至8月收購完成 前，都在13至18港元上落，朋友同學當日也買了一些電盈股份。同年8月，香港電訊除牌的第一日，電盈就公布，主席李澤楷的公司，以每股15.811港 元，配售2.4億股電盈股份，約佔擴大股本1%。如以五股合一股計算，當日賣價是今天的79港元，上週電盈收市價是4.78港元。往事並不如煙，有朋友仍 執着至今，堅持不賣當日買下的股份，甚至把股票掛在自己的牆上，望可每天提醒自己。 大股東管理層減持 世紀初的往事，彷彿太遙 遠，那上月和大家分享《唯快不破》的故事呢？原來不僅惠理（806）大股東兼主席謝清海，在上月22日股價創17.2港元新高之時，減持惠理5%股份，副 主席同樣「唯快不破」，在26日按每股平均價16.763元，減持惠理210萬股。上週惠理收市價是14.66港元，較上月22日下跌了15%。再近一 些，南京熊貓（553）上週公布，控股股東在6月初，減持約2,016萬股南京熊貓在上海交易的A股（滬：600775），佔總股本2.21%。上週五， 南京熊貓A股收市28.03元人民幣，H股收市11.3港元，A股和H股股價仍相差68%。財務上，南京熊貓2014年收入35億元人民幣，按年下跌 16%，毛利率雖由11%升至14%，利潤率卻只由5.4%升至5.7%。南京熊貓今年第一季收入回復增長，升了10%，但利潤率卻下跌至5%。然而，在 內地國策推動下，電子及互聯網板塊股增幅可觀，今年以來，南京熊貓A股升了170%，H股也升了88%。在控股股東減持A股下，南京熊貓A股和H股仍可繼 續上升？ 獨董一同離職 大家或沒留意升了不足一倍的南京熊貓，但或有留意有「神傘」之稱的集成傘業（1027）。今年2月中， 集成以招股價下限1.1港元上市，雖經4月底《壹計就明》的分享、5月初證監會股權高度集中的警告、及多月來中外媒體的分析及質疑，仍不改升勢。上週集成 股份1拆25前，收市價達35港元，4個月升了31倍。上週五集成股份分拆後，收市價稍回落至1.17港元，仍較招股價上升26倍。集成市值176億港 元，資產淨值僅2.4億元人民幣，市賬率是59倍，純利7,400萬元人民幣，市盈率是190倍。當大家陶醉在集成股價反覆上升時，有否留意集成三位獨立 非執行董事中的兩位，已分別離任。兩位董事都是會計師，都是集成上市前1月底上任，都是4月底仍願意連任，但5月中後卻都是以「擬投入更多時間處理其他事 務」，而不願膺選連任。離任是因證監會的警告？還是其他原因？有些控股股東、管理層、獨立董事、甚至是核數師的舉動，或可提供一些外人不知的信號。是去是 留不重要，清楚自己的承受能力，不用付出血的教訓，才可笑到最後！ 林智遠 Nelson Lam 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 |
||||||
歷史為教訓 Raging Bull
來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/09/04/%E6%AD%B7%E5%8F%B2%E7%82%BA%E6%95%99%E8%A8%93/星期日牧師用士師記第19至21章講道，用最後一個士師做說道。
大時代給大家的教訓 老狐狸
來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/09/04/%E5%A4%A7%E6%99%82%E4%BB%A3%E7%B5%A6%E5%A4%A7%E5%AE%B6%E7%9A%84%E6%95%99%E8%A8%93/回想這個「中國熱」的大時代巨浪，一切源自中國A股升浪帶起，令香港國企指數由去年中約10,500點左右升至最高約15,000點，香港恆生指數亦由同期的約22,000點起步升至約28,500點，大家又如以往出現過的多個大浪中的炒得如癡如醉，把過去很多著名投資者提示過的敗象均拋諸腦後，總會說「今次是例外」等說話，至今大市爆破，筆者很多朋友很羨慕老狐貍至今仍然是「正數」(托大家的鴻福)，紛紛致電給我問如何打算，但輸了就輸了，小弟一己之力當然做不到什麼，只能以此文章警惕各投資者日後應註意的地方。
老狐貍曾多次於不同文章提及一個成功的投資者不是只一個浪中炒得牛，贏得多就是一個叻仔，要知道股票市場就是一個專收「叻仔」的乾坤袋，你一時「時來風送騰皇閣」加上「心口有個勇」可以令你於大浪中贏得名和利，但炒股最難的地方是「退」，如何在退潮中仍有褲著至係重點，能在多個浪中都可以贏，幾個潮中仍然屹立不倒的方為「大師傅」。
今個浪中出現過什麼賣殼潮，湧現了什麼財技派股神，電視臺重播神劇「大時代」錄得高收視等等，當然現在睇番舊史係無用，但「前事不忘，後事之師」，雖然沒有兩個相同的股市，但殊途同歸，大家都可以從中回想下自己是否忽略了一些敗象，令你走避不及，老狐貍明白可能當中會觸及痛處，但都建議大家以此檢討一下。
(1) 朋友的推介
記得在千禧年的升浪中，老狐貍之所以可以全身以退，全因踫到了一位「天使」，他不是大家想像中的美麗女子，而是一名以勞力賺取收入的粗眉大漢，他在該大浪中炒輪贏了好幾百萬，他跟老狐貍說要辭職全身投入股市，就在翌日老狐貍把全倉連同現貨也沽掉，只炒day-trade渡日，最終令老狐貍避過一劫，而該位「天使」最終把原有的本金也全數輸掉。
在2015年的升浪中，老狐貍雖然遇到另一位天使 – 老狐貍的多年老友，但卻不懂脫角。他是一名從事貿易的生意人，平常吃喝玩樂，無一不是最好的，家中亦有一名專業人仕的矯妻，以去只買賣大藍籌，炒親股票都輸的「黑腳雞」，但在今年初他給老狐貍一隻股票，小弟不以為然，最終該朋友賺了4倍，老狐貍揼心不已，雖知股票市場收到風無買後爆升，是人生最痛苦的事，結果老狐貍也小註跟了那朋友買了幾只細股，小弟最終止蝕離場，但朋友在加大註碼後持有至今，輸掉八成的投資額。
故事教訓係當一個layman都俾貼士你時，真的要小心，其實類似的故事之前已經發生，只不過該主人翁是遇上擦鞋童，真妙。
(2) 銀行劵商死機
在今個升浪中曾經出現部分銀行和劵商系統出現「遲緩」，點解死機會和大市見頂有關係呢？
要知道香港大部份的散戶投資者主要經由銀行或乙丙組劵商買賣股票，當然該些公司的系統有一定的BUFFER 以通過監管要求，但每次可以令該類公司死機的交易量，反映出散戶的瘋狂程度足以令其慢機，而散戶向為市場生態的「小魚」，大戶又點會唔好好把握機會呢？
(3) 新一代「股神」的誕生
老狐貍小學時就讀一所天主教小學，當年最喜歡上的其中一課是宗教科，因為該科沒有功課，上堂只係聽老師講下「創世紀」、「摩西分開紅海」等故事，老狐貍記得老師講及末世時會有好多「假先知」，而就係呢個浪中大家可以見到，有些不學無術、目不識丁之輩，在媒體上吹噓自己如何以EXCEL賺了幾千萬，又開班授徒雲雲，每位慢慢由入門班讀入中班，中班讀完又高班，之後實戰班，結果佢地CAP曬你D水，大家就聽埋一大堆錯曬既「財技」，夠末世未呢？
未夠？有報章指出某「副總裁」級的財演，不停吹噓某股份當日的股價仍低於上市價，說會做好雲雲，卻犯了最低級錯誤，原來該股已經拆細了，如果大家聽了該建議就祝君好運了。
可能有人會話筆者亦是財演(我亦真的在某些只在彈劾他人的網站中見過)，但小弟一不收錢，二不亂寫，所講過的必定細讀，你可以說我寫得不好，但不要把我和財演扯上關係，我亦真心希望有能者可以寫得更中肯，更有質素。
(4) 財經雜誌的湧現
老狐貍記得曾在文章中指出每一次浪頂會有很多新的財經雜誌湧現，大家應該見到至少3 份類似的報章雜誌，當中一份仲賣左25%俾某上市公司，盡顯其財技。老狐貍不是說其內容寫得不好，而係客觀地指出愈多財經雜誌同時出現和大市的關係而已。
(5) 投資比賽的關註
近月多份報章雜誌曾舉辦多次模擬投資比賽，請來多位「名家高手」作模擬買賣，勝出者可得獎金，這類比賽的確非常「吸睛」，而做成被建議的股份更加被追捧，莊家還不上下其手？
無論如何，事實歸事實，大家不要憧憬短期內大市重回高位給大家走了，但是否要止蝕？筆者一直覺得大家投資應以自己的承擔程度出發，以往筆者常說「笑莫笑、悲莫悲」，一切以平常心出發，投資不是請客吃飯，以不影響到日常生活所需現金流為大原則。
至於大市，是抵，但是否底老狐貍就不知了。一點可以供大家參考的是第一季時市場/大行一起高呼恆指30,000點，結果如何？大行沽貨不會說給你知的，直至大家知道已經太遲了。
現時大家又話最差時18,000點了，那大家又會點睇呢？唔識睇唔緊要，量力而為，控制註碼就是決定勝負的先決條件。
最後一點，「等待」也是策略的一種，老狐貍名言：「唔贏唔緊要，千萬不要輸」，只要多留意，多有自己思考，大家也必定可以在下一浪做個贏家。
如大家有興趣，歡迎大家加老狐貍的FANPAGE交流下啦
https://www.facebook.com/oldfoxfanclub
老狐貍
歷史為教訓 Raging Bull
來源: http://hkcitizensmedia.com/2015/09/04/%E6%AD%B7%E5%8F%B2%E7%82%BA%E6%95%99%E8%A8%93/星期日牧師用士師記第19至21章講道，用最後一個士師做說道。
慘痛的大教訓 易明的生活點滴
來源: http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=11315538要來的畢竟是要來，中國手遊（８０８１）終於宣布了１０股合為１股，尚幸合股之餘不用供股，而是以０．０４５元配售１１．４億股，若非如此，今天的股價恐怕要像另一隻也是宣布１０股合為１股的ＤＸ．ＣＯＭ（８０８６）般大跌２３．８％了，如今只是跌了５．８８％，已經是不幸中的大幸了。
由於種種原因，當日於０．２０８元水平買了中國手遊的朋友大部份都沒有止蝕，今天我終於建議大家於０．０４元重手的補一補貨，希望把成本價拉低至０．０５７元左右，再期望於中國手遊１２月２２日合股生效之前盡量套取價位，這樣就有機會早日脫身，可惜今天其股價低見０．０４１元之後曾經反彈至０．０５１元，若是早上於０．０４元買到的話，於０．０５元走一趟，虧損已經大幅縮減，可惜功虧一簣，一擊不中，又要重新部署了。
我之大膽的建議大家於０．０４元重註加碼，主要原因在於最壞的消息已經出來，短期應該不會再跌，只是真的買到之後也不可以期望一口氣打和、甚至獲利脫身，必須且戰且走，寧願利用其波幅多走幾趟來脫身，脫身之後不再留戀此股。如今失去了首次機會，又要重新評估了。
中國手遊這次的教訓實在是太慘重了，最主要的原因是當初自己對其信心太大，以致孤註一擲押了重註，因為賬面損失過大而無法理性地於應該止蝕的時候作出果斷的決定，結果是越陷越深，難以自拔。
「價值投資法」是股神賴以成功的絕技，備受不少專家的推崇，然而這一回我的慘敗也許正是墜入了「價值投資法」的陷阱；由於中國手遊表面上看來存在著不少有利的炒作因素，除了其投資的中國育兒網絡（８３６１）成功於創業板上市之外，尚有兩間附屬公司大事科技及添昌建議分拆上市，而且公司頻頻有收購動作，上半年的業績又已經轉虧為盈，再加上有轉往主板上市的炒作概念，令人對其前景有所憧憬，而且深信其股價經過大幅滑落之後應該有所反彈，豈料幕後人正是利用了這些「利好」的因素一直「向下炒」，最終又是用一招「合股」兼「更改每手買賣股數」盡收昔日所派出的貨，在明知其「向下炒」的意圖之後竟無法因為賬面虧損過大之下「一刀切」，結果鑄成了大錯。
更錯的是我低估了周公子的「威力」。想當日我炒作毅信（１２４６）之時，一見沈大師「品題」馬上於０．１６４元止了蝕，結果毅信今天已經跌至０．０１６元，跌幅９０．２％，當日果斷地止蝕其中一個原因正是虧損不大的緣故，可是８月２８日周公子以「三空一回的中國手遊」於《都市日報》說道：
「大市急漲，各大炒鬼馬上出動，而首先發難的，當然是那些已經做了一半嘢，卻遇上了股災，中途受挫的那種細價股，『中國手遊文化』便是其中的一隻。
這公司在上星期才批了股，批股價是０．１元，在星期三的最低點也只是去到０．００９元，一年最低是０．０７元，昨收市價是０．１０７元，可說是非常之抵。在星期三那天，新聞說它『交投量呈異動』，可見得線人說它蠢蠢欲動，快將要炒，可能性是很高的。」
我一見之後雖然心知不妙，卻存著「僥倖」的心理期望今次周公子會「失靈」（「品題」的股份十居其八「慘跌」），結果還是不幸地「慘跌」。
周公子的「法力」真是「無邊」，不信？且看其同日於ＡＭ７３０以「股災時花二百多萬買英裘（１４６８）」的文章，當日英裘稍為高見０．２５元之後今天已經曾低見０．１９元，雖然勉強收市０．２０３元，日後其股價將會如何發展呢？姑且拭目以待。
今次中國手遊慘痛的大教訓一定要銘記在心，作為交了一次沈重的「學費」，日後才有機會「復仇」。
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019