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如何理解當前的原油市場？

彭博新聞社文章稱，原油遠不止是一種燃料這麽簡單，其影響力甚至比自身價值3.4萬億美元的市場還要大。

它是一種武器，是一種戰略性資產，還是一個詛咒。你也可以把它看成是命運制造者或毀滅者，或者一個領先指標，一個回聲室。

所有這些角色都是油價組成的其中一部分。結果就組建成了原油這樣一個特殊的市場，它不僅反映出市場供給與需求，還無聲地展現出全球經濟和政治圖景。

可以使用一個公式來概括地理解原油市場——

油價=供應+需求+動亂+卡特爾（cartel，在原油市場是指代OPEC）+政治

國際原油市場現狀：

自從四年前觸及歷史峰值之後，國際油價自今年6月中旬創下每桶107.73美元的年內高點以來持續走低。盡管歐美人節能型汽車的行駛里程減少了，也未能阻止油價下跌。

同時，處於歷史高位的全球油價刺激著全球供應增加，利用深水鉆井開采和水力壓裂法技術的油井產出不斷增加。

這樣的基本面開始在6月中旬發揮作用，油價因此下挫。當時，打壓油價的因素還包括中國進口增速放緩，歐洲瀕臨經濟衰退邊緣，強勢美元顯得以美元標價的原油價格相對高昂。

此時，以沙特為首的中東原油出口國卻意在開打價格戰，而不是削減產量去除過剩的供應。譬如加拿大油砂和美國頁巖油等新的供應來源令OPEC對全球原油市場的影響力有所松動。

油價下跌傷及其政治上和經濟上的競爭對手——俄羅斯和同為OPEC成員國的伊朗，這令沙特受益。這兩個對手目前仍在遭受來自西方的經濟制裁，包括各自的油氣產業。

廉價原油也會幫助沙特生產商與美國頁巖油生產商競爭，因為沙特的產油成本要更具優勢。本月中旬，油價跌破每桶80美元，這考驗著美國北達科他州和德克薩斯州的原油生產商是否仍可獲得利潤。

國際原油市場背景：

圖：上世紀80年代至今，國際油價漲跌與影響該市場的重要風險事件

在20世紀中葉，被稱為“七姐妹”的跨國石油巨頭聯盟掌控著全球原油市場。當年，從上遊的油井直到下遊的汽油罐都由“七姐妹”掌控，他們主要在彼此之間進行保密交易，基本就沒有公開市場可言。

後來，擁有世界級大油田的中東海灣國家控制了越來越多的原油話語權，並最終於1960年聯合組建成石油輸出國組織OPEC。

如今，"七姐妹"只剩四家，包括美國的埃克森美孚公司、雪佛龍公司以及歐洲的英國BP公司和英荷殼牌公司。

而茁壯發展至今的OPEC則在多年間利用自己手握的經濟和政治影響力叱咤全球，油價基本掌控在他們手上。OPEC甚至分別在1973年和1979年拋出原油禁運這個殺手鐧，震驚了全球經濟。

上世紀80年代初，OPEC爆發內訌。同時，新供應者的出現和期貨市場的發展助推了全新的以市場為基準的原油價格形成。

時至今日，國際原油基準價格就是北海布倫特油價。布倫特油價的優勢在於政治穩定性，但近期隨著產量下滑，該市場交易量在減少。

美國的基準價格是西得克薩斯中質原油（WTI）價格。WTI原油價格起步比布倫特原油晚，這個市場在本土頁巖油大規模湧向市場之後才於2010年正式運行。

去年5月，歐洲反壟斷機構對3個國家的包括殼牌和BP在內的“至少3家油企辦公室”進行了“突擊檢查”，以確定是否存在“操縱油價”的問題。編制參考價格的普氏能源確認，歐盟委員會於當地時間5月14日早上在普氏能源資訊的倫敦辦公室對公司的價格評估過程采取了審查。

爭議：

隨著全球產業化和消費更多能源，每一桶新出產的原油成本都比過去更高。因為價格低廉的、更易獲得的原油已經被從地層中抽取出來了。這種觀察結果導致了一種被稱為“石油峰值（peak oil）”的理論誕生。該理論認為，全球原油產量將最終達到歷史最高點，之後會在油田資源耗盡時下滑。

懷疑論者指出，水力壓裂法等技術使得工人們可以從先前不透水的頁巖層之中提取原油，盡管費用更加高昂，但此類采油技術創新將解鎖大量新的原油來源；問題不在於數量而是成本。

當然，其他變量是需求。隨著消費者正轉向更有效的、更易更換的可替代性燃料，比如天然氣和可再生能源，今年，驚人疲軟的需求對石油產業的未來提出了長期質疑。

2012年，原油在全球能源市場中的份額占據31%，而該比例在1973年是46%。這樣的一天可能終將到來：油價非常便宜，因為它不被人們需要了。

這種論點經常被那些主張撤離原油市場的人反複提出。他們警告稱，膨脹的能源公司估值下滑導致的“碳泡沫”破裂將引發金融危機。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

9月，沙特曾意外削減過原油供應

據路透引述業內人士消息，原油出口大國沙特阿拉伯9月的原油產量有所提高，但是供應到市場的原油數量減少了32.8萬桶/天。

沙特阿拉伯9月的原油產量從8月的959.7萬桶/天增加到970萬桶/天，但是其供應到市場的原油卻從968.8萬桶/天減少到936萬桶/天。

原油供應可能與產量向背離，這取決於庫存情況。

最近一段時間，原油價格一路下挫，WTI油價在上周跌破80美元/桶，布油從6月階段性頂部下跌超過20%，進入熊市。

華爾街見聞曾介紹過，10月初油價跌至兩年低點附近時，沙特決定下調原油出口價格而非減產來捍衛市場份額。

但從路透最新的報道來看，沙特雖未減產，但是投向市場的原油卻小幅下降。

這背後或凸顯出沙特面對原油市場需求疲弱的壓力。此舉或許平滑了9月的市場供需：

下圖顯示這則消息出來之後的市場反應，油價上漲：

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原油戰爭：油價下跌是陰謀還是陽謀？

原油價格在過去數月持續下跌的趨勢並未停止，隔夜油價再次跌破80美元關口。隨著美國頁巖油技術的突飛猛進，生產成本對於美國而言已大幅降低。OPEC對於原油定價的話語權可能已經落在美國手中。

根據美國調查公司“信息服務社”(HIS)的數據顯示，北美頁巖油去年的成本價在70美元/桶，今年已經大幅降低至57美元/桶。這意味著當前價格下，美國的原油公司依然有利可圖。與之相對應的則是其他一些傳統石油輸出國對於高油價的依賴，從下圖可以看到，大多數OPEC國家在80美元/桶的情況下無法保持財政平衡。

另據EOG Resources的實際數據顯示，該公司的油井開鉆從2011年的6.9美元/桶改善至5美元/桶。作為最早轉戰頁巖油的公司之一，EOG的現金利潤一直在穩步走高。

全球各地區原油開采成本的差異同樣讓美國占據了得天獨厚的優勢。除了中東和俄羅斯的近岸石油外，美國中部和南部29-35美元/桶的邊際成本鮮有對手。

高盛分析報告認為：

美國頁巖油將取代OPEC成為真正的油價市場價格“調節者”。以沙特為首的OPEC目前無法采取減產措施以提振油價，因為美國方面的產能已經足以滿足市場的需求。全球經濟放緩所帶來的需求減弱十分明顯。

目前美國頁巖油閑置產能(30天內如果有特殊情況可以達到的產量)為500萬桶/日，遠超沙特150萬桶/日的產能。如果沙特減產，那麽其結果只是美國進一步擴大產能。價格將維持不變，沙特的利潤和市場則將進一步萎縮。

Again Capital分析師John Kilduff表示，“原油世界定價權的轉移其實在早已經出現，而轉折點則是美國大幅減少從西非國家的石油進口。”

《原油101》作者、Money.net的CEO在接受CNBC采訪時表示，“”油價可能會跌破70美元/桶。如果美國產能保持旺盛而OPEC維持供給的話，油價則將維持在低位。而一旦OPEC選擇減產，那麽就意味著美國定價石油成為既成事實。”

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一盎司黃金相當於15桶原油 表明黃金仍有下跌空間？

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油價跌入熊市是解釋美國通脹為何依然溫和，一些投資者為何預計黃金將進一步下跌的又一個因素。

美國原油本周跌至兩年低點，表明美國企業的成本較低，投資者的目光不會投向黃金之類的通脹對沖產品。Stephenson & Co.Capital Management駐多倫多首席執行官John Stephenson說，油價下跌導致黃金和原油這兩類資產之比逼近17個月高點，這是金價相對過高的跡象之一。

美聯儲決策者在結束為期兩天的會議後表示，能源價格較低近期內將抑制通貨膨脹。美聯儲決定結束債券購買項目，這進一步降低了對黃金的對沖需求。

“投資者認為通貨膨脹近期不會成為一個問題，”Stephenson說。”大家不擔心危機發生，因此投資者並不急於投資黃金。”

Stephenson幫助公司管理著約5000萬加元（4500萬美元）資產，其中包括大宗商品投資。

一盎司黃金10月22日可以購買15.47桶原油，為2013年5月份以來的最高水平。這高於2000年以來的平均水平12.52。這個比例6月份觸及11.92，創下2013年7月份以來的最低水平。這一比例今天回落至14.7。

黃金在2008年12月至2011年6月累計攀升70%，當時美聯儲為了支持經濟增長而購買債券並把利率維持在接近零的水平。金價去年下跌28%，創下30年來的最大跌幅。市場曾猜測美聯儲自2008年以來近4萬億美元的債券購買會造成通脹飆升，但是這種預測尚未成為現實。

美聯儲青睞的美國物價指標——個人消費支出價格指數8月份同比漲1.5%。這個指數過去兩年多的時間一直低於美聯儲制定的2%的目標水平。

盡管烏克蘭政治緊張局勢升級，香港爆發抗議活動，埃博拉疫情蔓延，但是黃金上季度依然下跌8.4%。

眼下席卷全球的動蕩局面往往會促使投資者湧向黃金。但是投資者現在眼中的避險天堂在美國，該國不斷走強的經濟和處於低位的通脹增加了對美元和美元計價資產的需求。

美聯儲昨日表示決定結束債券購買，美元指數隨之創下三周多來的最大漲幅。

“目前，市場並不擔心全球通脹問題，一旦美國通脹上升，美聯儲將加息予以應對，這不會對黃金有利，”U.S.Bank Wealth Management駐西雅圖高級投資策略師Rob Haworth於10月28日表示。”我看空黃金。”該公司管理著約1200億美元的資產。”

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美原油出口禁令松動 油價或面臨更大下行壓力

據《華爾街日報》報道，必和必拓在沒有獲得美國政府正式允許的情況下和國外買家達成了協議，將向國外買家出售價值5000萬美元的德克薩斯輕質原油。這或意味著有40多年歷史的美國原油出口禁令面臨重大變化。

由於油價下跌，包括美孚在內的許多美國原油公司正在呼籲政府放開原油出口限制。而美國政府內部對此分歧較大。支持者認為出口原油可以創造就業機會並改善貿易平衡，而反對者則表示這將導致汽油價格的上漲並最終損害消費者利益。

過去40年以來，美國政府盡管允許出口類似汽油和柴油等成品，但是在只對極少數地區開放原油出口。即便在諸如加拿大這種有限開放的地區，原油公司出口也需要得到政府的特許批準令。

由於正值美國中期選舉之際，因此對於該禁令的最終說法尚無定論，不過美國原油公司已經計劃在未來幾個月繼續遊說政府開放出口。

知情人士表示，必和必拓交易的買家是世界最大的原油貿易公司、總部設在瑞士的維多石油集團(Vitol SA)，該筆交易涉及未經精煉處理的65萬桶原油。。

早在6月25日，美國商務部允許先鋒自然資源有限公司和企業產品合夥公司出口凝析油，這被外界解讀為自1974年初美國禁止對加拿大以外市場出口石油以來首次放開原油出口禁令。不過，美國商務部對此予以了否認。

而在今年5月，美國能源部部長莫內茲曾在公開場合表示，目前由於美國增產的頁巖油品質與當前的煉廠裝置不匹配，政府正在重新審視1974年以來的原油出口禁令。

分析人士表示，如果美國最終允許開放出口的話，可能會給本已疲弱的原油價格帶來更大的下行壓力。本周沙特國有石油公司剛剛宣布下調對美原油出口價格，並上調對亞洲市場的售價，暗示沙特為保證其在美國的市場份額正在采取行動。如果其他石油出口國也聞風而動的話，市場恐將出現激烈的價格戰。

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一張圖解釋原油市場最大疑問：美國頁巖油還能扛多久

截至上月底，無論是被視為國際基準的布倫特原油價格，還是美國的WTI原油價格，與今年6月巔峰期相比跌幅都超過20%，石油市場跌入熊市。

華爾街金融機構紛紛下調原油預期價格，認為除了全球經濟加劇下行，近期油價大跌的原因之一還包括供應增加，而目前的一大供應源就是美國的頁巖油。不過，開采頁巖油要克服的難題是高成本。假如油價跌破生產商的盈虧平衡水平，頁巖油就失去了商業開發的吸引力，生產商自然會考慮采取減產等行動。

摩根士丹利的分析師在新近報告中就提到上述問題。該報告寫道：

“基於儲量，在美國以非傳統方式采油的平均盈虧平衡點是每桶76-77美元。在企業層面，這種平衡價位可能更高，這也意味著，如果油價持續在目前水平，（能源企業）就要減少支出。”

華爾街見聞本周文章提到，沙特為首的石油輸出國組織OPEC成員國上月不但未減產，還主動下調售價，打響了價格戰。分析人士對近來OPEC打響“價格戰”的真實目的看法不一。有人認為，這是沙特與美國聯手打擊伊朗和俄羅斯經濟的行動。有人認為，OPEC是要制止北美頁巖油產量增長。

假如OPEC壓價是為了迫使開采頁巖油的美國企業減少供應，摩根士丹利上述報告提到的盈虧平衡油價可能就是壓垮那些美國企業的最後一根稻草。上述報告預計，油價持續處於低位將導致能源企業大幅削減支出。一旦出現這種被分析師稱為“資本支出懸崖”（capex cliff）的情形，整個經濟都會受影響。

以下摩根士丹利圖表展示，據全球能源研究與咨詢機構Wood Mackenzie統計，一些重要的美國頁巖油產油區若要達到盈虧平衡，油價需要至少處於什麽水平。

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買買買：原油市場瘋狂買家中國繼續歐洲掃貨

交易員周二表示，中國在原油市場的掃貨行動還在繼續：過去幾天中國從歐洲市場購買了大約250000噸的汽油及汽油調和物。同時中國還購入了335000噸11月到貨的石腦油和柴油。

交易員表示，至少7艘40000噸以上的遊輪被用於向中國運輸汽油、芳烴和重整油。參與購買的是中石油、中石化及他們旗下的子公司。

此前華爾街見聞曾經報道中國借到新加坡從阿曼和阿聯酋大量購買原油，而中國對於原油市場的購買已經成為中東和歐洲市場油價的關鍵支撐。

市場分析人士認為，受到中國今年1月所執行的生物柴油消費稅影響，此前進口的大幅降低導致中國市場混合燃料的供給已經面臨不足。

而根據中國海關的統計數據，今年前8個月中國累計進口原油2億噸，比去年同期增長8.4%，進口均價為每噸4796元，下跌0.8%。大宗商品信息提供商普氏能源資訊最新發布針對中國政府數據的分析顯示，中國石油需求在8月份達到一年來最高增長率。8月份石油需求為4119萬噸，即平均974萬桶/天，同比上升3.7%。

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共和黨控制國會 華爾街和原油公司又偷笑了

在參議院和眾議院均獲得明顯多數席位意味著共和黨已經有實力施壓奧巴馬推動更多親商改革。內容或涉及減稅、開放原油出口限制以及放松金融業監管等。

根據華爾街見聞的報道，高盛預測共和黨有望在參議院最終獲得54-46的優勢地位。這將成為1928年以來共和黨在參議院最大的勝利。

總統奧巴馬在中期選舉結果大局已定後表示，他希望與共和黨占多數的新國會展開建設性合作，在未來兩年取得盡可能多的成果。奧巴馬列舉了短期和稍長期希望與國會合作的領域。迫在眉睫的問題如增加對抗埃博拉病毒的資金、增加在敘利亞軍事力量、財政預算。其余有望達協議的領域包括擴大貿易、修改企業稅。

在油價日益低迷的情況下，Keystone XL輸油管北段能否建造投入使用並最終帶動原油禁令改革成為了商界的焦點。此前該項目受到環境以及限油令等因素一直遲遲無法啟動。不過已經有多名民主黨議員表示願意改變此前的態度。

而在醫療和稅收改革上，共和黨也有了更多話語權。即將成為參議院多數黨領袖的麥康奈是一位相對務實、走中間路線的政治家。從他過往的執政傾向來看，可能會對廢除醫療設備稅、小型就業刺激方案做足文章。這種路線也為多數中間選民所支持。

華爾街也對共和黨的勝利抱有期望。自2008年金融危機之後，民主黨所主導的金融監管日益嚴格。公開數據顯示，在本次選舉周期中，共和黨獲得了63%的來自銀行投資領域的個人和企業的政治捐款，共計7800萬美元。無論是捐款額還是所獲捐款所占百分比，都是共和黨在歷屆美國中期所獲最多的一次。

除了戰略考慮，華爾街也厭倦了監管機構對其行業前所未有的巨額懲罰。金融危機過後，幾乎美國所有的大銀行都支付了來自監管機構的天價罰單。

股市周三已經做出正面反應，美股三大股指齊齊走高。而從歷史來看，中期選舉時市場通常會上漲。巴克萊指出，1928年以來，標普500指數在中期選舉後的90天漲幅中值為7%，86%的時候股市都呈漲勢。

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有人歡喜有人愁 那些利用原油大跌賺錢的空頭們

原油價格在過去幾個月的直線下跌雖然對於原油出產國來說“很受傷”，但是對於那些看空油價的投資來說，顯然是最好的結果。

大多數看空油價的投資者的理由是全球經濟增速緩慢和供求關系逆轉使得油價難以保持100美元/桶的水平。在今年上半年的時候，很多空頭還處於浮虧狀態，但是下半年的趨勢快速反轉扭轉了局面。

著名的基金大佬Paul Singer也在看空名單之列。Singer表示油價的熊市還將持續數年之久，因為美國的供給過於強勁。

由Taylor和Woods掌管的Taylor Woods Capital Management LLC是最為成功的做空者之一，這家小型基金公司10月凈值上漲8%，盡數抹去此前的跌幅，目前年收益為5%。而美國原油價格10月下跌12%，全年至今重挫22%。

早在2013年末的時候Taylor Woods就開始做空原油期貨，標的是今年12月交付的原油期貨。通常而言，期貨交易者並不會選擇如此遠期的品種。事實證明，這是一個比較明智的選擇。和當時期權價格90美元左右相比，現在的價格已經跌至77美元附近。而其中相當長一段時間油價在100美元附近波動也未給基金造成太大的困擾，賬面的浮虧最終全部變成實際盈利。

前高盛交易員Andurand管理的Andurand Capital Management LLP在10月才開始做空原油，至今為止的收益也有6%。

今年5月在100美元附近做空原油的Anuraag Shah(Louis Dreyfus Commodities Group)認為油價跌勢將延續至2015年，而75美元則是他的空頭目標水平。“市場現在有一些來自各方面的噪音，但是在原油商真正大幅減產之前，這些都不是大問題。”

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IEA：中國將取代美國成為全球最大原油消費國

國際能源機構(IEA)本周發布報告稱，中國將在未來20年內取代美國，成為全球最大原油消費國。

IEA的報告預計：

從現在到2040年，主要發達經濟體的原油需求量將持續萎縮。東南亞、中東和撒哈拉以南之非洲地區將帶來主要的原油需求。亞洲發展中國家未來將占到全球原油需求總量的60%。OECD組織成員國美國、德國和日本的需求量則將減少。

在2030年前後中國將超越美國成為最大原油消費國。美國的頁巖油產能在未來10年將保持相對平衡，而長期來看，產能將最終回落。至2040年，全球日原油需求將增長16%，達到1.04億桶，目前的水平則是9000萬桶。

受到全球經濟增速放緩影響，布倫特原油周二跌至4年新低。盡管油價跌勢不止，但是OPEC組織目前並不願意采取減產措施，沙特此前宣布降低對美出口油價以保持市場份額。

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