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穿越垄断之门：民营铁路赌明天


http://www.21cbh.com/HTML/2010-5-10/wOMDAwMDE3NjMwOQ.html


中国在建的两条民营铁路都迎来了新的投资者。

5月7日，本报记者独家获悉，位于辽宁、内蒙古边界的巴新铁路，获得建银国际（控股）有 限公司9.8亿元股权投资。

全国人大代表、巴新铁路有限责任公司董事长王春成，在今年“两会”期间透露，巴新铁路建设进展顺利，将于今年年 底前竣工，预计明年7月份正式开通运营。

而在山西的嘉南铁路，也获得了新的民营资本加入，并发生了控股权变更。

仔细观察这两 条民营铁路可以发现，他们的成长路径如出一辙：发起者都是煤老板；铁路功能只有货运，与客运无关；都得到地方政府的推动和支持；最终获得了外来资本的强力 介入。

然而迄今为止，中国还没有一条成功运营的民营铁路。

无论是年代久远的金温铁路，还是几年前昙花一现的衢常铁路、罗定铁 路——民营铁路似乎总有一个风光的开场，和一个黯淡的结局。

中国的铁路网和大部分铁路资源都掌握在铁道部手中，尤其是与民营铁路投资回报密 切相关的收入清算规则，只能由铁道部独家制定。

到目前为止，巴新铁路、嘉南铁路只是忙于筹资和建设，而未来与国家路网的衔接以及定价、清算 等核心问题，还未明确讨论、解决。

1．巴新铁路——春成集团的雄心

巴新铁路的两端，是内蒙古自 治区的巴彦乌拉镇和辽宁省的阜新市，全长496公里，工程总预算57.7亿元。

这是一条为运煤而生的铁路，而其发起者也从煤炭业起家。

现 任巴新铁路有限责任公司（下称“巴新铁路公司”）董事长的王春成，今年47岁。在王28岁那年，他工作的国营阜新市新邱刨花板厂倒闭了。

下 岗的王春成摆了一段时间地摊，他从1994年开始给锦州电厂送煤，当年就赚了50多万元。上世纪九十年代，王春成回到新邱区经销煤炭，2001年成立辽宁 春成工贸集团有限公司（下称“春成集团”），并收购重组了破产的国企新邱露天煤矿。

以煤炭业为根基，王春成又迅速进入电子元件、矿山机械和 热电等领域，多元化的春成集团目前拥有固定资产10.69亿元，员工5000多人，年生产总值12亿元。

春成集团很早就有过投资建设铁路的 经验。2003年6月，春成集团与原铁路阜新铁龙公司共同组建了一家合资企业——阜新鑫园铁路有限公司。

鑫园公司以铁路运输、发运煤炭为主 业。企业自有铁路专用线3条，延长3.9公里。东阜新鑫园公司与阜新发电厂相连接的铁路专用线全长4.5公里——鑫园公司为王春成日后投资巴新铁路提供了 技术上的积累。

2004年初，春成集团在内蒙古自治区锡林郭勒盟西乌珠穆沁旗创建了西乌露天矿业有限公司，集露天开采、运输、勘探于一体， 成为当地的支柱企业。

当年的王春成对《辽宁日报》记者说，在内蒙古开采的煤炭运不出来，那时就想修一条运煤的通道。如果不修铁路，汽车加上 火车运费，每吨煤累计得178元，如果有了一条直通阜新的铁路，吨煤的运费只需要75元。

经过一番勘探论证，修建巴新铁路提上了日程。在内 蒙古自治区和辽宁省政府的推动下，巴新铁路项目于2007年8月获得国家发改委的正式核准。

据本报记者看到的项目可行性报告显示，以货运运 价为0.15元/吨公里计算，该项目税后全部投资财务内部收益率为10.84%，高于6%的行业标准收益率；税后财务净现值为34亿元，投资回收期 11.12年（含建设期），小于基准值16年。

巴新铁路将有利于解决辽宁煤炭紧缺问题。随着东北老工业基地振兴战略的实施，煤电紧缺的矛盾 将日益突出：仅辽宁年耗煤就达12900万吨，而境内自产原煤仅5900万吨，尚缺口7000万吨，寻求新的能源，加大煤炭资源的输入，使西乌至阜新的巴 新铁路建设日显重要。

2007年11月15日，巴新铁路阿贵庙山隧道开工建设，此后全线动工，预计2010年年底前竣工。

春 成集团的野心并不止于此，正在规划中的二、三期工程，将使巴新铁路穿越蒙古国，延伸至俄罗斯，最终成为一条贯通欧亚大陆的出海新通道。

看中 巴新铁路“钱景”的不止是春成集团。工商登记资料显示，巴新铁路有限责任公司原注册资本17.57亿元，由于建银国际的9.8亿元股权投资，目前处于“变 更登记”状态。

此前，巴新铁路公司的股东还包括一些国有企业，如辽宁铁法煤业（集团）公司、阜新矿业（集团）公司、阜新市城市基础设施建设 投资公司等。上述国有煤炭企业有的已进入内蒙古锡林郭勒盟投资开采煤矿，巴新铁路建成后，他们同样是煤炭运输的受益者。

2．嘉南铁路——相同的成长路径

位于山西省的嘉南铁路，与巴新铁路有着太多的相似之处。在壁垒森严的铁 路投融资领域，民营投资者似乎都要遵循着相同的生长路径。

嘉南铁路是太焦铁路与侯月铁路的连接线，西起侯月线嘉峰站，东接太焦铁路南陈铺 站，全线途经沁水煤田腹地的沁水、泽州、高平三县（市），沿线遍布煤炭工矿企业。嘉南铁路正线全长64.92公里，年运输能力5000万吨，项目总投资 23亿元，建设工期约3年。

据晋城市发改委工业交通科科长朱全红介绍，兴建嘉南铁路的目的，是为了缓解太焦线的运力紧张。而当地政府在需要 建设资金时想到了民营企业。

最初的牵头者是晋城当地民企裕丰实业有限公司（下称“裕丰实业”），这个煤炭运销企业和春成集团一样，也曾投资 建设铁路专用线，用于企业自身的煤炭运输。

2005年11月，嘉南铁路项目获铁道部批准，此后，裕丰实业还专门注册成立了山西裕丰嘉南铁路 有限公司，负责铁路的投资建设，裕丰实业控股75%，山西其他一些民企也参与其中。

但此后4年，嘉南铁路一直在进行各项手续报批，而这个民 营铁路项目的发展也超出了裕丰实业的掌控范围。据本报记者了解，太原铁路局、郑州铁路局先后“过问”嘉南铁路。

太原铁路局副局长闻清良，在 会见晋城市委、市政府领导时说，“当前国家和山西省为了扩大内需，加大了铁路的建设工作，而晋城经济社会发展形势健康平稳，为铁路运输提供了广阔的市场， 太原铁路局将全力支持晋城铁路建设。”

而据晋城市发改委透露，嘉南铁路建成后，郑州铁路局将代为管理运营。知情人士进一步告诉记者，郑州铁 路局已经参与投资嘉南铁路，具体股比并未公开。

2009年，嘉南铁路迎来了另一个民营投资者——博宥集团，该集团最终实现了对嘉南铁路的控 股。

3．清算难题——没有先例可循

铁路的网络性特征明显，地方铁路必须与全国铁路网联接起来才 有价值。

巴新铁路和嘉南铁路均被列入铁道部“十一五”路网规划。铁道部对巴新铁路的定位是：国家铁路网的重要组成部分，承担着煤炭运输、沿 线客货对外交流及国家需要的公益性运输任务，是一条满足能源运输、服务地方经济、加强区域合作、增进民族团结的公共铁路运输通道。

既然要进 入国家路网，那么巴新铁路未来和铁道部之间的收入成本清算就不可避免。而这个问题“在巴新铁路建成之前，恐怕无法明确。”巴新铁路公司内部人士如此对本报 记者表示。

中国的铁路清算由铁道部“大一统”，根据铁道部制定的《铁路运输进款清算办法》，各铁路局和其他铁路运输企业将运输进款统一上缴 铁道部，根据铁道部制定的定价政策和分配制度，将所有进款在各铁路局和其他铁路运输企业之间进行二次分配，各铁路局和其他铁路运输企业再根据分配获得的款 项确认各自的经营收入和经营成本。

这个笼统模糊的清算办法只有一些定性的描述，而在铁道部以外，依旧无法找到任何简单明了的计算公式或者公 式群。

在广深铁路的招股说明书中，列出了几大风险，对于未来的巴新铁路和嘉南铁路而言，这些风险同样存在：

首先是行业管理风 险。铁道部对铁路实施半军事化管理，比如“为完成国家某项特殊运输任务，对本公司货运业务发布停装或限装某一径路的命令。”

其次是清算政策 风险。“该清算方法在未来是否会发生调整具有一定程度的不确定性。”

广深铁路和大秦铁路作为上市公司，还能受到铁道部的特别优待。铁道部专 门下发了《关于大秦铁路股份公司和羊城铁路总公司按国铁股改企业管理的通知》（铁办【2004】161号），通知规定，这两个上市铁路公司都执行新的清算 原则，即《关于国铁运输企业股份制改造后运输进款清算的原则》。

新清算办法根据“收入来自市场，提供服务相互清算”的原则，对铁路运输收入 和路网成本进行清算。

相比之下，民营铁路的清算办法没有先例可循。国家发改委综合运输研究所研究员罗仁坚认为，铁路的调度和收入结算、运输 定价等问题，使得合资铁路无法建立起市场化交易经营的环境。

其实除了清算问题，行车调度权、定价权也成为民营铁路不可自主的权力。“就算用 了新的清算方法，列车的调度权都是在铁道部那里的，给你多少车、跑几趟都由其决定，而铁路货运和客运的价格由国家发改委制定，民营铁路根本没有议价能 力。”某省部合资铁路负责人对记者说。

原则上，所有铁路的客货运价格都是统一的，广深铁路作为上市公司可以“特事特议”，经铁道部授权，广深铁路在收购广坪线有关资产后，可将该段的客货 运费在国家规定的票价基础上浮动20%。但对于巴新铁路和嘉南铁路而言，货运价格将遵循什么标准还是未知数。

国家发改委综合运输研究所刘斌 博士则认为，“清算体制的公开透明”是鼓励和引导民间资本进入铁路投资的关键所在。制度的形成首先要从程序上透明，要让利益相关的投资人同时参与协商制 定，并遵循市场化原则。

4．前车之鉴——民营铁路艰难延伸

中国至今没有一条成功运营的民营铁 路。铁道部制定了各种鼓励民间资本进入铁路行业的政策法规，却没有一项确保社会投资收益的法规。

早在2005年7月，铁道部就颁布了《关于 鼓励和引导非公有制经济参与铁路建设经营的实施意见》，明确提出要按照“平等准入、公平待遇”的原则，在铁路建设、铁路客货运输等领域对社会资本开放。

2006 年4月，铁道部联合建设部再次发布《关于继续开放铁路建设市场的通知》，对铁路建设市场的设计、施工、监理业务范围继续开放。

根据铁道部的 统计，截至2008年底，全国共有合资铁路公司102家，新建的合资铁路里程达3万公里，投资规模达2万亿元。

但这些所谓引入社会资本的合 资铁路，大多指的是铁道部和地方政府共同投资的铁路，其中外资和民营资本所占的比重很小。

浙江金温铁路堪称是民营铁路的先驱。上世纪90年 代，香港温州籍著名学者南怀瑾出资，与当地政府和铁道部共同修建了一条从温州到金华的单线铁路。

这条铁路1997年正式完工，并于次年全面 通车，成为我国第一条合资兴建的股份制铁路。但是由于在铁路车次安排、运行等方面很难与国铁进行很好融合，而资金清算方面也存在龃龉，投资方最终因为对投 资预算失控不满而退出，金温铁路现已收归国有。

而近年来最受关注的民营铁路当属衢常铁路，2005年，连接浙江衢州和常山的衢常铁路项目启 动。作为铁道部投融资体制改革的试点，衢常铁路的民资光环备受关注，很多媒体曾用“破冰”来形容衢常铁路修建的意义。

浙江民企光宇集团最初 在衢常铁路持股34%，拥有“一票否决权”，上海铁路局、常山县国资公司分别持股35%、31%。但2006年8月，衢常铁路的股东出现一轮“国进民 退”，新增加了浙江铁路集团入股，股权变更后，上海铁路局持股增加到42.56%，常山县国资公司为31%，浙江铁路集团为7.56%，光宇集团通过子公 司仅持有18.88%。

2007年，光宇集团将剩下的股权全部转让给中国建材集团，彻底退出。一个鲜为人知的细节是，铁道部在与光宇集团子 公司的合资协议中规定，一旦铁道部认为需要将民营资本手中的衢常铁路股权购回，光宇集团应配合收购。

而另一条大张旗鼓的民营铁路——罗定铁 路则沦为资本玩家炒作的噱头。2006年，中技系掌门人成清波，以4186万元收购了一条亏损多年、负债近8亿元、尚未接入国有铁路网的“断头”罗定铁 路。仅数月后，“中技系”所持有的罗定铁路股权被转让给国恒铁路，成交价却已飙升至5.75亿元。

据了解，多年亏损的罗定铁路要想实现应有 价值，必须通过新建罗岑铁路，再修70多公里接入全国铁路运输网，而这项工程耗资在14亿元以上。时至今日，罗岑铁路依旧没有建成。

尽管有 这些前车之鉴，如今的巴新铁路仍显得信心十足。巴新铁路公司董事长王春成对媒体表示：“对于阜新地区而言，巴新铁路的开通有利于阜新进行产业结构调整，引 来更多的大企业投资，形成‘蝴蝶’效应。”
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打開意念之門

http://www.infzm.com/content/80776

人的意念可以被讀取，進而控制某種機器設備嗎？

這是在科幻小說和《星球大戰》電影中頻繁出現的場景。但美國神念科技公司等很多企業正在致力於將其變成現實。

2009年聖誕節，神念科技跟生產芭比娃娃的全球最大玩具商之一美泰玩具公司（Mattel）合作了一款玩具，名叫腦力球場（Mindflex）。 玩家戴上頭戴式的腦電波設備，集中注意力就可以用「意念力」控制模擬球場內一個浮游的小球，完成灌籃、鑽欄和入水管等動作。美國《時代》週刊將腦力球場列 入21世紀頭10年100個最偉大的玩具之一。

另一款產品是和擁有電影《星球大戰》各種版權的玩具商UncleMilton合作製造的玩具，名叫星球大戰原力訓練器（Star WarsForce Trainer）。玩具模擬星球大戰的場景，玩家集中注意力就能將玻璃管道里的小球抬升，像在電影裡跟武士大師「尤達」對決一樣，產品一推出就受到市場熱 烈追捧。

神念科技公司將腦波技術帶出實驗室的創造性舉動，激發了腦電波傳感商業市場的發展。IBM公司在2011年預測，有了這項技術，5年之內，消費者只需要動腦筋就能打電話和操作電腦。

其實，在過去十年中，這樣的嘗試並不鮮見。美國BrainGate公司就利用芯片植入技術，讓一位下半身癱瘓了15年的中年婦女用「意念力」控制連 接的機器人手臂，獨立喝到了一杯咖啡；日本理化學研究所和日本豐田汽車公司共同發佈一款用腦電波控制的輪椅，這台輪椅能讀懂駕駛者95%的指令。

但因為人腦機理複雜，腦電波讀取機器價格昂貴，所以這些產品還沒有投入大量生產。而最先商業化的則是那些原理簡單的玩具。2012年6月，台灣大寶科技有限公司就在「2012台北國際光電周」發佈了一種「情緒燈」，它是一種照明系統，可根據人的意念，改變燈的發光顏色。

這款「情緒燈」無需用手控制，只要用戶戴上配有腦電波感測芯片的頭套設備，燈光就會隨著腦袋的放鬆程度改變顏色。大紅色的燈光表示你頭腦相當緊張，藍色代表你很放鬆。

做終端消費者的生意

神念科技公司創立者兼CEO斯坦利·楊（Stanley Yang），畢業於美國加利福尼亞大學伯克利分校工程學系，曾在全球領先的可編程邏輯完整解決方案的供應商Xilinx（賽靈思）做了11年工程設計 師，1997年他自己成立了一個芯片製造公司Triscend，後來賣給了賽靈思。

2004年，斯坦利·楊感覺生物傳感技術是未來科技的大方向，於是在美國硅谷成立神念科技公司。他將醫療上監測人腦電波活動的腦電圖集成一塊長寬3 毫米的芯片，將腦電圖10到22個電極的感應器縮減為只有1個電極的頭套耳機。這樣，芯片就能採集如「集中度」、「放鬆度」等簡單的參數指標。

雖然這個傳感器頭套沒有實驗室裡的腦電圖機器專業，它還是能粗略地反映人腦的「意念」，配上接口技術，就能將這些數字化的指令輸入到手機、計算機、家用電器、機器人等設備，實現人腦意念直接控制。

斯坦利·楊在接受南方週末記者電話採訪時，回憶起當時拿著計劃書，上門找玩具製造商Uncle Mil-ton公司的情景：「我跟他們說，你們有《星球大戰》這麼多年了，但《星球大戰》的力量你們在現實世界裡還沒有，我們的技術能幫你的力量變為現 實，你要不要跟我們合作？結果他們馬上就被吸引了，相當積極地投入設計，甚至找了《星球大戰》的電影原聲幫玩具配音。」

跟兩家玩具商合作的產品大賣，給楊打了一針強心劑，他堅信生物傳感技術有利可圖。他最初設想根據客戶的需要走，給客戶做好了一個產品以後，更多的客戶會對這門技術有更多的創意和想法，靠客戶源源不斷的創意，蛋糕就能越做越大。

但斯坦利·楊發現，只有大的玩具公司會對硬件設計有要求，市場裡面還有很多其他軟件遊戲設計商能做很好的軟件遊戲。一開始就著眼於玩具和遊戲市場的神念科技，希望盡快擴大用戶群。

這家公司在2010年獲得了來自美國、日本、台灣地區、香港地區等的三輪風險投資，總共1860萬美元。2011年，神念公司改變路線，從做實體玩具生產者的生意，轉變為跟軟件開發者合作，做終端消費者的生意。

神念科技生產了統一的頭套傳感器腦立方（MindWave），同時搭建了軟件程序應用商店（AppStore），給各路開發者提供軟件開發包和硬件 接口技術支持，讓他們開發軟件放到應用商店裡銷售。神念科技收取硬件頭套100%的銷售收入，應用程序方面，神念科技拿兩成，開發商拿八成，跟蘋果、安卓 的應用市場的模式相像。

斯坦利·楊說：「目前軟硬件的收入各佔我們的一半。當用戶有一個耳機的時候，他們會買很多軟件。」南方週末記者問其盈利情況，斯坦利·楊以正在籌劃 2013年上市、核准資產為由，拒絕透露具體數字。他說，市場增長得很快，2012年第一季度的收入已經跟2011年整年的銷售額持平。

進入中國

進入中國開放的平台給神念科技帶來了絡繹不絕的合作者，截至2012年7月，神念科技在全球範圍內已經有1800個合作者。每一個合作方都帶著不一樣的需求和開發創意找神念科技合作，讓神念的業務市場越來越廣。

2009年，在英國開電影公司的Tre Azam發現神念科技的腦電波技術後，決定生產有人機交互功能的意念電影（MyndPlay）。他設計了一款融入腦電波技術的多媒體播放器，觀眾用自己思維的力量來影響電影的結局。

公司做的第一部短片是恐怖電影《鬼影》，觀眾看電影的時候，神念科技的頭套能測量觀眾注意力是不是集中，越驚慌的人注意力越不集中，注意力數值越 低，電影就會出來更恐怖的場景懲罰害怕的人。TreAzam在接受南方週末記者電話採訪時說：「看這部電影就是要控制自己的情緒，要鎮定才能打敗恐怖的怪 物。」

意念電影公司跟包括華納兄弟、迪士尼等電影製造商合作，至今做了25個電影短片，每個短片時長5到9分鐘，有3到4個結局，每部電影在軟件商店的售 價從0.99英鎊到7.99英鎊不等。Tre Azam在電話裡對南方週末記者說：「我們正在做一個可以有500人參與的殭屍對戰人類的電影。在電影院裡，觀眾被分為人和殭屍兩個組，電影到底是殭屍贏 還是人贏，取決於哪組觀眾的注意力更集中。」

日本東京女生Kana Nakano是一個特別害羞的人，她一直很想找一種辦法幫助自己不用說話就能在陌生人面前表達自己。2011年，她的夥伴Tomonori Kagaya發現了神念科技的腦電波技術，感覺腦電波技術能幫她解決這個問題。To-monori Kagaya在神念科技的頭套上加了兩個貓耳朵形狀的裝飾物，編入算法程序，做出了能根據腦電波變換動作的貓耳朵頭套。當佩戴者精神放鬆的時候，貓耳朵會 自然下垂，當用戶注意力集中的時候，貓耳朵會馬上豎起。

2012年4月，這款名為「貓的秘密」（Necomoimi）的頭套在日本和美國銷售。Tomonori Kagaya團隊與神念科技合作的這款產品，成為神念科技至今最成功的產品，4個月內在日本和美國一共銷售了4萬個。斯坦利·楊說：「貓耳朵老是賣得斷 貨，有貨的時候，在日本每5秒鐘就能賣掉一個。」

腦傳感技術市場獨立市場調查機構SharpBrains的CEO阿爾瓦羅·費爾南德斯（Alvaro Fernan-dez）在接受南方週末記者視頻採訪時說：「我們看到的神念科技的發展模式是非常明智的，他們做生物傳感界的根目錄，生產芯片，讓眾多的其 他企業從他們的基礎技術裡面發展，這樣他們便自然而然地接到了很多對他們芯片的需求。」

兩年前，神念科技進入中國，落戶江蘇省無錫高新區傳感網科技產業園。對於神念科技來說，中國和美國是兩大最重要的市場。2011年，神念科技的硬件 設備在中國賣了1000萬件。神念科技大中華區總裁張彤對南方週末記者說：「所有的人剛接觸腦電波技術的時候都會問：這是真的麼？這個技術能幹什麼？然後 他們自然而然就會思考：我能用這個技術幹什麼？」

2012年2月，神念科技中國公司工程部開設了專為開發者提供各種技術支持的QQ群，現在已經有338人在群裡。



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房企傳統融資之門緊掩，證券化窗戶大開

2017年10月，華潤置地經過40多輪的鏖戰，拿下東莞大朗的一宗住宅＋商服用地。半年過去，如今此宗地尚未開工。

華潤置地正為此尋求資金，希望以增資方式引入1～4個投資方來完成宗地的開發。目前，華潤置地正在北京產權交易所掛牌轉讓此項目的項目公司20%～80%股權。

同期，更多中小房企在北京產權交易所、上海聯合產權交易所等轉讓出售項目或股權，如重慶渝能產業公司等以21.5億的底價掛牌出售100%股權。

這是房企在資金壓力下的生存側面。4月，同策研究院監測的40家典型上市房企融資總額創下近9個月來的最高值，但多家房企資金鏈依然偏緊，經營活動產生的現金流量凈額出現下滑。

此際，在國內融資環境得不到放松的情況下，房企海外融資發債或也將面臨收緊，好在，房企仍可通過資產證券化融資。4月27日，碧桂園租賃住房類REITs產品首期發行。進入5月，恒大等公司傳出發行租賃住房資產證券計劃的消息。

融資放量但依然缺錢

同策研究院監測40家典型上市房企完成融資情況發現，2018年4月，融資總額折合人民幣共計769.12億元，環比3月增加22.65%。

4月，40家典型上市房企的融資總額自2017年4月以來，僅次於最高月2017年7月（816.15億元），創下連續9個月以來的最高值。

房企融資分為股權融資和債權融資兩種，為了不冒股權被稀釋的風險，房企往往更青睞債權融資。4月，債權融資總額達747.57億元，占融資總額的97.20%，環比上升20.78%。

其中，房企融資的戰場主要集中在海外資本市場。同策研究院數據顯示，4月，采用發行公司債方式的融資總額位居第一，融資規模達470.13億元，占房企融資總額的61.12%。其中境內發行116億元，占比24.67%，境外發行354.13億元，占比75.33%。

然而日前，國家外匯管理局表示，強化對重點領域、重點行業借用外債的管理，除有特殊規定外，房地產企業不得借用外債。

同時，房企在海外發債有資金成本升高的趨勢。從房企4月披露的融資消息來看，融資成本最高的一筆是融創中國發行的、2023年到期的4.5億美元優先票據，利率為8.35%。

外界多將此解讀為房企的境外融資環境可能會惡化。不過，天風證券研究所固收團隊認為，隨著中資房企境外發債的放量，監管機構或會稍微控制一下節奏和規模，保障債務的安全性。“從目前的融資規模和政策文件來看，監管對於房企的境外融資並未出現明顯的態度惡化轉向，而是在全球宏觀經濟環境下，就原來對於房企借外債審慎態度的強調。”

融資活動的政策環境依然只緊不松，地產開發銷售依然處處受限，以致房企資金緊張已成事實。實際上，從房企披露的一季報來看，多家公司經營活動產生的現金流量凈額為負數。

如今年一季度，金融街控股的經營活動產生的現金流量凈額為-76.19億元，而去年同期為9.23億元。金融街解釋，“主要原因是公司項目投資額較去年同期增加。同時，受行業調控政策影響，公司開發業務銷售簽約和回款較去年同期減少。”

而今年立誌要沖破千億銷售的金科，一季度經營活動產生的現金流量凈額為－10.06億元，不過同比有所改善，增加83.53%；而正在與大悅城地產進行資產重組的中糧地產，一季度經營活動產生的現金流量凈額為－21.44億元。

融資不暢、銷售承壓，資金緊張，這也是部分房企選擇以增資方式引入外部資金，或索性出售非核心資產來回籠資金的直接原因。

資產證券化融資異軍突起

與傳統融資模式的收緊相比，政策對資產證券化的支持使其在房企融資中得以異軍突起，尤其是住房租賃方面。

通過資產證券化，房企可將這些缺乏流動性，但未來又有較好現金流的資產，打包出售在資本市場上轉讓，其邏輯是債權、未來收益權等任何可以在未來產生現金流量的權利都可以進行資產證券化融資。

最近的一次房企通過住房租賃發行ABS的消息來自恒大。5月2日，上交所披露的信息顯示，恒大提交的“中聯前海開源-恒大租賃住房一號第N期資產支持專項計劃”已被受理。

而在此之前，4月27日，碧桂園租賃住房ABS產品首期發行，總規模17.17億，優先級15.453億，評級為AAA級，以碧桂園持有租賃物業為底層資產，發行利率5.75%。

一位銀行業人士告訴第一財經，“面對使用相對高成本的資金，更多房企寧願發行ABS來解決，畢竟不足6%的發行利率依然優於發債等融資方式，如今資產證券化綠燈大開。”

4月25日，證監會、住建部聯合印發《關於推進住房租賃資產證券化相關工作的通知》（下稱《通知》），這是國務院提出加快發展住房租賃市場之後，首份具體操作性文件正式落地。

天風證券分析師陳天誠指出，從受益面來看，在人口凈流入的大中城市、國家重點支持區域如雄安新區、粵港澳灣區等地可能得到優先支持，而在核心城市和地區擁有優質資產的大型和專業化運營的房企也將更易成為資產證券化的發起人。

2017年2月，魔方公寓信托受益權資產支持專項計劃在上交所掛牌，這是國內首單公寓行業ABS。此後，鏈家旗下長租公寓品牌自如、新派公寓、保利地產、招商蛇口等公司先後宣布發行資產證券化產品。去年至今，住房租賃領域，資產證券化產品已發行近20筆，融資規模將近千億元。

同策研究院總監張宏偉認為，“目前我國公寓市場尚未完整與成熟，加之未來在明確的法律法規指導下資產證券化與REITs等創新金融渠道的拓寬，長租公寓發展潛力不容小覷。”

而業界擔心的是，是否會出現房企借住房租賃之名融資，卻行房地產傳統開發銷售之實。

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撒哈拉「沙漠之門」再落雪積雪達1米厚

1 : GS(14)@2017-01-24 03:00:12

有「沙漠之門」之稱的艾因塞弗拉（Ain Sefra），地處非洲國家阿爾及利亞的撒哈拉沙漠之中，去年12月突然罕見下雪，想不到事隔一個月後當地再一次下雪，而且規模比上次更加強勁。在去年12月以前，艾因塞弗拉沙漠飄雪奇景自1979年2月以來便再沒有出現過，但阿爾及利亞近期遭受冬季風暴吹襲，艾因塞弗拉村民周五驚訝地發現積雪足足有1米厚。一場大雪令小鎮陷入混亂，路面結冰濕滑，有乘客被迫困在巴士內。對下雪最感到高興的當屬一班小孩子，一向住在沙漠的兒童於有生之年難得有機會砌雪人，不少孩子都不顧寒冷走到屋外玩雪。38歲攝影師卡邁勒（Sekkouri Kamel）說：「今晨約1時半開始下雪，部份地區已經有1米積雪，難以置信竟然會有這麼多雪。」艾因塞弗拉非常接近摩洛哥邊境，該鎮位於海拔1,000米以上，四周被阿特拉斯山脈（Atlas Mountains）包圍，雖然小鎮就在撒哈拉沙漠內，但1月份平均氣溫低至6℃，7月高溫可達38℃。撒哈拉沙漠覆蓋非洲北部大部份地區，過去幾十萬年來撒哈拉地區的氣溫和濕度幾經轉變，雖然今時今日撒哈拉沙漠非常乾旱，但科學家估計在1.5萬年內，撒哈拉沙漠將再一次變得綠意盎然。英國《每日電訊報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170123/19906241
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