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FORTUNE （August. 1979）Cedric 信璞上海

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August 13, 1979

 

本期的封面文章是：Volkswagen Hops a Rabbit Back to Prosperity（大眾汽車的迅速反轉）

 

    有謠言說，大眾汽車將會拯救克萊斯勒，這應該不是真的。但是，大眾汽車業績反轉為克萊斯勒留下了榜樣。

    僅僅5年之前（1974年），大眾汽車，這家德國最大的汽車製造商，處境岌岌可危。它在全世界銷售66億美元的汽車，而虧損高達3.13億美元。去年，大眾在全球銷售額133億美元，實現稅後淨利潤2.86美元。而且，1979年的經營情況會比1978年更好。與去年同期相比，1979年的收入增加了9%，利潤增加了7%。

    在美國市場敗退多年之後，大眾汽車又開始成為了一個有力的競爭者。大眾希望它今年在美國的汽車銷量增加25%，達到36萬輛——佔市場總銷量的3.5%。它最終的目標是佔領美國5%的市場。對大眾汽車來說，美國市場的前進很好，大眾決定在美國市場上進行31億美元的投資。

    從虧損3.13億美元到盈利2.86億美元，大眾汽車的業績反轉是近年來最引人注目的商業成就，大眾股票的價格也一路高漲，反應了公司業績的改善。Toni Schmucker在1975年公司最低迷的時候接任大眾的CEO，現在他已經被德國投資界視為英雄。

 

August 27, 1979

 

本期的封面文章是Here Come the Super-Agencies （超大型廣告公司來了）

 

    Doyle Dane Bernbach的主席Neil Austrian最近做了一個演講，主題是廣告行業「成長的痛苦」。為此，他對曼迪遜大街和華爾街做了一些比較。他說「當今廣告公司承受著各種財務壓力，就如同早年華爾街承受的壓力。對於1966年的92家最大的廣告公司，其中有41家已經被收購或者破產了。而且，這一潮流還在繼續，行業集中度還會提高。」

    （Neil指的是1975年券商行業去管制之後的華爾街兼併潮，以此與廣告業的兼併比較）

    去年11月，廣告業發生了歷史上最大一次合併，當時Interpublic控股公司披露了它支付4000萬美元收購SCC&B公司計劃。SCC&B是行業第8大的公司。而在此之前，Interpublic控股公司已經擁有了McCann-Erickson（美國第2大廣告公司）、Campbell-Ewald（第15），Marschalk（第30）和Erwin Wasey（第80）。

    到了1979年6月，Young&Rubicam（第3大）宣佈以2000萬美元收購Marsteller（第20），這兩家公司合併後，新的Y&R公司規模會超過目前排名第1的J.Walter Thompson。

    與此同時，行業的其他一些大公司也都在醞釀收購。

    可以說，自從1976年廣告業的繁榮以來，曼迪遜大街已經變成了一條兼併街。

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FORTUNE(Mar.18th,1985) Elaine 信璞上海

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Mar.18th,1985

封面文章：America's New Abstinence

美國的新節食主義

受成年的嬰兒潮一代和健身控的引領，美國人開始追求更少培根和雞蛋的早餐，放棄午餐時間的蘇格蘭威士忌，以雞肉和水作為晚餐的主打。這一新的節食主義觸動了許多行業的神經，但同時也帶來了巨大的商機。

這種趨勢並非統一的，有時甚至是非理性的。當人們生活習慣的改變對經濟帶來衝擊時，一些本處於成長期的行業提前成熟。在這場遊戲中，大玩家永遠是贏家，因為它們擁有豐富的財務資源和營銷方面的影響力，能深入到細分的市場。

市場上的高價產品是這種衝擊帶來的成長被迫停止的倖免者，比如高價高聲譽的進口品牌酒。除了走高端路線，對於受挫的企業來說，一個更普遍的還擊方法是，使用新的廣告詞說服消費者，讓消費者相信產品是絕對符合他們的健康訴求的。比如，全國豬肉生產者協會的廣告詞是「America，you'releaning on pork」，牛肉協會的廣告詞是」beef gives strength」，奶製品協會的廣告詞則是」REAL」。

私人企業也在做同樣的事：

蒸餾酒公司大力宣傳其積極作用，並宣稱自己的產品並沒有比橘子汁提供更高的卡路里。

煙草行業，其受損最嚴重。自從1964年有人提出吸煙有害健康後，人均煙草消費便持續下降，如今，含有濾嘴的香煙卻流行起來，佔據了53%的市場。

酒精行業，不僅市場環境不利，而且遭遇了立法限制。作為削減赤字的一個方法，聯邦政府對烈性酒的徵稅提高19%，而此前，地方政府已向1/5的烈性酒徵收了平均零售價格44%的稅收。之前從未出台過如此嚴厲的烈性酒禁令，因此，幾乎所有的蒸餾酒商都自動放棄了在直播媒體上的廣告宣傳，這又間接地損害了直播媒體的利益。

同時，烈性酒、白酒、啤酒的營銷商們紛紛提出了回應市場偏好變化的策略，包括搭售跑步器械，生產專為女性設計的酒精味不是很濃的烈酒，以及降低飲品的酒精含量等。

新節食主義並未影響到年批發銷售額230億美元的軟飲料市場，但由於促銷費用的大幅上升，產商利潤被嚴重腐蝕。

雖然無咖啡因飲料並不如人們之前預期的那樣火熱，但對於咖啡因的擔憂直接影響到了咖啡行業，咖啡的賣方開始關注高端市場，重視質量和選擇。

平穩增長的奶產品市場，也因人們對於肥胖和膽固醇攝入的雙重擔憂而受到重創。

現在，在人們的餐桌中間，豬肉的地位顯著下降，牛肉則保持穩定，雞肉地位上升。

對於商人們的種種擔憂，最好的消息是，專業的營銷技巧依然奏效。雞肉地位上升的一大原因是麥當勞的流行，即使它售賣的漢堡含有50卡路里熱量和不少脂肪。

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FORTUNE （September. 1979）Cedric 信璞上海

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September 10, 1979

 

本期的封面文章是A Politician-Turned-Executive Surveys Both Worlds（拉姆斯菲爾德對政界和商界的評論）

    本文的作者是拉姆斯菲爾德本人，主要內容是解釋他為什麼會棄政經商，成為Searle公司的總裁。

 

    1976年的選舉之後，我並不想要立即做出決定。不久之前，我決定自己想要經商，雖然我對金錢並不特別熱衷。我離開政府時沒有多少錢，但是我很快樂。

    恰好同時，Searle家族決定引進外部的管理人，所以給了我這個工作。1977年4月，我接受了這一工作，接下來的時間中，我開始於公司的各種人交談，並把注意力集中到財務、政府關係、研發、公司成本上面。

    ……

 

背景資料：

    1974年8月，尼克松因水門事件辭職，副總統傑拉爾德·福特接任總統。拉姆斯菲爾德被福特任命為白宮辦公廳主任。1975年10月底，福特對內閣實行大洗牌，拉姆斯菲爾德被任命為新的國防部長，成為美國歷史上最年輕的國防部長。

    1977年1月福特敗選後下台，民主黨人吉米·卡特接任總統，拉姆斯菲爾德也因此離開國防部長的職位。不久後，他進入商界發展。歷任兩家位列全美500家大企業（G. D. Searle & Company和General Instrument Corporation）的行政總裁，和Gilead Sciences公司和蘭德公司的董事會主席。

 

September 24, 1979

 

本期的封面文章是The Energy System of the Future（未來的能源系統）

 

    我們有理由希望1979年是美國依賴進口石油——佔其能源消費的1/5——的最後一年。但是問題是，如果不用進口石油，我們應該用什麼？在一定程度上，答案就在於傳統燃料，例如國內的石油、天然氣、煤炭。但是，我們也需要一些新能源。

    新能源的備選項多得是，但是，新能源往往在可得性的有折扣，或者在經濟性上很「可疑」。地熱能到處都有，但是尚沒有一種經濟的方式來利用它。核能也是一個可能性，但是它在技術上和環境保護上存在很多問題。

    到底什麼新能源最現實？Fortune認為有這幾種可能性：

1、在頁岩和其他非常規物質中存在著的石油和天然氣。

2、煤變油、煤變氣。

3、用屋頂的裝置將太陽能變為電能或熱能。

4、用光合作用將太陽能變為燃料。

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FORTUNE(Apr.1st,1985) Elaine 信璞上海

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Apr.1st,1985

封面文章：TheBattered House of Hunt

深陷重創的亨特家族

Hunt International ResourcesCorp.是一家囊括糖業、房地產業、能源業的公司，在出事之前，人們都以為它是一個通透的大城堡，無論哪一個角落遇到麻煩，家族人員就會從四面八方趕來支援，通過高盈利部門的超額利潤來彌補損失。但實際上，這一城堡內部構造錯綜複雜，各個私人公司和信託之間都存在堅固的防火牆，債權人、收稅人、公眾、甚至家族成員內部都是相互絕緣的。

當今年二月Hunt International Resources 披露了2.95億美元利息違約，三月3家糖業附屬公司宣佈破產保護之後，以上論斷得到了證實。對於貸出8億美元給了Hunt的另一附屬公司Penrod Drilling Co.的銀行來說，這可不是好兆頭。

雖然Hunt家族的其他事業部門也面臨著業績下滑——尤其是白銀業務——Bunker、Herbert、Lamar的財富額仍超過20億美元，足以抵禦更大的災難。其中，財富的一半來源於Placid Oil Co.，其餘來自於白銀、煤、房地產和包括藝術品、硬幣、賽馬等在內的有形資產。

對於債權人來說，防火牆是麻煩之一。此外，風險還來源於Hunt兄弟淨財富額可能受未來石油價格下跌影響而進一步縮水。First Chicago and Bankers Trust是最大的受害者。

唯一能與Hunt金融帝國的複雜性相媲美的，就只有Hunt複雜的家族成員關係了。直到1974年，Haroldson Lafayette去世以前，他與三個女人結了婚，其中，他與第一任妻子建立的家庭是最富有的，主要成員包括Margaret、Haroldson、Carolina、Lyda（小時候夭折）、Bunker、Herbert和Lamar。Bunker遺傳了父親的賭徒天性和母親的親和力，成為了家族的明星人物。Herbert則與哥哥Bunker合作，一起持有了大多數公司的股份，並處理細節事物。Lamar經常我行我素，在白銀上與哥哥們反向操作，並且樂衷於運動。Haroldson排行第四，對商業不感興趣。Caroline則是酒店大亨，並自己控股酒店。Margaret作為年齡最長的一位，對Placid Oil的管理施加保守的影響。

老Hunter與第二任妻子建立的家庭共有4名子女，核心人物是長子Ruth Ray，Hunt OilCo.的主席，與第一家族幾乎毫無聯繫。

白銀研究員們相信，Bunker、Herbert、Lamar三人在白銀市場崩盤後，合計持有約8000萬盎司白銀，之後，商品期貨貿易委員會指責Bunker和Herbert及同夥，聯合操縱銀價。Bunker在被質詢時承認，曾以7-12美元每盎司的價格買入白銀，似乎是牛市的領跑者。但是，他們將賭注押在期貨市場上，由於合同是通過向經紀商和銀行借錢購買的，當銀價下跌時，他們的保證金缺口達到10億美元。有關Hunt即將違約的傳聞甚囂塵上，關於華爾街即將倒閉以及一場全國性的金融危機即將到來的傳言引起了人們的極度恐慌。隨後，13家美國和加拿大的大銀行聯合救市，向其發放了十年期價值11億美元的貸款，這樣，危機才得以避免。（查了下Wiki，關於邦克亨特最有名的事件就是1980年對白銀期貨的價格操縱。）

許多專家堅信，自從1980年中期以來，Hunt家族就鮮有賣出白銀。當時他們持有白銀的價值大約為11億美元，價格為14美元每盎司，而最新價格是6美元每盎司，也就是說，相比頂峰時期的40億美元，他們持有的白銀現在價值還不到5億。

石油業務也損失慘重。因為去年Phibro-Saloman公司將其持有的Beaufort Sea Oil 公司20%的股權價值減計到零，而Hunt家族正好對這一公司有巨額貸款，減計意味著，利息可能一點都收不回來了。

所有這些不幸使得Hunt家族的淨財富嚴重縮水。癱瘓的Hunt International Resources是Hunt家族用來最終完成對Great Western United收購的工具，GWU是一家公眾公司，Hunt家族從20世紀70年代中期就開始進行投資，但一直不順利。其製糖業務受價格下滑和玉米甜味劑在軟飲料市場的成功競爭的困擾，一蹶不振。它處理客戶糾紛的方式不是努力協商解決問題，而是直接起訴客戶。這一切似乎都證明這不是一個好公司。

Penrod是又一定時炸彈。在20世紀70年代末期和80年代初期，其債務迅速擴張，用於購買51艘離岸鑽井設備，而如今只有大約一半還在使用中，每天的收益也只有高峰時期的一半。出於對下降的費率和不振的需求的擔憂，貸款人開始重新評估抵押品價值，一些貸款人只能將其還款能力寄希望於其與Placid Oil的特殊關係上，後者是Hunt家族最堅強的後盾。

Placid有豐富的石油儲備和優質的未抵押資產，但從去年以來，為彌補其他業務上的虧損以及償還貸款，Placid也出售了一些資產，賬面現金有所減少。然而，至少到目前為止，Hunt家族在石油方面的探索還是有所值的，石油業務蒸蒸日上，貸款人們希望這不只是曇花一現。

文章最後一句話挺亮的：nobody stays rich withouttrying。

貼個有趣的圖：通貨緊縮是如何侵蝕財富的？

FORTUNE(Apr.1st,1985) <wbr>Elaine
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FORTUNE （February. 1979）Cedric 信璞上海

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February 12, 1979

 

    本期的封面文章是「In Search of the Elusive Big Rich」。

    美國最富有的商人們往往並不為人所知。人們都以為，大量的財富可以讓一個人變得聞名天下，但是實際上則不然。實際上，富人們很少與一般公眾接觸，甚至是躲避著公眾。美國有幾十上百的富人積累起了超過5000萬美元的財富，他們大部分人都僅僅被自己的社區所知道，或者僅僅被自己的僱員和銀行家所知道。

    這篇文章就是一個介紹美國富豪的文章。

    實際上，1982年福布斯才推出富豪排行榜，在那之前，似乎並沒有富豪排行榜。所以才會有這樣一篇Fortune文章。

    似乎Fortune是錯失了一個商機，把它讓給了福布斯。

 

February 26, 1979

 

    這一期的封面文章是「Bob Fluor, Global Superbuilder」。

    在長途飛行途中，Bob Fluor 常常玩多米諾骨牌。他有一種把各種東西拼湊到一塊兒的癖好，同時他很有毅力。

    Bob Fluor拼湊的最好的一件東西就是Fluor公司，該公司是Fluor的祖父創建的，從事於工程和建築業務。現在Bob Fluor已經擔任公司的CEO 17年了。

    Fluor公司從事著較為廣泛的業務，主要是建築業，也逐漸包括石油天然氣等業務。其業務大力發展到已經不限於美國，而是從事世界各地的工程建設。

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FORTUNE(Jun.24th,1985) Elaine 信璞上海

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Jun.24th,1985

封面文章：TheExecutive Addict

高管藥物上癮

本文以某公司僱員挾持高管，以爆料其吸食可卡因和大麻為威脅，向公司敲詐勒索開頭，引出了美國高管濫用藥品這一嚴重的全國性問題。最可能染上藥癮的是所謂光鮮行業的高管們——娛樂業、廣告業、高級金融業和高科技行業——但不僅僅侷限於此。文中提到的例子涉及電信業、醫藥業、食品加工業、銀行業和保險業高管。他們上癮的藥物種類包括止痛藥、鎮定劑、鎮靜劑、可卡因、甚至海洛因。

文章列舉了藥品濫用對個人及其公司的傷害：1）藥品驅使的行動可能威脅到其他僱員的生命安全。文中列舉的例子是一個因吸食可卡因而患上被害妄想症的高管；2）染上藥癮可能導致高管盜竊僱員或客戶財物等不法行為；3）藥物可能損害高管在某些重要情形下的判斷力，雖然他自以為狀態很好；4）商業夥伴可能以毒品為誘餌，迫使一名染上藥癮的高管做出損害公司利益的事；5）藥物的濫用可能使得高管的身體每況愈下。

專家稱，由於嬰兒潮一代的人們都以嗑藥取樂，因此即使坐上高管的位置，他們對毒品的態度依然很隨意、很開放。整個一代人對毒品的這一態度，使得有些人為了和同事打成一片而不得不染上這種習慣。一些步入中年的高管期望找回年輕人的快樂感覺，也會求助於藥品。出於需求的推動，高管獲取藥品的渠道也比普通職員多得多，比如從其他高管處或從私人醫生處獲得。

在所有藥品中，使用量增長最快的是可卡因，而它同時也能造成最嚴重的心理干擾。有三種廣泛的用於解釋其流行的謬論：1）如果用鼻息，可卡因是無害的；2）遠古人類就用可卡因禦寒和提神，因此它是無害的；3）可卡因是不會上癮的。問題在於，可卡因似乎完美地契合了高管的生活：它能很容易地取得、隱藏和隨身攜帶；在使用初期，它確實會提高工作業績，即使後來它破壞了效率，使用者也會忽略自身與他人的精神聯繫，從而毫無負罪感；它與高管的地位相一致，國際旅行、浮華、光芒、金錢、權勢、地位似乎都因可卡因而進一步加固。而最終，同事、上司甚至吸食者自己，都會意識到藥物導致的工作低效和生活混亂。

海洛因也逐漸走入了高管的生活，它是隱蔽性最強的一種藥品。處方藥也頗受高管歡迎，因為服用藥品不需要骯髒的推進器、針頭，甚至不需要隱藏。

那麼，怎樣才能解決高管的藥品上癮問題呢？到目前為止，最佳的方法似乎是逼迫他們接受治療。一旦接受治療，高管康復的概率往往較高，因為他們有堅強的後盾——親愛的家人、工作、穩定的財務、熱心的同事。但有的公司並不樂於敦促他們接受治療，它們希望高管既沒有藥癮，又是工作狂。此外，如果沒有足夠的證據，人們也不敢質疑高管染上藥癮。對於高管來說，接受治療還可能意味著失去工作，一旦有公司開除了嗑藥的高管，其他藥物上癮的員工會變得更加沉默、隱蔽，更不願意接受治療。所以，公司的藥物上癮問題並非真的減少了，而是被更深的隱藏了起來。

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FORTUNE(Jun.10th,1985) Elaine 信璞上海

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Jun.10th,1985

封面文章：It'sShape up or  Shake out in A Shook-upWorld

亂世之下，是崛起，還是出局？

服務業財富500強公司已經萎靡不振近十年了，今年它們的情況也不例外。當許多公司還陷在應付通脹的困境中時，通貨緊縮又帶來了新的問題。不久前，500強中的350家還是受管制的，去年，300家所處行業管制放開，它們急切地進入新的領域，努力適應更令人焦慮的生活和更低的利潤率。它們去年收入增速僅為19.5%，相比工業500強企業25.6%的增速，實在令人失望。

交通運輸業公司表現最佳，它們去年收入增速達55.7%。壽險公司重獲新生，因為它們最終擺脫了終身壽險日漸式微的陰影。公用事業公司獲得了49.4%的利潤增速，但這一統計未包括AT&T（進入財富500強工業企業榜單）。

零售業，由西爾斯領銜，利潤上升了12.3%；多元化服務企業，由Philbro-Salomo領銜，利潤則上升了9%；商業銀行利潤下滑了5%，主要是因為服務業500強中 虧損最大的一家——Continental Illinois——是第十二大銀行；多元化金融公司報告了最差的業績，收入下滑30.3%。

商業銀行在這一躁動不安的環境下受傷最為嚴重。議會放開對銀行的利率管制後，銀行家們便失去了大量低成本的資金供給，這壓縮了銀行在傳統業務上的毛利率，迫使它們降低成本，並尋找其他收入來源。以BankAmerica為例，它關閉了132家分支機構，並開拓保險業務。J.P.Morgan則介入商業票據、歐洲債券和兼併收購領域，與Glass-Steagall法案越來越背道而馳。花旗則通過購買監管者們無力挽救的Florida和Illinois儲貸協會，鞏固並擴大了自己在銀行業的領軍地位，此外，它成功遊說了超過20個州政府，期望打破聯邦對銀行跨州經營的限制。諸如Security Pacific和Mellon等其他大銀行，則通過申請非銀行業務牌照（這些機構可能被禁止吸收活期存款或發放商業貸款）規避洲際經營的限制。銀行發現，關於通脹的一個大問題是，它可能迅速冷卻——70年代溫和的通脹使得銀行紛紛將業務擴展至拉丁美洲，在國內的投資也擴展至農場、商業地產項目和石油開發領域。這本是好事，但80年代通脹的冷卻使得現金流直線下降，收入出現了大坑。25家大銀行幾乎都在能源、農業、國外投放了大量貸款，現在很多成為了壞賬。

80年代初期，議會放開了對儲貸機構貸款利率上限的管制，並擴大了它們可提供貸款的範圍，於是，可調整利率按揭貸款出現，並在儲貸機構的組合中佔據重要地位，在房地產市場比較發達的地區，有效地彌補了固定利率貸款帶來的損失。

壽險業在銀行利率去監管化的過程中利益受損，當利率上升時，普通保單難以售出，尤其是在小公司推出與貨幣市場掛鉤的期限壽險保單之後。高銷售費用、日常信息更新維護費用和激烈的競爭，使得這一行業前景很不樂觀。財險業則是與經濟週期高度相關的，連續六年的經濟下滑使得這一行業跌倒谷底，小公司倒閉，大公司也不得不依靠關閉機構和裁員勉強度日，但經濟復甦帶來了價格的急升，今年將是不錯的一年。

經紀業已花了十年時間來適應去監管化，但去年它們的表現依然暗淡無光。個人投資者們鑑於去年股市的平淡表現，難燃股票投資熱情，轉投固定收益證券，而後者對於經紀人來說利潤就不如前者豐厚了。當證券市場鮮有IPO時，最棒的投資銀行家開始通過在複雜金融產品上的專長來賺錢，比如Salomon之於抵押貸款支持證券、First Boston之於貨幣互換。

交通業的去監管化涉及三個行業：航空業、貨車運輸業和鐵路業。在航空業長達七年的航線和票價管制下，強者愈強，弱者愈弱。貨車運輸業和鐵路業的境況也類似。只有在去年經濟復甦帶來運量激增的情況下，貨車運輸業才得以彌補其費率下降帶來的利潤損失，此外，貨車運輸業也面臨鐵路的運量分流威脅，因為鐵路給予一定數量的客戶折扣，而它們有能力降價是因為它們通過裁員縮減了人工支出。

公用事業領域前十位中有七家是地區性電話公司，它們都是由貝爾電話分離出來的，費率強勁、需求增長、成本受生產率的提升而下降，這些都是其獲利的有力保障。而電氣公司則喜憂參半，喜在於監管者允許提價，憂在於一些駭人的事故使得投資者對還未完工的核電站望而生畏。

零售業始終是自由競爭的代表，眾多廠商通過激烈的價格戰爭奪市場份額，而消費者倒是可以坐收漁翁之利。

500強中，可能有些公司會在劇變中黯然離場，也可能會有新的公司登上歷史舞台，分析師們預測，儲貸機構、商業銀行、人壽保險和航空公司之間最可能出現合併浪潮，未來的這些行業將由幾家大公司主導，輔以許多專業化的、地區性的小公司。

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FORTUNE(May.27th,1985) Elaine 信璞上海

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May.27th,1985

封面文章：HaveU.S. Takeovers Gone Too Far?

美國的收購是不是過火了

近來，敵意收購成為了輿論的中心，公司高管、律師、投資銀行家、參議員、眾議員紛紛聲討職業收購者的貪婪本性。他們認為，收購熱浪費了稀缺的社會資本，抑制了創新，迫使經理人犧牲長期成長而追逐短期利益，嚴重威脅美國企業的競爭力。那麼，敵意收購是否真的太過火了呢？作者的回答是：是，也不是。

答案為不是的時候居多。因為當收購過度時，市場可能會自我修正；而通貨緊縮、去監管化、更嚴厲的反壟斷立法和OPEC的幾近破裂，都凸顯了公司和行業重組的必要性，縱使入侵者們以自身暴利為目的，但收購威脅迫使一些公司更快地適應新環境，也迫使經理人更高效地運營資產。

顯然，入侵者和經理人在各自立場上都太極端了。一項不適宜的策略是綠票，入侵者同意將股權出售給目標公司，放棄收購，但價格高於市價。另一項不必要的武器是毒丸，這是一種卑劣的伎倆，使得敵意收購者的成本劇增。比它們更令人痛苦的是要求國會幹預。敵意收購帶來的威脅，使得經理人有足夠的激勵遊說立法者，目前已有不少保護所謂的受害者的禁令出台，比如禁止使用垃圾債券為收購融資。

與此同時，入侵者們正對獵物虎視眈眈。關於入侵者的新的擔憂來源於參與收購遊戲的主體的戲劇性轉變。之前的入侵者往往是大公司CEO，他們期望將收購的小公司整合進本公司業務，而今，最大收購戰的主角是金融投機者，比如Pickens、Icahn和Goldsmith。他們不在乎被收購公司的業務，只期望在股市上以更高的價格賣出，因此，所有他們認為被低估的公司都可能成為目標。當前的敵意收購者都要感謝Drexel Burnham Lambert，是它設計了垃圾債券，Boone Pickens在收購GulfOil時首次運用這一工具，引得後來者紛紛相仿和追捧。

Drexel的行為支持了收購對經濟不利這一論點。投資銀行家們常常在股票市場尋找被低估的標的，再尋找買家，Drexel就一直關注Phillips，認為它是比較易遭攻擊的。即使受僱於目標公司董事會，投資銀行家們與股東的利益也不是一致的，因為報酬激勵的扭曲。

批評者們認為，垃圾債收購潮將美國推向了過分槓桿化的危險境地，然而，反收購的人士們並不試圖阻止在善意收購中使用槓桿融資。一些經理人抱怨，敵意收購的威脅，迫使他們追求短期盈利以提升股價，從而使估值對於入侵者們不具有吸引力，但事實卻鮮有證明。那些在資本開支、研發上過於吝嗇的公司，往往伴隨著較低的估值，要支持那些抱怨的經理人的論點，需要一個前提假設，那就是市場往往會低估未來盈利，可是哪本書上這麼寫了呢？資本市場的實證研究表明，市場是關注長期盈利的，且投資者們有足夠的智慧判斷公司投資決策是否明智。

 

另一項對於收購的控訴是，它們吸收了本該用於生產性投資的稀缺信貸資源。然而，收購的支付最終流入了股東手中，流出儲蓄池的唯一一部分在於個人股東的消費開支，而這更進一步地刺激了經濟，並且最終也進入了投資領域。

批評者們還擔心入侵者將目標公司肢解，這是基於公司不僅要為股東負責，還要為其他利益相關者負責的信念，其他利益相關者包括僱員、供應商和客戶等。但是，解散一個公司並不意味著資產的破壞，而是將資產轉移到能高效地運營它們的經理人手中，並不只是收購者會解散公司，普通大公司也經常出售附屬公司或分立某些業務部門，經理人的決策可能對也可能錯，但輿論卻是依據行為主體的不同而給予不同的評價。

在當前階段，特殊的危險在於國會可能立法阻止敵意收購。作者認為，一個自由的、流動的公司控制權市場是一個健康經濟體的重要成分，如果收購被加以任何限制，那麼資產就會遭遇那些反收購人士擔憂的種種問題——阻擾創新、削弱競爭優勢、引致更低的生活水平。

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FORTUNE(May.13th,1985) Elaine 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019pqj.html

May.13th,1985

封面文章：Asia's Brains Are Heading Home

亞洲迎來學子回巢

受壯志雄心、國家自豪感和家庭紐帶的驅使，越來越多出國留學的亞裔商人們選擇回國就業，同時帶來的還有他們在西方收穫的經驗和學識，這給亞洲的新興工業化國家帶來了管理和技術變革的勇氣，尤其是韓國、台灣和新加坡。

他們大多數是管理者或科學家，年齡在30歲到45歲之間，他們深諳美國公司或主要研究機構的發展歷程，因此，他們有能力在家鄉一展身手。成為最高領導者或擁有所有權是這些回歸者的最強動機，他們中的許多在美國感受到了微妙的歧視，所有儒家學者們似乎都有著忠誠、聰慧、高效的優點，而這些特質使得他們更適合於待在實驗室，他們沒有接受挑戰性工作的機會，也沒有獲得足夠的認可。傲慢在這一進程中扮演著重要的角色，他們能感受到自己是個不平凡的人，做著受人欣賞和尊敬的事。他們放棄了在美國閑靜安逸的生活，放棄了高薪，放棄了未來的醫療和財務保障，毅然決定回國奮鬥，即使一切看起來都不如從前。

家鄉的繁榮崛起也使得歸潮成為可能。在這之前，家鄉既沒有資源也沒有產業，貧窮落後，博士回國也無處施展拳腳。而今，韓國已擁有了十大巨型工業公司，台灣從鞋到計算機的出口也活力四射，新加坡則發展成了富裕的全球金融和製造業中心。即使是政治前景很不明朗的香港，也吸引了眾多高學歷海歸。他們只是看中一條——機會。

Daewoo（大宇）是韓國最年輕也是最隨心所欲的大公司，它似乎在吸引海歸方面最為成功。台灣承諾走資本主義道路，因此成為了企業家們的肥沃土壤，海歸帶著美國的技術，享受本地的低人工成本，迎來了電子工業的繁榮。

友誼和家庭紐帶關係對於海歸也很重要。Wang就是在朋友和親戚的資助下回台灣開始創業的，最初，他的產品只是一個集成的、相對便宜的、計算機設計師用於調試和檢測軟件的電子工具，而今，他已經與西門子和GTE合作，獲得了可觀而穩定的收入和利潤。在新加坡，由於政府熱切盼望簡歷高科技產業，因此這一行業的創業者們可以很輕易地獲得政府貸款。

重新融入亞洲社會需要耐心和犧牲。比如，妻子可能失去工作的機會，因為韓國社會期望女人們在家做家庭主婦；兒子可能重新承擔起照顧老人以及教育後輩的職；久未歸家的遊子可能需要重新學習民俗；曾經住著舒適別墅的一大家子人可能需要擠在首爾的小公寓裡；甚至也有可能，選擇放棄一切回家，卻進入了錯誤的行業。

總而言之，他們所做的一切都是因為一句話：you have a sense of being somebody, doingsomething that people here appreciate，這句話挺有魔力的~

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FORTUNE （Dec.& Jan. 1979）Cedric 信璞上海

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a3453d2201019pky.html

December 3, 1979

 

本期的封面文章是The Price of Beauty Is Getting Beyond Compare 

 

    學過經濟學原理的學生都知道，競爭可以防止價格飆升。但是最近發生在美國模特行業的事情卻讓這個經濟學理論黯然失色。

    美國模特行業集中在時尚之都紐約，這裡主要有四家模特機構 Ford Model, Inc.、Wilhelmina Model Inc.、Elite Model Management和Zoli，這四家機構控制了模特行業60%的收入。這四家機構相互競爭，使得價格迅速上升，以至於做模特的生意變得十分有利可圖。

    廣告商們正在抱怨，購買一張漂亮的臉的價格越來越貴了。但是中介機構則預測，未來模特就像自由簽約的運動員一樣，能夠獲得更高的收入。

    舉個例子Ford Model, Inc.與他們的模特Clotilde剛剛簽署了一份一年期合約，讓Clotilde作為日本資生堂的代言人。這份合約支付給Clotilde 19萬美元。

    現在人們明白了，在模特行業中，真正在相互競爭的不是模特們，而是廣告商們——他們在為漂亮的臉蛋競爭。

 

December 17, 1979

 

本期的封面文章是 How I.T.T. Got Lost in a Big, Bad Forest。

 

    這篇文章講的是ITT投資的聖勞倫斯河Rayonier 工廠在過去五年中巨額虧損的事情。

 

January 15, 1979

 

    本期的封面文章是「A.T.&T. In the Throes of 『Equal Employment』」。（『平等僱傭』給A.T.&T.帶來的痛苦）

    這篇文章講的是美國最大的私有僱主a.t.&t.公司不得不服從法院關於「平等僱傭」的判決從而僱傭那些並不適合該公司工作的員工，例如女性員工。這個過程給a.t.&t.公司帶來了很多痛苦。

 

 

January 29, 1979

 

    本期的封面文章是「Candid Reflection of a Businessman in Washington」。

    沒有人懷疑，商場和政府是兩個完全不同的世界。但是只有那些曾經經商然後又在政府居於高位的人才會明白二者的差異到底是什麼。W. Michael Blumenthal 就是這樣一個人，他Bendix Corp.的前任總裁和主席，1977年，他被卡特總統任命為美國財政部長。

    Blumenthal認為，商場和政界最大的區別就是，商場裡面，成功與否有客觀的標準，一個失敗的公司無法裝得很成功。但是在政界則不然，一個人只要表現得很成功，那麼他就很成功。

 

附上Blumenthal的經歷：

Blumenthal was born in Oranienburg, Brandenburg, Germany, the son of Rose Valerie (née Markt) and Ewald Blumenthal, who owned a dress shop.[1][2] The Blumenthals were Jewish, and left the country in 1939, shortly before the outbreak of World War II. They went to Shanghai, and then to the United States in 1947. 

He graduated from the University of California, Berkeley in 1951 with a B.S. degree in business administration from the Haas School of Business. He later received a Ph.D from Princeton University, where he also taught Economics from 1953-1956. He then joined Crown Cork International Corporation, where he rose to Vice President and Director.

In the 1960s, he entered politics and public service. He served in the State Department from 1961 until 1967 as advisor to Presidents Kennedy and Johnson on trade. Following a ten-year career as president and then chairman of the board with Bendix International, President Jimmy Carter appointed him as Secretary of the Treasury, where he served from January 23, 1977 to August 4, 1979.

He returned to the business sector and joined Burroughs Corporation in 1980 as Vice Chairman, then Chairman of the Board a year later. After a merger into the Unisys Corporation in 1986, he became Chairman and CEO of Unisys, where he remained until retiring in 1990.[3]

 

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