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鋼鐵業夢斷保障房：15億獎勵難起死回生

思考的碎片--7/15 大雜燴 slamnow

用金融學視角看問題（2012年08月15日的日記） xuyk

    昨天，L興致勃勃地來我這，叫我為他起個好聽的營業部的公司名，同時與我再次交流起來。

    「當前，黃金白銀的行情雖說不算火爆，但還算不錯吧，據此你準備開這麼個『賭館』（營業部），撈『賭客』（投機客）一把生意？」我問。

    「是的。」他答。

    「你企圖這麼幹，未必是熱衷於這個行當，只是發現了一個商機，遂想抓住它！是不是？」我又問。

    「差不多是這樣。」

    一、你只憑當前的行情來規劃這個項目，是很片面的。黃金白銀行情大概已經走了3年了吧？這 幾年來之所以那樣火熱，其中有一個很重要的因素，那就是通脹推動的。反過來，通縮則將抑制黃金白銀的行情，通縮是它們的大敵。而現在市場對通縮的預期日益 加重，事實上，宏觀經濟中有些方面已經開始通縮，黃金白銀價格也因此有所回落。所以，等你營業部開張時，也許只能抓個行情的尾巴而已，甚至很可能竹籃打水 一場空！

    二、你 說，由於黃金白銀可以做空，即使行情不好，也還是會有人來做的，因此交易費、跑道費、稅費等等照樣能夠進賬。這個認識是錯誤的！資本有逐利的天性，發現哪 裡有預期收益，就會流到哪裡去。當前黃金白銀行情之所以還沒大幅度消退，那是因為其他金融市場的預期賺錢效應尚未顯現出來，一旦哪個地方出現了越來越明顯 的預期收益，那麼投資（機）資金就會很快地流向那裡，到時你那些黃金白銀投機客也勢必會紛紛湧向那裡。比如，當前的股市極度低迷，但伴隨通縮預期加重，經 濟預期見底，隨之市場就會產生對未來經濟向好的預期，此時市場預期未來的估值水平必將高於現在，於是乎，一輪行情隨時可能呼之慾出，屆時，你能攔住他們懷 揣投機資金跑向股市？股市行情與黃金白銀似乎正好相反的呢！

    其實，貴金屬交易所屬於強週期行當，而其週期長短又始終是不確定的，行情來了，門庭若市，反之，門可羅雀，真可謂冰火兩重天！最近，經常有人來短信或電話胡亂招攬黃金白銀投機客，這恰恰意味著，這波行情離走下坡路還遠嗎？實際上，好像已經在下滑了吧？

    「對於金融領域的問題，不適宜用靜態的供求關係的原理來思考，而應該用動態的預期收益及風險的思想來對待，應該多用一點金融學的思維方法。」我說，「你現在羅列出來的一大堆看多的理由，都是昨天或今天已經發生了的事件記錄，但它們對明天會怎樣毫無昭示作用。」

    我接著說：「還有，辦企業或做生意不能只看多而不看空，應該先看空才是哦。再說，你真正涉入貴金屬交易行業僅僅只有短短的幾個月，連小半個週期都沒經歷 過，身處近期這段時間，所體驗到的很可能只是一把牛尾熊頭的行情罷了，便想當然地以為行情一直會這樣持續下去，於是急著想另立山頭自己搞營業部，並且一味 地想著怎麼怎麼好，似乎毫無風險存在似的，這可是很危險的吶！要知道，市場經濟中沒有再比金融領域更凶險的地方了啊！」

    「這樣的營業部開張大概需要50來萬元吧，運行中還需連續不斷地增加各種費用和開支，倘若行情不妙，這些投入即刻打水漂，化為沉沒成本，覆水難收！」我最後提醒L說，「倘若你能夠首先考慮風險的話，那麼是否換個金融學視角來看問題呢：不妨把這一大筆錢視為投資資金，想想投放到哪裡，可使風險更小、更安全，而預期收益又更為確定，同時可儘量避免造成沉沒成本，這樣的投處有沒有，它在哪？」

    「讓我再好好想想！」L若有所思地點點頭。

8·15，一場有組織的電商「約架」

由京東一手策劃的「價格戰」，其實是事先經過周密安排的公關戰，主要是以微博營銷的方式展開。結果是，兩家商品重合率很低，所謂價格戰不過爾爾，而京東與蘇寧易購的網站訪問量都達到了歷史最高。

「打蘇寧指揮部」

戰鬥打響，在無數人等待的上午9點整。這是2012年8月15日，京東商城與蘇寧、國美的大家電產品價格戰開鑼。

價格戰的消息在前一天就已被廣泛張揚，京東創始人劉強東咄咄逼人地在新浪微博上向蘇寧發佈了挑戰書，蘇寧、國美負責人也在微博上陸續接招。幾乎每一方都宣佈，自己的大家電產品在第二天上午9點之後都會比競爭對手便宜。

這次價格戰，為什麼指向蘇寧而不是國美？劉強東說，國美的靈魂人物黃光裕還在監獄裡，需要給他一些時間，而且國美的銷售業績在下降，市值只有100億港元了，融資能力缺乏。如果京東和蘇寧都去打國美，國美會出問題，對京東沒好處。

「我一直覺得，三足鼎立是最有利於京東和電商行業的競爭格局。」劉強東對南方週末記者說。

所有京東副總監以上的高管，8月14日上午都收到了通知，要求停止休假，全部到崗。

8月15日的訪客登記表顯示，這天最早造訪位於北京北辰世紀中心京東總部的，是公關公司藍色光標的員工，他們8點41分就到了。京東公關部負責人李靜對早早前來記錄戰前動態的南方週末記者說：「你來晚啦，我們昨晚開會到十一點多。」

劉強東在8點30分至9點開完早會之後，就來到家電采銷部門，做戰前動員。他在這天做出的第一個決策是，下發通知，要求價格戰負責部門，把目前京東在全國投入運營的18個倉庫裡所有的大家電的貨都通過價格戰的形式賣完，同時要求加緊備貨。

9點51分，在京東商城總部，「打蘇寧指揮部」已經成立，設在一個叫做「溫哥華」的小會議室，外牆上貼著這六個紅底白字。

指揮部裡，坐著十個看上去很輕鬆的年輕「指揮官」，其中只有一名女員工。有同事沖那個女員工招手，示意她出去一下，立馬被其他幾個「男指揮」調侃：「蘇寧的人找你，哈哈。」

女員工出去，從同事手裡接過三顆潤喉糖。

其實，這場戰爭不是靠嗓子喊，靠的是這個部門的員工電腦上正在登陸的後台頁面，這是一場信息戰。

「太帥了！9點47到9點50，3分鐘之內，長虹的這款大家電全部賣完。」 一個女員工盯著後台系統，突然興奮地高喊。

坐在遠處的同事回應說：「那得讓庫房趕緊補貨啊。」

「今天最大的勝利就是讓蘇寧的股價下跌了不少，不過我覺得其實我們應該先聯手把國美打死算了。」另外一個同事插科打諢。

其實，蘇寧電器（股票代碼：002024）的股價先降後升，到下午2點半的時候，已經漲停。

跟員工們的輕鬆相比，劉強東要緊張得多。上午10點，劉強東出現在這個回字形走廊的東北角的「華盛頓會議室」，接受包括南方週末記者在內的多家媒體記者的採訪。

一個小時後，劉強東急著要結束採訪。他說：「我還不知道外面到底什麼情況呢。」

劉強東在自己的微博上曬出的京東「情報員」的制服照片。 （新浪微博/圖）

精心安排的「約架」

這場由京東一手策劃的「約架」事件，其實是事先經過周密安排的公關戰，主要是以微博營銷的方式展開。

南方週末記者從庫巴網副總裁彭亮以及京東獲得的書面材料顯示，給京東做這一輪微博營銷的是《創業家》前執行主編申音創辦的微博營銷機構NTA。

材料顯示，這次微博營銷的重點是找一些微博上的意見領袖，分析他們的微博喜好，策劃適合他們轉發的關於京東的內容。另外就是協調一些諸如「互聯網的那點事」等熱門微博賬號——「要保證可以使用，若不行，盡快更換其他賬號」。

這份材料還透露出京東和微博營銷機構NTA之前的會議討論要點。其中，NTA的意見是：要打競爭對手就要打擊他們的痛點；賬號容易暴露、文章不好，寧願不轉；合理利用意見領袖，找符合他們定位的內容轉發。

NTA一位不願意具名的負責人對南方週末記者證實，NTA參與了此次微博營銷，他表示：「我們去年就開始給京東做微博營銷，今年正式有了合作，這次京東價格戰的微博營銷，我們只是配合，主角是京東，是劉強東自己。」

按照劉強東的說法，這場價格戰本來是2012年第四季度要開打的。他提前向蘇寧發難的原因是，「總部位於江蘇南京的蘇寧通過地方政府的關係打壓京東」。但他不願意就此透露更多信息。

新七天電器網CEO左英傑對南方週末記者分析說，其實原因就是蘇寧宣佈了線上線下同價和零元購活動，劉強東出招是看準了時機，前幾年他可能也沒有這個實力。

對蘇寧、國美等一眾競爭對手來說，這場價格戰卻來得非常突然。蘇寧電器集團副董事長孫為民對南方週末記者說：「我們這個促銷活動，從3月初就開始準備，協調供貨商供貨花了半個月到一個月的時間，昨天才知道劉強東也會搞個促銷。」

「我們有幾十萬種產品，都會參與這個促銷活動。光採購到貨就花了半個月的時間，他們肯定是來不及的。」孫說。

但庫巴網副總裁彭亮告訴南方週末記者，他一直在跟蹤京東的價格戰準備工作，並非劉強東所說的臨時決策，而是至少準備了一個月的時間。他發現，京東參與價格戰的商品，大多不是新品，所以他判斷，京東有可能是在藉機清庫存。

8月14日晚上6點，國美網上商城總經理韓德鵬跟幾個同事在吃飯，有人提起京東要在第二天打價格戰的事情。當時韓德鵬感慨說，互聯網越來越像個娛樂世界了。他問一起吃飯的同事：「你們想打嗎？」大家都表示贊同。他做了一個決定，國美網上商城一定要參戰。

韓德鵬當即通知公司員工加班，以低於京東價格5%為原則，在全網率先開打價格戰。其實，據他透露，原本國美網上商城就要在8月18日挑起行業價格戰，京東在微博上的「挑事」，讓價格戰提前開打。

8月15日0點，國美網上商城的價格戰打響，價格直指京東。韓德鵬跟公司員工一起加班熬夜到8月15日清晨，沒睡幾個小時之後，所有員工早上6點都趕到公司。6點，蘇寧易購跟進價格戰。9點，京東啟動價格戰。

「其實是劉強東在微博上挑起輿論，但他沒想到我們這次跟京東玩真的。」韓德鵬說。

到底誰的價格最低

在這場價格戰中，到底誰的價格會最低？懸念在8月15日上午9點之後慢慢揭開。

根據比價網站一淘網的統計，截至8月15日下午4點57分，獲得價格金牌最多的B2C網站為國美旗下的庫巴網，411塊金牌。排在第二三位的分別是國美網上商城和京東商城。蘇寧易購排到了第六位。

不過，劉強東表示，他不相信阿里巴巴旗下的一淘網具備公正性。

南方週末記者在8月15日上午9點後，也一直在觀測這幾家電商的價格信息。京東和國美網上商城的運行良好，但蘇寧易購經常打不開，直到12點之後情況才好轉。

其實價格戰並沒有人們想像中的那麼激烈。作為價格戰的挑起者，京東價格變動最為明顯。一千多元的冰箱，京東幾乎是每隔半個小時左右會降一次價，降幅基本為20元。

但幾家電商的價格差距並不大。以一款型號為BCD-186KB的海爾冰箱為例，京東與蘇寧的初始價格為1389元和1399元，差距僅10元。但兩家在經過多輪調價之後，到下午1點，京東與蘇寧的價格變為1358元和1359元，相差僅1元。

南方週末記者跟蹤的三款洗衣機產品，到下午兩點半時發現，京東的價格均低於蘇寧易購的價格，但價格差僅在1元到10元不等。

在南方週末記者隨機選取的9種家電商品中，京東與蘇寧易購的商品重合率很低，最高也不超過5成，最低一類只有1個同型號商品。

相比較而言，國美網上商城的款式最全，上午9點之後，它定的價格比京東和蘇寧較低，後來也很少變動，但京東和蘇寧卻不斷在調價。到下午5點半時，京東和蘇寧很多款大家電的價格經過多輪變動，都已低於國美網上商城。

從南方週末記者監測的訂單編碼的統計數據粗略來看，上午9點13分開始，京東一小時的訂單量就超過了蘇寧易購此後四個小時的量。不過這一數據並不十分精確，因為既有蘇寧易購網站幾近癱瘓的緣故，也可能包含訂單未完成支付導致交易並未真實發生等情況。

這樣的價格戰，火力、強度都不及預期，連競爭對手都覺得有點意興闌珊。「這哪裡是價格戰？我沒看到麼。沒有打起來麼，不存在價格戰，只是說一說。」蘇寧集團副董事長孫為民對南方週末記者揶揄說。

新七天電器網CEO左英傑對南方週末記者表示，這次價格戰更多的是炒作，會讓消費者產生上網買家電更便宜的印象，消費者會逐漸從線下轉到線上，這種消費習慣的變化會對行業格局產生影響。

「我們員工早上就開始對一些商品進行比價，有好幾款商品京東的價格還沒我們低，這個價格戰打不起來的，各家都有一些應對的辦法，比如錯開產品型號，你降價的我沒有，要不就沒貨。這和以往國美蘇寧的價格戰沒有實質的區別，以前也是這種套路。」他說。

有人表示，電商間的這種價格戰勢必將成本轉嫁給家電廠商。劉強東也透露，大約有三分之一的京東大家電供貨商不支持這次價格戰，理由是不願意承擔過多的價格戰成本。這三分之一供應商主要是三星、夏普和索尼。

但劉強東表示，不支持不意味著京東不會將這些供應商的產品降價促銷。這部分成本最終會由京東和供應商一起承擔。

而創維一位中層對南方週末記者表示，「京東和蘇寧在這個價格戰之前都和我們有溝通，他們這個價格戰的成本反正是不需要我們承擔的，所以我們也沒有特別地反對。」

「我們從早上開始也在做監測，目前看到的情況是他們兩個網站的訪問量都達到了歷史最高。從目前的效果看，就是做了低價的廣告嘛，很多線下的消費者都登陸了他們的網站，流量的增長是非常明顯的。」他說。

在微博上，有人在質疑這種價格戰是否觸犯反不正當競爭法。但人民大學法學院教授史際春對南方週末記者表示，反不正當競爭法規範的是有欺詐行為的競爭 方式，而現在的兩方價格戰沒有欺詐誰，原則上是不違法的，除非有具體的證據證明有欺詐行為。「你低，我比你更低，不是好事麼？欺詐誰了？」

正在鋪開的戰場

除了電商網站以外，A股市場上也被這場價格戰攪得硝煙瀰漫。前一天，自劉強東在微博宣戰後，蘇寧電器股價尾盤收跌7.11%。

8月15日，價格戰開打，蘇寧電器開盤跌幅一度逼近5%。但到了中午，蘇寧電器公告稱，基於對公司發展前景的強烈信心，蘇寧電器集團計劃在未來的三個月內，對公司股票進行增持，增持總金額合計不超過十億元。公告發出後，蘇寧電器股價一度飆升至漲停。

在此之前的7月，蘇寧董事長張近東將個人股權質押融資47億元。8月13日，蘇寧電器又發行了80億元的公司債。

不過，蘇寧的麻煩還在後面。因為劉強東並不打算就此罷手。

「別的品類沒有打的空間，大家電是蘇寧和國美的命根子，現在國美蘇寧手機IT都不賺錢，小家電雖然賺錢，但規模小。大家電一年五六百億元銷售額，是他們唯一賺錢的品類。」劉強東說。

「我們的大家電的進貨成本比國美蘇寧高三個點，但我們的成本比他們低15%。」劉強東表示，京東上的大家電商品，跟國美和蘇寧實體店裡的大家電，只有30%左右是完全相同的產品。

國美蘇寧線下實體店的大家電的毛利率高達20%多，而京東的大家電毛利率只有幾個百分點而已。所以，如果一旦大家電線上線下價格同步，劉強東的說法是，不出一個財年，國美蘇寧全部完蛋。

這也是這次價格戰的主要目標，即京東要將蘇寧線下實體店大家電產品高達20%的毛利率，儘可能拉低。

8月17日，第一批京東招聘的「情報員」將進入到國美和蘇寧的線下實體店。他們將拿著京東配發的終端設備，給到國美和蘇寧來的顧客提供比價服務。如 果消費者有興趣購買，京東願意以低於國美和蘇寧線下實體店標價20%的優惠出售產品。如果客戶跟國美和蘇寧完成了討價還價，京東則在消費者討價還價後拿到 的價格上，再優惠10%。

劉強東說，京東已經收到了近三千份應聘情報員的簡歷，其中大部分是京東員工的家屬和社會上的離退休老人。這些情報員多勞多得，少勞少得，京東將給他們買人身意外保險，並上齊四險一金。這個情報員的隊伍，未來將達到三五千人的規模。

京東已經事先跟國美和蘇寧打好了招呼，告之將有穿著京東特殊服裝的情報人員進入到國美和蘇寧的線下實體店，希望國美和蘇寧善待這些情報員，並承諾情報員不會擾亂實體店的秩序。不過目前只有國美出來說「歡迎歡迎」，蘇寧沒有表態。

劉強東還在自己的微博上曬出了「情報員」的制服照片，顯見不是突然起意，而是準備日久。

「我耗得起。」劉強東說，「張近東一年幾百億元的大家電銷售額，要虧虧幾十億元，我一年幾十億元的大家電銷售額，要虧虧幾億元而已。」

他給大家電部門制定的銷售目標是，明年300億元，後年500億元。為此，京東不怕虧損，只求銷量。

不過，這場戰鬥，劉強東顯然也難以輕鬆脫身，因為對手的塊頭比自己大好幾倍——2011年，蘇寧的營業總收入接近600億，京東不過212億；至於淨利潤，蘇寧去年入賬近50億，而京東依然是個負數。

勝負需要留待觀察的另一個原因是，大家電並不是一般的商品，買了就能直接拿走，而是牽涉到物流、安裝、維修等諸多與生產廠家密切相關的環節——這意味著，真正的戰場是供應鏈與供應鏈之間的競爭，而在這個戰場上，蘇寧國美們已有多年經驗。

紅星美凱龍上市前夜資金鏈告急 車建興22天融資15億

幾度盛傳上市進程的紅星美凱龍家居集團股份有限公司(下稱紅星美凱龍)，已然按捺不住，開始了新一輪的間接融資。

短短22天內，紅星美凱龍已連發兩期中期票據，合計融資15億元，公司資金鏈緊繃局面已不言自明。

9月18日，紅星美凱龍 公佈2012年度第二期中期票據募集說明書，擬發行金額為9億元，期限5年，發行時間為9月21日。而就在今年8月30日，該公司剛剛發行了今年第一期中期票據，募資6億元，期限3年。

儘管一度否認上市，但15億元的債務融資，已盡顯紅星美凱龍目前的資金飢渴程度，而遠遠超過淨資產的有息債務，亦隱現出該公司目前緊張的現金流。

資金鏈隱患暗藏

發展迅猛的同時，紅星美凱龍的運營成本也在突飛猛進。

數據顯示，公司2009-2011年度營業成本分別為6.68億元、10.89億元和18.70億元，年化增長率超過50%，2011年度每季度運營資金投入超過3.8億元，其中員工工資及廣告企劃支出約1.8億元、稅金支出約2億元。

據預測，紅星美凱龍今年三、四季度僅上述員工工資、廣告企劃支出、稅金支出在內的運營資金投入將超過7億元。此外，其今年每季平均利息支出規模預計也在2億元以上。

因此，第二期中期票據募集的9億元中的1.12億元，將被用於補充運營資金需求，其中集團本部0.97億元、濟南紅星美凱龍世博家居生活廣場有限公司(下稱濟南紅星)1000萬元、上海山海藝術家具有限公司(下稱山海家具)500萬元。

剩餘的7.88億元擬用於紅星美凱龍及部分子公司歸還銀行貸款及利息，其中公司本部5.18億元、上海虹欣歐凱家居有限公司0.84億元、上海新偉 置業有限公司0.67億元、山海家具0.55億元、天津紅星美凱龍國際家居廣場有限公司(下稱天津家居)0.29億元、濟南紅星0.29億元和南京名都家 居廣場有限公司558萬元。

記者注意到，紅星美凱龍此前募集的6億元中期票據中的0.42億元被用於補充運營資金，其中集團本部2850萬元、南京名都500萬元、天津家居400萬元和濟南紅星450萬元。

另外的5.58億元同樣被用於歸還銀行貸款及利息，其中公司本部3.85億元、南京名都1.56億元、天津家居228萬元和濟南紅星1500萬元。

頻繁募資用於補充運營資金或歸還銀行貸款背後，紅星美凱龍的資金狀況究竟如何?

相關招募說明書顯示，截至今年3月底，公司包括短期借款、長期借款及一年內到期的非流動負債等在內的各項有息債務合計已達104.60億元，相當於公司同期淨資產的164.15%。

另據記者得到的紅星美凱龍2012年半年報顯示，公司的各項有息債務合計已達111.48億元，相當於同期淨資產的166.16%。

其上半年合併報表中總資產為235.37億元，總負債為168.28億元，資產負債率為71.50%。

紅星美凱龍2009、2010和2011年末的資產負債率分別為85.91%、75.54%和73.37%，其負債中長期借款佔比最高。

值得注意的是，紅星美凱龍的高資產負債率使得其可能面臨包括資金周轉困難、籌資能力不足、綜合償債能力下降等諸多風險。

另外，2009年至今年3月末，紅星美凱龍的其他應付款分別為19.97億元、34.81億元、28.38億元和27.61億元，佔當期流動負債比例在35%-55%，短期資金支付壓力頗大。

那麼，紅星美凱龍究竟還有多少錢呢?

其半年報顯示，公司當期貨幣資金為25.95億元，與之相比，同期短期借款為14.21億元、一年內到期的非流動負債為13.57億元，兩者累計達27.78億元。

費用增長吞噬利潤

值得注意的是，紅星美凱龍兩次中期票據均未設擔保，能否按期足額兌付完全取決於其信用。但支撐還款或保證其信用的公司業績，上半年已出現同比下滑。

半年報顯示，紅星美凱龍上半年實現營收27.61億元，比去年同期27.42億元僅增長0.19億元;淨利潤6.32億元，則同比下滑18.35%。

紅星美凱龍2012年一季報顯示，其當期淨利潤為3.59億元，較去年同期1.48億元增長了142.57%;但與去年二季度6.26億的淨利潤相比，其今年二季度淨利潤僅為2.73億元。

這意味著，紅星美凱龍業績下滑主要出現在今年二季度，同比、環比雙雙下滑。

對比其一季報和半年報可以發現，紅星美凱龍一季度末的銷售費用為1.33億元、管理費用為1.67億元、財務費用為1.16億元，合計4.16億元。但二季度末，其三項數據分別達3.12億元、4.03億元和1.92億元，合計為9.07億元。

二季度一舉增加的4.91億元費用，無疑是吞噬利潤的罪魁禍首。

在費用增長、業績下滑的情況下，紅星美凱龍緣何繼續融資?其招募說明書解釋，是因公司在建及儲備項目後續投入超過50億元。

資料顯示，截至今年3月末，紅星美凱龍主要在建項目5個，總投資46.2億元，已投入30.1億元，合計建築面積約64萬平米;另有擬建項目7個，合計總投資58.1億元，合計建築面積約119.5萬平米。

顯然，以紅星美凱龍目前的資金狀況，很難如期完成上述項目。在IPO遲遲不能實現的情況下，紅星美凱龍只能通過票據融資來應對窘迫的資金狀況。

股東資料首度曝光

頻繁傳出IPO消息的同時，紅星美凱龍的股東方信息一直撲朔迷離，此前就有包括華平投資集團、中信產業基金、渤海產業基金等資本大鱷聯合向其注資的傳言。

隨著上述招募書的披露，隱藏其中的股東身份也浮出水面。

資料顯示，紅星美凱龍是2007年6月由紅星家具集團有限公司(下稱紅星家具)與上海紅星美凱龍投資有限公司(下稱美凱龍投資)共同出資1.2億元設立。紅星家具佔比90%，實際控制人為車建興。

當年11月，紅星家具將所持的紅星美凱龍全部股權轉讓給美凱龍投資。

2008年12月，紅星美凱龍迎來的首輪融資，美國最大私募投資基金之一的華平投資集團旗下Candlewood Investment和Springwood Investment，以相當於人民幣5億元的美元現匯注資，注資完成後，二者分獲10.73%和6.27%的股份，美凱龍投資持股比例降至83%。

2010年3月，紅星美凱龍進行第二輪融資，新增註冊資本由新股東北京瑞邦、萬好萬家、北京亞祥、天津錦凱、連云港至高、綿陽產業投資基金、北京百年、上海寅平、上海筠怡、上海平安和南通乾駿，聯袂以18.5億元認繳。

第三次增資則發生在2010年6月，新增註冊資本由新股東上海美龍、上海興凱和上海紅美以9759.83萬元認繳。

今年2月27日，美凱龍投資將所持3540萬股權以2.01億元轉讓給綿陽產業投資基金。同日，上海美龍與上海晶海、上海紅美與上海弘美、上海興凱 與上海凱星分別簽訂了《股權轉讓協議》，將各自所持紅星美凱龍的5685萬、1266萬、759萬股權，以7374萬元、1642萬元、984萬元進行轉 讓。

截至本募集說明書籤署日，紅星美凱龍註冊資本30億元，美凱龍投資持股70.25%，而車建興與車建芳分持美凱龍投資92%和8%的股權。

儘管幾度否認上市，但紅星美凱龍的種種現狀與動作已映射出IPO的臨近。

2011年，考慮到房企IPO遇阻，紅星美凱龍果斷剝離房地產業務，包括向美凱龍投資出售上海企發51%股權、與上海企發子公司星凱眾程進行非貨幣性資產交換、向上海企發等公司出售昆明置業等12家公司股權、回購家居商場資產等。

「在房地產業務剝離後，發行人現有主體可以更專注經營家居商場業務，為企業後續進一步成長上市提供一定的支持。」紅星美凱龍對此亦直言不諱。

但是，身處資金窘迫和業績下滑困局的紅星美凱龍，能否順利展開IPO之旅尚未可知。

游資扎堆狂炒沉香 兩年價飆15倍達每克3萬元

沉香在短短兩年時間裡價格飆升超過15倍，達到每克3萬元的「天價」。

沉香主要分佈在我國廣東、廣西、台灣以及印度、印度尼西亞、 越南、馬來西亞等國家和地區。一些業內人士認為，沉香價格飆升的核心原因，就在於大量游資快速、深度介入其中。沉香早就是稀缺資源，但直到2010年開 始，「沉香稀缺」的論調才逐漸從行業、從珍藏品領域，通過媒體向社會公眾傳遞。

2004年－2008年炒作紅木家具的資金，到2010年開始就逐漸退潮，退潮的原因是相當一部分紅木生產企業開始尋找新的木料替代資源。此時，從紅木中獲利、被套牢的資金，迫切需要新的項目來進行炒作，由於流通量少，收集相對容易，沉香成為替代紅木的最佳產品。

常年玩沉香的人相對有限，但如今沉香的價格飆升到這麼高，就是因為大量游資湧入其中。沉香有三個並非：一並非「不可再生」的資源，二並非「不可替代」的藥品，三並非「只漲不跌」的收藏品。

業內人士表示：沉香市場魚龍混雜，常年缺乏透明的信息源及相應的監管措施，導致市場「跟風」嚴重。無論是質監部門還是別的部門，對沉香都缺少相應的檢測手段。

業內人士建議應通過相應標準協會的方式，推動沉香產業走向規範，避免之後崩盤。

思考的碎片---10/15 形勢判斷 Boracay的碎片哥

理性投資 －續 謎題；跟得了，跟不了（15） 港股博弈 clcheung

似乎源自Stupid Data Miner Tricks一書，沒有看過，應該是說明過份相信相關性的危害。不過我有些看法：

1. 相關性是巧合還是有因由？

2. 你覺得沒有因由的話，真是巧合還是你遺漏了主因？

3. 你覺得有因由的話，是有理據還是你一厢情願？

4. 真有因由的話，因由是互動還是單向？

5. 相關性是暫時性還是長期性？是基本因素還是心理因素？是市場偏見／偏好？

－ 可看freakonomics 的姓名研究

－ 可看# 2020安踏體育 及 # 0215和記電訊香港由2010年9月至今年的走勢

－ 可考慮如何利用數字去玩弄大眾，如：

保險公司吹噓癌症死亡率不斷上升，不過底因是壽命不斷延長。

你是奶粉商人的話，如何使用數據去說明食用奶粉的兒童較為健康及聰明？

跟得了，跟不了

之前舉的例子，在牛市中你會發現很多相似的，反之轉熊的話情況則相反。所以不能以同一套的方法去處理。簡單地說，在牛市中長倉的錯誤操作較易改正。

史玉柱：買股票沒那麼複雜 我不買15倍以上市盈率的

　　1.該公司未來盈利能否持續理想成長？

　　2.眼前股價被低估沒？只要同時滿足這兩條就買入，買完，該幹嘛就干嘛去。看不懂的行業，我不買；15倍以上市盈率的，我不買。

　　——近日，巨人網絡集團有限公司董事長兼首席執行官史玉柱在微博上稱，其實買股票沒那麼複雜。在近期大盤的反彈中，銀行股卻成為領漲板塊。在2013年新年首個交易日中，16只銀行股中11只股價創出了1年新高，佔比近7成。

　　7日民生銀行再漲4.26%，收報8.32元，股價創近五年新高。史玉柱從2011年開始大手筆增持民生銀行。根據公告，史玉柱控股的上海健特增持民生銀行的成本約在5.88元每股，7日收盤價8.32元，每股浮盈約2.44元。上海健特持有民生8.096億股，單單這一塊的浮盈就高達20億。

思考的碎片-- C2B遊戲新玩法 2013/01/15 Boracay的碎片哥