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揭秘上汽、阿里聯姻“頭胎”：榮威RX5是個什麽樣的互聯網汽車

上汽與阿里聯手打造的第一款互聯網汽車將在北京車展上正式揭開面紗。《第一財經日報》記者日前在上汽乘用車總部見到了這款新車的真面目。

這款被命名為榮威RX5的互聯網汽車與目前上汽名爵銳騰SUV一樣，是基於上汽全新的SSA平臺打造。動力上，其首先推車的車型將搭載上汽集團自主研發的“藍芯”傳統動力系統，有1.5T和2.0T兩個排量。後期則將推出插電混動和純電動版本。榮威RX5采用榮威全新一代設計語言“律動設計”，這也是未來上汽榮威家族式設計的核心要素。

上汽乘用車內部人士告訴記者，因為是與阿里合作的首款車，也是國內首款量產的互聯網汽車，因此，上汽對榮威RX5的每一個細節都慎之又慎，無論是在外形設計、還是制造工藝細節以及具體的配置上，都力圖做到最好，比如越級配備的多應用於豪華品牌車型的電動尾門、以及小於3.5mm的車身鈑金倒角半徑等（業界普遍在8mm左右）。

不過，相較上述特征，讓消費者和業內更加關註的是，這款被定義為“互聯網汽車”的車型，與傳統的具備車聯網技術或者搭載車聯網系統的車型相比，到底有何根本性的不同？

車聯網已經是當下汽車行業的主流趨勢，在汽車上的應用也已經相當普遍。早在幾年前，上汽曾聯合車聯網供應商博泰集團，在榮威和名爵旗下車型上搭載inkanet車聯網系統，福特的sync系統現在也廣泛搭載於旗下車型之上。不過，目前行業所談論的車聯網，其實從某種意義上來看還普遍停留在功能層面，比如實現車輛和手機的互聯，或者實時導航、音樂以及社交娛樂等功能，按照業內理解，這只是汽車＋互聯網，也就是Internet in Car，讓汽車能夠上網。

而上汽認為，真正意義上的互聯網汽車應該是Car on Internet—“跑在互聯網上的汽車”，車不只是能帶給消費者一些基於互聯網的技術解決方案，而是希望以車為載體、結合阿里的大數據、深刻洞察消費者的需求，為其提供個性化、創新型的智能出行解決方案。

榮威RX5將搭載阿里自主知識產權的YunOS智能操作系統，這一系統不僅將集成眾多類似語音導航、快捷支付、系統級搜索及在線娛樂等功能，還將有望通過阿里的“yunOS”操作系統，將大數據、阿里通信、高德導航、阿里雲計算、蝦米音樂等資源也打包服務於車主，而後期，上汽將有望通過阿里合作，獲得大量的車主消費行為的數據，為車主量身定制更多的個性化服務。按照設想，在用車習慣、後續的維修保養以及金融服務上，二者都有很大的合作空間，也能為車主創造出更多的場景化服務。

從技術手段和實現方式上看，與傳統僅僅致力於車聯網系統的汽車企業不同的是，上汽與阿里合作的互聯網汽車，是從操作系統的底層到互聯網和雲端需求的全線打通，實現和汽車電子本身的互聯，從而達到人、車以及車內數據和雲端互動，最終打造一個生態系統。這將是一個逐步推進、不斷叠代升級的過程。因此，據記者了解，上汽與阿里已經成立了一家名為“斑馬”的合資公司，主要為雙方合作的互聯網汽車提供操作系統，負責軟、硬件開發。

全球著名的管理咨詢公司埃森哲近期發布的《汽車後市場消費者調研及產業格局研判》認為，當下車市的挖掘重點已經逐漸從“買車”到“車生活”轉變，傳統的汽車制造增速和潛力都已經很有限，而包括移動出行、汽車金融等互聯網創新後市場以及包括虛擬現實、智能改裝在內的數字化衍生服務空間巨大。到2025年，互聯網創新後市場的規模將從目前的0.5萬億元增長至2.4萬億，而目前尚未啟動的數字化衍生服務市場規模將有望達到2.7萬億元。車聯網普及將帶來巨大的市場空間。

但車企如果按照傳統的思路，顯然難以在市場上獲得很大的主動權。因為按照傳統的方式，車企實現車載互聯的技術更多依賴於車聯網的軟硬件提供商，這種輸入式的方式可能在技術功能的突破上並不會受到很大限制，但要在數據整合和資源匹配和打通上，存在先天的短板。選擇與互聯網公司合作，從構思、設計到生產應用的全程參與和互動，逐漸成為車企占領車聯網高地的重要手段。上汽、阿里牽手，首款互聯網汽車之後，值得期待的內容也許還有更多。

【專訪】京東聯姻1號店“蜜月期” 要與沃爾瑪共建供應鏈

就在日前，京東（JD.NASDAQ）和沃爾瑪（WMT.NYSE）達成深度合作——京東將擁有1號商城包括“1號店”的品牌、網站、App等主要資產，沃爾瑪將繼續經營1號店自營業務，並入駐1號商城。沃爾瑪將獲得京東新發行1.45億股A類普通股，占京東發行總股本數的5%。

資本格局既定，業界和消費者最關心就是幾方如何整合？沃爾瑪本身已有中國區電商業務，其未來如何平衡1號店的經營？而京東與1號店之間又如何合作發展？對京東而言，其投資的永輝超市又將如何處理？

7月11日，沃爾瑪亞洲區總裁兼CEO貝思哲（Scott Price）與京東商城CEO沈皓瑜接受了第一財經記者專訪並表示，未來三方將在線下線上協同合作，包括聯合采購，通過沃爾瑪引入進口商品等。沃爾瑪麾下的山姆會員店將在京東開設旗艦店。

“蜜月期”如何合作？

先來看“聯姻”1號店後，京東與1號店進入“蜜月期”的種種“恩愛”表現，比如在京東的微信公眾號，1號店促銷信息赫然在目，據說京東的公眾號有8000萬粉絲，有不少用戶發微博稱，在京東的包裹和推廣郵件中看到了1號店的宣傳單，上面還寫著“1號店加入京東大家庭”。現在京東已在多個城市隨物流配發1號店的宣傳單，線上線下宣傳的力度都不小。

當然，業界最關心的還是京東與1號店的實質合作，比如後臺的運營，商品的聯合采購等。

第一財經記者采訪了解到，此前，在沃爾瑪收購1號店後，也曾雄心勃勃要整合，然而，實體零售與網購的差異、物流和各類成本的高企等導致沃爾瑪並未完全實現與1號店充分的聯合采購，即便是從美國總部引入進口商品，沃爾瑪中國區與1號店也是獨立且不同貨品的。

相對而言，京東與1號店在商品氣質上似乎更搭調。

沃爾瑪亞洲區總裁兼CEO貝思哲（Scott Price）與京東商城CEO沈皓瑜

“1號店在華南的表現不錯，我們的優勢在於3C電子類產品。當然我們雙方的文化理念也很符合。我們在研究具體合作方式，與沃爾瑪的合作包括聯合采購，比如在進口食品的采購，達到規模效益，這幾年我們有很多進口商品業務。還有和沃爾瑪山姆會員店也可以合作——在京東開設旗艦店。當然所有的合作需要一個過程，我們定期都會開會和推進。”沈皓瑜告訴第一財經記者，沃爾瑪的管理、山姆會員店和1號店等品牌，都是京東很看好的，這是長期的戰略合作夥伴。

值得註意的是，此前京東入股了永輝超市。

“此前入股永輝超市，也是京東希望借此豐富線下資源，尤其是永輝最有優勢的生鮮品類。因為對於電商而言，缺乏的是線下SKU管理經驗和品類，而實體店則需線上導流渠道與物流支持。然而隨著沃爾瑪、1號店與京東的資本合作達成，永輝超市的地位會很尷尬。”資深零售業分析人士陳嶽峰指出。

此次交易後，永輝超市該如何定位？

“我們和永輝是線下O2O合作，我們會有會員店上線，生鮮供應鏈方面的合作，我們並不排他，永輝也是優質零售商。”沈皓瑜表示。

沃爾瑪的“劃算生意”

在於剛的帶領下，1號店也曾經歷輝煌。2008年1號店銷售額為417萬元，第二年翻了11倍，增長到4600萬元。2011年1號店的銷售額達到了27.2億元，成為中國排名前十的電商品牌。

可惜之後因競爭激烈、高成本等種種原因，1號店的經營差強人意。

“沃爾瑪原本的算盤是希望通過收購1號店擴張中國區的電商業務，可惜1號店與沃爾瑪本身的理念不同，而線上線下的差異和定位也難以讓雙方打通後臺，統一采購等，結果雙方一直獨立運作。同時，已經投入大量資金的沃爾瑪也騎虎難下，若中途退出則損失更大。因而這次京東接盤1號店，沃爾瑪還可獲得5%京東的股權，對沃爾瑪是非常劃算甚至是‘甩包袱’的生意。”有接近人士透露。

當然，還要看沃爾瑪在未來的合作中如何自處。

“對沃爾瑪而言，與京東的合作對1號店的庫存管理會有益處，我們是互補的關系，大家可以發揮協同效應。我們今天上午還在和京東開會，我們已經在安排一些計劃。我們和京東到家等平臺的合作還沒有具體的可以透露，但我們如果開始操作這類合作則可能首先會從華南地區開始。我們對深度合作很有信心。目前我們認為沃爾瑪持有京東5%股權使非常合理的，至於未來是否會有變化則目前沒有具體計劃可透露。”貝思哲告訴第一財經記者。

“貓狗”大戰

頗有意思的是，京東曾經與騰訊也做過相似的交易。

公開資料顯示，騰訊曾以2.15億美元收購京東3.5億多股普通股股份，占上市前在外流通京東普通股的15%。同時，騰訊有權利在京東上市時繼續認購5%的股份。作為合作協議的一部分，騰訊將旗下拍拍C2C、QQ網購等附屬關聯公司註冊資本、資產、業務轉移給京東，其中就包括電商平臺易迅。可惜如今，易迅已退出歷史舞臺。

在不少業界人士看來，京東拿下1號店後，可能會對中國O2O帶來新格局。比如京東的線下品類，尤其是生鮮商品的提升、用戶流量和物流管理的集約化等。

“阿里和蘇寧結盟，而京東則通過沃爾瑪與1號店聯姻，‘貓’（阿里標識）和‘狗’（京東標識）的商戰如火如荼。沃爾瑪顯然‘甩包袱’後更加輕松，而京東則可以通過聯合采購以及沃爾瑪的美國進口商品優勢來對抗阿里系。不過京東付出的成本和各方代價也不小，雙方的整合以及對永輝超市的平衡並非簡單可以完成。畢竟企業之間的文化和理念融合以及策略、人員等整合都需要一個過程。”陳嶽峰認為。

國產手遊聯姻全球性IP 影遊聯動成新戰略趨勢

《2016年1-6月中國遊戲產業報告》顯示，上半年我國遊戲用戶達到4.89億人，其中，客戶端遊戲用戶規模達到1.38億人，同比增長3.1%;網頁遊戲用戶規模達到2.79億人，同比下降8.7%;移動遊戲用戶規模達到4.05億人，同比增10.7%。

除了用戶規模增長之外，移動遊戲市場的實際銷售收入達374.8億元，同比增長79.1%。而手遊的銷售收入已經占到整個遊戲產業收入的47.6%，近乎半壁江山。手遊已經成為中國遊戲市場下一個著力點。

聯姻全球化IP，布局國際化戰略

在ChinaJoy上海高峰論壇上，國家新聞出版廣電總局副局長、中國音像與數字出版協會理事長孫壽山表示，目前我國遊戲市場蓬勃發展，但從細節來看依然存在很多問題，我國經典IP稀缺、創新能力不足是首要問題。

在中國手遊市場上，隨著經典端遊IP輪番上陣，由端遊IP改編的手遊產品輪番沖擊榜單。在此形勢之下，如何去突圍，成為整個行業的棘手難題。很多國內遊戲開發商紛紛看好全球性IP，尋求與他們的合作。

Chinajoy期間，法國育碧Ubisoft與中手遊旗下子公司勝利遊戲發布名為《刺客信條：血帆》的手遊，並啟動遊戲首測玩家招募活動。《刺客信條：血帆》獲得育碧正版IP授權，圍繞《刺客信條4：黑旗》的故事情節和構建的海盜世界觀展開，這是國內首款《刺客信條》系列正版授權手機網遊。這款遊戲此前一直處於秘密開發狀態，ChinaJoy2016期間也首次亮相，預計2017年初正式與國內玩家見面。

藍港互動總裁廖明香在2016年世界移動遊戲大會上講到：“從遊戲內容上，我們有IP授權合作，並進一步進行業務聯動和整合。隨著合作成本越來越高，我們也在考慮自己是否有能力創造出這樣的IP。”

此前，藍港韓國分公司也推出了首款產品《雷霆艦隊》以及美國分公司代理的芬蘭手遊大作《Raidso f Glory》，藍港互動董事局主席王峰在戰略發布會上提到，藍港互動未來將要實現“影漫遊一體化，打造全球性IP”。

中手遊董事長兼CEO肖健表示：“去年下半年我們已經在規劃全球性IP、國際化遊戲和全球化發行的戰略，首先要選擇一款優秀的產品，這次開發《刺客信條：血帆》完全是遵照這樣一種思維。未來我們在中國、東南亞以及全亞洲都會有項目，歐美市場也會與育碧有更多的合作。”

“勝利遊戲獲得‘刺客信條’IP授權，並重金打造的這款遊戲，將是勝利遊戲開啟全球性IP、國際化遊戲和全球化發行戰略的重要里程碑，接下來勝利遊戲還將公布多款投資研發的全球性IP大作，進一步深化此戰略。”肖健說。

第三方開發，質量如何保證？

獲得正版IP授權，遊戲由第三方廠商開發，如何保證其IP的原汁原味也成為聯手全球性IP的一個重要考驗。

《刺客信條》系列是育碧蒙特利爾工作室(Ubisoft Montreal)開發的一系列3A動作冒險類遊戲，該系列幾乎每年都會給我們帶來一部或者多部作品，到目前為止一共推出了10部作品、7部小說、2部動畫、1部電影。

育碧大中華區手遊發行副總裁Aurelien Palasse表示：“為了確保第三方研發遊戲的質量，項目從啟動開始，研發團隊就到蒙特利爾和品牌團隊進行溝通。首先對IP進行了培訓，包括IP的DNA，修改過程中需要註意的地方，需要保護的品牌品味，以及世界觀方面的培訓。我們在研發過程中也始終與育碧法國總部品牌團隊、加拿大的工作室和中國上海都保持著密切聯系，所有的材料都是通過審核的。在保護遊戲品牌的基礎上，保證遊戲性和設計性。”

肖健介紹：“該款遊戲的世界觀、故事內容、角色設定等所有都要經過蒙特利爾品牌部門的允許，但是在美術設計方面和他們有著非常不同的想法，磨合比較多。他們對這款產品的要求還是給我們研發團隊較大的考驗。”

影遊聯動廣為看好

根據《2015-2016中國泛娛樂產業發展白皮書》，泛娛樂產業的核心思路在於IP價值的發掘和重塑，而“影遊聯動”就是在尋找電影和遊戲兩大領域的合作空間，實行IP聯動開發。多家上市公司也紛紛將影遊聯動列為戰略發展方向，除遊族網絡外，華誼兄弟、三七互娛、奧飛娛樂、天神娛樂等也紛紛借此布局泛娛樂產業。

奧飛遊戲首席執行官張錚介紹：“2020年中國的二次元市場將達到一千億美金，針對這樣的市場，我們提出了動漫+，把奧飛的動漫作品和遊戲做對接，推出我們的網劇和大電影。遊戲是一種很好的動漫變現的方式，而網劇和大電影能夠在短期內把作品覆蓋到更多人群，在短期能形成一個IP的爆發。”

藍港互動總裁廖明香表示：“我們希望把手里的IP基於遊戲做成電視劇、動漫，甚至是大電影。當我們有這樣可以連續出作品的IP時，也可以做周邊或者電視劇二代、動漫二代，在一個IP上深耕挖掘出更多資源。”

《刺客信條：血帆》就采用了影遊聯動的模式，其同款電影預計在今年底與觀眾見面。在“泛娛樂”的整個產業環境下，微軟也感覺到，“僅僅是遊戲本身，很難真正打造一個生態系統”。因此，微軟也密切跟進了“泛娛樂”的趨勢。微軟Xbox也將發力“影遊聯動”，遊戲就是電影，電影就是遊戲，大家根本分不出，在整個遊戲的畫面里面，已經完完全全融入了電影的內容。

愛奇藝聯席總裁徐偉峰表示：“影遊互動的模式正在更新，也在進行多體系的嘗試，很多遊戲開發商成立影視公司，拍同款電影，但是缺乏輸出平臺，影遊互動最終一定是有互聯網作為支持。愛奇藝在這方面做得比較成功，很多遊戲也願意與愛奇藝結合，目前我們合作的廠商大概有十幾家，涉及20款遊戲。”徐偉峰認為，在VR技術的顛覆下，未來電影和遊戲的界限將會非常模糊。

滴滴Uber“聯姻” 狂歡前三個問題無法回避

Uber和滴滴終於以“周一見”的方式坐實了傳言四起又反複辟謠的合並案。8月1日下午，滴滴出行宣布與Uber全球達成戰略協議，滴滴出行將收購Uber中國的品牌、業務、數據等全部資產在中國運營。

隨著合並傳言被坐實，是否涉及反壟斷、Uber中國員工去留以及市場競爭格局問題成為關註的焦點。

會被反壟斷叫停嗎?

滴滴宣布將Uber中國的業務收入囊中之後，市場發出的第一個疑問是這一交易會不會因為反壟斷而中途夭折。

事實上，早在去年滴滴快的合並的時候，滴滴就已經面對過一輪反壟斷質疑。

當時易到用車曾公開宣布向中國商務部反壟斷局、國家發改委舉報滴滴和快的的合並行為未按要求向有關部門申報、嚴重違反中國《反壟斷法》，請求立案調查並禁止兩家公司合並。而滴滴快的方面當時回應稱：由於兩邊企業均未達到有關經營者集中的申報門檻，因此不需要進行經營者集中申報。

這一次，大眾出行方面也提出質疑，滴滴出行和Uber中國合並後，占有的網約車市場份額將超過90%，是否已經觸及行業壟斷及引發未來的不公平競爭。

根據第三方數據研究機構中國IT研究中心(CNIT-Research)發布的《2016年Q1中國專車市場研究報告》，今年一季度，專車市場內滴滴專車以85.3%的訂單市場份額居行業之首，Uber和易到用車分別以7.8%、3.3%位列二、三位。滴滴、Uber中國合並後，將占據93.1%的市場份額。

對此，商務部新聞發言人沈丹陽8月2日在發布會上表示，商務部目前尚未收到有關滴滴和Uber中國相關交易的經營者集中申報。沈丹陽表示，按規定，凡符合《反壟斷法》規定申報條件和《國務院關於經營者集中申報標準的規定》中申報標準的，經營者均應事先向商務部申報，未申報的不得實施集中。

根據《國務院關於經營者集中申報標準的規定》，經營者集中申報的標準為參與集中的所有經營者上一會計年度在全球範圍內的營業額合計超過100億元人民幣，並且其中至少兩個經營者上一會計年度在中國境內的營業額均超過4億元人民幣;或參與集中的所有經營者上一會計年度在中國境內的營業額合計超過20億元人民幣，並且其中至少兩個經營者上一會計年度在中國境內的營業額均超過4億元人民幣。

知名IT與知識產權律師趙占領對《第一財經日報》記者表示，經營者集中申報的標準是營業額，不是市場份額。即使兩家企業的市場份額之和超過二分之一，如果營業額之和不到20億元、每家的營業額不到4億元，一般也不需要去申報。

而滴滴方面回應稱沒有達到申報標準。滴滴方面給出的解釋是目前滴滴和Uber中國均未實現盈利，且Uber中國在上一個會計年度營業額沒有達到申報標準。

Uber中國的800多號員工去留

相比上次滴滴快的合並，這一次Uber給Uber中國的員工相當優厚的安置方案。

《第一財經日報》記者了解到，Uber中國在宣布被收購後當天連夜召開了員工會議，公布了合並獎勵方案和離職賠償方案，在補償方案中，Uber將為符合條件的員工提供6個月的工資+6個月的可歸屬股票價值作為合並獎勵。後者相當於提前變現了六個月的股票價值，而並非傳統的固定期限後變現。

不過，上述獎勵的一半將在合並完成後一周內發放，而剩下的一半獎勵將在合並完成後30天內發放。而獲得獎勵的前提是到獎勵發放之時，該員工依然保持和滴滴或者Uber中國的雇傭關系。

也就是說，Uber中國的員工在合並一周內能獲得3個月的工資+3個月的可歸屬股票的現金獎勵;如果一個月內依然沒有離職，那麽還將繼續獲得3個月的工資+3個月的可歸屬股票的現金獎勵，但如果一個月內離職了，那麽後邊的獎金將無法拿到。

上述獎勵在一定程度上被解讀為滴滴管理層給Uber中國員工付的改口費，補償方案堪比裁員補償。

“中國對於我們來說是一場冒險，我為我們取得的成就感到驕傲。之後我將和所有中國Uber員工談論我們的新旅程，以及我們將如何同新的合作夥伴一起一如既往地為中國城市提供服務。”Uber創始人Travis Kalanick在8月1日傍晚公布的內部郵件透露，Uber中國上線兩年多時間，中國團隊目前只有800多名員工，每個重點城市的員工數也不過是三四十人。

相比滴滴目前5000人左右的團隊規模，Uber中國這點員工數量按理不會成為阻礙雙方整合的重要因素。只不過，與此前滴滴快的整合不同的是，偏愛海歸人才的Uber中國與中國本土品牌滴滴相比，兩家員工很多時候被解讀為氣場不和。

滴滴和Uber中國合並事情宣布之後，不少Uber中國的員工都表示惋惜。有Uber中國員工向《第一財經日報》記者表示，自己會因為補償條件暫時接受入職滴滴，不過周圍也有同事選擇直接離職。

不過，相比一線員工，Uber中國戰略負責人柳甄以及Uber中國的大區經理的存在似乎更為尷尬。由於扁平化管理，Uber中國大區經理擁有極高的權限，但在滴滴的管理架構又是另一套玩法。

神州、易到怎麽辦?

專車行業的老大老二合並了，雖然後面各家的行業排名都能自動向前遞增一位，但是從市場競爭角度來看，著實算不上好消息。

行業排名直接從第三升到第二位的易到用車在8月1日晚間突然發布了一份針對滴滴、Uber中國合並的聲明。

易到方面在聲明中稱，滴滴和Uber中國的合並標誌著出行行業格局進入新的階段，戰場上只剩下滴滴Uber和易到兩家，今後的出行市場將是易到和滴滴的對決，而戰鬥是易到的魂。

此外，易到還表示滴滴和Uber中國的合並，絕不意味著出行領域的競爭已經結束。這使得中國出行市場將回歸商業本質，瘋狂補貼“燒錢”的時代將過去，重回用服務和品質贏得市場的時代。

隨後易到創始人兼CEO周航還發內部信稱，“市場永遠是變化的，誰是最後的霸主亦是未知。”

而易到的實際控制人、樂視董事長賈躍亭也在朋友圈聲援稱：“共享專車世界里不需要壟斷者，也不會有壟斷者。易到將會推出史上最大力度的充返活動。”

有意思的是，除了隔空放話，易到還在滴滴、Uber中國合並消息宣布之後，發出了Uber人才綠色通道的招聘廣告，向Uber中國的員工拋出繡球。

對於滴滴和Uber中國合並，神州專車的運營主體神州優車董事長兼CEO陸正耀日前接受《第一財經日報》記者采訪時表示並不在意這個事情可能產生的影響。出行市場很熱，所有錢都往里面砸，但神州專車即使面對很大競爭，也能在無數的泡沫和雜音中間堅定自己商業邏輯。

“我們不拼爹，當爹更爽。神州的商業模式，不是要把別人都打死，也不是要和別人合並。”在陸正耀看來，神州專車的定位與目前拼價格的滴滴、Uber有著明顯的差距。“我的客戶客單價在80塊以上，而有些友商客單價只有十幾塊。”

而NewGen Capital創始合夥人張璐認為，獨角獸Uber公司已經進入尋求退出、IPO階段，在這個過程中面臨著巨大的來自投資人的壓力。這主要是由於Uber在除中國以外的其他市場已經實現盈利，但中國市場一直由於補貼等原因長期處於虧損狀態。現在Uber全球需要在中國市場找到一個出路來打通IPO的發展道路，而中國市場的唯一解決方法就是賣給滴滴或並入滴滴。

不過，在張璐看來，一個略顯意外之處在於，業界沒想到滴滴同樣如此需要Uber中國的收購。因為如果滴滴一直擁有對外披露那樣的好成績，其實根本不需要Uber中國，這次對Uber中國的並購在一定程度上證明了實際情況可能並非如此。

資本聯姻中沒有真愛，關於滴滴出行的三則故事 |黑馬薦文

馮南 2016-08-03 14:32

推薦星級：☆☆☆☆

閱讀時間：5分鐘

推薦理由： 被滴滴出行收購後，Uber中國是否會重演快的的結局？在這場交易中阿里擁有怎樣的角色？滴滴未來的國際化道路會如何？本文作者用三個故事，告訴了我們答案——“所謂值得做的，就是值得為錢做的。”

文｜馮南

利益相關的緣故，我無法指名道姓地說出本文出現的一些受訪者，或者說是聊天對象，身處資本局的他們告知了三則有關滴滴資本聯姻的故事。

這些故事中出現的數據我沒法核實，但並不影響作為事實存在。當滴滴出行收購優步中國後，更讓我堅信1987年美國電影《華爾街》里資本大鱷戈登·蓋柯所說的那句話——所謂值得做的，就是值得為錢做的。

一、快的是一面鏡子

滴滴合並快的是一面鏡子，既能讓我們看到這場資本聯姻的結果，也能看到優步中國的將來。

還記得去年情人節（2015年2月14日）當天，滴滴和快的宣布戰略合並，並勾勒了很多美好的未來。在這張藍圖里，滴滴和快的各司其職，共同攜手奔向星辰大海。就連站在幕後的投資人們也滿懷感恩地歡欣鼓掌，所有虛構出來的景象只為表達一個詞——和諧。

暴風雨來臨前，海面總是表現出異常的平靜。滴滴和快的友誼的小船很快就翻了。

熟悉這場合並的人士在回憶細節時告知，與其說滴滴合並快的，還不如說是滴滴收購快的。在投資交易的細節里，包括雙方投資人，管理團隊在內的核心圈層達成一致意見是，滴滴主導未來的業務整合，而管理上以呂傳偉為首的快的創始團隊逐步淡出。

這些都出現在交易細節里。所以，當一場資本交易達成後，很多交易細節都已經確定，而當事方只是做了有選擇性的披露。願賭服輸，在遊戲規則下，即便一些核心管理團隊或者投資方利益為得到滿足，但白紙黑字後，他們也只能選擇接受罷了。因為，還有約束性條款在制約著他們可能一時不快向媒體吐露心聲。

在股權分配上，滴滴和快的是按照4:6的方式換股，即6股快的股票可以兌換4股滴滴的股票。也就是說，在這場交易中，滴滴的估值和定價是要高出快的。作為快的創始人呂傳偉在合並後的滴滴里所持股份很少，大部分都以現金的方式套現出來。我個人對此的理解是，這固有呂傳偉個人對現金支配的需求，更重要的是，在股權分散的滴滴股東大名單里，滴滴以及VC、PE方需要空出更多的股份為接下來的融資做準備。

此輪資本合並後，騰訊占得先機，雖然股權有所稀釋，但依然是滴滴單一大股東。此時的阿里巴巴占據下風，但交鋒還未結束。

二、神州專車做備胎

今年初，阿里巴巴向神州專車拋出了橄欖枝，主導這場投資的正是阿里巴巴集團董事局副主席蔡崇信。阿里巴巴對外的數次重大戰略業務投資中，蔡崇信都是親自掛帥出馬。無論是美團、餓了麽，還是滴滴、神州專車，這些業務都是對阿里電商或者螞蟻支付寶產生重大影響的板塊。

促使這場投資的背後是，滴滴欲廢棄高德地圖該用騰訊地圖。這徹底激怒了阿里巴巴。作為一家號稱提供商業數據的公司，高德地圖吸附的是出行數據，以及圍繞出行可以延展的本地生活服務數據，阿里巴巴當然不願意輕易放棄，更別提讓競爭對手騰訊越俎代庖。然而，大股東騰訊的意識又不可能輕易違背，滴滴一時騎虎難下。

這期間，滴滴CEO程維和總裁柳青曾試圖找阿里巴巴董事局主席馬雲“溝通”，但未果。熟悉內情的人士透露，馬雲一直避而不見，兩個年輕人不知道從何下手，轉而求見阿里巴巴CEO張勇，依然未果。此時，阿里巴巴已經和出行市場的另一家公司神州專車眉來眼去，並很快達成好事。

在那份被公開的股權說明書中，ALIBABA.COM CHINA LIMITED（阿里巴巴網絡中國有限公司），阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司在2016年3月14日分別持有神州有車股份有限公司（神州專車母體）33,597,312股，成為其戰略投資人。而就在3月15日左右，阿里巴巴和神州專車方面準備就此事對外公布時，滴滴和阿里合作的事情出現了新的轉機。

轉機是雙方都做了妥協和退讓，並讓滴滴原有的股東方點頭同意。這其實並不容易。

在5月中旬，阿里巴巴提交的2016財年年報時，我們看到了阿里巴巴和螞蟻金服各投了2億美金給滴滴出行，雙方在滴滴出行的股權比例有所上升，同時騰訊和其它老股東的股份等比例稀釋。交易條件是，滴滴繼續使用高德地圖，此外，阿里巴巴退出直接競爭對手神州專車的投資。這樣一來，阿里巴巴承諾給神州專車的合作資源也將煙消雲散。

接盤神州專車的是雲峰基金和雲嶺投資，這兩家PE並不能給神州專車帶來阿里巴巴業務上的支持和資源。在整個資本局中，神州專車只是個備胎，無他。因此，當商業利益一致時，資本和企業說的是夢想與榮光，一旦背道而馳時，手起刀落。

三、Uber是痛點也是盲點

滴滴終於拿下了Uber在中國的業務優步中國，為進一步“壟斷”市場掃清障礙。在滴滴對外的PR稿中，我們看到了滴滴用的是收購優步中國，與Uber全球相互持股。

如果說滴滴和快的合並還要藏著掖著，很多東西不便拿到臺面上來說，那麽和Uber的資本聯姻表現出來完全的赤裸和直接——不用給優步中國任何臉面。滴滴用這份PR稿件昭告天下：滴滴就是完全收購優步中國有所資產。這意味著，優步中國接下來的命運將由滴滴掌控，業務上可以合並同類項，人事上去重取精。

一位知名投資人告訴我，投資並購很多時候是為了幹掉對方，掃清市場上的障礙，也符合投資人的共同利益。聚焦在滴滴和uber身上，同樣適用。

對於滴滴來說，IPO前的最大障礙是掃清市場的主要競爭對手，為資本估值獲得更好的溢價，這既符合創始團隊的願景，也讓投資人的利益最大化。根據CNIT發布的《2016年Q1專車市場研究報告》提供的數據來看，滴滴雖然占據了8成網約車市場份額，但Uber僅15%的市場份額一直不容小覷，且後者在Uber全球的支持下，在此之前沒有放手松動的跡象。這次合並後，雙方基本形成了寡頭壟斷。

而在資本市場，滴滴無論是市場份額，還是未來增長空間，都有了新的想象。此次資本聯姻後，滴滴投資人可謂是吃了顆定心丸，坐等上市分享資本帶來的盛宴。

對於Uber來說，中國市場不再使其拖入泥塘的沼澤地，而是煥然一新的潛在市場。至少，對於Uber來說，IPO也是它繼續做大全球市場的重要一步。過去，Uber在中國面臨政策，市場競爭者，落地管理等多方面的困擾，現在這些問題都迎刃而解。Uber不僅不需要數億美金地投入，還多了滴滴這樣本地化最得力的幫手。數據顯示，交易完成後，Uber持有滴滴5.89%的股權，相當於17.7%的經濟權益。這在股權分散的滴滴股東大名單中，具有很重要的話語權。

因此，從戰略層面來說，Uber下了絕妙的一步棋。Uber在中國市場掃清了重大障礙，同時騰出精力在全球市場排兵布陣，給IPO講了個big story。相反，滴滴雖然獲得了中國市場的絕對市場份額，也同時面臨著全球化布局的掣肘。在滴滴的PR稿件中，我們看到了滴滴強調的國際化——這是滴滴講big story的基礎，也是作大規模的必經之路。

不過，對於投資人來說，他們需要的是為即將到來的IPO，至於未來滴滴如何國際化，who care！

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資本聯姻中沒有真愛，關於滴滴出行的三則故事 |黑馬薦文

馮南 2016-08-03 14:32

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推薦理由： 被滴滴出行收購後，Uber中國是否會重演快的的結局？在這場交易中阿里擁有怎樣的角色？滴滴未來的國際化道路會如何？本文作者用三個故事，告訴了我們答案——“所謂值得做的，就是值得為錢做的。”

文｜馮南

利益相關的緣故，我無法指名道姓地說出本文出現的一些受訪者，或者說是聊天對象，身處資本局的他們告知了三則有關滴滴資本聯姻的故事。

這些故事中出現的數據我沒法核實，但並不影響作為事實存在。當滴滴出行收購優步中國後，更讓我堅信1987年美國電影《華爾街》里資本大鱷戈登·蓋柯所說的那句話——所謂值得做的，就是值得為錢做的。

一、快的是一面鏡子

滴滴合並快的是一面鏡子，既能讓我們看到這場資本聯姻的結果，也能看到優步中國的將來。

還記得去年情人節（2015年2月14日）當天，滴滴和快的宣布戰略合並，並勾勒了很多美好的未來。在這張藍圖里，滴滴和快的各司其職，共同攜手奔向星辰大海。就連站在幕後的投資人們也滿懷感恩地歡欣鼓掌，所有虛構出來的景象只為表達一個詞——和諧。

暴風雨來臨前，海面總是表現出異常的平靜。滴滴和快的友誼的小船很快就翻了。

熟悉這場合並的人士在回憶細節時告知，與其說滴滴合並快的，還不如說是滴滴收購快的。在投資交易的細節里，包括雙方投資人，管理團隊在內的核心圈層達成一致意見是，滴滴主導未來的業務整合，而管理上以呂傳偉為首的快的創始團隊逐步淡出。

這些都出現在交易細節里。所以，當一場資本交易達成後，很多交易細節都已經確定，而當事方只是做了有選擇性的披露。願賭服輸，在遊戲規則下，即便一些核心管理團隊或者投資方利益為得到滿足，但白紙黑字後，他們也只能選擇接受罷了。因為，還有約束性條款在制約著他們可能一時不快向媒體吐露心聲。

在股權分配上，滴滴和快的是按照4:6的方式換股，即6股快的股票可以兌換4股滴滴的股票。也就是說，在這場交易中，滴滴的估值和定價是要高出快的。作為快的創始人呂傳偉在合並後的滴滴里所持股份很少，大部分都以現金的方式套現出來。我個人對此的理解是，這固有呂傳偉個人對現金支配的需求，更重要的是，在股權分散的滴滴股東大名單里，滴滴以及VC、PE方需要空出更多的股份為接下來的融資做準備。

此輪資本合並後，騰訊占得先機，雖然股權有所稀釋，但依然是滴滴單一大股東。此時的阿里巴巴占據下風，但交鋒還未結束。

二、神州專車做備胎

今年初，阿里巴巴向神州專車拋出了橄欖枝，主導這場投資的正是阿里巴巴集團董事局副主席蔡崇信。阿里巴巴對外的數次重大戰略業務投資中，蔡崇信都是親自掛帥出馬。無論是美團、餓了麽，還是滴滴、神州專車，這些業務都是對阿里電商或者螞蟻支付寶產生重大影響的板塊。

促使這場投資的背後是，滴滴欲廢棄高德地圖該用騰訊地圖。這徹底激怒了阿里巴巴。作為一家號稱提供商業數據的公司，高德地圖吸附的是出行數據，以及圍繞出行可以延展的本地生活服務數據，阿里巴巴當然不願意輕易放棄，更別提讓競爭對手騰訊越俎代庖。然而，大股東騰訊的意識又不可能輕易違背，滴滴一時騎虎難下。

這期間，滴滴CEO程維和總裁柳青曾試圖找阿里巴巴董事局主席馬雲“溝通”，但未果。熟悉內情的人士透露，馬雲一直避而不見，兩個年輕人不知道從何下手，轉而求見阿里巴巴CEO張勇，依然未果。此時，阿里巴巴已經和出行市場的另一家公司神州專車眉來眼去，並很快達成好事。

在那份被公開的股權說明書中，ALIBABA.COM CHINA LIMITED（阿里巴巴網絡中國有限公司），阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司在2016年3月14日分別持有神州有車股份有限公司（神州專車母體）33,597,312股，成為其戰略投資人。而就在3月15日左右，阿里巴巴和神州專車方面準備就此事對外公布時，滴滴和阿里合作的事情出現了新的轉機。

轉機是雙方都做了妥協和退讓，並讓滴滴原有的股東方點頭同意。這其實並不容易。

在5月中旬，阿里巴巴提交的2016財年年報時，我們看到了阿里巴巴和螞蟻金服各投了2億美金給滴滴出行，雙方在滴滴出行的股權比例有所上升，同時騰訊和其它老股東的股份等比例稀釋。交易條件是，滴滴繼續使用高德地圖，此外，阿里巴巴退出直接競爭對手神州專車的投資。這樣一來，阿里巴巴承諾給神州專車的合作資源也將煙消雲散。

接盤神州專車的是雲峰基金和雲嶺投資，這兩家PE並不能給神州專車帶來阿里巴巴業務上的支持和資源。在整個資本局中，神州專車只是個備胎，無他。因此，當商業利益一致時，資本和企業說的是夢想與榮光，一旦背道而馳時，手起刀落。

三、Uber是痛點也是盲點

滴滴終於拿下了Uber在中國的業務優步中國，為進一步“壟斷”市場掃清障礙。在滴滴對外的PR稿中，我們看到了滴滴用的是收購優步中國，與Uber全球相互持股。

如果說滴滴和快的合並還要藏著掖著，很多東西不便拿到臺面上來說，那麽和Uber的資本聯姻表現出來完全的赤裸和直接——不用給優步中國任何臉面。滴滴用這份PR稿件昭告天下：滴滴就是完全收購優步中國有所資產。這意味著，優步中國接下來的命運將由滴滴掌控，業務上可以合並同類項，人事上去重取精。

一位知名投資人告訴我，投資並購很多時候是為了幹掉對方，掃清市場上的障礙，也符合投資人的共同利益。聚焦在滴滴和uber身上，同樣適用。

對於滴滴來說，IPO前的最大障礙是掃清市場的主要競爭對手，為資本估值獲得更好的溢價，這既符合創始團隊的願景，也讓投資人的利益最大化。根據CNIT發布的《2016年Q1專車市場研究報告》提供的數據來看，滴滴雖然占據了8成網約車市場份額，但Uber僅15%的市場份額一直不容小覷，且後者在Uber全球的支持下，在此之前沒有放手松動的跡象。這次合並後，雙方基本形成了寡頭壟斷。

而在資本市場，滴滴無論是市場份額，還是未來增長空間，都有了新的想象。此次資本聯姻後，滴滴投資人可謂是吃了顆定心丸，坐等上市分享資本帶來的盛宴。

對於Uber來說，中國市場不再使其拖入泥塘的沼澤地，而是煥然一新的潛在市場。至少，對於Uber來說，IPO也是它繼續做大全球市場的重要一步。過去，Uber在中國面臨政策，市場競爭者，落地管理等多方面的困擾，現在這些問題都迎刃而解。Uber不僅不需要數億美金地投入，還多了滴滴這樣本地化最得力的幫手。數據顯示，交易完成後，Uber持有滴滴5.89%的股權，相當於17.7%的經濟權益。這在股權分散的滴滴股東大名單中，具有很重要的話語權。

因此，從戰略層面來說，Uber下了絕妙的一步棋。Uber在中國市場掃清了重大障礙，同時騰出精力在全球市場排兵布陣，給IPO講了個big story。相反，滴滴雖然獲得了中國市場的絕對市場份額，也同時面臨著全球化布局的掣肘。在滴滴的PR稿件中，我們看到了滴滴強調的國際化——這是滴滴講big story的基礎，也是作大規模的必經之路。

不過，對於投資人來說，他們需要的是為即將到來的IPO，至於未來滴滴如何國際化，who care！

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投資人眼中的“滴滴優步聯姻”：鋪路IPO?

8月1日，滴滴終於正式宣布，將收購優步(Uber)中國的品牌、業務、數據等全部資產在中國大陸運營。滴滴和優步全球將相互持股，成為對方的少數股權股東。

眼下，Uber全球將持有滴滴5.89%的股權，相當於17.7%的經濟權益，優步中國的其余中國股東將獲得合計2.3%的經濟權益。滴滴也因此成為了唯一一家騰訊、阿里巴巴和百度共同投資的企業。這一“聯姻”背後，夾雜著無數投資人的利益。未來，兩家企業將如何發展?其又將如何使得投資人實現退出?

“對於優步和滴滴的投資人而言，上市無疑是一個很好的退出機會。兩家企業都處於行業領先地位，比起被其他公司兼並收購，其更適合上市，上市也往往是這些公司的首選。” 漢領資本香港董事總經理夏明晨對第一財經記者表示。夏明晨表示，漢領旗下基金也曾投資滴滴和優步。一直以來兩家企業持續“燒錢”以搶占中國市場份額，但來自投資人方面的壓力越來越大。滴滴與優步擁有貝萊德、高瓴資本、老虎基金、中國人壽4家共同的投資方。

至於優步和滴滴究竟何時上市，“ 兩家企業中國業務的整合對於其今後的上市是有好處的。但具體上市時點還牽涉到很多因素，例如IPO市場狀況、投資人需求以及市場流動性等。”夏明晨指出，整合也並不意味著“燒錢大戰”就會徹底終結，當前整體市場競爭仍然十分激烈，易到和神州提升補貼和擴展用戶上投入大量精力。數據顯示，移動出行市場才剛剛起步，滴滴的滲透率僅為1%左右，因此未來發展空間巨大。

海投金融CEO王金龍則對第一財經記者表示，“優步此前剛剛融了一輪股權和債權，沒必要現在就IPO，如果價格不合適就可能暫時無法上市，預計最早要等到2017年6月，這是投行最早的時間表。”

就滴滴而言，早在今年5月，其就被傳出將在美國IPO上市的消息。有外媒援引知情人士說法稱，“滴滴著眼於2017年在紐約證券交易所首次公開募股，具體時間取決於滴滴同優步中國之間的戰況而定。該舉措可能將使得滴滴在上市方面領先對手一步，而優步高管已表示希望盡量將上市後延。”

由於中國股市實行的是審批制，企業上市需要審批核準，有比較高的資產規模和業績門檻，加之近期國內IPO排隊企業眾多，這都可能成為滴滴在華上市的阻礙。

轉眼看一下美國，今年以來，由於金融市場劇烈波動、不確定性陡增，美國市場的IPO情況也並不理想。

“今年美國TMT(電信、傳媒、技術)行業的IPO比去年有所減少，但也並未完全停止，只是節奏會比往年更慢一些，具體還需要視公司情況而定。”夏明晨告訴記者。

在美國，無論是上市還是並購，科技行業都是翹楚，這也展現了這一行業的韌性。2016年上半年以來，TMT行業是美國並購規模最大的行業。根據偉凱律師事務所(White & Case LLP)統計，截至2016年6月末，TMT行業並購案總計495宗，技術創新的浪潮不斷激發著買家熱情。

“TMT行業的強勢以及並購趨勢都是整體並購市場的好消息。”偉凱律師事務所在最新報告中指出，成功孕育成功，這是良性循環。科技行業並購案不斷升級，這也體現了該行業具有活力，證券市場動蕩並沒影響這一行業的發展趨勢。

此外，對於像優步和滴滴這樣的新興行業企業應該如何估值?

高級金融學院(SAIF)金融學教授錢軍對第一財經分析稱，第一，股價帶有前瞻性，是看未來能為投資者賺多少錢?所以，金融學里面很多課都會學到折現現金流(DCF)模型，就是把以後每一年公司能為股東掙的錢(未來現金流)通過一個折現率折現到現在，這個折現後的現金流之和就是股價。用得比較多的另一類模型是市盈率(P/E)：分子是股價，分母是每股的凈利潤，即去除所有費用和成本後能給股東創造多少價值。但是，市盈率模型的假設前提是該公司是盈的，並不適合給尚未盈利的滴滴和優步定價。

而對於增長型的互聯網企業，目前使用P/GMV模型為其估值。分子是每股價格或者公司總估值，關鍵看分母GMV，即平臺交易總量(gross merchandise volume)。用這個模型來看，優步目前的估值遠比滴滴打車高。原因之一是因為優步有自己的車隊和定價體系，在車輛需求量高的時候(比如節假日或者大型活動後)可以充分利用社會閑散車和司機資源，且可以自動定高價。

“需要指出的是這類估值模型里有很多不確定性。當滴滴打車市場份額越來越大，不燒錢以後市場份額是否還能穩固?還是不補貼時市場份額會大幅下降?這是個很大的未知數。此外，企業的盈利時間點是什麽時候?一年後，還是五年後?這個對投資者和公司今後戰略也很關鍵。”錢軍指出。

王健林的影視帝國夢遇阻：跟美國傳奇影業聯姻有多難

記者 陳漢辭 發自北京

同樣跌宕起伏，但這次王健林不複往日“豪邁”。兩年前收購美國AMC院線時，王健林將一群渴望借並購案晉級的銀行家和律師們等配角趕走，成為打贏收購大戰的象征。

8月1日晚，萬達院線(002739.SZ)公告，將中止對萬達影視、青島影投(含傳奇影業)以及互愛互動的重大資產重組，並承諾2016年內不再籌劃相關重大資產重組事項。

今年1月，萬達宣布以不低於230億元全資收購美國傳奇影業，8月便傳出重組受挫消息，這也意味著萬達院線高達2000億元的影視帝國夢想暫時成為泡影。

6月29日，萬達院線還宣布，正在積極推進上述重組相關工作，而且表示，“截至目前，公司董事會未發現可能導致上市公司董事會或者交易對方撤銷、中止本次重組方案或者對本次重組方案作出實質性變更的相關事項。”

但一個月後，重組戛然中止。

跨國“聯姻”三次波折

此次收購中止引發投資者愈加關註的原因有二：一是中國企業在海外收購層面需要一次“集體的刺激”;二是若收購成功，中國企業則可以借助好萊塢電影制作的制高點，加快中國電影工業化的步伐。

遺憾的是，對傳奇影業的收購自始至終伴隨著諸多疑問。

質疑之一就是，萬達為何要收購好萊塢一家投資公司而非制作發行公司?

“從本質上來說，傳奇影業是一家電影投資公司(私募基金)，不具備影片獨立制作能力。傳奇影業的母公司傳奇娛樂由6家私募公司共同投資。與普通私募基金不同之處在於，傳奇影業更有興趣深入電影制作、發行的過程中。”共和影業董事長唐朝對《第一財經日報》記者表示。

雖然傳奇影業並非真正意義上的制作發行公司，其在2014年、2015年連續兩年虧損，甚至和傳奇影業模式類似的相對論傳媒已宣告破產，但對於急於進入好萊塢市場、布局工業電影鏈條的中國企業而言，這樣的公司還是如“金疙瘩”一般吃香。傳奇影業有參與投資好萊塢超級大片、並深度開發過電影IP(知識產權，指故事、概念、形象等)等經驗與資源，而這些優點同樣也吸引著2015年在國際舞臺上買個不停的王健林。

中國電影業者對傳奇影業幾乎是一見鐘情。然而，傳奇影業之前與中資的兩段跨國姻緣都不算圓滿。

傳奇影業的模式源於2004年後好萊塢興起的“拼盤投資”。2005年底，華納宣布與剛剛建立不久的投資公司傳奇影業合作，雙方將各自出資50%，投資和制作40部影視作品。

隨著2008年美國次貸危機的爆發，拼盤投資開始受到冷落，傳奇影業也陷入了資金捉襟見肘的尷尬境地。幸運的是，傳奇影業2010年出品的《盜夢空間》讓其一舉成名，投資者紛至沓來。

中國電影企業一直試圖實現“打造國際化品牌”與“進入內容生產領域”，曾負責與傳奇影業談判的一位上市公司CEO表示：“這是一個絕佳的機會，有一石二鳥之效。之前中國的電影公司等多次想通過資本方式進入好萊塢電影公司，但(好萊塢)六大制片公司是不會輕易接納中國企業與中國資本的，它們連讓你參與一部大片的制作與投資都很謹慎。”

2010年10月，談判僅用了短短一個月，橙天嘉禾(01132.HK)就以1.94億港元購買美國傳奇影業的少數權益，擁有了一個董事席位，成為首個入股好萊塢電影企業的中國公司。

然而這次“閃婚”，終以“閃離”收場。橙天嘉禾很快出售了所持傳奇影業的所有股權，獲得一筆不菲的“分手費”，轉而布局院線擴張。

2011年，IDG中國的熊曉鴿與傳奇影業的負責人碰面，雙方就投資問題展開了討論。兩個小時後，熊曉鴿就決定向傳奇影業投資8500萬美元。

2011年8月，華誼兄弟(300027.SZ)啟動了第一次“國際化試水”，欲通過全資子公司華誼國際，同傳奇影業及其他投資方在海外成立合資公司——傳奇東方。但由於國際資本市場流動性不足等原因，其他簽約方與華誼兄弟認股協議中約定的交割不能按時完成，致使傳奇東方項目於2012年年初中止。

記者清晰地記得，包括上述公司CEO在內的投資者，最初談到收購傳奇影業股權時，都有一種“被壓抑許久的中國人的揚眉吐氣”。

監管導致中止?

230億元的大手筆生變，是因為傳奇影業連續兩年虧損，還是萬達水土不服?理由顯然不充分。

“萬達的每一筆投資也是有邏輯的，不是土豪式‘買買買’。比如萬達最初收購美國第二大院線運營商AMC時，質疑聲一樣也很多。2012年，萬達最終以26億美元的價格收購AMC娛樂公司，並使後者在2013年便實現盈利，2014年成功上市。”熟悉傳奇影業第三次聯姻的一位財務顧問表示，“傳奇影業的虧損問題並不是不好解決。”

按照萬達的說法，傳奇影業最近兩年虧損較大的主要原因包括：在被收購後管理層加速行使期權、導致非現金股權激勵費用大幅增加，當年廣告宣發成本較高，以及對部分資產計提減值。萬達也曾表示，傳奇影業管理層期權已全部行使完畢，對未來業績不會再產生影響。

本報記者曾采訪過橙天嘉禾與華誼兄弟主要負責人，他們認為與傳奇合作失敗的原因之一，是商業與文化上的差異，致使“進入內容生產”的構想實現起來很難。

對中國資本的介入，好萊塢也並非敞開大門。兩家知名影視公司的董事長在接受記者采訪時，對此都頗有微詞：“希望國際夥伴……不要只考慮自己的大片在中國市場的巨大利益。”

當然，隨著中國成為全球第二大電影市場以及美國本土電影市場的萎縮，好萊塢電影公司也在接近中國企業與投資者。比如，2012年，華人文化產業投資基金(CMC)聯合多方與美國夢工廠動畫公司合資組建了東方夢工廠。

在這樣的背景之下，僅僅說好萊塢制作公司“胸懷大小”，也不能成為一個如此重大項目中止的重要原由。

對於第三次婚姻“暫時的失敗”，萬達院線提及：“本次交易預案公告後，證券市場環境發生了較大變化”，交易各方認為繼續推進重組的條件不夠成熟。“交易各方從更有利於保護中小股東利益的角度，擬探討調減交易價格的可行性。”

“我們分析認為，此次中止收購的主要原因來自於監管層方面。” 新元智庫總經理劉德良表示。

6月17日，中國證監會宣布，就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見，本次修訂旨在給“炒殼”降溫，引導更多資金投向實體經濟。上市公司原控股股東與新進入控股股東的股份都要求鎖定36個月，其他新進入股東的鎖定期從目前12個月延長到24個月。

而萬達院線本擬通過對萬達影視、青島影投(含傳奇影業)等收購，完成產業鏈的布局並重組上市，但監管使得投資者要面臨比原來長一年的限售期、資金鏈吃緊等風險。

除此之外，“探討調減交易價格的可行性”，也意味著投資者對萬達院線所收購的影視類資產的估值有所變化。

今年5月，萬達影視的評估本就曾引起巨大爭議。

5月12日晚間，萬達院線發布公告，稱將購買萬達影視及子公司傳奇影業，並披露了其業績狀況。當時有分析人士認為，如果此次資產重組成功，一個估值可能達到2000億元的影視帝國即將誕生。

但5月24日，萬達院線就收到深交所問詢函，被要求就12項問題完善信息披露，其中包括要求穿透披露投資方、萬達影視高估值與利潤承諾的參考依據、旗下核心資產傳奇影業的經營狀況等。

萬達曾預計傳奇影業2016年將實現盈利，2016～2018年間將合計實現凈利潤約31億元，但隨著傳奇影業出品《魔獸》的失利，今年實現盈利的目標充滿不確定性。

下半年，傳奇影業的《長城》將於12月上映，張藝謀加馬特·達蒙的班底能否讓1.5億美元投資收回成本，還是問號。

顯然，這些與萬達最初對傳奇影業最理想的並購還是有所差距的，一個基本的並購邏輯是並購的公司業務要能在中國落地，能在中國產生高額利潤。

“如此對照，中止重組應該是相對較好的選擇。”唐朝認為。

當然，中止並非終止，傳奇影業的聯姻故事或許還會上演。

《慈善法》靴子落地 慈善與信托聯姻“修成正果”

9月1日《慈善法》終於靴子落地，對於正式被納入《慈善法》的信托機構，不可謂不意義積極而深遠。而這距離慈善信托爭取明確的法律地位已經過去了15年，在過去的15年當中，多家慈善信托機構此前已經在公益信托領域廣泛布局，爭取在獲得合法地位後取得先發優勢。

多位信托業內人士指出，最新頒布的《慈善法》最大的突破是將信托的設立由審批制改為備案制，讓此前設立慈善信托無門申報的信托機構終於有了明確性的目標和指向。慈善信托具有設立簡便，運作靈活，管理專業，財產獨立的特點，是社會各界參與慈善事業的重要載體，慈善法專設慈善信托一章，充分體現了國家和社會開始認識到法律制度和金融工具在慈善事業發展中的基礎性作用，標誌著我國慈善事業進入到法制化現代化的新階段。

慈善信托終獲合法地位

慈善信托(charitable trust)，作為公益信托的一種，是指以實現公共利益為信托目的的信托，其核心特點是信托目的的公益性。

2001年10月1日開始實施《中華人民共和國信托法》(下稱《信托法》)將公益信托以法規的形式正式頒布，《信托法》規定了公益信托的範圍、設立的要求、信托監察人制度以及公益信托管理的基本要求。

為幫助和支持災區重建工作，2008年6月2日發布的《關於鼓勵信托公司開展公益信托業務支持災後重建工作的通知》(銀監辦發〔2008〕93號)(下稱“93號文”)，鼓勵信托公司開展以救濟貧困、救助災民、扶助殘疾人，發展醫療衛生、環境保護，以及教育、科技、文化、藝術、體育事業等為目的的公益信托業務。93號文在《信托法》基礎上往前推進了一步，明確了受托人和監察人的收費標準，明確了公益信托可以公開推介宣傳、公益信托項下財產的投資運營範圍和信息披露要求。

但《信托法》頒布之後在實際落實環節存在諸多顯示障礙，同時93號文作為部門規章，在公益信托應當享受的稅收優惠以及公益信托的設立審批兩個核心環節未能取得突破，所以長時間以來公益信托並沒有出現預想中的高速發展。

此後，2016年3月16日第十二屆全國人大四次會議舉行閉幕會上表決通過了慈善法草案，中國首部《慈善法》歷經10年之久，終於初露雛形。於9月1日正式實施的《慈善法》開啟了“依法治善”時代。

作為《慈善法》立法前期論證的參與者之一，中國銀監會信托部主任鄧智毅在9月1日出席中航信托愛飛客慈善信托成立暨新聞發布會上作了主旨演講。他指出，我國自古就有“慈心未泯，善舉濟世”的優良傳統，特別是在改革開放30多年以來我國已經形成了很大規模的富裕階層，慈善事業發展的經濟基礎和社會氛圍已經具備，但法律制度不健全，慈善活動不規範，專業管理能力不足等問題影響制約了人民群眾參與慈善活動的積極性。

據民政部統計，截至2015年底，我國開展公益慈善事業的各類社會組織數量達66.2萬個，年度慈善捐贈額達千億規模，從企業、高凈值人士到普通大眾，社會公眾參與慈善活動的需求大幅提升。但與此同時，我國慈善事業發展中的問題也較為突出，比如慈善機構運行不透明、公信力不足，外部監督失衡等缺陷，嚴重影響了社會公眾的通過慈善機構參與慈善活動熱情。

由此，曾試圖嘗試慈善信托的多家信托公司在行進到民政局審批環節時遇到障礙重重，挫傷了信托公司設立公益信托的積極性，由此信托公司不得不另辟蹊徑，開展準公益信托，達到通過信托實現公益的目的。

鄧智毅表示，慈善法的頒布實施是社會領域立法的重大突破，有利於突出慈善扶貧濟困的作用，有利於創新慈善事業的體制機制，有利於慈善事業立足我國國情，堅持在發展中規範，在規範中發展，慈善法由全國人大立法通過，也充分體現了廣大人民群眾的意願和期盼。

作為基本法，此前《信托法》規定了信托基本法律關系和公益信托特殊的信托結構，同時規定了信托運行與管理的基本框架。在遵從《信托法》的基礎上，可以發現，《慈善法》的落地在此基礎上也做出了一些實質性的改變。

鄧智毅表示，慈善信托具有設立簡便，運作靈活，管理專業，財產獨立的特點，是社會各界參與慈善事業的重要載體，慈善法專設慈善信托一章，充分體現了國家和社會開始認識到法律制度和金融工具在慈善事業發展中的基礎性作用，標誌著我國慈善事業進入到法制化現代化的新階段。

一位信托業人士對《第一財經日報》記者表示，《慈善法》的落地一方面讓慈善信托設立由審批制度變為備案制度，同時明確備案時限。“過去審批機關不明確，曾經試圖找過民政部門，但是民政部門認為法律依據不充足，審批動力不強。”

上述信托人士說表示，另一方面，《慈善法》的落地則明確了主管部門。自此，信托公司在受到銀監會監管之外，當信托公司作為慈善信托的受托人時也受到國務院民政部門的監督與管理。同時《慈善法》明確了確慈善信托的受托人為慈善組織和信托公司兩者。

慈善信托先行先試 在發展中完善

“此前開展慈善信托已經有了豐富的實踐經驗。但是在實際操作過程中，還是會遇到很多細節問題。” 國投泰康信托研究發展部總經理和晉予說。

這些問題主要源於《慈善法》的相關規定還不夠明確，慈善信托備案等操作細則出臺時間較晚，慈善信托稅收優惠問題並未真正解決等。“在目前的條件下，只能摸著石頭過河，先行先試，與北京市民政局一起研究各項備案、操作細節，一定要先做起來，以後再逐步完善。”和晉予表示。

華融信托研究員袁吉偉也對《第一財經日報》記者表示，慈善信托法的實施為慈善信托的有效開展提供了法律制度保障，增強了信托制度促進我國慈善事業發展的作用，當然未來在具體執行的稅收優惠等襲擊問題還需要進一步明確。信托公司一方面可以加強慈善組織的合作，提供專業的慈善信托投資和事務管理等工作，另一方面信托公司還可以將慈善信托與家族信托結合，滿足高端客戶參與慈善事業的願望。

對於信托公司如何發揮好慈善信托的作用，鄧智毅指出，信托公司和慈善組織擔任慈善信托受惠人時應當遵守相同的監管要求，通過設立慈善信托專用賬戶，實行慈善信托資金保管制度的威力，充分發揮信托公司在慈善信托中的主導作用，同時要把積極維護慈善信托當事人的合法權益放在突出位置，防範個別單位和個人利用慈善信托從事非法金融活動，信托業與慈善業有著天然相親的基因和圖譜，信托制度的特有優勢與信托財產獨立性安全性，信托的傳承保障功能，信托公司專業的資產管理能力，完善的賬戶應用經驗和完備的信托業監管制度能夠很好地與慈善事業，慈善活動進行互補，從而拓寬慈善渠道，匯聚慈善資源，提高慈善效益。

據不完全統計，目前國內信托行業中68家信托公司此前已經有多家公司通過各類形式參與公益慈善事業，並且已經把參與公益慈善事業當成履行金融企業社會責任的一種路徑。

《第一財經日報》記者了解到，9月1日，也就是《慈善法》落定首日，多家信托公司已經站在起跑線上，力爭搶註首批慈善信托。包含平安信托、中誠信托、中航信托、興業信托、華寶信托、國投泰康信托等在內的多家信托公司已經起航，部分信托公司已經完成相關設立工作並提交材料至民政局或銀監會，等待批複。

信托公司參與慈善信托的積極性可見一斑，但由於其本身公益特性決定了慈善信托的屬性不帶有很大盈利空間。袁吉偉表示，參與慈善信托是體現信托公司履行社會責任的重要表現，但是慈善信托業務本身很難成為信托公司盈利增長點。

中國信托業協會首席經濟學家、中國慈善聯合會慈善信托委員會主任委員(擬任)蔡概也在上述中航信托發布會上表示，慈善與信托的結合有別於慈善捐贈，這是兩種不同的慈善方式，這兩種方式應當相輔相成共同為國家的公益事業服務，基於慈善信托財產具有獨立性和安全性，慈善信托在設立以後將不受委托人受托人的終止而終止，慈善信托財產將持續用於慈善事業使慈善更加恒久，對信托公司而言要主動擁抱慈善信托。

阿里宣布“聯姻”百聯，馬雲稱，“上海是橋頭堡，杭州是後花園”

王亞奇 2017-02-20 16:04

i黑馬訊 1月20日消息  今日，阿里巴巴集團與百聯集團在上海宣布達成戰略合作。雙方表示，未來將基於大數據和互聯網技術，在全業態融合創新、新零售技術研發、高效供應鏈整合、會員系統互通、支付金融互聯、物流體系協同等六個領域展開全方位合作，為消費者提供隨時隨地多場景的新消費體驗。

受此消息影響，今日10時21分，百聯股份出現漲停，股價報17.82元，漲幅10.00%。11時29分，百聯股份打出“休盤中”提示，這也意味著其已漲停盤。

事實上，自去年10月馬雲提出新零售一詞後，阿里成了零售業名副其實的興奮劑。

2016年11月18日，三江購物抱上阿里的大腿後，股票連續14個工作日漲停，短短一個半月，股價從維持了一年的12塊每股左右拉升到最高54.96元每股，漲了約4.5倍。

近兩個多月，大潤發屢屢被傳與阿里密談合作，基於此，大潤發母公司高鑫零售的股價自今年1月後從45度切換到60度進入快速拉升。值得註意的是，在昨日阿里否認收購大潤發後，高鑫零售今日開盤後股票大跌，截至發稿前，跌幅超12％，創2015年5月以來最大跌幅，最低報價7.57港元。

傳統零售業的出路在何方？阿里又真的能成為零售業的救命良藥嗎？

的確，傳統零售業振臂一呼就能震懾四海的時代早已消失了。縱觀2016年的傳統零售業，百貨、商超閉店潮仍然洶湧，零售行業依然寒氣逼人。但反觀電商行業，在經歷了早期的粗放式增長後，電商的流量紅利也已成為過去時，純電商的競爭日趨激烈，開店、運營、物流、推廣等高昂的成本使得線上成本與線下成本幾近相同，如果趨勢取代優勢是任何一個企業都難以逃脫的宿命，那麽在自身增長艱難的情況下，先一步下手，強強聯合探索未來的新趨勢自然成為傳統零售業巨頭與電商巨頭共同思考的問題。

根據阿里巴巴發布的聲明，二者此次的合作涉及到實體業運營效率、店面升級以及全渠道訂單處理能力等。阿里巴巴還將開放包括人工智能、智能支付、物聯網、物流技術、大數據運用等應用型新零售技術，並將成功經驗向社會推廣複制。

阿里巴巴還將與百聯打通會員體系，采用室內外人群定位、消費者畫像分析、大數據支持下的營銷及會員管理等，提升門店客戶服務能力。雙方還將整合供應鏈管理，以提升采購效率和降低成本。此外，百聯所有店面都將接入支付寶，百聯物流將作為菜鳥網絡的物流服務商與阿里巴巴展開業務合作。

“2017年是阿里巴巴新零售元年，新零售的第一站我們選擇在上海，新零售的第一個戰略合作夥伴我們選擇上海百聯集團。如果說要有一個城市能夠代表改革創新和發展的高度，我覺得只有上海。上海是橋頭堡，杭州是後花園。阿里巴巴過去18年來一直專註在速度、專註在創新，但是未來我們希望能夠專註在高度，在創新的高度上，我們希望能夠跟上海一起共同探索未來。” 在阿里與百聯簽約儀式上，阿里巴巴集團董事局主席馬雲說。

據透露，此次合作暫不涉及資本層面，雙方將會以成立聯合工作小組、定期高管交流等方式全面展開合作。

“如果雙方合作出現了看不懂的業態，那就是走對了”

雙方此次達成戰略合作，是基於阿里與百聯在新零售方面的共同理念。

對於新零售，阿里巴巴集團CEO張勇曾做出這樣的解讀。他認為，圍繞著人、貨、場當中所有商業元素的重構是走向新零售非常重要的標誌。每個企業都將走向數據公司，完成消費者的可識別、可觸達、可洞察、可服務，阿里巴巴的整個生態體系將通過大數據、新技術幫助商家完成重構。

但在此前阿里巴巴與銀泰的商業合作中，商業重構還停留在初步階段，比如當時的銀泰百貨下沙工廠店主要在於與天貓同款同價、率先在線下進行商品預售等。這更像是用互聯網的方式強化已有的零售業態。

張勇此次在接受采訪時表示，“這次的合作目的是要發生化學反應，將大數據、人工智能等手段運用其中，而不是簡單的線上線下融合，如果雙方合作出現了看不懂的業態，那就是走對了。”

百聯集團黨委書記、董事長、總裁葉永明則表示，傳統的零售商經營的不是商品，而是租賃，只能負責經營好的購物環境，將好的商家引進到商場，對用戶的經營有限，但是新零售下的用戶關註的是商品和購物體驗，這都是從傳統零售向新零售轉型需要補的功課。

來自國家統計局的最新數據顯示，新零售對中國經濟增長的貢獻與日俱增。2016年，全國最終消費支出對經濟增長的貢獻率為64.6%。其中，中國網絡零售交易總額已達5.16萬億元，同比增長26.2%，比同期社會消費品零售總額增速高出15.8個百分點。這些均凸顯新零售在未來中國經濟格局中的重要意義。

而就此次合作來看，上海是全國商業的中心，百聯集團又是零售全業態的集大成者。如果雙方能發生深度融合，未來商業或可能真的不再有線上線下之分，也不存在虛擬實體之別。

附阿里巴巴集團CEO張勇演講速記：

今天新零售主題已經呼之欲出了，大家都很期待阿里巴巴集團的動作，同時在這個過程當中也非常的興奮、非常的期待。回溯到1999年阿里巴巴成立起，我們的使命就是，大家都知道，那就是“讓天下沒有難做的生意”。到今天2017年，當我們整個時代的發展已經進入到大數據時代，到整個的商業和互聯網在技術發展推動情況下，已經進入到技術來驅動商業變革，進入新商業改革深層次深水區的年代，阿里巴巴的使命在今天這個大數據時代，就是如何用大數據的力量，用整個新商業基礎設施的建設來使得所有合作夥伴做生意更簡單、更高效，這是我們面向未來對阿里巴巴願景的表述。

經過十幾年的建設，阿里巴巴集團今天已經在整個電子商務、支付、金融、物流、雲計算、大數據等多方面打造了大家熟悉的諸如淘寶、天貓、支付寶、菜鳥、阿里雲等互聯網基礎設施，我們認為互聯網基礎設施不只屬於阿里巴巴，更重要的是它將成為推動整個社會商業經濟發展、社會經濟發展的基礎設施和動力。我們希望在推動新經濟體、新零售基礎設施的建設上，所有的合作夥伴跟阿里能夠一起合作，能夠不斷的創新、不斷為我們消費者和客戶創造新的價值。

在這個過程當中，經過前一段時間，阿里跟百聯集團的葉永明葉董、跟百聯很多同事密切的交流，我們也看到這個巨大的機會，特別是在今天，全渠道商業融合的新零售，傳統的電子商務和傳統的商業都在變革、需要彼此擁抱對方，需要產生化學反應，不斷創新，產生新事物，我們跟百聯雙方在如上觀點、如上想法都是一拍即合，這也是促成我們合作的重要前提。

在當下發展中，雙方希望能夠對三個方面的互聯網技術和商業結合起到深遠的推動作用：

一、我們希望整個線上和線下數據能夠完全打通。這也是阿里巴巴集團在過去幾年一直推動的“三通”，就是商品通、會員通、服務通，這是過去的幾年，我們著力推動的，到目前為止，已經非常高興看到阿里平臺上的合作夥伴在全國超過十萬家門店，已經完成了“三通”。“三通”是新零售非常好的起點，以數據為基礎的商品、會員和服務的全面打通，給我們共享未來更多新零售的場景，提供了一個非常重要的基礎。毫無疑問，整個新零售的展開，特別從去年下半年開始，阿里首先提出了新零售，引起了社會的廣泛關註和反響。新零售的推動，我想最重要的就是阿里與諸多合作夥伴能夠產生諸多化學反應，不斷孕育新的商業變種。

二、我們覺得，跟百聯的合作就是要讓雙方化學反應在基於消費者隨時隨地的多場景體驗中貫穿發生，還是回歸到商業本質，回歸業界都熟悉的流通領域三大核心商業元素：人、貨、場（場景），新零售也是基於人貨場三要素基於互聯網完成重構。相信圍繞人貨場三要素會不斷產生重構的化學反應，從而以大數據、新技術，以互聯網驅動不斷演化產生全新的反應，能夠使得消費者獲得隨時隨地的全新的體驗，能夠使得商業經營獲得更高的效益，消費體驗獲得更多的便捷，這都是雙方全渠道不斷打通帶來新的機會，這一趨勢變化也會貫穿在我們今天和百聯的合作之中。我們雙方合作框架涉及：兩大商業領軍者將基於大數據和互聯網技術，在全業態融合創新、新零售技術研發、會員系統打通、供應鏈整合、支付金融、物流協同等六個層面展開全方位合作，為消費者提供隨時隨地多場景的消費新體驗。

三、無論是在零售創新、會員、供應鏈、物流各個方面的創新，最終衡量的標尺一定是我們雙方能不能創造一個新零售全新業態。今天跟百聯的合作非常重要的一點就是，百聯集團在上海，上海作為貫穿中國百年商業的橋頭堡。同時又在上海經過這麽多年的經營和耕耘，從大百貨商場到購物中心、大賣場到標準超市、便利店等傳統零售全業態。如今跟阿里巴巴的結合，雙方合作不只是強化原有的購物中心、原有的便利店、原有的標準超市，而是讓它變得經營更有效率、變得更好，我們雙方都希望能夠在中間能夠發生化學反應。我跟團隊在內部講，我們跟百聯的合作最終衡量的成果就是，看看能不能產生大家覺得似像非像、但卻從來沒見過的，它像商場又不是傳統商場、像購物中心又不是傳統購物中心，它是一個消費的社區又是一個吃喝玩樂的中心，又是一個消費者連接的中心，又是一個一個新的社區、社群，真正基於消費多場景提供便利。如果雙方合作孵化出諸多很多大家都看不懂的業態，我想路子就走對了，這才是雙方集團基於新零售共同努力的目標，最根本在於我們雙方基於各自全業態和業務模塊，希望通過大數據鏈接不斷產生化學反應，對彼此也做了我們各自的承諾。

最後，在這里我也特別感謝周市長和上海市政府部門對我們的支持，也感謝葉董和百聯所有的同仁們對阿里巴巴的信任，我想今天是一個全新起點，也是新零售元年第一站，今天我們“結婚儀式”舉辦成功，但是我想後面雙方要把日子過好，同時要在一起的日子不斷碰撞出新花樣，要讓所有的消費者，我們每個人都能在今天雙方合作當中，在不久的將來就能夠親自體驗到煥然一新的、多樣性的零售業態、有耳目一新的購物體驗，謝謝大家。

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