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資本聯姻中沒有真愛，關於滴滴出行的三則故事 |黑馬薦文

馮南 2016-08-03 14:32

推薦星級：☆☆☆☆

閱讀時間：5分鐘

推薦理由： 被滴滴出行收購後，Uber中國是否會重演快的的結局？在這場交易中阿里擁有怎樣的角色？滴滴未來的國際化道路會如何？本文作者用三個故事，告訴了我們答案——“所謂值得做的，就是值得為錢做的。”

文｜馮南

利益相關的緣故，我無法指名道姓地說出本文出現的一些受訪者，或者說是聊天對象，身處資本局的他們告知了三則有關滴滴資本聯姻的故事。

這些故事中出現的數據我沒法核實，但並不影響作為事實存在。當滴滴出行收購優步中國後，更讓我堅信1987年美國電影《華爾街》里資本大鱷戈登·蓋柯所說的那句話——所謂值得做的，就是值得為錢做的。

一、快的是一面鏡子

滴滴合並快的是一面鏡子，既能讓我們看到這場資本聯姻的結果，也能看到優步中國的將來。

還記得去年情人節（2015年2月14日）當天，滴滴和快的宣布戰略合並，並勾勒了很多美好的未來。在這張藍圖里，滴滴和快的各司其職，共同攜手奔向星辰大海。就連站在幕後的投資人們也滿懷感恩地歡欣鼓掌，所有虛構出來的景象只為表達一個詞——和諧。

暴風雨來臨前，海面總是表現出異常的平靜。滴滴和快的友誼的小船很快就翻了。

熟悉這場合並的人士在回憶細節時告知，與其說滴滴合並快的，還不如說是滴滴收購快的。在投資交易的細節里，包括雙方投資人，管理團隊在內的核心圈層達成一致意見是，滴滴主導未來的業務整合，而管理上以呂傳偉為首的快的創始團隊逐步淡出。

這些都出現在交易細節里。所以，當一場資本交易達成後，很多交易細節都已經確定，而當事方只是做了有選擇性的披露。願賭服輸，在遊戲規則下，即便一些核心管理團隊或者投資方利益為得到滿足，但白紙黑字後，他們也只能選擇接受罷了。因為，還有約束性條款在制約著他們可能一時不快向媒體吐露心聲。

在股權分配上，滴滴和快的是按照4:6的方式換股，即6股快的股票可以兌換4股滴滴的股票。也就是說，在這場交易中，滴滴的估值和定價是要高出快的。作為快的創始人呂傳偉在合並後的滴滴里所持股份很少，大部分都以現金的方式套現出來。我個人對此的理解是，這固有呂傳偉個人對現金支配的需求，更重要的是，在股權分散的滴滴股東大名單里，滴滴以及VC、PE方需要空出更多的股份為接下來的融資做準備。

此輪資本合並後，騰訊占得先機，雖然股權有所稀釋，但依然是滴滴單一大股東。此時的阿里巴巴占據下風，但交鋒還未結束。

二、神州專車做備胎

今年初，阿里巴巴向神州專車拋出了橄欖枝，主導這場投資的正是阿里巴巴集團董事局副主席蔡崇信。阿里巴巴對外的數次重大戰略業務投資中，蔡崇信都是親自掛帥出馬。無論是美團、餓了麽，還是滴滴、神州專車，這些業務都是對阿里電商或者螞蟻支付寶產生重大影響的板塊。

促使這場投資的背後是，滴滴欲廢棄高德地圖該用騰訊地圖。這徹底激怒了阿里巴巴。作為一家號稱提供商業數據的公司，高德地圖吸附的是出行數據，以及圍繞出行可以延展的本地生活服務數據，阿里巴巴當然不願意輕易放棄，更別提讓競爭對手騰訊越俎代庖。然而，大股東騰訊的意識又不可能輕易違背，滴滴一時騎虎難下。

這期間，滴滴CEO程維和總裁柳青曾試圖找阿里巴巴董事局主席馬雲“溝通”，但未果。熟悉內情的人士透露，馬雲一直避而不見，兩個年輕人不知道從何下手，轉而求見阿里巴巴CEO張勇，依然未果。此時，阿里巴巴已經和出行市場的另一家公司神州專車眉來眼去，並很快達成好事。

在那份被公開的股權說明書中，ALIBABA.COM CHINA LIMITED（阿里巴巴網絡中國有限公司），阿里巴巴（中國）網絡技術有限公司在2016年3月14日分別持有神州有車股份有限公司（神州專車母體）33,597,312股，成為其戰略投資人。而就在3月15日左右，阿里巴巴和神州專車方面準備就此事對外公布時，滴滴和阿里合作的事情出現了新的轉機。

轉機是雙方都做了妥協和退讓，並讓滴滴原有的股東方點頭同意。這其實並不容易。

在5月中旬，阿里巴巴提交的2016財年年報時，我們看到了阿里巴巴和螞蟻金服各投了2億美金給滴滴出行，雙方在滴滴出行的股權比例有所上升，同時騰訊和其它老股東的股份等比例稀釋。交易條件是，滴滴繼續使用高德地圖，此外，阿里巴巴退出直接競爭對手神州專車的投資。這樣一來，阿里巴巴承諾給神州專車的合作資源也將煙消雲散。

接盤神州專車的是雲峰基金和雲嶺投資，這兩家PE並不能給神州專車帶來阿里巴巴業務上的支持和資源。在整個資本局中，神州專車只是個備胎，無他。因此，當商業利益一致時，資本和企業說的是夢想與榮光，一旦背道而馳時，手起刀落。

三、Uber是痛點也是盲點

滴滴終於拿下了Uber在中國的業務優步中國，為進一步“壟斷”市場掃清障礙。在滴滴對外的PR稿中，我們看到了滴滴用的是收購優步中國，與Uber全球相互持股。

如果說滴滴和快的合並還要藏著掖著，很多東西不便拿到臺面上來說，那麽和Uber的資本聯姻表現出來完全的赤裸和直接——不用給優步中國任何臉面。滴滴用這份PR稿件昭告天下：滴滴就是完全收購優步中國有所資產。這意味著，優步中國接下來的命運將由滴滴掌控，業務上可以合並同類項，人事上去重取精。

一位知名投資人告訴我，投資並購很多時候是為了幹掉對方，掃清市場上的障礙，也符合投資人的共同利益。聚焦在滴滴和uber身上，同樣適用。

對於滴滴來說，IPO前的最大障礙是掃清市場的主要競爭對手，為資本估值獲得更好的溢價，這既符合創始團隊的願景，也讓投資人的利益最大化。根據CNIT發布的《2016年Q1專車市場研究報告》提供的數據來看，滴滴雖然占據了8成網約車市場份額，但Uber僅15%的市場份額一直不容小覷，且後者在Uber全球的支持下，在此之前沒有放手松動的跡象。這次合並後，雙方基本形成了寡頭壟斷。

而在資本市場，滴滴無論是市場份額，還是未來增長空間，都有了新的想象。此次資本聯姻後，滴滴投資人可謂是吃了顆定心丸，坐等上市分享資本帶來的盛宴。

對於Uber來說，中國市場不再使其拖入泥塘的沼澤地，而是煥然一新的潛在市場。至少，對於Uber來說，IPO也是它繼續做大全球市場的重要一步。過去，Uber在中國面臨政策，市場競爭者，落地管理等多方面的困擾，現在這些問題都迎刃而解。Uber不僅不需要數億美金地投入，還多了滴滴這樣本地化最得力的幫手。數據顯示，交易完成後，Uber持有滴滴5.89%的股權，相當於17.7%的經濟權益。這在股權分散的滴滴股東大名單中，具有很重要的話語權。

因此，從戰略層面來說，Uber下了絕妙的一步棋。Uber在中國市場掃清了重大障礙，同時騰出精力在全球市場排兵布陣，給IPO講了個big story。相反，滴滴雖然獲得了中國市場的絕對市場份額，也同時面臨著全球化布局的掣肘。在滴滴的PR稿件中，我們看到了滴滴強調的國際化——這是滴滴講big story的基礎，也是作大規模的必經之路。

不過，對於投資人來說，他們需要的是為即將到來的IPO，至於未來滴滴如何國際化，who care！

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