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估值是動態變化的 xuyk的博客

    前些天，有位朋友與我討論某只老字號醫藥股的估值問題，他似乎對該股情有獨鐘，研究下了不少功夫。他列出了該股重組情況、歷史過程、產品優勢、銷售增長、毛利率等一系列數據，如數家珍，然後問我：“估值大約為多少比較合理？”然我實在回答不了。
    其實，怎樣對估值進行量化，始終令我丈二和尚摸不著頭腦。估值是仁智之見之事，各人不一，差異懸殊。可見得，估值是個主觀意識的東西，想要比較客觀合理地掂量出來，恐怕是個偽命題。竊以為，估值不可脫離具體的交易市場來對待，高估值是市場給予的激勵，低估值是市場給予的鞭策或抑制；估值是個反映企業興衰變化的動態過程。本人在小文《閑聊“估值”》和《估值就像一幅畫》中也談過這個觀點。

    根據這個原理，我們就不難理解，為什麽那些中小創股票的估值會那麽的高？這正是市場給予激勵的結果；而為什麽有些傳統企業股票的估值卻是那麽的低？這是市場對其鞭策或抑制。比如，在能源日益短缺的國家或地區，對於新能源及其設備和汽車，市場就會給出更高的估值。對於新型產業也是如此。而對於高能耗、高汙染、低效率企業，市場就會壓低其估值。資本在市場的引導和驅使下，流向那些需要積極鼓勵的行業及企業，並讓它們得到更多的資金，而那些沒落的傳統企業則受到市場的抑制，鞭策它們轉型升級。當然，今天高估值的行業或企業，明天大多數也都會變成低估值的，別看它現在市盈率50倍或更高也不算高，以後降到20倍或更低都嫌高，有的到頭來幹脆會被市場所拋棄。這真叫“別看現在鬧得歡，小心將來拉清單”。股市就這樣進行優化資源配置，優勝劣汰，實現財富轉移（參見本人小文《簡述股市優化資源配置的機理》）。鑒於此理，顯然你不宜拿同一把估值之尺，比如，拿對銀行或傳統大藍籌的估值數據，去衡量其他行業及股票的估值高低。這會兒提到了銀行股，我們不妨就拿銀行股來舉例說明吧。8年前，市場給予其估值遠遠高於現在，怎會如此的呢？就是因為時過境遷，它們發生動態變化了。銀行業想要得到更高的估值，就必須與時俱進，轉型升級，這就是市場對它們的促進與鞭策。可喜的是，銀行業正在繼續不遺余力地深化改革與轉型升級，而當市場真正發現了這些，就會給予它們更高的估值，股價自然隨之上揚。比如，幾年前，利率市場化改革，銀行股就引領市場，發動了一波大漲行情（參見本人小文《民生銀行利率市場化之路不可持續嗎》、《利率市場化有利於推動股市》）。今年上半年，銀行又向互聯網金融進軍，調整結構，創新品種，等等，於是銀行板塊後來者居上，其股價走勢波瀾壯闊。現在，“十三五”金融行業繼續深化改革，將在普惠金融、創新金融、互聯網金融和綠色金融四大方面進一步展開，這讓銀粉們欣喜不已！試想，如果銀行不思進取，仍然死板板地守著“櫃臺”，只靠老一套的存貸差吃飯，市場還會給予其高估值嗎？其股價還有可能大幅增長嗎？

    由上可知，估值是動態變化的，而市場環境不同，估值也會不同。理解了這點，你腦子里還會死認定有一根估值準繩，以為某只股票一定有一個所謂的準確、合理、科學的不以人們的意誌為轉移的客觀存在的估值，並且堅信一定可用科學方法找到這個合理估值嗎？你想，假如股票真的存在這麽個客觀而準確的估值，並且可用科學方法計算出來的話，那還會有買賣交易嗎？搞個股市出來幹嗎？你若非要靜態地不顧市場交易環境來對待估值，那我也沒辦法！

    市場是各個投資及投機者行為的綜合反映，是由每個人的動機決定的，而估值與動機緊密相關。估值是一種激勵和鞭策或抑制，觸發人的動機；而動機反過來又影響估值，從而推高或壓低估值。

    由於每個人的動機不同，具體怎樣做股票也就會不同。從這點上講，股市無知己。前天，有位昔日徒弟朋友說我：“你選股好像比較偏向制造行業的吧？‘互聯網+什麽’的好像從沒聽你怎麽說起過呢，而新生代的則不太看好制造業。”

    “我可能比較保守吧？而年輕一代對新生事物很敏感，接受能力又強，自然就會追逐新型產業，從而推動新型產業的發展。”我說。創業板大漲，年輕人笑話中老年人：“傻逼啊！怎麽不跟時代潮流啊？！”而中老年人則“呵呵”回應：“傻逼啊！怎麽找死都不知道啊？！”你說，到底誰傻逼呢？哈哈！

    其實啊，誰都不能說傻，因為每個人都有局限性，投資只能根據自己的能力，選擇自己熟悉一點的領域來做為宜，這實在是不得已而為之。其實，股票並無絕對的優劣之分，所以，我們應該《認識客觀規律，不要輕視任何一種股》，凡是你熟悉並能把握的就是好股票。有的朋友堅定不移地做銀行股或其他績優大藍籌股，很好！也有的朋友熱衷於做創業板股票，也很好！又有的朋友非常分散地做各種板塊的股票或幹脆做指數基金，同樣很好！投資方法千萬種，條條大路通羅馬，適合自己的就是好的。

估值是動態變化的 xuyk的博客

    前些天，有位朋友與我討論某只老字號醫藥股的估值問題，他似乎對該股情有獨鐘，研究下了不少功夫。他列出了該股重組情況、歷史過程、產品優勢、銷售增長、毛利率等一系列數據，如數家珍，然後問我：“估值大約為多少比較合理？”然我實在回答不了。
    其實，怎樣對估值進行量化，始終令我丈二和尚摸不著頭腦。估值是仁智之見之事，各人不一，差異懸殊。可見得，估值是個主觀意識的東西，想要比較客觀合理地掂量出來，恐怕是個偽命題。竊以為，估值不可脫離具體的交易市場來對待，高估值是市場給予的激勵，低估值是市場給予的鞭策或抑制；估值是個反映企業興衰變化的動態過程。本人在小文《閑聊“估值”》和《估值就像一幅畫》中也談過這個觀點。

    根據這個原理，我們就不難理解，為什麽那些中小創股票的估值會那麽的高？這正是市場給予激勵的結果；而為什麽有些傳統企業股票的估值卻是那麽的低？這是市場對其鞭策或抑制。比如，在能源日益短缺的國家或地區，對於新能源及其設備和汽車，市場就會給出更高的估值。對於新型產業也是如此。而對於高能耗、高汙染、低效率企業，市場就會壓低其估值。資本在市場的引導和驅使下，流向那些需要積極鼓勵的行業及企業，並讓它們得到更多的資金，而那些沒落的傳統企業則受到市場的抑制，鞭策它們轉型升級。當然，今天高估值的行業或企業，明天大多數也都會變成低估值的，別看它現在市盈率50倍或更高也不算高，以後降到20倍或更低都嫌高，有的到頭來幹脆會被市場所拋棄。這真叫“別看現在鬧得歡，小心將來拉清單”。股市就這樣進行優化資源配置，優勝劣汰，實現財富轉移（參見本人小文《簡述股市優化資源配置的機理》）。鑒於此理，顯然你不宜拿同一把估值之尺，比如，拿對銀行或傳統大藍籌的估值數據，去衡量其他行業及股票的估值高低。這會兒提到了銀行股，我們不妨就拿銀行股來舉例說明吧。8年前，市場給予其估值遠遠高於現在，怎會如此的呢？就是因為時過境遷，它們發生動態變化了。銀行業想要得到更高的估值，就必須與時俱進，轉型升級，這就是市場對它們的促進與鞭策。可喜的是，銀行業正在繼續不遺余力地深化改革與轉型升級，而當市場真正發現了這些，就會給予它們更高的估值，股價自然隨之上揚。比如，幾年前，利率市場化改革，銀行股就引領市場，發動了一波大漲行情（參見本人小文《民生銀行利率市場化之路不可持續嗎》、《利率市場化有利於推動股市》）。今年上半年，銀行又向互聯網金融進軍，調整結構，創新品種，等等，於是銀行板塊後來者居上，其股價走勢波瀾壯闊。現在，“十三五”金融行業繼續深化改革，將在普惠金融、創新金融、互聯網金融和綠色金融四大方面進一步展開，這讓銀粉們欣喜不已！試想，如果銀行不思進取，仍然死板板地守著“櫃臺”，只靠老一套的存貸差吃飯，市場還會給予其高估值嗎？其股價還有可能大幅增長嗎？

    由上可知，估值是動態變化的，而市場環境不同，估值也會不同。理解了這點，你腦子里還會死認定有一根估值準繩，以為某只股票一定有一個所謂的準確、合理、科學的不以人們的意誌為轉移的客觀存在的估值，並且堅信一定可用科學方法找到這個合理估值嗎？你想，假如股票真的存在這麽個客觀而準確的估值，並且可用科學方法計算出來的話，那還會有買賣交易嗎？搞個股市出來幹嗎？你若非要靜態地不顧市場交易環境來對待估值，那我也沒辦法！

    市場是各個投資及投機者行為的綜合反映，是由每個人的動機決定的，而估值與動機緊密相關。估值是一種激勵和鞭策或抑制，觸發人的動機；而動機反過來又影響估值，從而推高或壓低估值。

    由於每個人的動機不同，具體怎樣做股票也就會不同。從這點上講，股市無知己。前天，有位昔日徒弟朋友說我：“你選股好像比較偏向制造行業的吧？‘互聯網+什麽’的好像從沒聽你怎麽說起過呢，而新生代的則不太看好制造業。”

    “我可能比較保守吧？而年輕一代對新生事物很敏感，接受能力又強，自然就會追逐新型產業，從而推動新型產業的發展。”我說。創業板大漲，年輕人笑話中老年人：“傻逼啊！怎麽不跟時代潮流啊？！”而中老年人則“呵呵”回應：“傻逼啊！怎麽找死都不知道啊？！”你說，到底誰傻逼呢？哈哈！

    其實啊，誰都不能說傻，因為每個人都有局限性，投資只能根據自己的能力，選擇自己熟悉一點的領域來做為宜，這實在是不得已而為之。其實，股票並無絕對的優劣之分，所以，我們應該《認識客觀規律，不要輕視任何一種股》，凡是你熟悉並能把握的就是好股票。有的朋友堅定不移地做銀行股或其他績優大藍籌股，很好！也有的朋友熱衷於做創業板股票，也很好！又有的朋友非常分散地做各種板塊的股票或幹脆做指數基金，同樣很好！投資方法千萬種，條條大路通羅馬，適合自己的就是好的。

王寶強離婚啟示：商業世界，動態平衡的關系才能走到最後

秦小明 2016-08-15 09:40

“這是一個創始人關於王寶強離婚事件理性思考。我們所以轉載這篇文章(有很多廣告植入，大家略過即可)，是因為這種兩性中的動態平衡關系尤其適用於商業世界：創始人和投資人，企業和合作夥伴，老板和高管等關系中，無論哪一方，都要時刻警惕，自己進步速度是不是慢了，跟不上對方的步伐了？凡是出問題的公司和生意，根源上都是某對關系的動態平衡打破了。

文丨秦小明

創業家授權轉載自聚透Talenset微信公號

關於作者秦小明：聚透創始人兼CEO，LinkedIn專欄作家，知乎知名答主。畢業於香港科技大學商學院。作者會在聚透App上定期直播他的工作/生活/思考，歡迎前往關註。

1.關於事件本身的幾句話。

我是一個離娛樂圈很遙遠的人，今天晚上聚透Premium群（聚透Premium | 這可能是中國最好的老司機群（附入群規則））里討論到王寶強離婚事件，我打開微博，在關註頁里刷了近幾個小時的內容也沒見到事件的蹤影，最後通過熱門事件才看到，所以本文沒有任何娛樂視角的八卦猛料或者評述。

不能說我喜歡王寶強，但是我喜歡傻根，許三多，樹先生，牛耿，唐仁。不管對王寶強的評價如何，我認為，他對得起演員這個職業，他是一個了不起的演員，他很努力地在工作，這是我唯一能給出的評論。

關於離婚事件，我無法從道德上去指責和謾罵，盡管目前媒體上鋪天蓋地都是講女方過錯，可不要忘記，公眾人物的輿論究竟有幾分真假，我們無從得知。

現在輿論一邊倒地支持你，幾個小時之後，輿論倒戈，唾沫反過來淹死你的情況，屢見不鮮。對待公眾人物的輿論，我一向持謹慎態度，盡管我喜歡王寶強演的戲，但我無法對他的私人問題作出任何評論，因為我不知道真相，也沒有辦法知道，亦無必要知道。

2.情緒和理性

節奏越來越快的當代，信息充斥在每個人的屏幕上，轉發、點贊、分享，人們將許多消息傳播給自己身邊的圈子，尤其是那些公眾人物的八卦猛料。

成百上千萬的評論，幾乎都是在謾罵王寶強老婆，釋放情緒，很痛快，酣暢淋漓。可是你看到的，聽到的，一定是真相嗎？

腦子是個好東西，希望你有我有大家有。不要興沖沖的看到消息就去傳播。多想想是真是假，這條消息目的是什麽，究竟對誰有利。一不小心，你就只是個輿論戰中雙方博弈時的千萬個棋子之一而已。不要急著釋放情緒，多聽聽看看，多用腦子思考。

3.為什麽王對她那麽好，她還不踏實安分？

一個朋友微信問我：這女人腦子有問題吧？王寶強那麽努力工作賺錢給她花，她的所有幾乎都是王寶強給的，她怎麽還不滿足？雙商被狗吃了嗎？

我問：你覺得是不是天下每個女人都會願意嫁給馬雲？（爸爸對不起，讓您躺槍了Orz）朋友思考了五秒鐘，答：當然不是。

所以你看，這就是問題的根源所在。作為男人，不是你牛逼你發達你聰明你厲害了，女人就統統應該喜歡你。馬雲是厲害啊，但是總有那麽一些女人嫌他長得太醜太矮而不會去喜歡他。同理，就算我朋友講的前提都成立，也不能保證王寶強的老婆就一定喜歡他這一款。

所謂喜歡，完全是一個個性化的問題，從來就沒有統一的標準。有些女人就是喜歡長得帥氣的男人，就是不在乎有沒有才，有沒有錢，是否努力工作，是否忠誠。你不滿足這一點，那對不起，她就會去找滿足這一點的人。

“那如果她嫌棄王寶強醜和矮，為什麽一開始要結婚啊？”

這個問題在第6點里講。

4.關系為什麽會變淡甚至破裂？

我很早就明白，除了親情（親情某種意義上也是），所有關系的建立都是基於利益的交換。請廣義地理解這里的利益，不要只理解為物的利益。當這種交換在一定時間內處於均衡狀態時，關系就能健康維持並發展。

這種均衡狀態被長久地打破，關系必然走向破裂。

為什麽有的朋友久了會變淡？其實我覺得對於婚姻和戀愛關系同樣適用：為什麽有的戀人/夫妻會分手？

根本上來說，在我們一開始認識新朋友，談新的對象，或者決定要結婚那個時刻，雙方基本上在可見層面的利益交換是大體均衡的，所謂勢均力敵。

好比，一個人具備外在條件的優勢（長得帥氣高大/漂亮苗條），但是才華和內在稍顯遜色，正好碰到另一個內在占優而外在又遜色一籌的人，他們彼此看重對方的優勢，綜合來看，則可以形成一個均衡的關系。

可是到後來，就不一定了：有些人長久地和我們處於所有方面綜合均衡的關系當中，有些人只在一個階段或者一定層面處於均衡，有些人則慢慢地在各個層面都無法再和我們匹配。

第一種可以近似地理解為夫妻，長久的密友。第二種理解為各種前任以及比較外圍意義上的朋友。第三種則又重新回到陌生人。離婚和分手，多數會以第三種情況結局。

對於那些漸行漸遠的朋友，我幾乎從不做挽留，不管過去我們多麽親密。漸遠的事實告訴我，我們的三觀，能力，信仰，視野，對生活的態度，都已經產生了不可逆的差異，之前的美好時光，就放在心底，下次有緣相見，拿出來下酒吹牛，就夠了。

5.一定要戒掉跪舔的習慣

看到微博上說王寶強一直對妻子很好，疼愛有加，妻子則表現相反。不論真假，我們在處理生活當中的關系時，都要警惕一種傾向：過度長期失衡的利益輸出，或者簡言之：跪舔。

前些天我在LinkedIn上給近一萬人做了一場分享：如何去撩那些比自己厲害的人。當中提到的一個重要原則便是：不要跪舔，一定不要跪舔，堅決不能跪舔！

為什麽？

因為人性本賤！

人們對容易得來的東西，是不會珍惜的。相較於得到，人們更害怕失去。如若你一直處於跪舔的姿態，對你來說，你時刻處於求而不得，和害怕失去的地位，而對方則相反，處在十分容易獲得的地位。這種局面只會讓不均衡的關系走向更加不均衡！

基於人性，我也從來不主張談對象時，一方花大力氣才能取悅另一方，或者說去追求對方。若是如此，這種感情關系，長久以往，必然走向破裂。

不要再傻逼式地喜歡一個人三年五年了，那是你感動自己的行為，就算追到，感情也處在一個極度不均衡的系統當中，多半分手收場，又是何必？

6.勢均力敵是一個動態過程

回到第3部分最後的問題。就算兩個人結婚了，也至多表明，在當下那個時刻，雙方在可見的範圍內，是勢均力敵的。

就如王寶強和老婆結婚那一刻。或許在當時，女生的確很看重王寶強的事業，或者說由此帶來的金錢收益，而相對忽略他的外在。寶強也看重女方的容貌，雙方總體平衡。

後來呢，隨著二人結婚生子，王寶強老婆也認識了更多的圈內人士和資源，自己賺錢的能力亦有顯著的提升，從老王身上也已獲得不少物質意義上的好處。目前尚不清楚離婚後財產分割，但總體來說，女方一定比最初結婚時對物質的要求要低。

換句話說，目前的老王，可以給到老婆的利益輸出，對女方產生的邊際效用，要顯著地小於結婚之初。可能隨之而來的是，在容貌，外在，談吐等其他老王的劣勢方面，則能帶給老王老婆高得多的邊際收益，而老王的經紀人正好可以提供這種收益。

這里的分析有一個關鍵假設，就是王寶強的老婆，至始至終都沒有放棄對容貌等外在因素的期待，只是在一開始的時候，這種期待被事業金錢名氣上的期待暫時壓制下去。如果老王的老婆能夠改變自己看重的方面，結婚之後，更看重寶強的才華和事業上的成就，而忽略其他方面的不足，那就不會出現今天的情況。這個在經濟學上叫，改變效用函數的結構。

上面的分析可能有點繞。講大白話就是，兩個人在一開始的勢均力敵，並不能保證時間推移下長久的勢均力敵。大家的經歷，能力，視野，甚至三觀，都在動態變化，當且僅當，兩人的變化能使得最初的勢均力敵能長遠地維持下去，關系才能真正長久。

老王和老婆，顯然是反例。事實是，夫妻二人早已同床異夢，思考問題的邏輯，追求的價值，道德，生活方式，都有了越來越大的，無法彌合的變化，離婚，出軌，都只是這些變化的表現形式。

各位對照一下自己的前任，是不是也是這樣？除了前任，想一想那些變淡的朋友，是不是還是這樣？真理永遠都是少數而簡單的。

7.我們到底需要什麽樣的關系？

人們把老王離婚的責任歸結於女方的道德敗壞之上，我認為並不足以看到問題後面的本質，也不足以給我們足夠有益的啟示，畢竟，誰不知道要忠於婚姻，忠於愛情呢？可是，為什麽還是有那麽多人離婚，那麽多人分手？

用我們的實習生九老師的話來說，就是

我覺得學校教會我們最有用的一個東西就是，

“透過現象看本質”的這個萬能的、對一切事物都適用的定律。

可惜好像很多人都忘了。

不管是分手離婚還是朋友變淡，當我們看到這些問題背後的共同本質都是因為基於利益交換的均衡系統被打破時，我們就會知道，任何脫離這個本質強加的外在約束（道德，婚姻的制度保護等），都是沒有沒用的。

真正可以長久維系的關系是：確立關系時，我們是勢均力敵，旗鼓相當的。確立關系後，我們能朝著共同的方向，去努力上進也好，去一起墮落也罷，保證同樣長久的勢均力敵。

短暫的均衡被打破之後，我們要能快速意識到這個問題並加以調整，而不只是一味地抱怨對方：你怎麽沒時間陪我了，你怎麽不給我買包包了，你怎麽不願意和我一起看韓劇了？當對方在思考改變世界的時候，你在思考長腿歐巴，你說這關系，不分手可能嗎？

所以，請永遠記住：勢均力敵的過程比狀態更重要，動態平衡的關系才能走到最後，旗鼓相當的人才值得托付終身。

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華爾街基金華人CEO：如何發現投資的動態變化

在曼哈頓公園大道見到Alger資產管理公司（Alger Asset Management）CEO Dan Chung的時候，他坐在咖啡廳里，指著一張風格獨特的原木長桌笑著說道：“這是我和朋友一起設計的。”

Dan Chung出身世家，父親是世界一流的數學家。Dan從小天資聰穎，擅長學習新事物，早年投身法律，在哈佛法學院畢業後成為美國最高法院的大法官助理，這是美國法學院畢業生所能夢想到的最高榮譽，最後輾轉進入Alger資產管理公司，成為華爾街上大型資產管理公司中少見的華人CEO。

Alger資產管理公司是華爾街成長股基金的先驅，掌管240億美元資金。《Barron's》雜誌評論Alger對市場的影響力遠遠超過其規模。從開創至今50年來，Alger以其獨特的投資風格在華爾街留下了印記。 

Dan從小在斯坦福長大，父親鐘開萊是世界聞名的數學家，概率專家，人稱“概率學界學術教父”。1944年考取第六屆庚子賠款公費留美獎學金到普林斯頓攻讀數學博士。60年代初Dan出生的時候，鐘開萊已經在學界名聞遐邇，在斯坦福大學任教。

“那時候斯坦福大學正在從一個區域性大學快速上升為全美和國際一流大學，周圍是一片欣欣向榮的氛圍。”

Dan從小就在這樣的學術氛圍中長大，不僅家學淵源，周圍的朋友和鄰居也多是斯坦福的教授家庭。

“我記得有兩個好朋友的父親都得了諾貝爾獎，”Dan說，“那天傍晚，我們就騎著單車直接到他們家里，周圍的鄰居都過來向他們祝賀，那一個小型的家庭酒會一直持續到淩晨，每個人都很開心。”

對Dan來說，這些經歷始終在塑造著他在成為什麽樣的人。做學問需要功夫紮實，質量過硬而且具有創造力和獨立見解，這在投資的世界和任何商業領域，要求是一樣的。

不過Dan並沒有投身學界，最初吸引他的是法律。哈佛法學院打開了他的眼界，讓他明白法律系統和政治，商業如何交匯融合。尤其讓他感興趣的是商業方面的法律。他在法學院就讀時，第一夫人米歇爾·奧巴馬比他低一個年級。法學院畢業後，Dan為最高法院大法官安東尼·肯尼迪（Anthony Kennedy）當助理，這是一個法學院學生所能得到的最高榮譽，基本上奠定了法學之路的成功。

然而，Dan最終選擇了商業投資。

“這是我做的最出人意料的選擇，我還是希望在真實的世界里驗證自己。也許有些想法能行得通，有些不能。這給我極大的挑戰和成就感。”

Dan加入Alger已經20多年了，是Alger的第三任CEO，Alger的創始人Fred Alger非常欣賞Dan。在投資界浸淫日久，Dan的投資理念也越發成熟。

“在Alger，我們所有的研究都是在追求投資的動態變化（Investing Dynamic Changes），在尋找哪個行業在經歷最重大的變化。”變化在這里意味著行業的最高增長在哪里，或者哪個企業在經歷重大困難但依然很有潛力，商業世界及其複雜充滿各種不確定性，Alger的投資哲學實際上就是在尋覓在一個行業中快速成長的產品或者服務。比如娛樂業就是數字化和互聯網，汽車業就是電動車以及無人駕駛技術，醫療行業就是新的醫療器械，在美國最讓人興奮的就是機器人醫生進行精確的手術。

而經歷重大困難的企業是Alger關註的焦點。當企業經歷重大危機時，他們的利潤率降低，甚至有可能在虧錢，競爭極其激烈。面對未來有很多風險和恐慌。這時也蘊藏著機會。這些公司很有可能會冒險開發新產品並進入新的市場。有些公司在這個過程中失敗了，Alger盡量避免這些公司。但是那些能夠作出艱難改變，適應新環境的企業，也會是成功的投資。

Dan舉例，蘋果公司在30年前最開始時就是很成功的公司。但是在90年代，蘋果公司各方面都在下滑，在業界被競爭對手遠遠超過，在2000年初，生存都面臨嚴峻挑戰，後來的故事大家都知道，喬布斯重回蘋果，完全改變了企業發展策略。進入新市場以iPod，iTunes使蘋果起死回生。蘋果從來沒有進入過消費電器市場，當時市面上已經有各種Mp3播放器。但是因為iPod的獨創性，蘋果改變了整個產業。

“Alger在80年代的時候持有蘋果的股份，在90年代清出，在2000年初又重新持有一直到現在，”Dan說。對變化的發現和判斷就需要對行業有非常強的研究能力，這也是Alger的實力所在。Alger的研究團隊也關註宏觀經濟，但是更關註各個產業的整體態勢，據此作出投資的判斷。也正因為如此，雖然美國經濟增長緩慢，但是Dan對美國股票市場依然充滿信心。他認為能源，材料，商品等行業陷入困境，而在電商，互聯網和先進醫療器械行業增長率達到10%~15%左右。

“如果能夠掌握行業的動態，發現動態的企業變化，依然能在緩慢增長甚至是劇烈變化的市場動態下找到帶來豐厚回報的企業。”Dan 說。

與擁堵指數掛鉤 上海車牌拍賣“十三五”將動態調整額度規模

“十三五”期間，上海將繼續對小客車采取總量調控的措施，同時建立車牌發放的聯動機制。

11月24日，上海市政府官網發布《上海市綜合交通“十三五”規劃》(下稱《規劃》)，提出要堅持並完善車輛擁有控制政策。

所謂的車牌發放聯動機制，是指建立上海市區號牌小客車新增額度發放規模與交通擁堵指數(道路交通運行情況)、交通環境的聯動機制，動態調整額度發放規模。同時，適時調整取得額度所需的條件，從源頭上實現小客車的總量調控。

《規劃》稱，要堅持交通需求管理，繼續調控小客車保有量，引導個體機動交通合理使用。

《規劃》稱，上海目前交通需求管理政策突破力度不足，道路擁堵形勢依然嚴峻，但是，上海城市機動化和交通需求增長的趨勢仍會延續。

考慮到上海已明確提出規劃建設用地“負增長”的要求，可供大量交通設施建設的土地十分有限。因此，“十三五”期間，上海綜合交通體系將逐步進入“完善功能、註重管理、提升服務”的交通設施建設和品質提升並重發展階段。

隨著居民的生活水平將持續提高，小汽車進入家庭的趨勢沒有改變。

上海市交警總隊的統計顯示，截至2015年底，上海機動車保有量達334.04萬輛，其中汽車291.08萬輛。隨著上海經濟社會持續快速發展，市民購車剛性需求旺盛，汽車保有量繼續呈快速增長趨勢，與2014年相比，汽車保有量凈增29.53萬輛。

這其中，小型載客汽車達247.42萬輛，其中，以個人名義登記的小型載客汽車(私家車)就達到207.4萬輛，占小型載客汽車的83.82%。與2014年相比，私家車增加26.21萬輛，增長14.47%，每百戶家庭約擁有52輛私家車。

為調控私家車的保有量，上海自1994年起實施私車牌照額度拍賣，是中國內地最早進行牌照拍賣的城市。據統計，2002年到2013年，已有超過90萬人通過拍賣獲得牌照。

2014年底的新聞發布會上，時任上海市交通委主任孫建平表示，若不在滬牌總量上有所控制，上海私車的數量可能要比目前多出1~1.3倍。

不過，要拍到上海牌照並非易事。

在本月19日剛剛結束的11月滬牌拍賣中，參拍人數達215424人，投放滬牌額度為11549張，中標率僅為5.4%。與此同時，滬牌的最低成交價為88600元，平均成交價為88665元，創今年以來的價格新高。

今年6月10日，上海市交通委主任謝峰在參與《2016民生訪談》時表示，車牌拍賣“粥少僧多”，他自己身邊也有一年沒拍到的、一年半沒拍到的。

謝峰說，拍牌制度也是為了遏制小客車的快速增長，有限供給。如果拍牌很容易，道路資源不夠，城市擁堵更難。

他也表示，到2015年為止上海的247.42萬輛小型載客汽車中，滬牌167萬輛。而北京同期已經達到447萬輛。

今年6月18日，上海市交通委公布修訂完善了《上海市非營業性客車額度拍賣管理規定》，進一步提高了拍牌的門檻。

具體來說，只有擁有上海戶籍(或連續繳滿3年社保)、沒有上海牌照、名下沒有上海牌照的私車、有駕照、1年內沒有相關交通安全違法記錄，才能去拍牌。

除了車牌拍賣政策的調整，《規劃》還提出，要加大小客車使用管理的政策管控力度。在現有高架高峰限行政策基礎上，視道路交通運行狀況，進一步深化研究調整限行時段和範圍;通過停車資源供應、停車價格政策等措施，調控小客車使用。

今年4月，上海市已經進一步加強了限行，晚高峰限行時間延長了2小時，而且限行範圍有所擴大。

國務院提出建立國有資本布局動態調整機制

國務院提出建立國有資本布局動態調整機制

針對經營性國有資產，中共中央辦公廳、國務院辦公廳近日印發的《關於創新政府配置資源方式的指導意見》提出，要統籌規劃國有資本戰略布局，建立動態調整機制。

指導意見提出，優化國有資本重點投向和領域，推動國有資本向關系國家安全、國民經濟命脈和國計民生的重要行業和關鍵領域、重點基礎設施集中，向前瞻性戰略性產業集中，向具有核心競爭力的優勢企業集中。

指導意見明確，要完善國有資本退出機制，研究國家持股金融機構的合理比例，對系統重要性金融機構保持控制力，對其他機構按照市場化原則優化股權結構，激發社會資本活力。

為從操作層面為推進國資國企改革掃清障礙，指導意見要求建立健全國有資本形態轉換機制。以提高國有資本流動性為目標，積極推動經營性國有資產證券化。建立健全優勝劣汰市場化退出機制，加快處置低效無效資產，支持企業依法合規通過證券交易、產權交易等市場，以市場公允價格處置國有資產。

在規範國資收益分配方面，指導意見明確，逐步提高國有資本收益上繳公共財政比例，劃轉部分國有資本充實社保基金。

此外，指導意見提出，各省份可根據發展需要，將部分經營性國有資產由實物形態轉變為資本形態，將部分統籌使用後仍閑置的非經營性國有資產轉為經營性國有資產，其經營收益或出讓變現所得上繳財政，統籌用於保障和改善民生。

政府配置資源方式出臺頂層設計

中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關於創新政府配置資源方式的指導意見》11日由新華社受權發布。

在社會主義市場經濟條件下，政府配置的資源主要是政府代表國家和全民所擁有的自然資源、經濟資源和社會事業資源等公共資源。根據意見，針對政府配置資源方式單一、行政性配置手段較多的突出問題，堅持從體制上改革突破，構建科學、合理、規範的公共資源配置長效機制。根據各類公共資源的不同情況和特點，分類分領域創新資源配置方式。

在具體領域上，自然資源方面要以建立產權制度為基礎，實現資源有償獲得和使用;經濟資源方面(主要指金融類和非金融類經營性國有資產)要突出國有資本的內在要求，明確委托代理關系的制度安排，建立健全國有資本形態轉換機制;社會事業資源方面(主要指非經營性國有資產)要引入市場化手段和方法，實現更有效率的公平性和均等化，促進公共資源配置更高效、更公平、更可持續。

意見強調，在維護全國統一大市場的前提下，支持各地區在新型城鎮化、國資國企改革、區域性金融市場和金融機構、房地產稅、養老和醫療保障等方面探索創新。

意見還要求，整合分散設立的各類公共資源交易平臺，立足公共服務職能定位，完善管理規則，優化市場環境，著力構建規則統一、公開透明、服務高效、監督規範的公共資源交易平臺體系。依托大數據、雲計算等信息技術，加快推進交易全過程電子化，實現交易全流程公開透明和信息共享。

完善自然資源有償使用制度

中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關於創新政府配置資源方式的指導意見》對公共自然資源配置方式作出安排，要求以建立產權制度為基礎，實現資源有償獲得和使用。

公共自然資源包括法律明確規定由全民所有的土地、礦藏、水流、森林、山嶺、草原、荒地、海域、無居民海島、灘塗等。在部分國家和地區，由於公共自然資源無序開發利用造成的“公地的悲劇”屢有發生。

意見指出，要堅持資源公有、物權法定，明確全部國土空間各類自然資源資產的產權主體。對水流、森林、山嶺、草原、荒地、灘塗等所有自然生態空間統一進行確權登記。建立健全全民所有自然資源的有償使用制度，更多引入競爭機制進行配置，完善土地、水、礦產資源和海域有償使用制度，探索推進國有森林、國有草原、無居民海島有償使用。

“當前我國自然資源配置仍存在一些問題，政府作為自然資源所有者代表和作為公共利益管理者的職能邊界不清，越位與缺位並存，甚至相互掣肘。”北京師範大學能源與戰略研究中心副主任林衛斌認為，各級政府作為自然資源所有者代表要推動所有權和使用權相分離，並建立健全自然資源有償使用制度，確保所有者權益。

意見還對無線電頻率等非傳統自然資源配置提出要求。對地面公眾移動通信使用頻率等商用無線電頻率、電信網碼號等資源，要逐步探索引入招投標、拍賣等競爭性方式進行配置。優化空域資源配置，提高空域資源配置使用效率，增加民航可用空域，深化低空空域管理改革。

以下為全文：

中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關於創新政府配置資源方式的指導意見》，並發出通知，要求各地區各部門結合實際認真貫徹落實。

《關於創新政府配置資源方式的指導意見》全文如下。

改革開放以來，隨著市場化改革的不斷深化，市場在資源配置中的作用日益增強，政府配置資源的範圍和方式也在不斷調整。在社會主義市場經濟條件下，政府配置的資源主要是政府代表國家和全民所擁有的自然資源、經濟資源和社會事業資源等公共資源。為解決當前政府配置資源中存在的市場價格扭曲、配置效率較低、公共服務供給不足等突出問題，需要從廣度和深度上推進市場化改革，大幅度減少政府對資源的直接配置，創新配置方式，更多引入市場機制和市場化手段，提高資源配置的效率和效益。按照黨中央、國務院決策部署，現就創新政府配置資源方式提出以下意見。

一、總體要求

(一)指導思想。全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中、五中、六中全會精神，以鄧小平理論、“三個代表”重要思想、科學發展觀為指導，深入貫徹習近平總書記系列重要講話精神和治國理政新理念新思想新戰略，緊緊圍繞統籌推進“五位一體”總體布局和協調推進“四個全面”戰略布局，主動適應把握引領經濟發展新常態，牢固樹立和貫徹落實新發展理念，提高政府治理能力和水平，著力推進供給側結構性改革，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用。對於適宜由市場化配置的公共資源，要充分發揮市場機制作用，切實遵循價值規律，建立市場競爭優勝劣汰機制，實現資源配置效益最大化和效率最優化。對於不完全適宜由市場化配置的公共資源，要引入競爭規則，充分體現政府配置資源的引導作用，實現政府與市場作用有效結合。對於需要通過行政方式配置的公共資源，要遵循規律，註重運用市場機制，實現更有效率的公平性和均等化。通過創新公共資源配置方式，促進經濟社會持續健康發展。

(二)基本原則

——問題導向、分類施策。針對政府配置資源方式單一、行政性配置手段較多的突出問題，堅持從體制上改革突破，構建科學、合理、規範的公共資源配置長效機制。根據各類公共資源的不同情況和特點，分類分領域創新資源配置方式。

——提高效率、促進公平。正確處理效率與公平的關系，更加註重公共資源配置的公平性，充分發揮市場機制作用，拓展競爭性配置的公共資源範圍，以資源配置方式創新推動實現公平配置基礎上的效率提升，努力實現全體人民公平分享公共資源收益。

——平臺整合、信息共享。整合分散設立的各類公共資源交易平臺，立足公共服務職能定位，完善管理規則，優化市場環境，著力構建規則統一、公開透明、服務高效、監督規範的公共資源交易平臺體系。依托大數據、雲計算等信息技術，加快推進交易全過程電子化，實現交易全流程公開透明和信息共享。

——依法依規、創新監管。堅持運用法治思維和法治方式，著力健全規劃、產權、監管等各方面制度，推動各類公共資源依法依規、公開透明配置。嚴格區分政府資源配置職能和監管職能，創新資源配置監管方式，實現對公共資源配置的動態和全程監管。

(三)改革目標。創新政府配置資源方式，自然資源方面要以建立產權制度為基礎，實現資源有償獲得和使用;經濟資源方面(主要指金融類和非金融類經營性國有資產)要突出國有資本的內在要求，明確委托代理關系的制度安排，建立健全國有資本形態轉換機制;社會事業資源方面(主要指非經營性國有資產)要引入市場化手段和方法，實現更有效率的公平性和均等化，促進公共資源配置更高效、更公平、更可持續。

到2020年，公共資源產權制度進一步健全，形成合理的資源收益分配機制，資源所有者權益得到進一步保障;行政性配置範圍進一步厘清，結構進一步優化，市場配置資源的決定性作用明顯增強;以目錄管理、統一平臺、規範交易、全程監管為主要內容的新型資源配置體系基本建立，資源配置過程公開公平公正，公共資源配置的效益和效率顯著提高。

二、創新自然資源配置方式

法律明確規定由全民所有的土地、礦藏、水流、森林、山嶺、草原、荒地、海域、無居民海島、灘塗等自然資源，建立明晰的產權制度、健全管理體制，對無線電頻率等非傳統自然資源，推進市場化配置進程，完善資源有償使用制度。

(四)建立健全自然資源產權制度。堅持資源公有、物權法定，明確全部國土空間各類自然資源資產的產權主體。對水流、森林、山嶺、草原、荒地、灘塗等所有自然生態空間統一進行確權登記。區分全民所有和集體所有，明確國家對全民所有的自然資源的所有者權益。除具有重要生態功能及農牧民從事農牧業生產必需的資源外，可推動自然資源資產所有權和使用權相分離，明確自然資源所有權、使用權等產權歸屬關系和權責，適度擴大使用權的出讓、轉讓、出租、擔保、入股等權能。

(五)健全國家自然資源資產管理體制。區分自然資源資產所有者和監管者職能，健全國家自然資源資產管理體制，依照法律規定，由國務院代表國家行使所有權，探索建立分級代理行使所有權的體制。劃清全民所有、不同層級政府行使所有權的邊界，按照不同資源種類和在生態、經濟、國防等方面的重要程度，研究實行中央和地方政府分級代理行使所有權職責體制。完善自然資源監管體制，強化各自然資源管理部門監管職能，使自然資源資產所有者和監管者相互獨立、相互配合、相互監督。

(六)完善自然資源有償使用制度。建立健全全民所有自然資源的有償使用制度，更多引入競爭機制進行配置，完善土地、水、礦產資源和海域有償使用制度，探索推進國有森林、國有草原、無居民海島有償使用。在充分考慮資源所有者權益和生態環境損害成本基礎上，完善自然資源及其產品價格形成機制。發揮資源產出指標、使用強度指標及安全標準等的標桿作用，促進資源公平出讓、高效利用。

(七)發揮空間規劃對自然資源配置的引導約束作用。以主體功能區規劃為基礎，整合各部門分頭編制的各類空間性規劃，編制統一的空間規劃，合理布局城鎮空間、農業空間和生態空間，劃定城鎮開發邊界、永久基本農田和生態保護紅線，科學配置和嚴格管控各類自然資源。健全國土空間用途管制制度，將開發強度指標分解到各縣級行政區，控制建設用地總量。將用途管制擴大到所有自然生態空間，確定林地、草原、河流、湖泊、濕地、荒漠等的保護邊界，嚴禁任意改變用途。

(八)推進無線電頻率、空域等資源優化配置。對地面公眾移動通信使用頻率等商用無線電頻率、電信網碼號等資源，要逐步探索引入招投標、拍賣等競爭性方式進行配置。優化空域資源配置，提高空域資源配置使用效率，增加民航可用空域，深化低空空域管理改革。

三、創新經營性國有資產配置方式

對於金融類和非金融類經營性國有資產，要建立健全以管資本為主的國有資產管理體制，優化國有資本布局，推動國有資本合理流動、有序進退和優化配置，提高國有資本配置效率和效益。

(九)優化國有資本布局。緊緊圍繞服務國家戰略，統籌規劃國有資本戰略布局，建立動態調整機制。落實國家產業政策和重點產業布局調整總體要求，優化國有資本重點投向和領域，推動國有資本向關系國家安全、國民經濟命脈和國計民生的重要行業和關鍵領域、重點基礎設施集中，向前瞻性戰略性產業集中，向具有核心競爭力的優勢企業集中。完善國有資本退出機制，研究國家持股金融機構的合理比例，對系統重要性金融機構保持控制力，對其他機構按照市場化原則優化股權結構，激發社會資本活力。

(十)完善國有資本授權經營體制。建立以管資本為主的國有資產監管體系，改革國有資本授權經營體制，改組組建國有資本投資、運營公司，開展政府直接授權國有資本投資、運營公司履行出資人職責的試點。國有資本投資、運營公司通過開展投資融資、產業培育、資本整合等，優化國有資本布局結構;通過股權運作、價值管理、有序進退，促進國有資本合理流動，實現保值增值。國有資本投資、運營公司作為國有資本市場化運作的專業平臺，依法自主開展國有資本運作，對所出資企業行使股東職責，按照責權對應原則切實承擔起國有資產保值增值責任。

(十一)建立健全國有資本形態轉換機制。堅持以管資本為主，以提高國有資本流動性為目標，積極推動經營性國有資產證券化。建立健全優勝劣汰市場化退出機制，加快處置低效無效資產，支持企業依法合規通過證券交易、產權交易等市場，以市場公允價格處置國有資產，實現國有資本形態轉換，用於國家長遠戰略、宏觀調控以及保障基本民生的需要，更好服務於國家發展目標。

(十二)規範經營性國有資產處置和收益分配。企業重大資產轉讓應依托統一的公共資源交易平臺公開進行。重大經營性國有資產出租、出借要引入市場機制，做到公開、公正、透明。建立覆蓋全部國有企業、分級管理的國有資本經營預算管理制度，國有資本收益和國有資產處置等非稅收入，必須按規定及時足額上繳國庫並納入政府預算，更多用於保障和改善民生，國家另有規定的從其規定。逐步提高國有資本收益上繳公共財政比例，劃轉部分國有資本充實社保基金。

(十三)強化國有資本基礎管理。守住防止國有資產流失的底線。強化國有產權流轉環節監管，創新監管方式和手段，協同推進監管工作，按照收放有度要求，實現維護出資人權益和尊重企業自主經營權的有效結合。

四、創新非經營性國有資產配置方式

對用於實施公共管理和提供公共服務目的的非經營性國有資產，堅持公平配置原則，積極引入競爭機制提高配置效率，提高基本公共服務的可及性、公平性。

(十四)推進政事分開、管辦分離。區分政府作為資源配置者和行業監管者的不同職能，創新和改進政府直接配置資源的方式，強化教育、醫療、養老、文化、體育等部門的行業監管職能。放開相關行業市場準入，放松價格管制，促進公平競爭。區分基本與非基本公共服務，理順政府與事業單位在基本公共服務供給中的關系，推進政事分開、事企分開、管辦分離。創新與事業單位運行相適應的制度體系，健全事業單位法人治理結構。

(十五)推進基本公共服務均等化。圍繞均等化、標準化、法治化，加快健全國家基本公共服務制度，制定國家基本公共服務清單，動態調整服務項目和標準，促進城鄉區域間服務項目和標準有機銜接，推動基本公共服務公平共享。合理確定各級政府的財政事權和支出責任。加強基本公共服務資源均衡配置，推動基層基本公共服務資源優化整合，提高服務效率。

(十六)創新公共服務供給方式。建立政府主導、社會參與、自主運行、公眾監督的多元化公共服務供給體制。各地區各部門可以根據需要和財力狀況，通過特許經營、政府購買服務等方式，擴大和改善公共產品和服務供給。推進公益類事業單位改革，強化公益屬性，創新體制機制，提高供給質量和效益。制定發布政府購買服務指導性目錄，引入競爭機制，提高財政資金使用效率。采取人員培訓、項目指導、公益創投等多種途徑和方式，提升事業單位、企業和社會組織承接政府購買服務能力。

(十七)推進非經營性國有資產整合與共享。在清產核資、界定產權的基礎上，進一步打破部門行政化分割，構建共享平臺，實現公共科技、教育、醫療、文化等資源開放共享。建立資產共享共用與資產績效、資產配置、單位預算掛鉤的聯動機制，避免資產重複配置、閑置浪費。對行政事業單位超標準配置、低效運轉或者長期閑置資產，要建立完善的調劑機制，有效盤活存量資產，實現高效利用。按規定程序報經批準後，允許將部分閑置的非經營性國有資產轉為經營性國有資產。

(十八)推進行政事業單位資產規範管理。依據行政事業單位職能及其工作性質，按完成職能的最低限度和最優標準配置資產。制定行政事業單位資產配置標準體系，針對通用、專用資產實施不同的配置標準。嚴格非經營性國有資產建設項目審批，強化預算約束和財政撥款控制，符合預算管理規定的非經營性國有資產配置涉及的管理費用支出具體安排應編入預決算，經同級人民代表大會或其常務委員會審議批準後應向社會公開。建立健全全方位、多層次的資產管理和監督體系，建立工作機制，加強資產使用、處置和收益管理，確保規範高效使用、公開透明處置，確保資產處置收入和出租、出借收入應收盡收，防止國有資產流失。

五、創新資源配置組織方式

著眼於各類資源的整合管理和高效利用，依托國家公共資源交易服務平臺，加強清查核算和綜合管理，創新服務方式，構建新型組織和服務體系。

(十九)建立公共資源目錄清單。結合編制權責發生制政府綜合財務報告制度中的資產負債表、自然資源資產負債表，全面開展公共資源清查，系統梳理現有政府配置公共資源的數量和範圍、各項資源產權歸屬、市場化配置情況以及監管主體、監管制度等。對公共資源進行適當分類並按類逐項登記，明確資源底數。建立完善的資源申報、登記、調整、公開和報告制度，資源清單根據資源變動進行動態調整、及時更新。

(二十)加快推進公共資源交易全過程電子化。按照國務院辦公廳印發的《整合建立統一的公共資源交易平臺工作方案》精神，推動公共資源交易全過程電子化，充分發揮信息技術在提高交易效率和透明度，節約資源和交易成本，解決公共資源配置領域突出問題方面的優勢，實現公共資源交易平臺從依托有形場所向以電子化平臺為主轉變，為市場主體和社會公眾服務，為行政監督部門依法履職提供便利。積極穩妥推進公共資源電子交易系統市場化競爭，引導市場主體參與平臺服務供給。做好國家公共資源交易平臺和不動產統一登記平臺的對接和數據共享。

(二十一)完善市場交易機制。在摸清底數的基礎上，對政府配置資源中應該或可以通過市場化方式配置的資源，按照應進必進、能進必進的原則，嚴格將其納入統一的公共資源交易平臺進行規範交易，采取招拍掛或其他方式進行配置。針對不同公共資源特點，明確交易基本規則，準確評估資源價值，嚴格規範交易程序，確保交易過程公開公平公正。培育資源價值評估的專業人才隊伍，完善相關技術標準體系。

(二十二)建立健全信息服務機制。推動各級公共資源交易平臺加大信息公開力度，依法公開交易公告、資格審查結果、成交、履約及變更等信息。加快建立市場信息共享數據庫和驗證互認機制，逐步實現市場主體登記註冊信息全國範圍內共享互認。建立公共資源交易市場主體信用信息庫，實現市場主體信用信息共享。加強公共資源交易數據統計分析、綜合利用和風險監測預警，為市場主體、社會公眾和行政監管部門提供信息服務。

六、創新資源配置監管方式

全面履行政府監管職能，轉變監管理念，堅持運用法治思維和法治方式，創新監管機制和監管方式，構建依法監管與信用激勵約束、政府監管與社會監督相結合的新型監管格局。

(二十三)加強和完善信用監管。加快推進社會信用體系建設，建立健全市場主體信用評價制度，建立信用信息互通共享機制，完善全國信用信息共享平臺，健全守信聯合激勵和失信聯合懲戒機制。充分發揮信用管理在事中事後監管中的作用，將市場主體參與公共資源交易活動的信用信息作為實施監管的重要依據，建立失信黑名單制度，強化信用約束。

(二十四)加強和完善協同監管。在理順各部門監管職責、落實執法責任的基礎上，以加強市場監管為重點，建立健全行業主管部門監管、國有資產監管與行政審批、司法、監察、審計監督等銜接機制，建立跨部門、跨區域執法協作機制，推動實現各部門和地區之間監管資源共享、聯動預防監控、聯動檢查處理，形成各司其職、各負其責、橫向協調、縱向聯通的協同監管新格局。

(二十五)加強和完善動態在線監管。運用互聯網和大數據技術，依托政務服務網上平臺，對公共資源配置項目規劃、評估、審核、交易、收支等過程實施電子化行政監督，全面記錄各市場主體、服務機構、監管機構信息，形成來源可溯、去向可查、監督留痕、責任可究的完整信息鏈條，實現實時動態監管和在線即時監督監測。

(二十六)加強和完善全過程監管。嚴格執行招標投標法、政府采購法等法律法規，規範招標人、投標人、評價人、中介機構等相關方行為，依法依規公開相關信息，確保公共資源配置全過程公開透明。強化懲戒措施，依法糾正和查處違法違規行為，並及時向社會公布。

七、強化組織領導和實施保障

(二十七)加強組織領導。各地區各部門要充分認識創新政府配置資源方式改革的重要性，把創新政府配置資源方式列入重要工作日程，完善工作機制，明確和落實責任分工。強化輿論引導，大力宣傳和解讀創新政府配置資源方式的重要意義和政策措施。加強調查研究、政策指導和工作協調，及時掌握和研究解決資源配置改革中的困難和問題。強化督查考核，建立科學的績效考核制度，對公共資源配置情況定期開展績效評估和綜合性考核。

(二十八)鼓勵開展改革探索。創新政府配置資源方式涉及面廣，情況複雜，各地區各部門要結合工作實際，積極開展改革探索，建立健全有效推進改革的問責、容錯和糾偏機制。在維護全國統一大市場的前提下，支持各地區在新型城鎮化、國資國企改革、區域性金融市場和金融機構、房地產稅、養老和醫療保障等方面探索創新。各省(自治區、直轄市)可根據經濟社會發展需要，將部分經營性國有資產由實物形態轉變為資本形態，將部分統籌使用後仍閑置的非經營性國有資產轉為經營性國有資產，其經營收益或出讓變現所得上繳財政，統籌用於保障和改善民生。認真總結各地區在實踐中的經驗做法，及時加以推廣。

(二十九)建立健全法律法規。健全政府配置資源相關法律法規和規章，加大法律法規立改廢釋工作力度，著力完善資源產權制度，調整相關法律法規中有關市場準入、市場主體資格、行政許可等方面不符合市場化改革方向的規定，明確資源所有者權益，健全資源產權占有、使用、收益、處分制度。根據創新政府配置資源方式需要，加快修訂完善涉及自然資源、經濟資源、社會事業資源配置等方面法律法規。加快制定有關產權保護、社會信用、公平競爭等方面法律法規。

(三十)完善相關配套制度。根據法律法規的制定和修改情況，加快完善市場準入和退出、交易規則、公平競爭、特許經營等方面的配套制度，協同推進行政審批、財稅、金融、投資、價格、國有企事業單位等各方面改革。加快制定完善自然資源、公共服務領域專項規劃，科學建立公共服務和公共設施配置定額指標、資源開發強度指標、使用效率指標、效益評價指標，合理確定並公布指標標準，指導和引導地方各級政府和市場主體合理配置資源。建立健全促進資源節約集約利用、資源管理責任以及政府考核、激勵、監督等方面制度。建立健全資源配置信息公開和公眾參與制度，資源配置目標、原則、程序、配置結果等信息，除涉及國家安全內容外，要一律向社會公開，充分發揮社會公眾和第三方專業機構在創新政府配置資源方式工作中的積極作用。

政府配置資源頂層設計出臺 建立國有資產動態調整機制

政府配置資源方式出臺頂層設計終於出臺。中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關於創新政府配置資源方式的指導意見》(簡稱《意見》)11日由新華社受權發布。

《意見》明確，要建立國有資本動態調整機制，完善國有資本退出機制。積極推動經營性國有資產證券化，允許將部分閑置的非經營性國有資產轉為經營性國有資產，經營收益上繳財政，統籌用於保障和改善民生。企業重大資產轉讓應依托統一的公共資源交易平臺公開進行。

中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示，這是高層的一次具有戰略性的頂層設計，是全面深化改革施工高峰期的一項安排，突破了多年沒有突破的突破口。如果不是中辦、國辦發這個文件，現在很少有人敢這麽說。地方政府不敢說，甚至不敢這麽想，國企高管更沒有這個"豹子膽"。

李錦表示，這是經濟體制改革攻堅的關鍵時刻發表的重要文件。立足一個"新"字，推進國有資產市場配置步伐，優化資本結構布局，創新資本配方式，是經營性資產邁向市場的重要一步。

建立國資動態調整機制

《意見》明確，統籌規劃國有資本戰略布局，建立動態調整機制。落實國家產業政策和重點產業布局調整總體要求，優化國有資本重點投向和領域，推動國有資本向關系國家安全、國民經濟命脈和國計民生的重要行業和關鍵領域、重點基礎設施集中，向前瞻性戰略性產業集中，向具有核心競爭力的優勢企業集中。

李錦表示，國有資本“三集中”進一步強調，屬於“鞏固和加強一批”的內容，這是鞏固和加強黨的執政基礎，首先需要肯定與明確的。對於系統重要性金融機構要保持控制力，控股也是明確的。這兩個明確，是基礎與前提。

國務院於2016年7月發布《關於推動中央企業結構調整與重組的指導意見》，對央企結構調整和重組，提出了“四個一批”，即“鞏固加強一批、創新發展一批、重組整合一批、清理退出一批。

同時，《意見》指出，要完善國有資本退出機制，研究國家持股金融機構的合理比例，對系統重要性金融機構保持控制力，對其他機構按照市場化原則優化股權結構，激發社會資本活力。

李錦表示，對國有資本，兩個新機制的建立是重要創新。一是國有資本形態轉換機制，一是優勝劣汰市場化退出機制。關於這兩個新機制，《意見》進一步明確，加快處置低效無效資產，支持企業依法合規通過證券交易、產權交易等市場，以市場公允價格處置國有資產，實現國有資本形態轉換，用於國家長遠戰略、宏觀調控以及保障基本民生的需要，更好服務於國家發展目標。

李錦告訴第一財經記者，加快處理低效無效資本，這是一個重要信號。國有資產龐大，經營性資產有120萬億，其中低效無效資本是一巨大數字。這些資產沈澱，便是自然貶值和流失。一旦盤活，將為國有資產增值帶來改革紅利，也為激活社會資本活力帶來機遇。預計，對怎麽處理低效無效資產，還會有細則與具體措施。

資產證券化推動混改

《意見》強調，堅持以管資本為主，以提高國有資本流動性為目標，積極推動經營性國有資產證券化。資產證券化是混個所有制改革的主要方式之一。2016中央經濟工作會議明確，混合所有制改革是國企改革的重要突破口，按照完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。

對於上述七大領域，不少央企已提出以資產證券化的方式推動混改。1月4日，兵工集團印發了《中國兵器工業集團公司關於發展混合所有制經濟的指導意見(試行)》，提出了26條意見，推動混合所有制經濟發展。第一財經記者了解到，兵工集團主要以資產證券化的方式推動混改，既可以解決一股獨大的局面，操作起來也最容易。目前兵工集團資產證券化率只有26%，未來空間非常大。

李錦表示，文件所提到的國有資產形態轉換機制和市場化退出機制，其結果是把單純的國有制變為多種資本參股的證卷化，將低效無效的國有資產通過證券交易與產權交易兩種方式處置。實際上，這是在國家層面為混合所有制的突破性進展做出戰略性安排，對社會資本是極大的利好。

資產轉讓將依托公共資源交易平臺

《意見》明確，推進非經營性國有資產整合與共享。各省份可根據發展需要，將部分經營性國有資產由實物形態轉變為資本形態，將部分統籌使用後仍閑置的非經營性國有資產轉為經營性國有資產，其經營收益或出讓變現所得上繳財政，統籌用於保障和改善民生。

在清產核資、界定產權的基礎上，進一步打破部門行政化分割，構建共享平臺，實現公共科技、教育、醫療、文化等資源開放共享。建立資產共享共用與資產績效、資產配置、單位預算掛鉤的聯動機制，避免資產重複配置、閑置浪費。對行政事業單位超標準配置、低效運轉或者長期閑置資產，要建立完善的調劑機制，有效盤活存量資產，實現高效利用。

李錦對第一財經記者表示，將部分經營性國有資產由實物形態轉變為資本形態，將部分統籌使用後仍閑置的非經營性國有資產轉為經營性國有資產，這兩個轉變，為各省市開了一個口子，其經營收益或出讓變現所得上繳財政，統籌用於保障和改善民生。對於那些財政困難的省份將是利好，例如東北地區。

在經營性國有資產處置和收益分配方面，《意見》提出，企業重大資產轉讓應依托統一的公共資源交易平臺公開進行。重大經營性國有資產出租、出借要引入市場機制，做到公開、公正、透明。

李錦表示，這或許意味著產權交易從目前線下的交易所將轉移到線上的公共資源交易平臺。交易將會更加透明、公開，提高交易效率和透明度，節約資源和交易成本，嚴防內部人控制和國有資產流失。

按照國務院辦公廳印發的《整合建立統一的公共資源交易平臺工作方案》，公共資源交易全過程將實現電子化，解決公共資源配置領域突出問題方面的優勢，實現公共資源交易平臺從依托有形場所向以電子化平臺為主轉變，為市場主體和社會公眾服務，為行政監督部門依法履職提供便利。

中金所：建立股指期貨以成交持倉比為核心的動態監控體系

中金所2月16日消息，2月14日，中國金融期貨交易所黨委召開會議，研究部署中金所2017年重點工作。會議明確，將防範風險作為2017年工作的重中之重，強化底線思維，高度關註債券市場風險因素，做好化解風險的應對預案。改進與加強市場一線監管方式，健全完善以期貨經營機構為樞紐的監管模式，建立股指期貨以成交持倉比為核心的動態監控體系，進一步提升跨市場監管協作效能。

中金所黨委認為，2017年全國證券期貨監管工作會議是在我國資本市場改革發展新形勢下召開的一次重要會議，對當前和今後一個時期資本市場的持續穩定健康發展具有重要指導意義。會議系統總結了2016年證監會系統按照黨中央、國務院決策部署，全面從嚴治黨，全面從嚴治會，在監管、改革、發展、開放等方面開展的各項工作和取得的成績，深刻分析了當前國際國內的複雜形勢和我國資本市場面臨的機遇與挑戰，全面部署了2017年度證券期貨監管系統“不斷強化‘四個意識’，牢牢把握穩中求進，協調推進資本市場改革穩定發展”重點工作，特別就做好資本市場“六穩”“六進”提出明確要求，為做好2017年各項工作夯實了思想基礎，提供了行動指南，指明了努力方向。這次會議充分體現了證監會黨委全面貫徹黨的十八屆六中全會和中央經濟工作會議精神，堅持依法全面從嚴監管理念，堅持市場化、法治化、國際化改革方向不動搖，堅定維護資本市場長期健康穩定發展的信心和決心。

中金所黨委深刻認識到，2017年我國資本市場運行的內外部環境更趨複雜，全球經濟不確定性顯著增加，國內經濟結構性失衡問題依然突出，“三期疊加”矛盾仍將持續存在。在此背景下，中金所將按照證監會黨委的要求，全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中、五中、六中全會精神，深入學習習近平總書記系列重要講話精神和治國理政新理念新思想新戰略，堅決落實習總書記關於資本市場改革發展和風險防範重要指示精神，結合交易所實際，深刻理解、牢牢把握穩中求進工作總基調，不因求穩而忘進，不因盲進而失穩，以穩促進，以進促穩，圍繞“看齊核心、穩中求進、防範風險、均衡發展”工作要求，以更強的責任意識和使命擔當，全面落實從嚴治黨，全面從嚴治所，切實承擔起依法全面從嚴監管職責，穩妥有序推進交易所各項工作，促進金融期貨市場功能和服務實體經濟能力的不斷提升，促進市場參與者和社會各界滿意度的不斷提升。

一是深化落實全面從嚴治黨主體責任，紮實推進全面從嚴治所各項工作。不斷增強“四個意識”特別是核心意識和看齊意識，更加自覺地在思想上政治上行動上同以習近平同誌為核心的黨中央保持高度一致，不斷提高貫徹落實黨中央和會黨委決策部署的擔當能力和執行水平，充分發揮交易所黨委的領導核心和政治核心作用。二是堅定發展金融期貨市場信心，進一步促進功能發揮和產品供給，更好地服務供給側結構性改革。結合反思總結股市異常波動教訓，不斷深化對金融期貨市場發展規律的認識，準確把握金融期貨在健全與完善社會主義市場經濟體系中的作用、功能、地位。積極發展國債期貨市場，協調有關部門優化、豐富投資者結構，完善反映供求關系的國債收益率曲線。持續優化規則，完善制度，降本增效，促進金融期貨市場功能發揮，提升服務現貨市場和實體經濟能力。三是堅守不發生系統性風險底線，進一步加強交易所一線監管。將防範風險作為2017年工作的重中之重，強化底線思維，高度關註債券市場風險因素，做好化解風險的應對預案。深化依法全面從嚴監管，改進與加強市場一線監管方式，健全完善以期貨經營機構為樞紐的監管模式，建立股指期貨以成交持倉比為核心的動態監控體系，進一步提升跨市場監管協作效能，會同有關部門形成監管合力，切實保護投資者合法權益。四是堅決維護市場穩定運行，進一步加強信息基礎設施和監管保障能力建設。堅守“交易不斷、數據不亂”安全運維生命線，確保技術系統安全穩定運行。在此基礎上，加快推進技術研發基地項目和金融數據平臺建設，不斷提升交易所信息化水平。五是有序推動金融期貨市場雙向開放。服務國家“一帶一路”倡議，深化與相關國家和地區的交流互通與業務合作，推進入股巴基斯坦交易所後的實質性合作，發揮中歐交易所促進中歐產業合作的積極作用，探索金融期貨市場對外開放可行路徑。六是進一步加強交易所內部管理和人才隊伍建設。強化黨風廉潔建設，塑造風清氣正的政治生態。加大人才培養力度，提升員工專業能力，優化人才隊伍結構，團結凝聚人心，增強隊伍凝聚力和戰鬥力，打造一支“政治可靠、公正廉潔、敢於擔當、行動高效”的幹部員工隊伍。

國泰君安2016年凈利同比降37.32% 救市資金動態曝光

國泰君安20日晚間披露2016年報，公司實現凈利潤98.4億元，同比下降37.32%;營收257億元，同比下滑31%。另外，國泰君安擬每10股分配現金紅利3.9元（含稅），占當年凈利潤的 30.22%。

分業務看，受證券市場波動影響，該公司的證券經紀、融資融券、證券交易投資等業務收入相比上年有所減少，這導致公司2016年度績同比有所下降。

值得註意的是，2015年公司曾出資170億元投資於證金公司設立的專戶投資，2016年末，公司對專戶投資的公允價值為159億元(2015年末尾161億元)。公司表示，截至目前管理層認為該項出資並不存在發生公允價值嚴重或非暫時性下跌的減值客觀證據。

滴滴為動態調價設定雙重封頂：快車最高溢價29元

3月8日消息，滴滴出行今日宣布，將對旗下的網約車服務動態調價功能實行雙重封頂機制，以保障廣大乘客的用戶體驗。同時，今後滴滴還將基於大數據分析，建立供需預警機制——在可預見的供需失衡到來前，通過滴滴出行APP對用戶發出“預警”。

動態調價系滴滴基於經濟學供需原理，在供需失衡的時間段、區域內，通過價格杠桿來調節供需的手段。據人民網報道，區域供需失衡時，滴滴會基於實時交通狀況，計算出一個合理的建議加價倍數，並在APP上向用戶顯示加價倍數與加價後的預估車費。由於與出租車搶單制不同，專車、快車訂單是通過平臺指派給司機，因此需要用戶確認加價倍數後方可發單。

今後，滴滴出行在供需失衡時滴滴將對動態調價做倍數、加價定額雙重封頂。其中快車全國動態調價封頂將不超過29元，溢價不超過0.5倍(相當於目前系統顯示的1.5倍車費)；專車全國動態調價封頂將不超過59元，溢價不超過0.5倍。以北京為例，假如乘客周六、日在三里屯打快車遇到動態調價，如果車費本身是100元，溢價倍數最高不超過0.5倍也就是50元，但由於同時設置了金額封頂，因此最高加價不超過29元。

在動態調價上線雙重封頂，取消出租車建議調度費的基礎上，滴滴還將建立供需預警機制。基於大數據分析，對運力供需做出預測，在可預見的供需失衡到來前，通過滴滴出行APP對用戶發出“預警”，在特殊情況下(例如春運、惡劣天氣)為了保證運力滿足出行需求，滴滴將根據實際情況對動態調價封頂做出臨時調整方案並提前對用戶進行公示，同時提醒用戶提前規劃出行。

同時，業內人士指出對於動態調價金額和倍數的限制在一定程度上將會限制動態調價機制對供需平衡的調節能力，因為司機也會評估成本和收益是否值得在惡劣天氣或前往部分擁堵路段接單。對此，滴滴出行方面表示，動態調價與建議調度費系滴滴基於經濟學原理做出的創新探索。在後續探索中，滴滴將嘗試多元化的價格調節方式，也歡迎社會各界人士、廣大用戶與司機提出寶貴的意見與建議，共同解決出行供需不平衡這一世界級難題。

打車難的根本原因是供需失衡，在傳統出租車時代，由於數量和價格的雙重管制，幾乎每天高峰期在全國大多數城市都會出現打車難問題，惡劣條件和機場火車站等需求密集的時候，無車可打、出租車挑客宰客和黑車泛濫更幾乎是每個人都經歷過的情景。作為網約車企業的代表，滴滴本次設立動態調價封頂和供需預警機制有助於推動行業供需預警機制的完善發展。