估值是動態變化的
xuyk的博客
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前些天，有位朋友與我討論某只老字號醫藥股的估值問題，他似乎對該股情有獨鐘，研究下了不少功夫。他列出了該股重組情況、歷史過程、產品優勢、銷售增長、毛利率等一系列數據，如數家珍，然後問我：“估值大約為多少比較合理？”然我實在回答不了。
其實，怎樣對估值進行量化，始終令我丈二和尚摸不著頭腦。估值是仁智之見之事，各人不一，差異懸殊。可見得，估值是個主觀意識的東西，想要比較客觀合理地掂量出來，恐怕是個偽命題。竊以為，估值不可脫離具體的交易市場來對待，高估值是市場給予的激勵，低估值是市場給予的鞭策或抑制；估值是個反映企業興衰變化的動態過程。本人在小文《閑聊“估值”》和《估值就像一幅畫》中也談過這個觀點。
根據這個原理，我們就不難理解，為什麽那些中小創股票的估值會那麽的高？這正是市場給予激勵的結果；而為什麽有些傳統企業股票的估值卻是那麽的低？這是市場對其鞭策或抑制。比如，在能源日益短缺的國家或地區，對於新能源及其設備和汽車，市場就會給出更高的估值。對於新型產業也是如此。而對於高能耗、高汙染、低效率企業，市場就會壓低其估值。資本在市場的引導和驅使下，流向那些需要積極鼓勵的行業及企業，並讓它們得到更多的資金，而那些沒落的傳統企業則受到市場的抑制，鞭策它們轉型升級。當然，今天高估值的行業或企業，明天大多數也都會變成低估值的，別看它現在市盈率50倍或更高也不算高，以後降到20倍或更低都嫌高，有的到頭來幹脆會被市場所拋棄。這真叫“別看現在鬧得歡，小心將來拉清單”。股市就這樣進行優化資源配置，優勝劣汰，實現財富轉移（參見本人小文《簡述股市優化資源配置的機理》）。鑒於此理，顯然你不宜拿同一把估值之尺，比如，拿對銀行或傳統大藍籌的估值數據，去衡量其他行業及股票的估值高低。這會兒提到了銀行股，我們不妨就拿銀行股來舉例說明吧。8年前，市場給予其估值遠遠高於現在，怎會如此的呢？就是因為時過境遷，它們發生動態變化了。銀行業想要得到更高的估值，就必須與時俱進，轉型升級，這就是市場對它們的促進與鞭策。可喜的是，銀行業正在繼續不遺余力地深化改革與轉型升級，而當市場真正發現了這些，就會給予它們更高的估值，股價自然隨之上揚。比如，幾年前，利率市場化改革，銀行股就引領市場，發動了一波大漲行情（參見本人小文《民生銀行利率市場化之路不可持續嗎》、《利率市場化有利於推動股市》）。今年上半年，銀行又向互聯網金融進軍，調整結構，創新品種，等等，於是銀行板塊後來者居上，其股價走勢波瀾壯闊。現在，“十三五”金融行業繼續深化改革，將在普惠金融、創新金融、互聯網金融和綠色金融四大方面進一步展開，這讓銀粉們欣喜不已！試想，如果銀行不思進取，仍然死板板地守著“櫃臺”，只靠老一套的存貸差吃飯，市場還會給予其高估值嗎？其股價還有可能大幅增長嗎？
由上可知，估值是動態變化的，而市場環境不同，估值也會不同。理解了這點，你腦子里還會死認定有一根估值準繩，以為某只股票一定有一個所謂的準確、合理、科學的不以人們的意誌為轉移的客觀存在的估值，並且堅信一定可用科學方法找到這個合理估值嗎？你想，假如股票真的存在這麽個客觀而準確的估值，並且可用科學方法計算出來的話，那還會有買賣交易嗎？搞個股市出來幹嗎？你若非要靜態地不顧市場交易環境來對待估值，那我也沒辦法！
市場是各個投資及投機者行為的綜合反映，是由每個人的動機決定的，而估值與動機緊密相關。估值是一種激勵和鞭策或抑制，觸發人的動機；而動機反過來又影響估值，從而推高或壓低估值。
由於每個人的動機不同，具體怎樣做股票也就會不同。從這點上講，股市無知己。前天，有位昔日徒弟朋友說我：“你選股好像比較偏向制造行業的吧？‘互聯網+什麽’的好像從沒聽你怎麽說起過呢，而新生代的則不太看好制造業。”
“我可能比較保守吧？而年輕一代對新生事物很敏感，接受能力又強，自然就會追逐新型產業，從而推動新型產業的發展。”我說。創業板大漲，年輕人笑話中老年人：“傻逼啊！怎麽不跟時代潮流啊？！”而中老年人則“呵呵”回應：“傻逼啊！怎麽找死都不知道啊？！”你說，到底誰傻逼呢？哈哈！
其實啊，誰都不能說傻，因為每個人都有局限性，投資只能根據自己的能力，選擇自己熟悉一點的領域來做為宜，這實在是不得已而為之。其實，股票並無絕對的優劣之分，所以，我們應該《認識客觀規律，不要輕視任何一種股》，凡是你熟悉並能把握的就是好股票。有的朋友堅定不移地做銀行股或其他績優大藍籌股，很好！也有的朋友熱衷於做創業板股票，也很好！又有的朋友非常分散地做各種板塊的股票或幹脆做指數基金，同樣很好！投資方法千萬種，條條大路通羅馬，適合自己的就是好的。