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互聯網的成人禮：陣痛與領悟

袁琳 2017-03-03 16:31

導語：縱觀中國互聯網發展的這幾年，有過激情澎湃的青春時代，也經歷過成長中的陣痛，如今，我們站在“成人禮”的門口。

1．咖啡熱了

2015年5月7日是羅嶽一生中最難忘的一天。很久以後，當他回憶起那時的情景仍然激動得心臟突突亂跳。

那一天，辭職創業已經三個月了的IT男羅嶽像往常一樣在創業大街的咖啡店間穿梭，突然人潮異常地騷動起來，人群不約而同地往3W咖啡湧。羅嶽敏銳地感覺到一定又有重要人物來了，趕緊湊上去，趕在被攔住之前拍下了那張他之後逢人必展示的自拍。

如果仔細辨認的話，在這張笑容燦爛的自拍里，隱約可以從人群里找到一張屬於總理的側臉。這一天，總理突然出現在創業大街上，喝了那杯具有歷史意義的帶有3W字樣的咖啡，並對每一個交談到的創業者都表示了鼓勵。創業大街散發出的熱量讓全國創投圈為之沸騰。

那是中國互聯網創業態勢最為澎湃的時期。一條賣書的大街成為創業聖地，早上八點的咖啡店已經沒有空位置，十個人里有九個人都手握項目策劃書，見面打招呼由“你吃了嗎”變成“你創業了啊”。

總理走訪創業大街的第二天，中關村股價逆勢大漲，剛接待完總理的拉勾高管開玩笑說“好後悔沒買股票，感覺又錯過了一個億”。

“投資機構就像瘋了一樣，稍微炒作點概念的項目，或大一點互聯網公司員工出來組成的團隊，都會被迅速投資”，經緯投資一位投資總監回憶起瘋狂的那兩年時說，數據顯示，獲得天使輪和A輪的創業公司比往年大幅增加，大部分風投基金一年至少投60個項目，是往年的5~10倍。

互聯網像龍卷風一樣迅速改造著人們的生活方式，所到之處無一不是顛覆。

只需按一下手機，大廚親自到家里為你做飯，美甲師上門為你塗上最新潮的指甲，私家車停到小區門口恭候你出門，購物不再使用現金，連吃個煎餅都能收獲一個感人的故事。

每個人都真真切切地感受到互聯網帶給他們生活的變化，在農村養豬的小夥子去城里開了幾個月滴滴就買了房，送外賣的小哥月入過萬，連保潔阿姨的收入都時不時趕超白領。創投圈更是熱情高漲，衣食住行玩，凡是你能想到的領域，都有創業者已經在做，各種2C模式都被事無巨細地探索開發。

當時圈內最時髦的場景是——在3W咖啡談項目，出門吃個互聯網肉夾饃，在言幾又里看幾頁閑書，到車庫咖啡找投資人，然後上拉勾網找員工，最終創業成功財富自由。

不可否認，中國的互聯網企業在那兩年迎來了飛速成長。

美團2015年交易額超過千億，滴滴只用了兩三年就成長為百億級企業，做互聯網招聘的拉勾網成立第一年就有超2萬企業入駐，其中絕大多數是本土新興互聯網公司，2015年中國每天近一萬家的企業增長量，直接讓拉勾網的估值迅速過億。互聯網創業之盛可見一斑。

從那時起，互聯網公司成為中國企業的主流，吸引無數人才回流。2015年3月，雅虎退出中國大幅裁員，拉勾網在雅虎樓下舉起橫幅，歡迎數百名人才回歸國內互聯網公司的懷抱；7月，微軟大幅裁員，大多員工被國內新興大企業積極吸收。對許多人才來說，中國互聯網公司成為就職首選，是更能給予他們空間大展身手的平臺。

2.成長的陣痛與探索

2015年9月，一篇從拉勾網傳出的名為《考拉班車的最後一個下午》的文章在朋友圈刷屏，閱讀量幾個小時就達到10萬+，人們轉發這篇文章時，除了對倒閉的考拉班車的惋惜，還有一種不言而喻的焦慮情緒在創投圈飄蕩，考拉CEO在文章中坦言：“我融不到一分錢”，這句話觸及了無數創業者的痛處，大家一直竊竊私語卻又不得不面對的現實終於擺上了臺面——寒冬真的來了。

2015年底，曾號稱市場占有率高達75%的博湃養車全線停止業務，“一起唱”CEO宣布公司賬上資金用盡正式倒閉，更多不知名的企業悄無聲息地消失在掃碼送禮物的隊伍中，他們的死亡有著一個共同的原因——融資失敗。

資本寒冬在2015年的冬天開始了。數據顯示，大約有七成完成天使輪和A輪融資的創業公司無法繼續融資，2015年到2016年中倒閉企業總數達到2000家以上，超過創業總數的10%。靠概念、融資和燒錢存活的企業迅速登上“死亡名單”，“B輪死”成為大部分創業者的噩夢。

在經歷過早期對資本寒冬的恐慌後，大家開始冷靜下來探究寒冬的深層原因：過去兩年，我們對於2C互聯網的過度簇擁，已經將這個領域吃穿住行各方面的機會都探索到幾近極致，但在創業熱潮的推動下，仍有很多人盲目地進入，複制出許多需求低、同質性高的產品；多數企業完全依靠融資維持運營，不具備自我造血能力，一旦資金中斷立馬死亡。

寒冬讓創業者停下來重新思考商業的本質，“現在的資本寒冬其實是對市場估值過高的正常調整”，元璟資本創始合夥人王琦說。市場回歸理智後，人們開始意識到，完善的商業模式和盈利能力才是一家企業持續發展最重要的東西。

2C互聯網創業過剩中產生的重複企業，最終被淘汰是市場發展的必然規律。恰恰相反，有一批並不屬於2C領域的公司，平時鮮露頭角，卻相安無事地挺過了這一劫，不僅挺過，還活得挺好。

2016年4月，專註CRM的銷售易獲得高達一億的C+輪投資；5月，創業服務企業36氪E輪融資上億；7月，協同OA企業紛享銷客融資七千萬美金；8月，雲服務公司泰久科技成功掛牌新三板......2B領域的企業在寒冬逆勢而行，分外亮眼。

實際上，中國互聯網發展過程中存在諸多的不健康，其中之一就是對2C過度推崇而對2B過於忽視。在中國，風險投資在2C領域的比例高達95%，2B只占5%，而在美國，40%是2B，60%是2C。

中國C端互聯網雖然發展迅速，但B端互聯網服務卻發展滯後，在美國，幾乎每家公司都在使用企業級服務。互聯網化發展到完善，必然要使企業效率改革與大眾生活方式升級同步進行，兩方均衡發展才能保證市場的健康運行。

中國互聯網的未來，必須補足這一塊的短板，才能真正完成互聯網化的完整進程，2B產業在寒冬中的異軍突起，恰恰說明了由2C向2B轉變是互聯網化發展的必然規律。

3.關於未來

創業者們已經意識到，商業模式清晰、盈利能力強的2B方向，能更好地保障企業的持續增長。

拉勾網作為中國互聯網發展的典型代表，經歷了互聯網迅速崛起的完整過程，其為互聯網公司輸送的人力是加速互聯網發展的重要推手。2016年12月，一直專註於互聯網招聘的拉勾網，正式推出智能人事管理SaaS系統“拉勾雲人事”，開始往To B領域繼續拓展業務，拉勾自身的客戶積累快速轉化，拉勾雲人事對外稱，目前已經數萬客戶。

在資本寒冬，拉勾網堅定了TO B的發展方向，使其數據、營收都在寒冬中獲得了不錯的成績，這一戰略也充分說明了2B領域的可觀未來。

2B市場已經打開，其中企業級服務將是中國互聯網化下一步的發展重點。

IDG資本副總裁張海濤認為，中國的人口結構變化導致人口紅利消失以及人力成本上升，使得企業為追求效率而使用SaaS系統的需求增加；中國企業極度落後的產能和強勢的渠道革命正在讓供求關系發生變化。這兩個變化，最直接的影響便是催生了萬億級企業服務市場的海量潛在需求。

在互聯網化的下半場，精細化管理是企業發展的必然，據統計，美國采用SaaS的公司經營效率提升了20%以上，這無疑是急需節省成本、提高效率的中國創業創新公司迫切需要的。

根據經緯中國的數據，2014年中國2B領域營收過億元級別的創業公司只有一家，但2015年已經超過10家。資本市場將關註重心更多地轉移到企業級服務領域，據統計，2016年全球範圍內的企業級服務總融資金額為1469億元，在2015年這個數字僅為453億元，連零頭都不到。

不少有先見之明的企業已經開始在2B領域積極布局：阿里開發軟件釘釘投入5億用於品牌宣傳；騰訊上線企業微信，進軍企服市場；為總理遞過咖啡的馬德龍推出“拉勾雲人事”，將招聘業務延伸到2B領域，幫助企業提高人事管理效率。

中國互聯網已經走過熱鬧又慌亂的上半場，我們一度因為走得太快，而忘了何為商業。站在寒風中，我們終於得以看清中國互聯網的全貌，下一步該怎麽走？筆者認為，2B就是那個即將到來的未來。

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A股難逃去杠桿陣痛，“五月賣跑得快”提前上演

一季度經濟數據雖然亮麗，經濟“晴雨表”卻連續下挫。

自國家統計局17日發布今年首季國民經濟運行數據以來，截至24日收盤，上證綜指已跌去116.54點。24日當天，上證指數報收於3129.53點，下跌1.37%，創出年內最大單日跌幅。

華林證券策略分析師胡宇向第一財經記者表示，盡管第一季度數據不錯，但作為對經濟的提前反應，A股走低表明二季度經濟可能出現下探，“股市也可能是暫時偏離經濟的走勢。”

當然，A股進入4月中旬後的持續調整，也與監管層面繼續去杠桿、資金面持續緊張不無幹系。

連續下挫後未來將何去何從?資深市場人士認為，過去歷史經驗來看，4、5月份都是A股的傳統高位，“五月賣跑得快”的傳統智慧將提前應驗;一季度的經濟數據可能也已見頂。

隨著去杠桿繼續推進，A股6月底可能面臨另一個資金面緊張的關鍵時點，屆時可能難逃 “五窮六絕”的局面。

流動性壓力不容小覷

4月17日發布的國民經濟核算數據顯示，一季度中國經濟同比增長6.9%，增速超出市場預期，工業、投資增速加快，出口貢獻由負轉正，經濟下行壓力有所緩解;4月20日公布的外匯收支數據顯示，一季度全國銀行結售匯逆差和代客涉外收付款逆差，分別同比下降67%和78%，外匯供求趨向基本平衡，跨境資金流出壓力明顯減輕。

各項經濟數據都還不錯，為何A股會連續調整?

博大資本行政總裁溫天納向第一財經記者表示，最近A股大跌的原因是：臨近4月底，投資者希望避開5月淡季的氣氛;市場關註監管一系列調控政策，擔心流動性大幅收窄。

在一季度經濟數據“開門紅”的背後，央行並沒有像以前那樣持續向市場釋放流動性，M2(廣義貨幣)增速呈現持續下降的趨勢。與此同時，無論是中央經濟工作會議還是中央政治局會議，傳出的信號都是要大力振興實體經濟，並引導資金“脫虛入實”。

事實上，央行24日進行了100億元7天期逆回購操作、100億元14天期逆回購操作，以及100億元28天期逆回購操作，且由於無逆回購到期，當日凈投放了300億元。這也是央行在公開市場上連續第五日凈投放。

然而，與A股創出年內最大跌幅相伴的是，債券市場也遭遇了期現齊跌的“黑色星期一”。其中，10年期國債期貨主力合約T1706收盤跌0.48%，盤中一度跌0.61%;5年期國債期貨主力合約TF1706收跌0.29%。

銀行間現券收益率則大幅上行：10年期國開活躍券收益率上行6.08個基點報4.3225%，創2014年12月10日以來新高;10年期國債活躍券收益率上行4.01個基點報3.50%，創2015年8月17日以來新高。

上海銀行間拆借利率(Shibor)24日也全線上漲：隔夜Shibor報2.7157%，大漲9.94個基點，創2015年4月7日以來新高;7天期Shibor報2.79%，上漲3個基點;14天期Shibor報3.2410%，上漲1.2個基點。

當然，近期市場資金面緊張態勢有增無減還有其他原因，比如企業所得稅通常在年終5個月內匯算清繳，而4、5月份往往是企業繳稅高峰期，將對流動性形成大規模回籠效應。此外，本周央行公開市場還將有2500億元逆回購到期。

監管層去杠桿加速

除外部資金面趨緊外，“一行三會”嚴查各種杠桿風險，也使一些場內資金出現波動。

從嚴查“鐵公雞”到查辦“高送轉”，再到調查次新股爆炒，對於上市公司的各類現象，證監會可謂頻頻出招。

證監會主席劉士余前不久就怒批，“10送30”全世界罕見。話音剛落，此前提出此高送轉預案的7家公司中有5家便火速調整預案。調整幅度最大的要數金利科技，由每10股轉增30股降至每10股轉增6股。此外還有4家原來擬“10轉增20”的也進行了下調。

證監會14日還部署了“2017專項執法行動”第二批案件，並明確表示將主要打擊炒作次新股和快進快出手法等惡性操縱市場行為，16起案子都已納入到了立案調查範疇。之後的首個交易日，次新股出現大面積殺跌。

前海開源基金首席經濟學家、執行總經理楊德龍表示，次新股往往估值偏高，監管勢在必行，“監管層此次行動主要是防止一些資金利用次新股炒作來‘割韭菜’，損害中小投資者利益。”

除了證監會，銀監會近三周已連發7個文件落實“金融防風險”，頻頻提及同業業務。於是，在監管高壓下，銀行收緊同業業務，引發市場憂慮。

不少機構認為，當前委外贖回跡象對債市情緒層面的打壓，其實高於贖回本身造成的實質影響。

中信建投分析師黃文濤表示，銀行對主動贖回委外尚未發展成一致行動，當前委外的贖回也主要集中於流動性較好、比較容易贖回的基金，預計大規模贖回潮短期內不會出現。由於銀行委外普遍面臨浮虧，提前贖回意味著虧損兌現，集中贖回則會擴大虧損，從監管以及銀行自身出發都是不願意看到的。

保監會對行業的整頓則更早開始，並一直延續至今。4月23日，保監會發布《進一步加強保險業風險防控工作的通知》，要求全行業進一步加強風險防控工作，強化各保險公司在風險防控工作中的主體責任和一線責任，切實加強保險業風險防範的前瞻性、有效性和針對性，嚴守不發生系統性風險底線，維護保險業穩定健康發展。

關於去杠桿，新華社日前發表文章稱，一系列政策指向非常鮮明：嚴防加杠桿炒作和交叉性風險，減少資金在金融領域空轉套利，引導其進入實體經濟。這有利於中國經濟金融長期健康發展。同時相關調整也會伴隨著壓力和陣痛。當前部分金融機構對形勢變化存在一定的不適，有的產生了一些擔憂。過去一周，銀行間市場利率連續小幅上行，債券市場和資本市場持續調整，部分機構資金面承壓。這些並沒有影響大局的穩定，但其中體現的新動向、新苗頭值得關註。大方向明確，操作過程中把握好節奏、拿捏好“度”、引導好預期也很重要。

A股或現“五窮六絕”

對於A股未來的走勢，不少市場人士判斷，一季度可能是全年經濟的高點，作為“經濟晴雨表”的股市，自然也需要提前反應。

上證綜指近日連續下挫

海通證券宏觀分析師姜超表示，當前面臨的總體情況是，經濟高點已現，通脹動力減弱，監管去杠桿進行時。此前國內銀行大幅擴張，導致地產和金融市場堆積泡沫，如果監管層不下決心去杠桿，後續美聯儲持續加息可能會戳破國內泡沫。

姜超還認為，銀監會上周對各家銀行進行現場檢查也表明，金融監管還在不斷升級。在經濟短期回升、金融監管去杠桿仍是主基調的背景下，貨幣將持續偏緊，“一行三會此次的監管力度遠超以往，投資者可以等監管細則落地後再進場博弈。”

深圳一位私募人士認為，在熊市或震蕩市的背景下，4月份往往是A股的傳統高點，傳統智慧“五月賣跑得快”可能在A股提前上演。在過去的“慢熊”震蕩行情當中，2010年、2011年、2012年、2016年的4月份都是市場的一個階段性高點，而2015年5月則是最好的牛市末期的退出機會。

大型券商股發行H股，往往都能把握A股行情階段性高點，並且成功“高位圈錢”;2015年4月初廣發證券發行H股，多數券商股先於大盤率先見頂;當年5月底，華泰證券發H股之際，也是牛市末期的狂熱之時;2015年11月中，中金公司H股上市，A股最終在11、12月形成“雙頂”，之後便是“熔斷”行情;2016年10月，招商證券發行H股，A股突破3300點後就一蹶不振;國泰君安H股2017年4月11日上市之後，基本預示了“春季躁動”結束，也為本輪調整埋下伏筆。

A股到底會不會“五窮六絕”?上述私募人士認為，“一行三會”都在嚴加排查各種杠桿風險，這為國內股市和債市帶來較長期的震動，情況可能一直持續到排查完畢，市場依然需要時間消化。而到了6月底，A股本身可能又會迎來一個資金緊張的時點。

對話喜茶創始人：排隊問題是發展中的陣痛

創業家 2017-06-28 11:21

來源 | 創業家（ID：chuangyejia）

 作者 |  吳丹 

 采訪 |  吳丹  朱丹 

 編輯 |  王根旺

喜茶，一家大眾眼中的“網紅”奶茶店。2012年從江門發源，5年時間將門店開過珠三角，開到長三角，現已直抵京城，兩家門店即將同時開業。全國共計直營門店50多家。單個門店高峰期一日賣茶可達3000杯，月流水過百萬，並於去年六月拿到了IDG和天使投資人何伯權共計一億元投資。

但一次次被質疑的“雇人排隊”，“饑餓營銷”，使它原本的面目變得模糊，讓很多人不理解：為了一杯奶茶，有必要排幾小時的隊？是不是靠炒作紅起來的？到底是誰在排隊？

1991年出生的創始人聶雲宸說，質疑不是從上海開業當天，需要排五六個小時的隊開始的，而是從喜茶出生地，江門就開始有了，此後一路“伴隨”著它的成長。這些質疑聲一度讓他很憤怒，“氣到睡不著覺”。後來他想明白了：不解決分流問題，誤解不會消除。

他將排隊問題定義為“發展過程中的陣痛”，產能跟不上需求所致。

對於大眾的喜歡，他很篤定，這遠不是“產品優勢”所帶來的結果，而應歸功於自己和團隊一手打造的品牌文化。他認為這才是喜茶的核心競爭力。

這核心競爭力究竟指的是什麽，喜茶到底從何而來，六年時間，一路北上，他做對和做錯的事情都有哪些？

請看創業家&i黑馬與喜茶創始人聶雲宸的對話。

（*喜茶創始人聶雲宸）

剛開張時沒生意

創業家&i黑馬：聽說你以前開過手機店，後來為什麽又不做了？

聶雲宸：大二開的，19歲。開店原因是我喜歡智能手機，喜歡蘋果。不做的現實原因是，手機店很依賴於銷售員，售後很麻煩。但最核心的是感覺自己沒有創造出價值。這個錢我賺得很無聊。

創業家&i黑馬：開手機店積累了哪些商業知識？

聶雲宸：第一，要做個有意思的事。第二，要規避手機行業的一些問題。比如，手機行業依賴銷售員，經常有銷售員去隔壁開個一模一樣的店。第三，要品牌化。沒有品牌，開分店要從零開始，一天天接待客人。

創業家&i黑馬：為什麽做奶茶店？

聶雲宸：主要是看中它“可大可小”。大的方面，我們可以利用奶茶店的形式，將茶飲年輕化。以前的奶茶店跟茶的關系其實不大，只是一杯飲料。網上有很多文章說，這火不了半年，並與蛋糕店做類比，（這不對），後者本來就是滿足低頻需求。

小的方面，如果我做不成，最壞的情況是，至少我能做成一家自己喜歡的店。

我們期望從“茶”出發，做茶飲的年輕化，而不是從“奶茶”出發，做奶茶升級。我們刪掉了大量傳統奶茶店賣得好的品種，比如珍珠。我們增加很多他們不做的東西，比如當季水果茶。

創業家&i黑馬：有人說你們火不了半年？

聶雲宸：很多人這麽說。

創業家&i黑馬：第一家店選在江門哪里？

聶雲宸：選了一條潮流街，年輕人比較多的地方。一條小巷子里，成本很低，（租金）才1000多塊一個月。剛開始創業一定要低成本。

創業家&i黑馬：周圍有其它奶茶店嗎？

聶雲宸：有很多。我們希望是直面競爭。低調開業了，但之後並沒生意。

創業家&i黑馬：為什麽？

聶雲宸：開業前其實我已研究了半年多，電腦里把所有的招牌、裝修、廣告都做好了，改到不能再改。產品我也挺滿意。前兩天很多人嘗試，但之後便不再光顧。最差時，我們一天營收只有幾十塊錢。

後來，我明白一個道理，作為後來者，你的產品比別人好喝一點點是不行的。你要說服消費者放棄他的安全領域，那你的差異化一定要足夠豐富。你一定要比先入者有更明顯的、破壞性的優勢，才可以把別人的生意搶過來。

於是，我們就開始了漫長的改進過程。由於沒錢做營銷、裝修，就只能改產品。慢慢研發出了我們自己的芝士奶蓋茶，這是市面上第一款以芝士的概念做奶蓋的，完全不用任何粉末。

半年後，就有人開始排隊。一個朋友甚至打電話給我說，能不能幫他下個單。我就開始意識到，哦，我們都開始排隊了。後來就逐漸開分店、擴張。

創業家&i黑馬：為什麽從“皇茶”改名為“喜茶”？

聶雲宸：我們在深圳只有一家店，但現在有一百多家都叫“皇茶”，都是山寨。我家樓下那一家，門口擺個牌子，說他們是正宗皇茶，什麽從2011年就開始做。還有更誇張的，店家把我的名字一起寫在招牌上，說他跟我一起創業，後來和平分手了，我做直營，他做加盟。我看到氣得要死，根本就不認識他！

商標註冊過程中也是一再地被駁回，改名就浪費了我們差不多三四年時間。反反複複，折騰到我連重新提交也不想了。最後只好買了一個註冊好的商標。

趁改名，我也重新做了喜茶的VI。回頭看，“皇茶”兩個字是完全無法與“喜茶”相比。

創業家&i黑馬：你們現在應該是全國性的品牌了？

聶雲宸：我們很少這麽想。

創業家&i黑馬：覺得你們是“爆紅”嗎？

聶雲宸：這個對我們沒有幫助。二戰時，美國工業強大，喜歡扔炸彈，扔了一個星期之後發現這很愚蠢。因為你炸完後一定要派地面部隊過去才有效果。炸一個星期，大家都緩過來了，你地面部隊還沒有跟過去，有什麽用？所以說，這種“爆紅”毫無效果，因為我們的店還沒有開過去。

帶來最多的就是，有人完全沒有試過你的產品，也沒有見過門店，但卻會在網上罵兩句。

創業家&i黑馬：這對你來說是好事還是壞事？

聶雲宸：肯定是壞事，非常生氣，氣得我睡不著覺。所有的負面報道，網上的評價，我大部分都看了。有些真的非常傷人。

創業家&i黑馬：有人在攻擊你們？

聶雲宸：沒有，大家自發的，因為他不了解。你也不能指望別人來主動理解你，你應該主動向別人展示自己。

異地擴張的坎

創業家&i黑馬：什麽時候開始考慮全國性擴張？

聶雲宸：從創業第一天。我們就希望它可以全國化，甚至國際化。

創業家&i黑馬：第一天就開始考慮了？

聶雲宸：不然為什麽要創業呢？但目前需要做的是，在北上廣深做好品牌勢能。

創業家&i黑馬：一般是什麽時候考慮進軍一個陌生城市？

聶雲宸：如果一個陌生的地方，有自媒體關註，或很多人問加盟的事，就差不多可以進軍了。雖然我們不做加盟。比如我們在中山時，好多佛山人想加盟，我們就知道去佛山開店沒問題了。

創業家&i黑馬：聽說剛進中山時是不順利的？

聶雲宸：如果說第一個坎是開始沒生意，第二個坎就是異地擴張。起初，我們只在江門有店，後來覺得這地方太小，承載不了我們的理想，就跑去中山，在市區找了個很好位置開店。

剛去時沒生意，一開始我想，是不是因為沒人知道，三五個月後有口碑積累就好了。我們就發傳單、做活動。但營業額一直也沒增長，這樣持續一年半，無任何起色。

開那家店的經歷就讓我意識到幾個問題：一、不能只做產品，要有一套體驗。很現實的一件事情就是，就算你再好吃，尤其是高頻需求，還是要有產品以外的體驗。二、要有品牌。消費者不僅僅為了喝一杯東西來，你要讓他找到共鳴感。三、品牌文化要傳遞，要靠空間。沒有空間，你一個小檔口，大熱天曬著太陽點單，下雨天打著傘排隊，什麽品牌感都沒有。四、選址要考慮口碑傳播的範圍。

創業家&i黑馬：後來怎麽解決的？

聶雲宸：開完市區那家店後，我們跑去江門附近的小欖鎮開了一家，結果生意就很好。有人本來會跑去江門喝，發現小欖有，就在小欖買了。之後這帶動了中山市區那家店生意。

接下來我們就有經驗了。

去佛山的時候，首先不是去市區，而是順德。因為順德靠近中山，中山已有店了。另外它經濟發達，消費力很高。後來去廣州、上海都是這樣的過程。

創業家&i黑馬：看來你們總結出了很多方法論。

聶雲宸：因為那時候真的發展不出去，我們是靠自己的錢。對我來說，就像是抓一根繩子一樣，只有那一根，斷了的話，我會掉下去。我要緊緊抓住那根繩子，開一家生意好之後，才敢開下一家。沒有失敗的機會。

創業家&i黑馬：什麽時候考慮進上海的？

聶雲宸：一方面珠三角已開完了，廣深差不多各十家了。另一方面，上海很多的自媒體，包括一些微博賬號，開始做我們的產品評測。我就知道有土壤了。

創業家&i黑馬：不是你們聯系他們發的？

聶雲宸：完全沒有。

創業家&i黑馬：什麽時候開始有爭議了？

聶雲宸：這不是現在的事情。饑餓營銷，雇人排隊，火不過半年，這三點我們在江門的時候就有人說了。江門現在已開了五年半。在這樣的小城市，當時排隊更誇張。因為那兒沒有外地人，幾十萬人口，流動人口少，只能靠口碑。

我們還是很感謝當年在這個小地方創業，沒生意就是沒生意，一天幾十塊，很慘。只能面對現實，去改。試想如果當初第一家店開在深圳，很有可能會有一種虛假的成功。每天都有人流，死亡周期比別的地方長。

很多北上廣深火起來的店，不是它能夠活一年（那麽長），其實從第一天它就已註定要死了，只是第一天嘗試的人走了，第二天還有其他人再來。

引入投資

創業家&i黑馬：拿到IDG和何伯權（樂百氏創始人）超1億融資，這是個怎樣的過程？

聶雲宸：我們前年年底就談好了，也不是很著急，慢慢做。去年6月到帳。

我是先認識的何總（何伯權），然後才認識IDG。我對何總有種情結。我們發展過程中遇到一次停滯期，是在中山小欖想明白了所有的事情，那也是我們後續新起點。所以在小欖感覺像是被洗禮了一番。那時，我就開玩笑說，何總是小欖人，哪天說不定他回來探親，就會看到我們，投資我們。當時是玩笑，沒想到夢想實現了。這真是非常有趣。

創業家&i黑馬：你很關註他嗎？

聶雲宸：我非常喜歡廣東第一代企業家。包括何伯權、胡誌標（愛多VCD創始人）。這是我商業啟蒙的時候了解的一些人物。你去過小欖就知道，那是個小鎮，不發達，街上都是電動車。你很難想象，二十年前，這些企業家就在這里生活、創業。他們很有情懷，不是只想賺錢，而是想做一個品牌，想國際化。

決定融資是因為我們已非常有把握了。剛好看到何伯權出席一個論壇，他有半小時的時間和在場的二十幾位CEO交流。我本來很緊張，坐在中間。但聽了前面十個項目之後，覺得這都是些什麽，就沒那麽緊張了。

我就說了兩點。一是要做什麽，二是做到哪一步了。我們要做的就是茶飲年輕化，通俗講就是把中國茶結合星巴克的模式來做，然後開了40多家店，年銷售額一兩億。

他當場就表現出了熱情。散場後我主動去找他，說有一家店就在附近，有時間可以去看下。他當時看起來不情願，但在那種氣氛下，他說三小時之後過去。我就一直等著他。回去後我還怕他不過來，於是拍了一張我們店里排隊的照片發給他說：何總，就是這家了。

這看起來像幫助他找一下位置，也是展示一下我們店還是不錯的。

他過來後，就立刻被吸引了。原本我以為像他這樣年紀的人，已經不喝這些東西了。讓我意想不到的是，他非常喜歡。

創業家&i黑馬：他沒有排隊吧？

聶雲宸：我直接做給他的。他把所有的都試了一遍，每杯喝幾口。他本來也是做飲料出身，每杯都可以給出一個比較專業的評價。當天晚上我們就聊得很開心，他還問了我各種各樣的問題。

時隔半年之後，IDG就問他，為什麽當晚就敲定投資？他說主要覺得東西好，然後人很靠譜，不像騙子。當晚我們就把估值定下來了。

何總本來已確定要投，後來要等IDG盡調完一起投。他就一直在等打錢，每個月都問我一次，怎麽還沒有搞定。6月份終於搞定，我們就一起吃了飯，晚上11點他就把錢打過來了，一分不差。

排隊是種陣痛

創業家&i黑馬：那麽多人排隊的時候，你擔心嗎？

聶雲宸：我很討厭排隊，排隊對我們來說是發展中的一種陣痛，並不值得我們得意。有人甚至還說是國民劣根性的問題，我覺得誇張了。美國的漢堡品牌排隊也很多。排隊的問題，主要看品牌勢能有多高，以及店有多少。

評論也說，沒人會一而再地為一杯茶排隊幾小時，我們也不會讓這種現象停在這一刻。就像深圳，很快就會解決。上海年底會開10家店，到明年繼續擴張，上海肯定可以解決。

創業家&i黑馬：有沒有別的商戶投訴你？

聶雲宸：非常多。在江門的時候就有，隔壁賣衣服的，一天到晚投訴。還有消防、城管也找過來了。

創業家&i黑馬：這麽多人排隊，目前銷量如何？

聶雲宸：一家店鋪（每天）最高峰差不多3000多杯。我們已盡量做得很快了，但制作趕不上點單。

創業家&i黑馬：你們有沒有雇人排隊？

聶雲宸：第一，這不劃算。你想一下，這需要給錢讓別人來排，他買東西要花你第二次錢，你做東西原材料又要花錢。如果需要這樣的話，想要排隊很簡單，全場免費就好了。

第二，真的沒有。網上根本沒有證據，那麽多人想攻擊我們，如果真的是找人排隊，早就有證據了，轉賬記錄、偷偷錄音，都可以找出來，但都沒有。他們很喜歡拿“黃牛”招聘信息來說事，但黃牛也是我們正在對付的對象。上海的黃牛很厲害，已成為一個團夥，還會去招人。

上次黃牛他們招人，寫得很明白，說幫買喜茶，別人就說，你看，喜茶找人排隊了。還有廣州媒體前去應聘當臥底，黃牛還跟他們說，低調一點，不要顯得我們是一夥的，要不然會被門店拉黑。媒體的調查結果就是，黃牛跟我們沒關系。結果文章出來後，下面跟帖是：我早就說了找人排隊吧。他連文章都沒有看。

創業家&i黑馬：你覺得是誰在排隊？

聶雲宸：5%的人傳播，七八成人就抱著好奇心過來了。

創業家&i黑馬：排隊人數太多，會不會刻意把開店的速度往前提？

聶雲宸：肯定會，但還是要把流程做完。我們看到排隊很著急，會不停地催開發部，淩晨三四點還打電話給開發總監，為什麽那里不能開分店？他第二天回我，談過了，沒有位置。

創業家&i黑馬：你為這個事情很著急嗎？

聶雲宸：肯定著急，每方面都很著急。尤其是看到更多人罵的時候，就更著急了。包括深圳早期，我們現在深圳有一些店，其實位置不太好，就是當年著急的時候拿的。

我們的理想狀況是，適當的排隊都不需要，可能就周末、節假日難免排一下隊。

創業家&i黑馬：準備怎麽解決？

聶雲宸：從根本上解決就是靠分流。如果門店一直不夠，那一直都是差的體驗。

海盜精神

創業家&i黑馬：你很早就定位自己是一個創業者嗎？

聶雲宸：不是。我很喜歡喬布斯的“海盜精神”。很多人以為喬布斯是在告訴大家，要像海盜一樣兇狠，其實不是。他搞錯了。

“海軍”是選拔出來的，必須出身好。像IBM就是“海軍”，學歷高，出身好，穿西裝打領帶。

“海盜”是什麽？一幫三教九流的人，出身大多不好，沒讀過什麽書，但在某一方面有閃光點，有天賦。喬布斯說，蘋果就是海盜，做蘋果前我們是嬉皮士，吸大麻，寫音樂，思考人生。但現在我們這幫海盜聚在一起，要做一臺改變世界的電腦，挑戰這些海軍。

我覺得整個創業過程就是一種海盜生涯的體驗。我從小是個比較叛逆的人，非常討厭別人引導我做什麽事。因為我是海盜，不是海軍，也不能靠一張計劃書去說服別人投多少錢，而是需要自己把事情做出來，證明自己。

而且我喜歡大家不關註的事情。做事情不需要靠風口。在父母那些人看來，你就是開了個奶茶店，他們會勸你，這東西沒前途，奶茶最好的時間已過。

但我相信事在人為。

我的想法就是，就算這個行業已過時，死氣沈沈，但有了我們的加入，就會有不一樣的東西。否則，我和我的團隊是來做什麽的呢？

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百度外賣整合陣痛：地方市場被收編、代理商喊冤、難完成的KPI

騰訊深網 2017-11-09 15:39

來源 | 騰訊深網（ID：qqshenwang）

作者 |  相欣

“兩個月前，滿懷對O2O市場未來的憧憬，餓了麽與百度外賣完成融合；兩個月後，雙方協同優勢盡顯，我們也迎來了砥礪奮進的‘新時代’，這意味著機遇，更意味著全新的挑戰。”百度外賣CEO魏海在近日發給員工的一封內部郵件中如此寫道。

今年8月24日，餓了麽宣布合並百度外賣。隨後餓了麽任命其商業分析副總裁魏海為百度外賣CEO，負責百度外賣業務及雙品牌戰略落地工作。

深網獲悉，為了鼓舞員工士氣，魏海在郵件中稱將在今年年底設立專項“獎金池”，用於獎勵傑出團隊和優秀員工。

一面是新CEO為百度外賣員工許諾更多期望與未來，而另一面，則是百度外賣內部面臨著安置代理商、考核目標要求過高，以及核心城市北京大區管理層大換血等整合方面的阻力。

一

急需安撫的物流供應商和代理商

“集團冬季啟動會，全國各城市經理，大區（經理）都匯聚在一起。（公司）也準備了一千萬的大禮包，完成指標，都將會有一個年底大紅包。打仗不是結果，是起點，以戰養兵，打出一支優秀的隊伍。”

11月5日，百度外賣召開了冬季戰役啟動會，合並後由阿里巴巴加入百度外賣的北京城市副總經理桂花（任職於阿里時所用花名）在朋友圈里敲下這些字眼。

就在這次大會幾天前，一些負面消息隨著餓了麽與百度外賣的進一步整合浮出水面。

10月28日，億歐報道稱北京望京站點物流供應商臨時“跑路”，拖欠該站騎士工資超11萬元，導致百度外賣總部聚集了20余名討薪騎士。

據深網了解，在物流方面，百度外賣采取方式是與供應商合作，由後者招聘騎士並負責發放騎士薪資，而百度外賣則直接對接物流商。

隨後，百度代理商的問題也被曝出。獵雲網報道稱，百度外賣被收購後，在尚未與代理商充分溝通並取得合作夥伴認可的情況下，私下向其代理商簽約商家推進了百度外賣和餓了麽平臺商戶資源共享的方案，讓百度外賣各地代理商措手不及。

據深網了解，在三四線城市，百度外賣的市場策略是把多個城市的線下工作分派給各地代理商，百度外賣會為代理商提供品牌、產品、資金、管理經驗等一系列平臺資源，每個城市由百度外賣所派的1到2位城市經理負責培訓和統籌全局。而只有在北上廣深這樣的一線城市，百度外賣才采取直營方式。

對於目前處在特殊時期的百度外賣來說，“維穩”是當務之急。

一位參加了百度外賣在11月4日舉辦的物流供應商大會的人士對深網透露，為了避免騎士再次出現討薪問題，這場會議特別強調百度外賣已經將供應商的款項全部結清。“這也算對合作存疑的供應商進行了安撫。”該人士表示。

二

北京市場成“重鎮” 地方市場被收編

百度外賣的市場份額正在萎縮。

據深網了解，在百度外賣的所有市場份額中，北京市場已占到近一半。而去年同期，這個數字僅為15-20%左右。這意味著，北京成為百度外賣為數不多的重點城市。

據深網了解，2016年底百度外賣曾進行過一次業務區域調整，按地域分為一區（主要包含北京、上海、杭州等城市）、二區（深圳、廣州等重要省會城市）、三區（其他城市）。而現在只剩下一區和二區。

其中，一個不可忽視的原因是，餓了麽正在對其他城市的百度外賣代理市場進行“收編”。

據獵雲網報道，10月上旬，餓了麽開始在布局市場等方面展開新的動作。餓了麽總部宣布，將部分地級市由城市獨家代理商模式轉為餓了麽總部直營，不少獨家代理商百萬投資瞬間“打了水漂”。

除了代理城市的整合外，百度外賣原有的一些部門也被納入餓了麽體系中。

今年9月15日，餓了麽宣布兩家公司業務及架構層面的整合：百度外賣零售渠道團隊和醫療健康業務團隊融合至集團新零售BU；百度外賣TPU和餓了麽北京研發中心合並為北京技術中心，張雪峰兼任北京技術中心負責人；百度外賣財務、采購、預算管理、法務部門融合至集團財務部。

百度外賣負責質享生活項目的部門是此次調整的主角之一。

質享生活出現背景是，百度外賣希望對服務內容進行擴充，同時強化自身多元化發展的布局，用戶可以通過該版塊選購水果、家居、食材、生活用品等多個品類的商品。

據深網了解，目前該版塊已被關閉，而負責這項業務的商超員工則可以選擇轉簽到餓了麽零售部門。

一位該部門員工對深網表示，負責華東地區的員工直接被調到上海餓了麽總部，職級低的也沒有補助，相當於讓原百度外賣員工“硬生生換個城市”。“一些同事正在考慮離職”。該員工表示。

三

難以完成的業績考核指標

回顧互聯網發展史上任何兩家公司的合並，高層人事變動已經屢見不鮮。

在餓了麽合並百度外賣一個月後，百度外賣高層經歷了首次換血，餓了麽任命其商業分析副總裁魏海為百度外賣CEO，負責百度外賣業務及雙品牌戰略落地工作，原百度外賣CEO鞏振兵擔任百度外賣董事長，負責集團及百度外賣戰略布局及關鍵業務梳理。隨後，百度外賣CTO耿艷坤離職入職順豐。

盡管餓了麽知情人士稱此次調整並非架空鞏振兵，其在未來仍將在百度外賣發展中起到十分重要的作用，但據百度外賣員工透露，鞏振兵已經很少出現在公司中了。

除了公司高管的人員變動，重點城市也迎來了新的團隊。

據深網了解，目前北京地區已成為百度外賣關註的重點城市。為此，北京地區的管理團隊在兩家公司合並後由原阿里人替代，其中包括北京新的城市經理羅錦、副總經理桂花、大區經理李松松，甚至還設置了來自阿里文化的政委體系。

隨著冬季戰役來臨，百度外賣也開始給出新的工作方向。據深網了解，李松松下達給北區BD新的工作方向包括三方面：

一是新簽，15-35家目標的商圈，請於12日前完成目標簽約；大於35家的商圈請按著日期節奏走；

二是物料覆蓋，要求各BD除了關註覆蓋率以及Banff（深網註：BD用於記錄商戶簽約、經營數據查詢、日常考勤、拜訪記錄的工具）的錄入外，也需註重鋪設的有效性；

三是關於營銷費用的使用問題。他稱，每一分錢，都是公司給到我們的資源，我們除了要為公司負責外，也要為自己的資源負責，在這里省下的5毛錢，就可能在那里給我們帶來10塊錢的流水。

一位接收到這封郵件的BD告訴深網，“現有存量下，關於新簽的指標定得太不合理。10月份BD的新簽任務也就10家，新的規定要求12日前完成12-35家新簽，幾乎是無法完成。為了完成（指標），不少BD已經開始考慮簽虛擬店，翻新此前下線的店了。”

百度外賣希望通過制定這些目標實現市場份額的翻盤，而在百度外賣員工們看來，這似乎更像是間接“清退冗余員工”的方式。

餓了麽合並百度外賣，希望通過兩家聯手打破此前的市場格局。現如今，對於當下的百度外賣來說，除了繼續在外賣市場攻堅、備戰冬季戰役，來自整合方面的問題也不容小覷。

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後電商時代的陣痛，與互聯網不能承受之輕

吳懟懟 2017-12-29 10:26

來源 | 吳懟懟（ID：esnql520）

作者 |  吳懟懟

1

總有一些公司幸運地，有意識或無意識地站在了技術革命的浪尖之上，也總有一些人在行業的風口以我們意想不到的方式一夜暴富。

我們知道羅振宇一個人做起了跨年演講《時間的朋友》，卻未必知道微商大佬方雨也搞了個人年會號稱“社交新零售年會”。我們知道內容創業誕生了像papi醬和咪蒙這樣的超級網紅，但未必知道發了百萬微信紅包一下入手深圳兩套房的龔文祥或許才是自媒體首富。至少，在自媒體炫富界他應該是排行第一。

微商門徒的熱情絲毫不亞於TFBOYS的粉絲。這應該是張小龍始料未及的，以微信群、微信朋友圈為主陣地的微商成為了後電商時代的一匹不知道什麽顏色的馬。即便微信官方的動作是打壓，就像假貨之於淘寶一樣，但結果必然曖昧不清，畢竟有時候這不是平臺所能左右的。

流水過億、月入十萬確實存在，但還有很多人血本無歸一敗塗地，這就是幸存者偏差。某些“微商”已經被定義為傳銷，而那些朋友圈曬胸、曬面膜、曬車，動不動就組團去泰國、新加坡、馬來西亞的人其實更多也是表演。

實際上，在正常的商業規則下運轉的微商本無可厚非。盡管這個詞已經被汙名化，但這個行業看起來依然蓬勃。微商精於拿捏人性但又限於人性，後電商時代的浪潮中，微商只是一朵浪花，是焦慮和物欲的縮影。對平臺來說，則必須建立起健康的運轉機制，用更重的模式，給出消費升級的解藥。

2

不同於淘寶，微信很大程度上並不掌握包括微商在內的龐大交易數據。此前大家以為騰訊要靠微店來整合數據。在小程序突進之後，我們發現小程序電商才是騰訊奇襲淘寶的武器。

經過長達一年的用戶沈澱，電商小程序的變現能力開始凸顯。11月初，即速應用的數據顯示，電商小程序的流量環比呈現高速增長的趨勢最高時期達89%，而電商類小程序的月流水環比增長在8月份的時候到了62%，甚至有接近10%的電商商家將小程序當作核心的營收來源。

小程序把微信的社交體系、公眾號內容體系、支付交易體系串聯在一起，越來越多的內容創業者、商家包括微商都已經做了或正在著手小程序。看起來，小程序精簡了傳統電商的購買流程，是從輕的打法，但其背後的社交和交易數據並不是輕資產。

而不同數據維度下有著不同的明槍暗鬥。6月份，順豐和菜鳥互撕，爭的是物流數據，雙方你來我往，摩肩擦踵，大戰了好幾回合。戰火蔓延，也燒到了其他行業。最後國家郵政局出面調停，事情算是告一段落。

這場大戰下沒有勝利者，未來在物流領域，對物流雲端數據的爭奪，只會更加激烈，只不過大多數民營快遞企業話語權已經開始式微。

3

一兩年前，市面上諸多電商創業項目仍然層出不窮，其中大多數不久後就陣亡退出了歷史舞臺。電商成為巨頭的遊戲，但線上流量紅利早就消退，隨著電商不斷發展以及網購的滲透率進一步提高，市場規模雖然繼續增長，但增速放緩了。

電商的中心地帶也發生了一定的遷徙，新零售、智慧零售等隨之登場。阿里在新零售上雙線布局，一方面通過自有項目盒馬、銀泰等探索新零售改造方法論，一方面通過入股等方式進行零售資源積累，比如224億入股高鑫。

騰訊系之前以京東為新零售戰局主力，42.15億入股永輝開始走上前臺，與阿里形成對壘之勢。互聯網巨頭開拓龐大的線下市場，將傳統商超的供應鏈優勢、門店優勢和客流量優勢運用到現有的網絡零售中成為趨同的主題。

不同於以往互聯網創業的輕巧創新，本輪新零售浪潮的過去、現在和未來似乎都將由互聯網巨頭引領。線下零售企業更多是扮演追隨者的角色，要麽加入兩方陣營，要麽憑借自己的實力在已有的模式下做一些小規模探索。而初創企業僅在無人零售、生鮮社區店等細分角度有所建樹。

4

如果說新零售是從供給側做存量改造和增量創新，那麽新消費則更多是從需求側考量，從用戶出發的群眾路線。

吳曉波認為，制造能力和消費升級之間存在沖突。中國的制造產業長期依賴於成本優勢，並形成了“價廉物美”的固有模式。近十年間，中產階層的消費能力井噴是一個讓人措手不及的景象，它對供給側造成了巨大的錯配性壓迫，轉型升級的效率和代價決定了中國產業變革的未來。

所謂消費升級已經被談了好幾年，怎麽升級卻並沒有明確答案，最近“消費降級”巨頭拼多也開始冒頭了，西二旗後廠村有程序員月薪3w過著5k的生活。所以，這終究是一個見仁見智的話題，著眼點在於所服務的用戶是哪些人，怎麽讓體驗越來越好。

這里又有兩個維度：一是以更少的時間將商品送達用戶，多快好省的京東是代表，二是幫用戶以更少的時間購買到更合適的商品，網易考拉和網易嚴選是代表，前者主打“精選商品、品質消費和會員制”的線上costco模式，後者則是自營ODM。

5

根據艾瑞咨詢的數據，截至2016年底，網購市場的年交易規模約為4.7萬億元人民幣，同比增長23.9%，未來三年，預計該增速將下降至13%-20%之間。與此同時，跨境電商近年來幾乎一直以50%以上的增速發展，艾瑞咨詢預計未來兩至三年也仍將以50%以上的速度增長。由此可見，消費者的品牌偏好正不斷轉向國際化品牌，這也是消費升級的一大表現，在護膚美妝和母嬰品類尤為明顯。

跨境電商無疑蘊含著巨大潛力，而全球制造業都在面臨著人力成本和能源成本的上升。在2016年底，波士頓咨詢發布的《全球制造業成本競爭力新圖譜》就曾提出：“那些用過時的成本競爭力理念發展生產能力的企業，很可能在未來二三十年處於劣勢;而那些根據全球制造經濟轉移調整業務的企業，那些靈活應對經濟轉移的企業，則很可能成為贏家。”

跨境電商如何在制造業革新的變局下建立壁壘？網易考拉給出的答案是不僅精選商品，還要向上遊拓展，精選商品的源頭。網易考拉推出的全球工廠店，定位為全球優質工廠的品牌孵化器，通過保姆式服務和品牌賦能，實現工廠直達消費者。這樣一來，制造工廠只需要專註自己擅長的設計與生產環節，網易考拉負責市場研發、渠道推廣等，商品從制造商直達消費者，壓縮了中間成本和品牌溢價。

這確實會讓人聯想起網易考拉的兄弟產品網易嚴選，不過他們最關鍵的區別在於“品牌”。網易嚴選是自有品牌，制造商提供設計和生產。而網易考拉全球工廠店的品牌屬於制造商和工廠本身，網易考拉更多是平臺屬性。這樣的模式下，制造商能夠一改“代工”身份，建立自己的品牌，在定價權上也有更大的自主權。

實際上，全球電商巨頭亞馬遜也在向制造企業滲透，其全球開店“制造+”的項目就是代表。相比之下，全球工廠店是孵化海外優質生產商的產品，幫助工廠品牌突破口碑、時間和信任壁壘；“制造+”是為企業提供品牌推廣、品牌保護和運營支持，幫助中國制造企業打造自由品牌輸出海外。

盡管不少優質工廠依靠豐富的經驗仍舊活得不錯，但相對來說受制於人，容錯率也不高。只有建立自有品牌，將發展方向和發展利潤攥緊在自己的手中，才能站著賺錢。網易考拉全球工廠店和亞馬遜全球開店“制造+”項目正是切中了這一痛點，讓工廠品牌價值最大化。

6

過去，互聯網企業談“重”色變，生怕自己不夠互聯網。在電商領域，產品生產、倉儲、物流等等，確實是臟活累活，同時需要付出巨大的成本。能夠撐過資本的壓力和自身的疼痛期才能長成巨頭。但也正是這些，構築起了企業和行業的護城河。

無論是阿里和騰訊在數據開掘和搶攤線下的戰爭，還是亞馬遜全球開店”制造+”和網易考拉的工廠品牌孵化器，都體現出互聯網巨頭對產業鏈的滲透，這些都是電商之重。這些重模式必然需要時間去培育與開拓，但也是電商行業經歷充分競爭之後的發展必然。

中國經濟的底色，是還要經歷二十多年的城鎮化過程，以及中國還會在相當長時期內保持國際貿易中的“巨國效應”。

隨著城鎮化深入，居民生活方式會有顯著變化，購買的商品和服務質量的要求也會顯著提升。基於上述這些，我們甚至能夠預測未來電商行業的趨勢應該主要有三個方向：品質化，消費趨勢向國際化品牌升級，跨境電商維持高於行業平均水平的增速；由輕向重，電商平臺對產業鏈滲透加深。

第三則是個性化的發展趨勢繼續加強。一些懂產品、有粉絲效應，垂直領域的個人化IP可以依靠自身的經驗與資源，去拓展小眾品牌市場，依靠強大的粉絲黏性變現。這里面可能更多是小程序里出現不少類似黎貝卡的店、新世相的店，至於龔文祥和方雨們，可能收割完了後又去寸土寸金的地方買房去了。

產業的風口和個人的機遇總是息息相關，其中的輕與重，或許還是米蘭昆德拉曾經拋出的問題描述最為貼切，“最沈重的負擔同時也成了最強盛的生命力的影像。負擔越重，我們的生命越貼近大地，它就越真切實在。 相反，當負擔完全缺失，人就變得比空氣還輕，就會飄起來…… 那麽，到底選擇什麽？是重還是輕？

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透視信托業年報：盈利分化加劇，去通道轉型遇陣痛

截至5月8日，68家信托公司已有66家發布了2017年報。

第一財經記者統計發現，其中，平安信托以39.07億元的凈利潤位居榜首，中信信托以73.99億元的營收排在第一位。

信托業持續發展的同時，盈利能力卻分化加劇。據第一財經測算，一個平安信托去年的凈利潤就相當於80個華宸信托或者山西信托。這66家信托公司去年凈利潤合計約669億元，而前5家就達到173億元，約占26%。

近年來信托業的繁榮與通道業務有很大關系。而隨著監管的趨嚴，轉型的“陣痛”不可避免。

中國人民大學信托與基金研究所執行所長邢成表示，新的監管環境下，信托轉型不僅是生存的需要，更是十九大以來重點防範系統性金融風險的要求。“2018年會成為信托公司剛性轉型元年，靠通道業務為支撐的外延式發展模式將成為過去。”

民生信托總裁張博也認為，信托機構轉型迫在眉睫，必須回歸信托本源。

詳解高盈利與高增長

對比各家信托公司年報，2017年信托業凈利潤前五位依次是：平安信托、安信信托、中信信托、重慶信托、中融信托，數額分別為39.07億元、36.68億元、35.9億元、33.55億元、28.05億元。

年報顯示，通過“財富管理、資產管理與投資投行”三大商業模式，截至2017年底，平安信托實現營業收入60.25億元，實現凈利潤 39.07億元；信托計劃資產管理規模6528億元，其中集合信托存量規模超3453.05億元，占比達52.9%。

安信信托緊隨其後。2017年，安信信托布局高端養老服務、雲計算、新能源汽車、智能制造和醫療產業等行業，並推進養老信托產品的開發，一年凈賺36.68億元。

值得一提的是，安信信托一共才有257名員工，平均下來，每位員工為公司創造了1427萬元的凈利潤，這在整個3000多家公司的A股市場上也實屬罕見。

在這66家信托公司中，第一財經還發現幾匹“黑馬”——民生信托、渤海信托、新華信托、華澳信托、浙金信托去年凈利潤同比增長均在80%以上，增速分別為90.87%、88%、137%、437%、150%。

年報顯示，2017年民生信托全年實現經營收入33.08億元，同比增長72.22%，五年複合增長率為111%；實現凈利潤18.16億元，同比增長90.87%，五年複合增長率為138%。

民生信托總裁張博對第一財經表示，公司近年來的發展主要取決於兩方面：戰略清晰，看重“投資、投行、資管、融資、財富”五大市場；團隊執行能力強。

不過，除民生信托、渤海信托外，另外3家信托公司規模較小，新華信托、華澳信托、浙金信托的凈利潤加起來僅僅6億元。

幾家歡喜幾家愁。66家信托公司中，有22家出現凈利潤下滑，其中16家營收和凈利潤同時下滑。

比如，中江信托2017年營收同比下降73.87%，凈利潤下降91.01%。這與踩雷金鶴189號、金鶴140號兩個信托項目有關。

2016年8月，金鶴189號募資6億元，但隨後幾個月內，項目融資主體大連機床爆發風險，中江信托被虛構的應收債權騙走6億元。此外，金鶴140號信托項目受億陽集團債務糾紛影響，中江信托被曝兌付逾期。

另一家營業收入、凈利潤大幅度下滑的是西部信托，分別同比下降45%、55%，和其前幾年爆炸式增長形成了鮮明的落差。

單一類資金信托占比過高

從信托資金的來源看，信托分為單一類資金信托、集合類資金信托和管理財產類信托。

邢成表示，單一類資金信托本質上是信托業務中的高端業務，主要面向超高凈值客戶，從法理上來講，與通道業務並無聯系。但就目前來看，通道業務從資金來源而言主要歸屬於單一資金業務。這是因為很多信托公司為了規避監管，把通道類業務包裝成單一資金信托的形式。

今年4月信托業協會官網發布的數據顯示，截至2017年年末，全國68家信托公司管理的信托資產規模突破26萬億元。其中，單一類信托占比由2016年年末的50.07%降至45.73%，但占比依然很高。

這一趨勢也體現在各信托公司的年報上。

以安信信托為例，年報顯示，2017年年初，單一類信托為1175億元，占全部信托資產的50%，而到了2017年年底，下降至896億元，占比38.5%。

另一家營收、凈利潤排名前列的中信信托，2017年年初單一信托規模為5971億元，占全部信托資產的42%，到了2017年年底，為8060億元，占比40.5%。

華寶證券認為，未來單一資金信托總規模和占比均會進一步大幅收縮。與單一資金信托相比，集合資金信托門檻較低，適用於更大範圍的社會投資者，是大眾購買信托產品進行財富管理的重要渠道，但是剛兌的打破也將加大集合信托產品的發行難度。

對於財產權信托而言，華寶證券表示，這類信托在國內的市場規模還相對很小，但規模和占比一直在提升。隨著信托行業逐步向本源業務的回歸，預計更多能體現信托制度優勢的產品將不斷湧現，財產管理信托的市場空間值得期待。

邢成也稱，信托業回歸本源，在很大程度上需要讓單一類資金信托回歸本源，在產品端為高凈值、超高凈值客戶進行多元化、個性化的量身定制。

從“金融超市”到“專賣店”

4月27日頒布的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱“資管新規”），不僅對信托業原有的經營理念和業務模式、風險管理理念和模式產生沖擊，還要求創新與轉型。

邢成認為，資管新規對信托機構的影響尤為突出。2018年信托業實際上已經全面進入剛性轉型期，業務轉型勢在必行，不可逆轉。今年會成為信托公司剛性轉型元年。

另外，邢成表示，靠通道業務為支撐的外延式發展模式將成為過去。預計2018年全年信托業甚至有可能出現15%～20%的跌幅；資金端再成焦點，資金荒或成常態，風險壓力激增，不良項目頻現，要高度警惕個別機構以“破剛兌”之名，侵害委托人權益。

“以前，部分信托公司基本是從眾，什麽賺錢就跟著做什麽。未來會發生變化，信托公司一定要走差異化和特色化發展的道路。提供各種服務的‘金融超市’肯定是少數，絕大多數都是專業化特色定位的‘專賣店’。”邢成告訴記者。

張博認為，資管新規對整個金融行業，特別是和資管相關的銀行、基金、信托、證券等影響比較大。金融機構將更加規範、審慎地開展業務。從短期來看，資管新規會對信托業的發展，尤其是流動性產生比較大的壓力，但是從長期來看，將讓行業在安全穩健的軌道上持續、長久地發展。

張博同時表示，非標資金池業務是資管新規嚴格約束的部分。但信托業畢竟存量很大，不可能一夜消化完成，需要一定的時間。

“此外，不良資產的化解是信托行業面臨的一個難題。與商業銀行相比，信托公司沒有一個有效的風險化解機制，只能通過專業化的建設，盡量減少問題資產的發生。一旦出現問題，信托公司應積極處置，盡早化解不良。”張博稱。

奧維咨詢大中華區金融業負責人盛海諾表示，資管新規落地後，從通道業務來講，信托作為資產生成的一個合理通道，銀信合作還會長期存在，但投資者選擇非標債權資產的比例會下降。此外，信托將慢慢從原來依托銀行等渠道回歸到自身募資。

信托業如何轉型？邢成認為，主要可有這麽幾個方面：首先，就是標準化、基金化、凈值化產品，將債券、股票、ABS（資產支持證券）等金融產品和衍生品作為基礎資產的主要配置。信托公司由此著手轉型，既具有較強的實操性，又可兼顧支持實體經濟發展的目標。

其次，是真實股權投資。這是個巨大的市場，關鍵需要信托公司有強大的專業支撐，包括強大的研發能力。

最後，邢成認為，信托本源是事務管理類業務，信托提供制度安排和法律架構，收取相應的服務費用。這種回歸信托本源定位的平臺業務，才是今後的主流方向。“以家族信托為例，這類業務主要不是投資理財，更多是家族財富的綜合管理，包括家族傳承、家族教育、家族慈善等。”

（來源：第一財經整理、信托公司2017年報）

太平鳥陣痛中轉型

相對於國內其他服裝品牌的“低調”，太平鳥（603877.SH）這兩年卻動作頻頻，年初才去紐約時裝周走了秀， 4月下旬又跟著阿里出海澳大利亞，試圖尋找一些海外商機。

當然，相較於“走出去”，龐大的國內本土消費才是這家公司更加關心的。服飾疲軟喊了好幾年，但卻依舊不斷有出色的企業冒尖出來。

財報顯示，太平鳥2017年實現營業收入71.42億元，同比增長12.99%；歸屬公司股東的凈利潤為4.56億元，同比增長6.72%。而另一家同為本土服飾企業的美特斯邦威在去年卻虧損超過3億元。

能取得這樣的正向成績，靠的是這家公司過去幾年來的調整和轉型。轉型必然是要付出一些代價的。從2015年開始，太平鳥的產品開始向時尚化、年輕化轉型。產品緊跟潮流，針對90後、95後等消費群體，設計更年輕化、潮流化。而在產品轉型過程中，公司面臨的問題是過去的消費人群在流失。“產品的新風格一定程度上沖擊了老顧客，而新消費群體由於缺乏對太平鳥品牌轉型後的認知有可能不願意光顧。” 太平鳥董事長張江平回憶道。

“公司想要獲得新的消費群體會存在一定的陣痛，品牌風格的轉換主要是為了實現消費者群體的叠代，保持消費者年輕化”，張江平稱，但經過過去幾年的轉型，公司為向年輕化轉型打下了堅實的基礎，實現了在“陣痛”中的轉型。

抓住年輕消費者並不意味著公司僅在於設計上的轉變，供應鏈管理上也必須要隨之調整。張江平稱，從2016年下半年開始，公司的供應鏈管理調整，2017年完整地做了一年。先從男裝品牌引進TOC管理模式進行測試。“測試非常成功，從最初的磨煉困難、抱怨到最後所有的部門都非常愉快，實現售罄率、存貨管理上質的改變。”

所謂的TOC管理模式，簡單來說即企業根據銷售情況來制訂生產計劃， “以銷定產”模式能夠突破服裝公司發展的瓶頸，帶來運營效率的提升。

據了解，太平鳥原先模式即是國內本土服飾企業慣用的傳統手法，加盟商所有貨品通過訂貨模式實現。但在TOC模式下，加盟商訂貨比例只占所需的70%～80%，其余產品通過TOC模式進行補單。

而這一點上，全球服飾公司中做得最好的是ZARA。

實現供應鏈實現快速反應的前提有兩個：首先是公司需在銷售端獲取大量信息數據。了解何種尺碼、款式的產品在哪一個門店銷售情況好。太平鳥目前通過每周兩次的產銷協調會議對信息反饋進行整理確定補單產品。補單後10～14天，公司根據TOC分析結果把貨分到各個加盟商門店。其次則是將供應鏈信息打通，未來門店的動態會直接供給供應商、加盟商，實現信息在產業鏈上的暢通。如此可以實現加盟商之間貨品的快速流通。

“不要把每個加盟商變為一個孤島，公司能讓加盟商掙錢，加盟商的開店動力更大。” 張江平認為，公司幫助加盟商盈利而不是保證加盟商盈利，公司的產品都是公司人才通過大量的腦力設計的，產品成為系列，形成一個品牌，而品牌是有附加值的。通過產品質量的保證和供應鏈效率的提升，公司協助加盟商實現盈利。

財報顯示，太平鳥於2017年進行了線下門店的整改，新增約87家門店，同比增長14.93%。由於在消費升級的趨勢下，越來越多的年輕人喜愛集購物遊樂吃喝於一體的購物中心，太平鳥將更多的門店開在了購物中心，2017年購物中心門店的零售額同比增長了16.16%。而由於與天貓的深入合作，太平鳥擴大了品牌線上線下的互動，新增門店掃碼購、門店自提等新業務。

隨整個市場的開放，本土服飾品牌層面的競爭依然嚴峻。對於上市公司來說，如何借助資本優勢實現對自身品牌矩陣的壯大，提升品牌影響力，從而實現規模化的優勢，最終表現在供應鏈端和渠道端的議價能力的提升。

高管頻繁出走，龍湖步入擴張陣痛期

自從龍湖地產（00960.HK）2017年的合同銷售額飆升77.1%至1560億之後，如今的龍湖再也不是江湖上那個“小而美”的龍湖了，相反，一個“大龍湖”時代撲面而來。

年報數據顯示，2017年龍湖合計新增土地儲備76幅，涉及土地總建築面積2023萬平方米，總土地金額約740億。其中權益面積為1149萬平方米，占該公司總土地儲備權益面積3900萬平方米之約30%。

2018年以來龍湖繼續保持積極拿地狀態。中指院披露的數據顯示，1~4月，龍湖以696億元拿地總額再次位列拿地榜榜首，拿地金額高企勢頭猛進，而行業銷冠碧桂園（02007.HK

）同期拿地總額只有529億元，較龍湖少了167億元。

僅從拿地的動作來看，龍湖提速的意圖已是呼之欲出。該公司曾在年初披露，2018年合約銷售目標為2000億元，並努力在兩三年內實現3000億元的突破。

前景固然美好，但現實的問題不容忽視。擴張潮伴隨著核心高管的頻繁出走，以及客戶維權事件頻發等，都對龍湖原有的良好形象造成沖擊。

更有數據顯示，今年前4月，龍湖累計實現合同銷售金額為585.9億元，同比下降2.38%，4月單月實現合同銷售金額145.7億元，同比減少14%。橫向比較來看，中原地產統計32家主流房企前4月銷售數據同比增幅超過30%。

雖然月度或季度的數據不足以作為公司銷售下滑的佐證，但管中窺豹，眾多的蛛絲馬跡已然顯露出，千億龍湖正站在一個全新的十字路口，未來將變得更好，抑或是走向反面，或許都取決於當下集團內部的一些重構。

穩健至激進的轉變

將時間倒回至2010年，在那個全國房地產行業高歌猛進的年份里，龍湖以333億元的合同銷售金額實現了同比81%的增長幅度，此後的6年時間內，該公司的合同銷售金額始終處於500億元的關口上下波動，直至2016年，公司以881億元的銷售額實現了同比61%的增長，龍湖銷售舉步不前的局面才得以打破。

雖然過去多年里龍湖在規模增長上不見起色，但這家公司以穩健的財務策略、業績回報以及市場上較為突出的產品品質，而贏得市場和資本市場的認可，一度被稱作“小而美”公司典範。所以，當該公司2017年開啟了突飛猛進的提速戰略，難免讓內部和外部感受到對於變化的不適應。

數據顯示，2017年，龍湖合同銷售額1560.8億元，較上年增長77.1%；銷售總建築面積1016.7萬平方米，較上年增長68.9%；銷售單價人民幣15352元╱平方米，較上年增長4.9%。

僅僅一年時間，龍湖的行業排名由13提升至第8名，成效十分顯著。同時，為了保持行業地位，龍湖提出了2018年2000億元，以及未來突破3000億元的更高目標。更高的銷售目標，意味著更多的項目數量，以及更多進入的城市。因此，僅僅2017年，該公司新增項目總數76個，所進入的城市總數也增加至33個。

對於房地產企業而言，擴張需要多方面的資源匹配，一是資金，二是團隊。

資金方面，鑒於龍湖過去多年穩健的財務策略，使得該公司借貸狀況仍舊處於較為理想狀態。截至2017年底，該公司綜合借貸總額為人民幣774.0億元，凈負債率為47.7%，平均借貸成本為年利率4.5%，平均貸款年限為5.92年，多項指標均處於行業較低水平。

但值得提及的是，為了匹配公司的擴張型戰略，龍湖2017年進行過多筆融資，使得公司籌資活動產生的現金流凈額由上年的67.8億元顯著增加至489.4億元。

步入2018年，龍湖的擴張型戰略依舊。數據顯示，其1~4月高達696億元拿地總額，已然高於同期實現的585.9億元合同銷售額。

高管團隊有待重建

龍湖擴張過程中更急需解決的問題，更直接地表現在團隊的組建上。

今年3月，龍湖戰略發展部總經理王亞軍由於個人原因將離開龍湖，原戰略團隊向CEO邵明曉匯報工作，這只是龍湖高管離職的一個縮影。

根據第一財經記者不完全梳理發現，包括龍湖前副總裁袁春、副總裁顏建國、上海公司總經理張澤林、南京公司總經理李宏耕均相繼離職。此前，龍湖上海公司更是全部換血，從總經理到各個業務條線老總全數在主動和被動中離職。

在龍湖長達七年的袁春，一度被外界看作龍湖集團五年後下屆CEO的第一人選，但袁春最終“由於個人原因”選擇了離開。從很多消息看，袁春的離職主要是集團將物業服務以及相應的O2O技術平臺交於其全權管理，而並非一些核心業務。

“從去年龍湖提出了更高的規模目標後，龍湖的人員流動就明顯開始加快，跟得上節奏的留下，跟不上節奏的就離開。”一位前龍湖員工評價。

高管的變動對銷售帶來了質的影響，雖然龍湖可售貨值較之前有很大提高，但是銷售金額並未表現得讓人滿意。

“高管團隊的穩定對於房企非常重要，這個涉及管理風格和團隊士氣，一般高管離職都會給企業帶來影響。”一位房企人力總評價。

高管變動同時，龍湖的產品同樣面臨問題。曾經龍湖的形象是豪宅專家，不過近年看龍湖幾乎已經沒有這樣的標簽。

一位龍湖前城市總曾透露，團隊每次擔憂的就是物業交付，一般都會伴隨維權。此前，互聯網一度出現一獨立IP“龍湖維權網”，各地業主均出現各類維權。

同策咨詢一份報告認為，高管人事變動頻繁、產品質量遭質疑、收益質量下降、周轉速度減緩、內增長變慢等，均需龍湖從自身出發，全面調整以達到適應市場的最佳狀態。

組織架構或存硬傷

從很多業內外的采訪看，龍湖的二級管理模式將很大程度影響其效率。

作為一家超過千億的TOP10房企，同類企業均實行總部、區域、城市公司的三級管控模式，而龍湖則沿用之前的總部、城市公司管控模式。

這意味著，龍湖的權力全部是集中到集團，重要審批均需集團拍板。其他公司則把權力下放區域，讓區域有更多的主動權。

“我們以前二級管控的時候明顯發現拿地的溝通效率不夠快，後來改成三級管控後我們區域自主性強了很多，溝通也快了很多。”一家房企高管說。

目前看來，龍湖進入城市超過33個，二級管控難度也開始陡增。這導致了兩個問題，一是集團精力有限管不過來，導致決策效率低下。二是因為管控半徑過長，地方問題各異，集團難以深入了解，更難有效管理。

不難看出，龍湖的權力幾乎全部高度集中在集團層面，這也不難理解為何多位龍湖城市總經理選擇離職。

“對於職業經理人而言很重要的是發展平臺，如果沒有良好的平臺和空間，大家都做得不開心。”一家房企城市總告訴記者。

有媒體報道稱，龍湖正在進一步優化這個機制，簡化流程，但是效果如何，可能還需要更多時間。

資管新規引發私募行業短期陣痛，未來將比拼投資管理能力

近兩年來，遭遇強監管後私募行業進入規範化發展新時期。今年4月底，備受關註的資管新規落地，作為大資管行業的一員，私募業界也正關註著這一政策帶來的機遇和挑戰。

多方業內人士在近期召開的第二屆智道私募峰會上表示，資管新規的出臺，短期會給私募行業帶來陣痛，比如將會影響資金的募集和提升管理的成本，但長期來看，則是利好私募行業，具有較強投資管理能力的私募機構，才能夠在市場競爭中脫穎而出。

回顧私募基金在中國的發展，經歷了2004年到2012年1.0的萌芽發展時期以及2.0的野蠻生長時期；2012年以來私募基金快速發展，管理人數量及管理資產規模均呈幾何數字增長；隨著2014年2月《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》的公布實施，私募基金進入了規範化發展的3.0時代。

彼時，進入私募行業快速發展期，2015年和2016年基金業協會備案的私募基金管理人和管理規模均爆發式增長。但在快速發展中也暴露出了很多的問題和風險。2017年被稱為“監管元年”，中國證券投資基金業協會針對私募行業出臺了系列政策，其中包括2017年年底和2018年1月分別頒布的《私募基金管理人登記須知》和《私募投資基金備案須知》，私募基金進入了規範化發展新時期。

中國證券投資基金業協會數據顯示，截至今年4月底，已登記的私募機構2.36萬家，備案的私募基金7.25萬只，管理資產規模12.48萬億元。

“私募基金在新時期的發展中也面臨著諸多的考驗和挑戰。自2015年股災及股指期貨受限以來，很多的交易策略陸續失效，絕對收益越來越難以實現。CTA策略在2016年取得一輪優異業績之後在2017年後也陷入了困境。再加上上個月剛落地的資管新規徹底改變了資管行業的發展，也影響著私募基金的發展。”中信期貨副總、經紀業務發展與管理委員會總經理王智全表示。

今年4月27日，經國務院同意，《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（銀發〔2018〕106號（簡稱“資管新規”）正式發布。資管新規規定，私募投資基金適用私募投資基金專門法律、行政法規，私募投資基金專門法律、行政法規中沒有明確規定的適用本意見，創業投資基金、政府出資產業投資基金的相關規定另行制定。資管新規還指出，資管產品可以再投資一層資管產品，且“私募資產管理產品的受托機構可以為私募基金管理人”。

“對私募行業長期來看是一個大的利好，雖然短期有一些銀行或者有一些券商對私募采取了謹慎的態度，因為私募的細則沒有出臺。”智道金服創始人兼董事長彭聰同時稱，以前私募基金屬於非持牌金融機構，券商代銷的時候沒有一個法律法規去驗明正身，資管新規雖然對私募基金有一些約束的地方，但是明顯的感覺到這次資管新規給了私募一個法規的地位，也就是說私募基金是可以作為非持牌機構來接受銀行、券商用其他金融機構的投資，給私募帶來較大的機會。

此外，彭聰認為，資管新規也給私募行業帶來了其他方面的影響，比如凈值化、打破剛兌等，同時，資管新規提高了適當性的要求，抑制了高杠桿，以及防止了多重嵌套，“這些規則讓資產管理行業，特別是私募基金從事本源投資的工作，而不是通道的工作”。

“從短期上來說，資管新規肯定對私募整體規模的資金有一些影響，因為很多私募資金來自於銀行，影響會非常大。但從長期來說，會有利於整個私募行業的發展，原因是整個資管新規最主要的一點就是打破了剛性兌付，打破了資金池。”上海思勰投資總經理吳家麒表示。

平安銀行總行行長助理兼上海分行行長冷培棟也分析稱，對於資管新規，私募行業是挑戰和機會並存的機會，私募投資的門檻提升對私募規範化運營更加嚴格要求，短期看將會影響資金的募集和提升管理的成本，長遠看要推動行業持續健康的有序運行，打破剛兌終將使投資的風險和收益實現合理的匹配，傳統通道化的減持套利只能選擇離場。

在冷培棟看來，高凈值客戶的投資理念和行為習慣將逐步改變，基金管理人只有打造過硬的資產管理能力，才能夠在市場競爭中脫穎而出，如何精準的研判市場大勢，開展大內資產配置，如何做好投資組合管理，開發智能頭部和FOF產品是長期關註的熱點問題。

“對於私募來說，能夠吸引客戶最核心的一點就是投資能力，只要把投資能力做好，我相信整個市場的資金肯定會向好的投顧做傾斜，這一點從2016年、2017年表現是非常顯著的，把自身的核心能力，技術策略能力去提升，這個是對我們（私募）最有用的方法。”吳家麒表示。

中報季 | 莎普愛思“神藥”風波陣痛持續，滴眼液上半年銷售下滑逾四成

去年年底，因為眼滴液治療白內障的療效被質疑，莎普愛思(603168.SH）陷入了前所未有的信任危機。如今“神藥”風波過後，帶來的業績陣痛卻仍在持續。

據莎普愛思8月24日晚間公布的中報顯示，今年上半年，公司實現營業收入3.28億元，同比下滑21.32%；歸屬於上市公司股東的凈利潤5088.2萬元，則同比下滑的幅度達到43.86%。今年一季度，公司凈利潤同比下滑的幅度僅在18%左右。

目前莎普愛思承認，凈利潤同比下降的主要原因系滴眼液產品銷售量同比大幅下降。據顯示，滴眼液產品銷售收入同比下降 43.12%。

莎普愛思核心產品莎普愛思滴眼液屬於眼科用藥（抗白內障類）領域。根據北京東方比特科技有限公司《中國白內障滴眼液市場研究報告》數據顯示， 2017 年公司莎普愛思滴眼液在我國白內障用藥市場份額為 31.59%。在往年公司披露的數據中，這一核心產品收入占比六成以上。

去年年底外界質疑莎普愛思眼滴液有效預防和治療白內障是“名大於實”後，引發相關監管部門相繼介入。如國家食藥監總局督促莎普愛思要盡快啟動臨床有效性試驗，並於三年內將評價結果上報食藥監總局藥品審評中心。

從莎普愛思半年報反饋的情況來看，報告期內，公司全力推進莎普愛思滴眼液一致性評價工作，並召開了莎普愛思藥品上市後評價工作座談會。2018 年上半年，公司持續加大研發投入，研發支出 1258.51 萬元，較上年同期增長 11.72%，占營業收入的 3.84%。值得一提的是，近4%的研發投入也高過公司往年情況。

目前莎普愛思提示風險稱，莎普愛思滴眼液一致性評價工作存在無法按照國家食藥監總局的要求在三年內完成的可能，或雖在三年內完成一致性評價並將資料上報國家食藥監總局藥品審評中心，也存在未通過國家食藥監總局的審評審批的風險，該產品將不能繼續生產銷售，對公司生產經營將造成重大影響，從而導致本公司經營業績的大幅下降的風險。

北京鼎臣管理咨詢有限責任公司創始人史立臣對第一財經記者表示，莎普愛思目前最大的挑戰尚不是產品本身，而是品牌美譽度如何修複問題。“現在患者也好、醫生也好，對莎普愛思滴眼液的療效仍抱有懷疑態度。不同於其他行業，制藥行業一旦美譽度受損，要挽回需要付出的周期太漫長了。”

莎普愛思滴眼液引發的信任危機，亦波及莎普愛思旗下其他非滴眼液產品。公司同樣表示，公司品牌的美譽度受到了一定的影響，進而影響到莎普愛思強身藥業中成藥主要產品四子填精膠囊和複方高山紅景天口服液的銷售，其銷量同比大幅下降。報告期內，莎普愛思強身藥業營業收入 1223.81 萬元，同比下降 43.19%； 凈利潤為 24.51 萬元，同比下降 97.65%。

從去年12月算起，截至目前為止，莎普愛思二級市場上的股價腰斬六成以上，公司總市值累計蒸發31.55億元，最新股價僅報8.45元/股。

責編：陳姍姍