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透視信托業年報：盈利分化加劇，去通道轉型遇陣痛

截至5月8日，68家信托公司已有66家發布了2017年報。

第一財經記者統計發現，其中，平安信托以39.07億元的凈利潤位居榜首，中信信托以73.99億元的營收排在第一位。

信托業持續發展的同時，盈利能力卻分化加劇。據第一財經測算，一個平安信托去年的凈利潤就相當於80個華宸信托或者山西信托。這66家信托公司去年凈利潤合計約669億元，而前5家就達到173億元，約占26%。

近年來信托業的繁榮與通道業務有很大關系。而隨著監管的趨嚴，轉型的“陣痛”不可避免。

中國人民大學信托與基金研究所執行所長邢成表示，新的監管環境下，信托轉型不僅是生存的需要，更是十九大以來重點防範系統性金融風險的要求。“2018年會成為信托公司剛性轉型元年，靠通道業務為支撐的外延式發展模式將成為過去。”

民生信托總裁張博也認為，信托機構轉型迫在眉睫，必須回歸信托本源。

詳解高盈利與高增長

對比各家信托公司年報，2017年信托業凈利潤前五位依次是：平安信托、安信信托、中信信托、重慶信托、中融信托，數額分別為39.07億元、36.68億元、35.9億元、33.55億元、28.05億元。

年報顯示，通過“財富管理、資產管理與投資投行”三大商業模式，截至2017年底，平安信托實現營業收入60.25億元，實現凈利潤 39.07億元；信托計劃資產管理規模6528億元，其中集合信托存量規模超3453.05億元，占比達52.9%。

安信信托緊隨其後。2017年，安信信托布局高端養老服務、雲計算、新能源汽車、智能制造和醫療產業等行業，並推進養老信托產品的開發，一年凈賺36.68億元。

值得一提的是，安信信托一共才有257名員工，平均下來，每位員工為公司創造了1427萬元的凈利潤，這在整個3000多家公司的A股市場上也實屬罕見。

在這66家信托公司中，第一財經還發現幾匹“黑馬”——民生信托、渤海信托、新華信托、華澳信托、浙金信托去年凈利潤同比增長均在80%以上，增速分別為90.87%、88%、137%、437%、150%。

年報顯示，2017年民生信托全年實現經營收入33.08億元，同比增長72.22%，五年複合增長率為111%；實現凈利潤18.16億元，同比增長90.87%，五年複合增長率為138%。

民生信托總裁張博對第一財經表示，公司近年來的發展主要取決於兩方面：戰略清晰，看重“投資、投行、資管、融資、財富”五大市場；團隊執行能力強。

不過，除民生信托、渤海信托外，另外3家信托公司規模較小，新華信托、華澳信托、浙金信托的凈利潤加起來僅僅6億元。

幾家歡喜幾家愁。66家信托公司中，有22家出現凈利潤下滑，其中16家營收和凈利潤同時下滑。

比如，中江信托2017年營收同比下降73.87%，凈利潤下降91.01%。這與踩雷金鶴189號、金鶴140號兩個信托項目有關。

2016年8月，金鶴189號募資6億元，但隨後幾個月內，項目融資主體大連機床爆發風險，中江信托被虛構的應收債權騙走6億元。此外，金鶴140號信托項目受億陽集團債務糾紛影響，中江信托被曝兌付逾期。

另一家營業收入、凈利潤大幅度下滑的是西部信托，分別同比下降45%、55%，和其前幾年爆炸式增長形成了鮮明的落差。

單一類資金信托占比過高

從信托資金的來源看，信托分為單一類資金信托、集合類資金信托和管理財產類信托。

邢成表示，單一類資金信托本質上是信托業務中的高端業務，主要面向超高凈值客戶，從法理上來講，與通道業務並無聯系。但就目前來看，通道業務從資金來源而言主要歸屬於單一資金業務。這是因為很多信托公司為了規避監管，把通道類業務包裝成單一資金信托的形式。

今年4月信托業協會官網發布的數據顯示，截至2017年年末，全國68家信托公司管理的信托資產規模突破26萬億元。其中，單一類信托占比由2016年年末的50.07%降至45.73%，但占比依然很高。

這一趨勢也體現在各信托公司的年報上。

以安信信托為例，年報顯示，2017年年初，單一類信托為1175億元，占全部信托資產的50%，而到了2017年年底，下降至896億元，占比38.5%。

另一家營收、凈利潤排名前列的中信信托，2017年年初單一信托規模為5971億元，占全部信托資產的42%，到了2017年年底，為8060億元，占比40.5%。

華寶證券認為，未來單一資金信托總規模和占比均會進一步大幅收縮。與單一資金信托相比，集合資金信托門檻較低，適用於更大範圍的社會投資者，是大眾購買信托產品進行財富管理的重要渠道，但是剛兌的打破也將加大集合信托產品的發行難度。

對於財產權信托而言，華寶證券表示，這類信托在國內的市場規模還相對很小，但規模和占比一直在提升。隨著信托行業逐步向本源業務的回歸，預計更多能體現信托制度優勢的產品將不斷湧現，財產管理信托的市場空間值得期待。

邢成也稱，信托業回歸本源，在很大程度上需要讓單一類資金信托回歸本源，在產品端為高凈值、超高凈值客戶進行多元化、個性化的量身定制。

從“金融超市”到“專賣店”

4月27日頒布的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱“資管新規”），不僅對信托業原有的經營理念和業務模式、風險管理理念和模式產生沖擊，還要求創新與轉型。

邢成認為，資管新規對信托機構的影響尤為突出。2018年信托業實際上已經全面進入剛性轉型期，業務轉型勢在必行，不可逆轉。今年會成為信托公司剛性轉型元年。

另外，邢成表示，靠通道業務為支撐的外延式發展模式將成為過去。預計2018年全年信托業甚至有可能出現15%～20%的跌幅；資金端再成焦點，資金荒或成常態，風險壓力激增，不良項目頻現，要高度警惕個別機構以“破剛兌”之名，侵害委托人權益。

“以前，部分信托公司基本是從眾，什麽賺錢就跟著做什麽。未來會發生變化，信托公司一定要走差異化和特色化發展的道路。提供各種服務的‘金融超市’肯定是少數，絕大多數都是專業化特色定位的‘專賣店’。”邢成告訴記者。

張博認為，資管新規對整個金融行業，特別是和資管相關的銀行、基金、信托、證券等影響比較大。金融機構將更加規範、審慎地開展業務。從短期來看，資管新規會對信托業的發展，尤其是流動性產生比較大的壓力，但是從長期來看，將讓行業在安全穩健的軌道上持續、長久地發展。

張博同時表示，非標資金池業務是資管新規嚴格約束的部分。但信托業畢竟存量很大，不可能一夜消化完成，需要一定的時間。

“此外，不良資產的化解是信托行業面臨的一個難題。與商業銀行相比，信托公司沒有一個有效的風險化解機制，只能通過專業化的建設，盡量減少問題資產的發生。一旦出現問題，信托公司應積極處置，盡早化解不良。”張博稱。

奧維咨詢大中華區金融業負責人盛海諾表示，資管新規落地後，從通道業務來講，信托作為資產生成的一個合理通道，銀信合作還會長期存在，但投資者選擇非標債權資產的比例會下降。此外，信托將慢慢從原來依托銀行等渠道回歸到自身募資。

信托業如何轉型？邢成認為，主要可有這麽幾個方面：首先，就是標準化、基金化、凈值化產品，將債券、股票、ABS（資產支持證券）等金融產品和衍生品作為基礎資產的主要配置。信托公司由此著手轉型，既具有較強的實操性，又可兼顧支持實體經濟發展的目標。

其次，是真實股權投資。這是個巨大的市場，關鍵需要信托公司有強大的專業支撐，包括強大的研發能力。

最後，邢成認為，信托本源是事務管理類業務，信托提供制度安排和法律架構，收取相應的服務費用。這種回歸信托本源定位的平臺業務，才是今後的主流方向。“以家族信托為例，這類業務主要不是投資理財，更多是家族財富的綜合管理，包括家族傳承、家族教育、家族慈善等。”

（來源：第一財經整理、信托公司2017年報）