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牛市己開始，還在問牛熊? 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/11/blog-post_28.html

上市前奏？高盛開始發售Uber可轉債

來源: http://wallstreetcn.com/node/211444

英國《金融時報》援引知情人士稱，高盛向其富有的私人銀行客戶提供了價值數億美元的Uber可轉換債券。Uber是美國一家打車軟件公司。

此次募資將給予Uber更大的火力，為其快速的擴張提供彈藥。高盛的私人客戶人均賬戶規模為4000萬美元，為全美最富裕的0.1%的人群。

此次募資加大了市場對Uber最終上市的期望。如果上市，Uber可能成為全球最頂尖的上市科技公司。

此前，高盛也曾在2011年早期為Facebook進行類似融資。一年之後，Facebook上市。高盛的融資被認為是Facebook上市的預熱。

當時，投資了Facebook可轉換債券的客戶賺的盆滿缽滿，Facebook上市後，成功將其500億美元的市值翻番。

在最近的另一次融資中，Uber尋求的估值為350億美元，計劃融資金額為10億美元。高盛作為機構投資者投資了Uber，並希望在Uber可能的IPO中擔任領導角色。盡管Uber目前沒有上市計劃，但銀行們都為這個高利潤、高曝光的上市摩拳擦掌。

摩根士丹利上月特地發布新聞稿，表示將允許其雇員在商務旅行中使用Uber的服務。並表示其雇員稱，Uber給他們私人生活帶來了便利。

來自私人投資者的融資可以進一步完善Uber這家財務狀況已經很良好的私人互聯網公司。目前，科技業競爭激烈，有野心的公司需要大量的資金來實現夢想。

知情人士向英國《金融時報》表示，除了預計10億美元的融資，Uber手上還持有約10億美元的現金。

全球打車軟件業競爭日趨激烈。一些財務狀況不那麽理想的公司已經受到了威脅。來自英國的Hailo公司已經開始退出美國部分市場，專註於小部分城市的業務。其表示，美國的激烈競爭正在蠶食其現金儲備。

今年以來，隨著利率的走低以及這些快速增長公司估值的走高，可轉換債券正越來越受到私人科技公司的歡迎。

購買可轉換債券的投資者有權利以事先指定的價格將債券轉換回普通股。

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當持倉市值開始停滯甚至縮水時 路過十八次

來源: http://xueqiu.com/3004708315/33574406

 
當持倉開始縮水，停滯的時候，大部分人我想心里是極度焦躁和煎熬的，特別是遇到其它股還在漲，自己開始“滿倉踏空”時，這樣的心情會變得非常奇妙。

我說說我自己的經歷，或許對各位的持倉心態有幫助。

在這個市場廝混久了，經歷過各種類型的市場行情，大牛小牛，大熊小熊，來來去去，反反複複。牛市或者牛股沒有走出來之前，都不能被確認，當你開始捶胸頓足的時候，往往是行情已經表現過之後的反應。

所以我從不為沒有預判或者預期過的行情而懊惱，因為未曾預料，又何必徒增煩惱，那不是你的盤中菜，你又沒有月光寶盒，過去的回不去。倘然接受這一點，不正是一種生活常識麽？運用到市場投資亦是如此，總結原因，看好當下，做對未來，才是應對的最好辦法。

遠的不說了，我尤記得當年布局中科金財的時候，從12年開始拿籌碼，在後續整整一年多的時間里，同類型的移動互聯網個股諸如手遊，互聯網服務都漲得風生水起，包括行情蔓延到諸如號百控股、銀之傑這些個股的時候，金財依舊表現得異常瘟弱，而這個階段雖然我一直在博客包括群里強調自己的持倉觀點和未來展望，但依舊難以平息大眾的各種悲觀論調，直到今年，在互聯網金融以及移動支付、大數據，金融信息化這個浪潮中，其才以大牛股的面貌被市場資金高度追捧，我想除了我們強調的所謂市值體系的波動空間外，撇開資金運作的原因，大體還是因為我們在選股的過程中充分考究了移動互聯，包括信息化，智能化，移動化過程中可選標的的稀缺。而這個背景下的堅守，源於我們對於市值高度的執著，源於我們對股市情緒的理解。但如果你僅僅看某一個階段的上漲和下跌，你不會體會到翻倍，三倍，甚至四五倍的持股收獲。

如果從一個大的層面去理解，任何一只股票在遇到行情主升的時候可能只需要三五天或者三五周就實現了驚人的漲幅，而此前的徘徊和下挫，其實都會讓很多人在這個過程中產生恐懼和動搖。因為，你不知道一個行業，一個企業該到底該如何估值，因為你不知道，市場溢價的區間會在什麽時候發生，亦不知道高度可以達到多少。正是因為你不知道，你無從知道，你恐懼了。所以我常說，收獲多少，其實最後是能力圈的問題。

於此，理解市場估值，了解行業空間，或多或少都是你應該去嘗試的功課，而不是看著每天的上影線或者下影線來讓自己煎熬。

包括這兩個月所呈現的主板行情，既然你沒有預期藍籌如此暴漲，又沒有充分評估創小板估值的回撤需求，我想也沒有必要為踏空而焦躁，為市值縮水而苦惱，因為這都是市場的正常波動。而假設你有所預期，合理的配置了倉位，自然會順風順水。

這依舊是你能力圈的反饋，包括很多機構，依舊對多空有嚴重分歧，普通投資者又何必糾結於目前的漲跌呢？更何況，很多習慣了創小板的資金本身並不看好大藍籌的持續上漲，又何必耿耿於懷自己沒有參與到行情呢？

且換個角度思考的時候，當大藍籌都能被資金高高捧起，你有何必擔心自己沒有機會尋找到小而美的公司再去布局？這又回到了對於市場情緒，個股市值區間理解的層面。

股市還會開下去，好機會好公司還會湧現。在某個你熟悉的領域做精做專，不要想抓住每一波機會，機會反倒會自己找上你。

想想大藍籌多少年沒有漲過，你做創小板都兩三倍利潤了，大藍籌漲一倍又如何？這個市場，自開張以來就是漲多了跌，跌多了漲。關鍵還是，你是否尋找到一條適合你挖掘財富的路子並堅持下去，總有花開的一天。

不要為沒有預期過的判斷而煎熬，機會總是留給有準備的人，如果沒有準備好，就大度的讓它去吧。

如何從零開始打造一個社區O2O綜合平臺

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1204/148140.html

本文不寫概念，而是告訴讀者第一步做什麽，第二步做什麽，目標是建立社區O2O綜合平臺，壟斷消費者70%購物需求和50%服務需求。

何止石油 大宗商品集體“雪崩”才開始？

來源: http://wallstreetcn.com/node/211536

因為“嘴硬”的普京、因為石油輸出國組織（OPEC）傲嬌的不減產決定，最近國際油價暴跌吸引了太多關註，以至於一些人可能沒覺察到，貴金屬、工業金屬、農產品等其他大宗商品也都在走下坡路。

華爾街見聞上周文章提到，在油價狂瀉帶動下，大宗商品遭遇“血色星期五”：上周五紐約期銅收創四年新低；紐約期金單日跌幅幾乎創當月新高；追蹤22種原材料的彭博大宗商品指數昨日跌至逾五年最低。

截至昨日，國際原油價格已較年內高位跌去39%。其他大宗商品很少像石油那樣劇跌，可他們跌幅也普遍超過10%：追蹤咖啡、小麥、可可、水果這些“軟性商品”的道瓊斯-瑞銀分項指數今年大跌25%，其他農產品分項指數跌幅也達到24%，貴金屬和工業金屬的分項指數分別下挫18%和15%。

實際上，只是和今年高位相比還不足以體現大宗商品價格整體下滑有多嚴重。如果和它們近年的巔峰期2011年相比，跌幅更顯驚人。

金融數據供應商FactSet的數據顯示，2011年以來，國際油價重挫42%，如果同2008年的歷史最高位相比，跌幅會達到53%。軟性商品自2011年春季以來跌幅已達58%，同期貴金屬跌幅達47%，工業金屬和農產品跌幅分別為40%和35%。整體來看，非能源類大宗商品已較2011年4月的高位跌去三分之一。

大宗商品今年大跌與美元走強不無關系。上月華爾街見聞文章曾用下圖顯示，過去十年，大宗商品的價格與美元為負相關關系。

美聯儲今年開始縮減QE，並於11月徹底結束最近一輪QE，收緊貨幣的腳步臨近，市場對美聯儲加息的預期推升了美元匯率。隨著今年美元一再走高，與制造業息息相關的大宗商品價格將持續承受下行壓力。

今年還有個有趣的現象：如果以大宗商品主要出口國的貨幣、比如俄羅斯盧布計價，這類商品的價格還沒有像美元計價的那樣跌得那麽慘。

問題是，在這些大宗商品生產國，為了獲得新的投資擴大生產，相關企業的美元融資規模到底有多大。《華爾街日報》的報道指出，這類投資通常成本很高，因為開礦動土、鐵路岔線、港口設施等相關的資本商品價格不菲。這就引發了另一個問題：

既然投入了那麽多資金，需要獲得一定的收入才能彌補融資成本，那麽礦石等能源的生產商又有多大的意願減少供應，暫停如此高成本的投資？

華爾街見聞此前文章提及，目前全球經濟增長放緩，大宗商品需求增長相應乏力。而最重要的是，原油、煤炭等大宗商品的主要消費國中國的經濟增長明顯減速，今明兩年的GDP增長水平可能只有7.5%左右。

而且，中國的固定資產投資也持續下滑。中國國家統計局數據顯示，今年1-10月城鎮固定資產投資同比增速意外下滑至15.9%，創近13年新低。盡管基建投資同比增長22.6%，仍不足以抵消制造業投資放緩和房地產負面沖擊帶來的影響。

上述《華爾街日報》報道認為，中國的囤積需求已是一些大宗商品、特別是工業金屬價格的主要動力。如果大宗商品價格大跌促使中國的投資者拋售持倉，可能大宗商品現在的所謂崩盤就只是“大雪崩”慘劇的序曲而已。

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如何判斷一國貨幣已經陷入危機呢？當這個國家的總統開始威脅投機者的時候

來源: http://wallstreetcn.com/node/211611

貨幣危機並非新鮮事，市場不難發現，每隔一段時間就會有某個貨幣身陷囹圄。那麽如何判斷一個貨幣已經陷入危機呢？SitkaPacific Capital Management的顧問Mike "Mish" Shedlock有他自己獨到的看法。

首先Mish總結了六個明顯特征：

1. 打擊 “貨幣投機者”
2. 指責外部勢力引發貨幣危機
3. 想辦法控制資本外逃
4. “特赦”回流資金以期待資本回流
5. 幹預匯市
6. 匯率管制

Mish指出，如今的俄羅斯似乎完全符合以上六個條件。

周四華爾街見聞曾報道，俄羅斯總統普京放下狠話，承諾要以“嚴厲”的措施懲罰攻擊俄羅斯本幣盧布的投機者，為今年3月俄羅斯合並原烏克蘭自治區克里米亞辯護，還將國際社會反對他的人比作二戰時的德國納粹頭子希特勒。

此外普京還在講話中提出，俄羅斯需要關上 “資本外逃”的大門。而為了吸引資本流入，要“大赦”（full amnesty）回流的資本，不會對其征稅和調查。他承諾，要合法地讓資本回歸俄羅斯，稅收和執法的政府機構對此不會有任何疑問。為幫助俄羅斯企業，普京提出四年不會上調稅費。

而俄羅斯財政部長Anton Siluanov雖然重申了不會采取匯率管制，但是他強調政府和俄羅斯央行將通力合作，減少盧布貶值對俄羅斯出口商的影響。在Mish看來，這是匯率管制的前兆。

過去6個月以來盧布大幅貶值超過37%，俄羅斯央行為抑制盧布下跌已經大幅幹預匯市，但是效果有限。俄羅斯經濟在盧布和原油一同下跌的影響下，2015年面臨衰退風險。而在普京強硬表態、俄羅斯央行拋售美元之後，盧布也只是短暫走強。

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買入原油股 拋售航空股 美國散戶開始逆勢操作

來源: http://wallstreetcn.com/node/211745

美國券商TD Ameritrade Holding在對其600萬客戶上月的交易行為進行了分析後發現，11月，個人投資者連續第二個月降低了其波動性風險敞口，該公司的投資者波動指數（IMX）降至5.11，低於10月的5.22和9月的5.79。

這是自2013年6月以來，該指數首次連續兩個月下滑，然而，TD Ameritrade的客戶並沒有拋售股票，事實上，他們上月是股市的凈買家。IMX指數顯示，雖然投資者依然把錢留在了股市，但他們將資金轉移至了風險比標普500指數更低的投資中。

TD Ameritrade董事總經理Nicole Sherrod表示，

這和我們上個月看到的情況一致。我們的客戶是凈買家，不過，他們正將投資轉移至Beta更低的頭寸中。他們在降低風險，不過依然在參與股市，減少了手中的現金，增加了股市的持倉。

受利潤增長、勞動力市場回暖和油價下跌影響，標普500指數、道瓊斯工業指數和納斯達克指數在11月都有所上漲。

這和去年的情況不同。去年，IMX指數從10月的5.07上升至11月的5.42和12月的5.62。個人投資者似乎對股市目前的高位有一些恐懼。

上月，布倫特原油下跌了15%。原油生產公司的股價也應聲下跌。

Transocean、Halliburton和英國石油的股價上月分別下跌了27%，21%和7%。然而，個人投資者是這些股票的凈買入者。因為投資者認為，如果油價已經跌至底部，這些股票將會反彈。同時，投資者還利用此次機會，以低廉的價格購買支付股息的原油生產商股票。

相反的，美國航空、達美航空和聯合大陸航空上月都被個人投資者凈拋售。11月，油價下跌推升了航空公司股價。出於對油價止跌後航空股走向的擔憂，個人投資者開始拋售航空股，止盈離場。

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新興市場投資教父：A股牛市才開始

來源: http://wallstreetcn.com/node/211848

擁有四十多年新興市場投資經驗的鄧普頓新興市場基金公司CEO麥樸思（Mark Mobius）認為，A股的牛市才剛開始。他在利用最近A股五年來最大的價格波動增加持倉。

鄧普頓新興市場基金管理約400億美元資產。昨日接受彭博電話采訪時，麥樸思表示：

“我們認為這只是長期牛市起始，所以在中國市場買入更多。”
A股會經歷“調整”，但不會很快進入熊市。
波動性增加是在創造機會買入那些定價有誤的個股。
“我們在中國的風險敞口越來越多。”

過去一個月，上證綜指猛漲19%，在彭博統計的全球93只股指之中漲幅位居第二。本月8日，上證綜指首次突破3000點，可次日就暴跌5%，單日跌幅創2009年以來新高。衡量10天價格波動的指標昨日已升至2009年以來最高點。盡管上證綜指較2013年6月的四年最低谷已回漲51%，但和1990年以來26次牛市的平均漲幅122%相比，該股指的漲幅還沒到一半。

接受上述采訪時，麥樸思還說，他在“全面”買入A股，包括石油相關的公司，預計原油價格會在五年新低基礎上反彈。過去一個月，中石油已攀升21%。

麥樸思對A股牛市的看法和摩根士丹利的策略師Jonathan Garner一樣樂觀。Garner本月2日預計，A股可能迎來“超牛”大漲，18個月內股價會翻倍。申銀萬國昨日的報告則是預計，上證綜指將升至3500點。

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油價再次暴跌對全球信用市場的衝擊開始顯現 年紀不輕輕吳向軍

來源: http://xueqiu.com/6246827362/34046504

上周原油價格再度暴跌。沙特石油部長一句“為啥要減產”使得美國WTI原油和英國北海布倫特原油分別下跌12.4%和10.3%，收於每桶57.49美元和每桶61.92美元。和去年夏天的最高點相比，現在的油價幾乎下跌了一半。全球能源企業的股票大幅下降。另外，希臘大選不確定性突然增加。兩者左右疊加，拖累歐洲股市平均大跌6.4%。其中希臘股市一周跌幅達到20%。英國股市大跌6.6%，為2011年8月以來下跌幅度最大的一周。美國標普500指數從歷史最高點大跌3.5%，創2012年5月以來最大周跌幅。

上次在每周國際評論中，我提到沙特為了扼殺瘋狂增長的美國頁巖油產業，不惜在11月底宣布價格戰。按現在這個價格，80%美國的頁巖油井和加拿大的油砂礦已經在賠錢（按總成本計算），巴西的深海油田也都不可能賺錢。再過不久，我們就會看到美國頁巖油和加拿大油砂礦公司的破產潮。

石油價格大跌對全球經濟從長期來看是有好處的，但是從短期來看，壞處大於好處。事實上，這對大多數商品來說都是成立的。從宏觀經濟來說，大家固然不喜歡價格上升過快（高通脹），但是如果所有商品價格都下跌，出現通縮，也非常難辦。通常意義來講，通縮比非惡性通脹對經濟的損傷更大。世界公認的最健康的通脹應該在2%左右。

油價下降對全球經濟帶來的短期沖擊正在逐漸顯現。石油公司收入大幅度降低，對有高杠桿的公司來說，現在已經到了非常危險的時刻了。在過去幾年中，由於美聯儲一直堅持零利率政策，企業債利息非常低。而油價一直非常堅挺，石油公司的債務成了市場的搶手貨。據德銀統計，自2010年以來，美國的石油公司發行的債券和貸款超過5500億美元。這些低息債券極大地促進了美國頁巖油產業的發展，直接造成了美國頁巖油每年產量提高達100萬桶每天（相當於每年增產5000萬噸）的驚人業績。這對沙特來說，是幾十年來從未遇見的威脅。只有把這些頁巖油公司都搞破產，才不會再有人敢從沙特人的口袋里“偷”錢。這就是沙特展開價格戰的初衷。

石油公司債（絕大多數在美國）到底有多危險？在上月末，行業估計2015年會有8%的石油公司債違約。過去兩周油價又下跌這麽多，美國石油公司，主攻頁巖油氣的中小石油公司破產的公司將大幅增加。很多中小型美國石油公司今年股價已經下跌超過90%。沙特把低油價堅持越長，這些公司破產的幾率越大。這些石油公司破產是否會造成一個小型的信用危機？這是市場最為擔心的。

沙特發動價格戰，目的是對美國石油公司開戰，可笑的是，俄羅斯受傷卻最大。近年來，普京對內施行高福利政策，對外屢次挑起領土爭端（車臣、奧塞梯、烏克蘭等），把自己塑造成新的彼得大帝形象，所倚仗的都是高昂的石油價格。沒有高油價，俄羅斯的高福利和對外擴張就成了笑柄。俄羅斯是全球第二大產油國，如果加上與石油價格關聯計價的天然氣，俄羅斯是全球最大的油氣生產國和出口國。俄國的財政預算中，50%的收入來自油氣。現在油氣價格跌了一半，俄羅斯本來就已經非常龐大的財政赤字有可能會暴漲2倍以上。俄羅斯會不會再次破產？這是現在懸在全球經濟上最大一把劍。為啥英國股市近期下跌幅度如此嚴重？在西歐，俄羅斯對英國的影響遠大於其它國家。如果俄羅斯十年之內第二次違約，受傷最重的將是英國。

石油價格暴跌，對於進口國來說是好事。東亞國家大多非常依賴原油進口，而且很多國家政府對原油進口有很多補貼。對這些國家來說，利好是馬上就可以顯現的。但是對某些近年來積極在海外購買油氣資源的國家來說，原油價格暴跌產生的巨額損失不言而喻。

現在美國、德國等主要股市距離歷史高點並不遠。這次油價下跌引起的信用風險，很有可能使整個股市在一定範圍內短期受壓。11月時，各大投行紛紛預測將會有一波年底行情，美國標普500指數沖破2100點指日可待。但是現在看來，這個目標很難達到。當然，假以時日，低油價帶來的好處將逐漸顯現，對股市將是長期利好。

投資者開始壓押註油價反彈

來源: http://wallstreetcn.com/node/212015

盡管油價自金融危機以來最慘烈的下跌仍在繼續，不過投資者已經停止追加原油空單了。

美國政府的數據顯示，截至12月9日當周，基金經理持有的美國原油凈多倉升至兩個月以來新高，主要源於空單降至8月以來的最低水平。

在科威特等OPEC成員國下調原油出口價格、國際能源機構（IEA）五個月內第四次下調明年全球原油需求以及美油庫存超預期的背景下，上周四布油五年來首次跌破65美元，WTI油價自2009年7月來首次跌破60美元。

華爾街見聞網站上周四介紹過，沙特石油部長稱，沙特毫無打算改變不減產的態度，讓油價進一步承壓。

“我為什麽要減產？” al-Naimi在參加聯合國全球變暖會議時對多家媒體說，“你知道市場對商品的影響，價格會時高時低。”他還提到，“這是一個市場，我在這個市場里賣東西，為什麽我要減產？”當被問及市場是否會自我修正時，他表示：“這是市場做的事。”

不過，彭博社援引的分析師指出，部分投資者認為油價已經接近底部。

咨詢公司Strategic Energy and Economic Research總裁Michael Lynch在電話中告訴彭博：

許多投資者認為市場已經接近底部。準確地把握（反轉的）時間點總是很難的。

彭博社匯編的數據顯示，12月11日，追蹤原油價格的四大美國原油ETF規模增長至9600萬美元，創2013年1月以來新高。

上周四，美國WTI 1月原油期貨價格收盤下跌1.62%，報59.95美元/桶，為2009年7月來首次跌破60美元；布倫特1月原油期貨價格周四收盤下跌0.87%，報63.68美元/桶，刷新五年新低。周五跌勢繼續，WTI油價收盤暴跌3.6%，收報57.81美元/桶；布倫特大跌2.87%%，報61.85美元/桶。

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