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何止石油 大宗商品集體“雪崩”才開始？

來源: http://wallstreetcn.com/node/211536

因為“嘴硬”的普京、因為石油輸出國組織（OPEC）傲嬌的不減產決定，最近國際油價暴跌吸引了太多關註，以至於一些人可能沒覺察到，貴金屬、工業金屬、農產品等其他大宗商品也都在走下坡路。

華爾街見聞上周文章提到，在油價狂瀉帶動下，大宗商品遭遇“血色星期五”：上周五紐約期銅收創四年新低；紐約期金單日跌幅幾乎創當月新高；追蹤22種原材料的彭博大宗商品指數昨日跌至逾五年最低。

截至昨日，國際原油價格已較年內高位跌去39%。其他大宗商品很少像石油那樣劇跌，可他們跌幅也普遍超過10%：追蹤咖啡、小麥、可可、水果這些“軟性商品”的道瓊斯-瑞銀分項指數今年大跌25%，其他農產品分項指數跌幅也達到24%，貴金屬和工業金屬的分項指數分別下挫18%和15%。

實際上，只是和今年高位相比還不足以體現大宗商品價格整體下滑有多嚴重。如果和它們近年的巔峰期2011年相比，跌幅更顯驚人。

金融數據供應商FactSet的數據顯示，2011年以來，國際油價重挫42%，如果同2008年的歷史最高位相比，跌幅會達到53%。軟性商品自2011年春季以來跌幅已達58%，同期貴金屬跌幅達47%，工業金屬和農產品跌幅分別為40%和35%。整體來看，非能源類大宗商品已較2011年4月的高位跌去三分之一。
大宗商品,石油,黃金,農產品
大宗商品今年大跌與美元走強不無關系。上月華爾街見聞文章曾用下圖顯示，過去十年，大宗商品的價格與美元為負相關關系。

美聯儲今年開始縮減QE，並於11月徹底結束最近一輪QE，收緊貨幣的腳步臨近，市場對美聯儲加息的預期推升了美元匯率。隨著今年美元一再走高，與制造業息息相關的大宗商品價格將持續承受下行壓力。
大宗商品,美元
今年還有個有趣的現象：如果以大宗商品主要出口國的貨幣、比如俄羅斯盧布計價，這類商品的價格還沒有像美元計價的那樣跌得那麽慘。

問題是，在這些大宗商品生產國，為了獲得新的投資擴大生產，相關企業的美元融資規模到底有多大。《華爾街日報》的報道指出，這類投資通常成本很高，因為開礦動土、鐵路岔線、港口設施等相關的資本商品價格不菲。這就引發了另一個問題：

既然投入了那麽多資金，需要獲得一定的收入才能彌補融資成本，那麽礦石等能源的生產商又有多大的意願減少供應，暫停如此高成本的投資？

華爾街見聞此前文章提及，目前全球經濟增長放緩，大宗商品需求增長相應乏力。而最重要的是，原油、煤炭等大宗商品的主要消費國中國的經濟增長明顯減速，今明兩年的GDP增長水平可能只有7.5%左右。

而且，中國的固定資產投資也持續下滑。中國國家統計局數據顯示，今年1-10月城鎮固定資產投資同比增速意外下滑至15.9%，創近13年新低。盡管基建投資同比增長22.6%，仍不足以抵消制造業投資放緩和房地產負面沖擊帶來的影響。

固定資產投資,中國
上述《華爾街日報》報道認為，中國的囤積需求已是一些大宗商品、特別是工業金屬價格的主要動力。如果大宗商品價格大跌促使中國的投資者拋售持倉，可能大宗商品現在的所謂崩盤就只是“大雪崩”慘劇的序曲而已。

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