郭政鴻特訓兩女 建立自信
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GS(14)@2017-06-18 21:45:07■郭政鴻希望兩姊妹可以讀同一間學校，方便照應。攝影：陳慧安
【父親節嚟喇】小朋友讀書，最忙是大人，郭政鴻細女詠之今年升小學，郭政鴻跟太太早為囡囡備戰小一，興趣班加補習班雙管齊下。至於8歲大女倩欣，網球、游水、畫畫、跳舞、低音大提琴、樂理和鋼琴都有學。興趣班等如燒錢，難怪郭政鴻要搏命搵錢，他說：「一個就OK，兩個就唔得喇。」
望兩姊妹同校
郭政鴻解釋要小朋友參加不同興趣班，是想發掘她們的天份，他說：「如果真係冇興趣，咪唔好學囉！譬如佢對跳舞、畫畫有興趣，咁咪畀佢多啲時間，去栽培吓。」他自言本身不是怪獸家長，但在大氣候下被迫「同流合污」，兩夫婦亦為此發生過爭執：「嘈完發現個現實就係咁，其實小朋友都真係要讀書時讀書，遊戲時遊戲，太過寬鬆，去到某年級追唔上，成績唔好，會影響自信。」在家中飾演好人的郭政鴻有一個希望，想兩姊妹入讀同一間私校，目前細女仍在候補名單中，郭政鴻說：「因為每間學校都有自己教育模式，如果兩姊妹讀同一間，一嚟方便照顧，二嚟佢哋又可以互相照應，至於分數盡了力就可以。」採訪：王梓嫚、唐如場地提供：BALL ROOM、Ciak All Day Italian（太古城中心）
■郭政鴻希望囡囡可以學曉專心。
■在家中郭政鴻演好人角色，所以兩個女都很親近他。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20170616/20057204
亞洲生產地區建立緊密供應鏈
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GS(14)@2017-10-15 15:20:39【明報專訊】問：我公司提供供應鏈管理服務，想了解一下全球工業生產格局近年的變化？
答：非常感謝閣下的提問。中國自加入世界貿易組織（WTO》以來，積極採取對外開放政策，成功吸引先進國家企業把生產和採購活動大量轉移到中國內地；但不少亞洲新興國家亦加大開放力度，以低成本優勢吸引外來投資以推動經濟發展。
國際貿易制度不斷演變，例如WTO成員落實取消成衣進口配額制度，並且在「資訊科技協議」下賦予資訊科技產品零關稅優惠等，均進一步促進相關生產和採購活動向亞洲轉移，不但幫助中國晉身成為「世界工廠」，生產各式各樣的消費品和工業品，同時有利區內工業活動持續增長，直接改變全球工業生產格局。
聯合國統計數字顯示，亞洲的工業增加值由2000年約2.6萬億美元，大幅增加至2015年約7.6萬億美元，平均每年名義增長7.4%（實質增長5.2%）；期內，亞洲工業增加值佔全球的比例，由35.1%上升至47.5%，特別是中國佔全球比例由6.5%急增至23.6%。
中國成為全球最大工業生產國
曾是全球最大的工業生產者美國，期內的工業增加值佔全球比例由25.1%下降至17.7%，西歐的比例亦由12.1%下降至9.2%。此消彼長下，以單一國家計算，中國已取代美國成為全球最大的工業生產國，其工業增加值於2015年達3.8萬億美元，大大超越第二位美國的2.8萬億美元。
問：亞洲區內貿易是否不斷興起？
答：說得沒錯，東盟10國、中國內地、香港、日本、台灣、韓國及印度等16個經濟體，是亞洲主要的貿易地區，2016年其出口和進口金額分別達5.5萬億美元和4.8萬億美元，合共佔亞洲貿易總額超過90%。
當中，源自中國內地產品由2001年佔亞洲出口17%，上升至2016年38.5%，是亞洲最大的出口來源地。雖然東盟國家，例如新加坡、泰國、馬來西亞、印尼和越南5國的出口亦因生產和採購活動轉移而有增加，但因為中國的份額大增，以致東盟在亞洲出口佔比由2001年24.5%下降至2016年21.5%。
至於日本，由於當地企業相繼把本國的生產活動轉移至其他低成本地區，日本在期內的出口份額大幅由25.8%降至11.7%。而香港因為是亞洲的重要貿易中心，出口在區內貿易推動下繼續保持穩定增長，雖然佔亞洲出口比例有所下降，於2016年仍保有9.4%出口份額。
各地達成便利貿易安排 利業內貿易
問：全球生產格局改變將如何推動亞洲供應鏈發展？
答：事實上，除日、韓等先進經濟體及中國內地已建立成熟的工業生產體系，亞洲其他發展起步較遲地區，整體而言只擁有相對簡單的工業基礎，不少地點亦缺乏物流和生產的支援服務。雖然如此，這些地區大多擁有較充裕的勞動力和較低生產成本的相對優勢，除適合從事勞動力密集的生產工序外，部分地區亦可以生產一些技術和資本要求較高的工業產品。
在這背景下，位於亞洲不同地區的工業基地，正倚賴各自相對優勢從事上游至下游的不同生產業務，並且與其他外部貿易夥伴加強業務合作。所以，亞洲區內貿易急速擴張，其實反映亞洲各生產地區之間已逐步建立緊密的供應鏈關係。加上部分國家和地區達成便利貿易安排，有利各地處於供應鏈不同位置的企業進行廣泛的業內貿易（intra-industry trade）。而善於供應鏈管理的港商，正加緊利用不同生產地點的相對優勢，結合內地完善的生產網絡，以提升整體的營運效率，更有效開發內地和國際市場。
欲了解更多詳情，請瀏覽貿發局經貿研究網站：bit.ly/2g6r3IW
香港貿發局研究部商務諮詢經理
[趙永礎 貿發攻略]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9600&issue=20171013
譚新強：防範瘋牛（二）：如何建立有效的憂慮之牆？
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GS(14)@2018-01-22 04:53:42【明報專訊】港股氣勢如虹，升勢加速，恒指終於升穿32,000點，創下歷史新高。美股也「如常」地幾乎每天創新高，道指升穿26,000點，標指升至2800點。
唯獨H股指數，現只約13,000點，距離歷史高位2萬點仍很遠，仍需努力。我認為今年有望一洗頹風，有機會跑贏恒指，因為近八成已是最有價值亦是最強勢的金融板塊，單四大銀行：工行（1398）、建行（0939）、農行（1288）、中行（3988），再加上平保（2318）和中壽（2628），已佔指數五成。至於其他大型國企工業股，如中石油（0857）、中石化（0386）、以至中鐵建（1186）和上海電器（2727）等，雖然我並非他們最大粉絲，但都要承認大都受惠於供給側改革，估值便宜，舉例如鞍鋼（0347），自由現金流率高達17%，但市淨率才0.84倍。且工業H股對比A股折讓超大，三成至超過五成都有，隨時可發力追上來。
H股大落後 隨時爆升
前幾篇文章已嘗試用P/E、CAPE和PEG等不同方法來分析過港股和美股的估值，美股受惠於大幅減低企業稅，P/E馬上降低2倍或更多，從21倍回落到19倍以下。標普33倍CAPE，確實高，但仍未到2000年時的44倍，PEG 1.4倍，也不便宜，但仍低於最高的1.7倍。港股就更根本跟泡沫沾不上邊，預計2018年P/E僅13倍不到，CAPE約17倍，也不算貴，PEG更低於1倍，仍顯示極大投資價值。
為甚麼過去一年多，全球股市那麼好，尤其美、中（以港股為代表）呢？我認為最大原因是在經濟上，其實中國和美國政府都已開始作出一些IMF以至很多專家如前大摩亞太區主席Stephen Roach等人呼籲多年，很需要亦很適當的政策再平衡（policy rebalancing）。兩年前當很多國家息率減至零或負，所有主要央行瘋狂QE，近三成的西方國債（甚至某些企業債如雀巢）跌至負利率，但實體經濟還是提不起勁時（流動性陷阱），IMF就警告所有國家，各央行主導的貨幣政策已走到盡頭，繼續刺激經濟復蘇的球必須拋回到政府的財政政策手中。
特朗普奉行凱恩斯 靠財政刺激
美國聯儲局果然從2015年底開始緩慢加息，去年亦開始縮表，逐漸加速收緊貨幣政策。另一端，總統特朗普雖是共和黨人，但上台後奉行的其實是經典凱恩斯財政刺激政策，先推動稅改，大幅減企業稅，企圖刺激投資。下一步，據說本月底前就將提出萬億美元基建方案（將大量利用PPP），如通過亦將有助再平衡經濟發展模式，拉高投資對GDP比例，可能亦相反稍為壓低消費比例。
除此之外，大幅減稅將擴大財赤1萬億美元以上，本非好事，但似乎對美元的影響力比收緊貨幣政策更大，結果美元走弱，對出口更有點幫助。明顯這一系列政策非常利好股市，所以特朗普最近發明了一句他說對重選很有用（不幸是真的）的口號：「How's your 401K doing？」意思是問國民是否滿意退休基金的表現。在股市上賺了錢，亦等如儲蓄率提升了，對貿易赤字亦有幫助。
中國強項打組合拳 經濟再平衡
中國人行並非獨立，也是政府下的部門，貨幣和財政政策沒分得那麼清楚，但好處是能打出組合拳，對經濟再平衡可能更有效。首先推行中國式的供給側改革（中式算財政，美式算貨幣），然後逐步收緊貸款和流動性，M2跌至低於名義GDP的9%，再加強金融監管，開始打破剛兌和清理其他金融亂象。最近又幾乎叫停所有PPP，將有助減低投資對GDP比例，間接推高消費比例。這些政策再平衡非常利好股市，更利好人幣，亦有助減少貿易磨擦。
恒指兩年內升了七成多，年化IRR約32%，雖然或未算瘋牛，但絕不能再算慢了，已變成一條步速頗急的快牛。且今年有再加速迹象，不禁令人有點擔憂。我上周已討論過，從投資者角度，預測和躲避股災是極難的事，如ERP能長期如美股般保持5%至7%水平，其實股災也未必那麼可怕。
政府立場不一樣，從前只重視GDP和通脹，現在防範瘋牛，防止資產泡沫可能更重要。如要延長牛市壽命，就必須拖慢升速（美國9年來的升速是IRR 17%），就必須要有一堵頗高的憂慮之牆（wall of worry）。套用小布殊年代的前國防部長Donald Rumsfeld的名言（其實是兩位心理學家Joseph Luft 和Harrington Ingham 發明的）：憂慮可分為兩大類——known unknowns和unknown unknowns。
已知的憂慮說太多會失效
我認為有效的憂慮之牆並不是靜態的，意思是不變的known unknowns是沒有甚麼作用的。舉個具體例子，今年最多人講的憂慮是通脹重臨，逼使美聯儲過度加息，導致股市大跌。這故事已講了一段時間，市場已消化得七七人八，除非短期內有實證通脹嚴重惡化，要不然就將失效。反過來，如中國停頓大量PPP項目，繼續收緊貨幣政策，大宗商品價格見頂回落，全球通脹維持溫和，那麼清除通脹憂慮就反將成為攀升憂慮之牆的動力。
朝鮮半島的憂慮也一樣，核試試過，飛彈都忘了射了多少次，老嫩兩胖子隔空對罵又罵過，再沒有新鮮感，已變成狼來了（當然在童話中最後狼真的來了）。投資者已有共識核戰是無法對冲的，所以就索性不理。近日朝鮮更釋出善意，想積極參與平昌冬奧，鴿派的韓國總統文在寅更表示無任歡迎。結果是憂慮之牆又失去一塊磚頭。
中央決心去槓桿 或成有效的憂慮
我希望較有效的憂慮應仍是中央的去槓桿決心。我知道他們想防止過程中反引發出系統性風險，但針沒兩頭利，演出必須很逼真才起阻嚇作用。目的不應只是減少債務，亦應包括防範股市瘋牛。處理那些萬億級危企不應像過去那麼仁，隨便找些人去接盤，堅決不讓企業全盤破產；這一輪應讓某些資不抵債、現金流不行的企業直接破產倒閉。不止企業，小銀行都可以出事，如人行官員建議，連某些地方政府都是可以破產的。除此，我亦預期有更多過度借貸的萬億級集團將出現問題。
最有效的憂慮其實是unknown unknowns突然曝光而變成known unknowns，殺個投資者措手不及。但by definition（定義上），unknown unknowns是無法猜測和預備的，是憂慮之牆上最堅固的磚頭。就算我有些想法也不可分享，以免失效，抱歉！
（中環資產持有工行、建行、農行、中行、平保、中石油、中石化、大摩的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5729&issue=20180119