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“三桶油”2016年報出爐 僅中石化利潤正增長

截至3月下旬，中海油、中石化及中石油2016年年報陸續發布，“三桶油”營業收入均出現下滑，利潤方面表現各異——中石油和中海油利潤出現暴跌，僅中石化利潤實現正增長。

3月30日，中石油成為“三桶油”中最後一個公布年報的企業。

中石油年報顯示，因油氣產品價格下降和銷售量變化綜合影響，去年中石油實現營收1.61萬億元，同比下滑6.3%;凈利潤79億元，同比下滑77.8%;基本每股收益0.04元，其董事會擬每股派發0.03801元現金紅利。

此前公布的中海油和中石化年報顯示，中海油凈利潤6.37億元，同比暴跌96.9%;中石化凈利潤464億元，同比增長43.8%。

2016 年，世界經濟複蘇乏力，中國經濟保持穩定增長，全年國內生產總值(GDP) 增長6.7%。國際油價低位震蕩攀升，國內成品油市場資源供應充裕、競爭激烈，化工品需求穩定增長。

卓創資訊石油分析師胡慧春告訴第一財經，造成“三桶油”凈利潤出現差異的主要原因是，中石油和中海油上遊業務占比較大，而中石化上遊業務占比相對較小。在2016年原油同比下降的背景下，上遊業務出現大幅虧損進而拖累整體業績。

在高油價時代，中石油上遊勘探開采業務的高比例為其帶來巨大收益。不過，在低油價時代，這樣的優勢成為了拖累其業績的主要原因。

年報顯示，2016年，中石油勘探與生產板塊實現經營利潤31.48億元，比2015年的339.61億元下降90.7%。這也讓中石油的業績也與中石化形成對比。

除了勘探與生產業務，中石油其他3個業務板塊也面臨縮水情況。煉油與化工板塊實現營業額5825.1億元，同比下降14.8%;銷售板塊實現營業額1.3萬億，同比下降5.9%;天然氣與管道板塊實現營業額2474.77億元，同比下滑12.2%。

中石化四大板塊中，營業收入呈現“兩升兩降”。

其中，營銷及分銷板塊收益人民幣322億元，同比增長11.4%;經營收入為人民幣3351 億元，同比上升1.9%;勘探及開發板塊經營收入為1159 億元，同比降低16.4%，主要歸因於原油、天然氣價格同比下降以及原油銷量減少;煉油板塊收入為人民幣8558億元，同比下降7.6%，主要歸因於產品價格下降。

展望2017年，中石油年報顯示，預計煉油與化工板塊的資本性支出為136.00億元，主要用於雲南石化1300萬噸煉油、遼陽石化俄油加工優化增效改造、華北煉油質量升級與安全環保技術改造工程等大型煉油化工項目以及油品質量升級項目建設。天然氣與管道板快的資本性支出為222.00億元，主要用於陜京四線、中俄東線天然氣管道、中俄原油二線原油管道等重要的油氣骨幹輸送通道項目，以及天然氣支線和銷售終端等項目建設。

中石化年報顯示，2017年計劃生產原油29400萬桶，其中境外4600萬桶，計劃生產天然氣8799億立方英尺;保障京VI標準成品油和國V標準普柴質量升級和供應，全年計劃加工原油2.4億噸，生產成品油1.5億噸;計劃境內成品油經銷量1.75億噸;計劃生產乙烯1166萬噸。

2017年，中石化計劃資本支出人民幣1102億元。其中，勘探及開發板塊資本支出人民幣505億元，重點安排涪陵頁巖氣二期產能建設，推進天津LNG項目和儲氣庫建設以及境外油氣項目建設等;煉油板塊資本支出人民幣228億元，重點安排煉油產業基地建設，煉油結構調整及挖潛增效改造，推進國VI油質量量升級;營銷及分銷板塊資本支出人民幣180億元，重點安排加油(氣)站挖潛改造、成品油管網、油庫設施建設，以及安全隱患等專項治理;化工板塊資本支出人民幣151億元，重點安排中科煉化一體化、古雷一體化、海南高效環保芳烴等項目建設;總部及其他資本支出人民幣38億元，重點安排科研裝置及信息化項目建設。

徐直軍孟晚舟詳解華為年報：關於利潤、裁員、華為增長動力的16個問題

華為輪值ceo徐直軍（左一）與華為首席財務官孟晚舟（右一）

3月31日，華為對外發布了2016年年報，報告顯示，華為運營商、企業、終端三大業務在2015年的基礎上實現穩健增長，實現全球銷售收入5216億元人民幣，同比增長32%，凈利潤371億元人民幣，同比增長0.4%。2016年華為研發費用達764億元人民幣。

三大業務板塊中，華為運營商實現銷售收入2,906億元人民幣，同比增長24%;在企業業務領域，華為實現銷售收入407億元人民幣，同比增長47%;消費者業務全年智能手機發貨量達到1.39億臺，銷售收入1,798億元人民幣，同比增長44%。

華為輪值CEO徐直軍在現場表示：“2016年華為聚焦戰略、厚積薄發，實現了穩健增長。隨著人類對數字世界的探索不斷取得突破，數字化和智能化進程為各行業帶來了巨大的商業機遇，也為ICT行業開辟了新增長之路。

在本次財報溝通會上，利潤、增長動力、裁員等問題都是外界較為關心的話題。當回答第一財經記者關於利潤率降低的問題時，徐直軍表示，大家很清楚現在整個全球經濟形勢處於低迷狀態，我們客戶都面臨收入增長盈利下降的壓力，這種情況下華為追求合理的利潤率是應該的。

“在去年我們加大了對未來的投入，包括研究創新、面向未來打造手機的品牌連鎖體系。(在具體數據上)終端的毛利沒超過30%，to B的業務毛利超過40%，由於終端占比結構增大自然而然會帶來一點結構性的影響。”徐直軍對記者強調，終端這塊業務未來不以追求規模為中心，而是利潤為中心，也就是保證合理的利潤最重要。

對於被外界熱議的裁員問題，徐直軍表示，任何企業讓34歲年齡段的優秀員工離開公司是很瘋狂的事情，華為公司內部從來沒聽過“裁員”這兩個字。

“我們沒有決策退出任何業務。每塊業務還在高速增長，現在還在大規模吸納優秀員工進來。有一件事華為一直在做，把一些不合格的員工，貢獻低於成本的員工，希望他離開華為，這個事情是有的。但是這跟年齡沒關系。”徐直軍說。

以下為華為副董事長兼輪值CEO徐直軍與華為常務董事兼首席財務官孟晚舟的現場記者問答：

終端毛利沒有超過30%

記者：凈利潤基本上和上年相比沒有太大的浮動，想問一下原因，是不是因為終端這塊下降最快?

徐直軍：第一，去年凈利潤率是7.1%，應該來講，從全球500強公司來看，非常不錯了。第二，大家很清楚現在整個全球經濟形勢處於低迷狀態，我們客戶都面臨收入增長盈利下降的壓力，這種情況下華為追求合理的利潤率是應該的。

第三，在去年我們加大了對未來的投入，包括研究創新、面向未來打造手機的品牌連鎖體系。第四，終端的毛利沒超過30%，to B的業務毛利超過40%，由於終端占比結構增大自然而然會帶來一點結構性的影響。

記者：今年在消費者業務關於品牌建設和渠道方面會超過49億嗎?會有讓公司凈利潤率跌破7%的壓力嗎?

徐直軍：去年在這方面投資不止49億，這49億是去年的特別投資。今年會基於業務的發展正常來投資，不會再做這種特別投資。由於特別投資帶來的影響今年可能不會存在。

記者：終端是我們收入非常重要的增長來源，現在競爭非常激烈，怎麽研判得出2017年不用做特別的投入，正常發展就可以保障競爭力。去年錢花的結構怎麽樣?達到效果不用投入還是說效果不好?第二，剛才有提到效率方面，一直說提升管理效率，但是在新年致詞里銷管費用提高超過了銷售收入毛利率增長。是不是華為大企業病越來越嚴重了?

徐直軍：我們認為正常的投資能夠確保終端在面向未來的競爭力，這一點是我們深信的。盡管終端是收入增長的一個來源，但是一再強調終端業務不以追求規模為中心，是以追求盈利為中心，對收入保持合理的盈利是關鍵。在新年致詞里面講過銷管費用增長超過毛利率增長，有兩方面：第一，戰略選擇造成的。第二，效率提升沒有真正達到我們的目標造成的。進一步提升效率、減少無效投入肯定是在2017年去加強的。而且今年要管理銷管費用的增長不能超過毛利的增長，這是作為一個企業做經營管理應該做到的。是不是大企業病我不知道，每個企業都有病。

記者：您說利潤率增長合理的區間是怎麽樣?能不能講一下中國政府對外匯管制，未來華為在海外的投資機會?

孟晚舟：關於外匯管制問題，一個公司業務分為兩個部分：貿易項下、資本項下。 貿易項下的資本往來來看，沒有特別的安排和特別要求，跟以往的要求是一致的。資本項下的資金需求來自於兩部分，一部分是自身在海外設立分支機構的需求，一部分來自於投資與並購。在全球的分支機構的規模或者業務已經形成了，在這方面這兩年沒有什麽需求的。 從並購角度來說，基本上沒有涉及大型的並購業務，資本項下的影響也是沒有的。

徐直軍：目前看，7%左右是合適的。但是，隨著未來的經濟變化情況下，多少是合適的看當時的情況。

研發投入764億

記者：剛才提到研發投入764億，這是第一次超過100億美元，這個錢投入方向在哪里?做長期的投入占比多少?短期投入占比多少?面向未來二三十年的布局，怎麽考慮的?

徐直軍：研發費用在內部分為兩大塊，一塊是產品開發投資，基於客戶需求提供產品和解決方案。第二塊是面向未來的研究和創新，2016年這一部分的總體占到整體研發投資的17%。剩下的83%投向了滿足客戶需求的產品和解決方案。大家很清楚，當年的研發投資不會為當年創造收入，一般是第二年和第三年。

記者：華為經常說研發投入很大。華為內部對基礎投資回報的評估怎麽樣?投資回報與新舊技術更替關系怎麽樣?

徐直軍：研發投入大是總數大，並不等於每個領域都大。天天說我們研發投資大，我們內部都影響了，內部天天挑戰投這麽多錢到底做了什麽東西出來。我讓他們統計了一下，華為在各個領域的研發投資到底有多大。沒看到一個領域比別人大，智能終端如果跟蘋果三星比少得可憐。如果無線領域跟愛立信比，也比它少，在路由器領域跟思科比少得可憐。總數加起來很大，但是每個領域上並不是最大。不能把to B研發投資說成to C的，把to C的研發投資說成to B的。

記者：去年收入增長差不多1300億，利潤幾乎沒有升，請問徐總怎麽看將來華為手機賣的越多，企業越不賺錢的現象?如果達到您所提到的7%的利潤率，而且手機的利潤還要進一步提升，具體有什麽辦法?以後手機的售價會提高嗎?從2017年手機收入和整體收入增長量或者出貨量上面能不能做一個介紹?

徐直軍：手機只有規模沒有利潤，我們不會允許這種情況發生，我剛才強調了，我們不是強調規模，而是強調有一個合理盈利情況下去實現向前走，消費者BG有什麽具體措施，你要去問余承東，我不能代他回答這個問題。

孟晚舟：財務數據是有規範的，現在數據有了，但整體預算還沒有向董事會匯報，所以現在還不方便對外披露。

中國增長率達到41%

記者：第一，問徐總，區域增長中，過去幾年國際收入占比從68%到65%，有一個下降的趨勢，這個原因是什麽?中國市場的重要性前景怎麽考慮?第二，問孟總：您能否公布一下去年稅務情況?稅務負擔是什麽情況?對企業來說怎麽看待?

徐直軍：中國市場占比提升主要來自於消費者業務和企業業務在原來大的基數上快速增長。這兩塊業務盡管海外增長速度也很快，但是基數小。

孟晚舟：財報上有一個數據可以看到，去年所得稅費用70億人民幣，當然稅的概念不僅僅是這些。從稅的角度來說，我認為我們是全球化的公司，各個國家做生意，遵從本國的稅法和國際通用的稅則，這是我們應盡的義務。在過去幾年持續推進兩個項目：財報內控、集成納稅遵從。通過財報內控使得財務數據和業務數據真實可靠及穩健; 通過集成納稅遵從項目，我們把各個國家適用於公司業務場景的各種稅則設置在IT系統中實現自動控制。希望通過這樣的機制來保障我們在每個國家履行好我們自己的義務。稅的概念很廣，沒有辦法給你這個數據。

記者：聽您介紹時，期待華為對美國市場有一個最新情況的介紹，華為在美國市場發布了Mate9的手機，手機在消費者中反響怎麽樣?美國市場業務進展如何?未來有沒有進一步拓展美國業務的打算?

徐直軍：美國市場在華為公司的定位沒有發生改變，所以沒有做特定的介紹。無論是to B還是to C業務，在美國一直有存在。Mate9發布以後反響怎麽樣我真還不清楚。

記者：之前華為說過會投13億英鎊建立100個崗位在英國，發展進展怎麽樣?

徐直軍：從我了解的情況目前的投資是正常的，詳細數據不太清楚。

未來增長機會

記者：剛才提到全球經濟形勢低迷，客戶存在收入增長乏力的狀態，沖在前面華為沒有同行者，作為領導者怎麽解決這種困境?市場上還有哪些機會點把握?第二，前面新聞上看到企業業務是今年的亮點，有接近50%的增長，未來每兩年可能會翻一番，為什麽企業業務現在發力了?將來每兩年翻一番的底氣在哪里?

徐直軍：第一個問題，客戶是從運營商客戶來看的，在今年新年獻詞上講到這一點，華為今年要把更多的資源和精力聚焦在解決客戶面臨的問題和挑戰，更多的資源和精力聚焦在幫助客戶創造價值。這是在這種情況下我們應該能做的，也是我們要去做的，巴塞羅那展示的方案也是這方面的嘗試，希望在這個基礎上幫助客戶解決問題、幫助客戶創造更多的價值。企業業務方面來講，我認為是我們正常的發展和正常的增長，其實也不存在特別發力的問題。我們認為在企業業務上還可以更進取一點。

記者：今年看到運營商支出公布的方案，平均參加運營商支出下滑13%，華為2017年怎麽預測運營商業務的收入情況?

徐直軍：你所說的中國運營商的支出情況，我確實看到這個消息。從全球的角度來看，預測2017年運營商業務收入還是會增長，但是增長速度肯定沒有2016年這麽快。從全球角度來看4G還是主要建設的內容。這里不僅僅是4G的基站，包括4G所需要的產品。 第二，家庭高清視頻要求越來越大，促進家庭視頻建設和構建家庭網絡寬帶建設。第三，運營商在IT領域上，包括IT基礎設施、運營系統都在進行優化和互聯網化，促進這個領域上加大。

記者：想問一下2016年的凈利潤僅增長0.4%，2017年有沒有想變化你們的戰略，看到特別的市場調整?

孟晚舟：先徐總剛才說了，大概7%左右的利潤率，以我們的體量和行業中的地位，我認為是合理的。本身企業離不開外部的環境，如果客戶的經濟情況不好、供應商經濟情況不好、夥伴經濟情況不好，很難獨善其身。 從公司的業務運作來說，無論我們的利潤率高還是低，始終不會改變在“深淘灘，低作堰”的戰略選擇。根據我們今年的業務設計，看到加強利潤中心的權力和責任建設。同時，會以項目為單元加強資源投入，以項目最微小的單元能夠保障健康良好。

徐直軍：提升效率、減少無效投入去年我們會更加關註一點。

記者：關於合作夥伴價值分配的問題，去年前年我們對開放合作非常重視，給很多機構、很多渠道合作夥伴很多利益分享，對收入和利潤帶來一定的影響。很想了解一下在2017年生態鏈合作夥伴政策和2016年有什麽調整?如何保障價值分配的平衡?在自己不錯的收益情況下給合作夥伴很好的利益分享。

徐直軍：跟整個生態鏈合作夥伴分享利益是我們的戰略，2017年和2016年比不會變動。從來不認為跟合作夥伴分享了利益會影響我們盈利能力。如果短期減少跟合作夥伴分享，那是殺雞取卵的行為。所有的戰略、所有的商業追求需要跟合作夥伴共同去實現。

內部從來沒聽過“裁員”這兩個字

記者：2015年愛立信和諾基亞都有人員結構優化，2016年或者2017年初，大家說在華為34歲以上的裁員，話題熱的提到公司人力成本比較高，工資待遇比較好。尤其今年出現了利潤沒有太大幅度增長，人員結構調整上是什麽樣的目標?

徐直軍：首先，34歲的問題在網上炒的很熱也炒了很長時間。早期我一直認為是一個謠言，根本沒關註。任何只要稍微知道企業經營的人很容易看這個問題，華為的員工絕大部分是碩士畢業進華為的，26歲。進華為熟悉華為真正幹點活要過一兩年，到34歲的年齡是在企業某個專業領域真正獨立工作或者帶團隊的中堅骨幹，任何企業讓34歲年齡段的優秀員工離開公司是很瘋狂的事情。事情怎麽傳到這一步的有一點來源，調查了發現，是中國地區部要向海外輸送有經驗的優秀員工，在調查過程中講了34+這個數字，希望把已經具備經驗的優秀員工輸送一些到海外去，發了一份調查，有人基於這個調查誤解了意圖，認為要清34+的員工，故事就這樣發生。然後有人基於這一點在內部社區發了帖子，然後就傳到現在。

講到“裁員”，華為公司內部從來沒聽過“裁員”這兩個字。我們沒有決策退出任何業務。每塊業務還在高速增長，現在還在大規模吸納優秀員工進來。有一件事華為一直在做，把一些不合格的員工，貢獻低於成本的員工，希望他離開華為，這個事情是有的。但是這跟年齡沒關系。不知道我有沒有說清楚。任何年齡員工只要在華為持續創造價值都能夠在華為找到放飛他的舞臺。

記者：華為有沒有計劃派多少員工去海外?

徐直軍：基於海外需求來選派優秀員工去海外，這是多年來一直堅持的。為此我們建立了全套的政策和體系來支撐員工能夠到海外去，在海外能夠安心工作，還能夠創造價值做出貢獻。沒有具體的數量，基於需求該多少是多少。而且這個流動是一直存在著、一直堅持著，也有大量在海外工作的員工到國內了，這也一直是正常的。

華為年報透視：焦灼之下的戰略機遇期

誇克點評 2017-04-01 11:07

本文由誇克點評（微信ID：Quark_media）授權i黑馬發布，作者王如晨。

華為將進入一段焦灼期，但它也在其中把玩著巨大的戰略機遇。

這家公司今日發布了2016年年報。全球銷售收入5216億元人民幣，同比增長32%。其中病，運營商業務同比增幅超過20%，企業級、終端業務超過40%。這種體量之下，能有如此數字，非常震撼。

不過仍有不太樂觀的信號。而且它不像是2016年獨有，更像是未來兩到三年的常態。那就是，它的綜合毛利下滑，凈利371億元，同比微增0.4%。

考慮到2017甚至2018年的全球經濟形勢以及諸多市場要素，未來一個周期，華為可能將遭受營收與利潤增幅同時放緩的雙重壓力。

首先是運營商業務。我們看到，全球許多運營商調低了2017年資本開支。比如北美AT&T、Verizon、Comcast等持平。你會說，北美不是華為重鎮，歐洲才是。但沃達豐們同樣如此。亞洲這邊，日本KDDI之前計劃新增6%，但已調整為零；NTT DoCoMo未來兩年開支則比前兩年減少2000億日元。

更麻煩的信號是，國內三大運營商，2017年資本開支說是3100億元，同比減少462億。其中，中移動同比降6%，中國電信同比降8.1%，聯通同比下降37.6%。

當然也有運營商提高了預算。比如澳洲電信、意大利電信等。但相比全球範圍，只是一絲平衡，可能無法改變整體不樂觀。

這會直接影響華為運營商業務。2017年，運營商業務營收即便繼續成長，幅度應該很難超越2016年。

當然，手機與企業級業務應該會填補，從而促成整體規模提升。2017年，盡管整個外部形勢不利，華為企業級業務，一定還會有相當程度的增幅，這個周期，整個中國已經處於產業升級、結構調整、供應側改革語境中，確實是華為互聯網、軟件及服務形態產品的最好時光；而華為手機出貨應該至少與去年持平甚至還能超越。它們能扮演推動華為成長的力量，尤其是後者。

但尷尬的是，華為綜合毛利可能會再度面臨考驗。最後一天擔任這一輪輪值CEO的徐直軍表示，2016年，華為終端規模增長導致銷售成本大增，拉低整體毛利。2017年，華為手機提價，可能會有不錯的利潤空間，但市場競爭日益激烈，產品同質化越來越嚴重，也非常難說利潤結果。

這不是徐直軍一個人的感受。任正非前段時間也曾對余承東發出批評。余承東的回應是，讓利渠道很多。這表述其實很矛盾。華為手機過去就是社會化渠道不利。在一個競爭激烈的年份，如果單方削弱渠道利益，可能引發合作矛盾。

說到這一點，徐直軍表態其實已經非常不客氣。我記得很清楚，去年在分析師大會上飯，當記者追問終端如何盈利時，他如此回應：“這個得問余承東。”

而今年，他的回答同樣如此。這說明，截至目前，華為終端想在規模增長、毛利提升之間做出好的平衡，還很難。

我相信，2017年，余承東肯定是壓力山大。

其實你能從華為終端近期產品策略上感受到不同。過去它的硬件簡直冗余，存儲、電池容量都很闊綽，而今它開始控制供應鏈，嘗試從硬件溢價過渡到品牌溢價。這一步確實合乎產業邏輯，但能否驅動更大規模出貨，同時創造較大毛利空間，還需要耐心等待。我個人的判斷是，一點不樂觀。

我甚至判斷，未來2到3年，整個華為集團，都會處於營收與整體獲利增幅放緩雙重壓力之下。

那麽，華為是否就陷入了一種不可逆的情境中？

這要看你怎麽觀察一家企業的發展。你是期望它一直飛奔然後突然高崖墜落折騰再起，還是期望放緩節奏犧牲短期業績鍛煉內容走出焦灼走過無人區迎接下一個世代？

過去兩年，它的規模狂飆突進，加上毛利、技術、品牌、對外傳播的畫風與尺度，多個層面光鮮靚麗，獲贊無數，已嚴重審美疲勞。雖然談不上什麽迷失，但它似乎卻在持續透支著積累，文化、價值觀、組織管理都面臨巨大考驗。

當然更願看到華為走第二條道路。如此審視它，我覺得，它前面的道路遠沒有盡頭。它還有很大的發展空間。

眼前一段應該稱得上焦灼期，也可以稱為轉換期。從傳統IT與互聯網時代的ICT基礎設施，過渡到未來物聯網、全鏈接時代的新型ICT基礎設施，需要一個過程。

這個過程不像過去那樣，主要針對運營商，而是涉及更廣泛的產業群、企業群，以及大眾生活。它本質上是一次全面的雲化進程，涉及整個社會的理念革新。它不可能由華為獨立完成，這是一個全新的生態時代。

但無論是戰略層面，還是戰術層面，我還是相當看好它。

一是29年來戰略聚焦數據傳送管道，研發持續高強度投入，各個細分領域的突破仍然十分可觀。

前段時間，某機構披露了華為在歐洲市場的專利布局，加上過去半年z走向海外前線聽炮火的動作，以及最近在全球市場的open-lab大規模落地動作，應該說，華為多版塊業務並沒有瓦解它的戰略專註。

二是商業模式，它的垂直整合能力強。截至目前，如果考察綜合性的ICT能力，華為在全球產業中的地位仍在進一步提升。

你能從單一維度尋找到許多對手。比如愛立信、思科在通信業；英特爾、高通、Nvidia在芯片領域；IBM、甲骨文在服務器等領域，甲骨文、IBM、微軟、SAP等在軟件領域，蘋果與三星在手機領域，都能讓華為吃許多苦頭。但若要站在整個產業鏈維度，尤其是“雲管端”以及複雜的增值服務上，這類企業未來越來越職能參與局部競爭，你在市場已很難找到第二家整體足以匹敵的對手了。

如此，華為的價值鏈更長，加上它不斷強化的技術研發、開放、被集成戰略，它在全球市場的參與感越來越強。當然，短期內，美國市場除外。

華為生成這種商業模式絕不偶然，而是一個新舊經濟融合趨勢的產物。這個融合的進程里，需要有一種垂直整合的企業組織，以便更能高效、強力、甘冒風險地打開下一個窗口期。

三、華為全球市場布局整體均衡，更有中國市場後盾，抗風險能力強。

過去多年華為更多依賴歐洲，但2014年以來，它在本地沖刺非常快。2016年年報，我們能看出，運營商、企業級業務、手機等都享受了本地市場巨大紅利。

盡管競爭激烈，2017年面臨許多不確定性，但可見的未來，中國市場的絕對規模，仍將扮演它的後盾。

美國市場暫時無法壯大。我相信，未來的5G時代，行業、區域國家必須大規模融合、互動才能發揮效能，美國如果繼續封鎖市場，一定會遭遇艱難的挑戰。它反而會給華為創造更大的參與機會。

四、華為諸多業務板塊，已經像馬雲為阿里版塊描述的“履帶戰略”一樣，有一種穩定的生態特征。

5G正式開啟前，管道會繼續擴充，但運營商業務可以看得見未來。它的特征是穩定成長，增幅有限；華為終端會繼續成長，到達一個高點後會調整、優化商業模式；而在我眼里，這個周期，華為的企業級業務有望獲得巨大成就。去年的增幅，超過40%，非常罕見。當然你會說，基數小。但400多億的絕對值已經不小。你看看中國有幾家同類企業營收超過這個數據的？在本地，它已是個龐然大物。未來幾年，它的增幅應該還會維持相當的數字。

5G開啟之後，華為的“履帶戰略”會重新轉換，運營商業務會再度迎來一次巨大的擴張。它體現為無所不在的鏈接能力。物聯網與全面雲化會驅動整個行業進入一個全新的發展周期；隨之而來的是無數碎片化的終端，我相信屆時大眾生活不可能像現在這樣過度依賴手機，整個終端會有幾何級的擴充。華為一定會涉入更多終端市場；而企業級業務，也會在多重鏈接支撐與終端用戶訴求驅動下，再度發生所謂供應側的變革，從而獲得更大規模的壯大。

這是一種結構的輪換，我相信會持續、反複發生。只是說，華為未必每一輪都能抓住產業的節奏，持續扮演引領者。

在我看來，未來華為真正強大的對手，可能不再是上面單一的企業，而是一個個產業聯盟，或者生態組織。比如甲骨文最近正在收購埃森哲，可能會沖擊部分關鍵行業市場。但我預判的更大競爭格局是，華為會遭遇阿里、谷歌、亞馬遜、騰訊等互聯網企業的挑戰。在這個pre-5G周期，後者一定會與上述企業群，尤其是全球運營商、上下遊之間發生整合，從而生成不同於華為現在的生態。

五、以上層面當然更多側重戰略，從戰術上來說，華為對於業務的定位也很精準。它在4G上的持續耕耘、4.5G上的務實定義，乃至5G生態上的提前滲透——你看看它在各大主力市場的國際標準組織的參與度，不是吹的。當然還有物聯網、數字化轉型下的雲化、大視頻、大應用、人工智能，以及它描述的ROADS路徑，確實吻合著這個周期的產業演進。

你分開來看華為的每個戰術，其實都是目前比較熱的概念。只是，它用自己整體的戰略包裝起來，你一眼看不到背後對應的技術、產品、方案優勢。

所以，回到眼前，站在這2017年的春天，再審視華為2016年的財報，盡管有多重不利信號，並可能體現在2017、2018財年，但若站在未來格局，無論風險還是短暫的商機，這都是一朵朵的小浪花而已。而巨大的產業機遇，則隱含在這段大約3年的焦灼期背後。

這個階段，越是波折多多，整合多多，調整多多，越能盡快適應未來周期的挑戰。雖然我們沒法給出確切的格局，也無從判斷華為自身3年後的真實面，但若從現有的市場要素看，確實也很難找到比它更有機會的企業了。

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新三板6000名董秘出考場 撞上年報期盼5月補考

4月15日，中國資本市場迎來一場最大規模的董秘資格考試，6000多名新三板掛牌公司和擬掛牌公司董秘參加了考試，股轉公司提倡董秘持證上崗，創新層企業董秘則必須通過資格考試。

目前新三板企業總數已經突破11000家，但絕大多數都是中小微企業，許多企業信披人員剛剛開始接觸資本市場。監管者希望通過董秘資格考試體系提高掛牌企業信披質量，實現市場的規範發展。

不過，由於考試時間與年報期相沖突，部分掛牌公司董秘向第一財經記者反映，沒有充足的時間備考。還有業內人士指出，考試難度超過上證所、深交所的董秘資格考試，考試內容與董秘日常工作內容脫節，呼籲在5月份增加補考機會。

新三板董秘準入規範市場發展

4月15日，新三板迎來了首次董秘資格考試，6000多名新三板掛牌公司和擬掛牌公司董秘參加了考試，第二輪考試將在4月29日舉行。

記者了解到，這次考試時間為120分鐘，總分100分，60分及格。單選題、多選題和判斷題按4：4：2分配分值。考點覆蓋股轉公司編寫的《新三板掛牌公司規範發展指南》、新三板各種規章制度、監管文件，以及公司法和證券法的相關內容。

新三板從2013年底擴容以來，掛牌企業數量迅速增長，截至目前，企業總數已經突破11000家，但絕大多數都是中小微企業，對資本市場仍然陌生。據統計，去年，股轉實施的自律監管對象達278人次，紀律處分13人次。信息披露、股票發行和交易、資金占用、關聯交易等領域是企業違規的重災區。

董秘培訓機構匯通金服商務副總裁姜文軍對第一財經記者表示，“新三板圈子很新，很多董秘剛剛接觸資本市場，並不是專職董秘出身，可能由財務總裁、法務總監、行政總監、董事長配偶，甚至前臺、庫管人員等兼任董事會秘書。”

分析人士認為，面對市場快速擴容，股轉公司除了加大監管力度，還會通過董秘資格考試和培訓體系提高掛牌企業信披質量和規範程度，實現市場的規範發展。

廣證恒生新三板研究負責人趙巧敏告訴第一財經記者，這是新三板第一次統一董秘考試，針對性較強，對企業以及對整個資本市場都有重要的積極意義。她認為，隨著董秘專業技能水平提升，企業高管加深對新三板的理解，企業可以更好借助新三板制度和資源配置功能，實現好的發展。

去年9月8日，股轉公司發布《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司董事會秘書任職及資格管理辦法(試行)》，其中要求，參加董秘資格考試的人員需要由掛牌公司和擬掛牌公司董事會推薦，通過考試後還要參加股轉公司組織的後續培訓，不完成學時將被吊銷董秘證。

今年3月9日，股轉公司發布了考試大綱，並通知將於4月15日、4月29日舉辦兩期掛牌公司董秘資格考試，每家公司最多可以推薦兩人報考。

董秘考試“撞車”年報披露

記者采訪多位掛牌公司董秘了解到，許多報考人員感到4月15日的考試涉及面廣、考點較細、難度較大，超過了上證所、深交所董秘資格考試的難度。

有新三板董秘人士認為，考試題目總體上有難度，並且存在考試內容與實際工作脫節的情況。其對第一財經記者表示，“新三板董秘的工作重點是信息披露、公司治理、股票發行和交易，重大資產重組、收購在新三板企業發生的頻率較小，但是這方面考題較多，並購重組又在多選題里分量大，造成大家失分較多。”

上述董秘人士認為，董秘考試應發揮指揮棒作用，讓董秘沿著考點去複習掌握，平時工作用得多的就應該考的多。如果考過多的法律原文，可能造成大家死記硬背，不利於結合實際工作去複習。

由於這次董秘考試采取隨機出題，試卷難度差異較大，考題往往涉及生僻領域，上述董秘人士建議合理分布考點，“需要重點掌握可占70分，熟悉的內容占20分，只要了解的內容占10分，這樣重點會相對突出。大綱之外的，跟公眾公司無關的，就沒必要考了。”

記者還了解到，由於備考期與董秘最忙碌的年報期相沖突，不少董秘感到壓力較大。每年4月30日是新三板企業年報披露的截止日，目前還有7530家掛牌公司尚未披露年報，占應披露年報企業總數的68%。如果不能按時披露，公司股票將被強制停牌甚至摘牌。

根據股轉公司的規定，創新層企業董秘必須取得董秘證，但一位創新層企業董秘告訴記者，由於在趕制年報還來不及複習董秘考試。今年5月，股轉公司將更新創新層企業名單，如果入圍企業董秘沒有通過考試，企業有可能不得不放棄進入創新層。

興竹信息(430253.OC)董秘趙翔玲建議，“希望股轉公司在5月再設一場考試，讓沒有考上的董秘補考，否則會因為一個董秘證導致企業進入不了創新層。也希望董事長、總經理關照董秘，他們不容易，要給他們一些時間複習靜心備考。”

趙翔玲認為，董秘考試不僅僅是形式，對企業規範運營更有實際意義。通過備考，董秘能系統地梳理新三板所有制度、法規、交易，熟記監管規則和業務流程，提高業務能力，減少工作中犯低級錯誤的幾率，對新三板市場做出董秘的貢獻。

(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)

樂視年報首遭“非標”審計 “緊急致歉”難解資金危局

樂視風雨飄搖之際，其核心子公司“現金奶牛”樂視網(300104.SZ)發布2016年年報，8年來凈利首現下滑，除了部分業績數據與此前業績預告存在大額差異之外，樂視網亦因關聯交易，在2010年上市以來首次被審計機構出具非標意見。

年報顯示，2016年樂視網營業收入約為219.1億元，同比增長68.64%；營業利潤約為-3.37億元，同比大跌了586%；歸屬於上市公司股東的凈利潤約為5.55億元，同比減少3.19%；基本每股收益0.29元，同比減少6.45%。

值得註意的是，上述部分業績數據與樂視網此前發布的業績快報存在巨額差異，樂視網專門為此發布致歉說明公告。此外，樂視網此次的年報被其所聘用的審計機構信永中和會計師事務所出具了“帶強調事項段的無保留意見”，這一意見則主要圍繞樂視網長期被質疑的關聯交易問題。證監會網站顯示，信永中和此前曾因為年報信息披露存在問題的公司提供年審服務而被證監會通報。

在此前的業績預告中，樂視網預計營業利潤為4479.14萬元，而經審計後為-3.37億元，變動幅度高達-853.49%;同樣，在業績快報中，樂視網原本預計利潤總額將為4019.36萬元，但實際為虧損3.29億元，減幅超過9.17倍;同樣相比業績快報縮減的還有樂視網的凈利潤，原本預計為7.66億元，最終審計確認為5.55億元，也就是說，相比業績預告，樂視網少賺了超過2億元。

對此，樂視網在《關於2016年度經審計業績與業績快報差異的說明及董事會致歉公告》中做出的解釋是，由於放棄樂視電子商務確認為權益性交易，減少營業利潤，加上實際計提關聯方應收款項壞賬準備、樂視致新計提破損屏減值準備等事項，總體導致利潤總額與業績預告差異-3.69億元。

樂視網的關聯交易問題已引發審計機構註意。對於樂視網2016年度年報，信永中和就圍繞關聯交易出具了“帶強調事項段的無保留意見”，並提示投資者註意相關附註說明。而2010年上市至今，樂視網的審計報告一直均為“標準無保留審計意見”。

對於審計機構出具“非標”意見，樂視網董事會解釋稱，2016年公司轉變超級電視銷售模式，由樂視致新電子科技(天津)有限公司自行銷售，轉變為通過樂視電子商務、樂帕對外銷售，又調整為通過銷售給樂視智能終端科技有限公司再銷售給樂帕和樂視電子商務。因此造成上述業務模式變更導致本期關聯單位業務量增長，期末關聯方應收賬款余額達38億元。

“這些應收賬款的回收情況取決於各關聯公司的經營情況，為此公司實際控制人賈躍亭對該部分應收賬款為公司提供了擔保。 審計師在對公司2016年度審計中實施的程序和獲取的審計證據未發現上述事項在財務報表中存在重大錯報。”樂視網稱。

實際上，第一財經記者發現，樂視網除了相比業績快報，2016年度經審計業績出現重大差異，關聯交易亦出現大額超標，樂視網專門為此發布公告。此前，樂視網預計公司 2016年與關聯人發生日常關聯交易采購總額不超過81.49億元，銷售金額不高於90.89億元。

第一財經記者發現，在日常關聯交易中，樂視網僅對賈躍亭控制公司銷售商品及服務、提供金融服務金額就有多達90.89億元，超額37.79億元。

“2016年，隨著公司業務加速發展和樂視生態布局不斷延展擴充，公司與關聯方的業務合作增加。2016年度日常關聯交易超出預計的主要原因是對TCL海外電子(惠州)有限公司的貨物采購和對樂帕營銷服務(北京)有限公司、樂視智能終端科技有限公司銷售商品金額估計不足。”樂視網這樣解釋其關聯交易超標問題。

股轉年報問詢函第三波  盯緊關聯交易商譽減值

4月21日晚間，股轉發布今年第三波對新三板企業2016年年報的問詢函，距離年報披露截止日還剩下大約一周，但股轉已對合計20家新三板企業年報進行了問詢函，監管密集程度超過去年。

本次股轉發出的發出的8封問詢函涉及一家創新層企業聚寶網絡（430014.OC）和7家基礎層企業，包括宇翊通訊（839919.OC）、南湖國旅（838920.OC）、嘉銀金科(832031.OC)等。

新三板創新層企業聚寶網絡2016年由盈轉虧，虧損額高達1.16億元，凈利同比下降近7倍。對此，公司解釋稱是由於快遞櫃項目成本費用增加， 以及商譽減值的計提。

據悉，2016年2月，聚寶網絡以1億元的金額100％控股合並南京魔格信息科技有限公司，當月公司合並成本為約7200多萬元，形成合並商譽7821萬元左右，2016年度對控股合並魔格信息形成的商譽減值損失近3000萬元，報告內商譽減值損失金額占合並商譽的比例為38.25%。

股轉審查後要求聚寶網絡說明計提商譽減值的原因，以及快遞櫃業務開展情況與魔格信息評估報告中預測數據的差異情況。同時量化說明2017年快遞櫃業務的經營計劃和報告期內你公司快遞櫃的投放數量、投放時間、投放區域等情況，單個快遞櫃的平均月流水、相關費用，快遞櫃業務人員數量及薪酬。

新三板類金融企業嘉銀金科也收到了股轉的問詢函，根據嘉銀金科2016年年報披露的經營數據，嘉銀金科報告期內實現營業收入6.66億元，其中99.11％的收入來自公司的“你我貸”平臺。

股轉要求嘉銀金科補充披露“你我貸”平臺2016年的經營數據，披露內容包括但不限於註冊用戶數量、產品數量、借款總額與平均借款金額、平均借款期限、平均借款利率、平臺交易集中度等。

據悉，在“你我貸”平臺信息展示中，嘉銀金科提供了智能投標服務如嘉財寶等系列產品，並適用本金保障計劃。

股轉要求嘉銀金科結合產品條款、本金保障計劃條款、產品投向和收益模式說明是否涉及自行發售理財等金融產品募集資金等禁止性行為。

此外，股轉對嘉銀金科的經營合規性也發出了質疑。股轉要求嘉銀金科對照銀監會令[2016]1號《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》第十條中關於網絡借貸信息中介機構不得從事或者接受委托從事活動的相關規定，說明報告期內公司是否存在第十條中列出的禁止性行為。

去年1月，股轉公司緊急叫停了類金融企業的掛牌和融資，截至目前尚未出臺相關整改規則。去年年底以來，已經有佳和小貸、融興擔保、信匯金融等至少6家類金融企業摘牌。

除了上述問題，股轉在問詢函中對企業的經營持續性、關聯交易、應收帳款以及無形資產等問題也都表示了關註。並要求相關公司做出書面說明，在5月2日前將有關說明材料報送股轉業務部，同時抄送主辦券商，如公司披露內容存在錯誤，則需及時更正。

（第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻）

年報披露倒計時一周：4700家新三板公司待發 股轉頻發問詢

距離新三板年報披露截止日還有一個禮拜，但仍有4700多家掛牌公司沒有發布2016年年報，這意味著未來平均每天要發大概800份年報。

多家會計師事務所新三板業務人士預計，今年仍會有部分企業不能及時披露年報。由於監管加強，一些會計師事務所已經開始收縮“風險高、收費低”的新三板審計業務。業內人士認為，監管加強和收費標準提高有利於新三板年報審計質量的提高。

分析人士認為，新三板公司與主板公司的信披質量仍有差距。掛牌後企業利潤增速下降，加上經濟下滑、行業不景氣等因素，有融資需求的企業會有動力造假。針對年報質量問題，年報季以來，股轉已經對20家掛牌公司年報發出質詢。

部分企業不按時披露

截至4月22日，已有6309家新三板掛牌公司披露了2016年年報，占應披年報公司數量的57%，最近一周就有大約3000家公司披露年報，目前尚未披露的還有4700多家，這意味著下周新三板平均每天要發800份年報。

根據股轉業務規則，如果掛牌公司未能在4月30日截止日前披露上一年年報，將必須停牌，如果在接下來兩個月仍未能發報，將會被強制摘牌。

目前已有四家掛牌公司預計將延期披露年報，雲智科技(831886.OC)、立瀾科技(835407.OC)、經綸傳媒(835241.OC)和維克液壓(831807.OC)。其中，立瀾科技向股轉系統申請主動摘牌，申請已被股轉系統受理。公告顯示，因為涉訴，公司有銀行賬戶被法院凍結，另外今年公司將接受股東最高3000萬元的財務資助。

創新層企業、教學輔導書出版商經綸傳媒預計將在5月27日披露年報。公司表示，延期是因為公司聘請的會計師事務所加大了核查範圍和審計力度，以配合公司發展戰略及在境內資本市場長遠發展的需要。

一家會計師事務所分所合夥人對第一財經表示，今年肯定還會出現延期披露的情況，但審計質量會比去年有較大提高。

他說，“監管趨嚴是很大的原因，另外年審收費也不高，不會有中介機構會為了這點費用去冒險。今年年報質量會好一些，包括券商對年報的審核都比去年更嚴。”他表示，新三板企業年審收費按照企業的體量在4萬至20萬元之間。

今年2月21日，財政部官網發布通知，暫停國內最大的會計師事務所瑞華所新證券業務，交易所等證監會下屬單位也拒絕受理1月6日後瑞華所承接的證券項目。直到4月7日，瑞華所才被允許恢複承接新證券。

今年以來，股轉公司也對瑞華所、天健會計師事務所等五家會所實施了自律監管，發現了會所出具的審計報告存在披露不實。

另一家會計師事務所合夥人告訴第一財經，新三板業務風險大、利潤低，總所已經基本上不接新三板審計業務了，分所和新加盟小團隊才會接新三板業務。“新三板項目不是不可以做，但因為瑞華剛剛出事，公司擔心一旦出現問題會影響整個公司的形象。”

他表示，中介機構會傾向於服務掛牌一段時間之後的企業，帶著問題上新三板的企業一定會摘牌，留下的企業則經過了一定的規範。會計所還會提高收費標準來控制風險，一般能夠承受更高費用說明企業的質地較好。

股轉質詢公司年報

已經披露的6300份年報顯示，有846家掛牌企業去年凈利潤超過2000萬元，80家公司凈利潤在1億元以上，盈利居前的是齊魯銀行(832666.OC)、主題樂園運營商華強方特(834793.OC)、永安期貨(833840.OC)，凈利潤分別為16.4億元、7.1億元和6億元。

安信證券研報指出，2016年新三板非金融類板塊整體營收增速上升，從2015年的17%提高到去年的25%。整體凈利潤增速雖然下滑至31%，但是財務費用、管理費用和政府補貼顯著下降，說明三板公司的凈利潤“含金量”在提升，盈利指標逐漸趨於“正常化”。

中泰證券研報認為，分層級看，創新層企業營收增速33.8%明顯優於基礎層企業17%的增速，但從歸母凈利潤來看，創新層企業同比增19%，而基礎層增速達23.8%。

不過，有券商新三板研究人員告訴第一財經，企業利潤增速下降與前期掛牌規範時隱藏利潤釋放過快有關，由於種種原因，部分新三板企業的年報披露存在造假的可能。

他表示，“新三板公司跟主板公司的披露質量和披露的及時性還是有差距的。掛牌後企業利潤增速下降，再碰上經濟下滑、行業不景氣，並且有融資等需求時，就會有動力去造假。”

他認為，修飾研報的做法對研究機構影響很大，研究人員看公司報表時要花更多的時間去關註不同科目的細節問題。“我們看到很多企業現金流很差，但利潤比較高，這樣可能是改應收賬款、應付賬款科目做到的。建議投資者關註應收賬款、存貨異常、毛利率指標異常等問題。”

4月21日晚間，股轉公司發布了今年第三波年報問詢函，截至目前，股轉已經對20家掛牌公司的2016年年報中關於應收賬款、無形資產、關聯交易等披露發出質疑。

創新層企業雲服務提供商聚寶網絡(832666.OC)去年由盈轉虧，虧損額高達1.16億元，凈利同比下降近7倍。股轉要求公司說明並購重組後商譽減值近3000萬元的原因，對於虧損主要原因快遞櫃業務成本，股轉還要求公司說明業務成本的具體細節，以及快遞櫃業務2017年的經營計劃。

股轉對創新層企業跨境電商傲基電商(834206.OC)的年報也發出了詳盡的問詢，要求核實多項數據。股轉對公司的經營活動現金流、計提壞賬準備、其他應收賬款計提比例、銷售收入增長等多項指標提出質疑，要求更正，並且讓會計師事務所也進行解釋和核實。

49家創新層企業未按時披露年報 一批摘牌一批失聯

截至4月28日，隨著中國資本市場歷史上最大規模的一次年報披露潮結束，新三板仍有559家掛牌公司未按時披露2016年年報，占掛牌公司總數的5%，股轉系統28日晚間決定對這些公司實施暫停轉讓。

第一財經記者不完全統計發現，有49家創新層企業和36家擬IPO企業也未能按時披報。其中有一部分企業已經下決心離開新三板，也就無所謂披露年報，另外一部分企業由於年度審計工作量大、進度慢，計劃延期披露。還有個別企業經營早已暴露風險，甚至實控人已經跑路。

4月28日，股轉公司發出第四波年報問詢函，P2P平臺金蛋理財借殼登陸新三板的軟智科技(832144.OC)也受到問詢。記者發現，軟智科技的工商登記信息和新三板披露信息有多處不一致，甚至股東也不同。記者就此致電公司，但是未得到正面回應。

559家公司拖時被停牌

截至4月28日，新三板仍有559家掛牌公司未按時披露2016年年報，占掛牌公司總數的5%，股轉系統周五晚間決定對這些公司實施暫停轉讓。

根據股轉業務規則，4月底為年報披露的截止日，未能按時披露的企業必須停牌，如果到6月底仍未披露將會被強制摘牌。本月以來，已有30家掛牌公司主動摘牌，另外有149家公司處於摘牌進行時。

自從新三板2013年底擴容以來，企業掛牌數量迅猛增長，截至目前，掛牌公司總數已經達到11114家，形成了中國資本市場歷史上最大規模的年報披露潮，僅4月28日和29日兩天，就有1400份年報發出。

記者統計發現，有49家創新層企業也未能按時發布年報。創新層是新三板優質企業的標誌，每年根據盈利能力、成長性或者市場認可度自動篩選出來。

在未披報的創新層企業中，包括盛景網聯(833010.OC)、中清能(834603.OC)等10家企業都已經申請主動摘牌。經營風險暴露的銀都傳媒(430230.OC)、米米樂(833048.OC)、亨達股份(831687.OC)都未能及時發布年報。

銀都傳媒主辦券商東方花旗證券發布風險警示稱，公司實際控制人、董事長、副總經理關杭軍，實際控制人、董事、總經理李文於從去年10月起就處於失聯狀態，公司辦公場所已被物業客戶中心限制使用，公司實際已停止經營。

米米樂主辦券商華林證券提示，公司實際控制人持有的公司51.6%股份被司法強制執行，公司董事長、總經理、財務總監和董秘均發生變更，公司董事會正與會計師事務所溝通，預計於6月披露年報。

值得關註的是，有36家擬IPO企業也未能按時披報。除了部分已經進入摘牌程序的企業，其他企業都未完成年報編制工作。正和生態(832639.OC)表示，沒及時披露時因為年度審計工作量較大、進度較慢，公司目前正積極配合會計務所開展審計工作，爭取盡早完成年審。

一家會計師事務所合夥人告訴第一財經，由於新三板企業審計需求巨大，肯定會有部分無法按時披露年報。

他還表示，新三板業務風險大、利潤低，總所已經基本上不接新三板審計業務了，分所和新加盟小團隊才會接新三板業務。並且，中介機構會傾向服務掛牌一段時間之後的企業，留下來的企業說明經過了一定的規範。

軟智科技信披現烏龍

4月28日，股轉公司發出第四波年報問詢函，4家創新層企業和3家基礎層企業2016年年報受到監管者質詢。

截至目前，股轉公司已經喊話27份年報，關註焦點集中在應收賬款、關聯交易、境外銷售收入、互聯網企業和文創傳媒企業的經營模式，以及類金融企業的合規性等等。

對於創新層企業匯元科技(832028.OC)，股轉公司發現公司去年累計購買理財產品44.4億元，並且用自有資金對外放款收取利息，公司2016年1月募集資金4.2億元，2017年計劃再募集3.8億元。監管者質疑，公司發行股票募集資金的必要性，還要求公司說明對外拆借資金與公司主營業務的相關性。

P2P平臺金蛋理財借殼登陸新三板的軟智科技本輪問詢之列。公司去年營收8535萬元，同比增長13倍，凈利潤2334萬元，同比增長8倍。從年報看，收入增長原因是收購了房產抵押貸款信息撮合平臺房互網，同時設立了金融軟件技術公司金蛋科技，兩家公司營收分別4292萬元和5113元。

股轉系統要求公司說明，房互網和金蛋科技的產品與服務內容、收入來源，信息服務費的具體構成，以及是否涉及金融類業務的資質、牌照管理。

2015年8月，通過定向增發加上股權轉讓的反向收購手法，金蛋理財借殼軟智科技掛牌，成為新三板上第一家互聯網金融企業。在周五的問詢中，股轉系統也要求公司說明收購金蛋理財運營主體北京錢得樂科技有限公司的原因，以及公司對錢得樂不納入合並範圍的依據。

記者通過天眼查發現，同樣名為南京軟智科技股份有限公司的工商登記卻早已更名為南京金蛋科技股份有限公司，公司股東中浦建設(集團)有限公司涉及37起訴訟，多次被司法機關列入失信信息和強制執行財產。

雖然兩家軟智科技的法定代表人和董事長同為鄧巍，但是在新三板上並沒有披露中浦建設這一股東。近日金蛋理財CEO鄧巍公開發文稱，中浦建設並非軟智科技現有股東，同時，金蛋理財母公司軟智科技是一家合法存續的新三板掛牌公司，不存在相關傳言中暫停企業掛牌的情形。

記者致電軟智科技，但是沒有得到正面回應。

股轉公司還要求軟智科技說明將1000多萬元存放於第三方支付機構金運通的原因，以及經營活動有關現金流中流入4.85億元往來款和流出5.27億元往來款的主要構成。

(第一財經實習生王天然對本文亦有貢獻)

萬家新三板企業披露年報 創新層將迎來“換血”

隨著史上最大規模的年報潮結束，新三板已經有10554家掛牌公司披露了2016年年報，營收和盈利排名第一的分別是鋼銀電商(835092.OC)和九鼎集團(430719.OC)。

5月，股轉系統將根據年報業績和交易數據等調整創新層，預計有950多家基礎層滿足三套獨立分層標準之一，有望晉級“尖子班”創新層，同時有大約400家創新層企業不滿足維持標準，將被調回到“普通班”。

安信證券新三板研究負責人諸海濱對第一財經記者表示，新三板2016年年報含金量更足，增加了研發和專利情況的詳細披露，對持續經營能力的評價也更加細化，另外增加了“扶貧與社會責任”部分，都有助投資人規避風險企業，看清“真假扶貧”。

121家新三板企業盈利超1億元

隨著年報季落下帷幕，已有10554家新三板掛牌公司完成2016年年報披露工作，余下559家公司未能在4月底按期披露年報被股轉公司強制停牌，如果他們在未來兩個月里仍然完不成年審工作，將會被強制摘牌。

從營業收入來看，新三板收入最高的是創新層做市企業、鋼鐵現貨交易平臺鋼銀電商，公司去年營收增長近一倍至411億元。金田銅業(834178.OC)和筆記本電腦銷售商翰林匯(835281.OC)分別以333億元和167億元營收居第二和第三。

新三板營收超過1億元的公司數量達2780家，與滬深交易所1億元以上營收規模的上市公司數量差距不大，但是營收超過10億元的新三板公司只有153家，與滬深交易所相去甚遠。

新三板凈利潤排行榜上，金融控股公司九鼎集團以20.4億元盈利高居榜首，同比增長2.5倍。齊魯銀行(832666.OC)、天圖投資(833979.OC)、永安期貨(833840.OC)等金融類企業凈利潤排名居前。

非金融企業中，文化科技企業、動畫片《熊出沒》制作方華強方特(834793.OC)以7.1億元凈利潤排名第一，移動遊戲開發商英雄互娛(430127.OC)和新材料企業聖泉集團(830881.OC)去年盈利分別達到5.3億元和4.8億元，位居前列。

一萬多家新三板企業中，去年凈利潤超過3000萬元的共有858家，其中有121家公司盈利在1億元以上。

去年虧損的新三板企業有1472家，占披露年報企業數量的14%。神州專車的掛牌主體神州優車(838006.OC)以-35.8億元蟬聯“虧損王”。盡管如此，神州優車卻是新三板在交易狀態下市值最高的公司，市值高達400億元。九鼎集團目前仍未複牌。

恒大淘寶(834338.OC)盈利有所改善，但虧損金額依然高達8.1億元。年報顯示，廣州恒大淘寶足球隊雖然獲得2016年中超聯賽冠軍，但是引進的教練和球員薪酬居高不下，公司的營業成本就高達15億元。

在新三板上最早啟動IPO的掛牌公司農業機械裝備生產商現代農裝(430010.OC)去年凈利潤-3.6億元，同比下滑20%，凈資產變為-2690萬元。根據股轉業務規則，將戴上ST的帽子。公司主辦券商申萬宏源上周發布警告稱，公司持續經營能力存在重大不確定性，股票簡稱將更為“ST現代”。

安信證券研報指出，新三板2016年年報的整體質量較2015年有顯著大幅提升，被會計師事務所出具非標準無保留審計意見的公司共計48家，較2015年審計報告大幅減少。

諸海濱對第一財經記者表示，新三板2016年年報含金量更足，增加了研發和專利情況的詳細披露，對持續經營能力的評價也更加細化，另外增加了“扶貧與社會責任”部分，都有助投資人規避風險企業，看清“真假扶貧”。

創新層將迎來“換血”

在新三板萬家企業中，創新層企業表現更為搶眼。

中泰證券發現，創新層和基礎層業績分化逐漸加劇，創新層企業營收增速平均為30%，是基礎層企業增速的兩倍。從歸母凈利潤來看，創新層企業同比增13%，也超過基礎層平均11.8%的增速。

不過，兩個板塊內部也存在兩級分化，業績領先和墊底的掛牌公司中，既有創新層企業也有基礎層企業。創新層企業恒神股份(832397.OC)去年虧損2.3億元，僅次於現代農裝。

隨著年報季收官，新三板即將進入每年一度的創新層篩選環節，主要依據的是掛牌公司上一年業績表現和截至4月底的交易融資情況。創新層和基礎層的區別是，監管者曾提出創新層會有更先進的制度供給。

根據分層規則，股轉將於每年5月最後一個交易周的首個轉讓日調整掛牌公司層級，進入創新層的企業需要滿足三套獨立標準。標準一側重盈利性，要求最近兩年年平均扣非凈利潤不少於2000萬元;標準二側重成長性，要求最近兩年營業收入連續增長，且年均複合增長率不低於50%;標準三關註非財務指標，要求有6家以上做市商，市值不低於6億元等。

為了維護創新層的穩定性，已經在創新層的企業維持標準略低，標準一的盈利指標降至1200萬元，標準二營收增長率指標降至30%，標準三平均市值要求降至3.6億元。此外還有共同維持標準，要求合格投資者不少於50人。

聯訊證券研報指出，有957家目前在基礎層的企業符合新晉創新層的分層標準，符合標準一的有391家，符合標準二入選的有634家，符合標準三入選的只有39家。

其中，新能源汽車銷售商富電綠能(430087.OC)同時滿足三套標準，公司去年營業收入4.9億元，同比增長8.5倍，凈利潤3765萬元，同比增長65%，公司采取做市轉讓，最新市值為21.4億元。

由於有49家創新層企業未能及時披露年報，他們將被調出創新層，甚至可能面臨摘牌。據聯訊新三板研究院統計，在余下約900家原創新層企業中，有530家符合維持在創新層的分層標準，其中，同時符合三項標準的有74家，

不過，研報的統計是從公開資料年報獲得，掛牌企業的合格投資者人數、股本、做市商家數等仍要依據4月底的最終數據進行篩選。

外管局發布2016年報：2017年資本和金融賬戶逆差有望收窄

外管局發布2016年報，外管局局長潘功勝表示，2016年，我國經常賬戶順差仍保持在合理範圍之內，與國內生產總值(GDP)之比為1.8%。跨境資本流出壓力總體有所緩解，非儲備性質的金融賬戶逆差較2015年下降4%。一方面，我國市場主體繼續增持境外資產，對外直接投資、證券投資以及其他投資均呈增長態勢，對外資產增加;另一方面，隨著境內證券市場開放及企業融資需求回升，外國來華直接投資、證券投資和其他投資等外來投資由上年的凈流出轉為凈流入。截至2016年末，我國外匯儲備余額為3.01萬億美元。

潘功勝稱，2016年，外匯管理部門緊密圍繞黨中央、國務院的工作部署，在人民銀行黨委的指導下，堅持問題導向和底線思維，統籌促進貿易投資便利化和防範跨境資本流動風險的關系，“放管服”改革不斷深化，全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策推廣至全國，銀行間債券市場進一步開放，合格境外機構投資者外匯管理改革穩步實施;在現有政策框架下強化管理和執行，有效發揮部門聯合監管，加強真實性、合規性審核，嚴厲打擊外匯違規違法行為，著力維護外匯市場的基本穩定;加強外匯儲備經營管理，完善多元化運用，維護國際收支平衡和國家經濟金融安全。

展望2017年，潘功勝表示，我國國際收支將繼續呈現“經常賬戶順差、資本和金融賬戶(不含儲備資產)逆差”的格局，跨境資本流動繼續向均衡狀態收斂。一方面，我國經常賬戶順差將繼續保持在合理區間內，貨物貿易順差仍會維持一定規模，服務貿易逆差增速將逐步趨穩，我國境外投資整體收益有望增長。另一方面，隨著國內經濟平穩增長，金融市場對外開放不斷深化，對外投資更趨理性，人民幣匯率市場化形成機制改革穩步推進，我國資本和金融賬戶逆差有望收窄。

2017年是“十三五”規劃的重要一年，也是供給側結構性改革的深化之年。外匯管理部門將認真貫徹落實黨中央、國務院的各項工作部署，認真貫徹全面從嚴治黨要求，按照穩中求進的工作總基調，繼續推進簡政放權和重點領域改革，進一步提高貿易投資便利化水平，加強真實性、合規性審核，加大對外匯違規違法行為的檢查力度和懲處強度，維護外匯市場正常秩序，加強事中、事後管理，完善宏觀審慎跨境資本流動管理框架，防範跨境資本流動風險，完善外匯儲備經營管理，服務實體經濟發展，以優異的成績迎接黨的十九大勝利召開。