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境外資本又見凈流入,你還會拼命換美元嗎?

“從未來形勢看,我國跨境資金流動總體將朝著均衡收斂。”國家外匯管理局(下稱“外管局”)國際收支司司長王春英19日表示,2016年四季度的跨境資金流出壓力總體低於2016年年初水平。

王春英在國新辦舉辦的外匯收支情況發布會上還表示,中國應對美聯儲加息沖擊具有一定優勢,化解外部影響跨境資金流動的能力得到提升,對比2015年年底和2016年年底兩次美聯儲加息,中國跨境資金流動受到的影響有所減弱。

知名外匯專家韓會師告訴第一財經記者,2016年跨境資金壓力較2015年有所趨緩的主要原因有兩方面,一是經過2014、2015年,企業集中還外債的高峰期已過,企業層面資金流出的壓力有所放緩;二是監管層加強了資金流出方面的監管。但從目前結匯率下降的態勢來看,市場仍然存在人民幣對美元的貶值預期。

人民幣對美元近一年來走勢

法興銀行全球匯率策略主管朱克斯(Kit Juckes)對第一財經記者表示,無論是資本管制還是貨幣政策從緊,都只能在短期內解決跨境資金流出的壓力,根本解決之道是建立一個“排水系統”,對外匯市場要“有堵有疏”。

又見境外資本凈流入

在2016年外匯收支情況發布會上,王春英用兩個數據佐證了“2016年我國跨境資金流出壓力有所緩解”這一觀點,一是外匯儲備余額,二是銀行結售匯數據。

首先,央行此前公布的數據顯示,2016年全年外匯儲備余額下降3198億美元,比起2015年下降5127億美元,幅度大幅收窄;而從銀行結售匯數據看,去年全年結售匯逆差3377億美元,較2015年的4659億美元逆差規模有所下降。

王春英還在發布會上表示,近一段時期,我國跨境資金流動結構發生了一些積極變化,境內主體仍在繼續增加對外投資,但境外主體對我國的投資已由凈流出轉為凈流入。

國際收支平衡表顯示,2015年下半年到2016年一季度,我國非儲備性質金融賬戶的資產方和負債方都表現為凈流出。資產方代表境內主體向境外進行的各類投資,負債方代表境外對我國國內的投資。但去年二季度以來,這種情況發生了扭轉,資產方仍呈現凈流出,但負債方已經恢複凈流入。

“這是一個積極的變化,說明當前我國資本流出主要表現為境內主體對外投資,包括對外直接投資、證券投資及對外貸款等其他投資。另一方面說明在經歷了一段時期的對外債務償還後,境外資本又開始總體凈流入我國。其中,外國來華直接投資始終呈現凈流入;外國來華證券投資在2016年二、三季度每季度凈流入都超過200多億美元,在歷史上也屬於比較高的規模。”王春英說。

朱克斯對第一財經記者表示, 2006年到2014年上半年的近10年時間里,人民幣單邊大幅升值,實際匯率升值超過了50%,“如今人民幣對美元匯率開始回歸一個正常水平,資本流出是必然的,對中國政府而言,需要解決的是如何讓資金以緩慢而溫和的速度流出,中國政府已經做得挺好了。”

美聯儲加息影響減弱

對外經濟貿易大學校長助理丁誌傑近日在一次公開演講中表示,總體來看,人民幣匯率目前已經基本調整到位,短期內取決於美元走勢,而中國的貨幣政策及貨幣管理將對匯率產生尤為關鍵的作用。

回顧2016年第四季度以來跨境資金的波動,其主要的原因來自於外部,特朗普意外當選美國總統、美聯儲加息等導致美元指數持續走強,進一步使得包括人民幣在內的其他國家貨幣的匯率大幅走貶。

2017年外部環境正悄然發生轉變。特朗普日前對媒體稱,不支持強勢美元。這一消息導致美元指數的大幅下調,人民幣對美元匯率也迎來一波反彈。這對今年我國跨境資金的流動帶來哪些影響?

韓會師對第一財經記者表示,從目前局面看,2017年的跨境資金流出壓力確實會較2016年更為樂觀。這是因為2017年的監管會更加嚴格,從年初針對個人購匯的申報要求可見一斑。與此同時,企業償還外債的壓力也會降低。外部環境來看,美元指數未來走勢的不確定性增大,升值空間變小,導致一部分人對人民幣大幅貶值預期淡化,這也對購匯意願有一定壓制作用。

外管局年初進一步加強了個人外匯信息申報管理。市場有傳言稱,這預示著資本管制全面加強。隨著人民幣對美元貶值帶來了跨境資本流出的壓力加大,外管局將出臺一系列預案,其中包括了強制結匯。

王春英在發布會上對強制結匯表示否認,她告訴第一財經記者,對於跨境資本流入或流出壓力,從防範風險的角度都需要做好應對預案,並且結合國內外形勢審慎評估和實施。

實際上,對比2015年底和2016年底兩次美聯儲加息,我國跨境資金流動受到的影響是有所減弱的。2015年四季度美元指數上升2.4%,2016年第四季度上升7.1%,都使得我國跨境資金流出壓力短期內增加。但是2016年第四季度,我國外匯儲備余額下降1559億美元,較2015年四季度少降了15%;四季度銀行結售匯逆差943億美元,同比收窄43%,其中12月份同比收窄48%。

“這主要是由於在美聯儲首次加息時,境內主體增持對外資產和償還負債的調整比較集中,但經過壓力釋放後,境內主體資產負債調整已更加平穩。境內主體繼續進行對外投資,但債務償還趨緩、借債需求回升,使得我國化解外部影響跨境資金流動的能力得到提升。”王春英說。

外儲規模仍會合理波動

最近半年來,中國連續拋售美國國債也引發了市場爭論,有觀點認為,在人民幣對美元大幅走貶的情況下,中國國內購匯需求太強,導致外匯儲備不夠用,才不得不拋售美債變現。

第一財經記者了解到,上述觀點可以作為一種解釋,但更主要的原因是美聯儲加息後,美國國債收益率升高、價格走低,提早拋售能減少收益的損失。

韓會師表示,將美國國債賣出屬於正常現象,不賣美國國債沒有現金,沒有現金則無法滿足結售匯逆差產生的凈購匯需求,“保外儲也需要滿足企業和個人的正常購匯需求,當初積累外儲的目的就是應付今天資本流出壓力較大的情況。外匯儲備存在的目的就是滿足對外投資和貿易需求,包括人們正常的資產配置需求。”

中國民生銀行首席分析師溫彬指出,由央行持有外匯資產轉向居民、企業部門持有,是藏匯於民的置換。企業和居民拿到外匯有自己的投資需求和安排,不一定重新投回美國國債。

全球範圍來看,世界各國央行都在拋售美債,日本的持有量連續第四個月下降,減少233億美元至1.11萬億美元。“央行會根據美元利率周期變化調整到期久期。如果在美國減息的市場環境下,久期越長越好;反之加息則需要將久期調低,短期到期後需要重新計價。”溫彬說。

在周四的發布會上,王春英指出,從對外支付能力和債務清償能力看,目前我國外匯儲備規模仍是十分充裕的。她強調,沒有必要過分對某個數值進行炒作。

“從目前我國的外匯儲備規模看,國際支付和清償能力依然很強,能夠很好地維護國家經濟金融安全。”王春英表示,中國的外匯儲備未來仍會在合理範圍內波動。一方面,近期民間部門增持外匯資產與當前的市場環境尤其是美元走強有關,但美元走勢本身存在不確定性,不可能單邊波動只漲不跌。另一方面,也是最根本的,我國經濟將保持中高速增長,國際收支會繼續呈現經常賬戶順差,資本和金融賬戶逆差的穩定格局。

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