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房企發債趨緊逢杭州限貸，樓市融資政策變天

上海證券交易所(下稱“上證所”)收緊房企發債條件的消息27日震動市場。根據初步方案，發債主體評級須達到AA級及以上，且滿足其他四類條件的其中之一。此外，發債房企還將實行分類管理，正常類、關註類可正常發行，風險類企業發債將受限。

第一財經記者從監管層內部證實了上述消息。知情人士透露，上證所此次明確房企發債門檻及進行分類監管，是對規則的明確，並不是“收緊”。“之前內部已經形成了規則，經過實踐證明可行後，近期進行了公開。”該人士表示，這一次是從規則上對審核門檻作出明確，沒有新增準入門檻，“只是根據發行人風險屬性不同，強化了對發行人的信披要求和中介機構核查要求，核心是強化市場約束機制。”

不過，在當前樓市火爆、房企債務飆升的背景下，市場人士還是傾向於將這一舉動解讀為政策在趨緊。上證所一名內部人士也向第一財經記者表示，此次門檻調整是證監會層面的要求。

上海一名公募債券基金經理告訴第一財經記者，房地產企業融資渠道較多，僅收緊公司債影響可能並不大，但是交易所的動作代表了高層的監管態度，意味著樓市政策已經轉向。

27日傍晚，杭州市住房保障和房產管理局網站宣布，從28日開始，同步上調公積金貸款二套房首付比例、商業性住房貸款二套房首付比例、暫停購房入戶。

明確房企發債門檻

房價持續上漲，重啟限購的城市不斷增加，上市公司“賣房扭虧”案例接二連三……種種跡象都透著濃厚的泡沫膨脹的味道。“對房地產市場的參與者而言，這感覺像極了去年A股5000點的前夜。”一名在上海持有房產的人士向第一財經記者表示，去年7月他買房時的單價只有每平方米25000元，如今已經漲到了每平方米42000~45000元。

樓市見頂了嗎?雖然這個問題日前被不斷提出，但始終沒有人能回答。即便認為會跌，也沒有人知道會在什麽時候發生。“其實普通老百姓都在關註監管層的動作，這也是為什麽交易所調整房企發債門檻那麽受關註的原因。”上述在上海持有房產的人士表示。

根據初步方案，房企發債主體被限定為四類評級為AA級及以上的企業，包括境內外上市的房地產企業;以房地產為主業的央企;省級政府、省會城市、副省級城市及計劃單列市的地方政府所屬的房企;中國房地產行業協會排名前100名的其他民營非上市房企。

與此同時，房企發債還將實施分類管理。目前設有五項指標：最近一年末總資產小於200億元；最近一年末營業收入小於30億元；最近一年末扣除非經常性損益後凈利潤為負值；扣除預收賬款後資產負債率大於65%；存貨中，開發產品、開發成本、土地儲備於三、四線城市占比大於50%。若觸發一項及以內為正常類，觸發兩項為關註類，觸發三項及以上為風險類。

對於正常類，交易所會給予正常審核;對於關註類，需要更詳細的信息披露，細化到項目具體細節，明確一些契約條款或增信;對於風險類，原則上不受理，需要增信達到AA+及以上再按照關註類審核的要求進行審核。

上述知情人士告訴第一財經記者，上證所並沒有收緊房企發債的準入標準，只是將以前審核機關把握的標準進行了明確。從已發出的房企公司債可以看出，標準都要高於此次交易所的準入門檻。此次調整，沒有新增準入門檻，只是根據發行人風險屬性不同，強化了對發行人的信披要求和中介機構核查要求，核心是強化市場約束機制。

上述上海公募債券基金經理向第一財經記者表示，實際發債門檻確實差不多，不過一直是窗口指導，從未對外公開，審核機關會根據房地產市場的方便，進行時松時緊的把握。不過他同時認為，監管力度正在不斷趨緊。

多名接受采訪的房地產業內人士也表示，此次調控可能更多是從宏觀層面來考慮，不一定是出於對公司債違約風險的擔憂。“更多還是和房價上漲關系較大。”北京一家上市房企董秘對第一財經記者表示，收緊房地產公司發債，對於限制地王是有好處的，可以傳遞出監管層不願意看到這種現象蔓延的信號。

克而瑞研究中心分析師房玲也表示，從財務指標角度來看，房企公司債的違約風險並不突出。大部分房地產企業的財務狀況是在變好的，因為今年以來的銷售普遍向好，“要發債的公司基本都已經發掉了，部分央企比如中海、華潤等本身就不太發債，因為它們本身的融資能力就已經很強。”

上述上市房企董秘對第一財經記者表示：“地產公司普遍有較強的資本實力。另外現在房價還在上漲，公司手上可以融資的資源比其他行業還是要多。畢竟現在銀行做信貸，最喜歡的抵押物還是土地或者房屋。”

監管層釋放信號

監管層出手調控的背後，是房企公司債規模的持續膨脹。從8月份信用債規模來看，近萬億募資中，房地產仍是主力。

據東北證券統計，8月份我國債券市場共發行信用債券967期，募集資金9915.09億元，環比分別上升25.91%和13.07%。其中，企業債券發行人主要分布於建築、房地產等行業;制造業、房地產業和公用事業是公司債券發行的主力行業。

另外，從2015年7月21日至2016年7月21日的房企發債情況統計數據可以發現，這一年內，房企發債期數達到467期，債券類型涵蓋一般公司債、非公開發行公司債券、中期票據、短融、超短融等，實現直接融資共計8481.45億元。同時，房企債券在發行利率方面也屢創新低，有相當一部分房企是以低於4%的票息實現融資的。

值得註意的是，房地產企業發行公司債的熱潮從去年下半年就已經開始。克而瑞研究中心9月26日發布的《2016半年度房企償債能力報告》顯示，2015年至2016年上半年，20強房企累計發行公司債2880.95億元，其中2016年上半年發行了1342億元，占比46.6%。下半年以來，20強房企又發行了377億元公司債，今年以來的累計發行規模已經超過2015年全年。

在公司債大規模發行的背景下，房地產企業總有息負債普遍增加。今年上半年65家房企總有息負債為36350億元，相比2015年末的32467億元，高出了12%。其中大部分的房企都有不同程度增長，僅14家房企有所下降。

上述債券基金經理告訴第一財經記者，相較於銀行間市場，房地產企業確實更傾向於發公司債，交易所仍是主流的發債場所。“證監會的審批速度比交易商協會、發改委的企業債審批速度快得多，房地產企業自然更傾向於更快的渠道去再融資。另外從發行利率來看，比發中票、企業債成本低。”該基金經理解釋稱。

“交易所調整房地產企業公司債審核標準，這基本上是開始限制房地產融資的一個信號了，至少對開發商開始緊了，這是比較明顯的房地產調控信號。”一位資深全球投資人士告訴第一財經記者，最明確的信號還是需求端，是否對居民加杠桿進行控制，一旦從個人端開始實行提高首付比例、對信貸條件進行更加嚴格的審查等，這可能就說明需求見頂了。

房地產杠桿包括需求端的居民借貸杠桿和供給端的開發商債務杠桿，它衡量了財務風險。方正證券首席經濟學家任澤平19日的報告顯示，雖然居民加杠桿的速度在上升，但總體水平不算太高。2015年個人住房貸款迅猛攀升，新增個人購房貸款2.67萬億元，占全年住宅銷售額的比例為37%，相比前兩年大幅上升。居民加杠桿和首付比例的大幅下調有關。

不過，第一財經記者27日從杭州市住房保障和房產管理局網站獲悉，9月28日開始，在杭州市區限購範圍內(含蕭山、余杭、富陽、大江東)暫停購房入戶政策，且公積金貸款二套房首付比例由不低於40%調整為不低於50%、商業性住房貸款二套房首付比例由不低於30%調整為不低於50%。

天貓1小時成交353億，但馬雲卻說中國電商要變天；劉強東：京東電商早賺錢了

i黑馬 2016-11-11 08:47

今天早報來的有點晚，因為剁手後的靜靜要身殘誌堅地做早報

雙十一，早上好！

也許，你已經忘了這個節日從前的內涵；也許，“為你清空購物車”仍然是個傳說；也許，經歷昨夜一戰，你將吃土到年夜飯……

沒事，有靜靜在。年輕人，多讀早報，錢包永遠不會瘦。

哈哈，不多說了，來看早報吧~

1、天貓稱雙11開場1小時成交額353億元

今日淩晨零點，阿里巴巴集團CEO張勇在杭州總部宣布2016年天貓雙11全球狂歡節啟動。開場一小時，成交額超過353億元，無線占比84%。相比去年雙11，阿里巴巴今年的數據繼續刷新紀錄。零點剛過20秒，2016年天貓雙11總成交額超過1億元人民幣。1小時57秒，總成交額突破362億元，已超過2013年雙11全天交易額。

@陳陳陳年往事：活在當下，仰望未來，揮手告別昨天，看完各位大咖曬數據，原來我“什麽都不是”。

@最棒的做夢：哈哈，都用的花唄吧。

2、央視專訪馬雲：中國電商要變天

雙11前夕，馬雲接受了央視財經專訪，他預言稱“中國電商要變天了”，未來的三十年，短的可能五年到十年就能看到巨大的變革。“純電商，未來，不是這兩年，未來會面臨巨大的挑戰，純線下也會在未來遇到巨大的挑戰。所以我們覺得，未來是誕生一種新零售，就是線上、線下、物流、數據、技術的完美結合，誕生一種新的零售形態，這也會影響到城市的，新的城市這個商業區的變革，影響到供應鏈的變革，供給側的改革。”

@鬧洞房回家：月有陰晴圓缺，全憑馬雲爸爸一句話。

3、劉強東:京東電商早開始賺錢了

雙11前夕，劉強東接受央視財經專訪，首度回應巨額虧損傳聞，稱“其實京東電商早就開始賺錢了”。在雙十一備戰最緊要的時候，劉強東最關心的是營銷特別是運營體系，能不能夠支撐海量訂單帶來的壓力。他表示，今年京東倡導雙十一理性購物，只買好的東西，買有品質的東西，不要雙十一圖便宜，圖便宜，沒什麽便宜，便宜到最後剛開始消費者占便宜，最後消費者是吃大虧的。

@拿道具好煩：披上圍裙直播還不夠，哈哈，老劉今年上鏡很多啊。

@任務公分：京東今年的文案，真是意有所指，我們心領神會。

4、阿里、京東、亞馬遜股價齊下挫

據騰訊科技報道，今日，是一年一度的“雙11”購物節，然而阿里巴巴集團、京東和亞馬遜三大電商的股價卻齊齊下挫。截至美股收盤，阿里巴巴集團股價在紐約證券交易所的常規交易中下跌2.33美元，報收於94.34美元，跌幅為2.41%，盤中一度觸及92.22美元的低點；京東股價在納斯達克市場的常規交易中下跌0.74美元，報收於24.39美元，跌幅為2.94%，盤中最低觸及23.88美元；亞馬遜股價在納斯達克市場的常規交易中也大幅下跌29.63美元，報收於742.25美元，跌幅為3.84%，盤中最低觸及717.70美元。

@洗刷刷要成為一名法醫：我覺得這跟川普當選美國總統有關系，哈哈。

@安安：雙十一賺得盆滿缽滿，管他股價呢是吧。

5、當當不到4折買MacBook 商家稱標錯價拒發貨

近日，在當當網“蘋果Apple專營店”的一次促銷活動中，一消費者以每臺3548元的價格搶購了7臺蘋果MacBook筆記本電腦，然而，商家以標錯價格為由拒絕發貨，雙方僵持至今未得到解決。有律師認為，商家砍單理由不成立，應按照合同發貨。

@ahru：當當網的雙11存在感，沒想到通過這樣的新聞刷出來了。

@燉豆角：商家這個理由當然不成立，否則市場沒有規則可言了。

6、彭博：易到用車融資遇冷

近日，彭博社發表文章稱，賈躍亭正面臨資金危機，這可能影響他開拓新業務的計劃。互聯網預約車服務平臺“易到用車”由樂視持股70%，在中國打車應用市場的份額遠落後於滴滴出行。該公司技術副總裁張凡日前表示，易到用車在過去幾個月試圖完成融資目標，但未能成功。易到用車融資困難凸顯了樂視的整體困境。

@楊諾的深井一條：易到用車還在掙紮麽，打車市場已經看不懂了。

7、樂視回應為IPO行賄證監會高官

近日，有媒體報道原證監會高官李量受賄一案開庭審理，其被指控在任職期間曾為樂視網IPO提供幫助，並收受公司投資人所送財物。”對此消息，樂視網發布聲明，稱經公司核實，公司以及公司的現有各主要股東和公司的管理層均與該事項無關，不受到任何影響。

@落日風暴：屋漏偏逢連夜雨，人倒黴喝涼水都塞牙，福無雙至禍不單行，說的就是樂視。

8、上海軌交警方約談共享單車

澎湃新聞報道，隨著摩拜單車、ofo小黃車等共享單車在上海加大投放，很多市民上下班途中從家到軌交站“最後一公里”的難題得以解決。然而，上海軌交警方近日發現，多條地鐵線路的多個站點因此類單車大量投放，車輛亂停放甚至堵住地鐵站口的情況時有發生。為此，軌交警方連續約談幾家共享單車公司，提出在16座共享單車較為集中的軌交站投放需“約法三章”。

@用戶5502733860：路上確實看到這種車停在很不適合的地方。

9、58同城第三季度營收3億美元 凈虧損60萬美元同比收窄

昨日，58同城公布了2016年第三季度未經審計的財務報告。財報顯示，58同城第三季度實現營收3.065億美元，同比增長43.9%。以非美國會計師準則計算，第三季度歸屬於58同城公司的凈虧損為60萬美元，去年同期凈虧損為6480萬美元。

@張堅持lemon：大學畢業找工作在58上投簡歷 差點被騙子騙進傳銷，幸虧去面試之前百度了一下。

10、小夥鎖屏蘋果手機5個月賺10萬

據中國網報道，“90後”小夥謝某熱愛互聯網技術，還會制作網站，自學成才卻走上了歪路。他通過技術手段以及蘋果手機的漏洞，遠程鎖屏他人的手機，然後索要“解鎖費”。短短5個月內，謝某便對2500部蘋果手機實施了遠程鎖屏，並成功騙得“解鎖費”10萬余元。近日，因犯破壞計算機信息系統罪，這個“靠技術吃飯”的小夥，被溫州市平陽縣法院一審判處有期徒刑四年。

@ Ramires中校：那些被騙的都是貪小便宜的，不登陸別人的iCloud賬號就不會被鎖。

11、李在镕加入三星電子董事會

路透社援引消息人士的說法稱，三星集團的事實領導者李在镕加入了集團旗艦企業三星電子的董事會。近期，投資者正在施加壓力，要求三星電子改善企業治理。

@東湖詩社：新官上任三把火，坐等第二把火燒起來。

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從王石發聲到劉士余表態，險資入市要變天了？

證監會主席劉士余3日上午在第二屆基金會員大會上對近期備受關註的舉牌、杠桿收購做出表態，指責部分金融持牌機構，仰賴於持牌優勢，利用風險承受能力較低的大眾資金進行風險不對等的杠桿收購，挑戰法律底線。

“我希望資產管理人，不當奢淫無度的土豪、不做興風作浪的妖精、不做坑民害民的害人精。最近一段時間，資本市場發生了一系列不太正常的現象，你有錢，舉牌、要約收購上市公司是可以的，作為對一些治理結構不完善的公司的挑戰，這有積極作用。但是，你用來路不當的錢從事杠桿收購，行為上從門口的陌生人變成野蠻人，最後變成行業的強盜，這是不可以的。”劉士余說，這是在挑戰國家金融法律法規的底線，也是挑戰職業操守的底線，這是人性和商業道德的倒退和淪喪，根本不是金融創新。

由於言辭激烈、態度堅決，劉士余的發言在社交媒體快速傳播開。各方反應集中體現為三個方面，有人認為劉士余敢想敢幹，“鐵腕治市”;也有人認為作為資本市場的最高直接監管者，發言表態過於隨意;不過頗具共識之處在於，都認為險資舉牌上市公司的行為將面臨更加嚴格的監管。

從寶能搶萬科、恒大“割韭菜”、安邦舉牌大藍籌到寶能“入侵”南玻A，保險資金已經成為目前資本市場不容忽視的變量。

值得一提的是，在11月19日舉行的萬科媒體見面會上，王石對“險資逼宮”作出回應，表示雖然萬科股權爭奪戰持續一年多，但萬科還有信心。原因是萬科已經形成自己的企業文化，“如果某種外來資本能把這種文化給’強暴’了，那這種文化就太脆弱了。”

同時他還表示，“寶萬之爭”尚無定論，但是他並不悲觀，中央有關部委已提出一系列新規，對資本市場一些不健康的做法作出限制。

對於險資收購上市公司股權的交易，證監會一直高度關註。監管措施主要由滬深交易所具體執行，包括對上市公司發關註函、問詢函、監管函，要求相關股東進行充分的信息披露。

比如今年6月，深交所發出關註函，要求萬科兩大股東華潤和寶能分別說明是否存在協議或其他安排等形式，以共同擴大所能支配的萬科股份表決權數量的行為或事實，是否互為一致行動人及其理由;今年8月，上證所發出問詢函，要求恒大解釋增持廊坊發展的原因以及未來是否有意獲取控制權，是否存在對上市公司主營業務進行調整的具體計劃等;11月22日，上證所又向安邦資產發出問詢，要求公司確認增持目的是否發生變化，是否擬參與中國建築的經營和管理。

對於恒大人壽“快進快出”交易梅雁吉祥與棟梁新材的行為，保監會也出手約談，明確表態不支持保險資金短期大量頻繁炒作股票，要求恒大人壽深刻反省短期炒作股票對保險行業及保險資金運用帶來的負面影響，要秉承價值投資、長期投資和穩健投資原則，牢牢把握保險資金運用服務主業、服務經濟社會發展和服務供給側結構性改革等國家戰略的方向，加強資產負債匹配管理，做好保險資金運用整體規劃，穩健審慎開展投資運作，防範投資風險。

到目前為止，監管層面尚未公布具體的調查結果，來證明險資舉牌或杠桿收購存在明確的違法行為。對於劉士余的表態，業內人士認為證監會可能掌握了部分險資舉牌或杠桿收購過程中存在問題的證據，但也反映出監管權分割帶來的監管困境。

“不管用什麽樣的語言，證監會的態度是明確的，目前不確定的是證監會是否已經掌握了險資違法的證據。”一位私募投資人士在看到劉士余表態後對《第一財經日報》記者表示，接下來對險資碰過的股票，需要格外謹慎關註。

前海人壽萬能險被叫停 險資“舉牌”將變天

如疾風驟雨一般，證監會高層周末公開痛斥“野蠻收購”、“監管套利”的市場影響還在發酵之中，保監會本周開工第一天就祭出政策規範萬能險，劍指“寶能系”險資平臺，前海人壽被責令整改。

12月5日晚間，保監會下發監管函，針對萬能險業務經營存在問題，並且整改不到位的前海人壽采取停止開展萬能險新業務的監管措施;同時，針對前海人壽產品開發管理中存在的問題，責令公司進行整改，並在三個月內禁止申報新的產品。

對此，業內表示，監管部門重拳整頓前海人壽，對於規範保險資金投資運用和萬能險產品發行具有以儆效尤的意義。

保監會祭出“組合拳”規範萬能險

2016年以來，為規範萬能險業務發展，落實“保險姓保”的政策理念，保監會密集出臺了《關於規範中短存續期人身保險產品有關事項的通知》、《關於進一步完善人身保險精算制度有關事項的通知》和《關於強化人身保險產品監管工作的通知》等多項規定，對萬能險的規模、經營管理等進行了限制和規範。

截止三季度末,今年的保費收入規模已經達到2.5萬億,超過去年全年的水平。隨著險資規模的擴大,萬能險占比大幅調升,而萬能險的結算利率多在5%左右,顯著推升保險機構的負債端成本。廣發證券測算，在今年前9個月新增的保費收入中,萬能險占比高達20%。

事實上，監管部門已經出手規範“萬能險”產品的發行規模。今年3月18日，保監會發布的《關於規範中短存續期人身保險產品有關事項的通知》(下稱《通知》)中明確對中短存續期人身保險產品的規模進行了規範,並對中短存續期產品規模進行了限定,這普遍被認為是保監會對於“萬能險”產品的限制。

但是,該通知中進一步設定了5年的“過渡期”規定: 過渡期內,保險公司的中短存續期產品年度保費收入應當控制在基準額以內。業內認為，上述《通知》對於保險公司2016年和2017年萬能險規模的影響不會很大。

今年5月至8月，保監會組織7個保監局對萬能險業務量較大特別是中短存續期產品占比較高的前海人壽、恒大人壽等9家公司開展了萬能險專項檢查，並對發現問題的公司下發了監管函。

保監會還對中短存續期業務超標的兩家公司下發監管函，采取了停止銀保渠道躉交業務的監管措施;累計對27家中短存續期業務規模大、占比高的公司下發了風險提示函，要求公司嚴格控制中短存續期業務規模。

針對互聯網保險領域萬能險產品存在銷售誤導、結算利率惡性競爭等問題，保監會先後叫停了前海人壽、恒大人壽等6家公司的互聯網渠道保險。

“來路不正當的錢”劍指萬能險

12月3日，證監會主席劉士余在中國證券投資基金業協會第二屆第一次會員代表大會怒斥資本市場舉牌、杠桿收購的市場行為，他直指“來路不正的錢，從門口的野蠻人變成了行業的強盜，這是不可以的。”

縱觀他的講話，所言的“來路不正的錢”主要是“用大眾的資金從事所謂的杠桿收購。”

“杠桿是物理上的概念，用杠桿的強度、杠桿的長度、杠桿的支點，杠桿收購用的錢，出資人必須有風險消化能力，現在在金融市場，直接發展一些產品，實際上最終風險承受的不是發產品的機構，而是我們廣大投資者。”劉士余的講話中，飽含著對當前資管行業利用金融產品進行杠桿收購的風險隱憂。

而攪動近來資本市場波瀾的重要力量就是險資頻頻舉牌上市公司，其中備受關註的是，寶能系通過旗下前海人壽爭奪萬科股權，背後隱藏著大量杠桿資金的身影。

那麽，多家保險公司“舉牌”資金源自何方?借助萬能險和結構化產品募集的保險資金是重要“彈藥”。

“險資舉牌的規模資金來源確實有問題。”一位保險分析師告訴記者，劉士余對舉牌本身持中性評價，但是利用萬能險和結構化產品形成的長短期資金錯配，利用杠桿資金舉牌，本質上長短期錯判形成的資金池，逾越了市場和監管的底線，預計短期內監管部門將進一步規範市場。

縱觀市場上以安邦系、寶能系、恒大系、生命人壽系等各路保險資金的舉牌路徑，主要是通過萬能險和結構化產品進行杠桿舉牌，萬能險本質上是利用長短期資金的期限錯配形成的資金池，容易引發流動性風險，政策層面亟需進一步規範。

有券商分析師表示，此次監管層釋放信號整頓，通過這一整頓，長期的舉牌操作流程將更加規範，預計保險資金中長期舉牌不會受到影響。監管部門將在萬能險和杠桿資金的運用方式進行完善。

保監會還指出，對其他在萬能險經營中存在類似問題的公司，保監會正密切關註其整改進展，視情況采取進一步的監管舉措。

業績變天背後：“冠軍魔咒”下的基金困局

昨日之日不可留，今日之日多煩憂。同樣是“看天吃飯”的基金投資經理在煎熬中度過了2016年，瞬息萬變的市場中，公募基金一些不成文的定律則依舊應驗。2015、2016年迥然不同的市場風格讓“冠軍魔咒”的重現順理成章，明星基金及其管理人從峰頂到谷底的懸殊落差令人唏噓。

而更為引人深思的是，這種跌落不僅僅是個體基金的個別現象。統計顯示，2015年排名前十的偏股混合型基金在2016年有9只出現虧損，其中7只在過去一年的凈值跌幅都在20%以上。

“往往是前一年排得很靠前，那麽第二年都會很靠後。”北京一位資深公募基金經理直言，這種現象在公募行業早已見慣不慣。

“我們基金通常與市場的相關性都很強，加上業績的相對排名壓力，也使得現在的基金經理跟著市場跑就變得非常普遍。市場行情不好，加之契約的關系往往跑得不好。”北京一家老牌基金公司高管對記者表示。

“冠軍魔咒”再次應驗

公募基金一直流傳著“冠軍魔咒”的說法，意思是前一個年度業績排名靠前的基金在次一個年度往往表現平平，甚至倒數。2016年，公募基金的“冠軍魔咒”再一次應驗。

東方財富choice統計顯示，2015年排名前十的混合型基金中，有9只在2016年錄得負收益，其中7只過去一年單位凈值增長率都在-20%甚至更低，其中易方達新興成長兩年來的表現差距明顯。

易方達新興成長在2015年以171.78%的超高收益傲視群雄，摘得股混基金業績第一的桂冠，而到了2016年其全年收益為-34.09%，在1389只混合型基金收益率排行中倒數第七。同樣，2015年排名第三的長盛電子信息主題去年全年的收益為-22.33%。

易方達新興成長重點投資於新興產業，投資方向集中在計算機、傳媒、電子等行業的小票，而去年中小創板塊的整體表現遠遠弱於主板，特別是傳媒、計算機行業更是在所有行業中跌幅最深。具體來看，其重倉的順網科技、漢威電子全年跌幅在四成左右。

“易方達新興成長延續了一貫的投資思路，依然集中於中小盤股票，受到契約在一定程度上的限制投資方向也未見明顯切換。雖然是靈活配置型基金，在倉位上也沒有進行大幅度的調整。”一位基金研究人士分析稱。

縱觀過去一年，實際上很多基金是在為年初的熔斷及後續的大跌買單。“黑色1月”後，很多偏股基金並沒有及時在2月份縮小虧損，2月底的大跌更是將偏股基金的虧損加深。

統計顯示，148 只主動股票型基金前兩月單位凈值平均下跌26.07%，該跌幅遠超滬深300指數同期22.88%的跌幅，基金偏重成長股的持倉特征明顯。與此同時有173 只混合型基金單位凈值跌幅超過創業板指數，易方達新興成長更是大跌41.38%，比創業板指數多跌10 個百分點以上。

“眾多基金持倉重點依然是中小創等成長股，而這些股票今年以來被大幅擠泡沫，價格跌幅明顯超過藍籌股，使得基金凈值跌幅整體超過了滬深300 指數，這也是基金經理過往集中投資創業板股票造成的苦果。”凱石金融產品研究中心首席分析師桑柳玉分析稱。

失效的績優選擇策略

基於“冠軍魔咒”，前一年績優的基金往往不適合在第二年繼續投資，也就是說基金的業績往往難以持續。

“往往特別靠前或者特別靠後的都是風格比較激進的，若符合當時市場風格的話排名就會特別靠前，如果不符合市場風格那它的排名就會相對靠後。”北京某公募投資總監向《第一財經日報》記者指出。

“像去年一些特定主題、特定行業的話，除了空倉，似乎也沒有很好的辦法。主要受制於市場風格。市場風格是經常會變的，但是人的風格卻不會經常改變。你看2015年比較好的基金經理，在去年上半年的表現就不那麽盡如人意就是這個原因。”該北京公募投資總監進一步表示。

“基金經理因為自身的教育背景、性格特征、從業經歷等會有各自擅長的行業、擅長的市場風格，並且基金經理的風格相對穩定。但是，市場風格是非常多變的，例如2016年市場的整體風格和2015年就截然不同，其實這種市場風格的轉變似乎每年都在發生，這也是‘冠軍魔咒’年年存在的原因。”桑柳玉分析稱。

與此同時，按照規定如果基金名稱有特定方向的話不能低於股票投資比例的80%，長盛電子信息主題便是受制於此。公開資料顯示，長盛電子信息“投資目標主要是電子、信息、傳媒以及收益於信息技術進步驅動業績增長的相關行業公司”，其凈值也跟隨電子信息主題板塊同步表現出高波動。

另外，主動管理的股混基金或者債券基的業績主要取決於基金經理的管理能力，如果基金經理發生了變更，通過基金產品歷史業績挑選基金的策略也必然會失效。

某券商研究發現，各行業基金持倉占比的變動情況大多同其行情走勢基本保持一致，當一個行業出現上漲行情時，基金管理人通常會順勢加大對該行業的配置力度，從而導致其持倉占比升高，也會進一步推動上漲行情的持續進行。

這也意味著，在去年的行情中由於新興成長風格遭遇寒冬，基金經理對行業的配置力度逐漸降低，行情自然受到打壓。

追求業績可持續性

進一步來看，除首尾兩端，由於公募基金的同質化問題凸顯，基金業績表現自然呈現出相當的一致性。像去年市場行情不好時，便是“一損俱損”。

有分析人士指出，雖然很多時候基金的整體業績能夠跑贏大盤，但由於我國股市“牛短熊長”的特點基金的絕對收益並不理想。基金產品相對收益的特點和投資者絕對收益的內在需求存在嚴重矛盾。

“作為基金來說，與直接買個股相比風險小很多，但是由於我們的基金跟大盤走的特點非常明顯，這種市場特點，加上基金的業績排名的壓力，跟著市場跑就變得非常普遍。市場不好往往基金也很難有好的表現。過高的估值之後，大概率會有比較大的回落，一個板塊在一段時間里的瘋漲最後也會回來。”上述北京老牌基金公司高管也向記者表示。

嚴酷的業績排名，也使得基金管理公司和基金經理往往過分專註於短期業績指標。時間一長，同質化競爭和短視化傾向互為因果，極大影響到基金行業的長遠發展。

“基本上連續排名特別靠前的基金經理很少。”前述公募基金投資總監也坦言，在市場風格不穩定時，連續幾年獲得持續的可觀收益難度很大。

本報也了解到，也有基金公司嘗試作出改變。某一家基金公司的做法是，“風險整後的收益、波動率、最大回撤等在基金經理的考核里都有權重，相對排名不是唯一的因素。其目的是通過帶有風險權重的考核對基金經理形成約束，以便對基金經理投資行為的長期化和業績的可持續性發揮一定的作用。

業績變天背後：“冠軍魔咒”下的基金困局

同樣是“看天吃飯”的基金投資經理在煎熬中度過了2016年，瞬息萬變的市場中，公募基金一些不成文的定律則依舊應驗。2015、2016年迥然不同的市場風格讓“冠軍魔咒”的重現順理成章，明星基金及其管理人從峰頂到谷底的懸殊落差令人唏噓。

而更為引人深思的是，這種跌落不僅僅是個體基金的個別現象。統計顯示，2015年排名前十的偏股混合型基金在2016年有9只出現虧損，其中7只在過去一年的凈值跌幅都在20%以上。

“往往是前一年排得很靠前，那麽第二年都會很靠後。”北京一位資深公募基金經理直言，這種現象在公募行業早已見慣不慣。

“我們基金通常與市場的相關性都很強，加上業績的相對排名壓力，也使得現在的基金經理跟著市場跑就變得非常普遍。市場行情不好，加之契約的關系往往跑得不好。”北京一家老牌基金公司高管對記者表示。

“冠軍魔咒”再次應驗

公募基金一直流傳著“冠軍魔咒”的說法，意思是前一個年度業績排名靠前的基金在次一個年度往往表現平平，甚至倒數。2016年，公募基金的“冠軍魔咒”再一次應驗。

東方財富choice統計顯示，2015年排名前十的混合型基金中，有9只在2016年錄得負收益，其中7只過去一年單位凈值增長率都在-20%甚至更低，其中易方達新興成長兩年來的表現差距明顯。

易方達新興成長在2015年以171.78%的超高收益傲視群雄，摘得股混基金業績第一的桂冠，而到了2016年其全年收益為-34.09%，在1389只混合型基金收益率排行中倒數第七。同樣，2015年排名第三的長盛電子信息主題去年全年的收益為-22.33%。

易方達新興成長重點投資於新興產業，投資方向集中在計算機、傳媒、電子等行業的小票，而去年中小創板塊的整體表現遠遠弱於主板，特別是傳媒、計算機行業更是在所有行業中跌幅最深。具體來看，其重倉的順網科技、漢威電子全年跌幅在四成左右。

“易方達新興成長延續了一貫的投資思路，依然集中於中小盤股票，受到契約在一定程度上的限制投資方向也未見明顯切換。雖然是靈活配置型基金，在倉位上也沒有進行大幅度的調整。”一位基金研究人士分析稱。

縱觀過去一年，實際上很多基金是在為年初的熔斷及後續的大跌買單。“黑色1月”後，很多偏股基金並沒有及時在2月份縮小虧損，2月底的大跌更是將偏股基金的虧損加深。

統計顯示，148 只主動股票型基金前兩月單位凈值平均下跌26.07%，該跌幅遠超滬深300指數同期22.88%的跌幅，基金偏重成長股的持倉特征明顯。與此同時有173 只混合型基金單位凈值跌幅超過創業板指數，易方達新興成長更是大跌41.38%，比創業板指數多跌10 個百分點以上。

“眾多基金持倉重點依然是中小創等成長股，而這些股票今年以來被大幅擠泡沫，價格跌幅明顯超過藍籌股，使得基金凈值跌幅整體超過了滬深300 指數，這也是基金經理過往集中投資創業板股票造成的苦果。”凱石金融產品研究中心首席分析師桑柳玉分析稱。

失效的績優選擇策略

基於“冠軍魔咒”，前一年績優的基金往往不適合在第二年繼續投資，也就是說基金的業績往往難以持續。

“往往特別靠前或者特別靠後的都是風格比較激進的，若符合當時市場風格的話排名就會特別靠前，如果不符合市場風格那它的排名就會相對靠後。”北京某公募投資總監向《第一財經日報》記者指出。

“像去年一些特定主題、特定行業的話，除了空倉，似乎也沒有很好的辦法。主要受制於市場風格。市場風格是經常會變的，但是人的風格卻不會經常改變。你看2015年比較好的基金經理，在去年上半年的表現就不那麽盡如人意就是這個原因。”該北京公募投資總監進一步表示。

“基金經理因為自身的教育背景、性格特征、從業經歷等會有各自擅長的行業、擅長的市場風格，並且基金經理的風格相對穩定。但是，市場風格是非常多變的，例如2016年市場的整體風格和2015年就截然不同，其實這種市場風格的轉變似乎每年都在發生，這也是‘冠軍魔咒’年年存在的原因。”桑柳玉分析稱。

與此同時，按照規定如果基金名稱有特定方向的話不能低於股票投資比例的80%，長盛電子信息主題便是受制於此。公開資料顯示，長盛電子信息“投資目標主要是電子、信息、傳媒以及收益於信息技術進步驅動業績增長的相關行業公司”，其凈值也跟隨電子信息主題板塊同步表現出高波動。

另外，主動管理的股混基金或者債券基的業績主要取決於基金經理的管理能力，如果基金經理發生了變更，通過基金產品歷史業績挑選基金的策略也必然會失效。

某券商研究發現，各行業基金持倉占比的變動情況大多同其行情走勢基本保持一致，當一個行業出現上漲行情時，基金管理人通常會順勢加大對該行業的配置力度，從而導致其持倉占比升高，也會進一步推動上漲行情的持續進行。

這也意味著，在去年的行情中由於新興成長風格遭遇寒冬，基金經理對行業的配置力度逐漸降低，行情自然受到打壓。

追求業績可持續性

進一步來看，除首尾兩端，由於公募基金的同質化問題凸顯，基金業績表現自然呈現出相當的一致性。像去年市場行情不好時，便是“一損俱損”。

有分析人士指出，雖然很多時候基金的整體業績能夠跑贏大盤，但由於我國股市“牛短熊長”的特點基金的絕對收益並不理想。基金產品相對收益的特點和投資者絕對收益的內在需求存在嚴重矛盾。

“作為基金來說，與直接買個股相比風險小很多，但是由於我們的基金跟大盤走的特點非常明顯，這種市場特點，加上基金的業績排名的壓力，跟著市場跑就變得非常普遍。市場不好往往基金也很難有好的表現。過高的估值之後，大概率會有比較大的回落，一個板塊在一段時間里的瘋漲最後也會回來。”上述北京老牌基金公司高管也向記者表示。

嚴酷的業績排名，也使得基金管理公司和基金經理往往過分專註於短期業績指標。時間一長，同質化競爭和短視化傾向互為因果，極大影響到基金行業的長遠發展。

“基本上連續排名特別靠前的基金經理很少。”前述公募基金投資總監也坦言，在市場風格不穩定時，連續幾年獲得持續的可觀收益難度很大。

本報也了解到，也有基金公司嘗試作出改變。某一家基金公司的做法是，“風險整後的收益、波動率、最大回撤等在基金經理的考核里都有權重，相對排名不是唯一的因素。其目的是通過帶有風險權重的考核對基金經理形成約束，以便對基金經理投資行為的長期化和業績的可持續性發揮一定的作用。

區域股權私募債市場“變天”：整頓顯效 新產品暫停

與前兩年區域股權市場力推私募債的盛景不同，當前市場人士再談及這項業務時，都諱莫如深。“目前比較敏感，業務發展也需要觀望風向。”多位股交中心人士都給予了類似的回複。而另一方面，監管風暴持續發酵，違規發行私募債的清理整頓工作已開始顯效。目前，多家股交中心在線投融資平臺目前已無新產品開放募集，相關內部人士也表示已停止私募債新產品發行。

監管喊停私募債發行

在違約風波和監管風暴的雙重影響下，區域股權市場私募債市場已“變天”。

今年1月9日，清理整頓各類交易場所部際聯席會議第三次會議召開，點名有部分股權交易場所違規上線私募債產生兌付風險。就在不久之前，“僑興債”違約兌付風波爆發，將區域股權市場私募債產品當前的監管漏洞、風控缺失等問題暴露無疑。在私募債發行中，公開勸誘、公開宣傳、廣告等形式均系違規;在穿透監管下，每期私募債券的投資者合計不得超過200人。但在互聯網傳播崛起和業務發展的驅動，在監管邊界模糊的背景下，這兩條紅線頻被僭越。

1月23日，國務院辦公廳《關於規範發展區域性股權市場的通知》(下稱《通知》公布，並明確為規範發展區域性股權市場的綱領性文件。《通知》確定了股交市場由省政府監管、承擔風險處置責任，一省一家;證監會進行指導和協調，制定統一的區域性股權市場業務及監管規則。

《通知》對區域股權市場影響深刻，更對私募債業務進行了明確的規定。“省級人民政府應督導區域性股權市場停止除股票、可轉債之外的其他證券(如私募債)的發行和轉讓，並做好存量私募債的風險排查和防範化解工作。在《通知》發布前已經為所在省級行政區域外的企業私募證券或股權的融資、轉讓提供服務的，省級人民政府要按規定限期清理。”

“(通知)就是叫停了私募債的發行，存量產品也要排查，跨區的掛牌和私募債要摘掉。”某股交中心內部人士介紹，其所在交易所目前已不再進行新私募債產品申報和發行。由於此前該股交中心私募債整體規模並不大，此次受沖擊程度仍可控。

而從業內多家交易所情況來看，私募債新產品發行普遍受阻，多數已暫停。

前海股交中心此前私募債規模發展較猛，其官網介紹稱，截至目前已發行112期、累計發行169.29億元。當目前，其官網已所有私募債均顯示已結束募集。有股交中心內部人士介紹，這是由於根據國辦通知要求不得公開宣傳，因此不再發布公開信息。而對於私募債產品是否已停止申報，截至發稿尚未得到前海股交中心的回複。

齊魯股交中心、北京股交中心在線投融資平臺，目前亦無新產品募集信息。上述股交中心相關人士表示，目前已不再新發私募債產品，下一步將根據證監會即將出臺的新規進行業務調整或轉型。

在線私募債交易平臺發展較早的浙江股交中心，目前官網也已無新產品開放募集。而記者以投資者身份致電客服時，得到回複稱當前為產品斷檔期，去年已備案產品或仍會繼續發行，新產品備案情況尚不明確。截至發稿，尚未與浙股交官方取得進一步聯系。而天津股交中心的在線投融資平臺上，目前還有少數產品顯示仍可投資。

值得註意的是，此前部分房地產相關產業通過股交中心發行私募債，而部分交易所也允許銀行理財、信托產品、基金和券商資管產品認購。因此，此前私募債也被認為是房地產“曲線融資”的通道。如，前海股交中心最近完成的梧桐私募債，就涉及東莞市東新房地產開發有限公司、深圳市寶安華豐實業有限公司、惠州市隆生房地產有限公司、深圳市茂興置業有限公司等，工商資料顯示均涉及房地產開發和經營業務。

就在2月13日，中國基金業協會發布備案管理規範4號新規，全面收緊私募資管計劃投資房地產，對投資主體、區域等各方面作出規定。包括禁止私募資產管理計劃投資熱點城市的普通住宅項目、禁止向房地產開發企業提供融資用於支付土地出讓價款或補充流動資金等。此前區域股交中心私募債的叫停，也將與此形成較強的呼應。

私募債將迎到期高峰

監管全面收緊、嚴控業務風險，但年內私募債到期壓力仍高企。

目前，區域股權市場發行的多為中小企業私募債。而據興業證券固收團隊的研報測算，包括中小企業私募債、集合債、集合票據、PPN和私募發行公司債在內，整體的私募債2017年到期規模達7228億元，同比上升34%。報告還強調，關註無擔保的私募債到期壓力。

報告回顧，自2012年開閘以來，私募債發行規模上在不同階段呈現出明顯的變化。2012至2013年，受制於當時流動性緊張及其自身高風險的特征，投資者對私募債謹慎態度明顯，發行量分別在3890億和5994億，方式上基本都是定向工具。而2014年之後，中小企業私募債發行開始逐步放量，私募債發行規模快速擴張，發行期限集中在3至5年，“對後期形成了集中到期的壓力”。

針對年內整體的私募債到期情況，報告還分析，到期主要集中在3、5、6、9、11這些月份，由於債券收益率上升，加上金融機構對信用債配置需求較弱，企業的再融資難度上升，可能會加大其到期兌付壓力。此外，雖然從比重上看，到期私募債有擔保的比重從2013年的1%上升到了2017年的9%;但由於到期規模的快速擴張，絕對數量上無擔保的債券規模翻了近十倍。“大量即將到期的中小企業私募債面臨著無擔保、無增信的局面，需重點關註無擔保私募債的到期壓力。”

在讓圍棋漸失樂趣之後，人工智能要將翻譯行業變天

闌夕 2017-02-21 11:36

本文由闌夕（微信ID:techread）授權i黑馬發布。

與趨勢做對，是最愚蠢的事情。

就像工業革命前夜的紡織女工或是馬車車夫，精進技藝已經毫無意義，對於科技發展的反對，也只是徒增疲勞。

這同時也構成了進步的代價，非線性的變革速度，讓十八世紀以來的三百年，前所未有的重塑了全球的運行法則，人類亦需要迫使自己跟上時代的步履，生存和適應新的世界。

而在Google的技術總監同時也是未來學家Ray Kurzweil看來，技術爆炸不會戛然而止，基礎學科的完善和應用市場的壯大，將會維持倍增效應，「二十一世紀所取得的進步，最終可以達到二十世紀的一千倍。」

也正是基於這種樂觀，學術業界普遍警惕人工智能的進展，包括霍金在內的科學巨擘頻頻呼籲建立人工智能在生產力方面的準則，用以防範在大規模富裕到來之前的大規模失業。

可惜「口嫌體正直」也是學者們的本性，潘多拉的魔盒一旦被打開，誰也無法克制「朝聞道，夕可死矣」的誘惑。

2012年，麻省理工學院（MIT）人工智能實驗室博士後、新墨西哥大學終身副教授Terran Lane向校方交辭呈，決定加入Google。

Terran Lane在其個人博客寫了一篇公開信，講述他離開學院投奔企業的原因：

「改變世界的機會，愈來愈向掌握尖端技術能力的企業集中，而大學的教授們，卻要受制於科研資金的天花板，難以申請具有探索性和交叉性的項目。」

而在賓夕法尼亞州的卡內基梅隆大學，其機器人研究中心的一百余名教授僅在2016年就有超過四十人被Uber挖走，在校內的留言板上，有教授如此抱怨：「我甚至留不住自己的研究生。沒等他們畢業，企業就想挖人。」

一半海水，一半火焰。

人工智能的所謂「威脅論」無論是否遭到誇大，這塊位於山巔的巨石都已離開它的原始位置，開始緩緩向下滾動，而率先遭殃的，總是最為接近既定軌道的生物。

比如，網易有道剛剛發布的「有道人機翻譯」服務，就將筆譯這個搖搖欲墜的職業更進一步的推向了深淵。

長期以來，翻譯都是一項智力工作，許多優秀的作家——比如歌德、伯爾、魯迅——同時也都是翻譯家，翻譯能力亦對文學作品的全球化傳播有著極大的影響，村上春樹就被戲稱有著林少華和施小煒兩個版本的面貌，而劉慈欣的《三體》斬獲雨果獎，同為科幻作家的華裔譯者劉宇昆就被公認為功不可沒。

只是，在真正的交易市場上，翻譯服務的貶值並非是在朝夕之間所發生的，一名從事筆譯工作超過二十年的高級翻譯員在知乎上直言同行需要盡快另尋發展道路，因為「人類的翻譯水平很難繼續提高了，但是機器的翻譯水平只會一代優於一代，沒有必要去打一場沒有勝算的仗。」

再來看看，網易有道捅出的這柄寒刀。

區別於免費的機器翻譯服務，網易有道早在2011年，接入了付費的人工翻譯，一端連接有著文稿翻譯需求的用戶，一端連接具有翻譯資質的專業譯員，自由撮合，按量計價。

擊穿人力成本底線的，永遠都是自動化的工業產品。

網易有道的人機翻譯服務，是將翻譯程序進行重構，粗譯由其自主研發的神經網絡翻譯技術（YNMT）完成，譯員在成稿之後介入進行譯後編輯（PE）、校對和潤色，相比人工翻譯的「高質高價的翻譯結果」，人機翻譯提供的是「優質低價的翻譯結果」。

事實上，並不是所有的翻譯需求，都要匹配一個大師級的譯者，就像如果只在電腦上玩玩掃雷遊戲，就不需要在顯卡性能上投入過剩。

網易自家的跨境電商平臺「考拉海購」就是「有道人機翻譯」的客戶之一，面對海量的海外商品介紹，翻譯的質量要求就是準確達意四字，使用專業的人工翻譯，不如選擇半價的人機翻譯，在成本規模上起到節省作用。

丁磊若是聽聞自己精打細算的精神在公司上下貫徹得如此到位，不知是否心生欣慰。

根據Google提交的論文顯示，使用神經網絡解決機器翻譯的「人味」問題已為科技公司打開通向光明之門，相比傳統機器翻譯的分詞翻譯原理——也就是拆解長句逐詞翻譯——神經網絡技術能夠自我學習大量的語言模型，從而將詞組進行整體的理解和轉化。

就像「I can can a can with a can」這個句子，使用機器翻譯的結果是慘不忍睹的，但是調教得當的神經網絡卻可以識別同一個單詞的助動詞、動詞、名詞等不同詞性，並自動調整語序，強力提升正確率。

據說「有道人機翻譯」在部分領域——比如新聞和詞典這類特定書面語料的翻譯上——的BLEU值甚至超過了Google，這對網易有道的團隊是相當大的鼓舞。

去年年底，曾和網易有道的CEO周楓有過一次交流，他亦提到過團隊在人工智能及機器學習方面的重金投入，「在這方面的下潛深度，將會直接兌換未來的市場回報。」

周楓對於人工智能的態度，似乎也能代表科技行業的普遍情緒：他堅信人工智能的前景無量，卻又始終尊重高級人力的價值，前者的「攬活」越多，後者的不可取代性也就越高。

所以他也更願意用「改變」而非「更替」來定義網易有道在翻譯行業的這場動作，這個世界上還有太多的上層翻譯市場亟待打開——比如文化內容的跨國交流和文藝作品的翻譯引進——優秀的翻譯從業者不必拘泥於去和機器爭搶「粗活」，而是開拓那些真正需要智慧交互的「細活」。

2012年的時候，周楓在新浪微博回應一名用戶關於「有道詞典的翻譯太偏中式英語」的反饋時，他的回答是這樣的：

「目前機器翻譯的確比較生硬，語言的準確理解的靈活應用，到目前為止還是人類的專長啊，期待技術突破的到來。與此同時，我們的工程師在努力想各種新穎的辦法輔助翻譯，請期待。」

時間最終證明，周楓的回複並無虛情，足足用了五年時間——或者說僅僅用了五年時間——他和他的團隊終於為用戶獻上了解決方案。

如果創新有其捷徑，也無非就是堅持二字罷了。

無論如何，科技進化的風險仍然值得註意，當美國這個全球最強大的國家也開始強調「要為國民創造工作崗位」，所有人都應當意識到這個經濟議題委實並沒有那麽宏觀，而學無止境的競爭，則將鞭笞著人們不斷前行，在和同類或是異類的競技場上爭取勝利，則是亙古不變的主旋律。

古羅馬詩人奧維德是這樣說的：「弓若不張，即盡失其力。」

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彩電業2017年可能要變天 顛覆機會增大

為期三天的2017AWE(中國家電及消費電子博覽會)於3月11日拉下帷幕。在彩電高峰論壇上，奧維雲網(AVC)副總裁董敏預測，中國彩電市場的規模“天花板”將逐漸被打開，受新品牌、新技術湧現刺激，2016年首次突破5000萬臺，2017年預計將進一步擴大至5301萬臺。而且，由於彩電制造門檻降低，令超越和顛覆的機會變大。

彩電業重心向中國傾斜

目前，全球彩電產業鏈的重心正向中國傾斜。奧維的數據顯示，2016年，全球彩電出貨2.27億臺，其中中國大陸出貨5960萬臺，同比增長4%，占到全球出貨的26.2%。如果以全球整機出貨為基數的話，中國大陸貢獻了44.8%的面板出貨，達到1.02億片，同比增長37.3%。生產方面，大陸工廠承擔了60.3%的電視制造，達到1.37億臺，同比增長10.3%，這其中，又有7870萬臺整機出口到了海外，同比增長14.2%。中國大陸正成為全球最重要的面板生產基地，最大的電視制造基地，和最大的電視消費區域。

董敏說，彩電業在工業設計、顯示技術和軟件服務三方面不斷創新。就中國市場而言，工業設計方面，2016年曲面電視銷量占比為5.4%，超輕薄為2.4%，無邊框為1.8%。顯示技術方面，UHD超高清銷量占比為48.3%，HCG廣色域為14.1%，HDR高動態範圍為14.3%。軟件服務方面，2016年中國電視的智能滲透率已經達到83%，大屏的APP達到5000款，同比增長40%。圍繞大屏的視頻、遊戲、教育、購物、本地生活等客廳生態價值達到250億元。

技術進步加速中國電視品牌走向全球。2016年，中國彩電自有品牌在海外出貨達到1850萬臺，同比增長31%。中國彩電自有品牌的全球出貨量占到總體的30%，達6810萬臺。全球每賣出3臺電視，就有1臺是中國品牌。全球銷量前六大品牌中中國就擁有了三席。

中國彩電品牌加速海外並購。2015年5月，創維收購德國電視品牌美茲。同年7月，海信獲得夏普美洲地區品牌使用權。10月，長虹接收三洋電視大陸業務。2016年2月，鴻海收購夏普66%的股權。7月，中國互聯網品牌樂視全資收購美國Vizio。

彩電業可能會“變天”

董敏預測，進入2017年，分水嶺將成為未來電視市場的關鍵詞，變革將逐步從淺水區向深水區過渡，這個市場可能要變天，並呈現五個趨勢。

首先是中國彩電市場的天花板正逐漸打開。國內彩電市場規模從3000萬到4000萬用了8年，主要是家電下鄉和以舊換新兩輪政策的拉動。從4000萬到5000萬用了6年，在2016年，主要是眾多新品牌進場，激活了增量。接下來，從5000萬到6000萬預計僅需要4年的時間。隨著消費升級，多元化的新產品不斷吸引消費者，並且電視機的價格占人們收入的比重越來越小，更換成本在降低。同時中國家庭每百戶擁有135臺彩電，這個數字與美國的230臺還是有很大差距。

其次是技術發展將擡起價格重心。過去幾年，中國彩電行業增量不增收，電視尺寸增加，卻單價下跌，利潤下滑。2007年，LCD電視進入市場大規模替換CRT，到2010年LCD電視占比超過80%，均價達到頂峰近4000元，然後逐漸下滑，到2016年接近3000元。隨著新技術的發展，無論是OLED、QLED還是激光電視，終將會重新擡起價格的重心。預計未來的幾年內，彩電價格處於總體上揚的趨勢。

第三是2017年開始，單純電商的增速會急速下降，線上的電視銷售將在相當長的時間段內維持全渠道40%左右的份額。不遠的未來，線上的支付交易系統和線下的實體資源會逐漸融合，形成零售商業的標配。

第四是電視市場將發生競爭格局的強弱轉化，超越和顛覆機會變大。這有三個方面的考慮。第一方面，電視行業的制造壁壘在降低。上有成熟的Design house交鑰匙。芯片有Mstar、MTK和高通，面板有韓系、中國臺系和中國大陸系，整個電視原材料產業鏈在大陸的配置已經非常完整和齊套。制造方面，中國擁有全球最大而且過剩的電視產能。除此之外，京東、阿里等的渠道下沈有力的減輕了新進品牌的負擔。第二方面，消費者的心理正在發生潛移默化。2016年奧維的調查顯示，36%的受訪人認為新興品牌科技感更強，43%的受訪人認為新興品牌更能代表一種新的生活方式。第三方面，互聯網工具引進之後，品牌之間的競爭成為全方位立體化的競爭。傳統彩電品牌的護城河在新的維度攻擊下可能失效。近4年的監測數據顯示，每年都有新品牌進入國內彩電前20名，並且總體在增加。2016年和2015年，分別連續有3個新進品牌進入了國內彩電前 20名。

第五是大數據價值凸顯。物聯網的發展，讓智慧家庭撲面而來，電視將成為整個智慧家庭的重要樞紐。到2018年，與電視相連的非手機聯網終端，包括家居產品，可穿戴，醫療等的出貨量將突破50億，涵蓋監控、門鎖、燈光、自動窗簾、安防系統、智能插座、可穿戴設備、天氣系統、樓宇智能等設備。通過大數據技術來實現創新經營將成為彩電業主旋律。

變動！繼吳恩達走後百度再變天，王海峰任研究院院長

黑智 2017-08-29 10:47

8月28日,黑智獲悉,百度AIG內部進行了架構調整。原隸屬於研究院的幾個技術團隊升格為獨立的技術部門，包括視覺技術部、人臉技術部、增強現實技術部等。人事上，百度研究院轉由百度副總裁、AIG總負責人王海峰直接兼任院長。

百度稱，AIG此次進一步強化AI應用技術研發。作為百度AI研究核心部門的百度研究院，將更加聚焦在前瞻基礎研究，致力於AI基礎技術的長期創新突破，並與各AI技術部門形成互補協同。

此外，百度要在AIG下單獨成立智慧機場業務部、智能客服與金牌銷售業務部，作為百度AI技術落地的新場景。關於智慧機場業務部，2017年6月，百度與南航合作的基於人臉識別的“刷臉”登機項目，在河南南陽姜營機場落地；一周前，百度宣布與首都機場簽署戰略合作協議，共同打造智慧機場。

據悉，這是首次由百度E-Staff成員出任研究院院長。此前，百度研究院院長為林元慶。百度未公布林元慶的去向，可能另有任用。

分析稱，可預期，級別提升後的百度研究院，將大大加強高端人才的引進。

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