ZKIZ Archives


對沖基金這點事--連載之1 對沖基金云嶺漁樵

http://xueqiu.com/9545142900/24448672

你是做什麼工作的?

經常有人這樣問我。這個問題哥還真不好回答。後來為了維持哥的形象,對農民兄弟,答:炒股的。對城市小白領,哥回答:投資管理。對大款之類的,哥就回答:做對沖基金的,以顯得哥和巴菲特、索羅斯、席夢思(西蒙斯)是一個數量級的。

對沖基金的規模都很大嗎?非也非也!

哥做的對沖基金就是全球第一......規模小的。

當然,我做的是股票和股指期貨對沖的基金。還有些商品對沖基金可以做的更小。哥就不和你們爭這個全球第一了,呵呵。

最簡單的對沖基金可以這樣:買入現貨,比如300ETF基金,然後做空一手滬深300股指期貨來對沖。由於300ETF和滬深300指數相關性非常高,當大盤上漲時,300ETF有盈利,同時股指期貨就虧了,反之300ETF虧了,股指期貨就賺了,理論上兩者相加是零和的,這就是套期保值。

假如現在滬深300點位是2300點,一手股指期貨的價值就是2300*300元=69萬,那麼買69萬元的300ETF,同時賣空一手股指期貨,股指期貨的保證金需要十幾萬,那麼不到90萬,你就可以自己做個對沖基金了。

90萬!是人民幣不是秘魯幣。這也怪不得哥,誰讓證監會出這麼個坑爹的規則,股指期貨每個點的價值是300元呢。如果每個點的價值是1元,3000塊錢就可以做個對沖基金了。鄰居小王看哥做對沖基金賺錢,一直眼紅,可惜沒錢投,上次說把他的漂亮媳婦抵押給我,借個幾萬塊入股也賺個錢花花。哥沒敢借,你要抵押起碼也得是個不動產啊,這兩條腿的俺連個使用權都沒有,說走就走了,押在手裡,時間長了人老珠黃還貶值。

豔鬼正轉,話說90萬花出去了,只弄個零和遊戲,誰肯幹啊?小王媳婦把錢從上衣口袋拿出來裝到褲兜裡,又從褲兜裡拿出來裝到上衣口袋裡,重複無數次錢數還是沒增加,反倒有可能虧掉利息。但是從長期來看,這種最簡單的對沖基金是可以賺錢的,因為股指期貨在通常情況下交易的價格要比現貨高一點。正常情況下現在的滬深300指數如果是2300點,股指期貨下個月的合約價格則是2312點。這就相當於你花2300塊錢買了只股票,然後和小王約好了下個月把這個股票按2312元賣給他。到下個月要交貨的時候,市場上的股票價格必然會向2312這個價格靠攏,或者是股指期貨合約的價格必然向2300點靠攏。如果兩者價格不靠攏,就會有套利資金進來賺取利差,迫使兩個價格靠攏。

  股指期貨的合約到期的那天,我也可以選擇不交給小王股票,而將合約展期,換到下個月交貨。當然通常下個月的股指期貨的價格還是比這個月高一點。如果每個月都賺12點,一年下來就是144點,乘以300元就是43200元,年收益大約是4.8%

  為什麼小王願意以2312元買我的成本2300元的股票呢?當然沒人願意當傻子,哥買股票可是花了真金白銀的2300,在手裡拿了一個月轉手賣給你,怎麼也得賺個利息錢吧,你和哥簽合同的時候想買股票但錢不湊手,可只交了個幾百塊錢的保證金啊。這個年收益4.8%大體就是市場上資金的平均利息成本。 就是說在市場正常的情況下,這個對沖基金應該能獲得和銀行理財產品差不多的收益。

  正常情況下股指期貨的合約價格相對於現貨價格高,但有時候也不一定。比如最近6、7月份這兩個月,因為股票會年度分紅,所以現在標價2350的股票,在我一個月後實際交貨給小王時價值可能只有2300元,有50元的分紅在此期間已經分給我了。而股指期貨的合約價格還是2312,所以會發生滬深300指數高而股指期貨價格低的貼水現象。

  那麼這個對沖基金,會賠錢嗎? 小王問

  凡是投資都有可能賠錢。尤其是中國市場,法制不完善,什麼事都可能發生。就我們這個對沖基金來說,賠錢的可能性主要來自:

  1、300ETF基金走勢和滬深300指數不一致,要是基金經理是個250大學250專業畢業的,弄個指數基金還能跑輸大盤5%,那你不但損失了銀行利息還虧了本金。

  2、股指期貨走勢異常。如果股指期貨的貼水不是僅僅幾個月發生,而是一年12個月月月貼水,那就相當於你每個月2300買的股票,下個月2290賠錢賣了,每月都這樣可就虧慘了啊。別以為這樣的事情不會發生,據說現在台灣的股指市場就是月月貼水。

  大哥你才賺這麼點錢,還有賠錢的可能,有點錢還不如存銀行定期合算啊!小王媳婦道。

  是啊。如果一年只能賺4.8%,還不如存個5年定期存款。哥做這個生意,當然有幾個金剛鑽,才敢攬這個瓷器活。

  要想賺得多,第一,手裡的現貨要跑贏指數。你當年2300元買的股票,過一個月要交貨的時候價格是2500了,而股指期貨的價格還是2312,你肯定會把你的股票按2500的價格在市場上賣掉,然後按2312的股指期貨價格和小王協議平倉。2500元減去2312元的差價就是你的盈利。所以現貨可以不買300ETF,因為300ETF是追蹤滬深300指數的,很難跑贏指數。一個簡單的辦法是買封閉式基金。從長期來看絕大部分的封閉式基金都跑贏了大盤。歷史數據統計,從長期看封閉式基金平均每年跑贏大盤7%,而且封閉式基金現在的交易價格還有折價,相當於你以一個打折的價格買了一個投資組合。而當封閉式基金到期封閉式轉開放時,價格和淨值就一樣了,還能享受折價回歸的收益,現在一年內到期的封基大約折價百分之七八左右。

  如果封基每年跑贏大盤7%,折價每年賺7%,兩者相加打個七折是9.8%,加上4.8%,哥的這個對沖基金輕輕鬆鬆就能達到14.6%的年收益,錢也太好賺了。且慢,高收益往往伴隨高風險,如果恰恰封基的基金經理也是250大學250專業的畢業生,不就毀你一生嗎? 所以恰當的做法是多買一些封基品種,以降低碰上250的可能性。

 但是,大家都知道買封基套利有賺頭, 你看看中國市場上那些對沖基金,很多不也跌破面值了嗎?哥闖蕩江湖這麼多年,這裡面的危險還是能嗅出來的! 封基在大盤下跌時,封基不太跌,這對我們比較有利;危險在於當大盤上漲時,封基也不太漲,這可就有點鬧心了。你要是自己的長期不用的資金,可以用好幾年,封基終究會跑贏大盤。對公募對沖基金經理來說,如果現貨配置的是封基又恰巧碰上個大牛市,別人的資產淨值在迅速上升,而你做對沖的要是在賠錢,老闆就沒有好臉色了。

 知道了危險在哪裡,像哥這種聰明絕頂的自有對付的辦法。一般人我就不告訴了。食色,性也。聰明人一聽就知道該咋辦,哥說不定一高興就告訴他了,呵呵。

 小王說:哥,你那是理論上的盈利啊,實際可不一定。

 小王啊,哥可是王陽明的大徒弟啊。曉得「知行合一」伐?哥的一個這種策略的賬戶參加了2013年朝陽永續的私募基金風雲榜,從4月份到6月份三個月盈利5%,年化不就是20%嗎?你去查查,哥參賽的名字叫「財富發電機」。參賽的賬戶可都要經過認證的。

  為了避免碰上基金經理是250大學畢業的,一個方法是自己組建股票池,精選能長期跑贏大盤的股票。哥的一個資金量較大的對沖基金,就是由七十多只股票構成的。朝陽永續有個50指數,是由50只股票組成的,歷史上長期跑贏滬深300指數。哥有時候犯懶,就去裡面找幾隻。  (朝陽永續得給我廣告費啊。)

  自己建股票池的缺點是勞心費力,而且不像封基一樣有折價。好處是其中的股票可以根據情況隨時更換。而且哥有一個獨門秘笈--根據一個數學模型編寫的程序化軟件,可以對股票池中的每隻股票判斷每天的高低點,判斷的成功率高達---哥嚥了下唾沫---60%!

  才60%啊? 小王媳婦撇撇嘴。

  大妹子,這你就不懂了。給你講個故事,話說美國麻繩理工學院有個華裔學生和幾個同學,根據凱利公式的原理,在美國各地的賭場賺了1000萬美金,其勝率只有53%。凱利公式解決如何投注可使資金的複利增長率最高,且永遠不會導致完全損失所有資金。而股市,其實和賭場賭大小一樣,你買股票,就是賭未來股價比現在高;你賣股票,就是賭未來股價比現在低。賭博其實也是投資的一種。資金使用時間很長的叫投資,資金使用時間極短的叫賭博。技術高超的,贏的概率大。技術不行的,賠錢的概率大。

  哥的一番話讓小王媳婦的眼裡閃爍出激動的淚花。「大海航行靠舵手。哥,你領著我們去賭吧,賺到1000萬美金的時候給我們100萬就行」。嚓,這媳婦還挺財迷。

  讓哥去賭錢賺1000萬美金不太現實。不過從中國股市這個大賭場裡賺1000萬美金,哥到有個辦法,只不過需要的時間有點長,至少要十年時間。至於如何賺到這1000萬美金,我們下回接著說。。。

  未完 待續。。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=66604

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019