銀行業優質股份制銀行轉型成效更突出

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-13 11:21 編輯 銀行業優質股份制銀行轉型成效更突出 作者：李珊珊，萬麗 盈利整體略低於預期，主要是撥備支出超預期。2014年H股銀行盈利整體增長6.6%，增速較13年下降5.9個百分點。總體上盈利略低於我們預期0.9個百分點，主要由於撥備費用高於預期，以及手續費收入低於預期；其中徽商、中行盈利好於預期，而農行、哈爾濱銀行盈利低於預期超過3%。重慶銀行盈利增速最高為21.4%，重農行、徽商和哈爾濱盈利增速在13-16%之間，工行、建行、中信、民生盈利增速在7%以下。從盈利增長驅動力看，規模擴張對於盈利增長貢獻最大，對於股份制銀行（招行、中信、民生、光大）來說，手續費傭金收入增長貢獻也比較大。從資產增長結構看，或因受制於存貸比，或因降低貸款風險偏好，部分中小銀行加大同業資產配置力度，中信、民生、重慶、徽商和浦發的應收款項投資對資產增長的貢獻最大；重農行資產增長主要來自同業資產，主要是拆放同業。 需從綜合角度比較真實資產品質。H股上市銀行不良額較年初增長37.5%，加回核銷後增長76.0%，增速較13年提高38.5個百分點。10家H股上市銀行4季度末不良余額環比增長10.0%，增速較前三季度顯著提高。下半年不良凈生成率有所上升。從14年資產品質和撥備力度綜合比較來看，建行、中行、重農行逾期和不良剪刀差最低，分類嚴謹；建行、重農行資產品質相對穩定，撥備力度提升；招行不良凈生成率升幅較大，但同時撥備提升力度更大,撥備充足率提升,盈利增長較為紮實。民生、光大、平安逾期和不良的剪刀差擴大，不良凈生成率升幅大，同時撥備力度升幅慢於不良生城上升幅度，撥備充足率下降；中信的逾期和不良的剪刀差也有所擴大，關註類占比上升最為顯著，這幾家銀行後續資產品質壓力仍較大。總體上，資產品質仍處於風險持續暴露的階段。近期政府放松貨幣政策，出臺了房地產刺激政策，以及地方債務置換等措施，有利於緩解15年不良上升壓力。 4季度NIM環比整體持平，略好於預期。4季度NIM環比3季度基本持平，相比1、2季度略有上升，略好於預期。從各家銀行來看，以期初期末平均余額測算，僅有光大、民生NIM環比下降，其中光大4季度NIM環比下降17個基點，主要由於4季度買入返售環比顯著增長以及存款成本上升。招行環比升幅最大，為19個基點，主要由於同業負債占比下降，及同業負債成本下降，同時同業資產收益率環比大幅上升；平安日均NIM環比上升17個基點，主要得益於存貸利差擴大。其他銀行可能主要受益於高利率的貸款或非標資產比重的提高。 手續費凈收入增速整體放緩，中小銀行仍增長較快。14年由於受到監管影響，上市銀行手續費傭金凈收入整體增速較13年顯著下降。農行手續費傭金凈收入較13年下降3.7%，主要是由於顧問和咨詢費收入下降32.6%；其他大行手續費傭金凈收入增速在15%以內；招行、中信、重農行、徽商、浦發、平安增速超過50%，其中招行、中信、浦發、平安手續費收入的高速增長主要來自銀行卡、理財、托管業務。銀行理財產品呈現凈值化、基金化運作趨勢，倒逼商業銀行對理財業務部門進行市場化改革。2014年大銀行理財產品余額增速呈現分化，工行和農行仍增長40%以上，建行和中行基本無增長；部分股份制銀行理財產品繼續快速增長趨勢，其中浦發、光大增速最快，達到124%和70%。從存量規模看，工行穩居第一，達到1.98萬億元，其次是建行，而招行超越中行規模位居行業第三，緊接其後的是光大。 銀行風險偏好整體趨降，中小銀行更重視定價能力強、弱周期的零售貸款。14年貸款結構變化趨勢出現分化，大部分小微業務占比相對較高的銀行出於風險考慮，放緩了小微貸款增速，導致零售貸款占比有所下降，只有重慶銀行、重慶農商行所處地區經濟形勢相對好，小微貸款占比較年初上升；大銀行風險偏好下降較為顯著，按揭和票據貼現占比提高；股份制銀行更重視定價能力強、弱周期的零售貸款，特別是信用卡貸款占比提升幅度較大。 維持行業領先評級。14年銀行在積極地適應經濟新常態，主動通過轉型獲得新的增長動力，雖然股份制銀行面臨的資產品質壓力相對較大，但優質股份制銀行的轉型效果也更為明顯，體現在中間業務收入的較快增長，在互聯網金融等新興業務領域加快提升創新能力，貸款結構的調整優化力度更大，這也符合我們此前的預期，股份制銀行規模適中，市場化程度高，軟硬體也具有雄厚基礎，更容易適應形勢的變化。目前H股銀行15年動態PE和PB分別為5.91和0.92倍，維持行業領先評級。維持重慶農商行、光大銀行、中國信達買入評級，繼續關註內地資金流入給高折價股帶來的投資機會，如中信、光大銀行。 a.png (61.3 KB, 下載次數: 2) 下載附件 昨天 10:45 上傳 b.png (49.23 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 10:45 上傳 來源：交銀國際

聯邦制藥（3933）：業務調整見成效，盈利回複增長

本帖最後由 千與千尋 於 2015-4-22 18:17 編輯 聯邦制藥（3933）：業務調整見成效，盈利回複增長 作者：韋成昌 業務具高度垂直整合性質 聯邦制藥的業務具有高度的垂直整合性質，公司的中間體及原料藥產品中，有相當部份是用作對內銷售，並生產成制劑。而由於下遊的毛利率較上遊為高，更大比例的最終產物為制劑，將能提升公司整體毛利率及經營溢利率。事實上，公司制劑業務對外銷售收入占比從2012年的30.7%，上升至2014年的34%，同期公司整體經營溢利率則由7.1%上升至13.9%。 內蒙古新廠房完工，助力推升營運效率 公司內蒙古新廠房的搬遷計劃經已於2014年完成，取代成都廠房，主要生產中間體、大部份原料藥及少量制劑產品，新廠房的生產技術水平得以進一步提升，同時亦更生產原料(玉米)的供應源頭，可進一步降低生產成本。當中，蒙古廠房由於利用酶法技術生產，生產成本低於珠海廠房所采用的化學法，以原料藥阿莫西林為例，每公斤產品以酶法技術的生產成本低化學法技術生產成本約10元人民幣，差距達7%，因此，在蒙古廠房營運順暢後，公司毛利率將可進一步得到改善。 胰島素、美金剛成未來收入增長點 除傳統的抗生素業務，公司近年專註於非抗生素業務，如二代胰島素產品，於預2015年收入仍然維持高速增長，達100%的增速，貢獻4億港元收入。另外，第三代胰島素產品亦預期可於2015年下半年獲得生產批文，趕及部份省招標。再加上，公司正在力推一只用於治療老退化癥的藥物美金剛，預期經過2015年的招標大年後，2016年將會有著明顯的銷售貢獻，為公司2015年以後的增長打好基礎。 首次覆蓋，評級「買入」，目標價6.25港元 經過2013年及2014年廠房搬遷及業務調整後，公司2014年的業務已有明顯改善，並預期會在2015年持續改善。我們預測，公司2015年至2017年的每股盈利為0.403港元、0.471港元及0.537港元，增速分別為-3.7%、16.8%及14%。不過，由於公司的純利在2013年及2014年受多項一次性因素所影響，因此，以公司的經營溢利增速作為估值基礎，較以純利或每股盈利來得可靠。我們預測，公司2015-2017年的經營溢利增速分別為24.8%、10.5%及9.3%，對應複合年增長率14.7%。考慮到公司成都地塊假如能成功出售將可推前恢複派息時機，有利估值提升，我們給予公司15.5倍2015年預測市盈率，略高於1倍市盈增長率，但仍然低於香港醫藥行業平均，目標價為6.25港元，我們給予聯邦制藥「買入」評級。 QQ圖片20150422174144.png (26.19 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:05 上傳 (一)蒙古新廠房推動營運效率提升 分部間銷售占比提升，持續加強垂直協同效應 聯邦制藥的業務具有高度的垂直整合性質，中間體產品包括6-APA及克拉維酸叔辛胺，前者為原料藥成青黴素類產品的主要原料，以2014年計算，貢獻集團對外銷售16.9%收入，後者為原料藥頭孢類產品的主要原料，全用作對內銷售。 原料藥業務主要包括成青黴素類產品、頭孢類產品及β—內酰胺類產品，分別貢獻集團對外銷售32.2%、6.4%及9.9%，而三者均為其相對應的抗生素制劑原料。 至於制劑業務方面，除成青黴素類抗生素產品、頭孢類抗生素產品及β—內酰胺類抗生素產品外，亦有碳青黴烯類抗生素產品、胰島素及其他產品。 當中，成青黴素類抗生素產品及β—內酰胺類抗生素產品公司均是由中間體開始制造，至於頭孢類抗生素產品及碳青黴烯類抗生素產品，則由原料藥開始制造。 總括而言，成青黴素類及6-APA產品合共貢獻公司對外銷售59.6%，至於克拉維酸叔辛胺及β—內酰胺類產品合共貢獻公司對外銷售18.5%，而頭孢類產品則貢獻10.4%的對外銷售。 可見，公司的中間體及原料藥產品中，有相當部份是用作對內銷售，這將可提升公司的營運效率。由於公司原料藥及抗生素類制劑的產能利用率距離完全運用仍有一段距離，加上競爭者退出，預期內部銷售占比增加這一趨勢未來將會持續。 QQ圖片20150422174232.png (20.22 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:06 上傳 QQ圖片20150422174316.png (23.55 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:06 上傳 另外，由於下遊的毛利率較上遊為高；公司中間體、原料藥及制劑業務2014年的毛利率分別為15.8%、16.5%及72.5%，因此，隨著公司制劑業務的貢獻提升，公司整體利潤率將可進一步向上。事實上，公司制劑業務對外銷售收入占比從2012年的30.7%，上升至2014年的34%，同期公司整體經營溢利率則由7.1%上升至13.9%。 QQ圖片20150422174436.png (69.36 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:07 上傳 內蒙古新廠房完工，助力推升營運效率公司內蒙古新廠房的搬遷計劃經已於2014年完成，取代成都廠房，主要生產中間體、大部份原料藥及少量制劑產品，新廠房的生產技術水平得以進一步提升，同時亦更生產原料(玉米)的供應源頭，可進一步降低生產成本。當中，蒙古廠房由於利用酶法技術生產，生產成本低於珠海廠房所采用的化學法，以原料藥阿莫西林為例，每公斤產品以酶法技術的生產成本低化學法技術生產成本約10元人民幣，差距達7%，因此，在蒙古廠房營運順暢後，公司毛利率將可進一步得到改善。 (二)新產品成未來催化劑 胰島素維持高速增長 公司的二代胰島素產品，繼續打進內地中低端市場，銷售從2013年的1.2億港元，提升至2014年的2億港元。由於今年為內地招標大年，預期公司產品將可打入更多省份，2015年的銷售有望提升至4億港元，貢獻公司整體收入約5%。 除二代胰島素外，公司的第三代胰島素生產甘精胰島素註射液亦已通過了第一階段的GMP認證，預期最快可於今年7-8月獲得生產批文，最遲應可在年底獲得，而以目前各省的招標進度，相信將無法在今年6月底前所有省份均完成招標，因此，公司的第三代甘精胰島素註射液可望趕及部份省招標，並於2016年開始作出貢獻。而目前內地第三代胰島素市場仍然是由外資所主導，以甘精胰島素為例，參與者中只有一間為國內企業，因此，假如生產獲批後，聯邦將成為國內第二間生產甘精胰島素的企業。 老退化癥藥物美金剛貢獻於2016年顯現公司未來的重點產品除胰島素系列外，治療老退化癥藥物美金剛亦是重點之一。目前，內地老退化癥市場用藥較為分散，治療老退化癥的教育及推廣仍有待加強，如鹽酸美金剛片的原研藥目前銷售規模仍僅約1億元人民幣。考慮到內地目前老退化癥病人數目達6百萬，而此病亦為長期病患，目前仍未有成功醫治的方法，因此，減慢或阻止病情惡法的藥物其市場空間巨大。 由於在2014年，美金剛產品已中標市場只有山東、重慶及湖北，因此，於2014年的銷售貢獻仍然不多，只有約300萬元的銷售。不過，隨著今年各省市陸續招標，如剛中標的湖南及上海，預期今年美金剛系列貢獻銷售可望達到2000萬以上，並於2016年實現更明顯的銷售貢獻。 另外，公司亦有多個新產品預期於今年下半年至明年獲批生產，假如得以趕及各省招標開標前獲批，有望提前為公司帶來較大的貢獻。 QQ圖片20150422174511.png (21.19 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:08 上傳 (三)估值： 收入溫和增長，制劑業務續成焦點 我們預料，公司繼續會主力發展毛利較高的制劑業務，令其得以進一步發揮其供應鏈垂直整合的優勢，另外，胰島素、美金剛以及其他新產品亦會成為未來幾年公司的增長引擎。聯邦制藥三個業務板塊當中，我們預期2015年至2017年，中間體業務整體維持平穩，但由於對內銷售的占比持續提升，對外銷售將會出現倒退。至於原料藥業務，對外銷售將會維持在高單位數，約7%的CAGR增長。而制劑業務將會成為公司增長點，預期銷售增長將達到11.7%的CAGR。2015年至2017的整體收入增長則為5.8%、6.6%及5.7%。 雖然收入增長僅單位數，但由於高毛利的制劑業務貢獻持續增加，使公司的經營溢利率得以提升，令2015年-2017年經營溢利(不計其他非經營性收入/支出)增長分別達24.8%、10.5%及9.3%，高於收入增長速度。 QQ圖片20150422174542.png (22.07 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:09 上傳 QQ圖片20150422174606.png (25.14 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:09 上傳 QQ圖片20150422174631.png (23.9 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:09 上傳 蒙古廠房搬遷完成減業績波動性 公司自2013年起進行廠房搬遷，從成都搬到蒙古，由於成都舊廠房不再使用，令2013年及2014年分別出現8.08億及1.1億港元的物業、廠房及設備之已確認減值虧損，在搬遷完成以及累計虧損了9.2億後，這方面對業績的影響2015年應不再出現。 另外，在廠房搬遷後，成都地塊已變更土地用途，由於成都地塊以公平值計價，令公司2013年及2014年分別錄得13.55億港元的投資物業之公平值變動收益及3.16億港元的投資物業之公平值變動虧損。參考公司2013年的年報的資料，成都地塊會以直接比較法作估值方法，倘同類物業之單位價格上升╱下降5%，成都地塊之公平值將增加╱減少約1.16億港元。而根據搜房網的資料，成都住宅價格從2014年3月份便開始下跌，目前仍未有止跌的跡象，預期今年成都地塊的公平值減值仍會對公司的業績帶來影響。 不過，由於此乃非經營性的，因此，我們對聯邦進行估值時將不會考慮這一影響，而公司管理層亦表示，成都地塊將會以出售為主，假如能夠成功出售，將可為公司帶來約15億港元的現金，有助減低其債務，改善資產負債情況。 債務狀況逐漸改善 公司近年面對負債過多的問題，凈負債權益比率於2013年達到87.7%的高水平，短期銀行借款達到55.48億元，同期現金僅19.68億元。不過，隨著蒙古廠房完工，公司的資本開支逐漸減少，而同時，由於營運效率提升，令經營活動現金流有了顯著的改善，使2014年公司的凈負債權益比率下降至72.8%，同期短期銀行借款降低45.58億元，現金亦上升至22.18億元，資產負債表明顯改善。而未來，隨著現金流轉強，加上公司以長債換短債的策略(公司於2015年初設立了10億港元的3年期債券發行計劃)，使整體財務情況更健康，預期公司2016年的凈負債權益比率可望降至62%的水平。我們預期，公司凈負債權益比率及流動比率可望於2017年回落至55%以下及回升至100%以上，即2011年公司最近仍有派息的年份，屆時公司更有望恢複派息，有利進一步提升公司估值。值得一提，假如公司能成功出售成都地塊，並利用資金償還貸款，恢複派息的時間可望更早出現。 QQ圖片20150422174656.png (29.49 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:10 上傳 首次覆蓋，評級「買入」，目標價6.25港元 我們預測，公司2015年至2017年的每股盈利為0.403港元、0.471港元及0.537港元，增速分別為-3.7%、16.8%及14%。不過，由於公司的純利在2013年及2014年受多項一次性因素所影響，因此，以公司的經營溢利增速作為估值基礎，較以純利或每股盈利來得可靠。我們預測，公司20152017年的經營溢利增速分別為24.8%、10.5%及9.3%，對應複合年增長率14.7%。考慮到公司成都地塊假如能成功出售將可推前恢複派息時機，有利估值提升，我們給予公司15.5倍2015年預測市盈率，略高於1倍市盈增長率，但仍然低於香港醫藥行業平均，目標價為6.25港元，我們給予聯邦制藥「買入」評級。 QQ圖片20150422174723.png (30.83 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 18:10 上傳 來源：慧博資訊

海外本土兩手抓 國際反恐努力初見成效

海外本土兩手抓 國際反恐努力初見成效

一財網 方向明 2015-12-30 20:53:00

除了美國領導的盟軍和俄羅斯在恐怖主義的滋生地展開反恐行動，世界各國在本土挫敗恐怖主義活動的消息也屢見報端，是全球反恐努力的重要體現。

比重減利潤增 上海制造變“智造”轉型升級見成效

創新、高端，是上海制造業轉型升級的兩個關鍵詞。 上海制造業轉型升級的步伐在加快，但國際國內形勢的變化，又提出了新的挑戰。

6月22日，上海市人大常委會聽取和審議上海市人民政府關於促進制造業轉型升級情況的報告。上海市經信委主任陳鳴波表示，到2020年，上海制造業增加值占全市生產總值比重力爭保持在25%左右;同時力爭成為具有高附加值、高技術含量、高全要素生產率的國際高端智造中心之一。

2015年，上海制造業增加值占GDP比重為28.5%，今年上半年這個數字變成26%，已經趨近25%的目標。

減量增效已促進利潤提升

6月20日，寶鋼不銹鋼2500米高爐在投產17年後，正式關停。高爐關停後，寶鋼不銹鋼全年將減少產鐵250萬噸。

這是近期上海推進產業結構調整的一大舉措，也是上海市和寶鋼集團按照“減量、增效、調整、發展”原則做出的重大決策，寶山地區鋼鐵產業結構調整邁出一大步。

近年來，上海市加快促進制造業優化結構、提升能級。

目前，相關效果已經逐步顯現。數據顯示，今年一季度，上海市工業企業利潤率達到8%，高於全國平均水平(5.4%)和東部地區平均水平(5.8%)，位列全國第二，工業品產銷率達到99.94%，位列全國第二。

同時，上海已經在部分產業領域處於領先地位。比如，上海已成為國內最大的工業機器人生產基地，集成電路設計行業規模居全國首位，寶鋼集團生產的汽車板、上海電氣研制的百萬千瓦超超臨界火電機組國內市場占有率均達到50%。

但是，隨著國內國際形勢的變化，上海制造業轉型升級的壓力也在增大。

陳鳴波解釋，上海制造業外向度高，由於國際經濟周期性變化，外部市場需求乏力，也導致上海的出口壓力大;上海要守住人口、土地、環境、安全四條底線，建設用地已經接近“天花板”，制造業發展空間受限。

與此同時，上海也在主動、持續推進產業結構調整，三高一低(高能耗、高汙染、高危險、低效益)企業、產線和工藝調整淘汰力度加大;制造企業也在加大上海以外的布局。這些因素，每年影響工業產值共計500億元左右。

統計數據顯示，2015年上海全年完成工業總產值33211.57億元，下降0.5%。

而在“十三五”期間，主動減量還會持續推進。陳鳴波說，上海要實施“產業結構調整負面清單”，“十三五”期間啟動實施50個重點區域、3500個左右結構調整重點項目。

反觀上海制造業自身，陳鳴波表示，上海制造業還存在瓶頸，比如產業核心關鍵技術對外依存度較高，能夠完全自主掌控的技術領域不多，關鍵核心技術和零部件急需突破;上海缺乏一批能與國際一流跨國公司展開技術競爭的創新性領軍企業，以及具有國際影響力的自主品牌。

同時，戰略性新興產業仍處在培育期，傳統優勢制造業亟待轉型提升，與制造業相配套的高端生產型服務業發展滯後，兩化融合程度有待提高。

實現新舊動能的轉化，提升制造業轉型的成效，是上海需要做好的題目。

陳鳴波說，上海將從5方面入手，以構建戰略性新興產業引領、先進制造業支撐、生產性服務業協同的新型工業體系。

比如聚焦產業高端突破，提升產業競爭優勢，同時加快發展戰略性新興產業、改造提升傳統優勢制造業、積極發展生產性服務業。到2020年，戰略性新興產業增加值占全市GDP比重達到20%左右，生產性服務業增加值占全市服務業增加值比重達到三分之二左右。

同時也要穩定重點項目投資。重點推進中芯、華力、和輝、大眾、商飛等一批重大項目。同時加快項目推進落實。推動一批總投資1億元以上竣工項目盡快投產達產，協調一批總投資10億元以上重點項目加快建設。

穩定工業用地出讓預期確保高端工業發展

從今年3月起，上海市人大財經委對上海制造業轉型升級進行了一系列的調研，最終形成的調研報告稱，從制造業看，到2020年上海市工業用地要從現在的753平方公里減少到550平方公里，土地減量化政策對制造業提出了新的考驗。

與此同時，上海郊區部分存量工業用地產出效率低，但是推進土地二次開發的成本很高，難度很大;隨著要素成本上升、政策門檻提高，一些企業也在加速推進投資轉移。比如上汽、華誼等企業，每年在上海市外的投資，占到總投資的70%以上。

土地是上海面臨的一大資源瓶頸，建設用地總量負增長是“十三五”時期的一條底線。而要發展工業，就意味著必須確保一定的工業用地。

在上海的規劃布局中，陳鳴波說，郊區要集聚發展先進制造業，中心城區則是充分利用存量工業用地資源，優先發展都市型工業、生產性服務業。

比如，要形成張江、紫竹、楊浦、嘉定、漕河涇、臨港六大“創新核”。建設世界一流水平的沿江臨海先進制造業集聚發展帶、國際領先水平的嘉青松閔制造業轉型升級示範帶。同時著力建設臨港、化工區、長興島、祝橋等高端特色產業集群;提升嘉定汽車、寶山鋼鐵等傳統優勢產業基地;推動桃浦、南大、吳淞、高橋、吳涇等區域整體轉型調整;鼓勵各區縣因地制宜發展特色產業。

在集聚發展的同時，陳鳴波表示，上海將大力推進“198區域”工業用地減量化工作，年度減量目標不低於7平方公里。同時引入多元化社會資本參與重點區域產業結構調整，探索PPP合作模式，加快土地二次開發;加大高端制造業、新興產業的導入速度。

陳鳴波表示，上海要提高工業用地效率，在盤活低效、閑置工業用地的同時，保障重點項目的合理用地需求。

“區縣工業用地減量化騰挪出的土地指標，要按照不低於1/3的比例，用於發展先進制造業。”陳鳴波說。

樓繼偉：結構性改革進展和成效低於預期

7月24日下午，二十國集團財長和央行行長會議主席國新聞發布會在成都舉行。

在發布會上，財政部部長樓繼偉表示，英國“脫歐”公投結果增加了全球經濟的不確定性，G20成員已經做好準備積極應對英國“脫歐”公投帶來的潛在經濟和金融影響，希望看到英國今後作為歐盟的密切夥伴。會議指出G20正在采取行動增強信心和促進增長，並重申將各自以及共同使用所有政策工具，包括貨幣、財政和結構性改革政策，以實現強勁、可持續、平衡和包容性增長目標。

樓繼偉說，結構性問題已成為主要問題，結構性改革進展和成效低於預期。中國推動G20加強結構性改革，取得了許多亮點和突破。會議核準了G20深化結構性改革議程，在4月華盛頓會議確定的結構性改革九大優先領域基礎上，制定了結構性改革的指導原則，並通過了一套監測和評估結構性改革進展的指標體系。會議指出G20在落實增長戰略方面已取得新的進展，將在杭州峰會前完成增長戰略更新和問責報告。

各國在基礎設施投資方面達成共識。會議歡迎11家多邊開發銀行在《支持基礎設施投資行動的聯合願景聲明》中做出的量化目標等承諾，宣布成立全球基礎設施互聯互通聯盟，核準了《G20/OECD基礎設施和中小企業融資工具多元化政策指南文件》。會議支持有效落實《G20/OECD公司治理原則》和《G20/OECD中小企業融資高級原則》。

樓繼偉表示，國際稅收合作方面取得豐碩成果。中國將建立國際稅收研究中心，為發展中國家稅收能力建設作出貢獻。

【媒體提問】

》媒體：國內企業債務違約問題很容易轉化為銀行債務風險，中央財政和各級地方財政在化解風險過程中將發揮什麽樣的作用？ 

樓繼偉：首先，我想強調的是：目前有些企業的債務率是比較高，個別企業也發生了違約問題，但並未爆發系統性或區域性的債務風險。 

只有出現系統性或區域性債務風險、將對經濟造成巨大損失時，公共財政才需要介入。財政的錢都是納稅人的錢，在介入救助前，需要評估救助措施對納稅人造成的損失有多大，也就是說，不能輕言幹預。但也不是說，政府就不作為。政府要依法加強宏觀審慎管理，預防風險，尤其是對那些“大而不能倒”的金融機構。因為，當他們發生災難性風險時，事實上就“綁架”了政府，為了經濟安全，政府不得不為它們買單。因此，要及早防範，這也是一種作為。這方面，我們還有很多工作要做。 

》媒體：2014年布里斯班峰會提出到2018年使G20整體GDP額外增長2%的目標，目前時間已經過半，G20各國將如何推動目標如期實現？ 

樓繼偉：會議就這一問題進行了討論。總體認為，實現布里斯班峰會實現的目標並不是大問題，但仍然需要作出很多努力。因為2%的目標是“額外”增長2%，“額外”就涉及基準問題。布里斯班峰會以來，經濟形勢發生了一些變化。IMF做了分析，認為目前G20國家在結構性改革、基礎設施投資等方面已經落實了一些承諾，如果不采取新的措施，這將使G20到2018年額外增長1%左右，距離2%的目標還差一半。最終各成員國達成共識，大家將各自采取政策措施，努力實現2%的增長目標，體現G20成員國的責任與擔當。 

》媒體：關於應對全球經濟形勢的手段措施，美方與中方的判斷有所差異。請問您如何看待這種差異？ 

樓繼偉：采取財政、貨幣和結構性改革等一切政策工具來提升GDP、推動包容性增長是G20成員的共識。我個人認為，美國在促進短期複蘇方面的結構性改革任務少一些。長期來看，在推動實現經濟包容性方面還有很多工作要做。因此，美方更多強調的是有財政政策空間的國家要采取更加積極的財政政策。同時，美方也強調要從需求和供給兩方面采取措施，只是側重點更多放在需求層面。中方同樣認為，應從需求和供給兩個方面發力，包括實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，特別是積極的財政政策要配合結構性改革進程。中國經濟的主要矛盾在供給側，重點是積極推進供給側結構性改革。盡管每個國家在需求和供給層面的側重點不太一樣，但大家對於積極推進結構性改革，尤其是提升結構性改革指標體系中的勞動生產率是有共識的。國際金融危機以來，各國的勞動生產率都在下降，改革的結果就是要提升勞動生產率。當前全球經濟複蘇乏力，不確定性增大，這使得大家更容易形成共識。 

視博會日攬金千萬 SMG精準營銷策略收成效

雖然近年來電視媒體受到新媒體沖擊的聲音屢見報端，但電視媒體的傳播價值依舊巨大，通過精準定位、創新營銷，電視媒體一樣走出一條康莊大道。

近日，SMG首屆電視營銷博覽會在上海廣播電視臺開幕，SMG旗下新聞綜合、娛樂、電視劇、體育等13個地面頻道攜其優質資源全情展現。

此次博覽會，國內最大的傳媒集團之一SMG針對不同行業提供了11款組合精準、價格優惠的電視廣告時段定制套裝，優惠力度空前。博覽會首日，現場不少企業對廣告套裝表現出濃厚的興趣，多位客戶現場下單，意向投放額近千萬。

本次活動主要面向從未投過電視廣告的中小型企業，為其提供廣告投放新機遇，擴展廣告投放新格局。展會中，SMG精心制作活動及套裝的講解視頻。杭州泰爾花晟文化傳媒有限公司（鴻茅藥酒）執行董事牟文軍特別提到，自2014年6月與SMG合作以來，品牌知名度影響力大大提升，銷售額翻了幾番。上海歡樂谷副總經理嶽峰充分肯定了SMG地面各頻道充滿活力頻道特性，總能在SMG找到契合度極高的節目或頻道與品牌相融合。

上海是中國最有傳播價值的市場之一，作為國內一流的傳媒集團——SMG，其地面電視頻道在上海的收視份額超過60%，擁有新聞綜合、娛樂、電視劇、體育等13個地面頻道，專業化程度高，深受觀眾喜愛。目前，上海消費者對電視的日接觸率高達到87%。對企業來說，選擇SMG合作，可以最大化的規避投放風險，保證傳播的效果，協助企業，抓住發展機遇，在上海市場共築品牌新高度。

2016上半年，上海通用、大眾斯柯達以及阿迪達斯、戴森等國際品牌均大幅增加了上海地面電視頻道的廣告投放。泰森食品、美團、康朝藥業、恒大威尼斯等本地品牌的新鮮加盟，成為了上海地面廣告投放的重要力量。和諸多品牌一起，共同選擇在覆蓋90%家庭的電視屏幕上，用最有效的方式直擊目標群體，傳達品牌信息。

寬帶提速成效顯著 我國寬帶下載速率突破“10M”大關

日前，寬帶發展聯盟發布了第12期《中國寬帶速率狀況報告》(2016年第二季度)。報告顯示，2016年第二季度，我國固定寬帶網絡平均下載速率同比2016年第一季度提升了10.7%，達到10.47Mbit/s，已超過10Mbit/s大關。網頁瀏覽的首屏呈現時間和視頻下載速度也保持了持續較快增長態勢，而寬帶接入速率符合度持續保持在100%以上，變化相對平穩。

2015年國務院辦公廳印發《關於加快高速寬帶網絡建設推進網絡提速降費的指導意見》以來，國家相關主管部門大力推進寬帶提速降費工作，我國寬帶網絡迎來了新一輪高速發展，寬帶網速實現了持續快速提升。從寬帶發展聯盟監測的數據來看，寬帶下載速率方面，在2015年寬帶網速增長迅速，一年增長近一倍的基礎上，2016年第二季度同比2015年底又有超過25%的增長，快速增長勢頭明顯。而用戶網頁瀏覽首屏呈現時間比2015年底減少了42%，視頻下載速率也提升了18.5%，可見持續實施的寬帶網絡提速帶來了用戶體驗全方位的提升。

從區域情況看，全國有16個省級行政區域的平均下載速率已率先超過10Mbit/s，已占所有省級行政區的一半以上，其中上海和北京已經超過了12Mbit/s。在直轄市和省會城市寬帶速率排行榜上，上海、北京、成都、南京、天津位居前五位。隨著全國各地寬帶網速紛紛“撞線”10 Mbit/s，可以說，我國的寬帶網速已經迎來“10M時代”。

新項目審批270天變5天 投資備案制廣東提前實施3年出成效

近日，國家發改委副主任張勇表示，要在總結廣東等省份的試點基礎上進一步推廣企業投資項目備案制。那麽，廣東試點3年多以來，效果如何呢?

改革後廣東新增項目數量增加

2013年3月，廣東正式印發《廣東省企業投資管理體制改革方案》，取消省管權限內企業投資項目核準，規定除需報國家核準的項目外，廣東省核準權限內的28類項目將進行分類改革，其中不涉及公共資源開發利用的項目一律取消核準，改為備案管理。

兩年後，廣東省政府又發布了《廣東省企業投資項目實行清單管理的意見(試行)》及企業投資項目準入負面清單、行政審批清單、政府監管清單等三份清單。這是我國首份發布的省級企業投資項目準入負面清單。

其中，除了禁止投資的項目和86大類需要核準準入的項目，其他絕大多數項目都只需實行備案。備案並不涉及前置審批，只審查企業投資範圍是否符合國家的產業政策。

中國(深圳)綜合開發研究院信息部部長鄭宇劼告訴第一財經記者，2013年廣東開始在中山和順德等5個城市試點企業投資管理體制的改革，2015年擴大到全省，並正式實施企業投資項目清單管理，也就是通常所說的“三張清單”，準入負面清單、行政審批清單和政府監管清單。

他說，這項改革也是結合商事制度改革推進的。從廣東省企業投資項目備案系統公布的數據看，從2015年3月改革正式實施以來，企業投資備案項目數量快速增加，每個月都有五六百個項目備案，多的時候則有八九百個。

新項目辦理時間從270天縮短至5天

2015年2月，時任廣東省發改委主任的李春洪對媒體表示，以往正常項目審批時間非常長，多達270多天。這意味著，企業在有項目投資意向後，難以迅速進行投資和開工。

深圳南山區一家生產醫療器械的企業主王曉(化名)說，其實這里的270天也不真的是270天，只是把每個審批環節串聯起來後，最長需要270天。不過，一般雖然要不了這麽久，但是耗時幾個月還是比較常見的。

去年，他們公司投資了一個規模不大的醫療項目，沒有擴充場地，也沒有進行基本建設方面的投資，很快就拿到證了。

他告訴第一財經記者：“我們是到南山區發改委備的案，大概三天吧，就拿到證了。如果涉及土地建設投資的話，可能會久一些。”

而根據上述廣東省的改革方案，備案包括承諾準入和告知性備案兩種，企業只需要在網上提交備案資料，5個工作日內即可獲得答複。

鄭宇劼說，此前投資項目審批時間長，主要是因為大量的前置審批和串聯審批。“廣東實施企業投資項目管理改革的一大特點是，不僅僅是實行投資項目備案制，而且壓縮了很多前置審批事項，許多項目審批流程也由過去的‘串聯’變為‘並聯’。”

所謂“前置審批”，就是項目核準之前，還有許多專項審批程序。“串聯”指的是，審批環節一環緊扣一環，辦理按順序來，中間任何一個環節一旦差錯，就會影響到整個辦理流程。改為“並聯”後，企業項目備案、規劃選址、用地預審、環境影響評價等手續可以同步辦理，沒有先後順序。

這種尊重市場和尊重企業主體地位的做法也使得企業能夠沈得下心來，低頭專心研發和生產。

王曉感慨：“很方便，我們想投資項目的時候，政府不幹預，不找麻煩，只管埋頭幹活就行了。”

深圳一位與當地政府進行過項目合作的人士張華(化名)告訴第一財經記者，他們去內地調研時，發現企業對政府官員的態度反差很大。“在當地企業的眼里，一個科長都是很大的領導。但是在深圳，我們跟著政府去企業調研時，人家說不接待就不接待。”

有一次他去深圳一家小企業調研時，老板甚至都不知道當時哪些官員分管他們那個片區的企業。張華說：“他們不需要和政府打交道，自然不關心那些，只管悶頭做事。”

事中和事後監管利於保障市場秩序

雖然備案制試點效果明顯，不過對備案企業的事中和事後監管仍然有待加強。

7月25日的國務院新聞辦新聞發布會上，國家發改委副主任張勇在談到這一問題時表示：“企業一定要守誠信，不能說跟政府要了一塊地，說這塊地搞什麽項目，最後搞了別的項目，這絕對不允許的，那樣就亂了，在國外也是如此，所以一定要有必要的管理。”

上述問題在現實操作中屢見不鮮。鄭宇劼說，不排除有些企業是有意為之，但是更多的情況是市場環境變化造成的。“企業一開始想做某個項目，從策劃到設計都是針對該項目進行的，所以向政府申請的時候就是該項目。但是後來，市場環境可能會改變，項目的前景沒有預期的那麽好，企業就可能會放棄投資，轉而做別的項目。”

他說：“企業轉去做別的項目，不是說不可以，但是一定要重新核準或備案，不然市場秩序會亂，放寬投資審批，同時意味著要加強事中和事後監管。比如說，本來不需要核準的項目改成需要核準的項目後，要遵守的規定就變了，或許需要其他專項審批條件。”

他補充道，即便是轉做其他不需要核準的項目，相應的城市規劃要求、環保標準等規則也可能會變化，比如說沒噪音的項目改成有噪音的項目，環評要求就不同了。”

一攬子改革見成效 COACH2016財年在華凈增14家店

美國輕奢鼻祖COACH（06388.HK；COH.NYSE）在業績連續下滑後終於痛定思痛決定轉型。一年過去，從最新公布的業績來看，COACH的改革尚算得成功。

本周二公布的財務報告顯示，截止到2016年7月2日，按恒定匯率計算，COACH的第四季度銷售額上升15%至11.5億美元。“我們第四季度的業績強勁。”公司首席執行官Victor Luis表示。

曾引領北美輕奢手袋與配飾市場的COACH，近年來本土市場份額正受到Michael Kors、Kate Spade以及Tory Burch等幾大輕奢品牌競爭對手的擠壓。2014年，COACH在連續近十年全球銷售額不斷攀升後，首度出現了負增長。同年，公司還宣布關閉北美70家裝修風格過時或者業績不佳的門店。彼時業界對COACH唱衰一片，華爾街的分析師將下滑歸因於品牌的盲目擴張。

COACH不得不做出反應。在2015年6月的投資者大會上，公司公布了一攬子的轉型計劃：將品牌定位從“觸手可及的奢侈品”轉化為“現代奢華”的生活方式類品牌；在發展原先手袋以及配飾為主的產品的同時，進一步發展成衣、鞋履等多品類，加強品牌的時尚度；並希望通過對產品、店鋪和市場營銷“三管齊下”的改造贏得更多消費者。

瑞士信貸集團分析師Christian Buss早前指出，Coach最大的問題在於太過依賴手袋業務，手袋業務占據總銷售額的80%，但該產品類別在行業內處於衰退階段。

而COACH方面似乎也意識到了這樣的問題。這家公司的內部相關人士告訴第一財經記者，如今的COACH已經在門店中增加更多的從頭到腳的產品類別，比如在包袋配飾基礎上，加入更多生活方式類產品（鞋履、成衣），如此讓消費者可以有更多的選擇。

除了通過擴充產品線，這家公司也寄期望於增加品牌時尚度來爭取年輕消費者。上述負責人表示，為了吸引更為廣泛的顧客群體，COACH針對不同顧客群推出多元化的產品，比如主打產品系列Swagger，備有不同尺寸、顏色以及創新元素可供選擇，可滿足不同年齡層次消費者對於時尚款式和功能的多種需求。

根據美國BB&T公司的分析師Corinna Freedman的一份分析報告顯示，COACH公司的負面趨勢不再惡化，市場份額的損失已經觸底，業務狀況正在好轉。

Victor Luis則表示，COACH在過去一年的目標期內恢複了品牌的增長。公司在2016財年的銷售額為44.9億美元，按恒定匯率計算，上升了9%。“最重要的是，我們通過推進業務增長並取得費用桿桿效益，從而按預期達致盈利的回升。”

據悉，截至2016財年結束時（即截止到2016年7月2日止），COACH在大中華區（包括內地、香港和澳門）共擁有185家門店，其中中國內地共擁有165家門店。據COACH方面透露，2016財年，COACH在大中華區共凈增14家門店（包括增加24家新門店、關閉10家舊門店）。

快訊：鋼鐵去產能成效正顯現 鋼鐵板塊強勢拉升表現搶眼

鋼鐵去產能成效正顯現，鋼鐵板塊走強，截至目前，華菱鋼鐵(000932)漲停，河鋼股份(000709)漲逾7%，首鋼股份(000959)漲逾5%，新鋼股份(600782)、馬鋼股份(600808)、三鋼閩光(002110)等亦上漲。

9日，國家發展和改革委針對我國鋼鐵去產能進展情況的一些輿論做出回應，發改委產業司巡視員夏農表示，我國已經采取了堅決有效的措施化解過剩產能，而且成效正在逐步顯現。針對一些國家對中國鋼鐵產品發起的反傾銷調查，夏農認為，產鋼國家應該一同努力，出臺積極舉措化解過剩產能，而不應將鋼鐵產能過剩這一全球性問題歸咎於中國。

夏農還表示，從全球情況看，我國鋼鐵企業具有相當強的競爭力，鋼鐵產品在國際貿易中具有良好聲譽且性價比高，不少鋼鐵產品已經與進口國當地生產形成高度互補關系，促進了當地經濟發展，也給當地下遊用戶和消費者帶來了實際利益，應該全面、客觀、理性地看待鋼鐵產品貿易問題。“實施貿易保護措施無助於從根本上解決全球鋼鐵產業的發展問題，相反只會對國際貿易秩序造成進一步沖擊。”