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銀行業優質股份制銀行轉型成效更突出

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1998

本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-13 11:21 編輯

銀行業優質股份制銀行轉型成效更突出
作者：李珊珊，萬麗

盈利整體略低於預期，主要是撥備支出超預期。2014年H股銀行盈利整體增長6.6%，增速較13年下降5.9個百分點。總體上盈利略低於我們預期0.9個百分點，主要由於撥備費用高於預期，以及手續費收入低於預期；其中徽商、中行盈利好於預期，而農行、哈爾濱銀行盈利低於預期超過3%。重慶銀行盈利增速最高為21.4%，重農行、徽商和哈爾濱盈利增速在13-16%之間，工行、建行、中信、民生盈利增速在7%以下。從盈利增長驅動力看，規模擴張對於盈利增長貢獻最大，對於股份制銀行（招行、中信、民生、光大）來說，手續費傭金收入增長貢獻也比較大。從資產增長結構看，或因受制於存貸比，或因降低貸款風險偏好，部分中小銀行加大同業資產配置力度，中信、民生、重慶、徽商和浦發的應收款項投資對資產增長的貢獻最大；重農行資產增長主要來自同業資產，主要是拆放同業。

需從綜合角度比較真實資產品質。H股上市銀行不良額較年初增長37.5%，加回核銷後增長76.0%，增速較13年提高38.5個百分點。10家H股上市銀行4季度末不良余額環比增長10.0%，增速較前三季度顯著提高。下半年不良凈生成率有所上升。從14年資產品質和撥備力度綜合比較來看，建行、中行、重農行逾期和不良剪刀差最低，分類嚴謹；建行、重農行資產品質相對穩定，撥備力度提升；招行不良凈生成率升幅較大，但同時撥備提升力度更大,撥備充足率提升,盈利增長較為紮實。民生、光大、平安逾期和不良的剪刀差擴大，不良凈生成率升幅大，同時撥備力度升幅慢於不良生城上升幅度，撥備充足率下降；中信的逾期和不良的剪刀差也有所擴大，關註類占比上升最為顯著，這幾家銀行後續資產品質壓力仍較大。總體上，資產品質仍處於風險持續暴露的階段。近期政府放松貨幣政策，出臺了房地產刺激政策，以及地方債務置換等措施，有利於緩解15年不良上升壓力。

4季度NIM環比整體持平，略好於預期。4季度NIM環比3季度基本持平，相比1、2季度略有上升，略好於預期。從各家銀行來看，以期初期末平均余額測算，僅有光大、民生NIM環比下降，其中光大4季度NIM環比下降17個基點，主要由於4季度買入返售環比顯著增長以及存款成本上升。招行環比升幅最大，為19個基點，主要由於同業負債占比下降，及同業負債成本下降，同時同業資產收益率環比大幅上升；平安日均NIM環比上升17個基點，主要得益於存貸利差擴大。其他銀行可能主要受益於高利率的貸款或非標資產比重的提高。

手續費凈收入增速整體放緩，中小銀行仍增長較快。14年由於受到監管影響，上市銀行手續費傭金凈收入整體增速較13年顯著下降。農行手續費傭金凈收入較13年下降3.7%，主要是由於顧問和咨詢費收入下降32.6%；其他大行手續費傭金凈收入增速在15%以內；招行、中信、重農行、徽商、浦發、平安增速超過50%，其中招行、中信、浦發、平安手續費收入的高速增長主要來自銀行卡、理財、托管業務。銀行理財產品呈現凈值化、基金化運作趨勢，倒逼商業銀行對理財業務部門進行市場化改革。2014年大銀行理財產品余額增速呈現分化，工行和農行仍增長40%以上，建行和中行基本無增長；部分股份制銀行理財產品繼續快速增長趨勢，其中浦發、光大增速最快，達到124%和70%。從存量規模看，工行穩居第一，達到1.98萬億元，其次是建行，而招行超越中行規模位居行業第三，緊接其後的是光大。

銀行風險偏好整體趨降，中小銀行更重視定價能力強、弱周期的零售貸款。14年貸款結構變化趨勢出現分化，大部分小微業務占比相對較高的銀行出於風險考慮，放緩了小微貸款增速，導致零售貸款占比有所下降，只有重慶銀行、重慶農商行所處地區經濟形勢相對好，小微貸款占比較年初上升；大銀行風險偏好下降較為顯著，按揭和票據貼現占比提高；股份制銀行更重視定價能力強、弱周期的零售貸款，特別是信用卡貸款占比提升幅度較大。

維持行業領先評級。14年銀行在積極地適應經濟新常態，主動通過轉型獲得新的增長動力，雖然股份制銀行面臨的資產品質壓力相對較大，但優質股份制銀行的轉型效果也更為明顯，體現在中間業務收入的較快增長，在互聯網金融等新興業務領域加快提升創新能力，貸款結構的調整優化力度更大，這也符合我們此前的預期，股份制銀行規模適中，市場化程度高，軟硬體也具有雄厚基礎，更容易適應形勢的變化。目前H股銀行15年動態PE和PB分別為5.91和0.92倍，維持行業領先評級。維持重慶農商行、光大銀行、中國信達買入評級，繼續關註內地資金流入給高折價股帶來的投資機會，如中信、光大銀行。




來源：交銀國際

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