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18股份利息收入離奇低 少過活期存息　民企股佔多數

1 : GS(14)@2013-08-05 23:09:09

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130805/18364335




                由於港元存款利息極低，本報只統計針對以人民幣作為業績計算單位的公司，按《彭博》數據篩選了約450間業績以人民幣計價的本港上市企業，再綜合其銀行利息收入及流動現金，計算出利息收入佔現金的比例。結果發現，2012年利息收入比例低於1%者多達三成，遠低於正常2厘以上的內地定存利率；若以內地目前活期存款利率0.35厘為分界線，亦至少有達4%或18間企業低於上述水平。

一拖宏橋　利息收入偏少

                是次利息佔現金比例極低的18間企業，大部份為民企股，業務以內房、金屬、食品及零售為主。當中包括曾經「出事」的福記（1175），去年相關比例僅0.08%，少得誇張；另外，一拖（038）、宏橋（1378）等利息收入比例低於活期存款率的情況，更至少持續兩年。事實上，即使現金整年閒置於銀行活期戶口，比例亦理應高於活期存款利率，因此這批公司的現金運作情況，實在令人摸不着頭腦。
無獨有偶，過往多間出事民企如大慶乳業（1007）及博士蛙（1698）等，在爆煲前的利息佔現金比例都是處於極低水平（見另文）。至於是次被篩選出的18隻股份，有10隻於7月的港股反彈浪中下跌，14隻跑輸恒指，股價表現亦乏善可陳，可見此類股份普遍受「心水清」的投資者離棄。
有核數界人士指出，理論上利息佔現金比例不應該過份低於存款利率，但除了實際現金水平或未如業績所公佈的造假因素外，亦可能有其他原因，例如企業現金每月或每季均頻繁變動；或資金並非存放在具利息收入的地方，如證券行；以及部份利息收入錯誤歸入財務成本，意圖抵銷過度融資後的利息支出等。
他表示，即使企業沒有造假，但上述多項因素某程度亦顯示企業營運上出現問題，「例如一間公司好哋哋，啲現金點會郁得咁密先？洗黑錢咩！」
不過有核數界人士為企業利息收入過低護航，認為若現金數字做手腳，難逃核數師法眼，按理上市公司難出問題。

反映企業營運有問題

                                    信永中和審計及商務諮詢服務副管理合夥人盧華基表示，核數師通常會逐月審查企業在銀行的現金流動紀錄，確保數字合理，流動現金成功造假機會不高，惟利息佔比嚴重偏低，或與部份企業通常在臨近年底追回應收賬及欠款，以谷高現金水平有關，而零售及內房受季節性因素影響，或最常出現相關情況，「做法本身冇問題，但都可以話係有粉飾財務報表。」
然而，獨立股評人黃偉康直指，企業刻意在公佈財務報表前谷大流動現金的做法，只會形成惡性循環，投資價值成疑，「最終啲錢收唔返、貨賣唔去都係大鑊，分分鐘拖三、四年就要爆煲。」

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2 : GS(14)@2013-08-05 23:09:43

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130805/18364336


【需要提防】
雖然銀行利息收入佔流動現金比例偏低，不一定代表企業存在造假，但回顧近年多間「出事」企業，不少都存在相關比例偏低的共通點。如博士蛙（1698）停牌前公佈的2010年業績，比例僅0.05%，大慶乳業（1007）同年相關比例則只有0.08%，另創益太陽能（2468）及瑞金（246）亦分別僅錄0.3%及0.47%，而當年內地活期存款利率為0.5厘，四企往後並未見再公佈全年業績。
博士蛙半年現金減半

博士蛙及大慶均在2012年初，因賬目受質疑而停牌至今，兩企2010年全年業績中，流動現金仍然可觀，但短短半年後公佈的2011年中期業績即見大走樣，前者銀行結餘由2010年的16.9億元（人民幣．下同），一下子劇減至8.8億元；後者則由12.6億元急降至5.5億元，減幅齊齊多達五成。
追溯至再早期的爆煲企業如澳優（1717）、超大現代（682）及洪良（946）等，同樣出現利息比例長期偏低情況，如超大2009年全年業績的相關利息比例僅0.3%，同年澳優同為0.3%，至於洪良上市前的2006至2008年三年，相關比例僅介乎0.5%至1%。

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