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特首頭馬張震遠的商品交易所重磅炸彈引爆後，梁振英時辰已到。權威消息人士本週二向本刊透露，由習近平領導的北京最高層已拍板，香港今年內撤換特首，並鎖定五個接替人選：林鄭月娥、葉劉淑儀、曾鈺成、梁錦松及馬逢國。這場政壇風暴源於商交所山窮水盡時，傳聞張震遠曾以行政會議成員身份，向有勢力人物借貸，包括梁振英競選時捲入江湖飯局的「上海仔」。消息傳到北京令阿爺極度憤怒，恐防再有炸彈，決定斬頭馬、換特首。北京認為，梁振英連自己的頭馬也管不好，難有能力治好香港，尤其是香港將要面對商討政改、佔領中環及廿三條立法等政治難題。將梁振英拖垮的張震遠，曾經是個名牌，由他身穿的間條西裝配袋巾，到晒冷的銜頭更殺食——哈佛MBA、麥肯錫、中央政策組。曾幾何時，張震遠等於「香港精英」，但原來十年前他已暗暗踏足死亡之路，搭上泰山石化搞商交所，涉足一班食大茶飯的金融大鱷，加入政府之後，張震遠與泰山石化的關係原來一直藕斷絲連，出任關連公司董事卻隱瞞無向行會申報，最後隨公司財困爆煲走上窮途末路。商交所令張震遠銀紙化灰，以為押注梁振英是翻生契機，卻原來搭沉船兼愈沉愈深，令他自掘墳墓，卻遭北京下斬頭馬令要閂水喉，無計可施更鋌而走險，最終失去公職光環又失去四百多萬年薪。張震遠五十五載的精英人生就此U turn成一齣悲劇。

張震遠的商交所醜聞愈揭愈臭，暴露了梁振英用人不察，甚至可能早知張震遠的財困問題，卻刻意包庇。權威消息人士對本刊稱，張震遠不理會其行會成員背景，向有勢力人士借貸救亡，極度刺激北京神經。中央港澳工作協調小組反覆研判後，決意「棄張震遠、換梁振英」。北京一直密切留意梁振英的施政，至近日發現特區政府已「千瘡百孔」，「民意用乜都醫唔好，唔做手術唔掂」。由於梁振英未能團結港人及公務員隊伍，加上未來香港將面對一連串政治難題，包括二○一七年特首選舉方案快將出爐、佔領中環爭普選運動，以及可能出現的廿三條立法問題，北京認定梁振英根本沒有足夠政治能量應付，所以急急拍板撤換特首，消息人士稱：「習近平是一個大刀闊斧嘅人，做嘢三扒兩撥。」北京旨在今年內完成撤換特首計劃。其實，上週四，即警方商罪科介入商交所詐騙案後兩日，北京啟動更換香港特首計劃（Plan B）的消息已傳遍政界。多名北京中間人的「收風」對象不約而同表示，當雙方話題觸及「更換特首」時，中間人一改過去數月斬釘截鐵否認的態度，反而追問多個梁振英替補人選的評價。「佢哋好關心（政務司司長）林鄭月娥同公務員、（財政司司長）曾俊華嘅關係好唔好……有人亦問到，如果曾俊華做特首，應該由邊個接替財爺，金融管理局總裁陳德霖係咪適合。」一連串問題問得非常具體，令這批收風對象確信北京決意啟動Plan B。有人言之鑿鑿，明年一月特首發表施政報告前，將會是梁振英「腰痛下台」之時，因為二○一七特首選舉方案將隨施政報告出爐，「北京唔想由弱勢嘅梁振英推政改，影響整體部署同對付佔領中環行動。」

北京屬意接任特首人選

放風摸底部署換馬

然而，由於落實Plan B需時最少半年，為了協助特區政府捱過眼前的政治困局，北京已開始物色梁營以外有分量人士加入行會，接替張震遠，以及若林奮強未能重返行會後的空缺。近日商界傳出接替人選，包括滙豐銀行亞太區行政總裁王冬勝及恒生銀行前副董事長兼行政總裁梁高美懿。時事評論員林和立本週一率先在報章撰文，引述北京消息人士稱，由人大委員長張德江率領的中央港澳工作協調小組，已啟動撤換特首計劃。消息人士稱，北京今次刻意透過林和立發放「換馬」的風聲，以加強消息的可信性。林和立接受本刊查詢時表示，張震遠在梁班子佔有重要角色，但北京數月來全無施予援手，對梁振英不滿的訊息非常明顯。他認為，北京放棄梁振英，主要是張的醜聞曝光後，很多問題仍未能釐清，包括梁有否干預證監會調查、明知張震遠財困仍然包庇，更嚴重的是會否有其他「炸彈」等待爆發，所以才選擇長痛不如短痛。「相信北京會採取類似董建華下台的做法，即是等適當時機、搵到適當人選先出手，所謂適當時機，會係風平浪靜嘅日子，到時話佢身體檢查後發現隱疾，等佢體面下台。」

林鄭佔優變動最小

林和立說：「我相信接任人會是過渡的角色，由林鄭月娥接替，變動最小，但北京對公務員的忠誠存在問號，俾佢做到二○一七年，問題則不大。」商交所醜聞發酵多天，梁振英連日封嘴後，本週二出席行會例會前首度開腔回應，被問及有否聽聞中央港澳工作協調小組說要撤換特首，他搶着回答：「一個字，『無』。」他又指出，行會非官守成員的數目沒有規定，故張震遠辭職不存在空缺問題，暫時不會邀請其他人加入行會或改組行會。中文大學政治與行政學系副教授馬嶽表示，難以估計北京今年內把梁振英拉下馬的機會，因涉及有否適合人選接替，但他預料中央會認真考慮，部署該名過渡的特首二○一七年角逐連任。「北京應該會顧及呢方面，所以唔可能令到佢民望太低，相信不單只唔會叫佢搞廿三條，而且政改方案內容亦唔可以太差，否則高民望如林鄭，叫佢推銷，一定會孭鑊。」

劉夢熊黑材料曝光

張震遠的商交所炸彈醞釀引爆，可追溯至今年一月，劉夢熊爆出梁振英連串醜聞，並指梁身邊一位重臣的資金流向有問題。據悉，有關「問題」是指張震遠山窮水盡之時、去年十月出任行會成員之後，曾問一些有勢力人物借貸周轉，包括曾捲入江湖飯局的「上海仔」郭永鴻，涉款約二千萬元，但兩人傾唔掂數，最終「上海仔」並無借款。記者本週日到澳門新濠天地的「東方百利會」，向正在巡視賭廳的上海仔，詢問他與張震遠之間的錢債問題。立即變臉的上海仔沒有否認，只拋下一句「唔該你唔好再跟住我」。之後他的手下阻止記者繼續採訪。本刊亦向張震遠求證，他否認曾向上海仔借錢，並聲言刊登的話會控告本刊。過去一週，商交所醜聞愈燒愈烈，曾向張震遠「救急扶危」的傳聞金主包括：新世界鄭家純、恒隆陳啟宗、金利豐朱李月華、金銀業貿易場張德熙等，近日他們都紛紛劃清界線聲稱與張無任何錢銀瓜葛。由大孖沙到涉足江湖大佬，張已激怒中央兼燒至梁振英，可見擁有哈佛MBA的張震遠已窮途末路，一步步鋌而走險。商交所案至今，警方商業罪案調查科拘捕五名涉案內地人，其中三名被告包括戴麟懿、李善容、連春仁，被控有意圖管有虛假文書罪，上週五出庭應訊時，控罪書提及他們主要是在今年四月廿三日至五月廿一日期間犯案，當中最觸目的，是戴麟懿身上的「一份香港渣打銀行發出之『擔保函』，承諾向Zhang JiSheng支付一筆金額四億六千萬美元。」

四月被閂水喉

三名被告涉嫌犯罪日期新鮮熱辣，顯示張震遠正式被人斷米路閂水喉，只是一個多月前的事。消息透露，商交所是在四月起，再拿不出相等於九個月開支的現金（估計金額達一億五千萬元）予證監會作營運證明，「之前幾個月的錢，都係拿出來揚吓好快又唔知去咗邊，但由四月開始，連揚都無得揚。」據悉，商交所一直透過中國銀行進行借貸融資，四月起中銀落閘，之後證監會便開始緊盯商交所並作正式調查，先釘牌繼而起訴違法行為，毫不留手。中銀向商交所閂水喉之舉，引來政界揣測北京在背後發功，「中銀以外，點解無人肯借錢俾張震遠？商交所的股東有工商銀行、中遠集團，點解兩間大國企都見死不救？尤其張震遠是頭馬。張震遠的水喉，其實就是支持梁振英的關係網，閂水喉很可能是要斷梁振英米路的暗示。」一名梁營猛將上週評論商交所死因時亦說：「中央改變政策，打殘張震遠搞呢盤生意。」就在警方調查商交所的上週二晚，商交所副主席兼工商銀行副行長王麗麗，宣布因年屆六十一歲辭任工行，外界認為此舉代表北京發功，令中資與商交所劃清界線。據悉，中聯辦主任張曉明去年十二月上任後，雖然對外聲稱支持梁振英，但其實他與梁的關係欠佳。張曉明出身自前港澳辦主任廖暉的派系，而廖暉向來與唐英年家族網絡友好。張曉明可是啟動閂水喉的人，借張震遠打擊梁振英，引來政界熱議。

泰山石化 千絲萬縷

商交所爆煲後，外間都猜測張震遠背後的水源來自何方。其實商交所與張震遠曾任行政總裁的泰山石化（1192），可謂同步起落。早於○七年，當時做油輪業務的泰山石化主席蔡天真，力推成立商品交易所，以配合公司發展的石化碼頭及倉儲業務。「張震遠仲坐喺泰山石化做行政總裁時，○七年就引入美國私募基金華平，雙方簽咗個joint venture，打算喺福建、上海及南沙做倉儲生意。」一名基金經理憶述。然而這類倉儲業務乃是配合商品期貨交易所之需，與華平簽署合作協議半年後，張震遠即半隻腳跳出泰山石化，只任副主席，開始籌備在香港成立商交所，並於○八年六月廿五日，八號風球高掛下，正式成立商交所。當時媒體都猜測手持八成二商交所股份的張震遠，背後金主是蔡天真。當時的如意算盤，是將進口至中國的燃油，利用泰山石化的倉儲進行現貨交收，詎料商交所宣布成立不到兩個月，中證監已勒令禁止境外的期貨交易所，設立商品期貨交割倉，這大大打了商交所一巴。○八年金融海嘯掩至，石油價格大瀉，本業為油輪業務的泰山石化重創，公司業績見紅，○八年度虧損十六億元。

張震遠商場關係網

注：1. 1993年將富地石油在英國上市，翌年張震遠加入任董事至1999年。2. 旗下做鐵礦石船運的昌運東富好望角有限公司，2008年因資不抵債在美國遭入稟清盤。3. 是中國最早期到海外留學的精英分子，曾在紐約聯合國總部任翻譯，八十年代畢業於美國沃頓商學院，後在華爾街打滾，92年到香港出任高盛投資部董事，95年過檔華平。4. 祖籍福建石獅，出身貧窮漁民之家，只讀過三年書，只懂看字不懂寫字，八十年代初做油輪起家，96年到新加坡發展，02年借殼在港上市變身泰山石化（1192）；2012年，公司債務重組，蔡天真出售泰山石化控制性股權予軍方企業廣東振戎。

資不抵債水浸眼眉

但張震遠對商交所仍壯志未酬，事關金融海嘯下，全球商品價格下滑，令不少中國企業受拖累而損手，中國認為不能在國際商品交易市場無話事權，故商交所仍有「前途」，張震遠遂於○九年把手頭商交所股份配售予有國家背景的中遠集團（10%）、工商銀行（10%）及做船運生意的朋友莫峰。不過莫峰的生意也遭受到商品價格大跌影響，旗下的船運公司昌運（Transfield ER Cape）因欠下巨債，在美國被申請清盤；可見張震遠當時拉攏的這位商交所股東，實力成疑。張震遠亦曾找來印度富商Anil Ambani入股，○八年尾他旗下的Reliance Money便認購一成半的商交所股份；怎料入股只十七個月「做吓樣」，Reliance Money便在一○年三月退股，當時商交所連牌也未到手。其實這時商交所財政不穩亦露了端倪，就連九龍站ICC寫字樓的租金也拖欠，遭新地入稟追租二百多萬元。與張震遠關係密切的泰山石化，○八年起財政不斷惡化，連年虧蝕更要進行債務重組，而且情況沒有轉好，生意拍檔華平基金於一二年八月及一三年一月，兩度申請泰山石化清盤；截至去年底，泰山石化一年內到期的銀行貸款達三十九億，但現金只有二億多，已資不抵債，神仙難救。去年八月蔡天真更出售公司控股權予有軍方背景的資源公司廣東振戎。而張震遠，商交所與泰山石化可謂殊途同歸，張震遠雖然口口聲聲說，他在○八年成立商交所當日，已辭去泰山石化副主席職務，但其實他仍與泰山石化有密切關係，目前他仍是關聯公司、泰山企業管理諮詢（上海）有限公司的董事長，但張震遠卻從來沒有向行政會議申報此職位。

借特首鋪生意網

除了泰山石化，張震遠搭上梁振英之後，帶挈他泊得兩人家鄉山東的國企水喉，這些國企巧合地都與「老主僱」泰山石化關係密切。張震遠持有的離岸公司華力貿易，與中國海洋石油及煙台港集團，成立合資公司山東聯合能源管道輸送有限公司，投資石油管道，將石油由山東煙台港運送至省內各個煉油廠。內地查冊資料顯示，張震遠是該合資公司的董事，但他同樣隱瞞行會沒申報。煙台港集團與泰山石化有多項合作，例如合資組成煙台泰山石化港口發展有限公司，從事石油化工產品倉儲物流，張震遠加入梁班子前，就曾出任這間合資公司的董事。在山東夥拍兩大國企的石油管道投資項目，一度為張震遠注下強心針。據悉，今年初張震遠為商交所進行融資時，曾拿出此項目作抵押本錢。但四月起向其借貸的中國銀行拒絕再向商交所借貸後，兩大國企拍檔都未見出手相助。除了山東人脈，去年十月梁振英上任後，張震遠亦搭通了深圳的網絡，與福田區政府簽訂協議投資興建商交所總部大廈，聲稱落成後「每年將帶來數百億國際交易額」。協議在深圳簽訂時，只供內地記者採訪，商交所亦沒有在其網站發布有關訊息，有幾落實十分神秘。此外，商交所又與廣州市金融辦簽訂合作協議，在南沙共建廣州期貨交易所。回看這些「舉措」都只是商交所垂死掙扎的招數。

精英悲歌 心魔惹禍

畢業於美國高等學府哈佛，能進身畢業生夢寐以求的麥肯錫公司作為事業起步，張震遠本來是社會上的精英中的精英，但竟然落得如斯下場，金融界的人慨嘆：「Barry同佢阿哥（張定遠）真係好叻，尤其是佢阿哥，喺麥肯錫做到合夥人，喺八十年代真係無乜亞洲人能做到，真係好可惜！」其實張震遠本來是寫下獅子山下奮鬥成長故事，出生在調景嶺，父母皆為有識之士，兄弟姊妹學業有成，張震遠的人生這樣走下去，人人稱羨，但一次與鄧蓮如的巧遇，改變了他。八九年張震遠在加州參加一個亞太研討會，遇到時任行政局首席華人代表鄧蓮如。當時正值北京屠城，人心惶惶，鄧大姐頻頻外訪，她見到在麥肯錫工作的張震遠，即猛落嘴頭，表示香港正處於危急存亡之秋，好需要如他般的人才，返港建港。就是這番話的感召，張震遠九一年向麥肯錫要求調回港，兩年後，就被借調到末代港督彭定康的心戰機關中央政策組，就這樣踏足了香港政、商界。

外母家族曾風光

在美期間，張震遠認識了太太駱晶瑩。張震遠的外母周佩芬家族亦相當猛料，周的父親為四五十年代富豪周毓浩，當年已是東華三院總理，家族以立基企業為旗艦，專做陶瓷，「李嘉誠都搵我哋一齊起樓呀，我識咗佢好多年啦！」年逾七十的周佩芬，上週六招待記者入屋傾談，八十年代工業仍未式微，周家打算將土瓜灣的陶瓷廠搬遷，就與長實合作於荃灣德士古道興建立泰工業中心。周佩芬還涉足證券業，位於中環大昌大廈的高陞證券，就是以其英文名Audrey Chow為名，「我仲係聯交所理事呢，以前嘅交易所發起人添呀！」四會合併前，周佩芬是遠東交易所的發起人。講起自己以往的威水史，周佩芬十分雀躍，不斷同記者講自己是「St Mary's」畢業，後到美國讀大學，但說到女婿張震遠，她卻慨嘆：「可惜呀，佢係一個人才，我哋一家都係catholic（天主教徒），我呢度環境又好好，你都明啦，包容啲，佢哋都係年輕人！」張震遠為人一向醒目，公關技巧亦了得。連日被傳媒追訪的張震遠，仍然帶着微笑，未有黑面示人。據悉，有不少專責房屋政策的記者，更為張的遭遇感到可惜。跟足張震遠五年的司機亦甚識做人，近日記者在淺水灣住所及數碼港辦公室等待張震遠，司機總會主動與記者溝通，更講到明：「放心啦，我會話你知張生幾點落樓，你可以食個飯，去個廁所先。」

張寒松

家族表

1. 曾任國民黨救委會主任，負責接濟在港的反共人士和家屬，於96年8月7日逝世，享年74歲；

2. 台灣駐港機構、前光華新聞文化中心主任路平的堂姊，於12年9月8日逝世，享年86歲；

3. 61歲，於哈佛大學取得碩士學位畢業後，曾任職美國的石油公司及任麥肯錫合夥人，90年代出任星島集團主席至00年離任；

4. 55歲，於英國塞薩斯大學，數學及電腦科技一級榮譽學士畢業，之後往美國哈佛大學取得工商管理碩士，87年成為麥肯錫公司美國及亞洲區顧問、93-94年借調到中策組、04年泰山石化行政總裁及副主席、08年成立商交所、12年任俄鋁獨立非執董，另外亦出任市建局主席、策略發展委員會副主席等公職；

5. 母親周佩芬為遠東交易所發起人之一，亦是高陞證券、立基陶瓷負責人。

杜拜的投資旗艦杜拜世界，向債權人要求延遲償還債務，令全球金融市場震驚，港股單日急瀉逾千點。記者向本港金融機構查詢香港受影響程度，得出答案大都是牽連不大，對本港金融系統不構成系統性風險。其中一個回應我認為精彩至極——恒生銀行前年推出全港唯一伊斯蘭基金，銀行回應該基金只投資中港股票，與中東投資無關，因此不受杜拜爆煲影響。

幸好伊斯蘭基金只投資跟伊斯蘭金融無關的股票，假如真的投資伊斯蘭金融產品，投資者可能會蒙受損失。我上網查閱該基金投資組合，持股量最高是中移動，究竟中移動跟伊斯蘭有什麼關係？中移動客戶有打電話去伊斯蘭國家算是一種關係嗎？基金組合持股十大之一是中華煤氣，近年它開設的餐廳，有招待過中東客人，這就是伊斯蘭關係嗎？我記起幾年前電台主持人解釋數碼港有多間婚紗攝影店，跟香港政府的數碼發展策略其實有至大關係——婚紗攝影用「數碼」相機……伊斯蘭基金的事情我還是不要問下去。

這兩年香港政府迷上伊斯蘭金融，我在這課題上寫過不少文章，我認為香港發展伊斯蘭金融是不能理解的方向，不停大聲喝停，最後一篇文章是今年一月，文章標題是《從未如此肯定過》。杜拜爆煲，伊斯蘭金融崩潰，但香港政府的伊斯蘭金融發展大計不受影響，因為香港的伊斯蘭金融發展大計，根本未做過任何實質事情，這跟恒生銀行伊斯蘭基金不受杜拜爆煲影響如出一轍。

財政司司長辦公室發言人表示，杜拜爆煲與政府發展伊斯蘭金融並無直接關係，而且發展伊斯蘭金融只是給投資者多一個選擇。我解讀政治化妝師這句「多一個選擇」的意思，是財政司從來沒有硬銷伊斯蘭金融，目的一直是給投資者多一個選擇。我沒解讀錯誤的話，這是轉軚的一步，伊斯蘭金融可能很快會從香港金融發展藍圖上逐步消失，這對香港金融發展是一件喜事。即時最高興的，應該是港交所研究伊斯蘭金融產品、機管局籌備發行伊斯蘭債券的員工，他們終於可以返回原有崗位，做回對香港對自己有用的實事。

杜拜爆煲令金融界震驚，我對金融界震驚感到震驚，或者金融界過長時間活在自我否認中，不肯面對現實。杜拜爆煲不是一朝一夕發生，而是經過全球媒體長時間報導，今年一月在關於伊斯蘭金融的文章中，我這樣寫︰「對於預測泡沫能力，我屬於格林斯潘派別；泡沫爆破後所有事情看得較為清楚。可是，有一泡沫連我也看得一清二楚，從它醞釀到形成到爆破，一切似是跟足劇本，在觀眾眼前演繹出來；我說的是杜拜泡沫。」這是差不多一年前的評論。

杜拜世界的債務問題存在了一段長時間，在歐洲金融界不算是新聞，債權人一直跟杜拜世界商談還款時間表，債權人的一廂情願假設是，杜拜政府愛面子，不可能讓其旗艦投資公司陷入債務危機，損害國家形象。債權人的另一假設是，即使杜拜政府不救，亞拉伯聯合酋長國其他較富有的成員國也會出手相助，維護中東地區的金融的穩定。誰不知不救就是不救。

杜拜世界的債權人活在自我幻想中，債務情況早已無藥可救，但債權人不再相信理性基本因素（借債人乏力還債），轉而相信感性希望（有人會出手相助）。杜拜泡沫在我們眼前一步步形成，在我們眼前一步步爆破，沒有半點驚奇成分。

香港政府財金官員迷戀伊斯蘭金融，是源自他們缺乏自信心。他們以為專注融合中港金融，努力發展跟中國有關的金融策略，就是「靠阿爺」，不能突顯自己的功力，做出成績時也不能即時邀功，因此要發展有「擁有感」的另類選擇，為了確保獲得成功的掌聲。有自信心的人不會活在他人的掌聲或噓聲中，不會為出位而標奇立異，因為他們知道做最平凡的事，也能發光發熱。我懷念當日高呼「想窮都幾難」的曾蔭權，那時候他最具自信心。

蔡東豪Tony Tsoi

由六千點跌到二千點，「A股」，曾經是股市黑洞的代名詞，散戶噩夢。但近日，卻成為全球矚目的淘金地。上月中，滬港通無藥效，阿爺為吸水救經濟來一招突然減息，令A股如同吃了興奮劑，兩星期累升超過兩成，突破三千點關口。上週五，交易量衝破一萬億元人民幣，竟創下世界紀錄。隸屬國務院的研究機構社科院，更指A股明年可升上五千點，擺明出口術為股市造勢。身為大庄家的阿爺硬谷A股，令H股出現嚴重折讓；一河之隔的香港股民已磨拳擦掌。本刊請來股市專家，為投資者拆局揀股，乘着「國策市」炒「瘋」，搭一程順風車。

上週五，A股創下萬億成交額後，將新一輪炒股瘋潮推至高峰。本週一，深圳各大證券行，繼續逼滿前來開新戶口或孖展戶口的散戶。早上十時，位於福田的國信證券五十個座位已經坐滿，大家攞籌等開戶，猶如輪街症。當中有經驗老到的大媽、大叔，亦有二十歲出頭﹑首次入市的九十後。記者十一時拿籌，已要排到下午三時。有人等得睏了，坐着便睡。有人在與職員打乒乓球，甚有強國味。

民間股神唱好六千點

國信職員李先生表示：「今早八時半已有人來排隊，這幾個星期多了四成人來開新戶口，很多大媽特意請假來排隊買股票。」電腦前，散戶王女士指着熒光幕自信地說：「買航空股沒有錯，就快過年很多人會坐飛機的！指數突破四千點是沒問題的。」講來頭頭是道，豈知她接着說：「我在六千點時也買過，輸了很多，唉，這幾個禮拜算是贏回一點！」另一散戶阿東透露：「上星期買的廣發證券，現在已經賺了一﹑兩萬，不錯不錯！」有內地「民間股神」之稱的林園，號稱炒股勁賺十多億元人民幣。一向鍾情茅台、五糧液等消費股的他，指即使股市低潮時，亦沒有賣股，現正「印印腳」等收成。「我的股票還沒怎麼升值，因為市場炒的主要是金融、石油股。但現在才是牛市的起點，明年可以升上六千點﹗散戶才剛入市。」他指金融股還可以再升一倍，又推介散戶買A股指數基金，「牛市開始時，指數通常升得比較快。」內地由散戶到大戶，都一致看好。相對之下，香港投資者就冷靜得多。中央減息至今，恒指僅升不到百分之三，明顯落後A股。上週一，記者去到中環一間證券行，發覺散戶及經紀暫時都未有因Ａ股暢旺而雀躍。

減息谷起Ａ股

是次A股「瘋潮」，始於十一月二十一日。當日A股的成交額仍只是三千七百億元人民幣（下同），但人民銀行在當日收市後突然宣布減息，二十四日開市後，A股即開始發力飇升。上週五，A股成交額突破一萬億元，首次創下全球單一國家單日成交金額最大紀錄。全民熱炒，即使本週一公布的內地上月份進出口數據令市場失望，但大市一於少理，滬指同日突破三千點關口，創超過三年半高位，比年初二千零九點的低位，升幅逾五成。 有深圳國有證券行老總透露，上星期，公司的孖展額度已被「借爆」：「有個客人拿着一億五千萬本金，想要再借兩億，我說，沒那麼多錢呀！」今次升市，金融、石油股成為追捧目標，中人壽A股這個月便升了五成，民生銀行亦升三成八。另外，上週四及週五，分別有十七隻及十八隻券商股漲停板，中石油亦連續兩日漲停。至本週一，炒風開始蔓延至其他板塊，航空股、機械股及鐵路股亦有股票漲停。A股如脫韁野馬，港股亦追落後，英皇證券（717）於本週一再抽升近一倍。另外，平安保險（2318）過去兩星期，亦累升兩成。

阿爺發功托市

A股升幅既猛且急，背後最大的推手，並非市場力量，而是阿爺。九月初，作為中央喉舌的新華社，三天內連發八篇文章挺A股。十一月，被指「南水北調」的滬港通正式出爐。當時，市場反應仍未太大。終於，中央使出減息的撒手鐧，令A股成功「撻着」。之後，官方機構仍繼續「火上加油」。「滬港通開通時，大家並不是特別看好，後來人行突然減息，股市熱起來後，上交所馬上放風，說準備實行T+0（即股票可即日買賣交收，可炒即日鮮），然後又有消息說理財產品可以進入股市。」深圳證券行老總指，是次升市，明顯有「政府的意志在裡面」。事實上，上週四，內地《證券時報》引述社科院研究員尹中立，指社科院的金融「藍皮書」，預計明年A股可升到四千至五千點。中國社科院是隸屬國務院的研究機構，中央「托市」之心顯而易見。近排A股太熱，但《人民日報》指此輪升勢只是「新常態」，隻字不提風險。

引水救內企

中央心急托市，明顯想藉股市救起漸見疲弱的經濟。「目前的情況是，實體經濟不行，房地產走下坡，消費也在跌，所以只能把股市烘熱，讓那些中產﹑富裕戶，把錢拿出來。」深圳證券行老總表示。現任社科院金融研究所研究員易憲容解釋，中央認為升市可以製造經濟繁榮的表象，更重要的是可以令內地企業更易融資，「只要股市持續有泡沫，就能吸引人進去，然後有利企業融資，融資成本也隨之降低。」易憲容表示。對比多個融資途徑，若借銀行，現時內地一年期貸款利率要五釐六。至於發債，部分質素較差的企業債，息率可達六、七釐。上市配股可算是成本較低的吸水途徑。其中最渴財的，要算是近年備受地方債及企業債高企問題困擾的內銀。中國銀監會上月公布的商業銀行不良貸款比率，為1.16%，創四年新高。銀監會要求內銀的核心一級資本充足率，要達百分之八點五，一級資本充足率不能低於百分之九點五。但以農行為例，第三季的核心一級資本充足率只能險守標準，而一級資本充足率就不達標，要向股東伸手籌錢。其他銀行由於壞賬高企，一樣自身難保。不過，銀行要發行新股集資，根據內地法規，其市賬率必須高於一倍（市賬率即每股市價除以每股資產淨值，倍數愈高即股價愈貴，含有水分）。今年頭中國銀行及交通銀行等，市賬率只是0.63及0.7，經過近月金融股一輪急升，PB已大過或貼近一倍，隨時可再融資。這次中央托起股市，是繼過去將內銀壞賬打包為「資產管理產品」才上市後，再為內銀打通了集資新路。

次級國企謀上市

重新激活股市的融資功能，還有另一後着，就是為第二波國企上市鋪路。一直以來，整頓國企及市場化都是內地經濟的大方向。○八年金融海嘯後，國企上市之路一度受阻，再加上時任總理溫家寶，推出「四萬億」救市措施，令不少建築、內房、醫藥等國企，乘機濫借貸、濫建設、濫生產，結果負債高，卻收不回資金，須待改革重組，最好的方法，就是上市。內地鋪路二○一五年是「深化改革年」，相信第二波大型國企上市會再開鑼。本週二A股一度急挫逾6%，拖累恒指急插六百點，A、H股表現近年已「掛鈎」。不過市場中人普遍認為只是調整，A股在二千點已見底。易憲容更形容：「你不要因為它漲了一點點就大驚小怪，你想想看，美國股市從六千點漲到一萬七千點，沒人大驚小怪過。中國股市短期內升千多點，有什麼好奇怪？」香港投資者不想「隔岸觀火」，就要先聽吓專家教路。

國策市揀咩股？

林本利：梗係買H股ETF前理工大學會計及金融學院副教授林本利，並非紙上談兵，據說其自設的「實戰投資組合」，平均每年回報兩成，跑贏不少基金經理。今年九月初，他在本刊推介南方A股50（2822），至今已累升近三成。A股急升，但今次林本利卻改而推介恒生H股ETF（2828）。「依家先來問我A股ETF買唔買得？你冇睇我九月篇文咩？依家A股升咗咁多，梗係唔再追A股嘅ETF啦。識買，依家梗係買恒生H股ETF。」林本利解釋，不少H股股價落後於A股很多，有機會升起來追落後。「點樣玩？總之A股升就買H股ETF，H股升就買A股ETF，兩者間有大概百分之五嘅差價，就可以買入o架啦。」

龐寶林：玩軍工A股東驥基金管理創辦人兼董事總經理龐寶林，在發生雨傘運動後的首個交易日，大市一度急跌近六百點時，透過旗下基金買入銀河證券（6881），他笑指：「人哋驚時我就買，搏滬港通通車後，銀河業務能受惠。」之後他再陸續增持，現時，以入貨平均價計，賬面已累賺約五成。對於A股前景，他甚為樂觀：「A股依家進入牛市，佢都落後咗好多年，就算六千點都唔係頂。依家內地人嘅財富，比○七年多好多，估計上證可以升到八千至一萬點。」近來資金集中炒作A股的金融股，他的心水卻是軍工股，「軍工行業受惠國策，仲冇咩人炒，港股中又冇真正嘅軍工股，所以我會買哈飛股份（600038）。一來軍工A股同外圍經濟無關，可以分散組合嘅風險，二來未有人炒，可以買定等資金買入。」

孫柏文：一注獨買中移動愛「孤注一擲」的股評人孫柏文，間中交出好成績。九月中，他曾推薦殼股金寶通(320)，一個月後，該股累積升幅近五成半。曾炒AH細價股折讓的他，是次選擇可曲線受惠的中移動(941)。「今次A股升，好多內銀內險都大升，但佢哋都千瘡百孔，俾着我就唔買，反而會買中移動。」孫柏文指，當年數碼通（315）成為香港首間推出手機3G上網嘅公司，股價由三元多升到十八元。而中移動是國內首家有手機4G上網的供應商，相信可成為數碼通嘅翻版。「中移動無喺A股上市，當A股投資者炒得咁上下，就會經滬港通來買內地冇嘅中移動，到時升到一百六十元都得呀！」

梁杰文：資源股靠差價復活宏高證券投資經紀梁杰文，是天才會「Mensa」的會員，智商超過一百四十七，有「天才經紀」之稱。今年九月，他在本刊推介太平地氈（146），當日股價約一元八毫，至今已累升了近三成三，眼光甚準。要搭A股順風車，梁杰文的目標是一眾大折讓的資源股。「依家多咗H股對A股有折讓，所以H股可以追落後，基本因素反而係次要。我揀股有三個條件，就係折讓大、成交大及市值大。折讓大，即係H股要比A股折讓超過百分之五十；成交大，即係每日平均成交額要超過二千萬港元；市值大，通常藍籌都會符合呢個條件。」梁杰文指睇好中石油（857）、中鋁（2600）及紫金礦業（2899）。「最睇好中石油，A股股價貴過H股五成六，投資者唔會笨到長期持有貴價A股，而唔揀大折讓嘅H股。只要有少少A股股東，換馬到H股，就好容易推升到股價。」

過去一星期，香港股民坐立不安。港股大時代乍暖還寒，這邊廂，師奶、攝記扑中一個「冧巴」，賺十萬八萬話咁易。另邊廂，丁蟹效應似層層，週日阿爺減息撐市，翌日恒指仍急挫五百六十點，週二又拗腰反彈七百點。冷熱交煎點算好？時機瞬間即逝，事不宜遲。本週一，本刊專訪基金公司惠理集團（806）的兩位創辦人，包括有股壇「金手指」之稱的主席謝清海，以及作風低調、但多次成功預測股市走勢的「長勝將軍」葉維義，二人分析如何在波動市況中賺錢。今年以來，惠理股價最多升了九成，這對拍檔的身家亦暴漲六十億！謝清海明言，恒指有望上三萬二千點，現時股市由阿爺話事，散戶想贏錢，要識：「Cooperate（合作）and enjoy（享受）！」

惠理集團是今次大牛市中的雙重贏家，集團既是基金公司，亦在香港上市。今年以來，惠理股價最多升了九成，最近一個半月已急升七成，股民間接為基金揸弗人謝清海投下信任票。另外，截至三月底，惠理旗下管理資產近一千一百多億港元（下同），是香港數一數二的土炮基金。時光倒流至九三年，基金創立時，公司只有葉維義、謝清海及一位秘書，管理資金只有四千多萬。馬來西亞出生、只有中學畢業、做過記者的謝清海，與「香港仔」、出身老牌建築商家族的富二代葉維義，一同打造了一個基金界神話。本週一，本刊分別與二人做了專訪。兩人出身不同、性格迥異，各有一套投資心法，謝清海主動進取，葉維義則穩中求勝。但他們不約而同看好後市，認為散戶仍然可以在現階段入市。記：記者謝：謝清海葉：葉維義

恒指見三萬二

記：如何看待是次中港股市瘋潮？港股變了政策市？謝：中國政府明顯想谷起股市。我由八十年代尾開始留意內地股市，經驗話我知，如果中國政府想股市升，你最好和他站在同一陣線（on the same side），配合（cooperate）及享受（enjoy）﹗上週五，中證監出手收緊融資（即孖展），限制股民借錢炒股。但星期日，又突然宣布降低人民幣存款準備金率。一來因為中國經濟疲弱，二來政府不想市場對限制融資反應過度，所以選擇在星期一開市前宣布。葉：年初我話港股及A股會起碼各升一至兩成，唔係馬後炮，但當時個個都當我戇居。你話依家係咪變咗政策市？以前香港跟住美國息口走，唔係政策市咩？其實股市萬變不離其宗，就係講公司的價值。買股同買樓買電視機一樣，都係要睇價值。「政策投資」即係唔理價值，係睇中國政府做嘅嘢，咁係投機唔係投資。你點知政策幾時變？政治係最難睇嘅嘢，香港政治大家都未睇得透，更何況大陸政治？政策一改，個市可能會跌三成。記：現時港股是否進入牛市？預計年底恒指點數？謝：港股將會好波動，但已進入牛市，預計今年恒指仍有一成五的上升空間（約四千點，即恒指可見三萬二千點）。葉：A股咁升法，恒指仍係偏低，今年見三萬都唔驚奇。記：A股走勢成為恒指後市指標，目前升市仍否持續？謝：○七至一四年間，中國經歷了長期熊市，現時股市只是在復甦期的中段（in the middle of recovery）。在中國政府支持下，A股重返○七年高位並不出奇，即六千一百點。如果A股成功被納入MSCI指數，今年可能見五千點。

撐港股H股年內升三成

記：港股及A股，你會如何選擇？謝：目前惠理基金最有興趣的不是A股，而是H股。相比之下，H股的市盈率只有十一倍，十分便宜。其中一個原因是中國逐漸開放資本市場後，AH股的差價最終將會收窄至睇齊。葉：最誠懇嗰句，我自己的錢，唔會擺落A股，會擺港股。A股可能賺到好多錢，你賺到錢我恭喜你，但我唔肯賭呢一鋪。好多人跑馬仔都賺好多，但我唔會做。記：港股H股中，推介哪些股份？謝：香港經濟增長慢，我只會揸小部分香港公司。H股中，我會揀受惠中國政策的股票，包括環保概念股，還有基建、鐵路股，有利中國推行一帶一路政策。醫療、健康有關的股份亦好有興趣，中國醫療系統落後，如同一個貧窮國家，我相信以後會有進步。最後會選改革後的國企，因貪污的管理層被拘捕，公司運作變得更有效率。葉：好多港股未必同大陸有關，但都值得投資。好像滙豐有五釐息，每年（股價）再有百分五升幅，一年有百分之十的回報，係每年喎，好難o架。地產股都唔錯，公司NAV（資產淨值）折讓大，而且香港地產都唔差呀﹗再唔係，簡單啲，買盈富基金（2800）。記：現階段可以買入嗎？謝：當然，今年H股起碼仲有兩至三成的上升空間。葉：依家恒指便宜，我仍會繼續揸住手上的股票。未有貨的股民，如果係打算長線投資，都可入市。

中央谷市激活經濟

記：中央政府為何要千方百計谷起股市？

謝：這與主席習近平的改革政策目標一致。他想國家更加開放，市場更規範，提升民企的角色，減少依賴出口。現時中國主要依賴銀行來分配資金，造成壞賬高企及貪污等問題。銀行只借錢予國企，中小企難以融資。習近平希望建立一個健全的股票市場，就可以分擔部分銀行的功能。

記：中國現時經濟狀況如何影響A股走勢？

謝：這次升市，主要原因是內地市場有很多流動資金找不到出路。經濟放緩，地產市場亦放緩，加上政府支持，A股才突然彈起。過去幾日，上海市民要排三小時隊，才開到證券戶口。中國人鍾意炒賣，過往一窩蜂炒賣樓市，當樓市沉靜，加上習近平打貪，地下經濟亦被打擊，中國整體氛圍亦變得沉靜，連政府官員都失去動力、無所適從，對經濟會帶來很大的負面影響。因此，中國政府要提供一個市場，去刺激國民的投資意慾，那就是股市。

記：何時要離場？爆煲前有何徵兆？

謝：當政策改變時就要離場。中國政府不會永遠撐股市，當他覺得市場過度膨脹及過度借貸，令經濟過熱，或影響到社會和諧時，就會推出新政策。這時就要離場。另一個潛在風險是經濟硬着陸，例如企業破產、債券違約，甚至連中國政府都無法控制。不過，硬着陸的機會不高。

葉：中國經濟仍可支持股市，現在A股主要炒起細價股，大股嘅市盈率唔高。另外，中國有外匯管制，資金難以流出，唔會因為資金流出中國而觸發大跌市。個個都以為爆煲係有徵兆嘅，其實係無，覺得風險高嘅，就唔好去馬。

土炮基金靠阿爺食胡

謝清海與葉維義的投資取態略有不同，惠理基金現時由謝清海打骰管理，葉維義則主力做私人投資。在馬來西亞出生，中學畢業，做過記者的謝清海，七四年來到香港，先後在香港英文《虎報》及《亞洲華爾街日報》等任職。八九年出任香港摩根建富集團中港股市研究部主管。在一次處理企業的上市事宜中，認識葉維義。當年葉維義無意接手父親葉謀遵的建築公司新昌營造，反而與謝合作，於九三年創辦惠理。集團成立二十二年，旗下管理的資產升了二千多倍。並於○七年以招股價七元六角上市，成為香港第一家上市的資產管理公司，現時股價接近十二元。謝清海及葉維義現分別持惠理集團三成及一成六股權，市值分別六十六億及三十五億元。兩人曾表示，公司成立初期，曾密集拜訪企業，每年造訪上市公司的次數多達二千五百次，專門研究中小型股，有別於當年股市的主流選股方向。二千年，葉維義出任聯交所的上市委員會委員，開始淡出惠理，但仍活躍於基金界作私人投資。而有「股壇金手指」之稱的謝清海，接力打理惠理基金，葉維義亦向記者說：「關於惠理嘅嘢，你問清海啦！」謝清海最為人所知一役，是於○六年，發掘出比亞迪（1211）的價值，一路買貨，比「股神」畢菲特還早了兩年，並於○七至○九年分批賣出，累計獲利超過六億。

港股揸頸就命

股市自復活節後升了個多星期，本週一終於回氣，暴跌近六百點，但本週二又反彈七百多點，如此波動，買錯邊好易被夾死。散戶想睇水位炒股，不如睇阿爺的政策。因為過去兩星期中港股市的走勢，全掌握在阿爺手中。由本月中，中證監公布允許公募基金參與港股通開始，萬億規模的資金湧港。港股復活節復市即大升近千點，成交額最高近三千億元。有「基金教父」之稱的雷賢達分析，相信將來中央會再減息，有利推高股市，刺激消費，「消費同經濟增長、收入增長及前景睇法息息相關。股市上升唔多唔少有利消費，啲人賺咗錢，自然會使多啲錢。」人民銀行減存準金率，目的就是刺激經濟增長，提高銀行貸款能力，「幾年前內地收緊存準金率，係因為好多熱錢流入，好多外國直接投資，令外匯儲備上升，中央唔想借晒出去。但呢年人民幣唔再只升不跌，累積儲備下跌緊，對內地整體流動性減低，資金流入減少，所以要減存準金。」不過他認為銀行能否提高貸款，主要視乎實質貸款利率，現在利率仍然過高。

紅籌爆煲前車可鑑

近月內地及國際基金，已密密部署將資金泊港，吸納港股。這個月港匯已七次觸及強方保證，金管局共注資五百三十多億元，反映有大量資金流入。而內地方面，投資公司景順已發行首隻主動型滬港通基金，且反應熱烈，已獲足額認購。基金初發規模近一百四十億港元，初期約六十億港元將投向港股。另外亦有基金開始草擬更改章程，又或成立新基金，令基金可以投資港股，預計通過證監會批准亦要六個月時間，屆時有大批基金錢殺入香港。不過，始終一句，阿爺為達目的可以反口覆舌，聽阿爺話未必「贏晒」。以九十年代的紅籌熱潮為例，九二年鄧小平到深圳考察時講一句：「你們要搞快一點」，意指經濟要加速，企業要走出去。當時見阿爺「出口術」，香港股市迅速有反應，大炒「中國概念熱」、「紅籌企業熱」。一些被紅籌公司相中的「染紅」股，股價炒到衝上雲霄，市盈率高達千倍，當時廣信企業在港招股，上市獲近九百倍超額認購。但至紅籌泡沫後期，廣信企業過度擴張、內部管理混亂，被揭公司資不抵債，九八年十月反被阿爺勒令關閉，由人民銀行等機構接管。不少借錢予廣信的銀行均要剃頭（Hair cut），股民更蝕到渣都冇。事件觸發紅籌信託危機，紅籌泡沫爆煲，自此甚少人再談論紅籌，故前車可鑑。

騙徒手法層出不窮，今年金融界最大的騙子，非「阿爺」莫屬。自編自導的A股牛市，成功將中港股民氹 入局。大半年前，撤銷香港人民幣兌換上限，吸引不少香港人換人仔做定存。結果，先是A股崩盤，然後人民銀行上週二突然容許人民幣貶值，令人仔於一星期內曾 急跌百分之四點六。街市食材價格或會便宜「一蚊幾毫」，但同時深信「中國故事」的，身家隨時不見一截。本刊嚴選七名「受害者」，按受傷程度排名，你、我， 直接、間接，都上當了。第一位：紙業股三重打擊

內地紙業股首當其衝，皆因主要原材料廢紙均從外國進口，但製成品則在內地市場銷售。一出一入，最受匯價影響。生產及銷售紙尿片及衞生巾的龍頭股恒安國際 （1044），去年業績已錄得人民幣匯兌虧損約一點三億元，其間人民幣還只是極輕微貶值。目前恒安約有二百億元人民幣現金，人民幣貶值百分之三，恒安賬面 已蝕了約六億元，佔去年盈利三十九億元的一成五。另外，玖龍紙業（2689）因借重外幣債，上週至今，股價已跌近一成半。有分析員指：「玖紙有總值二百三 十億人仔嘅外幣債，肯定會有匯兌虧損，隨時要申請延遲還款。如果人仔再跌多百分之三，盈利會減少三成。」

第二位：零售股有辦你睇

很多零售股因為業務所需，揸重人民幣。不過以I.T（999）最「抵死」，年報（截至一五年二月底）顯示，內地收入佔整體收入僅三成多，但近二十三億現金 中，竟然超過八成，即十九億元是人民幣，完全不合比例。似乎I.T賭人民幣升值，不務正業！細心看，年報發現，I.T去年和金融機構訂立遠期外匯合約， 「對賭」人仔升值或貶值。去年I.T因利率及貨幣掉期虧損二千多萬，匯兌差額亦虧損六千多萬，佔盈利兩成。近日，I.T發盈警，指把十一億元定存轉回港 幣，蝕六千萬匯價。年報更寫明還有億多人民幣應收賬，即是說，貶值後折算回港紙，又收少幾百萬，可謂雪上加霜。

第三位：內房養肥息魔

內房早於金融海嘯受衝擊，只是不少內房都靠發境外債「吊命」，單是支付利息都十分「肉赤」。以孭巨債聞名的恆大（3333），手頭三十多億美元債務，年息 由八釐至十二釐不等。今次人仔貶值，恆大每年要俾多七千多萬人民幣利息。三、四線的內房股更慌張，如花樣年（1777）今年五月發了一筆二億美元債，年息 十一點五釐，人仔貶值，一年要多付幾百萬人仔利息，到期亦要還多幾千萬元本金，對於上半年收入只有二億多的花樣年來說，相當吃力。

第四位：鋪位業主：有咁耐風流……

過去幾年升到「嘭嘭聲」的鋪市，與零售業可說是唇亡齒寒。人仔貶值，零售業雪上加霜，鋪王亦要面對現實。在旺角及尖沙咀持有不少一線鋪位的「太子鄧」鄧鉅 明向本刊記者表示，已開始劈租一至三成，「我哋好被動o架，唔通我可以令人民幣升番咩？人民幣貶值，可以幫到十三億人飯碗喎，我哋咪自己走位囉！香港人享 受咗廿年，賺咗咁多，使住先啦。」其經營的太子珠寶鐘錶，亦因自由行旅客減少而受災，他表示會改賣更多平價錶，「貴錶影響好大，但一萬幾千嘅錶，都無問題 嘅。」

第五位：師奶：貪字得個貧

去年底撤銷人仔兌換上限後，各大銀行都爭相推高息人仔產品搶客，當中以定存最受師奶歡迎，利率達三釐或以上。有兩名小朋友的廖太為賺「奶粉錢」，當時向銀 行借了九十萬港元稅貸，「我計過，稅貸利息一釐多，人仔存款三釐幾，諗住賺吓息差。不過人民幣唔爭氣，最終賺息蝕價。兩個月前定存到期，老公拿咗一部分去 抽新股，依家仲有廿幾萬人仔喺銀行。蝕少咗o架喇，唯有當長線投資囉！」

第六位：找換店老闆：坐貨等運到

隨街可見的外幣找換店，一直持有大量人民幣現鈔存貨，人仔跌，變相坐貨。上週，找換店的人民幣買出、買入價差距擴大，例如買入價為每一百港元兌八十五元人 民幣，但賣出價卻是兌八十一元人民幣，明顯不想要人仔。在沙田經營超過廿年的生生找換店東主麥炳生承認，一般找換店都有數十萬人民幣存貨，大型找換店更有 數百萬元存貨，需要一段時間止蝕，「找換店喺兌換價約七十九元時，儲咗大量人仔，預期大差額兌換嘅問題將會持續一段長時間。」

第七位：香港廠佬：荷包唔見一截

表面上，內地原材料便宜了，人仔匯價跌亦利出口，但是有廠佬卻大呻「條數唔係咁計」。「做生意有冇着數仲未知，平嗰少少幫助唔大，但荷包就即時唔見一 截。」在內地開設紡織廠已二、三十年的陳生表示。「內地盤數都係撥來香港總公司，假設喺內地有二億資產，人仔跌半成，就冇咗一千萬，舊年可能都係賺一千 萬，變相得個零。」他指不少廠佬愛買人仔衍生產品做對沖，隨時蝕入肉。「年初好多銀行佬走來sell我買，仲話包賺，呢個世界邊有包賺嘅嘢？」

國際專家點睇？

人民幣匯價走勢再度成為國際話題。本刊找到著名智庫布魯金斯學會（Brookings Institution）資深研究員David Dollar，他曾任職美國財政部駐華經濟與金融特使。David回覆本刊指，中央是次干預匯價，有助提高人民幣匯率的靈活性。「目前中國仍有貿易順差， 產品仍有競爭力，因此人民幣無需大幅貶值，今年匯價會保持平穩。」David指，中國經濟放緩，投資減少，但降低匯價幫助不大，「最有效是刺激內需，增加 家庭消費。」他指美方對是次人民幣貶值反應溫和，不會影響國家主席習近平九月訪美，「起碼跌一成，才會影響中美關係。」另外，曾任內地政府經濟顧問、美國 普林斯頓大學政治經濟學教授鄒至莊，亦向本刊表示，人民幣貶值是中國經濟增長放緩的表現，是次調整暫時不會影響人民幣成為國際通用貨幣。但如果央行再次將 人民幣貶值，國際市場便會對人民幣失去信心。

撰文：梁佩均、陳新政、黃菲菲攝影：財經組資料：黃詠茵插圖：詹震寰[email protected]