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無窮變化的期權 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6637

巴黎:

期權的出現,就好似愛因思坦的相對論的出現,.世界變得非常不穩定,上一篇文,Blog友可能覺得好特別,不過這在期權的變化中只是凋虫小技的跨期買賣的Bear Call+ Bull put spread 而已。



Bear Call+ Bull put spread




Straddle
這種賺小D,留一手遠較另一種下圖的Straddle安全。之前就有一位投資界朋友在牛皮市時用Straddle月月沽兩邊,每月代了數十萬元,點知一次單邊,無錢補Margin斬倉,輸了千多萬元。

而我的Bear Call+ Bull put spread,完全不用補Margin,所以能等,有時還會等到反彈,全身而退,或有錢賺。所以Blog友要記著,好運未必常來,但永遠是給有準備、有耐性和可以等待的人。

回頭看那個從Call + Put spread變出來的輪盆,都是由option來來去去的幾個Template設計出來,正如賭場一樣,點創造賭法也不能賺錢,只有抽水一定賺。因此最好是自已不做買賣,而是創造一些"好野"給天材散戶買賣,賺取金錢。

例 如那個莊家,現在轉為Agent,把原本是1賠四的23000-22800點跨期Short-long的put,包裝成大市收低過22800點一賠3.5 倍的玩法給散戶。自已就賺了那0.5倍的水費,又或另一隻收高過25000點一賠3.5倍的0.5倍費用,比較那些要打耙牛熊証,是否好"過癮"呢?!你 又過癮,我又包賺,大家都開心!!


Accumulator
有 一些設計師,設計一些不好的產品,例如Accumulator,它其實只是covered short spread,不同的是,它只做單邊,因為是單邊,銀行要保障就要客人Full Margin,例如幫你沽中人壽一百萬6月25元Put,假如你原本收2萬元期權金,銀行食你5千元,但銀行仍然覺唔夠,然後又替你沽張23元的put, 原本收1萬千5千元的期權再吃你5千元,即你2個月總共收2.5萬元
但 呢張就無Margin,因為說幫你做了一張1百萬帳面的Accumulator,利率就有15厘。若落多一百萬元Margin,說起來就只有7.5厘,點 引你入局呢?如是者又可能沽多一張20元的put,然後又...........銀行原本只是貪心食你手續畫,亦估唔到一個海嘯,勢如破竹,你就一百萬無 曬兼被Call補多一、二百、三百萬了。結果和上面曾說過的投資界的天材一樣!

有一些不負責的証卷界人士混入Blog界,教人玩衍生工具,我告訴Blog友仔,你若賺錢,可能是你老豆、呀爺、呀爺爺積了幾代福比你,而不是你叻,你輸錢,是正常過正常。

無事找"廢"事做
以 衍生工具lock倉,是Bull Shit,因為,你是用兩倍的名義金額去close一筆交易,如果你想止賺隻匯豐,你就簡單沽它就是,你卻沽匯豐期指,咁等匯豐升10蚊,一百萬的匯豐期 指就要你補倉,要你二十萬的按金,即原本平了倉有120萬現金收息,現在卻企係度等人call你Margin。等你平了期指,股票價分分鐘又謝了,咁你就 兩頭蝕,那你為何無事找一些"廢"事做呢?!呢D就好似學壞的劍客的舞劍花亂刺一樣,未殺到人先刺到自已。

對手風險

另外,你把一個對手,變成兩個不同的交易對手,你要記住,走數的對手,必定是輸給你的那位,而贏你的對手,必定上門找你結帳,也必定是你最困難的時候。海嘯期間,AIG有賺有蝕,自已賺個D交易的對手死曬,蝕給那些的對手卻上門要錢,數薄還來不及計清楚就馬上PK。

有D保險公司還利害,母子兩公司和你做對沖,海嘯時就子公司也放棄破產,母公司卻厚臉皮追你數,你想唔死都好難。我地那隻匯豐就講口齒死保住匯豐投資,如果當時那個天材主席肯聽D英國股東講棄車保帥,今天匯豐就會是$150元了。對住那些美國佬,真係唔好太有人情味。



p/s:期權運用是要有很深厚的知識和豐富的經驗,巴黎不打算在這裡談細講解,Blog友看不明上述的策略很正常,不懂也不會有損失。

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野牛草伏特加:潛力無窮的烈酒 管我財

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6bdb8fda0102e37b.html

Screwdriver)、大都會(Cosmopolitan)、黑色俄羅斯(Black Russian),以及血腥瑪麗(BloodyMary),這些雞尾酒有什麼共同點?哦,當然就是伏特加。伏特加正是我們要討論的主角,以下將介紹這個全球知名烈酒的歷史及製造方法。不過,除了簡介伏特加的歷史,在本章中,我們也想深入觀察波蘭的伏特加產業,特別是這個產業民營化的過程,最後評估野牛草伏特加(ZubrowkaBison Brand Vodka)的未來潛力。

 

  伏特加的歷史

  伏特加,正如我們所熟知的,是一種清澈透明的烈酒,常常拿來作為各種大杯飲料或雞尾酒的基本原料,而且,常常讓人聯想到俄國——想想前蘇聯紅牌伏特加(Stolichnaya)吧!但是,當著波蘭人的面時,千萬小心不要隨便把發明伏特加酒的功勞歸給俄國人,因為他們也宣稱這種酒是他們發明的,而非其東邊鄰居的創舉。姑且不論誰發明了這世界聞名的酒,可以確定的是,在伏特加的製造行列中,至少有以下四個主要參與者:俄國、芬蘭、瑞典,以及波蘭。不過,正如前面所提到的,波蘭才是本章的主角。

  「伏特加」(vodka)這個名字,來自俄文「Zhiznennia voda」或拉丁文「aquavitae」,意思是生命之水,是波蘭文化與日常生活中非常重要的部分。在波蘭,伏特加指「涓滴之水」。但是我們都知道,這個詞嚴重誤導大眾。在波蘭,烈酒第一次出現於公元8世紀,一開始被當作藥物使用。俄國人似乎在12世紀就已經知道如何蒸餾出伏特加,但是根據波蘭歷史學家的說法,伏特加是在公元1405年時,由波蘭發明出來,之後俄國才製造出伏特加。至今這個烈酒的出身仍然是個謎,但可以肯定的是,在這兩個國家,伏特加與當地人民的生活密不可分。在16世紀的時候,波蘭國王禁止酒的生產與銷售,但上流社會的人士仍然可以買酒,不過要課徵10%的稅。在17世紀伏特加產業剛成形之際,雖然品質不佳,徒具虛名,但是伏特加卻開始成為波蘭國家的代表性飲料;並在同一時期,開始出口北歐諸國。到了18世紀,波蘭的制酒技術大有長進,而且發展出三道蒸餾的技巧。

  如何製造伏特加酒?

  據說,伏特加的製造方法很簡單,使用的原料幾乎包含了任何可以發酵的東西,最常見的是黑麥、小麥、大麥、燕麥或馬鈴薯,不過也有人使用甘蔗與甜菜來製造。

  過去幾個世紀以來,生產者一直在尋找新的方法,提升伏特加的品質,希望口味越來越好。生產伏特加的過程一點也不複雜。簡單來說,將發酵過的東西加以蒸餾後,利用木炭(最好是樺木炭)過濾幾次,把雜質濾掉,直到它變成一種滑順、澄澈、香味四溢的液體——這就是了,伏特加誕生了!

  要得到香醇順口的波蘭伏特加,必須遵守嚴格的標準——至少蒸餾三次以上。有一些伏特加要過濾四次,而且其中至少兩次要用木炭過濾。過濾的程序是為了濾掉雜質,沒有濾掉的雜質,會使伏特加喝起來帶有苦澀的味道。

  波蘭的伏特加

  波蘭話稱伏特加為「wodki」,意指所有酒精濃度在20%以上的酒類。不過,我們在這裡所說的伏特加,是指風行於西方世界、清澈似水的那種,而這種伏特加,在波蘭叫做「czystawodka」。

  波蘭生產許多不同的伏特加,品牌超過20種。大致可以分成三大類:原味伏特加,調味伏特加,以及傳統伏特加。

  「原味伏特加」是純正的伏特加,極度清純,因而品質上乘。經過多重過濾,雜質已被濾掉,才能造就出如此品質精純的酒。這種伏特加通常被用來調酒,或加入冰塊後直接飲用。

  第二種波蘭伏特加叫做「調味伏特加」,就是那種在便利商店的冷藏櫃中經常可見的。它們通常加入桃子、甜瓜、櫻桃,或其他水果作為調味。這些「調味伏特加」主要是為了迎合大眾的口味。這也表示,相對而言,「原味伏特加」不受一般消費大眾青睞。在「調味伏特加」中,水果的味道已經喧賓奪主,伏特加的酒精成分反而成為配角。

 

第三種伏特加相當獨特,且非常有趣。它被稱為「真正傳統口味的伏特加」,這種「傳統伏特加」很特別,因為它們是利用古老的配方製造而成。這種製造方法需要純天然的原料,如藥草、香料,或其他更罕見的原料,例如野牛草(bisongrass),來增添伏特加的風味,由此誕生諸如Wisent、Krupnik,以及野牛草等伏特加品牌,並在市場上佔有一席之地。而讓這些傳統口味的伏特加如此獨樹一格的,正是其代代相傳的古老配方,既創新又獨特,成為波蘭在國際伏特加市場中闖出一片天地的利器。這種伏特加,也成為行家以及波蘭當地

 
人的首選酒類。

  野牛草伏特加

  關於上述最後一種伏特加,即「傳統伏特加」中,最出類拔萃的,是一個叫做「野牛草伏特加」(Zubrowka BisonBrandVodka)的品牌。它以黑麥粒釀製而成,最特別的,是利用獨一無二的、波蘭原產特有的野牛草來調味。它的產品設計更具吸引力,每一瓶野牛草伏特加里面都有一根野牛草。由於野牛的波蘭文叫做「zubr」,因此,這種伏特加就叫做「Zubrowka」。野牛草伏特加的外觀呈現出淡淡的綠色色澤,與其他的伏特加不太一樣,而且酒精成分達40%。之所以會呈現淡綠色澤,是因為野牛草浸泡在裡面的緣故。

  那麼,「野牛草」到底是什麼東西?嗯,它是一種帶有甜味的草,僅生長於波蘭東部的Bialowieska森林,當地的東歐野牛以此為食。這種野牛被人們視為一種代表皇室的尊貴動物,體型龐大,外形雄偉。或許是因為野牛所具有的這些特徵,讓人們不自覺地將野牛草伏特加與之聯繫在一起。雖然有些人認為這是一種皇室酒,但也有一些人認為它帶有一種浪漫的感覺。請看英國小說家毛姆的小說《刀鋒》裡面的一段描述:書中人物伊莎貝爾說,「它,聞起來像剛收割的稻草,像春天的花,如麝香草與熏衣草,飲之溫潤,令人愉悅,就好像在月光底下聆聽音樂般美妙」。聽起來如同置身天堂,不是嗎?書中另外一個人物蘇菲,則如此描述其顏色:「淡綠的顏色,就像偶然可見的白玫瑰花的心。」

  此外,野牛草伏特加酒的浪漫,也體現在一個事實上,有些人認為野牛草具有催情的效果。會有這樣的聯想,或許是因為歐洲野牛由於長期食用野牛草,讓原本已經瀕臨滅絕的物種後來卻繁衍不絕。不管它的吸引力從何而來,野牛草伏特加酒無論在波蘭或全世界,都是最暢銷的伏特加之一,不過,也因為如此,埋下了銷售權爭奪戰的種子。

  波蘭的制酒工業與民營化

  東歐劇變之後,波蘭需要進行經濟現代化的轉變,波蘭的領導人開始進行大規模的民營化運動,以增強其競爭力。各種產業紛紛轉型,及至1990年代初期,波蘭烈酒公賣局(PolishSpiritsMonopoly,簡稱Polmos)被切割成25個獨立運行的公司。然而,這樣的做法卻引發了一個問題,即如何分配較大的波蘭品牌的生產權?因為每一家公司都認為他們自己是原公賣局200個品牌的共同擁有者。

  這個問題最後用拍賣的方式解決,在這個拍賣中,每個獨立的Polmos公司可以就他們屬意的品牌出價。拍賣結束後,位居前兩名的伏特加,Wyborowa與野牛草伏特加分別由PolmosPoznan與Polmos Bialystok(註:後來被CEDC收購了得標。這些公司自此擁有生產的專利權。可惜的是,他們卻沒有權利出口這些酒,因為出口權屬於AgrosHoldingsS.A.,一個前國有外貿機構,同時也是波蘭最大的食品飲料公司之一,年營業額高達3.5億歐元。事實上,Agros握有出口的獨佔權,以及大約20個商標的國外註冊權,已經長達40年以上。

  1991年,一些Polmos公司開始要求Agros歸還這些權利。雖然Agros的不情願可以理解,不過它最終還是妥協了,放棄對所有品牌——除了Wyborowa與野牛草伏特加之外——的控制權。這樣的結果無法讓所有的Polmos公司接受,因此,他們向法院提出訴訟,但後來遭到華沙省立法院的駁回。

不過,有關這些出口/銷售權究竟誰屬的問題,之後又有一些進展。1999年,Agros與保樂力加公司(PernodRicard)——一個葡萄酒與烈酒的世界性領導公司達成協議,進行合作。在這項合作案中,Agros37%的股權,以及74%的表決權,都移轉給保樂力加。隨後,在有關商標權歸屬的問題上,也終於達成協議。Agros同意將大部分波蘭伏特加品牌的商標權轉讓給個別的製造商。與此同時,保樂力加公司也正在談判收購PolmosPoznan,即頂級伏特加Wyborowa的生產商,這項收購行動於2001年完成,以3億茲羅提(註:zlotys,波蘭的貨幣單

 
位,3億茲羅提折合美元約為9千萬)的代價,取得Polmos Poznan80%的股權。這項收購行動配合了波蘭的民營化進程,並且對於波蘭急需的資本投資,頗有助益。

  除此之外,有關野牛草伏特加在歐洲的銷售,保樂力加公司也與PolmosBialystok簽署了一份五年期、可續約的協議,但銷售區域排除俄國與波蘭本地。在波蘭的烈酒市場有了突破性進展,而且身為全球烈酒與葡萄酒的領導業者(歐洲排名第一,亞太與中南美排名第二,北美則排名第六),保樂力加當引以為自豪。不過,這家公司要如何達成所設定的目標呢?

  保樂力加公司

  在與兩家法國公司合併之後,保樂力加於1975年成立,從那時開始,它就通過不斷成長及明智的收購行動(如購買PolmosPoznan),逐漸成為該產業中資本最為雄厚的公司。它的成功之鑰在其正確的企業戰略,即只抓大魚,只把眼光放在大品牌上。它也重視在當地或某個地區發展強勢品牌,以及在重要市場全面掌控銷售網。這代表保樂力加希望成為市場中的最佳品牌。此外,保樂力加公司屬於一種權力下放的組織,亦即賦予員工高度的獨立自主權。

  保樂力加公司相當自豪的一件事就是,它的產品經常具有深厚的文化根源(野牛草伏特加即為一例),而這也是它為什麼採用分權式組織的原因。因為在這樣的組織架構下,決策的形成是依據個別市場的情況而定,而這種決策機制也使得問題的處理更有效率。簡單來說,在保樂力加,控股公司制定通盤性的政策,而子公司則處理特定的日常事務。

  保樂力加公司認為,某些價值觀是該公司成功的關鍵,正是這些共同的價值觀,是這個在文化、產品或傳統上都非常多元的公司能夠不斷進步的基礎。保樂力加認為社交活動很重要,因為它有助於構想與理念的分享和溝通。公司也鼓勵員工之間培養友誼,因為這樣可以讓工作氣氛變得比較愉快。

  保樂力加鼓勵員工發揮企業家的精神,因為這可以使分權化的組織順利運作。企業家精神是指一種積極主動的精神,這對於瞭解消費者偏好與市場需求,並及時回應,是非常重要的。

  在一個分權式的組織裡,「正派」也很重要,也就是說,用一種透明開放而且合乎道德的方法做生意。在這樣的正派文化之下,比較不容易腐敗,也不太會出問題,而且可以贏得顧客、員工與一般大眾的信任,因而公司也比較容易成功。

  保樂力加的制勝之道,當然也在對卓越的熱切追求。旗下的產品都是市場上的領導品牌,保樂力加堅持只提供品質最好的產品,並強調創新與不斷進步。對保樂力加而言,只有最好的才夠好。因此,保樂力加努力吸引並留住文化上互異的員工。而這一點也不令人意外。它是怎麼辦到的?就是通過分權的組織,善用授權;因為在分權的組織下,員工較會採取主動積極的態度,以發揮其專業知識,並在一個共同的行為準則之下,恪盡個人應負的責任。這需要一些自治的措施,讓員工能夠順應當地市場的需要。

  保樂力加另外一個對員工展現善意的措施,就是分紅,讓員工利潤共享。該集團的許多子公司都有員工獎酬計劃,將獎酬與個人或整個子公司的表現掛鉤,以激勵員工在工作上全力以赴。主管的獎勵計劃包括根據所管理公司的成績而定的認股權,這對於認真工作與全心奉獻,也有激勵作用。這些措施已經發揮作用,因為我們可以看到一個事實,保樂力加員工的平均工作時間超過10年,在法國更超過15年。由於員工的流動率低,在經驗與專業技能的日積月累之下,有助於公司的整體表現。此外,每個子公司的員工訓練計劃,也有助於公司的績效提升。

未來面臨的挑戰

  保樂力加或許無法直接控制野牛草伏特加的生產,但是,由於銷售的部分掌控於這家卓越的烈酒公司之手,因此可以肯定的是,若干品質標準還是必須達成;而為了維持一定的品質,一定要進行一些改變,也必須克服一些挑戰,以確保野牛草伏特加能繼續保有其獨特而深受市場歡迎的特質。

 

  野牛草伏特加與保樂力加公司的結合,迫使其生產商PolmosBialystok必須提高專業水準,以確保野牛草伏特加能維持其一貫的高品質與絕妙風味。這個風味,正是起初吸引保樂力加注意的;也正是這個風味,讓保樂力加認為值得將其與許多著名的高尚烈酒(如芝華士與馬嗲利)並列。通過保樂力加積極的市場營銷活動,野牛草伏特加也可以在市場上贏得更多青睞。

  為了要確保品質完美無瑕,嚴格的質量管理是絕對必要的,想必Wyborowa與野牛草這兩種伏特加,未來也將經過這樣嚴格的管理,以提高其在國際市場上的接受度。與過去相比,這是一個很大的變化,因為在過去,許多釀酒廠在生產Wyborowa或野牛草伏特加的過程中,很少想過標準或品質的問題。

  現在,通過保樂力加,野牛草伏特加搖身一變成為國際性的商品,而非過去僅在波蘭當地銷售的東西,因此,可以想見,其銷售量與利潤率都較以往提高。當然,有了保樂力加的參與,波蘭的伏特加工業,特別是野牛草伏特加的前途也大有可為,相對以往,預期在品質與管理上都會有長足進步。

  結論

  通過以上的介紹,我們看到了波蘭的伏特加工業過去幾年的發展情形。雖然,Agros與Polmoses間的出口權爭奪戰可說是歹戲拖棚,令人難堪;不過,民營化的過程雖有陣痛,努力之後終於也見到開花結果。儘管,波蘭的伏特加工業要建立名聲,還有待未來持續努力,但是,我們已經看到了一些好的開始,野牛草伏特加就是未來值得傚法的一個典範。

  保樂力加公司已協助波蘭制酒工業民營化踏出成功的第一步,而他們採取的策略已在前面介紹過。難怪它是一家如此賺錢的公司——他們的策略是,找到正確的人來為公司貢獻其才能稟賦;同時,大家遵循一套相同的價值觀,並努力追求卓越。因此,被他們納入羽翼下的兩個品牌,Wyborowa與野牛草伏特加,前途一片光明。確實,在保樂力加不斷努力將這兩個品牌推上國際舞台之際,波蘭制酒工業的民營化看來也已經有了很好的起步。

  不過,波蘭伏特加產業的民營化,未來還是應該採取審慎的態度。雖然,PolmosPoznan是一個令人振奮的成功例子,但有些問題卻不可掉以輕心,特別是波蘭政府最近正欲出售持有的PolmosBialystok公司,即野牛草伏特加製造商八成的股權。有好幾個公司,包括保樂力加已表示興趣,但是它所開出的條件是否可行,亦即是否牴觸波蘭的競爭法,則仍有疑慮。另一點必須考慮的是,波蘭國內的伏特加工業,也面臨來自本國與臨近國家的便宜且非法製造者的競爭,而國內需求疲軟,也使得銷售的成長空間受到壓縮。

  更糟糕的是,政府似乎決定出售剩下的所有酒廠,此舉可能使過去的民營化努力白費,因為一般認為,在波蘭超過200個伏特加品牌中,只有大約6家可以長期存活。因此,波蘭伏特加工業的民營化仍在持續努力的這個當口,野牛草伏特加,甚至波蘭整個伏特加工業的未來,仍存在著許多不確定因素。不過,只要用心,加上堅定的毅力,任何事情都是可能的,而野牛草伏特加也有機會在全球颳起一陣旋風。

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回味無窮 易明的生活點滴

http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5365287
 本周真是值得回味的一周,周一至周四評中了八隻股票,當中有六隻又是一夜達標,更妙的是把福建諾奇(1353)給評垮了。

  中午,雲(484(777分別收21.35元及13.56元,我指其可至20及13.38元,結果果然至20及13.4反彈22.4及14.28至於(621收0.131元,突破0.127元,.168結果曾經見0.197元,標,反而自己沒有信心買,

  (1359中午收4.14元,突破4.14見4.39結果因為消息帶動見4.54福建(1353收1.38元,因應至1.21元,而且象,結果至0.86反彈,於1突然牌,消息主席夫婦蹤,公司繼續牌,相信暫時可以劫。

  中午,(2628(1339分別收21.45及3.24已經突破了21.15及3.17阻力,可以望22及3.35元,結果分別見22.2及3.38勉強集團(544),穩0.095突破0.102可以望0.107及0.114元,結果至0.119

  統一(220中午收6.32元,穩6.3可以望6.8元,結果見6.65元,標。

  至於主力沿海(1124突破0.275可以望0.34元,能否才能見了,因為末,擔心遺忘,太平洋實業(767完全沒有出現想像走勢,暫時困,所以對沿海家園的信心大打折扣。

  是,集團時,成交量股,成交量突然股,成交量了,靈機一觸,忽然曾經(8028)(見《神奇半小時》),成交量股,竟然股,之後成交量了,股價見0.177之後至今了,仍然於0.103平。

  懷疑評論炒作證明,股價成交量,相信沒有可以解釋為什麼今年以來只是出現今年多的成交量,也許只有我知道發生了什麼事而已

  所以說,周,值得

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雷軍系“從1到無窮多”的秘密小米大爆炸

來源: http://www.infzm.com/content/107356

雷軍系的投資坐標圖 (何籽/圖)

阿姨幫創始人萬勇去找雷軍談投資的時候,準備了一個10頁的PPT。雷軍在看PPT演示的時候連續說了好幾個“過”字,結果不到五分鐘萬勇就介紹完了公司情況。

順為投資的公司組建了一個群,大家討論最多的是產品定價。加入順為大家庭之前,他們總覺得產品的定價已經夠低了,其實要是對自己狠一點,把價格再砍一刀,他們發現也能做到。

雷軍正在構建的龐大的小米生態系統若要成功,直接依賴於被投公司的表現。這些公司能否在內容和應用市場上樹立口碑,幫助小米留住用戶,才是小米模式能否持續的關鍵所在。

2014年12月16日,雷軍45歲生日那天,有四個好友跟他一起慶祝到了淩晨。這四個人是獵豹移動CEO傅盛、凡客誠品創始人陳年、歡聚時代創始人李學淩、UC創始人俞永福。他們都曾接受過雷軍的投資。

這天晚上,雷軍收到的最好生日禮物是印度高院作出判決,允許小米恢複在印度銷售。此前,印度德里高等法院裁定,小米侵犯了愛立信的專利,要求小米停止在印度銷售和進口手機。

專利問題,讓小米在狂飆突進四年來首次露出軟肋。

2015年1月15日,在小米note發布會上,雷軍回應了外界對於專利的質疑,他展示了一系列數據來說明小米已經有了很多專利,比如僅2014年小米就申請了2318件專利,而且未來幾年的最大投入之一就是專利。

一方面是薄利多銷,一方面又需要加大對專利的投入,這意味著小米在短期內難以持續大幅盈利。

但雷軍的哲學仍然是“天下武功,唯快不破”——以手機為核心,快速搭建產業鏈,連接所有智能設備。

四年來,雷軍不僅將小米科技打造成中國估值最高的未上市科技公司——2014年底估值450億美元,還撒豆成兵,投資了約60家公司,其中一半跟小米生態鏈有關,涉足20多個移動互聯網細分市場。

雖然業界仍對小米的估值將信將疑,但已經感受到“雷軍速度”——雷軍投資的公司已經基本覆蓋了一個人在移動互聯網時代的所有生活服務領域。這些公司里比較知名的有羅輯思維、發現旅行、邁外迪、凱立德、積木盒子、好大夫、丁香園、歡聚時代、愛奇藝和凡客等。

不僅如此,雷軍還挖來新浪原總編輯陳彤,負責小米高達10億美元預算的內容投資業務。雷軍還公開表示,小米未來5年將投資100家左右的智能硬件公司,在手機之外的行業複制小米模式。

雷軍是如何把1變成無窮多的?

布局“臺風口”

構建生態鏈,並非雷軍獨門兵器。在移動互聯網時代,這是BAT(百度、阿里巴巴、騰訊)都在做的事情。

但不同之處在於,BAT更多是投資已經相對成功的項目——騰訊投資京東布局電商、投資大眾點評布局O2O,百度投資糯米網布局O2O、投資91無線布局移動應用市場,以及阿里收購高德布局導航市場。他們的投資邏輯是花錢購買一個細分領域的入口級公司。

而雷軍的投資則是兩條線並舉:一條是成立順為資本,搶占各個風口上有可能成長為入口級公司的投資對象。由雷軍擔任董事長的順為資本成立於2011年,取“順勢而為”之意,目前管理的基金規模是7.5億美元。出資人來自國際知名主權基金、家族基金、大學基金會等機構。

順為資本創始合夥人兼CEO許達來對南方周末記者回憶,順為只用了半年左右時間就完成了資金募集。

順為只有20人的團隊,卻已經投資了約60家公司,至少布局了20個“臺風口”。從順為公布的投資案例來看,目前它布局最多的是在線教育市場,至少投資了八家公司。其次是雲技術、社交、金融、遊戲和新媒體行業。電商行業的投資最為失敗,樂淘和太美已經關閉,凡客也大不如前。已經退出的項目是已經上市的歡聚時代(YY)。

雷軍的投資似乎在有意避開O2O等BAT競爭最激烈的戰場,切入教育、老年市場、房地產和新媒體等尚未完全被互聯網改變的傳統行業。

另一條線是搭建小米生態鏈。以小米手機為核心,投資的是細分領域里對小米有戰略價值的公司,且多半是試錯階段和成長期的項目。

所以,雷軍正在構建的這個龐大的小米生態系統的成功,直接依賴於這些被投公司的表現。這些公司能否幫助雷軍樹立小米在內容和應用市場上的口碑,幫助小米留住用戶,保持市場份額,才是小米模式能否持續的關鍵所在。

正如雷軍在接受《福布斯》雜誌采訪時所言,用戶在小米上沈澱的數據越來越多,如果小米不能把這些大數據通過技術轉換為價值,那麽小米離破產就不遠了。

2015年1月15日,北京,2015小米旗艦新品發布會上,小米創始人雷軍正在進行演示。 (CFP/圖)

投資子弟兵

雷軍在2010年創辦小米之前,就已經做了大量的天使投資。其中為大眾熟知的項目包括UC、凡客和YY。這些公司的創始人多半是雷軍的個人好友。

順為成立後,雷軍的投資開始從天使投資領域拓展到A輪和B輪等風險投資領域,其中大量被投公司的創始人是雷軍的熟人、朋友和子弟兵。

做出境自由行的發現旅行創始人王振華,算是雷軍的“子弟兵”。他曾在雷軍投資過的UC公司工作過。在跟雷軍談融資之前,他不確定雷軍是否還記得他,但他知道雷軍喜歡用數據說話。所以在給雷軍放PPT時,他提供的全是數據。半小時後,雷軍在一張紙條上寫上自己的私人手機號碼遞給王振華。以王振華對雷軍的了解,他知道這筆融資雷軍應該會給他了。

雷軍對王振華說:“你介意我給永福打個電話了解下你的情況嗎?”王振華說沒問題,拿出一本小冊子送給雷軍。每個發現旅行的用戶下單後都會免費得到一本旅遊攻略的小冊子。雷軍接過小冊子問:“這個成本多少錢?”得到答案後,雷軍說:“成本太高了,要優化。”

最後王振華順利地拿到了這筆數百萬美元的融資。

定位於給爸媽做最簡單的智能老年手機的極簡時代,其CEO楊金鈺也是典型的雷軍子弟兵。他2002年從金山離職創業,當時雷軍是金山總經理。離職後,楊金鈺多次獲得雷軍的天使投資,創辦了好幾個公司。2010年他加入雷軍投資的歡聚時代,擔任公司副總裁,並在歡聚時代上市後離開創辦了極簡時代。

一年前,雷軍找到楊金鈺,說紅米手機賣得很好,很多年輕人給自己父母買,但對老年人來說字體太小,希望極簡時代能開發一個老年模式,切換一下就能給老人用。

對於自己投資的公司,雷軍耐心十足。楊金鈺再次創業時,雷軍苦口婆心勸楊金鈺這次一定要聽他的意見,先把團隊組建好。因為雷軍自己創辦小米時,80%的精力就花在找人上。

盡管一些公司多年虧損甚至是多次轉型,但雷軍依然繼續投資,最典型的是凡客。凡客開始專註做襯衫後,雷軍說,陳年終於把一件襯衫做好了。

雷軍也會投資自己的一些校友。比如解決等公交太無聊問題的“車來了”創始人邵淩霜,就是比雷軍晚10屆的武漢大學校友。他告訴南方周末記者,當時也就抱著試試看的態度給雷軍發郵件,沒想到雷軍很快回郵件,安排時間讓他來北京洽談。

從2014年初開始,順為的投資對象開始向跟小米生態鏈相關的公司傾斜。給小米手機做耳機的加一聯創、做移動電源的紫米,都得到了順為的投資。

五分鐘看完一個項目

在一些被投資的創業者眼里,雷軍有其他投資人沒法替代的優勢。

早年,雷軍投資過一家做網上分診平臺的醫療網站好大夫在線。該公司創始人王航對南方周末記者說,他拿到雷軍的投資只用了15分鐘,在雷軍兩個會議間隙敲定了融資。

當時雷軍一見面就問王航是否找過一個央視報道過的民間醫導,此人在線下長達20年義務在醫院給患者做咨詢,手寫材料擺滿了一整面墻大的書櫃。只要你告訴他想看什麽病,他基本就能告訴你去哪個醫院找哪個醫生最靠譜。

“雷軍推薦我們去找這個醫導。這讓我很驚訝,他居然對我們這個行業了解如此深。”王航說。

雷軍看項目的速度很快。“阿姨幫”創始人萬勇去找雷軍談投資的時候,準備了一個10頁的PPT。雷軍在看PPT演示的時候連續說了好幾個“過”字,結果不到五分鐘萬勇就介紹完了公司情況。

“一開始我跟雷總說,我自己做著玩,他說你這麽試太慢,還不如給點錢讓我去快速試錯。”萬勇對南方周末記者回憶說,雷軍最認可他的是“阿姨幫”的一句口號:幫助農民工進城並且掙更多的錢。

雷軍更多時候是以一個過來人的語氣跟創業者談融資。

互聯網理財公司積木盒子的創始人董駿此前已經基本敲定了跟一個投資機構的融資意向,但順為方面還是希望投資。於是,董駿就去跟雷軍談。談判的三個小時里,雷軍一直在批評積木盒子,董駿的第一反應是,雷軍應該不會投他們了。但第二天,雷軍派人到積木盒子很快做了調查,當晚就簽訂了投資意向。

好大夫創始人王航對南方周末記者回憶,當時雷軍打電話說:“錢我已經給你了,我就說三句話:一、公司做好做壞無所謂,但一定要有誠信。做砸了我還會再投你一次;二、我會發表意見,但我不對我發表的意見負責;三,如果你覺得我說的不對,或者不想讓我發表意見,你可以直接讓我閉嘴。”

事實上,雷軍也確實做到了這點。王航說,過去幾年,雷軍只來好大夫開過兩次董事會,而且其中一次還是來給大家送禮:人手一臺小米手機。

比誰更狠

順為喜歡股權關系簡單、大趨勢正確和有良好團隊的公司。

以順為投資的在線教育類公司“一起作業”為例。許達來知道該公司股權結構太複雜,一度打算放棄。但一起作業的主要創始人劉暢在許達來眼里是A甚至是A+級創業者。

雷軍和許達來去找劉暢原來供職過的新東方公司的幾個創始人了解情況,劉暢得到了老東家的高度評價。雷軍感慨說,“劉暢這個人太完美了,幾乎看不到缺點。他怎麽可能沒有缺點呢?”最後順為還是投資了“一起作業”。

對於看不清的領域,雷軍也會選擇通過投資市場上已有的領軍者來做布局。比如小米在家用路由器市場有自己的產品,但在進入商用路由器市場時選擇的是通過投資的方式來布局。

中國商用WIFI領先者邁外迪的創始人張程對南方周末記者回憶,他去跟雷軍談融資的時候,帶著幾臺小米手機過去讓雷軍簽名。當時他的想法是,不管融資成不成,先弄幾個簽名版小米送人。跟雷軍談判的時候,他一直不知道雷軍正在做小米路由器。直到雙方敲定合作後,雷軍才第一時間告訴他,其實小米也在做路由器市場,不過是做家用市場,對於商用市場,小米暫時拿不準,所以幹脆直接投資邁外迪。

當時對邁外迪的投資是雷軍對外最大的一筆投資,公司內部爭議很大,很多人說,邁外迪在國外沒有對標的公司。但雷軍認為,能讓用戶快速上網的商業模式就是好的。雷軍投資邁外迪後,小米手機用戶在邁外迪覆蓋的咖啡館、餐廳和機場,可以直接自動連接免費WIFI。

在雷軍系的公司里,也有投資失敗的項目。一是樂淘,二是太美,都是做電商的。“現在我們對電商項目會比較謹慎,尤其是純電商的項目,但發現好的項目我們會投資。”許達來說。

很多被雷軍投資的公司,都開始小米化,也就是學習雷軍的七字訣:專註、極致、口碑和快。

麗維家是一家互聯網定制家具品牌,被稱為互聯網木匠。麗維家CEO周宇翔告訴南方周末記者,在雷軍投資他們之前,麗維家跟小米就有一些共同點,比如高配低價的產品模式,以及越過經銷商直接面向用戶的渠道模式。

但在雷軍投資之後,麗維家在雷軍的建議下對上述模式進一步做了調整,比如推出爆款產品和壓縮供應鏈,全面學習小米,讓公司變成了家具行業里的類小米模式。

發現旅行也是如此。他們不久前推出一款叫做“年輕人第一次放肆的海島旅行”的產品,只要3999元就能到巴厘島旅遊。要知道,如果是自由行的話,光機票價格就在4000元左右。

“我們學習小米,貼著成本定價。現在用戶願意為我們幾千元的產品埋單,以後在我們平臺賣幾十元的東西不是太簡單了嗎?”發現旅行創始人王振華說,順為投資的公司組建了一個群,大家討論最多的是產品定價。加入順為大家庭之前,他們總覺得產品的定價已經夠低了,其實要是對自己狠一點,把價格再砍一刀,他們發現也能做到。

2014年9月3日,小米和順為組織各自投資項目公司的CEO們到北京郊區開了兩天的會。積木盒子創始人董駿作為被投公司代表參加了這次聚會。他對南方周末記者回憶,跟雷軍有關的被投公司的老板基本都來了,每個人輪流上臺介紹自己和公司模式。

“我以前混銀行圈,大家開會比的是誰更牛。但這兩天的會,大家比的是誰更苦,誰更努力。大家吃的也是大食堂那種飯菜,感覺這個群體都很玩命地在幹活。”董駿說。

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IBM討拍 中國「繳碼」後患無窮 龍頭企業為衡業績 甘願奉上軟體機密

2015-11-09  TWM

大至汽車、小至智慧手機,都視中國為終極戰場,美國企業討北京歡心的心態可以理解,但中國凡事以國家經濟目標為最高原則,為達目標不惜走旁門左道。IBM率先讓步,讓中國政府檢查產品原始碼,短期或能保住業績,但代價為何?

譯者·連育德

過去幾個月來,中國不斷以資訊安全為由,要求美國科技業者交出產品專利機密。

在深怕市場大門愈來愈窄的情況下,IBM選擇臣服,讓中國政府檢查產品原始碼。殊不知此例一開,後患無窮。

IBM這一讓步,短期或能保住業績,但代價為何?IBM的軟體祕密,乃至於成功之道,就存在於原始碼,如此重要資訊拱手交給中國政府,亦即中國多數領導企業的大股東,等於助長對手威風,滅了自己的競爭力。

允查原始碼自廢武功

IBM雖未直接點名,但表示公司原本就允許某些國家有限度地檢查產品,且智慧財產權絕對不受侵害。但中國可非等閒之輩,長年扶植國營與民營企業,凡事以國家經濟目標為最高原則,從先前駭入美國企業的行徑來看,它為達目標不惜走旁門左道。

確實,龍頭企業如IBM,是人在江湖身不由己。中國市場又大又重要,大至汽車、小至智慧型手機,都視這裡為終極戰場。美國企業想保住銷售成長態勢,討北京歡心的心態可以理解。

但今天討好中國,明天未必就能受惠。臉書創辦人祖克柏(Mark Zuckerberg)日前在北京清華大學以中文演講,驚豔全場,但這個看似討拍的舉動,恐怕還是很難讓中國政府解禁臉書。中國不希望關鍵技術仰賴國外業者,因而鼓勵國內自行研發晶片、系統、硬體迎戰,最終取代國外競爭對手。

五月公布的「中國製造二0二五」行動綱領,旨在提高資訊技術、新能源汽車等高科技產品的自主生產。也就是說,外商就算讓步,也擋不了中國達標的衝勁,反而只是自斷筋骨。

美國企業不該小看自己,它們現在其實比中國更具優勢。

中國經濟欲振乏力,第三季國內生產毛額(GDP)成長率僅六.九%,創下金融海嘯以來新低,許多經濟分析師還認為這數字嚴重高估。薪資等成本節節高升,導致中國競爭優勢漸不如越南與印度明顯。此外,中國企業亟需轉型,製造更高階、更高品質的產品。

以上種種表示,中國少不了外商創造工作機會、刺激經濟成長,尤其是分享關鍵技術。

中國領導人再怎麼堅持推動國內技術,自主化過程恐怕是一條漫長道路,開發中國家極少能短時間轉型成功,躍身先進創新的經濟體,過去五十年應該只有日、韓有此等能耐。

市場魅力不再外資卻步

挑戰當前,中國領導人不是不知道。習近平九月造訪西雅圖時,就曾公開對美國企業的執行長說到中國面臨的課題,亦不忘鼓勵中美企業多多合作。

回到中國國

內,經濟放緩加上前景不明朗,使得

中國市場的魅力不

如以往。國外車廠

幾年前還爭相搶在

中國擴產,如今熱情降溫,本田最近

更決定擱置建廠計

畫。想當初,速食

業者百勝餐飲集團

(Yum!Brands)胃口超大,積極在中國

增設肯德基與必勝

客據點,但十月底

卻公布中國業務沒

有起色,因此決定出脫。以生產iPhone 著稱的台商富智康,七月公布將興建十二座新廠,徵聘一百萬名員工,地點選在印度。

外資也覺得中國大餅愈吃

愈乏味。中國歐盟商會二0一五年調查報告指出,只有五八%會員企業視中國為全球前三大投資勝地,較一二年的七六%大幅跌落。六一%的企業表示,中國在公司全球策略布局的地位加重,但此比重也遠不如一一年的七九%。此外,外資也把眼光放到別處,今年上半年積極投資印度的新創事業,金額正式超越中國。

總括一句話,外商也有能力要求中國乖乖合作。中國政府必須大力改革,才能吸引它最需要的外資。法規鬆散,智財權維護不力,使得外商不願引進新技術,都是需要改革之處。中國歐盟商會估計,在中國從事研發、營運的歐盟企業,逾三分之二都沒在中國成立研發中心。

對於中國市場,美國企業應該加深布局、成立合資企業、與中國政府相敬如賓,卻沒必要因此賠上前途。中國沒了美國企業,還不行哩!

外商也有能力要求中國乖乖合作,中國政府必須大力改革,才能吸引它最需要的外資。


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【社論】激活民間投資裨益無窮

來源: http://www.yicai.com/news/5010223.html

今年一季度,中國經濟實現了良好開局,這與穩增長政策取得成效密不可分。數據顯示,一季度全社會固定資產投資增速為10.7%,相比2015年全年提高了0.7個百分點;然而,民間固定資產投資增速卻同比回落了7.9個百分點,僅為5.7%,反差頗為明顯。

有鑒於此,在5月4日國務院總理李克強主持召開的國務院常務會議上,將促進民間投資政策落實情況開展專項督查、著力擴大民間投資列為議題。

民間投資的重要性十分顯見,乃穩增長、調結構、促就業的重要支撐力量,同時也是混合所有制經濟的主要組成部分。過去十年以來,民間投資占投資比重一直保持上升態勢,截至2015年底占比為64.2%,其增速通常也高出全社會投資增速2~3個百分點。但自進入2016年以來,民間投資與全社會投資開始分道揚鑣,增速開始一路下滑。

增速為何下滑?最主要的是民間投資較為集中的制造業領域,面臨利潤下滑、去產能、去庫存壓力,整體處於收縮調整期,再加上不斷爆發的債務違約和破產倒閉案例,導致民間資本投資的選擇不多。這從各領域的投資增速中可見一斑,其中制造業投資27716億元,同比增長6.4%,比2015年全年增速降低了1.7個百分點;而基礎設施投資15384億元,同比增長19.6%,比2015年全年增速提高了2.4個百分點。

另一方面,自2015年下半年開始發力的財政政策,重點集中在大型基建項目,而基建項目由於投資規模大、回報周期長、投融資體制不健全等原因,歷來皆主要為政府和國企主導。數據也顯示,一季度政府主導的固定資產投資則同比上升23.3%,占到總量的三分之一。同時,政府加大固定資產投資力度,一定程度上對民間資本形成擠出效應。

針對民間投資增速回落,此番國務院開展專項督查,可見重視程度之高。而民間投資多為社會資本,天然具有逐利性。因此,欲提高民間投資熱情,關鍵要解決好投資回報問題。這其中,加大簡政放權力度,給予民間投資可預期的投資回報和創造較寬松的投資環境,就是激發民間投資活力的可取之策。如對於去年以來政府力推的PPP項目,可通過完善價格政策等,構建合理有效的PPP項目投資回報機制,以吸引民間投資參與PPP項目建設。

與此同時,針對民間投資在一些領域遇到的“壁壘”,要進一步打開投資空間,放寬市場準入,打造公平的營商環境。實質上,早在2014年11月國務院就印發了《關於創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》,列出生態環保、農業和水利、市政基礎設施、交通、能源以及信息和民用空間基礎設施六大領域鼓勵社會投資。然而從實際效果看,當前上述領域的社會資本發展尚不充分,民間資本在進入上仍然存在一定困難和障礙。

因此,國務院派出督查組,圍繞上述文件落實情況,選擇部分地區進行督查,同時開展第三方評估,對存在的問題進行整改,克服不作為現象,十分及時且必要,如此可讓鼓勵民間投資的政策真正釋放紅利。此外,應從法律角度確立民間投資主體的合法地位和根本權益,尊重和維護企業市場主體地位,以此消除其後顧之憂,增強民間投資的內生動力。正如李克強所言,各項政策對國企和民企要“一視同仁”。

如今,民間資本在全社會資本中占比已十分顯著,若能激發民間投資潛力和創新活力,對於中國經濟轉型升級將大有裨益。

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樂在其中,其樂無窮 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wkd1.html

    昨天寫了小文《一份工作的價值有多大?》(2017-01-29),今天補充一個實例。

   青年朋友小Z,年齡45歲,20多歲時就開始做室內電線電器門店生意。大約8年前,他開設了股票投資項目,皈依價值投資,平時不斷地擠出資金投入,業績也非常出色,比如,2015年贏利將近50%,去年贏利超過20%。

   後來,門店生意每況愈下,想要有生意,就沒利潤;想要有利潤,就沒生意;無利可圖。怎麽辦?

   硬撐門店吧?必須創新與開拓,須要不斷地增加投入,而全部資金只能從股市里抽取,最終又成敗難蔔。按照小Z估計,一般的門店生意盈利比不過他股票投資,所以,他堅決不願從股市中拿出1分錢。

   那就幹脆專職做投資,以此謀生吧?小Z認為,長線價值投資不需要天天盯盤和頻繁操作,專職投資難免荒廢時間;再說,沒有工作,不僅投資本金中斷,而且還要每月抽取股市資金養家糊口,壓力過大。他覺得自己還年輕,不該過早地依靠股市吃飯,而應該盡可能晚一點享受股市財富為好,好讓投資雪球滾得更大一點。

   小Z經過再三權衡利弊,決定關掉門店,先去謀求一份工作。他一向勤儉節約,吃苦耐勞,元旦前夕,當了一名快遞員。這樣,他至少解決了日常生活開支問題,而股市資金分毫未動。

   小Z酷愛投資,尋找投資方面的生意自然是他最感興趣和認為最有意義的,於是他設想幫助一些親朋好友打理股票投資,以便獲得一點勞務費,實現雙贏。嘿!上個月他實現了零的突破,有個親戚交給他一個賬戶打理。

   小Z逐漸往他熱愛的事業方向發展,盡管現在還比較艱難,但他樂在其中,其樂無窮!

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【電子】把iPhone拆開來看,捋一捋蘋果手機整條產業鏈:蘋果的微創新,蘊藏著無窮機遇

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=12854&summary=

【電子】把iPhone拆開來看,捋一捋蘋果手機整條產業鏈:蘋果的微創新,蘊藏著無窮機遇

18:9全面屏有望成為下半年旗艦標配


預計今年蘋果手機新品將有大幅創新,命名規則可能改變,我們以iPhone X作為iPhone 十周年特別版新品的暫時代號。從搜狐科技多方媒體和產業鏈信息來看,預計蘋果新品iPhone X采用來自三星的AMOLED屏幕,根據產業鏈和媒體信息對比驗證,比較可靠的是采用18:9的全面屏,四面窄邊框設計。



目前手機顯示屏主流分辨率比例是16:9,18:9比例的顯示屏在今年開始出現。今年2月LG發布的G6,屏幕分辨率2880×1440,率先采用18:9比例顯示屏。4月三星發布S8,屏幕分辨率2960×1440,屏幕比例18.5:9。從外觀表現力來看,G6、S8的18:9的全面屏手機已經全面碾壓同時期發布的華為P10和小米6。如果說三星已經實現從S7向S8的代際跨越,華為和小米的新品至少在外觀表現上一經發布便稍顯落後。



LG、三星本身具有屏幕設計生產能力,必然是自用優先,在現階段其他品牌幾乎沒有可能采用這兩家生產的18:9全面屏。相較於16年,預計17年智能機出貨增速進一步放緩,各廠商面臨的競爭壓力持續提升。類似於16年OPPO 3月一款R9,10月一款R9s外觀幾乎一致的兩款產品賣全年在17年不可能再現,品牌廠商今年上半年推出的手機產品和下半年尤其是3季度上市的新品至少在屏幕顯示上或將有大改變,從目前產業鏈調研和OFweek等媒體信息,包括華為、OPPO在內的手機廠商均在積極準備下半年全面屏產品,鑒於全面屏新穎性,處於良率提升過程,價格較高,預計18:9全面屏將首先成為行業旗艦機型標配,同時仍采用傳統16:9上下留白過多的ID外觀將會成為過時且落後的產品。

 

據群智咨詢信息,今年上半年全面屏可能出現結構性短缺,目前產能主要來自於韓國三星和日本JDI,預計到今年下半年國內深天馬等廠商或將供應18:9顯示屏面板。群智咨詢估計今年全面屏智能手機全球出貨量在1.3-1.5億臺,滲透率達到10%,到18年技術成熟將迎來全面普及。



從更為長久的時間維度看,柔性屏幕和折疊屏幕有望逐步走進消費電子市場。2016年12月,蘋果獲得可折疊顯示設備的專利,專利描述了一種金屬機身、可對折OLED顯示屏的設備;同時期,LG申請了折疊手機專利,可將手機展開成平板電腦;三星除在專利領域布局以外,可折疊手機產品也提上日程。據《韓國先驅報》信息,折疊屏幕需要無色聚酰亞胺材料,目前Kolon Industries是全球惟一具備大規模量產該材料的公司。KolonIndustries公司表示已經與三星和LG等手機廠商合作,預計從2018年開始市面上出現折疊屏手機產品,到2019年折疊屏幕手機開始流行。IDC中國區助理副總裁王吉平在《消費升級驅動智慧終端市場轉型》分析會指出,2017年在中國至少有兩家廠商會推出折疊手機產品。

 

對於折疊屏幕,彎曲半徑是屏幕折疊的重要參數。在彎曲半徑以內,不會對屏幕在成損害,彎曲半徑越小,屏幕可彎曲程度越高。理想的彎曲半徑是1mm以內,Kolon Industries公司預計折疊手機產品初期的彎曲半徑在5mm左右,隨著技術進步工藝成熟,彎曲半徑將逐步減小,折疊屏幕將加速普及。



外觀材質,雙面2.5D玻璃、不銹鋼材質有望獲應用


雙面玻璃結構(一面是顯示屏玻璃,一面是後殼玻璃)容易實現手機產品的對稱美學,對於追求“顏值”的手機廠商和終端消費者有強大吸引力。常見的手機玻璃形式可分為2D平面玻璃、2.5D邊緣弧面玻璃和3D曲面玻璃。3D曲面玻璃將邊緣弧度拉大,符合手掌自然弧度的人體工程學設計,外觀表現上極具視覺沖擊力。



3D曲面玻璃生產工藝流程:首先將玻璃原材料CNC加工成初步形狀,然後通過熱彎機將玻璃熱彎出需要的弧度,其次拋光打磨和光學鍍膜,最後批量產品檢測出貨。和金屬加工類似,玻璃後殼同樣需要多道工序,生產良率對產品成本影響較大。平面玻璃加工複雜度最低,工藝成熟,價格最低;2.5D玻璃需要邊緣打磨,加工難度提高,價格居中;3D曲面玻璃需要做外形熱彎處理,同時形狀需要嚴格配合顯示屏進行貼合,加工難度最高,價格最高。

 

市場已經有三星、華為、vivo、小米等不斷嘗試曲面玻璃結構,采用雙面玻璃+金屬中框,對2.5D或3D玻璃的需求量翻倍,帶動行業發展,利好玻璃加工產業鏈。鑒於目前雙面2.5D玻璃良率逐步爬升,3D玻璃良率仍舊較低,據TechWeb和產業鏈信息,蘋果17年新品有望采用雙面2.5D玻璃蓋板,預計18年後續產品逐步采用3D曲面玻璃。玻璃蓋板在行業龍頭的強勢帶動下,IHS預計2018年全球2.5D、3D蓋板玻璃出貨分別將達9.08、9.97億片,2.5D、3D蓋板玻璃出貨15~18年CAGR分別達到33.1%、92.1%。在未來兩年內,3D玻璃增速最快,而2.5D玻璃市場空間最大,平面2D蓋板玻璃將承受出貨量無增長、價格持續下行的壓力,預計平面玻璃市場競爭將更為激烈。



在外框選擇上,iPhone 5、6、7均采用鋁合金一體化金屬後殼,也帶動智能手機行業金屬後蓋的設計潮流。除玻璃改版以外,據PConline信息,17年iPhone X新品有望采用不銹鋼材質,類似於iPhone4S,增強機身強度。從材質屬性考慮,不銹鋼的密度接近鋁的3倍,中框整體全部采用不銹鋼將大幅提升加工成本和機身重量。預計將采用不銹鋼外框+鋁合金中框,再通過點焊和激光焊接將兩種金屬材質連接。

 

據長盈精密年報披露數據,金屬中框(非普通的金屬邊框)產品由於支撐力強,結構複雜,工藝難度高將比金屬後蓋(金屬殼體)產品具有更高的加工難度和工藝複雜度,單體的市場價格也會較之前的產品有明顯提升,是普通鋁(合金)制外殼結構件價格的200%以上。

 

從產業鏈的調研信息,金屬中框和後殼的價值量取決於手機廠商的設計方式,設計方式決定細節精度要求、產品工序數量,從而決定最終產品價值量,可以說不同手機產品的金屬支撐結構的價格量差別可以達到100%。因此,iPhone X的金屬部件價值量仍取決於產品設計。



攝像頭,雙攝成為中高端標配,前置雙攝輔助人臉識別


在蘋果iPhone 7搭載後置雙攝以後,引領了雙攝像頭的潮流。據手機報在線數據,2016年全球雙攝滲透率為5.6%,預計2017年滲透率達到15%,雙攝市場規模有望突破77億美元。具備1200萬以上像素6P鏡頭生產能力的主要是臺灣大立光,國內舜宇光學具備相當追趕力,雖然在整體良率和產品一致性不如大立光,但是可以通過降低毛利率搶占一部分市場份額。



據產業鏈和ifanr網等科技媒體信心,前置攝像頭方面,iPhoneX有望采用紅外結構光技術的人臉識別。自2016年支付寶推出人臉登錄版本,可見光下的人臉識別已經走進消費電子領域,基於紅外光的人臉識別將是下一個應用方向。今年iPhone新品中有一款或將應用3D掃描功能。

 

結構光、飛行時間法、雙攝像頭測距是實現3D掃描的三種方法。結構光技術的代表公司是PrimeSense,成立於2005年,後被蘋果公司收購。核心技術是3D光學檢測:紅外激光穿透毛玻璃等散射結構,在空間形成散射斑點,斑點具有高度隨機性,隨著距離變化斑點形狀也會發生變化,相當於將空間位置進行標記;CMOS圖像傳感器感知光斑將光信號傳遞信息處理系統生成含有距離參數的3D地圖;當人臉等進入識別空間內,通過識別光斑參數即可獲取物體的3D模型,實現具有高精度的人臉等物體識別。



飛行時間法(TOF),具體原理是發射和接收端信號同步,發射端發射連續光脈沖,接收傳感器接收從物體反射回來的脈沖信號,通過對比發射和接收信號的時間差計算物理的距離。代表公司是Microsoft,代表產品Kinect II。


雙目攝像頭法采用三角定位法計算出物體距離,實現距離感知。在工業、汽車和航空航天領域,雙攝像頭3D圖像感知已經得到廣泛應用,美國火星探測車采用雙攝像頭實現場景掃描和3D圖像重構,寶馬采用雙攝像頭測距輔助駕駛。我們推測,隨著技術進步和產品更新叠代,雙攝像頭3D識別將應用於尺寸空間更小的手機上,迎來行業高速成長。



在消費電子領域,通過距離感知完成3D掃描和場景重建,能夠實現手勢識別、人臉識別、動態捕捉等新的人機交互方式,將拓展手機的使用方式和外部功能,引領行業新的發展方向。


蘋果公司收購指紋識別解決方案廠商AuthenTec之後,在2013年推出搭載指紋識別應用的iPhone 5。蘋果對於前沿技術應用傾向於使用自主知識產權(或來自於收購公司)的解決方案,我們推測,17年蘋果新品將采用收購公司PrimeSense的結構光3D識別方案。

 

蘋果在指紋識別應用的方案獨家自有,並不向安卓陣營開放,從而帶動了其他指紋識別解決方案公司的快速成長,以瑞典FPC和國內匯頂科技為代表。由此我們推測,蘋果新品的結構光3D識別技術同樣會帶來其他解決方案廠商的發展機遇,包括但不限於雙攝像頭方案和TOF方案,利好產業鏈相關3D識別解決方案算法公司,以及激光發射器、紅外濾光片、圖像傳感器、攝像頭模組封裝廠商等。



此外,iPhone X前置攝像頭可能同樣采用雙攝,並支持實景AR功能。瑞銀(UBS)分析報告指出,iPhone 8可能具備同步定位與地圖構建(SLAM)技術,可以建立體視覺應用的3D影像功能。雙攝在實現AR和場景重建具有理論技術優勢,通過三角定位法可以準確實現景深測距,iPhone X若具備此項功能或將帶動手機AR產業的快步發展,以硬件和iOS生態驅動行業發展。蘋果CEO庫克曾多次表示對AR技術的重視,2016年8月Piper Jaffray投資銀行數據顯示,蘋果已有218名AR/VR技術員工,預計相關技術研究資金達到104億美元,預計在今年iPhone新品,有望搭載AR功能,進一步提升對攝像頭數量的需求,利好攝像頭產業鏈企業。


多麥克風技術,聽筒和傳感器融合的雙揚聲器


蘋果的直接競爭對手三星在2017年新品上推出S8,搭載智能助手Bixby,Bixby除了在語音交互功能以外,更結合了本地化機器學習,能夠記住用戶行為和習慣,實現及時提醒。從競爭對手上對人工智能的布局和體現出的產品表現來看,蘋果已稍顯落後。


我們推測iPhone X新品將會在人工助手Siri上做軟件升級,硬件做配套升級,首先麥克風數量可能有所提升,目前iPhone 7上已達到4顆麥克風,一對AirPods無線耳機也采用4顆麥克風。


iPhone7從單揚聲器變成雙揚聲器(Dual Speaker),其中一個是位於手機底部的常規揚聲器,另一個為聽筒演化而來的二合一揚聲器,兼顧聽筒和揚聲器功能,單體價值量有所提升。


從提升聲學性能角度,多麥克技術可以實現聲音精準采集,降低環境噪聲幹擾,多麥克風組陣在耳機和手機上將成為行業主流應用。雙揚聲器實現立體聲效果,提升外放品質,既然在iPhone7上已經有所提升,相信在iPhone X上會有進一步傳承。



防水等級或將提升,單體價值量進一步提升


手機防水技術可以分為密閉性防水和塗層防水兩種:1、密閉型防水,顧名思義,通過防水隔膜、防水矽膠等軟性材質填充手機孔洞,整體實現“防進水”的效果;2、塗層防水,將電子部件至於設備中的真空環境,然後讓氣態納米級材料從內到外的滲透部件,材料以分子級別與零部件緊密結合,達到保護器件的“水隔離”效果。

 

從現有手機產品看,納米塗層防水成本高,性能優勢並不明顯,反而是密閉式防水更為現實。從iPhone 7的防水設計看,主要采用減少對外接口,必要接口采用橡膠圈密封。根據騰訊科技等媒體信息,預計iPhone X產品進一步提升防水等級,從IP67提升至IP68,下水深度和下水時間有所提升,意味著接口更少,密閉材料緊密型和一致性要求更高,價值量有望從目前的單機5美元提升至10美元,單純從蘋果2億部銷量來看,防水市場有望達到20億美元。同時揚聲器和聽筒必然需求對外開孔才能實現聲音傳遞,因此聲學器件防水設計進一步提升元器件價值量,利好供應鏈聲學器件企業。




聲學器件和天線融合


揚聲器組件和天線融合最主要的原因是基於結構共用。在塑膠手機後殼時代,手機天線設計通常設計在塑膠殼體上,隨著iPhone引領一體化金屬機身設計,憑借良好的質感和外觀表現,金屬後殼已經成為最受歡迎和認可的的材質,這對於天線設計產生了巨大變化:天線需要“設計”在後殼上。

 

我們再次說明天線設計的基礎原理:1、天線材質必須是良導體,意味著無論是LDS天線、FPC天線還是金屬後殼上設計的天線,材質都是導電性良好的金屬,如銅、鋁、不銹鋼等等;2、天線尺寸和工作頻段直接相關,天線設計的最小尺寸對應工作頻段電磁波波長的八分之一到二分之一,具體尺寸取決於天線設計形式有所差異,通常手機上的天線長度在10cm以下;3、要保證良好的天線性能,天線主體需要一部分“凈空”,意味著天線周圍至少有一部分非金屬的存在。

 

以iPhone 7為例,頂部有塑膠填充,將金屬後殼分為以下幾個部分:一部分是塑膠填充以上的倒U型金屬條,此部分為iPhone 7的天線主體;另一部分是塑膠填充以下的金屬背板,主要是手機後殼支撐。塑膠填充有兩個作用:首先是分割金屬,使得上部金屬主體的長度符合天線設計的工作頻段;其次是為天線主體保留一定的“凈空”,確保天線性能。



從蘋果的直接競爭對手三星來看,S系列旗艦機型一直保持著金屬中框+玻璃後殼的外觀設計形式,天線設計一部分構建在類似於iPhone的金屬邊框,一部分構建在塑膠支架和Speakerbox上。



我們從行業技術路線和外觀角度推測新一代iPhone X的天線設計將有所變化。首先,從4G頻段增加,到4.5G高階調制、載波聚合、多天線MIMO,三個維度提升傳輸速率,再到未來高頻段5G天線陣列。MIMO對天線數量需求有大幅提升。

 

1、高階調制:在單位頻譜資源內提升信號調制複雜度,提升單位頻譜數據的傳輸量。

2、載波聚合:同時利用多個載波頻段,提升信息傳輸載波數量。

3、MIMO:在通信系統的發射端和接收端分別使用多個天線。相比於單天線SISO系統,MIMO提升天線數量,增加信道傳輸的物理通路,從而改善通信質量,進一步提升傳輸速率。



高階調制和載波聚合偏向於“軟升級”,MIMO多天線技術是硬件通路提升的“硬升級”。2G、3G時代,手機主要有一根主天線負責通信信號的發射和接收;4G時代,智能機普遍采用2根天線;在4.5G時期,4天線將成為手機設計的需求;未來5G,8天線、16天線甚至更多數量的天線將成為必然趨勢。

 

三星與美國電信運營商AT&T合作的S7已經具備了4天線MIMO功能,今年發布的S8采用多載波聚合、256QAM信號調制和4天線MIMO技術,成為業界首款下載速率達到1Gbps的智能手機。

 

下載速率作為通信能力的重要衡量指標之一,蘋果自是不會落後,我們推測今年蘋果新品將具備4天線MIMO功能,相比於傳統2天線設計,天線的需求量實現倍增,利好產業鏈天線廠商。此外,高通芯片平臺已經成熟,4天線方案設計將從行業標桿逐步走進中端市場,國內手機廠商有望快速跟進。

 

我們認為,在5G到來之前,基礎通信設備和手機的平滑升級將是主要趨勢,從目前的4G首先進入4.5G,從硬件通路角度,有更多的可用頻段得到利用,載波聚合、高階調制和4×4天線MIMO逐步成為行業標配。伴隨著運營商在未來兩年逐步開展5G基站設備和通信網絡建設,智能手機將快速實現升級換代。



其次,在外觀方面一體化金屬機身已經達到物理極限,采用玻璃後殼為天線設計帶來更多的自由度和結構空間。從第一代金屬後殼iPhone5開始,蘋果已經利用外邊框條形金屬作為天線主體。iPhone 5時期,為了保證足夠的天線“凈空”,金屬後殼的主體上下局部采用玻璃蓋板;到iPhone 6時期,隨著技術進步,上下兩塊玻璃蓋板取消,替換為兩條縫隙隔斷出來的金屬體,外觀設計變成了我們熟知的三段式;到iPhone 7時期,工藝水平和設計能力進一步提升,除去上下兩端的U型縫隙,外觀表現已經接近於完整的全金屬。但由於物理定律的客觀限制,一體化金屬後殼到此進入發展瓶頸,我們推測這也是蘋果在尋求新型後殼材質的原因之一。




再進一步從4G邁向5G,參考歷代無信通信技術演進,每一代的技術標準均是向下兼容的,5G的升級換代將是分地區分階段的推進,必然需要同時兼容現存的2G、3G和4G,也意味著在5G時代,手機要同時兼容2G、3G、4G和5G。2016年美國聯邦通信委員會(FCC)針對5G頻譜資源進行了劃分,開放了27.5-28.35GHz、37-38.6GHz、38.6-40GHz和64-71 GHz頻段,成為全球首個宣布將這些頻譜用於5G無線技術的國家。



從目前5G工作頻段劃分可以看出,5G標準將集中在30GHz及以上的高頻段,與現有的通信標準6GHz以下差距較大,無論從射頻鏈路還是天線形式都有很大差別,因此在兼容現有2G、3G、4G天線的基礎上,需要額外設計5G天線。

 

因此,基於多天線MIMO和5G向下兼容,手機天線設計面臨以下挑戰:1、在全面屏大勢所趨,其他零部件結構空間更加緊湊的環境下,現有4G天線的數量進一步提升,結構空間需求有所提升;2、5G天線由於所處頻段不同,需要單獨實現,同樣額外占據已經十分緊湊的空間。基於以上兩點,天線設計必然需求與現有零組件空間共用才能保證功能實現,因此天線與距離最近的Speaker box結合成為自然而然的選擇。從這個角度來看,在蘋果產業鏈,能提供天線+聲學器件整體解決方案的廠商將具備進一步擴大零部件供應的價值量,從而帶動企業業績的整體提升。



觸控、顯示、識別有望實現一體化


全面屏顯示最大的阻礙來源於正面指紋識別模組,目前還沒有指紋識別與顯示屏一體化手機產品量產。三星S8的指紋識別沒能與顯示屏融合,最終產品形式為指紋識別後置。蘋果在2013年收購了指紋識別芯片公司Authentec之後推出了iPhone 5s,自此之後指紋識別市場迎來高速增長。據Statista數據統計,2016年全球具有指紋識別功能的智能機出貨量6.07億部,預計到2018年將有超過10億部手機具備指紋識別功能,具有指紋識別功能的手機占比達到67%。



2014年蘋果收購LuxVue獲得“集成有紅外二極管的交互式顯示面板”的相關專利技術,關鍵點在於TDDI(觸摸和顯示驅動一體化),經過多年技術儲備,TDDI有望融合觸摸、顯示驅動和指紋識別為一體,實現屏幕內指紋識別的重大實用性創新,再一次實現業界領先,對指紋識別產業鏈將是巨大改變,有可能提前屏幕指紋內指紋識別技術的發展進程,對於單獨提供顯示觸控一體化的企業和單獨提供指紋識別解決方案的企業將是一次重大機遇和挑戰,機遇在於如果能迅速掌握屏幕內指紋識別一體化方案並提供量產產品,將快速實現市場導入並做大做強;挑戰在於傳統單一的顯示屏或者單一指紋識別方案將成為“過時”產品,有可能在升級換代的潮流中錯過發展機會。



快速充電&無線充電,或將同步實現


快速充電已在安卓陣營普及,蘋果推出快充符合市場需求。OPPO、三星、華為、小米等廠商陸續推出快充手機產品,芯片平臺高通、MTK持續升級快充解決方案,在安卓陣營,快充已經成為旗艦手機標配。作為USB Type C協議主要貢獻者,蘋果的Macbook產品已經支持Type C的87W大功率快速充電適配器,無論從產品線統一的角度還是滿足市場消費者客觀需求的角度,蘋果都有動力推動手機產品實現快充功能。從產業鏈調研信息,預計iPhone X將采用雙電芯電池設計,由於整機尺寸限制,在相同體積下,雙電芯並不會有提升電池容量,那麽采用雙電芯設計預計是為了配合快速充電,兩顆電芯同時充電確保電池的安全性。另一方面,雙電芯封裝提高產品附加值。在3000~5000mAh中等容量規模下,通過L型擺放、疊層擺放等配置雙電芯電池,可以充分利用手機結構空間提升電池容量。相同容量下,雙電芯的電池封裝價格比單電芯高,利好電池Pack企業。

 

根據產業鏈調研信息,蘋果新品有望配置無線充電功能,17年2月蘋果加入無線充電標準組織之一的WPC也印證了蘋果在無線充電方面的布局。2012-2015年,無線充電有三大標準:Power Matters Alliance(PMA標準)、Wireless PowerConsortium(Qi標準)和Alliance for Wireless Power(A4WP標準)。其中Qi標準最多廠商使用,包含SAMSUNG、Google和Nokia。2015年以後,PMA與A4WP合並,目前無線充電變為兩大標準組織:Wireless Power Consortium (WPC)和Air-fuel alliance (AFA)。




蘋果的專利布局顯現無線充電應用方式,無線充電行業進入加速期。2016年以來,美國商標專利局公開了蘋果公司申請的一系列無線充電專利,其中有幾項專利技術值得重視,代表了蘋果無線充電的技術路線和應用場景。

 

第一項是無線充電發射端相關的專利,申請號20160256931,2015年9月申請,2016年9月公開。專利描述了一種關於金屬體裝置圓柱形和輪廓表面的拋光和刷塗技術。雖然專利申請的重點是拋光和刷新金屬設備的工具,事實是它對應的產品正是一個電感式充電設備。這種電感式電站包括圍繞金屬芯(例如鐵芯)纏繞的感應線圈,並且被設計成與接收線圈配對(電感耦合),實現無線充電功能。



第二項是設備間無線充電的專利,申請號20160094076,2015年6月申請,2016年3月公開。專利描述了多個iOS設備之間通過感應線圈進行無線充電的方法,同樣采用磁感應線圈的方式。




第三項是無線充電桌面系統。申請號20160372961,2016年6月申請,2016年12月公開。專利描述了一種無線充電桌,包括具有上表面的桌面,無線充電發射器安裝在桌面的上表面下方,一個或多個電子設備可以放置在所述上表面上。無線發射器仍采用繞線圈的方式。



從目前蘋果公司的專利布局來看,已經覆蓋無線充電的多種使用場景,包括單獨為手機進行無線充電,設備間相互充電,以及充電桌面為多設備無線充電。使用的技術路線多為近距離感應式充電技術。雖然一直有科技媒體披露蘋果對Energous公司的中遠距離(可達4.5米)無線充電技術感興趣,但據The Verge 2017年1月信息,Energous最令人興奮的中遠距離無線充電技術還沒有準備好,該公司將於今年晚些時候發售傳統的無線充電板。

 

據IHS數據顯示,全球無線充電設備出貨量將從2015年的1.6億部增長到2024年的20億部,年複合增長率達到30%;無線充電市場規模將從2015年的17億美元增長到2024年的150億美元,年複合增長達到27%。我們認為,伴隨著行業龍頭蘋果、三星等手機廠商的主力推進無線充電功能,無線充電技術將加快普及速度,逐步從智能手機向平板電腦、筆記本電腦、醫療設備等多方面滲透,帶動行業整體發展。利好產業鏈無線充電方案設計、電源芯片企業、磁性材料、FPC、模組封裝企業。



考慮到兩大無線充電標準組織仍采用近距離無線充電方案,蘋果感興趣的無線充電廠商Energous也沒有長距離充電商用產品,預計2017年無線充電仍以近距離磁感應或者磁共振方案為主,也意味著目前無線充電產業鏈發生巨大變動的可能性不大。我們認為,在無線充電有望在智能手機大範圍普及的前提下,產業鏈供應商不會有大規模變動,那麽已經進入無線充電產業的現有參與者將獲取更多的市場份額,伴隨著無線充電市場開啟大幅提升公司業績。


相關標的


德賽電池


消費電子電池龍頭,行業集中趨勢中受益。公司目前主要業務為小型電源管理BMS產品和電池封裝Pack,同時實現對中型、大型電源管理系統及封裝集成業務的全覆蓋。小型產品主要應用於智能手機、筆記本電腦、平板電腦等消費電子產品;中型產品主要應用於電動工具;大型產品應用於新能源汽車動力電池和能源存儲。目前以智能手機為主的消費電子電池業務仍然是公司主要收入構成,占公司總營收的80%以上。隨著大客戶的業績成長,公司營收水平穩步提升。據TrendForce數據顯示,2016年4季度蘋果、三星等全球前六名智能手機生產量占全球總量的71.7%,2017年一季度該比例提升至73.3%。我們認為,隨著智能手機行業集中度提升,以蘋果、華為、OPPO為代表的領先手機品牌將進一步擴大市場份額,公司作為這些客戶的核心供應商,將伴隨智能手機優勢品牌共同成長,在行業趨於集中化的過程中充分受益。

 

筆記本電腦電池形式轉變,助力公司業務規模擴大,電動工具打開電池應用市場空間。公司積極開展筆記本電池業務的研發,已經為蘋果和聯想的筆記本產品供應電池。我們認為,在筆記本電腦領域,輕薄、便攜是行業發展方向,從18650轉向軟包鋰電池,筆記本電腦電池新市場逐漸打開,筆記本電池業務將成為公司新的營收增長點。電動工具已成為鋰電池的重要應用領域之一,市場研究機構TMR預計全球電動工具市場到2021年底將達到380億美元。公司在電動工具等業務上逐步取得突破,目前客戶涵蓋了百得、博世、牧田、創科等全球主要電動工具廠商。未來有望繼續保持電池供應競爭優勢,深入挖掘電動工具市場潛力。

 

持續投入動力電池,布局新能源汽車。據中國汽車工業協會數據統計,2016年我國新能源汽車銷售50.7萬輛,比上年同期增長53%。公司於2015年下半年成立惠州新源,為新能源汽車提供電池包及電源管理系統。公司緊抓動力電池行業發展態勢,結合自身優勢,在中小型電源管理系統和電池封裝的技術、生產能力基礎上,向大型電源管理系統及封裝集成業務覆蓋,擴展經營業務內容,完善產業鏈布局。

 

公司少數股東權益值得持續關註。公司為控股型公司,分別持有惠州藍微、惠州電池兩家子公司75%的股權,兩家子公司另外25%的股權被新疆上陽持有,新疆上陽的股東主要是德賽電池的管理層人員。根據公司公告披露,公司管理層、大股東等有關方正在推動解決25%少數股東權益問題。假設公司能收回這25%股權,首先將帶來公司業績的直接增厚,其次促進管理層和公司員工的主觀積極性,對公司未來業績產生正面影響。雖然相關進程尚未有明確時間表,但少數股東權益問題值得持續關註。

 

投資建議:預計公司2017~2019年凈利潤分別為4.09億、5.55億、7.02億,同比增速分別為60.2%、35.7%、26.5%;對應EPS分別為1.99元、2.70元、3.42元。考慮到公司行業龍頭地位,未來行業集中度提升,預計公司將逐步提高議價能力,盈利能力逐步走強。給予公司2017年32倍PE,6個月目標價63.7元,維持買入-A評級。

 

風險提示:宏觀經濟下行;核心客戶出貨不及預期;動力電池業務開展不及預期。

 

信維通信


無線連接是發展方向,天線業務持續受益。公司主營智能終端天線業務,蘋果、三星、微軟是公司的主要客戶。多天線MIMO技術演進是行業確定性趨勢,4.5G對天線數量的需求翻倍,利好公司主業。在蘋果供應鏈中,公司從手機向PC、Pad產品擴展,不斷提升天線產品供應份額,提高單品價值量,業績成長迅速。

 

控股光線新材料,穩步拓展NFC、無線充電業務。IHS預計到2020年,全球具備NFC功能的終端設備出貨量將超過22億部,NFC天線具有充分的成長空間。預計蘋果2017年新品配置無線充電功能,加速無線充電普及,利好無線充電線圈、鐵氧體材料產業鏈。公司於2015年控股上海信維藍沛新材料科技有限公司(後更名光線新材料),生產鐵氧體等材料,材料產品可應用於NFC和無線充電,同時配合公司的天線業務,可提供NFC、無線充電綜合解決方案。

 

布局聲學業務,著力走向音頻、射頻一體化。2016年7月,公司公告披露擬以不超過3億元自有資金投資聲學業務,投入聲學研發軟硬件設備、精密測試儀器和自動化產線。我們認為,在智能手機行業發展趨勢中,音頻器件和射頻天線將逐步走向融合共存,公司在天線主業以外投資聲學業務,能夠提升公司多維度競爭力,滿足客戶對射頻天線單體、聲學單體,以及音射頻一體化部件的服務需求,有利於公司主營業務間協同發展和資源技術優勢互補。

 

立訊精密


連接器業務崛起,立訊進入世界前十。全球連接器市場規模巨大,公司看齊一線廠商。根據Lucintel的數據顯示,2015年,全球連接器市場突破520億美元,前10家最大的連接器公司合並銷售額達到300億美元,占世界連接器市場的57.7%;立訊精密首次進入全球連接器市場前10,排名第9;在中國市場,立訊排名第5。我們認為,受益於亞洲尤其是中國市場崛起,公司連接器業務市場占比有望繼續提升,看好公司向國際一線廠商靠攏。

 

線纜接口歸一化,Tpye-C產業風起。Type-C接口功能豐富,有望統一接口連接形式。Type-C接口支持最大100W供電,支持10Gbps以上高速數據傳輸,支持高清視頻、音頻信號傳輸,功能豐富,接口統一。據IHS預測,到2019年,帶有Type-C接口的設備出貨量將達到20億,我們預計相關連接線市場規模有望達到500億人民幣。立訊精密是USB協會會員,在Type-C相關產品方面具有領先優勢,產品優先取得協會的連接線認證和連接器認證,公司已成為全球市場Type-C連接器主要供應商,看好Type-C產業接口歸一化帶動公司連接器業務走向新高度。

 

外延擴展聲學、天線產業鏈。2016年公司收購聲學領先廠商臺灣美律股權被臺灣投審會駁回後,轉向控股臺灣美律相關子公司蘇州美特,切入蘋果聲學器件供應鏈。2016年10月公司披露,定增募集的46億資金中有10億投入到電聲器件及音射頻模組擴建項目,項目的產品主要為應用於筆記本電腦、手機、平板電腦、可穿戴設備等智能移動終端的電聲器件和音射頻模組。我們認為,公司能夠緊跟行業發展趨勢,一方面擴展市場產品線,一方面提高和大客戶蘋果公司的合作力度和粘性,將連接器業務擴展至聲學器件、射頻天線,打造綜合解決方案平臺,有利於進一步鞏固行業龍頭地位,提升公司自身業績,看好公司未來發展前景。

 

長盈精密


金屬加工產業鏈全制程能力,受益於核心客戶出貨量增加。公司擁有模治具研發、設計、工藝工程師1000余名,技工技師3500余名,模具年產能5000余套,擁有沖壓、鍛壓、壓鑄、CNC、金屬表面處理和相關表面處理工藝等完備制程,金屬產品加工周期和產品質量處於行業領先。受益於核心客戶OPPO、vivo、華為等廠商市場份額持續提升,公司金屬外觀件主業近年來持續保持50%左右的成長,16年以來切入三星、LG等國際客戶,有望持續保持業績增速。

 

控股廣東方振,布局防水材料。2016年公司先後通過增資和股權收購的方式取得廣東方振51%控股股權。廣東方振是以矽膠制品、液態矽膠及防水新材料為主的精密結構件解決方案供應商,是北美A客戶防水材料的重要供應商。我們預計A客戶在今年手機新品防水等級提升有望帶動防水結構件價值量提升,帶動公司業績成長。

 

積極布局陶瓷新材料,為未來發展儲備新動力。伴隨著無線充電產業普及,非金屬材料後殼市場應用有望擴大,除玻璃以外,陶瓷材料有望成為手機後殼材質的優勢選擇。2017年2月14日,公司與三環集團簽署了《關於合作成立合資公司的框架協議》,總投資預計為人民幣87億元,分批逐步實現精密陶瓷結構件的產業布局。公司以自身精密制造和客戶資源為基礎,結合三環集團在先進陶瓷材料的行業積累和規模化生產方面的優勢,實現強強聯合,有望在智能手機陶瓷結構件應用普及的滲透期獲得快速成長。

 

藍思科技


保護玻璃加工龍頭,擴展材料品類打造綜合供應平臺。公司提供玻璃防護面板及背蓋的整體解決方案,在2D玻璃、2.5D玻璃和3D玻璃加工有突出優勢,是行業內業務規模、技術和資金等綜合實力最強的企業之一。玻璃以外,公司積極開發藍寶石和陶瓷材料精加工技術,拓展產品種類,向產業鏈橫向布局,打造一站式綜合供應平臺。

 

大客戶新品采用雙面玻璃,對公司產品需求量倍增。公司客戶以中高端為主,根據客戶需求和實際訂單情況進行產能擴充。2017年,隨著無線充電、多天線等新技術的推廣應用,我們預計蘋果新品前後蓋雙面玻璃的設計對玻璃的需求量倍增,預計將帶動公司2.5D玻璃的整體年產能達到5.5~6億片,為公司帶來新的成長空間。

 

3D玻璃核心供應商,需求旺盛產能加緊。市面上已有華為、小米、vivo等手機品牌推出3D曲面玻璃手機,3D玻璃能夠提升產品的外觀創新性和視覺感官效果,進一步提高產品附加值。公司是國內主流手機品牌3D玻璃的核心供應商,根據公司公告披露,預計今年公司的3D玻璃出貨量會達到3000萬~4000萬片,同時,3D玻璃的價格大約是2.5D玻璃的3-5倍,量價齊升帶動公司業績增厚。

 

玻璃加工為依托,外延擴展新材料。在藍寶石方面:從原材料長晶到成型部件交貨,公司具備全產業鏈能力,產品廣泛應用在攝像頭鏡頭保護、指紋識別蓋板、可穿戴設備蓋板。在陶瓷方面:打通材料燒結到材料加工出貨全制程,產品主要應用在高端手機產品的陶瓷件。看好公司在玻璃產品以外的新材料布局,構建多材料種類綜合平臺型供應商。

 

合力泰


多業務全面發力,產品綜合優勢不斷凸顯。公司是國內領先智能終端核心部件一站式服務商,為客戶提供觸控/顯示/指紋識別/攝像頭/FPC軟板/蓋板玻璃/無線充電等多品類服務。公司2014~2015年前瞻戰略整合,通過並購不斷擴展業務外延。公司多業務整合戰略適逢消費電子深度整合期,有望享受行業集中化紅利,預計未來2~3年將是公司全線產品滲透率快速提升,綜合優勢不斷凸顯的發展加速期。

 

我們認為公司綜合配套能力和齊全的產品線能夠有效降低公司成本,提升公司市場競爭力。隨著產品一線客戶加速滲透以及二線品牌客戶市場份額不斷提升,未來公司有望迎來業績快速增長並看好公司長期發展。

 

客戶結構持續改善,市場競爭力不斷提升。隨著公司技術能力和產品能力大幅提升,公司加速進入一線廠商,與三星、華為、OPPO、VIVO、中興、TCL、微軟、魅族、諾基亞、聯想、酷派等客戶建立了良好合作關系。我們認為一線客戶在智能終端行業產品需求量大且訂單相對穩定,為公司業績成長提供強有力保證;同時,一線客戶訂單也具有較強示範作用,有效提高公司產品市場競爭力。

 

收購藍沛新材料,布局無線充電領先技術。公司過去長期專註於生產制造,給市場以偏重生產制造、低成本刻板印象。今年3月公司發布公告擬收購上海藍沛新材料公司,極大加強公司領先技術儲備。上海藍沛具有多重優勢(1)超精細線路制造;(2)高頻電子材料,包括鐵氧體、非晶、納米晶等。我們認為隨著無線充電在今明兩年將進入行業快速發展期,公司FPC優勢產能+藍沛新材料領技術精準卡位行業大趨勢,有望引領公司新一輪成長。

 

投資建議:假設公司各項業務推進順利,公司實現高速成長,17-19年凈利潤預計為13.40、20.14、28.76億元,同比增長53.3%、50.4%、42.7%,對應EPS為0.86、1.29、1.84元。給予17年29倍PE,6個月目標價24.94元,具備長期投資價值

 

風險提示:全球宏觀經濟不景氣,消費電子行業發展不及預期;新產品開發速度低於預期。

 

順絡電子


公司主業穩中有升,近兩年內公司新型高精密電感產品將持續為公司貢獻主要的業績來源。高端器件鑄造行業壁壘,公司公告指出,目前公司在片式疊層電感的細分領域中全球前三,主要競爭對手為日本企業。隨著公司產品結構的持續優化,議價能力也有望顯著提升。公司實施“員工持股+股權激勵”計劃,亦凸顯了公司的長期價值。

 

發力汽車電子領域,有望貢獻業績彈性:相比於消費電子用電感,汽車電子用電感毛利率更高,客戶粘性更大,目前公司可提供的汽車電子相關的產品包括疊層電感、繞線電感、變壓器、LTCC產品,無線充電線圈、NFC天線等,同時部分產品已通過汽車電子的認證,公司與全球重要汽車技術供應商通力合作,預計未來為公司的營收提供較大的想象空間。公司公告指出,未來五年內,公司將立足通訊及消費市場,積極拓展汽車電子、新能源、物聯網等新興領域,聚焦主流大客戶的同時導入優質客戶,助推公司業績穩定持續增長。

 

收購信柏陶瓷,加強陶瓷結構件完善產業布局:信柏陶瓷多年深耕於陶瓷材料行業,擁有成熟的陶瓷產線及加工工藝,在產業鏈上與公司產品構成上下遊關系,公司收購有利於整合供應鏈,同時實現精細化陶瓷產品的產業化項目。指紋蓋板是公司16年增長快速的品種,同時其他創新陶瓷結構件也是產業鏈趨勢之一,未來陶瓷類產品將主要應用於手機外殼、智能穿戴等高端消費品領域。公司技術和渠道卡位優勢明顯必將充分受益於這一產業大趨勢。

 

投資建議:鑒於公司行業內產品和技術的領先地位,我們給予公司買入-A投資評級,6個月目標價為22.8元。我們預計公司2017-2019年營收增速分別為28%、27%,29%;凈利潤增速分別為30.5%、27.5%,29.1%;每股收益分別為0.62元,0.79元,1.02元。

 

風險提示:終端市場增速不及預期、新產品出貨不及預期

 

深天馬A


產品結構升級,公司盈利能力提升。公司a-Si、LTPS技術成熟,產品性能領先,在行業內具有優勢地位,產品競爭力持續鞏固。同時,武漢天馬第6代LTPS AMOLED產線建設順利推進,助力公司卡位AMOLED行業趨勢。目前公司在LTPS、AMOLED、觸控一體化技術、柔性顯示、ForceTouch、Oxide、3D顯示、透明顯示等取得諸多積極成果。

 

專顯競爭優勢顯著,a-Si產品附加值穩步提升。相比消費電子,專顯產品具有定制需求高、認證門檻高、客戶粘性高和產品毛利高的特點。公司專業顯示業務布局較早,產品種類豐富。2011年公司收購NLT,進一步加強專顯全球化布局,鞏固公司專顯領域的優勢。目前,公司采用“天馬”和“NLT”雙品牌搭配產能,具有較強品牌效應和市場基礎,在專顯領域建立了比較優勢和競爭壁壘。我們認為公司a-Si業務在專顯領域大量應用將提高相關產品附加值,同時降低消費電子ASP下降的影響,提升公司整體業績表現。

 

2016年公司銷售毛利率達23.05%,銷售凈利率7.76%,相比去年同期的16.34%(毛利率)和4.28%(凈利率)大幅提升。我們認為毛利率和凈利率一方面是由於面板價格相對去年一季度大幅提升,一方面是由於公司產品結構升級,專顯有效提高產品附加值。隨著公司產品技術不斷升級以及專業業務占比提高,公司毛利水平有望保持高位。

 

優質資產擬註入,深度確立AMOLED/LTPS顯示龍頭位置。公司發布公告擬註入廈門天馬和上海有機發光有限公司。廈門天馬擁有G5.5和G6兩條LTPS產線,上海天馬有機光電擁有一條G5.5 OLED產線並已成功量產。優質資產註入上市公司將進一步增強公司競爭力並有望通過上市公司平臺獲得更多資本支持,為公司快速發展夯實基礎。

 

投資建議:買入-A投資評級。假設重組預案完成,全面攤薄之後進行估值分析,我們預計公司2017年-2019年凈利潤分別為12.35億、20.37億和26.75億元,EPS分別為0.58元、0.96元和1.26元,同比增速分別為42.57%、65.01%、31.34%,成長性突出;考慮公司產品結持續改善和盈利能力顯著提升,以及AMOLED硬屏和柔性量產突破和放量可能,未來有望進入新一輪快速發展時期,具備長期投資價值,給予2018年26倍估值,6個月目標價為24.96元。

 

風險提示:資產重組進度低於預期,下遊終端市場發展低於預期。

 

風險提示


全球宏觀經濟不景氣;消費電子行業發展不及預期;創新技術應用和新產品開發速度低於預期。(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=249953

C觀點 - 施永青 起始不公 後患無窮 (2011年07月27日)

1 : GS(14)@2011-07-30 17:18:27

http://www.am730.com.hk/article.php?article=66396
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=275627

Kelly湊兩子遊迪士尼嗌攰「佢哋精力無窮」

1 : GS(14)@2015-08-04 08:18:58

【前日 潮媽出馬】■Kelly前日帶子到迪士尼,還陪幼子小龍包騎旋轉木馬。讀者提供圖片



樂壇天后陳慧琳(Kelly)前日卸下濃妝華衣,以簡約打扮湊「蝦餃仔」劉昇和「小龍包」劉琛到迪士尼樂園耍樂,同行未見老公劉建浩(Alex),Kelly一拖二都應付自如,還陪3歲小龍包騎旋轉木馬。年底在紅館開個唱慶祝入行20年的Kelly笑言,湊兩子出遊,消耗的體力等同排舞一樣的攰。


陳慧琳和老公劉建浩育有一對寶貝仔,分別是6歲蝦餃仔劉昇和3歲小龍包劉琛,熱愛家庭的Kelly,沒工作就黐屋企陪仔,正值暑假,她當然給囝囝安排了戶外活動。讀者焦小姐前日直擊到Kelly母子在香港迪士尼樂園family day,昨日透過《蘋果》爆相爆片與大家分享。



【影批靚相】■Kelly拿着手機拍下囝囝玩樂情況。

【母子行裝】■Kelly和友人帶四名小朋友遊園,穿橫間tee殿後是蝦餃仔。


■正籌備個唱的Kelly,日前往錄音打扮都型格十足。微博圖片

母子騎木馬

據焦小姐報料,前日下午4時許碰見Kelly與另一名女友人,帶着四名小朋友遊園,她一眼認出金毛頭、化淡妝的Kelly,跟住發現她的兒子蝦餃仔和小龍包,打扮隨意的Kelly雖架上黑超,但仍被遊客認出上前要求影相,但她都以私人時間為由婉拒,即使老公Alex不在場,Kelly對兩子仍照顧得妥妥貼貼,而迪士尼也安排了工作人員陪同。今年2月,本報拍到Alex獨自湊兩子玩轉中環友邦歐陸嘉年華,當時Kelly要返內地工作未有同行,前日輪到老公沒空,不過Kelly湊仔也不遜老公,小龍包先坐BB車入場,其後下車自己行,由Kelly拖實,哥哥蝦餃仔則緊貼身邊。兩子玩得興高采烈時,Kelly便拿手機拍攝,其後囝囝玩機動遊戲,Kelly更與小龍包一齊騎旋轉木馬,母子玩得好投入。


【2月 型爸拉隊】■Alex今年2月獨自帶兩子到中環嘉年華耍樂。資料圖片

愛機動遊戲

記者昨日致電Kelly,她表示兩子最愛主題公園,遊園是長假期的指定動作,一年總去兩、三次,她說:「Alex噚日要做嘢,我咁啱有時間就湊囝囝入場玩,佢哋好鍾意㗎,最鍾意係玩機動遊戲,玩完又玩。」Kelly親力親為陪兩子玩,可覺筋疲力竭?她搞笑說:「幾攰㗎,佢哋精力無窮,但習慣咗,消耗體力同排舞有得揮。」今年是Kelly加入樂壇20年,將於12月18至22日在紅館開騷,近日已開始排舞練歌,Kelly說:「我等咗七年再開騷,好緊張,好期待,一定要做到盡善盡美。雖然仲有幾個月,但我想有足夠時間去排練,唱多啲快歌,所以呢幾個月我必須養精蓄銳,以最佳狀態同歌迷見面。」採訪:陳杰





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20150803/19241052
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=291934

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