個人意見 Jay
http://hk.myblog.yahoo.com/jay_cwc/article?mid=1454
經濟及投資 - 股市方面，中國及美國股市都率先破左今年嘅底，而港股郤相對上仲未穿 底，可能是港股偏強；亦都可以是農行上市，有人托住；又或者托指數洗股仔。點都好，市場係唔會長時間錯價，咁跌法一定係有負面嘅嘢而我等散戶未知嘅。所 以，下星期會不計價清倉，首先係弱勢股(汽車、出口相關)，至於公用同內需，會再看情況。
- 再細看近日下跌股份，內需相關，尤其醫藥開始 變弱，係未穩定嘅情況下買入都係挨價多；而公用股郤靠穩，反映市場並非一面倒悲觀，而是為資金尋找出路。
- 匯市方面，美元跌，歐元、日 元、瑞朗升，估計是避險資金流入(日元、瑞朗)及平淡倉行為。
- 債市方面，十年美價息率跌穿三厘，利率曲線變平坦，市場認為通脹風險減 低，經濟增長放緩。
- 商品，連最強嘅金價都下跌，即資金已全面退出商品投資。
- 經濟方面，歐洲被主權債務纏身；美國出嘅 經濟數據都顯示出增長係無政府支持下族緩，有雙底衰退風險；中國郤要冷郤經濟及作經濟轉型，令三頭車拉動變為一頭車拉動，但郤出現有心無力嘅表現；全球進 入失去領頭羊嘅局面。
總括嚟講，資金從高風險資產退出，泊入所謂嘅低風險資產；而經濟前景不明朗因素體現在股 市上。我嘅睇去/意見： - 一句話，尊重市場。正如上面說出，股市可能一時間錯價，但少有長時間錯價。A股嘅不振及美 股穿底可能反映出經濟並不如我們想象中那樣好。
- 股市不振，息率似有還無下，資金如何處理？有的認為可以買樓，我郤認為可以不動或是買入 人幣，安全性郤比投資樓市高。
- 趁跌市下找出下一領導股(大跌下跌少少/倒升、大跌市升得更多)或滄海遺珠
政 治我是一個不太理政治嘅人，但近日政改郤有少少意見想發表。今次政改，民主黨提出方案受中方接納兼在立法會通過後，被泛民 指出賣民主，當中所用嘅言語及行動令我對香港前途睇得比之前更淡。
第一，今日社會分歧越來越大，一 方容不下另一方，沒有所謂嘅妥協，要封殺對立者。尤其是年青人，作為一名政治冷感嘅八十後，我都明白他們所不滿嘅地方，但是否要做出咁激嘅行動呢？每一代 都有佢地嘅難處，成功同失敗嘅分別郤在於態度，是積極、消極、或是激進？無可否認，今日社會是少了很多機會，但一無準備下，掌握者能有幾多呢？
第 二，有破壞無建設。泛民口頭所說嘅終極普選只有目的地，郤連計劃都沒有提出；需知道要達到目標，最基本是要有一套全盤計劃，一步一步逐少去實現，現在郤要 一步到位，有否想過香港能承受得了嗎？試想若全民選特首，候選人是誰呢？佢地有無能力去服眾？有無能有去領導香港發展得更好？
第 三，太多資源消耗在各種爭論中，變相經濟發展停頓，甚至是倒退；競爭者郤在後頭追上，有的甚至在前頭越拋越遠；再不醒覺及沈迷昔日輝煌日子中，我想不出五 年，香港會鄰為中央眼中嘅鷄肋。
政改通過了，而泛民在立法會沒有話事權下，何不反過來進入游戲去爭 取更多話事權，做一些政績給大眾看，而唔係只懂鬧事郤沒有建樹呢？同一時間，為了全民普選去培育下一代，到條件成熟(更多民眾基礎，有接班人/領導者等) 才去爭取所要。
真想看到八九十年代香港齊心嘅現象重現呢！
炒家風險大，用家反而可以考慮？──「潮流樓評家」的意見(2010/08/07) 脫苦海
http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=14938
由於個別熱門屋苑如太古城、美孚等創出接近九七年高峰的成交價，一片「回到九七」之聲甚喧塵上，摸貨短炒成交逐漸出現，據講還有所謂「摸上摸」、「摸上摸上摸」。而九七年傳出有所謂「十八摸」，當然不是《鹿鼎記》內韋小寶所講的妓院歌調。所謂「摸貨」，是指確認人(confirmor)持有的單位，在物業買賣雙方簽訂買賣合約後，原買方可找尋另一買家(sub-purchaser)承接單位，到正式成交時（即簽署樓契及支付餘款），原買家需確認承接者的身份，一般稱為確認人。摸就是mor的發音。 不熟悉炒樓操作的讀者可能看得一頭霧水，筆者就用拍拖結婚為比喻：某一對男女拍拖時山盟海誓，非君不嫁非卿不娶（必嫁必娶？），甚至隆重其事搞個訂婚儀式，那麼他日結緍又是否必定此男此女，而非「情人結婚了，新娘／郎不是我」呢？還是「生雞拜堂」呢？
二手市場的臨時買賣合約有時會加上「必買必賣」條款，到簽署正式買賣合約時確 認成交，然後還有一段時期後才簽契及支付尾數。在一般情況下只是原買家與上手業主之間的事，但在樓市暢旺炒家活躍時，就會出現所謂「特長成交期」。原買家 固然是有心去炒，爭取更多時間來空手套利，對於賣方來說，特長成交期增加交易的風險，尤其是摸上摸，只要其中一個環節因交不出錢或其他原因，在市況逆轉時 就有機會「斷纜」而交易告吹。
所謂等價交換，賣方的風險不是白冒的，因為炒家睇好後市，而願意出比市價為高 的價格，換取長成交期，以爭取空手套利的時間。以價論價，同一單位用家一般是爭不過炒家的，因為後者更願意冒風險而出高價。此所以筆者說市淡宜買市旺宜 賣，是從用家的角度考慮，市旺時用家就要與更多炒家爭逐，而且要吃資訊不平衡的虧。
對於炒家來說剛好相反，市淡成交少時是絕對不宜出手的，價格平一點又如何，如果找不到交易對手，實力不足或過度擴充的話隨時周轉不靈。筆者曾分析黎汝遠先生在力寶中心一役寧願壯士斷臂，無謂輸掉機會成本，這才是炒家之道──無機可投，不如蝕多少等下一鋪。
筆者之所以長篇大論講述炒家與用家之別，是因為最近不只一次看到有多人說現水平的樓價炒家風險大，反而用家睇長線可以考慮入市。發表類似意見者明顯是不明白炒樓的運作以及用家的利害關係。
正因為用家將持有物業是以年計甚至以十年計，購入水平的高低就比炒家重要，網上流傳睇足幾年樓都未能決定的「鬼故」，以筆者觀之，就不明白樓市低潮時不買，何以偏偏要在熱火朝天時人有我有參上一腳？用家較長的持貨期，並不表示他們應該在現階段入市，以便坐貨坐足幾年。
真正的炒家當然不需要聽取大教授，大經濟學家的意見，時機一現及時而出，入貨價略為偏高又如何，反正吃的是短期的時勢，找一個更大的傻瓜。老編小魚兄經常拿所謂「潮流散戶」開玩笑，筆者暫時未看到有沒有「潮流炒樓戶」，卻看到有些「潮流樓評家」。
有人問：「今天香港有多少家庭能負擔目前樓價？5%？10%、15%或更多？」。筆者的答案是：「2009年底私人住宅總存量1,090,600個，2010年七月份有12,957宗住宅交易，以年率計，是14.28%。」對於住公屋的七十多萬個家庭，以及那接近一百萬個不買不賣的家庭來說，樓價高低是無關宏旨的。
小弟對超大現代農業(682)的十點意見
前幾日有位網友在文庫提出了對超大的意見:
Have you really studied Chaoda's business? Why you always publish such a post again and again, mentioning something happend almost 10 years ago? I noted this is not your first time.
Have you done any serious investigation on the high profit margin ratio?The profit margin of similar agricultural companies in western countries is also as high as over 50%, and the profit margin for China Green (904) is also around (904). In fact, the profit margin Chaoda enjoys a gross margin of more than 65% for two reasons:
1) the national average gross margin for profitable farmers is already above 50%, but highly subject to climate risk (i.e. at the mercy of the weather). But Chaoda can effectively mitigate the risk, thanks to its land areas scattered all over different provinces in China and
2) Chaoda captures an additional 15% gross margin by integrating production and distribution.
The entitlement of tax exemption granted by the central government not only explains the almost 0% tax rate, but also proves its the market leader in the industry (the so called Dragon Head Enterprise).
But of course, you need to take into account of some adverse factors like right issues and investment in non-core business that happened in the past. But I think at the current price, it has priced in these factors and in fact vastly undervalued.
小弟的回覆如下:
1. 關於超大的研究我沒多研究過，但它屬福建股的一群，本已不太可信，所以我就會抱懷疑的角度走看，但不排除，他在吸入大量資金後，能成功發展到他的經營模式，由初頭假假地變成真，如果想看嚴謹的研究，請參看巴黎先生的文章。不過我略看報表後，就仍抱懷疑態度原因如下。
2. 據2009年12月報表，的生物資產19.99億，假設每一件農作物價值1元，即是19.99億個或以上的農作物，幾位核數師能否在兩三個月內(應該 只是一個半月，因為要出初步數字大約半個月，要兩個月內出到業績，大約只有一個半月時間)看過全部34個基地，合共19.99億個農作物的地方?
3. 物業、廠房及設備，在半年間增加25億多，但是田地數目沒有多大增加，對營業額也沒多大幫助，用在哪兒?
4. 公司手上現金達30多億，但是以其60多億銷售規模及佔75%內銷現款現貨，只有25%外銷業務，有1至3個月的數期，估計資金需要約在4億間，況且其盈 利達20-30億，基本上可以以盈利得來的現金去擴張，但是卻要不停借錢及發行新股集資，又不停從事一些無謂的證券投資如投資中國礦業((340，前廣信企業、創富生物科技)的股權，可見他們有賺錢的需要。並且按(2)的推算， 投入不知去了哪兒，這問題一直都為各方人士質疑，不是我懷疑的。
5. 根據核數師的定義，「現金及現金等價物包括銀行及手頭現金、銀行及其他金融機構之活期存款，以及短期及流動性高而原到期日為三個月或以下之投資，而該等投 資可隨時兌換成可知數額之現金。」，但他手上大部分現金均為短期銀行存款，根據2009年年報，他們手上這項存款大約有17億元，還超過日常的現金，但為 何不善加利用，還要大舉配股集資?此外，為甚麼要留下三個月以下的投資這個尾巴，是否有intangible cash的存在?
6. 正如你所稱，他在多省有大量農地面積，造成風險分散。但是人員方面呢，他好像說是連農民一起收購，從個體式生產至集體式生產，無論如何都要訓練他們從事新 股技能，不然會造成質素參差，導致品牌價值有所影響，但是他們的農地這樣分散，還要不停地擴張，又如何能夠有效地管理?
7. 大股東為何不停地減持股票，如果他看好公司的話，為何要不停減持股票?那他套現的錢去了哪?這肯定他有不少外業投資，大老闆分心外業，如何能確保做得好?
8. 正如(5)，之前大股東話不會批股，如果批股就會如何如何，但在贖回可換股債後，又去批新股，詳請請看此文內附留言，所以小弟認為他的誠信亦會有疑問，為何我要購入這家大股東沒有誠信的公司?這亦反映了(3)的問題，就是它們的現金問題。
9. 上市了大約十年，公司換了幾位核數師，現在的核數師是No-Big 4的均富，以他這樣的規模，一定的Big 4的獵物，況且錢他們有很多，盈利也很高，用間靚的核數師，貴一點也沒有問題，為何要省這些錢?
10. 他們手上現金充裕，但派息一向偏低，並沒有固定漸進的派息政策，非常奇怪，一家正常的公司，不會有這樣的派息政策，除非其盈利本身就是不穩定加現金不足支持，但其手上現金及盈利均非常強勁，應無此現象。
你能解答到這些問題，並取得答案，只是解答到小弟的疑團，並可作為備用選擇之一，但他派息偏低，暫不符我的選股標準，所以小弟還是不會投資了。
延伸閱讀:
1. 2009年年報:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091027/LTN20091027041_C.pdf
2. 2010年中報:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100329/LTN20100329312_C.pdf
3. 巴黎先生的研究:
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=2959
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3030
http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3063
4. 馬沙筆記: 淺談超大現代
http://charblogger.blogspot.com/2006/10/blog-post_23.html
此外，蔡東豪的舊文早有提及，因版權關係我就不多轉載了，有機會會找到貼上。
1973年建築業鉅子梁振邦提出的5點意見
1973年2月15日，鑑於當年股市熾熱，且有大量暗箱的情況出現，這位從事建築業的梁振邦先生在香港專科市場演講中，對當時的股市提出5點意見，在此列出其意見如下:
1. 停止拍地，政府負責增建房屋
他 認為推高股價的原因主要是因為某部分上市公司成功籌集資金，使得他們資金充裕，所以他們能以高價搶地，甚至有部分人士指出如果某部分人士不和他們合作，就 會故使他們以高價搶得地皮云云，就算降低拍賣價及付款方法也無補於事。他們高價搶得地皮後，股價就上升，導致有人以高價購得股票，導致損失，且建出來的物 業價格就會相應提升，使一般市民負擔不來，導致社會不穩。
故此，他認為政府應停止拍地，把所有屋宇改由政府興建，價格則由成本加上部分利潤而定，如此樓價則會大幅下降，亦安定民生，增加庫房收入。如果政府人士不足，私人公司可以承接該等工程。
2. 政府應多發行公共事業股票
他指出政府應該以高息多發行公共事業股票，計劃愈大愈好，越多越妙，並以資金多興建基建如水塘、跑道、住屋、廠房、天橋、行人隧道等，因為公共股票較少可操縱消息，如此即可避免投資者被愚弄，亦可以改變現時股票需要達百多年才能回本之弊。
3. 明令禁止股票市場人士作出損害公司行為
他在演講中講到，應禁止股票市場人士禁止擔任董事、並禁止內幕交易、甚至關連交易中低賣高買的行為，以達致他們暴利的目的，他認為，如此即像沙蟹中股票看不清底牌一樣，但是管理層可以看到股民的底牌，如此看來，投資者不輸才怪。
4. 上市公司購買資產估值工作應由政府處理
他提出，財政司(即現時的「財政司司長」)委任小組調查重估實際之估值供股民參考，這可杜絕部分因利益關係作出的估值師報告過分提高股值，以欺騙投資者的情況出現，但因為香港是一個自由市場，「假如市民仍願以十元購入一隻只值二角錢既舊且壞雞蛋，則無話可說。」
當年他更提及當年股票的情況，「一間虧蝕中而且沒有遠景和實際地權利益的股票，卻以龐大數字號召上市，實使人迷惘感概」。
5. 交易所負責人應對投資者負責
他對此有三個建議，第一為交易所負責人應解釋每日上市公司股價變化之理由，第二為交易所主席應提高透明度，且每年輪選，避免久任主席及權力過份集中。第三為四會應合而為一，使市價更為劃一，股市不會受旁門左道摧殘，且在互相監管下，不容易作弊或貪污受賄。
在看完他的說話後，現在我逐點給予一些評論。
1. 關於他提及的停止拍地，多興建類似居屋公營房屋，這是一項干擾市場的行為，況且上市公司高價購地是私人選擇，公司後來無論高低價售出物業導致獲利或虧損， 只是管理層的眼光的問題，股價上升下降已反映一切，如果以高價投資就是指他們不理性，要禁止投地，已和他第3點指出香港是自由市場，已是互相矛盾。
況且如果高價賣地，庫房收入增加，使政府可增加財源去作更多長遠的計劃，現時犧牲這個機會，把全部地皮改為公營建議，只能低價賣屋，未能盡情釋放土地的價值，會導致庫房流失更多。
何況，如不再推出地皮，導致物業供應斷層，樓價豈不是升幅更大，更多人買不起物業?何況不再拍賣，政府減少了一項收入，且要付出資金為未來物業投建，資金需求更大，政府如何平衡預算?
政府稅基一向狹窄，主要都是在薪俸稅和利得稅，如果增加該兩項稅款，只會使商業經營抑制，商人為減少稅項，導致瞞稅情況出現，收入下降，使得政府陷入惡性循環之中。
因為政府當年沒有興建出售房屋的經驗，加上他提出可委任私營處理事項，故此在由此在權力集中於政府、配套不相符及沒有廉政公署的情況之下，將會滋生嚴重貪污的情況，將會較當年由私人建屋的情況更壞。
但是，如果任由物業價格上升，將會導致市民耗盡一生積蓄，亦不能購屋，這會導致社會不穩，我是非常認同，但不一定是政府停止拍地可以解決到的，政府在此處應扮演的是輔助的角色，不是主導的角色。
在數年後，他的建議演生成為公共居屋的計劃，以居屋補貼公屋，興建廉租的商場以方便廉租屋住戶低價購物，是一個良好的設計，可以為廉租屋建立資金來源，亦可保護社會上有流動階梯，亦可利用居屋來協調住宅供應，避免房價過高，以導致社會問題出現。
2. 關於他第2點建議，我想請問當年電力及煤氣已由私人經營，只剩下水務由政府經營，他的建議是否把其他業務國有化? 這又違反了第3點自由市場的原則了。
況且要派高息，先要有盈利來源，水務本身不能賺錢，橋樑、隧道、開發大嶼山投資資金龐大，且長時期未能回本，又如何確認高息呢?
況且，公營機構效率降低，且管理人員並不是產權的擁有者，會導致大量利益不相稱的問題出現，如果規模大了，會變成私人王國，造成大量暗箱操作，以自己利益置於公司利益之上的情形出現，導致庫房資金流失。
這和他之前講的「因為公共股票較少可操縱消息，如此即可避免投資者被愚弄，亦可以改變現時股票需要達百多年才能回本之弊」，似乎只是轉變了另一個模式。
如果你想起1和2的建議，又想起他做甚麼，自己覺得他在這兩點上完全是把公司和自己利益置於公眾利益之上，所以幾乎只能部分接納，甚至完全不接納。
3. 其實這些東西一早應該有，因為這能避免管理層耗用公司資財的情況出現。現在上市規則亦已經有相關的關聯交易的細則出現，但仍是不能防止部分大股東出術的行為出現，但我明白他們只是不懂上市公司的原理吧。
如果他們能製造多年的盈利的話，將會較他們賺一時之利更好，如果以當年100倍P/E計算，只要他們持有10%的股權，製造多1元的盈利，將會多10元的財富，豈不是更好?所以節省公司開支，把開支多歸入自己，會有好處的。
但是他們知道這原理，也要這樣做，多數也是自己財務處理失敗導致的問題所致，但是如果是後者，我們為何要購買他們的股票?
4. 我認為到現在這問題仍未能完全杜絕，亦建議政府儘快實行類似的制度，就算財政司司長、證監會不能做，也應該給一個有足夠持股量的股東可以委任自己的估值師，自由為該資產進行估值，如估值過高，股東可召開股東大會，推翻收購。
5. 第一個交易簡直是不能接受，有時升跌哪能有原因呢，只能使上市公司發佈資料要及時讓公眾得悉，就已經是良好的制度。
至於第二及第三個提議，其實絕對不錯的建議，且是可以實行的。但是第二個建議要到1987年股災時，承著主席李福兆被控受賄，才能真正處理交易所是獨立王國的現象。
至於第三項，在1974年7月已經開始，但至1986年才正式合併，詳情可參考維基百科「香港證券及期貨交易史」。
總的來說，這位梁先生所談的東西，雖不乏擲地有聲之言，但是亦可以看見當年一部分人士對市場的不瞭解，亦摻雜了私人利益，不過第4點到現在仍適用，所以仍有一定價值，值得參考。
中電加電費的意見 止凡 Blog
http://cpleung826.blogspot.com/2011/10/blog-post_23.html
中電 (002) 與電能 (006 前港燈) 都跟政府簽定了利潤管制計劃, 即她們的利潤是保證在總投資成本的9.99%, 如果不足這個百分比, 就有權申請加電費, 而政府都不能阻止。
其實這是公平的, 合約就是合約, 政府要香港電力系統穩定及質素高, 就走這一條路, 香港發展多年, 又是世界金融中心, 如果電力系統像海潚後的日本, 或者像幾年前美國一樣大停電, 後果如何呢?
其實很多民間團體在報章發表時都是很片面的, 又或是報章的報導很片面, 出來的結果多是在煽動市民情緒的。搞分化, 對香港不是一件好事。
記得2008年兩電需要從新簽訂電力合約, 當時最大的可能就是討論利潤管制下的百分比, 如果沒有記錯的話, 之前的利潤率是13.5%。2008年以前, 多年來港燈都是賺到盡, 但中電就在10%左右, 沒有要求加電費來賺到盡, 其實當年中電是可以申請年年加電費至利潤率達13.5%, 可是當時 CEO沒有這樣做, 她希望回饋社會, 與市民共度時艱, 實際上是希望到從簽利潤率時有多一點子彈調高一點。
可是, 細節一到立法會, 誰跟你說前因後果, 總之壓得就壓, 到最後兩電都只有9.99%的利潤率。這位女CEO因身體有病要離位, 到病癒後嘉道理家族都不許她回來, 都是因為這個利潤率的事件, 多年間都不知令家族少收多少億的股息。
其實, 今時今日, 對著一班政客同傳媒, 什麼好的舉動他們都覺得是應該的, 有禮就全收, 到你要他們回禮的時候, 就真的毛都沒有, 還要煽動民心, 甚至抺黑, 這樣的氣氛之下, 只會變相令大公司麻木不仁, 每每都想賺到盡。因為無論是否賺到盡, 都會被人說是賺到盡, 被人抺黑, 被報章寫衰, 但真的賺到盡的話, 至少有老闆賞識。
小小資料補充, 當年兩電的利潤率為13.5%, 看似非常之高, 怎會有企業被政府保證她賺13.5%呢? 其實多年前簽下的這個利潤率, 在當時經濟起飛中的香港, 實在不是那麼吸引的, 80年代銀行按揭都過20%, 放在紅簿仔都收過10%息, 要兩電投資這麼多才得13.5%, 其實不是一條好門路, 簽下這個利潤率多少有點社會責任的成份。只不過一簽下就這麼多年, 今天看上去才覺得如此吸引, 皆因今天是零息年代, 大家都不能輸打贏要。
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中電事先張揚明年加電費 團體斥漠視社會責任 憂港燈煤氣跟隨
【蘋果日報訊】公共事業機構將掀起加價潮。為九龍及新界供電的中電表示，受燃料價格大幅上升及通脹加劇，明年有加電費壓力，未來一至兩個月將與政府會商 討，料 12月公佈明年加電費幅度。民間團體批評中電坐擁過百億純利，通脹高企下仍向市民「開刀」，漠視社會責任，擔心港燈、煤氣等會跟隨加價。
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