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科斯托蘭尼《證券心理學》節選

Fromhttp://blog.sina.com.cn/s/blog_483f367801009gi3.html簡介:

安德列科斯托蘭尼敏銳的觀察力和過人的判斷力,使他得以從多次的投機交易中累積財富,當中還包括二次的破產。安德列科斯托蘭尼不吝和他人分 享他的智能結晶,一生共寫了十三本和投資、證券、貨幣、財富、證券心理學的書。一九九九年他與世長辭,一個投機者的告白便是他生前最後一本書,也是他一生 智能的結晶,


摘錄科斯托蘭尼-一個投機者的告白精選段落:

當我還是個年輕人的時,曾經學過開車汽車教練跟我說:「你永遠學不會開車!」

「為什麼?」我吃驚地問

「因為你總是盯著方向盤,你應該把頭抬起來,看前方三百公尺的地方」

從那以後,我坐在方向盤前,就變了一個人。

在證券交易所裏,大家也必須如此。

關於作者:.
安德列科斯托蘭尼有德國的華倫巴菲特和證券界教父之稱。安德列科斯托蘭尼和英代爾的創辦人安德魯.葛洛夫一樣,都是匈牙利出生的猶太人。只不過葛洛夫在美 國科技界出頭,而安德列科斯托蘭尼則在德國經濟界發揮影響力。自從十幾歲接觸證券界後,安德列科斯托蘭尼就和投機結下不解之緣,有八十年的歲月是以投機者 自居,且深以為傲


1.不要相信別人的意見──那是你的賭局不是他們的.做你自己的分析不管其他的資訊來源
2.不要過於相信一家公司──操作並非投資。你只要記住那些數字,忘掉那些發佈的新聞。
3.不要破壞你的原則──你花費很大的心思去養成,切記始終如一。
4.不要試圖扳平──操作並非一個落後追逐遊戲,每個部位都必須站在它的優勢之上冷靜地承擔你的虧損,以絕對的紀律從事下一筆交易。
5.操作規模不要超過你的負荷──你只要專心地好好玩目前的遊戲
6.不要尋找聖杯──操作公式沒有秘密,重點在於穩健的風險控管,停止尋找吧。
7.不要忘了你的紀律──學習該有的基本紀律很容易,多數的交易員因為缺乏紀律而遭致失敗而非因知識不足而失敗。
8.不要追逐人群──聽著自己的鼓聲節奏前進。參考當時的群眾行為,你往往會太遲或太早。
9.不要在太顯著的訊號中操作──一個完美的型態往往導致最大最痛的虧損,如果它看起來太好而不像是真的,它往往就不是真的。
10.不要忽視警訊──大的虧損很少沒有警訊;不要在正在下沉的船中等待救生艇。
11.不要去數你的獲利──利潤在部位未結束之前是不用去記錄的。市場所給的以及市場要拿回去的往往迅雷不及掩耳。
12.不要忘記你的計畫──記好你在一開始進場交易的理由,不要因為當中的雜訊波動而變得盲目。
13.不要有領薪水的心理──你不會因為辛勤工作而得到懲罰,市場只有在你做對方向,時機拿正確的時候才付錢。
14.不必加入什麼團體──操作不是團隊運動,避開股市研討會,聊天室及財經頻道。你要的只是真相,而非其他人盲目的支持你的意見。
15.不要忽視你的直覺──著眼於一些微小的聲音會告訴你該做什麼,以及該避免什麼。那是試圖要進入你那思路不清的腦袋中贏家的聲音。
16.不要怨恨虧損──要求你自己在贏和輸之間有著很好的規律性。要多從虧損的交易中學習贏的方法,而不是從獲利的交易中學習。
17.不要一頭栽入複雜的陷阱──一雙受過良好訓練的眼睛比一堆指針有用的多;而常識也比一些作歷史資料測試的系統來得有價值。
18.不要混淆交易執行和交易機會──高價的軟體不見得會幫你操作得像個專業操盤人,漂亮的顏色及閃爍的燈號只會使你成為一個較快速的交易者,而非較好的交易員。
19.不要去預期你的個人生活──交易給你一個很好的機會去發現你的真實生活有多麼緊張,在進入市場之前先取得你自己的房子。
20.不要把交易當作娛樂──交易大部分的時間應該是很無聊的,它就像是你平常的例行公事一樣。

任何人都有50 %的機會成為預言大師, 因為股市跑道上只有兩個參賽者:漲勢和跌勢。

我經常在報導股市的無稽之談中找到笑料,例如:「今天的股市由於投資人大量拋售而更加疲軟,悲觀人士對進一步的發展不抱大大希望。買入者持觀望態度,因為他們在等待更加疲軟的股市。在這種不良氣氛和拋售的壓力下,行情肯定還會再跌。」

這麼多話裏只有第一句還算有趣,其中有五個字比較重要:「股市更疲軟」,其他的都是不言自明,因為「更加疲軟」已經說明了一切。當然,也有程度上的變化:疲軟,更加疲軟,非常疲軟。

這種單調的評論居然出自大師之口,讓我感到可笑。例如美林證券的分析家,深受歡迎的華爾街觀察家法雷爾(Robert Farrell),在一次股而技術性評論中作了如下敍述:「股市有可能正要形成一個週期性的頂部,在此之後會緩慢下滑。但也有可能繼續上漲,並出乎意料地 保持高的水準。」他的話比那句農民諺語更沒意義:「如果公雞在糞堆上啼叫,天氣會變,或和以前一樣。」這使我想起摩根(John Pierpowt Morgan)的話,1907年華爾街危機期間,一位元記者問他對未來的發展有何預測,他言簡意賅回答:「股市會起伏波動。」他是開玩笑的。我想用巴黎市徽上的話補充:「它搖擺,但不墜落。」當法蘭克福的猶太人問著名經師馮幅特,請教股市的發展趨向時,他也以電報的方式不加任何標點符號地作了相似的回答:「買不賣。」

更糟糕的是,全世界最有名的股市大師,年輕的普雷卻特(Robert Prechter;編注:悲觀熊市主義中最悲觀者)的預測。他透過股市信件和著作傳播艾略特-威倫理論。在我眼裏,這個理論和無聊的預言一樣。他建議放空股票。行情依然在漲,但幾年來他一周接一周地重複著這個理論,結果他的讀者一周接一周地輸掉了所有積蓄。我又怎麼能忘記偉大的格蘭維爾(Joe Granville)呢?他在德國短期內便擁百上千的追隨者。十年前當道鐘斯指數還在700點時,連祖母們也得到他的指令,以指數400的跌勢操作投機, 按他的分析這一指數是不可避免的。但道瓊指數沒有降到400,而是升到了3000。格蘭維爾居然放肆地聲稱,他的預測將獲諾貝爾獎,人的愚蠢可以這麼漫無 邊際嗎?

一位叫歐立穆勒(Kurt Oligmuller)的人也一樣,在格拉柏發明了黃金切割理論,藉由這套理論,他要以最高的精確度估算未來的行情,同時地也是格蘭維爾的追隨者,因而失去了所有的錢和客戶 並偕同夫人一起自殺。我還必須提到利息大師考夫曼,他總是在聯邦準備銀行的決定之後,發表利息預測,這功夫有什麼難?每個學徒都能做到。著名的所羅門兄弟公司(Salomon Brothers)用大量金錢和公關造勢把自已撐起來,以便日後發表分析,從而把證券市場引向某個方向。幸運的是,他今天早已被人遺忘,但肯定不會被那些因他預言而損失錢財的人們遺忘。幾年前他極受歡迎,聲譽鵲起,甚至聯邦銀行也向他諮詢。

每一項預測都有50 %猜中的機會,因為股市的跑道上只有兩個參賽者:漲勢和跌勢。說到大師們在電腦的幫助下,預測影響發展趨勢的因素,我總想起一次有人這麼問我:「如果船身長二十米,寬五米,深四米,那麼船長有多大年齡?」

我自己作了精確計算,但是我不能發表這個結果船長或許會受到侮辱。
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投資心理系列(一):想獲利,先忘記盈虧 Consilient Lollapalooza

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http://www.xanga.com/consilient_lollapalooza/657914307/item.html

我分心理分析為Psychostatsic及Psychodynamics,前者泛指Mungerism的心理學,後者泛指MIlton Erickson的催眠心理學。兩者均在日常投資中有廣泛的應用,也是我近年研究的主要重點。在分析普遍現象中,前者較有效,而後者則在思為改變的實際應用及個案分析中有很大的作用。我想借助”What you are shouting out is what you pounding in"去強化我的心理認知及潛意識,所以撰寫投資心理系列,以歸納無處不在的心理現象。

以前我會好清楚記得自己的買入價,這樣我才可以知道在賺或蝕。然而,這對投資有毀滅性的負面心理影響,使我被股價所牽動心情。以下有兩個情況,一是賺,一是蝕的。兩者均有超過十種心理力量在干擾我們的理性,那力量結合起來十分強大,非我們一般意識可以抵擋。如果你認為自己不會受影響,那就可能中多一招了(Confidence Bias)。

買入價$2
現價$3
心態:
1高興(Reinforcement)
2$2成本,賺了$1,現在是Let profit run。(Mental Accounting)
3我對了(Confidence Bias, Hindsight Bias)
4股票的基本因素很好(Sense Making Bias)
5應該可以再升(Consistency Tendency)
6想向別人推介(Commitment Tendency)
7唔知賣唔賣...唯有持有(Status Quo Tendency)
8佢升到現價,所以現價是合理的(Heuristic Bias, Anchoring)
9明天跌回$2,會覺得很便宜,會買更多。如果慢慢跌回$2,卻不會。(Contrast Bias, Anchoring)
10傳媒在唱好股票,別人在認同(Social Proof)
11更多留意股價(Mind-behavior correlation, Behavior Formation)
12喜歡正面意見,反搏反面意見(Utilization, liking-bias, psychological Denial)
13如果$3賣了,股價升到$4,會很不高興,所以不賣。(Envy, Regret, Loss aversion)
14這股令我賺很多錢在朋友間有威望。(Identity Anchoring)
15基金在增持,更加樂觀(Authority)

買入價$2
現價$1
1不高興(Negative Reinforcement, depression)
2$2成本,不能賣,否則蝕$1。(Mental Accounting)
3我蝕了,所以我錯了,我早知的(Hindsight Bias)
4這股的基本因素很差(Sense Making Bias)
5但我不知應不應該賣,我應該做點事,例如止蝕(Confusion, stress induced bias, do-something syndrome)
6可能會再跌,再跌我就會蝕很多了(Consistency Tendency)
7股票投資的風險真高,不適合我這種人(Loss Aversion, Generalization, Association, Role Theory)
8越來越少看股價(Psychological Denial, indifference)
9反彈到$1.8,我就賣掉。(Anchoring, Bargaining)
10傳媒在唱淡,別人都說這股不好,股價沽壓沉重(Social Proof)
11工作勤力起來,節衣縮食(Guilt)
12人們告訴你錯了,他是對的,但你不喜歡他(Association)
13覺得自己不懂投資(Generalization, identity)
14既然蝕了那麼多,不賣也罷。(Status Quo Bias)
15個市一齊跌的,心理會好過一些(Social Proof)
16有基金減增,更加悲觀(Authority Bias)

說真的,人很難絶對理性。我們很難正面抵擋那些影響。可以做的,只是回避影響。

緩解方法:
1忘記自己的買入價。
2不要向任何人談論自己的操作、買賣價及盈虧。
3聆聽反面意見,多自我檢討。
4做好基本分析,事前計算價值,不時檢討。有Theis也有Anti-thesis。先思考下跌風險。
5很多人及資訊在認同自己時,要特別小心。
6少理會傳媒及專家的意見及行為。
7認清問題,慢慢改善。不要把事情個人化(Personalized)。
8不理會股價。不能的話,唯有少留意。
9不要現實化投資表現,如輸了$4000便覺得輸了iphone。不論好壞,不要讓投資表現干擾生活。
10透過Reframing去扭轉負面影響(如股價下跌=可以便地買更多)
11真的承受不了大波動,唯有分散投資
12真的承受不了虧損,唯有不投資,做存款(分散投資不是辦法)

如果你讀完這篇文章,你的思維將會改善過來。
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投資心理散戶死穴,機會成本供求定律 hiking

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http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=2663

有機會再見恆指先生,近期股市氣氛良好,上升不少,他說呢個多月最大特色是牛熊證輸死好多 人,情況的確如此,在沒有牛熊證之前,散戶炒恆指認股證,如果一個月前無論買入認購或認沽證,如果還未到期,至今只輸差價,但現今炒牛熊證的話,隨時玩完 輸光。炒股猶如買大細,手風唔順一定要止蝕離場,不過,散戶心理質素能否勝任?用心理學的角度,得到大概答案。

一條有六百人的村落發生疫症,現時有兩個治療方法:

方法一:四百人死

方法二:有三份一人獲救

你會怎樣選擇?(節錄自「金融心理學」)

表面上兩個答案是相同,都是救二百人,死四百人,好似擲幣遊戲,理應在兩種方法機會均等的情況下,選擇兩種方法的人數相若。但結果是若四份三人選擇 方法二,只有四份一人方法一。文中指出,人在面對死亡時都會迴避,選擇方法一,猶如親手殺死四百人,相比方法二可以救二百人,大家傾向選擇救人。應用在投 資選擇上,大家在面對虧損時,同樣選擇逃避,傾向選擇先賣有賬面盈利的好股票,留下滿手已下跌不少的衰股。在決定止蝕時,也會抱著明天會更好的心態,繼續 持有,在價格反彈時,又會抱著明天會更好的心態,期望股價返回家鄉才出售,因而錯過一個又一個脫手機會。

要解決這個心理問題,坊間有不少良方,有人買優質藍壽或盈富基金當儲蓄,買入後放入保險箱,這個方法最簡單,縱使偶爾發生電盈大跌九成多的例子,但 整體而言都能安心增值。也有人以價值投資應付,理論同樣簡單,但計算價值時減少誤差需要專業知識,操作時同樣要克服心理變化,花時不少。有人用平均成本 法,隨著時間的過去,連買入成本都忘記,心理問題迎刃而解。三種方法也有可之處,喜歡月供投資也帶著她們的影子,選易捨難也。

星期一股市大升,匯控升$4.9,升幅4.08%,英國《星期日電訊報》報導,中投公司與匯控主席葛霖展開商談,主要談及中投在公開市場上直接購買 匯控股份的可能性。為什麼在市場買股票要與主席會談?星期一匯控亞太區主席鄭海泉表示,匯控與中投會面只屬一般交往,匯控現時資本充足,並無集資需要。換 句話說,中投公司與葛霖會面是事實,匯控不會發新股給中投,這是合理做法,我認為現價被低估,現時發新股損害現股東利益,除非中投承諾匯控未來在中國的發 展獲外資的特權。因此,會中所談則不是直接購買的可能性。

半年前,林森池曾說過收到「風」,中投公司與匯控聯絡發行新股事宜,但遭匯控以沒有集資需要婉拒。中投要買匯控的話,半年前已可以在市場慢慢地,靜 靜地買,那會事先張揚,被炒高後買貴貨?以近半年股價計,一百億港都買唔到1%的匯控,在市場買股票,沒有需要披露,除非中投已買夠貨。就現在的資料推 算,報導只是一般炒作。

繼九巴及維他奶後,屈臣氏蒸餾水工人罷工又一次成功爭取加薪。屈臣氏資方聲稱司機及跟車工人待遇分別為萬五及萬三,但勞方拿出工資單,實際只有萬三 及萬一,相信資方把公積金、保險、年終獎金等福利加入計算,導致雙方都提出有利已方的數據。屈臣氏部份員工聲稱12年沒有加薪,很奇怪,點解唔轉工而忍辱 多年?最直接的想法是,員工找不到待遇更好的工作,即這個行業長時間(超碼12年,而且情況愈趨嚴重)出現供過於求的情況。

十年前國泰高級機師罷工,原因是國泰削減薪金福利,由於當時國泰給予削減後的待遇,仍然是高於同行,最終資方可算是獲得勝利。高級機師月薪達五十多 萬,削減待遇可令資方每年節省以億元計的開支,加上客觀事實(工資同行最高),資方雖然在罷工期間損失不少,但堅持最終獲得接納及得到合理回報,勞作雖然 被迫接受減薪,但仍是同行之最。在供不應求的行業,員工在市場的推動下,能與雇主分甘共苦。

就運輸工人而言,長期供過於求,資方大可成全不滿意的員工,將其遣散,在市場中以更低的工資雇用新員工,但現實是資方接連屈服,這與供求定律背道而 馳。運輸工人薪金相對較低,資方不加薪所節省的金額較少,堅持不加薪對資方的機會成本大(罷工所損失的營業額或遣散員工令公司聲譽受損),精於計算的商人 不做蝕本生意,這是勞方能接連獲勝的主因。

無論如何,這意味香港「打工仔」在通脹的壓力下,開始對薪金上升有期望(縱使該行業供過於求),相信這是各國也在面對的問題,呢兩個月已接連在世界 各地傳來遊行擾亂等消息,尤其在已發展國家,薪金佔整體成本高,影響更大。通脹因薪金上調而再上升,加薪的期望持續,當薪金全面上升,又會觸發新一輪的通 脹,做成惡性通脹,世界各大國久經通縮或似有若無的通脹率,在大家未接受現實之前,成品加價幅度未能反映成本的上升,尤其在低增值的行業,企業盈利受損, 股市難有起色。結果會走向兩個極端,其一是大家接受通脹,情況返回八十年代的香港;其一是全球經濟受損,復元需時。

本周恆指升866.52點,平均成交671.99億,比上周升57.9億,情況是反彈回落後最好的一周,但平均成交仍然維持六百幾億,六百幾億平均 成交已維持六周,這是否熊三已進入熊三中成交橫行的階段?港股成交隨時間不斷上升,在1994年10月中首次突破100億,13年後,2007年10月突 破2000億,究竟現時600幾億成交是否屬於交投淡靜,單用數字好難比較,要將來才知道。

收筆之前,新確科技在有可能被清盤的情況下,發行五千萬元可認股債券,年息半厘。David Webb去年的聖誕禮物,成謙聲匯發盈警。再一次引證大股東爭持及名人推介的謬論。

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兩岸三地:心理問題成關鍵 Uncle Ray

2008-08-18  AppleDAily

滙 控(005)最近公佈中期業績,每股稅後盈利(EPS)比同期跌32%,股價應聲下跌,由於派息比率仍然算高,對一些收息的長線股民,都算有多少交代。盈 利大幅下跌,主要受北美洲業務拖累,次按是元凶。亞洲區主席鄭海泉提到,由於亞太區增長強勁,集團希望能加大到中國的投資,特別提到希望能獲得中國監管機 構批准,成立一家中外合資的投資銀行公司,並在國內開設更多分行。此外,更會積極在中國及亞洲其他地方投資高科技產業。

恐外滙藉自由行流走

中 國金融服務業,一直是外資銀行希望爭取到的一塊肥肉,然而開放金融業,意味着對中國金融體系的改革。很多跟國內銀行打交道的外商,清楚知道國內銀行的服務 水平,以及相關的IT及人力配套,根本沒有可能跟外資競爭。此外,大規模開放金融業,亦會對當前的外滙管制有很大衝擊。有傳聞指「股票自由行」胎死腹中, 其中一個原因是因為擔心外滙藉「自由行」之名,流出國外。

中外高層同工不同酬

外資金融機構一直希望能夠在國內成立中外合資, 甚至獨資的投資銀行。目前為止,只有摩根士丹利、高盛及瑞士信貸能與國內機構合資,取得投行牌照。然而,發展一直不理想。筆者有一位在上述其中一家外資行 工作的朋友,在國內合資投行任要職,過去幾年,成功取得的大deal,每年只有一、二宗。據了解,國內公司派到合資公司的管理層,大都是高幹,薪金比起外 方委派的高層,年薪數「球」美金,相去甚遠,但責任相同。亦因此,中外兩方,合作很不愉快,說到底,「同工不同酬」都是「心理不平衡」的問題。
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短炒心理 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=10950


看到 ckm 兄《短炒是人類心理》:http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=13479,實在非常同意。

腦科學和壓力研究專家 Robert Sapolsky** 在他的著作《Why Zebras Don't Get Ulers》指出,人類身體的生理反應是很能適應短期的物理威脅。例如面對野獸襲擊,我們會心跳加速、血壓上升、血管收縮、肌肉的血液增加和短暫記憶能力 增強等等,而身體「長線」的機能,例如生育和免疫系統,會暫時被擱在一邊。

問題是,我們在現代社會所受的心理壓力或者刺激,也會引上述那種生理反應。壓力或者刺激的來源可以不同,但是反應卻大致相同。

基於人類的本能,面對壓力的反應一般是短視、低效率、斤斤計較(Penny-wise and dollar-foolish),身體的反應去對付殺到埋身的威脅。這些反應有時在危急時候或許會有用,但假如我們當每天都是緊急的情況,代價可能會很大。

而金錢管理人壓力的來源來自失去預測性 (Loss of predictability)和失去掌握(Loss of control)。例如瞬息萬變的市場,會令金錢管理人很難預測市況;基金投資人比較不同的基金經理每季的表現去投資或贖回基金,基金經理在此等情形下, 會為了自己的表現不會跟指標(Benchmark)差太遠而作出短炒行為或者故意複製市場大盤表現而買進熱門股等等。

如上所述,當面對壓力刺激時,人會變得集中於短線的事情。而研究亦顯示人類傾向較喜歡細小而很快可以得到的好處,而不是大而較遠未來才能得到的好處。

美國的一些股票研究指出,基金經理愈來愈喜歡短炒。平均基金投資組合每年的 turnover rate 由 50年代的 20% 升到現在近乎 100%。在 2006年,每 14個股票基金就有 1個在一年內組合的股票轉手率達到 200%。

根據 Morningstar 的分析,組合股票轉手率較低的基金(Turnover rate 20 - 50%),在一年期、三年期和五年期的時間是表現最好。

無論是賭博或者是投資,都是需要一種違反本能意志的遊戲.........
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问题午餐肉心理影响大 雨润向消费者道歉


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http://www.nbd.com.cn/newshtml/20090425/20090425015959370.html



        就产品发现瘦肉精事件,23日晚上11点半《每日经济新闻》记者收到一份盖有南京雨润食品有限公司公章的  《雨润食品诚告消费者书》,雨润集团的香港上市公司雨润食品(01068,HK)也在23日相同的时间段发布公告,向广大的消费者道歉。

雨润向广大的消费者道歉

        雨 润在  《诚告消费者书》中提到:“雨润食品为本次事件给消费者心理带来的影响深表歉意。”并且表示“雨润食品长期倡导‘食品工业是道德工业’。”雨润食 品的澄清公告中强调,已找出或追查出约115箱(每箱24罐)受影响产品。并表示已经将该批次问题产品全部召回,雨润食品承诺产品没有销售给消费者。“此 事件可能但未必与本公司股份价格在23日有所下跌有关。”同时公司还强调:“受影响产品的金额少于5万港元,对本公司的营业额而言微乎其微。”

        随 后,《每日经济新闻》联系上了雨润指定的公关公司——骏天投资者关系有限公司,相关负责人李先生对外界对于公司指出只生产了115箱午餐肉的疑问做出了解 释:“公司这样做是为了不造成更多的积压,因为现在猪肉的价格一直都是呈一个下跌的趋势的。”李先生表示:“公司为了避免积压才少量生产的。”

        昨日,公告出来之后,雨润食品并没有延续前一日的走势,最后收盘价为10.02港元,上涨6.144%。

各地暂未发现问题午餐肉

        自从肉制品龙头企业雨润被爆瘦肉精事件之后,事关民生问题,各地也纷纷检查问题产品在当地的销售情况。

        记 者昨日走访了合肥沃尔玛、家乐福等多家卖场超市,没有发现阜阳产的“雨润”午餐肉,只有部分雨润“火腿肠”产自阜阳,其余的则产自南京。记者注意到,合肥 市场所售的火腿肠大部分是来自  “双汇”、“金锣”、“雨润”这三个品牌,其中高温火腿肠以双汇和金锣居多,雨润则主打低温产品,部分超市甚至没有雨润 高温火腿肠。

        根据各地媒体公开报道,各地都在关注雨润产品。福建福州市的超市均没有阜阳雨润肉类加工有限公司生产的雨润牌午餐肉在销售,而在福州市雨润牌子的肉类食品均来自江苏南京和广东两个城市。

        河南郑州市的超市也没有发现报道中出现的两个品牌的午餐肉,不过郑州市部分超市已开始对  “雨润”的其他产品进行清查,并要求供应商提供各批次产品的质检合格报告。

        山东潍坊市的多家超市也并未发现阜阳产的雨润午餐肉,当地超市中出售的大都是产自江苏南京的雨润火腿制品。

        在江苏省无锡市的超市中,雨润午餐肉也未见身影,而对于雨润旗下其他食品相关超市的负责人表示正在密切关注之中。

        而在吉林长春和广西昆明,均未发现阜阳雨润生产的午餐肉在当地的各大超市中销售。


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英之見:切忌自設心理屏障 黃國英

2009-06-04 AppleDaily





 

周 二晚新書發佈會講座其中一個主要訊息,是要提防自設心理屏障,窒礙自己的發揮。類似「風高浪急,市況太快,不適合我們這種普通散戶參與」的想法,是有害兼 多餘,真正關鍵是願意投入多少時間,肯真金白銀落場,謙虛接受市場的教訓。久而久之,越來越少失誤,就自然越接近成功,如果永遠紙上談兵,睇淡不造淡之 類,唯一出路只是做股評人。自己見過相當多例子,由最初買股票,發展到股票期指、期權,以至美股樣樣啱,越炒越開心,從來不會有無力感,以為被大戶迫害, 投資根本應該是一個相當有趣的過程。最多人有的心理屏障是有一份正職在身,看報價機也要偷偷摸摸,又如何能夠左穿右插。這一點無疑是事實,行動有限制,心 靈卻不應受限制,未能左穿右插,就改為鑽研以慢打快的絕技。身邊一位朋友的經歷可作參考,由於忙於生意的關係,在07及08年是完全沒有入市,但不入市不 代表不聞不問,依然抽時間跟進時事以及金融市場的發展。按兵不動,是因為找不到信心十足的出擊機會,是深思熟慮後的結果,而不是懶惰或無助。今年終於等到 機會,先來一注比亞迪(1211),套現之後連本帶利叠上去買中國風電(182),二串一成功過關,投入的本錢翻了四番,淨賺300%。由於工作關係,經 常要四處公幹,入市期間,只是用一個正常在職人士所能負擔的時間來睇市。

散戶走位靈活是優勢

這位朋友,是用敏銳的新聞和市場 觸覺,去彌補不能緊貼市況的缺憾,用一個狙擊手模式去作戰。一注獨贏,一年只打一兩鋪,當然需要相當深厚的功力,不會一蹴而至,換轉是金手指,恐怕早已葬 身股海,不過金手指此刻雖力有不逮,至少肯試肯努力,幾年之後,說不定是一條好漢,值得欣賞是自信心十足,一往無前的性格。自己接觸過一些大戶,其實決策 是遠比我們想像中為慢,每次用幾千萬元以至過億元入市,反覆思考是十分合理。散戶靈活,其實是甚大優勢,可惜太多人卻妄自菲薄,輸心理,結繭自困。作者黃 國英為證監會持牌人士電郵:[email protected]
 



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致勝在乎心理質素 黃國英

2002-3-14  AD




升浪初期要重注,其實與低買高沽的道理一樣是知易行難,作為股評人,筆者絕不鼓勵人家孤注一擲,就算本欄經常推介股票,亦是希望讀者着重選股邏輯,多於迷信貼士。

風 險承受能力人人不同,外人很難替人揸主意,看中當然皆大歡喜,看錯連累人家一沉不起,是很大責任。可能筆者接觸太多不快樂的散戶,又可能多數不快樂的散戶 才會接觸筆者,無論如何,言論傾向保守着重風險比較適宜,不錯很難如別人一樣高速掘到第一桶金,但至少不會輕易將家中最後一桶金也輸掉。

投資致勝,其中一個主要關鍵是心理質素,所以筆者經常強調要以注碼控制風險,降低注碼除了可以將止蝕位放得較遠,適合現時這種風急浪高的股市以外,減低精神壓力亦是十分重要,太過緊張只會降低判斷力。

筆者一位朋友當股票跌幾個巴仙就十分緊張,差不多一定要買完即升才可以安心,現實上如此情況可能性當然極微,結果神經兮兮成績甚差,最後對症下藥,惟有集中買賣公用股,還好總算是學會了低買高沽。

揀股應避重就輕

投資目的是保本增值,筆者經常強調不要沉溺於股價上落的刺激感而過度炒賣,不過投資過程中與市場鬥智,是應該頗有趣味,此所以筆者並不喜歡將陰謀論掛在口邊,看扁自己抬高對手,既不增加分析的能力,又削弱了思考的趣味。

其 實筆者運作主要是避重就輕,太多衍生工具相連的正股可免則免,早前也曾不自量力博中資電訊股,但有政策風險又有衍生工具活動,市上選擇多的是,何必捨易取 難。當然更加不合理的是完全不理基本因素,看幾條平均線就去買一些超貴的三四線,十鋪中一鋪輸,隨時已得不償失,而且如果大戶動態如此簡單可捕捉,也不會 有這麼多不快樂的散戶。


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心理篇》﹁打敗自己﹂才能決定最後勝利 曹仁超:停損才是股市投資的勝負關鍵

2011-7-11  TWM




經歷四十多年投資生涯,曹仁超自認戰勝股海的關鍵一招是及時停損。他指出,投資隨時可能犯錯,因此必須先保全實力,才能靠趨勢投資法找出潛力標的。

口述.曹仁超 整理‧周岐原投資生涯裡,我的關鍵一招是停損。為什麼?因為它需要打敗自己。觀察趨勢並不難、依趨勢制訂策略有一點難,但最難的是克服心理障礙,把原本看好的部位汰弱留強;在股海中,決定最後勝負就是如何打敗自己。

如果我能早點了解停損的重要,一九七四年我就不會在投資和記時,虧損五十多萬港幣,差點因此破產。幸好八○年代起我痛下決心,終於改變戰略,即使遇到金融海嘯等多次危機,也沒有對整體資產造成重傷。

現在,只要投資的股價下跌一五%時,我就會保持高度注意,一旦股價跌至買進價的八○%則立即賣出,絕不戀棧,藉此保留實力再戰。另一方面,嚴控跌幅但不限制漲幅,放手讓強勢持股表現,絕不要急著獲利了結,因為強勢股的波段行情,往往可以漲超過一○○%。

先有勇氣認錯停損,才有本錢繼續用趨勢投資法獲利。趨勢投資法是找出有利的特定產業,和最有潛力的標的,如同準確射中牛隻雙眼的「牛眼投資法」,就是投資趨勢的最高境界。

○ 八年十一月,中國政府推出四兆元人民幣刺激經濟計畫,我確認這將對股市產生重大影響,因此大買江西銅業及中石油等原物料股,獲利甚豐。再如去年我的策略是 由工業股轉向消費內需股,也是配合中國政府推出的刺激內需政策。政策轉變往往是企業營運的轉捩點,對投資趨勢影響重大,投資人須特別重視。

接下來,我觀察到什麼趨勢?兩岸三地消費股獲利消長,是我看到的亮點。繼海南島開放奢侈品免稅後,中國政府正研擬降低國內奢侈品的銷售稅率。受此影響,台商和陸資在中國的消費內需股將因為降稅連帶看好;相對地,香港消費股獲利長線可能下滑。

像 是莎莎、六福這些個股,過去享有高成長、高本益比的優勢,是拜大量內地遊客到香港消費所賜,接下來成長動能減緩勢必讓股價修正。雖然目前香港的房價和股價 還沒有反映這個趨勢,但我擔心香港自○三年起的大成長,其高潮已經過去了。反觀台灣布局中國內需市場有成的業者,則正要開始收割這股趨勢,因此台灣的消費 股將值得注意。

曹仁超

現職:《信報》首席顧問

經歷:證券研究員、專欄作家


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[轉載]投資中的大眾心理學

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dwdg.html

首先聲明一下,我是一個理工科學校畢業的學生,從事的是建築工程行業,從來也沒有看 過一本心理學的書,也沒有聽過一堂心理學的課,今天之所以想講心理學,可能純粹是昨天晚上吃得太飽的緣故,導致晚上覺也沒睡好,於是胡思亂想了一通。胡思 亂想的結果是,我發現大眾心理這個東西非常奇妙,如果你把大眾當成一個個體來研究,你會發現大眾和個體的心理是多麼的相似。

     大眾是由一個個個體組成,單個個體即使受到的教育再少,你也不能說是他是無知的。比如一個拉板車的老闆,他對拉板車的職業知識比起普通人來說肯定是多的, 所以在這個行業來說,他就不能說是無知的。但是對於大眾來說,瞭解拉板車這行的人太少了,所以如果把大眾當做一個個體來對待的話,它對拉板車的知識幾乎等 於零。現代社會知識結構的分類越來越細,對於任何一個細分行業來說,瞭解本行業知識的人佔據大眾個體的比例都極少,因此大眾的知識都幾乎等於零,因此,我 首先發表「胡思亂想大眾心理學樂水第一原理——大眾是無知的」。對於投資大眾整體來說,投資的知識也幾乎是零,這也是為什麼投資大眾總體上不能盈利的最重要的原因。

    由於第一原理——大眾是無知的,還會導致以下若干的推理。

    推理一、由於無知,因此大眾是非理性的。同個體一樣,缺乏知識是不能進行理性思考的重要原因。如果你缺乏進行理性思考的基本要素,獨立思考對你來說也就是一句空話。

    推理二、由於無知,因此大眾容易相信權威,而且容易被虛假權威欺騙。缺乏知識,當然只能相信那些你覺得他們比你懂得多的人,而且同樣由於缺乏知識,你不能 判斷雖然他比你懂得多,但是他的知識是不是對的。眾多股評家為什麼有市場,就是還有很多人相信他們,雖然我們已經有一定投資知識的人覺得股評家那麼荒謬可 笑,可是他們依然層出不窮,令人目不暇接。其實相信權威也不算太錯,但是你要有能力判斷權威說得對不對,比如價值投資者相信巴菲特也是相信權威,但是認為 巴菲特說的都是對的,這就是盲從了,與大眾無異。所以即使你標榜自己是價值投資者,如果你不是在進行獨立思考,你可能一樣會被所謂的權威所忽悠。

    推理三、由於無知,因此大眾中的個體容易從眾。由於缺乏知識,在你又沒有發現權威的時候,你最好的動作是和大家一樣,即使吃虧也是大家一起吃虧,不會出現別人都佔便宜,你吃虧,這樣會落到被大多數人恥笑的絕望境地。在48元買中石油的人,恐怕很多人是這種心理吧。

    推理四、由於無知,大眾的動作會比單個個體極端。把大眾當做一個個體來研究,在你無法進行理性思考的時候,你也把握不了正常行為的界限在什麼地方了。如果 大家都知道整體市場市盈率超過50倍,等於整體市場需要50年才能收回本金,那麼市場也不可能到2007年的6124點了。

    以上討論的都是有關大眾無知的話題,其實大眾還有另外一個顯著的特性。同樣由於大眾是由眾多個體組成,大眾對於所有事件的記憶是非常短暫的,大眾不可能從 歷史事件中吸取經驗教訓。比如即使「911」這種重大事件,對於美國人民,特別是那些在事件中失去親人的人來說,這件事件是永生難忘的,可以說911事件 對於很多人來說都是難以磨滅的記憶。但是對於大眾這個巨大的群體中的大多數個體,911事件沒有直接影響到它,911事件可能還不如他(她)的一次失戀更 讓他難以忘懷。下面推出「胡思亂想大眾心理學樂水第二原理——大眾是健忘的」

    歷史上泛起過那麼多巨大的金融泡沫,有的甚至影響到舉國的人,比如鬱金香泡沫、南海泡沫,比如東南亞金融風暴,但是對於大眾來說,這些記憶都是短暫的,可 以忽略的。比如東南亞金融風暴讓廣州的市民感覺到了香港地產崩盤的可怕,因此長期以來廣州房價較全國很多地方房價理性得多,但是全國大多數人是沒有這個記 憶,或者即使有也不會很深刻,因此出現我一個澳洲同學在澳洲買的別墅比武漢別墅還便宜的事情。但是其他地方房價的不理性,反過來又會影響廣州大眾的心理, 他們房價的理性反而變得不正常了,這樣廣州大眾又要從眾,因此廣州房價又變得和全國房價一樣「正常」了。

    大眾的無知和健忘,再加上有利益集團在其中搧風點火,所以我們不能期待市場是理性的,將來市場的泡沫或者極端低估依然還會反覆出現,歷史的劇院總是在更換 劇目,但其實內容總是差不多。作為個體的我們,如果要避免出現和大眾一樣的結局,我們就要變得不那麼「大眾化」。我們要避免無知的必須做到兩條,一是增加 知識幫助我們進行理性思考;二是恪守能力圈,因為在圈子外面你就是無知的,和大眾無異。至於健忘,交警大隊教育交通違規者的方法我覺得比較好,就是讓他們 觀看車禍慘劇的照片,在他們的心理上烙上深深的印記。作為投資者,我們可以經常翻看一下歷史上由於市場泡沫而破產的悲慘描述,以作警醒。當我們真正能夠進 行獨立於大眾的思考之時,盈利將會隨之而來!

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