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近日香港小輪（00050 ）發出盈利警告，Victoria 一看它發出盈利警告，便猜想純粹是因為油價高，而集團的船費又不可以隨便加價，所以導致盈利倒退。但細看後，才發現原來根本不是那一回事，又是金融產品作怪。 ELN 不同Accumulator 公告中的第一段是有關集團跟政府於中環碼頭發展計劃的和解。經過和解後，最後集團同意支付政府1.25 億元作為利息和堂費。雖然這並不是一筆小的數目，但是因為集團早已經就事件進行了撥備。 因 此，此事情不但對今年集團盈利沒有負面影響，還會為集團帶來3,500 萬元的回撥收入。之後的一段才是集團盈利大幅倒退的真正原因，原來集團手上有一筆於今年六月尾時，還值大約5.7 億元的股票掛鈎票據（ELN ），竟於四個月時間內跌了4.1 億元，即是72% 。下跌的幅度跟同期恒生指數的下跌，可以說是不遑多讓。最後，公告中集團還不忘告訴大家，買ELN 是跟買Accumulators 是不同的。言中之意，便是買帶有槓桿效果的Accumulators ，有可能連公司都要輸了出去。但是買ELN 最壞的情況，最多都是輸清光那5.7 億元，所以大家不需太擔心。 而另一間公布盈利警告的便是剛上市半年左右的雅天妮（00789 ）。公司主要有兩大業務，一是為國際品牌客戶設計及生粒尚配飾，二是以它們自創的品牌「雅天妮」及「Q'ggle 」經營零售分銷網絡，於中國、香港及澳門進行時尚配飾銷售。 它 於公告中，指出有五個原因導致它由去年的溢利，變成今年的虧損。第一個原因是「中國四川發生地震削弱普羅大眾之消費意欲和能力」。當Victoria 看到這個原因時，心想雅天妮一定於四川開辦了很多分店。誰知道根據集團網頁上的資料，集團全國擁有138 間零售網絡，只有5 間是位於華西，比較接近四川。其他130 多間都是離四川十分遠，用common sense （常識）去想，似乎四川發生地震，跟它們的盈利下跌沒有多大關係。 王雅媛（Victoria ） （作者為註冊持牌人士） 曾勝出大學模擬投資比賽冠軍，現任職證券行。 我的投資博客：www.sentfun.hk/wang_ya_yuan | ||||||
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昨 日期指上下波幅357點，但其間反覆上落好幾次，過份貼市，會容易高買低沽，未必等到最終的突破，便可能斬倉幾次，所以買認購期權坐定定，是一個較佳的作 戰方法。幾位鄰居似乎偏愛推介細價股，但自己反而戒掉了這個習慣。最細的推介，也不外是美聯（1200），不幸光榮結業的機會應該微乎其微，而且過往歷史 中，升幅遠比地產股勁，用買藍籌股三分一至四分一注碼，可以有同樣的勝負效果，美聯可以說是當成一隻窩輪來博的股票。 對冲不易風險難控制 不 談細價股，理由有幾個。第一是近年興起金融衍生工具，雖然中信泰富（267）同樣也中招，但細價股沒有阿公關照，一掌之後可以斃命，市場簽發了死亡證後便 永不翻身。大企業風險管理平均而言始終較佳，而且銀行對大企業也不會太放肆，中衍生工具地雷的機會較低。第二是細價股不易對冲，當個別公司出事，除了直接 沽貨止蝕之外別無他法。可是細價股流通量低，一個壞消息隨時暴跌三四成。自己明白風險，會用注碼調節，投入個別細股的金錢實質上是有限數，可是讀者未必明 白。萬一認定是名股評人推介，信心之選，大注入市然後遇上清盤，這個道德風險太高。第三是細股的交易對手水準，傳統意見是細股較少分析員跟進，因此容易出 現筍價，但這個應該是謬誤。在今時今日，仍然肯冒險炒賣細股的人，多數是對公司滾瓜爛熟之輩，所以交易對手是少，技術水平卻超高。除非自問在分析上有天大 優勢，否則只憑看年報，根據歷史PE來判斷，無疑送羊入虎口。反而大股有更加多門外漢參與，整體水平拉低，理論上較容易贏。作一個比喻，細股就像三大千王 坐鎮的麻雀局，大股則有如馬場，難贏卻至少有稍高的成功機會。作者黃國英為證監會持牌人士電郵：[email protected] | ||||||
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| 近日內房股不濟，皆因為中央推出的「十大行業振興規劃」，最後一位「幸運兒」落於物流業，而非房產業身上。再加上非常巧合地，有兩家內房股，分別為合生創展(754)及雅居樂(3383)，先後傳出涉及非法案件，令整體內房股帶來更負面的情緒。 當市場氣氛不好時，大家以房地產非「十大行業振興規劃」為沽貨理由。相反，如果現在市場氣氛是好的，消息出來後，房地產股票節節上升。大家又可以用逆向思 維去解釋，因為房產業不需要中央出手打救，代表了房產業沒有問題，所以受到投資者追捧。同一個原因，配上不同的演繹手法，便可以解釋了股票的升跌。你認為 這些原因其實有多強說服力呢？ 別捉錯用神 ○七年尾香港首富李嘉誠先生於三十多元沽出中國遠洋(1919)，今天其股價跌到了只有四元，差不多跌了九成。如果投資者當時跟着李先生沽貨，今天當然非 常開心。但是看回歷史，跟李先生買賣，原來都要想想會否捉錯用神。○三年八月，長和系宣佈出售手上東方海外(316)股權，東方海外為全球其中一間最大的 貨櫃運輸及物流公司。當年東方海外股價從三月，每股四元左右一直升至十二元，去到了十年以來的新高。當時有報紙及分析員視李先生沽貨為沽貨訊號，認為東方 海外股價於短時間內已經升了不少，應該選擇跟着沽，但事後，東方海外股價卻升足四年。 Victoria認為，以李先生對運輸碼頭業務的熟悉情況，他自有沽出的理由，只是沒有向外界披露而已。 王雅媛為註冊持牌人士，並沒有持有以上股票 逢周二見報 | ||||||
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| 美國股神巴菲特曾經說過，一間公司年報的吸引力，對於他來說，便等於一個年輕人得到了一本美國成人雜誌《花花公子》一樣。這個比喻非常的生活化，可惜的是這個比喻可能用不了多久了。 過去成功不保證未來 因 為這次金融海嘯，連已有55 年歷史的《花花公子》雜誌都因為大虧損，表示有意放盤求售。《花花公子》雜誌銷量下跌，全因網絡色情盛行，讀者不需再依靠雜誌得到相關資訊。情況跟當年香 港街上售賣翻版CD 的情況十分普遍一樣，當時一隻正牌的CD 或VCD 要售百多元，相反翻版的則是二十多元。我當時的想法是，賣翻版這生意真是長做長有。誰不知道之後互聯網一日千里，發展到下載一套電影可能只需要半小時，頓 時連售賣翻版的都給殺了一通。記着翻版不是給海關殺了，而是給經營環境改變殺了。社會在變，科技在變，企業經營環境更是每天都在變。過去的成功並不能保證 之後的成功，自稱長線投資者的一定要記着。 兩星期前，半導體組裝設備供應商ASM 太平洋（00522 ）公布了全年業績。其第四季盈利如大家所想般大幅下降，雖然它跟其他同行一樣，難敵金融海嘯。但是它的年報卻給我另一感覺。很多公司遇到這次金融海嘯，它 們都只是在年報上提出一些虛無縹緲的建議去改善公司盈利。比如集團會竭盡所能去減少支出，增加收入。十居其九都是這樣，講了等於沒有講。相反，ASM 太平洋卻實實在在說了些改變，Victoria 之前是沒有想過的。 閱讀年報獲益良多 文中有一句「隨着全球經濟放緩，預期消 費者的消費模式會出現重大變化。因此經濟一旦回穩，預計消費者會大幅轉向購買較低價產品，因此可能會有大量半導體產能被安裝或改裝以迎合這趨勢。」這個消 費模式的改變是我沒有想過的。讀完了這句話後，頓時覺得非常有sense 。而我亦開始明白為何市場上很多工業股或半導體公司的市盈率可以低至一、兩倍，而ASM 太平洋的市盈率仍然可以做到八至九倍。當其他公司還在想怎樣減少支出、保持盈利、捱過海嘯的時候，ASM 太平洋已經在想現在可以怎樣裝備自己，迎接經濟回穩時的機遇了。 | ||||||