錢是他人的看法 takeout
http://space.wolun.com.cn/2589/blog/38078.html這其實是很粗淺的道理。任何只要花十分鐘思考就可以得到的結論。
這也是弗裡德曼在貨幣的禍害第一章講過的問題。
我有一個更形象的比喻。
我放100萬在我家狗面前它是不會鳥我的。
但是我放一隻肉包只在狗面前 哈哈。。。。
所以如果這只是一個money matter
這一定是between human being。
為什麼要說這個問題呢？
其實我想說的是下面這句
價值一定是他人的看法。他人是指你以外的人。
任何把價值孤立的看法都是錯的。沒人他人的認同。靠我家狗的認同是無法實現價值投資並兌現的。
和我家狗談價值它是不會鳥你的。談肉包子可以。
說這個的目的也是為了說歐債危機對投資的影響。
911發生後本質上航空股的價值發生了變化。如果我沒記錯至少一家航空公司的價值歸零鳥。
歐債也一樣。
任何絕對的說歐洲債務危機不影響他對企業的看法這個說法是不成立的。
當然911的發生對航空股的影響會相對大寫。反之對中國內地房地產股的影響會小一些。
歐債危機也一樣。
看是什麼公司。
假設你認同這是一個供應過剩的時代，那麼以歐洲為需求的公司他們的影響會比較大。
比如最典型的太陽能股。
反之以內地消費為主旨的內銷股影響相對會小。
所以是否調整持倉我個人覺得還是看持有的部位是什麼客觀冷靜的分析影響。
如果是系統性的市場風險偏好發生變動。我個人覺得不比較增減部位。
反之如果是企業所面對市場的需求發生變化，那麼我個人覺得還是需要至少一定程度的調整
這才是比較客觀的態度。
在他人恐慌的時候你貪婪的買進雷曼，那一定是連底褲都不剩。
Buffett takeout
http://space.wolun.com.cn/2589/blog/38079.html說道巴菲特我提醒兩點1.正如巴菲特自己說的如果他還可以活30年一定買科技股。
換句話說時代有時代的特徵。這是一個科技的時代。這裡的科技更多的是指信息技術IT。
巴菲特有今天的成就也是買入了他那個時代的股票。如果錯過時代不太可能取得今天的成就。沒人想當梵高死了才被承認價值。看看今天張曉剛都7000多萬鳥。
2.正如巴菲特自己說的如果他只有100萬可能會財務不同的投資策略。我想強調的是巴菲特有100億以後他不可能看市值10億以下的公司。某種程度上限制了他的選擇。
當然無論多少大市值的公司選擇的基礎還是必須基於價值。和去菜場本質上是一樣的。一定要買到便宜貨。
巴菲特也是一個人也只有24小時這些邊界條件的限制才導致他的選擇範圍。
每一個普通人都一樣。我們都是有侷限的人。無論從語言國籍地域都有不同。個人對每個行業的看法都有偏差。這些偏差才讓世界更為豐富。學習巴菲特是學習他的思考方式，而非學習他具體的買賣。「受人以魚,不如授人以漁「
雨潤 takeout
http://space.wolun.com.cn/2589/blog/38238.html我沒仔細研究夠雨潤也沒看過報表。
我只是憑感覺說幾句。
1.以我的經驗來說一般被質疑利潤有問題的公司做假的概率不說100%起碼95%以上。除非你能清楚排除做假的可能性不然還是遠離比較好。
比如同樣在肉類行業的神冠。從來沒人質疑過他家的利潤率。那個仙姑竟然還是全國五一勞動獎章獲得者。
唯一的問題是他家的領先能有多少時間。比如柳州和江蘇紅葉好像都開始搞腸衣了。
看看神冠的毛利和淨利。。。
這是沒人質疑的公司。
那麼看看被質疑過的公司。有那個是真的？
中概裡的CCME中國高速。香港的超大農業。
所以我的一般觀點是除非你能確切知道。非常深入的瞭解到事實真相不然別去碰這類公司。
而且這類公司作假是系統性的。報表也可能是假的，比如東南融通就是假的報表。CCME連賬上的現金都是假的。所以這類公司的真假不是依靠報表能識別的。
2.單就雨潤的問題。
我現在還在吃雨潤的肉製品。相比而言我對比過雙匯和雨潤還是美國的荷美爾。
最好吃肯定是荷美爾沒話說的。真的好。就是價格高
雨潤東西的口味和質量比雙匯好。價格好像也貴一些。
給我的印象中雨潤是非常不錯的。
3.雨潤的利潤。
現在特別是今年的情況看，好像肉製品壓力很大。現在通脹就看肉的價格。
所以單就雨潤情況看，豬肉收購價在上漲，但是零售價可能有壓力。所以毛利率一定下來。
同時雨潤的發展應該有些日子。是否到發展的瓶頸？不可能無限發展的。
同時有人質疑他是地方政府補貼，這部分聽上去非常靠譜。確實有類似的問題。
同樣的例子可以去看看重慶的王某某。好像後來還是上海的光明集團要去收購。可見如果壟斷的話利潤還是可以的。
這裡是double-edge sword.壟斷屠宰是政府給的權力自然能暴利。但是在有需要壓制肉價的時候屠宰行業沒錢賺也是必然。
4.業內人士。
那位業內人士的看法非常有道理。重點說的是收購的小廠如何管理。企業最後還是靠管理。不然再高的毛利都要被消耗光。同時管理跟不上出了食品質量問題會讓品牌受到損失。這可不是開玩笑的。
反而對瘦肉精的態度。我個人看法是大陸的肉99.5%是瘦肉精。雨潤被查到是倒霉。這是系統性問題。
其實我個人看法是瘦肉精比蒙牛的三聚氰胺好。
瘦肉精其實就是興奮劑。相對好一點。
三聚氰胺是害了那麼多孩子。根本沒抵抗力的。全部腎結石。太可怕了。
所以如果管理跟不上雨潤早晚倒霉。現在股價這樣下來。除非有本質的變化不然短期起來幾乎沒半點可能。短期是指2011年底前。
淘寶 takeout
http://space.wolun.com.cn/2589/blog/39806.html淘寶
淘寶商城漲價，小賣家鬧事。
毋庸置疑小賣家比較沒道理他們鬧事的方式雖然還趕不上犯罪但是又違普遍意義上的道德規範是顯而易見的。
這裡已經不需要探討攻擊商場事件的對錯。只是探討商業上的一些思考。
主要是兩點。
1.漲價那麼小事情，搞那麼大動靜。淘寶商城話事人商業上的不成熟顯而易見。
如果不是宣傳需求。漲點服務費和質保金那點小事情。搞到現在都要政府介入，所有媒體類篇累牘報導。商業上一定是失敗的。
且不論是否最後能否收到這些費用。
漲價道義上一定沒有錯，只是在漲幅多少，什麼時間點推出漲價，是否有後續措施，是否有應對小賣家鬧事的相應策略上一定是有欠缺。
這就是所謂商業上的不成熟。
用最江湖的語言就是搞不定。
從另外一個角度看小賣家鬧的越凶顯示出淘寶商城的商業價值越高。值得注意的是這個越高是指過去即漲價錢的淘寶商城的價值高。說明客戶遷移的成本高，且小賣家是賺到錢的。
現在這樣大動靜搞的政府都要介入。這簡直是商業上的笑話。授人以柄。
2.商業制度安排上從偏向賣家的規範制約轉向需要對買家進行一些制約。
這是今天在看一財週末刊的讀者來信中看到的。我深以為然。
淘寶的制度安排上特別是支付寶的安排很大程度上制約的是賣家，在中國特定的情況下，賣家比較沒有商業信用。所以早期用支付寶用差評來規範賣家，從目前看淘寶賣家或許是中國商人群體中最重視信譽的一個群體。
這就是制度帶來的好處。
就我個人經歷來看上百次交易中只有一到兩次略有瑕疵。其他都是滿意度非常高。
但是商業社會發展到一定程度對買家也會需要一些規範。這次淘寶小賣家們就是利用了對買家的無制約來亂拍商場大賣家產品。
有人說現在是商品過剩時代很難規範買家行為。
那就讓我們會到現實生活中， 說一個醜事，若干年前有次我去高爾夫俱樂部穿了件無領T-shirt結果給趕出來:)
一般的路邊攤對買家是沒選擇的，但是逐步演進到小商店到大商場到專賣店其實對買家的規範逐步增多。
一半到大的商廈門口會有禁止寵物，衣冠不整恕不接待，等等，當然對買家的至於永遠是很弱的，目的只是為了區別是否是真正的消費者。
同時不然特定的某些異常人士影響整體目標消費群的消費感受。換句話說就是犧牲部分消費群體。滿足目標消費群。
看來淘寶也必定會在未來這方面下工夫。
制度的自然演進最重要的是契合當時的社會環境和實際情況。時刻做到符合時代背景，當然切不可超前。商業規範的變動應該遵循保守主義原則。少動，小動，滯後動。三個原則。
新年思考系列 takeout
http://space.wolun.com.cn/2589/blog/41175.html 潛水員觀點：#新年思考系列#14#銀行信用卡的生意很有意思說兩點。1.給你透支的期限其實是Freemium的玩法。總有人過期吃罰息18%！。2.審批打分審批制度本質就是保險公司的精算。
潛
水員觀點：#新年思考系列#13#看了FB的S-1看上去未來6Q內FB和apple會有利益衝突在移動設備上。Apple有意介入移動設備廣告市場。
FB也是希望染指。這會有衝突。FB的非廣告收入是未來最大看點。佔收入比例在提高。現在15%這塊市場基數小增速快。潛力無窮。FB如果理解為虛擬的人
類社會那麼發鈔權是最大利潤所在。
潛水員觀點：#新年思考系列#12#不會coding就是文盲。這句話最近感受很深。不會coding無法創業。看看FB就知道。划船的不會coding.讓小札賺200多億。或許若干年後不會製作基因病毒就是文盲了。從電腦病毒到生物病毒不需要太大跨越。哈
潛
水員觀點：#新年思考系列#11#今天去看了一個雜誌架。發現美女VS美男的比例大約2：1 即2/3是美女1/3是美男。這和十年前差異很大。十年前
95%以上是美女。這個現象說明女性的社會地位在提升。消費美男的估計剩女>師奶>少女。這也說明社會分工導致女性獨立的趨
勢。女性消費有時會很瘋狂參考HSBC王以智跳舞案。
潛
水員觀點：#新年思考系列#10#Roche和ILMN的遊戲又有新招。Roche開始提出名單競選董事席位。連環套路一招接一招。看過這類實時的商戰。
電影的情節就顯得幼稚。和平時期最精彩的莫過於hostile bid 爭奪listed company的控制權。九龍倉就是先例。
潛
水員觀點：#新年思考系列#9#Apple設計風格應該是傳承自蒙德里安和包豪斯。藝術引領生活。從這角度可以反思下internet的新應用應該可以大
量參考裝置藝術的經典。從白南准的電視裝置開始到互動藝術。這方面藝術家的創造力或許可以引領新需求。開發新需求。沒有答案只有方向性的思考。這對我是不
來錢的。可惜。
潛水員觀點：#新年思考系列#8#P&G廣告投放策略調整對國內廣告市場的現實影響。對一線城市的影響大過234線。一線城市屬於飽和市場可能投放會退出電視主要投入互聯網+連續劇貼片。234線電視節目還算主流媒體。所以消減幅度會小。
潛水員觀點：#新年思考系列#7#從寶潔決定性的轉向互聯網可以推導出另外一個有意思推論。就是在傳統媒體上做廣告的互聯網企業都可以倒閉了。從團購和電商開始。
潛水員觀點：#新年思考系列#6#感謝@龍蝦帕尼尼 的提醒 05年IDH 上市潮CNTF+SIM+Longcheer VS寶信 1728 永達 龐大/4S店上市潮。看來投資中經驗佔的比重很高。學習的重要性超過悟性。商業史的重要性超過想像。
潛
水員觀點：#新年思考系列#5#中國真是奇葩。非職業體育領域世界上大多數是Sponsor制度。所以別看某些老外頭銜很大其實都是花錢的主。我有朋友是
什麼壁球協會主席後來不做了我問為毛他說太貴要花錢贊助協會所有事項。包括意大利國家橋牌隊都是Lavazza夫人當Sponsor。
潛水員觀點：#新年思考系列#4#經濟發展對體育運動一個典型的影響就是貴族運動的轉播增加。早期是足球為主然後是籃球。現在是網球。足球只要一團襪子赤腳都能踢。籃球怎麼也得有球吧。網球更需要球拍。這次澳網轉播我看Nike得分最高。所有頭戴都是Nike。
潛
水員觀點：#新年思考系列#3#租車這行很難把握。涉及三個方面1.高速發展，速度至少是GDP×5。這是行業速度。2.服務性行業 3.金融遊戲。我看
半天還不覺得我完全理解了。而且很難把握。至於神州用的EBITDA肯定是胡說八道他折舊是最大頭，佔營收的30%。tangible
asset才一億多。很難搞。
潛水員觀點：#新年思考系列#2#國內體育運動品牌碰到瓶頸突破或許就在代理制和訂貨會制度上。看誰在這方面有變化會成為下一個贏家.目前的訂貨會制度不適合體育時裝化路線。代理制度對市場反饋慢也是弱點。體育用品最後會回歸體育這個關鍵詞。
潛
水員觀點：#新年思考系列#1#當商業行為變成公共辯論話題那麼股價應該是巔峰。99年薛兆豐和方興東在央視就微軟壟斷辯論。無論勝負如何其實回望過去
99年是微軟股價巔峰。若干年前探討過國美蘇寧等家電企業入場費問題，當時股價也應該巔峰。作為結論矛盾越激烈那麼毛利越高，矛盾越激烈那麼未來的毛利一
定走低。
航運-上個月寫的忘記貼這裡了 takeout
http://space.wolun.com.cn/2589/blog/40864.html航運是一個週期性很強的行業。
早在70年代末包玉剛在航運最熱的時候上岸。買入九龍倉。這是非常經典的案例。同期的另外一位船王OOCL的董浩云去買船結果差點倒閉。當然最後是沒有倒閉如果倒閉了也不會有前特首。
今天看到華爾街見聞的文章「幾家全球最大的為航運業提供融資的銀行告訴FT，這甚至可能會形成惡性循環：歐洲銀行緊縮信貸—>船舶交易融資困難—>交易價格下降—>船舶抵押品貶值—>銀行催促出售方加速拋售船隻—>交易價格進一步下滑。」
這段讓我有了想寫東西的衝動。
這個所謂的流程讓我的第一反應是完全是模仿索羅斯的金融煉金術裡的模型。信貸和抵押品那個部分。
只是模仿的不夠漂亮。這應該是某個MBA畢業的學生使用的模型。
以下是我對航運的一些看法。成熟度大約80%-90%包括時間點很多還不夠清晰但是提前寫出來也大致不會有太大偏差。
一週期性行業
世界上只有兩個行業。A.高增長性 B。週期性。
這是我的看法。
這裡只探討週期性
週期性的特徵更多體現在供應和需求的不同步上。而非其他。
週期性的長度和兩個因素關聯最密切
A.信息傳播的速度
B.供應更新的速度。
A.信息傳播速度現在都是接近光速而且也是速度提高的極限。
對於航運行業的分析主要在B。
對於航運也來說，供應取決於兩點
A。新船建設週期。
B。舊船拆解週期。
一個是新增運能的週期算增量 一個是削減目前供應的減量。一增一減就是供應端的變化。外加一個需求端的變化就是整個行業的格局。
二.分解航運的需求
航運需求按照我目前的知識大約分三塊
1.干散貨
2.油輪
3.集裝箱。
1.干散貨的目前的最主要變化是三個。
A.鐵礦石最大供應商力拓自己建設干散貨船隊。從巴西吧狂運到中國。
B.中國的需求疲軟，主要是房地產下滑和鐵路下滑導致鋼材需求減少。最典型的特徵是港口積壓的厲害。C.中遠拖欠船的租金後來是大新華海航旗下的。這都是典型的見底標誌。
2.油輪最大的變化是對雙殼油輪的需求。好像單殼被撞後洩漏會導致環境問題。這也是管制要求。
3.集裝箱最大變化是A380方向就是點對點大船的趨勢明顯。同時馬士基的準點開始了一個航運新時代。對時間的追求超過對價格的追求。這會對行業有深遠影響。
同時作為整體來看可以把航運的需求和全球化和全球的GDP增長劃等號。
符合年增長3-5%是很容易看到的。在未來的10年內。
這是不以任何人的意志為轉移的。什麼歐債什麼中國地方債都是小事。唯一的是美國國債可能有些許影響。
這裡需要指出的週期股不包含光伏。光伏不光是供應過剩的問題。需求消失的問題。不是週期性的供應過剩超越需求的自然增長。完全不是一個概念。
光伏的故事可以參考我寫過的關於補貼行業的
依賴政府補貼產品的投資規律--向Soros致敬。信貸和管制的週期
http://slamnow.blog.sohu.com/192775116.html
三。分解航運的供應。
供應簡單一句就是造船週期。按照我的知識範圍理解的情況大約6-8Q是建造週期。外加2-4Q的提前量包含產能安排之類甚至信貸。
也就是決定造船到投放運能大約10Q
從這角度說我們幾乎可以確定航運的週期也就是10Q左右。
造船業的景氣度幾乎就是航運業的先行指標。
這裡有兩個參考閱讀關於造船也的景氣度。
一半船企無船可造：中小船企欲「剩者」突圍
http://slamnow.blog.163.com/blog/static/199318236201111125233207/
這篇篇中的最亮點是：
「受危機影響，打折降價、延後客戶的付款時間、接受訂單生產延遲、甚至修改船型，等等，我都可以為你做到，但是唯一的條件是你不能棄船撤單。」11月28日，大型民營造船廠揚子江船業集團董事長任元林向記者表示，在他的這一堅持下，揚子江可能是目前中國「唯一」一家沒有一條棄船的船廠。「
熔盛重工半年報數據有誤？
http://space.wolun.com.cn/38713/blog/40453.html
這篇中的亮點是
」也就是說，如果從交付的船隻數推算，有兩隻船是退掉的訂單。從載重噸推算，應該是合理的，因為10只船的載重噸大於8只船交付的載重噸，但是從訂單金額推算，卻不合理，上半年的收入比10只船的訂單總額還高。「2只船是退掉的訂單。結合上篇看或許就是棄船。
從這兩篇文章看。造船業的壞日子才開始。現在是棄船未來是沒有訂單。
那麼推演到航運就是目前還有新的供應。未來2年新的供應會減少到極限。
那麼比較合理的推演就是未來的2Q是航運股最佳的投資點。這就是本文的最核心結論。
同時2Q後的大約8-12Q後是結帳日期。大約收益會在3-5倍。
前提是投資的標的沒有倒閉風險。
用一句話總結本文就是用造船週期推演航運的Boom bust週期。
關於李寧動向之類運動用品股3 takeout
http://space.wolun.com.cn/2589/blog/41026.html現在寫第三篇
過去的一年運動用品股應該是用慘不忍睹來形容。撇開股價不談。
從行業發展趨勢角度觀察這一年也有很多變化。這裡寫一下我的看法。
中國的運動用品股有兩個最大的特徵
1.利用加盟+經銷商快速擴張
2.訂貨會模式
其他的特徵還不具有普遍性。
比如運動服裝休閒化這是動向的絕招。相對而言李寧和安踏還是走的運動專業化這條路。安踏好像請了原來銳步的老大新的綠色加內特的形象店還是非常的漂亮。
比如央視5套化，這是除動向以外幾乎所有2線運動品牌的必殺技。什麼喬丹什麼361 都是貴人鳥之類。
就我的觀察而言。這兩個最大的特徵應該已經碰到瓶頸。
本質上講經銷商和訂貨會模式是一個事情一個模式。
這個模式在快速擴張特別是快速在234線城市擴張是起了極大作用。但是這個模式也有天然缺點。
主要是兩個
1.對終端控制力
2.對市場反應速度。
特別是走運動服裝休閒化這條路的比如動向秦大中離職後原來adidas老闆接任。沒過幾天一定又離職了。
回頭看現在一線城市最火的休閒服裝類似優衣庫之類都是直營+快速反應這已經成為新的商業模式。
所以動向之類走休閒化的路會很難走。
李寧之類走專業體育的相對好些。
比如Nike和Adidas目前以我所知也是走代理商制度。
Adidas2011好像已經盈利。因為新官上來管了非常多的不盈利店同時處理了庫存輕裝。
這裡還是涉及一個大問題。大品牌和大經銷商之間的博弈。
某種程度大品牌還是比較強勢。這點上李寧之類可替代性強所以相對的弱勢。
另外今年最紅的網球。李娜簽約給Nike 鄭潔簽約給安踏。李寧半點沒撈到。
寫著寫著突然想到一點。做投資不應該太過關注企業運營和未來方向
更多用旁觀者觀察者的視角去界定企業價值。至於企業未來會如何不是投資者能關注的。
且就寫到這裡。
文章的核心是國內體育運動品牌碰到瓶頸突破或許就在代理制和訂貨會制度上。看誰在這方面有變化會成為下一個贏家。
關注中。
也算巨獻-A股IPO審批制度改革時間點和影響分析 takeout
http://space.wolun.com.cn/2589/blog/41319.html 近來很多人在探討A股IPO是否需要審批。下到@簡直 @學經濟家 上到郭樹清都在探討這問題。
我無意過於深入參與探討行不行的問題。我想略微探討下IPO不審批的時間點和其後對市場的影響。
這裡不探討是否需要審核，文章假設的IPO不審批將是一個趨勢，類似05年的股權分置和早期的認購證改革。所有其後的思考和探討都是基於這個趨勢。假設不認同這個趨勢請不必閱讀一下文字。
這裡分兩部分探討
1.假設不審批或者假設在審批制度上放鬆管制會在什麼時間點上？
2.如果放鬆後對那些公司是利多對那些公司利空
1.假設不審批或者假設在審批制度上放鬆管制會在什麼時間點上？
（以下文字很多基於記憶時間可能差錯就不一一google請見諒大致邏輯不會錯）
探
討時間點我們不得不回顧一下中國近20年證券史上每次變革的歷程，這裡推薦@學經濟家
的文章。他的倒逼邏輯我是非常認同。話說中國近20年證券史就是一部股價見底倒逼體制進步的歷程。從老八股開始到05年的股權分置。每次矛盾的焦點經歷若
干年都會被小小的推動。如果用倒序描述
05年股權分置
市值配售
327
配售
深圳認購證
認購證
老八股
應該還有一些我就不一一詳述。這一切都是驗證@學經濟家 說的倒逼機制。
從最近的05年股權分置改革看，矛盾到最高點應該04年的國有股減持和德隆案。然後經過一年的輿論準備最後開弓沒有回頭箭。
但是這時候也有一個時代背景即2003年的所謂「胡溫新政」開始
換句話說按照歷史看需要1年的輿論準備+政策背景
那麼現在的所謂發審改革無論大改小改大約不會在2012年實施。
可預見的最早日子會是2013年年初。大局初定，然後新官上任三把火。現在沒人會為發審改革拍板的，畢竟這個時刻老大門的心思肯定不在這些小事上。沒人拍板我是不相信會有重大變動，一切按部就班多多探討方案才是正道。大家對於發審改革的短期幻想可以放一下。
2.如果放鬆後對那些公司是利多對那些公司利空
放鬆管制其實從另外一個角度看就是無限供應。
於是很簡單可以推導出原來以來管制的所有公司都會減值。
1.殼公司價值減小
2.PE Pre-IPO公司價值減小（原來通過突擊入股用上市審核權RS的玩法會玩完）
3.因為管制導致的高P/E為特徵的中國特色會降低，早前的矛盾是過剩的國內資金和有限的投資標的之間的（這裡不探討外匯管制）因為這個矛盾導致A股P/E偏高。
那麼會對什麼公司有利呢？
1.被逼遠走海外的中概，這裡公司特徵是A.IT/互聯網 B.外資的VC/PE參股 C.虧本上市.這些公司都有願望和衝動回歸A股。簡單的例子是台灣大部分電子企業都是本土上市極少遠走美國。
2.民營中小企業。原本有機會上市因為上市管制而無法上市。無法利用資本市場的溢價。
3.證券公司。這樣大規模的供應一定會導致交易活躍。這和05年中信漲20倍差不多意思。
綜上所述 二個重要結論1.2013年年初才會有改革實施可能性。2.買入中概
人是統一的---算是讀後感 takeout
http://space.wolun.com.cn/2589/blog/41556.html文章有四個觀點
1.人是統一的，Soros對鄰居的態度和在金融市場的態度是統一的。
2.神經大條和哲學的相關性。
3.資金的屬性和投資風格的相關性
4.藝術和投資
5.投資研究的進步。
1.人是統一的。
Soros對鄰居的態度和在金融市場的態度是統一的。
冷靜和客觀。
很難想像一個極具同情心的人在證券市場上會如此冷靜客觀，斬立決。
他對交易的態度和對人性的認識體現在各個層面但是如此的統一。
對家庭的態度上，離婚和前妻的友誼
對孩子的態度上，不認輸和讓孩子早日體驗人生冷暖。當然最後他還是讓兒子繼承公司。
但是對兒子下棋的態度上更是類似斯巴達的態度。扔出去抗寒。
在這兩種的統一上能更清楚的看到這是一個活生生的人，而非神。精神世界的統一才不至於價值觀奔潰。
這點上並不是很多人能理解。比如有女性抱怨男人不洗碗，但是她從來不會抱怨老公怎麼沒外遇。這兩者是統一的。既然不會有外遇自然不會洗碗。既然有足夠的獨立思考能力必定生活上弱智。這點上巴菲特就是典型。
說到老頭其實他也是一個活生生的人。
可以從這個視角觀察
1.原配是生兒育女
2.soul mate 是報紙女主人
3.maid 是現任（不負責生育）
4.當然還有一個世界冠軍做搭檔我懷疑是mistress
這些也算一種統一。年輕時追不到女孩子必定日後補救。人都是如此，何況這類是人中之鳳。
所以這是一個完整的活生生的人。這一切都是統一的。
找高帥富必定你不是唯一。
除非是有宗教信仰或者gay。
這是人的統一性在婚戀市場的應用案例。
2.神經大條和哲學的相關性
說到這個自然要先想到Paulson就是那個押注Subprime mortgage的Paulson。在壓力最大的時候每天去中央公園跑步以緩解壓力。
當尺寸足夠大的時候，是什麼最後支撐你的判斷？是什麼讓你能最後承受住壓力？
我想巴菲特是安全邊際。
我想索羅斯是他的哲學體系。和哲學導致的自信和信仰。
沒有這些是無法做決定的。和無法承受壓力的。
投資這的能力分三點1好奇心2判斷力還有一個就是決斷力
決斷力的含義就是在正確的時候能下大注。同時忍受大注的壓力。
Soros就是典型。換句話說如果沒有哲學體系的支撐，我不以為Soros能承受這樣的壓力。而且是持續性的大壓力。別忘記他是大槓桿。
那句有名的話我記得是「10億也算頭寸？」
花了寫時間查這句名言的出處和英文原版
竟然沒有查到。這句話應該是對Druckenmiller說的，當時是因為柏林牆倒了在押注馬克。
One
example of a small event hinting at major disruption that he often
turns to is the phone call that Mikhail Gorbachev made to noted
dissident Andrei Sakharov in 1986. It was to Soros a subtle but
unmistakable sign that the entire Soviet system was on the verge of
transformation.
從釋放薩哈囉夫觀察到蘇聯解體。換句話說我們是否能從觀察瓷磚看中國前景呢？
當下CNN每次新聞一道Tibetan5秒內必斷。過後才會重新開始。看來這是最過敏感的話題。這是題外話。
核心還是什麼才是支撐你承受壓力的基石？
這是沒一個大玩家必須回答的問題和面對的問題。
3.資金的屬性和投資風格的相關性
Buffett和Soros的資金屬性是完全不同的。同時他們的盈利方式也有差異。所以我相信這間接導致了他們的風格的差異。
今天下午和John探討這一系列問題。提出一個很有趣的命題
是否會發生Buffett和Soros是對手盤的情形？
即兩人的判斷出現差異？
以我的知識範疇內，07年還是06年兩人對美元市場有過一次一致性的看法。即可美元要走弱。然後巴菲特配置了些許外匯倉位做空美元其後的解釋是為了對沖手中美元資產的貶值。
當時Soros也明確提出過看空美元的命題。（Soros每次提出觀點目的是在影響市場）
所以這個命題可能並不成立。
Buffett本質上是一個封閉式基金不收管理費！
同時利用的保險的浮存金作為投資現金流。浮存金本質上也是槓桿。
所以他是在獲取資金端，即前端使用了很大槓桿。但是這槓桿的要求是保證盈利。所以他在交易段的投資方法必須保守
所以Buffett的所有投資方法幾乎可以確定為收益平穩且絕對收益。所以他使用了很多的優先股方案。這樣才資產負債表上好看但是保證利息收益。
Soros是一個開放式基金。2%-20%玩法，是否開放我並不確定。但是他是收管理費的。
所以他的收益完全來自基金的盈利。自然要求很高的絕對收益。同時他的哲學和世界觀導致他是第一代的外匯大玩家。導致他的槓桿在後端即交易段。在獲取資金的前端並沒有槓桿。這也導致他必須止損。不然隨時可能導致遊戲終結。
同時Soros一直在用他的收益入股自己基金所以到後期他自己在公司部分的佔比很高。
這裡或許有一個推論就是不斷增持自己基金的經理是一個好經理。（殊途同歸）
4.藝術和投資
看到文章和訪談中說到Soros很喜歡所謂藝術。
說一個我個人的理解
職業投資人是很孤獨的。
所有的思考都是獨立完成。
我看到作者寫Soros的書房和臥室相隔很近特別有感觸。
可能有些許時間享受所謂的藝術氛圍也算對靈魂的滋養。
我一直有一個看法，即可那些藝術家將自己的一生精華濃縮在一個2小時音樂會中。而且都是業界翹楚。或者是人類文明的精華。這是無論如何值得去看的。只是必須是翹楚。我見過很多藝術家他們畢生的夢想就是一台獨奏或者獨舞的音樂會，畫家是個展。
比如朗朗在卡內基的獨奏音樂會。若干年前在上海我是看過他的獨奏音樂會。當時還年輕在上升階段。當然現在的朗朗我是不會去看了。他的彈法很難想像能持續保持。
投資本質上是形而上的遊戲。
其實藝術也是。兩種是共通的。
5.投資研究的進步。
Soros要下注日本市場會去看川端康成的小說。這算是這文章給我最大的啟發之一。
從人文的角度理解這個民族。然後推斷出他們的政府會做出什麼應激反應。
這太牛B。
這是Big Picture
同時也讓我想到當下的證券市場的研究力度。
記得滾雪球中巴菲特曾說過去拜訪上市公司，然後聽說要分紅20%還是10%回去立刻大量購買。
在當下的證券市場這類機會應該很少會出現。
時代不同，早年沒幾個證券分析師，現在是遍地開花。
Soros早期就開始參加AEA American ElectronicsAssociation 年會。用來研究公司！
現在已經有人用電子時報提供假情報操控股價。
所以時代在變化，研究也在變化。
今年印象最深的是Greenlight做空Greenmountain的PPT研究已經做到這個程度。歎為觀止。
所以研究力度本身也具有反身性。
只有超越時代才能賺到大錢。甚至開創性研究才能賺到大錢。
這點和藝術市場一樣。
為了查AEA又看了遍走在股市曲線前面的人。發現Soros自己提到過在LSE還受到哈耶克影響。
Soros最想見的人是薩哈囉夫。所以看到戈爾巴喬夫釋放薩哈囉夫他反應那麼大。沒錯Andrei Sakharov.
今天有出門 takeout
http://space.wolun.com.cn/2589/blog/41653.html1.麥當勞
麥咖啡的價格大約是Starbucks50%
甜品價格大約是Starbucks75%，但是甜點的量較小。似乎周轉率也不高。
問了小姐，好像上午生意不怎麼樣只有下午茶時間有些許生意。
似乎麥咖啡是針對咖啡因addiction的。環境比Starbucks差很多。國內去Starbucks多半是看環境很少人有addiction
貌似麥咖啡開了一年。所以我看不出一年應該要縮小。規模市場使然。
2.麥當勞兒童計劃
今天最大震撼是滿滿一屋子小孩子。在搞所謂社會實踐，每人都在學習自制漢堡包。兩片面包然後擠上番茄醬上生菜外加一塊雞排這樣成為他們人生第一個自制的三明治。太牛B了。還只是幼兒園！
恐怖！
3.家樂福
家樂福內推廣攝像機的都是山寨騙中老年人比較合適。不過一般而言攝像機已經沒有創新。這會是一個過去的世代。新技術都是從攝像機開始然後推演到照相機最後手機。
4.家樂福
所謂Big Data最後的結果是調整貨架。上週家樂福調整了。作為顧客的我內心是不爽的。畢竟我都記得產品在那裡調整後需要重新找尋。我相信在中國，每次所謂的調整背後都是所謂管理層個人的RS。絕非數據支持哈。
大家懂的。
5.優衣庫
進門是褲裝
怎麼讓我感覺這是一樓的化妝品。難道褲裝是優衣庫的暴利？
左右都是大幅模特照片。都是一樣的褲裝。
上衣有圍巾修飾。有范兒。
隨手摸了面料都很普通。看過標籤棉絲羊絨。估計羊絨才1%哈
前後門的佈局所以兩頭是男女裝中間是內衣和童裝
T-shirt玩的是Andy Warhol的pop art
回想起08年上海的個展
有段時間Ex的MSN頭像都是他的作品哈
So 當代藝術對時裝的入侵是結束的開始還是開始的結束？還是開始的開始？
話說產品過剩時代差異性才是核心。So藝術的玩意能帶來高毛利是必定的。
畢竟藝術是形而上的。
容易讓人穿上後有智力上的優越感。
沒了。
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