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中環在線：渣打CEO話《蘋果》"one of the joy of HK" 李華華

投資者及Board of Directors的決定及責任：Level 5 Leader還是明星領袖？ 紅猴股評

The Fallacy of Sunk Cost CUP

隆成新事 my way：the thought of Peter

好文分享: Advantages of Solar Energy – Declining Cost the Biggest One fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/03/04/%E5%A5%BD%E6%96%87%E5%88%86%E4%BA%AB-advantages-of-solar-energy-%E2%80%93-declining-cost-the-biggest-one/

fatlone:

轉貼之前先說幾句

這裡列舉了太陽能相對其他石化能源和再生能源的八大優勢, 誠意推介給打算研究太陽能行業的朋友

太陽能前景一片光明, 最大問題是我們如何從中挑選一些能夠跟隨行業的步伐, 不斷成長的企業

老實說, 做太陽能的不會是大眾心目中的好公司, 一如其他科技行業, 這是資本密集兼具週期性的行業, 資本開支巨大且風險不低, 競爭又非常激烈, 市場都不會對這些行業寄予厚望

我個人覺得, 一般人不看好的板塊可能正是發掘寶藏的好地方, 人所共知的好公司必然估值高昂, 太陽能普遍都是予人只是一個新能源概念的新興產業, 數年前曾經有過巨大的泡沫, 現在那些公司的股價只有當時的幾分之一, 可能就是因為這一點, 嚇怕了投資者

我沒有經過那段日子, 我可以很客觀地研究這個行業, 我看到的不只是概念, 而是一個快要達成的理想, 就是grid parity市電同價. 當太陽能達成此里程碑, 就可以擺脫一直以來要靠補貼才能生存的形象

業者們主要從兩方面減低成本: 擴大產能換取經濟規模和技術提升. 自從中國的業者強勢進入太陽能行業, 成本下降得很快, 因為他們擴產計劃比起來自西方的先行者激進很多, 最大的一線廠家在來年的資本開支, 是去年的數倍, 以最進取的龍頭保利協鑫為例, 2010年大約賺三十多億, 但今明兩年的投資將達到177億, 看起來這是非常不理性的, 這就是中國的特色, 外國人不理解也不認同. 我相信這一點解釋了市場只願給予這些以倍數增長的公司十多倍市盈率. 能夠以這般非理性速度發展, 背後必定有國家支持, 若所有太陽能的投資者就是參與這場新能源賭局的人, 那中國政府就是賭得最大的一個, 我看得到領導人的遠見和氣魄, 原本可能只是概念的太陽能, 經過中國政府的強力支持, 加速降低成本, 到快要有力和石化能源競爭, 這就是資本的力量. 我相信政府大力支持太陽能, 目的是要創造更多產業, 沒有產業又怎能養活人民? 難道像香港一樣靠金融? 這些行業養不了多少人, 最終都是要靠製造業. 現在人工高了, 工廠不能再做低價產品(就算做也會用機器代替), 要做賣得到價錢的貨, 新興產業就是要做一些有價錢的貨, 太陽能行業是其中一個發展方向

中國政府有很多地方做得不夠好, 但決策者的眼光, 我是很認同, 香港的領導人有中央的一半, 香港就有救了

講得太多呢…

原文如下: (source: http://greenworldinvestor.com/2011/03/03/advantages-of-solar-energy-declining-cost-the-biggest-one/)

Solar Energy is the only form of Energy whose costs are continuously declining compared to other forms of Energy.This is one of the biggest advantages of Solar Power over other renewable and non-renewable forms of energy.Solar Energy costs have declined by over 50% in the last 2-3 years even as Coal,Oil,Gas and other Energy costs have gone up.While Wind Energy costs have declined in  the last year the overall trend is increasing as the costs of copper and steel go up.This is one of the main reasons why solar energy demand has gone up by 150% in 2010.With solar costs going down by another 10% each year over the next few years,expect Solar Energy to grow at a further fast rate in the future as well after growing at 50% CAGR over the last decade.Here are some of the advantages of Solar Energy over other non-renewable energy forms

1) Environment Friendly – Solar Energy does not lead to any major mining activity,does not lead to significant GHG emissions,does not lead to health hazards like thermal power

2) Declining Costs - Solar Costs are declining at a rapid pace and are rapidly approaching grid parity in most parts of the world.The use of semiconductor techniques ensures that the costs should continue to decline in the future as well

3)No Fuel and Low Maintainance - Solar Energy does not require any fuel like Wind Energy and the Operation and Maintainance Costs are extremely low.This is a huge advantage in these days when gas and oil disruptions are causing energy insecurity.Libya,Russia are all examples

4) No Pollution and Deaths- Solar Energy does not lead to pollution disasters like the BP Oil Spill and Coal Deaths which are directly related to Dirty Energy Productionl.

5) Almost Unlimited Potential – Solar Energy Potential is almost infinite compared to the limited and peak features of other forms of  energy like Wind,Geothermal,Oil,Gas and others.Only Nuclear Energy has potential similar to Solar Energy

6) Size Advantages - Solar Installations can be installed in various sizes with as little as 200 Watts and as big as a 1000 MW.This is not possible for other energy forms which require a minimum large size such as Coal,Nuclear etc.

7) Quick Installation - Solar Energy can be installed very quickly.Small residential installations can be installed in as low as 3 days.This is much faster compared to other  energy sources

Grid Independent – Solar Energy finds the most use in non-grid areas where it can be installed with batteries for energy storage.It is a much cheaper form of energy for non-grid applications than other forms.It is giving competition to Diesel Gensets being used.

Solar Energy will see massive growth in the future which has led to most of the MNC conglomerates getting  into this sector.TSMC,GE,Siemens,Areva,Toshiba,AUO,Honda are some of the companies making large investments into solar energy.

如來神掌第十式-------Margin of Safety 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6169

巴黎：

智慧型投資人(Intellegent Investor)一書，最後的一節是以Margin of Safety為名，這一章提出一個例子，令巴黎先震驚、後佩服，Graham是何等利害，亦是這一個例子，令我大膽地向Blog友們建議一支過去半年不斷 下跌的股票-------------超大。

超大的業務、業績我已經之前多番談過，我以為再在低息、增長、做數這方面出文，已經是沒有什麼意義，我今天只說一個邏輯，Graham的邏輯。

借貸的安全如何計算
假如有一個人，穩定，除清日常支用的入息是$1,000,000一年，它要問銀行借錢，如果那間銀行是以安全為首要條件，它的借貸的總額的分期攤還，一定是不能超過那人的入息的某個百分點，設是$250,000，那麼入息就是還錢額的4倍。

這是現今流行的債券安全計算方法，利息與收入比例，簡稱利息比。

如果像上面說的例子，利息是7.7厘，250,000利息一年，總債券就應該是大約$3,250,000了，是不是很安全？

債券的真正安全，就如同你借錢給朋友，只要那朋友的收入不下跌，又有例如一倍的抵押品，理論上你的決定是很安全。

債券攤還的假設
現在番轉頭看，如果上面的債券是一個好交易，借錢者送多一個3倍$250,000的利息給你，而不單這樣，那些多一倍的抵押品不只是抵押，而是全給了$5,000,000你。

超大就是這樣，有一班說自已是聰明的人，寧願借錢給超大收$250,000利息，也不願意收$1,000,000，且能全部擁有超大的資產股權，請看以下計算。

債券持有人的次等選擇
超 大現在只有3.4倍P/E，0.65P/B，157億的市值，賺43億，如果那市值157億只是債券，利息7.7%就只是12億(它的真實債券息率是 7.7%)，12億比46億，利息比就是3.83倍，仍然非常安全。請問你，為何你只希望做債券持有人，而在沒有任何額外付出之下，不整間公司擁有它，收 多那每年的31億，同時擁有整間企業的總資產240億，而不單單只要你的借貸157億呢？！

這就是Graham說：

當一間企業的安全債券較它的全部普通股的值還要大時的錯價！

如果你的組合尚未有超大，我強烈建議你思考這篇文的邏輯，並細心研究這支股票。


P/S:有一些立志學習價值投資的同道，往往因債券篇的沉悶，跳過這一章節，就可能錯失這一個神奇的"虛擬債券測度股價法"。

如來神掌第十式-------Margin of Safety 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6169

巴黎：

智慧型投資人(Intellegent Investor)一書，最後的一節是以Margin of Safety為名，這一章提出一個例子，令巴黎先震驚、後佩服，Graham是何等利害，亦是這一個例子，令我大膽地向Blog友們建議一支過去半年不斷 下跌的股票-------------超大。

超大的業務、業績我已經之前多番談過，我以為再在低息、增長、做數這方面出文，已經是沒有什麼意義，我今天只說一個邏輯，Graham的邏輯。

借貸的安全如何計算
假如有一個人，穩定，除清日常支用的入息是$1,000,000一年，它要問銀行借錢，如果那間銀行是以安全為首要條件，它的借貸的總額的分期攤還，一定是不能超過那人的入息的某個百分點，設是$250,000，那麼入息就是還錢額的4倍。

這是現今流行的債券安全計算方法，利息與收入比例，簡稱利息比。

如果像上面說的例子，利息是7.7厘，250,000利息一年，總債券就應該是大約$3,250,000了，是不是很安全？

債券的真正安全，就如同你借錢給朋友，只要那朋友的收入不下跌，又有例如一倍的抵押品，理論上你的決定是很安全。

債券攤還的假設
現在番轉頭看，如果上面的債券是一個好交易，借錢者送多一個3倍$250,000的利息給你，而不單這樣，那些多一倍的抵押品不只是抵押，而是全給了$5,000,000你。

超大就是這樣，有一班說自已是聰明的人，寧願借錢給超大收$250,000利息，也不願意收$1,000,000，且能全部擁有超大的資產股權，請看以下計算。

債券持有人的次等選擇
超 大現在只有3.4倍P/E，0.65P/B，157億的市值，賺43億，如果那市值157億只是債券，利息7.7%就只是12億(它的真實債券息率是 7.7%)，12億比46億，利息比就是3.83倍，仍然非常安全。請問你，為何你只希望做債券持有人，而在沒有任何額外付出之下，不整間公司擁有它，收 多那每年的31億，同時擁有整間企業的總資產240億，而不單單只要你的借貸157億呢？！

這就是Graham說：

當一間企業的安全債券較它的全部普通股的值還要大時的錯價！

如果你的組合尚未有超大，我強烈建議你思考這篇文的邏輯，並細心研究這支股票。


P/S:有一些立志學習價值投資的同道，往往因債券篇的沉悶，跳過這一章節，就可能錯失這一個神奇的"虛擬債券測度股價法"。

The Theory of The Greatest Adversity CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/07/0.html

今天恒指先低後回平收，國指微升0.27%，成交增至618億，股票升：跌比例大約為1：1。滬深股300指數升0.31%，成交放量。美股掛牌的Morgan Stanley A-shares ETF(CAF)昨晚放量大升。

昨天伯南克發表類似一旦經濟有問題就會有QE3的言論，引發美股中段急漲，尾市升幅收窄。其實這個所謂QE3應該一早被市場所預期（又有人咬牙切齒美國佬 點點點，什麼不負責任。別忘了，現在仍然是中國印銀紙多於美國，你見中國的通脹幾勁？），市場焦點仍是今日意大利的國債拍賣情況，以及歐盟各國領袖對歐豬 問題的取態。而中國方面仍然是銀根收緊和信貸的狀況。不過，近期市場表現來說，回穩的機會愈來愈大。

藍籌股方面，昨日大跌的孖寶利豐和思捷，今天利豐反彈，思捷繼續是跌幅最大的藍籌股，繼續創金融海嘯後的低位。

動力股方面，汽車銷售相關的股票繼續大漲，正通汽車、大昌行、中升控股、華晨中國等已連日上升。

個人操作方面，今天早市和午市開市各買入一些英皇鐘錶珠寶(0887.hk)，它在最近的暴跌市中反彈守住上一個整固的突破點，而鐘錶珠寶板塊也食正銷售大漲的數據，本身股票的動力也很強，所以在它下調一點後買回。

其他股票方面，東岳(0189.hk)走勢極chok，相信大家開始能體會我昨天所分享的買賣策略的背後理念，當買入東岳的介入點不好的時候，由於它大幅 波動的特性，很易就會被觸及止損或者要捱價，有時是幾難頂的（因為我東岳的部位已有大約兩成的利潤在手，所以止損位可以定得寬一點）。由於今天它仍守住最 近 trading range，也未到止損位，仍然繼續持有。

山水水泥(0691.hk) 今天突破$10的心理關口，大漲4.1%；安徽海螺(0914.hk)也成功衝擊$40關口，成為今天組合收復「暴跌700」所有失地的主要功臣。

今天組合回報上升1.2%。

唔知大家有沒有聽過什麼是 "The Theory of the greatest adversity"，那即是話市場的發展往往向自己所最不希望的方面發展。例如我買入一隻股票看升，往往它就會暴跌給你看，跌穿支持位後自己被震走然後 才再升過，個市或者隻股票的表現硬係和自己作對，全世界都可以賺錢就硬係唔俾你係佢身上賺錢。這個是十分有趣的理論，但我認為很有用。這會令我們不斷警 剔，買入任何資產類別前，先要判斷最差情況在哪裏，具備足夠合理的值搏率後，預先定好策略才進場。任何輕舉妄動的做法，只會被市場這個"The Great Humiliator"玩謝，自討沒趣。這也說明了一件事，在市場長期賺錢並不是一件容易的事，要尊重市場，那才不會被巨浪捲走。

Divergence of News CUP

http://nodeadcow.blogspot.com/2011/11/divergence-of-news.html

最近市場消息頻出，以希臘為例：一時又歐盟出了解決希臘債務方案，然後總理玩公投，接著又內閣倒戈，又話撤回公投，又搞國會信任投票。一日好消息，另一日來個似乎末日般的壞消息（記得希臘宣布公投的那一天，市場有一些恐慌），玩謝不少人。

表面上這樣是難玩，但大家若平心靜氣，消息頻出反而提供不少的觀市提示。

不論是什麼消息，在市場上只有四種消息：好消息、很好的消息、壞消息、極壞的消息；而市場的反應只有三種：升、不動、跌。如果大家不是經濟學家，而只是靠 炒賣糊口的人士，消息本身好壞實非我們最關注的事，市場對消息的反應才是我們最應該集中觀察的。我們亦要留意，在市場上，新聞即是舊聞。發放得出來而我們 在報紙或者電視新聞上看到的消息，是二手資訊，之前一早已有很多內線相關人士知道了這些消息，並開始做嘢。

有好消息就升，有壞消息就跌，而升跌程度和消息好壞程度相符，那沒有什麼特別，通常只是本身趨勢的延續。何解我說是趨勢的延續？因為若是轉角位，主導市場的是 smart money，他們老早就洞悉了實情，比一般大眾要早得多，那他們的動作肯定不會和消息同步。

倘若消息和市場該有的反應背道而馳(divergence)，那就十分值得我們注視。

舉個消息的牛背馳(bull-divergence of news)的例子（"bull-divergence of news" 呢個 terms 是我自己作的 :D）：

故事一開波（故事是虛構，如有雷同實屬巧合），股市已跌了好一陣子，壞消息頻出，一時有強國主權評級被降、一時又有另一個強國經濟有機會硬著陸、一時又有 弱國的債務到期面臨違約。股市跌跌不休，跌到某個令人痛心疾首、滿街鮮血、連長線投資的老師都鼓吹禁止沽空的絕望水平後，開始有「超賣的技術性反彈」出 現。

接著，壞消息是繼續有，例如某國家級大銀行在市場無法消融資面臨倒閉而求救、一些國家的評級被降而其他強國的評級被調為負面展望、某強國的樓市開始暴跌、 某強國出現企業倒閉潮老闆跑去自殺等等。股市有一些震盪，但仍然沒穿之前的低位，反而那個「超賣的技術性反彈」繼續，股市卻在一片壞消息中不跌反升。市場 對壞消息沒有反應，甚至背道而馳，是一個很重要的訊號。

然後又過了幾天的震盪，市場出現了救市的傳聞，央行減息和加印銀紙、某大陸的聯盟增加救市基金規模、弱國的債務 haircut 一半、某強國的經理跑去有老闆自殺的地區視察然後話政策應該「適時微調」等等。忽然之間，深火熱的地獄見到曙光（但其實好多內線人可能已一早知），那個 「超賣技術性反彈」彈得更加勁，一個星期大盤的升幅達高單位數字百份比甚至低雙位數。在這個時候，偶然有些壞消息，例如剪頭髮也要建議公投、近期的經濟數 字轉弱之類等等，跌了一跌，話咁快又升返，最後仍然是升。

虛構故事講完，總結 bull-divergence of news 有幾個形式出現：

• 對很壞的消息反應輕微，只是跌很少，甚至不跌，這已經是屬牛；或者有相對強的跌幅，但極快速就跌幅收窄，甚至單日轉向，這也是牛。很壞的消息一出，只跌幾分鐘就已快速上升，那是很牛。
• 對壞消息不跌反升，或者跌幾分鐘至一兩個小時已經回升，那都是牛。
• 升勢中穿插好消息，而市場對好消息加倍回應，這是確認牛勢。
• 升勢中穿插壞消息，但市場反應不大，跌幅低於升幅，時間性亦沒上升時長，亦是牛表現。
• 有時之前會有一些沒有任何消息的強勁「技術性反彈」。　

The death of capital 百萬倉 - Start from One Million

http://www.philipleung168.blogspot.com/2012/02/death-of-capital.html

為 Michael E. Lewitt 所作, 主題為揭示各金融創新於八十年代后, 除肥己外, 怎樣重創大街之經濟. 更而提出整理全球 (主為美國) 金融體系之大方向及原則.

寫於零八海潚后, 書中先道出四經濟大師對資本之概念, 指出資本為變化不居, 而最近之金融創新亦為最新之資本型式, 但有別於先前基本種類, 即於其本身價值決定於其他資產之市場價格, 而買賣雙方距離太遠, 於信用及承諾越陷模糊. 其加大之波動性, 亦反過來影響到債股市場, 對本來脆弱之經濟帶來更大之不穏定性.

書中大加撻伐私募基金及 cds 生市場之創立及運作. 私募初意為提高上市公司低下之效率, 但結果為私募基金經理濫收之工具, 而公司資本則被淘空, 被槓桿債務所取代, 除加大公司之經營風險, 亦將資本用於短期投機取利, 而不是長遠提高生產力及人民之福祉. cds 除購債者投保外, 無関之投機者亦可下注, 遂令債務衍生市場成十百倍畸形成長. 而 cds 按金投注少, 獲利郤可以無限大, 投保了的亦不怕輸, 所以有太大誘因, 去推倒受市場注意之公司或市場, 大大加重市場及國家經濟之波動性.

書中亦道出樓按債務之打包, 令審批之機構蒙混賺佣而已, 而評級機構則只迷信數學模型, 而不用常識評估, 亂發出高級別給毒債行銷. 而投資者與貸款者亦無人身之信用関係, 可否持續還款, 不問可知, 更不用說各種詭計及假裝了. 作者中心主題, 為反對利益權貴化, 風險損失則社會化, 除加大貧富差距外, 亦有違道德風險及令資源錯配.

本書不是教你投資賺錢, 其行文流暢, 語帶情感, 能概括出種種魍魎. 而細至附注, 亦反覆討論正反兩觀點, 為不可多得誇人文領域之著述.