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搭上半年斷正 僑豐證券董事Tony嗌離婚 佘詩曼勾人老公

2011-5-12  NM




今年三月約滿無綫,北上賺人仔的 佘詩曼不單換豪宅換老闆,同時亦火速換上新男友。日前被拍到在九龍新地標ICC 101樓的「龍璽」食飯撐枱腳,有指新歡是在北京做生意的富二代,但原來阿佘新男友Tony蕭是僑豐證券上市公司董事,已婚兼有兩個女,太太林賽盈 (Mandy)在行內同樣出名,任職僑豐證券董事總經理,不時上電視分析市況走勢。據了解,今年初,Tony經生意拍檔,兼老友陳欣健女兒陳早茵介紹認識 阿佘,明知男方有家室,依然勾住愈玩愈埋,加上近日阿佘只有一部戲在身,大部分時間留在香港,二人感情更突飛猛進。Tony日前終向太太坦白有第三者並提 出離婚,要佘唔要妻。

5月4日晚,阿佘幾乎素顏同Tony在龍璽食飯,被記者撞到正,二人即彈開,俾人影慣的阿佘依舊保持笑容,Tony則表現驚青,最後由老友陳早茵救駕,齊搭的士離開。

搵人掩護

上週三(五月四日)晚十點左右,佘詩曼跟男友Tony蕭在新蒲點「龍璽」食飯被記者撞到正,本來孖住行的二人即有默契彈開。當晚有份食飯,跟Tony蕭十 分老死的生意拍檔陳早茵,亦醒目幫忙掩護,先送阿佘搭的士,然後再陪住Tony一齊離開,刻意擾亂視線。「係Joanne(陳早茵)介紹Tony俾阿 佘,Tony不嬲都鍾意羣埋啲artist玩,識到阿佘,佢梗係唔放過機會,咁啱兩個爛玩又鍾意劈(酒),所以好快就撻着咗,不過佢哋玩得好小心,好多時 都會叫埋Joanne做電燈膽。」知情者說。

春風滿面

爭仔有前科,○八年介入鄭嘉穎、周麗淇六年情,爭贏咗的阿佘翌年亦告甩拖,直至日前被指跟平頭裝男友撻着近半年,滿面春風的阿佘亦繼續死撐二人只是朋友關 係。阿佘的「新仔」出身小康,在加拿大約克大學(York University)畢業後,跟當年仍是女朋友的老婆林賽盈齊齊返香港工作,二人先後在敦沛證券做過幾年,現職僑豐證券公司董事;老婆林賽盈在財經界頗 有名氣,出名勤力的她,不時被邀上有線、Now以及亞視財經節目做預測分析,二人育有分別四歲及五歲的女兒。一家四口住在九龍豪宅凱旋門,擁有兩部價值過 百萬的寶馬及豐田七人車。偷食初期,為要保密戀情,未打算離開屋企唔要老婆的Tony,多數會搵老友陳早茵與楊黛詩一啤做電燈膽掩護,不過自從阿佘近月無 需返內地開工,加上只有一部戲在身,二人見面愈來愈頻密,下定決心離婚的他,已經唔再刻意隱瞞老婆。

有Tony錫的阿佘,近日放在微博的相片全部春風滿面,除擺自己的靚相外,又將接吻熊的相放在微博,更要加上註腳「Sooooo Sweet」,甜爆。

Tony贊成偷食

決定離婚的Tony不斷在facebook自爆個人心聲,甚至將跟林賽盈的婚姻比喻為「唔鍾意你的時候送嚿金俾佢都係臭」,完全冇顧及老婆感覺。

紙包唔住火

「Tony最初都會搵藉口,成日話有生意傾出咗去,搞到半夜三更先返屋企,近排就愈來愈過分,好多時甚至唔返屋企瞓。Mandy係有為呢啲嘢同佢嘈過交, 女人嘅直覺好準嘅,亦都知道佢有第二個女人,但佢唔敢問Tony,怕件事踢爆咗更加冇彎轉,始終為咗兩個細路,佢都想挽救呢段婚姻。不過Tony俾人影到 同阿佘一齊食飯之後,知道紙包唔住火,索性要求離婚,佢話自己唔可以冇咗阿佘,Mandy表面好似冇乜嘢,繼續返工出鏡講股巿,不過個樣就落晒形。其實佢 傷心咗好耐,早幾個月已經開始匿埋喺屋企喊,佢份人好硬淨,唔想俾人知道佢有問題,所以近排Tony見晒報,佢返工都扮到冇事發生咁。」知情者說。

勾引我老公

Tony變本加厲,日前在Facebook轉載了一段關於老夫老妻不能同諧到老,要搞離婚的故事,抒發「唔夾不如離婚」心聲,大前日,更索性將「謝謝你, 勾引我老公」為標題的一段老公嫌棄老婆,偷食有理的歪理文字放上Facebook:「再好的老婆處久了,也還是想知道別的女人的風韻。」完全唔放老婆在眼 內。記者致電林賽盈,在電話中稱呼她蕭太,問報導中跟佘詩曼約會的男人,是否就是她的丈夫Tony蕭,她呆了數秒沒有否認:「我唔識你,唔知點答你。」記 者再問佘詩曼是否他們離婚的第三者,她只拋下一句:「你哋問番佘詩曼。」隨即掛線。

金融財子

年約40歲的Tony Shiu,現任僑豐證券有限公司董事,99年於加拿大約克大學(York University)經濟系畢業。年薪約數百萬,雖精於理財,但財政大權落在太太林賽盈手上,包括般咸道寧養台物業以及兩部車,由蕭太持有,而兩部車的 車牌則取其兩愛女名字Jenny及Janet。活躍於金融界的Tony曾出席王冠一財經頻道活動,認識唔少圈中人,現跟陳欣健女兒陳早茵合作生意。

敢愛敢恨

在單親家庭成長的佘詩曼,性格獨立剛強,連對待愛情,亦顯出其敢愛敢恨的作風。

陳浩民一刀切

陳浩民是阿佘的緋聞男友中,戀情維持最長的一個。02年合拍電影《飄忽男女》撻着,翌年阿佘以五百多萬購入北角海景台千二呎單位自住,有傳背後陳浩民有份 出錢置業及供樓。可惜因男方性格花弗,令阿佘決心將長達六年的感情斬纜,就算男方為箍煲,刻意在海景台租住另一單位接近阿佘,她仍表現決絕,復合無望。

吳卓羲敢於表態

06年與吳卓羲合拍劇集《歲月風雲》後,有指阿佘在夜店Basement公然坐吳卓羲大髀,之後送上近廿萬的愛彼錶給男方,甚至有傳她為吳卓羲訂了價值二百多萬的保時捷911 GT3 RS跑車,敢愛作風兼出手闊綽,花旦中只有阿佘一個做得到。

鄭嘉穎愛得勇

08年,視帝鄭嘉穎被踢爆劈腿背周麗淇偷食阿佘,為保乖仔形象,鄭嘉穎一直不肯公開承認戀情,反而阿佘背着姣佘之罪,仍勇於半公開情侶關係。之後公司有意 撮合二人組情侶檔接騷?銀,但遭男方反對,09年阿佘終於頂唔順鄭嘉穎無風度兼小男人作風,主動提出分手,二人再見不是朋友。

專吼有婦之夫

雖然圈內圈外單身男人眾多,但不少女星仍然鍾意跟有婦之夫扯上關係,但最終修成正果少,搞到形象插水,自食惡果多!

袁小曼

08年落選亞姐袁小曼,去年一月被踢爆與已婚地產代理CEO廖偉強於北角同居,男方聲稱正辦理離婚手續,又傳出二人將於今年六月結婚。從此袁小曼跟男友愛得高調,並搬入貝沙灣跟正印廖太為鄰。玩到咁寸,終令廖太忍無可忍出來炮轟袁小曼。

吳亭欣

04年落選港姐吳亭欣,於08年被拍得與顧美華妹夫,上市公司副主席馮潮澤密會,並一同返嘉亨灣香閨。雖然吳亭欣否認是第三者,但09年顧美華胞妹自殺,吳亭欣形象亦即時跌到谷底,要退出娛圈。

郭羨妮

99年港姐冠軍郭羨妮緋聞不斷,但最重創是07年與陶大宇合拍劇集《學警出更》後啜出真感情,令男方與結婚七年的老婆阿寶離婚。而阿寶更公開承認郭是第三者,郭羨妮從此背上狐妮之名。直至早前與內地武指朱少杰拍拖,狐味才淡化。


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拉登之死 蔡東豪 Tony Tsoi

2011-5-19  NM




收到拉登被殺的消息,這一日是公眾假期,我興奮得立即把消息告訴五歲的兒子,他當然不知拉登是誰,做過什麼事。我告訴他:「一個壞人被殺了。」我希望兒子要知道這世界有壞人,而最後正義一定會戰勝壞人。

一 個人之死,不論他是什麼人,應該是一件非常嚴肅的事。為一個人之死感興奮,這感覺頗奇怪,特別是在一個有樣學樣的五歲小孩面前,一瞬間我曾猶豫過,這是正 確榜樣嗎?可是我完全不感到不自然,我很少如此肯定:This time is different。在一個意見分化的世界,不容易找到一件所有人都贊成的事,殺死拉登這人類公敵近矣。政治評論者紛紛指出,殺死拉登不代表恐怖主義終 結,相反恐怖組織更趨分散化,令西方國家更難防範恐怖襲擊,因此拉登之死只起象徵作用。拉登之死象徵以上帝之命,利用恐怖手段殺害無辜的反人類行為,不為 文明社會所容,這象徵作用太重要了。更多政治評論者指出,要根除恐怖主義,一定要從全球化發展不平衡、貧富不均等問題着手解決,這說法當然不錯,但我肯定 恐怖活動非解決這些問題的合理方法。

 

也有人指寃寃相報何時了,人類應以寬容去衝破惡性循環。我到過奧斯威辛,我感受過一群 人在一個狂熱主義的影響下,能夠做出違背人性的行為。這世界有壞人,而文明社會不應姑息壞人得逞,那怕懲處方式是殺人。當一個人可以做出如此殘忍的事情, 而同時可以影響這麼多其他人,這個人不值得任何人付出一丁點同情心。拉登的信徒封他為英雄,因為他為弱勢社群發聲,帶領弱者擺脫西方勢力控制,不惜以自殺 方式,先殺死自己,再殺死敵人,而拉登眼中的所謂敵人是上班的白領、上學的兒童、飲咖啡的遊客。拉登說過:「We love death」,文明社會不會理解拉登的思想,因為我們都熱愛生命。反恐戰爭本身是一場不一樣的戰爭,敵方四散全球,沒有統一的面孔。戰爭中難尋公義,拉登 死後出現不少疑問:應否生擒拉登?應否把他立即海葬?我不知道答案,或者關於戰爭的答案,通常埋藏在戰爭為何而起這問題裡面,一場以殺無辜為目標的戰爭, 最後以精神領袖被殺告一段落,或許這是某程度的Closure。

 

拉登領導的阿蓋達不是一個國家,沒有軍隊,它代表一種思 維。拉登是二十一世紀出色的形象塑造者,他善用網絡科技,發動信徒自發行動,以有限資源策動這麼大的影響。原來這一切都是拉登製造出來的形象,拉登不是刻 苦生活在山洞中,他住在一個價值百萬美元的居所,睡在一張大床上,有數個妻子相伴。據傳媒報導,拉登長期派人出外購買可樂、雀巢牛奶、外國牌子洗頭水…… 拉登躲在山洞的形象,是他自編自導自演的一場戲,美軍海豹突擊隊完成任務之同時踢爆這個謊言。拉登不是神,他是愛飲可樂的人。拉登被殺的時候,身邊只有家 人和三數名親信,其他信徒在哪裡?莫非他們也看破了這個謊言?不需要是政治或宗教專家,只需略懂人性的旁觀者也看得到,拉登的思想不可能改變文明社會。沒 有人想去死,沒有人想住在山洞,殺害無辜不威風,世上有對的事和不對的事之分,而我們懂得分。文明社會最偉大的信念,是人可以選擇做自己喜歡的事情,或者 什麼都不做。我可以懶洋洋躺在草地上,為了什麼?沒什麼,就是此刻我喜歡這樣做。可以嗎?當然可以。

 

「阿拉伯之春」的源 頭,可追溯到突尼西亞的一個水果小販的自殺,他自殺的動機不是想證明什麼大道理,他只想有一個謀生的機會。其實我們的需要何嘗不是非常簡單,不要跟我談民 主普選,不要跟我談和諧愛國,我不懂也不想去懂這些理論,我只想以自己的方式過我的生活,我只想有一個居所,一片寧靜,可跟兒子踢波,其他的我不想理,可 以嗎?文明社會容許我這樣做。過去十年拉登改變了一些東西,例如搭飛機增加了安全檢查,但不變的,是我們仍然可以做自己喜歡的事情。殺死拉登是海豹突擊 隊,打敗拉登思想是文明社會的一片寧靜草地。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。


拉登 之死 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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奇女子跌低起身 蔡東豪 Tony Tsoi

2011-9-8  NM




我有一個在會計師事務任高層的朋 友,其公司每年頒發獎項予出色企業家。據他說,遴選過程嚴謹,幾年前頒了一個重要獎項予味千拉麵創辦人潘慰,他叫我留意這個人;一提起潘慰,他不停說: 「奇女子,很厲害」。

作為投資者多於食客,我開始留意味千,一隻股票可以長時間維持高增長,兼滿足到要求甚高的機構投資者,的確厲害。這 種高增長故事我見過不少,高增長始終有放緩或停下來的時候,是遲早的問題,之後,公司是一沉不起,抑或重整後起身,我的經驗十居其九是前者。

過 去兩個月應該是潘慰十五年前創立味千以來最難忘的日子,由產品質素和誇大宣傳的風波開始,再牽連到公司的誠信,味千經歷了一場突如其來的風暴。管理層明顯 欠缺危機管理經驗,進退失據,公眾和傳媒一沉百踩,味千股價過去兩個月跌了四成。味千風暴中港傳媒緊貼報導,我不多說,我較有興趣分析味千未來的路。

翻 查關於味千的資料,得到一個強烈的感覺,味千是潘慰、味千未來的路也是潘慰未來的路。潘慰五十五歲,八八年從山西來香港,最初從事內地食品貿易,九六年創 立味千並以內地為主要市場,○三年大幅加快增長步伐,○七在香港上市。

潘慰來香港的時候已不是年輕人,要適應語言、生活細節、文化等差異, 不是易事。在香港人眼中,潘慰是新移民,新移民的特徵是不容易進入香港社會主流,因此要加倍辛勤工作。由新移民到內地餐飲首富,潘慰走過一條不平坦的路, 奇女子的硬撐程度不容低估。開第一間鋪之前,潘慰想試探內地人對日本拉麵接受程度,她租了兩輛開篷車,在深圳世界之窗擺路邊檔。味千第一間鋪開在深圳華強 北路,這地方我熟悉,這可不是遊客區,這是堅信弱肉強食的森林。

味千擁有近六百間分店,全部自己經營,沒有採用加盟店模式。明顯地,她是注 重控制的人,寧願接受較慢的增長速度,也要全面控制店鋪每一細節。控制六百間拉麵連鎖店,唯一方法是標準化和系統化,由零到六百,味千最成功的地方,就是 標準化和系統化。閣下是否喜歡味千的味道不是最重要,重點是能否依賴系統,在六百間鋪,一年三百六十五日,每一碗麵做到統一的標準。

十五年 內味千由零發展變身到有六百間分店的連鎖飲食集團,營業額二十七億元,員工一萬五千人。潘慰做對了很多事情,這些對的事情可以是重整後起身的基礎。味千最 近發生的風波是一件大事,不會無聲中消失,風波的性質是誇大宣傳,是關於公司誠信,不涉及食物安全。可能香港人習慣了地產商「法國南部風情」式的廣告,對 誇大失實宣傳的容忍度較高,直覺上這是消費者假以時日會原諒的錯失。關鍵是「假以時日」,味千要以務實和謙卑的態度讓消費者重建信心,我認為這是困難,但 有很大可能是可以克服的挑戰。味千團隊過去十五年打了一場又一場勝仗,近幾年簡直未輸過,這時卻遇上重大挫折,正好是考驗這團隊真本領的時候。

被 傳媒圍攻的時候,味千團隊心裡一定難受,除了怪責自己,也會感到外間的報導不夠中肯,容易產生同仇敵愾的感覺,這時候團隊一是痛定思痛再起身,一是沉於委 屈的受害心魔。我喜歡作出這類預測,我不認識一個跟味千有直接關係的人,但我對潘慰和她的團隊有特別的好感,可能是我會計師朋友的一句話,可能是我被新移 民奇女子的故事吸引着,無論如何,我認為味千跌低後能夠起身,而且起身過程不會太長。什麼事情在內地發生都會加快,跌低快,起身也快,最緊要能夠起身。

 

最後,我的判斷也不是完全感性,最近味千發了二千三百萬股option予員工,這是重要訊號。由○七年上市至今,味千總共發出約三百萬股 option予員工,潘慰財政上過往並不手鬆。我可以想像到她這次這麼慷慨的動機,她心裡想:「好,我就用這機會,激勵我的團隊,鼓勵團隊在逆境中加多一 把勁,同時讓同事日後賺些街外錢,我們今日的努力不會白費。」

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他 曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。


奇女子 跌低 起身 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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快樂U線 蔡東豪 Tony Tsoi

2011-9-29  NM


生日將近,今年心裡有些特別感覺。我已記不起最後一次慶祝生日是何時,應該是小孩時候,記不起了。今年就寫 這篇文章替自己預祝生日,原因是早前讀了《經濟學人》的文章《The U-Bend of Life: Why, Beyond Middle Age, People Get Happier As They Get Older》,文章內容一直留在腦海中。

文章主旨是,過了中年,進入人生下半場,人愈老反而愈開心。人生不是從年少快樂逐步走下坡,步入鬱悶的中年 和老年。人老了身體不錯是百病纏身,外表走樣,精神不再,但人老了會終於得到人窮一生精力去追求的東西——快樂。人生的快樂程度不是像一條向下走的直線,而是一條U型線,走到U字的底部,快樂由谷底反彈。全球大 部分研究快樂的專家都接受快樂U線的存在,更出奇的是,專家計算出U字底部的年齡竟相差不遠,全球平均是46歲。即是人生的快樂分水嶺是46歲,46歲之後,人開始走向快樂。我未生日前是46歲,《經濟學人》信得過的話,生 日後從U字底部反彈。

直覺上,這些快樂研究意義有限,因為不同背景的人有不同人生經歷,快樂的定義也不一樣,但《經濟學人》強調 這些研究累積長時間數據,經得起考驗,快樂U線千真萬確。或者,U線只反映外在因素,某些外在因素在人生不同 階段有着不同影響,例如很多人到中年都不開心,出現中年危機,原因可能是子女長大,開始反叛,頂心頂肺;步 入老年,子女離家自立後,關係反而變好。又例如人年紀大了通常比較富有,開心是來自金錢因素。《經濟學人》 指外在因素無甚影響,即使撇開金錢、工作、子女等,快樂U線仍然存在。老年時的快樂不是源自外來因素,而是源 自人的內在世界,快樂的泉源很大可能是你有我有,共通的。

在這歷史時刻前夕,我從自己的經歷檢視自己快樂程 度的走勢,我也開始相信人愈老愈開心這條快樂U線,因為:


我學懂控制自己的情緒,發脾氣原來解決不了問題,但這學習過程是必定要親身去經歷,而不是從書本或聆聽別人 的忠告,犯錯後,衰過痛過是唯一的學習途徑。錯過這麼多次後,明白了發脾氣傷自己身又傷大家感情。我學懂解 決矛盾,這點很重要,因為人生多矛盾,或者人生本身就是一個大矛盾。矛盾當前,要懂得去預計、去面對、去分 析、去善後。世上沒有一條解決矛盾的方程式,要見招拆招,拆得多就多點心得。我懂得認命,年輕時患上小病都 會不開心,覺得病痛阻住我去做應做的事,是一種浪費,嘥我的時間,我是應該不停去衝去闖的。這幾年,每逢傷 風感冒我都對自己說:噢,衝得太劇烈了,身體也叫我放慢速度,就休息幾日。世界仍在轉,世界肯定不需要我分 分鐘在拼搏。

我懂得分辨什麼才是重要,從公事——到私事——到家庭,我開始摸索到事情的大小先後。年輕時,我覺得我應該 要出席一些場合,例如雞尾酒會,因為我可能遇到一些對我事業有幫助的人,雖然所有人都知道出席雞尾酒會悶死 人,但我以前覺得有需要去。今日,我已做到面不改容地推卻。我懂得承認自己的弱點,這麼多年嘗試去改,嘗試 去遷就,也做不出什麼成績,要接受了,所以不再去掙扎。我就是這樣,再改動空間有限,你要的話就全部一併接 收。我學懂最寶貴的世事都是點點滴滴的。

年輕時長輩向我解釋一萬次Compound Interest的魔力,我都不會,或不 願去理解。我不能想像我二十八歲的時候去做廠,那時候我要立即見到成績表,所有事我要即時,我要知道自己究 竟得唔得。今日我從事一個細水長流的行業,沒有時時刻刻的指標,關鍵是每天做得好一些,而我竟然有滿足感。 我懂得我不可能滿足世上每一個人,總有人睇我唔順眼。隨便吧,你繼續唔順眼吧,我就快走過快樂U線谷底,開心 就在前面,happy我來也。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無 限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。

快樂 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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火燒海上油井 蔡東豪 Tony Tsoi

2012-8-23  NM




十八個月前,Stephen Elop成為諾基亞CEO,他形容諾基亞境況為着火的海上油田,假如諾基亞不想被燒死,便須跳入冰凍海水。他的意思是諾基亞必須大幅改變,但以一個剛上任 的CEO,他當時的形容似是過分悲觀。十八個月後再看,Elop當初的形容並不悲觀,從諾基亞這着火油井逃生,果真難過登天。諾基亞剛宣布第二季業績,虧 損達十億美元。

大部分如我般的中年人,手機歷史環繞着諾基亞,過去十四年,諾基亞是全球手機銷售冠軍,這寶座今年被三星奪去。諾基亞手機 的市場份額於二○○七年達四成,現在是兩成,不停在下跌。這些數字其實不完全反映諾基亞的情況,因為單計智能手機,諾基亞市場份額遠低於兩成,各位試問吓 身邊年輕人,他們買手機會否考慮諾基亞?年輕人不認識,甚至不想去認識的消費品牌,何來前途?諾基亞兵敗如山倒,分水嶺是二○○七年,這一年諾基亞如日中 天,但這一年蘋果推出iPhone。企管專家為諾基亞情況斷症,一看便看出問題所在,是諾基亞失去智能手機市場,這市場差不多完全被蘋果和三星瓜分,諾基 亞現時市場份額大都是低價非智能手機。即是說,代表將來的智能手機,諾基亞只在場邊觀看。讀者問吓自己或身邊朋友,諾基亞最新的智能手機,是什麼型號?去 深圳華強北路行一轉,山寨手機全部是智能手機,諾基亞CEO怎樣說服公眾,他不是處於一個死亡漩渦?

諾基亞錯失智能手機市 場,是一個值得細想的問題。很多人即時下判斷,諾基亞的問題是墨守成規,管理層思想守舊兼短視,只抱着仍賺大錢的非智能手機不放,不肯投放資源開發新產 品,難免自己打自己,當蘋果殺入智能手機市場,諾基亞則不堪一擊。這分析太簡單,而且與事實不符,諾基亞管理層不是三流貨色,曾經是企管界明星,諾基亞早 年擊倒摩托羅拉、愛立信等品牌,不是符碌,諾基亞管理層不乏有料高人。諾基亞一九九六年推出第一部智能手機叫Nokia 9000,可以上網,在當時來說,是科技重大突破,但這部手機只吸引到商界小眾,打不進大眾市場。諾基亞不是沒有遠見,也不是沒有投放資源於科研,它是第 一個發展出智能手機。可是,所謂first mover advantage,在某些地方不適用,先行者非但沒有着數,還身受先行者之害,最後敗下陣來,而主要原因是行得太快。

諾 基亞推出智能手機,不被受落,這不是最大問題,大部分新產品都不是一擊即中,須經過時間考驗,從實戰中改良,其間科技進步,配合推出更新功能,產品慢慢被 消費者接受。諾基亞一九九六年推出智能手機,之後幾年仍繼續改良,不斷推出新一代智能手機技術,鬥志仍高昂。任何公司靠核心產品賺大錢,仍肯投放資源於不 賺錢的新產品,算是具遠見。公司之內出現新舊兩派鬥爭,也屬正常,和諧從不是優秀企業的特徵。從諾基亞歷史看,智能手機不錯是出師不利,但管理層自信心仍 在。

到二○○○年代初期,智能手機仍屬小眾產品,這時候摩托羅拉推出款式有型的Razor(非智能手機),一度打擊諾基亞 核心業務,諾基亞管理層集中火力對抗摩托羅拉侵略,智能手機發展被迫靠邊站,公司重心完全擺向非智能手機的一邊。巨人很多時不是被巨大力量擊倒,而是發生 一些特殊事情,巨人神差鬼使的打倒自己。諾基亞的問題不是管理層缺乏遠見,我相信問題出在內部執行上。管理科研是一門藝術,投放多少,幾時谷,幾時縮,須 兼顧市場需要,也同時要平衡公司不同部門不同人的心理,猶如高空走鋼線。諾基亞失去智能手機市場,除了蘋果和三星做對的事,又關乎諾基亞做不對的事,沒有 貫徹在智能手機的發展,在不應該放鬆的時候放鬆了。例如參加四年一度的奧運,很多時運動員談及須在適當時候到達高峰,不遲不早,在奧運期間做出巔峰成 績,Peak at the right time。諾基亞Peak得太早,有意無意的製造一連串自己擊倒自己的問題。

蔡東豪 Tony Tsoi

火燒 海上 油井 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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平衡是泡沫 蔡東豪 Tony Tsoi

2012-8-30  NM



我唯一會用「平衡」這兩個字的時 候,是在不能避免的情況下,不知道自己應說什麼,而一定要說些東西,例如我不知道怎下決定,我會這樣說:「我會在A和B之間尋找平衡。」A和B是決策光譜 上的兩個極端,世上大部分事情不會出現極端,因此答案一定是在極端之間,不會錯。實際上這是講完等於無講的廢話,不過聽上去好似好有料。這是平衡對我的唯 一用途。

有朋友參加人生教練課程,我會刻意避開這些朋友一段時間,讓時間沖淡他們心中的熱情,讓理智重新啟動。我中過招,這些朋友以高幾 度的音調,嘗試以真誠感染我,出發點當然是為我好,掛在這些人口邊,一定包括Work-life balance概念。假如平衡是這些課程眾多廢話中的一個廢話,還好一點,很快被遺忘,最大鑊是,這些課程把Work-life balance當作人類必須追求的目標。即是說,你不平衡,代表你有問題。平衡當作目標,大鑊之處,是平衡為虛無的概念。問一百個人平衡的意義,會得出一 百五十個答案。虛無本身沒問題,世上很多事情都是虛無的,問題在於把虛無概念當作可準確量度的目標。忽然間,我身邊朋友都在拼命追求Work-life balance,愈追求不到,愈要追求,愈來愈不開心,愈要幫襯人生教練。

或者有人反對平衡是虛無,認為平衡是一種境界, 到達這種境界,自然感覺得到。我覺得平衡是虛無,是因為我未夠班,從未去過平衡境界。據平衡族的說法,走入這境界,人感到所有事情都變得和諧。據我的經 驗,解釋一個虛無概念需要另一個更虛無的概念,例如和諧。我也不想在平衡的定義上糾纏,就當世上真的有平衡這回事,但為什麼我們要尋找平衡?我就是喜歡不 平衡,可以嗎?把這問題推前一步,我認為人生應該是不平衡。就以Work-life balance為例。要平衡工作和私生活,這兩件事必須有某程度的穩定性,否則不可能平衡,但你知我知,工作和私生活的共通點是不穩定,在兩件不穩定的東 西之間尋找平衡,是徒然的。工作上,定下計劃永遠一波三折,不是自己大意,便是競爭對手出其不意,總有變數。在家庭,最不想發生的事情總是在最不合適的時 間出現,家家有本難唸的經。

在公在私一片混亂中,我們活得痛苦嗎?不見得,我們大致活得不錯,有人甚至認為活得開心,原因 是,混亂是我們生活一部分,是快樂的泉源,是衝勁的動力,是創意的源頭。最成功的事通常是在混亂中做出來,做完之後驚訝,原來我可以做到。在不完美的生活 中,我們不停調整期望,不停臨危變陣,不停學懂一笑置之。自省和自嘲,是人生不可或缺的質素。從不完美,我們了解到自己的位置,有時我們的遭遇慘過別人, 有時別人慘過我們。人生教練工具箱內有一萬試萬靈的恐嚇法寶,是壓力。你有問題,因為你有壓力。多得「巴士阿叔」多加一腳,香港人聽到壓力便慌張走避,視 之為疫症,所有不好事情可追溯至壓力,而壓力來源是生活不平衡。我好想知道,無壓力的人生是怎樣?特首有壓力、CEO有壓力、家庭主婦有壓力,當所有人有 壓力時,壓力其實不是壓力,而是生活一部分。我認為壓力是好東西,因為人生就是不完美,我不能避開壓力便要擁抱它。

人性是 我看不通的東西,只知道這東西又複雜,又混亂,又詭秘,以為看懂時,原來是自己騙自己。看不通不代表矇查查,我是有意識地知道自己看不通,跟矇查查看不通 有分別。我的意識告訴我,雖然我看不通,我仍肯定人生種種問題的答案不是平衡。我們要平衡,主要為開心,或不想不開心,但開心的目標其實不切實際,因為開 心這對手太強勁,你不是開心的對手。最希望開心時,會有不開心的事情出現,但你不要灰心,千萬不要怪自己人生不夠平衡,要學懂以笑面對:開心好傢伙,下次 我一定贏你。

蔡東豪 Tony Tsoi

平衡 泡沫 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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富貴勢中求 蔡東豪 Tony Tsoi

2012-9-13  NM




過去一段時間,股市可用一個字形 容:「悶」。到肉一點,可考慮用「衰」。關於股票的消息,彷彿全是負面,不是公司發盈警,便是民企爆煲。恒指在二萬點徘徊,乏力強勢衝上去,但又好像跌不 下去。據聞以股票投資為主打的週刊,近期銷量急跌,救亡措施是內容轉攻政治。銀行股票機前小貓三兩隻,地產經紀鋪頭卻人頭湧湧。

在這種市 況中,長線投資者數目買少見少,取而代之是炒家。投資者計算企業價值,有耐性地持有一段時間,但這招近期失靈。炒家不一定是純投機的炒家,還包括專門捕捉 股票短期走勢的炒家,有些人稱他們為Momentum Traders。曹仁超名言「有智慧不如趁勢」深入民心,這句話的確充滿智慧,不過重點是分辨出這個「勢」,然後在最適當時機趁「勢」入貨和出貨,整套運 作難度甚高。

即使最有耐性的長線投資者也不會放過趁勢賺錢的機會,偶爾做炒家,但頻率不會高,因為在長線投資者眼中,大部分所謂趁勢機會, 其實是陷阱。趁勢本身不是問題,不過以趁勢作為投資策略,卻大有問題,因為「勢」難捕捉。不幸地,我發現近年趁勢好像成為香港股民最接受的投資方法,我再 說一次,「有智慧不如趁勢」這句話不錯,但「勢」不常出現,普羅投資者不應該當作為投資策略。

股市懨悶,充斥着趁勢炒家, 股價短期表現受炒家影響多過基本因素,近期長線投資者表現大都未如理想,其中不少失去耐性,投身炒家行列。由投資者淪為炒家的過程,可以是平鋪直敍,例如 基金經理反覆做大量研究,購入某股票作長期持有,公司表現符合預期,但遲遲不能反映在股價表現上,應升不升。衡量基金經理表現是相對,而不是絕對表現,即 是跟其他同類型基金比較,自己做得不及人家,不管原因是什麼,壓力開始建立。另外,基金投資者愈來愈無耐性,衡量基金表現的期限由年變為季或月,基金經理 不知不覺之間變為炒家。應該長期投資的人也在炒,股市變成一頭由炒家牽引的怪物,耐性近乎零,唯一可掌握的,是傳說中的「勢」。炒家取代投資者的黑手,是 相對表現和短期衡量表現。我們可從一個很多人談論的公開投資組合,看這一雙黑手在運作,是《爽報》的「三百萬元組合」。《爽報》找六位知名人士參加模擬投 資遊戲,本金三百萬元,今年二月一日開倉,十二月三十一日結數,回報最高一位勝出,獎金是回報利潤的五成。

這是遊戲,不是 真實投資,輸的是虛擬金錢,贏的是真金白銀,不過賽例是只有一個人勝出,因此參賽者除了關心自己的組合,也要關心其他參賽者的相對表現,贏得不及別人多, 等於輸。遊戲由二月至年尾,只有十一個月,無得上訴,參賽者須在十一個月內顯出功架。每位參賽者星期一至五每日都要寫一段短文,記錄組合活動,這篇文章可 能是助長短炒的另一動力,如果參賽者的組合一個星期不動,難道每日談天氣?遊戲期限過了一半,從參賽者的行動,確定這遊戲跟投資全無關係,是百分百短炒。 參賽者組合差不多每日都在郁動,難得的是,他們沒隱瞞短炒賺錢心態,文章最常出現的關鍵詞是「短炒」。我希望遊戲完結後,《爽報》提供其他數據,例如組合 Turnover、平均持股時間等。

我認為爽組合不是例外,今日很多標榜價值投資的基金經理,也敵不過相對表現和短期衡量 表現的壓力,下海參與短炒。全民短炒的影響是惡性循環,股價不能反映價值,投資者信念動搖,放棄長線投資,加入短炒。短炒令股價波動變大,投資回報失準, 股票市場不能發揮資金分配的功能,股市變成靠運氣的賭場。爽組合六位參賽者中,有一位早前因虧蝕四成,被踢出局,餘下五位的成績﹙截至上週五收市﹚,四位 錄得負數,由-6%至-33%,只有一位錄得約5%盈利。同期持有盈富基金(2800),回報是0%。爽組合不是一個很好的投資教育教材,但以真人騷形式 指出投資的種種不是,它是一個甚佳的宣傳方法,至少我日日追看。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

富貴 勢中 中求 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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負能量,萬歲! 蔡東豪 Tony Tsoi

2012-9-20  NM




今年七月,美國加州聖荷西市二十 一人腳底燒傷,三人須送院,他們參加勵志大師Tony Robbins主持的活動「釋放內在力量」(Unleash the Power Within),參加者須赤腳走過長十呎燒紅了的炭。我的科學知識屬小學程度,也知道炭不是很好的傳熱體,即使是燒紅的炭,快步走過,通常不會燒傷。勵志 活動很多時用走過炭來顯示某些神奇力量,其實是神棍把戲。不過把戲耍了這麼多年,仍然有很多人深信不疑。當日傷者無一個指責主辦單位,他們怪責自己,異口 同聲:「我們不是在最高精神狀態。」

「釋放內在力量」我相信意思是,我們其實擁有很多未被發現的力量,假如懂得發掘這些力量,我們會變成更有力量的人。勵志課程主辦者一定強調,普通人不能有 效地釋放這些力量出來,原因有很多很多個,不過最重要的原因,是他們沒有付學費參加勵志課程。在參加過勵志課程的人眼中,未參加過的人值得同情,因為他們 永遠不知道擁有這些力量,未參加勵志課程的人等待着被拯救。

很多年前我有一班要好的同事,他們忽然迷上勵志課程,參加過之後,不停再參加深造班,同時成為勵志大使,「邀請」(加上括號是因為邀請手段很落力)身邊的 人參加。不知為何,他們覺得我特別有需要參加,可能我份人似特別需要別人拯救,我最記得他們游說我的時候,結尾一句一定是:「這是對你好。」

盛情難卻下,我上了一堂,第二堂沒再去。我記得導師要求我們喊,我們需要集中精神想起一些事情,然後盡情喊出來,我斜視身邊真的有人喊,我喊不出,反而笑 了出來。我記得課程收費七千元,當時對我是天文數字(現在也會很肉赤),收費規矩是上完整個課程(好像是連續五日),參加者不滿意,主辦單位原銀奉還。但 我想到要捱多幾堂,心裡想死,決定止蝕離場,跟七千大洋道別,終於喊得出來。這是我跟勵志課程的恩怨。

這些年我跟勵志課程互不相干,你有你生活,我有我忙碌,但近年我感到勵志課程生活化,滲透日常生活中,我開始感到威脅。我鎖定了勵志課程生活化的元兇,是 三個字:「正能量」。忽然間,我發現被正能量包圍,身邊所有人正能量不離口:做人、做事、做父母子女、做上司下屬、做同事朋友、做一個路人甲,都應該充滿 正能量。我周圍問人,什麼是正能量?得到的答案包羅萬有,我接收到的關鍵詞包括「感恩」、「心靈綠洲」、「尋回快樂」……甚至有人認真的告訴我,有正能量 課程可以讀,可有系統地學習。正能量無遠弗屆,當我聽到正能量和靈異界的關係,我叫停,夠了,我不需要聽下去。有正能量這回事,即是有負能量,人擁抱正能 量,必定唾罵負能量。對一個朋友最差勁的評價,是這個人充滿負能量。今時今日,姦淫擄掠衰不過散發負能量。我要為負能量平反,盲目相信正能量,我認為有很 大問題,可以造成傷害,小則燒傷腳板,大則摧毀自信。世上很多事情不是靠想像着好的一面,便可以做到。有些事情太困難、或太曲折、或太無厘頭,就是做不 到,而做不到不是問題。我認為終日想着怎樣做到這件事,反而會令做到的機會減低。有些人自信心特別低,日日說服自己是一個充滿正能量的人,更有可能打沉本 身已不高的自信。有些急進的人,為求不令自己和身邊的人失望,可能會走捷徑,或違規,因為他們急於證明自己充滿正能量。做一件事之前,清楚了解失敗的可能 性,並計算失敗的具體打擊,即企管人口中的Worst case scenario,我非但不覺得會令事情變得消極,反而覺得掌握現實會增加成功面。不如意事十常八九,硬要用心用力去消除和壓抑負面,是很辛苦。接受負能 量的人活得輕鬆,這些人知道失敗、失望、失意全是生命的一部分。騙自己壞的一面不會出現,一是跟現實不符,二是會令生活變得沉重。明天不是更好的一天,明 天是新的一天,That's all。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

能量 萬歲 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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「我唔知」的力量 蔡東豪 Tony Tsoi

2012-11-08  NM  
 

 

在酒樓吃飯,點了菜遲遲未到,要求侍應跟進,最討厭聽到侍應即時答:「好快嚟緊。」每次我聽到都有衝動想跟侍應理論,你怎知道呢?這麼多張枱落了這麼多的單,你怎知道廚房正在處理我點的菜?廚房有沒有可能漏了單?

各行各業,包括我工作的地方,我留意到瀰漫着一種不敢說「我唔知」的恐懼。有人提出問題或要求,負責這件事的人彷彿有責任即時提供答案,否則顯示自己無能。很多時候「我唔知」是最適當和最醒目的答案,卻被錯判為無能象徵,我要為「我唔知」平反。「我唔知」失勢,元兇是社會普遍接受醒目仔風氣。最近幾個同事談起一個新加入的年輕同事,他們覺得這位年輕人很叻,我問怎叻,他們異口同聲:「他轉數很快。」我在想,轉數快「等於」叻,理據在哪裡?生命不是一場有獎問題遊戲比賽,最快答出正確答案就有獎,為何快即是好,我想不通。我冷眼看這種醒目仔風氣,所謂醒目是轉數快,話頭醒尾,舉一反三,速度比質素重要。今時今日,寸嘴等於叻,甚至是才子才女須具備的質素。有機會的話,我想參與一班所謂醒目仔女的談話,這些人以極速過招,大家都扮知道對方在說什麼,所有事情都有一個即時答案,你一句來,我一句去。我在想,問到我時,我突如其來一句「我唔知」,把這醒目派對徹底掃興。我說這句「我唔知」不是帶着疑惑表情,而是充滿自信,字字鏗鏘地說出——我唔知,但我都叻。

轉數快的人遇到難題,他們為保持醒目形象,多數會扮識,總之要有一個快的答案。不幸地,扮識從來接受不到時間考驗,很快便露底。轉數快不單只不代表叻,我認為是一種負累。轉數快的人猶如在地雷陣上耍功夫,踩地雷是遲早的事。「我唔知」是有效的掃雷器。一班人討論正經事或傾閒偈,總有人爭住說這句話:「這件事其實好簡單……」他們想表現自己過人之處,懂得在雜亂的資料中掌握事情核心,可是,這種「結論式」修辭對討論其實有害無益,因為很可能犯了Jumping to Conclusion的錯誤。相反,「我唔知」是拒絕Jumping to Conclusion,太快下結論等於提早離場,離場等於退出,不可能知道這件事可以怎發展下去。「我唔知」代表「我想知多一點」,拒絕匆匆下結論,有耐性去學一些新事物,我看不到有什麼不醒目的地方。「我唔知」是顯出智慧的機會。即使我知道答案,其實只是我以為自己知道答案,太快下結論,放棄聽下去是下策。人其實很喜歡交換心得,把自己知道的說出來,也希望從別人身上拿一些東西回去。懂得說「我唔知」其實是向別人賜教的方式,頓時令別人感到重要,別人會更花心機解釋他們所知道的。「我唔知」是建立關係的工具。

我們經常提醒別人要有open mind,接納不同主意,而「我唔知」是open mind的最佳朋友。當我能接受「我唔知」,代表我豁了出去,我不怕別人怎看我,我想知多一點,這個新主意可能就是一個突破的創意。「我唔知」是創意的泉源。「我唔知」其實不簡單,人要先知道自己知道什麼,才知道自己不知道什麼。知道「我唔知」是要經過認真思考,求求其其的人根本弄不清楚「我唔知」的意義,因為他們沒思考過問題,這種「求其我唔知」是代表無知。經過思考的「我唔知」,其實牽涉一個過程,包括考慮過問題,分析過自己的知和不知,然後判斷出「我唔知」。「我唔知」是知識的根據。在醒目仔女橫行年代,凡事要即時,要寸嘴,「我唔知」愈來愈被邊緣化,被視為無料表現,我唱反調,「我唔知」代表自信,這句話充滿力量。我沒必要知道所有事情,假如我是需要知道這件事的話,請給我一點時間去了解,遲些我再跟你談。就如酒樓侍應,他最有力的答案是:「我唔知,不過我會幫你去廚房check吓。」

蔡東豪 Tony Tsoi


我唔 唔知 力量 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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愛平庸 蔡東豪 Tony Tsoi

2012-12-13  NM  
 

 

大班樓開張的時候,我帶不同朋友幫襯,我記得其中一人的評語,是味道不夠,特別是豉椒炒蜆太淡。我向葉先生反映,他解釋是因為無落味精。由細到大,我們吃慣了有味精的食物,以為味精代表美味。事前說清楚事實,再揀一次,我相信我的朋友會揀吃慣了的味精豉椒炒蜆。

選平庸,不選精緻,是人性。食客揀味精食物不是例外,靚模寫真集銷量好過經典文學作品,汽水好賣過橙汁。兩件東西,一件平庸,一件精緻,我們多數會揀平庸。這現象或有例外,但例外不多,普遍情況是平庸勝精緻。美國人有一句諺語:「No one ever went broke under-estimating the intelligence of the American public.」我肯定這不獨是美國人的事,關於品味,低處未算低。

愛平庸的原因,很多時候跟成本無關。又以食物為例,西式快餐連鎖店售賣的,有部分根本不是「真正」食物,我們老實答自己,我們幫襯的原因,真的是便宜和快捷嗎?這事實我們不願承認,但屬千真萬確,我們愛平庸是出於自由選擇。

愛平庸的出發點不深奧,大部分時候很簡單,就是喜歡。我在日本去過一間鰻魚飯專門店,餐牌上同時有野生和養殖鰻魚供應,我未吃過野生鰻魚,心想天然一定代表優質,原來味道跟我習慣了的鰻魚飯差好遠。正如很多有機食品,顧客不揀不是因為不認同綠色生活,是因為不習慣味道。表面上平庸的東西,背後經過認真考慮,設計出最適合我們口味的產品。平庸不代表差,大部分時間擊中我們要害。

平庸是安全的,大部分人揀平庸,是我們不想離群。搭港鐵,我袋內有《壹週刊》和《New Yorker》,我會拿《壹週刊》出來看,我想無縫地融入社群,沒有人會覺得我扮嘢。平庸是一種社會確認,得到確認是重要的,我們喜歡受他人確認的舒服感覺。閣下週末去油麻地Kubrick睇戲兼睇書,星期一跟同事閒談,你不敢說真話,因為你不想被人指扮有品味。在香港,低品味是「從眾」,現實是大眾愛平庸。揀平庸又實際、又安全、又舒服,表面上不會錯。愛平庸,我舉手附和,因為我怕被人批評扮清高,不過,我揀平庸之同時,時刻提醒自己兩件事:一、平庸有可能是偽選擇。在扮嘢和平庸之外,可能有其他選擇。很多時候,我們很快被扮嘢的選擇嚇怕,以為另一個選擇一定是穩妥的平庸。或者,在平庸之外,還有其他可能性,只是我們沒花精神去想。平庸的問題是製造惰性,即是揀表面上穩陣的選擇,而不去考慮創新。

二、平庸激嬲叻人。平庸鼓勵維持現狀,因為現狀之所以是現狀,一定經過某些人篩選,認為現狀是最適合的選擇,未找到比現狀優勝的選擇,千萬不要改變現狀。因此,改變現狀帶有風險,需要決策者付出勇氣。問題隨之而來,有些人可能不滿現狀,經過一段時間累積不滿後,一是失去鬥志,一是轉化為離開的決心。一間由平庸領導者帶領的公司,最顯見的問題,是人才流失。最先離開是有實力的人,這些人大部分是公司內較叻的人,因為叻人有人吼。平庸的後果,很可能是叻人離開,剩下無人吼的人。當公司上下接受平庸,這間公司注定平庸下去。我不討厭平庸,甚至會想辦法擁抱平庸,但心底希望以不平庸方法做出平庸的事,當然大部分時間是眼低手更低。「不平庸地平庸」不抽象,我最近親身經歷過。一個九十分鐘睇戲經驗,看到有人認真地做出不認真的事,而做得這樣出色,我說的是彭浩翔的電影《低俗喜劇》。這套戲開宗明義賣低俗,宣傳以低俗掛帥,劇情和對白也低俗,但加起來卻是一套不低俗的電影。彭浩翔「不平庸地平庸」,令人眼前一亮,我起立鼓掌。

掉星記

大班樓失去米芝蓮一星,有人問我,這代表什麼?我不太清楚,只見到葉先生仍然很忙。我想,大班樓沒因為獲星而打鑼打鼓,也不應為掉星而過分緊張,老套一句:我們時刻全力以赴。不過,股價高位回吐,訂位仍然好難。

蔡東豪 Tony Tsoi

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平庸 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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賴貓王 蔡東豪 Tony Tsoi

2012-12-27 NM
 
 

 

我沒創業經驗,對創業者的膽量和幹勁,又敬又畏。最近我才有類似創業的經歷,經常和一個有創業戰績的朋友傾偈,提起創業初期檢討經營數據的重要。朋友說,假如我們真的在創業後定期檢討數據,屬少數,很多創業者不會這樣做。我覺得奇怪,創業者創業前考慮是否去馬,準備大量數據,創業後正好檢視目標是否達到,為何創業者創業後不看數據?朋友解釋,創業者心態是,已洗濕個頭,沒回頭路可走,見到數據欠佳,個心反而唔舒服,倒不如不看,低頭拼命做。噢,又是我講完又講的「已出之物謬誤」(Sunk Cost Fallacy)。

理論上,每個投資決定,我們都應該視作全新的獨立決定,不管這決定是買一件新東西或是選擇是否保留現有東西。話雖如此,實情是我們不會這樣做。買一件新東西,我們左揀右揀,思前想後,但一定不會把同樣選擇標準放在已擁有的東西上,因為心態是已買了,貿然賣出,即是要認輸。決定是否保留一件已擁有的東西,標準應該跟買新東西一樣嚴謹,但我們做不到,因為我們已投資了很多在這東西上,除了金錢,還有尊嚴和感情。創業者洗濕了頭,不想細看經營數據,因為數據即使欠佳,也不會貿然放棄。企管人投資了大量金錢在一個項目,項目在研發過程中,市場突變,項目市場空間消失,企管人考慮到這時候叫停,會血本無歸,多數會堅持埋尾,雖然多花的資源是純浪費。在男女關係中,已出之物謬誤也經常出現,當男女想到此刻分手,過去幾年已投資的感情變成白費,怨偶很多時是由已出之物謬誤造成。我們選擇不理性地對待已出之物,因為我們不想承認之前犯了錯。斬纜不錯是正確決定,但過程痛苦,當事人不想面對,選擇逃避,心想或會僥倖過關。跟當事人解釋已出之物謬誤一百次、一千次,也無用,當事人的回應是,場邊人針唔㓤到肉唔知痛。我好像講得頭頭是道,但我承認我是已出之物謬誤的積犯。

破解已出之物謬誤,第一件要做的事,是承認自己犯錯,可是你和我都是不肯認錯的「賴貓王」,因此,破解方法首先是不信自己。我再清楚說一次,不是改變自己,因為改不到,而是要把自己當作是零誠信的「賴貓王」,須改變的,是客觀環境。我想到兩個方法:一、止蝕。普通情況下,我不支持止蝕。十元買一件東西,這件東西跌至八元,即是更抵買,我應該多買而不是沽出。假如閣下要面對面皮十呎厚的「賴貓王」(即是自己),方法不多,提早定下止蝕位,是有效方法。「賴貓王」不肯認錯,藉口多多,例如十元投資跌至八元,「賴貓王」對自己說:「十元跌至八元,我應該加碼,好啦,我唔再買,已仁至義盡。」經過「賴貓王」把口,死都拗番生,所以最好不要拗,透過電腦定下止蝕價,到價即沽。

二、把決策權分開。例如以什麼價錢買什麼股票,屬老公決定,但買了回來,決定是否繼續持有,決定權屬於老婆,老公不得過問。我有一個朋友,管理私募基金,專門收購「人棄我取」的Distressed項目,我問他關於項目來源,他說主要是來自其他私募基金。新基金經理上場,接手上任基金經理留下的項目,大都看不過眼,很多時以賤價沽出,因為這條數不關己事,屬於上手,自己儘快買入屬於自己決定的項目。因此,私募基金有人事變動,就可能有平貨執。把決策權分開,套用在個人投資,不多見,但套用在其他企管決定,卻是有效的決策方式。決定買和決定是否繼續持有,由兩個人決定,決定是否持有的人不用擔心認輸會無面,可無愛無恨地從客觀因素作決定。想深一層,由老婆決定是否持有股票,對男人來說,不是這麼無面,我考慮同老婆商量一下,重點當然是由我全權負責買入。完全不做「賴貓王」或者是沒可能,定下目標做一個不是最差勁的「賴貓王」,都算是一種成就。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

 
貓王 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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殺手鐧 蔡東豪 Tony Tsoi

2013-01-24  NM
 
 

 

蔡俊傑是今年青年工業家獎得主之一,他接受訪問,記者稱他為「香港最後一個廠佬」,他不認同,記者追問他在工業界打滾多年,有否遇過比他更年輕,自己創業的廠家,他想不出一個。我的觀察跟蔡俊傑相若,不計子承父業,過去十年八年自己開廠,又做出一定規模和成績的廠家,我好像未遇過。

蔡俊傑今年45歲,17歲進工廠打工,從低層做起,闖出驕人成績。蔡俊傑從事模具製造,模具佔客戶產品成本不高,但作用關鍵。客戶對模具認識不深,通常依賴供應商的專業服務。模具的特點和精電的產品有相似的地方,這訪問我愈看愈入神。蔡俊傑對於為客戶創造價值,看法是,不要單拼價格,他的撒手鐧是三件事:「質素穩定、服務好、贏得客戶信任。」我看到差點想拍掌,這就是我一直的想法,由成功廠商把口說出來,特別響亮。提及撒手鐧,大部分人即時想起的,是可口可樂的神秘配方、蘋果的跨時代設計、中電和港燈的壟斷地位等。這些撒手鐧一是鋒利無比,無堅不摧,一是穩如泰山,無可替代。至少,這些擁有撒手鐧的公司一定善於創新,不斷創造最強的產品和服務。假如公司形容自己的撒手鐧是質素、服務和客戶信任,聽者一定覺得有古怪,這些都是所有公司應做到的本分,不可能稱得上是撒手鐧。這種古怪猶如男人在酒吧對女人評頭品足,形容女人的優點是人品好。

我加入精電(710)後,有一件事令我很困惑:為什麼經常出現品質問題?基本上是同一件產品,設計上沒根本性改變,生產了幾十年,應該手到拿來,怎會出現品質問題?不是偶然一兩次,是經常出現。奇怪的是,客戶沒有因出現品質問題而離棄精電,大吵大鬧一輪後,繼續落單。我花了一段時間思考這件事,後來想通了。我們當然不想品質出問題,但出現品質問題不是世界末日,問題出現了,正好是我們改變的機會。精電生產中小尺寸液晶顯示屏(LCD),主要客戶是汽車,LCD是化學和電子混合物,對於我這門外漢,生產程序複雜至難以置信。LCD技術表面上沒變,其實不停在變,變得複雜,客户要求不停提升。即是說,LCD是一件本質上不甚穩定的產品,精電犯錯時,精電的對手也有可能犯錯,這解釋了客戶繼續落單的原因。犯錯可能性不能完全消滅,只能盡量減少。不肯認錯是人性一部分,在商業世界,認錯可能引起法律責任,公司視認錯為洪水猛獸,有問題出現,第一個反應是,不關我事。我想通的地方是,生產LCD人人都會犯錯,但犯錯後工廠怎面對客戶卻有分別。客戶不是從單一供應商採購,誰優誰劣,心中有數,出現品質問題後仍肯落單,是因為我們不比人差。我要改變的,是出現品質問題後,精電要做得最好,爆鑊後是另一個舞台。我沒誇大,精電品質部有超過二百人。

我對模具認識近乎零,看蔡俊偉傑訪問,我看到有不少地方跟生產LCD相似。模具基本技術表面上沒大變,但精密度高,客戶依賴程度高,易學難精,其實技術水平不停在提升。蔡俊傑的撒手鐧不是做到全行最平、零品質問題、創造石破天驚產品等,而是「質素穩定、服務好、贏得客戶信任」。表面看,這些是例行公事,但從一個生產LCD半途出家的廠佬看,這就是工業的真理。我們要弄清因果關係,「質素穩定、服務好、贏得客戶信任」不是因,而是果。這三件事做得好,需要經年累月的紮實基本功,廠商不怕認錯,從錯誤中不斷進步。做工業,外人看到的,是冰山一角,九成事情在人家看不到的水底下發生。工業性質是細水長流,每天做得好一些,你問我,昨日做過什麼值得一談的事,我未必答得出。一定沒錯的答案是,昨日我們在救某一場火。曼聯下一場波,贏或輸,我不敢說,但以五年或十年成績看,曼聯毫無疑問是英超第一。工業的關鍵不是確保贏下一場波,而是在細水長流中做得最出色。

蔡東豪 Tony Tsoi

殺手 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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終極護城河 蔡東豪 Tony Tsoi

2013-01-31  NM
 
 

 

公司分析不時接觸到「護城河」三個字,這是好事,因為這概念相當重要。護城河很貼題,一條寬闊護城河,河中有鱷魚,象徵無法攻破的城堡。護城河作為分析公司的概念,大部分人認為是出自股神畢菲特。過去二十年,畢菲特不停提及護城河,提醒投資者護城河的重要性。這些年其他人用不同方式演繹護城河,護城河的定義五花八門,護城河究竟是什麼,我覺得有點亂。

護城河表面定義,大部分人贊成,是持續競爭優勢,關鍵是「持續」。能夠長時間、在不同環境中,把一件事做好,難度甚高。有人說大品牌是護城河,大品牌代表大市場份額,具市場領導地位,多能持續創出佳績。可是,世事總有例外,大品牌遇挫折,淪為小品牌,例子有不少,香港人熟悉的例子是諾基亞。我自開始擁有手機便是諾基亞用戶,未想過用其他品牌,只不過三幾年時間,我不再是諾基亞用戶,甚至不能想像自己重投諾基亞陣營,大品牌原來十分脆弱。大品牌可能不夠,還需要創新能力,緊貼時勢轉變。看取代諾基亞的蘋果,它的創新能力毋庸置疑,不停推出一代又一代精彩產品,但有誰能預言蘋果五年十年後的市場位置?大品牌加創新能力也未必代表有效的護城河。蘋果市盈率只得十倍左右,原因是投資者擔心它的長期競爭力。蘋果不錯是大品牌,兼且擁有超凡創新能力,但不少人認為它的市場地位,有可能在短時間內消失,敵人進一步便可越過護城河。

大品牌和創新能力也不夠,不如追本溯源,從最基本開始,是人。公司擁有優秀管理層,便可靈活變通,長期保持競爭力。但想深一層,人會變,有些時候變至認不出來,人其實並不靠得住。一夜之間,蘋果管理層從神級變為令人憂慮,便是例子。這樣不是,那樣又不是,什麼是真正護城河?我有答案,去年畢菲特出席美國國會調查金融危機的聽證會,議員問他,怎樣分析一間公司的實力,畢菲特的答案是,分析公司最重要的一項指標,是Pricing Power。公司決定加價10%,挺起胸膛不擔心流失客戶,這便是好生意;加價前管理層須集體祈禱,這不是好生意。Pricing Power有譯做「議價能力」,我較喜歡「提價權」,因為我喜歡「權」字,權在誰手上,決定勝負。畢菲特解釋他重視提價權,因為他不想過分依賴管理層,他甚至指公司擁有提價權,可抵銷管理層的弱點。由他去揀,他任何時候都會揀提價權,而不揀出色管理層。

減價是一種很差勁的競爭手段,因為顧客擁有不買的選擇,即是說,減價吸引不到新顧客,只益了一定會買的舊顧客。管理層缺乏想像力,遇到對手出招,只懂以一招減價迎戰。管理層視減價為有效,因為即時見到正面效果,生意短期內的確增加了,管理層感亢奮,以為藥到病除,但後遺症很有可能是墮入向下流的漩渦。管理層的職責,是環繞着產品和服務不斷創新,或是能夠不斷說更動聽的故事,這是考驗管理層功架的最佳驗證,減價不單欠想像力,還欠勇氣。畢菲特其實自問自答,終極護城河只得一條,無須拗,因為提價權是果,不是因。擁有提價權的公司代表它一定擁有品牌、創新能力、網絡效應等競爭優勢,而且這些優勢不是一時三刻,是長期和經得起考驗的。提價權不會來得符碌,管理層必定充滿自信,看通顧客沒選擇,只有自己能以這種價錢提供這種質素的產品和服務,對手提供的可能較便宜,但不是同一質素。除了自信,管理層須有勇氣,他們相信短期市場反應或是負面,長期而言,加價是正確決定。

在網絡年代,提價權變得更珍貴,因為資訊傳遞迅速,所有人在最短時間內掌握到最重要資訊來作抉擇。在網絡年代能保持提價權的公司,護城河又闊又多鱷魚。信股神吧,不要糾纏公司的市場地位、產品質素、管理優勢等,這些概念難觸摸,終極護城是提價權。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

 
終極 護城河 護城 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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六十歲創業 蔡東豪 Tony Tsoi

2013-02-07  NM
 
 

 

六十三歲的「大師姐」麥麗敏在IT界工作幾十年後,過着退休生活,因為一個偶然機會,退休後創業,以「大師姐」品牌製作糕點、甜品和月餅。麥麗敏說:「我的年齡是成功的其中一個因素,因為後生仔沒有我的exposure,年過六十創業,反而是個優勢。」六十歲創業代表優勢,跟普遍看法不同,這觀點值得深思。

醫學昌明,今日六十歲等於以前四五十歲,從身體狀態方面看,六十歲做到需要大量精力的工作,相當合理。可以做到不代表做得好,六十歲創業代表優勢,取決於應該不是外在身體,而是內在心態。普遍看法是,創業是年輕人的世界,因為創業者內心飢餓,要成功,要發達,飢餓的人能發出很大能量,除了可日以繼夜工作,還可以做出常人做不到的事情。大部分人對創業者的聯想,是例如Facebook創辦人在大學宿舍埋頭苦幹。科技創業者從無至有,憑創新改變世界,這類創業者全是年輕人。在科技創新領域,年齡可能是一項障礙,因為科技變得太快,創業者須活在科技速度中,跟最新事物同步呼吸。

對於某些創業者,飢餓不一定是賺很多錢,所謂成功是要證明一些事情,例如證明所有不看好的人是錯。創業者路途多數不平坦,沿途總有前輩智者,或八婆八公,不斷潑冷水,創業者心裡的一道力就是來自不忿氣,要證明自己是對,這些閒人是錯。這份沒有理據基礎的任性,多會在年輕人身上找到。另一種對年長者創業不利的因素,是現實的包袱。年輕人沒有養兒育女的責任,可專注在事業,也可動輒把全副身家押上,因為機會成本不大。這種近乎賭博的嘗試,結果或者是輸多贏少,但年輕人優點是輸完又來試過,成功彷彿在不遠處。俗語說,寧欺白鬚公,莫欺少年窮,因為少年可無顧慮地作戰,年長者則不停在計算。大師姐所指的Exposure,我相信是指人生閱歷,年長者處事較有分寸,待人接物較圓滑。根據此思路,六十歲創業代表優勢,關鍵在於經驗是否重要。經驗是過往經歷的累積,經過過濾過程,試過什麼是好,什麼是不好,下次再做,駕輕就熟。表面看,經驗是好事,但問題是,假如創業性質是破壞現有市場秩序,經驗可能是負累。要破壞一些現有的東西,知道太多以前怎樣做和應該怎樣做,會製造不必要麻煩。

創業者須面對的大部分問題,我認為經驗未必是最重要,更關鍵的應該是吸收事物的能力。市場環境不停在變,創業者須邊做邊學,適應最新情況,不停調整以為已知的東西。以前是怎樣做變得不重要,更重要是掌握最新情況,創業者現在應該怎樣做。換句話說,在創業世界,經驗不及吸收能力重要。還有,所謂經驗,假如是指人生經驗,我認為過於虛無,因為某一個人的人生經驗對創業可能全無幫助。年長者不錯是世故和圓滑一點,但世故和圓滑對創業的幫助不明顯。對創業有幫助的經驗,應該是創業經驗,跟年紀無關,三十歲可以是經驗豐富的創業者。創業經驗包含經歷風浪,用自己錢打逆境波。打工仔和創業者面對逆境,我認為有分別,打工仔「到肉」程度始終有一個限度。創業者活在成敗邊緣,面對過失敗後一無所有的逆境,鍛鍊出來的堅忍,從書本讀不到,也不能由圓滑代替。

六十歲創業代表優勢這邏輯不明顯,或者我將這觀點改動一下,創業退休後再創業,代表優勢,因為這種創業者同時具備打逆境波經驗和豐富的人生閱歷。不過,我始終相信創業者需要某程度的飢餓,要飢餓地證明一些東西,可能是證明自己是對,或者是簡單的我要發達。創業最理想配搭可能是年輕人搭年長者,不過這兩類人不容易和諧相處。以上論點來自一個未創過業的人,全屬場邊觀眾評論。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

 
六十 十歲 創業 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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先贏後輸和先輸後贏 蔡東豪Tony Tsoi

2013-02-28  NM
 
 

 

看到關於基金經理米勒(Bill Miller)的新聞,原來他仍未退休,在管理一個規模不大的基金。62歲的米勒曾經是基金明星,是基金公司Legg Mason生招牌,最為人所知的戰績是,由1991至2005年連續十五年跑贏大市,成績比彼得林治(Peter Lynch)還優勝。連續十五年做到一件不容易做到的事,肯定不是符碌,美國基金界選米勒為90年代最出色基金經理。

可是,十五年功名可在三幾年間幻滅。2006年米勒成績開始走下坡,不單跑輸大市,並且輸大錢,2008年便輸掉55%,基金排名榜由第一跌至包尾,基金客戶陸續離開米勒,傳媒一沉百踩,指米勒失去光環。米勒管理的基金2006年高峰規模達200億美元,之後五年基金成績受重創,加上客戶贖回,2011年基金規模跌至30億美元。幾年間明星變成笑柄,米勒被迫離開他一手發揚光大的基金,之後很少看到關於他的新聞。原來米勒沒離開Legg Mason,只是轉去管理一個規模較小的基金,地位大不如前。今日傳媒提起米勒,必定提到他從高峰跌至谷底之痛。基金經理是一個殘酷職業,當紅時傳媒和客戶追捧,但成績一旦走樣,傳媒和客戶立即變臉。成功基金經理的共通點是,心理質素特強,普通人的情緒大都不能抵受大上大落波幅,市場分分鐘在變,基金經理心情像過山車上上落落,他們的內心世界,外間人難以想像。米勒的故事有一個重要教訓,牽涉基金的規模。假如米勒成績是先輸五年,後贏十五年,他今日仍是基金明星,問題是次序掉轉,他先贏十五年,後輸五年。基金開始時,規模較小,即使輸錢,輸去的金額有限,外間不大注意。當基金規模膨脹,基金輸去的錢,金額變得很大,加上傳媒多踩一腳,在客戶間造成恐慌,基金公司和基金經理難以應對兵敗如山倒的情況。基金規模小時,輸了錢有機會翻身,因為客戶人數有限,始終有客戶留下來。明星基金經理出事,成為大新聞,醜事傳千里,即使是如米勒的大師級基金經理也難翻身。米勒今日管理的基金,規模約10億美元,是他高峰二十分之一。

米勒故事的教訓是,基金經理表現最出色的時候,通常是在基金創立初期,規模較小的時候。這時候基金經理雄心壯志,為揚名立萬,拚命創出佳績。基金規模較小,基金經理買賣股票出入自如,所做的事都在公眾視線以外。例如一個基金管理的策略是買細價股,基金規模小時可盡情發揮,但基金規模膨脹後,涉及金額增加,一買一賣動輒須公開申報,打草驚蛇。另外,基金表現愈好,愈多客戶追捧,基金規模很快大至不能只買細價股,基金經理須走出自己熟悉領域,失敗很多時是因成功開始。我剛說過,成功基金經理特點是心理質素特強,他們活在壓力煲中,在混亂中保持清醒,發揮到應有水準。可是,心理質素怎強也難敵虛榮,情況甚至是,心理質素愈強的人,愈容易墮入虛榮陷阱。贏錢時,基金經理位於世界之巔,所有人在崇拜,基金經理難免會想:「一定有一些東西我是做得對,我要堅持這些信念。」問題是,信念和固執,只差一線。米勒是價值投資者,他以前管理的基金,名字中有價值二字,標榜他的投資風格。2008年金融海嘯爆發,米勒持有大量金融股,他不但沒減持,還加碼,因為他相信金融股的價值,股價下跌後價值變得更吸引,是應該買而不是賣。米勒當紅時,他這套價值投資法曾行得通,人家問他會繼續買一隻下跌的股份,買到幾時,他的答案是,買到股票仍有報價。這幾年投資環境出現很大變化,對價值投資不利,因為市場上出現大量例如指數基金的投資工具,令不同類別股票一齊上落。價值投資者的技倆是,尋找滄海遺珠股,很多時要逆勢而行,但當大勢傾向齊上齊落,價值投資者發揮不到所長。環境轉變,米勒不肯變,結局是殘忍的。另一個買規模較小基金的原因,是年輕基金經理偏見較少,懂得處理轉變。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

先贏 贏後 後輸 輸和 和先 先輸 輸後 後贏 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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富士康搞工會 蔡東豪 Tony Tsoi

2013-03-07  NM
 
 

 

富士康﹙2038﹚宣布讓內地員工成立工會,以直選方法選出工人代表,管理層不插手,並強調這是真正工會。當有人說這是「真正」,實情通常是相反。關於富士康成立工會的分析,《金融時報》社論一針見血指出,沒內地政府監管的選舉,是沒可能的。富士康口中的真正工會,有可能牴觸內地法律。

《金融時報》分析是,富士康工會計劃是一場形象騷,而不是企業主動給予工人較大的談判權。這幾年富士康成為內地工廠刻薄工人的象徵,這標籤可能不公平,但富士康的客戶多是美資跨國公司,形象是大是大非的問題,公平與否,富士康都必須正視問題。內地維穩之決心大至外人難以理解,讓聘用逾一百萬人的富士康搞真民主,是天方夜譚。不過,做一場所有人都收貨的騷,給予工人多一條發洩渠道,有助維穩,也是好事。有朋友說,工會在內地行得快過香港,代表廠商身處這棺材上另一顆釘。我不大同意,根據過去幾年內地政府保障工人權益的積極程度,工人靠政府,好過靠內地模式的工會。廠商失敗有一百個可能性,工會是第一百零一個。今時今日,港商最頭赤的問題,不是想辦法削剝工人,而是聘請足夠工人。一群廠商交換心得,話題很快便去到工人福利,例如舉辦什麼興趣班,減少工人流失。

習李政府上場後,不止一次談及處理貧富懸殊問題,怎樣提升人民生活水平,特別是基層工人。習李政府的態度清晰不過,是延續胡溫政府提升工人工資的政策。另外,內地由投資型經濟轉型為消費型經濟的決心也沒變,提高人民消費力,從最基層工人收入覑手,同樣是合情合理。工人工資繼續上升,是可見將來不會改變的國策。廠商期望政府體諒經營困難,暫緩提升工資,請不要發夢。環境可改變人,過去幾年廠商身處惡劣環境,無聲中練成一身好武功。二三十年前,廠商把香港工廠遷入內地,跟地方政府建立關係,加上勤勤力力,已經有機會做出好成績。今日仍在戰的廠商,不靠關係,靠的是由困難環境逼出來的紮實功夫,由設計流程到自動化,由生產力到執行力,瓣瓣出色。

我記起《紐約時報》一年前關於富士康與蘋果的故事。2007年,還有個多月蘋果iPhone將會面世,喬布斯和蘋果團隊作最後準備,有一日喬布斯急召團隊開會。喬布斯過去一段時間,把iPhone樣板放在袋裏試用,他發現手機面被刮花,當時iPhone採用膠面板。喬布斯不能忍受iPhone面板被刮花,下令立即改為玻璃面板。喬布斯加多一句,面世日期不變,即是蘋果要在六個星期內改變一件主要零件。據聞負責這件事的人,開完這個會後直奔機場。蘋果立即跟玻璃供應商研究合適產品,用了四星期,即是iPhone面世前兩星期,蘋果才找到合適的玻璃面板。當時蘋果分秒必爭,第一批玻璃面板在深夜抵達富士康工廠,工廠管工叫醒數以千計工人,換衫開工。富士康後來否認這報導,指深夜開工違規,但《紐約時報》報導是得到蘋果和富士康員工確認。從生產iPhone經驗,蘋果發現內地生產的一個重要優勢,是組織有經驗工程師的彈性和速度。當時富士康動員二十萬工人生產iPhone,蘋果計算,管理這龐大的工人團隊,富士康需要8,700名工程師。在美國,組織這麼多合資格工程師,最少需要九個月,但富士康只用了十五日。

當蘋果需要在六星期內變換一件如面板這麼關鍵的零件,它跟供應商談的不是價錢,而是能否做到。需要的驚人應變能力,不單牽涉廠商一方面,而是包括廠商在內供應鏈上的每一個單位,都要發揮最高水平來完成任務。我認為內地工業最大優勢,就是這條時刻在高水平運作的供應鏈。富士康不是例外,它的不同是規模特大,不過其他千千百百廠商,在困難經營環境中,都各自練成一身好武功。廠商一面喊難,一面尋找更好的解決方法,這是一個不停進步的循環。廠商不死,是因為環境不容許符碌,留下來的把固執轉化為堅實的競爭優勢。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

富士康 富士 工會 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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它的不完美 蔡東豪Tony Tsoi

2013-03-14  NM
 
 

 

蘋果股價自二○一二年九月升破700美元,一直下滑,最近宣布季度業績後,跌破500美元,從最高位計跌幅近四成。這種大上大落波幅,猶如二、三線股,發生在一隻重磅股身上,前所未見。蘋果股票的特點是隨街都是專家,人人有意見,股價長升長有的時候,什麼消息都是好消息,股價下跌,輿論是一沉百踩。

700美元和400多美元的蘋果,時間分別是幾個月,牽涉的市值波幅是數百億美元計,唯一能製造這麼龐大波幅的因素,不是產品好與壞,不是盈利是否達標,不是管理層有否失準,而是所有主觀和客觀因素加起來產生的情緒。換句話說,這幾月蘋果股價轉勢,是因為投資者對蘋果前景的看法改變。最近季度業績顯示營業額「只」升18%,盈利不變,毛利率下跌。投資者大失所望,不過採取激烈行動前,我認為投資者應在嘈吵聲中加進一些冷靜分析。所有人都應該明白,在一個已經很大的數字上,錄得可觀增幅,已是不容易,去到某一個地步,甚至是不可能。蘋果營業額不可能無止境地高速增長,增長率放緩是遲早的事,有分析員計算過,假如未來五年蘋果保持過去五年的增長率,營業額大過美國GDP。蘋果最新季度營業額是500億美元,約4,000億港元,相比之下,國泰(293)二○一一年營業額是1,000億港元,即是說,蘋果季度營業額等於國泰全年營業額四倍。我想表達的,是蘋果營業額已經很大,升18%已經很不容易。看最新季度業績,微軟升4%,IBM跌2%,但投資者似是習慣了,沒大驚小怪。蘋果毛利率從45%下跌至39%,因此出現營業額升,但盈利不變現象。蘋果毛利率高至難以置信地步,下跌也是遲早的事,39%毛利率也是高至嚇人,蘋果的毛利率未來仍有下跌空間。香港投資者較為熟悉的電子消費品企業,是聯想(992),各位猜猜聯想毛利率是多少?最新季度聯想毛利率是12%。

蘋果的問題,是敵不過「大軲把定律」(The Law of Large Numbers),當數字變得很大,增幅百分比自然放緩,因為大數字再加高增幅,不可能持續下去。蘋果生產電子消費品,消費者口味五時花六時變,生產商須不停改變自己,在多變潮流中站在最前線,難度非常高。過去二十年,我們目睹日本生產商全線崩潰,諾基亞由最高處跌落火海,加拿大黑莓被金融才俊用完即棄。在電子消費品行業,光輝只有剎那,蘋果面對的風險,不比他 人低。我一直看好蘋果,不是因為我覺得蘋果是例外,對「大軲把定律」免疫。我看好很大程度是它的估值一向不高,投資者一早把蘋果從高處下跌的必然性,計算在股價之內。過去幾年,蘋果股價不斷上升,動力不是來自上升的市盈率,而是來自不停上升的盈利。蘋果市盈率一直在10至13倍之間,比大市還要低。高增長股獲市場追捧,市盈率多會急升,當盈利增長放慢,投資者失望,盈利和市盈率同時跌,股價受雙重打擊。看好蘋果,是因為它有盈利基礎支持,而不是單靠市盈率。一件事明知會發生,大家不是不知道,但發生時衝擊也可以很大。近期發生在蘋果身上的所謂負面新聞,大多數是在意料之中。從另一角度看,早點發生也是一件好事,不論在什麼時候發生,投資者也會感失望,藉覑一個根本不算壞的季度業績,來引爆這計時炸彈,殺傷力有限。不要忘記,以未來一年盈利計算,蘋果市盈率大約是10倍。這刻可能是投資者對蘋果前景看法的分水嶺,投資者親眼見到,親身感受到關於蘋果的數據不會只向上升,地心吸力沒例外。過往投資者不想面對「蘋果不完美」的現實,神話未爆就不要多想,一直買到它爆為止。現在神話爆了,投資者可以另一種心情來看待蘋果,蘋果有它的不完美,例如其他電子消費品企業都想盡辦法來殺死蘋果,而這些對手不是泛泛之輩。在不完美之中,投資者見到的蘋果,是一間充滿創意、管理嚴謹、股票估值便宜的市場領導者。

蔡東豪Tony Tsoi

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它的 的不 完美 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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一個世紀的智慧 蔡東豪 Tony Tsoi

2013-04-18  NM
 
 

 

在Indianapolis開完會,下一站是Notre Dame大學。同事John三代人跟Notre Dame有深厚淵源,視母校為家,他提出帶我參觀Notre Dame,停留一日,隔一日從芝加哥回港。我是美式足球迷,對Knute Rockne、The Gipper、Rudy等故事耳熟能詳,能親臨現場,重溫動人歷史,我求之不得。Notre Dame是天主教大學,我中學受天主教教育,所以特別有親切感。

由John帶路,細說校園這些年變化,Notre Dame歷史顯得特別立體。他60年代畢業,不過他住的宿舍、上堂的課室、打拳的運動館,全部保留下來。他宿舍外面有一張長凳,是他和幾個舍友捐錢,長凳上刻了他們的名字。坐在長凳上,聽他細說一個又一個Notre Dame的故事。John的爸爸(老John)是成功商人,在商學院有一個以他命名的演講系列,主題是Business Ethics,每次提起爸爸,John萬分驕傲。John的弟弟是商學院校董,2012年Notre Dame商學院的學士課程被選為全美第一。參觀校園之後,John帶我去探老John。這兩年老John身體差了,精神時好時壞,好的時候非常精靈,不好的時候認不到外人,畢竟老John已93歲。在校園附近,學校建了一個退休園區,讓年長教師、校友和支持者養老,老John和太太住在這裡。John的妹妹在Notre Dame工作,每天都來照料父母。這日,老John知道有一個從很遠到來的朋友,他的精神特別好。老John生於1920年,走過了差不多一個世紀,從大蕭條到二次大戰到美國經濟起飛,他是歷史的活見證。

老John家境在那時候不算壞,在MIT畢業,畢業後加入軍隊,二戰時他被派往北非戰場,曾親手從英皇佐治六世手上獲贈MBE勳章,表揚他對盟軍立下的功勞。戰後回國結婚生仔,養育六名子女。1950年他加入通用電氣(GE),工作35年,1985年退休。35年通用電氣生涯,他服務過集團不同部門,搬家多次,後期負責電器零件生產業務,退休時是高層職員。通用電氣70、80年代股價長升長有,老John仕途扶搖直上,家境不俗。退休後過着舒適生活,其生活重心是高爾夫球,他的Handicap(差點)是二,年少時曾考慮做職業球手,退休後他和太太四處去打球。他六個子女中,三個在Notre Dame畢業,他跟Notre Dame的關係愈來愈密切,退休後他出錢出力,貢獻Notre Dame發展。我和老John談起香港,他來過很多次,記得飛機降落啟德機場時,可在機上跟地面的人打招呼。70年代他為通用電氣在新加坡和馬來西亞設廠,他經常來亞洲。我告訴他香港保存舊建築物做得不好,他今日未必認到香港,反而新加坡這方面做得不錯。

談那年代通用電氣,一定提起傳奇人物韋爾奇(Jack Welch)。老John和韋爾奇是同代人,同期加入通用電氣,非常熟落。老John記憶中的韋爾奇,是一個外人很早便知道會成功的人,而韋爾奇從不掩飾他渴望向上爬的慾望。有決心加上有能力,老John認為韋爾奇是一個很出色的企管人,通用電氣在他帶領下,做出輝煌成績。我一路聽,一路想,老John的通用電氣生涯中,或者曾有一兩個轉捩點,不是陰差陽錯的話,說不定他就是韋爾奇。老John不想跟其他人比較,他對自己的事業感到滿意,重點是他選擇了行另一條路:一條兼顧事業和家庭的路。他和太太養大六個子女,全都大學畢業,全部有自己事業和家庭,這是他們的最大成就。老John說:「做人其實很簡單,回到最基本,是幫人。幫人之後,有很多神奇事情可能會發生。」

老John從自己身邊幫起,投資時間在子女身上,教導子女成長。他對教育感興趣,特別感謝Notre Dame對他家庭的幫助,退休後把大量精神和金錢,投進Notre Dame的發展上。我探老John之前一星期,Holy Cross College頒了一個傑出成就獎給老John(Holy Cross College是Notre Dame姊妹學校,Notre Dame的辦學教會是Holy Cross)。不經不覺,我們談了個半小時,老John開始有點疲倦,我也告辭。93歲的智者,走過一個世紀,今日回望,最開心是能夠幫人,最驕傲是家庭。臨走前,他笑着說:「以前我個腦不停轉,幾十件事等着解決,今日我坐在這裡,跟兒子和朋友傾閒偈,多好。」

蔡東豪 Tony Tsoi

一個 世紀 智慧 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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懷疑自己 蔡東豪 Tony Tsoi


2013-05-30  NM  
 

 

「股神」畢菲特旗艦巴郡,周年股東會在五月四日舉行,三萬多「信眾」如往年遠赴位於奧馬哈市的巴郡總部,巴郡旗下公司準備了一連串節目迎接股東,盡情過一個愉快週末。巴郡股東會由朝早開到下午,股神在台上接受幾萬名股東的崇拜,會議中所謂股東發問,其實是集體歌頌股神的環節。發問期間偶爾出現一些難題,通常也難不倒股神。股神之所以是「神」,是基於充分事實根據,巴郡每股賬面值由1965年至2012年,每年平均上升19.7%。差不多半世紀,其間經濟經歷起跌,年複年平均增幅近兩成,簡直匪夷所思。

今年巴郡股東會,股神加插新意思,大大提升話題性:股神邀請一位看淡巴郡前景的基金經理出席,並安排他發問問題。對於股神這類絕頂聰明的人,即使是八十三歲,時刻被人捧上天,可能有點悶,須自製挑戰。股神的挑戰,是找一名包拗頸,跟自己對質。股神挑選包拗頸方法也有意思,他沒找財經演員,找了一位沽空了巴郡股票的基金經理。包拗頸不是用口看淡,而是身體力行沽空巴郡。這位基金經理本來不算出名,經股神點名,聲名大噪。邀請包拗頸出席股東會成為佳話,財經界一致稱讚股神的量度。關於這件事,我看到最有意思的評論,是《華爾街日報》指出,所有投資者都應該仿效股神的做法,即是懷疑自己。連股神也要借助外部力量(基金經理)來懷疑自己,其他人怎可以活在自己的世界中。巴郡去年每股賬面值上升14.4%,略跑輸標普五百指數16%增幅,不過投資者不要忘記巴郡是巨無霸,實際賬面值增幅是240億美元,即是巴郡去年賬面值增幅約等於三間國泰航空(0293),投資者大都收貨。股神認為最應該懷疑自己的時間,是事事順利的時候。

懷疑自己是高難度動作,因為違反人性。人忠於信念,特別是一些經過時間考驗的信念,因此,人年紀愈大,愈不懷疑自己。另外,人容易被最近發生的事情影響,例如剛受到挑戰而屹立不倒,信念更加穩如泰山。一個近日手風甚順的老波骨,自製機會懷疑自己,確實難能可貴。股神以前曾引用達爾文的做法,來說明人不肯接受新事物的一面,當達爾文遇到跟信念不符的理論,他強迫自己在三十分鐘內寫下來,因為不寫的話,三十分鐘後他便會自動排斥這理論,猶如身體自然反應是排斥外來物。從達爾文例子再一次見到,連一代宗師也信不過自己,要靠外部力量(紙筆),對抗排斥新信念的自然反應,可見懷疑自己之難。企管人在壓力煲中工作,每日面對市場競爭、成本上漲等問題,在企管人心目中,自己已盡全力做得最好,每事把企業利益放得最前。企管人在筋疲力竭之際,不會做出懷疑自己這動作。相反,企管人遇到外間批評,第一個反應,通常不是檢討批評的合理性,而是抗拒批評。企管人抗拒批評的理據,是自己無私地盡力去做,對得住所有人。假如批評持續下去,企管人的反應,通常是退回一個舒服的地方,減少與異見者接觸。企管人在批評聲中,心情是不忿,覺得這世界對他不公平。

最近長和系宣布股東會後不設記者會,傳媒的結論是,近日長和系遇到不少負面新聞,選擇迴避記者提問。上市公司避開記者提問不稀奇,很多上市公司在股東會後不設記者會,長和系的問題在於,以往慣例是李嘉誠大方解答記者問題。我相信長和系管理層此刻心情正是不忿,不忿在自己盡心盡力去做對股東好的事,竟然被外間不公平地攻擊。不忿的第一個自然反應是還擊,當還擊得不到應有效果,下一個反應是退回自己地頭。公眾很難相信長和系拒見傳媒的決定,是由李嘉誠作出。過去,李澤鉅從未顯出他願意跟傳媒相處的一面,近期長和系的負面新聞,只會令他更顧忌傳媒的「不友善」。這段時間是長和系與傳媒關係的關鍵時刻,李嘉誠影響力還在的時候,傳媒仍存有希望,跟長和管理層保持關係,但當李嘉誠的影響力消失,長和管理層有可能走向一個封閉模式。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

 

懷疑 自己 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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挪威模式 蔡東豪 Tony Tsoi


2013-06-13  NM  
 

 

近年投資界興起一股勢力,叫主權基金。顧名思義,這些基金運用國家的錢來投資。香港人最熱悉是中國的中投,然後是新加坡的淡馬錫,還有一些來自中東國家,久不久聽到這些基金入股某上市公司。關於主權基金的傳媒討論,大都具爭議性,甚至是負面,主要原因是這些基金運作不夠透明。全球主權基金中,有一隻鶴立雞群,是挪威基金。

挪威60年代發現油田,現在是全球第六大石油出產國,當年挪威政府為了避免墮入資源詛咒,頭腦發熱地亂花金錢,在1990年成立挪威基金,積穀防饑,為國家長遠發展打算。挪威基金是全球最大投資者,規模逾6,000億美元,擁有全球所有股票市值的1%。挪威基金的特點是透明度高,其網頁秒秒鐘顯示基金規模變化,每年年底公布持有資產詳情。投資者不要因為挪威基金入股的消息感興奮,因為在2012年底,挪威基金持有283間香港上市公司的股票,差不多是上市公司總數的五分一,不過持股量不高,大多數低於1%。另一個特點是注重社會責任,挪威基金有一個公開禁買股票名單,包括煙草、軍火和對環境造成破壞的公司,最特別是沃爾瑪上榜,原因是觸犯人權和工人權利。我最感興趣是挪威基金的投資模式。管理巨無霸基金,第一個問題是,基金經理策略應該是主動或被動?挪威模式類近後者,它似一個指數基金,多於一個憑基金經理眼光決定成績的主動型基金。以港股為例,挪威基金持283間上市公司股票,影響這部分基金的表現,是港股整體成績,而不是個別股份表現。然而,挪威基金又不完全是指數基金,過往戰績驕人,跑贏大市。自2000年,挪威基金回報是4%,等於美股兩倍。挪威模式有什麼神秘方程式,可以做到又大又跑贏大市?最近《華爾街日報》一篇文章提供答案,挪威模式必殺技是一招Rebalancing。假如閣下投資組合的目標分配是五成藍籌股,五成二三線股。過去一段時間,二三線股股價上升,組合分配變成四成藍籌股,六成二三線股。Rebalancing意思是,把組合調整至原來的五五分配,閣下應該要做的事,是沽二三線股,買藍籌股。挪威模式的目標分配是,60%股票,35%債券,5%地產。挪威基金嚴守Rebalancing紀律,每隔一段時間,自動調整組合分配。

聽落去,Rebalancing是普通投資組合調整動作,無甚特別,稱不上必殺技。Rebalancing表面普通,內藏玄機,能夠有紀律地做好Rebalancing的話,投資者立於不敗之地。玄機是,Rebalancing強迫投資者沽出昂貴股票,買入便宜股票。再用以上例子,二三線股比例從五五變成六四,是因為二三線股股價上升,股價上升即是股票較以前昂貴,Rebalancing強迫投資者沽出較昂貴股票。表面上,Rebalancing違反傳統投資智慧,投資者熟悉「寧買當頭起」、「止蝕唔止賺」等口訣,傳統做法是繼續持有在上升的股票,不會升少少便沽出。投資者心理是一窩蜂,價格上升時爭崩頭,價格下跌時無人理會,從香港人對股票和地產投資作風清楚見到。Rebalancing的智慧是,投資者為自己定下的目標分配,是根據投資者能接受風險的程度。股價變動,投資者風險承受能力沒變,投資者應該保持紀律,而不是隨着股價變動亂走。股價上升當然可能有合理理由,但也有可能是純粹炒作,股價欠缺實質因素支持,將來下跌。Rebalancing強迫投資者賣掉上升股票,對投資者造成的傷害,是賺唔盡,但同時保護投資者不犯錯。挪威模式重點是紀律,一早定下股票佔六成比例,定時自動Rebalancing,儘量把主觀情感從投資決定中拿走,並相信長遠而言,有恒心地賣貴貨和買平貨,一定有着數。挪威基金長期跑贏大市,其間經歷亢奮泡沫和金融海嘯,是經過考驗的投資框架。挪威模式不是大戶專利,散戶也應該跟住做。投資者定時檢討投資組合比例,把組合調整回目標分配,以理性行事,養成紀律。成功必有因,我相信挪威模式。

蔡東豪 Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。

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挪威 模式 蔡東 東豪 Tony Tsoi
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