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過去一段時間，股市可用一個字形 容：「悶」。到肉一點，可考慮用「衰」。關於股票的消息，彷彿全是負面，不是公司發盈警，便是民企爆煲。恒指在二萬點徘徊，乏力強勢衝上去，但又好像跌不 下去。據聞以股票投資為主打的週刊，近期銷量急跌，救亡措施是內容轉攻政治。銀行股票機前小貓三兩隻，地產經紀鋪頭卻人頭湧湧。 在這種市 況中，長線投資者數目買少見少，取而代之是炒家。投資者計算企業價值，有耐性地持有一段時間，但這招近期失靈。炒家不一定是純投機的炒家，還包括專門捕捉 股票短期走勢的炒家，有些人稱他們為Momentum Traders。曹仁超名言「有智慧不如趁勢」深入民心，這句話的確充滿智慧，不過重點是分辨出這個「勢」，然後在最適當時機趁「勢」入貨和出貨，整套運 作難度甚高。 即使最有耐性的長線投資者也不會放過趁勢賺錢的機會，偶爾做炒家，但頻率不會高，因為在長線投資者眼中，大部分所謂趁勢機會， 其實是陷阱。趁勢本身不是問題，不過以趁勢作為投資策略，卻大有問題，因為「勢」難捕捉。不幸地，我發現近年趁勢好像成為香港股民最接受的投資方法，我再 說一次，「有智慧不如趁勢」這句話不錯，但「勢」不常出現，普羅投資者不應該當作為投資策略。
股市懨悶，充斥着趁勢炒家， 股價短期表現受炒家影響多過基本因素，近期長線投資者表現大都未如理想，其中不少失去耐性，投身炒家行列。由投資者淪為炒家的過程，可以是平鋪直敍，例如 基金經理反覆做大量研究，購入某股票作長期持有，公司表現符合預期，但遲遲不能反映在股價表現上，應升不升。衡量基金經理表現是相對，而不是絕對表現，即 是跟其他同類型基金比較，自己做得不及人家，不管原因是什麼，壓力開始建立。另外，基金投資者愈來愈無耐性，衡量基金表現的期限由年變為季或月，基金經理 不知不覺之間變為炒家。應該長期投資的人也在炒，股市變成一頭由炒家牽引的怪物，耐性近乎零，唯一可掌握的，是傳說中的「勢」。炒家取代投資者的黑手，是 相對表現和短期衡量表現。我們可從一個很多人談論的公開投資組合，看這一雙黑手在運作，是《爽報》的「三百萬元組合」。《爽報》找六位知名人士參加模擬投 資遊戲，本金三百萬元，今年二月一日開倉，十二月三十一日結數，回報最高一位勝出，獎金是回報利潤的五成。
這是遊戲，不是 真實投資，輸的是虛擬金錢，贏的是真金白銀，不過賽例是只有一個人勝出，因此參賽者除了關心自己的組合，也要關心其他參賽者的相對表現，贏得不及別人多， 等於輸。遊戲由二月至年尾，只有十一個月，無得上訴，參賽者須在十一個月內顯出功架。每位參賽者星期一至五每日都要寫一段短文，記錄組合活動，這篇文章可 能是助長短炒的另一動力，如果參賽者的組合一個星期不動，難道每日談天氣？遊戲期限過了一半，從參賽者的行動，確定這遊戲跟投資全無關係，是百分百短炒。 參賽者組合差不多每日都在郁動，難得的是，他們沒隱瞞短炒賺錢心態，文章最常出現的關鍵詞是「短炒」。我希望遊戲完結後，《爽報》提供其他數據，例如組合 Turnover、平均持股時間等。
我認為爽組合不是例外，今日很多標榜價值投資的基金經理，也敵不過相對表現和短期衡量 表現的壓力，下海參與短炒。全民短炒的影響是惡性循環，股價不能反映價值，投資者信念動搖，放棄長線投資，加入短炒。短炒令股價波動變大，投資回報失準， 股票市場不能發揮資金分配的功能，股市變成靠運氣的賭場。爽組合六位參賽者中，有一位早前因虧蝕四成，被踢出局，餘下五位的成績﹙截至上週五收市﹚，四位 錄得負數，由-6%至-33%，只有一位錄得約5%盈利。同期持有盈富基金（2800），回報是0%。爽組合不是一個很好的投資教育教材，但以真人騷形式 指出投資的種種不是，它是一個甚佳的宣傳方法，至少我日日追看。 蔡東豪 Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI | ||||||