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紫金矿业被指轻罚AH股公布董事长薪酬差290万

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20101230/2177021.shtml


每经记者 郭新志 发自成都
沸沸扬扬的 “紫金矿业汀江污染案”终于让紫金矿业(601899,SH;02899,HK)高管受罚,但围绕这一中国污染企业有历以来最高额度的环保罚单,最终的处罚结果依然引来众多非议。
《每日经济新闻》记者昨日(12月29日)独家获悉,12月28日~29日,环保部政策法规司和行政复议处已连续两日约谈重庆市绿色志愿者联合会(以下 简称重庆绿联)的有关负责人,就紫金矿业的处理结果进行沟通。在28日的重庆面谈中,“福建省环保厅强调对紫金矿业相关处罚是依法行政、顶格处罚”,重庆 绿联会长吴登明告诉《每日经济新闻》记者,但紫金矿业在A股和H股公布的董事长薪酬相差近300万元,最终的处罚 “过轻”;且该公司所造成的污染,不单是对水体污染,应该全面评估对当地生态系统所造成的危害,综合评估,全面赔偿。
福建省环保厅政策法规处一位负责人证实了会谈一事,他向《每日经济新闻》记者表示:“该厅是按照紫金矿业提供的董事长收入证明进行的顶格处罚。至于A股和H股薪酬相差过大一事,其并不清楚。”记者多次致电紫金矿业董秘办,电话一直无人接听。
高管薪酬两地数据差292万元
12月27日,福建省环保厅发出行政处罚决定书,紫金矿业董事长陈景河、董事以及紫金山金铜矿矿长邹来昌分别被处以70.6万元和45万元人民币的行政处罚。在此之前,紫金矿业亦被罚956万元,成为中国污染企业有历以来最高额度的环保罚单。
至此,发生于4个多月前的“紫金矿业汀江污染案”似乎告一段落。但对环保部门做出的上述处罚,关注的焦点集中在“董事长陈景河是否是按照顶格处罚?一笔罚单能否修复当地的生态环境?”
“为何紫金矿业A股和H股公布的董事长年薪相差292万元?”吴登明在了解到如此差异后,对福建省环保厅的处罚提出异议。一些关注此事的人士亦提出了类似的疑问。
一个多月前,当紫金矿业被罚款后,重庆绿联向国家环保部递交了要求对此事进行行政复议的申请。当时,吴登明就对《每日经济新闻》表示,福建环保厅对被处 罚人认定不准确,有“弃卒保车”、掩饰违法根源之嫌。根据《水污染防治法》,该类事故的发生,不能简单认定为紫金山金铜矿的一时疏忽和工厂领导的个人问 题,而应该追究紫金矿业普遍缺失、长期缺失、严重缺失的环境管理。
据悉,这一复议申请在11月3日左右被送到了国家环保部政策法规司。3天前,福建省环保厅又追究了董事长陈景河、董事以及紫金山金铜矿矿长邹来昌的责任,按照两人在公司上一年所获得收入的50%进行处罚。
“这已经是按照规定进行的顶格处罚”,前述福建省环保厅政策法规处负责人说,两人的收入证明都是紫金矿业方面提供的,当时已要求紫金矿业提供的收入必须 与往年财报一致。《每日经济新闻》记者注意到,若以紫金矿业A股年报公布的2009年董事长陈景河年薪275.98万元(税前)计算,扣除各种税项后按照 50%罚款,最终的罚款额与公布的额度相差无几。
然而,紫金矿业H股公布的年报显示,去年陈景河的薪金总额为568万元 (税前),这里面包括薪酬、津贴、实物利益、分红等三部分。这与A股公布的年薪相差292万元。“至于为何有如此大的差距,我们并不清楚”,前述福建省环 保厅政策法规处负责人说。《每日经济新闻》记者昨日下午就此致电紫金矿业董秘办,其电话一直无人接听。紫金矿业所聘用的信永中和会计师事务所一位资深会计 师称,出现这种差异最大的可能是两地的薪酬构成不同、统一口径不一样,理论上两地市场公布的年薪应该一致。
NGO:调查应再全面些
12月28日下午4点,来自国家环保部政策法规司的一位司长、福建省环保厅政策法规处一名处长亲赴重庆,与吴登明进行了长达两小时的沟通。前述福建省环保厅政策法规处负责人证实了这次会谈,但他强调,“福建方面只是陪同环保部参加了沟通”。
但在吴登明看来,福建方面在会谈中还是唱主角。“他们一直强调对紫金矿业相关处罚是依法行政、顶格处罚”,吴登明告诉《每日经济新闻》记者,福建省环保厅方面称,无论是对公司还是对个人,都是按照国家法规来认定,按最高的标准处罚。
福建省环保厅给出的处罚依据是——《中华人民共和国水污染防治法》第八十三条第一款“……对造成重大或者特大水污染事故的,可以报经有批准权的人民政府 批准,责令关闭;对直接负责的主管人员和其他直接责任人员可以处上一年度从本单位取得的收入百分之五十以下的罚款”。此次陈景河和邹来昌接到的罚单金额恰 是他们上年收入的50%。
“追加高管处罚”是重庆绿联此前在行政复议申请中认为被遗漏的地方。吴登明在沟通中一直强调,紫金矿业所造成的污染,不单单是对水体的污染,应该全面评估对事发地整个生态系统所造成的伤害,综合评估,全面赔偿,对受害者的赔偿也不能给一笔钱了事。
虽然会谈没有取得多大进展,但吴登明强调,环保部的态度相当诚恳。当天晚上,福建环保厅和国家环保部官员便返回了北京。
对于重庆绿联向国家环保部递交的行政复议申请,国家环保部已向吴登明承诺,将详细调查后出具书面回复函。吴登明说,“我对紫金矿业现有的处理结果并不满 意,调查应该再全面些、处罚的力度应该再大些。”而重庆绿联重要参与者——中咨律师事务所律师夏军亦表示,如果环保部最终的裁决有失公平,他不排除采取法 律手段维权。
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晨鸣纸业6年环境违法21次24家环保NGO联名督促整改赔偿
每经记者 李泽民 发自北京
位列世界纸业50强的山东晨鸣纸业集团(以下简称晨鸣纸业),因涉嫌环境违法再遭诟病。
近日,24家环保组织联名致信该公司,要求公司就环境违法问题做出解释,并就治污做出实际行动。据悉,此次联名致信的由头是,环保组织调研发现,晨鸣纸业在环境违法遭到处罚之后,相应的污染依旧持续不断,违法行为并未得到有效遏制。
根据《每日经济新闻》记者掌握资料显示,在2004年到2010年期间,晨鸣纸业及其下属企业的环境违法行为高达21次。
2010年5月,环保部发布上市公司环保问题督查公告,公开通报了晨鸣纸业下属企业存在的环境违法行为,这已是该公司受到的第三次公开批评。
晨鸣纸业环保节能处一位朱姓负责人向《每日经济新闻》记者称,“现在还没收到信函,公司目前不存在环境违法的行为。至于下属企业的情况,我不太了解。”
6年间环境违法21次
日前,环保组织的公开信通过相关渠道发往晨鸣纸业。截至29日,各环保组织尚未收到该公司的回应。
资料显示,晨鸣纸业是以制浆、造纸为主的企业,是全国首家于A股、B股、H股上市的公司,目前拥有10多家子公司,总资产近300亿元,年纸品生产能力400万吨。然而,安徽芜湖生态中心调查发现,自2004年以来,晨鸣纸业的污染问题未曾间断。
2010年5月,环保部就公开通报晨鸣纸业下属海拉尔晨鸣纸业制浆生产线检查时仍未履行环评及验收手续。此次通报之后,9月,晨鸣纸业就此事发布了整改完成情况的公告,但是10月份海拉尔晨鸣再次因烟尘超标被环保部门处罚。
而在7月,延边晨鸣有限公司因违反环境保护法律法规,污染治理设施运行不正常,长期超标排污,对环境造成严重污染,受到吉林省环保厅的挂牌督办。
在此之前,2006年左右,包括武汉晨鸣、赤壁晨鸣、江西晨鸣、吉林晨鸣、菏泽晨鸣等在内的多家晨鸣分公司,大都出现违法、超标排污的情况。
据不完全统计,晨鸣纸业在这三四年间,在针对超标排放废气废水等环境违规事件中,虽然有发出整改完成情况的公告,但是环保违法事件依然没有得到有效遏制。
NGO督促其向受害居民赔偿
在前述环保组织发出的 《致晨鸣的信》称:我们十分关注工业污染问题,晨鸣集团及其下属企业环保违法事件屡见不鲜,并且缺乏公开、有效的整改行动。
芜湖生态中心项目主任田倩向《每日经济新闻》记者表示,希望晨鸣纸业能够拿出一整套的整改方案,尤其是对于海拉尔等公司,开展第三方清洁生产审核。
公开信还要求,立即责令企业及旗下企业停止非法排污,严格遵守国家相关的环境法律法规,向受害者居民道歉及赔偿;并应依据《清洁生产促进法》第三十一 条,《环境信息公开办法(试行)》,向公众和企业产品的消费者详细披露相关违规污染信息,如违规企业环保设施的建设和运行情况和整改措施,以及环境污染事 故应急预案等。
公开信指出,作为上市公司,晨鸣纸业更应根据《证劵法》第六十二条和国务院办公厅发的《关于依法打击和防控资本市场内幕交易的意见》,及时向公众披露重大企业信息,也包括重大的环境事故信息,以保证股民、投资者的权利得到保障。

紫金 礦業 被指 指輕 輕罰 AH 股公 公布 董事長 董事 薪酬 290
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AH股溢價 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=45801

受國內收緊銀根政策的影響,昨日國內A股大跌,上證指數跌84點或約3%,相對上,港股跌幅算輕微。上年國內受緊縮經濟政策影響,A股大指數全年報 跌,但如果仔細分析,就會發現跌幅主要在受國策影響的企業板塊如金融、地產、基建等等,但A股內的中細價股一樣熱炒,估值也高得驚人,大價股愈跌愈便宜, 愈便宜愈無人買,中細價股愈升愈貴,但散戶愈貴愈炒,這可能是國內有特色資本主義的一個現象。

如果大家再細心分析,可留意AH溢價指數的變化,在06-07年時,A股通常貴過H股,AH溢價指數大於100,但現在指數只有94,表示H股略貴 過A股。如果再看個別股票表現(上圖),就會發覺負溢價的H股是銀行、保險、基建、水泥這些行業的股票,全部都是受國策影響最厲害的企業,但其餘的企業如 礦業、航空、電力等類別,就出現A股貴過H股的情況。長線投資人最緊要明白,長遠公司股價始終反映公司盈利與前景,國策只會短暫影響公司股價,現在的錯價 情況正是長線投資者儲貨的好機會,到未來國策一轉,未來回報定必豐厚。


AH 溢價 CKM 001
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價值評估:公司價值的衡量與管理-讀書筆記2 --AH差價的解讀 不負責任的門客

http://xueqiu.com/4518797653/24265870
書中對兩地上市公司的股價差異進行了專門的解讀,或許可以作為AH股差價的解讀,特別是當前困擾大家的民生銀行。

先請看原文:
另一個經典的價格背離案例是皇家荷蘭石油公司和殼牌運輸和貿易公司之間的股價背離。它們分別在阿姆斯特丹和倫敦股票市場獨立交易。這一 對孿生股票按照60 : 40的固定比例獲得皇家荷蘭/殼牌集團整體派發的股息。因 此,人們很可能會預期皇家荷蘭和殼牌運輸和貿易公司的股價比會是60 : 40。

然而長時期內,情況並不是這樣。事實上,幾個與此類似的孿生股結構(如 Unilever and Reed-Elsevier)都存在長期的價格偏離期(見圖4.16)。這種現象的 發生,是因為出於某些原因,投資者更加偏好於孿生股其中的一支股票,因此願 意為其支付溢價。理性投資者並沒有因此利用做空被高估的股票和做多被低估的 股票的套利機會獲利。這種價格差異不僅具有持續性,且有時甚至擴大到30%。 一種解釋是存在「噪聲交易者」風險,對兩地上市股的套利行為實際上是個有風 險的策略,因為套利投資者無法確定價格是否會在短期內趨向一致——價格偏離 甚至還存在擴大的可能性。

這種現象是否足以否定市場的估價能力呢?我們不這樣認為。最近幾年,皇 家荷蘭以及與其他類型的擁有英/荷雙重公司結構的股票價格偏離都顯現出縮小 趨勢。

圖形:
查看原圖

推斷結論:
從上圖看到,兩地上市公司的股價,隨著時間的推移,溢價或者倒掛現象都會出現。這和AH股這些年的實際情況差不多。

但是,從兩家不同行業公司的整體變現看,相對比價指數實際和時間序列呈現相似性。所以,我認為,這也會體現在AH股今後的走勢中。但是,這種比價何時扭轉是完全不可預知的。圖4.16中,1973,1983兩個時間點來看,兩地市場的差價整個反了過來。雖然不知道確切原因,但是我的個人常識判斷中,差價的存在是配合兩地市場的整體性表現的,應該是各自的經濟增長率強相關。

套利:
AH股存在差價,價值投資者關心的是套利,同股同權的情況下,低股價明顯有利可圖嘛。
雖然沒有明顯的證據,但是圖4.16顯示,套利的可能性存在於相對比價的30%偏離點上。

當然,最大的風險在於,香港經濟今後由於長期依賴於大陸,導致H股市場整體性長期折價於A股市場。
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AH股輪動,收益輕鬆兩倍增 張翼軫

http://xueqiu.com/3559889031/24518277
之前曾經寫過一篇從價值投資出發,加倉H股減倉A股(http://seekingbeta.net/blog/html/y2013/400.html)?,談的是如何利用恆生AH股溢價指數來進行A股和H股之間的輪動。當然,當時限於條件,用的只是A股和H股整體來做演示。

必須感謝恆生指數公司,它新近推出的恆生AH股精明指數,讓我們可以從個股層面來精確把握AH股輪動的潛在收益。

先來看圖,有些直觀感受。

查看原圖
下圖中共有三根曲線自2006年迄今的走勢,藍色的就是此次發佈的恆生AH股精明指數,目前收盤點位是3029.19點,按照2006年1月3日1000點基點計算,收益是202.9%;綠色的那根則是恆生AH股H股指數,反映的是那些同時有A股和H股股票的H股表現,最新點位為1595.01點,即那麼多年收益僅為59.5%,至於紅色的則是恆生AH股A股指數,最新點位1421.32,即收益為42.1%。可見那麼多年下來,無論是直接A股還是H股,收益都差不多,不過五十步笑百步而已。與之相比,恆生AH股精明指數的收益就很客觀了,比起相對較好的H股近60%的收益,還是要高出140多個百分點,說兩倍增絕不誇張。

那麼恆生AH股精明指數是如何做到這一點的呢?其實他採取的策略和筆者此前提到過利用恆生AH股溢價指數做A股和H股輪換的思路其實差不多,只不過具體到個股層面。每個月,恆生AH股精明指數都會要做一次調倉,對於那些同時有A股和H股上市的公司,會根據兩者匯率折算後孰高孰低來做選擇,如果A股價格是H股的1.03倍以上,就持有便宜的H股;如果A股是H股的0.97倍以下,就持有便宜的A股——之所以採取0.97倍到1.03倍的緩衝帶,以及每個月調倉一次,應該是為了減少換倉頻率,減少手續費支出。

從上圖我們可以看到,就是這麼簡單的一個策略,一個秉持價值投資策略只在AH股中持有便宜貨的策略,就可以產生如此之多的超額收益,可見低買高賣輪動多麼重要。

對於那些同時可以投資A股和H股的投資者,根據此指數的編制方案自己做一個指數化投資產品,應該也不算太麻煩,當然若內地投資公司能夠在創新上有所突破,搞出一個A股和H股混合的QDII ETF產品,那麼就更造福普通投資者了。

原始鏈接:http://seekingbeta.net/blog/html/y2013/616.html
AH 股輪 輪動 收益 輕鬆 倍增 張翼 翼軫
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股市分析(61):發掘滬港通AH股差價

來源: http://notcomment.com/wp/?p=29454

昨天恆指大升568.38點,以報25317.95點,一舉重上二萬五之上,成交更超過1,000億。這次證明二萬五的阻力已破,後市將繼續因滬港通概念而炒作。

投資銀行高盛發表中國策略報告,指滬港通將引領A股走向世界,並釋放大量內地投資組合流向香港,成為兩地資金的匯集場所,成為全球市值第二、交易額排名第三的大市場。滬港通推出後,A股和H股估值將趨同、B股歷史任務完結並會轉換為H股、滬港之間的競爭不再是零和遊戲而是雙向流動。

若然大家認同高盛的意見,可以考慮一些香港同上海都有上市,而又同樣屬於滬港通的股票,因為兩地的買家都可買到這些股票。

港交所有設立滬港通的專頁,介紹詳情:http://www.hkex.com.hk/chi/market/sec_tradinfra/chinaconnect/chinaconnect_c.htm

滬港通一覽

早在2007年港股直通車之前,已經有好多人留意香港A股同國內H股之間的互動關係,恆指服務公司還為此而推出AH股溢價指數,當時A股係以比H股高溢價成交。

到現在,因為兩地市場還未接軌,差價的情況仍然存在,理論上如果滬港通有效操作,是可以令到差價縮少的,因為如果其中一種股票溢價高的話,就會引發拋售,投資者寧願去買另外一種較平宜的。

在實際操作上,因為A股和H股係兩種不同的股票,技術上不可以賣出H股換為A股,亦不可以賣出A股換為H股,結果都不會是完全兌換。

在網上有很多AH股對比的網站,以下是以昨天收市價計算,溢價最高的是洛陽玻璃,最低的是安徽海螺水坭,比大家參考一下:

 

公司名稱 H股編號 A股編號 H股全日收 (港元) A股全日收 (人民幣) 溢價(%)
第一拖拉機股 港:00038 滬:601038 $5.76 ¥9.02 96.7%
四川成渝高速 港:00107 滬:601107 $2.78 ¥2.99 35.1%
青島啤酒股份 港:00168 滬:600600 $59.15 ¥40.26 -14.5%
江蘇寧滬高速 港:00177 滬:600377 $8.95 ¥6.09 -14.5%
京城機電股份 港:00187 滬:600860 $4.38 ¥6.90 97.9%
昆明機床 港:00300 滬:600806 $3.25 ¥5.02 94.0%
廣州廣船國際 港:00317 滬:600685 $13.73 ¥17.13 56.7%
馬鞍山鋼鐵股 港:00323 滬:600808 $1.79 ¥1.78 24.9%
上海石油化工 港:00338 滬:600688 $2.68 ¥3.59 68.3%
江西銅業股份 港:00358 滬:600362 $14.18 ¥13.67 21.1%
中國石油化工 港:00386 滬:600028 $8.14 ¥5.69 -12.2%
中國中鐵 港:00390 滬:601390 $4.27 ¥2.90 -14.7%
廣深鐵路股份 港:00525 滬:601333 $3.20 ¥2.85 11.9%
深圳高速公路 港:00548 滬:600548 $5.02 ¥4.90 22.6%
南京熊貓電子 港:00553 滬:600775 $7.04 ¥10.63 89.7%
鄭煤機 港:00564 滬:601717 $5.44 ¥6.04 39.5%
北京北辰實業 港:00588 滬:601588 $2.24 ¥2.74 53.6%
中國東方航空 港:00670 滬:600115 $2.72 ¥2.68 23.8%
中國國航 港:00753 滬:601111 $5.09 ¥3.66 -9.7%
中國石油股份 港:00857 滬:601857 $11.50 ¥8.05 -12.1%
白雲山 港:00874 滬:600332 $27.80 ¥27.93 26.2%
華能國際電力 港:00902 滬:600011 $9.24 ¥6.20 -15.7%
安徽海螺水泥 港:00914 滬:600585 $28.55 ¥17.84 -21.5%
建設銀行 港:00939 滬:601939 $5.91 ¥4.11 -12.7%
大唐發電 港:00991 滬:601991 $4.57 ¥3.91 7.5%
安徽皖通高速 港:00995 滬:600012 $4.75 ¥4.52 19.5%
中信銀行 港:00998 滬:601998 $4.86 ¥4.42 14.2%
儀征化纖股份 港:01033 滬:600871 $1.77 ¥2.78 97.3%
重慶鋼鐵股份 港:01053 滬:601005 $1.86 ¥2.80 89.1%
中國南方航空 港:01055 滬:600029 $2.70 ¥2.55 18.6%
天津創業環保 港:01065 滬:600874 $5.75 ¥8.29 81.1%
華電國際電力 港:01071 滬:600027 $5.81 ¥3.85 -16.8%
東方電氣 港:01072 滬:600875 $13.26 ¥13.34 26.4%
中國神華 港:01088 滬:601088 $23.10 ¥15.44 -16.1%
洛陽玻璃股份 港:01108 滬:600876 $3.80 ¥7.24 139.3%
中海發展股份 港:01138 滬:600026 $5.79 ¥5.60 21.5%
兗州煤業股份 港:01171 滬:600188 $6.95 ¥8.49 53.4%
中國鐵建 港:01186 滬:601186 $7.44 ¥5.12 -13.6%
農業銀行 港:01288 滬:601288 $3.66 ¥2.50 -14.2%
新華保險 港:01336 滬:601336 $28.35 ¥24.95 10.5%
工商銀行 港:01398 滬:601398 $5.28 ¥3.55 -15.6%
中國中冶 港:01618 滬:601618 $1.90 ¥1.91 26.3%
中國南車 港:01766 滬:601766 $7.14 ¥5.22 -8.2%
中國交通建設 港:01800 滬:601800 $5.85 ¥4.11 -11.8%
中煤能源 港:01898 滬:601898 $4.97 ¥4.37 10.4%
中國遠洋 港:01919 滬:601919 $3.51 ¥3.53 26.3%
民生銀行 港:01988 滬:600016 $7.64 ¥6.37 4.7%
金隅股份 港:02009 滬:601992 $6.00 ¥6.49 35.9%
復星醫藥 港:02196 滬:600196 $26.00 ¥18.94 -8.5%
廣汽集團 港:02238 滬:601238 $8.35 ¥8.30 24.9%
中國平安 港:02318 滬:601318 $65.30 ¥43.40 -16.5%
長城汽車 港:02333 滬:601633 $33.20 ¥32.50 23.0%
中國鋁業 港:02600 滬:601600 $3.72 ¥3.81 28.6%
中國太保 港:02601 滬:601601 $30.00 ¥20.09 -15.9%
上海醫藥 港:02607 滬:601607 $16.98 ¥13.86 2.5%
中國人壽 港:02628 滬:601628 $23.05 ¥15.38 -16.2%
上海電氣 港:02727 滬:601727 $3.59 ¥4.30 50.4%
中海集運 港:02866 滬:601866 $2.34 ¥2.93 57.3%
大連港 港:02880 滬:601880 $2.61 ¥3.25 56.4%
中海油田服務 港:02883 滬:601808 $23.25 ¥19.86 7.3%
紫金礦業 港:02899 滬:601899 $1.99 ¥2.34 47.7%
交通銀行 港:03328 滬:601328 $5.83 ¥4.35 -6.3%
招商銀行 港:03968 滬:600036 $15.04 ¥10.78 -10.0%
中國銀行 港:03988 滬:601988 $3.69 ¥2.71 -7.8%
洛陽鉬業 港:03993 滬:603993 $5.47 ¥7.50 72.2%
中信証券 港:06030 滬:600030 $19.46 ¥13.26 -14.4%
中國北車 港:06199 滬:601299 $6.81 ¥5.12 -5.6%
中國光大銀行 港:06818 滬:601818 $3.76 ¥2.71 -9.5%
海通證券 港:06837 滬:600837 $12.96 ¥10.06 -2.5%

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股市 分析 61 發掘 滬港 AH 差價
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格隆匯醫藥群線上討論紀要:滬港通後AH醫藥股投誰?

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2573&page=1&extra=#pid5530

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-21 15:25 編輯

格隆匯醫藥群線上討論紀要:滬港通後AH醫藥股投誰?

格隆匯醫藥群會員今天發起了一場關於滬港通之後AH股醫藥股投資的討論,其中關於A股的恒瑞醫藥、雙鷺藥業、紅日藥業以及港股的康哲醫藥、先鋒等標的討論深入,相當具有參考價值,小編特地整理成紀要分享給大家。
文中觀點僅代表個人看法,僅供參考。

本次討論中,會員MATY建議港股通之後,關註A股醫藥股。對比AH,好的醫藥股標的大部分都在a股,看多A股醫藥股,第一是相對港股對醫藥股的追捧,A股卻由於去年醫藥反腐,中藥降價政策未落地,基藥招標落後於預期一直調整到現在,第二是每年A股醫藥股從11月初都會開始估值切換漲一波,可以參照上證醫藥指數的走勢規律,第三是醫藥股是A股的優勢板塊,大多數優質醫藥股都在A股,第四是隨著內地無風險利率下行,股市在走牛。


以下是本次討論的實錄:

MATY

建議港股通之後,關註A股醫藥股

MATY

或者從現在開始就關註

Chris

AH醫藥上兩周對比了價格 基本也差不多。去A的理由是?

QY

@MATY   恒瑞是個好標的,已經進入新品爆發周期,一年至少2個重磅,中國如果有一個企業會成長成輝瑞或AZ,應該非恒瑞莫屬,雖然目前市值已500多億,並超越白藥,但如果以一輪發展周期來看,上千億只是時間問題

QY

我參觀過恒瑞的研發中心,幾百人,全部是專業高學歷,而且精神十足,頗為壯觀,當時市值已經近300億,我還是毫不猶豫就買了

Xiu

@QY 今年恒瑞有新藥獲批嗎?股價有突破

QY

阿帕替尼馬上下來

Xiu

@QY 市盈率有點高吧,我也不理解為什麽

Xiu

@QY 把你的研究分享一下

QY

A股的市盈利是長期困擾我的問題,直到有一天看到一個高手的文章,晃然大悟,問題出在市場定價機制上,市盈低的有,銀行、地產,可如果是操作小資金你會去買嗎?在此不是推薦各位追高買恒瑞,只是分享個人經驗[微笑]

QY

這段時間在看A股的中成藥企業,一直不溫不火,滬港通也可能成為熱點之一,不知哪位有心得可以分享一下

MATY

對比AH,好的醫藥股標的大部分都在a股,看多A股醫藥股,第一是相對港股對醫藥股的追捧,A股卻由於去年醫藥反腐,中藥降價政策未落地,基藥招標落後於預期一直調整到現在,第二是每年A股醫藥股從11月初都會開始估值切換漲一波,可以參照上證醫藥指數的走勢規律,第三是醫藥股是A股的優勢板塊,大多數優質醫藥股都在A股,第四是隨著內地無風險利率下行,股市在走牛

Wind

A股估值偏高,公司雖好,但看一圈下來,沒有能下的去手的。中小市值的更是高高在上。

MATY

舉個例子,前幾天對比下天士力,雙鷺這些一線的醫藥股,今年增長30%,明年大概率25%,明年pe僅21倍

MATY

市值在200億以內的醫藥股,明年pe在25-30倍,如紅日,海思科,海正

Wind

雙鷺現在相對偏低,增長比原來高速階段放緩,調整期。各位有研究深入的,對公司未來情況怎麽看?

Wind

對,a股都要看2015年估值,港股看靜態估值,很說明問題[呲牙]

MATY

@Wind其實港股中生等一線醫藥股在明年23倍,不便宜的

MATY

四環估值更高

MATY

deutsche對四環明年eps的估計是0.2元人民幣,合明年pe24倍

Chris

這個月H股是漲太多了,相信是我們這些A股民去炒高。感覺年底10%-的回調也很正常…

MATY

兩個市場口味不同,港股一直給醫藥股以高出其它板塊的估值,且估值體系很穩定,A股給醫藥股估值要低於tmt版塊

MATY

話說港股最近這波醫藥股牛市,簡直就是消滅低pe的運動,比如金天,先鋒,中國中藥

Wind

四環今年漲好多!用業績和未來潛力說話,一線的大象也可以起舞[微笑]!一線股估值合理的區間內,還是要做一定配置,掙eps穩定增長的錢。二線彈性大,估值提升,這種機會需要深入挖掘,走在市場前面,有難度。

Wind

先鋒是典型

MATY

是的,先鋒我還去張江公司調研過,無耐看多了A股那麽多做藥研發和擁有強壯產品線的,對一個醫藥批發渠道商實在提不起興趣,錯失了一個牛股

Wind

@Chenjy(醫藥) 細分行業,隱形行業冠軍歸在三類股里?

Joey

港股醫藥還有不少pe低於15倍甚至低於10倍的標的

MATY

比如朗生還是不錯的,格隆以前分析過

Wind

是的,需要再看看!繼續挖掘!

Joey

是的,朗生繼續看好,管理層什麽時候出股權激勵就是爆發點

Langsheng

@Joey 應是 年底前

Chenjy

長線看,恒瑞、雙鷺、四環、綠葉、華翰、複星都是可以再拿20年的,這6只股如果做成醫藥指數,大概率跑贏多數指數
20年後,徐明波、張嶽、郭廣昌雖然年過七旬,可經驗更豐富,眼光更精準,就像今天的李嘉誠、巴菲特老當益壯一樣
至於短線,見仁見智,各自酌情而已。
這6家企業1000億市值都是有可能的,他們還處於發展的中期

Wind

@Langsheng 有朗生的任何動態進展信息及時分享!

MATY

其實大家還可以再看看上上周我推的中國中藥,這家公司這麽寬的產品線,老爹是國藥,以後發展戰略是神經領域用藥,未來估值遲早接軌一線醫藥股

Wind

@Chenjy  複興也歸進來啦[呲牙]?市場給的估值一直不高,分歧主要在哪里?是否屬於低估?

Wind

中藥漲上去之後的股價怎麽看?

MATY

它的估值應該看齊中生四環,現在估值還是有折讓

MATY

上上周和中藥董秘聊了聊,未來幾年業績指引是收入20%左右,凈利20%-25%,這是中性預計

QY

看並購

Chenjy

細分行業的隱形冠軍由於所處子行業空間有限,除非突破原有邊界,否則只能是小巨人
比如,片子癀就是優秀的三品股。
天士力目前我也將它歸做三品股,原因如下:
1,公司過於依賴複方丹參滴丸
2,複方丹參滴丸的醫療價值其實有分歧,雖然這個分歧比白藥小
3,美國的認證還有不確定性
…………
複星是醫藥控股企業,由於其強大的管理團隊和國藥股權,它應該跑贏醫藥行業
它的不足是缺乏醫藥工業重磅品種,但這個短板在未來一定會補齊的
…………
純中藥股從長期看,應該估值折價,因為多數療效不夠確切而且幾乎都無法進軍海外市場

MATY

董秘也說一直在找並購對象

MATY

@Chenjy 其實中國國內化藥,生物藥公司除了華海,海正市場都在國內,很難賣到海外

MATY

中藥療效爭議最近主要集中在中藥註射劑和中藥治糖尿病上,中藥大多數上市的植物藥倒爭議不大,過去中藥股pe也有高於化藥的時候,紅日藥業的pe一直高於化藥

Chenjy

目前的恒瑞、雙鷺、華翰等就像十幾年前的海爾,技不如人,只能靠國內市場
但隨著時間推移,這些企業一定會陸續成為世界級企業
但,中藥由於療效問題是硬傷,基本杜絕成為世界級企業的可能
看看國內的中醫院,哪家不是靠西藥支撐?
中藥砍掉95%的品種,對病人有利,對環保有利,但不利於中藥局、中藥廠、中醫院、中醫藥大學,所以在耗著,其實是浪費。
但5%的中藥確有奇效,比西藥還好

Wind

複興的工業更多要看在研還是並購?

Langsheng

@Wind  朗生大方向將從風濕領域轉向免疫包括風濕,在風濕領域從慢作用藥逐步擴展到激素領域,短期看,今年專科藥増長一成五到兩成,立華產品未來受惠於低價目錄,特別八珍從去年210萬盒到今年預計超450萬盒,皮科可複美増長不錯,諾華還沒有完全交接,銷售仍在諾華,但利潤屬於朗生,植提收入今年増三成,利潤超過收入,明年收入增兩成有把握,司太立在排隊IPO

醫藥愛互聯

@MATY 紅日藥業的高估值來自於高增長,主要是中藥顆粒劑的牌照制所致,並不是所有的中藥能享受這樣的高估值。

Sun

中藥的確該砍,不過問題更大的是西醫開中藥,基本上全是因為經濟利益

Sun

成份簡單如丹滴這種,西醫能用自身知識體系理解的還好點。複雜一點成分的做成成藥,最後還被西醫不作辨癥地處方出來,實在令人無語

MATY

傳統獨家品種中藥寶貝不少,但騙子也多,看治療領域和具體品種吧,心血管領域不少中藥療效確切,但貴州百靈中藥治糖尿病就扯蛋了

Sun

是的

hwz

中醫應該的確砍?何出此言?!

Sun

中藥成藥,不是中醫

醫藥愛互聯

據百靈董秘介紹,它們糖尿病的藥是一個中醫的家傳,效果好。其實中醫說白了也就是個經驗科學。如果正兒八經的從藥理病理上來做實驗是很難走得通的。

MATY

百靈路子野,業內都知道的

Sun

中醫和工業化時代存在天然矛盾

SunwayFD

中成藥畢竟占了40%,還是主要慢性輔助

MATY

現在多種中藥降糖藥,是在里面混了西藥降糖藥

SunwayFD

我倒是比較看好臟器類病變

SunwayFD

西醫沒藥

Sun

移動互聯網時代,中醫也許有新的發展機會

hwz

中藥砍了還有中醫?難以理解

SunwayFD

中藥給了一個好的環境自己衍生出一套玩兒法

SunwayFD

但本質上來說大品種中成藥,尤其口服,多難做

Sun

中藥砍了為什麽沒有中醫?真正的中醫大師都是處方湯劑的。一人一方,個性化治療。

MATY

中藥還是要看具體品種具體問題具體分析

Sun

而且也不是全砍,有效的,有普適性的品種可以也應該留下。

MATY

所以買中藥股,一定要看它的主力品種和產品線是否有確切療效,還有看大股東是誰

Sun

從這個角度我看好中藥配方顆粒。在不改變中醫診療特色的前提下有創新。

MATY

紅日肯定看好

醫藥愛互聯

是的,中藥顆粒劑是大勢所趨。但是很多60歲以上的中醫一直很抗拒。所以才有牌照一說。如果放開,也不是什麽不可逾越的事情,特別是在技術上。

SunwayFD

中藥就是這麽做壞的

SunwayFD

anyway,商業歸商業

Sun

老革命不學習不發展,最後一樣被時代淘汰。中醫再不交流融匯,還守著家訓派別鄙帚自珍,就算有局部優勢也危險得很

Chris

@Chenjy  20年牛股里沒用康哲先鋒?中國50%藥物來自進口,這個模式有什麽風險?

Chris

20中國不大可能出現愛爾康這樣級別的專科巨人,那麽先鋒長續發展。

MATY

話說先鋒漲這麽多也出乎意外,營銷渠道型醫藥股相對研發型應該有折價的,主要是核心能力不同導致的可持性不同

Chris

20年的趨勢:個人愚見,感覺國內原研廠有能力去申請FDA更多,直接打入國際市場。第二個,大舉並購外資中小藥企包括生物制藥。目前先鋒與康哲已經並購了幾家。

醫藥愛互聯

@MATY ,商榷一下,中國真正值錢的是市場,技術真的so so。所以如果可以應該給康哲們更高的估值。

SunwayFD

先鋒這種只要老板自己不是純銷售背景,肯定未來會切入自營的

SunwayFD

有錢了啥不能買

醫藥愛互聯

即使是研發型,也是me to.真正新的結構,中國有嗎?

Chris

這兩家,只要發現在國內好賣就圖謀收上遊廠家,很難再用渠道商去看待。

MATY

市場確實重要的,醫藥股價值=大病種產品線+市場營銷能力,同時這兩種能力都具備的不多,恒瑞,天士力,中生是兩者都有,但雙鷺,海思科營銷就缺失了

Chris

兩家的意圖和方向、展現的動作,太明顯了。先鋒是先把netrofphase的美國廠家收了一部分股權再來中國launch這個產品。也收了西班牙那家。可以預期還要收。

醫藥愛互聯

@MATY ,同意。

MATY

另外,國內一類新藥確實不多,因為國內醫藥股體量不大,大規模投入不夠,但首仿,破壞未到期專利的能力同樣可以體現國內藥企的研發能力

醫藥愛互聯

但是雙鷺並不是營銷缺失,而是公司架構不一樣,它的營銷也是很強的。

MATY

這個代理商體制的優劣真不是一言兩語說的清,但至少企業推新品的初期還是有好處的

醫藥愛互聯

跟歐美,化藥差距20年,生物藥差距10年,中國能縮小差距的是幹細胞藥物。還有市場,國外藥企都垂涎三尺。

醫藥愛互聯

@MATY ,是的。目前來看,似乎成了障礙。

MATY

@Chris 先鋒的確在做對的事,並購永遠是藥企成長的不二法則,輝瑞就是靠不停並購長大的

Chris

先鋒上市的時候不看好。格老推薦時還發過信給他表達這個意思,慚愧… 總結教訓又來一次…格隆這種敏感只能說是老姜的經驗@MATY   

MATY

@Chris 我也錯失了,年初3元時先鋒讓我們去調研,當時財務總監認為自己對比康哲估值便宜了一半,看來港股熟悉一個新股並給予平均水平pe需要過程,而A股新股估值是一步到位甚至有溢價

MATY

這點估計和港股券商少,研究覆蓋面狹窄有關,A股則是過度研究,小票被賣方發掘過度,這方面看似乎a股市場更有效

Chris

康哲收了歐洲一家。留意康哲代理的藥品一半是國內藥品。康哲的現金足夠收購其中一家,或它認為這部分不是核心營收來源看不上,或它願意保持輕資產模式,更願意意在海外收購。有機會可以問下該公司。(康哲1/3營收來自戴力新,前三大藥物貢獻75%營收,站在它的角度思維的話)

Wind

肯定還是價格問題。康哲也在轉型,加大收購和控制權。國內入股西藏藥業。

Chris

同意 價格問題…

醫藥愛互聯

大家都期盼它收藏藥。新活素,註射劑型諾迪康都是大品種,特別是後者。

Chris

是因為偏愛技術原研公司 輕視經銷商 覺得都是油條 bride精英

Chris

當時老板火速辦了移民 感覺他很急要賣身家 唉…都是誤解。俏江南的張蘭也是

MATY

@Chris 對的,因為偏見

Chris

一個票漲上去,就覺得它看上去很美 呵呵 [偷笑] 改天反腐了這兩家跌得不成樣就再總結教訓…

本次討論的主要部分內容到此結束。


格隆 醫藥 群線 線上 討論 紀要 滬港 通後 AH 股投 投誰
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關於AH差價的套利組合 價值at風險

來源: http://xueqiu.com/9769652619/32878359

現在完全可以建立2個AH套利組合,其中對於A股大幅溢價的品種的策略是:買入H股,賣空A股;對於A股折價的品種的策略是買入A股,賣空H股(註:暫時僅針對滬市股票,相信深港通也快推出了)。

從效果上看,對於A股折價的股票,這個策略今天很成功,A股的大藍籌大漲,港股的大藍籌小漲甚至下跌;對於A股溢價的股票,這個策略也是成功的,雖然A股的小盤股漲幅仍然不少。



下周開始賣空A股高溢價,買入H股高折價的這個套利組合就基本是無風險收益了。滬港通之前差價再高這個策略可能都沒辦法成立,但滬港通之後幾乎就是同一個市場了,沒理由存在那麽高的差價。而且A股溢價高的品種今天還跟著港股一起大漲,而不是像港股溢價高的品種出現下跌或者小漲,這樣進一步延長了股價收攏的時間,一周之內差價幾乎不可能收攏。所以下周套利組合就是無風險收益。另外,我還認為下周這種行情就可能大逆轉,即A股溢價高的股票大跌,而H股跌得少一些。畢竟這些股票的基本面擺在這里,總不見得因為A股這個錨在,他們就能獨立整個港股估值的大環境而享受極高的溢價吧?

另一方面,A股折價高的大藍籌這周有望把差價給填平了,所以下周賣空H股高溢價,買入A股高折價的這個策略可能都不存在了。另外,我也看好AH大藍籌在估值同價後,一起的小幅上漲(畢竟港股的大藍籌基本面擺在這里,之前一直被滬港通壓制,現在壓力消失)

不過對於滬港通標的以外的A股,還是要面對現實。短期來看一個滬港通根本不可能沖擊A股現在有的估值體系,一些極端的價值投資者所期待的垃圾股暴跌的情況是幾乎不可能出現的,因為我們的A股是建立在中國特色的社會主義市場制度(發行制度、退市制度、法律法規)、特殊的市場投資者構成、特殊的市場(管制)利率的環境下的,滬港通不會改變市場體制、市場構成、市場偏好等,A股的題材股、概念股、高估值小盤股的高估狀態會繼續維持下去。

但長期看,沒有什麽東西可以偏離常識太久,中國特色不能解釋一切,高估值修複必然會進行。

總之這周和下周的行情註定會很精彩。
關於 AH 差價 套利 組合 價值 at 風險
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寫在滬港通開通前夜:差價大的AH股你會換倉嗎?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=719

本帖最後由 晗晨 於 2014-11-16 23:13 編輯

寫在滬港通開通前夜:差價大的AH股你會換倉嗎?
作者:格隆匯  robinchenrong


很多朋友來信問我,滬港通開通後正在的機會在哪里?那麽我們先來看下,國家為何要開通滬港通。首先在宏觀上標誌著中央把香港作為人民幣離岸中心地位通過滬港通進一步進行確認,其次這也標誌著國內股市將進一步對外開放並和國際接軌。

眾所周知,在美股,港股中大盤股一直受到機構追捧,其理由一是估值低,二是流動性好。而縱觀國內,卻完全是小盤股的天下。滬港通開通後這些一直被低估流動性好的大盤股將逐步引來機會而僅僅依靠幾個概念而飛上天的小盤股將逐步價值回歸。

其次,滬港通開通前夕最大的機會其實是在AH股的差價縮窄,這一點我在今年四月份李總理宣布滬港將互通互聯時已經給出答案。原因是什麽呢?

試想,如果在天貓上有兩個Iphone 6的授權專賣店,賣的Iphone 6以及售後服務和保修期都一模一樣,都是行貨,但價格不同,一個是7000元人民幣,1個是4830元,您買哪個?答案肯定是買後者。

那如果您在前一家店已經買了7000元的Iphone-6,但現在突然發現另一家店所有規格都一樣的Iphone-6卻只賣4830元,您會怎麽辦?對,您說的對。答案是:如果能夠退貨立馬退貨,不能退貨的想盡辦法也要退,然後拿退貨的錢趕緊買入4830元的Iphone-6。除非您是不在乎錢的土豪,又或者無法退貨或者退貨成本過高,您才不會這樣做。當越來越多人發現這個差價後,這個差價就將逐漸被填平,而這個差價就是我們投資所說的看得見的價值窪地。

對於一個Iphone-6的價值窪地人們都會來填平,如果是對於價值幾十萬幾百萬乃至幾千萬幾個億的投資窪地呢?對,結論是也一定會被逐步填平。那我們來看看周一可以交易的滬港通標的600860京城機電A股和00187京城機電H股,前者價格7元,買1000股合7000元人民幣,後者價格4.83買1000股合4830元(而且是更便宜的港幣)。一模一樣的公司,ROE,PB,PS都一樣,連報表,公告公布日也在同一天,您會買哪個?如果您持有7元股價的前者鍵盤一按只須幾秒就可以用7元拋出,4.83元接回,您會動手嗎?答案肯定是會的,只有一種情況7元的京城機電A股您還要拿在手里,那就是股份還在鎖定期現在不允許拋,以及賬戶金額不到50萬元沒有開滬港通所以即使拋出了7元也買不回4.83元的價格。而這種情況就類似於我們前面講過的無法退貨或退貨成本實在太高的情況。

拿京城機電的例子,只是做個比方,AH股的差價大的標的,都有機會將差價逐漸縮窄。敲擊下鍵盤就可以換到便宜貨,而這種便宜可以是幾千萬甚至幾個億,何樂而不為呢?就是滬港通送給我們的實實在在,看得見摸得著的機會,您準備把它放口袋里了嗎?還是繼續讓它從眼前飄過呢?

寫在 滬港 開通 前夜 差價 大的 AH 股你 你會 會換 換倉 倉嗎
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再談AH溢價及背後的機會

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1312

再談AH溢價及背後的機會
作者:格隆匯 Tung


導讀:近期中港兩地股市開始呈現港強A弱的跡象,AH溢價指數達到歷史高位後開始回落,這個趨勢下將產生什麽樣的投資機會,本期港股那點事分享來自格隆匯會員、策略高手Tung的策略,供大家參考。

談談溢價,看看圖片!


上圖來源恒生指數公司。指數簡明地表示AH公司的A股相對H股的溢價或折讓。


溢價指數<100,A股相對H股出現折讓。溢價指數>100,A股相對H股存在溢價。


盡管AH股絕大部分都是同股同權同利,但是卻因為兩地股票不能正常自由流通,所以就產生了折溢價。從歷史上來看指數一般也都在100上下小幅波動,雖然偶爾會出現太高或者太低的情況,但都持續不了太久!離地太遠最終都會落地的,離得越遠,之後摔得越痛!圖中的高點和低點都用了ABC字母標註,敏感一點的人應該已經從中發現了些東西,下面我再上一圖。

沒錯,這就是咱們剛剛經歷完不久的,從2011年中旬開始一直到2012年底,滬指上演的一輪波瀾壯闊的熊市!而溢價指數也從A點這個歷史最高點開始一路往下,隨著溢價指數的下跌,A股的熊市也是越走越遠,結果從3000多點一路下跌到了1949建國底。

與A點相對應的最低點則是2014年6月的B點了。此時AH折價達到了7年最低位置,之後發生的事情大家太熟了吧。溢價指數以A股的暴漲迅速拉高來到c點。


沒錯,這就是咱們剛剛經歷完不久的,從2011年中旬開始一直到2012年底,滬指上演的一輪波瀾壯闊的熊市!而溢價指數也從A點這個歷史最高點開始一路往下,隨著溢價指數的下跌,A股的熊市也是越走越遠,結果從3000多點一路下跌到了1949建國底。

與A點相對應的最低點則是2014年6月的B點了。此時AH折價達到了7年最低位置,之後發生的事情大家太熟了吧。溢價指數以A股的暴漲迅速拉高來到c點。


隨著A股一輪瘋牛行情,溢價指數如今又高高掛起,再次來到了與A點幾乎水平的C點高位。看到這里,你現在最關心的也許是歷史是否會重新上演?說實話我也不知道,但是歷史告訴我,高企的溢價指數總會跌落,過低的窪地也總會填平。就算溢價指數突破C點繼續往上,我認為這也只是強弩之末。註意,溢價指數回落並未意味著A股會像2011年那樣下跌,同樣也可以以H股上漲追落後來實現。這就是為何我說歷史是否重演我並不知道。但我們卻可以無視歷史,僅僅從溢價指數回落中賺錢。那麽如何在AH指數回落中獲利呢?咱們可以用套利來完成!稍後會說到。

資金總是最聰明的,不會說謊的。截至1月27日收盤,滬股通所用額度為11億元,占單日全部額度的8.46%,而港股通所用額度為8.9億元,占單日全部額度的8.48%,港股通單日所用額度占比已經超過了滬股通。說明聰明的資金已經開始南下了!和我之前幾次提到的南下,南下不謀而合!

滬港通自2014年11月17日推出以來,一直呈現“北熱南冷”局面,滬股通開通首日,當日額度一度提前用盡,此後滬股通額度使用率也遙遙領先於港股通,這從北向交易及南向交易的額度累計使用情況便可明顯看出:截至1月14日收盤,滬股通總額度余額2200億元,開通以來共使用約800億元;港股通總額度余額2332億元,僅使用168億元。隨後,“北熱南冷”格局開始出現松動。

如果以元旦為分界點:

首先,元旦後滬股通和港股通的交易規模比例約3比1,而元旦前為8比1。港股通成交額從7.1億元升至元旦以來的13.4億元,升幅達82%。

其次,南下的資金逐步放大,元旦前日均資金流入量大概為3.7億元,元旦以後日均資金的流入量到7.6億元。

最後,是港股通的開戶增加較快。截至去年年底,內地開戶總數是38萬,而元旦以來新增開戶數便達12萬,新年以來投資者開戶熱情明顯升溫。與之同步的是溢價指數在1月16日盤中一度飆升至134.59點的峰值,隨後因“北熱南冷”格局松動開始回落,截止今天收盤,溢價指數已經回落到了124.58。與我之前的判斷“高溢價指數不可持續,最後必定回落”正好吻合!

談談套利,漲漲姿勢!

套利( arbitrage): 在金融學中的定義為:在兩個不同的市場中,以有利的價格同時買進或賣出同種或本質相同的證券的行為。舉兩個例子吧,假設溢價指數真的回落,為方便計算,數字不實際,請不要較真!

大背景:牛市繼續 go! go! go!

中信證券:A股股價30 H股股價20 溢價50%
賣空2股中信A 得到60
買入3股中信H 花費60
兩邊同時上漲5塊錢,A到了35,H到了25,溢價縮小到40%。
這時A賣空虧損70-60=10塊,H做多盈利75-60=15塊
期間的費用就是融資融券的成本,交易費用。假設所有費用1塊,那麽15-10-1=4。結果:AH溢價從50%縮小到40%,利用套利從中獲得4塊。


所以可以看出,只要AH溢價縮小,通過套利不論牛熊都可以賺錢!

談談策略,賺賺小錢!

說了這麽多虛的,終於到策略了。以下的策略邏輯出發點就是AH折溢價會回落,如果您不理解,可以回到文章開頭再看一次,如果你不認同,那麽下面內容請您忽略。我不是什麽宏觀大師,未來股市走牛還是走熊對我來說就是拋硬幣,那麽下面我們就分牛熊兩種情況來看吧。

牛市背景
策一:單邊做多H股,甚至用杠桿放大收益。
好處:簡單粗暴,誰都可以參與。
主要理由:港股市場尤其是目前市盈率9倍的H股是全球的估值窪地之一。牛市做多肯定沒錯,AH溢價收縮的背景下,未來H的表現會優於A,所以單邊做多H。至於杠桿就是仁者見仁智者見智了。


其他理由:

1.以港股ETF為標的的QDII的交投情況來看,易方達恒生H股ETF自1月16日起“異軍突起”,交易量直線攀升,截至1月27日收盤,該ETF的累計成交量已達2632萬手,成交金額達30.46億元,而另一只港股ETF——恒生ETF成交量較之以往也大有增加。同時,自今年以來,易方達恒生H股ETF份額已經激增了近6.6倍。據市場人士分析,H股ETF備受青睞的原因除了自1月19日起跨境ETF實施T+0交易制度,還有就是當前A股對H股的高溢價。這就是我說的聰明資金已經開始南下!

2.中金公司表示,MSCI(摩根士丹利資本國際)中國指數目前12個月動態市盈率在9.9倍左右。一方面,在歐央行QE有望提振全球風險偏好的背景下,H股的股權風險溢價也有望進一步收窄,進而推動估值重估的繼續。另一方面,H股作為明顯的“估值窪地”,也有望在歐央行寬松帶來充裕流動性的情況下,吸引到更多全球資金的流入。

3.“中國H股指數在過去十年,PE、PB(市凈率)在2007年最高,全球金融危機的時候達到過10倍以下,而現在只有8.3倍PE,1.25倍PB,達到歷史低位。H股相對於A股在過去5年,最近H股相對A股折價達到30%。不管是橫向縱向比較,H股都有比較好的投資機會。”張曉剛表示。

策二:套利,套利,還是套利!


好處:最穩妥

主要理由:如我剛剛所說,盡管大概率H股今年走牛,但是誰就能肯定的說它不會真走熊呢?如果用套利策略,如本文第二部分舉例,只要AH溢價回落,不管牛熊都能穩定賺錢啊,所以這個策略應該是最穩妥的!

其他理由:做空滬股機制開通在即,不管一開始限制有多少,做空有多難,但這個機制多少還是增加了做空的便利性和可能性!反正是套利,又不是真要砸A股盤子,能空多少就空多少,您說是不?

策三:做空恒生溢價指數!

熊市背景

這個其實沒什麽好說的,熊市最好的策略就是空倉了,當然你看的準的話單邊做空也是可以的,那我只能說大神求帶。另外上面說了好多次的套利也是比較穩妥的策略了!

最後結論,做多H股很可能是今年最大的機會之一!錯過了A股去年那波濤洶湧的估值修複行情,您還能錯過今年的H股估值修複嗎?

至於上面提到的策略,您只要配合A股和H股的各種ETF產品,以及這些產品衍生出的權證,牛熊證,應該是比較容易實現的,而且交易成本並不高!

溢價指數會以何種形式回落,讓我們一起拭目以待吧!願大家都能在這個過程中賺到一些!



再談 AH 溢價 背後 機會
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AH股下的資金分流效應:新港股通投資的時機

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1969

本帖最後由 晗晨 於 2015-4-10 13:13 編輯

AH股下的資金分流效應:新港股通投資的時機
作者:李立峰

基本結論  對於近期港股熱以及未來深港通政策預期所引發的資金分流,市場主要存在 如下幾個預期:

1)“深股通”,特別是中小、創業板估值太高,可能無法吸 引海外投資者進入;

2)相應的深-港股通(下稱新港股通,以示區分)部分 可能會開放小票(恒生小型股),是否會對 A股小市值股票產生明顯的分流 效應,從而成為一個可能的風險。  

我們對上述問題的結論:


1)中小板、創業板中高估值的成長個股對海外投 資者的吸引力的確有所下降,但市場已有所預期,稀缺標的與相對估值有優 勢的股票仍舊有機會;

2)恒生小型股中小市值的股票占比非常大(市值小 於 50 億元人民幣的股票的個數占到了恒生小型股指數的近 50%),由於恒 生中小市值個股相比 A 股中小市值的估值便宜,短期來看,資金流出會造成 一定的擾動,但是長期來看,我們認為高估值板塊不會因為“深港通”而出 現系統性轉向。
高估值成長股較難吸引外資購買:我們對中概股與創業板進行了對比,發現 在美上市的中概股含有很多優質成長股,且這些成長股可以在相當的時間內 表現不佳,且估值低於創業板。外資對於無投資障礙的中概股尚且不感興 趣,為什麽投資估值偏高,且投資手續繁瑣的創業板?只有稀缺性標的或相 對估值有優勢的股票才會受益。

資金分流方面:短期來看,資金會有分流,且新港股通投資的時機就是現 在。香港與國內的股票(特別是成長股)有著巨大的估值差,短期內加上深 港通催化導致資金跨境投資是非常合情合理的。根據我們對滬港通的研究, 我們發現市場往往在滬港通開通前期做布局,隨著開通的臨近,市場出現 “證偽憂慮”,老港股通整體(包含大票與小票)均跑輸香港所有股票均 值。真正開通後,老港股通大票表現顯著好於小票。  

資金分流方面:長期來看,我們認為高估值板塊不會因深港通出現系統性轉 向的原因如下:1)滬港、深港通並非當年的港股直通車(港股直通車基本 相當於開放資本賬戶),資金流向與可投標的皆有限制,跨境資金可控;2) 香港股市制度設計相對於 A 股有利於大股東,嚴重偏離價值時大股東非常容 易套現,投資港股的遊資有所避諱;3)外資價值投資的理念+全球配置的能 力形成了股票上漲中的障礙;4)老港股通中的小票在滬港通開通後有較大 的負超額收益,以及中概股可以長時間低迷也說明跨境“套利”的不易。

深港通會開放什麽?

我們認為深港通會參考滬港通的機制,並適度加入一些特色成分:


對港股熱以及未來深港通政策預期的兩個擔憂  對於港股熱以及未來深港通政策預期所引發的資金分流,市場主要存在如 下兩個擔憂: 
1)深股通特別是中小、創業板估值太高,可能無法吸引海外投資者進 入; 
2)相應的新港股通對小票開放以後,是否會對 A 股小市值股票產生明 顯的分流效應,從而成為 A 股市場的一個可能的風險。



高估值成長股較難吸引外資購買

對於這個問題,我們希望從在美中概股與國內創業板的對比來找到答案。我們認 為,在美上市中概股的成長性含金量相對國內的創業板來說高很多。但是我們發 現,中概股與創業板的表現差異很大:  

首先,分離定價的現象非常明顯,從 2014 年以來,股價表現雖整體都處於 上漲區間,但是擇時方面有巨大差異,並且差異持續時間相當長,跨市場的 套利並不顯著;  

然後,大部分海外投資者可以無障礙投資在美上市中概股,他們的估值顯著 低於創業板,但這些成長股在最近相當的時間內表現不佳。外資對於無投資 障礙的中概股尚且不感興趣,為什麽有動機來中國投資估值偏高,且投資手 續繁瑣的創業板?  

最後,目前與其說投資者遷移,不如說融資者遷移,即私有化,A 股再上市 的概率更大,我們看到的暴風科技以及正在進行的盛大遊戲均為非常好的例 子。


資金分流方面:短期來看,資金會有分流,且新港股通投資的時機就 是現在  

香港與國內的股票(特別是成長股)有著巨大的估值差,短期內加上深港 通催化導致資金跨境投資非常合情合理。因此我們認為短期內資金的確出 現分流現象。

具體的時點來看,我們希望通過研究現行的滬股通來獲得一些靈感:  提及滬港通,大家首先的反應是低於預期,本以為外資會大舉買入,額度 會成為稀缺品,事實僅僅是首日額度用滿,更有甚者將其評價為“鬼車”。 事實上,如果大家仔細的研究一下數據,大家可以發現滬港通還是有很多 可圈可點之處。  首先,滬港通開通以後,滬股通與港股通成分股換手率相對兩地的均值有 明顯提升。(香港這里我們並未使用恒生指數,因為恒生指數有比較明顯的 風格偏移,大盤股成分較大。故我們使用所有香港上市股票換手率的均值, 為了保證方法一致性,我們對 A股采取同樣的方法)。

其次,無論是滬股通還是港股通,成分股相對股價表現在兩個階段(市場 預期快速上升,真正開通後)均跑贏均值。需要註意的時,隨著開通的臨 近,滬港通標的反而出現“證偽憂慮”,跑輸均值。  

值得註意的是,最近一段時間來說,換手率出現了一定程度的“還原”,特 別是港股通出現了較為明顯的下降。  最後,我們註意到港股通中仍然有占比 10%左右的小盤股(市值小於 100 億港幣),這些小盤股在滬港通的“預熱階段”是跑贏香港股票平均,以及 滬港通平均的。但是在滬港通真正開通以後,股價表現卻顯著落後,開通 後 4 個月平均跑輸港股通以及香港股票平均超過 10%。我們認為,在滬港 通的“預熱階段”,香港本地資金已經察覺到滬港通的開通可能會出現大陸 資金入場並投資香港小盤股的可能性,所以出現提前布局的現象,這個與 我們在“預熱期”觀察到的小盤股有超額收益的現象相吻合。但是在滬港 通真正開通以後,前期被埋伏的小盤股可能並未像設想的那樣有很多大陸 資金追逐,所以後期表現落後。



所以我們對於短期資金流向的結論是:對 A 股來說,資金會有分流;對 H 股 來說,投資的好時機就是現在。

資金分流方面:長期來看我們認為高估值板塊不會因深港通出現系 統性轉向  雖然短期來看,資金可能出現一定程度的分流,甚至可能是較大的分流, 但是長期來看,我們認為高估值板塊不會因深港通出現系統性轉向。原因 有如下幾點:

1)滬港、深港通並非當年的港股直通車(港股直通車基本相當於開放資本 賬戶),當前制度中,資金流向與可投標的皆有限制,跨境資金可控;

2)香港股市制度設計相對於 A 股有利於大股東,嚴重偏離價值時大股東 非常容易套現,投資港股的遊資有所避諱;

3)外資價值投資的理念+全球配置的能力形成了股票上漲中的障礙,如果 估值相對較高,外資會售出且撤離香港,繼續向上配置需要占用較大的資 金;

4)老港股通中的小票在滬港通開通後有較大的負超額收益(請參考圖表 8, 真正開始以後小股票的表現),以及中概股可以長時間低迷(請參考圖表 5, 中概股近期表現)都說明跨境"套利"的不易。

(國金證券 )


AH 股下 下的 資金 分流 效應 新港 股通 投資 時機
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談談AH套利策略 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2015/04/ah.html

巴黎:

今年初筆者從資金撥了一部份出來做AH股套利,一季過後,現分享當中經驗,四個字:

非常不爽!

其實AH對沖的道理是對,但有以下的條件,令這不能成為最好的賺大錢策略:

第一點 融卷沽空的利息要10%非常之高;
第二點 對沖要押金,限制組合彈性:因為融券要放股票做抵押,筆者的工商A股便被套,未能在年初A股高H股15%時轉股,大大影響首季成績;
第三點 空股票被夾高:空倉的註碼會增大,增加了銀碼,被套抵押及成本;
第四點 每天都損失:筆者選擇的股票過去平均連息有20%年回報,一季的成本便要5%,連同融卷利息一季要2.5%共7.5%,以前長倉不用每天看也坐之待港幣,現在日日陪「市場先生」覆疹,日日唔見錢;
第五點 賺正常人錢唔夠儍人勁:AH股對衝是希望「市場先生」回復正常,反回平水,賺原來有上限的AH差價,而長倉賺癡線佬的錢則是無上限,佢越癡越爽。



筆者相信如果成本較輕的A股衍生工具出現,情況會大幅改善!



談談 AH 套利 策略 巴黎 價值 投資
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AH股互換操作的合理 取之有道

來源: http://cpleung826.blogspot.hk/2015/07/ah.html

記得多年前,曾經有朋友指,止凡既然愛儲建行股票,其實工行的業績與盈利能力都跟建行很相似,不妨試試互換,即看市盈率也好,看股息率也好,哪一支當時較便宜就換馬哪一支,隨長線儲股賺股息之餘,亦可以增加股數。當時我的回應大概是這兩家公司的股價升跌幅都沒有太大分別,很難會出現一支大升而另一支大跌的情況出現。加上,當持股有一定數目,不是三兩手的數字,手續費也不算低,還有始終是兩家公司,換來換去總有不少風險的吧。


這樣的點子很好,是「醒目香港人」的做法,只是我本身比較「怕死」,沒有很大的把握總不會去嘗試,這樣的性格令我失去不少機會,當然也令我避開了很多風險。今天,這樣的點子有了其應用的地方了,不過實際上有點分別,操作對象並不是兩家公司,而是同一家公司,不同地方掛牌。

同一家公司,不同地方掛牌,換來有意思嗎?你看在香港掛牌又在美國ADR掛牌的公司股價,計及匯率可謂一點差價都沒有,宏利在加拿大與香港掛牌亦然,偶然出現一日半日錯價,已經被大戶套利了,沽高的一邊,買低的一邊,很快就會又在同價。

機會發生在AH股身上,我這個後知後覺,怕死得要命的人,終於被巴黎兄的一篇文章吸引,看到巴黎兄拿著工行,一個H轉A,之後又A轉H,轉來轉去,最後又是拿著H股,但股數增加了4成,就好像變魔術一樣。

巴黎兄所用的是滬港通,操作簡單,這4成多出來的股票,得來並非困難,只是看見兩場差價,上網按兩下就行。其實,看巴黎兄的文章就會知,他早於滬港通還未開通之時,就已經跑上內地開A股戶口,一早已經賺了不少建行額外股數。

看到巴黎兄的成功,又看到滬港通操作上的順利,加上近日兩地股市出現的情況,的確值得拿自己的愛股建行來研究一番。上圖是H股建行939,大家可見其股價在2013年尾有時會觸及6元這個水平。


我們再看看建行的A股,上圖是A股建行601939,在同一個時段,其股價在2013年尾時段長期處於4元人民幣水平,轉回港元即大約5元左右,比H股折讓了兩成。

最有趣是來到7月大跌市,內地不知為何,好像有股力量撐起一些股票,但同一支股票在香港掛牌就跟隨港股大跌。看看今天的股價H股939是6.52港元,而A股601929則是7.12元人民幣,即8.9港元,即A股比H股溢價約3成6。由折讓兩成到溢價3成6,只是不足兩年時間,可恨我後知後覺噢。

作為長線投資者,這樣的換股,其實一直持有同一支股票,早認為這家公司是值得持有的話,那裡掛牌其實關係不大,最重要還是相同地分享著公司盈利。如今這樣轉來轉去,所分享的盈利及股息隨著股數增加了,的確有趣。了解過後,行動最合理。

我看到有blog友在巴黎兄處留言質疑為何會有這差價,認為我們的重點應該放在了解清楚背後的原因。例如,同一家公司,內地掛牌應該股價更低,因為其制度不成熟、流通量有問題、市場風險較高雲雲。然而,不久之後,又出現過內地掛牌的股價更高,為何呢?原來因為內地炒風熾熱、政府托市雲雲。無論結果如何,財演都會解釋一番,我們真的需要理會嗎?不如行動吧。

若從價值投資角度看,這始終是同一家公司,錯價套利算是零風險,唯一解釋這錯價經常出現,是因為內地市場還未開放,資金始終不能自由進出內地,所以國際大戶及炒家們就算看到錯價,也不可能出手套利,機會才留給我們這些散戶。

這樣的差價,主要來自兩地股民的不同情緒,在我們面前,就好像有兩位「市場先生」在向我們買賣同一樣的東西。有趣的是在同一時間,我們可以從第一位「市場先生」處買入低價貨,再以高價賣給第二位「市場先生」。這個缺口總有一天隨內地股市正式開放而消失,這樣的差價,實在要多留意。
AH 互換 操作 合理 取之 有道
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為賺AH股價差而找行業?

一直分享工作坊回應時,其實都是隨心的對答,沒有非常嚴謹地找資料數據分析,這可能令不少追求這方向的blog友有點失望。話說回頭,每一個工作坊的回應,我都是出於簡單的第一反應、感覺,沒有機關算盡的修飾,這樣看起來更真切吧。



Somi提問:


AH股差價問題,不買內銀股的話,可買什麼行業呢?


止凡回應:


其實我不太明白買什麼行業跟AH股差價有何關係?我曾經在blog內分享過投資內銀股的話,可以透過AH股價差來增加股數,但這還是紙上談兵的階段,因為自從滬港通之後,A股都未試過低於H股。

但重點是本身內銀是我喜歡投資項目,只是今天的遊戲有了滬港通,AH價差更進一步賺股數,而不是相反去為了賺AH股數而投資一些自己不懂的東西。這概念要小心,投資的重點是看投資的東西,而非投資的遊戲。


後記:

我發現有不少股票投資者都是針對市場上的政策與漏洞去作出投資,事實上,單是研究上市公司的規條也可以有不少合理的獲利機會。所以,賺取不同地方上市的價差,例如AH股價差,也算可取的做法。

曾經聽過一些透過研究上市規條的賺錢操作,舉例,一些公司在重大股權逆手之後兩年內不可以有重大的資產變化,公司的新主花錢買殼回來,可能想幹一番事業,而如果兩年內大手注入資產的話,又可能有問題,證監會與港交所可以要求以新上市的規格去處理。買殼的目的就是不想面對新上市的規格,所以新主唯有等,把買回來的殼股都先放在一邊。

到兩年期夠了,有心搞好公司的新主就很有機會有大動作,注入資產幹一番大事。有部份投資者就會留意在這些條件這些時機下的公司,即研究重大股權逆手後接近兩年,股價仍在買殼價左右的公司,買入博它有大動作令股價大升。

曾有人利用這方法統計過,若買賣的數量足夠多,從機會率看,這個邏輯的賺錢方法算是可行的。我們不能說這是沒有道理的操作,背後所需要的都是財務知識,是對規條的分析、研究、了解,對這類公司做足功課,真金白銀的投資。

只是人人性格不同,操作不同,單看買殼行為,為的是盡快上市,幹的是財技動作,與一家穩當做生意的公司可能有點相違背,如果以企業擁有人的角度看,很難會決定買入這類「財技股」。然而,我們不能否定這些財務知識,只能說不是我杯茶。

最重要的一點是投資者需要明白自己在賺什麼錢,你所賺的錢從何來呢?類似這類AH股差價,利錢可能是兩地掛牌上市的背景不同的問題。又或者博上市公司大動作的操作,利錢可能是來自對規條與對追蹤公司的熟識。最怕是自己在做什麼都不清楚,例如蝕了就由短線變長線,話長線持有的見走勢不對勁又加入止蝕位等,這都要小心。

有關重大股權逆手後兩年才能有重大動作這類操作,看看有否blog友能分享更多,因為這又是隨心所舉的一個例子,望高手指點交流,大家得益。

為賺 AH 股價 差而 而找 行業
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=192208

為賺AH股價差而找行業? [工作坊Q&A]

一直分享工作坊回應時,其實都是隨心的對答,沒有非常嚴謹地找資料數據分析,這可能令不少追求這方向的blog友有點失望。話說回頭,每一個工作坊的回應,我都是出於簡單的第一反應、感覺,沒有機關算盡的修飾,這樣看起來更真切吧。




Somi提問:


AH股差價問題,不買內銀股的話,可買什麼行業呢?


止凡回應:


其實我不太明白買什麼行業跟AH股差價有何關係?我曾經在blog內分享過投資內銀股的話,可以透過AH股價差來增加股數,但這還是紙上談兵的階段,因為自從滬港通之後,A股都未試過低於H股。

但重點是本身內銀是我喜歡投資項目,只是今天的遊戲有了滬港通,AH價差更進一步賺股數,而不是相反去為了賺AH股數而投資一些自己不懂的東西。這概念要小心,投資的重點是看投資的東西,而非投資的遊戲。


後記:

我發現有不少股票投資者都是針對市場上的政策與漏洞去作出投資,事實上,單是研究上市公司的規條也可以有不少合理的獲利機會。所以,賺取不同地方上市的價差,例如AH股價差,也算可取的做法。

曾經聽過一些透過研究上市規條的賺錢操作,舉例,一些公司在重大股權逆手之後兩年內不可以有重大的資產變化,公司的新主花錢買殼回來,可能想幹一番事業,而如果兩年內大手注入資產的話,又可能有問題,證監會與港交所可以要求以新上市的規格去處理。買殼的目的就是不想面對新上市的規格,所以新主唯有等,把買回來的殼股都先放在一邊。

到兩年期夠了,有心搞好公司的新主就很有機會有大動作,注入資產幹一番大事。有部份投資者就會留意在這些條件這些時機下的公司,即研究重大股權逆手後接近兩年,股價仍在買殼價左右的公司,買入博它有大動作令股價大升。

曾有人利用這方法統計過,若買賣的數量足夠多,從機會率看,這個邏輯的賺錢方法算是可行的。我們不能說這是沒有道理的操作,背後所需要的都是財務知識,是對規條的分析、研究、了解,對這類公司做足功課,真金白銀的投資。

只是人人性格不同,操作不同,單看買殼行為,為的是盡快上市,幹的是財技動作,與一家穩當做生意的公司可能有點相違背,如果以企業擁有人的角度看,很難會決定買入這類「財技股」。然而,我們不能否定這些財務知識,只能說不是我杯茶。

最重要的一點是投資者需要明白自己在賺什麼錢,你所賺的錢從何來呢?類似這類AH股差價,利錢可能是兩地掛牌上市的背景不同的問題。又或者博上市公司大動作的操作,利錢可能是來自對規條與對追蹤公司的熟識。最怕是自己在做什麼都不清楚,例如蝕了就由短線變長線,話長線持有的見走勢不對勁又加入止蝕位等,這都要小心。

有關重大股權逆手後兩年才能有重大動作這類操作,看看有否blog友能分享更多,因為這又是隨心所舉的一個例子,望高手指點交流,大家得益。

為賺 AH 股價 差而 而找 行業 工作坊 工作
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港交所:明起引入收市競價交易 AH股及ETF股將適用

港交所自2016年7月25日起引入收市競價交易時段。

什麽是收市競價交易時段?

收市競價交易時段是國際證券市場上通用的一種容許交易以收市價執行的交易機制。在收市競價交易時段內,市場參與者可輸入買賣盤,配對到最多成交量的價格將會成為收市價,買賣盤亦將按此收市價執行。

交易時間有何變動?

證券市場的正常交易日的收市時間,將由下午4時正改為下午4時8分至4時10分之間隨時隨機收市,半日市的收市時間則由中午12時正改為中午12時8分至12時10分之間隨時隨機收市。

衍生產品市場的正常交易日(最後交易日除外),股票指數期貨及期權、貨幣期貨和商品期貨的正常交易時段,收市時間將由下午4時15分改為下午4時30 分,半日市的收市時間則由中午12時正改為中午12時30分。收市後期貨交易時段的開市時間將由下午5時正改為下午5時15分。

此外,最後交易日的交易時間、最後結算價的計算方法以及臺風安排也相應調整。

收市競價交易機制將分階段推進

收市競價交易時段將分兩個階段推出,第二階段所涵蓋的證券範圍將進一步擴大。在第一階段,收市競價將涵蓋所有恒生綜合大型股及中型股指數的成份股、 有相應 A股在中國內地交易所上市的H股及所有交易所買賣基金。第一階段推出後將作檢討,視乎結果再推出第二階段,暫定將涵蓋所有股本證券及基金。

港交所 明起 引入 收市 競價 交易 AH 股及 ETF 股將 適用
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=206704

私募重兵布局深港通 AH股差異下步步警惕

經過前期緊鑼密鼓的籌備,深港通的開通只差一聲發令槍。市場翹首以待之際,不少私募已經重兵南下布局。

格上理財數據顯示,今年以來,1495家私募管理人發行了2401只可投資港股的基金產品,較去年總體發行量翻了一倍,而這其中出現了不少業內知名私募管理人的身影。或成立海外子公司獲取香港證監會9號牌照、或借道QDII和港股通,內地私募管理人南下的沖動強烈。

不過在多位接受《第一財經日報》記者采訪的私募人士看來,港股與A股存在市場成熟度、投資者結構、監管政策和賣空機制等方面的差異,宏觀上的外資撤離風險和微觀上的小盤股流動性風險等都值得註意。在實際操作中,不少私募人士則表示仍需步步警惕。

近1500家私募搶灘布局

深港通箭在弦上,而滬港通已經悄然度過其兩歲生日。

2014年11月17日,滬港通開通,截至2016年11月16日,滬港通運行整兩年。上海證券交易所披露的數據顯示,截至2016年11月16日,滬港通在464個交易日里累計交易金額2.26萬億元人民幣,港股通在455個交易日里累計交易金額為1.49萬億港元。

從資金流向上看,滬股通在過去兩年里累計凈買入1325億元人民幣,港股通則累計凈買入2947億元人民幣(3544億港元)。值得註意的是,滬港通下資金凈流方向經歷了一個由北上資金多於南向資金(受益於2015年上半年A股牛市)到南向資金多於北向資金(受益於2015年4月港股火爆及A股股災)的過程。

在資金南下趨勢持續,深港通開通在即的背景下,私募基金參與港股投資的熱情也不斷高漲。格上理財統計數據顯示,目前在中國基金業協會已備案的12356只證券類私募產品中,共有3622只私募產品可投資港股,占比近3成。

從增量上看,今年以來發行的可投資港股的私募產品有2401只,較去年總體發行量增長了102.1%,共涉及1495家私募管理人。具體來看,呈瑞投資和泓信投資發行的產品數量均超過30只,包括敦和資產、弘尚資產在內的5家私募機構發行數量在10只以上。

此外,記者梳理發現,發行可投資港股產品的不少機構均為量化對沖私募基金,包括泓信投資、富善投資、申毅投資、富善投資、艾方資產、明汯投資等知名量化私募均已發行相關產品。

“港股的估值差,被內地投資者所看好。相信隨著資金流入的量變到質變,疊加經濟的企穩或改善,港股有望迎來戴維斯雙擊式的投資機會。”泓信投資相關人士向記者表示,港股深藍策略是公司量化複合策略中的一個子策略,依舊從資產配置的角度出發從不同的資產類別中賺取絕對收益。

據格上理財私募研究員趙旸向記者介紹,目前國內私募基金投資港股主要有兩種方式,一種是以美元募集,直接投資香港等市場的基金,另一種則為人民幣基金,通過港股通和QDII投資。

2005年至2007年,景林資產、赤子之心資本、淡水泉投資等作為先驅者,率先獲取了香港資產管理牌照的9號牌照。今年以來,私募機構掀起出海潮,包括富善投資、朱雀投資、重陽投資等知名私募管理人相繼獲得9號牌照,而不少私募已經開始采用境外募集,成立美元基金的方式開始了港股投資。

而就人民幣基金而言,此類私募基金參與港股投資的方式主要有港股通和QDII兩種。“於國內QDII額度較為稀缺,大多私募機構主要通過港股通來掘金港股市場,如泓澄投資、世誠投資等均在今年10月發行了一只基金,通過港股通布局港股,其中泓澄投資新設基金在港股的投資比例上未設限制,可在A股和港股市場間靈活轉換。”趙旸表示。

風險不可忽視

知名私募機構爭相布局,港股的投資價值是否真如其看起來那般誘人?

“隨著國內資本市場的開放及全球化的推動,內資進行全球化配置是未來的趨勢,相比全球發達國家海外資產配置平均比例25%左右,我國當前僅有5%上下,未來提升的空間仍相對較大。”北京清和泉資本董事長劉青山告訴記者,港股作為這其中重要的戰略媒介,毫無疑問是最受益的。

據劉青山介紹,清和泉目前也打算布局港股,增加海外資產配置。“在當前人民幣匯率承壓趨勢下,與美元掛鉤的港幣資產價值凸顯,配置港股也可以對沖人民幣貶值的風險。”劉青山稱。

而在另一家積極布局港股的知名私募—上海世誠投資看來,港股是一個可以自由賣空的市場(可能是亞洲最自由的市場)。空頭可以有效控制住所謂的“非理性”上漲,使牛市更加平穩以及有持續性。

“港股有個特點,其波動率要比A股低30-40%。同樣是牛市,去年A股最高點時,港股波動率只有A股的一半,屬於’慢牛’。”世誠投資相關人士表示,慢牛的好處在於投資者可以精挑細選股票,有序的建立投資組合,而不必急著追漲,亂了手腳。市場的相對平穩,也大大降低了投資者的選時風險。

不過,不少市場人士也表示港股投資存在不少值得註意的風險。從資產配置的角度港股是值得配置的類別,但具體到行業與個股選擇方面,則需要用與A股不同的邏輯。

“我們產品已經完成備案,投資範圍確實包括港股,算是占了一個坑。但目前還沒有把倉位配到港股上去,因為還需要配備相關投研人員加大對港股的研究,細化到策略和標的的選擇上還需要再研究。”前述上海某知名私募的一位基金經理向記者如是坦言。

“港股目前仍缺乏大量優秀的成長標的,導致其整體成長性略顯不足,我們公司目前主要精力和研究力量仍然集中在A股。”劉青山表示,也要註意外資加速撤離新興市場對港股的沖擊。

無獨有偶,前述世誠投資人士也表示,香港雖然是境外市場,但大部分上市公司與中國內地有千絲萬縷的關系,中國宏觀經濟仍是主要投資風險之一“。所以在港股通策略上如何降低宏觀周期波動的沖擊,避免(內地)投資者在同一國家風險(country risk)上重複加碼,也是關鍵。”該人士稱。

除了宏觀層面上的風險之外,香港小盤股的流動性風險也引起了不少私募人士的警惕。

Wind數據顯示,2014年12月至2016年10月間,香港恒生綜指的年複合增長率為4.5%,而恒生小盤指數的年複合增長率僅為0.2%,超額回報為負。同時恒生小盤指數的192只成分股中絕大部分(153只股票)的日均交易額低於2500萬港幣。

“這對習慣於動則上億人民幣交易額的A股小盤投資者來說,可能會是個挑戰。這里我們更加關心的是退出風險。流動性本來就是不對稱的,通常股價下跌時的交易量低於股價上漲時。而港股小盤平時的交易量就不高,下跌時更有可能出現極端流動性風險,使退出變得非常困難。”世誠投資人士表示,在組合管理層面,不能盲目套用A股小盤的經驗,必須加深對小盤股的基本面研究,同時控制低流動性股票的倉位,以及通過靈活的現金配置來應付港股的“流動性陷阱”。

私募 重兵 布局 深港 AH 差異 步步 警惕
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深港通開通一周“遇冷” AH價差反而越來越大為哪般?

本周,是深港通開通的第一周,從交易的情況來看,市場似乎並沒有表現出太大的熱情。

就在今天,深股通的使用額度僅為4.23億元,已用額度占比僅為3.23%,比起前幾天的交易量更是低了不少。

而隨著深港通的開通,包括浙江世寶、山東墨龍、東北電氣等在AH兩地上市股票的價差不但沒有出現之前所預期的拉平,反而是越來越大,這又是什麽原因?

深港通“遇冷”

“深港通的平淡是預期之中的事情,雖然滬港通因為和上一輪牛市聯系在一起,被認為意義重大,但現在人民幣匯率、港股的走勢等等和當時的情況不同。”上海市某投資人表示。

12月5日,深港通開通當日,市場表現並沒有太大熱情。截至12月5日收市,流入資金累計27.11億元,占深股通每日限額130億元的20.85%。流入香港股市的資金是8.51億元人民幣,占港股通每日限額105億元的8.1%。

而就在兩年前滬港通開通的時候,在開始交易的前45分鐘,狂熱的投資者就用掉了滬股通當日限額的三分之二。由此可見,和滬港通相比,深港通還是“冷清”不少的。

之後的幾個交易日,深股通每日使用的額度分別為19.39億元、17.79億元、17.08億元,可謂波瀾不驚,相對於深股通130億元的限額可謂相去甚遠。而同期港股通每日使用的額則分別為8.51億元、5.2億元、3.56億元和4.12億元。

不過到了12月9日的時候,深股通已用額度僅為4.23億元,只用了3.25%。

對於深港通的“遇冷”,其實也在不少市場人士的預期之中。如廣發證券分析師陳傑就認為,在人民幣貶值和資產荒大背景下,會維持“南熱北冷”的局面,深港聽的開通對港股的正面影響會大於A股。

AH價差為何“不降反升”?

在深港通即將開通的時候,尋找AH價差股,也是市場上存在的“慣用的投資思路”。

但是,顯然這一投資邏輯被證明是無效的。以深港兩地價格差別最大的股票——浙江世寶為例,自深港通開通以後,A股的溢價率不降反升,開通前,浙江世寶A股的價格是港股價格的4倍左右,到12月9日,浙江世寶A股的價格為36.9元,而港股的價格為9.4元,A股價格為港股的價格的4.43倍。

另外,兩地價格差別較大的山東墨龍、東北電氣等公司也都出現了價差不降反升的情況。

這顯然與之前市場所預期的——深港通互聯互通,有助於AH價差拉平的說法不同。

事實上,這一現象在滬港通的時候就已經出現,也正因為如此,在深港通開通的時候,提價差股要比滬港通開通的時候少多了。

廣發證券分析師陳傑在之前發布的研究報告中表示,滬港通僅僅為兩地的投資者提供了投資對方市場股票的通道,並不能將已邁入的股票進行跨市場賣出,無法真正“互聯互通”消除折價溢價。而滬股通的交易額平均占比太低,也難以改變A股的投資者結構和市場風格的。

“除非你可以實現低價買入H股股票,以A股的價格賣出,實現無風險套利,否則這個價差並不會消除。還是按照兩地市場原來的方式在運行。”上述投資人表示。

由此可見,深港通和滬港通一樣,也無法消除兩地股票的折溢價率,隨著市場的波動,AH股價差反而越來越大。

深港 開通 一周 遇冷 AH 價差 反而 越來越 越來 大為 哪般
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招商銀行AH股發力大漲 雙雙創出階段新高

5月23日消息,招商銀行AH股均發力大漲。截至發稿,招商銀行A股大漲4.40%,報每股21.81元人民幣,創下2008年1月22日以來的新高。同時招商銀行H股也不甘示弱,截至發稿招商銀行H股大漲5.24%,報每股23.10港元,也創下了2015年以來的新高。

從板塊內比較來看,A股銀行股里其他漲勢較好的還有寧波銀行和浦發銀行,截至目前分別漲逾3%和漲逾2%。而招商銀行H股在港股市場同樣獨領風騷,領漲內資銀行股。

對於招商銀行,券商機構均較為看好,東北證券在本月10日給予了招商銀行A股增持評級,並指出目前全國性股份制商業銀行平均市凈率為0.87,招商銀行的市凈率為1.13,在全國性股份制銀行及國有商業銀行中估值最高。

交銀國際分析師李珊珊等人也在5月22日報告中稱,繼續重點關註資產負債結構穩健的國有大行,特別是工行、建行,以及資產負債結構穩健,理財產品非標占比低,對非標資產撥備計提相對審慎兼具增長性的招行。

除此之外,消息面上安永也在5月22日發布《中國上市銀行2016年回顧及未來展望》報告,顯示去年37家上市銀行凈利潤按年增長3.65%,增速上升0.8個百分點,是自2011年以來,凈利潤增速首次回升。2017年一季度末,已披露季報的28家上市銀行不良貸款額比2016年末增加了人民幣240億元至12,398億元,不良貸款率由2016年末的1.66%降至1.64%。

招商銀行 招商 銀行 AH 股發 力大 雙雙 創出 階段 新高
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滬港通備戰 再炒AH股差價

1 : GS(14)@2014-07-15 11:11:29

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20140715/news/ec_ecb1.htm

【明報專訊】港交所(0388)行政總裁李小加昨日出席活動時,再談論滬港通,他表示兩地已就滬港通積極作準備,9月將舉行大規模市場預演。隨滬港通即將推出,市場再度炒作AH股差價,不少較A股便宜的H股昨日都被炒起,浙江世寶(1057)及山東墨龍(0568)等再創52周新高;另一邊廂,資金持續流入,金管局昨日再出手注資。


9月兩地市場聯合預演

李小加指出,滬港通屬完全創新的事,不能等百分之一百完美才開始,因此部分細節問題或作後續處理。但他強調,會先釐清一些決定性因素如稅務問題。他又指出,已就滬港通積極做準備,9月份會聯同上海交易所進行大規模的市場聯合預演,亦會向國際投資機構推介滬港通安排。

憧憬滬港通在今年10月正式開始,AH股差價持續收窄。資金繼續湧入較A股折讓的H股,山東新華製藥(0719)、浙江世寶及山東墨龍均升逾一成,連同京城機電(0187)及洛陽鉬業(3993),同創52周新高,較A股的折讓亦持續收窄。

金管局再沽19億港元

另外,資金續流入本港,金管局昨日再接錢。港匯再度觸及7.75強方兌換保證,金管局在港股收市後、歐洲交易時段向市場注資19.38億元,令銀行體系總結餘在本周三將增至2029.22億元。金管局自7月1日以來,至今已向市場注入合共390.53億元。中資電訊股發威,中移動(0941)及聯通(0762)分別升2.5%及4.7%,帶動恒指上升113點,全日收報23346點,但成交金額僅477億元。京華山一研究部主管彭偉新指出,成交縮減顯示進入本港的熱錢未必流入股市。AH股差價再成為炒作主題,反映本地資金已「炒無可炒」。他認為,恒指昨日上升只是上周三跌市後的技術反彈,不確定能持續,估計短期內港股都缺乏方向,反覆上落。
滬港 備戰 再炒 AH 差價
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1 : GS(14)@2014-11-11 12:09:56

http://www.hket.com/store/general/finance/stock-info/D00001.html
公司名稱(H股編號/A股編號) H股報價
(港元) A股半日收
(人民幣) 溢價
(%)
浙江世寶  (01057╱深002703) 12.28 26.60 173.6
山東墨龍  (00568╱深002490) 5.52 10.61 142.8
經緯紡織機械(00350╱深000666) 10.60 17.34 106.6
第一拖拉機股(00038╱滬601038) 6.16 9.25 89.7
東北電氣  (00042╱深000585) 2.75 4.06 86.5
山東新華製藥(00719╱深000756) 5.56 8.16 85.4
上海電氣  (02727╱滬601727) 4.39 6.39 83.8
重慶鋼鐵股份(01053╱滬601005) 2.19 3.17 82.8
上海石油化工(00338╱滬600688) 2.68 3.86 81.9
大連港   (02880╱滬601880) 3.50 4.95 78.6
中海集運  (02866╱滬601866) 2.50 3.53 78.3
京城機電股份(00187╱滬600860) 5.16 7.27 78.0
北京北辰實業(00588╱滬601588) 2.59 3.59 75.1
洛陽鉬業  (03993╱滬603993) 5.32 7.33 74.0
兗州煤業股份(01171╱滬600188) 6.90 9.36 71.3
天津創業環保(01065╱滬600874) 6.32 8.52 70.3
南京熊貓電子(00553╱滬600775) 8.96 12.05 69.9
昆明機床  (00300╱滬600806) 4.34 5.77 67.9
晨鳴紙業  (01812╱深000488) 3.89 5.06 64.3
中國東方航空(00670╱滬600115) 3.48 4.48 62.6
馬鞍山鋼鐵股(00323╱滬600808) 2.46 3.08 58.1
紫金礦業  (02899╱滬601899) 2.15 2.69 58.0
中國遠洋  (01919╱滬601919) 4.09 5.03 55.3
海信科龍  (00921╱深000921) 7.16 8.64 52.4
儀征化纖股份(01033╱滬600871) 3.62 4.36 52.1
廣州廣船國際(00317╱滬600685) 23.15 27.80 51.7
鄭煤機   (00564╱滬601717) 5.63 6.68 49.9
金隅股份  (02009╱滬601992) 6.08 7.18 49.2
中海油田服務(02883╱滬601808) 15.34 18.09 48.9
中國中冶  (01618╱滬601618) 2.45 2.86 47.4
東方電氣  (01072╱滬600875) 14.44 16.79 46.9
中海發展股份(01138╱滬600026) 5.68 6.54 45.4
中國鋁業  (02600╱滬601600) 3.54 4.07 45.2
四川成渝高速(00107╱滬601107) 3.29 3.78 45.1
中國南方航空(01055╱滬600029) 3.30 3.72 42.4
中聯重科  (01157╱深000157) 4.69 5.08 36.8
安徽皖通高速(00995╱滬600012) 4.92 5.28 35.5
廣汽集團  (02238╱滬601238) 7.45 7.94 34.6
中信銀行  (00998╱滬601998) 5.25 5.46 31.4
白雲山   (00874╱滬600332) 25.60 26.57 31.1
大唐發電  (00991╱滬601991) 4.31 4.46 30.7
深圳高速公路(00548╱滬600548) 5.92 6.06 29.3
中煤能源  (01898╱滬601898) 4.81 4.92 29.2
江西銅業股份(00358╱滬600362) 13.82 14.05 28.4
新華保險  (01336╱滬601336) 29.90 30.01 26.8
廣深鐵路股份(00525╱滬601333) 3.35 3.33 25.6
東江環保  (00895╱深002672) 32.55 32.02 24.2
比亞迪股份 (01211╱深002594) 48.10 46.22 21.4
麗珠醫藥  (01513╱深000513) 53.05 50.14 19.4
中國交通建設(01800╱滬601800) 7.07 6.57 17.4
金風科技  (02208╱深002202) 13.70 12.69 17.0
中集集團  (02039╱深000039) 18.86 16.98 13.7
中國石油股份(00857╱滬601857) 9.08 8.02 11.6
中國國航  (00753╱滬601111) 5.51 4.86 11.4
長城汽車  (02333╱滬601633) 37.15 32.76 11.4
民生銀行  (01988╱滬600016) 8.05 6.91 8.4
中國中鐵  (00390╱滬601390) 5.01 4.26 7.4
中國石油化工(00386╱滬600028) 6.40 5.39 6.4
中國銀行  (03988╱滬601988) 3.77 3.15 5.5
中國光大銀行(06818╱滬601818) 3.80 3.14 4.4
中國鐵建  (01186╱滬601186) 8.23 6.74 3.4
中興通訊  (00763╱深000063) 18.48 15.10 3.2
交通銀行  (03328╱滬601328) 5.95 4.82 2.3
海通證券  (06837╱滬600837) 14.70 11.78 1.2
上海醫藥  (02607╱滬601607) 18.80 14.71 -1.2
建設銀行  (00939╱滬601939) 5.77 4.41 -3.5
工商銀行  (01398╱滬601398) 5.13 3.88 -4.5
招商銀行  (03968╱滬600036) 14.92 11.20 -5.2
農業銀行  (01288╱滬601288) 3.64 2.72 -5.6
中國人壽  (02628╱滬601628) 22.95 17.01 -6.4
江蘇寧滬高速(00177╱滬600377) 8.67 6.42 -6.5
華電國際電力(01071╱滬600027) 6.30 4.65 -6.8
中國神華  (01088╱滬601088) 21.25 15.65 -7.0
復星醫藥  (02196╱滬600196) 25.95 19.11 -7.0
華能國際電力(00902╱滬600011) 9.02 6.59 -7.7
中國太保  (02601╱滬601601) 28.60 20.78 -8.2
中國平安  (02318╱滬601318) 60.85 44.18 -8.3
鞍鋼股份  (00347╱深000898) 5.93 4.30 -8.4
青島啤酒股份(00168╱滬600600) 53.85 39.02 -8.5
中信証券  (06030╱滬600030) 20.25 14.61 -8.9
安徽海螺水泥(00914╱滬600585) 25.00 17.86 -9.8
濰柴動力  (02338╱深000338) 29.85 21.15 -10.5
萬科企業  (02202╱深000002) 14.26 9.72 -13.9
洛陽玻璃股份(01108╱滬600876) 3.80  
中國南車  (01766╱滬601766) 7.89  
中國北車  (06199╱滬601299) 7.66  
註:港元兌人民幣今日中間價:0.792        股價資料來源︰經濟通
2 : GS(14)@2014-11-11 12:10:47

http://szdata.stcn.com/Portal/Default.aspx?id=141
最新AH股比价
3 : asus888(35763)@2014-11-11 13:36:22

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