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传董事长郭树清一个电话 美银搁置售建行


http://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/redchipsnews/20081222/18495669872.shtml
董事長 董事 郭樹清 一個 電話 美銀 擱置 建行
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中電信C網升級部署推3G中移快推家居電話反擊


2008-12-29  AppleDaily


【本報訊】儘管內地3G牌尚未發放,但各電訊商已秣馬厲兵。中移動(941)除調低手機通話收費外,正部署進攻家居固定電話業務,實行與內地固網一哥中國電信(728)全方位交戰。記者:余志浩何凱兒

中 電信亦急不及待展開攻勢,繼剛展開為期3個多月的全國促銷活動,公司已着手進行3G網絡建設工程,計劃明年首季完成北京主城區100%覆蓋。內地《東方早 報》引述消息稱,中移動將於本月底推出專屬TD-SCDMA(下稱TD)的188「字頭」號碼,同時廣州和深圳兩地有TD訊號的市民,可率先申請到中移動 的無線網絡固定電話,即利用TD網絡便可使用家居電話,替代現時家中的固網,這將直接衝擊中電信的老本行。本報致電廣東移動營業廳查詢,職員稱無線固定電 話尚在測試階段,並着客戶留意廣告何時推出188號段,相信很快會有消息。《華西都市報》則報道,中移動四川成都分公司上周三開始陸續下調該區全球通、動 感地帶、神州行手機的資費標準,整體降幅約15%,最大降幅達31%,乃成都移動首次對旗下所有品牌進行大幅度的價格優惠。

四川推廉價套餐吸客

成 都移動營業廳回應查詢時稱,神州行輕鬆卡剛推出新50元(人民幣.下同)套餐,包320分鐘本地基本通話,每分鐘收費低至0.156元;另於本月26日更 新全球通套餐,包括加入GPRS流量,換言之,以增添套餐服務吸客。中電信亦積極備戰,《京華時報》引述中國電信北京公司總經理劉博表示,現時中電信正為 CDMA網絡(下稱C網)進行升級改造,計劃於明年2月底前,完成北京全市C網升級工程,涉及4000個基站;工程完成後,中電信可在北京提供下行最高達 3.1M的無線寬頻上網速度,較現時CDMA上網卡的153K高約20倍。而為了避開3G尚未發牌的障礙,中電信更將這個等同美式CDMA2000的高速 無線網絡稱為「CDMA增強型業務」。

天津海南先推帶號轉網

另外,工業和信息化部的消息指,工信部現時已在天津和海南分別試 點帶號轉網工作,包括在天津試點營運商之間的雙向帶號轉網,在海南試點中電信和聯通(762)的用戶向中移動單向帶號轉網,但何時進行推廣則未有時間表。 歐資電訊股分析員表示,中電信欲吸納手機客戶,而中移動又想保住客戶基礎,故明年手機通話收費趨勢向下,但相信各方減價幅度是「量力而為」;而各營運商將 會趁3G制式推出新的增值服務來彌補損失。
電信 升級 部署 3G 中移 移快 快推 家居 電話 反擊
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炒股专家电话骚扰 五一期间股民不得安宁


From


http://finance.sina.com.cn/stock/y/20090504/18266179664.shtml


  “放假头两天就接了5个电话,都称是炒股专家帮助散户赚钱的,没完没了啊。”股民张先生向记者抱怨。昨日,不少接受记者采访的股民都表示,沪深两市休市了,却不知从哪里冒出了众多炒股“专家”,闹得大家不得安宁。

  自称专家

  家住万柏林区的张先生给记者打电话说,“五一”小长假开始后,自己的手机就接连接到和炒股有关的电话。第一个电话是广东的,一名自称是炒股专家 代理人的男子说,这名专家任职于当地政府设立的经济研究机构,不仅炒股有心得,还能获得当地上市公司的内部资料,选涨停股是百发百中。张先生只要向指定账 户汇款200元就能获得3条信息,这还是优惠价,以后要按炒股所得分成。张先生询问专家任职的机构名称,对方却不肯透露。炒股多年的张先生不相信所谓的“ 专家”,便以考虑为由挂断了电话。他以为只是偶然情况,没想到的是5月1日和2日,一共接到5个类似的电话。只要接起电话,对方就喋喋不休地以专家身份拉 他一起炒股挣大钱,这让张先生十分恼火。

  照本宣科

  股民刘先生则接到同一个人的3个电话。此人宣称是深圳一家私募基金的业务经理,拥有大量资金进行操作,可以帮助加盟的散户一起炒作个股获利。遇 到建仓的好机会就会通知加盟者,并会提前通知何时卖出股票。除了交纳会员费,所得收益由其与加盟者按协商好的比例分成。刘先生拒绝后,此人又打了两次电 话。对方如此执着,刘先生便打算听听他的高见。但他很快察觉对方说的内容很熟悉。打开电脑上保存的一篇网上分析文章,他顿时觉得可气又可笑。原来,对方所 谓的独家分析不过是照本宣科罢了。听到刘先生和他一起念相同内容,对方立刻挂断了电话。

  记者调查

  昨天,记者通过电话、短信等方式采访了30多位股民,11位股民都回复说接到了类似电话,其中7位不止接到一次电话。这些电话主要来自上海、深 圳、广东等地,都以专家、基金公司业内人士等身份,或其代理人的面目出现。部分宣称前期免费,但最终都以会员费、信息费等形式收取费用。刘贵全等股民分 析,可能是今年以来股市行情不错,在众多股民急于挽回巨大损失的情况下,一些人也想趁机蒙骗钱财。

  不要相信

  山西财经大学的专家表示,证监会有关政策规定,会员制证券投资咨询机构及人员不得在注册地及分支机构所在地之外招收异地会员;不得以 “黑马推荐”等方式明示或暗示投资者一定获得投资收益;不得以夸大、虚报荐股业绩等方式,进行不实、诱导性的广告宣传及营销活动;不得与客户约定分享投资 收益或者分担投资损失等。为保护股民权益,具备证券从业资格的尚且受到如此严管,那些不具备从业资格的所谓专家更不能相信。无论其说得如何天花乱坠,股民 都要保持清醒头脑。 (来源:太原晚报 何宝国)
炒股 專家 電話 騷擾 五一 期間 股民 不得 安寧
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奧普(477)電話留言摘錄


(1)


在此先對這位IR主管說句對不起,因為在接到你的電話的時候,剛剛又接到別人的工作的電話,所以要處理一下,間接打斷你的說話,覺得對你不太敬重,真的要說句對不起,讓你在後來接到通話後接到電話後教導了我應該如何處理,謝謝。


然後再謝謝的是,我這麼麻煩,你還打電話給我,還解釋得非常客氣和仔細,我更感覺不安,所以這位IR的態度真是非常專業,我自愧不如,所以還要誇他一下。


(2)


我最後真的找了一部手機和一張卡給他打來。今日下午要求的時候,他真是打了一個電話來,向我解釋公司近來發生的事,我的刨冬瓜真是好刨冬,所以奧普的公關如覺得有問題,請來信指正。味皇兄聲稱的東西,不再重覆,只補充沒提過的要點如下:


1. 他們聲稱閒置資金如用掉的話,每年有約20%的回報,這三四年沒用過的話,沒有了很多投資機會,少賺了很多錢。


2. 他稱公司有個研究部,負責對投資計劃做調研,以合理地使用閒置資金,但是據我估計,人數應該不多。


3. 如不用的錢用作派息,除了味皇兄談過來信內聲稱他們的限制外,還多了一項股息稅,費錢不少。


4. 我又問他們這麼多錢,為何不私有化? 他說,原來去年4-5月間,股價跌到幾毛錢的時候,有打算買回其他主要股東的股權,錢都準備好,但是後來股價回升,打消了。


5. 我問番派息率方面,他說他們分紅已較一般公司高,他稱98%公司盈利都用作派息,加上今次使用資金不影響營運現金流,加上資金尚稱充裕,應該可維持派息政策。


6. 關於該項目方面,他不停聲稱地價便宜,並是以旅遊、地產等項目去報批的,就算是這樣,但我忘了位置多大,國土局那邊又審批了沒有,沒有這些,如何批地?  他更稱,如果有懷疑,可以安排帶小弟去看看,但是我拒絕了他好意。


這些東西,如果不親身去看,難以得知,安排過的東西,難以信服。


7. 地產項目方面,他聲稱地方政府不會打壓房地產,原因請找近來支持的言論吧,主要是因為地方政府的土地財政。


8. 合作方方面,我說他沒有很大的實力,問他們資金方面問題,他好像欲言又止,說合作方和該地方政府很熟,又說他們有很多人員調研過。


9. 最後,我建議他在半年報或稍後發公告談清楚這件事的其他事情,他好像答應了我,稍後在半年報談清楚。


10. 關於近期銷售,他聲稱今年1-4月表現不錯(估計都是當月15日出上月報表),是有增長,但是近來打壓房地產,會有一些影響。


(3)


照他所說,上半年估計業績不錯,看來要等埋半年報才知道真實的情況。但他這樣做,原本就是想增持的,現在我就算不減持,也不會增加手上的股票。


再次感謝奧普投資者關係的回答。

奧普 477 電話 留言 摘錄
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一通電話從美國召回 金融海嘯扛下重擔 協易郭雅慧用數字管理繳出漂亮成績

2011-6-13  TWM




郭雅慧在協易機械最困難的時候,從父親手上接下董事長位置。僅僅兩年時間,她不但扭轉倒閉命運,還帶領公司再出發,推出高技術門檻產品,背後關鍵就在「數字管理」。

撰文‧歐陽善玲

四十多年前,一位三十出頭的創業青年,提著「一卡」手提箱,準備登機飛往美國。皮箱內裝著公司的產品型錄,雖然明白走出去是早晚的事,但他心裡並沒有十足 把握,這位冒險闖將就是協易機械創辦人郭勝雄。憑著一股信念,踏上陌生國度開疆闢土,為這家本土工具機大廠立下百年基業。

當年,這個「走出去」的大膽決定,多年後不但讓協易成功切入美國市場、邁向國際,同時也為協易二代接班,奠定良好基礎。

原來,美國這塊市場,不僅是公司挺進國外市場的重要堡壘,更是郭勝雄培育大女兒郭雅慧成為公司接班人的搖籃。

世界沖床龍頭難抵金融海嘯時間發生在二○○九年、金融海嘯發生後隔年。百年一見的風暴,幾乎將全球景氣摧殘殆盡。對協易來說,機械業的競爭早已延伸至國外;經過多年努力,協易繳出超過七成外銷比率的優異成績單,但在金融海嘯襲擊下,這個成就反而成為嚴峻的存亡考驗。

「一通電話,我就被『老董』叫回來了。」協易董事長郭雅慧,回想起兩年前被父親從美國緊急召回、接班的經過。「我很喜歡美國的生活,在那邊十年了。自己經 營的分公司規模雖不大,但如魚得水,從沒想過會回來。可是金融海嘯後,公司財務並不穩定,父親一句話,我幾乎沒有選擇的餘地。」她邊說邊搖頭。

成立於一九六二年的協易機械,在郭勝雄帶領下,曾是世界C型沖床龍頭、國內唯一產製沖床機械的上櫃公司;但受金融海嘯衝擊,公司營運面臨前所未有的困境。

不忍看到父親辛苦打拚出來的江山,就這樣被海嘯吞沒,郭雅慧二話不說,打包行李,從地球的另一端趕回來,準備「代父出征」。

「我是學財務的,在公司危急關頭,我能做的第一件事,就是先穩定財務。」郭雅慧說,因為公司○七、○八年的營收還不錯,未來要持續運作,一定要先裁員。

而這個動作,在協易過去四十多年來從未發生。郭雅慧說,「換做老董,是砍不下手的,但我除了要讓公司盡快上軌道外,還必須對留下來的員工及其家庭負責。相 較於父親,我沒有什麼人情包袱,既然身負重任,就得忍痛做出這個決定。」郭雅慧在美國攻讀碩士,學成後便進入協易,並在父親安排下,負責拓展海外業務。後 來,她自告奮勇,轉戰美國市場。

績效管理 全力提高附加價值郭勝雄又先後將協易美國公司,及田納西州協易沖床公司交給她管理,培養她獨當一面的能力。十年之後,當公司陷入經營困境,她則羽翼漸豐,成了父親最倚重的幫手。

「就公司經營面來看,我先裁員;再來跟銀行建立關係,表示公司營運沒有問題;第三則是砍產品線,收掉不必要的產品;最後,為控制成本,子公司也併回來。至 於銷售端,我在印度、東南亞及美國經銷商部分,也做了調整。」為了讓公司更有競爭力,郭雅慧接任董座後,馬上重整公司,從裡到外進行大刀闊斧的革新。

「我的挑戰是,在這些動作後,如何讓外界知道,這些改變是必須的。」她坦言,初期指揮調度,多少因為父親的關係,而出現雙頭馬車情況,施展起來綁手綁腳。 為使公司運作更順暢,接班後不久,她對父親提出擁有「絕對的」領導權要求。「我跟父親的交接是很直接的,沒有任何模糊地帶。而我在做了這些改變後,最需要 的,就是與員工建立信任。」郭雅慧甫上任,就裁員約一五○人,留任的也減薪二成。公司內部員工士氣跌到谷底。她主持公司的第一個月會,花了很多時間在談為 何需要「改變」,希望員工理解。

「剛回台灣第一年,每天睜開眼,想到要上班就覺得痛苦。以前在美國,我很愛工作的,回來之後,因為生活作息大亂,沮喪了好一陣子。直到第二年,我開始授 權,公司主管也逐漸知道我要什麼,情況才好轉。」為了建立互信基礎,郭雅慧在經營會議上,鼓勵高階主管表達意見,同時也提出自己的想法,與主管進行討論, 充分溝通。

對公司高階主管來說,雖說「新人新氣象」,但「新董」行事作風與「老董」迥異,要跟上郭雅慧的腳步,主管們必須自我說服、甚至進行腦內革命。「我是學財務 的,很注重數字。以前老董不會拿著財報跟主管開會。但協易是上櫃公司,資料都是公開的,所以主管也應該重視這些數字。」郭雅慧建立報表,首先要求中高階主 管必須做好「數字管理」,定出來的績效目標務必達到。

過去,協易是生產導向,而在郭雅慧帶領下,高階主管開始熟悉財報數字,進行績效管理,並改變生產模式,加強研發技術,全力提高產品附加價值。「○六年到○ 八年,因為市場情況太好,所有人都把時間花在應付訂單,無暇培養研發人才。但就公司經營者角度,哪個部門較弱,就應花最大心力在那個部分。」她直言,過去 生產部花了很多力氣在客製化產品上,但拿出去跟日本、歐美比,又比不上,最多只比大陸好一點。長期來看,對公司幫助不大。

不拚量,改求質 重創中復元但現在,協易積極投入的伺服沖床,堪稱是公司未來最重要的「祕密武器」。尤其,在總經理郭挺鈞(郭雅慧的弟弟)親自帶領研發團隊下,產品有非成功不可的壓力。

「伺服沖床技術已經好幾十年了,但在台灣還不是很成熟。相較傳統產品,伺服沖床生產效率提高、品質更好。」郭雅慧說,協易已完成新型伺服沖床的開發,明年將全面導入量產,初期瞄準日本市場。

除了開發出「殺手級」產品,郭雅慧更進一步與日本廠商共同研發伺服馬達、控制系統等關鍵零組件。擺脫過去拚「量」、低毛利率的生產模式,力求以「質」為目標,向高附加價值、高毛利率的產品邁進。

郭雅慧在協易最困難的時候,扛下重擔。接班兩年時間,她改善了公司財務體質,扭轉倒閉命運,還推出高技術門檻產品,帶領公司重新出發。上個月公司公布四月營收,達三.八八億元,較去年同期成長二六%;累計前四月合併營收達十二.五三億元,較去年成長更超過四七%。

看著公司逐漸從重創中恢復元氣,郭雅慧在臨危受命下,不負「老董」所託,繳出漂亮成績。「論經驗,我比不上老董,但我會從市場行銷、策略著手,將公司帶到最好的方向。」她自信、豪氣的態度,實在不輸給當年那位提著手提箱、準備登機的創業青年。

郭雅慧

出生:1968年

現職:協易機械董事長

經歷:協易美國田納西州子公司總經理學歷:紐約佩斯(Pace)大學工商管理碩士

家庭:未婚

郭雅慧接班後最重要的三件事:‧數字管理:精簡人事,讓高階主管熟悉財報數字‧調整產品:加強研發,提高產品附加價值‧與日本廠商策略合作,發展關鍵零組件

協易近五年營收、獲利

年 2006 2007 2008 2009 2010 營收(億元) 45.7 55.6 42.0 17.9 30.9 稅後純益(億元) 1.7 3.0 1.2 -1.5 1.1 EPS(元) 2.81 2.92 1.15 -1.41 0.84


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8058羅欣藥業電話調研紀實 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102ds11.html

8058羅欣藥業我關注已經二三年了,今年以來一直是我的重倉股,目前已升為第一重倉。在創業板這個大垃圾堆,8058是為數極少的正常公司。上市5年以 來,8058的利潤年複合增長達到50%左右,成長速度相當之快,雖然今年它的股價最高跌幅達到了一半以上,饒是如此,過去5年它的股價在二級市場上仍然 上漲了20倍,漲幅驚人!

 

最新的中報顯示,8058目前股價6.95元,市值42.4億港幣,PE7.6倍,PB2.65倍,ROE35%(過去5年ROE基本都是35%左右), 週息率0.85%,它的現金回流一直非常好,自06年上市融資3000多萬後,8058不但沒有增發再融資,近兩年在擴建兩個新廠的前提下,竟然連銀行貸 款都沒有了,目前資產負債率僅22%,手持現金近8億,佔到全部17億總資產的一半,可見財務狀況相當之穩健。

 

這麼優秀的財務數據,按理正常估值可以達到現價的3倍,為什麼過去兩年市場表現一直不佳呢?我猜想個中原因可能有以下十點:

一、8058是創業板公司,香港的創業板是眾所周知的垃圾堆,所以8058容易被人忽視,另一方面,有些基金之類的機構投資者,對創業板投資有限制;

二、8058的主要產品抗生素在中國使用過於氾濫,而發改委又一直在下調藥品售價,加上原料及人工成本的上升,過去一二年很多化學藥品公司都不被市場看好,它們的業績增長確實也放緩了;

三、8058一向分紅極少,前幾年都是2分錢,去年提高到5分錢,但週息率仍然不到1%,在香港這個非常重視分紅的市場,這一點不得不讓人懷疑;

四、8058在前兩年數次更新增發公告,雖然目前仍沒有融資,但市場對於它的再融資計劃一直有疑問,特別是它分紅不多的背景下;

五、8058有8億現金,但今年中報利息收入僅286,僅相當於活期利率,並且在加息之後竟然還比去年的利息少,今年信貸緊縮,市場資金極其緊張,會不會有大股東挪用或利用的情況?

六、8058的毛利率達到60%,而最近2年半的淨利率達到驚人的30%,在香港市場上,基本上只有2877神威藥業,460四環醫藥和853微創醫療的 淨利率比它高,其它大部分公司的淨利率遠低於它,相比A股市場上一些鼎鼎大名的醫藥股更是如此,超高的淨利率讓人懷疑它的可持續性和真實性;

七、公司近兩年與大股東的關聯交易增多,今年中報更達到31%,在收入30%的增長裡關聯交易貢獻較多,這讓人懷疑它收入增長的真實性;

八、公司的財務報表,對很多科目和內容披露不夠詳細,比如說產品種類結構、銷售方式及渠道、未來展望等等;

九、網絡上有一些信息,說羅欣藥業的員工待遇很不好,管理也非常苛刻,從前些年的報表數據上看,它的平均工資確實比較低;

十、很多想瞭解公司情況的小股東,都感覺8058的投資者關係工作做得很差,上市公司對二級市場的表現顯得漠不關心,對小股東也刻意的迴避,除了個別親自前往公司調研或開股東會的人除外。

 

我看了8058過去幾年的報表,從財務審計的角度看,8058的收入和利潤不可能作假,這一點我堅信不疑,因為三大報表,特別是現金流量表沒有任何疑點可 以推導到損益表有問題。它的資產負債表非常強勁,唯一的瑕疵只是近兩年現金增多,但這些現金既不是增發來的,也不是銀行貸款,都是經營活動流入的,所以就 算現金有挪用或借用,也與損益表無關。至於分紅少,在它的現金流量表與資產負債表能證明損益表的前提下,分紅對收入和利潤就不是疑問了。

 

雖然我認可8058的收入和利潤數據,但對上邊列示的十點原因,有些我還是有疑問的,這些疑問我曾多次在Q群及博客裡與很多朋友討論分析,自己也儘可能的 在網上搜索答案,不過仍然有一些不清晰的地方。考慮到我本人不方便去公司實地調研,雖然有幾個股友去過公司,但我還是想打電話自己瞭解一下。

 

本來想問「愛麗舍二一七」前輩要8058的電話,但正好他去歐洲旅遊了,另一個股友一時又找不到名片,所以我只有找阿思達克上公告的電話,結果阿思達克把人家的電話號碼寫錯了一個數字,接電話的自稱是聯通公司的,問我是否找羅欣藥業,並且告訴了我正確的號碼。

 

第一個電話就不順利,在我打通8058的總機後,對方告訴了我投資者關係部的張紅星經理的辦公電話,結果我打過去後無人接聽。我再問前台的小姐,對方說早 上還看到張經理了,應該有上班,電話號碼也是對的,但前台說電話不能轉接、不能確認,也不能傳口信。問董事韓風生的電話,她不肯說,並且說韓總出差了。

 

沒辦法,我只能隔一段時間就重撥一次張紅星的電話,但一直無人接聽。連續打了三天都沒通,打114查詢又說電話保密,昨天我實在忍不住了,就撥到8058 的人力資源部,一個姓孫的先生接聽了電話,起初他也和前台一樣對我不耐煩,後來我堅持讓他確認張紅星的電話是否故障,沒可能三天不接的。半小時後,我再打 電話給人力資源部,對方說張經理的電話確實故障了,馬上修,讓我今天再打,說週六公司也上班。

 

今早我再打張紅星的電話,還是沒人接,打人力資源部的電話,又說幫我確認。幾分鐘後我打到張紅星的電話,他的秘書趙小姐接了,說電話是好的,但張經理和韓 總都出差了,不知道什麼時候回來,也不能告訴我手機號碼,說這是隱私。問她公司的問題,我說完第一個問題,她就不聽了,說這些問題不是她的工作,不瞭解, 沒法回答。

 

我說他既然做投資者關係這個工作,就應該回答股東的問題,既然上市了,就應該遵守上市的遊戲規則,但趙小姐只是說會轉達我的意見,並在我的要求下記錄了我的手機號碼。

 

我翻看了一下手機,前後共撥了24個電話,竟然都還沒有找到人,我至少給幾十個上市公司打過電話,還沒有像8058這麼窩火的。我越想越不心甘,於是重新 撥了前台的電話,前台的小姐還是那副腔調,我就逼問她要韓總的電話,她連固定電話都不肯說,我接著就要副董劉振海和董事長劉保起的電話,最後另一個女的接 過了電話,把張紅星的手機號碼告訴了我。

 

張紅星聽我說明來意後,感覺似乎知道我曾經打過電話找他,他確認說自己出差在外,但後來我與他通了40多分鐘的電話,期間我多次聽到座機的鈴聲,我懷疑他就在辦公室,因為他自己也說了,秘書看到不認識的電話號碼,可能不接聽的。

 

我想,接電話並不能說明股票的好壞,也難以推測公司的整個管理水平,但至少能看出上市公司對小股東的真實態度,其間也能估計出投資者關係部的人對小股東提問回答的真實可靠程度。

 

我大概問了8個方面的問題,問答如下:

一、問:公司近年,特別是今年的關聯交易明顯增多,中報達到31%,是什麼原因?

    答:大股東會分銷到各藥店,比例處於股東會批准的正常範圍,大股東對上市公司有不競爭承諾,關聯交易的價格都是公平的,公司每年也會給港交所提交關聯交易審核表。


二、問:為什麼8億現金在手不多分一點紅?大跌時也不回購?(是否大股東想挪用)06年上市時,招股書202頁第2段曾承諾分紅不少於利潤的三分之一,為什麼後來沒有兌現?

    答:招股書不在手上,沒有印象。公司分紅少,是因為06年新建兩個廠房要錢,後來又有陸續有翻新改造,及近 兩年新建裕欣和恆欣新廠,資本開支很大,公司過去5年,成長有目共睹,提高公司的價值最終有利於股東的利益,長期持有公司股票的股東已經分享到這個成果 了。再者,公司上市時才融資三千多萬,這麼少的錢,公司成長到現在的規模,基本都是靠自身的積累。(言下之意是公司對小股東已經夠好的了,後來張與我的對 話中,多次透露出對當年融錢太少而耿耿於懷。)


三、問:為什麼8億現金的利息收入(286萬)比去年(利息321萬)還少了,基本相當於活期利息(半年286萬利息收入實在太少,是不是與銀行之間存在一些利益輸送問題?)因為怕錢會急用,那也可以拿大半現金做三個月定期,拆細成不同到期日的五筆十筆之類的方式啊。

    答:去年利息多一點是因為銀行承兌抵押款多8000萬,今年基本是活期。那點利息這麼少,又要向股東披露, 手續還麻煩,今年現金多,但兩個新廠的開支也很大,加上周轉正常所需,所以只有一部分錢是可以做定存的,未來可能會考慮做。(現在信貸這麼緊張,市場利率 很高,我還是有些懷疑大股東或大股東的侄子負責財務的劉振海,有可能挪用現金,或是銀行私下給了些利益之類的。這個問題,我發現很多上市公司都有,比如說 貴州茅台)

 

四、問:公司在前兩年,多次修改配股公告,是否當時因擴建新廠需要錢?現在手上已經有8億現金了,還有配股的打算嗎?為什麼?

    答:是否再融資具體要看董事和大股東的意見,公司是有錢,但誰會介意多融一些錢呢?誰會介意自己錢多呢?再說,未來可能仍會有投資項目。(從他的口氣中感覺公司還是想融資的,估計大股東對以前只融3000多萬一直心有不甘)


五、問:網上有資料顯示公司的應屆生才800元的底薪,三個月後都不一定能轉正,並且工資才一千多,大部分人也沒有五險一金,是否屬實?工資的薪酬制度是 否有吸引力?為什麼中報員工薪酬福利開支從去年的1400多萬直線上升到7700萬?增加的這6000多萬是銷售回扣嗎?

    答:專科生目前試用期1200元,本科生1500元,試用期過後,包括車間員工基本沒有低於2000元的。試用期過後基本都會買保險,但也可能有部分自己 不願意買的,公司提供住宿,包中餐。薪酬在當地肯定有吸引力,因為每年招人都是公司篩選,供求關係是明顯的佐證。薪酬今年都有增長,6000多萬新增支出 與銷售方面關係比較大。


六、問:公司業績這麼好,為什麼一直不轉主板?(是否劉保起的侄子,這個負責財務的人能力太差?)並且,公司的中報和年報披露信息一向不夠清楚完整,內容極少。

    答:不轉主板不是港交所不批,是中國證監會不批,一直拖著沒結果,不知道原因。公司當然希望早日轉主板,不但能提高知名度,更能吸引機構資金,具體進度現在無法確定。信息披露的問題我忘記問了,我的感覺是劉保起的這個侄子,能力太差。

 

七、問:你認為公司的主要競爭力在哪?藥品降價影響如何?今年的毛利率上升,銷售費用也增大,是否銷售模式有些變化?

    答:母公司原先是做商業的,所以大家一直認為公司的銷售能力很強,這個確實也是。但其實公司的研發能力也很 強,一個新藥從研發到銷售,其實並不簡單,但公司每年都取得不少發明專利,每年有不少新藥推向市場,研發一直是公司的重中之重,這一塊的競爭能力是相當強 的,看看每年的新專利清單就知道了。公司在流程再造和工藝改進方面多有努力,成本控制的能力也不錯。

    過去這麼多年,發改委年年都在降價,但很多藥廠的收入和利潤卻一直在增長,所以降價對8058影響並不大,甚至可能因為8058擁有的競爭力而最終受益。

    張自稱銷售這一塊不太瞭解,大概說毛利率的上升和銷售費用的增長,主要是近兩年新藥上市多,公司也加強了促銷力度和團隊系統建設。

 

八、兩個新廠的建設進度如何?

    答:藥廠的生產是要審批的,進度目前難以預計,以公告為主。

 

這次電話調研給我的整體印象很不好,8058的投資者關係工作做得相當的差,由於大股東的股權是內資股(H股總計只佔27%),不能流通,估計短期也沒有 想要變現,所以他們只顧著自個經營企業,對二級市場基本是不聞不問,大概他們心目中也沒有把8058當上市公司看待,這一點可能與很多股改前的A股類似。 他們甚至覺得小股東做為純粹的出資人,沒參與經營管理卻分享了公司的高速成長是佔了大便宜,接待或回答小股東都是一種施捨。

 

客觀的說,8058雖然對小股東態度惡劣,但這種惡劣倒不是出老千之類的。8058的人事管理、現金監控等方面可能有一些問題,行業的競爭也會更激烈,但 它的收入和利潤是真實可信的。我們從8058的成長歷史和現狀來看,這個公司目前確實有一定的護城河,因為成本、品牌、規模優勢都有一些,今年在中國20 大最有競爭力的上市醫藥企業評比中排名前列。按目前的股價,對應它過去的成長軌跡,以及明年兩個新廠投產帶來的業績大釋放,8058的安全邊際還是比較大 的,我認為它明年的合理估值應該是現價的3倍左右,所以雖然我對電話調研過程相當不滿,但我還是會選擇繼續持股。

 

做為個人投資者,我還是希望8058這種公司的股權能全流通,並且提高信息披露的透明度,另外最好給高管們一些認股權證,讓大股東、高管、機構和小散們多一些共同的利益關注點,因為至少對我本人而言,我目前還做不到五年十年不關注股價的波動。


8058 羅欣 藥業 電話 調研 紀實 歲寒 松柏
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0956新天綠色能源電話調研 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dvjs.html

00956新天綠色能源是去年底上市的新股,佔58%股權的大股東河北建設投資集團是河北省國資委獨資的國企。目前主營為兩大塊:收入的3成為風電,7成 為天然氣銷售,但利潤的6成來自風電,天然氣佔4成。不過,天然氣業務只佔資產的12%,風電佔了88%,截止今年中報,天然氣業務的ROE高達40%,應該是上市的燃氣股裡最高的。


目前956的股價為1.28港元,2010年靜態PE8.8倍,以今年中報計動態PE為4.94倍,PB為0.66,ROE13%,總市值41.5億港 幣。過去3年的利潤增長分別為:241%、91.5%、68.2%,今年中報利潤同比增長131%,PEG不到0.1,我不知道這樣的數據,股價到底算不 算低估。

我之前曾經寫過182中國風電的分析,後來還寫了《嚴重低估的風電運營股》、《電力的困惑與機會》,這兩篇文章都先後發表在《證券市場週刊》,我原本想單 獨再寫一篇956的分析,草稿本上記了好幾頁,但一直沒有歸納整理到博客,似乎自己老是寫風電運營股,沒什麼新意。再說股價一直陰跌不止,好像我是個股托 一樣。

有一些對風電和新能源感興趣的朋友,不時和我交流風電有關的信息,問我對風電股的看法。風電運營股裡,我個人相對看好956,一則它是國企,雖然效率可能 比0182等民企要低,但市場可能會更認可一些,因為不用擔心它出老千;二則956有一部分業務是天然氣,天然氣也是個很陽光的行業,資金需求量相對風電 小,現金回流也快,市場給天然氣的估值也要高,這讓956看起來更穩健些。最近3928和0384先後被華潤和中石化收購,也證明了產業資本對其價值的認 同。

風電運營股的爭議很多,我雖然跟蹤這個行業有二三年了,但因為自己本身完全不懂電力,所以一直似懂非懂。我經常搜索行業有關的信息,問電力及風電行業的網 友,也打過不少電話去0182中國風電,但一直沒打電話給0956。今天上午,我撥通了0956的電話,向投資者關係部的葛先生電話諮詢了近一小時,葛先 生很熱情,我大概問了8個方面的問題,問答如下:

一、問:最近3928和384都被收購,公司有沒可能被收購,省內市場份額如何,省外有沒有發展規劃?廣東廣西的天然氣價格改革試點影響幾何?
    答:河北省的氣化率30%左右,公司佔三分一的份額,另外就是中石油下邊的公司及其它小公司。公司無意出售天然氣業務,與中石油有合作關係,氣源來自中石 油的陝京線,目前主要業務在省內。但最近有立項,和山西合作開發煤氣層,以備日後需求。天然氣要去其它省發展不易,各地都有保護的。當然,956在河北佔 的資源,別人也沒可能搶佔。956的管道設計輸送是南北兩線合計年30億立方米,今年銷售大概是12億立方,空間還有不少。公司天然氣業務之所以利潤很 高,原因是管道已經運營了10年,之前的建設成本低,現在受益,並且量也上了規模。天然氣價格問題,去年6月份河北才上調過一次,現在經濟前景不好,暫時 可能不會上調。兩廣試點的問題,公司還在評估分析,投資者關係部拿到評估報告後將轉告我。

二、問:公司的風電是否有地理位置方面的優勢,今年發電小時情況如何?
    答:公司的風電場靠近北京,位置好。今年上半年發電有1288小時,但下半年會大幅下滑。整個行業今年都碰到奇蹟現象,就是陰霾天氣多,風小,多年未見, 具體可以對比龍源電力每月的發電量。預計全年風電實際利用小時比去年全年至少下降一成以上(去年2360小時),下半年比上半年下降2成以上。不過,今年下半年應該是特例,因為千百年來的氣候不可能一下就全改了。(956上半的發電小時同比是增長的,其它公司下降了,估計同上半年電網改造整頓有關係,我讓他預計一下全年利用小時和利潤,這哥們很有原則,死活不說。)

三、問:河北電網的風電有沒有利潤?
    答:河北電網公司傳輸風電肯定是有利潤的,公司風電上網沒有問題。河北電網大概會從全國可再生能源調節基金中收0.14元/度的風電差價補償,所以肯定是有賺的。956的風,張家口和承德風能最好,0.54元一度,其它地方的0.61。

四、問:公司的儲備資源較少,是不是拿資源不積極?已經開發及在開發的資源是否比儲備的要好?
    答:儲備的問題,現在只是簽戰略協議,暫時不是有太大的意義。未來的增長,比率會低一些,因為基數在不斷擴大,但量可以保持前兩年的水平不變。未開發的儲備,不見得效益就差。因為開發的時候,考量的因素很多,不一定是按資源好壞來評估的。再說,風資源差一些的地方,上網價格高,所以算起來可能效益還好些也不一定。

五、問:媒體和投資者一直擔心未來的設備維護費用大,如何看?
    答:今年的低電壓穿越,實際上是電網公司自己提高標準導致的,其實以前的設備,也是能穿越的。公司今年的低電壓穿越改造費用,大概一颱風機十幾萬,一個50MW風電場不到五百萬,其中三分之一由風機廠承擔,三分之二是公司承擔。這筆改造費都資本化計入固定資產了, 不會影響噹期損益。一個50MW的風電場,造價近4億元,增加三百萬其實是很小的數目。未來的設備維護,目前看來是不會大幅提高的。以前有看到媒體報導, 有的地方曾出現過大規模故障,但絕對是個例。956的風機,最多的是GE生產,進口機佔存量的一半,新增的六七成是進口機,國產機的比例小一點。中國人還 是很厲害的,國產機的技術進步很快,比進口機的效率是要低一點點,有些類似如漏油等小問題,但大的方向是沒有問題的。目前進口機比國產機價格高一成多,一個50MW的風電場等價不到4億元。(956的進口機比例,比我想像中多,這更讓人放心一點。)

六、問:本月德班會議達成了進入京都議定書第二承諾期,綠色氣候基金也宣告成立,公司對CDM收入的評估如何?
    答:CDM收入已經確定會收到2019年,(這是重大利好!上次我問182,對方說不確定,不過那時是德班剛閉幕一天。)CDM的價格,目前二級市場行情 不好,實收的話一個50MW風電場一年不到700萬,但公司如果不缺錢的話,可以再等一等,待二級市場的價格上來了再賣。(CDM收入,我預計明年可以收到2億人民幣,僅今年下半年就新註冊了600MW,按700萬/50MW計,明年可以增收8400萬人民幣)

七、問:為什麼中報有預付供應商貨款13.7億,而同行卻基本沒有?
   答:中報時,正好有一批快完工的項目,所以短期內金額比較大。公司之所以預付,主要是有考慮價格、質保期等因素,因為供應商有二三年質保的,有五年十年的,甚至還有主要部件保20年的。公司現在資金不緊張,在行業內負債率最低,可以利用這個優勢綜合考量。

八、問:公司有考慮回A股上市嗎?怎樣看待目前的股價?有考慮管理層股權激勵嗎?
    答:去年上市時,已經承諾2年內不融資,所以最快也要2013年才會考慮是否回歸A股。去年公司之所以不在A上市,主要原因是股份公司成立時間太短,不符合中國證監會的要求。股價下跌,公司也很無奈,一方面是行業有一些負面信息,另一方面和市場的曲解有關。公司會保證按招股書的承諾分紅,每年利潤的15%派付股息。管理層的股權激勵不排斥,但國企不是那麼的好操作。
0956 新天 綠色 能源 電話 調研 歲寒 松柏
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和譚木匠蘇經理的電話紀要20120417 Rathman

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5b56fc2b0102dw1w.html

Q12011年網購銷售額大概是多少?價格體系是否相同?對加盟商是否有補償?

A2011年網購1000萬,2010年為200多萬,因為基數較小,增長較快。網購由公司統一運營,執行和零售端相同的價格體系。另外,根據網購的發貨地點,對相應的加盟商做8%的補償(具體是指銷售額還是毛利,蘇經理沒有明確)。

 

Q2:海外的價格體系是怎樣的?單店銷售情況如何?

A:出廠價和國內一樣,公司沒有設計針對海外的不同價格體系。但是零售價格有差距,比如香港價格是國內的一倍。

 

Q3:從2011年報,2011年產能增長很小,但是銷售額增長28%,這個怎麼理解?

A:主要還是從產品結構上做了調整,高價值的禮盒增長較快,低價值的梳子減少。

 

Q4:公司產能利用率80%,後期怎麼規劃?

A:目前來講,產能還有一定的提升空間,包括設計產能還有一定的餘地,還可以分班制。未來2-3年應該不存問題。中長期公司準備在江蘇或者其他地方設計第二工廠。

 

Q5:所得稅收優惠什麼時候能下來?增值稅退稅2011年基本沒增長,這個根據是什麼?

A:兩個子公司的15%的稅收優惠還在進行中,是否能下來不能說的太死。但是手工業的優惠是符合國家規定的。如果優惠下來,2011年的多收稅收會返還。後面的總稅率會恢復到2011年的大約22%-23%左右(201128%)。

增值稅退稅和殘疾員工數目、平均工資相關。公司當前有300位殘疾員工。後期這個退稅數目相對穩定,變動不會太大。這個只是國家的一些補償,不能靠這個增長利潤。

 

Q62011年公司毛利率超過68%,後期還有提高的空間嗎?

A:董事會認為68%比較高,覺得恢復到65%比較合理。公司後期會增加一些投入,比如工資等。

 

Q7:從公司年報看,去年同店增長從2010年的10%以上下降到個位數,這個怎麼理解。

A:實際上因為每年開店節奏以及店面的種類不同,還有對新開店壓貨的政策差異,最好還是比較老店的零售價位的同店增長,去年還是維持在10%以上。

 

Q8:公司IPO時確定未來5年每年200家的開店速度,中長期內的規劃呢?

A:公司還是比較保守的。這個目標沒有變化。更長期的規劃還沒有出來,需要根據銷售情況調整。

 

Q9:公司有多少家加盟商?

A1300多家店,大概400位加盟商。

 

Q10:有一個擔憂,譚木匠非快速消費品,一把梳子能用很多年。聽加盟商講,30%是回頭客?

A:其實譚木匠回頭客還是挺多,譚木匠禮品屬性,買了的人會自己或者推薦別人再次光顧。30%應該還是保守的數據。你想想,譚木匠店面輻射範圍很小,為什麼多年會有10%以上的同店增長,說明回頭客還是很多。

 

Q11:好像譚木匠看不到類似的競爭對手?

A:譚木匠梳子承載的是文化,類似的公司確實沒有。譚木匠受經濟波動比較小,分紅也不錯。謝謝你的支持。


和譚 木匠 經理 電話 紀要 20120417 Rathman
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956新天綠色能源電話調研之二 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dyz4.html

因為最近工作很忙,所以關注股票也少了,原本在956出年報後就應該打電話去諮詢一些問題的,拖了很久都沒處理。這兩週我先後撥過三輪電話,都沒接通以前聯繫過的趙副總和葛先生的座機,我猜想是否電話號碼更換了,亦或是不願接待普通投資者。我第一次致電8058羅欣藥業時,撥了20多個電話才找到回答問題的人,當時真是把我是氣壞了,所以才在博文裡痛批了上市公司。我這個人可能過於執著,但執著有時也確實能得到一個結果,自己資源有限的情況下,就只能多付出一點。

 

我查過114和港交所,也問過956的子公司,但最終連956的前台電話都沒弄到,搞得我心灰意冷。今天上午我再一次撥了葛先生的電話,終於是接通了。原來他們倆從9號起就出國去歐美做巡迴路演了,昨晚剛回。

 

在簡單地說明來意後,我們問答如下:

 

一、              問:最近我從一些風電行業工作的朋友那得知,4月份以來河北張家口的風很不錯,但限電厲害,不過對方是華電的。另外聽說甘肅、蒙西和遼寧等地限電也很厲害。那麼956的情況如何?去年公司年上網小時只有2050小時,今年預計2000-2100小時,是否過於悲觀?

答:河北壩上地區一直都有限電,大概比例是5%-11%之間,蒙西比較厲害,達到20%。承德地區今年剛開始限電。956也有一些影響,不過公司在南網的電場都是100%上網,所以去年整體限電比例不到4%,今年預估5%2011年風電運營天災人禍,特別是下半年,風電基本沒有利潤,所以今年不敢預估,怕達不到目標,投資者會給我們壓力。956已經建成的電場,上網小時還是有保證的,只不過像去年下半年風小這種情況,沒辦法預計,所以先預估保守一點。實際上,如果一個地方限電超過20%,國家已經不會再批新風電場,所以正常情況下,風電場還是有一定的利潤保證的。

 

二、              問:對國家能源局要求最大限度的消納風電這個指示如何看?電網為什麼要限電?持續性如何?今年國家有可能對風電出進一步的支持政策不?

答:其實電網還是有能力消納風電的,只不過它積極性不夠,國家的態度與電網公司的行動並不一樣,雖然上火電和上風電,電網的利潤是一樣的,但上風電時的前 期投資會大一些,所以電網沒有積極性。另外,像媒體報導的脫網事故,其實沒什麼實際損失的,特別是對風電場,這就好比跳閘停電了一樣,只是嚇到了電網,結 果電網增加了很多上網的標準,比如低電壓穿越,相信今年6月份改造全部完全後,就基本沒有類似事件了。除非以後政府搞配額制,強制電網上風電的比例,不過18大前,出政策的可能性應該不大。

 

三、              問:您個人對整個風電行業及956未來幾年的平均增速如何判斷?市場上有人甚至質疑整個風電行業都只是政績工程,也許10年後會成為一堆廢鐵,您怎麼看?

答:按目前的行業規劃,及電網的建設速度,未來幾年風電行業有望保持年均15GW左右的裝機速度,按目前近70GW的存量來看增長20%。風電行業將由原來的瘋狂增長,年年翻倍轉為穩步增長。如果風電真像有人質疑的那樣會成為一堆廢鐵,那發改委早就跳起來了。具體到956,計劃到2015年,控股裝機翻一倍到3GW,今明兩年可能會慢一點,20142015年會快一些。

 

四、              問:為什麼國家能源局十二五規劃第一和第二批風電核准項目裡,956只有250MW,量比較小?國家能源局核准與實際開工有何差別?

答:十二五規劃首批裡邊,956500MW(後來我上網再搜索了一下,以前網友提供的鏈接裡第一批沒有包括河北省,能源局針對風電資源豐富的黑龍江、內蒙古、河北、吉林另外下達了項目計劃安排通知,黑龍江擬核准項目規模為210萬千瓦、內蒙古為563萬千瓦、河北為302萬千瓦、吉林為208萬千瓦,合計1483萬千瓦),第二批250MW,不算少。國家能源局規劃的項目,其實不一定最終核准和開工的,而不在規劃中的項目也有可能會開工。為什麼?因為國家能源局只有二三個人負責這個事,根本沒能力和精力逐個項目研究分析,所以實際的核准工作仍和原來差不多,在省發改委那邊做。

 

五、              問:公司去年新增了5GW的資源,絕大部分在省外,是因為省外上網容易的原因嗎?今年具體的建設計劃如何?

答:東南沿海地區上網確實容易些,雖然風速低,但上網價格普遍高一些,有些地方政府還給政策補貼和優惠。省外的資源,由於公司去年才開始發展,因為得先測風一年,然後才能做計劃,所以這兩年還沒有什麼項目開工,公司目前正在山東云南談項目。

 

六、              問:目前風電場的成本和風機質量如何?

答:今年風電的資本支出計劃是23億元,計劃建設250MW的項目,這大概需要20億左右,每個50MW的電場需要4億出頭,另外有些工程前期準備和以前的收尾工程。每個風電場的成本會有些差異,除了風機的選擇外,有無升壓站、地形等情況不同,也會導致建設成本不同。目前風機品牌,單品是GE1.5MW最多,存量裡邊國外品牌機佔了一半,在同行中比例可能是最高的了,公司也是慎重考慮了安全質量的。

 

七、              問:CDM的收入延續性如何?國內是否會建立碳交易市場?

答:在2012年底已經簽訂的CDM合約,有效期會延續到2015年,但是價格需要與買家重新談判,公司正在與一些歐洲買家協商。按現在的市場交易價格來看,一個50MW的電場已經不到500萬人民幣了,合約的具體情況現在不好說,可能會跟隨現貨市場價格波動。(也就是說,這個收入肯定還會有,但按目前行情,價格在2013年極有可能大幅下降。)國內建立碳交易市場比較確定,節能減排是大勢所趨,但最終還是需要具體的量化指標才好實施。

 

八、              問:針對目前的風電形勢,公司如何權衡風電與天然氣的發展?有無考慮將天然氣分拆上市?

答:天然氣和風電都是很確定的賺錢項目,公司的發展規劃是按哪個比較好做來選擇的。比如天然氣雖然回報好,但不是說想投就能投的,要考慮管道的規劃和效 益,不可能重複建設管道。另外,管道建好後,有個市場培育期,一般前二年都是沒有利潤的。而風電雖然投資大,但建設期短,出績效也快。公司暫時沒有考慮過 分拆上市,其實還有投資者認為天然氣拖了後腿,想拆分出風電。公司認為市值還是太小了,這次去歐美,費了很大的勁才說服某機構投資,因為對方認為市值小, 資金進出困難。所以如果再拆分的話,就更沒有投資者關注了,畢竟公司不是央企。(我猜測,公司去歐美路演,對投資者熱情,可能還是想未來再融資。以前我曾 問過回A股上市的問題,當時說按規定至少也要2013年後才行。按目前市況,增發可能性小。)

 

九、              問:為什麼有部分風電場項目從固定資產轉到無形資產?

答:這是安永要求的,可能是看到畢馬威在核龍源時,也有特許經營權的項目。公司有兩個項目與政府簽訂了特許經營權協議,即要求25年後公司將風電場拆除恢復到規定狀況。其它的項目在折舊時,都扣減了5%的淨殘值,轉入無形資產的這兩個項目沒有扣除淨殘值,但按25年攤銷,這個對損益表基本沒有影響的。

 

十、              問:956只佔下邊的河北省天然氣公司55%的股權,有無可能收購少數股權?今年天然氣的資本支出計劃如何?

答:河北省現天然氣公司另外45%的股權屬於1083港 華燃氣所有,港華燃氣是成功的大公司,要想收購它手中的股權那可能性基本沒有,因為河北省天然氣是它最優質的資產,再說公司與港華一向合作愉快,省內的項 目大多繼續用合資公司來做。省外的項目,比如山西煤層氣,就是新天自己做的,不是用合資公司來做。今年天然氣資本支出計劃是10億元,其中三分之一是用來投資與中石油的LNG項目;三分之一是山西的煤層氣項目,這二個項目都沒有控股,不能並表。剩下的是一些縣級管網的收購,項目比較小。

 

十一、       問:對今年天然氣的增長怎麼看,玻璃等建材行業對天然氣的需求影響如何?天然氣價格變化及兩廣價格改革試點怎麼看?

答:保守估計今年天然氣銷售量可以達到15%左右,毛利率隨著價格的上漲可能會略下降,但單位毛利空間會保持不變,也就是說,毛利額可以有15%的增長。公司的天然氣銷售中工業佔45%左右,公用事業單位及居民佔55%左右,原有的玻璃等建材行業需求是可能會下降的,但會有其它的工業需求彌補,整體量不會減少。對兩廣的天然氣改革試點,個人認為凡是符合市場定價的機制,最終都是正確的和有益的。

 

十二、       問:網上報導中石油從西亞進口的天然氣,巨虧200多億,而美國的天然氣價格目前正創出10年新低,這是為什麼?頁岩氣對中國的能源格局影響如何?會否衝擊現在的天然氣和風電?

答:對中石油的進口天然氣巨虧表示懷疑,西亞的管道氣與美國不一樣,西亞漲美國跌是有可能的,不過如果西亞真漲價了,中石油也是有提價轉移的呀。頁岩氣在 中國還是個新東西,勘探技術等都未知,目前看不到影響。就算未來真的大力發展了,那麼衝擊的也應該是煤炭。目前天然氣佔中國一次能源消費的比例不足5%,連居民生活用氣都滿足不了,發電之類的隔得太遠了。另外,目前天然氣發電的成本也高於風電,再說風電是可再生能源,兩者不存在直接衝突關係。(個人覺得天然氣的發展前景確實很陽光,污染比煤炭小,成本比石油低)

 

十三、       問:公司今年的資金壓力如何?借貸成本影響幾何?

答:公司負債率相對行業平均水平是很低的,沒有壓力。倒是大唐等公司壓力比較大,公司有一個項目和大唐在一個地區同時開發,結果因為大唐實在是缺錢,連累到公司上網。今年的資金成本預計由去年的5.76%上升到6.14%,大概會增加財務費用2000多萬元。

 

十四、       問:公司對分紅怎麼看?能否把年末分紅拆出一部分到中期?另外能不能像龍源電力那樣每月公告發電數據?

答:去年分紅應該是超出絕大部分投資者的預期了,甚至還有投資者質疑我們,是不是對風電發展不看好了,所以才分紅。公司當時也是考慮到二級市場表現太差,這麼確定的項目,這麼好的公司,竟然連淨資產的價格都沒有,想不通啊。按招股書的承諾原本分紅率是15%的,考慮到回饋投資者,加上公司手頭資金也比較寬裕,所以才高分紅。拆分部分到中期分紅的意見,會幫我傳達給董事會。每月公佈發電數據的問題,主要是公司現在人手也不是很足,又有天然氣業務,一旦這個月公佈,以後每月就得例行,還是有些工作壓力的,不過建議可以代我轉達。

 

十五、       問:為什麼公司的網站等地方都沒有聯絡電話等方式?

答:主要還是人手不夠,沒有專人負責這方面的事務。目前可能考慮會先公佈一個電子郵箱,讓大家有個溝通的渠道,未來也會考慮像龍源等公司一樣,在網站上做一些互動問答。另外,公司每年5月和10月會參加香港的行業集體活動,有興趣的投資者可以與券商的研究員同行。目前大概有近10家機構覆蓋公司,比如大摩、麥格理、花旗、新加坡政府投資基金、國元、越秀等。


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十年牛熊親歷記【第六章 兵困可轉債之(2)神秘的電話】 神農陳宇

http://blog.sina.com.cn/s/blog_5ee4d25f01015xua.html

引子:

一個投資人對真相的思考
過去十年,我曾經歷了中國史上最漫長的熊市和極度瘋狂的牛市。
2011年底,我們又一次站到了偉大牛市的前夜。
我猜想,它將帶來史無前例的高潮。
(為避免歧義,本文將隱去多數相關人士的真實姓名)

 

第六章 兵困可轉債之(2)神秘的電話

    接手這次可轉債融資的券商是證監會直屬的銀河證券。當時銀河證券剛剛做完與其它證券的合併。派給我們的項目組,原隸屬於被合併的那家券商。
  事實上,券商的選擇是融資工作另一個關鍵環節。上市公司花幾千萬甚至上億的承銷費,至少應該從券商那裡買到如下4點:
  1、券商投行項目組須彌補上市公司在融資經驗上的不足,在關鍵時間節點和要點把握上給予專業意見。
  2、券商保薦人能夠充分發揮化腐朽為神奇的能力,在募集說明書中充分挖掘公司的潛在價值。
  3、券商在證監會審理過程中起到積極的溝通作用。
  4、當發行環境不利時,券商應有實力托底承銷;當發行環境正常時,券商有實力推高承銷價格。
  當年國內券商可還沒有上市的,管理也普遍不規範,挪用客戶保證金的妖蛾子事兒層出不窮,能夠四項全能的券商簡直是鳳毛麟角。所以,上市公司在選擇券商的時候,應注意取長補短,儘量選擇在能力特長上,能夠補強公司弱項的券商。
  站在董秘的立場,有個經驗竅門:選券商的時候,董秘應儘量指定或者親自面試項目經理。來公司拉生意的都是券商的大佬,等到幹活的時候,就要靠項目經理了。項目經理要是個糊塗蟲,募集說明書的故事編不圓,或是時間控制不住,那非得把董秘害殘不可。
  最好找年富力強,項目經驗豐富,為人處事老練的。項目經理的任務,承上啟下,體能上要保證足以連續工作20天仍頭腦清醒;經驗上要親自參與過各類融資 項目,對流程、工作要點和時間節點瞭如指掌,還要隨時準備補槍眼,哪個環節掉鏈子他就得頂上去;情商特別要高,必須善於勾兌,能夠和證監會,上市公司各色 人等其樂融融,也能恩威並施地讓部下把活幹好。
  話說銀河證券的項目組帶隊的是位老同志,組員還包括分別負責法律、財務、企業管理等相關方向的成員。招商局A隸屬央企,一貫聘用國際四大會計師行做審 計,因此財務數據翔實,基本經營資料完備.理論上,洋洋灑灑幾萬字的募集說明書主要把事實表述清楚就妥了,寫起來難度不算大。但真幹起來,文字與數據盤根 錯節,環環相扣。整個寫作過程就像揉麵,揉去又揉來,改了又改。就像項目管理的宿命,最後截稿的一天,總是熬通宵加班。加班的目的是為了複印和裝訂募集說 明書,複印的地點自然是著名的北圖複印社。
  募集說明書裝訂好後,厚厚幾大本就送進證監會了。於是再融資進入下一個攻堅階段:證監會審核。
  凡是再融資的申請資料,在送到證監會收件後,資料如無重大遺漏,隨即轉給發行部。發行部將派兩名預審員,分別側重從財務和法律兩個角度,在限定時間內審核資料的真實性。預審員在審核之後,將在發行部內會上討論,最終形成反饋意見回覆給上市公司。上市公司針對反饋意見進行解釋修訂後,如果發行部無重大疑義,資料將在合適的時候分發給發審委員審閱。最終,上發審會過堂.
  真不是拍領導馬屁,我印象裡的證監會幹部,從工作能力和職業素養方面看,那都可以說是相當的好。如果中國的公務員都和證監會幹部一個水平,基本可算是吏治清明。因為是隸屬央企,咱和監管幹部接觸決不敢越雷池半步。社會上老有傳言,說有公關公司包搞掂證監會,收費幾百萬云云,那八成得是騙子。
  雖然在我所接觸的證監會幹部中,確實不幸有王小石處長因為入股朋友的公關公司而獲罪。但回憶起來,王小石內斂寡言,待人相當和藹,在我們的項目上從沒 有刻意刁難和吃拿卡要。雖然錯在拿了不該拿的錢,估計是被朋友拉下水,然後做些順水人情的事兒,但決算不上是惡吏。有時候想想,監管幹部真不容易,進證監 會辦事兒的,都是肩負億萬重大利益而來,哪個不是百轉千回,挖空心思甜言蜜語,企圖和監管員套近乎好順利過關的?成天被一幫處心積慮的人圍著,又少不了糖衣砲彈狂轟濫炸,沒失身的那絕對算好同志。
  和證監會溝通,關鍵在於溝通。這話有點繞,我的意思是,關鍵要想方設法把你想表達的正面信息和形象傳遞給預審員、主管處長,司長,發審委委員。總之,原則是應儘量讓每一個參與審核的相關幹部對公司有正面的判斷。
  監管官員通常都非常忙,一個預審員往往同時要看好幾個項目,募集說明書在案頭堆積如山。可這活又千萬馬虎不得,也沒法偷工減料。所以項目審核是個挺熬人的工作。
  發審委委員也不輕鬆,除專職委員外,兼職委員都是資深專家和社會名流,日常工作本就相當繁忙。一組發審委委員通常一次審核不超過4個項目,看資料的時 間也就一週左右。每份資料都是十萬字以上,僅憑短短的時間就要拿出專業意見,可能一句話就定融資項目的生死。這活兒雖然威風八面,但也相當的棘手。
  根據監管紀律,預審員和發審委委員都不可以私下與報審的上市公司接觸。但是又要在短時間內,在相當大的工作強度下作出YES OR NO 的判斷。因此主觀不確定性是客觀存在的。根本不能排除把烏雞看成鳳凰,或者把鳳凰當成烏雞的可能。
  既然如此,那麼在有限的時間,特定的場合,給各個審核官員以「好印象」就相當的重要。特別是當監管官員對某些問題提出質疑的時候,如何能乾淨利落,不留後患地把問題解釋清楚,同時堅定監管官員對公司的信心,即成為重中之重。
  作為一個專業董秘,如果我到證監會拜會監管幹部,那麼我所說的每一句話,回答的每一個問題都必須經過深思熟慮。有時候,為瞭解答監管員臨時提出的一個 小問題,甚至會開會討論一天。而在上發審會之前,針對發審委委員有可能提出的所有問題,董秘辦必須擬定詳盡的應答方案,並且組織反覆的排練。確保做到:斬 釘截鐵,對答如流,信心飽滿,萬無一失。
  話說回來,陪著一萬分的小心,處心積慮地去應付審核,大體是因為發審制度的不足。企業融資,本來是個市場行為,只要不是虛假行騙,那麼企業願意賣股權,股民願意買,不就得了。但是在十年前,股票完全不是市場化定價,監管機構只好來當這個判官,上市公司呢,也就只好繼續想盡辦法來過這一關。
  故事就發生在招商局A的可轉債項目上發審會的前一天。公司相關領導齊聚北京,那天下午我們正在開會。突然,手機響了。這個時點我是高度緊張,一看是個神秘的號碼,於是就接了。
  電話那邊傳來一個略顯蒼老和嚴肅的聲音:「你是陳宇嗎?」
  我說:「是我,您是哪位?」
  他說:「我是某某某。」我一聽就一激靈,這可是一個發審委委員的名字!趕緊問:「您找我什麼事兒?」
  他說:「我在石家莊高速路上出了車禍,有人受傷送醫院,需要五萬押金。我沒帶那麼多錢,也不方便通知單位和家裡。你能不能幫我墊付一下,今晚我回北京,明天發審會後還你。」
  我,手拿電話僵立當場。一抬頭,領導們都表情怪異地看著我。
  回過神後,我不禁乾笑一聲。然後聲音溫柔無比地說:「您千萬別著急,我們在石家莊有分公司。您把您的事故地點短信給我,我們立即派人去處理。到時候,您就別管了,我們的人幫您都搞定。」
  對方顯然沒料到我這麼說,在電話那頭沉默了幾秒,然後說:「哦,好,我回頭聯繫你。」然後就掛斷了。
  同事們都問:「怎麼回事兒?!」
  我聳聳肩說:「沒事兒」。
  作為一個隸屬央企的專業董秘。沒吃過豬肉還沒見過豬跑?對一些基本情況還是有所瞭解的。
  想那發審委委員是何許人也,如果真的出了車禍,別說5萬,就是臨時籌措5百萬現金恐怕也不難。再說,找誰要這筆錢,也不會找我這個國企的上市公司董秘要。那豈不是授人以柄?最後,我的手機他是怎麼知道的,遇到車禍,然後再找人要我的手機嗎?
  只有一種可能,就是這個打電話的人是個假冒發審委委員的騙子。
  既然他打給我,也肯定打給了其他上市公司的董秘。而且,估計還真有上過當的。
  「您這不是侮辱發審委委員,挑戰董秘的專業性嗎?」我心想。
  當然,若億萬分之一那真是某位發審委委員,剛才也沒得罪。
  第二天,招商局A的可轉債順利過會。
  但我沒有料到,我們最終會成功地取得了失敗。

 

 

 

(下期預告:成功地取得了失敗)
 
 
 
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十年 年牛 牛熊 親歷 第六 六章 兵困 可轉債 神秘 電話 神農 陳宇
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956新天綠色能源電話調研之三 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e074.html

前幾天,可能是因為張化橋先生的推薦,956的股價觸底反彈,15號那天更是量價齊升,逼得公司出了個澄清公告,看來還是名人忽悠能力強啊。針對股價的最新表現,以及股友們這2個月來對公司基本面的一些疑問,昨天我再次撥通了公司副總兼董秘趙輝先生的電話。

 

我第一次撥通他的電話時,趙總說正在會客,答應盡快回撥我的手機。10分鐘後他果然回撥過來了,趙總很熱情,我們聊了近一個小時,問答如下:

 

 

一、              問:最近公司股價有些異動,我看到張化橋在博客上有寫956,並且在一次私募會議上先推薦了,公司怎麼評價?

答:在私募會推薦不太瞭解,知道張化橋是搞小額貸款的(看來趙總和公司知道張化橋這個人和推薦956這個事,好不容易956來個量價齊升,肯定得分析一番的,呵呵)。公司股價一直低迷,坦白說,風電這個行業說暴利是談不上,但盈利模式已經相當清晰,當初IPO時大行是按17PE來定價的,市場都很看好這個行業,而現在大行給風電的定價只有7-10PE,大家都在看價格來估值。956因為還有天然氣業務,天然氣是市場非常認同的生意,但現在股價卻一直處於破淨狀態,實在是無奈。

 

二、              問:大股東的網站上曾報導1季度公司利潤2.49億,請問是稅後權益淨利潤還是稅前利潤?今年風電上網情況如何?有朋友告訴我,1-5月上網是890小時,這個數據對嗎?

答:2.49億是稅前利潤,沒有扣除中華燃氣等公司的少數股東權益。今年一季度持續了去年下半年反常的氣候,4月份開始恢復正常水平,前5個月上網890小時應該差不多,6月份是小風月,應該只有一百多小時(我推算上半年應該是1100小時左右,一季度發電5.27億度,當時運營的權益裝機仍然只有855MW,新增的350MW是三月底才運營的,所以一季度上網有接近600小時)。正常年份下,上半年1200小時和下半年1000小時是沒有問題的(2009年全年上網2276H2010年為2360H,其中上半年1268H,下半年1092H2011年全年2048H,其中上半年1288H,下半年760H),今年全年如果能達到2200小時那就是非常好了。

 

三、              問:我看到916龍源電力今年河北的裝機多了40%,但發電量還略減了一點,我沒有問龍源,不知道主要是投入運營滯後的原因還是限電比較多,今年956限電情況如何?

答:公司的限電情況一直穩定在5%以內,今年也一樣,河北不同內蒙甘肅,情況比較好。龍源估計是投入營運比較晚,956在去年12月也增加了350MW的裝機,但實際投入運營是今年3月底,這中間有個時間差。

 

四、              問:公司新裝機中,6成以上是進口品牌,主要是GE,請問進口品牌風機是否售後服務費要比國產機高很多?目前裝機成本大概多少?

答:沒有什麼售後服務費用,不會比國產機多。現在用進口機的造價為每千瓦8000元左右,基本穩定了。

 

五、              問:前不久公司公告了樂亭的海上風電項目事宜,有朋友告訴我上網價格是0.97/度,一年2500小時,造價19200/千瓦,這個數據對嗎?上網價格有效期是多少?海上風電因為條件不同,折舊年限是否會縮短?

答:上網價格還沒有定,0.97元肯定是不可能的,現在一般是7毛多。公司推算0.67元的內含報酬率為8%,估計定在7毛以上的可能性比較大,暫時還不能確定。海上發電一年都會超過3000小時的,造價約為陸上的2倍,大概是1.5-1.6/千瓦。上網價格一經確定,有效期是整個經營存續期不變的。海上主要是會腐蝕,公司會選比較好的進口品牌機,折舊應該是差不多的。公司認為海上風電已經可行,收益測算與陸上差不多,上網也會更穩定,樂亭項目要明年才能開工。

 

六、              問:天然氣業務的季節性如何,因為行業前景比風電清晰,回報也更高,公司有沒有考慮兩項業務的發展次序?比如說現在風電行業不太好,是否會優先發展天然氣?

答:天然氣很穩健,各季差不多,相對來說,天冷比天熱要好些。天然氣是輕資產運營,風電是重資產,雖然天然氣回報更高些,但發展也要看是否有項目可行。風 電雖然投資大,但目前儲備資源很多,並且盈利模式也很確定,規劃清晰,可以較快的增長,所以公司沒有對兩個業務進行排序。

 

七、              問:中國的天然氣在一次能源消耗中的比例不到4%,而歐美是我們的5-10倍,理論上空間很大,公司怎樣利用河北有利的地理條件?今年美國的頁岩氣爆發,公司怎麼看?

答:公司已經與大唐簽署了山西煤制天然氣開發的戰略合作協議,與中海油也簽署了煤制天然氣等方面的戰略合作協議,與中石油崑崙燃氣簽了天然氣河北支管線的 戰略合作協議。由於京津地區處於河北的包圍之中,公司會充分利用這一有利地理條件。頁岩氣在中國發展得有一個過程,現在各方面都不成熟。天然氣和風電的投 資,都是政府引導,企業核算(意思是不會為政績而亂投資)。

 

八、              問:公司是否有考慮用天然氣發電與風力發電配合來調節和穩定上網?

答:天然氣燃燒快,比煤炭環保,理論上是很好,但目前經濟上不適合,太貴。河北電網在承德建了一個100W千瓦的抽水蓄能電站,用來調節風電,公司認為這種方案好。不過河北缺水,也只有少數地方才能建。

 

九、              問:前不久河北地震對公司有沒有影響?曹妃甸的LNG項目什麼時候完工?

答:地震沒有影響,公司在建電場時已經注意了選址的。曹妃甸的項目預計要2014年才能完工(年報上寫是預計2013年投產,不知道他是否記錯)。

 

十、              問:四月份你們曾去歐美巡迴路演,請問目的是什麼,是想融資嗎?如果融資,備選方案是什麼?

答:公司每年都會巡迴路演一次,這次去歐美並不是為了融資,主要是公司上市時曾承諾去年新增裝機500MW,結果只有350MW,因為行業整頓和氣候異常,公司的業績和股價都差於預期,所以公司想給投資者及潛在的投資者一個解釋。另外,現在行業環境不好,大家對風電有很多的不信任,公司也想儘量透明些,讓股東們安心。今年暫時沒有再融資方案,但未來肯定是會融資的,定向增發或是回A上市都有可能,不過至少也要2013年以後,並且股價必須得回到淨資產上方(即2港幣上方)。

 

十一、       問:最近華電福新能源0816正在招股,而前不久龍源折價配股,公司怎麼看?

答:龍源配價的時機非常不認同,把同行的股價都給連累了,龍源上市要早一年,但他們沒必要在這個時候急著配股的。(華電福新能源的裝機,火、水、風各佔三分之一,IPO估值按今年利潤基數為6PEPB1.2倍,今年預計利潤增長1倍以上)816的風電定價,大概就是7-10PE的水平。

 

十二、       問:今年的分紅能保持去年的水平嗎,去年超出我們的預期了,很好。能否考慮將年底的分紅挪一部分到年中來,顯得更穩定?

答:分紅不能答覆,這個東西得看股東,是股東們博弈的結果,因為有些人喜歡分紅,有些人不喜歡。上次去歐美,有個巴菲特的學生就直接質疑公司的分紅方案,說公司明明在高增長,需要錢,為什麼還要分紅?中報分紅不合適,因為大陸現在開一次股東會,前後1星期就搞定了,而香港得籌備60天,手續繁多,費時費錢,具體規則建議去瞭解一下。

 

十三、       問:龍源每月都有公佈裝機和發電數據,956有沒有考慮?

答:有考慮,會把我的意見匯報董事會,如果做不到按月發佈,按季也行。

 

十四、       問:公司今年借貸成本影響幾何?

答:由於去年曾加息兩次,所以今年上半年的資金成本會升一些(預計由去年的5.76%上升到6.14%),但6月份降息了,因此下半年會好一點(我估算上半年因加息會增加財務費用1000萬元。)

 

十五、       問:能估算一下中報的業績嗎?

答:這個……(我有點不好意思,說其實我自己也基本能推算出來,中報業績可能不太理想,同比持平或略差,他笑)反正時間也快了,你估算的應該差不多吧。

 

在查核去年中報和年報資料並結合上邊的問答情況,特別是上網小時數後,我推算今年中報利潤如下:

 

方法一:2011年扣除少數股權前的天然氣稅後利潤是3.47億,風電3.1億,其中上半年分別為1.72億和2.8億,下半年分別為1.75億和0.3億,另外還需要扣除0.4億左右其它費用。

 

由於河北天然氣是中外合資公司,自2008年起享受23減半所得稅優惠。與此同時,公共基礎設施項目可以享受三免三減半所得稅優惠(新稅法規定自取得第一筆營業收入起計算,包括天然氣和風電業務),因此今年河北天然氣仍可享受12.5%的優惠稅率,明年起需要按25%來交所得稅,僅天然氣業務2013年預計將增加0.5億的所得稅。

 

今年一季度956的利潤2.49億元,整體所得稅率大約為12%,中華燃氣佔河北天然氣公司的股權為45%,故一季度稅後股東權益淨利潤估計只有1.75億左右(去年中報為3.4億),又由於一季度是天然氣和風電旺季,所以一季度的利潤實際上並不好。二季度無論是天然氣還是風電,利潤要差過一季度,風電上網要少100小時,環比減少收入和利潤近0.4億元。2季度新增206MW的權益裝機(350MW控股裝機),會增加利潤0.1億元,但2季度天然氣業務有可能比一季度略差,所以中報利潤約為3.1億元左右。

 

方法二:2011年上半年上網1288小時,下半年只有760小時,環比減少528小時,2011年權益裝機為800MW,電價按不含稅0.46/度計(含稅0.54/度)。因此2011下半年風電利潤環比上半年減少1.95億元。另外,去年下半年行政費用增加了0.3億元,財務費用增長了0.4億元,加上稅收等其它影響,下半年利潤環比上半年淨減少了2.3億元。

 

按今年上半年風電上網1100小時計算,同比去年上半年減少188小時,環比去年下半年增加340小時,仍按800MW的權益裝機,那麼風電業務利潤同比將減少0.7億元,或者環比去下半年增加1.3億元利潤。同時,2季度新增了200MW的權益裝機,將貢獻0.1億利潤,而財務費用上半年預計增長0.1億,兩者相互抵銷。天然氣業務按同比20%的增長幅度估計,增加利潤0.2億元;去年下半年,公司新增了600MWCDM註冊項目,考慮到目前的交易單價下降了,按250/50MW半年估計,將增加0.2億利潤(這600MW去年下半年是陸續申請的,所以只按50%計算)。因為去年下半年環比多了0.7億的行政和財務費用,所以今年上半年按同比增加0.4億來估算。

 

2011年中報為基礎的利潤為:3.4-0.7+0.1-0.1+0.2+0.2-0.4=2.7億元;

2012年下半年為基礎的利潤:1.1+1.3+0.1-0.1+0.2+0.2+0.3=3.1億元。

兩者之間的差異是其它收入和支出,取中間數為2.9億元。

 

結合兩種方法,推算956中報利潤約為2.9-3.1億元,同比減少10-15%EPS0.11-0.12港元,動態PE7倍,PB0.8倍,ROE11%


956 新天 綠色 能源 電話 調研 之三 歲寒 松柏
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不想接聽的電話

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2187
    手機調成振動了。有幾個未接來電。其中一個是鄺小潔。我看了下,決定等幾分鐘再回過去。我有點怕接她電話。不知怎麼搞的。


  她說話不容含糊,說一不二。充滿了指令性。比如約個吃飯,都是你今天幾點有空,我在你們附近,一起在×××吃飯吧,誰誰誰也來。你要忙到幾點?那我們晚點開始。我待會還要找你商量點事。好了,你趕緊忙吧。一會兒見。


  就像是在接一個語音電話。稍微不按提示音進行操作,它就讓你返回上一層菜單。你沒有餘地,最好服從。面對她,我覺得自己有時就像蹲在地上。可是,憑什麼啊。


  她只不過是我一個熟人的同學。吃過的飯,不會超過五次,還是年代久遠的事。當時我剛來北京,話沒現在1/3多。


  她則完全是另一種類型,人生早期關鍵詞是某個省的理科狀元。然後一路都很高調,躊躇滿志,慣於在席間展示各種規劃。我記得她還問過我的規劃,我說不知道。


  於是她鼓勵了我,讓我大膽一點,再自信一點。我嘿嘿了一下,想像著如果她再拍著我的肩說這番話,一定更像一個江湖老大。


  總之她是相信自己,相信奮鬥,相信付出就有回報類型的姑娘。也是這個保八社會裡最急缺的人才。


  但是最近幾年,她的奮鬥稍微走了點彎路。儘管目前看起來,她還是很有潛力走向成功,但這所耗費的時間顯然有點超出她的預期。我感覺她在加速。


  聰明人反正學什麼都快,包括交際。我覺得她一定是有信念的。她每天在微博上和各界名流以及不那麼有名的名流互動。說著特別激情和狗血的言論,還有各種鼓舞團隊的話。偶爾有相識的熟人過來八卦,她現在說話好奇怪啊。奇什麼怪啊,人家不過是為結果服務,誰讓你當真。


  話說回來,我們的聯繫一直很少。沒有特殊情況她也不會找我。想了想,我給她回了電話,她說沒啥事,請我看場話劇,特別值得一看,「一般我給出去的票都是比較差的媒體席,給你留的可是好位子。如果這個戲再返場,我還會自掏腰包買票送給你們看……」


  總是這樣。總是要讓你明確地知道她的付出。


  上次也是如此。那一天,我的朋友需要找人拍片,上雜誌作代表,我覺得她符合人物條件,就問她意見。她在電話裡說,我其實是完全不想上雜誌的,我今天之所以答應,完全是因為你。


  嚴格來說,這在交際語言中其實都屬陳詞濫調。要讓自己變得更具social魅力,其實應該再講究點,再細分一下市場。針對我這樣的人群,最好別使用同一套說辭。當然,也有可能,她習慣了這樣,另外也真心覺得沒啥轉換的必要。你還真以為你是who啊?


不想 接聽 電話
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Francis Chou:從電話維修工到債券傳奇

http://wallstreetcn.com/node/20015

當年25歲的Francis Chou還是一名加拿大的電話修理工,他和6位同事一起湊了5萬1千加元,辦起了一個投資俱樂部。

31年過去了。如今Chou為他的投資者們管理著超過6.5億美元的資產,他的公司Chou Associates Management是北美表現最好的債券基金。

回憶起他的股票投資俱樂部,Chou說:「儘管投資額不大,但是當時的收益還不錯。」

確實是這樣的,Chou當初的同事和其他在早期投資的家人朋友現在身家都超過了200萬美元。

Chou從底層做起的軌跡向世界展示了投資者如何運用「試錯法」(不斷在實驗和錯誤中提高)來提高收益並且打敗長期偏低的利率。在剛開始時,Chou只投資股票,和巴菲特一樣,他採用的是經典的價值投資法。

在他樸素的郊區辦公室中,Chou告訴記者:「投資的關鍵是要找到有價值的便宜股票。」

56歲的Chou天生就是一個找便宜貨的好手。他的父母是中國人,而他則出生在印度。幼年的他幫助母親完成採購任務,時常在印度北部城市阿拉哈巴德的食物商店間穿梭。

Chou在1976年追隨他的哥哥來到加拿大,在做電話修理工時讀到了一篇關於價值投資的文章,他覺得他的機會來了。

在開始投資俱樂部的兩年之後,Chou曾經利用兩週的假期免費為多倫多金融街一家基金公司做研究,並且獲得了好評。這是他第一次和那些擁有著同樣價值投資理念的專業人士接觸。

1984年,他辭去了電話修理的工作,加入了投資公司Gardiner Watson Ltd.從事分析員工作。面試他的價值投資者Prem Watsa被深深打動了。「老闆叫我給他10分鐘時間面試,而我們卻談了約半個小時。我從來沒有在短短半個小時內對任何人留下那麼深的印象。」

Chou從來沒有拋棄他的價值投資原則,隨後他開始涉及「垃圾債」領域,因為至少現在其收益率要比美國國債高得多。

他的投資者成為了受益人。2010年發起的Chou收益基金起始金額為50萬美元,是北美洲今年為止表現最好的債券基金之一,收益率高達28%。同一階段,巴克萊的美國公司高收益債指數上漲了12%。

他現在管理的約6.5億美元債券基金中,絕大多數的資產是垃圾債券,發行公司包括MannKind Corp.以及Dex One Corp.,他通常持有某個投資幾年以上,專門挑選自己認為有反彈空間卻受到市場打壓的資產。他表示,在他剛開始基金的時候,垃圾債券的價格很吸引人,但現在隨著價格的上升,投資面臨著更大的風險。

2004年,Chou被基金評價公司Morningstar Inc.評選為加拿大十年中最偉大的基金經理。他的Chou Associates基金也名聲鵲起,管理過最多10億美元的資產。

Chou絕不願意冒更大的風險,但金融危機教會他一個道理:再成功的投資策略都會快速偏離正軌。2007年他的基金損失了10%,而2008年更是損失了28%,一些投資者撤回了自己的投資。

但基金隨後表現反彈,在過去的15年中,其年化收益率為8.3%,是標準普爾指數年增長率3.4%的兩倍還多。

Chou從來沒有正式推銷過他的基金,他給投資者的信件和巴菲特的有異曲同工之妙,都用了通俗易懂和謙遜的語氣。

Chou說:「市場會毫不留情的打擊你,提醒你自己其實什麼都不知道。」


Francis Chou 電話 維修工 維修 債券 傳奇
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2013年3月29日招商銀行電話調研記錄 Mario

http://xueqiu.com/7660842159/23426050
Q:如何解釋招商的小微貸款利率比民生低,不良生成率卻比民生高?

A:目前小微的不良遷徙處於正常水平。我們在慢慢提升風險偏好,這些不良仍然在容忍範圍內,沒有異常。從RAROC看,招商的小微貸款利潤還是很好的。我們做小微貸款的優勢還是在負債端,每家銀行都有自己的特點,不能拿弱項和別人的強項比。

Q:在吸收了一些協議存款的情況下,存款為何增長不利?

A:協議存款是保險公司的。零售存款增長還是比較好的。企業存款方面比較弱,主要和經濟情況不好有關。在年報中,2013年的戰略目標第一條就是加大對公負債的吸收力度。因為我們在零售方面品牌的基礎已經相當穩固了,目前在要在薄弱的環節多下功夫,特別是對公小企業的負債業務。

Q:為何成本增速高於存貸款規模增速?

A:費用的上升是比較剛性的,每年要新開網點,新增員工,租金也在上漲。保持一定的投入還是必須的。而收入的增速很大程度上取決於市場和監管。去年經濟並不好,而且監管機構也不允許銀行在未提供實質性服務的情況下收費,所以收入的增長放緩。費用我們覺得還是很合理的。如果把成本收入比壓縮的30%以下,小微貸款業務就沒法開展了。

Q:目前的資本已經比較充足,還要配股麼?

A:2011年的時候,考慮到監管的變嚴,當時認為配股是必須的,資本不足會影響業務的開展。目前的資本壓力已經緩和很多,但是相關材料已經封卷交到證監會,一直沒批,所以我們也只能等。目前我們對資產規模增長的考慮是回歸常態,保持內生性增長,不能像4萬億時候那樣增長,老向市場融資,規模過快增長會出問題。

Q:債券配置方面,招行依然配置了不少信用債,這塊需要佔用很多資本,為何不釋放這塊資本?

A:信用債主要是抓市場機會。去年新發了很多地方政府債,利差較大。我們認為風險很小,就配置了。從結果看,漲幅比較大。

Q:同業資產負債規模仍然較大,為何要保持那麼多同業資產負債?

A:我們的同業資產和興業他們的不一樣,他們的是類信貸,我們比較少。同業資產從年中開始壓縮,以後還是會保持一定量,維持流動性。

Q:招行有沒有主動加入系統重要性銀行的想法?

A:這個我們說了不算,是監管機構決定的。個人認為招行不太可能被劃入系統重要性銀行。

Q:為何四季度幾乎沒有提減值準備?

A:去年提多了。2011年時判斷政府融資平台可能會出問題,提了比較多的減值準備。後來也沒出問題,就回撥了。

Q:信息披露方面,有沒有打算披露槓桿率、流動性覆蓋比率和淨穩定資金比率?

A:這個要根據監管機構的要求了。我們的信息披露比一些國有大行還要詳細了。
2013 29 招商銀行 招商 銀行 電話 調研 記錄 Mario
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非比尋常回收電話檔

2013-05-09  NM  
 

 

手機回收檔布置簡單:一張摺櫈,一張寫着「高價收購」的紙牌,再加一個由朝坐到晚的人。在旺角、中環、銅鑼灣,好似便利店一樣,梗有一檔喺左近,不但市民習以為常,連警察、食環署人員都懶理他們阻街。 不過原來這些回收電話檔,殊不簡單。每區每條街各個檔口,都由幕後老闆操控。老闆除了要派人運送巨額現金到各檔口,保證充足現金流,又要落場到各區打點關係,妥善安排勢力和檔口分布。下線亦分工仔細,前線收機,要懂得全方位QC驗貨,收貨之後,有專人負責物流(運返大陸),亦有人到手機專門店,用靈巧呃騙方法,壞機換新機;更有人專門做市場調查,緊貼市場新機及價格。 這門尋常街邊生意,比得上企業營運,絕不尋常。

香港是世界手機最普及的地方,去年統計,每個港人平均擁有二點六部手機,而智能手機大行其道,Samsung(三星)每季總有一至兩款新智能手機推出,更激化港人換機潮,加上蘋果iPhone系列的追隨者,換機如時裝換季,而香港人最常用的換機方法,是在街頭搵手機回收佬。

中環收入最肥

入行兩年多的「手機收買佬」阿昌表示,現時除了偏遠區域例如新界及元朗等地,是有人以個體戶形式開檔收手機外,港島九龍旺區的回收檔,都是由幾家人壟斷,每家檔口更有識別的「公司標記」。

「旺角行人專用區一條西洋菜街成十檔,一律採用巨型黃色的街頭招牌作招徠;而在中環戲院里和皇后大道中附近兩三檔,就會用iPhone手機機盒玩『層層疊』,看似是獨特招牌,其實是話俾啲行家知,切勿入侵!」阿昌說:「全香港來來去去都係嗰幾個老細做,旺角夠密集,都係一個老細,深水埗夠雜,乜機都收,同最肥最高貴的(最好生意)中環都係同一個老闆。」

在繁忙的中環,兩大回收電話檔分別位於戲院里及皇后大道中的十字路口。

據記者連日觀察,位於戲院里的檔口每日中午十二時開檔,迎接中環午飯人潮,到晚上七時收檔。

記者估計,該檔一天可以平均收到八至十部智能手機。

「每部機可以拆到九十蚊,計埋車費飯錢,坐足八粒鐘,唔算好好景。」該檔的檔員伸着腰向記者說。以每日收八部手機算,一天可以賺七百元左右,每月工作廿天,月薪一萬四千元。

他笑說:「總好過做保安,工作就係坐喺度,玩手機睇報紙睇街邊靚女又一日。」

打999試機

晚飯時間過後,中環人流減少,檔口亦夠鐘收工。檔員會收好摺櫈,把收到的手機放入隨身揹袋跟身;而近十個電話盒和摺櫈等開檔用品,記者跟蹤發現,他們會藏到附近後巷一個寫上「有用勿取」的鐵箱裝着,第二日開檔時再取。記者見工作簡單,曾游說檔員阿昌介紹入行,他說其實入行「絕不簡單」。「要識得檢查手機,打開熒光幕掃兩掃,然後拆開機背殼,檢查機身和有無更換零件痕跡,最重要是打電話試試通話功能。不過一般放售手機已經冇sim卡,所以我們最方便梗係打999。」單是中環戲院里一檔,每日試機十次,打的都是報案熱線999。 阿昌說,要熟悉市場趨勢外,在街邊擺檔時處理客人,亦要有一手。「要識討價還價。」除了這個入行要求,他還表示,這一行行頭其實好窄,所有員工也必須由熟人介紹,獲得老闆信任。「因為一個檔口金錢的上上落落,涉及大筆現金。」

老細出更

「一個檔口每個月要有二、三十萬現金調動,每部機收返嚟要二、三千,一日十部都兩三萬喇,全部現金交易,老細大概一星期落嚟一次,一手交現金,一手收齊啲機,再搵人出貨。」阿昌說。週一在中環戲院里開檔不久,一名平頭裝的中年男人便走近檔口,據知他正是收買集團的幕後老闆。中年漢在口袋拿出一大疊現金交給檔員,叮囑幾句後,又步行到中環皇后大道中十字路口的檔口,吩咐下屬收機。阿昌說老闆每次來收機,還會向員工update最新市場型號。「邊啲機out,邊幾款手機最in,有時佢更加會指定要幾多部,好似近來Samsung note 2喺大陸超搶手,老細就會話出價多五十蚊收,都要收多幾部。」阿昌說,由於大部分手機回收後送往大陸,而大陸手機市場十分緊貼香港,一旦回收機款過時,手機回收價立即下跌。

憎Samsung 愛iPhone

「好似兩三個星期前,Samsung note 仲可以用二千一百蚊收,但係三星最近又出咗新機,note即刻跌到落千五蚊,好快連有機都唔買。」另一回收檔的雄哥說,三星不停出新機,令他們一行生意淡泊。「香港人追機追得快,但每逢Samsung出新機,舊款機立即跌價,但新款機又未有人賣,就是我哋最艱苦的時候,我哋行內人稱為慘淡季。」雄哥埋怨:「真係俾三星玩死,好在中環仲有好多iPhone收。」行內人指,iPhone始終是市場上最穩定的收入。「iPhone出機慢,我哋通常都收,一來大陸多客要,二來有時會收到筍貨。」所謂「筍貨」,原來就是一些手機收購檔口寫着「入水好壞照收」的iPhone。原來每當有人不小心將入了水壞機的iPhone拿去回收檔出售時,他們會藉口以低至八百元收購,但就會立即通知老闆,派人將iPhone拿到蘋果專門店,試圖要求換新機。「好多香港人好×蠢,唔知iPhone未滿保用期有壞包換的售後服務,我哋用八嚿水壞機換了一部五千幾的新機,大賺一筆!」記者當日便跟蹤到其中一名手下在中環檔口收到入水iPhone後,立即跑到中環國金的專門店要求店員把壞機換新機。

華強北路交貨

除了把收回的手機到專門店舊機呃新機;大部分手機,集合後都是經水貨客帶上大陸,最後的目的地是有手機城之稱、深圳華強北路的遠望數碼城。數碼城一樓多是發售手機零件和配件,人流較少,二樓卻截然不同,有五個籃球場大的場地擠滿手機人群,買賣雙方互相出價競投。每個小店鋪都貼上一份最新手機的報價表,跟股票市場一樣,會隨着供貨量及市場需求不停調整,同一款手機在一天之內可以有幾個價格上落。 其中一日,記者便跟蹤到幾名拖着行李喼的水貨客,喼內裝滿由香港收購回來的電話,過關去到華強北路。一名不願表露身份的老闆向記者坦言:「收返來的iPhone價格最穩陣,市場波幅不大,我通常都賣到高價;其他電話都有市場,近年Samsung啲機都幾好。告訴你,這裡每年有逾億元人民幣成交,不只廣東,遠至北京、新疆、黑龍江的客人都會來呢度辦貨,所以唔好睇小我哋班街邊電話收貨佬。」

收買檔三宗罪

大街小巷、行人專用區充斥着收購手機檔口,大律師陸偉雄表示,收買佬佔據街頭收購電話,明顯已經干犯了阻街罪。同樣位處中環戲院里,○九年中曾有擦鞋匠被食環署控告阻街,引起社會關注,最後促成《小販(認可區)宣布》條例的通過,八名擦鞋匠獲得「擦鞋牌」,而時至今日,手機收買佬卻可在戲院里公然擺檔,警方和食環署卻視若無睹。陸又指,手機收買其實亦可能涉嫌犯了處理贓物罪。「佢有無問部電話點嚟,有無單據?如果明知部電話偷返嚟,無問清楚手提電話的來源,對來歷不明的手機隻眼開隻眼閉。收取電話後,再提供現金,就有機會涉嫌接老鼠貨。」陸說。至於收買佬打999測試電話功能,陸偉雄指,足以控告浪費警力罪。但他強調舉證比較困難,除非要便衣人員放蛇,再憑着999熱線的電話錄音,當場人贓並獲。

 

非比 尋常 回收 電話
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道路救援龍頭 電話線拉進30億元

2013-05-13  TCW
 
 

 

一條電話線,能牽出多少商機?答案是至少三十億元。

道路救援服務起家的全鋒事業,正是靠電話線,將一輛新車落地後所有服務,幾乎一網打盡,去年締造近三十億元營收規模,坐穩國內汽車移動服務平台龍頭寶座。

如果你是台灣的開車族,一定不陌生「TMS全鋒」這個商標,因為,國內七成以上的道路救援服務,都靠它提供。

多元業務從救援到載車,全都能賺

走進全鋒位在台北市忠孝東路四段、全年二十四小時無休的客服中心,這裡不但是平均每天超過千趟拖吊車的派遣中心,扮演國內道路救援系統的神經中樞;同時也是國內八成以上汽車品牌的末梢神經,包括賓士(Benz)、奧迪(Audi)、豐田(Toyota)和福特(Ford)等車商,夜間與假日的○八○○值班客服電話,也都接到這裡。

換句話說,不必等故障或事故,全鋒也能賺到國內數百萬車主服務商機。這還僅是該公司的部分業務,這處客服中心更兼機場接送調度中心,一個月搶下兩萬趟次的出車業務;就算你不開車也不需它接送,一通電話,全鋒也提供宅配車輛到花東,甚至載運自行車隊單車至定點等的客製化服務。

「從兩輪(指單車)到二十二輪(聯結車),我們都提供服務,」連國防部軍備用品的特殊規格運輸生意,也不放過的全鋒董事長紀春錦,如此定義自家公司的業務範圍。前滙豐汽車總經理李榮華指出,國內經營拖吊業務全鋒不是第一家,但它卻發展出最完整的行動價值鏈,其經營效率,甚至勝過資本雄厚的裕隆等車商,所發展出的行動加值服務。

去年起,和泰汽車也把凌志(Lexus)和豐田部分時段的○八○○客服電話業務,外包給全鋒,和泰顧客服務部經理楊湘泉表示,「做客服它比我們有經驗,最重要的是成本也低。」

不管是道路救援、車輛派遣,或客服電話代接業務,全鋒在國內汽車服務業,建立起有如7-Eleven便利商店般全年無休的平台功能,虛擬貨架上的產品亦持續不斷擴充,舉凡保養券、加油卡,保險代理都相繼納入,而其核心業務只有一個,就是解決用車族的不方便。

長線經營從大賠到回本,苦撐十年

也和統一超商成立7-Eleven前七年連續虧損一樣,二十五年前紀春錦創立全鋒,一開始也是連年虧損,投入的資金直到第十年才回本打平。

「第一個月只有三件(道路救援)生意上門!」紀春錦說,當年見國內以汽車代步為主的生活形態成熟,導入美式會員制道路救援服務,並率先自美國引進專業拖吊車輛,然而生意卻做不起來,並非人們沒有救援服務需求,而是經營形態太先進,「當時多數車主認為車子故障,繩子綁一綁就能拖了,何必白花錢找人來拖呢?」他苦笑回想。

慘澹經營到第七年,眼見一般消費者接受度仍低,當時也經營貨櫃運輸業的紀春錦,轉而開發企業客戶,主動接觸信用卡發卡銀行,上門推銷業務,幫銀行想出「辦卡送免費道路救援」的促銷點子,兆豐銀行前身的中國國際商銀首先埋單,引發同業跟進,適逢新銀行開放設立,業務量頓時暴衝,最高紀錄全鋒同時和三十家銀行簽約,「TMS全鋒」才開始廣為一般消費者所認識。

紀春錦形容,如同晶片大廠英特爾(Intel)之於個人電腦產業,喊出的「Intel Inside」商業模式,成為信用卡合作夥伴後,銀行發給車主卡友的貼紙背面,因印上全鋒商標,也趁此建立「TMS Inside」,全球其他市場罕見的道路救援獲利模式。

但畢竟這只是搭銀行順風車的商機。一來,發卡銀行挾卡友規模,具議價主導權,毛利率年年遭降;二來,卡債風暴後發卡銀行緊縮優惠項目,加上油價高漲車市低迷,用車需求大減,拖吊業務亦同步萎縮,導致五年前全鋒營收不增反減,逼迫紀春錦再度思考轉型策略。

多重商機從外包到品牌,轉型成功

這回,他轉攻企業車隊加油卡,成立業務團隊,開發中小企業客戶的車隊管理業務,目前光是替服務的一千家企業客戶車隊代購油品,每個月至少就經手八百萬公升油料的現金交易金額,進一步衍生出保險、保修等多重商機,發揮一魚多吃的平台優勢,並且讓全鋒過去四年的營收大增逾七成,從二○○九年的不到十八億元,跳躍式成長至去年逼近三十億元大關。

紀春錦指出,雖同樣經營企業客戶,但銀行帶進的卡友車主,終究還是屬於銀行的客戶,然而,中小企業車隊客戶,每一個都是全鋒自己開發來的,「有屬於自己的客戶,才能建立真正的品牌價值!」

展望未來,紀春錦認為,全鋒的優勢來自建立電話線這端,可同時支援奧迪等高級車品牌服務的全方位客服團隊,但素質佳的人力,成本只會越來越貴,「特別是少子化後,就業市場人力資源越來越缺,但客戶對服務品質的要求卻越來越高,這是在台灣經營服務業的最大挑戰,」他隱憂道。


道路 救援 龍頭 電話線 電話 拉進 30 億元
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九倉長途電話蠱惑收費

2013-05-23  NM
 
 

 

有讀者收到九倉電訊推銷,聲稱長途電話收費「每分鐘都係一毫六仙」,豈料使用後始發現,九倉一直以「電腦系統計唔到仙」為由,將六仙變一毫;換言之,實際上是「一分鐘收兩毫」。本刊向各大長途電話供應商查詢,發現各電訊商計法不一,消費者幫襯前要留意。

施小姐經營玩具及嬰兒用品店,經常要以長途電話與東莞廠商溝通,以往曾使用不同電訊公司服務。去年十月,她接到九倉職員來電推銷,並傳真報價單供她參考,報價單列明使用九倉的「商務007」服務致電廣東省地區每分鐘收費一毫六仙,施小姐見價錢吸引,遂使用該服務。

兩個月後,施小姐翻閱賬單時,發現打長途電話至廣東省,一分鐘竟實收兩毫,計落每分鐘多收四仙。施小姐致電九倉查詢,客戶服務職員解釋,因為電腦系統無法計算仙位,所以劃一將一毫六仙調整至兩毫方便計算。

施小姐大感不滿:「如果佢計唔到仙,就直接講收兩毫,無理由同個客講每分鐘收一毫六仙,混淆視聽呀!雖然真係好少錢,但唔係人人好似我咁仔細睇單,可能好多人根本唔知每次打電話都被人收多咗錢,咁九倉刮刮埋埋咪好多!」

跟進直認仙當毫子計

翻看施小姐二月份的賬單,每次通話收費均以毫子為單位,一分鐘收兩毫,兩分鐘收四毫,只有五分鐘的通話是實收八毫。原來九倉將每次通話費用都調整至毫計算,由於施小姐傾長途電話多是一、兩分鐘,所以幾乎每次通話都會以「每分鐘兩毫計算」。記者致電九倉客戶服務熱線,職員劉小姐承認宣傳的收費與實際收費不同:「講就毫六子,但我哋由二○一二年開始,仙位已經當毫子計。」她又叫記者查看合約第七點,指已列明該措施;不過,記者翻看九倉於二○一二年十月八日傳真予施小姐的合約,卻沒有列明相關條款。除了九倉,原來電訊盈科都是以這種「仙變毫」的方法計算收費,每次通話均以整毫收費。至於新世界傳動網及數碼通,收費則最「均真」,每分鐘計足仙毫,不會自動「加一飛尾」,而且在收費單中更列明,待仙毫累積滿一元才收費。本刊將事件轉介至九倉電訊,九倉即派員聯絡施小姐,解釋公司電腦系統無法計算仙毫,稱已安排人手計算,發現五個月來多收了事主近三十元,有關款項將於下次賬單扣回,事主接受安排,但表明會停用該服務。 (陳凱敏、周潔媚)

食肆收銀機自動飛尾

除了電訊商將仙當毫計,不少食肆亦會在收銀機設定電腦程式,自動將毫子「飛尾」,毫子作一元計算;不過,此做法大多只用於消費總數,絕少會逐碟食物「飛尾」。根據《硬幣條例》,雖然只要所付金額不超過兩元,消費者有權用毫子付款,不過商戶拒收毫子屬商業決定,只要事先貼出告示講明有關做法,便不屬欺詐。

 

九倉 長途 電話 蠱惑 收費
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8217長安民生物流電話調研 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e68m.html

上週我寫了8217長安民生物流的分析,之後公司出了一季報,收入和利潤低於我的預期。在那篇分析發表以後,我收到了很多朋友的補充和質疑信息。早上我撥通了8217投關部的電話,針對一些問題(包括一季報)諮詢了負責人黃先生。儘管我對汽車物流的業務一竅不通,但黃先生還是耐心的同我溝通了半小時,在此表示感謝。

 

我們的問答如下:

 

一、問:我整理了過去5年每個季度8217的銷售收入,按8217的客戶構成,對比了長安福特、長安本部和河北長安等主要關聯公司各季的銷售數量,為什麼季度數據相關性不大,而年度相關性卻比較大呢?像今年的一季報,長安福特的銷量增長了90%,長安本部和河北長安增長了4成,但8217除去福特的輪胎裝配業務外,收入和利潤沒怎麼增長(一季報總收入同比增長29%,利潤增長25%),原因是什麼?

答:因為整車車型和銷售地點的運距變化會導致價格相差較大,並且供應商要求的運輸環節不一樣,所以沒辦法找到一個大概的公式來確立長安系銷量與8217收入之間的相關性,公司按照實際的收入來做賬,沒有調節。(這個問題我反覆問過幾次,對方很不認同我的對比邏輯,只是說長安系銷量好,8217會受益是肯定的)。

 

二、問:公司的毛利率和淨利率為何一直下滑?為什麼要做長安福特的輪胎裝配業務,8217做了沒利潤,相當於打義工。

答:主機廠還嫌我們毛利率高,一直在壓價。收入和利潤增速下滑,與目前汽車運輸距離整體在縮短也有關係。做福特的輪胎是非常好的業務,儘管我們做3億的收入可能只有300萬的利潤,但這構成了8217的競爭力,樹立了很好的信譽,讓福特離不開我們。雖然這一塊利潤薄,但不至於虧損,戰略意義很大。

 

三、長安汽車本部的銷售數量比長安福特還要多,但佔8217的收入卻只有長安福特的一半,由此推算長安汽車的業務大部分不是8217在做,那麼主要競爭對手是誰,民生實業是嗎?安吉物流實力很強,會和公司形成競爭關係嗎?還有哪些實力強的潛在競爭者?

答:這種推測是錯誤的。長安本部的微型車,單價可能還不到福特車的一半。加上運輸距離和主機廠對物流環節的要求不同,所以簡單的根據整車銷售量來推算8217的收入是不行的。事實是:長安汽車本部的大部分生意都是8217在做,長安福特也是。

 

安吉目前沒有來競爭,其它物流公司要殺進長安系基本是很難的,同樣,8217要殺進別的主機廠也難。8217的主要壓力是長安系的壓價,而不是競爭者的介入。

 

四、香港民生為何在2011年轉讓140萬股給長安工業,導致持股低於20%而讓不競爭承諾失效,並且與別人成立合資企業,搶走了長安標誌雪鐵龍的生意?

對方反問:你認為標誌的生意就好嗎?

 

五、公司的主要業務是否分包出去了?因為成本裡邊70%是運輸費用,8217收入與長安汽車的銷售收入確認時間差大嗎?

答:大部分都分包出去了,時間差不大。

 

六、營改增的影響是正面還是負面?有朋友說由於重慶的經濟增長較好,現在回重慶的貨物比較多,這能否成為未來收入和利潤的增長點?

答:營改增的影響還沒法確定,整體應該不會太正面,主要看稅負的抵扣和轉嫁能力。整車運輸是專用設備,不能隨便裝其它的回流貨物。

 

七、去年公司人員數量從4799人激增到7899人,為什麼?

答:主要是統計口徑問題,去年把整個集團的人數都加進來了,南京住久那邊有一千多人,另外由於業務發展的預期,在年底新招了不少人,主要是北京、合肥和哈爾濱的分公司招人多,但如果今年形勢不好,減人也會是比較快的。

 

八、福特在杭州建新工廠,聽說8217要過去投2.5億建物流園,情況屬實嗎?

答:目前長安福特的大部份生意是8217在做,大家合作多年,福特的杭州工廠規模很大,但福特還是會走招標程序進行競爭,8217當然會有很多的優勢,肯定要拼盡全力爭取。現在的項目還只是在招標階段,無法確定,但會在主機廠投產之前搞定。

 

九、問:為何不是長安汽車直接控股8217而是長安工業呢?美集物流的3名董事中有2名有美國總統輪船的工作經歷,是否因為總統輪船與福特本身有業務關聯?(美集是全球第二大汽車物流公司)

答:長安股東的問題太敏感,上層的設計回答不了,美集的董事也是股東的事。

 

十、轉主板的進度怎樣了?

答:現在一放下電話,就得繼續準備材料。港交所提的問題很多,有些是公司層面無法回覆的,得找大股東。總之,8217的實力大家都看得到,但轉板具體時間和結果不能確定,只能說公司一定竭盡全力。

8217 長安 民生 物流 電話 調研 歲寒 松柏
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林敏雄銅板用太兇 彭老電話「開示」


2013-08-05  TCW  
 

 

七月二十四日,全聯董事長林敏雄帶媒體參觀全聯位於桃園觀音的物流園區,最讓他得意的是,這座占地六萬六千坪的物流廠和工地,他只花二十四億六千萬元就買到,讓林敏雄直呼賺到,「符合我們全聯很省的精神!」

只是,一直強調很省的全聯,過去因為要省刷卡收單手續費,十五年來維持只收現金、不接受刷卡,最近卻籌畫開始讓民眾刷卡消費,原因,竟然是央行總裁彭淮南的一通電話!

全聯福利中心在台灣店數已經超過六百六十家,每個月需要用到的一塊錢銅板就高達新台幣九百多萬元,讓彭淮南不得不親自打電話給林敏雄:「你嘛卡好心一點,不要給我換這多啦!」

接到九A總裁親電,林敏雄承諾會想辦法。先在每家全聯收銀台旁設零錢捐款箱,並每個月向央行回報使用量,「我已經有在減少了!」但減少數量還是不夠,林敏雄才開始考慮使用信用卡。「省錢一哥」不是喊假的,林敏雄憑藉六百五十多萬會員數,更具談判籌碼。近來不少發卡銀行陸續找上他,不論最後與誰合作,可以確定的是,省錢一哥絕不會輕易讓人佔到便宜的。

 
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$安東油田服務(03337)$ 電話溝通紀要 老梅

http://xueqiu.com/5371432843/24832400
就安東上半年財報以及相關問題,上午與安東執行副總裁皮總通了將近一個小時的電話,這加深了對很多問題的理解與認識。整理溝通紀要主要是幫助自己整理一下思路,同時也將其跟其他關心安東的投資者共享。因為沒有電話錄音,整理的紀要不太可能是原話,但大體意思應該是一致的。

1:關於資本支出統計口徑的問題
資本支出的統計口徑以實際流出的投資現金流為準。
半年報附註20中披露「應付設備供應商款項」為3.22億(今年出於重要性原則將此項數據單列),其實際現金支付會在下半年以及明年。
至於明年的資本開始是否會更大呢?下一階段是否會有更多的設備投資,取決於對市場情況的評估,設備投資的考慮會參考SLB的建議與需求。

2:關於分段壓裂業務單價下跌的問題
分段壓裂價格的下跌主要是針對中石化在鄂爾多斯盆地的緻密油區塊,而緻密氣這塊的單價變化不是很大,主要原因是這些緻密油區塊的油藏條件不太好,對客戶來講按原工藝原價格進行壓裂操作的投資回報率不是很理想,在與客戶協商採用國產化的壓裂工具的情況下,大幅降低服務價格,這部分涉及的收入規模大概在1個億。從降價之後的成本情況看,人工成本佔比的確相對增加,而材料成本佔比反而相對減少。

就中石化在鄂爾多斯盆地的緻密油區塊而言,客戶已經決定不再使用原來的「水平井裸眼分段壓裂」工藝,而採用成本更低的新工藝,也就是安東獨家的「連續油管帶低封拖到分段壓裂」新工藝,以及另外一項工藝(工藝名稱沒記住,但是各家服務商都能做的工藝)。

「連續油管帶低封拖到分段壓裂」的服務單價會更低,僅有約150萬/井次。皮總強調的是不能簡單籠統地看分段壓裂的單價,應該關注不同工藝的適應性,不同工藝會有不同的單價。比如和SLB合作針對超深直井的「纖維轉向體積壓裂」僅兩層的服務價格就高達1500萬。當然從總體趨勢看,各項壓裂工藝單價還會繼續降低,當然這有助於擴大應用市場。

皮總坦言,由於分段壓裂原工藝的大幅降價,對於市場相對集中的其他競爭者影響會相當大。
我個人的感覺,安東這次針對性的降低,屬於主動降價的可能性更大一些。

至於自主化的壓裂工具,目前與其他完井工具一樣也是採用自己設計外協加工的方式完成,可以想見所受制約比較大,在天津基地完成投產之後,工具競爭力會大大提高。對於固完井這塊的競爭力提升大有裨益。(對於緻密油氣來講,其實壓裂是建井手段,也屬於完井的範疇,只不過因為這塊份量很重安東將其單列出來)
另外,遂寧基地的支撐劑已經投產,自主的壓裂液也已經出來了。

所謂天津/遂寧基地戰略合作的模式,是指其土地/廠房做為非核心資產由合作夥伴代建,安東考慮折舊率支付相應租金,而機器設備生產線仍由安東投資。

3:關於鄂爾多斯中石化壓裂服務招標的問題
去年下半年中石化的批量招標(估計就是緻密油區塊的招標)是屬於後進者Sourcing確定供應商的操作方式,今年在採用新工藝之後可能會有招標,也可能沒有。包括中石油中石化的大部分區塊都是簽訂框架性的合作協議之後直接就獲得工作量。

至於在手量的問題,皮總強制公佈的在手量數據是很保守的,基本上只有已經確定井位的工作量才納入在手量的統計。
個人的感覺是,雖然上半年新增的壓裂訂單不是很多,繼續看看最旺的三季度工作量與在手量吧,也許會有改觀。

4:關於同舟一體化的定位與進展
同舟一體化的目標是大型的一體化項目,比如合同金額超過1-2億的大項目;而安東自身的一體化目標是小型項目,比如金額1-2千萬的項目;

同舟是承接一體化項目的業務平台,負責項目承接、方案設計、項目管理與監督,具體的實施作業會採用分包的方式,視資源與能力情況,由安東公司本身或SLB甚至其他公司承擔。對於安東或SLB都能承擔的作業,將按照各家一半的原則由雙方共同分包。同舟本身的利潤率不會很高,大約保持在10-15%。

目前同舟已招聘了40多員工,大多分別從安東以及SLB招聘,其中20多位工程師已被分派到SLB在全球的項目鍛鍊實習。至於同舟的訂單機會,皮總提到上半年華油中標那個項目,當時安東技術標排名第一,而商務標報價遠比華油高,客戶徵求安東意見是否願意按華油的價格承接項目,安東在框算之後認為利潤率偏低而放棄。

就SLB對同舟一體化以及安東支持力度的問題,皮總認為雖然SLB在華有多項投資,但各項投資各有各的不同定位彼此不會存在衝突。而且SLB對安東的投資相對其他項目而言也是最大的。

5:關於構建「油藏」服務能力的問題
所謂油藏的含義,華油招股書中這段話描述比較準確,「通過收集、整理、分析及研究油藏數據,以及描述油藏的性質及流動規律,確保油田的最佳開發及開採」。
安東引進油藏的人才構建相關能力,其出發點還是構建更完整的一體化能力,從油藏工作的性質看,這是將服務能力主動再往前延伸一步,在客戶缺乏相應能力或是對某些區塊油藏工作重視不夠的情況下,通過提供油藏服務確保最優的開發方案以達到提高產量的目的。這可以說是安東為油公司提供新的增值服務的努力。
目前油藏工作的著力點還不是頁岩氣,而是塔里木盆地某些現有產量比較低且被油公司忽視的區塊。

最後,非常感謝皮總非常細緻耐心的解釋說明。
安東對待投資者的態度一如其財報的風格,令人讚賞。
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