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AH股輪動,收益輕鬆兩倍增 張翼軫

http://xueqiu.com/3559889031/24518277
之前曾經寫過一篇從價值投資出發,加倉H股減倉A股(http://seekingbeta.net/blog/html/y2013/400.html)?,談的是如何利用恆生AH股溢價指數來進行A股和H股之間的輪動。當然,當時限於條件,用的只是A股和H股整體來做演示。

必須感謝恆生指數公司,它新近推出的恆生AH股精明指數,讓我們可以從個股層面來精確把握AH股輪動的潛在收益。

先來看圖,有些直觀感受。

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下圖中共有三根曲線自2006年迄今的走勢,藍色的就是此次發佈的恆生AH股精明指數,目前收盤點位是3029.19點,按照2006年1月3日1000點基點計算,收益是202.9%;綠色的那根則是恆生AH股H股指數,反映的是那些同時有A股和H股股票的H股表現,最新點位為1595.01點,即那麼多年收益僅為59.5%,至於紅色的則是恆生AH股A股指數,最新點位1421.32,即收益為42.1%。可見那麼多年下來,無論是直接A股還是H股,收益都差不多,不過五十步笑百步而已。與之相比,恆生AH股精明指數的收益就很客觀了,比起相對較好的H股近60%的收益,還是要高出140多個百分點,說兩倍增絕不誇張。

那麼恆生AH股精明指數是如何做到這一點的呢?其實他採取的策略和筆者此前提到過利用恆生AH股溢價指數做A股和H股輪換的思路其實差不多,只不過具體到個股層面。每個月,恆生AH股精明指數都會要做一次調倉,對於那些同時有A股和H股上市的公司,會根據兩者匯率折算後孰高孰低來做選擇,如果A股價格是H股的1.03倍以上,就持有便宜的H股;如果A股是H股的0.97倍以下,就持有便宜的A股——之所以採取0.97倍到1.03倍的緩衝帶,以及每個月調倉一次,應該是為了減少換倉頻率,減少手續費支出。

從上圖我們可以看到,就是這麼簡單的一個策略,一個秉持價值投資策略只在AH股中持有便宜貨的策略,就可以產生如此之多的超額收益,可見低買高賣輪動多麼重要。

對於那些同時可以投資A股和H股的投資者,根據此指數的編制方案自己做一個指數化投資產品,應該也不算太麻煩,當然若內地投資公司能夠在創新上有所突破,搞出一個A股和H股混合的QDII ETF產品,那麼就更造福普通投資者了。

原始鏈接:http://seekingbeta.net/blog/html/y2013/616.html
AH 股輪 輪動 收益 輕鬆 倍增 張翼 翼軫
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2014年是硬件的回歸,兼討論科技股的板塊輪動 點拾Deepinsight

http://xueqiu.com/3915115654/29536979
2014年是硬件的回歸。

板塊輪動是許多投資者喜歡的投資方法。特別是在過去經濟週期處於強週期的時候,許多人通過板塊輪動,一步步跟隨經濟復甦的脈絡,一直買入在經濟復甦景氣度高的行業而賺了大錢。然而,板塊輪動的方式並不僅僅限於對於經濟週期的把握,在科技股投資中我們也發現了清晰的板塊輪動節奏。每一輪的科技股牛市都是先通過硬件的突破,再向軟件,應用發明的大爆發。

這一輪的移動互聯網盛宴,也是先由蘋果推出iPhone後的硬件突破而開始的。雖然蘋果的iPhone技術真正成熟以及大規模的換機要到2010年6月推出iPhone 4之後才開始,但看蘋果股價過去五年的走勢圖我們發現,蘋果早在2009年就啟動了「主升浪」,從2009年100美元的水平一路上漲到2012年9月的700美元水平,四年上漲七倍。蘋果的上漲來自於對於硬件端的創新。iPhone的偉大在於推廣了智能手機的理念,也推動了各個品類智能手機的發展。包括三星,小米,HTC等。
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隨著智能手機的滲透率提高,帶動了互聯網平台商的使用和價值。我們看到互聯網社交平台公司Facebook的上漲是在2013年的6月開始到2014年的2月。股價從25元的水平一路上漲到70元。Facebook從上市之後,股價幾乎橫了一年。一方面和上市時高額的估值有關,包括上市前夜的業績變臉。另一方面,也說明在智能手機滲透率提高後,才慢慢體現在公司的快速增長中。
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而大家在社交之餘也開始使用更多的互聯網應用,軟件等。於是我們也看到比如類似於Yelp這類SOLOMO的本地應用公司也在2013年出現了暴漲,股價從2013年2月左右的25元一路上漲到最高的100元。顯然,彈性比之前的社交平台網站更大。
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從這一輪的科技股週期中,我們看到了比較清晰的板塊輪動路徑。先從硬件突破開始,再到社交平台的爆發,最後到軟件以及應用。市場的炒作從硬件開始,到軟件結束。而事實上,2000年的科技股泡沫也有類似的路徑。板塊輪動也是從IBM對於個人電腦的硬件突破開始,伴隨著思科對於互聯網寬帶的硬件突破。之後市場輪動到美國人民大量連接上網的AOL,當初的軟件巨頭微軟,最後到亞馬遜,Priceline這樣的應用崛起而結束。那時也是亞馬遜和Priceline的第一輪泡沫炒作。

所以科技股本身隨著創新的節奏,會有自身的板塊輪動。如果抓住板塊輪動的節奏,也能夠在一個週期的泡沫中收益頗豐。點拾認為2014年將會是硬件的回歸,因為2014年將會出現一系列的硬件創新。這一輪的創新依然由2007年領頭的蘋果所帶領。雖然最新的iPhone 6在技術上沒有很大的突破,但是這是過去幾年市場期待最多的一款手機。第一次我們看到眾多新技術放入到iPhone 6中去,包括藍寶石,超級指紋識別功能,眾望所歸的大屏幕,以及內置NFC等。而之後蘋果更加推出包括iTV,iWatch在內的一系列新產品。特別是以iWatch為代表的可穿戴設備,可能如同之前的iPhone一樣,開創一種新的流行品類。而年初在谷歌收購智能家居公司Nest之後,也會在今年下半年到明年初,推動更多智能家居方面的創新。我之前一直認為這一輪科技的進步來自於一二級市場互相推動。許多二級市場股票的高估值,甚至收購都推動了一級市場的創新熱情,然後互相影響。比如蘋果最近對於Beats耳機的收購,谷歌之前的Nest收購都是硬件方面的大手筆,也將轉而推動更多來自於一級市場方面的創新。從這點看,2014年有許多來自於硬件的創新。而點拾在年初的思考中也說過,隨著這些創新,市場越來越重視硬件入口的價值,導致硬件的價值被重估。這點和過去一年因為云計算和大數據的技術創新,重估了軟件入口的價值類似。最終又回到互聯網最原始的話題,入口和流量才是真正的王道。

總結而言,我們認為科技股中也有明顯的板塊輪動節奏。從硬件的創新開始,到軟件端滲透率飽和而結束。而2014年我們會看到更多硬件端的創新,也非常可能是硬件回歸之年。特別是可穿戴設備,智能家居和智能電視三大領域,今年出現的創新或許將在未來改變我們的生活液態。伴隨著這些創新也會有一些新的互聯網平台以及軟件公司從中崛起。從某種意義上來說,引領著這次創新的蘋果公司股價應該會突破之前的高點(注,點拾成員不持有任何蘋果股票的多頭倉位)。
2014 年是 硬件 回歸 討論 科技股 科技 板塊 輪動 點拾 Deepinsight
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美林投資時鐘之殤 ——大類資產輪動舊規則的失效與新規則的確立 金融之王

來源: http://xueqiu.com/3349896301/31065533

【核心觀點】
大類資產輪動歷史回顧:著名的美林投資時鐘理論構造了一幅經濟周期映射下的大類資產輪動經典模式,這一理論很好地詮釋了歷史上美國大類資產輪動的規律。運用1973-2004年美國市場數據測試可以發現,美林投資時鐘理論完整的展示了在一輪完整的經濟周期中,經濟從衰退逐步向複蘇、過熱方向循環時,債市、股市、大宗商品輪流領跑大類資產。
2008年後美林投資鐘失效:2008年金融危機以後,全球大類資產走勢已經摒棄了美林投資時鐘的資產輪動模式。新一輪經濟周期中,債市—股市—大宗商品市場的輪動徹底被打亂:經歷2009年初的觸底後,美國金融市場出現一波延續至今的股債雙牛格局;與此同時,大宗商品結束過去長期超級周期,開始進入緩慢下行通道,即使在近期美國經濟由複蘇走向強勁階段,大宗商品市場依然不見回暖信號。
確立大類資產輪動新規則:美林投資時鐘失效的本質是經濟周期對金融周期的映射關系被打破,經濟周期已經不能預測或反映金融周期。傳統的投資時鐘理論建立在經濟主導金融的基礎上,然而全球央行前所未有的寬松貨幣政策已經擾亂了經濟金融傳導機制。在經濟複蘇動能尚未修複的情況下,寬松的貨幣政策無法傳導至實體經濟信貸端,導致大量流動性直接轉入金融市場推升各類金融資產價格,美林投資時鐘理論也就失去了前提邏輯基礎而不可避免走向失效,新的貨幣周期主導規則建立。
大類資產走勢前瞻:美聯儲貨幣政策轉入緊縮周期,美林投資時鐘依然難以指導大類資產輪動。股市方面,貨幣政策收緊將導致股市不可避免回吐部分利潤,隨後基本面好轉將接替流動性因素主導股市運行;債市方面,加息周期帶來債市逐漸調整,但是收益率難現徒升;大宗商品方面,超級周期已結束,下行之路慢且長。

一、大類資產輪動歷史回顧:美林投資時鐘理論構造了經濟周期映射下的大類資產輪動經典模式

2004年11月10日,美林證券發表了著名的研究報告《The Investment Clock》,研究了在經濟的不同階段相對應的投資策略。其主要原理是根據經濟增長趨勢和通貨膨脹趨勢,將經濟周期劃分為四個階段:衰退、複蘇、過熱、滯漲。在經濟周期的不同階段變換時,債券、股票、大宗商品和現金依次有超過大市的表現。

投資時鐘體現的是實體經濟與投資策略之間的基本關聯,由於各國經濟所處發展階段及經濟政策的不同,以上四個階段的持續時間並非一致,甚至會跳過某個階段,但投資時鐘可以給我們一個大致的資產配置方向。

1、衰退階段(經濟下行,通脹下行)

通脹壓力下降,貨幣政策趨松,債券表現最突出,隨著經濟即將見底的預期逐步形成,股票的吸引力逐步增強。就整體表現而言,債券>現金>股票>大宗商品。

2、複蘇階段(經濟上行,通脹下行)

此階段由於股票對經濟的彈性更大,其相對債券和現金具備明顯超額收益,即股票>債券>現金>大宗商品。

3、過熱階段(經濟上行,通脹上行)

在此階段,通脹上升增加了持有現金的機會成本,可能出臺的加息政策降低了債券的吸引力,股票的配置價值相對較強,而商品則將明顯走牛。總的來說,大宗商品>股票>現金/債券。

4、滯漲階段(經濟下行,通脹上行)

現金收益率提高,持有現金最明智,經濟下行對企業盈利的沖擊將對股票構成負面影響,債券相對股票的收益率提高,即現金>債券>大宗商品/股票。

美林投資時鐘理論為我們完整的展示了在一輪完整的經濟周期中,經濟從衰退逐步向複蘇、過熱方向循環時,債市、股市、大宗商品依次輪流領跑大類資產。因此,大類資產在經濟周期中的輪動是美林投資時鐘理論的核心思想。


美國1973年至2004年的 美國1973至2004年的經濟金融數據可以作為美林投資時鐘理論的經典案例。運用1973年到2004年美國市場數據測試投資時鐘理論可以發現,整體上看美國經濟周期相當均勻。根據不同時期的經濟表現,將1973年4月到2004年7月之間的375個月相應的劃分為經濟周期四個階段,每個階段平均持續20個月,一個經濟周期大約為6年。

通過統計美國幾大類資產的實際回報率可以看出:衰退階段,債券是最佳選擇,實際回報率達9.8%,遠超長期回報率3.5%,而大宗商品表現最差;複蘇期間,股票是最佳選擇,每年實際收益率為19.9%,大幅超出其長期平均回報率6.1%,現金和大宗商品回報率不佳;過熱階段,大宗商品每年實際收益率為19.7%,超過長期平均回報率5.8%,而債券表現最差;滯脹階段,現金實際回報率為-0.3%,但卻是所有資產里的最佳選擇,由於20實際70年代石油危機的沖擊掩蓋了非石油類大宗商品價格下跌,大宗商品年均回報率達到了28.6%。



二、美林投資鐘失效:金融危機之後大類資產走勢已經摒棄了美林投資時鐘所揭示的資產輪動模式
2008年金融危機席卷全球,美國的GDP、PMI、IP、失業率等宏觀數據集體在之後的一年多內急速滑至歷史低谷;2009年4月美國經濟開始步入漫長的複蘇階段;到目前為止,各項宏觀經濟指標顯示美國已經從金融危機中恢複活力,以美聯儲開始退出QE為標誌,美國經濟正逐步從複蘇邁向新的強勁。



然而,在後金融危機時代的經濟周期里,債市—股市—大宗商品市場的輪動徹底被打亂,美國已經摒棄了美林投資時鐘的大類資產輪動模式:

標誌一:股債雙牛格局。在美國經濟開始進入複蘇階段後,股市開啟了長期反轉模式,標普指數一路上漲,穩穩站在超過2007年峰值30%的高點。然而,在金融危機中領跑的美債市場並未伴隨經濟步入複蘇而退居二線,十年期美債收益率在後金融危機時代從5%持續跌至接近1.4%的歷史低位。即使在QE開始退出的2014年上半年,美債收益率也出現了50bp的下滑。美國這一波長期的股債雙牛格局已經成為本輪金融市場複蘇的最大特點。


標誌二:大宗商品先強後弱與美林投資鐘所示的先弱後強恰恰相反。金融危機後,國際大宗商品市場於2008年底率先開啟反彈模式,國際銅價和原油價格一度在2011年初先後創下新高。然而伴隨經濟複蘇趨勢確認,大宗商品價格卻逐漸開始震蕩下行,即使在目前經濟由複蘇邁向繁榮的階段,大宗商品價格依然謎底。在複蘇階段,大宗商品走出了與美林投資時鐘理論恰恰相反的先強後弱模式。

從後金融危機時代債市、股市、大宗商品的走勢來看,美林投資時鐘所刻畫的債市—股市—大宗商品市場的輪動順序被徹底打亂,美林投資時鐘已經失去了其指導大類資產配置的基本作用。

三、確立新規則:超級寬松的貨幣政策擾亂資產輪動規律


本輪經濟周期中大類資產走勢不再呈現出美林投資時鐘理論中的輪動模式,主要原因在於傳統的投資時鐘理論是建立在經濟主導金融的邏輯之上的,而金融危機後全球央行前所未有的寬松貨幣政策已經擾亂了經濟金融傳導機制,經濟周期已經不能預測或反映金融周期。美聯儲在本輪經濟周期中共實施了3次大規模QE,在複蘇初期增長動能尚未修複的情況下,寬松的貨幣政策無法傳導至實體經濟信貸端,導致大量流動性直接轉入金融市場推升各類金融資產價格,金融資產的風險收益關系的定價作用逐步喪失。由此,美林投資時鐘理論也就失去了前提邏輯基礎而不可避免的走向失效。

1、債市新規則:QE與避險需求共同推動了債市收益率的長期下行趨勢

債券市場的繁榮基本貫穿了金融危機以後美國的衰退期與複蘇期:1)危機初期
,美債避險屬性成為大規模資本避難所,推動美債收益率快速下行。2)複蘇階段,美聯儲寬松的貨幣政策成為拉動美國經濟複蘇的首選工具。從價格型工具看,美聯儲於08年七次下調聯邦基金目標利率至0-0.25%並維持至今,接近零利率的聯邦基金目標利率有效地抑制了國債收益率的上行;從數量型工具看,美聯儲先後啟動三輪資產購買計劃,而國債正是其核心購買對象,巨大的需求量持續對國債收益率產生向下壓力。3)2014年初至今,盡管美聯儲已經開始退出QE,然而由於一季度美國經濟增長意外大幅回落,加之全球地緣政治危機頻繁爆發,導致美債收益率下跌趨勢不改。

2、股市新規則:充裕的流動性使股市過早透支經濟複蘇動能

美國股市自2009年初開始了為期5年的上漲周期,並不斷刷新歷史新高。雖然在這期間美國經濟開始複蘇,但是美國股市的強勢上漲與美國經濟複蘇的步履蹣跚形成鮮明對比:09年美國經濟仍處於衰退的泥潭中時,美股便開始強勁上漲;美國經濟複蘇過程中的數次回調也未能阻止美股繼續創下新高。

美股此輪長期上漲行情部分得益於美國企業自身的快速修複能力,然而美聯儲的貨幣政策事實上已經取代了經濟複蘇動能,成為支撐美股上漲的關鍵力量。這也就解釋了“經濟差股市好”的怪現象。更具體地說,是市場對於美聯儲貨幣政策的寬松預期造就了美股的走勢。因此,美林投資時鐘中的重要變量——經濟周期——事實上被貨幣政策周期所置換。

3、商品新規則:金融屬性與商品屬性交替主導大宗商品市場走勢

投資時鐘認為,在經濟發展過熱階段,投資商品市場是最優的資產配置選擇。然而在全球經濟依然在衰退中掙紮的2009至2010年,以銅、原油為代表的大宗商品市場走出了持續2年的長期上漲周期。而在經濟複蘇趨勢確認的隨後三年多里,大宗商品卻一路震蕩下行。大宗商品後危機時代先強後弱的走勢與美林投資時鐘理論恰好背道而馳。

為何寬松的貨幣政策未能給大宗商品市場帶來持續牛市?我們認為,這是因為大宗商品本身兼具金融屬性與商品屬性,2010年後大宗商品步入慢熊的主要原因是受貨幣政策寬松影響的金融屬性無法抵消受需求低迷影響的商品屬性。金融危機前,全球大宗商品經歷了長達數十年的超級牛市,一方面得益於新興市場經濟快速發展帶來的巨大需求,而更加重要的是隨著商品期貨和其他衍生品的急速膨脹造成的金融屬性的過度放大。然而,伴隨近年來新興市場出現增長放緩跡象,對大宗商品的需求出現回落,其商品屬性對價格產生巨大向下壓力。盡管有充裕流動性環境,但由於大宗商品過去的超級周期過度透支了其金融屬性,造成目前商品屬性上升主導金融屬性。因此,即使在經濟複蘇提速的今天,大宗商品依然難以參與新的輪動。

三、大類資產走勢前瞻:美聯儲貨幣政策轉入緊縮周期,美林投資時鐘資產輪動模式難現重啟既然是超級寬松的貨幣政策擾亂了美林投資時鐘,那麽在美聯儲貨幣政策轉向緊縮的未來,大類資產能否按照美林投資時鐘理論繼續輪動呢?我們認為,美林投資時鐘未來依然難以指導大類資產配置。具體而言,我們認為:

1、股市前景:貨幣政策收緊將導致股市不可避免回吐部分利潤,隨後基本面好轉將接替流動性成為主導股市運行的新動力

最近一個月,美股出現反常持續下跌,背後最重要觸發因素是二季度經濟大幅回暖造成市場對加息預期異常強烈。實際上,過去五年美國股市的漲幅與經濟緩慢複蘇的態勢並不匹配,到某一時點,股市將不可避免回調等待經濟增長步伐。而觸發這一時點的因素便是貨幣政策收緊。因此,目前美股的回調是對前期透支上漲的回補。

在未來貨幣政策正常化的過程中,美國經濟增長穩步加快、就業市場逐漸改善、居民收入提高、企業進入加杠桿周期、資本支出會進一步擴大,宏觀基本面的好轉將接替流動性成為主導股市運行的新動力。

2、債市前景:加息周期帶來債市逐漸調整,但是收益率難現徒升,我們預期加息初級階段可能升至3.5%~4%區間。

目前影響美國債券市場的最主要的因素是關於美聯儲何時加息的預期。隨著美國經濟的複蘇,美聯儲已經明確在今年10月退出QE,並且市場普遍預計美聯儲將在2015年第三季度左右加息平。隨著利率在未來的上升,債券價格不可避免地會出現長期的下跌。

雖然債市會緩慢地步入熊市,然而回顧美國國債收益率三十年的超長下跌周期後,我們發現本次加息周期中貨幣政策傳導到市場利率的強度可能會逐漸減弱。從需求端看,美國的經濟活力會吸引更多的外部流動性支持,而從供給端看,美國政府赤字水平低位運行,國債發行壓力小。因此,美聯儲貨幣政策的轉向在短期內不會大幅提高美債收益率。

3、商品前景:大宗商品超級周期已結束,下行之路慢且長

大宗商品的超級周期已經結束,未來幾年內,鐵礦石、銅和布倫特原油等大宗商品的價格將會持續下降。

四個因素將主導大宗商品未來長期的低迷趨勢:

第一、新興經濟體經濟增速開始減緩,大宗商品需求的主力軍開始撤退。例如,中國正經歷經濟結構性轉型,增長中樞下移,對大宗商品的需求開始放緩。

第二、在全球範圍內,隨著寬松性貨幣政策逐步撤出,全球貨幣流動性減少,金融市場上對大宗商品的投資需求將進一步下降。

第三、美聯儲貨幣政策正常化打開美元指數上行空間,抑制以美元計價的大宗商品價格上行。

第四、伴隨著北美的新能源革命,以及相關開采技術在全球範圍擴散,全球供應量不斷攀升,悄然改變市場對能源價格的預期。近期中東地緣政策危機未能大幅提振原油價格也印證了以上觀點。

(作者:許元榮,第一財經研究院(北京)研究總監、首席宏觀研究員,數據來自wind)
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美林 投資 時鐘 之殤 大類 資產 輪動 動舊 規則 失效 與新 確立 金融 之王
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稍安勿躁,等候輪動 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102v730.html

    今天,A股又放天量大漲,並創出40個月以來的新高!但大多數中小盤股只是稍稍跟漲了一點而已,“賺了指數不賺錢”讓好多朋友嘆息不已!

    “怎麽應對?”做中小盤股的朋友問。

    “A股向來是中小盤股表演的舞臺。”我說,“從以往紀錄看,什麽時候中小盤股行情沒了,則整個行情也就結束了。”

    我們不妨回顧一下,上證指數與代表中小盤股的中證500指數的歷史走勢,好像中小盤每次都是死在大盤之後的吧?

↓中證500(彩色)與上證(白色)百分比坐標的月K走勢圖:稍安勿躁,等候輪動

    圖中顯示:第一波,當大盤於2007年10月沖到歷史最高點6124點時,中證500延後5個月,於2008年3月才達到最高點5296點,隨後與大盤一同走入熊市,死掉!第二波,當大盤於2009年8月大反彈至3478點時,中證500竟然延後了1年3個月,才於2010年11月再創新高5581點,然後再回熊途,死掉!

    當前,大盤還遠在山腳下,中小盤就偃旗息鼓了?不會吧?請君稍安勿躁,靜等大象歇腳,你相對低價的或滯漲的中小盤股會像猴子似的上躥起來呢!

稍安 安勿 勿躁 等候 輪動 xuyk 博客
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通縮時代的行業輪動邏輯

來源: http://wallstreetcn.com/node/212296

國泰君安宏觀分析師任澤平博士在報告中通過定量研究各行業受通縮影響的損益程度,設計了成本傳導能力指數(CTC)和變動指數(VCTC)。

成本傳導能力(CTC)是各行業對成本漲價向下遊轉嫁的能力,用來衡量行業(企業)的市場定價能力。

CTC>1的行業可以完全傳導成本漲價壓力,甚至從中受益,在在通脹或通縮環境下表現為受益;CTC<1的行業無法完全傳導成本漲價的壓力,只能內部消化一部分, 表現為受損。

影響 CTC 的直接因素是價格和成本的變化,深層次的間接因素還包括產品市場供求、行業集中度、政府的價格管制、技術更新速度、替代與互補產品的價格、市場結構、產品的周轉速度、政治因素等有關,這些因素都可能影響和制約成本的 向下傳導。其中,產品市場供求和行業集中度是影響 CTC 的基本因素,政府價格管制制約價格效應能否傳導,技術進步影響企業主動消化能力。 

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VCTC表示兩時期間的成本傳導能力的變化。

VCTC>0的行業成本傳導能力有所提升;VCTC<0,行業成本傳導能力有所降低。

投入成本和產出品價格的變化趨勢是決定行業成本傳導能力變化的主要變量,投 入成本價格趨於下降,產出品價格趨於上升,則成本傳導能力將趨於提升,反之則趨於降低。 

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在大宗商品熊市周期下,未來隨著通縮的加重,CTC>1、VCTC>0 的中下遊行業受益於成本下降景氣將明顯提升:鋼鐵、有色冶煉、電力、交通運輸、石油加工、 交運設備制造、電子、專用設備制造等;CTC<1,VCTC<0 的上遊行業景氣明顯下降:石油、燃氣、鐵礦石等。未來如果大宗商品熊市觸底反彈,行業景氣輪動的順序將反過來,上遊周期性行業景氣將改善。 

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在通貨膨脹周期中,也存在一種利潤從中下遊向上遊流動、再回流中下遊的現象,可稱為通脹周期下的“行業景氣輪動”。通脹影響利潤在各行業間的 重新分配和結構調整,成本傳導能力(CTC)及其變動(VCTC)是決定利潤流向的關鍵因素。通脹環境下的利潤流動和調整具有明確的方向性,利潤從CTC 小的行業流向 CTC 大的行業,也就是從傳導能力差的行業流向引發通脹或傳導能力強的行業。對於大部分行業,在通脹上升期,利潤向 CTC 強的行業流動, CTC 越強利潤增速越快。與之相應地,在通脹回落期,利潤則向 CTC 弱的行業回流。隨著通脹周期的周而複始,利潤在行業間的流動遵循著明確的方向性,行 業景氣呈現出規律性的輪番波動。這可以稱為通脹周期下的“行業輪動”與“投資時鐘”。 

一般而言,在經濟衰退和通縮階段,由於生產成本的下降,利潤從上遊行業回流中下遊行業,成本下降和供給端收縮的中下遊行業景氣相對較高(2014年);在經濟周期複蘇和通脹初期階段,下遊行業景氣相對較高(2006年、2009年);在經濟周期過熱和通脹高企階段,上遊行業景氣相對較高(2007-2008年);如果在總需求沒有明顯增加的情況下發生通脹,利潤會向上遊流動,行業景氣分化(2010-2011年);如果在經濟複蘇初期,需求回暖但物價水平上漲不明顯,這一階段經常是下遊行業景氣的黃金時期。對於從上而下的成本推動型通脹,利潤向上遊流動;對於從下而上的需求拉動型通脹,利潤會流向需求旺盛的行業或瓶頸行業,下遊行業同樣有可能受益。 

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通縮 時代 行業 輪動 邏輯
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二八輪動模型2.0 張翼軫

來源: http://xueqiu.com/3559889031/35893009

之前給大家介紹過一個我自己研究出來用於捕捉大盤股和小盤股輪動的量化模型,深受廣大讀者的歡迎。不過也有反映理解略有出入,而且覺得使用上略麻煩。正好有時間,對模型進行了升級,如今的2.0版本比1.0版更簡單更賺錢。

二八輪動不擇時模型
  好了,先給出的是二八輪動模型,不包含擇時,永遠滿倉。這次升級中,這部分沒有任何變動。

  每周五(或者本周的最後一個交易日)臨近收盤時,將滬深300指數和中證500指數切換到周線狀態,分別查看兩者過去四周的累計漲幅。哪個過去四周漲幅大,那麽就在收盤前買入對應的ETF持有一周,直至下一次的切換。


  從歷史回測數據來看,不考慮切換成本,2005年2月18日開始到2015年1月23日,累計漲幅是829%,遠遠跑贏同期滬深300指數和中證500指數的漲幅。

  下圖的藍色曲線,就是純輪動不擇時模型的走勢圖。



二八輪動擇時模型  本次升級,主要是針對擇時模型。1.0版本中的條件過於複雜,很多讀者看的暈頭轉向,而且計算複雜。所以這里換了一個條件,效果還更好。

  每周五(或者本周的最後一個交易日)臨近收盤時,將滬深300指數和中證500指數切換到周線狀態,分別查看兩者過去四周的累計漲幅。如果過去四周漲幅大的那個指數在四周中能夠獲得正回報,那麽就在收盤前買入對應的ETF持有一周,直至下一次的切換;但是如果過去四周漲幅大的那個指數在四周中依然是虧損的,那麽就選擇空倉,直至下一次切換。

  上圖中的紅色曲線,就是輪動同時擇時模型的走勢圖,同期累計漲幅是1311%,比不擇時好許多。考慮到A股從來習慣出現大牛大熊的瘋狂走勢,擇時絕對是有必要的。
二八 八輪 輪動 模型 2.0 張翼 翼軫
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經濟通縮下,如何把握行業景氣輪動帶來的機會?

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2215

經濟通縮下,如何把握行業景氣輪動帶來的機會?
作者:任澤平  

有人說,隨著周期式弱,經典的行業輪動已經消失了,其實,行業輪動從未消失,只是它沒有簡單地重複自己。本文作為大類資產配置與行業輪動的開篇之作,敬請留意。

摘要:

通縮!當前中國經濟最重要的困難之一是通縮,成因主要在於產能過剩、需求不足、信用收縮和大宗商品熊市。通縮將推升實際利率,增加企業債務負擔,破壞企業資產負債表。同時,部分行業受益於成本下降,在通縮環境下利潤改善,這是我們做行業比較時需要特別重視的。本報告旨在定量研究各行業受通縮影響的損益程度,設計了成本傳導能力指數(CTC)及變動指數(VCTC)。

通縮期的行業景氣比較:(1)對2014年11月CTC排序:CTC>1,成本傳導能力強的行業:運輸倉儲、電力、水、交運設備制造、通用專用設備制造、鋼鐵、有色、化工、電子等,屬於通縮受益型行業,大多處於中下遊。CTC<1,成本傳到能力弱的行業:石油、鐵礦石、煤炭,屬於通縮受損型行業,處於上遊。(2)VCTC進行排序:VCTC>0,行業的成本傳導能力有所提升:電力、有色冶煉、化纖、電氣、電子、石油加工、鋼鐵、交運設備制造、塑料、專用通用設備制造等,受益於成本下降或供給收縮;VCTC<0,行業成本傳導能力有所降低:原油、燃氣、鐵礦石,主要原因在於全球大宗商品熊市。

通縮期的行業輪動邏輯:在大宗商品熊市周期下,未來隨著通縮的加重,CTC>1、VCTC>0的中下遊行業受益於成本下降、供給收縮景氣將明顯提升:鋼鐵、有色冶煉、電力、交通運輸、石油加工、交運設備制造、電氣、電子、專用設備制造等;CTC<1,VCTC<0的上遊行業景氣明顯下降:石油、燃氣、鐵礦石等。

未來如果大宗商品熊市觸底反彈,行業景氣輪動的順序將反過來 ,上遊周期性行業景氣將改善。

在從通脹到通縮的周期循環中,存在一種利潤從中下遊向上遊流動、再回流中下遊的現象,可稱為通脹周期下的“行業景氣輪動”。我們利用歷史數據測試發現,在通脹通縮周期中,成本傳導能力與行業利潤增速高度正相關,成本傳導能力(CTC)及其變動(VCTC)是決定利潤流向的關鍵因素。

正文:

通縮!當前中國經濟最重要的困難之一是通縮,通縮的負面影響主要在於推升實際利率,增加企業債務負擔,破壞企業資產負債表,產品跌價損失導致企業盈利預期變差,抵押物折價引發信用周期收縮。同時,部分行業受益於生產成本的下降,在通縮環境下可能會出現企業利潤的改善,這是我們做行業比較時需要特別重視的。

經濟景氣周期影響國民經濟企業利潤總量的變化,而通脹通縮周期則影響利潤在各行業間的結構調整和重新分配,影響行業景氣變動。本報告旨在定量研究各行業受通縮影響的損益程度,分析生產成本變化對各行業景氣影響的差異。

1. 本輪通縮的特征與成因

從當前通縮的成因看,主要是產能過剩、需求不足、信用收縮和大宗商品熊市。

當前中國經濟正處於增速換擋期,新舊增長動力正在接續,由於體制性原因,舊增長模式遺留下來的過剩產能出清緩慢,經濟持續下行導致需求不足。

經濟衰退和信用周期收縮疊加導致貨幣流通速度的下降。

2011年以來全球大宗商品結束了10多年的牛市步入熊市,增加了輸入性通縮壓力,尤其2014年以來美聯儲推出QE和加息預期引發原油、鐵礦石等價格暴跌。

CPI和PPI的剪刀差自2011年以來持續張開,可能的原因是,CPI受到國內勞動力成本上漲的支撐,PPI更多地反應了實體經濟產能過剩狀況和輸入性通縮壓力。

圖1 2011年以來PPI和CPI剪刀差持續張開




數據來源:統計局,WIND

2. 行業成本傳導能力指數(CTC)的設計

為了研究測算各行業景氣在通脹或通縮周期的表現,作者提出並設計了“成本傳導能力指數”(2008、2012)。

2.1.成本傳導能力的定義、公式與經濟解釋

定義成本傳導(轉嫁)能力(CTC,Capability of Transmitting Cost)為各行業(企業)對成本漲價的向下傳導(轉嫁)能力,用來衡量行業(企業)抵抗成本漲價的防禦能力和在市場上的定價能力,公式為:

成本傳導能力=價格實際漲幅/成本漲幅(漲價壓力)式中,“實際漲幅”(Real Markup, RM)是指產品的實際漲價幅度;“成本漲幅(漲價壓力)”(MarkupPressure, MP)是指由於成本上漲引起的產品漲價壓力,也就是成本上漲能夠完全傳導的產品漲價幅度。

行業或企業成本傳導能力可以反映通脹或通縮環境下成本上升時行業景氣或企業生存能力的變化:CTC>1的行業,說明該行業不僅能順利傳導成本漲價的壓力,甚至可以從中受益,這類行業在通脹或通縮環境下表現為“受益”或“景氣”;CTC≈1的行業,說明該行業基本能夠傳導成本漲價的壓力,在通脹或通縮環境下表現為“中性”;CTC<1的行業,說明該行業無法完全傳導成本漲價的壓力,只能內部消化一部分,在通脹或通縮環境下表現為“受損”或“不景氣”。

定義“成本傳導能力變動指數(the Varietyof CTC,VCTC)”為:VCTC>0,行業的成本傳導能力有所提升;VCTC<0,行業成本傳導能力有所降低;VCTC≈0,行業成本傳導能力基本沒有變化。投入成本和產出品價格的變化趨勢是決定行業成本傳導能力變化的主要變量,投入成本價格趨於下降,產出品價格趨於上升,則成本傳導能力將趨於提升,反之則趨於降低。

2.2.成本傳導能力的類型

企業的成本構成有多種,根據會計公式有:
成本=中間生產成本+勞動力成本+固定資產折舊成本+其他成本
中間生產成本=物耗成本+服務成本
=農產品消耗成本+工業品消耗成本+建築成本+服務業服務成本

根據導致成本漲價的因素不同,成本傳導能力可分為總成本傳導能力、中間生產成本傳導能力、物耗成本傳導能力、勞動成本傳導能力等不同類型,表示行業(企業)對不同成本的轉嫁傳導能力。

2.3. 影響成本傳導能力的因素和途徑

影響CTC的直接因素是價格和成本的變化,深層次的間接因素還包括產品市場供求、行業集中度、政府的價格管制、技術更新速度、替代與互補產品的價格、市場結構、產品的周轉速度、政治因素等有關,這些因素都可能影響和制約成本的向下傳導。其中,產品市場供求和行業集中度是影響CTC的基本因素,政府價格管制制約價格效應能否傳導,技術進步影響企業主動消化能力。

3. 通縮對行業景氣的影響——基於成本傳導能力指數(CTC)

影響行業景氣的長期因素有經濟周期、行業周期、產業結構升級、消費結構升級等,短期因素有通脹、通縮、匯率等。

當前通縮已經成為宏觀經濟的重要矛盾,通縮影響了利潤在行業間的重新分配,並進而影響行業景氣。

3.1.成本傳導能力的測算

國家統計局編制的投入產出表(IO表)展示了各行業的生產成本構成,根據2007年IO表和成本傳導能力模型,本文計算了47類行業的CTC指數。

表1  2014.11成本傳導能力指數


註:本表計算的CTC和VCTC均為標準化後的指數。利潤增速采用2014年1-10月數據。
數據來源:統計局,WIND,RZP行業景氣監測數據庫

3.2.通縮期的行業景氣比較

對2014年11月成本傳導能力標準指數CTC進行排序:

CTC>1,成本傳導能力強的行業:運輸倉儲、電力、水、交運設備制造、通用專用設備制造、鋼鐵、有色、化工、電子等,屬於通縮受益型行業,大多處於中下遊。

CTC<1,成本傳到能力弱的行業:石油、鐵礦石、煤炭,屬於通縮受損型行業,處於上遊。

圖2  2014.11成本傳導能力指數CTC排序


數據來源:統計局,WIND,RZP行業景氣監測數據庫

對2014年11月成本傳導能力變動標準指數VCTC進行排序:

VCTC>0,行業的成本傳導能力有所提升:電力、有色冶煉、化纖、電氣、電子、石油加工、鋼鐵、交運設備制造、塑料、專用通用設備制造等,受益於成本下降速度快於價格下降速度;

VCTC<0,行業成本傳導能力有所降低:原油、燃氣、鐵礦石,主要原因在於全球大宗商品熊市。

圖3  2014.11成本傳導能力變動指數VCTC排序


數據來源:統計局,WIND,RZP行業景氣監測數據庫

如果對照CTC、VCTC和行業利潤增速可以發現,CTC大、VCTC上升的行業利潤增速趨於改善。

至此我們可以得出通縮期的行業輪動邏輯:

在大宗商品熊市周期下,未來隨著通縮的加重,CTC>1、VCTC>0的中下遊行業受益於成本下降景氣將明顯提升:鋼鐵、有色冶煉、電力、交通運輸、石油加工、交運設備制造、電子、專用設備制造等;CTC<1,VCTC<0的上遊行業景氣明顯下降:石油、燃氣、鐵礦石等。

未來如果大宗商品熊市觸底反彈,行業景氣輪動的順序將反過來,上遊周期性行業景氣將改善。

4. 通脹通縮周期中的行業景氣輪動邏輯

我們用2002-2010年大宗商品牛市時期的歷史數據做測試發現,成本傳導能力與行業利潤增速具有很強的正相關性,成本傳導能力上升的行業,利潤趨於改善。

圖4  VCTC與行業利潤增速變化高度正相關


數據來源:統計局,WIND,RZP行業景氣監測數據庫

通貨膨脹周期與實體經濟景氣周期下的“行業景氣輪動”邏輯方向是有區別的。我們在研究大類資產配置的時候發現(2006、2007),在實體經濟景氣周期波動中,存在著一種典型的從下遊到上遊的需求逐次傳導和行業景氣先後波動的現象,即“行業景氣輪動”現象。

圖5  經濟周期與投資時鐘


數據來源:統計局,WIND,RZP行業景氣監測數據庫

圖6  經濟周期下的行業輪動


數據來源:統計局,WIND,RZP行業景氣監測數據庫

實際上,在通貨膨脹周期中,也存在一種利潤從中下遊向上遊流動、再回流中下遊的現象,可稱為通脹周期下的“行業景氣輪動”。通脹影響利潤在各行業間的重新分配和結構調整,成本傳導能力(CTC)及其變動(VCTC)是決定利潤流向的關鍵因素。通脹環境下的利潤流動和調整具有明確的方向性,利潤從CTC小的行業流向CTC大的行業,也就是從傳導能力差的行業流向引發通脹或傳導能力強的行業。對於大部分行業,在通脹上升期,利潤向CTC強的行業流動,CTC越強利潤增速越快。與之相應地,在通脹回落期,利潤則向CTC弱的行業回流。隨著通脹周期的周而複始,利潤在行業間的流動遵循著明確的方向性,行業景氣呈現出規律性的輪番波動。這可以稱為通脹周期下的“行業輪動”與“投資時鐘”。

部分行業成本轉嫁能力較弱但行業利潤增速仍較高,受通脹影響較小,比如通信設備計算機及其他電子設備制造業,可能的原因有:行業本身的利潤空間很大;行業技術進步速度快,成本消化能力強;新產品推出速度快,能夠通過以新換舊來實行漲價策略。

圖7  通脹通縮周期下的行業景氣輪動


數據來源:統計局,WIND,RZP行業景氣監測數據庫

對於成本傳導能力差的行業(大部分是中下遊行業),通脹上升階段,環境會進一步惡化,利潤流出逐漸增大,景氣處於下降階段;通脹高位盤整階段,環境最差,利潤流出最大,景氣處於最差階段,也可能是拐點來臨前;通脹回落階段,環境開始好轉,利潤流出開始減少,景氣處於回升階段;通脹谷底階段,環境最好,利潤不再流出,景氣處於最佳階段。對於成本傳導能力強的行業(大部分是上遊行業)在通脹不同階段的利潤流向和景氣表現可類推。

實體經濟周期下的“行業景氣輪動”反應的是行業利潤普遍增加情況下,由於增加幅度差異而導致的行業景氣差異,而通脹周期下的“行業景氣輪動”則反應的是利潤在行業間的重新調整和分配。實體經濟周期下的“行業景氣輪動”一般是下遊先導行業率先受益,並逐次向上遊傳導,決定行業景氣的是對終端需求的敏感度;而通脹周期下的“行業景氣輪動”一般是隨著通脹上漲,利潤由成本傳導能力差的行業流向引發通脹或成本傳導能力強的行業,當通脹反轉時利潤回流,決定利潤流向的是成本傳導能力。

對於單純的通貨膨脹周期或實體經濟景氣周期下的“行業景氣輪動”方向是容易判斷的,但是現實經濟運行中經常出現兩大周期交織的情景。一般而言,在經濟衰退和通縮階段,由於生產成本的下降,利潤從上遊行業回流中下遊行業,成本下降和供給端收縮的中下遊行業景氣相對較高(2014年);在經濟周期複蘇和通脹初期階段,下遊行業景氣相對較高(2006年、2009年);在經濟周期過熱和通脹高企階段,上遊行業景氣相對較高(2007-2008年);如果在總需求沒有明顯增加的情況下發生通脹,利潤會向上遊流動,行業景氣分化(2010-2011年);如果在經濟複蘇初期,需求回暖但物價水平上漲不明顯,這一階段經常是下遊行業景氣的黃金時期。對於從上而下的成本推動型通脹,利潤向上遊流動;對於從下而上的需求拉動型通脹,利潤會流向需求旺盛的行業或瓶頸行業,下遊行業同樣有可能受益。

在2010-2011年的通脹周期,就是在總需求沒有明顯增加的背景下,通脹導致了利潤格局的重新分配和行業景氣格局的分化。從2010年底開始,受通脹影響,行業景氣開始出現明顯分化。即在上遊能源原材料行業景氣顯著上行的同時,中下遊加工制造行業景氣明顯下行。這種現象在多個產業鏈條上均存在,比如在煤炭工業景氣上行的同時,電力行業景氣下行;農業景氣上行的同時,農副食品加工業景氣下行,等等。(任澤平,國泰君安首席宏觀分析師)


來源:國泰君安

經濟 通縮 如何 把握 行業 景氣 輪動 帶來 機會
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分級A無腦輪動模型年化收益48% 超高回報緣何而來?

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4698579.html

分級A無腦輪動模型年化收益48% 超高回報緣何而來?

一財網 黃玉婷 2015-10-18 21:43:00

六月中旬以來A股暴跌,千股跌停頻現,基金遭遇巨額贖回,私募紛紛清盤,而雪球上卻有一個名為“A類輪動加3加3點2”的分級A投資組合逆勢而上,自2015年6月11日成立以來年化收益率高達48.01%,跑贏96.16%的組合。

如此高的收益率緣何而來?第一財經《財商》記者(微信號:caishang02)帶你一探究竟。

操作簡單且幾乎無風險

根據集思錄網站相關主題帖可知,該組合是完全按照一套分級A輪動模型來操作的。這套模型的運作機制十分簡單,不過有兩個重要的理論前提。

其一,約定收益率相同的分級A沒有本質區別,落實到市場表現來說,它們本應該同漲同跌,隱含收益率也應該趨於一致。

其二,由於分級A具有債性價值,長期持有A類是可以保本的。

之後,投資者僅需將市場上約定收益率相同的分級A按照隱含收益率的大小進行排序,進而排除一些流動性較差、折價率低於5%、非永續無下折的品種,篩選出隱含收益率最大的前五只分級A並持有。

隨著市場的變化,當所有分級A的隱含收益率排名發生了變化,並且持有的分級A與未持有的分級A之間隱含收益率的差額達到一定的基點時,對排名變化的分級A進行換基。

簡單來說,原則就是總是持有隱含收益率較高的前五只同類分級A,並且當換倉的收益能夠覆蓋操作成本時再輪動。一般來說,基差至少為0.1%。

據記者所采訪的該模型的創立者表示:“理論上來說,這樣的輪動幾乎無風險,並且嚴格按照模型執行操作一定會產生收益,只是賺得多與少的問題。一般市況下,年化收益率介於8%至10%之間。”

當然,這樣的輪動也可以在約定收益率不同的分級A之間進行,只是隱含收益率之間相差的基點要求更高。

劇烈波動市下收益更高

談及分級A輪動的投資歷程,上述分級投資人士分享了其2015年1月以來的操作及收益情況。

據其記錄,該投資人士是從2015年1月8日開始分級A輪動,實際操作了半年。截至2015年6月1日,收益率僅為3.77%。他最初預期年化收益率為8%即可,而6月中旬以來的斷崖式暴跌與持續震蕩行情,使得年化絕對收益率增加至50%左右。

7月6日至7月10日當周的操作尤其值得一提,僅一周的收益就高達17.71%。事實上,7月10日有一批分級基金慘遭下折。但7月8日當天換入的瀕臨下折的分級A次日全部漲停,符合換基的條件,又全部賣出,因而並未參與7月10日的下折。

每次操作均嚴格按模型執行,只在換基的基點上,需要跟隨市場的變化稍作調整。由投資記錄不難看出,分級A輪動模型在單邊市場收益平平,但在市場牛熊轉換或劇烈波動市下,因輪動機會大量增加帶來的收益會明顯上升,並且不理性拋盤產生的被動下折也導致模型額外創收頗多。

該投資人士表示:“這48%的收益主要得益於以下幾個原因。首先是7月下折潮帶來的分級A的普漲,其次是市場變幻帶來的輪動機會的增加,還有12%的收益來源於兩次下折潮。其中還於9月28日被動參與了中證500A(150028.SZ)的下折,獲取了將近2%的收益。”

分級A輪動永不停止?

在這個分級A輪動模型中,也存在一些因素可能影響模型的創收能力。其中最大因素就在於基礎利率的失效,因為分級A的約定收益率是釘住一年定期存款利率的。隨著利率市場化不斷地推行,分級A的定價可能會受到影響,由此導致投資分級A的虧損局面。

當被問及近期的降息降準預期是否會對模型的創收能力產生影響時,該分級投資人士表示:“降準本來就沒有影響。降息的話,只要市場利率也同步下降是沒有影響的。”

其次,理論上來說如果分級A所有投資者過分冷靜,行為一致,這樣市場上可能找不到輪動的機會,集思錄論壇上關於這一點的討論也層出不窮。

不過上述分級投資人士表示:“市場是人的市場,所以這種情況只存在於理論。分級基金的參與者都有自身的想法,不會全部只做某一個單純的操作。每個人只要找到適合自己的策略,就會有不同策略帶來的利潤。”

從這個角度來說,擔心分級A的輪動機會會消失是大可不必的了。

另外,分級A輪動模型其實更適合大部分風險厭惡型的保守投資者,投資者還需做到在市場風雲變幻下堅持貫徹模型內關於持有分級A以及換倉的原則,這是保證模型有效的基本前提。

從資金準入門檻來看,資金量少一些,反而有優勢,有一些流動性差的分級A常有好的價格;而由於分級A的流動性問題,500萬以上資金量的輪動就比較困難了。

上述分級投資人士還認為,輪動模型中至少需要持有5只分級A,而每只分級A至少配置3萬份額,因此資金門檻大概為15萬元。並且,輪動的前提是低傭金,過高的傭金會降低收益。

編輯:黃宇

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分級 無腦 腦輪 輪動 模型 年化 收益 48% 超高 回報 緣何 而來
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盤前必讀丨熱點題材快速輪動 “吃飯”行情進入中繼階段

昨日回顧

市場維持震蕩格局。截至收盤,上證指數報3015.83點,上漲3.01點,漲幅0.1%;深成指報10718.36點,上漲9.29點,漲幅0.09%;創業板指報2245.89點,下跌4.11點,跌幅0.18%。兩市早盤探底回升,滬指守住3000點整數關口後,展開反彈。午後大盤震蕩回落,前期強勢股跌幅居前。題材股表現活躍:石墨烯、增強現實、蘋果概念、智能穿戴、網絡遊戲等漲幅居前;量子通信、黃金概念、次新股、網絡安全、北鬥導航等跌幅居前。

技術分析:

股指連續的震蕩盤整使得多頭的信心逐漸衰弱,二十日線和3000點整數關口或將對其形成支撐。目前滬指日K線MACD已經死叉,KDJ也逐漸走低。

操作建議:

市場已經臨近本輪反彈行情的中繼階段,滬指在3000點附近已經持續了三周之多,增量資金尚未入場,而存量資金由於管理層的高壓政策,有存在離場的趨勢。如今指數已經接近變盤期。投資者需要密切關註量能的變化,指數有望於近期選擇方向。

巨豐投顧:早盤股指出現強反彈,午後股指震蕩走弱,20日均線支撐明確。前期強勢板塊量子通信、超導、黃金等持續回落,並有破位風險。巨豐投顧認為大盤總體走勢趨穩,我們推測主力資金調倉換股的可能性更大,建議投資者在3000點附近低吸底部籌碼,尤其是中報業績大幅預增的中小盤個股。

廣州萬隆:雖然今日指數漲跌互現,但是盤面的賺錢效應相比上周五已有不小改觀,各路題材均有異動。據高盛觀點,深港通有望在8月左右開通。參考滬港通,深港通的漸行漸近有望為人氣持續低迷的A股引來百億級的活水,不僅提振市場信心,改善後市預期,更是能實打實的刺激增量資金提前湧入抄底。但同時需要引起警惕的是跌停板的數量午後突然放大,次新股、高位股殺跌的背後反映的是資金濃烈的避險情緒。從盤面也可以清晰看出,主力資金正緊急調倉換股,而以下類型個股需及時規避,謹防踩中雷區。一是短期漲幅過大股價處於相對高位的純資金博弈類個股;二是中報業績大變臉或不及市場預期的;三是觸碰了監管紅線被證監會嚴重警示的個股。

健康發展中長期規劃提上日程,概念股掘金8萬億市場

習近平在25日會見世界衛生組織總幹事陳馮富珍時指出,中國政府高度重視維護人民健康並在深化改革、健全全民醫保制度、完善醫療衛生服務體系、建立基本藥物制度、推進基本醫療和公共衛生服務均等化方面取得了重要進展。我們作出了推進健康中國建設的決策部署,正在抓緊制定健康發展中長期規劃。

機構認為,政府明確提出要把醫療服務行業的市場規模從2萬億元提升到8萬億元,也就是說每年要增長20%以上,行業有巨大的增長空間。

關註個股:樂普醫療、衛寧健康、萬達信息、宜華健康、悅心健康等。

特斯拉超級工廠開業在即,相關概念股有望爆發

7月20日傍晚, CEO伊隆·馬斯克於在特斯拉官網上發布了未來十年的新規劃,涉及太陽能應用到汽車、汽車產品線、自動駕駛以及汽車共享四大塊的規劃。此外,從特斯拉中國獲悉,特斯拉超級電池工廠將於7月29日舉行開幕儀式(正式投產),特斯拉超級電池工廠位於美國內華達州里諾市,是全球最大的鋰離子電池工廠,特斯拉引領著電動汽車產業的方向。

關註個股:亞太科技、大富科技、信質電機、力帆股份、德賽電池

核電中子吸收材料實現國產化量產概念股望受追捧

從中國核能協會7月23日組織的鑒定會上獲悉,安泰核原新材料科技有限公司已具備年產300噸中子吸收材料的生產能力,成為我國自主研發先進壓水堆核電站重大專項CAP1400示範工程首堆中子吸收板供貨廠家。這標誌著我國具備了批量生產中子吸收材料的能力,打破了國外技術壟斷,對促進我國核電發展具有重要意義。

關註個股:中核科技、應流股份、安泰科技、臺海核電等。

《民辦教育促進法》推出在即,概念股受關註

《民辦教育促進法修正案(草案)》或於下月進行三審,時間窗口是在8月下旬召開的全國人大常委會第二十二次會議,隨著修訂案的通過實施,營利性民辦學校將得到法律認可,目前民辦機構占比較高的職業教育、幼兒園等領域的教育市場化運營將率先展開,與之相關的教育資產證券化、行業兼並收購也將加速。

關註個股:威創股份、新南洋、陜西金葉等。

中國制造2025多項配套政策下半年將出 智能制造概念受關註

記者采訪獲悉,包括戰略新興產業、智能制造、信息通信業在內的高技術制造領域,將成為下半年政策發力的重點,針對具體行業下一階段的發展規劃,會如期在下半年出臺。其中包括,已成型的11項“中國制造2025”“1+X”規劃體系的後6個“X”和“中國制造2025”分省市指南以及《軟件和信息技術服務業“十三五”規劃》《大數據產業“十三五”規劃》《新材料產業“十三五”規劃》《戰略新興產業“十三五”規劃》等多個產業規劃。

關註個股機器人、新時達、亞威股份、康力電梯、沈陽機床等。

煤炭國企年內首次扭虧 供需關系有所改善

值得關註的是,煤炭行業國有企業今年首次實現由虧轉盈。業內分析指出,今年以來,國家陸續出臺政策加快煤炭行業供給側改革,隨著今年上半年276個工作日減量生產等政策有效執行,加之前期因虧損而停產的煤礦尚未複產,煤炭產量下降,供需關系有所改善,煤炭價格呈現階段性上漲,受益於價格上漲部分煤炭企業開始扭虧。

近日,中國國新、誠通集團、中煤集團、神華集團出資組建的中央企業煤炭資產管理平臺公司即國源煤炭資產管理有限公司成立運行,業內預計這將進一步推動中央企業化解煤炭過剩產能和實現煤炭產業脫困發展。

關註個股:中煤能源、神火股份、山煤國際、盤江股份、西山煤電等。

我國利用幹細胞技術研制“人工血液”獲突破 概念股錢景可觀

據7月25日消息,從軍事醫學科學院獲悉,經軍地衛生和藥監權威機構檢測,該“人工紅細胞”與正常紅細胞的血紅蛋白含量、攜氧能力和滲透脆性等各項指標基本一致,是幹細胞來源、體外制備最接近臨床應用的生物科技成果,擴增率可達10萬倍以上,明顯優於以往技術水平,為規模化生產奠定了重要基礎,使中國幹細胞制備“人工血液”的研發水平進入國際一流行列。

關註個股:中源協和、國際醫學、冠昊生物、新日恒力等。

新疆兵團力挺紡織服裝業 計劃十年投資逾千億

據初步統計,今年上半年新疆兵團新增落地產業援疆項目362個,同比增長19.9%;到位資金218.8億元,同比增長35.14%,特別是紡織服裝產業、“短平快”等勞動密集型產業項目實現了新突破。

新疆兵團工業和信息化委員會輕紡機電處處長唐雲翔表示,第二次中央新疆工作座談會將大力發展紡織服裝產業帶動就業,作為穩疆興疆的一項重大戰略舉措。因此,新疆兵團編制了《新疆兵團發展紡織服裝產業吸納35萬人就業規劃(2014—2023年)》(以下簡稱“規劃”)。新疆兵團規劃執行期確定為10年,即2014—2023年,執行期又分三階段:即2014-2017年、2018-2020年、2021—2023年。三個階段合計將投資逾1000億元。

關註個股:華孚色紡、山東如意、新野紡織、魯泰A等。

多種模式助力VR產業加速變現

數據顯示,2016年,中國虛擬現實市場規模將達到8.6億美元,2020年將突破85億美元。業內人士認為,在規模制造能力以及火爆的投資環境等助力下,中國虛擬現實市場將快速發展。

目前“VR+”產業逐漸蔓延到各細分領域。“VR+”主題公園、娛樂、遊戲、旅遊、電商等逐漸興起。在此背景下,多家上市公司正在積極布局。

關註個股:暴風科技、川大智勝、聯絡互動、歐菲光、漢麻產業等。

【定增並購】

派思股份:擬定增募資7.3億元 實施天然氣全產業鏈布局發展戰略

*ST江泉:重組擬22億收購瑞福鋰業 切入新能源產業鏈

匯冠股份:26日複牌 擬收購教育服務行業資產

恒大地產:完成全面要約收購 不日正式入主嘉凱城

藍黛傳動:2436萬元收購帝瀚機械剩余股權

金利華電:重組方案調整為通過定增購買杭州信立傳媒廣告有限公司100%股權

【業績預增】

太極集團:上半年凈利潤同比預增4.3倍

西部黃金:上半年凈利潤同比預增逾三倍

三元股份:中報凈利潤同比預增156%至206%

出版傳媒:上半年凈利潤同比增長約九成

孚日股份:半年報凈利潤同比增長10.93%

西部建設:上半年凈利增長52%

華遠地產:預計上半年凈利潤近2.5億元

億晶光電:中期凈利潤預增711%

天際股份:上半年業績增1.8% 重組已獲證監會受理

【增減持】

四方精創:股東披露減持計劃

碩貝德控:股股東減持公司股份

星星科技:股東減持2.06%股份

中國西電:控股股東完成2億元增持計劃

漢鐘精機:控股股東承諾十二個月內不減持股份

民生銀行:南方希望近日減持逾6500萬股

【重大事項】

當升科技:1.64億轉讓星城石墨32.81%股份 高溢價收益可觀

國統股份:中標5.4億元PCCP采購項目

興業科技:參股設立工業廢物處置PPP項目公司

聚龍股份:中標交通銀行采購項目 將對今年業績產生積極影響

中國西電:控股股東完成增持公司股份計劃

美國股市

道指下跌0.42%,報18493.06點

標普500指數下跌0.30%,報2168.48點

納指下跌0.05%,報5097.63點

國際油價

美國WTI原油9月期貨下跌2.40%,收於每桶43.13美元

布倫特原油9月期貨下跌2.12%,收於每桶44.72美元

美油創三個月收盤新低:WTI 9月原油期貨收跌1.06美元,跌幅2.40%報43.13美元/桶,創4月25日以來收盤新低。布倫特9月原油期貨收跌0.97美元,跌幅2.12%報44.72美元/桶。

國際金價

紐約黃金8月期貨下跌0.3%,收於每盎司1319.5美元

全球最大黃金ETF:SPDR GOLD TRUST持倉較上日減少0.46%,當前持倉量為958.69噸。

期金微幅收跌失守1320美元關口:受累於美聯儲加息預期升溫,COMEX 8月黃金期貨收跌3.90美元,跌幅0.3%報1319.50美元/盎司,連跌兩日並延續之前連跌兩周的頹勢。

百度放棄收購愛奇藝:美東時間7月25日,由於在交易結構和購買價格等方面未能達成一致,百度董事長兼首席執行官李彥宏和愛奇藝首席執行官龔宇代表買方財團致信百度董事會,宣布撤回今年2月提出的愛奇藝私有化要約。百度周一收跌0.63%,報160.25美元。

 

盤前 必讀 熱點 題材 快速 輪動 吃飯 行情 進入 中繼 階段
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國企改革概念卷土重來 A股或迎板塊輪動

近日,國企改革概念再度掀起波瀾,相關概念股成為上攻主力,在熱點相對稀缺的A股市場再度成為一道靚麗的風景。其實,自今年下半年開始,“國資改革有望成為下半年掘金主線”的聲音也逐步在資本市場唱響。

8月2日,國企改革概念股呈現活躍之勢,特別是上海國資板塊風生水起,在漲幅榜前列占據了多數席位。這樣的行情延續至8月3日,上海國資板塊依舊強勢上漲,且帶動深圳、天津等地方國企改革概念股集體高潮,其中廣東國資改革指數以2.72%的漲幅位居wind概念板塊第二,天津自貿區指數和上海本地重組指數也表現不俗,漲幅分別為2.14%、2.08%。

事實上,國企改革概念行情再度卷土重來並非突然,此前在7月27日大跌之後,一些地方國企改革概念股就成為市場上亮眼的明星。以近5日的漲跌幅度來看,廣東國資改革指數以2.67%的漲幅位居wind概念板塊第一位,天津自貿區指數和上海本地重組指數的漲幅則分別為2.66%、2.15%。

在市場人士看來,國企改革概念股的行情重新點燃或許與地方國企改革最近動作頻頻有一定關聯。

就在8月2日,媒體廣泛轉載了國務院國資委黨委在《求是》雜誌上發表的文章。在業內看來,可能是受此影響,國資改革預期升溫。文章指出,深化國有企業改革,推進分類改革,加快開展落實董事會職權等十項改革試點工作,擴大國有資本投資運營公司試點範圍,設立國有企業結構調整基金和國有資本風險投資基金。

而實際上在這之前地方國企改革就已有動作。據海通證券首席策略分析師荀玉根報告指出,6月底以來全國國改加速推進,上海是地方國改領頭羊,其中,7月18日上海市國資委召開三季度工作會議,提出努力掀起新一輪國資國企改革新高潮。“上海國企改革引領地方國企,在國資流動平臺推動國資投資運營、混改、員工持股計劃、市場化選聘經理人等角度不斷推進。”荀玉根指出。

與上海一樣,深圳、重慶、廣州等主要城市等國企改革也在如火如荼地開展。7月25日,廣州市政府常務會議審議通過的《關於推動市屬國有企業加快創新驅動發展的指導意見》提出,廣州將通過資本融合和資金支持促進市屬國企創新發展,推進科技企業上市;7月18日,重慶市召開全市部分國企改革發展專題會議,會議強調要加快推進國企優質資產證券化,充分整合國有企業的各種優勢資源,促進全市各類企業共同發展。

另外,浙江、雲南、江蘇等地的國企改革也在加快推進。興業證券在今年7月中旬發布報告指出,2015年重組了6對12家,2016年至今目前已有5組10家央企在重組進程中,下半年大概率還有新的央企重組推出。 

“2016年國改落地之年,上海、廣深熱點地區敢為人先。國企改革動力自上而下傳導,改革前沿地區國資委考核壓力最大,相關國企改革動力最強。”國泰君安曾發布觀點表示。

各地密集推進國企改革的動作也引起了資本市場的註意。“國企改革是下半年主要投資把握的方向之一。”有券商機構觀點認為,目前市場依舊處於震蕩築底的過程,國企改革相關上市公司估值普遍處於相對低位,投資者可以從三條主線上布局:首先,央企整合是供給側結構性改革的主要方向,傳統行業方面推進力度有望加大;其次,地方國改穩步推進,除了上海之外可以關註深圳、浙江等地國企落地情況;最後,一些員工持股等激勵創新等方向也值得關註。

相較國企改革概念行情的火熱,此前一直被市場資金追捧的中小創概念股行情似乎有降溫之勢。“從純技術上看,上周的陰棒,特別是中小創指的下跌具有較強殺傷力,對市場人氣打擊比較大。”申萬宏源證券分析人士指出。也有分析人士認為,目前制約大盤反彈的最為關鍵的因素就是量能的不足,中小創領銜大盤上漲以及是過去時了,現在能夠有效帶動市場人氣的應該就是國企改革概念。

國企 改革 概念 卷土 土重 重來 股或 或迎 板塊 輪動
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資金潮+地王潮推各地房價輪動 這些城市還在接棒上漲

進入8月,氣溫炎熱,而房價更是“高燒”未退。尤其是在資金潮和地王潮的推動下,鄭州、無錫等城市的房價已經接棒上漲。

房價漲幅創6年之最  鄭州無錫接棒

國家統計局19日公布的70個大中城市住宅銷售價格變動情況顯示,與上月相比,70個大中城市中,價格下降的城市有4個,上漲的城市有64個,持平的城市有2個。環比價格變動中,最高漲幅為5.6%,最低為下降0.3%。

國家統計局城市司高級統計師劉建偉分析,8月份70個大中城市新建商品住宅和二手住宅價格環比上漲的城市分別有64個和57個,分別比上月增加13個和6個,新建商品住宅價格環比上漲的64個城市中,比上月漲幅擴大的城市有31個,漲幅在1%以上的城市有25個。分城看,一、二、三線城市新建商品住宅和二手住宅價格環比漲幅均比上月有所擴大。

易居房地產研究院據此對70個大中城市住宅銷售價格數據進行簡單算術平均,計算得知,2016年8月份,70個大中城市新建商品住宅價格平均環比增幅1.3%,相比7月份0.7%的增幅有明顯的提升。

易居智庫研究中心總監嚴躍進告訴《第一財經日報》,70城房價的簡單算術平均值在2015年5月份順利完成止跌反彈的過程,爾後保持上漲態勢。在2016年5-6月份增幅收窄的基礎上,7月份呈現持平的態勢。而8月份創下了新高,這是2010年5月份以來最高的環比增幅,即近76個月以來的最高增幅。

從領先城市看,房價指數明顯依然維持了二線城市漲幅領先的現象。只不過,今年3月以來的廈門和合肥榜首“二人轉”終於不再,取而代之的是中部人口大省河南的省會鄭州,8月鄭州房價環比上漲5.6%。

表1.三月以來房價漲幅前三名城市

新建商品房住宅

漲幅第一

漲幅第二

漲幅第三

3月

廈門5.4%

合肥4.6%

上海4.3%

4月

合肥5.8%

廈門5.3%

南京4.4%

5月

廈門5.5%

合肥5.1%

南京4.1%

6月

合肥4.9%

廈門4.7%

南京4%

7月

廈門4.6%

合肥4.2%

南京3.6%

8月

鄭州5.6%

上海5.2%

無錫4.9%

“板塊輪動”是本輪房價上漲的一大特征。在今年以來二線“四小龍”廈門、合肥、南京和蘇州因為房價猛漲相繼迎來調控政策後,房價上漲的“接力棒”再次傳到了中部城市鄭州和武漢。尤其是相比此前已經漲了不少的武漢,近期鄭州的漲幅就更為突出。

根據媒體報道,近期位於鄭州北大學城的一個樓盤首次開盤推出1422套房源,排號卻排到了5000多號開外,買房猶如買“彩票”中獎一樣。在搖上號後,只有120秒的考慮時間,若在選房區內120秒內沒選上房,就視為放棄選房資格。

在土地市場,8月18日,融創中國以25.54億競得鄭州市鄭東新區北龍湖一地塊、樓面價每平方米3.63萬元,刷新鄭州歷史上總價、樓面價雙“地王”紀錄。但就在當天不到1個半小時後,中國金茂旗下的北京覽秀城置業有限公司以總價35.1億元、樓面價每平方米3.69萬元拍下鄭東新區另一宗土地。讓融創中國的雙“地王”紀錄僅保存了1小時21分鐘,這也是鄭州今年年內拍出的第8個“地王”。

為了給火熱的地王和樓市降降溫,9月14日深夜,鄭州市政府在其網站掛出《鄭州市人民政府辦公廳關於促進房地產市場持續平穩健康發展的通知》(以下簡稱《通知》),鄭州樓市調控正式落地。在《通知》九條內容中,增加土地供應、網拍熔斷等關鍵詞均有涉獵。

其中,在土地競拍方面,《通知》規定,鄭東新區、鄭州經濟開發區土地出讓時,網掛報價超過50%溢價率時,網掛報價中止,采取“限地價,競房價”,即地價確定,參與網掛的競買人現場競綜合房價,綜合房價報價低者為競得人。市內五區及鄭州高新區土地出讓時,網掛報價超過50%溢價率時,網掛報價中止,參與網掛的競買人進行最後一次現場報價,依據掛牌須知等相關規定,確定競得人。

在鄭州之後,無錫、合肥、福州緊隨其後。這其中,無錫的表現頗為引人關註,過去幾年無錫樓市庫存居高不下,房價也維持在較低的水平,去庫存一度成為無錫的一大難題。不過今年4、5月之後,無錫的庫存得以充分消化,存銷比不斷走低,房價也迅速擡頭。

而早在今年3月、4月,外地購房者已經蜂擁進入無錫,無錫樓市的外來購房者占比逼近50%,並繼續上升。尤其7、8月蘇州和南京紛紛收緊調控之後,購房者開發商轉戰無錫樓市,無錫樓市成交火爆,外地人蜂擁入市。

表2  八月一二手房漲幅前十名城市

新建商品房住宅環比

二手房住宅環比

鄭州

105.6

鄭州

104.5

上海

105.2

北京

103.9

無錫

104.9

無錫

103.9

合肥

104.8

天津

103.8

福州

104.3

上海

103.7

南京

104.1

南京

103.6

廈門

103.9

石家莊

103.5

北京

103.8

杭州

102.8

石家莊

103.7

福州

102.8

天津

103.6

廣州

102.8

 

資金潮+地王潮推動房價輪漲

同比來看,與上年同月相比,70個大中城市中,價格下降的城市有6個,上漲的城市有62個,持平的城市有2個。8月份,同比價格變動中,最高漲幅為44.3%,最低為下降3.8%。

8月份,70個城市中,廈門取代了深圳,在同比增幅排行中位居首位,為44.3%。“實際上,大部分樓盤都不止這個漲幅了。”在廈門工作多年的肖先生去年8、9月間,曾看中島內蓮花三村的一套90平方米二手學位房,樓齡已有20多年,總價仍高達200萬。不過臨簽約前晚房東加價10萬,“咽不下這口氣沒買”,後來房東也一直沒賣,現在掛牌價已經超過330多萬了。

表3 八月同比增幅前10位的城市 增幅後10位的城市

城市 增幅 城市 增幅

廈  門 44.3% 錦  州 -3.8%

合  肥 40.5% 丹  東 -2.1%

南  京 38.8% 牡 丹 江 -1.8%

上  海 37.8% 包  頭 -1.3%

深  圳 37.3% 烏魯木齊 -1.2%

北  京 25.8% 濟  寧 -0.2%

杭  州 22.2% 常  德 0.0%

廣  州 21.2% 大  連 0.0%

天  津 21.0% 唐  山 0.2%

福  州 20.4% 桂  林 0.3%

數據來源:國家統計局

在廈門之外,合肥和南京兩個城市同比增幅位居二、三位。上海、深圳、北京、杭州、廣州、天津、福州也進入前十。相比之下,漲幅靠後的主要是三四線城市以及像大連這樣的二線城市。這其中,來自東北的錦州、丹東和牡丹江三個城市的房價同比均出現下降。由於經濟下行壓力較大,人口外流,這些城市的去庫存壓力仍很大。

中原地產首席市場分析師張大偉告訴《第一財經日報》,房價漲幅在前3月出現降溫後,再次出現明顯升溫,一方面是由於信貸繼續超發。9月14日,央行發布8月金融統計數據報告顯示,當月人民幣貸款增加9487億元,同比多增1391億元。分部門看,其中住戶部門貸款增加6755億元,其中,短期貸款增加1469億元,中長期貸款增加5286億元。

由於個人貸款的中長期貸款當中,基本是住房按揭貸款,8月個人貸款當中的5286億元中長期貸款,占當月人民幣總貸款的55.7%。8月過半信貸又都是房貸,而且在7月4773億元的基礎上又多增加了513億,資產潮依然洶湧。

另一個重要原因則是地王潮。前8月,全國賣地最多的50大城市出現了賣地面積下調,但土地成交額爆發的現象。根據中原地產研究部統計,2016年前8月,累計50大城市土地出讓金達到了1.51萬億,相比2015年同期的10022億,上漲幅度達到了51 %.

從50大城市數據看,土地出讓金多個城市出現了翻倍的現象,分布有:杭州土地出讓金上漲3倍、蘇州、南京、合肥、武漢、鄭州、深圳、寧波等城市全部漲幅翻倍。

這其中,8月份,全國單宗土地超過10億的地塊合計有65宗,其中溢價率超過100%的地王高達46宗,如果計算地價超房價現象,8月可以說是將成為歷史上,地王最密集的月份。

資金 地王 潮推 各地 房價 輪動 這些 城市 還在 接棒 上漲
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期貨午盤:板塊輪動加快 滬鋅滬鉛站上風口

期貨午間收盤,滬鋅漲逾4%,滬鉛、燃油、PVC漲逾3%;螺紋鋼跌逾5%,鐵礦石跌逾4%,熱卷、滬銀、PTA、瀝青等跌逾3%。

滬鋅一度漲停,盤中站上22000元大關。年初至今,滬鋅上漲超過75%,已經創下近5年的高點。

周一公布的國內10月經濟數據多向好,市場普遍預期中國對鋅礦需求將增長。後期冶煉企業檢修減產的可能性增加,且氣溫下降已對北方地區鋅錠原料運輸形成影響。盡管國內鋅錠庫存出現小幅回升,但預期後期庫存仍有望下滑。

在鋅價帶動下,鉛價今年也整體上漲近30%。與鋅精礦類似,今年全球(除中國外)鉛精礦產能也縮減了15.9萬噸。而在環保壓力下,國內鉛精礦和冶煉廠產能也有所減少。上海有色網調研預計,今年國內鉛精礦供應缺口約為7萬噸。

期貨 午盤 板塊 輪動 加快 滬鋅 鋅滬 滬鉛 站上 風口
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2016年8月結: 資金輪動, 策略仍以防守為主

首先回顧筆者價值組合今年個別月份的表現:

1月份: 大輸
2月份: 小贏
3月份: 大贏
4月份: 大大贏
5月份: 小輸
6月份: 中贏
7月份: 中贏
8月份: 中贏

總結今年首8個月價值組合的回報率是21.56%, 同期盈富基金的回報率是7.49%, 價值組合繼續跑贏大市.

以下是價值組合頭18大持股, 按今年表現排序:



大家可以見到有2支股票跌出18大排行榜. 筆者以前都說過, 管理這樣一個包括80多支股票的價值型組合, 每一支股票就像一粒種子, 筆者選擇優良的種子去培養. 哪一支種子生長得好, 庄稼成熟了, 筆者就收割那些庄稼. 哪些種子時間還未到, 筆者就繼續等待, 如果有錢的時候甚至還可以加倉.

第一支筆者重點減持的是新世界發展(17.HK), 筆者以9.9元減持一半持股, 當天, 新世界發展今年升幅31.11%, 大幅跑嬴大市.

第二支筆者重點減持的是川河集團(281.HK), 它在8月26日創下52週高位0.51元, 當時PB已經升至0.614倍, 股息率跌至4.08%, 今年升幅34.18%, 因此, 筆者決定收網獲利, 賣出大部分持股, 剩下的股份已經是負成本了, 會繼續持有.

新進入18大的是太古B(87.HK)和合和實業(54.HK), 兩支都是比較大型的價值股. 太古B PB 0.522倍, 股息率 4.57% (已經把預期減息計算在內), 合和實業 PB 0.511倍, 股息率 4.75%.

8月份筆者減持的股票還包括華廈置業(278.HK), 以及 恒隆集團 (10.HK).

筆者把資金轉到一眾淨現金以及低估值股票, 18, 25, 88, 126, 194, 225, 271, 368, 517, 626, 635, 666, 683, 848, 1105, 1122, 1224, 1700, 2288 等等.

筆者不是先知, 只能摸著石頭過河, 資金輪動的結果會如何, 將來才知道.

今年首8個月價值組合表現最好的4支股票是:

莊士機構國際(367.HK): +107.06%
丹楓控股(271.HK): +39.42%
會德豐(20.HK): +38.21%
SOHO中國(410.HKI) : +34.14%

今年首8個月價值組合表現最差的4支股票是:

華地國際(1700.HK): -41.34%
中視金橋(623.HK): -37.89%
中國太平(966.HK):-35.17%
百奧家庭互動(2100.HK): -30.85%

價值組合往年回報率:

2014年: +16%
2015年: +18%

2016 月結 資金 輪動 策略 仍以 防守 為主
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資金南下掃貨 港股連番輪動

春節假期後,A股市場成交逐步回升,而港股市場更是熱鬧,連續幾天內地汽車股、黃金股、保險股、地產股、香港本地券商股輪番表現,大有新一輪牛市重啟的味道。而不少資深市場人士也繼續看好港股走勢,認為相比A股的繼續去泡沫,估值依然較低的港股更值得投資者青睞。

2月8日,港股通已用額度達到近15億港元,連續五天凈流入,顯示南下掃貨資金熱情高漲。本地券商股接棒炒作,耀才證券暴漲超過11%,港交所漲近5%,母公司即將赴港上市的國泰君安國際也漲近5%,AH股溢價指數連續幾天下降,回到121.4的水平。

1月20日,國泰君安國際稱,1月18日,其母公司國泰君安向港交所遞表申請主板上市。國泰君安去年9月傳出計劃在2017上半年來港上市,集資至少20億美元。2016年10月初,招商證券赴港上市之前,港股整體也經歷了一波強勢上漲行情,不少市場人士認為,國泰君安赴港上市也渴望造就港股一波“春季行情”。

博大資本行政總裁溫天納向第一財經記者表示,關於近日港股板塊輪動,與市場環境還是有一定的關聯性,近日加大比較關註的是退休基金、養老基金入市,故此保險板塊受到追捧,追捧是有原因的,並非無故。而地產板塊,同樣是受到上述消息及部分投資者看好有關,始終在春節後,流動性回歸,市場對上周五的所謂央行“加息”擔憂有所退減,股市表現得熱情也相對較好。

華林證券策略分析師胡宇認為,無論是港股的國企藍籌股,還是所謂的消費龍頭,其估值均比A股便宜。同時,港股的監管層也在更好的呵護市場,諸如打擊老千股,降低交易費率等方面措施均有效的提升了市場人氣,相反A股方面仍有較大的政策改善空間。

耀才證券認為,近日美股上升,主要受科技股及消費類股份帶動,主要指數再創新高;但油價下跌,拖累能源股,限制大市升幅,外圍市況對港股該不會造成太大影響。目前市場欠缺明確方向,但港股成交金額持續改善,勢頭該有利短期後市之發展,恒生指數仍有望再創年內新高。

海通國際則稱,美國總統特朗普這兩星期就職以來已簽署了二十多項總統令,當中放寬金融行業監管的行政令對市場的影響最為正面。但一些新移民政策及貿易保護主義為市場帶來忍憂。雖然美國近期的經濟資料如失業率、非農就業增長、PMI等已轉趨穩定,但美匯指數已連續一周低於100關口,加上特朗普的新政較激進,為後市增添不確定性。

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輪動不足取,配置尚可行 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wo6m.html

    有位朋友是做小盤股專業戶,這一年多來收成有點寒磣。上周,他拜讀了一位名家的文章,恍然大悟,說:“名家說,大票與小票周期不一,現仍處在大票上行而小票下行階段。名家測算,小票要調整到今年10月份。”據此,這位朋友趕緊拋掉了所有小盤股,換了幾只主板白馬股,滿心期待獲得“輪動收益”。
    豈料,剛換進來的白馬股“補跌”了,而拋掉的小盤股卻大漲,朋友兩面挨耳光,那個郁悶啊!
    “這種現象是暫時的吧?它們馬上就要回到各自運行的時間周期上去的吧?”朋友忐忑不安地問我,“你說呢?”
    我的媽呀!這我哪能知道?
    大小票的運行周期不一,這無疑是肯定的。關於這點,我曾講過多次。參見小文《“二八切換”是個偽命題》(2015-02-01)。至於說小票要調整到10月份,則是毫無根據的。因為股市運行,時間永遠是空間的函數,也就是說,時間是由空間決定的,漲得快了,牛市(或反彈)時間就縮短了;跌得快了,熊市(或調整)時間就縮短了。反之亦然。別把因果關系搞顛倒了。參見小文《兩條定理》(2011-05-04)。根據這條股市基本規律,要是你能夠測算到調整的時間點(段),那就意味著,你既能測到大小票的漲跌幅度有多大,同時又能測到漲跌時間有多長。你居然同時能夠測準這兩項指標?你是人還是鬼神啊?
    倘若那位名家真能料事如神,那你聽到過他事先精準地指出大盤998點、1664點、1849點、2638點等一系列大熊市底點落在哪個時間點(段)上嗎?肯定沒有的吧?你既然連這個股市最簡單的大級別的調整時點都不能測出,更何況複雜得多的板塊輪動周期了?
    說到輪動,我們不妨以美元與黃金或美元與石油為例來說說。它們之間可說是金融市場上負相關關系最為緊密,同時又最為簡單的吧?然而,你見過有誰一直能夠在它們的頂點與底點之間精準地跳轉套利的?沒有的吧?即使是如此簡單的輪動節奏都難以踏準,更不用說股市走勢和板塊輪動了。是不是?正如巴菲特所言,輪動看起來是那樣的真真切切、顯而易見,但要踏準卻很難(大意)。所以,千萬《不要把預測當做投資指南》(2016-04-25),別再枉費心機地企圖在各個板塊之間跳轉套利了,沒有誰會比市場更聰明的。
    在股市運行過程中,正因為空間永遠是主導因素,時間永遠是空間的函數,所以股市永遠不可預測。這樣,無論做大票,還是做小票,也都難以避免會有落空階段,這是再正常、再自然不過的事情。是不是?倘若你實在難以忍受這種狀況,那就不妨大小票進行組合配置,這倒不失為一個(自我安慰)的辦法。這叫“輪動不足取,配置尚可行”。參見小文《由“滿倉踏空”談開的》(2014-12-03)。
    另外,股市的空間與時間的關系原理還可推演到更廣範圍的領域,比如,經濟危機發生、政治突變、社會沖突、戰爭爆發、自然災害突發,等等,所有事件的集合相當於“空間”,總爆發時期相當於“時間”。關於這方面的內容,這里就不再展開贅述了。
輪動 不足取 不足 配置 可行 xuyk 博客
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不要漠視股市的輪動規律 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wy5o.html

    股市“一九分化行情”越演越烈,這讓有些朋友認為,IPO常態化,股票越來越多,促使A股港股化或美股化了,以後大藍籌還將繼續越來越被市場熱捧,而中小創則會越來越遭冷落。其中一個朋友昨天說,他想把僅有的兩只“瘟股”拋掉,都換成貴州茅臺得了!“這次恐怕跟以前不同了!”他說,“再不轉變,恐怕要等死啦!”

    這麽嚴重?這次跟以前不同了?“一九分化”將要永遠延續下去了?

    輪動循環是股市亙古不變的基本規律,世上從來就沒有只漲不跌的股票。人們追逐強勢股,同時拋棄弱勢股,確實能使強者恒強,弱者更弱,但這樣做到極至,定會發生逆轉,災難降臨。

    貴州茅臺能夠一直不停地漲下去嗎?要是能的話,為什麽幾乎全倉持有這一只股票的否極泰基金大佬董寶珍早就減持了呢?還有,說貴州茅臺是“送錢菩薩”的投資大咖但斌為什麽現在不把所有的股票都換成這一只呢?莫非你想比他們還厲害不成?

    如果我們漠視股市的輪動循環規律,以為“一股”永不回落,而“九股”永無出頭,並且總是一味地去追買表現特別優異的股票,而賣掉表現“不好”的其他股票,那麽越是這麽做,損失將會越早臨頭,同時錯失從低位漲上來的股票。

    其實,股票好與壞主要取決於優與劣,而非大與小。就自身的投資能力而言,《最好的股票就在你手上》(2018-01-10)。
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