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马化腾：如何从“较好”到“最好”


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-6-15/HTML_QFHHPBR6CMDV.html


从一款单一的即时通讯软件企业，到2001年的无线增值业务，再有游戏、门户、电子商务、第三方支付、搜索引擎，到今天几乎布局最全的中国互联网公司，马化腾用了10年。

不经意间，腾讯完成了互联网产业几乎全业务的布局。

每一次新业务的推出都刺激和推动了腾讯业绩和股价的一路飙升。腾讯控股最新发布的2009年一季度财报显示，净利润人民币10.35亿元 (1.515亿美元)，比上一季度增长19%，比去年同期增长93.8%。再度成为“中国最赚钱的互联网公司”。在投资者眼中已经走到巅峰的腾讯是否还可 再创新高？互联网产业全线布局之后，新的盈利增长空间在哪里？各业务板块如何都做到最优？快速发展中的短板如何补上？如何构建下一个互联网时代的竞争力？

对这些问题，马化腾早已有考虑。6月5日接受本报专访时，马化腾称，在下一个十年，腾讯各板块业务，要由“跑得较好”变成“跑得最好”。

当日，腾讯控股(00700.HK)报收91.15港元/股，是腾讯上市以来的历史最高价位。

市场驱动下的业务布局

《21世纪》：我们注意到一个有趣的现象，腾讯的发展跟整个互联网产业的发展有点类似，譬如业务布局，两年似乎没有全新业务的推出。从整个互联网产业近两年的发展来看， 通过新业务推出来带动的“模式创新”是不是已经到一个瓶颈阶段了？

马化腾：我的看法跟你不太一样，我觉得这两年我们做了很多事情，应该说业内发展还是挺快的。

不是单纯启动布局，就是已经进入这个领域，要发展很好，并不完全是这样子。其实很多跨领域，都只是很薄的一个面，还要花很多时间让它成长，这里面还有一个进度和成长度。

这两年互联网产业的发展，应该说还是风起云涌，很多创新的企业出来，不管视频还是社区，还是无线的业务，都有很大的变化，这对于老牌的互联网企业感觉很大的压力。

但 现在看起来是有点可悲的是，中国的互联网现阶段稍微清楚的盈利模式都是跟娱乐挂钩。比如说像广告业务应该更有机会的，但是(市场)还没有成型，还没有到这 个时机。这个可能是一个必经的阶段，因为市场就是这样，发展阶段、客观环境就是这样子，但并不代表永远是这样的。所以长期来看，也觉得这个是有天花板的， 这只是一个平衡阶段，不可能一直永久地涨下去，最终还是要有广告收入、电子商务的收入。

《21世纪》：那腾讯每次新业务推出的节奏遵循怎样的商业逻辑？

马 化腾：其实主要还是看市场和自己的能力的匹配。2001、2002年的时候，基本上只有无线增值业务是最大的，很单一。其他的都是成本支出，包括我们的 QQ平台等都是成本。那个时候我们就要考虑下一个增长点是什么？当时我们已经开始初步做一些，像互联网增值应用，开始尝试向会员收费，但是量很小。

到 了02、03年的时候，网游已经被证明商业模式是可行的，而且还不仅是一个收入、市场的问题，更多的是用户占用的时间是很长的，可能更多的人就不使用即时 通信，去转用进入网络游戏的时间，我们觉得这是一个很大的威胁，也是一个很好的机遇，我们要进入这个领域里，否则的话，就是灭顶之灾。

门户其实看得更长远，要有一个长期的发展，门户的投入很大，硬成本是很清楚的，而 且回报没那么快。但当时就是看到除了SP业务以外，就是广告收入，就这么两块。但广告收入和网游不一样，只要有投入，肯定会有广告收入能回得来，不像网 游，有可能是投入很长时间，过两三年以后，发现一款游戏出来，方向走错了，或者策划走偏了，最后全部没有了。所以游戏的偶然性会比较大，但门户只要做肯定 有收获，就像种田一样，有耕耘肯定有收获嘛，最多收成差一点，但来年还可以补。

《21世纪》：目前，对腾讯收入贡献最大的还是包括游戏在内的互联网增值业务，刚才您也谈到了游戏项目投资的风险是比较大的。您所部署的腾讯下一步的利润增长点会是哪一块？

马化腾：应该说这两三年内，绝对还是互动娱乐这一块的发展期。即使有天花板，但是到天花板之前，它一年新增量可能比你现在其他行业的某个整个行业还大，是绝对不能忽视的，是我们的一个重点。

但我们也要清楚知道，不能只沉醉于这个地方，而不考虑长远。所以我们现在把很多的利润转向更长远的投资。譬如，受金融危机的影响，所有广告收入都降下来的同时，我们仍然还要坚持大投入，我们认为这反而是我们的一个机会。

集体决策和区别激励

《21世纪》：您刚才提到的像游戏这样的业务，实际上它有一个很大的决策风险，像腾讯这么大的一家互联网公司，具体的决策流程是怎样的？怎么能够保证你这个决策成功的概率最大化？

马 化腾：当然有了，但是也不能完全拘泥于流程，因为很多太新的东西，我们内部都没有做好准备。其实更多是要靠沟通。因为腾讯的决策，基本上都是集体决策，不 是靠一个人，我想做，不管下面理解不理解，同意不同意就这么硬推，从来不是这个风格。都是比较温和一点，大家都是明白要做什么，最后一起来决定做这个事 情。这样大家的投入感、参与度，每个人都有自己的贡献。

所以说我通常都是提第一个想法。然后可能大家平时有一个思路，有一些想法。更多的建 议是从下面提建议上来的，然后我们收到这样的信息之后，大家会互相沟通一下，是不是可行？然后再一点一点地不断去沟通，大概估量一下这个成本怎么样？人才 的结构怎么样？有没有合适的人？大概管理层的精力够不够？这些都会去做充分考虑的。

因为如果每一件事过来，都是说看起来可行性OK，就往前做；这还不够，还要考虑到有没有其他的机会互相平衡一下，因为精力是有限的，不是说去投资就行了，还会要占用管理层日常时间的，这个是我们最重要的考量。但是肯定要通过很多次的会议，内部去规范流程。

《21世纪》：腾讯的很多业务都是跟QQ平台相关联，随着公司做大，一个很小的错误也可能会被放大成一个很大的问题。你们觉得在决策过程当中，会不会觉得公司做得越来越大，导致决策越来越谨慎？

马化腾：分层分级吧，有一些很敏感，比如说账户有关的，跟账户的密码安全有关的，会很谨慎。有一些不太敏感的，可能跟内容制作有关，可以让人去闯、去试。

《21世纪》：腾讯每个主要业务，都是自己去独立开发运作，比较少使用并购手段？而事实上，腾讯是有这个条件去做并购的。

马 化腾：我们也想(做并购)，但是找不到合适的。我们看到太多人有一点成果，就太夸张了，要价很高，想得很远，想得比我们都远得多。我们觉得想做做不了。其 次，并购完了之后还要花大量的精力去打理，你只能挑选真正非常好的，或者是比较容易整合进来的企业。这样合适的企业也不太容易找。

《21世纪》：未来在哪些领域会考虑并购？

马化腾：那些APP开发商、网游、大量游戏开发商、无线上面的手机游戏开发商，都是和我们长期的合作关系，所以我们的定位更多的是平台渠道，做自己有资源的项目，但更多的还是要靠合作伙伴开发的内容。真的是要志同道合，而且是双方都沟通得非常好，才有这样的机会。

《21世纪》：腾讯采取这种全业务布局的模式，意味着有些业务目前还不能看到盈利的，但会产生投入，那么从整体上来讲会不会摊薄整体的利润率？

马化腾：一定程度上(会有一些)，但其实也不是特别大。我希望更多的利用这样不同的(业务之间)组合，来磨平某一些利润的毛刺，它可能有些高，一会又下来，这样有一个稳定的投入的话，这些起伏不会太大，会平缓一些。

我 们投入的东西对我们的整个平台是有好处的，比如电子商务、在线支付，这些和我们很多的增值服务收费是息息相关的。所以这个是肯定要投入的，这是我们本身的 增值服务的一个很重要的因素，肯定要和电子商务去搭配。这个对我们来说不是完全另外一件事情，我们不会突然去搞另外一个毫不相干的业务。

《21世纪》：那不同的业务类型、不同的盈利阶段的业务，在公司内部，怎么区别考核？

马 化腾：成熟的业务我们根据收入，还有平台的指标去考量了。对于这个没有盈利要求，但是孵化级的项目领域，我们更多是说从产品体验是否到位，第二是说是不是 有很好的用户口碑，不是讲收入，而是看健康的访问量的成长性来判断。总的综合角度来看还是产品的体验和口碑。当然我们有些产品经理有时候会走偏，会忽视这 一点，而是更多是看短期的，比如一个产品推出来后，好像好多人来看了，做一些短期行为吸引人过来访问一些。其实那些是没有用的，如果体验不是很好的话，过 来也是让人失望。

《21世纪》：我们遇到很多互联网公司，由于较早的实现了上市，但都遇到了这样一个问题：最早的一批员工因为股票等获益非常丰厚，导致后来工作动力不足。而后进来的人，却没有办法与之相比。他后面来了以后，它的动力可能有很高的激励。作为腾讯，你们有没有遇到这种员工激励的困惑？

马化腾：所有的企业都有，我们的“老人”分两类，一类是真正没有动力了，一般的激励，激励不了他了。没办法，他想自己出去创业。有一些仍然保持很强的动力，他还能成长，就是说不需要你激励，他就为了兴趣，为了成长。如果是第一种情况，这没办法。

那 后续的新的人慢慢浮现出来了，也的确失去了第一次这样的机遇。但是这个世界也是公平的，如果在这个公司呆得越长，激励每年就会逐渐逐渐追上，不能说完全追 上原来早期的人的水平。但是至少可以让他在同行来比要体现出他的优势，在高速成长的企业发挥重要作用的关键人才，激励要跟上，这是我们的逻辑。

创新：备战未来竞争力

《21 世纪》：我们听到有一种说法。譬如，腾讯游戏的业务，因为它有一个很大的QQ平台。导致可能一款普通游戏，在腾讯的平台上，可能我很轻易做到50万的在线 人数，但对一家普通运营商来讲，做到二三十万都是很困难。这可能是这个QQ平台的先天优势，另一方面你觉得这会不会抑制腾讯创新性，或者导致了整个公司创 新的积极性不足？

马化腾：会有一点。我们自己也是有这个困扰，尽管我们的网游做得还是不错，但是你看到更多不是我们自己研发的游戏。我们自研的MMORPG游戏，还没有一个很满意的答案。我们也知道是靠这个品牌的力量撑起来的，不完全是我们自己本事研发出来的。

但是我们今年做了一个调整，会引入一个管理的机制和变化，成立一个工作室这样一个结构，工作室有更强的激励机制来和我们原来传统的公司级 的架构有所区别。因为游戏是创意产业，所以需要有一个比较强的激励的机制。但是一定要有一个控制，因为你太注重短期行为的话，也会发生跟我们企业文化和平 台的长期发展有矛盾的地方。因为它会过度的透支，比如说我的奖金就跟今年的收入挂钩的话，我可能在今年把产品的收入潜力透支掉。

《21世纪》：在国内的互联网公司，腾讯是唯一一家成立了独立的研究院。腾讯研究院成立的背景，和它的使命是什么？

马 化腾：我们研究院有很大一部分是从事基础性的研究。比如说视频、语音的编解码和传输，这个是要用在我们的视频、游戏里面，这些很难由一个产品部门独立研发 出来。我们过去很多(基础技术研发)都是业务部门自己做，做完之后发现不好，浪费精力，难以长期维持。因此，必须有一个基础的研发部门去承担这个基础工 作。另外是一些应用的研发，不是专门研究一些用不着的，老是埋在底层的(技术)。大家看到我们比较多的一些长远PC上的软件，语音、下载、输入法、浏览器 等等这些产品都是在我们研究院和创新部门开发的。

《21世纪》：中国互联网已有15年的历史，下一个阶段，技术有无可能成为互联网公司的核心竞争力吗？

马 化腾：一直以来，互联网都是技术驱动的。腾讯恰恰又是从技术起家，长期来说也是非常重视技术的。所以当这些研发投入、专利申请水到渠成的时候，对我们来说 一点都不奇怪。当然(专利申请)会有一个投入成本，最早期觉得好像没什么用嘛，但我们回头一看这些都是有长期的意义在里面。到后来竞争越来越激烈的时候， 可能一个技术最后几家都掌握了，可能就要看谁真的拿到这个专利、这个技术。短期内大家不会真的拿到这个专利技术去说，我要告你侵犯我的专利了。但是它会起 到一个防御性的手段，你难保别人不会用这个东西去反过来对你做专利的诉讼。这时候你拥有一个很方方面面的专利，其实是起到一个保护的作用。同时，专利还可 以进行互换，有专利的这些人就可以参与这样的游戏，所以这个是很重要的。

《21世纪》：互联网行业真的已经到了这样的竞争阶段，专利可以作为一种防御的竞争的手段？

马化腾：刚刚有一点这个苗头了，其实是有的。

《21世纪》：腾讯的一个员工曾经跟我形容：腾讯就像一个商场，商场建起来了，人气也足够了。但现在已经到了效益开始爆发的阶段，往里塞什么东西都很好卖的时候了，你怎么看？

马化腾：一定程度上是有一点这样，但这里面还有很多技巧，如果你乱塞的话会透支。毕竟营销资源有限嘛，不能所有人上来不分青红皂白列一遍，最后这个品牌就会被抛弃，所以绝对不能乱透支，这是一个关键。

那 怎么分层分级呢？应对不同的人和不同的喜好，也要研究很多。第二就是腾出位置要放精品。第三，要有自主研发，因为外界的竞争会有变化的，如果别人的商场也 做得不错。他会去挖你那几个供应商。说你不如来我这里，我给你更大的利益，那你可能会丢掉你的合作伙伴，丢掉你的服务，这是你要担心的事情。你就要考虑， 某一些事情是不是要放弃短期利益投入长期的研发，能够把这个产业链控制得更加健康，更加稳固，(做到这样)绝对不是说那么简单的。



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黃國英近年寫得較好的一篇文章-紀念五十萬頁面次誌


前兩天看到這一篇文，覺得十分震撼，所以一定要摘出來，公諸同好。

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/9433

07年滙源果汁（1886）上市，從IPO凍結資金所產生的利息收入逾2億元，而一家在今日IPO熱潮中的公司，這項收入到底有多少？答案是少於 100元。這個強烈的對比，是剛剛在一次公司訪問中，那位主席告訴筆者。上述資料，不外是閒話一句，沒有太大的實際作用，其實不然，是反映出公司主席是如 何留心資本市場的發展，可以想像07年的時候，當他看見滙源的風光，是如何心癢癢，想把自己公司也搞上市。公司終於成功上市，對筆者這個外人不說，到底他 是將上市看成新階段的起點，抑或是已經大功告成，是至為重要的一點。見面之後，較為傾向是前者，第一是他曾經拒絕外資入股，不甘於套現幾億元去嘆世界，第 二是公司設備使用率處於低水平，依然準備南征北討霸地盤，明顯是為未來發展鋪路。

公司有鬥心極重要

短短的談話，令人感受他的 雄心壯志，當然執行和理想是兩回事，但如果執行上沒有風險，股價早就不在目前的水平。投資股票的本質，就是去博公司會增長。許多人鑽研股票，心態是希望安 全地賺錢，根本大錯特錯，尤其是誤解價值投資的一批，從長期持有股票所得的回報，正名應該是「風險溢價」。


所以投資股票的真義，是公司是否存在優勢，博得 過會有長期增長。判斷這一點的難度，是公司是否有鬥心，和相馬是頗為相似，馬匹有型格而沒有鬥志，一樣是庸碌之材。所以今次見面，增強了自己在投資這家公 司的信念。


一些行家經常以陰謀論出發，覺得莊家將股票舞高弄低，騙取股民的血汗金錢。其實股市是可以締造雙贏的地方，公司借助資本市場的幫助造大，原大股 東和小股東一齊贏，過去十幾年中，建滔化工（148）便是其中一家表表者，透過配股及分拆，資助擴充以及收購，令公司一路成長，類似的故事一定會陸續有 來。當大家見到一家山寨廠變成市值幾十億的公司，應該稱為一個傳奇，而不一定是一個泡沫，戒除憎人富貴厭人貧的陰謀論心態，才是正確投資態度。


黃國英作者 黃國英為證監會持牌人士電郵：[email protected]

其實他所講的那一家，在文末已找到答案，答案就是霸王，前幾日壹仔就「踢爆」這家公司。


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8992


策劃霸王改革的總舵手，正是一手建立霸王的女當家萬玉華。曾多次與萬玉華接觸的行家楊先生表示，萬玉華緊握大權，事事親力親為，從財務部、市場部、銷售部到人事部，全由其一人話事。楊先生說：「她會直接跟大型經銷商打交道，霸王喺各省、市嘅銷售經理，都會直接找萬玉華，公司中、高層被架空，佢自己一個人做曬，我睇唔到佢身邊有任何得力助手。」楊先生多次以「奇人」形容萬玉華。「她精力旺盛，可以連開二十個鐘頭會議，仍十分亢奮。」霸王改革產品，包裝上每個細節都由她把關，包括紙張、瓶型、材料，都必須由她本人簽字才能生效。

四十三歲的萬玉華，看上去較實際年齡老成，不擅打扮，驟看與一般民企老闆娘無異，然而，大學生出身的她，才是霸王的真正策劃人。她祖籍雲南玉溪市，八四年考入廣州華南農學院，其間，結識當時從事農藥貿易生意，祖籍廣東羅定市的陳啟源。

八八年，萬玉華畢業後分配到廣州華南植物研究所，於科研處負責管理科研成果，當時她與陳啟源已經結婚。婚後，兩夫婦決定找研究機構合作搞產品開發。「佢哋初時搵過中山大學及華南理工，但因為公司冇名氣而遭拒絕，最終搭上萬玉華的工作單位，華南植物園。」行家陳先生說。

第一桶金啤酒香波

陳先生表示，當年洗髮水生產公司奧妮，推出一隻名為「啤酒香波（洗髮水英文Shampoo的譯音）」的洗髮水，因黃色透明液體，貌似啤酒而得名，由於價格便宜，風行全國。陳啟源及萬玉華有見及此，萌生洗頭水生意念頭。

於 是，八九年九月，由陳啟源出資，夫婦二人與華南植物研究所簽下五年合同，生產洗髮水等日用品。負責簽約的前研究所所長屠夢照仍記得，當年萬玉華介紹丈夫給 他，說可以幫研究所搞開發。「她說資本則不用你拿，隻有兩個要求，一是給我一間房子做工廠，二是掛華南研究所的牌子，有名氣產品才好銷。」屠夢照表示。

當 時霸王就用研究所大門旁邊，一個數百平方呎的空置實驗車間做廠房，工人連銷售人員，大約三十多人。「陳啟源不懂得做洗髮水，在所內找了個工程師幫他們搞配 方，還向所裡買蘆薈等材料。」屠夢照說。當年研究所曾提議將品牌取名「理想牌」，但陳啟源堅持用「霸王」，說叫出來比較響亮。

每 樽售價三、 四元人民幣的啤酒香波，配方簡單，成本約一元人民幣，批發價兩元多人民幣，毛利逾倍。「霸王啤酒香波的主要市場係東北三省，銷量十分龐大，幾年下來，數千 萬利潤一點不稀奇。」國內行家陳先生表示。根據合同，霸王每年隻需給予研究所五萬元人民幣。「給了四年，第一年是試產，沒算。」屠夢照回憶道。九四年，合 約到期後，霸王脫離華南研究所，改投廣東省中藥研究所，並正式成立廣州霸王化妝品公司。

中國洗髮水市場佔有率

農藥廠家變中藥世家

啤酒香波成功為霸王賺取第一桶金，至九五年左右，據知聲稱是產品始創者的奧妮，曾入稟法院告霸王侵權。官司後來不了了之。之後，霸王始推出以中草藥作主打的霸王洗髮水。

對於霸王的發跡經過及背景，陳氏夫婦向來絕口不提，招股書中，介紹公司的 歷史，也沒有提及產品面世時間或演變等資料，至於廣告中力谷的「中藥世家」口號，在招股書中同樣欠奉。霸王包裝上，在陳啟源的嘜頭下，印有一九二八字樣， 根據網上流傳的霸王宣傳資料，一九二八年時，陳啟源祖輩，「中藥世家」第十六代陳姓掌門，為使更多的民間女子能夠擁有烏黑美髮，成立了小型的手工作坊生產 秘製養顏、烏髮、養髮用品，深得百姓喜愛，名聲大噪雲雲。

為 此，本刊前往陳啟源位於廣東羅定市華石鎮的家鄉，在他長大的三屋村裡，找到陳氏 族譜。根據族譜，陳啟源父親陳敬芳，曾與人合資經營「紅星製藥廠」，族譜中沒有提及藥廠出品，但陳啟源的鄉親均表示，當年陳敬芳的藥廠是生產農藥，以及為 牲畜醫病的藥物，陳父更曾四處擺檔賣藥。「呢條村嘅人都係耕田嘅，佢阿爺陳瓊芝都係，好窮o架，到佢阿爸去咗做農藥，屋企先有錢。」

四十七歲的陳啟源，於華石鎮尖崗中學畢業後，曾往廣東湛江當兵三年，退伍後，便行走廣東一帶做農藥貿易生意。昔日的農藥個體戶，忽然變身「中藥世家」第十九代傳人，過程與霸王發跡史一樣，令人嘖嘖稱奇。

家族一條龍出品

霸王是典型的家族企業，可謂全家出動打造日用品王國，陳啟源與萬玉華育有一子，名陳正鶴，現為廣州霸王的董事之一。在三兄弟中排行第一的陳啟源，二弟陳啟泉九六年成立廣州倩采化妝品有限公司，主要生意是生產牙博士及白箭牙膏，亦有出品中藥洗髮水，產品的包裝及顏色與霸王十分接近。而早年曾是廣州霸王的股東之一的三弟陳啟文，已退出公司，並於○八年成立廣州晨明紙品有限公司，從事紙品、塑膠、五金用品的生產及銷售，也是霸王的洗頭水包裝盒、塑膠瓶的主要供應商。至於萬玉華，同樣是家中老大，有兩個弟弟，其中，三弟萬保春，○七年在香港成立欣姬國際化妝品有限公司。

未上 市先袋五億

不 過霸王在今年首四個月，營業額較去年同期下跌一成，邊際利潤亦由一成八下降至一成一。但在華麗的包裝下，股民仍對霸王趨之若鶩，投資界人士普遍相信掛牌當 日，股價可有逾三成升幅，但當中不少人對霸王前景抱有懷疑。Mirae Asset Securiries高級分析員黃輝直言：「霸王增長最快的年代已過去，未來更缺乏明顯的發展及盈利能力。霸王是單一品牌，單一產品，但公司宣傳支出佔營業額超過兩成，令人嘩一聲，較體育服裝用品公司李寧的一成多，高出逾倍，未來公司的產品銷量一定要維持增長，才可應付。」

霸王前景未明，但大股東陳啟源及萬玉華早已是億萬富豪。○七年開始策劃上市的霸王，由同年七月開始，兩年內派四次息，合共五億六千多萬。今年五月最後一次派息後，霸王現金已剩下不足一千五百萬。公司於本週五上市，二人的身家即暴升至五十億元，成為今年的新股神話。

這文章語多詆毀，我也相信這個老闆實實在在想搞好呢盤生意，但估值太高，導致黃國英所稱的「風險溢價」較高，令一時間回報稍後。


這令我想起蔡東豪先生N年前的文章-小鎮故事




http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=392

我早期亦寫過一些財技和實業的評論:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/4021


玩財技唔係唔好，以財技集資，支撐生意擴充是無錯，但亂發新股，賤價發股以擴充生意是不對，如右面好威、飯海等。

但是別以財技為生意，印股票為上市的目的，甚至減少小股東權益，這就不對了，如大零、變醜Ｄ和老ｘ系

jackbequick:

財湯，看了你的文章那麼久，你一向贊成公司老闆靠做實業賺錢提升公司價值來為自己製造數十倍財富。這是明顯淺的道理，但為什麼總是這麼多老千股出現呢？
許多老千股的本業已經無利可圖/微利，又或者一上市已經你假盈利假資產的正宗大老千。前者要維持盈利也艱難，後者更完全不懂做生意，大股東財富增值最快的方法唯有印公仔紙爾！
另外善忘的小股民也是幫凶。永遠唔會記得之前間公司話發展d野而家做成點，齋睇股價上落，唔睇公司管理作風，人地cap水坤你可以再比人坤多次(我見過有人買412供幾次股)，大老千除左多謝仲有咩野可以講？
老實做生意為公司增值的股票唔係冇，只係好多時都係要收唔知幾多年息，又要經常留意年報、公司行業訊息，等n年成了基金愛股先有得大升。好彩就買中偉易達、德昌、創科，如果買左龍記、同德仕，公司好又點？小股民曰︰都唔升o既？(我推介過龍記比人，真係比人話佢唔識升唔買)。
o係呢個「一萬年太遠，只爭朝夕」o既股場，老千股「快上更快落」係永不會消失，而且仲會越來越多人參與。

greatsoup:

印公仔紙始終是得出來是cash，cash不用就是死資產，死資產不具備任何價值。

用了來擴產，賺了錢，就是十倍/八倍的倍數效應，但虧了錢，公司會價值降低，但尚有殼價，大股東可能無錢袋(用關連公司買材料、買貨、「聘請」或「租用」母公司資產等則例外)，拿錢去不務正業，錢虧掉了，但大股東則發大財(可能有相關協議)。

大股東多數的選擇應該是去不務正業，更甚於擴產，因又有錢袋，又不用無端端不明不白投資在暫時沒未來的生意上面，又可能短期賺大錢，所以老千股卻是形形色色。

始終非常成功的生意萬中無一，不成功的生意，等同無甚盈利或虧損，虧損的公司當然要集資，集資就當然要有賣點，賣點就係似是而非的概念，令股票賣得出去，這就是財技，所以老千股永遠都存在。

不成功的生意是殼股的溫藏，存心騙取上市地位就是老千股泉源，但是有些廠佬就未見過花花世界，被財技高手教壞(如泳衣)，這就是不正當。

殼股有好有壞，老千股根本是壞，廠佬case只好給予適當的財務引導就可以避免問題。

有些生意看似成功(如右面好威、米海，金股尚有點財經知識，只是發過少量CB予金人及一次低價供股，另外賣下D金器賺短期盈利)，但需要大錢，埋下亂發新股的誘因，大股東在在需財，但銀行不能貸大錢給他們(有些唔想欠銀行錢)，所以就用印公仔紙集資，但是dilute了每股盈利，令股價長時間在低位，其實，做好盈利，不亂發新股，每股盈利升，股價就升，盈利好起來後，多善用銀行貸款，有需要時才向股東集資，這樣股價愈做愈好，這樣不用發太多新股就可集資足夠，可以用來搞大生意，如利豐。

我覺得小股東多是寂寞難耐，所以喜歡短炒，但炒之前無做足分析，或是無資源、無時間等去做，但是這是必要的。

在速效的社會上，長線持有是違反香港人(?)的天性，我不是不贊成人去短炒，但是炒之前先用十分鐘去看看多年的股價圖才好決定買不買。


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=3950


上市公司若有盈利能力，應該居安思危，有遠見的(眼光大多數人以為自己有，但可能是以為)，多廣置有價值地產/股票，不要做莊，不要投機，若甚麼也不懂的，多派息，多回購，令股價維持，要錢時，以配股融資都容易一點。到自己不行時，儘量不要傷害小股東，令小股東能夠有顏面，全身而退，不要像某等公司故亂控股、配股，令小股東利益受損。

公司虧空公款，由來已久，其實這是短視的做法，假設公司有8倍市盈率，你用服務費名義去拿去一個月10萬元，盈利減少了120萬，公司市值就減少了960 萬，若大股東持股有50%，即少了480萬身家，為120萬少了480萬，又背上虧空公款的罪名，值得嗎?我就覺得這堆董事真愚笨，為自己的利益，偷一元無幾元。公司的錢不是自己的，是股東的；大股東偷了公司的錢，以為自己絲毫無損就可以，但是公司價值是以盈利來衡量，你偷了錢，公司盈利少了，損失最大反而是大股東，即是你本人，你的公司始終不成氣候，就是因為你自己太短視了。

若我是公司主席，我隻拿非常少的人工，又不會用某些原因偷公司錢，因為我雖每年拿少幾百萬/一千多萬，公司市值起碼增值千萬/億元以上，最多派息派多一點，派息多，公司股價升得更多，我身家更上一層樓。

上市公司高層(大股東們)拿少D人工，減少一點明騙公司的關連交易，谷大盈利，派多D息，來抵消人工少了，間公司好D，又可以增加配股，集多D錢，公司的市值多了，財富更多。上市公司是互惠互利的遊戲，不是你贏我輸的遊戲，上市公司主席們，請善用你們上市公司的功能，為你、為股東賺取最大的財富。


由此可見，我不是抱著陰謀論，特別去喜歡講莊家炒股魚肉股民的故事，但如果我不寫這些，都寫甚麼股都值得買，會有人記得我寫這些東西嗎?


尤其在寫小股，小股沒人買，又沒人看，宣傳是非常難的，不寫這些東西，根本沒人會注意。寫這些東西，是為香港股市留下一個小紀錄，令未來的人可以看到這些東西，汲取教訓及用作做一些商業史及某些人物的題材。


其實，我都喜歡公司去做好一盤生意。


我搞這個Blog，寫了兩年多，由無人欣賞，到現時起碼都有一千幾百人聽我亂講，是每日都要花三小時更新，假日更需要六個小時，到處找一些好看的東西，可寫的題材，但犧牲的不只是社交生活、甚至是家庭生活和金錢所造出來的。


我只是搞一個小小的Blog而已，何況搞一盤生意額十億、甚至過百億的生意，讀者可以想到當中的辛酸嗎?所以我很欣賞那些企業家，為了自己的夢想，成就一個商業的王國，亦對一些有理想的創業家有憧憬。


其實，我和天曉小弟一樣，抱著當一個偉大的企業家的夢想呢。


除了建滔化工外，今日公佈業績的呢隻股票都公佈了業績，盈利及營業額都創新高呢。


P.S. 其實個counter 已經過了五十萬頁面次，但都值得紀念吧。
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PIMCO購入數十億美元有毒資產，格羅斯稱今年風險資產或表現較好

來源: http://wallstreetcn.com/node/79268

周二，格羅斯表示，若美聯儲和其它央行能讓投資者確信寬松的貨幣政策可以刺激經濟增長，那麽今年股市和高收益類債券等風險資產表現會比較好。格羅斯的觀點較以往不同，或許也能解釋為什麽近日PIMCO募集55億美元資金，主要投資歐美銀行不希望在資產負債表中出現的資產。 據《華爾街日報》報道，知情人士透露，PIMCO悄悄地募集了55億美元資金，購買美國和歐洲的銀行資產。PIMCO這只基金名稱為“銀行資本重組和價值機會二號基金（Bravo II）”，由副首席投資官Dan Ivascyn管理，主要投資銀行不希望在資產負債表中出現的資產，包括住宅和商業房地產類資產。目前，該基金不向新投資者開放。 美國財經博客Zerohedge稱，換言之，PIMCO的這只基金主要投資有毒資產，歐洲銀行有許多這樣的不良資產。2012年10月，國際貨幣基金組織稱，截至2014年，歐洲銀行需要出售4.5萬億美元資產。需要註意的是，不良貸款的違約率通常是質量好的貸款的數倍。Zerohedge稱，當數以千萬的失業者回到勞動力大軍，這些人的債務被收回時，購買此類貸款會獲取收益。 當前，投資者正在搶購資產質量並不好的貸款組合和房地產類資產，許多投資者將目光集中在歐洲。歐洲銀行為滿足更為嚴格的監管要求，一直在忙於出售資產，以提高資本充足水平。 為什麽PIMCO購買如此大量的有毒資產？ 美國財經博客Zerohedge認為，這是PIMCO追求收益率的表現。上月，PIMCO的新CEO Douglas Hodge表示，希望加大公司在股票市場的專業度，包括聘請Virginie Maisonneuve帶領股票團隊。此前，Maisonneuve是位於倫敦的Schroders資產管理公司的全球股票交易主管。PIMCO提供衍生品、房地產、私募股權、新興市場等方面的產品，不過90%的投資仍專註於固定收益類資產。 過去數月來，PIMCO這個全球最大的債券基金資金連續流出。
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長城汽車：三月銷量如期恢複H1 銷量會保持較好態勢

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1923

長城汽車（2333.HK）：三月銷量如期恢複H1 銷量會保持較好態勢
作者：李明

事件：
長城汽車公布2015 年3 月產銷快報，3 月錄得銷量8.1 萬臺，較上年同期增長19.0%；生產汽車8.4 萬臺，同比增長21.1%。

評論：
1、3 月銷量同比小幅增長：2015 年3 月公司汽車銷量為80978 臺，同比增長19.0%；其中出口1758 臺，較去年同期的6044 臺有較大幅度下降，主要因為出口市場仍然萎靡。

2、SUV 銷量同比增長52%：3 月份，公司SUV 銷量為64202 臺，同比增長51.7%，主要因為今年哈弗H1 及H2、H9 於去年底上市。從細分車型來看，H6 在今年1月的銷量達到高峰36117 臺，本月銷量為31446 臺。此外，H5 及長城M 系列的銷量分別為2421 輛和4808 輛，較上年同期的5500 輛和11742 輛分別下滑較多。新車型方面，3 月，H1、H2、H9 的銷量分別為7703 臺、15975 臺及1849臺。

3、皮卡銷量小幅下滑，轎車下滑幅度較大：今年3 月份，長城轎車銷量為5924臺，同比去年同期的14036 輛大幅下滑，主要是因為公司在2014 年二季度開始將重點轉移至SUV 產品，導致轎車銷量在二季度開始大幅下滑，僅一季度銷量仍然較高，這與公司的長期策略有關。3 月，皮卡銷量為10852 臺，同比下降7.1%。未來，公司的發展重點仍然放在SUV 上，轎車和皮卡不會有太好表現。

4、銷量回升符合預期，上半年銷量都會較好：正如我們之前預期，三月份銷量開始恢複。由於公司去年下半年有多款新車上市，今年上半年H8 也將正式投入市場，預計上半年月銷量會比較好。我們預測公司2015-2017 年的EPS 將分別為3.88、4.33 和5.25 元，給予公司2015 年13 倍PE，相當於目標價63港元，最近一次跟蹤報告維持強烈推薦評級。

（來自國元證券香港）
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$TSC集团(0206）$：行业景气有所调整，公司仍有较好机遇

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13324


作者：陈佳宁


公司主要为石油公司、钻井承包商、海洋工程总包商和船厂提供陆地或海上钻机相关产品和服务。海工钻井平台总包产品，以及陆地中高端非常规钻机两块业务的成长潜力巨大。

公司2014年实现营业收入2.7亿美元，同比增长34.0%；实现应占净利润；实现应占净利润0.21亿美元，同比增长40.9%。实现基本每股收益0.03美元。

高端钻机合同有序推进，营收稳健上升： 由于2014年公司R-550D自升式钻机部分收入确认，公司资本设备和总包业务收入增加47.9%至2.0亿美元，成为公司收入增长的主要动力。预计 2015年该订单剩余部分将结算完毕，继续贡献7,000万美元左右收入。公司2014年的存货周转天数和应收账款周转天数分别为91和127，ROE由 2013年的7.4上升至2014年的9.2。主要财务指标均处于近年来最佳水平。

灵活应对钻机市场变化：美国页岩市场的衰退使得公司新投入销售的PDQ页岩钻机前景受到挑战。因此，公司已调整策略，加强钻井维修服务工作，以及为钻机升级建造所需产品。公司位于休斯顿的陆地钻机制造工厂将加强应对南美、墨西哥、加拿大等市场的新需求。

订 单量处于高位:随着生产技术的提升，我国已成为半潜式和自升式钻井平台最大生产国。海上平台钻井包流程复杂、交付周期长，加之国内船厂看好市场前景，公司 订单处于高位。与此对应，2014年末公司实现了创纪录的订单储备2.3亿美元，2015年一季度新获得2,250万美元的新订单，收入基础较为稳固。

行业景气有所调整，公司仍有较好机遇：去 年海工装备市场订单随油价出现正常范围的调整，但公司仍取得不错成绩。目前，主流钻井承包商对下单持谨慎态度，平台日租金有所下降，但随着大量海上钻井平 台进入更新换代期，国内厂商有望不断接获新订单。公司本身体量较小，通过550系列龙头产品的复制以及350英尺新产品的研发，下半年有望获得数个钻井包 新订单，保持超越行业的成长能力。

“买入”评级：我们预计公司15-16年收入分别为3.1亿、3.4亿美元，应占利润分别为27百万、34百万美元，EPS分别为0.039美元和0.048美元。给予公司目标价3.0元港币，对应2015年10倍PE，维持“买入”评级。




来源：光大证券


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李克強：今年經濟社會發展主要目標任務有把握較好完成

15日從中國政府網獲悉，中共中央政治局常委、國務院總理李克強14日主持召開座談會，就做好經濟發展和民生改善等工作聽取有關專家、企業負責人的意見建議。

中共中央政治局常委、國務院副總理張高麗出席。

會上，來自高校、研究機構、企業、醫院、地方住房保障中心的黃益平、沈明高、崔歷、馬正武、任正非、曾益新、顏江等圍繞當前經濟形勢和下一步走勢、如何更好解決民生領域重點問題等發了言。大家認為，當前中國經濟企穩回升，尤其是三季度以來許多指標好於預期，結構調整、民生改善呈現許多亮點，新動能加快成長，企業效益改善，這些都支撐了對中國經濟未來發展的信心。李克強與大家深入討論。他說，在以習近平同誌為核心的黨中央堅強領導下，全國上下共同努力，今年經濟社會發展主要目標任務有把握較好完成，但要看到，當前國際環境中不確定因素增多，國內地區、行業經濟走勢分化也帶來較大挑戰。做好經濟工作，要落實新發展理念，穩定和完善宏觀政策，著力在鞏固“穩”的基礎上下功夫，多在積蓄“進”的力量上出實招，適度擴大總需求，著力推進供給側結構性改革，更加突出提質增效，不斷擴大經濟向好態勢。

李克強說，要通過加快新舊動能轉換促進經濟轉型升級。近幾年新動能成長超出預期，並帶動了傳統動能煥發生機，兩者相輔相成，經濟結構出現可喜變化，特別是在經濟下行壓力加大、高校畢業生人數創歷史新高、去產能轉崗人員增多的情況下，正是新動能的成長為穩定就業提供了有力支撐。當前，地區、行業走勢分化既有陣痛，也孕育著希望。做強實體經濟，要大力實施創新驅動發展戰略，加快提高全要素生產率。鼓勵社會力量利用“互聯網+”等搭建平臺，蓬勃開展大眾創業、萬眾創新，實施“中國制造2025”，提高中國裝備技術水平和市場占有率，摁下新技術、新產業、新業態、新模式等新經濟成長和傳統產業改造升級“快進鍵”。

李克強指出，要通過全面深化改革開放撬動發展、增添活力。我國擁有9億多勞動力、1.7億受過高等教育和職業培訓的人才，這是發展最大的“金礦”。要進一步推動簡政放權、放管結合、優化服務，深化商事制度改革，實施“多證合一”等舉措，破除各種不合理的門檻和束縛，維護公平競爭市場環境，降低制度性交易成本，多措並舉緩解融資難融資貴問題，營造鼓勵幹事創業、寬容失誤失敗的氛圍，更大程度激發市場活力和社會創造力。通過更高水平對外開放拓展發展空間。

李克強說，發展的根本目的是保障和改善民生，破解民生難題、回應民生關切、滿足民生需求也會增添發展動力。在當前財政收支矛盾突出的情況下，保基本的力度不能減弱，要確保穩住就業“基本盤”，守住養老金發放等民生底線。持續深化醫改，創新機制打破層級等壁壘，形成醫保與醫療協作、重點醫院與基層診所資源融合的利益共同體，使群眾享受質量更高、成本更低的醫療服務。加強住房保障工作，加快推動建立覆蓋面更廣特別是惠及新就業大學生和外來務工人員的公租房體系，持續推進棚戶區改造，更好滿足創業者和住房困難家庭的基本居住需求。精準紮實、保質保量完成脫貧攻堅任務，用改善民生的新成效不斷淬煉發展“成色”。

李克強要求各部門密切跟蹤形勢變化，統籌把握穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險，加強政策解讀，合理引導市場預期，多向專家學者、企業、基層問計求策，積極謀劃做好相關工作，為明年乃至未來發展奠定基礎。

劉延東、汪洋、楊晶、王勇參加座談會。

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新華社：目前是整頓金融秩序、推進改革較好時間窗口

對金融業來說，本周有些不同尋常。中央把金融安全的重要性提高到治國理政的新高度，意義重大，影響深遠。

中共中央政治局25日就維護國家金融安全進行第四十次集體學習。習近平總書記強調，必須充分認識金融在經濟發展和社會生活中的重要地位和作用，切實把維護金融安全作為治國理政的一件大事，紮紮實實把金融工作做好。

中央對金融安全的高度重視，足見當前防範金融風險的重要性和緊迫性。其實在此之前，金融監管力度已經在持續加碼。今年尤其是3月下旬以來，“一行三會”先後密集出臺多項政策，針對行業亂象、違法行為進行整治和打擊，彌補監管漏洞。人民銀行推出MPA考核、銀監會10天7個文件密集落地、證監會嚴懲數家公司、保監會發布39條措施明確保險業風險防控的九大重點領域……

力度空前的金融整肅行動並非空穴來風，當前我國金融風險總體可控，但也面臨不少挑戰。從國際看，一些國家的貨幣政策和財政政策調整形成的風險外溢效應，有可能對我國金融安全形成外部沖擊。

從國內看，不良貸款增速有所放緩但仍難言見底、影子銀行規模過大、監管套利增多等。不管是國海證券的“蘿蔔章”事件，還是民生銀行的“假理財”案件，都是各種金融亂象的局部反應，到了必須出重拳治理的時候。

當前，經濟穩中向好的態勢也為加強監管提供了較大政策空間，目前是整頓秩序、推進改革的較好時間窗口，需要及時抓住。

監管重拳出擊必然會伴隨著壓力和陣痛，這在近期的金融市場上已經有所體現。這要求我們一方面要把握好力度和節奏，防控好調控過程中可能出現的各種風險，引導市場心態向良性面發展;另一方面要保持定力，面對壓力挑戰，要有一如既往的決心和魄力。

中央就維護國家金融安全提出6項任務，這為未來一段時間我國的金融工作提供了行動指南，接下來就要看金融監管部門和市場主體的具體行動了。期待這一場自上而下的維護國家金融安全的行動，能夠為金融領域清淤除詬，凈化金融生態，樹立行業新風，讓金融回歸本源、回歸初心，為中國經濟和金融業的發展創造更好的未來。

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【男女之間】唔好再叫男朋友搵路　研究指女性方向感較好

1 : GS(14)@2016-10-21 05:29:11

有很多女生都自稱「路痴」，聲稱自己天生就沒有方向感，但如果男生自稱「路痴」，一定會遭人白眼，但根據美國加州大學於學術期刊《 Psychological Science》最新刊登的一份研究，原來社會一直低估了女性，在空間感和方向感方面的能力，過往測量空間感的方法，對女性存在不公平的地方，其實女性的方向感與男性相差不大。研究找來135名大學生，當中65名是男性，70名是女性，他們分別會被要求進行兩項測試。在第一個測試，學生會看到一些圖片（例如房子、貓、樹和汽車），然後要根據自己的想像（你站在貓上，並面向着樹，指向汽車，在這個畫面的下方，有一個以貓為中心的圓形，和一個指向樹的箭嘴），完成指令（繪畫另一個箭嘴顯示汽車的方向）。在第二個測試，學生會看到一張標記了路徑的地圖，他們要想像沿著這條路走，並在每一個轉彎位，寫下「左」，或者「右」以顯示他們的轉向。但其實在這兩個實驗中，每個測試都有兩個版本，一個是原始版本，另一個是經修改的版本（例如起點是一個人而不是一件物件，或者每個轉彎位都有一個人）。比較兩個實驗的結果發現，接受原始版本測試的學生中，男性的成績比女性好；但接受經修改的版本測試的學生中，女性的成績比男性好。研究人員強調，其實經修改的測試，並沒有將難度減低，但簡單的改動得出不同的結果，可見男女的方向感其實相差不大，只是過往測量空間感的方法造成差異，所以如果下次要搵路，唔好再依賴男朋友，兩個人合作或許會更快。資料來源：M. R. Tarampi, N. Heydari, M. Hegarty. A Tale of Two Types of Perspective Taking: Sex Differences in Spatial Ability. Psychological Science,2016; DOI:10.1177/0956797616667459記者：盧逸文




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20161021/19807280
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