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$TSC集团(0206)$:行业景气有所调整,公司仍有较好机遇

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作者:陈佳宁


公司主要为石油公司、钻井承包商、海洋工程总包商和船厂提供陆地或海上钻机相关产品和服务。海工钻井平台总包产品,以及陆地中高端非常规钻机两块业务的成长潜力巨大。

公司2014年实现营业收入2.7亿美元,同比增长34.0%;实现应占净利润;实现应占净利润0.21亿美元,同比增长40.9%。实现基本每股收益0.03美元。

高端钻机合同有序推进,营收稳健上升: 由于2014年公司R-550D自升式钻机部分收入确认,公司资本设备和总包业务收入增加47.9%至2.0亿美元,成为公司收入增长的主要动力。预计 2015年该订单剩余部分将结算完毕,继续贡献7,000万美元左右收入。公司2014年的存货周转天数和应收账款周转天数分别为91和127,ROE由 2013年的7.4上升至2014年的9.2。主要财务指标均处于近年来最佳水平。

灵活应对钻机市场变化:美国页岩市场的衰退使得公司新投入销售的PDQ页岩钻机前景受到挑战。因此,公司已调整策略,加强钻井维修服务工作,以及为钻机升级建造所需产品。公司位于休斯顿的陆地钻机制造工厂将加强应对南美、墨西哥、加拿大等市场的新需求。

订 单量处于高位:随着生产技术的提升,我国已成为半潜式和自升式钻井平台最大生产国。海上平台钻井包流程复杂、交付周期长,加之国内船厂看好市场前景,公司 订单处于高位。与此对应,2014年末公司实现了创纪录的订单储备2.3亿美元,2015年一季度新获得2,250万美元的新订单,收入基础较为稳固。

行业景气有所调整,公司仍有较好机遇:去 年海工装备市场订单随油价出现正常范围的调整,但公司仍取得不错成绩。目前,主流钻井承包商对下单持谨慎态度,平台日租金有所下降,但随着大量海上钻井平 台进入更新换代期,国内厂商有望不断接获新订单。公司本身体量较小,通过550系列龙头产品的复制以及350英尺新产品的研发,下半年有望获得数个钻井包 新订单,保持超越行业的成长能力。

“买入”评级:我们预计公司15-16年收入分别为3.1亿、3.4亿美元,应占利润分别为27百万、34百万美元,EPS分别为0.039美元和0.048美元。给予公司目标价3.0元港币,对应2015年10倍PE,维持“买入”评级。




来源:光大证券


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TSC 集團 0206 行業 景氣 有所 調整 公司 仍有 有較 較好 機遇
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