黃國英近年寫得較好的一篇文章-紀念五十萬頁面次誌
前兩天看到這一篇文，覺得十分震撼，所以一定要摘出來，公諸同好。http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/943307年滙源果汁（1886）上市，從IPO凍結資金所產生的利息收入逾2億元，而一家在今日IPO熱潮中的公司，這項收入到底有多少？答案是少於 100元。這個強烈的對比，是剛剛在一次公司訪問中，那位主席告訴筆者。上述資料，不外是閒話一句，沒有太大的實際作用，其實不然，是反映出公司主席是如 何留心資本市場的發展，可以想像07年的時候，當他看見滙源的風光，是如何心癢癢，想把自己公司也搞上市。公司終於成功上市，對筆者這個外人不說，到底他 是將上市看成新階段的起點，抑或是已經大功告成，是至為重要的一點。見面之後，較為傾向是前者，第一是他曾經拒絕外資入股，不甘於套現幾億元去嘆世界，第 二是公司設備使用率處於低水平，依然準備南征北討霸地盤，明顯是為未來發展鋪路。公司有鬥心極重要短短的談話，令人感受他的 雄心壯志，當然執行和理想是兩回事，但如果執行上沒有風險，股價早就不在目前的水平。投資股票的本質，就是去博公司會增長。許多人鑽研股票，心態是希望安 全地賺錢，根本大錯特錯，尤其是誤解價值投資的一批，從長期持有股票所得的回報，正名應該是「風險溢價」。
所以投資股票的真義，是公司是否存在優勢，博得 過會有長期增長。判斷這一點的難度，是公司是否有鬥心，和相馬是頗為相似，馬匹有型格而沒有鬥志，一樣是庸碌之材。所以今次見面，增強了自己在投資這家公 司的信念。
一些行家經常以陰謀論出發，覺得莊家將股票舞高弄低，騙取股民的血汗金錢。其實股市是可以締造雙贏的地方，公司借助資本市場的幫助造大，原大股 東和小股東一齊贏，過去十幾年中，建滔化工（148）便是其中一家表表者，透過配股及分拆，資助擴充以及收購，令公司一路成長，類似的故事一定會陸續有 來。當大家見到一家山寨廠變成市值幾十億的公司，應該稱為一個傳奇，而不一定是一個泡沫，戒除憎人富貴厭人貧的陰謀論心態，才是正確投資態度。
黃國英作者 黃國英為證監會持牌人士電郵：[email protected]其實他所講的那一家，在文末已找到答案，答案就是霸王，前幾日壹仔就「踢爆」這家公司。
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8992
策劃霸王改革的總舵手，正是一手建立霸王的女當家萬玉華。曾多次與萬玉華接觸的行家楊先生表示，萬玉華緊握大權，事事親力親為，從財務部、市場部、銷售部到人事部，全由其一人話事。楊先生說：「她會直接跟大型經銷商打交道，霸王喺各省、市嘅銷售經理，都會直接找萬玉華，公司中、高層被架空，佢自己一個人做曬，我睇唔到佢身邊有任何得力助手。」楊先生多次以「奇人」形容萬玉華。「她精力旺盛，可以連開二十個鐘頭會議，仍十分亢奮。」霸王改革產品，包裝上每個細節都由她把關，包括紙張、瓶型、材料，都必須由她本人簽字才能生效。四十三歲的萬玉華，看上去較實際年齡老成，不擅打扮，驟看與一般民企老闆娘無異，然而，大學生出身的她，才是霸王的真正策劃人。她祖籍雲南玉溪市，八四年考入廣州華南農學院，其間，結識當時從事農藥貿易生意，祖籍廣東羅定市的陳啟源。八八年，萬玉華畢業後分配到廣州華南植物研究所，於科研處負責管理科研成果，當時她與陳啟源已經結婚。婚後，兩夫婦決定找研究機構合作搞產品開發。「佢哋初時搵過中山大學及華南理工，但因為公司冇名氣而遭拒絕，最終搭上萬玉華的工作單位，華南植物園。」行家陳先生說。第一桶金啤酒香波陳先生表示，當年洗髮水生產公司奧妮，推出一隻名為「啤酒香波（洗髮水英文Shampoo的譯音）」的洗髮水，因黃色透明液體，貌似啤酒而得名，由於價格便宜，風行全國。陳啟源及萬玉華有見及此，萌生洗頭水生意念頭。於 是，八九年九月，由陳啟源出資，夫婦二人與華南植物研究所簽下五年合同，生產洗髮水等日用品。負責簽約的前研究所所長屠夢照仍記得，當年萬玉華介紹丈夫給 他，說可以幫研究所搞開發。「她說資本則不用你拿，隻有兩個要求，一是給我一間房子做工廠，二是掛華南研究所的牌子，有名氣產品才好銷。」屠夢照表示。當 時霸王就用研究所大門旁邊，一個數百平方呎的空置實驗車間做廠房，工人連銷售人員，大約三十多人。「陳啟源不懂得做洗髮水，在所內找了個工程師幫他們搞配 方，還向所裡買蘆薈等材料。」屠夢照說。當年研究所曾提議將品牌取名「理想牌」，但陳啟源堅持用「霸王」，說叫出來比較響亮。每 樽售價三、 四元人民幣的啤酒香波，配方簡單，成本約一元人民幣，批發價兩元多人民幣，毛利逾倍。「霸王啤酒香波的主要市場係東北三省，銷量十分龐大，幾年下來，數千 萬利潤一點不稀奇。」國內行家陳先生表示。根據合同，霸王每年隻需給予研究所五萬元人民幣。「給了四年，第一年是試產，沒算。」屠夢照回憶道。九四年，合 約到期後，霸王脫離華南研究所，改投廣東省中藥研究所，並正式成立廣州霸王化妝品公司。中國洗髮水市場佔有率農藥廠家變中藥世家啤酒香波成功為霸王賺取第一桶金，至九五年左右，據知聲稱是產品始創者的奧妮，曾入稟法院告霸王侵權。官司後來不了了之。之後，霸王始推出以中草藥作主打的霸王洗髮水。對於霸王的發跡經過及背景，陳氏夫婦向來絕口不提，招股書中，介紹公司的 歷史，也沒有提及產品面世時間或演變等資料，至於廣告中力谷的「中藥世家」口號，在招股書中同樣欠奉。霸王包裝上，在陳啟源的嘜頭下，印有一九二八字樣， 根據網上流傳的霸王宣傳資料，一九二八年時，陳啟源祖輩，「中藥世家」第十六代陳姓掌門，為使更多的民間女子能夠擁有烏黑美髮，成立了小型的手工作坊生產 秘製養顏、烏髮、養髮用品，深得百姓喜愛，名聲大噪雲雲。為 此，本刊前往陳啟源位於廣東羅定市華石鎮的家鄉，在他長大的三屋村裡，找到陳氏 族譜。根據族譜，陳啟源父親陳敬芳，曾與人合資經營「紅星製藥廠」，族譜中沒有提及藥廠出品，但陳啟源的鄉親均表示，當年陳敬芳的藥廠是生產農藥，以及為 牲畜醫病的藥物，陳父更曾四處擺檔賣藥。「呢條村嘅人都係耕田嘅，佢阿爺陳瓊芝都係，好窮o架，到佢阿爸去咗做農藥，屋企先有錢。」四十七歲的陳啟源，於華石鎮尖崗中學畢業後，曾往廣東湛江當兵三年，退伍後，便行走廣東一帶做農藥貿易生意。昔日的農藥個體戶，忽然變身「中藥世家」第十九代傳人，過程與霸王發跡史一樣，令人嘖嘖稱奇。家族一條龍出品霸王是典型的家族企業，可謂全家出動打造日用品王國，陳啟源與萬玉華育有一子，名陳正鶴，現為廣州霸王的董事之一。在三兄弟中排行第一的陳啟源，二弟陳啟泉九六年成立廣州倩采化妝品有限公司，主要生意是生產牙博士及白箭牙膏，亦有出品中藥洗髮水，產品的包裝及顏色與霸王十分接近。而早年曾是廣州霸王的股東之一的三弟陳啟文，已退出公司，並於○八年成立廣州晨明紙品有限公司，從事紙品、塑膠、五金用品的生產及銷售，也是霸王的洗頭水包裝盒、塑膠瓶的主要供應商。至於萬玉華，同樣是家中老大，有兩個弟弟，其中，三弟萬保春，○七年在香港成立欣姬國際化妝品有限公司。未上 市先袋五億不 過霸王在今年首四個月，營業額較去年同期下跌一成，邊際利潤亦由一成八下降至一成一。但在華麗的包裝下，股民仍對霸王趨之若鶩，投資界人士普遍相信掛牌當 日，股價可有逾三成升幅，但當中不少人對霸王前景抱有懷疑。Mirae Asset Securiries高級分析員黃輝直言：「霸王增長最快的年代已過去，未來更缺乏明顯的發展及盈利能力。霸王是單一品牌，單一產品，但公司宣傳支出佔營業額超過兩成，令人嘩一聲，較體育服裝用品公司李寧的一成多，高出逾倍，未來公司的產品銷量一定要維持增長，才可應付。」霸王前景未明，但大股東陳啟源及萬玉華早已是億萬富豪。○七年開始策劃上市的霸王，由同年七月開始，兩年內派四次息，合共五億六千多萬。今年五月最後一次派息後，霸王現金已剩下不足一千五百萬。公司於本週五上市，二人的身家即暴升至五十億元，成為今年的新股神話。這文章語多詆毀，我也相信這個老闆實實在在想搞好呢盤生意，但估值太高，導致黃國英所稱的「風險溢價」較高，令一時間回報稍後。
這令我想起蔡東豪先生N年前的文章-小鎮故事
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=392我早期亦寫過一些財技和實業的評論:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/4021
玩財技唔係唔好，以財技集資，支撐生意擴充是無錯，但亂發新股，賤價發股以擴充生意是不對，如右面好威、飯海等。
但是別以財技為生意，印股票為上市的目的，甚至減少小股東權益，這就不對了，如大零、變醜Ｄ和老ｘ系
jackbequick:
財湯，看了你的文章那麼久，你一向贊成公司老闆靠做實業賺錢提升公司價值來為自己製造數十倍財富。這是明顯淺的道理，但為什麼總是這麼多老千股出現呢？
許多老千股的本業已經無利可圖/微利，又或者一上市已經你假盈利假資產的正宗大老千。前者要維持盈利也艱難，後者更完全不懂做生意，大股東財富增值最快的方法唯有印公仔紙爾！
另外善忘的小股民也是幫凶。永遠唔會記得之前間公司話發展d野而家做成點，齋睇股價上落，唔睇公司管理作風，人地cap水坤你可以再比人坤多次(我見過有人買412供幾次股)，大老千除左多謝仲有咩野可以講？
老實做生意為公司增值的股票唔係冇，只係好多時都係要收唔知幾多年息，又要經常留意年報、公司行業訊息，等n年成了基金愛股先有得大升。好彩就買中偉易達、德昌、創科，如果買左龍記、同德仕，公司好又點？小股民曰︰都唔升o既？(我推介過龍記比人，真係比人話佢唔識升唔買)。
o係呢個「一萬年太遠，只爭朝夕」o既股場，老千股「快上更快落」係永不會消失，而且仲會越來越多人參與。
greatsoup:
印公仔紙始終是得出來是cash，cash不用就是死資產，死資產不具備任何價值。
用了來擴產，賺了錢，就是十倍/八倍的倍數效應，但虧了錢，公司會價值降低，但尚有殼價，大股東可能無錢袋(用關連公司買材料、買貨、「聘請」或「租用」母公司資產等則例外)，拿錢去不務正業，錢虧掉了，但大股東則發大財(可能有相關協議)。
大股東多數的選擇應該是去不務正業，更甚於擴產，因又有錢袋，又不用無端端不明不白投資在暫時沒未來的生意上面，又可能短期賺大錢，所以老千股卻是形形色色。
始終非常成功的生意萬中無一，不成功的生意，等同無甚盈利或虧損，虧損的公司當然要集資，集資就當然要有賣點，賣點就係似是而非的概念，令股票賣得出去，這就是財技，所以老千股永遠都存在。
不成功的生意是殼股的溫藏，存心騙取上市地位就是老千股泉源，但是有些廠佬就未見過花花世界，被財技高手教壞(如泳衣)，這就是不正當。
殼股有好有壞，老千股根本是壞，廠佬case只好給予適當的財務引導就可以避免問題。
有些生意看似成功(如右面好威、米海，金股尚有點財經知識，只是發過少量CB予金人及一次低價供股，另外賣下D金器賺短期盈利)，但需要大錢，埋下亂發新股的誘因，大股東在在需財，但銀行不能貸大錢給他們(有些唔想欠銀行錢)，所以就用印公仔紙集資，但是dilute了每股盈利，令股價長時間在低位，其實，做好盈利，不亂發新股，每股盈利升，股價就升，盈利好起來後，多善用銀行貸款，有需要時才向股東集資，這樣股價愈做愈好，這樣不用發太多新股就可集資足夠，可以用來搞大生意，如利豐。
我覺得小股東多是寂寞難耐，所以喜歡短炒，但炒之前無做足分析，或是無資源、無時間等去做，但是這是必要的。
在速效的社會上，長線持有是違反香港人(?)的天性，我不是不贊成人去短炒，但是炒之前先用十分鐘去看看多年的股價圖才好決定買不買。
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=3950
上市公司若有盈利能力，應該居安思危，有遠見的(眼光大多數人以為自己有，但可能是以為)，多廣置有價值地產/股票，不要做莊，不要投機，若甚麼也不懂的，多派息，多回購，令股價維持，要錢時，以配股融資都容易一點。到自己不行時，儘量不要傷害小股東，令小股東能夠有顏面，全身而退，不要像某等公司故亂控股、配股，令小股東利益受損。
公司虧空公款，由來已久，其實這是短視的做法，假設公司有8倍市盈率，你用服務費名義去拿去一個月10萬元，盈利減少了120萬，公司市值就減少了960 萬，若大股東持股有50%，即少了480萬身家，為120萬少了480萬，又背上虧空公款的罪名，值得嗎?我就覺得這堆董事真愚笨，為自己的利益，偷一元無幾元。公司的錢不是自己的，是股東的；大股東偷了公司的錢，以為自己絲毫無損就可以，但是公司價值是以盈利來衡量，你偷了錢，公司盈利少了，損失最大反而是大股東，即是你本人，你的公司始終不成氣候，就是因為你自己太短視了。
若我是公司主席，我隻拿非常少的人工，又不會用某些原因偷公司錢，因為我雖每年拿少幾百萬/一千多萬，公司市值起碼增值千萬/億元以上，最多派息派多一點，派息多，公司股價升得更多，我身家更上一層樓。
上市公司高層(大股東們)拿少D人工，減少一點明騙公司的關連交易，谷大盈利，派多D息，來抵消人工少了，間公司好D，又可以增加配股，集多D錢，公司的市值多了，財富更多。上市公司是互惠互利的遊戲，不是你贏我輸的遊戲，上市公司主席們，請善用你們上市公司的功能，為你、為股東賺取最大的財富。
由此可見，我不是抱著陰謀論，特別去喜歡講莊家炒股魚肉股民的故事，但如果我不寫這些，都寫甚麼股都值得買，會有人記得我寫這些東西嗎?
尤其在寫小股，小股沒人買，又沒人看，宣傳是非常難的，不寫這些東西，根本沒人會注意。寫這些東西，是為香港股市留下一個小紀錄，令未來的人可以看到這些東西，汲取教訓及用作做一些商業史及某些人物的題材。
其實，我都喜歡公司去做好一盤生意。
我搞這個Blog，寫了兩年多，由無人欣賞，到現時起碼都有一千幾百人聽我亂講，是每日都要花三小時更新，假日更需要六個小時，到處找一些好看的東西，可寫的題材，但犧牲的不只是社交生活、甚至是家庭生活和金錢所造出來的。
我只是搞一個小小的Blog而已，何況搞一盤生意額十億、甚至過百億的生意，讀者可以想到當中的辛酸嗎?所以我很欣賞那些企業家，為了自己的夢想，成就一個商業的王國，亦對一些有理想的創業家有憧憬。
其實，我和天曉小弟一樣，抱著當一個偉大的企業家的夢想呢。
除了建滔化工外，今日公佈業績的呢隻股票都公佈了業績，盈利及營業額都創新高呢。
P.S. 其實個counter 已經過了五十萬頁面次，但都值得紀念吧。
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