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傑克遜霍爾會議：德拉吉隱藏的關鍵信息

傑克遜霍爾會議上德拉吉的講話中承諾更多措施，暗示轉變緊縮的財政思路，隨後市場走高，但實際上德拉吉講話最關鍵的部分並不存在於提前公布的演講稿中，而是通過德拉吉現場的“即興發揮”所傳遞出來的，即德拉吉已經不再為低通脹尋找借口。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

歐洲央行主席德拉吉（Mario Draghi）上周五於美國傑克遜霍爾會議上發表演講。

他講話的主要內容可以歸結為兩點：首先歐洲央行將采取更多措施以遏制通脹的下滑。其次歐洲央行沒法僅通過自己的努力就改變這一現狀，需要各國的財政政策配合，暗示將轉變以緊縮為主的財政政策思路。

歐洲股市在德拉吉更多措施的承諾之下走高。

但是，Agenda Research的分析師Lorcan Roche Kelly指出，很多人可能忽略了德拉吉講話中真正關鍵的部分，這部分內容並不存在於提前公布的演講稿中，而是通過德拉吉現場的“即興發揮”所傳遞出來的。

首先，演講稿中的原文是這樣寫的：

通脹自2012年夏天2.5%左右的水平開始一直下降至最近的0.4%。基於此，管委會將使用非常規工具來保衛中長期通脹與預期掛鉤。

但實際上，德拉吉在講話中是這麽說的：

通脹自2012年夏天2.5%左右的水平開始一直下降至最近的0.4%。我每個月會在媒體會議上對通脹進展做出評論，我已經對這一下行狀況給出了一系列原因，包括：因為食品及能源價格的下降；2012年中期以後歐元升值對物價的沖擊；最近的俄烏沖突對歐元區經濟的沖擊；當然一些經濟吃緊、失業率較高的國家出現相對價格調整也是在所難免。我曾說過，大體上這些因素都將最終消散，因為它們本質上多是臨時性的-盡管也有例外。

但我也說過，如果目前的低通脹持續太長時間，則穩定物價的風險將升高。所有周期範圍內的通脹預期都顯示出嚴重的下降。我們通常用來定義中期通脹水平的5年/5年互換利率跌了15分基點至2%一下。但是如果我們看中期的通脹前景，修正就顯得更加重要。中短期真實利率已經上升，但是長期的並未上升，因為我們正木瀆長期名義利率的下降，事實上不只是歐元區，全球到處都是這樣。管委會將認識到這些情況，在職權範圍內動用一切可用工具來保衛中期價格的穩定。

對於上述變化，Lorcan指出，德拉吉已經不再為低通脹尋找借口。他認識到低通脹帶來的切實的損害，不能只用一些“臨時性的原因”來解釋這些損害。並且德拉吉承諾將采取更多舉措。

此外，Lorcan表示，通過“即興發揮”透露真實想法也是德拉吉的慣用手段。2012年7月德拉吉在倫敦的演講中提到一句講稿中並沒有的“不惜一切代價”對市場產生了重大影響，明顯改變了投資者對於歐元區的信心。

很明顯，德拉吉的講話對市場產生了影響，我們從周一歐元/美元的跳空低開可窺見一斑：

霍爾果斯赴深招商主打稅收牌 撬動“註冊型經濟”

“企業(鼓勵目錄內)五年所得稅全免，企業利潤暴增25%”，這種“前景”對於一些行業利潤率較低的企業而言，或許是一個很大的誘惑。

稅收優惠是國家級開發區——新疆霍爾果斯經濟開發區到深圳招商主打的優惠政策之一。招商推介會結束後，霍爾果斯政府相關負責人被現場的企業主們團團圍住，咨詢的問題也都與如何享受稅收優惠相關。

更讓企業心動的是，一位中介公司的相關負責人在現場表示，國內企業到霍爾果斯不需要投資辦廠，只需註冊企業，或把結算中心放在那，符合產業優惠目錄的企業就可享受稅收優惠。企業只註冊不投資的招商被當地稱為“註冊型經濟”，2015年，霍爾果斯就引進註冊型企業321家。

中國國際稅收研究會學術委員、理事汪蔚青對第一財經記者表示，這是我國公共管理政策方向性的調整，授人以魚不如授人以漁。國家用財稅優惠政策來降低當地企業的運營成本，企業從逐利的角度在當地註冊，實現收益交稅之後地方政府就有財政收入，這樣會慢慢脫離對上級財政補貼的依賴，脫貧致富，使當地經濟自然得到發展。

主打稅收優惠

霍爾果斯是中國最西部的邊陲小鎮，位於新疆自治區伊犁哈薩克自治州，距北京4000公里，廣州5000公里。

“一帶一路”給霍爾果斯帶來發展機遇，這被當地政府譽為“千載難逢的黃金機遇”。作為國家重點扶植的特殊經濟開發區，霍爾果斯打出了稅收優惠牌。

在上述招商會現場，博士皓機器人科技發展有限公司的一位負責人現身說法。他表示，企業在去霍爾果斯考察兩次之後，在今年8月順利簽約，獲得當地政府給予的2.6萬平標準廠房，正在投資建設，打算11月投產工業空調和家用空調等產品。而企業之所以選擇霍爾果斯投資，除了它的區位優勢外，還因為它是中國最後一個稅收優惠地區，企業所得稅可以五免五減，同時地方財政優惠和稅收優惠可以疊加享受，這在其他地方是不可能享受的待遇。

這位企業負責人所說的稅收優惠的依據來自《財政部、國家稅務局關於新疆喀什、霍爾果斯兩個特殊經濟開發區企業所得稅優惠政策的通知》財稅【2011】112號文件，該文件摘要顯示，2010年1月1日至2020年12月31日，對在新疆喀什、霍爾果斯兩個特殊經濟開發區內新辦的屬於《新疆困難地區重點鼓勵發展產業企業所得稅優惠目錄》範圍內的企業，自取得第一筆生產經營收入所屬納稅年度起，五年內免征企業所得稅。

上述代辦企業註冊業務的相關負責人對第一財經記者說，根據《通知》，目前新疆只有喀什和霍爾果斯兩個特殊經濟開發區具備稅收優惠的條件，但喀什位於南疆，一些企業考慮到其他因素會選擇霍爾果斯。

這樣的稅收優惠讓很多企業垂涎。第一財經記者發現，享受企業所得稅“五免五減”優惠政策的重點招商產業涵蓋範圍頗廣，除了金融、文化、科技信息等服務業之外，還包括農副產品深加工類、新型建材加工類、生物制藥類、畜牧業等。

政策優惠鼓勵當地經濟發展

上述負責人稱，企業到霍爾果斯註冊，不需要投資，只要把結算中心或開票中心放在那兒就可以。很多參會者擔心霍爾果斯距離內陸城市較遠，辦事不方便，為此，負責人介紹：企業若委托中介公司代辦註冊，法人不需要去霍爾果斯，只需要把身份證原件給中介公司，從公司註冊到托管、財務建賬等一切相關業務中介公司都迅速會辦妥。

這樣看來，只需向中介公司交一筆中介費，委托辦理，就能實現在霍爾果斯註冊公司，第一筆生產經營收入所屬納稅年度起，就能享受五免五減的稅收優惠，“稅收窪地”效應就這樣產生了。

這樣的做法是否合理合法?汪蔚青接受第一財經記者采訪時表示，企業在註冊時一般會考慮註冊在靠近原材料生產基地，或靠近客戶或市場，亦或靠近交通發達的地方，如果註冊在霍爾果斯，企業生產後想在國內銷售產品的話，物流成本會很高，所以霍爾果斯的地理位置決定了其很難招到內銷型的生產型企業去當地投資。但是當地經濟想要發展，可能吸引的就是註冊型企業，所以從政策設置的角度，這樣的招商方式是合理的。

同時，汪蔚青表示，財政部和國家稅務總局下發了文件批複新疆喀什、霍爾果斯兩個特殊經濟開發區企業所得稅優惠政策，所以它是合法的。這是國家用政策優惠的方式，鼓勵當地經濟的發展，企業成本降低了，利潤自然就高了，企業註冊在那的積極性自然就提高。

汪蔚青表示，即便霍爾果斯有很優惠的稅收政策，實體型企業長期持續註冊在那里兒從經營管理而言還是比較難。因為註冊在那里的企業銷售貨物或提供服務後要開發票，按照現行稅法就得到當地開，後續管理成本比較高。所以，註冊型企業通常是股權投資類的企業，較少涉及流轉稅。

那麽，這樣的稅收優惠政策是否會在全國範圍內造成稅收競爭，從而導致稅收不公平?汪蔚青對第一財經記者表示，霍爾果斯的經濟本來就不發達，需要財政轉移支付。中央政府面臨的選擇是，用財政補貼的方式支撐當地政府還是用政策優惠來撬動當地經濟發展。這是未來公共管理政策方向性的調整。國家需要用政策優惠來降低當地企業的運營成本，企業從逐利的角度就會過來，交了稅之後政府就有了收益，上級財政就可以減少對當地政府的補貼，當地就業也會增加，經濟自然得到發展。

除了註冊型企業外，當地政府如何持續吸引實體企業投資，帶動更多當地就業?汪蔚青表示，目前註冊在那的很多內地企業，以註冊型為主，但是對當地環境熟悉了以後，一些做進出口貿易，尤其產品出口到哈薩克斯坦等地的企業，在霍爾果斯註冊成本更低。

同時，汪蔚青說，當然，註冊型企業是奔著稅收優惠和財政優惠去的，所以優惠兌現之後，後續持續收益有限。所以為了確保持續穩定的地方財政收入，地方政府需要不停的招商，不停的吸引新的企業去當地註冊。

第一財經記者註意到，霍爾果斯人民政府也曾在2015年10月在人民大會堂召開招商推介會，2015年，霍爾果斯招商引資實現到位資金32.7億元，同比增長60%，引進實體企業11家，引進註冊型企業達到321家。

如果企業在霍爾果斯註冊但不投資，而且還能享受稅收優惠，那霍爾果斯政府的利益如何保證?上述中介機構的負責人稱，企業在當地除了享受優惠政策的企業所得稅以外，還要交增值稅，員工的個稅，以及一些地方性規費，所以地方政府還是會有一定收入的。