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耳機製造商富士高（927）噚日派中期成績表，截至9月底止6個月，純利暴跌55%，得番1003萬，基本及攤薄每股盈利2.45仙，但係仲維持派中期息每股3仙兼特別息每股1仙。睇到呢隻股嘅業績，華華好自然諗起股壇長毛David Webb（圖）。

猶 記得前幾年，長毛好興年尾醒大家一份「聖誕禮物」，推介一隻心水靚股，當然，極度鍾意撰文嘅佢，仲會整篇嘢解釋吓咩原因揀呢隻股啦，而長毛對富士高嘅鍾 愛，都可謂細水長流。話說07年嗰陣，佢已經係第三大股東，嗰年仲特登走去富士高25周年酒會度祝賀，直到o依家，佢仲揸住7.08%股權o架，家陣睇住 隻愛股越嚟越走樣，噚日股價仲因為業績差而應聲跌7.2%……長毛仲繼續對佢心不變？

李華華

金融圈中人向來糾纏於金錢遊戲，股票可以變銀紙，亦可以變廢紙，闖蕩股海三十五年、見盡賭徒百態的鄭裕彤身邊大紅人黃紹開，對此有深切體會，「做人唔識居安思危，一跌就會跌死。」

黃紹開在金融界有雙重身份，他既擔任鄭裕彤家族旗下大福證券董事總經理，人稱「彤叔御用股壇打手」，事關彤叔透過大福多次出手打救「殼王」陳國強，又借錢予羅兆輝度難關。

黃紹開又身兼上市委員會委員，股壇內幕消息隨時順手拈來，但他說：「你貪（污）得一次，就永不超生。」

周旋於鄭氏家族成員及其富豪友好當中，黃紹開有一套生存秘笈。

金融投資被視為高風險行業，可令人一朝致富，又或者一夜破產。黃紹開見慣股海風浪，面對大福每日逾萬宗交易，除風險管理之外，減壓是他絕對不會忽視的一環。

跑馬拉松、每周行山兩個小時，都是他的減壓良方。記者邀他行山，他一口氣行兩個多小時仍然中氣十足。逾六十歲仍體魄壯健，不遜色於中年漢。

「在金融界工作，如果唔識得減壓，會黐線㗎！這是我個人體驗，因為根本頂唔順，人始終係血肉之軀，頂得幾多！」黃紹開如此形容他肩上的千斤擔。

他接着說：「不單止行山，我又會游水及打坐，十幾年啦，有時行行山會靈光一閃，諗到新方法解決問題。思緒一亂，做事就唔清晰，況且，這個世界有人的地方就有問題！」

對，人事問題，也需要黃紹開八面玲瓏地處理，皆因他周旋於鄭裕彤家族成員及其富豪友好，還有金融監管機構及一眾上市公司管理層，沒有左右逢源的真功夫，早已摔倒地上。

黃紹開與鄭裕彤扯上關係，是由彤叔「大掌櫃」、陳國強與鄭家純好友魯連城一手拉入大福，曾經是大福代言人的「陸叔」陳永陸，當日亦是由魯連城拉入局，黃、陳兩人成為魯連城的左右手。

魯連城是伯樂

魯連城一直是彤叔的心腹，○一年蕭若元的友聯系上市王國一夜垮倒，身為大福證券副主席的魯連城以私人名義一擲兩億多收購友聯系公司，轟動一時，當時盛傳是彤叔在背後打救蕭若元。

提到他生命中的「伯樂」，黃紹開至今仍然感激魯連城，「他是一個非常之有衝勁的人，又是一位出色市場推廣者，做事進取，永不言敗。」黃紹開笑着說。

彤叔多次打救好友，近年備受財困消息纏身的「殼王」陳國強，去年曾經將六成五保華德祥股份抵押予大福證券，解決財政上燃眉之急。因此有人稱呼掌管營運的黃紹開為「彤叔御用股壇打手」，這一點，他卻不認同。

他解釋：「大福以前是家族企業，我們只可以按家族指示去做，大福上市之後是面對市場，考慮的是公司利益，就算是陳生（陳國強）的deal（交易），一樣會check（調查）清楚是否符合公司利益，我們有一套內部監控機制，銀碼大的deal要經董事會同意，個客與彤叔幾熟都係咁講。」

黃紹開指陳國強是股壇「風頭躉」，曝光率高，一舉一動都容易招人話柄，才令人覺得是彤叔打救陳國強。

敢向彤叔說不

他更強調：「外間的人誤解啫，我一直以來幾獨立，又最夠膽在老闆面前say no，老闆好深明大義嘅，我們是上市公司，老闆唔會強迫我們接受（交易）。」

儘管黃紹開作出解釋，但彤叔、鄭家純、魯連城及陳國強的交情，是沒有人會懷疑的。

曾經自吹自擂與城中富豪關係密切的「神童輝」羅兆輝，曾經拖累大福○一年業績虧損。當時虧損的一億一千八百萬元中，逾六千萬元的壞帳正是羅兆輝的「孖展」數，提及大福這次「嚴重創傷」，黃紹開無奈地說：「我都好心痛，（錢）冇㗎啦！撇晒啦！」

黃紹開形容魯連城與陳國強出手夠豪，而羅兆輝就「豪得滯」出事，他說：「羅兆輝唔同陳國強，陳國強（交易）都叫『有粗有幼』，他熟讀收購合併條例，又有一班謀臣協助，羅兆輝？我睇唔到喎。」

羅兆輝連累大福蝕錢，有人批評是彤叔好心累事，羅兆輝出事前與彤叔及其好友劉鑾雄、陳國強合作過，是大福的大客，對他的「孖展」借貸雖然小心，但最終亦出事。

黃紹開說，大福的「孖展」借貸，九六及九七年時期是高達四十億元，他不認為是風險過高，因為對比當時整個市場的非銀行業務借貸融資額，大福的比率算偏低。

用顯微鏡審核債仔

講每句說話，黃紹開都表現得氣定神閒，但惟獨提起羅兆輝，他便有點勞氣的說：「這次事件對我們敲響警鐘，教識我們以後接受任何交易之前，要用顯微鏡去睇控股股東的為人。」

不過，他指羅兆輝事件不可以將責任推卸在彤叔身上。他幾乎拍心口似的說：「我作為公司負責人，我要對所有deal（交易）負責，所有借貸唔可以因為（個客）識老闆就通過，羅兆輝係大福十幾年熟客，（拖數）我都好突然，這是歷史遺留的問題。」

黃紹開懂得「見招拆招」，往往會避重就輕，使出一招「四撥千斤」，在護主的同時又表現出堅持個人的專業操守，難怪備受老闆重用。

要知道變身上市公司後的大福依然「家族味道」濃厚，大福主席為鄭家純，副主席為彤叔「大掌櫃」兼純官好友魯連城，以及彤叔女婿杜惠愷，面對這三位頂頭上司，黃紹開絕對八面玲瓏，這亦令他在大福可以一做十七年。

「股壇專收叻仔」，愈自認炒股專家，愈容易輸身家，縱橫股壇三十五年，黃紹開見過身邊銀行界、證券界的朋友因為貪出事，令他引以為鑑，更何況，他是上市委員會委員，所謂的內幕消息每天送進他耳邊，稍稍把持不住就會出事，因此，黃紹開自稱不會炒股。

貪一次一世難甩身

「我太過投入（股票）市場啦，太多秘密資料畀到你，如果我上午買入股票，有人下午畀秘密資料我，咁我真係水洗都唔清。」他認真地說。

黃紹開又續說：「又或者，當你有過一次（貪污），這好比有把刀架在你頸上，貪少少，都會甩唔到身，因為對方可以掉番轉頭舉證你，只要貪過一次，一生一世都擺脫唔到。錢，夠使夠用就得啦，而且，一個人有冇錢都講運氣，廿年前，我已經睇通喇！」

他又舉了一個案例，七二年，他與渣甸一班從事收購合併的金融界精英合組基金炒股票，為數八、九人合資的兩萬元全蝕清光。

「當年兩萬元差不多等於目前的幾十萬，咁多專家都冇用，一樣蝕晒，所以，我一聽見有人自認投資專家，我會笑。」黃紹開冷笑道。

黃紹開小檔案

● 取得澳門東亞大學工商管理碩士。

● 69至73年，擔任牛奶公司秘書處主管。

● 73至74年，任職於中央證券登記處。

● 74至84年，從事投資顧問工作。

● 84至87年，任職於粵海投資。

● 87年至今，擔任大福證券董事總經理。

與陸叔無不和

當年，「散戶黃大仙」陳永陸一直是大福證券代言人，○○年陸叔離開大福，盛傳是與黃紹開不和，皆因陸叔功高蓋主，太搶風頭。

黃紹開澄清：「中間有點誤會，我們當年一直合作得唔錯，我鍾意做管理，喜歡默默地幹，他的優點是對外形象好。」

記者追問，他又補充：「當時大福新方向不想只照顧散戶，要拓展投資銀行業務。」言下之意，是指大福新方向與陸叔的「散戶黃大仙」角色有點相違背。不過，黃紹開仍然強調與陸叔沒有不和。

英皇集團老闆楊受成，上星期突然把手上五成四環球飲食股權，悉數賣給老友黃玉郎。上市不 足五年的環球飲食，今次已是第三度易主。主要經營元綠壽司的環球飲食，原由舞廳大王鄧崇光所創辦，九八年鄧因炒燶樓兼輸股票，把環食拱手相讓給楊受成。易 手後，楊亦未能一洗環球飲食連年蝕錢的霉氣，最終交棒給黃玉郎。曾因造假賬而入獄的黃玉郎，九年前刑滿出獄後，馬上重出江湖，創立玉皇朝集團。一般估計， 他最終會將玉皇朝的漫畫業務注入，重溫十多年前玉郎上市的美夢。黃玉郎於上星期二，以五 千萬收購楊受成手上的五成四環球飲食，每股作價一元二角九仙，較環食停牌前溢價兩倍，而黃玉郎並以同樣價格，向小股東全面收購。於九八年入主環球飲食的楊 受成，過去四年先後替環食包銷供股五千七百多萬，故今次賣股套現，賬面微蝕七百八十萬離場。反而楊氏的兩位老友，周正毅妻子毛玉萍，以及鷹馳實業（前稱新 系集團）董事江可伯，因於今年三月，以每股八毫各自認購六百萬環食新股，是次黃玉郎收 購，兩人賬面各獲利三百萬。楊受成肯放手，是由於環球飲食近年業績表現較差，過去三年便蝕了三億元，集團旗下食肆漁人碼頭，今年四月底結業。而另一主打元 綠壽司，生意亦走下坡，即使坐落旺區的分店，也相繼結業。「元綠的市場定位有問題，它的壽司全部用機造，未入口飯糰已掉了一半，還收成十幾廿元一碟，比其 他迴轉壽司貴，加上現在的管理層，如成龍、陳百強等，無做開飲食，根本唔識去改革。」一證券分析員說。

舞廳大王引入迴轉壽司已然成為強弩之 末的環球飲食，其實也有光輝歲月。環球飲食創辦人，是經營新杜老誌、中國城、凱薩等夜總會、有舞廳大王之稱的鄧崇光。八一年，鄧與友人成立環球飲食，在銅 鑼灣禮頓道開設日本料理水車屋，走高檔路線。八九年底，環球飲食為擴闊客源，於灣仔摩理臣山道開設首間元綠壽司店，引入日本迴轉式輸送帶，讓食客自由揀取 食物，頗得年青人歡迎，分店數目至九五年已增至十二間。九六年初，鄧崇光引入鰻魚及紫菜供應商廣南集團，做環球飲食第二大股東，並將公司於九七年九月上市。掛牌當日，由於環球飲食染「紅」，有中資股東撐場，股價升近二倍。當時的鄧崇光計劃多多，首先以三千二百萬，向自己控制的另一上市公司柏寧頓，買入美國三藩市地皮，興建美食中心。然後再向栢寧頓租北京王府井的商場，投資六千五百萬發展美食廣場。而在香港，則大開元綠分店。不久金融風暴出現，鄧崇光炒燶股票，不單要減持環球飲食還債，還要將手上一半環食股份（約二成四），抵押予海外註冊的財務公司TIL。

楊受成圖發網股夢此際，擁有環食百分之六點五股權的楊受成，夥拍成龍向TIL及另一股東，買入環食兩成八股權成為大股東，成龍佔其中一成八，並出任公司主 席。成龍掌舵環食後，外間憧憬藉他的名氣可打入中國市場，想大炒明星概念。在楊受成拉攏下，元綠邀請周星馳、鄭伊健、何超儀等明星，為新開張的店鋪剪綵， 充撐場面。不過當時市面已有很多低檔次的壽司店出現，價錢更低至十元三件，加上經濟不景，元綠盈利每下愈況。九八至九九年，嚴重虧蝕一億三，美國及北京的 投資項目擱置，更要出售蝕錢的業務。為了力挽狂瀾，環球飲食在千禧年初，趁科網熱大吹之際，與英皇合辦大中華飲食娛樂網，可惜科網熱迅速爆破，環食未能從 中淘金，其後業績連年蝕錢，去年資產淨值只剩得四千萬元。意興闌珊的楊受成，唯有將環食轉售予另一老友，漫畫界稱王多年的黃玉郎。

黃玉郎再現股壇出獄九年多的黃玉郎高價收購環食，一般估計，是有意將旗下玉皇朝漫畫業務注入上市， 進軍大陸市場，意圖重入股壇，大幹一場。本港漫畫界現有兩大勢力陣營，分別是黃玉郎統領的玉皇朝，以及馬榮成領軍的天下出版。玉皇朝現定期出版五本漫畫， 包括最好賣的《龍虎門》及《神兵玄奇》，每星期銷售約四、五萬冊。而黃玉郎自稱，玉皇朝已攻陷三、四成市場佔有率。而天下出版，則以雙週刊《天下畫集》聞 名，書中主角聶風及步驚雲的故事，還曾搬上大銀幕，家傳戶曉。然而，香港的漫畫業卻陷於低潮。「以前《天下畫集》一期可以賣十二、三萬本，現時只可賣約十 萬本。」天下出版有限公司漫畫主編馬榮成嘆道，而市場人士估計實銷約九萬本。

兩 大陣營北上對壘由於漫畫市道漸走下坡，早在九六、九七年時，出版社競出新招以開源，例如送兵器、公仔、和象棋，就是增加收入的捷徑。「我們印製特別版，即 漫畫連兵器，一本賣三十三元，兵器成本價是六、七元。就算是單賣兵器，一個月亦有過百萬收入。」至於節流，玉皇朝及天下，早於兩年前便先後把後勤部門北 移。「我在兩年前已將後勤搬到蛇口。現時香港辦公室，只有十多名主筆和行政人員，而內地員工約有七十人。待主筆將漫畫的外形勾畫好，就交給內地的助理繼續 其他部分。我正培訓內地的員工，由正統素描開始教起。」現時要中港兩地走的馬榮成，指後勤北移後，大大減省出版社開支。此所以漫畫業依然有利可圖。據行內 人士透露，一本漫畫書的成本是四、五元，視乎主筆的薪酬而定。而出版社予發行商的批發價，是售價的七折。以《天下畫集》每本售價十四元，每期十萬本銷量 計，一個月便收近二百萬，利潤約有百萬。由此推算，出版四本漫畫的天下出版，一年約賺三千萬；而市場一哥的玉皇朝，估計每年賣書可賺四千萬左右。由於黃玉 郎部署洽購大陸雜誌，以備將來發行漫畫，進軍大陸市場，可以預計，日後的環球飲食，將成為黃玉郎業務擴張的集資工具及舞台。

楊受成忙於賣殼鋒頭人物楊受成，今年以來頻頻見報，旗下英皇娛樂藝人固然新聞多籮籮；連他自己原本控制的五間上市公司， 最近也要接連賣殼，套現離場。例如上月初，他以五千一百多萬出讓三成五英皇科技，予做電子產品的松日集團創辦人潘蘇通。但英皇證券要貸款一億五，給潘支付 全面收購款項。賣股還要借錢給買家，完成收購，情況有點異常。而賣殼後買回原屬英皇科技旗下的《東週刊》及《東方新地》，在過去八個月，蝕了七千八百多 萬。而今次以五千萬出售的環球飲食，亦是蝕本離場。其實翻開楊受成現有的上市公司，原來業績差強人意，旗艦英皇國際，中期勁蝕兩億五，其餘英皇中國及英皇娛樂，通通見紅，英皇系半年共蝕二億七。

曾幾何時，香港股壇有一對活孖寶——禹銘集團主席馮永祥及董事總經理馮耀輝，專門在股壇興風作浪；他們創出的每股一仙收購疊水上市公司「茅招」，已經讓市場中人引為經典，監管機構聞之色變。

這 對股壇雙煞潛伏經年再度出招，竟然是要「從良」。最近二人收購創業板公司大中華科技，並引入集空調與熱水爐於一身的環保節能項目，揚言要深入大陸，為「人 民服務」。馮氏二人接受本刊專訪，笑言是「馮兩老」，並由「股壇壞孩子」榮升「股壇壞老爺」；但從兩人大談投資智慧及對地產、股市的策略已可看出，無論年 齡變化、手法如何，兩人渴望從市場搵大錢的野心及欲望，始終不變。

馮氏孖寶自去年辭任禹銘後，久無「佳作」，直至月初兩老出手，透過去年入股的創業板公司大中華科技，收購製造節能設備的快意集團，並將公司改名快意節能，正式出山。

過 去在股壇，往往出其不意的馮永祥及馮耀輝，這次宣傳亦同樣出位。頭炮是於本月初，邀請記者們到馮永祥位於半山中峽道三號、市值逾三億元的豪宅出席記者會， 會上馮永祥聲言這次是「為人民服務」，又笑言若出售業務，「賣女可兼送岳母」云云。上週四，二人又展開第二擊，於香港大學擺陣，找來教授即場示範之餘，同 場加映上市公司利福國際董事總經理劉鑾鴻（細劉）及爪哇控股主席呂榮梓父子撐場。馮耀輝坦言早一日急call富豪好友來大開眼界，「本來謝清海（惠理集團 主席）及周安橋（九倉中國置業副主席）都想來，但臨時唔得閒！」

馮氏引入的「熱能收集空調熱水器」（中），可透過圖上的空調所排出的熱氣製造熱水，即是集空調與熱水器於一身，用家可獨立使用冷氣、熱水及暖氣，又或同時使用。

大雞食「大米」

兩場「真人騷」過後，大中華科技股價急升七成，較馮氏孖寶於去年五月以每股七仙、總代價近七千七百萬元入股五成股權，股價急升近兩倍，二人賬面勁賺一億多元，可以先為自己的荷包「服務」。

然而，馮氏的目光豈會如此短淺，要食的當然是大茶飯。上週四，馮永祥及馮耀輝在位於怡安華人行的辦公室接受本刊專訪時，聲言這發明是要走向全世界的，並大談這神奇發明的功能。

原 來這個由快意註冊專利的「熱能收集空調熱水器」，能夠將冷氣排出的熱氣收集，將熱氣製造熱水，即同時兼具空調及熱水爐兩項功能。快意於九三年，由香港人梁 顯庭創立，中山設廠，客戶來自香港及內地。馮氏旗下位於薄扶林的服務式住宅大廈，已安裝有關設備，環保之餘，每年還慳近二十萬元。馮耀輝興奮地說：「而家 唔好叫我哋『股壇壞孩子』嘞，我哋現在係『教父』，係出來傳道傳福音的！呢個產品係對全人類的一場革命！」若找到電器生產商如「樂聲牌」合作投產，前景將 一片光明。

這次大中華科技以總代價八千九百多萬元，購入快意六成多股份。不過，快意去年收入只一千五百萬元，並蝕九萬多元，規模細小，相較 馮永祥與馮耀輝在股壇及地產界的身份，似乎「大雞食細米」喎。對此馮耀輝瞪大眼說：「係大米嚟嘅！你知唔知，美國能源部想花八百億搞節能，但最後只使到五 十億元左右，總統都要發老脾呀！又講吓中國，有幾多按摩及三溫暖呀！呢個發明就好用了！」一向少說話的馮永祥亦附和說：「講環保係要俾錢嘅，呢個發明環保 節能得來仲可以慳錢，即係不用付鈔的環保，點會無前景呢？」

馮氏孖寶（右一、右二）搞環保，城中富豪紛紛撐場。左三為利福集團董事總經理劉鑾鴻，左四、五為爪哇控股主席呂榮梓父子，左一為禹銘投資現任主席李華倫。

太多資訊折磨自己

馮耀輝說，要大搞快意，第一步是回內地找發改委傾談，第二步是在國內找合作伙伴。他還不自覺地爆粗抱怨，以往十年每天朝早八點才起床，但由於要回中山廠房，故晨早七點便「彈起身」工作。這時在旁的馮永祥，則耍耍手表示，自己絕不「落場」。

這對活孖寶的「新作」，令人期待。事關過去二人雖經常誇誇其談，令人質疑，但往往又真的無寶不落，在股壇及地產界狙擊搵食，已賺個盆滿鉢滿。

今 年五十八歲的馮永祥，父親正是於七、八十年代叱咤股壇的一代股王 ——新鴻基證券創辦人馮景禧。九七年，馮永祥將老父創辦的新鴻基證券出售予李明治，只買回集團旗下的新鴻基工業，與他在新證拍檔多年，大他五年的「大孖」 馮耀輝，齊齊過檔並改組為禹銘，專狙擊一些錢多兼股東不和的公司，在股壇搵食。後期二人減持禹銘，現馮永祥只持有禹銘不足一成股份，聯合集團進身禹銘大股 東。去年二人更辭任禹銘職位，只着手搞旗下主力地產業務的私人公司禹銘物業管理。馮永祥說，每次「轉型」都把握了當時經濟的最好時機。

「我 唔敢話自己識睇市，但我的確係九七年金融風暴前，賣走新鴻基轉做收租；今次金融海嘯，我都唔想話自己咁叻睇到咩嘢，但賣走禹銘後，個市又係跌咗。可以講， 在金融波動時，capital market（股票市場）衝擊可以好大，相反做地產，永遠有租金做safety cushion（安全墊）。」

他說自己的投資信念只有一個：「Don't confuse us with fact。我參與呢行咁多年，已有自己嘅見解，我唔會日日睇新聞，或者日日睇股票機，咁會干擾到自己。」馮耀輝亦附和說：「你睇我哋張辦公枱，係無電腦嘅，我哋唔會吸收太多資訊去折磨自己。」

逆市中的安全墊

然 而，要有「斬獲」除了要有投資智慧，亦要有幾分技巧。前年七月，馮氏二人以三點七億元，向禹銘購入旗下康恩發展六成權益。康恩主要持有旺角中心、旺角銀城 廣場，以及銅鑼灣「Timeplus」三個商場。將地產項目收歸私人旗下，轉頭不足數個月，這三個項目便以二十八億元的高價標售。

這三個項 目因未有人出到價仍然在手，現已成為禹銘物業管理的「金蛋」。馮永祥最擅長將旗下物業重新包裝、翻新增值，最後善價而沽「宰割」，其中他在訪問中談得最多 的，要算是旺角中心。「我哋早年以十一億元買番來，收租金二百二十萬一個月，回報兩釐，經過大鋪拆細鋪等重組後，而家已收五百五十萬租金一個月，回報升至 六釐，再一次印證物業喺逆市中安全墊嘅作用！」

馮耀輝在旁亦不忘「賣花讚花香」：「旺角中心真係唔愁租o架，申請入場就好似考試咁。你哋雜 誌早前都介紹過啦（按：第一○○八期《壹盤生意》），兩個o靚妹賣衫月賺三十四萬元，呢個場真係體現咗香港人做生意嘅拼搏精神。」馮永祥則說：「我同個女 行呢個場，一個袋上市時賣二百蚊，十日之後再睇，已經鬥平鬥到減咗六十蚊嘞！我真係服晒呢班後生。」

一年內樓市續升

故此二人 絕對睇好地產後市，馮耀輝分析道：「我哋唔識分析市道，只係講下自己嘅策略。我哋一座大廈收五百萬元租金，一年半前用來還四百萬元息，一百萬元本。喺香港 息口愈來愈低下，今日倒番轉只需還一百萬元息，四百萬元本。我哋寧願還番俾銀行減債都唔投資，就係因為出面無好嘅投資機會！

「我哋睇到好多人『海嘯式』咁還錢，銀行嘅借貸額收縮得好緊要，甚至要追好客借錢，啲『水』無定走谷晒入樓市，未來十二個月內，呢個情況都唔會改變。」不過他不忘補充：「睇好還睇好，我無叫大家買樓呀，我哋趁高位放貨唔會話過你知啦！」

至於對股市睇法，兩人異口同聲說：「問四叔啦！」馮耀輝還鬼馬說：「要我大力推薦嘅話，只需買一隻，8032（大中華科技）！」事實上，兩人聲稱要減少用腦，「等副偈襟玩啲」，已極少接觸「江湖」中事。

現 時這兩兄弟生活逍遙，馮耀輝最忙的，是四出搜刮紫檀和黃花梨木明式家具，還特別買下荷李活道一個單位擺放。採訪當日他便將搜集得來的五十年代古董粉盒及唇 膏放在辦公枱上，又向記者大派剛找到的津巴布韋面值一百萬億元的紙幣。至於馮永祥，他說：「我喺澳洲有一個農場，養了一千隻和牛，每年都會去度假一次。」 他經常到深水灣與富豪打高爾夫球，進行「高球外交」。

馮永祥一向行事「反叛」，八五年他父親馮景禧突然腦充血逝世，馮永祥臨危受命，掌管由 老父、李兆基及郭得勝（新地郭氏三兄弟的父親）共同創立的新鴻基證券。然而他卻於九六年，將新證三成三股權賣予聯合集團李明治家族，令新證老臣子及市場中 人唏噓不已。不過城中富豪仍然「俾面」馮永祥，而他對李兆基等長輩亦很尊重，上月便飛往北京見證四叔捐四億元給北京大學及清華大學，並出席以李兆基命名的 學苑及大樓奠基儀式。

一仙事件最介懷

縱觀過去在市場多年，兩人至今對○二年的一連串一仙收購事件，備受外界非議，最為耿耿於 懷。當年禹銘接二連三，以每股一仙收購疊水上市公司；其中最出位是以此收購坐擁四十億龐大資產的中華汽車，還承諾日後會將中巴現金盡派、資產拆骨變賣，甚 至赤裸裸表明收購成功後會拿一億元作董事袍金。此事最後以失敗告終，證監會為此特別修訂《收購及合併條例》，阻撓再提一仙收購，馮耀輝至今仍憤憤不平。

「一 仙收購又唔係犯法，有咩問題？證監開頭係有意見，但私底下讚我哋真係為股民做事。我哋唔係鑽空子，係按本子辦事。你哋○二年訪問我，跟住話我哋係蠱惑孖 寶，『蠱惑』兩隻字，講到我哋黑社會咁。想當年呀，我哋千辛萬苦將壹傳媒上市，當時因為黎智英嘅大名，無人敢接呀……」這時馮永祥打斷道：「講咁多舊事做 咩吖！我哋有恩於佢哋，佢哋照係咩都寫晒出來，伸隻手去就咬我一啖，我唔想做潑婦呀！」的確當年壹傳媒想上市，屢試屢敗，很多投資銀行都受到壓力縮沙。然 而禹銘多年來最賺錢一役，亦正是九九年幫壹傳媒借殼百樂門上市，這對孖寶還私人落袋兩億幾。

搵錢無分年齡、手法；「馮兩老」現時手頭有十數 幢物業，身家達二十九億元，但講到搵錢永不言倦；訪問到最後，馮永祥說的一番話，最能表達這對兄弟的心聲。他說：「最近我同一位世姪講，在商界打滾最緊要 有PHD，P是poor（貧窮），H是hungry（飢餓），D是determine（決心），要對金錢好餓好餓，好有搵錢嘅渴望同野心，先可以在商界得 到成功。到我而家呢個年紀，我依然係好poor同hungry！」

馮耀輝簡歷

洋名：Peter

出生年份：1946年

婚姻狀況：已婚

學歷：McGill University理學士、Northern University理科碩士及工商管理碩士

工作經驗：

73年加入加拿大帝國商業銀行

81年加入東方匯理銀行

89年被馮永祥挖角加入新鴻基證券

90年協助新鴻基工業上市，並出任董事總經理

08年辭任非執董，與馮永祥共同入股大中華科技，齊齊拍住上

馮永祥簡歷

洋名：Tony

出生年份：1951年

婚姻狀況：結婚3次

學歷：於加拿大University of Waterloo受教育但未畢業

工作經驗：

73年加入新鴻基證券

86年任新鴻基主席兼董事總經理

89年成立新鴻基工業，並於翌年上市

96年馮出售新鴻基證券三成三股權予聯合地產

97年出任新鴻基工業主席，並易名禹銘投資

08年辭任禹銘主席，入股創業板公司大中華科技

09年收購製造節能設備的快意集團，正式「出山」

糾纏了近十二年的李明治案，終於來個了結，聯合集團前主席李明治，上週五在高院承認兩項發表虛假賬目控罪，被判即時入獄一年。這位來自大馬的股壇金手指，過去廿年叱咤金融界，挑戰澳洲及香港監管機構都從未敗陣，由他一手建立的聯合系，在高峰時曾持有十間上市公司，市值合共逾九十億元。可惜他最後與佳寧案的主角陳松青殊途同歸，鋃鐺入獄，並於下個月在獄中孤獨地度過其六十六歲的生日。這宗轟動股壇的李明治案，要由九二年當時的財政司麥高樂成立獨立委員會，調查聯合系十間公司算 起。調查延至九八年，李明治及聯合集團前財務總監謝柱輝正式被檢控，其間李明治曾四度以不同理由申請永久終止審訊，雖然有兩次成功，但控方上訴至終審法 院，最後終院在去年八月將案件發還高等法院重審，輾轉至上週四再度開審。李明治一共被控六項控罪，其中兩項串謀訛騙罪，涉及九○至九二年期間，與聯合集團 系內公司進行配股活動時，公司並 無真正收足集資款項有關；而另外四項控罪，就涉及聯合集團及聯合地產於九○至九一年年報內，涉及公布的股本金額、資產淨值失實，李明治當時為聯合集團主 席，故被控以串謀訛騙及發布虛假財務資料。在與控方達成協議下，李明治上週四在高院承認九○及九一年度聯合集團年報內的資料不實，是控罪中刑罰最輕的兩 項，而控方則答應不再提控餘下四項控罪。

金融老手淪為階下囚消瘦不少的李明治上週四認罪後獲准保釋候判，毋須還押羈留所。翌日李明治結着紅領帶，從容地來到高院，大方地任記者拍照，似乎信心十足。開庭前，他仍與律師及家人談笑風生，法官貝偉和宣判時說：「你當時作為公司主 席，在知情下容許及同意發布虛假賬目，因此負上重大責任。」不過貝偉和接納李明治代表律師金力生的求情，指案件已經拖延十多年，加上李明治患有糖尿病、心 臟病及抑鬱症，所以將量刑兩年的起點減半，「輕判」他入獄一年。李明治聽到被判入獄時，不禁露出錯愕表情。不過他很快控制自己的情緒，然後雙手合十、托住 下巴，冷冷地看着法官宣讀量刑的理由。李明治沒料到自己要淪為階下囚，他更早已約定一名德國銀行家在下個月出外公幹。事實上，他花了十二年時間，不惜先後 重金禮聘英國御用大律師Jonathan Caplan、大律師金力生（Alexander King）及曾在佳寧案做辯方律師、現為高院法官的倫明高（Michael Lunn）為自己辯護，過去十二年與政府周旋到底。一直在旁聽席守候的李明治太太，聞判後最初低聲飲泣，未幾號啕大哭，最後她更不支暈倒、嘔吐及抽搐，場 面淒酸。女兒李淑慧、女婿陳禹嘉及幼子李成煌一直陪伴在母親身旁。李明治被押走前一刻，在犯人欄輕輕叫了一聲Shirley，然後將數張一千元紙幣、一張 紅紙及手提電話交給一名女士，並耳語了一會。這名外表娟好的女子名叫莊淑涴，今年四十九歲，是李明治的知心好友。曾任職申銀萬國，現時是中國網絡主席兼大 股東，而中國網絡持有聯合集團百分之九股權。李明治九八年准以二千五百萬元擔保出外時，莊淑涴便是其中一名人事擔保，她與李明治一家相處融洽，曾入住的地 利根德閣單位，正是李明治頂樓單位的下層。李明治祖籍福建，一九三八年在馬來西亞出生，在澳洲悉尼大學攻讀土木工程。八十年代初期，他成立了輝煌澳洲 （Sunshine Australia）。他善用複雜的交易手法壯大公司，令澳洲證監會不滿，並下令暫停輝煌的股份買賣及進行聆訊。眼見形勢不利，李明治遂於八六年轉戰香港。

火 速建聯合系王國李明治以過江龍身份，很快便在香港打穩陣腳，全因他的處事作風狠、快、豪爽。八七年他在一天內動用一億澳元，一口氣買下灣仔舊昇平舞廳（現 為皇悅酒店）、旺角聯合廣場及告士打道地皮。買舊昇平舞廳當日，是一個下雨天，李明治剛剛下機，便摸黑入地盤視察。為了不給對手有反價機會，李明治沒有還 價便買入。短短半年間，他以一億八千萬賣出這塊地皮，淨袋一億元。告士打道地皮更與日資的鹿島集團合作，發展為聯合鹿島大廈，成為聯合集團的旗艦物業。由 聯合地產發展的豪宅地利根德閣更是李明治得意之作，九四年聯合地產出售地利根德閣一及二期，套現二十二億元。第三期則保留收租，曾是全亞洲最高住宅，李明 治將最頂層的八千平方呎、飽覽維港海景的複式單位留給自己居住，大有君臨香港的豪氣。不過李明治現已搬出，該單位亦在今年五月放租。八六年來港的李明治， 很快便與證監會交鋒。八七年李明治與兩名董事入股兆安地產三成五股權，但無披露三人為一致人士，以避過進行全面收購。結果被證監會點名譴責他違反收購合併守則。不過這亦無阻聯合系迅速擴張，在不斷收購下，李明治的聯合系王國全盛時期共有十間上市公司，從事地產、證券、鋼鐵及印刷等業務。聯合系之所以快速壯大，與李明治、聯合集團前財務總監謝柱輝及已逃到台灣的前董事陳進安有關，他們發明的「支票輪」造數手法，有財務融資人士形容是創當年先河之舉。

離 岸設私人銀行例如九一年三月，聯合集團以先舊後新方式，以每股一元四角配售聯合地產股份，集資一億九千八百萬，聯合集團先向獨立第三者出售舊股，所得款項 理應向聯合地產認購新股。但聯合集團向聯合地產以支票支付認購股份金額的同一日，聯合地產同時向第一華南銀行發出同等金額的支票。這間第一華南銀行，是一 間在紐西蘭附近庫克群島（Cook Island）註冊的銀行，根據九三年政府調查聯合系的報告顯示，這間銀行沒有向公眾提供銀行服務，而是聯合系及李明治私人公司專用的銀行。換言之，聯合地產把支票過數後，資金如何流動，只有李明治最清楚。系內最多現金的聯合地產，透過「存放」資金在這間私人銀行，然後由銀行「轉貸」予母公司聯合集團及李明治，作為策動收購及增持股份之用。由於是貸存款項，聯合系不用公布這些關連交易，而聯合地產年報中，反而出現巨額的短期「存款」。所謂「存放」及「轉貸」，其實只是在年報上記賬，從而谷大整系資產值。

喜 歡挑戰法律而觸發聯合系被調查，其實是現任立法會議員詹培忠「爆陰毒」。詹培忠九一年將偉益三成股份出售給李明治，只保留小量股權，李明治從無披露在偉益 的權益。九二年初，偉益向聯合地產以二億八千五百萬元購入紅山半島，需要大比例供股融資，引起小股東詹培忠不滿，於是致函聯交所告狀爆出李明治是偉益大股 東，然後由證監會調查。談到李明治入獄，詹培忠贈興地說：「Ming Tee好醒，認罪前一定與政府傾過。點解最終都要坐監？或者他以為自己受誤導！這些都是命中注定。」這位曾因串謀訛騙入獄的過來人，還「語重心長」地寄語 李明治：「扣除假期，只是坐八個月，咪休息吓囉！」九二年八月，當時的財政司麥高樂委任容永道會計師樓合夥人聶雅倫展開調查；九月商業罪案調查科派出三百 名藍帽子，搜查與聯合系關連公司。面對政府高調出招，李明治一直保持鎮定，在不足一年內火速出售五間上市公司，包括將東榮鋼鐵出售予長江實業等，套現近十一億元。九三年出席美商會聚會時，他依然十分風騷，發表「出位」言論，教在場「老外」到大陸做生意之道，他竟然說：「法律不是一回事。」他更暗示賄賂有效，「不要說是行賄，而是經濟援助，最重要是肯定自己不會被人查。」

強人充滿自卑感李明治亦非一味與政府硬碰，調查一開始他便引入社會名流入聯合系內董事局，包括前馬會主席麥蘊利、前機場管理局主席黃保欣、前立法會議員劉華森等，以保持公司聲譽。九三年政府發表調查結果後，他便辭去系內所有職位，日常業務主要由長子成輝處理，女兒淑慧在聯合集團為非執行董事，幼子成煌則擔任馬來西亞上市公司Mulpha的主席。李明治這番人事安排，令他入獄後，聯合系仍然如常運作。這點「遠見」，就是他與其他入獄的公司主 席最大分別。不過聯合系活躍程度大不如前。連李明治本人在過去六年的繼續審訊期間，亦明顯低調下來，甚至連女兒李淑慧九九年的婚禮亦刻意低調，只請十多名 親友觀禮。李明治一生愛與監管機構鬥智鬥力，據說是源自他的自卑。一名曾與他共事的商界人士說：「他自卑感很強，經常覺得自己是馬拉人，被人『蝦』，所以 最愛走法律罅，覺得這樣才過癮。」

案中經典——佳寧案李明治案件之複雜、審訊年期之長、證人證物之多，雖然是近年罕見，但仍然未能打破佳寧 案所創下的紀錄，論佳寧案的戲劇性，更是李明治案所不及。佳寧創辦人兼大股東陳松青，八三年涉及商業罪案被捕，展開了長達十三年的訴訟，成為香港有史以來 審訊最長的官司。佳寧案用了二億元公帑，廉署調查員在歐、美、澳、亞洲等十三個國家，會見了三百五十名證人，出庭證人達一百六十名，在兩萬件呈堂證物中， 包括了四百萬頁文件。審訊期間有一名證人被槍殺，一名負責佳寧案的廉署調查員疑不堪壓力自殺。八七年主審法官柏嘉以控罪重複為由，裁定陳松青等六名被告無 罪釋放，受到輿論非議。柏嘉翌年辭職，卻在塞浦路斯離奇車禍中喪生，為佳寧案更添戲劇性。後來控方上訴，陳松青於九六年被判入獄三年，扣除假期後，實際入 獄十八個月。九八年出獄後已甚少再露面。

李明治案始末86年李明治結束澳洲業務，轉移來港發展。87年李明治與兩名董事入 股兆安地產逾35%股權，但無披露三人為一致行動人士，避過進行全面收購，被證監會譴責違反收購合併守則。91年11月聯合系擬私有化。92年2月證監會 接獲偉益小股東詹培忠投訴，指李明治無披露為偉益大股東身份。證監還介入調查聯合地產購入紅山半島，是否屬於關連交易。92年8月前財政司麥高樂委任容永 道會計師樓合夥人聶雅倫，調查聯合系內十間公司。92年9月商業罪案調查科高調地派出300名警員，上門搜查聯合系公司。93年3月李明治就商業罪案調查科的調查申請司法覆核，被高院駁回。93年9月政府公布調查結果，指聯集部分董事曾從事不當及損害小股東利益行為，並交由商罪科跟進。93年10月李明治辭去聯合系內所有職位。97年5月聯合集團財務總監謝柱輝於澳洲雪梨被捕；前董事陳 進安則被警方通緝。98年8月謝柱輝被引渡返港受審，李明治於文錦渡過境時被捕，兩人於東區法院提堂。99年6月案件轉介高院審訊，李明治申請永久終止聆 訊。00年7月高院頒令永久擱置案件，李明治、謝柱輝當庭釋放。01年2月政府聘請前律政司唐明治，上訴至終審法院。01年3月終審法院把案件發還高院重 審。02年3月控方的專家證人，前工商東亞董事總經理李國榮，因未有披露曾被證監會調 查，而被質疑其認受性，法官解散陪審團。02年12月法官指控方偏袒李國榮，影響公平審訊，再次頒令永久擱置聆訊。03年8月終審法院再度發還李明治案件 高院重審。03年12月謝柱輝突然認罪，被判入獄16個月，緩刑2年，並返澳洲與家人團聚。04年5月李明治申請永久終止聆訊，被高院否決。04年11月 李明治與控方達成認罪協議，承認兩項發放虛假賬目聲明控罪，被判入獄12個月，取消出任公司董事資格4年及支付堂費$1,500萬。

@請參考>@

今年聖誕，被譽為回歸後最好景的一年，市民揮金如土，團費逾萬的豪華旅行團，轉眼爆滿。市民捨得使錢，皆因股海淘金實在太容易，單計下半年，恒指累升四千多點，國企指數更暴升五成，幾乎合埋眼買中字股，皆可成股神。

在此大時代，英雄狗熊立即現形。過去一年，股民除了難忘國壽、平保等熱爆股份外，也會牢牢記住芸芸股海「明燈」中，誰曾為大家撥開迷霧，指點迷津；誰狂放流料，將信眾跣鑊甘。

瑞 銀投資研究部董事總經理陸東，去年尾揚言，股市今年可達一萬七千九百點，結果超標完成，被捧為全港預測最準的分析員。相反素有「股壇黃大仙」之稱的陳永 陸，則被網民戲謔為「最差股評人」。而據本刊統計，則以富昌證券總經理藺常念的推介最不濟，十隻推介四隻中招，和擲銀仔買股分別不大。

高處不勝寒，下年股市更兇險，是時候揀定盲公竹。陸東小檔案

年齡：四十一歲

學歷：加拿大多倫多大學商科學士

簡歷：曾任職恒生銀行投資部、麗新發展、英國保誠資產管理，現任瑞銀投資研究董事總經理。01至03年連續三屆獲《亞洲貨幣》選為最佳港股分析員。

在財經報導內，陸東永遠被冠以「大好友」的稱號。去年十月，恒指還在一萬五千點水平，他一馬當先發表報告，估今年恒指可達一萬七千九百點。當時輿論覺得他妙想天開，但結果「吽」足九個月的港股，最終一步到位。大家最關心的問題是，當時他究竟有沒有懷疑過自己？

「無！從來都無。我啲數據無錯，計出嚟點會錯？如果我計出嚟係升五千點，我會照樣寫，唔會特登寫到貼市啲！」陸東毫不思索地回答。

「我 成日強調，個市調整唔出奇，但你唔好話：『咦，Andrew Look（陸之洋名）係大好友，跌三百點喎，打去潤吓佢先。』幾百點對於一個接近兩萬點嘅市場，係咩啫？」面對別人的質疑，他以平常心看待，但不忘問人一 句：「你入行夠七年未？有無見過牛市先？」對於入行廿二年的他來說，很多分析員都資歷太淺，拙於分析。

「我成日聽到人話萬五點升到萬八點，嘩，好高啊！會跌啊！喂，大哥你有無睇個earning（盈利）升幾多先，你淨係睇個P（price）唔睇個E（earning），呢啲好明顯就係唔夠經驗。」

立場鮮明成賣點

陸東自信心如何爆棚，只消和他傾談十分鐘，便能完全明白。他回答問題，斬釘截鐵，立場鮮明；跟一眾財經演員的模稜兩可，或前言不對後語，全然不同。因為他堅信，分析員首要獨立思考，擇善固執，最忌左搖右擺，否則「同街邊阿嬸無分別」。

他對那些一星期講足七日的股評人，可謂「心悅誠服」。「我諗我無呢個技能囉！你問我聽日個市高開定低開，sorry，我真係答唔到你。有記者打嚟問我，我叫佢搵嗰啲『專家』。」

他認為分析股市，其實並不複雜，只是市場環境雜音太多，「我間房行去股票機要五分鐘，枱頭電腦都check唔到即時股價。你依家問我長實幾錢，我都唔知。」投資者過分在意股價的短線波幅，有時反會忽略了股票的價值。

「據我哋統計，一百個人炒股票，八十一個輸。點解機會唔係五十五十？係因為peer pressure。人有群體習性，要從互相認同中得到安慰，結果必然係過度樂觀或者過度悲觀。」陸東解釋。

遠離群眾例不虛發

「過去幾十年，出色嘅基金經理同分析員，都係掗掗拃拃：『你唔好同我講咁多，唔好開咁多會。』因為開會要compromise（協議），初頭話買5%，傾到驚驚哋不如買3%，再講不如唔去買啦，咁點做嘢？」

所 以他的投資金科玉律，就是要遠離群眾，因為群眾永遠是錯的。正因為對着幹，八九民運後，港人信心跌落谷底，他選擇買樓；九七年地產股紅籌股炒得火紅，他三 月便替客戶沽貨，避開一劫；○○年科網股爆破，他則揀售價超殘的寫字樓入貨。「灣仔金鐘海景寫字樓，六百蚊呎，就算地價係零，石屎加人工，都唔止呢個數 啦！」

但高手也有失準時，例如○二年他估經濟復甦，怎料屬虛火；○四年睇淡公用股，到頭來表現卻非常標青。他錯了便認，也會從中學習。

他堅信，世界上只有一種投資方法可行，就是價值投資。只有盈利才可推動股價，那些所謂的技術分析，背後假設太多。「點解股價拋離二百五十天平均線會掉頭啫？上帝報夢話你知呀？」

但能否做到遺世獨立，陸東坦言純性格使然，後天極難模仿學習。「我由細到大，都係自己一個。」人生的重要決定，如大學選科，揀職業，他從不諮詢別人意見，「份糧係你嘅，問人做咩？做人最緊要勇於承擔選擇的結果。」

天生愛管錢

他自言是個「十三歲知三十歲」的人，只要沒意外發生，將來盡在自己掌握之中。「我做咗四十一年人，從來無嘢surprise我。」從小開始，他已認定自己不會當醫生律師，性格決定命運，他愛管錢，事業必定與之有關。

事實上，陸東的家族，與金融業亦淵源甚深。他的先祖陸潤卿，清末時被賣豬仔到舊金山掘金，其後創辦了廣東銀行。陸氏後代繁衍，不少皆顯赫於金融界，例如曾任職投資公司的利孝和夫人陸雁群，是陸東的姑母；莎莎的掌櫃陸楷，是陸東的堂兄；幾個親兄弟，亦於不同的銀行出任高職。

家 族私人事，他不願多談，只說與個人事業無關。他第一份工，是八六年加拿大畢業回來，自己應徵獲聘的。「嗰時做恒生trainee（見習生），瓣瓣都要做， 又要幫阿婆數錢，又要開戶口。第八個月轉到去投資部時，個主管話：『喂，呢個o靚仔掂喎，唔使周圍走喇，坐低啦。』一做便四年。」

六四事件後，他認定距離回歸只有八年，中國「唔會睇住香港衰」，在恒生主張進取投資。當時此為離經叛道的想法，與主管合不攏，陸東遂拋下一句「道不同不相為謀」，便毅然離開。

入瑞銀三年得天下

在恒生因工作關係，陸東認識了麗新發展的林建岳。當年正值麗新由製衣轉型做地產，對樓市前景樂觀，兩人一拍即合，他便加入麗新任投資經理。

「八四至九四，是麗新的黃金十年。只係做錯嘢，太早投資內地房地產。」陸東分析道。

可以想像，陸東作為打工一族，肯定屬於「性格巨星」型，遇有意見分歧，必定撐到行。記者問他會否難以和上司相處，他回應：「唔會！我揀上司，一定要喺同一個level對話，有佢講無我講，大家就坐唔得耐。」

至○○年，他接受瑞銀邀請，出任香港區研究部主管，講明要他三年內，帶領研究部，打入香港證券分析排名榜的三甲位置。當時他心諗：「今次食硬你。」

結果○二和○三年，瑞銀證券研究部都被國際財經雜誌《機構投資者》選為冠軍，他個人更於○一至○三連續三年，獲另一國際財經雜誌《亞洲貨幣》，選為最佳港股分析員。

中資金融股偏貴

股市現於高位牛皮，陸東堅信牛市並未終結：「恒指市盈率未夠廿倍，點算貴？未來六個月，我真係睇唔到有咩原因港股會大跌。」

據他觀察，現時離九七和○○年全民皆股的瘋狂日子甚遠，「你喺油尖旺求其執十個阿婆阿嬸問，佢都叫你小心跌市，咁點叫過分樂觀啊？」

惟他同意，中資金融股如保險股、銀行股，估值實在偏貴。作為一個想「食得安、瞓得着」的價值投資者，便不應選擇。

明年樓價追落後

他建議投資者考慮香港地產股，心水選擇是長實（1）、新地（16）。因為去年香港地產股大落後，而今年打工仔普遍薪酬調升百分之六至七，可帶旺住宅的一手樓價，而非獨沽一味炒豪宅。

加上熱錢囤積於香港，炒人民幣升值，做成負利率，即通脹率高於存款利率，亦將進一步刺激樓市。

另外，陸東亦看好寫字樓收租業務。他認為本港甲級商廈於○七、○八年，將嚴重供不應求。由於現時中環區租金已達天價，不少公司傾向遷至金鐘、灣仔和港島東等地段，扯高租金。

據瑞銀資料顯示，九二年至今，中環租金和二線區域租金平均差距約八成，現時則高至一倍半，故預料兩者差距將收窄。

太古前景佳

太古（19）正是金鐘及鰂魚涌的大地主。今年十月，太古地產董事兼總經理高晉年表示，金鐘太古廣場一至三期已全數租出。現時集團旗下的寫字樓組合，總出租率達九成七。

太古位於港島東的大型項目港島東中心，將於下年招租，○八年上半年落成，屆時將提供一百六十萬平方呎寫字樓面積，成為唯一有新寫字樓供應的大型地產商。

陸東補充，太古旗下的國泰，現時是全球唯一有「中國願景」的國際級航空公司，未來盈利貢獻將繼續上升。投資太古，可謂一石二鳥。

太古（19）

股價（26/12）：$82.7

往績市盈率：6.8倍*

預測市盈率#：13.4倍

往績息率：1.8%

預測息率#：2.5%

*若以舊會計制度計算，05年往績市盈率為14.5倍。

# Reuters Estimates

名嘴現形陸叔捱轟

股民愛恨分明，陸東因睇市神準而聲名大噪；素有「股壇黃大仙」之稱的陳永陸，今年成績差強人意，即於網上討論區的「二○○六年最差股評人選舉」中，獨佔鰲頭。

有網友留言說：「今日升，（陸叔）就話後市睇升；今日跌，就話一早睇淡。」更有人刻薄地抨擊：「佢無料扮先知！」

以往甚受師奶散戶歡迎的陸叔，忽然成為攻擊對象，皆因今年其選股表現，的確麻麻。據本刊統計，今年他於報章專欄，點評過逾七十隻股票；截至上週五，逾兩成股價潛水，未返家鄉。

六度推介和黃

散戶吳先生大吐苦水：「我一向聽開陸叔，今年佢話和黃（13）好。我見和黃跌到七十一、二蚊左右，就入咗一千股，但隻股唔係點郁！」

陳永陸今年曾六度唱好和黃，由年初近乎全年最高位七十八元時，說市場將重視其碼頭及能源業務價值，可上望九十元；等足成年，陸叔最近重提和黃，卻說九十元是里昂的目標價，勸人短炒其他股份，一副事不關己的模樣。

吳先生持貨數月，等到七十三元左右便離場。雖然不用損手，但今年升市不斷，他埋怨道：「蝕係唔使蝕，不過跑輸大市囉！」

立場隨風擺柳

其實最叫股民咬牙切齒的，並不在於賺蝕，而在於陸叔隨時轉軚的態度。

上月二十日，恒生指數升穿一萬九千點，陳永陸於《蘋果日報》專欄寫道：「整體牛氣沖天的氣氛未改」。當日恒指唔生性，下跌二百多點，失守一萬九千點，陸叔翌日即改口：「弱勢已成何必再博」，反應非常敏捷。但據他解釋，自己只是「提醒」讀者。

其 分析有時又模稜兩可，如上月底，他在專欄寫道：「恒指要反彈上一萬八千八百點至一萬九千點，並不困難，如果一旦企穩，後市升勢可望重現。」但在同一文章， 他又認為：「如果外圍股市、外匯無法配合，那麼恒生指數跌穿一萬八千點 ，似乎亦非沒有機會。」換言之，無論市升市跌，他的分析也一定「準」。

面對質詢黑面發火

你有你怨，陸叔卻一於少理。本月中，他一身灰色西裝襯白恤衫，解開頸鈕，帶上一副Prada斑馬紋膠框眼鏡，出席財經講座。

「潮爆」的陳永陸，講座完畢一落台，即吸引幾十位師奶埋身，索取簽名。有師奶請他食喉糖，他即領情馬上「嗒糖」。一男散戶見狀，忍不住譏笑：「陸叔，點解你啲fans全部都係女嘅？」陸叔無言以對，便大耍太極：「你咪係男囉，你寂寞呀？」

記者告訴陸叔，網友選他為最差股評人。一向笑臉迎人的他，迅即變臉，負氣地說：「有咩回應呀？呢啲嘢我一向都唔理！」

問他自不自覺今年講股表現麻麻，陸叔更發火罵道：「好嗰啲你又唔講？我知你係邊個o架！」說罷，即拂袖而去。

陳永陸小檔案

年齡：五十四歲

學歷：七三年於香港大學化學系畢業

簡歷：畢業後任職滙豐實習生，後轉投利家安證券、道亨及德意志銀行。九○年，在新世界集團掌櫃魯連城引薦下，任大福證券的副董事總經理，自此扶搖直上。○○年，自立門戶搞網站、開公關公司，做其全職股評人。

藺常念四成失準

陸叔被狂轟，乃受盛名所累。但據本刊統計，講股成績最差的，其實是富昌證券總經理藺常念。

雖然人人都說今年通街股神，散戶劉先生卻因錯信股評人，盲目跟風入貨，而損手收場。

劉先生說：「呢兩年，個個股評人都唱好林麥（915，主要從事成衣、電子產品等商品銷售），話佢係『小利豐』，我今年見佢平咗，咪買囉。」他平均以一元六角八仙，買入三萬股，但最近該公司大股東提出私有化，開價僅一元五仙。若真的成事，劉先生便蝕近一萬九千元。

其中一位唱好林麥的股評人，就是藺常念。事實上，今年雖是大牛市，但他推介過的六十五隻股票，四成均表現不濟，有的甚至跌逾七成。皆因藺常念講股，一向勇字當頭，經常力薦毫子股，甚至只是炒消息。

講一套做一套

如今年三月底，他點評新世界數碼（276），便甚無厘頭。該公司去年的中期業績，已勁蝕二千三百萬元，虧損比之前同期擴大四倍有多。惟藺常念謂市場傳聞，該公司將引入發展空間較大的私人包機服務，股價有機會被炒上，在三角七仙左右的水平，建議投資者買入。

雖然傳聞屬堅料，但該股未能轉虧為盈，股價一路插水，曾低見一角六仙，跌近六成。

身為香港專業財經分析及評論家協會的主席，藺常念不時忠告股民，買股票最重要是分析該公司的業績，而非單靠內幕消息。但觀其今年表現，明顯是自打嘴巴。

藺常念小檔案

年齡：五十五歲

學歷：畢業於美國University of Minnesota，獲工商管理碩士學位

簡歷：曾在銀行界工作、在非洲尼日利亞當陶瓷廠經理，後在香港和湖南從事房地產炒賣生意。九六年起，轉投證券業，現任富昌證券總經理。

上市公司醜態之最

財經演員的失準推介，容易跣死人。不少上市公司今年的舉動，極盡騎呢，也分分鐘嚇死投資者。

計數最差：盈科保險（65）

袁天凡打骰的盈保，年初發現錯報億元盈利，實際只賺八百萬元，勁『火羅』。

該公司解釋未熟習會計新例，只是無心之失。惟事件反映董事等高層，對公司的生意好壞，全都「心中冇數」。

打字最失魂：富豪酒店（78）

本月，羅旭瑞原打算分拆富豪產業上市。臨門一腳，該公司卻發現其股東函件有十六處「打錯字」，包括樓面面積、資產淨值及日期等，故須押後招股日期。

然而，由於陽光房託（435）甫上市即潛水，市場現對富豪產業已興趣索然。打錯的那幾個字，真箇字字千金。

最撲朔迷離：中盈（766）

趕潮流搞能源生意的中盈，在以往的業績公告和年報中，一直說自己在印尼有瀝青油採礦權。今年九月，該公司卻澄清「手民之誤」，謂一直用錯字眼，其實只有勘探權，並無採礦權，其瀝青油礦忽然變成「有得睇、無得食」。

西京投資主席劉央是爭議人物，有人稱她為「中國女股神」，亦有人指她是專炒細價股的大鱷。但無論如何，劉央肯定是股壇奇女子，小時候在北京黨校與高幹子弟玩大，十多年前已着手管理全球首隻投資中國的基金；講到投資中國，她誇口沒人能比！劉央

45歲，已婚育有一子一女

88年畢業於北京中央財經大學，主修國際金融，同年加入中信集團

93年被中信派往澳洲，管理首隻中國基金

01年來港擔任首域中國投資總監

02年加入西京投資

07年獲亞洲對沖基金頒發年度基金大獎

近期頻頻出席新股場合的劉央，是股壇最新風頭躉，每次現身皆悉心打扮，例如以一襲鮮綠色上衣參加中國全通上市儀式，配搭全綠色頸鏈、手鐲和手袋，跟報價機象徵股價向上的綠色襯到絕。她亦試過將額角兩側的頭髮染紅，代表一對牛角，將股市大好友的角色演繹到極致。

惟她對新股愛恨分明，像七月中金再生上市，便大肆抨擊獲派的股數較原先承諾的少，力斥對方管理層借她名聲造勢，然後過橋抽板；反之出席愛股中國全通的推介會時，竟語出驚人說「跟我買，必贏」。但凡給她掃貨的公司，外間統稱為「央企」，股價往往爆升，因此被封為「中國女股神」、「女巴菲特」及「賺錢女神」等，媒體紛紛找她訪問，風頭一時無兩。

在港意氣風發的她，在國內亦很吃得開。上月中劉央向母校中央財經大學捐贈五百萬元人民幣，並遠赴北京參加儀式，記者隨行採訪。當日早上，劉央坐上自己那部掛有「88888」車牌的勞斯萊斯進場，校方高層已在門外接待。

現場近百名校友，大部分從事銀行、創業投資及資產管理等工作，一見劉央到場，立即蜂擁而上交換名片；直到午飯時段，還源源不絕有人向她敬酒，本來坐在劉央身旁的記者，甫站起身倒茶，便立刻被人攝身搶了座位。

「沒有人能跟我比！」

如此受人注目，皆因劉央是第一代中國基金經理，她牙擦地說：「我是最早專注中國市場的基金經理，有十六年經驗，經歷過三次金融危機，沒有人能跟我比！」

口講無憑，根據《金融時報》資料，由她管理的西京中國基金（Atlantis China Fund），至今成立五年半，回報逾四倍，冠絕同儕。她的代表作是○四年發掘了在創業板上市的醫療設備股山東威高，由六角開始不斷增持，至今成為第二大股東；截至本週二股價升至廿八元以上，粗略估計賬面回報高達十倍，勁賺十三億元。

問她如何相中此股，她沒正面回應，僅強調揀股標準是不愛看往績，最緊要將來的故事動聽，尤其着重管理層質素，因此曾八度跟山東威高管理層見面，認為靠得住才拍板入股。

西 京在過去六年，入股逾半成而須披露的股票，多達七十多隻，近期持有的三十多隻中，有三分之一是股價較波動的細價股，因此市場中人指她專炒細價股，是專吃散 戶的大鱷。其中較經典的，是○六年買入由服裝業變身經營林業的中國林大，其股價波幅極大，但劉央屢次神奇地趁高位出貨，然後低位買回，散戶卻被「左一巴右 一巴」夾擊。

面對散戶的指控，劉央指自己也是受害者，因為林大就似大部分泡沫概念股，股價最終打回原形，更打破她「慧眼」揀管理層的紀錄，「我很不滿意這項投資，原本我看好林業，但最近才知管理層不和，一直沒法搞好公司，因此正逐步減持。」但之前低買高賣已賺了一大筆？「沒有，算起來虧了一點錢。」

內地靠人脈

雖然她以香港為基地，但滙豐及長實這些傳統大藍籌卻從沒研究，專心發揮自己強項押注中資股。現年四十五歲的她，對自己根正苗紅的老中國背景非常自豪，常自詡在內地廣布線眼，掌握大量珍貴情報。「在內地做生意，人脈很重要，否則別人不會告訴你重要事情。」

她 經常從早到晚不停應酬，好像出席大學捐款儀式前一晚，才由深圳飛到北京，到達酒店已是凌晨，但放低行李便立刻外出跟投資者見面，直至清晨四時才返酒店睡 覺，早上九時已整裝待發坐車去大學，「本來兩時許已經回酒店，誰知在國資委（國務院轄下管理國家資產部門）工作的朋友，突然約我見面，才又出去。」

她 在北京出生，父親是北大畢業的經濟學家，在北京黨校任教，因此她自小在黨校宿舍生活，跟一班高幹子弟一起成長。去年底國美老闆黃光裕捲入多宗內幕交易案， 令國美陷入危機，劉央透露也曾入股國美，但於去年三月的高位已盡沽，避過一劫。記者問她何以一早洞悉國美有危機？她語帶雙關地說：「黃光裕的老婆杜鵑，是 我黨校宿舍裡的鄰居，我跟她從小便認識，以前經常一起玩呢！」

劉央八八年畢業於中央財經大學，主修國際金融，其後加入中信集團。當時中共元老王震之子王軍，在公司擔任副總經理，正是她的上司。九三年，劉央受管理層賞識，被派往澳洲加入中信與外資合辦的資產管理公司，由她管理一個三千五百萬澳元的中國股票基金，正式開始其基金經理生涯，「這不是全球第一隻封閉型中國的基金，就是第二。」她又牙擦擦地說。

○一年，首域睇中劉央背景，遂向中信提出請求，讓她來港加盟，「First State（首域）請我來香港，不是我自己要來，是他們用八人大轎請我過來。因為他們要開始投資中國，說我有經驗。」

不屑加入大行

在首域不足一年，獵頭公司便 向她招手，找她加盟英資的西京，「西京找基金經理有三個條件，第一要是中國人，不能是ABC（美籍華人）；第二，必須投資中國市場超過十年；他來找我的時 候，我是全球唯一合格的人，沒有一個made in China的基金經理有這樣資歷；第三，要賺錢，我在澳洲管理的基金，九年賺了三倍，沒有人能跟我比。」

當時首域積極在內地部署發展大計，四出尋找中資的合作夥伴，劉央意見多多，但管理層一意孤行。她有感不受重用，故早已萌生去意，「我跟西京開出的條件只有一個，就是關於中國的事情，全部由我管，不能有其他人插手，對方答應便一拍即合。」

現時劉央替西京管理約廿五億美元資產，規模只算小型班，記者問她有否想過蟬過別枝，到更疊水的外資大行搏殺，她斬釘截鐵指不走回頭路：「在大機構工作，表現好也說不清功勞誰屬，進而產生收入分配的不和諧。所以基金經理一旦在大行幹到成績，下一步就是跳出來自己幹！

「大摩和瑞銀等西方大行，不會給負責看中國的基金經理有資產配置的權力，更加不會給該等基金經理參加董事會的資格，更別提分享股份了，所以大行不可能有吸引我的條件。」

她一直順風順水，出道至今唯一風浪，是去年海嘯，其中一隻由她管理的基金，因大股東變現，恐防投資者跟風遂宣布暫停贖回，頓時烽煙四起，「出面有不少謠言，說劉央被西京炒了。真好笑，我是西京的老闆之一，我會自己炒自己嗎？」

面對市場謠言，劉央不屑澄清，一度沉寂的她，直至今年新股齊發，才頻頻高調掃貨，以實際行動闢謠。

其實海嘯期間她忙於搵真銀，當時西京已揸重貨的中建材，股價由廿多元跌至兩元，大摩甚至撰寫報告指該公司價值是零。在人人恐慌的時候，她卻以一億元私人資金撈底，「西京已經持股一成，不能再增持。我決定自己入股，但要獲公司批准，條件是持股不可超過百分之五，並須年底前沽清，結果大市反彈，我賺了五千萬元。」

那如何獎勵自己？「買玉器呀！」她一邊撫弄手上價值八百萬元的玉鈪，一邊笑說。

十大「央企」

　　港產片《孤男寡女》近期上畫走勢凌厲，兩星期創出二千萬元的票房紀錄，出品人是向華強，發行商是他控制的上市公司中國星。

　　十二年前，弟弟向華勝在電影界的鋒頭，較哥哥華強更負盛名。兩兄弟本來以「永盛」品牌，在電影業合作無間，但九三年因意見相左分道揚鑣，其中華勝退出影壇轉行炒股，而華強則創立中國星繼續拍電影，公司並於九六年借殼上市。

　　估不到七年後，兩兄弟再次在股壇爭雄。中國星自向華強「坐正」主席後動作多多，並於今年趁市旺兩度在股市集資五億二千萬元。而不甘寂寞的向華勝，去年 亦以注入資產借殼上市，取得盈盛數碼世紀的控制權，然而注資計劃屢屢受阻。論公司表現，中國星先勝一籌，而且向華強與邵逸夫關係較前明顯。

　　上週五，中國星趁股市壯旺時，即時發行三億四千萬份認股權，每份七仙半，在市場集資二千五百萬元。其實早於今年二月份網股大熱時，中國星亦是趁市旺， 以每股一元半配股集資四億二千萬，連同早前配售予名媛寶詠琴新股，集得的七千七百萬，中國星半年內成功「抽水」五億二千萬，令公司水頭十足。

　　中國星趁早集資，原來是投資計劃多籮籮。早前，中國星宣佈與香港 Yahoo! 合作，八月份在 Yahoo! 網址推出免費網上電影。上月尾，中國星宣佈，以三億元代價，三年內出售一百部新拍電影的獨家播映權予衛視，而衛視剛獲得政府發出的收費電視牌照，預計於明 年啟播。

　　另外，政府剛公佈批出一幅位於將軍澳工業的「香港影城」地皮，發展財團由邵氏率領，中國星便佔其中百分之五權益。

▲向華強（左）與弟弟向華勝九二年時的照片，二人儼如 孖 公仔出席公開場合。

大屋印證人脈關係

　　原來，向華強夫婦與影城大亨邵逸夫的交情不止於此。

　　去年八月，向華強夫婦搬進九龍塘剛重建完成的二萬呎獨立大屋。據土地註冊署資料顯示，邵逸夫太太方逸華持有的私人公司，原來在九七年曾借予陳明英三百 八十萬美元（約三千萬港元）貸款，年息十一釐，並以此大屋作抵押；九九年還款後，方逸華再借二百五十萬美元（約二千萬港元），支持向太。

　　而大屋的業主，是陳明英與江湖友好張人龍之子——張德熙，於九三年聯名購入，並無按揭而且一次過付款二千二百多萬元。而張德熙亦住在劍橋道大宅，張、向兩家成為鄰居。

　　至於張德熙，又與友聯建材執行董事蕭若元關係密切。九八年三月，張德熙以向氏大屋一半權益作抵押，向蕭若元的友聯建材貸款六百萬元，江湖友好互相照應。

　　由向華強夫婦弗的中國星，一直未有停止電影製作及發行，單是去年便發行了十三套電影。而由向華強投資的電視連續劇《縱橫四海》，去年在亞洲電視啟播時更引起哄動，收視率勁升。

　　中國星上市初期，向華強顧慮自己向家在港的幫會背景，而不敢貿然坐上公司主席寶座，由太太陳明英坐上。他連自己能否做執行董事的信心亦不足，最後聯交所上市委員會在沒有人反對下通過申請，他才舒了口氣。

　　三年後萬事俱備時，向華強於去年正式出任主席，太太變為副手，中國星的投資動作亦轉趨積極，而且均與電影業務有關。今年初股價更被炒上兩元的高水位，可惜股價無以為繼，近日長期徘徊在三、四毫。

向氏兄弟比較 　向華強向華勝 年齡 52 歲 48 歲 婚姻狀況已婚，太太陳明英女友是 25 歲女星張玉珊 所持上市公司職 銜中國星集團主席盈盛數碼世紀大股東 公司市值 $6.6 億 $10.66 億 持有股份市值 $1.9 億（與太太共持 28% ） $3.1 億（持有 29.4% ） 公司 99 年度業績表現賺 $770 萬（虧損 $1.4 億） 住址九龍塘大宅（ 93 年 $2,289 萬購入）市值 $1.5 億（ 93 年以 570 萬購入）租住覺士道 1 號單位 私人物業尖沙咀金巴利大廈共四個單位 / 賬面身家 $3.457 億 $3.1 億

▲今年二月，中國星與 Yahoo ！建立夥伴關係刺激股價上升。

進軍股壇　笑話連篇

　　於九三年後與哥哥在電影圈「話別」的向華勝，一直在股壇打滾，曾與上市公司東龍大股東時有往來，其間輸贏均大上大落，並於九七年股災後偃旗息鼓。然而好勝的他，傷愈後躍躍欲試，不想長期退居幕後，今次是想打正旗號做幕前大股東。

　　去年九月，他以注入資產形式，借殼寶詠琴前度男友蕭永豐的安利士，改名中國盛業。他注入的私人資產，包括六百部永盛電影版權、台灣廣告公司、以及寬頻媒體業務，全部作價兩億，以換回兩成九的控制性股權。作為大股東的向華勝，卻沒有要求公司委予任何職銜。

　　與哥哥不同之處，是向華勝做事一向心急，只爭朝夕。借殼上市後一個月，他便急於將私人投資的「數碼世紀網絡」，注入上市公司，但作價竟高達二百億元！所謂「數碼世紀網絡」，只是一項在大陸發展中的寬頻技術，證監會以需時審查估值報告為由，而延長對中國盛業的停牌時間，即時令炒作中的公司股份遭「凍結」，市場 庄 家紛紛扮蟹。

　　去年十月八日，竟然有「股民」操上證監會「踢竇」，要求將中國盛業復牌，弄得滿城風雨，成為中區金融圈笑談。最後公司被迫取消收購數碼世紀網絡交易，股份才可以復牌。

▲位於窩打老道的向氏大宅，是方逸華借錢予向太的抵押品。

利好消息　全部泡湯

　　向華勝入股中國盛業後，正值網股熱潮，今年二月份高峰期，中國盛業股價曾高見六元，也就是該公司不斷發放消息，計劃開拓國內有線電視業務之時，然而有關利好消息，往往有戲劇性的結局。

　　例如中國盛業與寶柏集團，均不約而同向外聲稱，擁有四川有線電視網絡經營權，雙方爭持不下。卒之由四川省電視廳公佈，其實兩家公司都沒有，皆因外資公 司不可擁有電視網絡經營權，中國盛業旗下的永盛集團，只是「獨家」把四川省內縣市的電視網絡，改為寬頻網絡。到六月一日，中國盛業正式宣佈放棄對四川有線 電視寬頻的投資；四天後，連公司都改名為盈盛數碼世紀。向華勝搞上市，看來不及哥哥「高招」和實際。

　　其實早於八八年，向華勝與哥哥向華強合作開辦「永盛」，並旋即成為港產片霸主，佔本港票房收入五分之一。兩兄弟不單同撈同 煲 ，且同住在尖沙咀覺士道一號的租住物業。其後由於錢銀關係，加上向華強太太陳明英想分家，兩兄弟於是協議分手，向華強夫婦成立永盛娛樂，繼續電影製作，翌 年更成立中國星，自此成為兩夫婦的上市旗艦。

　　而弟弟向華勝，近期與影星張玉珊結婚傳言甚囂塵上，常在娛樂版見報。

　　向華強多年努力，銳意洗刷家族幫會背景，以「正當商人」形象示人；然而弟弟向華勝，至今不離霸氣本色，兩人表現已見距離。

撰文：黃麗裳　圖片：吳文正　資料：黃翠蓮