在香港股票市場中,如果要我選最喜愛的上市公司作長線投資,我會毫不考慮選擇港交所(388 HK),因為它是最符合經濟專利(economic franchise)的企業,原因如下:
- 法例規定香港只有一個股票交易所,港交所擁有壟斷股票交易專利，完全沒有競爭對手,屬於獨市生意。由於香港具備優良的法律制度和基礎設施，資金可自由兌換，國際投資者很喜歡在香港投資,而國內及海外的企業都希望來香港上市集資,除非人民弊可以自由對換(相信並非短期內可以成事),我認為港交所較上海交易所更具競爭優勢,兩個交易所是互補關係,不存在惡性競爭。
- 港交所擁有簡單和容易理解的商業模式(business model)，公司營業額超過一半是來自股票市場成交，而經營成本大致上是固定的,所以經營槓桿(operating leverage)十分龐大。
- 長期來說,港股的成交將會受惠於「合資格境內機構投資者」(QDII)來港投資計劃,人民弊國際化(Rmb internationalization)及可預期實施的「港股直通車」。
- 由於沒有重大資本開支,自由現金流強勁,公司將維持很高的派息比率(90%)，現價股息率有3%，在低息的環境下,提供很好的安全網(margin of safety)。
估值方面,2011年市盈率大概30倍，略高於其過去10年平均值的27倍,由於港交所的前景非常秀麗,所以我願意付出高一點的價錢買入(buy a great company at a fair price)並長線持有。