i黑馬：童士豪說，小米的融資，從A輪我就開始參與。小米沒有天使輪，第一輪就是A輪。到B輪時，80%的員工都拿了家里的錢甚至是借錢參與公司投資。如大家所知，雷軍當時的名氣已經很大，如果二次創業失敗，或許會被大家笑得很慘，所以項目啟動後的前18個月，外界基本上是沒有他或小米的聲音的，他和團隊在默默無聞地招兵買馬做MIUI。

來源：《創業家》雜誌十月刊

口述：黑馬導師 童士豪(紀源資本管理合夥人)

整理：齊介侖

雷軍和團隊這幾年一路走來，我都看在眼里。我每周五或周六去找雷軍、林斌聊天，有時已是晚上十一點了，但90%以上團隊成員都還在公司加班。為什麽有些創業者能夠成功而有些不能，運氣和努力當然都是很重要的，但見證過小米成長的人幾乎都會認為，最重要的一點是能否抓住風口。

投資戰術各異

我先簡單介紹一下GGV，再來談談為什麽不同投資者會有不同風格，最後再分享一下我自己的投資風格以及判斷項目的思路。

GGV(即紀源資本)，2000年成立於美國，2005年在中國上海設立辦事處，中間在2003年投了阿里巴巴，之後投了土豆的B輪，土豆現在叫優酷土豆。GGV還投過去哪兒、UCWEB、YY、美麗說、觸控科技、世紀互聯等優秀企業。在美國，我們是Square、Pandora音樂、Houzz、Nimble、Zendesk的投資者，它們都屬行業領頭羊。

最近在我加入後，我代表GGV，在美國投資了一家跨境電商公司，叫Wish。現在，Wish每日成交總額與我2013年年底投資它的B輪時相比，已漲了20多倍，用時只有8個多月。GGV是Wish第一個了解中國互聯網模式的投資者。落定投資後，在支持Wish團隊大膽轉型並與中國資源結合方面，GGV發揮了特殊作用。到底我在國內住了8年，我的參與讓大部分美國白人董事會成員對新打法有了更大信心。

14年來，GGV共管理過5個基金，總計超過22億美元。我們認為，中美兩大互聯網市場還有很多投資機會，而且這些被投資公司未來發展空間將不只限於中美兩國，因為未來全球互聯網成長空間在發展中國家，而中國以屌絲為主要用戶群體的互聯網模式，更適合這些國家用戶的需求。這也是我們判斷未來十年將比過去十年更精彩的主要原因。

以下四個發展趨勢，是GGV每天都在思考的問題：第一，目前全世界都以移動互聯網為主了，不做移動你就落後了，目前很多傳統行業從業者還未認識到或不知如何面對這一新情況，而這對創業者來說，無疑是一個巨大機會;第二，未來將有很多投資機會是軟件、硬件、服務相結合的;第三，分享經濟，以美國Uber、Airbnb為代表，這里面潛藏著很多創業機會，或將顛覆目前傳統行業;第四，我們也在做一些雲端、2B項目的投資。

在我們已投的150多家公司中，退出估值已超過10億美元的有18家。我們的portfolio中有很多公司，從我們投它開始，可能是從B輪或更早，之後估值逐步漲至10億美元以上。所以一路看下來，我們深知這些公司是如何才走到今天的。在這一過程中，我們積累了很多經驗。

不同投資者對投資回報的期待各不相同。每種投資者後面，都有LP需要面對。LP希望你能在8~10年內給他兩倍回報，可以讓他很穩定地、幾乎沒有風險地拿到這一回報。在不同階段，LP會給出不同資金額度來支持不同基金。

最早期是風險投資，基本每個成功項目都需要有十倍以上回報。如果離上市時間還遠，比如還有4~6年，假設命中率為五選一，即20%，10乘以20%就是兩倍。當然，他希望得到的回報是超過這一標準的，但畢竟投早期基金風險更大，這一成績已讓他很滿意。

第二種是成長型投資基金，多投B輪、C輪。他們希望投到發展得很快的公司，能有六七倍回報，在命中率三選一的情況下，也能達到兩倍的基金回報目標。

第三種是IPO之前的投資。公司離上市還有一兩年時間，這時他要求命中率非常高，三選二，平均回報為三倍左右，兩項一乘，也為兩倍左右。這三種基金對風險的評估標準不同，早期基金會看項目的亮點是否足夠亮，成長型基金會做較多數據分析，用來評估市場規模、形成業務指標，此中需進行用戶調查。

到PE時，他們會非常謹慎，需要更多數據用來降低投資風險，因為他們輸不起。好的項目不過3倍回報，如果不好的項目太多，比如一半以上項目不理想，那它就會出問題。所以說，不同投資者，心態不同。一般而言，被投資公司上市後，如果每年能保持7個點的回報，這個基金就已算做得非常不錯的了。

把控風險之難

對於投資風險，大家都會花時間去考慮，會系統地去想。不同基金對每一種風險的評估都是不一樣的，最大的風險其實是社會風險，這是系統性的，無法掌控。在將資金配置給各基金之前，LP首先考慮的是，到底在美國配置多少、在中國配置多少，為此他需要專門做國家風險評估。這一評估與這一國家是否有好的上市公司、有多少創業者，並無太多直接關系，他更多是看該國市場是否足夠穩定，是否有足夠好的土壤讓好的企業發展起來，之後才是考慮這個國家有多少人想要創業、是否有足夠多的成功案例等問題。

對VC或PE來說，投資風險需認真對待。當然，不同階段，會有不同風險：

第一是市場。這個市場是已經起來了，還是即將起來，還需要一段時間，這對價格有巨大影響，也比較難掌控。如果這個市場起來了，規模究竟能做多大，想象空間有多大，行業競爭會不會很激烈，這都需要深入思考。

第二是商業模式。這是各VC花費時間最多的一個問題。如果某一模式被驗證可行，而且風險較低，那麽它有多大的杠桿效應呢?比如我投一塊錢進去，最後能賺多少錢回來?或者用多長時間，我能把這一塊錢賺回來?這些問題是大家比較關心的。但這是我較不關心的一個問題。因為商業模式，基本上是能計算出來的，只要你足夠聰明、數學基本功足夠紮實。這不是成功的重點。重點是什麽呢?我一向認為，重點是創業團隊的執行、學習、調整以及凝聚人才的能力是否強大，是否能及時找對風口，不然估值即便再便宜，這個項目也沒價值，零里面的100%還是零。

很多人在做項目時，因為對行業沒有太大把握，對團隊也不夠了解，所以就跟創業者糾結，極力要把價格壓低。實際上，對價格越敏感，越說明他對項目風險沒有把握，所以他要靠低價格來讓自己覺得比較保險一點。

但像現在這個時候，因為市場已經比較火熱了，很多人擔憂的並不是團隊或市場，而是系統性風險，即到底什麽時候行業會崩盤。這都是有原因的。在和投資者談項目時，你聽他們問什麽問題、怎麽問，你就能大概猜出他是什麽類型的投資者。有人偏重於產品，他會在產品上和你談很多細節，但產品是會變的，今天做的是這個樣子，之後可以變得更好，賭的還是團隊學習能力。我從第一次看小米做MIUI，到第一次玩小米第一款手機，再到後來他們做紅米，中間差別其實非常大，你很難在見到它的第一天，就能想象到它最後將是怎樣的。

財務風險和商業模式風險有關聯。投資者通常會選擇輕模式的架構，因為輕模式不需要太多的投入，就能提早證明這個項目是否有機會、是否可行，所以，一般輕模式項目在融資速度上會比重模式項目快。但如果一個行業，輕模式項目太多，重模式如果有辦法做起來，不是不可能做大。所以你看，大眾點評、58同城、趕集網等，它們的模式相對來講都比較重，但因為比較重，所以能夠做成這個事情的團隊相對比較少，有五選一~三選一的成功機會。

為什麽團購項目一度比較受歡迎，因為它的模式相對較輕，所以有十幾家團購網站曾經拿到VC的錢後奮勇廝殺。越是輕模式的行業，你的競爭會越多，但如果你能活下來，未來賺到的錢也會比較多。重模式行業，參與的團隊比較少，但投入比較大、融資時間比較長，中間會有一個取舍。

風格決定回報

十年前第一次做VC，是在創業後，當時我去了美國的一家VC——BVP(即柏尚投資，Bessemer Venture Partners)。他們後來投了Skype、Yelp、LinkedIn、Pinterest等公司，做得很不錯。他們一直有個很有意思的風格，在自己的網站上有一頁，叫做Anti-Portfolio，即它有機會投資但遺憾沒談成的或拒絕不投的公司名單。名單上，它沒投成的項目，比它投成的項目甚至還要有名。

比如APPLE，上市之前的估值為6000萬美元，這是在上世紀七八十年代。當時他們覺得，這一估值太高了，所以就Pass了。BVP當時認為，一家硬件公司，這麽高的價格，顯然不合適。另包括ebay。要知道，BVP負責人David Cowan，非常聰明，我非常欽佩他，《福布斯》雜誌全球頂尖VC名單上，他常是前20名。但他當時說，ebay無非就是賣漫畫書、稀有錢幣和郵票的小網站，簡直開玩笑，聽上去就不靠譜，不可能有很大的市場，Pass。

還包括FedEx，即聯邦快遞，BVP曾有七次投資機會，但都沒投。FedEx現在的估值是450億美元。

放棄投資Google就更有意思了。David Cowan當時去見他的大學同學，而他同學已把自家車庫租給了Google的兩位創始人Larry Page和Sergey Brin。David Cowan和同學碰面聊完天後說，從你家離開時，我可不可以不經過你家那個車庫，因為我實在不想見到那兩個人。

BVP另一合夥人當初有機會投資英特爾，但一直無法在細節上與後者達成共識，結果被後來成為風投行業教父的Arthur Rock投掉了。對於Lotus、Compaq，BVP認為，Lotus Notes的模式並未被驗證，市場還太早，而對Compaq來說，它要做的事情，IBM都能做，因此它是沒前途的。

BVP已經投資的公司，目前比較知名的，可能只有幾家，不能與上述失之交臂的公司相媲美。但BVP的做法很穩健，他們能夠很好地把控風險，每年都能有1~2個退出、10~12個投資，它的退出率和命中率每年都能保持在15%以上，這是他們的目標。也正因此，他們能夠不斷有融資機會和投資機會。他們的投資風格，就像打棒球，要保障自己不斷有機會揮棒，只要註意下一個球能打出去就行。

類似這種投資風格的某著名投資者說，你要註意你的風險，在此基礎上，只要你足夠聰明、有耐心，投資機會總會來的，所以不用太擔心，另一位著名投資行業教父也說過，投資第一規則是不要輸錢，第二規則是永遠不要忘記第一個規則。這類投資者幾乎完全不投互聯網和技術類項目，他們更願意去找一個成功率比較高的投資機會而不是去追尋一個也許可能會成為一家偉大公司的項目，所以他們比較穩，可以幹30年，各種風浪都經歷過，不會有破產風險，能一直賺錢。這是非常成功的投資風格，但這並不是VC。

BVP為什麽放棄投資Paypal，因為它認為，後者所處的行業有太多問題，而金融服務行業，政府會幹涉很多，當一個執行能力很強的經營團隊，進入到一個非常難取得成功的行業時，通常是行業名聲不會發生變化，但團隊會失敗。這是不投Paypal的一個很好的原因。未被BVP投資過的公司，他們被拒絕的原因，每一條都是非常有道理的。

我可以坦率地和大家講，創業時，每一次我的項目沒被投成，被拒絕的理由，在我看來，都是非常理性的，我都能理解，但創業本身是非理性的。我一直堅信的是八個字：謀定而動、順勢而為。雷軍在創建自己的VC機構時，將其命名為“順為”，也是同樣道理。因為他在這一行業做了這麽久，他已經發現，若逆天而行，比如要把一家軟件公司變為一家互聯網公司，要改變它的DNA，是非常難的，與其如此，還不如從頭開始，更有機會做大。

把握趨勢者贏

加盟GGV以後，我們內部幾個管理合夥人經討論後認為，未來十年，應專註移動，但移動行業範圍很廣，所以需要全球布局，而且速度要快。因為整個移動互聯網行業，已經到了一個爆發式成長的階段，僅中美兩市場就有10億多部智能手機，如果今後三五年不能抓住機會，等大家都起來了，再去找新的投資機會就難得多了。所以未來三五年內，速度一定要快，雖然估值可能不是非常讓人滿意，甚至讓人擔憂，但對行業布局來講，投資者必須要花工夫。

我們發現，2000年後，在美國，未上市的公司，估值在10億美元以上的，基本上都跟2C有關。在2000年之前，也有十幾家公司，估值超過10億美元，但都是2B的，也即都是面向企業的。這和美國高科技歷史發展、購物習慣、人口結構都有關系。

1980年~1985年，為什麽個人電腦能夠發展起來，主要是因為，二戰後嬰兒潮這代人已經30歲了，他們對資訊的感覺，比上一代人更敏銳，他們願意花錢去買一個很簡單的電腦。那時候，IBM不願意進入這一領域，當然，這並非它不能做，而是看不起這一行業。它認為，真正的電腦不可能這麽簡單、搞得跟玩具一樣。所以很多時候大家不做某件事情，是基於他自己對此的判斷，並不一定是因為他不能。

在1995年~2000年時段，二戰後1965年~1980年出生的孩子，即X一代(Generation X)，這時已進入校園，甚至已離開校園步入社會，這些人對資訊的掌握，比他的父母更強，他們對上網興趣更大。這一結合讓那個時代出現了很多新服務。但接入互聯網需要有很多基礎設備，那時還沒有，所以，那時投基礎行業比投2C公司更安全，賺錢也更多。那時做2C的人只能等，因為屬於他們的時代還沒有到來。

2000年之後，90後一代已開始進入青少年階段。我記得2005年時，美國《紐約時報》專欄作家托馬斯·弗里德曼曾寫過一本書叫《世界是平的》。社交網絡能夠在那時發展起來是有原因的。遺憾的是，當時很多美國投資者錯過了這一機會，因為他們仍然對互聯網泡沫時期的慘重損失記憶猶新，所以一直沒敢碰，只有為數不多的幾家本土VC，以及遠在俄羅斯的投資機構發現了這一機會，從中賺了很多錢。

這些投資者不投某些項目的理由，細究之下都是對的，要麽價格太貴，要麽還在虧錢，要麽商業模式不清楚。但如果不掌握趨勢，投資者將失去非常大的機會。很多基金如果仔細想想自己在幹什麽，會有這樣一個計算：假設一家早期VC有兩億美元基金，平均一個項目投一千萬美元，算下來，這筆錢大概可投20個項目。如果它的回報是2.5倍的話，它的投資者會對它非常滿意，這樣，它要給它的投資者即LP5億美元的回報。也就是說，我拿了LP2億美元去做投資，十年之內我要還他5億美元。

如何做到呢?我有20個項目可用來嘗試。如果項目我投得比較早，占20%的股權，被我投資的這20家公司加在一起，必須有25億美元的市值，這樣我才能還5億美元給我的投資者。25億美元是什麽概念呢?5家在創業板或納斯達克上市公司當時的估值。所以說，投資20家，其中有5家必須上市，25%的IPO命中率，我才有機會達到2.5倍回報。有沒有可能改變這個公式呢?很簡單，如果你投資的一家公司，上市時並非只有5億美元，而是個奇虎360、京東甚至是個阿里巴巴級別的公司，那你投這一家就夠了。

成敗系於團隊

投資者思維各不相同，但你必須願意去冒險尋找可能成為下一個阿里巴巴的企業，才能有那樣好的投資回報。如果學沃倫·巴菲特，你會非常穩，命中率非常高，冒的風險非常小。所以，創業者在和VC打交道時，不妨多聽聽他們問的問題，他們是對風險顧慮更多呢，還是問你的機會到底在哪里、怎樣把企業做大，對這類問題顧慮更多，由此可判斷出他們屬於哪一種投資者。

我發現我自己最喜歡問的問題是，怎樣才能把企業做大，要做大需要什麽樣的條件，要到哪里找到這類資源，要到哪里找到最適合的團隊和你一起幹。對這類問題，我聽到的答複越具體，我越有把握或越能讓我做出判斷是否對該項目投資。風險嘛，其實VC都很聰明，相互比較一下，每家VC對項目風險部分的分析報告，幾乎是一模一樣的，99%的風險都能被分析出來。我覺得，能看出風險，這只是VC基本功，而能持續判斷團隊能否做起來這才難，是真功力(或運氣，大笑)。

我在做投資時，常有年輕同事跟我講，投資的公司目前有什麽什麽樣的風險，或者團隊哪里哪里做得不好。我說，這些分析都很好，但我也都理解，因為我創過業，創業過程我清楚，創業絕對不是完美的，問題往往一大堆。在中國創業，更必須摸著石頭過河，必須學會農村包圍城市。

中美公司做法不太一樣。美國很多公司更願意一開始就做城市中高端用戶喜歡的產品，因為創業者本身就是高端人士，比如名校畢業，他做出來的產品更適合城市用戶。而中國互聯網市場更多是屌絲用戶，創業成功者自然多為屌絲，創業項目也多是為與自己類似的屌絲提供服務，這是最近幾年我在中美兩國創業者中發現的最明顯的一個差別。

什麽是謀定而動、順勢而為?基本上，選好市場，尋找你認為最優秀的團隊，看他們是否已找到一個好的切入點，給他一些資金，用來驗證這個切入點是否正確，然後去把這個事情迅速展開。

當然，講起來容易，做起來難，各項目情況不一，對每個項目的判斷也不盡相同。

雷軍做天使投資時認為，判斷一個創業項目是否優秀，有十大標準，如果所在行業不夠大，他就不太有興趣。

創業前，黎萬強沒有問雷軍要做什麽就爽快答應了。雷軍說，你又不知道我要做什麽，怎麽答應得這麽快?黎萬強說，我知道你要做手機。因為那時智能手機是未來最有機會的市場，雖然競爭會非常激烈，但如果能做起來，絕對是值得的。反正是二次創業嘛，做就做一件大事，既然都是冒險，行業不大就沒什麽意思。

什麽時候做是合適的?太早做也沒用。獵豹瀏覽器創始人傅盛講得沒錯，你必須要找到一個突破點，而這個突破點大家一開始不太關註，這樣你才能有機會把這件事情做好、突破，然後使之遍地開花。

我們喜歡和創業者聊好幾次，每次都會有新的想法和他分享，然後看他有什麽樣的反應，我非常享受和創業者互動的樂趣。因為聰明的創業者聽到你的話之後，會有自己的思考和見解，即便和我們的想法不同也沒關系，我們最關心的是他的思考方式。

最好的創始人團隊一般是兩三個人，能夠形成互補，而不能由一個老大全部說了算。雷軍能力很強，但他周圍那六七個聯合創始人，個個也都不簡單，他們都有自己的想法和做法，如果個人單獨出去融資，我認為他們都有機會做一把手，而他們凝聚在一起，小米才有機會做成下一家生態型企業。

我2005年舉家搬到上海時，全球互聯網用戶近10億。我記得很清楚的是，百度那年上半年在紐約上市，市值為50億美元左右，全國第一。但和全球互聯網領頭羊Google的1千億美元市值對比，百度當時只是前者的二十分之一.。全球互聯網用戶很快將達到30億。近10年新增的這20億用戶當中，中國占了至少三分之一。上市後的阿里與谷歌，目前市值對比是1:2，可見中國互聯網用戶近年貢獻之大。不難發現，全球前10大互聯網公司已有4家來自中國。這還不包括小米。

我認為，在未來十年，新的互聯網用戶將主要來自發展中國家，他們更多是靠移動終端設備上網，而這些新用戶的消費習慣會更像中國用戶。中國國內具備國際化水平的團隊，和美國以第一代移民為核心成員的團隊，最有機會成為下一波快速成長趨勢中的大贏家。這也是我堅持要在美國、中國都要進行投資的原因。

在美國，好的VC非常多，很多互聯網創新來自矽谷、紐約等地，但大部分美國VC和美國創業者都還是精英，他們需要借鑒中國互聯網這10年來的發展經驗，以打造更為全球化的公司。未來10年將是中國互聯網模式的大航海時代。這正是大家的機會。與各位同學共勉。

本文來自黑馬成長營九期三課資本模塊授課內容整理。黑馬成長營——讓創業者從百萬到十億的實戰商學院。我們正在尋找下一個黑馬!
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紀源資本童士豪：現在輪到老外學習中國互聯網了

作為同時熟悉中美互聯網的投資人，童士豪加盟紀源資本後很短時間後很快適應環境，並一連拿下多個項目，其中，最知名的是移動電商項目Wish，其C 輪融資5000萬美元。

Wish主要模式是把淘寶、天貓和eBay商家引導到更國際化平臺賣商品。當前淘寶上有800萬賣家，大部分只做內銷，且競爭激烈，這些賣家需拓展海外市場，這是Wish機會所在。

Wish一定程度上借鑒了中國互聯網模式。如童士豪所言，中國互聯網規模已足夠大，很多創新美國沒有。“這種中國對‘草根’用戶的打法，美國完全不知道，也完全不存在。”

美國互聯網創業的特征是，服務從大城市開始，創業“高大上”，創業者是常春藤、斯坦福出來，對“草根”用戶喜歡什麽沒感覺，但美國“草根”用戶同樣多於“高大上”人群。

這使童士豪意識到一個機會，將中國互聯網企業服務“草根”人群並成功的經驗輸出到美國等其他地方，在當地尋找到能找到“草根”用戶的創業者，讓他們去吃“草根”用戶的市場。

“這也是我為什麽來GGV的原因，中國互聯網積累了十年，全球十家大的互聯網公司占四家，實力已是世界級。大家還不知道自己已經到了世界級，到了該走出去的時候。”

童士豪說，以前專心做內地投資，總有企業可以投，但隨著互聯網全球化，只抓中國的機會價值已沒有以前那麽大，加盟GGV後自己可調動美國、印度、亞太資源做範圍更廣的。

機緣巧合 投印度電商巨頭Flipkart

隨著中國與世界的融合，中美的投資越來越頻繁和緊密。當初童士豪能投資Wish也是緣於當地華人介紹。Wish慢慢在華人中傳開，形成口碑效應，從而吸引童士豪的關註。

Wish有很多功能，但本質是中國模式本地化、海外化，移動互聯網化，雖然有一些地方與淘寶、天貓不同，但這種模式是當初淘寶開創，符合童士豪的服務“草根”人群投資定位。

Wish卻不是童士豪投資的首個海外項目。童士豪離開啟明創投後，還曾個人投資印度電商企業——Flipkart。Flipkart被喻為印度版京東，其今年7月與小米達到合作在印度銷售小米。

那麽，童士豪是如何投資到Flipkart的呢?這得從中國電商企業阿里巴巴、京東成功說起。早在2011年，Snapdeal、Flipkart這些印度電商企業就來華考察中國電商成功模式。

此時的童士豪早已是聲名在外的投資人，其投資的案子包括小米、凡客、一嗨等眾多知名項目，尤其是Flipkart、小米背後還有共同的投資人，LP和PE讓童士豪與Flipkart產生關聯。

得知童士豪投資了凡客等企業，是電商專家，且投資項目不錯時，Flipkart找到童士豪，雙方交流了很多趨勢。不過，由於啟明投資專註中國市場，童士豪只以個人身份進行了投資。

這是一次很精明的投資。今年7月，印度最大電商網站Flipkart獲得一輪10億美元融資，總估值達70億美元，成全球估值最高的非上市互聯網公司之一。童士豪因此受益匪淺。

當前，很多有全球投資視野的投資人已將三大市場美國、中國、印度放在整體上看。複星董事總經理潘松曾對騰訊科技表示，即當前的中國是5年前美國、當前的中國是5年後的印度。

隨著印度等新興市場在快速發展，很多在中國發生的事情在這些地方會發生。童士豪認為，未來10億、20億上網人口的地方大部分會來自於印度、拉丁美洲、非洲、東歐。

“世界在變，誰把手機做得好，誰移動互聯網做得好，在新興市場就有優勢。”童士豪如今放眼看世界，稱不光發達市場，新興市場也有好機會。未來至少5年是中國模式出海時代。

中國互聯網趨勢是垂直化與國際化

中國互聯網高速發展，也呈現出越來越明晰的兩個重要特征：1、越來越垂直化，並想辦法顛覆傳統行業;2、出海，可以是戰略投資，也可以自己在海外拓展自己的業務。

當很多人認為阿里巴巴市場份額接近飽和，會遭遇增長瓶頸時，童士豪觀點不同，稱很多人看到瓶頸是看到中國市場的瓶頸，中國問題很多，如擁擠，環境問題等，但外面機會仍很多。

“阿里巴巴銷售額國際化部分不到20%，如果能做到60%、70%是國際化，阿里巴巴會比現在的規模大5倍。”童士豪說，如果阿里巴巴規模這麽大還有5倍成長，肯定令人興奮。

阿里巴巴未來國際化能做到這麽大的原因在於，沃爾瑪商場中90%商品來自中國，為什麽大家要靠沃爾瑪采購才能完成，而不是靠中國網商直接賣到國外去。

童士豪說，中國電商眾多，不是每個都懂英文，符合亞馬遜流程，但產品的確不輸沃爾瑪，可以在美國賣，如果電商企業通過電商平臺賣，阿里巴巴的國際化空間會很大。

為何中國互聯網企業當前不能達到類似谷歌(微博)那種國際化程度呢?又如，WhatsApp明顯功能更簡單，卻比亞洲同類軟件在當地市場更受歡迎呢?中國企業走向海外又需解決什麽問題?

一位投資人曾提及，一方面WhatsApp較早進入市場。另一方面，WhatsApp本身是純英文設計，對於習慣說英文的印度市場來說，WhatsApp自然更符合印度用戶習慣。

童士豪對騰訊科技表示，中國互聯網企業很難打破局面的原因在於，中國所有產品都圍繞中國用戶需求設計，這跟當年谷歌、雅虎來中國沒有兩樣，自然難以在當地有效果。

“必須灌輸建立當地團隊理念，一起打當地市場，亞洲類WhatsApp軟件能做得跟whats app一樣，印度團隊有資格獲得授權，做一個印度版本嗎?中國企業做不到，差別在這兒。”

中國互聯網企業在海外目前有兩個相對成功的例子，一個是UC布局印度市場，一個是獵豹移動推Clean Master，UC瀏覽器和Clean Master均在海外擁有過億用戶。

童士豪說，UC能在印度相對成功的原因在於，美國企業可能是2,3個人做瀏覽器，但UC是一個軍團做當地市場，100個人跟2,3個人團隊打，純針對當地市場，勝算自然大。

“獵豹則是在國內打不過360，轉到海外推廣Clean Master，現在全球安卓上面第五。”童士豪說，這不是突然發生的，這是準備以後發生的結果。

【重磅】首次揭開沈南鵬閻焱張穎童士豪李開複劉芹蔡文勝等大佬2015的投資策略

黑馬說：點開大家就賺了，黑馬哥扒來一份超實用投資守則，里面涵蓋眾知名投資機構，紅杉、IDG、DCM、軟銀賽富、經緯創投... ...他們的投資策略是什麽、他們關註什麽領域，里面全有哇。不論是投資人還是創業者，看完都會大有收獲。

文/首席跨界官

編輯/i黑馬
 

1.紅杉資本

知名合夥人：沈南鵬、計越、周逵等

投資特點：賭賽道是紅杉的傳統。2008年之前紅杉投資了高德軟件、大眾點評、奇虎360、網秦、博納影業等項目，那時紅杉的章法並不明顯，處於四處撒網階段。2008年投資樂蜂之後，紅杉逐漸看清並在互聯網領域中選定電商、旅遊出行、O2O和垂直社區、互聯網金融等四條賽道（2008年集中投了幾個教育項目，後來只零星投了二、三個項目，基本上放棄了這條賽道）。這些行業的共同特點就是“離錢近”，即便是社區也是專註於某類話題的垂直社區，變現路途比較清晰。而除了抓熱點賭賽道，紅杉還有深耕賽道、在同一領域“多點占位”的習慣。比如，在化妝品電商領域，它同時投資了聚美優品和樂蜂網，在在線旅遊市場，驢媽媽和途牛網都多次被紅杉下註；而在訂餐領域，它不僅入股了餓了麽，還投資了南京的零號線；在新興的O2O本地生活領域，紅杉同樣在尋找多處下註的機會。

沈南鵬投資觀點：

1.今天移動互聯網的投資機會可能就少於兩年前，兩年以前移動互聯網可能占到紅杉中國早期基金40%的投資比例。

2.在移動互聯網的方向上，將來細分的垂直領域，尤其跟一些傳統的行業相結合的這些方向上面，往後面有更多的創業機會。未必大家都要找這麽巨大的量，非要一個應用所有人都用。中國很多行業里面還有很多機會，如何去結合移動互聯網的特征，移動互聯網的手段來改造傳統的一些行業，這個里面會湧現出很多的創業機會。這也是我們接下來兩三年最重點關註的地方。

3.跟產業上下遊進行了解，找到原有的垂直行業原有這些公司他們的軟肋在什麽地方，用互聯網的方式去找到對應原有的現有公司的軟肋，發現原來它的哪些優勢在互聯網面前變成了弱勢，這樣的話，有可能進行彎道超車，在這個過程中，我覺得會有很多機會，但這個方向上，創業到成功的時間比較長。

4.在移動互聯網方向上面，接下來持續有機會的還是遊戲領域，這個領域無論是從中國過去的發展，從PC到WEB，到原來的Social到移動，每次的變革里面都會發現一些新的公司冒出來，過去一些公司某個領域已經做得很強，但是每次的轉型過程中都會有新的機會出現，這里面推陳出新的機會很多。而且接下來隨著運營商的優勢會在用戶收費，接下來三到五年，遊戲創業者應該還是說黃金的時間。因為運營商這樣的體量比如說數據分析、計費，整個的環節上面，我覺得還會給這個產業能夠帶來巨大的價值。

5.像實用工具，基於社交的一些通訊跟娛樂相結合的這種應用，現在好象機會越來越少。而且工具類的領域都被巨頭們掃過一遍，後面通用型的工具里再出現新的公司，難度也非常大。

6.作為投資人需要對大格局有所把握，例如在電商行業中，不見得每一個垂直領域都能成功，但用戶使用頻率較高，相對線下渠道比較複雜、毛利率比較高的可能會有機會。

7.微信朋友圈天然把用戶進行了切割和細分，你每個一群群的用戶，其實就是一個天然的，相對目標明確的用戶群，而且這里面的互相之間產生轉發、溝通的效率非常高。這里其實有很多好的創業的機會。

8.目前比較熱的就是軟硬件的結合，從投資者角度看，我們這方面是相對謹慎的，這里面我們覺得相對風險極高。目前的一些應用並沒有特別好的抓到用的核心的痛點。事實上，目前除了小米以外，類似的公司很難出現。

9.中國早期的針對企業的應用一直沒出現好的公司，但事實上企業的應用，有可能是不是像過去遊戲一樣。中國遊戲隨著互聯網起來之前，中國是沒有遊戲行業的，國外有巨大的單機版遊戲，中國沒有。隨著互聯網來臨，在線遊戲是一個巨大的機遇。過去針對企業方面的軟件，或者是這方面的服務應用，中國基本上是一個小數點都不如，但中國到了人口紅利消失的階段，每個企業面臨著巨大的成本壓力，以及企業如何面對粗放式的增長到了盡頭，怎麽提高自己的效率，這方面IT的作用越來越明顯。我覺得隨著移動的結合，這方面我覺得會有很多公司冒出來，這方面我覺得中國需要時間，但長期來看，一定會出現，這種需求會同時一直有。

2.IDG

知名合夥人：熊曉鴿、周全、章蘇陽、李豐等

投資特點：IDG是賭選手的典範。2005年之前，IDG發現了許多優秀的互聯網創業者並在早期就給予投資，包括搜狐、騰訊、攜程、當當、百度、土豆等。2005年之後IDG似乎失去了靈性，不但錯過了電商這一塊的機會，所投項目中成功上市的也不多。不過前幾年他們開始賭賽道，這次他們賭的是移動互聯網。

投資策略：還是看大的市場方向、項目的成長性、團隊做大的能力和模式創新性。

李豐投資觀點：

1. 過去兩三年中，淘寶網銷售中度個人消費品和輕度家庭消費品，包括化妝品及一些基礎食品、用品。目前85後人群到了買房子、生孩子的階段，因此淘寶網的品類已經覆蓋到重度家庭消費品，即將發生、正在發生的增長最快的品類是家居、裝修品類以及家庭使用、家庭飲食方面。以此類推，接下來兩年應該是重度個人消費品和家庭消費品。當85後成長到32歲成為中堅力量時，他們對品質的要求驅動他們去購買高價、品質好的商品以及重家庭消費品(柴米油鹽)或者去給父母買東西。

2.遊戲依舊會很賺錢。80後、90後幾乎在同一時間上開始接觸遊戲，90後培養了更好的付費可能性，並且90後對遊戲的持續周期比80後長。八卦和十三年前的門戶網站對於當時年代的80後誕生的需求是同樣的道理，只不過現在是在移動端。90後對社交的隱私保護更重視，個性化要求更高，更願意參與娛樂的制造。90後對待工作方式是依次是快樂、學習、物質，將會出現越來越多的自由職業者，以自己的技能換取生活方式。

3.用戶在經歷了第一撥移動互聯網的興起之後，大家對高質量內容的需求變得越來越多了，這是一個顯著的趨勢。另外一個背景是，我們發現叫做傳統媒體當中具有媒體內容制造能力的人，這些人歷史上第一次開始離開傳統媒體進入了創業狀態，這個以前幾乎從沒發生過。這些人當中有很多具有非常好的生產內容、編輯內容的能力，他們開始第一次系統性的離開了傳統媒體，進入到了新的移動互聯網環境，來參與內容的制造、編輯、整理和推薦這樣的工作。

4.不管是商品還是服務等行業的變革，都是來自於用戶驅動，這個始終還會是個機會，我們叫用戶成熟度和消費能力的變化所帶來的線下商業模式的不足或者叫做需求的未滿足。

5. 很小眾的網站它也有它的價值和被人利用的前景。從互聯網上看這一切是通過搜索引擎的方式連起來的，你能接觸到各種網站。但是在移動上現在的問題是，如果我們只靠應用商店來分發的話，它顯然只有頭部的，大家都用的應用會被重視，而那些小而美的東西會因為什麽被人發現、被人記住，從而被人使用，而體現價值，這是再往下來看的一個機會。

3.DCM

主要合夥人：林欣禾、盧蓉

投資特點：DCM中國堅持七人的小型投資團隊，並且只投早期、只投美元、只投TMT，並非廣撒網撲向各個熱點領域進行投資，而是堅持投資是智力密集型工作，所投必是精品。其投資案例中，成功上市的包括58同城、唯品會、當當網、前程無憂、人人網、易車網等，以及高成長性或豌豆莢等。

林欣禾投資觀點：

1.矽谷的生態圈只Care產品，團隊過幾年就散掉，但在中國，要投就投能帶領公司上市的創業者。所以DCM在做投資決策時，首先考慮的是這個團隊是否在做一個公司，是否能夠和華爾街溝通，是否有品牌意識。

2.未來的話，在B2C領域主要看好在線教育，2015年還有發展機會可以沖一沖。

3.國內企業正規化管理的時間點還沒到，市場還存在教育的空間，到時候企業服務會往上走。

4. 我們要投一個項目，之前那個合夥人一定要對那個項目有一定深度了解,不是靠看一些報紙，看一些講課就懂，應該是說在領域里面有投過，自然就有經驗。

4.經緯創投

知名合夥人：張穎

投資特點：2010年之前，經緯成功投資了分眾和愛康國賓，2011-2012年經緯開始布局移動互聯網。目前經緯創投聚焦於移動社交、互聯網金融、智能硬件、O2O以及企業級服務等領域，每個領域有三到五個人員共同負責，在國內已經投資超過190家公司，成為國內投資移動互聯網項目最多的基金。眾多知名公司中都浮現了經緯創投的身影：移動社交公司如陌陌、nice；移動購物應用如口袋購物；手機打車軟件如快的；O2O公司如餓了麽等。張穎為公司設計了人海戰術，目前投資團隊有四十多名成員。他希望經緯未來能有30到40個投資團隊去找案子。

張穎投資觀點：

1. 經緯到今天在國內已經投資超過190家公司，任何一個時間點我們都有30家公司在融資、M&A或準備上市。這麽多家公司以及背後頻繁發生的溝通與交易，使得我們在某種意義上，變成一家擁有豐富樣本的“大數據”機構。我們對市場上任何一點風向、對所有主流投資機構的策略甚至每一個GP個人傾向的細微變化都極其敏感，也更容易基於此對某種趨勢做出預判。

2.在未來10年內，中國互聯網/無線新興公司占GDP的份額將越來越大、前景也必然越來越光明。但物極必反，國內的VC行業在2011年有過一個短暫的高峰然後由於窗口期的問題在2012年迅速回冷，由熱轉冷的變化僅僅發生在幾個月之內。

5.紀源資本

知名合夥人：符績勛、李宏瑋、童士豪等

投資特點：在紀源資本內部，投資主要圍繞TMT及消費健康兩大主題。成立初始紀源資本定位於關註成長型企業的投資，集中在B輪到C輪階段，但這樣的思路在近幾年悄然發生了改變。他們表示，之前的4—5年一直在深化對行業的認識，接下來會深化垂直領域，每個合夥人都會往垂直領域紮根。比如合夥人符績勛更多地關註旅遊、汽車、房產等在線垂直領域，另一位合夥人李宏瑋則會在金融、遊戲、可穿戴方面聚焦。

李宏瑋表示，他們目前比較關註三個方向：第一就是物聯網，這是一個跨界的商業模式，是軟件、硬件和數據結合的一個點。同時它也是跨中美的鏈條：美國有帶動新事物的精神跟欲

望；而中國則有全球第一的供應鏈跟廠家，大部分產品會在中國制造。紀源資本在中美兩地加起來投了十家企業，其中中國八家，美國兩家。第二是通過移動互聯網去中心化的商業模式。這是一個相對比較新的市場，還沒有巨頭，所以給了創業者新的機會。紀源資本關心的另一個趨勢，就是跨境的活動。而其中，跨境電商是在中美觀察到的最明顯的點，而且這個趨勢是雙向的。

符績勛觀點：

1.幾個趨勢是大家值得關註的：一個是經濟模式的變化。我覺得移動化導致Sharing

Economy“分享經濟”。第二個趨勢是圍繞智能化的開發，包括智能家具和智能終端。現在看到的可穿戴只是一方面，未來它可能會變得更重一些，因為後面你要做的東西——智能家居，過程就是一個大數據（累積的過程），通過硬件的方式來累積對用戶消費，用戶習慣的了解，最後做出不同的推薦。第三個我覺得是圍繞企業和企業端的服務。企業現在通過有大量的中小企業，其實是沒有被服務到的，他們現在用的軟件，用的都是非常簡單，之前的發展規律，都是通過投資，通過家人來運作，但是現在效率越來越重要了，所以企業的軟件還有想象的空間。

2.有時候你花了大量的錢去教育這個市場，之後怎麽把錢花好，也是很重要的。只有算出經濟效益、經濟模型的時候，你的錢才花得到位。但是當你算不清楚的時候，你發現你很容易花出去，但是後面的收入，並不一定可以長出來。

3.移動端還有一個考慮就是它必須牽扯到交易，對於一個用戶來說，如果我點擊網頁還要跳轉到另一個地方，是沒有很好的價值的。移動端擁有了服務的性質，如果僅僅是一個入口，它的價值也是有限的。你要把用戶更好的抓住，就肯定要把交易這個環節做起來。

李宏瑋觀點：

1.現階段，從投資的角度，看的更多是針對C端的模式，關註圍繞用戶消費數據這樣的公司。但這里的數據是源頭，而不是單單是一個商業模式，不是賣一個產品的問題，更多是積累用戶的消費行為。從數據里面開始來做事。GGV在投互聯網的時候，其實我們還是更多的圍繞著我們到底面向的用戶是誰？圍繞這個用戶去考慮這個事更重要。你要理解用戶才能理解最能夠使用的商業模式。比如眾籌平臺是一種平臺，可是它面向的用戶現階段更多是一類企業。當然我們的問題更多的是能不能做大，那個領域是多大？每個領域都會接觸，但是更多的還是說以C端為出發點，我們先考慮最大的市場，之後再來看考慮後續有沒有細分的市場可以延伸出來。

2.移動電商實際上還沒有真正起來，還沒有看到千萬級市值的公司，但我相信兩三年之後一定會有，不是三到五年，是兩到三年。實際上已經開始了，可以分析用戶移動購物的習慣，其實頻率是越來越高的。我們在投資的公司，包括最近在國內也有幾家在布局的公司，我看到他的移動電商的量往上走得比較快，一個月內可以翻五到十倍的。

3.移動金融這一塊從真正敢於去理財，需要一定的培育。中國互聯網金融是一個可以做長線的領域，但是現階段是要慢慢經營的市場，所以要先把這個C端做好。在今天的新互聯網時代，你要真正作出平臺性的公司，不會是一跳進去，就出來了，如果已經是存在的市場，其實大佬都在做，但如果說兩到三年還有機會的領域，必須是今天要培育出來的，但這個培育需要從產品的設計、從流程的優化做出來。

4.投遊戲的有兩種不一樣的商業模式：一種是投內容，比如工作室。這就是賭它一款產品能成名，跟拍電影一樣，你要有大作才能有利潤。從這個角度來說，退出的途徑更多的是現金流很好可以分紅或者被收購。第二種就是找平臺。像發行，擁有了渠道跟用戶，可以找不一樣的內容，分散掉所謂單一產品集中度的問題。發行模式的好處是收入會相對比較穩定，從預測的角度會比單一產品好一些。

5.其實遊戲的玩法在很多互聯網尤其是移動互聯網產品里面，是可以帶動出來的。就說我們的移動應用，新手的導入，其實可以借鑒很多遊戲新手的玩法，把它變成更人性化。第二方面，所謂社交跟虛擬貨幣的生態鏈。其實在移動應用里面，如果可以把它設計好的話，實際上也是一種提高黏度的做法。其實這些東西都是可用的一些交界的方式，在互聯網的世界里，如果你只想單點的打法，你是永遠贏不了，但是如果你可以多方位去考慮，你的商業模式跟產品怎麽去優化的時候，其實你就可以帶動很多這方面的產品的獨特性。

童士豪觀點：

1.在過去的8年里，中國互聯網公司通過廣告賺取的收入與美國互聯網公司相比是非常少的。因此中國互聯網公司不得不去思考如何通過用戶流量創造更多的商業價值。借此，兩個創新性事物產生了，一個是電子商務，另外一個是虛擬物品。

2.對比中國、美國創投，美國是精英創業，中國是屌絲創業。三種中國模式在海外是有成功機會的：（1）做工具。典型如3G門戶、獵豹、UCWEB等，這三家都是從海外逆襲取得成功。他們共同的做法是從工具變成平臺，工具可以獲得流量，之後再引導消費者做其他消費，比如用瀏覽器、娛樂、電商等。這種從工具切入，單點突破的思維方式是美國、歐洲公司所不具備的；（2）做跨境的電子商務。全球的屌絲用戶市場大概就是中國的三四倍，如果懂國際化的話，其實中國的模式在海外是有市場的。（3）做虛擬產品。道具、娛樂方面的貨幣模式在海外很少，只有韓國、日本、中國有，而Zynga已證明這模式在美國市場也有機會。

6.賽富亞洲知名合夥人：閻焱、羊東

閻焱投資觀點：

1.在風投業，真正看重的是機構是否作為領投人進入一家企業，特別是第一輪。一定要做出有開創性的投資，而不是做跟隨者。如果只在第三、四輪進去就無任何意義了。

2.創始人是風險投資中間最主要的因素，也是最難把握的因素，“我們一般來講在創始人的背景調查，包括對他的盡職調查也是花的時間比較多的，因為這個最重要。”比如他的品性如何，是不是有理性思考的一面，在團隊是不是太獨行。第一次互聯網大潮時，我們當時特別強調團隊，投資一個公司以後，我們大部分都是再“空投”、“空降”回來幾個CFO、CTO、COO等等，結果互聯網大浪潮過去之後，我們回過頭發現，90%以上這樣的企業都失敗了。在創業的時候過早強調團隊，尤其是在中國的文化氛圍下，它更容易導致失敗，而不是導致成功。

3.中國的文化和制度環境不太有助原創性創新（幾乎全部失敗），但改良性創新卻大有可為。真正投資技術創新賺錢的遠遠不如投資新的商業模式賺錢多，因為真正的原創性技術創新是非常難的，但是商業模式的創新是非常多的。創業有技術創新更好，但絕大多數創業只需要比別人做的更好。

中國跟美國的差距不是50年的時間，或許永遠都不一樣，但是由於互聯網的出現，尤其是移動互聯網的出現，使得我們在商業模式的創新上，一下子和世界上一流的國家距離扯平了。盡管如此，中國經濟帶今後的相當長的一個時間里面，所謂的相當長的時間里面，也許在今後的20年乃至30年，都永遠是一個鼠標加水泥共存的現象，O2O在將來的行業會更大一點。

4.一定要有一個商業模式的可擴充性，商業模式的可擴充性從經濟學上來講，邊際成本的增加一定要越小越好，一定要有非常清晰的商業模式。另外對於現金流的把握非常重要，我們發現在歷史上，90%以上企業的失敗都是由於對現金流控制得不好而導致的失敗，很少有一個企業說，我這個商業模式錯了，有，但這種情況並不多見個，更多的失敗來自於對現金流的把握。

6.特別值得我們關註的三個領域：我們說2014年是中國移動互聯網的元年，指的是移動互聯網在改變中國傳統行業這方面才是剛剛開始。其實移動互聯網的主戰場，純粹的移動互聯網本身大的戰役和格局已經定下來了，比如社區的東西，如果你說我再造一個東西和騰訊的微信競爭，可能沒有什麽機會了，但移動互聯網改變我們現在的生活，比如餐館、衣服這些方面，利用互聯網的力量來改變傳統的商業模式，O2O還有很多例子，我想至少有幾萬億的市場在那兒。第二個就是中國的醫療健康。第三個領域就是清潔能源與環保，這里面都大有可為，而且我們在這里面創業，不僅自己帶來財富，而且會給社會留下價值。

7.晨興

知名合夥人：劉芹

投資特點：晨興資本投資了小米科技、YY、多玩、UC、鳳凰新媒體、迅雷、雪球財經、有利網等。其合夥人之一劉芹與雷軍關系緊密。

劉芹投資觀點：

1.互聯網技術的核心就是超級鏈接，每個鏈接之間信息的流動就是流量。有兩個關鍵點：一個是節點和連接，一個是數據信息。信息的采集和傳播發生變化，每個人都是一個信息

的節點，每個人都是信息的采集器，每個人又都是信息的接收器和廣播器，而且facebook這種社交網絡，都用社交關系把信息流動變得更為有序，所以效率上帶來變化。

2. 當信息不對稱打破，信息流動開始簡單容易，原有的暗箱消失，很多產業鏈里面的價值會消融。原本的組織行為、管理學里面，特別是在商業價值鏈上下遊的關系里面，所有依托於傳統的信息不對稱方式所存在的“合理性結構和流程”，都會面臨非常大的挑戰。所以原來利用信息不對稱來做生意的企業都可能面臨被淘汰的局面。

3.信息的發生和流動的方式影響了消費者的行為，從而影響了產品營銷的若幹問題，怎麽做產品，怎麽找市場需求。參與感本質上就是把營銷的事情顛覆了，以前是B2C，互聯網行業是反過來做，一般的傳統營銷方式是做不到的，因為不知道消費者在哪里，但凡離消費者太遠的行業都沒有對互聯網有更深的理解。

4.互聯網只是手段和工具，可以幫助你更好地了解、挖掘和認識消費者，認識你的目標人群，但商業的本質沒有變!其實真正的變化是他把很多成本結構、效率給變了。商業的本質就是你離消費者近，0距離，你能知道他要什麽，而且你能給他極致的體驗和極致的差異化。以往你要給消費者極致的差異化意味著很貴的成本，但是互聯網是去中心化的，人人都是服務提供商，大大降低了商業成本。前端的用戶要極致的差異化，後端的成本結構要極致的高效化。如果能做到這一點，就是利用互聯網的思維方式來管理，就算沒有互聯網，也活得會很好。

5.中國現在不光面臨全球化和科技互聯網化帶來的變革挑戰，我們現在還面臨著社會結構的深層次變化。消費是個很寬泛的概念，具有很寬廣的容量。每過幾年具體的投資熱點會變，但消費與科技創新的大方向還會有很長的演進路徑，也依然會有極大的投資機會。

6.有一些方向資本並不會有那麽大幫助，而有些行業資本會在里面起到關鍵性要素的作用。社交方向就特別符合這個趨勢，而且社交性的產品方向，我作為70後都開始面臨判斷困難，這說明資本在這里面其實很難扮演關鍵性角色，因為這個東西是你對消費者的理解，消費偏好就變成了關鍵因素，比如最近大家都知道“二次元”，二次元是年輕的消費者，90後特別敏感的一些消費行為，像這樣的東西，我覺得單純的資本很難在里面產生像剛才說的O2O那個方向上那麽大的疊加效應。

7.我相信單點突破，不像傳統行業需要以陣地戰擺開正面戰場。其實UC，YY都只解決了一個很小的問題，其實每個殺手級的產品背後，用戶對那個產品的認知是極清晰的。當你把戰略想明白，方向想明白，就忘了吧，你剩下要做的就是踏踏實實的把你所有的宏大敘事收載在一個極小的點上，單點突破。其實小米整個這麽龐大的敘事，第一個真正核心的產品就是MIUI。小米是用精益求精的聚焦，用公司最擅長的操作系統來打動目標人群，解決安卓機器里面中國人的痛點問題。

8.遊戲行業實際是個電影行業，做內容非常難持續，內容產業很難預測。早期我發現那時候很多人玩兒戰隊，打CS的戰隊，有公會，我意識到可能遊戲行業的價值會逐步從內容向用戶端遷移。遊戲產業一年差不多兩百億到四百億的成長，抓住用戶，就抓住了未來的價值入口。

9.迅雷下載的背後其實是搜索技術，加上一個P2P分布式計算技術，這兩個技術都有極強的網絡效應，有網絡效應就都有做大的可能，而且又切的是下載，是殺手應用。它的挑戰和困惑是商業模式的摸索，它又趕上了2008年視頻這一仗。視頻這一仗偏偏是媒體、內容、銷售，是他們不擅長的，又把他們整個戰略方向拖到那個里面去。這個公司在商業模式摸索中有一些波動，但是它技術上的門檻還是有的。

8.創新工場

知名合夥人：李開複、汪華

投資特點：創新工場的投資思路，從大方向上分，一條是通過互聯網技術改善整個行業效率的，另一條是提供精神消費品，尤其是針對95後的精神消費品。創新工場註重產業鏈式的投資，這點在當初的安卓生態體系的布局上可以很好地觀察到。

當時中國處於移動互聯網的早期，工場安卓產業鏈的布局是從底層ROM/OS(點心OS)，到中間層分發：應用商店(應用匯)和PC-移動連接軟件(豌豆莢)，再到應用層較活躍的場景化應用，魔圖精靈(移動拍照強需求)、布丁優惠券(O2O)、塗鴉移動(移動遊戲)。這是一個一條枝幹上開三朵花的結構。這種思路延續到了其在數字內容娛樂產業鏈的布局。他們將這條產業鏈分成3個部分：內容的創作 Content Provider/Content Platform)、內容渠道(ContentChannel/User

Platform)、內容的最終變現方式(E-Commerce/O2O/Game)。創新工場目前在這條產業鏈里已經布局了近10家公司。最起碼在二次元領域，創新工場可能已成為國內產業鏈布局最深入最多最完整的VC。內容變現端，創新工場有自己的移動遊戲產業鏈，覆蓋從遊戲制作、遊戲發行、遊戲渠道的全部環節，當內容公司做出了IP和粉絲社區之後會很容易就能變現。

汪華投資觀點：

1.移動互聯網的第一波是工具類型的應用，解決安卓手機不好用的問題(例如豌豆莢)，第二波是娛樂類型的應用，例如遊戲、社交，第三波是商務類型的應用。

2.如果一款針對年輕人的產品想做得持久，除了要好玩，它最好還能跟人的一些基本需求掛上鉤。就算90後在很多方面都變了，但人的基本需求不太會變，它只會放大或者縮小，比如你要吃飯，要表達，要交友。另外一點，這個產品本身是屬於年輕人作為先導用戶群，但最後這個需求是能夠被社會主流人群所接受的，它必須是可以完成人群擴張的一款產品。有的產品從出生的第一天不需要產品轉型就符合上述兩個特點，但也有的產品會先打下一個非常大的用戶群，然後再做產品轉型，Facebook就是很好地完成了這個轉型，相反人人網就沒有完成這件事。

3.其實好多詞，比如O2O、物聯網、工業再造……說來說去都是一回事兒。這相當於是以軟件為基礎的一場工業革命。這場新的工業革命，第一步是完成互聯網流程的再造，介入所有領域，拼命提高效率。第二步，當效率被提高，量變到質變，又會產生新的一輪消費革命——有大量全新的消費產品，是我們現在已經想得到的和想不到的。再往後，也就是第三步、也是更恐怖的——大量的勞動人口會被甩出傳統制造服務領域，那就需要制造新的消費和生產的門類來吸納這些人。我就想未來大量的人口會去做更新的產業，就是在全虛擬世界中的審核虛擬產品的生產和分發，其實這個苗頭也已經產生了。

4.有些產業，在互聯網時代，其整體商業模式的根基都變了，比如媒體。這樣的公司，最好別忙著自殺進行互聯網化了。不如投資新的行業，維持現有現金流。尤其是那些傳統的大企業，完成互聯網化的正確的方式，不應該是自我閹割，不應該是把自己的現金流一刀自己捅死，而可以通過投資給自己找個全新的產業，在新的投資項目里面，只註入資源而不放入原有的團隊去做。如果是基本商業模式沒有發生變化的領域，企業可順應形勢進行互聯網化，過程中可能會經歷一些痛苦，但最終帶來的是提升而不是下降。此外，還有第三種情況，就是線下零售這樣的，原來提供的最核心的價值不核心了，但你需要尋找新的價值，比如展示啊、體驗啊。

5.我們第一階段對於新聞化、新內容領域的投資，大致是三個點：新人群、新渠道、新內容。新人群其實就是媒體上常說的90後。新渠道是人人都能生產，既得利益將被顛覆。最後是90後要參與內容建構。內容的表現形式、媒體，以及內容本身就會發生根本性的變化。但是有一些東西是永遠不會變的，無論是到了什麽年代，永遠都需要有深度，高質量的專業內容，而且這些專業內容並不是每個人都能產生的，真正高質量的專業內容實際上必須要有垂直領域真正的專業人士來創建，或者是說哪怕從草根里邊冒出來的好的作者或者是說內容創建者也需要經過專業的培訓。

6.怎麽用移動互聯網的方法做媒體？首先用做產品的態度去做內容，然後用運營社區的態度去運營讀者和作者，最後用做流量的方法去做發行。移動時代媒體的商業模式主要是廣告和付費訂閱，粉絲經濟，以及高端深度服務。

7.人的根本需求實際上是不變的，但人實現需求的方式經常會發生根本性的變化，但人經常犯的一個錯誤是錯把實現需求的方式當作人的根本性需求。這樣的例子很多。把電子雜誌搬到網上就是錯誤地把人實現需求的手段置換成人的根本性需求。用戶在網上購物，從不習慣到很習慣。你有沒有意識到自己在發生改變?人的生活方式和習慣一直在改變，而不僅僅是技術或者別的什麽。因為有了技術，人們的生活有了巨大的改變，所有的這些可能性里面，造成人們生活方式改變的東西就有投

資的價值。

9.美圖蔡文勝

投資特點：

1.蔡文勝是從個人網站做起的，後來他轉做天使的獨門秘籍就是他的265和站長之家。前者能夠告訴他，哪些網站的流量在激增，哪些小站突然冒出來，這是定量分析;後者則會讓他了解到，那些流量上來的小站及其背後的站長究竟靠不靠譜，也就是站長之家扮演了圈子里的“關鍵人角色”，這是定性分析。這使得蔡文勝對創新趨勢的動向判斷準確和迅速，而且行動更快。個人站長群體的創業方式與中國互聯網主流創業者的創業方式相去甚遠。個人站長投入很少，網站簡陋，沒有太高的技術含量，通常就是靠一兩個“殺手級應用”吸引成百上千萬用戶，然後獲取廣告或增值服務的收入。這是純粹的中國特色。

2.相信有用戶一定會有價值。看重用戶規模和個人流量，不太關註商業模式，也不太看早期會不會賺錢。從創始人來說，偏愛草根，不看重他的學歷，也不看重他有沒有大公司的經歷。

投資觀點：

1.互聯網的第一個階段改變的是信息的構成，第二個階段改變了娛樂和電子商務的方式;而有了移動互聯網和智能手機後，傳統行業的改變剛剛開始。移動互聯網的階段和PC互聯網的階段是相似的。PC互聯網一開始是工具型的，比如，天空，華軍下載網站。這兩年我們所看到的的移動互聯網應用，比如：天氣預報，美圖秀秀的修圖也是這類工具型的應用。但到了今天接下來將進入娛樂型的，比如：音樂、視頻、遊戲相關的。所以現在已經進入工具，娛樂型，但下一波，大概兩年後就會進入到電子商務，行業化垂直化的階段。如果現在還在做工具型的應用已經遲了。

2.手機跟PC有三個最重要的區別：1.圖片。基於圖片的應用一定是機會最大的。圖片一定是未來最重要的，因為圖片比文字更直接更能說服事實，展現方式更清晰。2.LBS。3.基於通訊錄。之前的社交網絡，要麽基於同學，要麽基於同事，要麽基於同樣的興趣愛好。但是只有通訊錄是你最重要的關系，里面是你最好的同學、同事、親朋好友。

3.所有的移動互聯網，現在大部分都鎖定在手機終端。未來的兩三年，我們看得到硬件的多樣化，移動端的多樣化同樣在產生。過兩三年我們可能就會看到多樣的屏幕流行比如說蘋果手表，所謂的移動互聯網已經在往各種屏幕在發生變化，如果你沒抓住手機，想辦法能不能抓住其他的機會，還是有很大的空間。

4.未來更多傳統產業會發生巨大的變化。小米其實就是一個從傳統的領域里面去轉化過來的，小米並不是完完整整的一個移動互聯網，它是結合的硬件跟原來的PC互聯網跟移動互聯網的綜合體，但是它顛覆的是傳統產業。

5.關於個人創業，PC互聯網與移動互聯網最大的不一樣就是他的速度在加快，今天你需要更快速的成功就需要一個團隊，至少有兩三個人才有機會成功。千萬要拋棄個人做，成功概率很低。同時創業者要思考，產品能不能利用網絡聯盟的方式發展形成產業鏈。百度和淘寶都是非常經典的案例。淘寶在2002年的時候，獨立的時候流量是零，2003年它推出時，也做了網絡聯盟的方式，大家開始在各大網站上看到淘寶，最終它打敗了Ebay。

6.中國一直以來就有草根有站長，我們知道在美國是沒有這樣一個生態鏈的，那為什麽美國沒有呢？因為美國的VC非常發達，你差不多有些用戶了他們就會找上門來就變成商業化，但中國畢竟太大了。我們知道在美國如果你發展幾百萬的用戶，那個公司跟產品都會非常值錢；在中國，我告訴你們最少在移動領域里面，超過500萬用戶，默默無聞的這種應用多如牛毛。所以這是中國一個特殊的環境，我們不管是自己去做，還是怎麽樣去利用這些草根跟聯盟，一定是有非常巨大的價值。

7.從來就沒有什麽一開始就牛B的技術。我們知道QQ，QQ最早叫OICQ，後來是因為OICQ不行了改名叫QQ。包括百度，阿里巴巴最早從產品形態，包括技術能量都是不足的，這些東西都是在不斷磨煉過程中不斷修整慢慢成為牛B的，特別在中國互聯網，當用戶數到達一個級別的時候需要跨越。

8.每個殺手級的應用就是一個流量入口。移動互聯網不管做哪一個應用，先別想去成為什麽樣的平臺，你先把這個應用跟服務做好，當然不可能每一個應用都成為平臺級的。平臺級必須符合幾個條件：首先，用戶人群足夠多，最少有50%的網民會用到你；第二，他要具有粘性，必須要引入社交關系，讓他行為粘性；第三，你能輸出流量。所有的平臺包括所有的入口，他基本上都是從最基本的一個應用開始做起的。只不過有的應用是最基礎的像通信、音樂、遊戲，其他垂直化的它不一定能成為巨大的平臺，但它同樣會成為一個非常有價值的東西。

9.三個重要的趨勢：第一個，企業的發展以前是以利潤為中心，慢慢的，會慢慢的轉化為，以用戶規模，為用戶服務為中心。因為未來，很多東西都是免費的，會用服務來代替你原來的利潤。就像我們用QQ用微信是免費的，但其實你每天是在貢獻你更多的精力。所以這是第一個。

第二個趨勢的改變，就是勞動力密集型的產業，會慢慢轉變到人工智能和機器人時代。第三個轉變，實體經濟與實體的體驗，會往虛擬線去轉變。未來一個交友方式可能更多在網上會實現，這也是為什麽像唱吧，現在還會有一些到卡拉OK，以後你就不用去了，用唱吧不就行了。為什麽美圖秀秀會流行？其實我們把美圖秀秀就定義為一個化妝品，傳統的聚會，你出門就要化妝，現在一樣，你參加在網上的聚會，你要有一個頭像，要參加就一個社交網絡，你一樣要用美圖秀秀化妝一下。這是一個尊重人的體現。

更多的體驗遊戲，未來會有更多的激動人心的體驗，我相信很快第二個secondlife會出現。
 

本文來源首席跨界官，是專業關註跨界研究、跨界案例的垂直媒體平臺，可關註其微信賬號：shxkjg

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童士豪：什麽樣的項目才能融B輪？

O2O為何成為融資難的重災區

O2O是能夠顛覆很多傳統行業的，這是大家這幾年都在關註這個巨大機會的原因。但是O2O領域不會有太多的成功者，每個細分行業最多一兩家，因此能拿到B輪融資的不會超過30-40家。我估計O2O行業的上市公司大概不會超過10家。但是這近10家公司能融到到的錢一定是行業里頭比例最高的。

為什麽我會有這樣的判斷呢？我們可以對比一下電子商務產業，這10年以來，整個風投界向電子商務產業註入了近40億美金的資金，但目前上市的只有阿里、京東、當當、唯品會、蘭亭集勢、聚美優品等公司，不到7家。上市後的表現也是有好有壞。至於團購領域，美團和大眾點評都還沒上市，拉手有起死回生的跡象，窩窩團則是上了市發現效果不好，正準備回來。而在O2O領域的話，目前上市的只有58同城，它的老對手趕集最後選擇加盟58同城。

有了這樣的認識，投資人就會權衡比較。只有那些能夠證明自己有機會走過拐點的項目，才會有投資人投入B輪資金。因為對於B輪投資人來說，與其投一個未來不明確的項目，不如投一個已經走過拐點的項目，比如滴滴出行，餓了麽，它們同時還拿走了產業里頭絕大多數的融資，別人自然無錢可融。

什麽樣的項目才能融到B輪：市場、產品和創業者特征匹配的項目

一個項目能不能融到B輪。我們GGV看重三點，就是市場、產品和創業者的特征是否十分匹配。

首先是市場足夠大。以我們投的小紅書B輪為例，它做的是進口電商（高端海淘）。這是一個細分市場，我認為小紅書做的是“白富美”的生意，而不是賺屌絲經濟的錢。但是這個具有“白富美”特征的用戶，需要達到一定的規模，才能夠產生效益。我們在研究時發現，iPhone在國內的成長越高越快，估計已有7，8千萬用戶，再加高端三星等其他品牌，這“白富美”的市場才有足夠的規模，且在快速成長。這意味著進口電商這個細分領域可以培育出能夠上市的公司。

海淘市場規模不斷擴大，中國消費者對海外品牌的消費需求逐年增加。2013年的時候數據顯示，中國每年有超過一億的出境遊客，每一個人平均花費超過一千美元，這意味著中國人已是海外消費的全球第一了，而且遠遠領先美國和德國的境外遊客。之前我在加入GGV前投資螞蜂窩，最近代表GGV投資AIRBNB也都是受到這個數據的影響。

其次，產品是否合適，滿足市場需求。我們認為“白富美”用戶是喜歡聽別人提供的各種資訊的。因為中國很多用戶並不能掌握海外商品的銷量、品質和價格這些關鍵信息。小紅書可以告訴用戶什麽樣的產品適合他，值得購買，這是消費者所需要的服務。

第三，創業者需要有做這件事的行業特質。我們認為做小紅書這個項目，創業者本身最好有海歸背景。因為小紅書這個產品需要創業者個人的品味也比較高大上，才能打造出適合“白富美”人群的產品。我們在看小紅書這個項目時，我們覺得創始人毛文超確實很優秀，交大的高材生，貝恩咨詢的咨詢師，後來又是斯坦福的MBA，2011年我負責面試，通過電話面試了20幾個美國的MBA，毛文超在我眼里是當年最優秀的一位。

再比如，我投的一嗨租車A輪。創始人章總雖然不是BAT背景，但是他統籌運營跟軟件管理很強。在一嗨這個項目中，統籌、軟件和互聯網經驗，這三者缺一條還行，三缺二就有問題了。關於團隊當時在互聯網方面的不足，我投資後就幫章總找人。這是我們和很多機構不同的地方。當初投資雷軍雷總時爭議很大。雷總決定做小米的時候，分別找晨興的劉芹和我商量。小米的A輪是什麽樣的情況？就是雷總和幾位合夥人，沒有ppt，有要做鐵人三項的戰略布局和想法。很多人當時覺得我錯了，理由是雷總那時沒有硬件經驗，而手機這行已經倒下很多硬件專家。我說懂硬件的很多，但是你很難在硬件行業里找到一個像雷總這樣懂軟件和互聯網業務的高手，以他號召力，劉芹和我都相信一定能補足這塊當時的不足。

市場，產品，創始人特質的匹配是我們GGV看重的三點，但是早期投資是一種藝術，不是科學實驗。我們接觸小紅書的時候，高端海淘還沒起來的時候，我們看著小紅書也有點擔心，覺得以社交為核心的產品和高大上的團隊雖然靠譜，但是市場何時走過拐點，我們都不知道。直到我們仔細研究iPhone，高端安卓手機在中國的銷量增長數據，我們才決定賭一把，但是我們依舊不知道到底增長會有多快。

所以，最後還是得靠VC憑借經驗和上述的方法論，做一個判斷。有一定的方法論在里頭，但是這個方法論不可能有足夠的數據去完全證明方法無誤。當然如果在B輪時有數據可證明獲取分用戶的成本+重複購買率+留存率有機會能成為一個正比循環，會大大幫助融資速度。但這可遇不可求。所以，我認為投資人有好的感覺的話，依照自己的方法論，能賭的越多次，就會越有把握。

融不到錢的創業者的兩條自救之路

雷總早年有一句話，早死早超生，與其浪費時間做不值得做的事情，幹個十年沒機會做大的業務其實意義不大。如果只為了撐個面子，沒什麽意義。除非自己真心喜歡小而美。我覺得還是盡量花時間去找到行業拐點和風口，抓住機會先幹起來再說，盡全力做好他提過的七字訣：“專註，極致，口碑，快”。我覺得這是較實際的建議。創業一定要幹自己想幹的事。千萬不要只為了上市。不然會很痛苦。

如果融資困難，至少有三條路可考慮：

第一條路，如果這個項目融不到錢，還不如直接加入一個更成熟的團隊，然後把公司直接解散，來年把這個錢還給投資機構。

第二條路：轉型，再融資。雖然競爭對手已經完成融資了，但是不代表自己沒有機會了。因為好公司也可能做錯，最終失敗，這都是有可能的。比如唯品會，在它之前有很多公司做奢侈品電商。唯品會當時選擇轉型，不賣國外奢侈品，因為供應鏈不穩定。所以唯品會選擇賣國內的品牌，幫他們清倉。這個轉變成就了它。這個決定要幹凈利落，最怕過於糾結，舉棋不定，反反複複，做不了決定。

第三，對於融不到資的傳統背景的創業者，你需要花時間找一個真正懂互聯網運營節奏，邏輯的合夥人。不是光招人幫你打工，老是在指揮人家。創業者應該和這個互聯網人優勢互補，把傳統跟互聯網的優勢加一起的。而不是你是做老板，別人替你打工的。

B2B扁平化和海外崛起是中國互聯網創業的明天

未來有兩個領域，我們認為有很大的機會。

一個是B2B市場扁平化，B2B市場比較傳統，中間環節特別多，導致效益不高。我們認為這個產業會發生這樣一些變化。首先是中間環節縮短，變少，我一直認為任何一個行業只有中間的環節超過三個，就有變化的可能，其次是信息和現金流動變快。這樣的變化，會使得在傳統行業里頭，會產生新的巨無霸公司出現，尤其是在農業、鋼鐵、化工等進行大宗交易的行業，顛覆的最有可能發生在這些行業。

另一個是全球化，到2020年全球的智能手機數量會翻一倍，超過40億部。這意味著全球移動互聯網領域必然會出現新的阿里和騰訊，中國的很多商業模式會被應用到發展中國家，甚至是發達國家。比如電商的模式，針對屌絲經濟的生意，虛擬道具生意等等。中國的公司未來五到十年之內會有巨大的全球化成長的機會，這里頭會出現很多獨角獸公司。

兩年前，我換了跑道，把家搬到美國來，因為我覺得從05年到11年，基本上是中國創業團隊抄襲美國團隊，但是本土化的這個比例越來越高。從11年開始，我發現中國的模式開始往外輸出了。

在美國已經有幾百萬的從國內出來的留學生，他們在美國都工作，有的在大公司呆了十年以上，但是相對來講，在美國的華人，沒有國內的團隊拼。但是，如果在美國出現幾個國內出來的創業者，最終創業成功了。我覺得會帶動更多的美國華人去創業，或加入國內想國際化的創業公司。我們希望能一起幫助更多的中國人的創業公司國際化， 進入一個新航海的時代。

版權聲明：本文作者陸海天、李俐、周池，文章僅代表作者獨立觀點，不代表i黑馬觀點與立場。

GGV童士豪：要是按書上教的去投資，完全不會投小米、小紅書和Wish

導讀 : 深度探討跨境電商的投資邏輯。

文 | 網易創業Club 王先 

這是乍暖還寒的一個午後，北京東三環燕莎橋西北角某寫字樓，GGV紀源資本北京辦公室。和GGV同樣集中在這幢樓里的，還有高翎資本、高榕資本、清流資本等VC機構。

童士豪剛剛落地北京，這天路況出奇好，打車居然很順利地到了辦公室，正等待北京同事半個小時前幫忙預訂的外賣，1米95的個子躬身抽出桌上的紙巾揩汗。和網易科技記者閑聊了幾句行業動態後，說：“我們互相加下微信吧。”

幾天前，《福布斯》發布2016年全球最佳創投人榜單，童士豪排名中國區第2，全球第21。

生於臺灣，13歲去美國，求學於斯坦福，畢業從事投行工作，履歷完全是媒體津津樂道的成功人士標配。以致創投圈外人都聽說了“有一個叫童‘土豪’的很厲害”。

他早期主導投資或擔任董事的幾家創業公司後來成長得似乎還都蠻有聲有色，比如螞蜂窩、凡客、返利網、多盟、一嗨租車，還有一家公司叫小米。

也是在第一次登《福布斯》榜單的2013年，童士豪加盟GGV出任管理合夥人，與李宏瑋、符績勛後來一起構成了“GGV鐵三角”，主要關註中美兩地消費級移動互聯網、跨境電商等領域。

然後，投了一個叫Wish的跨境購物應用，4年內估值飆升到30億美元；投了一個叫Misfit的智能硬件制造商，被美國時尚品牌Fossil以2.6億美元並購；投了一家16個月完成C輪、估值到10億美元的跨境購物應用，叫小紅書。

當然失敗的案例也不少。But so what?

畢竟風投回報並不遵循正態分布，而是遵循冪次法則：一小部分公司完勝其他所有公司。——Peter Thiel 《從0到1》

對尚處於繈褓中創企價值的判斷，大概總是需要VC有那麽一點“於無聲處聽驚雷”的敏感在里面，既然風投無秘籍，那麽只遵循一些基本原則好了。

比如，童士豪說：見Wish團隊，我問了他們五個問題。

在中國有沒有用戶？回答是一個都沒有

聊天過程中，童士豪總會時不時地強調一句“我覺得投資相對來講是一門藝術，而藝術是不能量化的”。

但做投資，總需要依據點什麽吧。

人。比如判斷創業者未來的格局會有多大。

如果具體到電商，VC往往還會看些核心數據。但問題是，創業公司在早期一般是沒有太漂亮數據的。

“投Wish的時候，它才賣了幾個月商品而已，所以就看留存率或轉化率，其實一些不錯的創業公司都是有更大的發展跟調整空間的。更多的要看你對這個模式是否認同。”

不過重看數據，也是基於童士豪此前的遺憾得出的經驗。當初童士豪曾在京東和58同城早期接觸過，但最終並沒有選擇投資——當時這兩家數據所表現的毛利潤並不高，而且市場競爭也非常激烈。

“投資還是一門藝術，不是一門科學”。又一遍。

童士豪說：在見Wish團隊的時候，我問了他們五個問題。

1,在這個平臺上賣得好的產品是有品牌的還是沒有品牌的。（自有品牌合作相對會比較容易，比較高端的品牌受限會比較大。得到的回答是自有品牌多。

2,商品有多大比例來自中國。回答是幾乎賣得好的商品里百分之八九十以上都來自中國。

3,美國市場誰買你們的產品，他們分布在哪里，是比如洛杉磯、舊金山、紐約這樣的大城市，還是所謂的二三線城市。團隊給出一個地圖：買的人遍布全美國，很多人還不在美國所謂的一線城市。

4,銷售額有多少來自美國，多少來自其他地方。（VC希望了解產品的全球化速度有多快。）回答是才賣了三四個月，百分之五六十都在美國，百分之四十在海外。

5,在中國有沒有用戶。回答是一個都沒有。

5個問題問完之後，童士豪認為賭這個團隊應該是可行的。決定前後只花了20分鐘左右。

“一個才做了三四個月的電商公司，而且是美國的團隊（雖然也有中國人組成），能懂得調整，利用中國的商家把業務賣向全球，而且很快便突破美國做成國際化，可見那個自有品牌拓展空間還是巨大的。如果可以把這個邏輯想清楚，那暫時的數據並不重要。” 

那一次聊完，GGV團隊對Wish例行做了盡職調查，訪問了一些用戶，看對這個平臺的評價如何。發現用戶反饋還不錯，而且遇到的問題實際上都是可以解決的。

“另外，國內已經有淘寶和京東這樣的巨頭存在，Wish在中國境內發展的必要並不大，但是把中國網商帶到全球發展是有必要的，我們認為中國商家到了適合出海的時候了，種種模式可以輸送到海外。Wish恰恰可以扮演這個角色。”

據說Wish如今一年交易額幾十億美金。

“還是那句話，投資是一種藝術，並不是科學。通過對於一些屬性的判斷選對賽道，再去判斷這個賽道里具體的公司。技術性的問題一般來說，只要找到適合的人，都可以解決。主要看產品理念和運營。”

投小紅書時最大的質疑是模式問題

當時有人建議毛文超（小紅書創始人）應該去多找一些有電商經驗的人才加入團隊，但毛文超沒聽，最後選擇的都是他在斯坦福和哈佛MBA商學院的同學。

這些人沒有什麽電商經驗，但他們自己本身就是目標消費者，學習的速度也不慢。

“所以，有時如果你按照書本上教的方法去投資的話，可能完全不會投小紅書，也不會投Wish或小米。”

 

童士豪說，當時決定投小紅書，主要考慮這幾方面：

1，從“人”的角度看：

童第一次認識毛文超是在2012年，那時候他正在為當時所在機構找暑假實習生，從美國最好的MBA商學院收到了很多國內學生發來的履歷，大概有50多份，之後打電話訪問了大概有20多位，都很優秀。

“毛文超明顯是其中最亮眼的同學——思路非常敏捷，對中國互聯網未來的一些發展趨勢，尤其是消費升級這部分，非常有商業感覺。他自己喜歡旅遊，對於人生有追求和期許。跟他聊用戶的特性和屬性的時候，他其實是蠻了解的。”

但那時的毛文超正在做投資和戰略顧問，還沒有創業的想法，只是覺得應該趁夏天做一點和之前經歷不一樣的事情。

在第二年讀完斯坦福MBA後，他決定創業。

“過了幾個月在我關註跨境電商的時候，兩個投資人向我推薦小紅書，一見面才發現原來之前已經認識了。”

這次接觸過程中童士豪發現，“毛文超比一年前明顯成熟了許多。” 

一個人如果能在短時間內能夠迅速成長，說明他有很強的自我學習能力，這樣的人通常都具有很強的潛在價值。 

2，從“賽道”的角度看：

伴隨著消費升級時代的到來，跨境電商是個很好的商業機會。中國的“白富美”需要找到一個地方來分享自己的想法，並且找到類似誌同道合的朋友去交流。

所以不論是看人還是看賽道，小紅書都有資格成為一家可被投的創業公司。

3，關於模式的質疑：

當時最大的不確定性就是，很多人懷疑“社交＋電商”是否能在同一個平臺上出現，兩個一起做是否合適，它應該是以電商為主還是以社交為主，這些在當時的爭議其實蠻大的。

所以童士豪在和毛文超聊的時候，也做了一些簡單的測試：

（1）稀有性和效率：

雖然小紅書上售賣的一些產品，在其他平臺也能找到，但是在這個平臺上的轉化率就更對更高——因為有用戶推薦，所以會更精準，能夠幫助新用戶找到這個產品。

正是由於轉化率不同，讓童覺得這個平臺有一定的稀有性和效率。

（2）“白富美”時代是否到來

畢竟直到2013年，中國互聯網這個市場還是草根為王的時代，對於創業者來說都是得草根者得天下。

所以GGV當時也並不確定中國所謂年輕的“白富美”市場到底有多大，成長有多快，屬於她們的時代是否算是到來。

況且線下很多奢侈品門店短時間內也開始變得不大理想。

那麽線上是否還可以賭這個方向？

但是另一個事實是，蘋果手機在中國的銷量已近1億，高端三星手機數量也不少。所以GGV覺得這個族群應該還是足夠大。

基於這三個方面的風險評估，“還是可投的。”

什麽樣的生意自帶電商屬性

有著主導投資中國的小米、凡客、一嗨租車等明星企業，以及印度電商Flipkart、Snapdeal等經歷，童士豪對電商有自己的一套認知體系。對於自帶電商屬性的生意，他認為簡單說來有這樣一些特點：

1,比較大宗的商品做電商當然很困難，消費頻率不會那麽高。購買頻率越高的行業做電商，對運營商越有利。因為獲取用戶的成本能夠分攤到多次購物中來，所以有更多機會接觸更多用戶。

2,產品本身如果是比較容易引起大家討論的，口碑、營銷的機會是比較高的，也更適合做電商。

3,但是一般來講，電商幾乎在所有行業多多少少都會發揮一定作用，只是滲透率在每個細分領域不同而已。直白一點說，電商不僅僅是一個行業，還是一種方式。

消費升級給VC帶來的投資機會可能也有15年

如果說中國互聯網從1999年開始，到2013年還屬於相對比較草根市場，那麽這個市場其實已經存在了15年左右。

消費升級在未來是否也有15年的發展空間，童士豪說還是蠻有可能的。聊到這里，坐在沙發上的童士豪向前微傾，十指交叉。

“我記得2005年搬到國內的時候，電商這個市場占全國零售規模大概不到0.1%，非常小。現在這個比例已經升到15%，也就是每100塊零售的消費，有15塊是在線上完成的，這個數字非常可怕——比較一下美國到現在也不過8%而已，日本不到3%。在中國因為線下各種限制和挑戰，給了網商很多機會，所以不管是2C也好，2B也好，未來中國15年，甚至更久的時間，電商都會扮演蠻重要的角色。” 

“社交+電商”是個好模式

如果把AR/VR為代表的高科技技術看作是一種垂直突變，那麽全球互聯網化其實可以看作為一種橫向的大變局。

“中國近十年里各種互聯網新模式和創新的出現，越來越有普適性，在其他海外市場——只要人口密集度高、城市化速度快、有人口紅利出現——都會有可借鑒性。”

電商自然是很重要的一部分，即便作為一種方式，它也能更直觀地幫助應用產品形成閉環，讓用戶願意為消費或服務而買單，讓平臺產生利潤，而不用過度依賴於廣告。

童士豪覺得，在全品類電商平臺幾近飽和的現狀下，“社交+電商”是一個很好的機會，但不是每個人都能做得到，這也是當初在美國投資Wish、在上海投資小紅書很重要的原因。

另外，在垂直領域總會有新機會，正如此前的母嬰電商或家居電商等等——前提是市場夠大。

現在還剩下某一族群未定位，對於創業者來說未來可能更多會關註一個族群。比如目標用戶定位在年輕的“白富美”，或定位於農村市場。中國未來五年，電商機會在於是否能鎖定一個族群，把他們的特性和喜好緊緊抓住，提供給他們喜歡或需要的服務。

2016年或許是跨境電商行業洗牌的開始

2016年3月24日，財政部印發了關於跨境電子商務零售進口稅收政策通知：跨境電子商務零售進口商品的單次交易限值為人民幣2000元，個人年度交易限值為人民幣20000元。在限值以內進口的跨境電子商務零售進口商品，關稅稅率暫設為0%。

從外界看，這對於跨境電商平臺來說，似乎並算不上是好消息。

“但我覺得對於大的商家不會造成太大影響，如果用戶比較信賴，很多用戶還是願意付更多的錢拿到真實性更高的產品；而對小的玩家可能真會造成一些影響。做得不錯的反而還會趁這個機會做得越來越好。短期會有一些波動，但長遠的趨勢應該非常好。”

“今年可能是跨境電商行業洗牌的開始。”

在結束采訪的第二天，微信朋友圈被“蜜淘辦公室人去樓空，陷倒閉危機”的消息刷屏。

電商版圖里，這是一個大者恒大時代的開始。

從PC時代電商市場演變來看，前三年（2008－2011）資本瘋狂投入，但從2011年之後，市場寡頭效應開始出現。

無獨有偶。

童士豪說今年會是移動電商發生變化的元年。“雖然可能還不到並購的時候。但是不見得每一家做這個行業的平臺是都能夠融到錢。”

另外，如果從政府的角度來看，未來更是會更鼓勵出口電商——可以增加GDP，賺取更多的外匯。

“這也是我們當初投資Wish時考慮到的一方面。中國現在有1000多萬網商商家，而這1000多萬做跨境電商的不到10%。所以可以認為未來還有很多成長空間。”

版權聲明： 本文作者王先，文章僅代表作者觀點，不代表i黑馬觀點與立場。

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標簽 投資 童士豪

童士豪：下一個十年，你要把握這四大趨勢

i黑馬 2016-05-03 10:35

口述|童士豪（GGV紀源資本合夥人）

整理|吳丹

 導讀:4月11日，在GGV紀源資本位於矽谷MenloPark的辦公空間里，其合夥人童士豪給黑馬矽谷遊學第六期成員做了交流分享。以下為i黑馬整理的分享節選。

 做投資就是要順勢而為，要知道往下的趨勢怎麽走，而不是說我要什麽，想幹什麽，我能幹什麽，那是不夠的。沒抓住大趨勢的話，再怎麽努力，效果是有限的。所以，如果今天傳統企業轉型互聯網很難的話，你就要想，是否還要幹一樣的事情？還是放棄重幹？這個決定是很難做的。

 好的創業者都會不斷自我叠代，在做小米之前，雷軍會意識到到，下一個時代發生的事情跟今天關系不大，至少短期之內關系不大。所以不管是移動互聯網也好，社交或電商也好，要多學趨勢，摸清楚了，才能決定下一步要幹什麽。是否敢放棄重來，是非常重要決定。

我2005年為什麽敢去做VC呢？因為中國互聯網時代開始了，而且我自己創過業，所以比當時在中國做VC的人來講，稍稍有點優勢，對產品和趨勢的感覺，會比人家領悟得快一點，哪怕快那麽幾天，就可能讓你決定，這個項目是你投還是別人投。所以我領悟到第二個經驗，做決定要快，Yes  or  No。

現在創業者不好拿錢，但在2008、2009年的時候，劉強東為了融錢，幾乎見遍了中國所有的VC，特別特別辛苦，但他最後熬過來了。現在中國看趨勢的VC其實會越來越多，因為大家做了一段時間，都越來越敢賭了。

 下一個十年的趨勢：跨界、農村、企業升級、軟硬件的結合和AR/VR的機會

 有四個趨勢是我們看好的：跨境、農村市場，企業升級，軟硬件結合和AR/VR的新機會。

 這四個里頭，我覺得我個人能夠發揮最大作用的就是跨境，跟我自己的興趣、敏銳度、背景很接近。2013年我感到，跨界的時代終於要來了。舉個例子，印度現在是全世界是智能手機成長最快的市場，之前印度的網絡建設不夠完善，大家都是撥號上網，現在隨著智能手機和3G的普及，一旦用戶基數到了，用戶開始花在網上的時間越來越多了，他自然而然會在手機端進行消費。

所以2012年的時候，我成為印度兩大電商Flipkarthe和Snapdeal的個人投資者。那時候我們基金都是不看印度的，都是我個人投資的，在期間我也幫助他們轉型，在2013年Groupon是非常火熱的模式，印度電商也是學習團購模式起來的，，那時候鼓勵他們去轉型，變成是天貓或京東模式，他們聽了也看了，也在中國考察過了，所以很快就轉了。所以在這種發展中國家，你應該賭最聰明的那些人，如果你敢冒風險，你就去指點他們，他們轉型速度很快。

 第二個趨勢是農村，中國互聯網已是七億人口規模，未來要發展的話一定是向農村發展。那產品怎麽樣讓三四五線的用戶喜歡用？兩年前我們投得小紅書，那時候一直講“屌絲經濟”，我自己認為“屌絲經濟”是能夠輸出到海外的，我非常看好“屌絲經濟”。

全球化的趨勢是社交+電商，美國大部分的網站都是靠廣告變現。所以我覺得，未來五到十年還是有很多的創業機會。中國現在雖然大環境比較差，但互聯網能夠發揮的作用逐漸滲透到了線下，所以這些改變是必須要做的，其實都是好事，改變的時候會比較痛苦。

 企業級服務現在是一個很好的話題，怎樣在這個平臺上吸引企業級的商品交易？成為一個重要的課題。

 大家喜歡投資那種轉化率比較高的項目，或者用戶頻次比較高的。就旅遊來說，一年就那麽幾次，要是專門做的話，需要很長的時間。小紅書用戶一年購買的次數大概是12次到36次不等，所以2C最重要的就是，怎麽樣讓用戶使用的次數、頻率更高。2B的話不可能做到的。怎麽辦呢？

 舉例來說，如果現在我是一個提供婚慶服務的，我要是使用這個產品的話，使用次數一定是很頻繁的，但你要是做一個2C的產品，不可能做大，因為他要花很多錢去找這個用戶，但用戶就用幾個月就流失了，所以這就很難成為大的事業。所以2B的關鍵是，怎樣能夠讓所有供應商在上面用？其實供應商大部分對互聯網的理解度可能不是很高的，交流就變得很重要。

再舉個例子，在美國我們投了一個家裝網站Houzz，它主要吸引那些想要整修房子的人。因為美國房子比較大，修繕費用比較多，你要花的錢可能是幾十萬美金到一百萬美金不等，這比國內裝修市場大得多。這個過程中有設計師、建築師，很多都是要幫你造房子的人，那怎樣讓這些人在你的平臺上去分享？拿自己漂亮的圖片秀給人家看。

這些人都是有目的這麽做的，因為分享得越多，最後用戶就越了解他，他們彼此就會產生交易的機會。很多網站現在還沒做這個事，目前他們還在做2C的事，盈利靠廣告業務。但更大的機會他們沒想到，從中國市場的角度看，應該是有大機會的，就是讓這些供應商在上面做事情。2C是免費，你就用吧，會吸引很多人來。累積久了，就變得有意思了，在社區形成討論或分享，只要可能有用戶，供應商就會願意分享更多，同時他們自己也可能產生交易。

最後一個是軟硬件的結合，AlphaGo大勝李世石也讓我們看到深度學習和人工智能的未來潛力。

成功的創業者會從結果倒推

在小米初期，如果靠線下發展，毛利就不可能太低，需要有高毛利才能跟人家分，這樣一來，產品怎麽可能便宜？所以小米要靠線下賣的話，手機就很難便宜，一定要靠互聯網才行。那如果做電商，你怎麽樣？像京東、凡客一樣燒錢嗎？要是沒有錢怎麽辦？最後就逼著去懂，怎麽通過口碑的方式吸引用戶，用戶罵也好，喜歡也好，都可以，只要你願意討論，流量就來了。做硬件要三個月之前就下單，怎麽辦？所以你的貨就永遠都不夠，那個饑餓營銷不是他們自己想出來的，是被逼出來的，因為要是貨上太多，沒人買怎麽辦？

事後看來，這些都是很聰明的做法。每件事都是像公式一樣，一步步推演出來的。這點雷軍強。雷軍解決公式問題的能力，全中國少有。

所以團隊要成，要有人懂電商，有人懂社交，懂硬件，軟件。每個禮拜升級，每個環節都是算出來的。小米在每一塊，除了硬件，多少都有經驗，都幹過。

最難找的人才是懂兩個領域或以上的，只有懂多個領域，你才能把各領域的優點結合出來，看清別人的弱點在哪。否則的話，就像老鷹看獅子，說你有翅膀能飛不就得了嘛。講半天，彼此都通不了。

我後來發現，最後能成功的這些企業，有些招數只有那個創業的“當局者”能想出來，因為他有之前的經驗，他的特質造就了他能想出這些招數，別人是模仿不了的。

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童士豪：為什麽美國的電商創業公司做不大？

GGV紀源資本 2016-07-05 14:34

文| GGV紀源資本

GGV紀源資本對2015年中國的獨角獸公司所屬行業做了統計，結果顯示，電商最多，占到39%，而美國電商中成為獨角獸公司的創業公司特別少，只有不到5%。為什麽會這樣？

本文根據GGV紀源資本合夥人童士豪在混沌研習社的課程整理而成，有刪節。

每個創業公司都希望能快速成長為獨角獸，正如我們VC投資人都希望每個投資的公司也能快速成長起來一樣。那麽快速成長的第一步是什麽呢？選對賽道。

GGV紀源資本對2015年中國的獨角獸公司（市值超過10億美金的創業公司）所屬行業做了一項簡單的統計。結果顯示，電商最多，占到39%，其次是金融和O2O，各占19%左右。

與此同時，我們也對美國的獨角獸公司做了相同的統計，發現美國電商中成為獨角獸公司的創業公司特別少，只有不到5%。為什麽會這樣？

我們分析了一下原因，其實可以看到，中美兩國的電商發展邏輯是完全不一樣的。

美國線下零售業發達

線上零售有亞馬遜巨頭

導致美國中小電商難成獨角獸

美國中小電商為什麽難成獨角獸？兩個原因：1.線下零售業發達；2.線上零售有巨頭亞馬遜占領。

1，美國地廣人稀，線下零售有巨頭沃爾瑪。

沃爾瑪對於整個供應鏈的控制能力特別強，很短的時間，可以有很便宜的中國制商品進入貨架，整個供應鏈標準化管理，什麽賣得好，什麽賣得不好，可以隨時調整，這是沃爾瑪在線下零售的革命性設計。

而且沃爾瑪特別會學習，哪家零售商做得好的東西，迅速研究和學習，把別人好的優點融入到沃爾瑪的零售體系里面。他們的學習度極快、極強、執行力好，所以線下體驗是不錯的。

2，後來出現了線上零售巨頭亞馬遜，表現很好，上市融資也很多。

有他們兩家在，其他美國的大部分電商是做不起來的。所以美國其他電商大部分做的都是高端路線，賣奢侈品，但是這些公司的受眾又很窄，和大品牌打交道又很慢，雖然單次銷售額還不錯，但是頻率很低，所以這些公司都做不大。美國VC對投資電商非常不看好。

中國電商為什麽能夠一直如火如荼地持續發展？一個原因是，中國的線下零售業還比較落後，線上零售無論在價格、體驗、而是選擇上，都超過線下。

過去美國認為中國的電商不可能會起來，因為中國沒有有效的信用卡體系和物流體系，社會交易缺乏信任。但是中國出現了第三方支付平臺，先驗貨，後付款。所以只是單純地把一個國家的經驗抄到另一個國家是不太合適的。

到2015年為止，中國電商占零售業比重15%，美國只有8%，中國電商已經遠遠超過了美國。

美國中小電商的不發達

對我們來說是一個機會

中美之間具有極強的互補效應

美國電商的不發達，對於我們來說，其實是一個機會。為什麽這麽說？

從兩個角度來看，面向全球的中產階級市場，美國有大量的奢侈品需要市場，而中國市場是最具潛力的消費市場，面向草根市場，中國有大量的廉價消費品，可以提供給美國的消費者。

無論哪一方面，中國電商在其中都有極大的發言權和主導權。

那麽中國電商如何參與中美跨境電商的發展？下面我以我們投資的兩個項目，來驗證以上觀點。

1、面向中國白富美市場：中國社交電商平臺“小紅書”。

我們是2014年投的小紅書。那個時候我們一致認為，在中國誰得草根誰得天下，所以到底白富美這塊市場可以成長得多快，我們心里並不是很有把握。

我們後來看了一個數據，就是蘋果、三星這樣的高端手機在中國的普及率。看完之後，我們就決定投資了。

因為智能手機的崛起，消費者的心態發生變化，中國已經有足夠的基礎讓85後和90後可以有不同的消費習慣跟消費精神。小紅書用戶最多的就是85後和90後，這兩個族群是消費者主力。

在全球和中國的一二線城市，有很多用戶願意分享，也有很多人願意學習，這個分享和閱讀的過程都是十分有趣的，可以學到很多書本或傳統媒體上沒有的東西。

並且，在小紅書的平臺上，賣貨的人不是網紅，而是在本地的用戶或者旅行者，所以這里面沒有太多的商業利益牽扯，分享的內容更純更正，所以很多人認為小紅書的內容是更有可靠性的。

以全球規模的用戶來分享提供，通過跨境電商的手段來處理，這樣的商業空間是巨大的。未來我們認為小紅書還可以做很多很多事情。

中國商品在美國的市場有多大？

Wish平臺上9成銷售額來自中國

買家分布在中西部、南部等白人聚集區

2、面向美國草根市場：美國零售電商Wish。

我不知道有多少人聽過Wish，它在美國是一款非常火的移動購物軟件。把中國淘寶的模式放大到全球草根用戶，就是他們正在做的事情。

2013年我第一次見到這個團隊，他們那個時候在Facebook上通過偏好算法向用戶推送一些商品廣告。

後來他們發現，美國品牌的東西不那麽好賣，反而是來自中國的物美價廉的東西更受用戶的喜愛。

那麽在美國賣中國商品到底有多大市場？Wish團隊說了他們平臺的4個數據。

1、Wish平臺上非品牌的商品賣得比品牌商品好。

以前的高端電商都只要和高級品牌合作，美國VC都認為只有高端品牌才有市場。但是在我看來，和品牌打交道很麻煩，時間慢，而且合作規模有限。

2、來自中國的商品占銷售額比例的90%以上。

3、美國用戶分布在美國中西部和南部等白人聚集區。

美國中西部和南部白人多的地方還會有人願意買中國的產品，說明美國市場真的有對中國商品的需求。

4、美國和非美國的銷售比例分別是60%和40%。

如果說60%來自於美國銷售，40%來自於美國以外的話，可見願意買中國商品的人是全球趨勢，不只是某一個地方的趨勢而已，不只是海外華人而已。

我們利用我們在中國電商領域的資源，很快幫助他們建立了一個40人的團隊，他們的SKU規模從十幾萬擴展到三千萬。我們還幫他們做了很多的PR，幫助他們做了一些背書，拉到了很多網商資源。

現在看美國IOS的數字，在電商這塊它們跟亞馬遜比是齊名的，而且沒有花多少錢做廣告。

所以在未來的十年，跨境電商還是有很多事情可以做的，我們歡迎有想法和意願改變這個世界的創業者，和我們一起做更多有意義的事情。

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紀源資本童士豪：什麽樣的創業公司會率先實現全球化發展？

GGV紀源資本 2016-07-08 15:36

GGV和Google聯合舉辦了“中國創業公司的全球化之路”圓桌會議。會上，GGV管理合夥人童士豪發表了演講，他認為出海將會是創業公司的下一個風口，不全球化，創業公司將難成獨角獸。童士豪以自己投資過的四家公司為IOT、電商、旅遊、移動應用行業代表，詳細分析了它們得以實現全球化的原因和條件。 

大家好，我是GGV紀源資本的管理合夥人童士豪，在座的都是老朋友，我就不多做介紹了。紀源資本在2003年投了一家爭議挺大的小公司，那時候它的估值很高，高盛覺得它上不了市，所以賣掉了手中的股票，這家公司就是阿里巴巴。那時候，阿里剛盈利不久，估值1.8億美元，當時這個估值被認為很瘋狂。沒想到兩年後，有個更瘋狂的人，把雅虎賬上1/3的錢都投到阿里。那年也剛好是百度上市的時間，上市第一天，股價就翻了四倍。猜猜那時百度的銷售額是多少？只有1400萬美金，估值卻達到50億美金。所有矽谷人都說“中國太瘋狂了”。但是，大家看，如今百度市值多少？600多億美金。買它股票的人賺了多少？十幾倍。而阿里巴巴的估值如今已達到2000億美金，從1.8億到2000億，翻了1000多倍。什麽是瘋狂，這其實是一座金礦。

什麽是有前瞻性的投資？光看數字、做分析是判斷不出來的。雖然每個VC都在這樣測算公司估值，但是這種算法根本算不出公司未來的成長空間。所以怎樣對未來做出正確判斷，使得自己做的事情有價值，是我常常思考的問題。這也是我們今天聚在一起的原因，我們想和大家探討下已經發生的、正在發生的、未來將要發生的事情。 

不全球化，難成真正獨角獸

那今天為什麽選擇談全球化呢？是因為，我覺得未來10年仍然是移動互聯網的黃金10年，但這樣的機遇不只在中國，要想把握住機遇，中國企業就需要考慮出海。我覺得中國和美國都到了一個特殊的階段，我把它稱之為大航海時代，全球化將會成為一個大趨勢，我們所有的創業公司都需要面對它。中、美兩國的互聯網用戶即將達到飽和點，但是其他市場依然有廣闊的空間。大家都知道印度，由於印度沒有寬帶，亦沒有Wifi，上網的人少之又少，但從2013年開始，印度在不斷改變，與此同時，印尼、巴西、俄羅斯、東歐等幾個國家，都在往4G方向走。這些國家中，大部分跟大航海時代的新大陸是一樣的：沒見過現代武器，也沒機會打現代化戰爭，所以沒有經驗，不知道怎麽做。他們既不知道如何用互聯網創業，也不知道怎樣實現快速叠代。那時候我就想如果把中國互聯網公司的打法和模式配上一個相對比較國際化的團隊走向世界的話，只要網絡逐漸普及了，那這些國家都將有極其廣闊的市場。

此前，在矽谷的第一代移民創業者，他們不管來自歐洲、亞洲，還是南美洲等，創業的重心都是美國市場，因為他所學的東西只能在美國市場發揮作用。但隨著網絡的普及，全球化的普及，第一代移民在矽谷學完本事後就可以在本國發揮了。2013年時我感受到了這個趨勢。所以，我在投資時也改變了策略，開始就一個好的idea在全球找項目，在幾個重要國家同時投資，鼓勵這些團隊互相交流、分享，這里有中國經驗，也有美國經驗，讓這些企業成為全球化企業。我腦子中始終有一個藍圖：只要全世界很多國家的互聯網或移動互聯網的普及一旦達到某個臨界值，那中國互聯網企業的經驗就將變得非常有價值。

2005年的時候VC在中國喜歡投資“土鱉”，但是之後投資逐漸增加了有國際背景的，在美國讀過書的，或者在大公司工作過的，這樣的人才對於企業做全球化布局會發揮更大作用。

中國的國際影響力在不斷增強，GDP占全球GDP比重也日益增大。而智能手機的出現和4G的到來，讓很多年輕用戶開始通過手機上網，在手機上花的時間越來越多。移動互聯網的迅速發展也改變了中國公司的出海路徑，使得中國企業走出去的成本變低，效率變高。同時近幾年，越來越多出國留學者選擇回國就業或創業，中國留學生回國增速遠超出國，至2014年時，回國占出國比例已經達到了81%。隨著人才儲備日益完善，中國企業出海的基礎已經成熟。國內走出去的公司，做得不錯的一個是獵豹，一個是UCWeb。獵豹面對360的競爭，選擇出海，把中國模式拷貝到國外去，它產品叠代速度非常快，最終成功導入流量。

我非常喜歡讀歷史，特別愛研究歷史上的一些事件是偶然事件還是必然事件，這讓我對這個世界有更深了解，做判斷也更容易。而就我個人來看，我覺得全球化是創業公司的下一個風口，想抓到風口要先思考，謀定而動。

中國公司如果準備好了，有了國際化人才，未來能在全球做的事情很多。阿里巴巴做得不錯，但是目前也只在俄羅斯、土耳其、巴西幹得不錯，在美國、歐洲缺乏國際人才，這也是我們投Wish的原因。如何用中國式的工作方法、市場、毅力，加上美國工作的視角、思維，找到個一定贏不會輸的方法？這便是最大的機會所在。

那麽，在眾多的行業中，哪些行業將在全球化浪潮中先行呢？我認為是以下四個行業：IOT、電商、旅遊、移動應用。接下來，我想以我投資過的四家公司分別作為這四個行業的代表，分享一下我對它們得以實現全球化的理解。 IOT：互聯網的3.0時代

IOT行業的崛起離不開移動互聯網的飛速發展，我們稱為互聯網3.0時代，在這個時代里，從個人電腦到手機，再到pad，任何硬件都可以聯網，聯網後，它們將發揮很大作用便利我們的生活。據預測，到2020年，智能聯網設備將達到500億個，這個市場雖然巨大，競爭也同樣激烈，創業公司要想在這個行業勝出，得做好三點：1選好某一細分市場深挖下去，做得細致專業，爭取把全球的這一市場囊括麾下；2選擇那些剛起步的、競爭還不太激烈的市場，規避AFG、BAT等巨頭的競爭；3建立國際化的團隊，利用中美各自的人才優勢。

我們以小米做個例子。小米現在通過複制自己的模式到傳統行業里，造就了一系列小米生態鏈企業，有50多家。有做空氣凈化器的智米、做手環的華米、做移動電源的紫米等。這種家電類的產量會非常大。怎麽用小米的模式改造這些行業，去制造符合年輕人需求的產品？前途非常廣闊。

小米在開拓海外市場方面也是做得不錯的。2015年印度智能手機在線銷售市場份額中，小米已經排到第5，我相信在未來五年之內它的排名一定會上升的，當用戶通過3G、4G上網以後，他買的第二、第三個手機很有可能就是小米。而像小蟻、紫米、華米這樣的小米生態鏈公司，未來也都會全球化。這些公司如果想調動海外資源，必須有了解中國且願意跑海外市場的人幫忙，找當地人才，不管是中國人，還是外國人，不管是做營銷，還是做PR，或者做研發、做產品，需要這樣的人才幫助中國的公司在海外建點，這樣才能拓展海外市場。

我們是小米最早投資者之一，當年雷總依靠“專註、極致、口碑、快”七字口訣，迅速切入市場，取得了今天的成績，後來小米要做生態鏈企業，這些產品將來都是可以往國外走，其國際化有很大市場，我們覺得很有意思，所以，後來我們也投了1More、智米等等。 

電商：中國買全球，也賣全球

我們在中國做投資時，電商滲透率不到0.1%，今天這個比例超過了11%。2006年時，有多少VC看得出中國電商這麽巨大的發展空間？那時候所有人都認為中國電商起不來。為什麽？沒有信用卡怎麽支付？沒有社會互信，怎麽產生電商？沒有UPS，也沒有物流，怎麽配送？幾乎所有美國電商得以成功的因素，中國都不具備。在這樣分析下，任何理性的人都認為中國電商不會有美好未來。但是，現在我們再看，電商在中國已經變得非常強大，改變了中國零售市場的格局，造成眾多商場的簫條，也改變了大家的消費習慣。

投電商久的VC都會知道，如果一家電商只賣東西，在當下是沒有競爭力的。我認為，新的電商在大公司雲集的情況下想獲得競爭優勢，“社交”是一條可選道路：鼓勵用戶主動生產內容；激發用戶在社區分享，通過分享增加自身影響力，也吸引更多粉絲；建立線上的信賴關系，形成圈子。只有建立起這樣的機制，電商才會有機會賣產品。而電商要想社交化，一個好的切入點便是選擇大家不熟悉的細分領域，這樣對社區的依賴就強，所以，社區和電商是應該同時做的。看小紅書的時候，我就這個的投資邏輯。看Wish的時候，雖然它的社區比例不是很大，但是它能把中國便宜的東西很有效率地賣到國外，這很關鍵。所以面對不同項目，我們的關註點是不一樣的。但有一點，毋庸置疑，便是無論哪種電商，必須采用跟現有公司不一樣的打法，才有機會做大。

我見Wish團隊時就問了它幾個問題：

一、你的平臺上面什麽賣得好？是有品牌的還是沒品牌的？他們團隊技術出身，不懂電商，不知道是該有賣品牌的東西還是沒品牌，但通過數據分析發現，賣便宜的東西更能打動用戶，所以Wish開始賣更多中國電商會賣的東西。有沒有品牌不重要，能夠把便宜東西賣好才有價值。

二、沒品牌的產品來自哪里？ 90%的產品來自中國。

三、在美國誰買你的產品？哪些城市買你的產品？他們給我們看了一個地圖，上面洛杉磯、舊金山、紐約等大城市占比非常低，不足5%。

四、美國銷售額占多少？他們告訴我占50%到60%左右。

五、在中國有多少人？那時是2013年，wish團隊在中國還沒有成員。我們幫助他們找到了合適的人才，在上海建立了一個團隊。它的SKU從投資前的10萬變成現在的3000萬，銷售額從一天5萬美金增長到如今的幾百萬美金。這個成長速度是非常驚人的，在美國，它絕對是前五名，有時是第一名。

很多美國的VC和創業者都很驚訝，為什麽Wish會變得這麽有影響力？

Wish趕上了好時機，利用中國便宜的商品、移動網絡的快速普及、物流的發展迅速成長，成為移動端的沃爾瑪。 

旅遊：天然是全球化行業

旅遊行業天然就是國際化的，這一點，我們看三大在線旅遊巨頭就能發現。第一巨頭Priceline，市值670億美元，94%的收入是來自於美國以外的市場；第二巨頭Expedia，市值163億美元，它有44%收入來自海外；Trip Advisor是第三巨頭，市值102億美元，它50%的收入也是來自海外。而近些年來，中國出境旅遊的人數不斷上升，2015年，中國出境旅遊人次達到了1.2億人次，以後這個數據還會進一步上升。他們去哪兒？一開始是港澳臺，然後是東南亞，後來是日韓，最後進入了歐洲和美國，雖然現在出境的人84%去的亞洲，但未來他們會去更多、更遠的地方。

基於這個趨勢，我們投資了Airbnb。現在，我們很多同事去美國都是住在Airbnb，它提供了完全不同的體驗，你可以充分感受當地的文化和生活，也給出行帶來很大便利。我一些同事以前去美國，吃不習慣時都是吃泡面，但是住在Airbnb後，他們會借用當地人的廚房做飯，在異國他鄉享受著“睡在山海間，住進人情里”的舒服和愜意。Airbnb顛覆了傳統的酒店模式，價格更便宜，提供的服務更多、更好，它不僅徹底改變了人們的居住意識，也改變了它所在的行業。它的邏輯和滴滴的邏輯是相似的：出租空閑資源，提高資源利用率，實現共享效益。

那Airbnb有多大成長空間呢？你可以選擇一個估值模型計算一下。僅以中國為例，我們每年有1億多出境遊客，他們中會有一定比例的人選擇Airbnb，這是多大市場？而且我相信，未來這些出境遊的人中，將會有越來越多的人選擇使用Airbnb，而與此同時，出境遊的中國人也將越來越多，Airbnb潛力巨大。

去年6月底的時候，在Airbnb系統里面，已經有超過100萬的房間了，估計不需要8年，這個數字就能翻好幾倍。把前三名的酒店比一比，沒有一家有它這麽多房間。前十大上市的酒店加在一起的市值是千億美元，Airbnb能夠占到一部分，市場就很大，這是我們敢投它的原因。

移動應用：迎來第二波出海潮

關於出海，移動應用行業是大家最不陌生的。這個行業第一波出海浪潮以2010年、2011年為主，獵豹、360、UC Web都是那時候出海的移動工具。獵豹在全球發展得不錯，但是工具性很強的應用，長遠看要產生價值，就得增加社交屬性，增加用戶黏度，這是它後來投資musical.ly的原因。

我認為，當下的移動應用只有讓用戶有參與感，才會吸引用戶在上面花時間生產、分享內容，也會激發用戶吸粉的動力，才能夠讓用戶沈澱下來。Musical.ly致力於做用戶想要留下來的社區，在這方面做得很好，它本身就帶有一定社交功能。它通過采用feature機制和熱門榜運營產品，把流量分給一些做得不錯的用戶，鼓勵他們生產更多內容，獲得更多關註，慢慢這些被高度關註的用戶就成了網紅，擁有了自己的粉絲。這些粉絲和網紅不斷互動，時間長了，很多人逐漸形成歸屬感，會選擇留在這里。在不到一年時間里，美國很多青少年通過這個APP獲得了幾十萬、幾百萬的粉絲，有些青少年甚至因此上了美國主流媒體的節目。這是比較中國式的玩法：在把一個工具變成社區。

Musical.ly的用戶目前主要集中在美國，很多用戶都是90和00後，我白人同事們，他們小孩基本都是Musical.ly用戶。老一輩白人VC一開始並不看好這個APP，但後來發現他們的小孩，小孩的朋友都在用這個APP的時候，就都想參與投資。2015年7月Musical.ly成為排名第一的APP，此後一直保持在前40，是美國最受歡迎的熱門APP。

你們知道這樣一款風靡美國的APP是哪里的團隊創造的麽？中國團隊，一支在上海的中國團隊創造出了火爆全美的產品。中國有一流的工程師，這些工程師和擁有全球化背景的創始人組成的團隊是有能力創造出一款高質量的APP；其次，在社交領域深耘多年的中國互聯網團隊積攢的豐富用戶運營經驗，在世界其他地方也是有效的，能使自己的APP得以流行。中國社交產品的變現模式也是全球領先的，Musical.ly團隊具備比海外更強的優勢，就會形成可持續的發展模式。 GGV團隊，同時在中美兩地投資，以後還會加歐洲、東南亞等，這是商業大航海時代必須做的布局，也是GGV把跨境領域投資作為核心主題的一個原因。在這種投資邏輯下，我們先後投資了Wish，小紅書，Musical.ly、Airbnb等一些具有跨境特點和全球化特征的公司，並且幫助這些公司搭建全球化的網絡資源。如今，這些公司都實現了高速發展，短時間內成為了各個領域的獨角獸。我相信，未來會出現更多類似的公司，我們也很希望在矽谷召集一批對美國用戶了解的人才，和中國的團隊一起合作，做出更受全球歡迎的產品。

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