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用現金流分析公司現狀 味皇

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=104

呼應hiking的網誌,在下又發表一下關於現金流的愚見:

例子1174太平洋恩利,04-06年業務現金流是嚴重的負數,不過由於公司確實有交利得稅,因此可以認為公司是賺錢的,因此要上報朝廷如數交稅, 不過收的都是欠單,冇錢到手,是收賬有問題,公司周轉唔靈,隨時執粒,當然股息都比唔起,於是04-06年連年借幾億巨款周轉,即係借錢派息,股東收到股 息,公司內部發生巨變也能輕易過骨,持續了3年,發新股,銀行貸款,母公司貸款三管齊下,終於捱到07年開始收到錢了,不過利息支出已經佔了現金流的一 半,遲早會捱唔住,於是今次發行17億債券籌錢.....公司的市值不及維他奶多,在恩利的市場地位來看是低估的,但由公司內容來看是高估的,當然不能排 除有朝一日可以收返d爛賬

例子669創科,05年業務現金流是利息支出的5倍,非常健康,因此可以慷慨派息,但06年業務現金流僅為利息支出的2倍,當年進取的派息派了另外 一半,結果公司冇野落肚,因此未能減債,所以07年的現金流如果不能大增就不能還債同保持派息,看來管理層發現了問題,因此特別使用了大量重組支出用來沖 減盈利,令業績看來核突d,於是就有大義名份減少派息以用於還債

例子345維他奶,最近幾年業務現金流一直有提高,又有老實交稅,而且存款收入比利息支出還多,因為看不出公司有什麼理由會出問題,因此公司的市盈率一直比較高

所以看現金流表等於同公司把脈,是看公司飲食習慣的主要途徑
現金流 現金 分析 公司 現狀 味皇
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用現金流分析公司現狀(續) 味皇

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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=105

今次以8201中國消防作例子:

05上半     05下半     06上半      06下半      07上半      07下半

經營現金流   30204        92493     -92586        69055       -43809      138465

淨賬款          152758     128504     290357      259196      393944       309626

存貨                12796       52277       56091        63784        91568       128567

營業額          304467     525160     440144      529561      515316       630808

我們可以看出這段時間中消的收賬出現問題,05下半年存貨的異常增加,預示了公司有大量貨品滯銷(可惜我是事後發現的,未熟之過),因此下年的業績 自然慘不忍睹,由於公司入不敷支,於是停止了派息,不過可以發現公司的賬款也同時增大,即表示公司的貨品是雖說是賣出了卻寄放在中消一方,但是貨款收不 到,實際內容時中消貿易部門有20部進口消防車因為外國生產商未有中國的3C認証而不能入境,由於一部車值幾百萬,所以公司蟹了幾千萬乃至一億的營運資金

因此公司出現的問題是一個部門的問題,其他部門依然運作良好,而且值幾百萬的消防車,斷無不合格之理,唯一要面對的問題是怎樣疏通疏通和官府要拖幾耐(直至現在也未斷尾)

因此這段時間是一個買入良機,當時股價0.5x左右,我大手買了一些,以今天0.4x的股價來看我當然成了傻瓜,但是以分析公司的基本面而作決定買入時機在行為上是正確的---我那麼確信著

07年同樣出現負現金流,同樣是存貨和賬款大增,因此可以當作是和上年一樣的問題,今次的題材是大陸的窮鬼消防隊拖數冇錢比(這是當然的,阿媽係女 人一樣),大陸平時一向唔注視消防問題,撥款又少,不過奧運將至,阿爺打算求其都整頓一下,於是改革了消防標準,同加大消防撥款,前者令消防行業大地震, 好多消防公司因此執粒,中消也受影響,有2300萬的生產設備要廢棄,影響了生產(唯一海灣卻完全沒有影響,因為一開始產線就合格),後者令消防隊有錢找 數,於是下半年收返唔少貨款,而且還多了定單

因此這段時間又是一個買入良機,當時股價0.4x左右,於是我又大手買了一些

我的結論是現金流縮減是對公司不利,如果加上存貨上升就代表滯銷,如再加上賬款上升就來表有人賒帳,滯銷的公司可免則免,追欠帳的公司反而可以有所期待

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神州租車關閉代駕業務 凸現監管尷尬現狀

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20110318/2234209.shtml

經歷了2010風投之年蓬勃造勢的汽車租賃行業,今年卻遭遇了一次次嚴峻考驗。
繼牌照門檻提高之後,央視「3·15」晚會上,「代駕」業務被指為「灰色經營」,卻又「利潤頗高」的「非法業務」,這對目前平均毛利率在10%徘徊的汽車租賃業又是一記重拳。
昨日(3月17日),國內最大汽車租賃企業神州租車(中國)有限公司(以下簡稱神州租車)在北京舉行媒體溝通會,宣佈從即日起全面停止旗下的代駕業務。
而遭遇315直接曝光的上海一嗨租車並未公開回應。《每日經濟新聞》記者昨日致電一嗨租車北京、上海兩地服務熱線,工作人員告知,北京的代駕業務3月初已全面停止,但上海及其他地區的代駕業務截至昨日依然可以正常預訂。
業內資深人士對記者表示,由於市場需求客觀存在,汽車租賃企業短期內還很難大規模停止代駕租車業務。
合情不合法?
「『代駕租車』一定『合情不合法』嗎?這是標準答案嗎?」昨日,接受《每日經濟新聞》記者採訪時,一嗨租車總裁章瑞平反問道。
「代駕」是指在汽車租賃過程中,同時提供駕駛員的有償服務。目前,國內很多汽車租賃企業都在經營該業務。而從法律上,自駕租車被認為是一種財產租賃,從行業屬性上劃入汽車租賃業範疇;而代駕租車則被認為是一種客運經營,本質上應歸屬出租汽車業。
在神州租車的法律顧問國浩律師集團(北京)事務所馬東曉律師提供的文字資料中,記者看到,目前為止,有包括北京、上海、重慶、山西、浙江、湖南、吉林、 廈門、西安、蘇州、瀋陽、大連、成都13個省市的《道路運輸管理條例》作出了明確規定:「汽車租賃經營者不得以提供駕駛服務等方式從事或變相從事道路運輸 經營活動。」此外,馬東曉表示,其他省市也有類似規定。
中國道路運輸協會高級工程師、北京市運輸管理局專家委員會委員張一兵對《每日經濟新 聞》記者指出,在我國,帶司機汽車租賃處於非常尷尬的地位,在國家標準《國民經濟分類》中,租賃業不包括帶操作人員的租賃,在道路運輸業中也不包括帶司機 汽車租賃;帶司機租賃實際上是一個沒有行業歸屬的新興行業。
代駕利潤較自駕租車更高
「自駕租車24小時只能租用一次,代駕一般以8~9小時為時限一單,每天可做3~4單,因此,自駕一天的收入與代駕相差3~4倍。」神州租車執行副總裁姚軍紅告訴《每日經濟新聞》記者,代駕業務利潤空間較高,是因為代駕對車的利用率更高。
事實上,從盈利模式上看,代駕租車與客運相同,主要通過提供服務獲得利潤,收取承租人的費用包括利潤、車輛折舊、運營費用和車輛使用過程中發生的費用。
據姚軍紅介紹,神州租車的代駕客戶主要是要求個性、高端的小眾群體,以機場接送服務、禮儀用車等短期包車服務為主,且以外資企業居多。據央視報導,一嗨租車汽車代駕業務目前已佔到公司業務量一半以上。
姚軍紅認為,代駕的需求未來應該呈遞減趨勢,「在美國500萬輛汽車租賃規模中有95%以上的業務都是自駕」。
對於捨棄代駕業務將帶來的利潤損失,姚軍紅表示,神州租車現有的13000輛車隊規模,加上剛剛宣佈斥資30億元再購2.5萬輛的車隊將全部用於自駕業務,「同時,我們在長租業務上也剛剛起步,還有很多空間可以拓展。」姚軍紅說。
代駕租車中外監管有別
目前國內外的帶司機汽車租賃多為汽車租賃服務的輔助業務,一般沒有專門從事這一業務的企業。目前認定的代駕非法風險,主要在於監管層面:只要在網上輸入姓名和電話,無需簽訂任何合同就可下訂單申辦代駕。這其中存在許多隱患,易引發法律糾紛。
張一兵告訴記者,由於帶司機汽車租賃屬於道路運輸行業,又具有租賃特性,因此多數國家對帶司機汽車租賃的管理有別於汽車租賃服務,傾向於客運行業的監管模式。
「比如倫敦、紐約規定承租人必須經過獲得批准的經營商的預約,才能租用帶司機的車輛,而且紐約規定帶司機車輛的載客不得超過20人,承租方不得在街旁搭乘帶司機的租賃車。」張一兵舉例。
「國內現狀是,各級道路運輸管理部門明確禁止帶司機汽車租賃,但又不承認其為包車客運業務,拒絕按照包車客運程序接受汽車租賃服務企業的客運經營申請, 或者經營申請審批的手續繁瑣,根本無法適應帶司機汽車租賃的需要。因此,帶司機汽車租賃一直處於非法經營狀況,屢屢與現行行業監管模式發生衝突。」張一兵 說,「如同Q幣等虛擬貨幣、網上支付等存在多年以後,有關部門才出台相關規定一樣,這種行業管理滯後於行業發展的狀況是可以理解。」
據記者瞭解,部分地區已經開始調整帶司機汽車租賃的管理政策。比如,2008年1月深圳市交通局宣佈接受汽車租賃企業開展包車客運經營的申請,但僅限於深圳市內的大客車包車業務。

神州 租車 關閉 代駕 業務 凸現 監管 尷尬 現狀
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如家,巨虧的現狀與可能的未來

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=1951

      6月25日,如家連鎖酒店集團CEO孫堅匆匆飛往紐約。出發前一天,他還在大連,帶著一群加盟商參觀剛落成的新莫泰168酒店。


  紐約是一次緊張的釋疑之行。這家納斯達克上市公司此前發佈了第一季度財報,虧損達到1.03億元人民幣,而去年同期它還盈利3200多萬元。


  孫堅在紐約的日程一直排到7月中旬。最初的一週,他每天要開十個會,見大把的投資人,還要舉行路演,他要向華爾街解釋如家的現狀和未來。


  這是如家成立以來,首次面臨如此糟糕的數字。


  孫堅認為這個結果並不出乎意料。這筆虧損中的一半,約5320萬元來自莫泰品牌的直接虧損,「剩下的5000萬中有3000萬來自於收購莫泰所支付的 利息。」孫堅對《第一財經週刊》強調說。如家去年5月對莫泰的收購及其後的整合,牽扯了如家大部分的資源和精力,也直接導致了此次巨虧。


  對於如家來說,收購莫泰是一個為未來佈局的決定。莫泰是一個擁有144家直營店、137家特許經營店的大傢伙,當時由於過快擴張引起的管理混亂正面臨 連續虧損。但這樣的規模對於競爭集團中的任何一家都是具有吸引力的。中國的經濟型酒店行業在過去的幾年裡,一直處於快速增長階段。酒店數量已經從2005 年的522家上漲至2011年年末的7314家,八大酒店集團在行業裡的集中度從33%達到70%。


  如家也被這個快速增長的市場裹挾著向前走,通過不斷地併購和擴大市場份額來滿足投資人的胃口。如家在談判桌上堅持了半年時間,相繼PK掉了錦江之星、 7天、漢庭、宜必思等競爭對手,最終才在去年5月以4.7億美元的價格拿下莫泰。這也讓如家最終成了經濟型酒店行業裡不容撼動的老大—它的酒店數量突破 1000家,把第二名7天酒店集團甩在身後。對於資本市場來說,這是一個正向激勵。在成交之後10分鐘,孫堅就迫不及待地走進了發佈會現場,向媒體宣佈了 這一消息。


  但有關泡沫破裂的擔憂也一直不絕於耳。「實際上不是我們要去擴張,是市場推著我們在走。」7天連鎖酒店集團聯席董事長鄭南雁告訴《第一財經週刊》,「這些店總要開的,只是掛誰家招牌的問題。」


  隨著一二線市場的逐漸飽和,這個行業的未來呈現出兩個方向:推出升級產品,到三線以下城市去。盈蝶酒店管理諮詢有限公司CEO胡昇陽對《第一財經週 刊》說:「莫泰被收購之後,意味著中國經濟型酒店業靠規模來講故事的時代結束了,整個市場將不斷走向細分,接下來應該開始講效益的故事了。」


  孫堅希望用18到24個月的時間,把莫泰打造為一個更高端的品牌,這是產品升級的一個方向,同時也可以利用這一品牌繼續擴張。


  但對於如家來說,這一切都要等到完成對莫泰的整合之後才能成立。


  整合莫泰的過程並非預想中的那樣順利。


  2011年十·一長假剛過,如家正式入主莫泰。在一次會議上,孫堅向所有人承諾,將保留莫泰的老員工。陸炳富仍然繼續擔任莫泰CEO一職,但接近他的 人士對《第一財經週刊》說,陸其實只負責一些過渡性工作,真正的實權掌握在莫泰副總裁高厚生手中—他此前是如家山東大區經理。


  如家進入莫泰後,首先做了幾件事。員工關愛工程是其中一項。過去,莫泰的員工宿舍擁擠狹小,如家便在每個酒店內辟出了幾個房間改做員工宿舍,員工的餐飲也比以往更加標準化,還成立了員工之家。


  與此同時,莫泰從10月起全面推行「新標準」。這個標準在很大程度上借鑑了如家快捷品牌的管理標準,事無鉅細,甚至規定了茶杯消毒池要標註上刻度,以便控制消毒水濃度。標準一直是如家引以為傲的資本。在業內,如家所創立的微觀管理規範一直被認為是行業標竿。


  但很快,莫泰內部就出現了一系列矛盾。


  莫泰是大店,它的單店房量幾乎都在200間到300間,甚至還有幾間大店達到400間到500間的規模,而如家快捷酒店的房量一般只有120間左右。如家的一些新規範在莫泰遭遇了一些匹配問題。


  李顰是莫泰上海一家店的店長,也是莫泰最早一批員工之一。新規範執行之後,她發現前台出現了超負荷運轉的現象。比如,過去洗衣服務流程是由打掃房間的 服務員收取之後統一交給洗衣公司;而現在則變成,服務員收取衣物後彙總到前台,由前台完成對洗衣公司的交接。類似的狀況還有很多,由於房量較大,莫泰前台 開始忙不過來。李顰曾經多次試圖向集團反映,但得到的答覆是:「我們如家做得過來,你們為什麼做不過來?」


  為了配合新標準的執行,如家在上海選了四五家莫泰,培訓了10個原來快捷品牌的骨幹作為運營經理,指導莫泰的改革。如家想讓這些從全國各地選拔出來的骨幹發揮示範作用,但最終把人劃分成了兩個派別:莫泰的,如家的。


  官略原來是莫泰的一位大區經理。他回憶說,當時如家調派過來一位新城區經理上任後不久,就大手筆地換了一批店長,全部都是過去他在如家快捷的得力助 手。在一些老莫泰人看來,如家的人表現出一副「我來教你怎麼管理酒店」的高高在上的樣子,凡事更傾向於相信和照顧「自己人」。一次,官略手下的加盟店缺一 名店長,他向集團推薦的人選卻遲遲得不到批准。相反,集團不遠千里從甘肅調來了一名如家快捷品牌的店長。


  兩個月後,官略接到集團高層打來的電話,通知他第二天到莫泰位於上海天鑰橋路的總部大樓,聊聊同運營有關的事。此前,從沒有如家的人與他有過業務上的 探討以考察他的實際能力。一走進辦公室,官略就覺得事情不妙。過去一年都難得見面的同事—莫泰分佈在全國的10多個區域經理—全都被召集到這裡談話,每人 給半小時的時間。


  輪到他時,談話只持續了三分鐘就結束了。房間裡有陸炳富和如家集團的兩個人事。陸炳富告訴官略,因為集團需要,他可能會被調至另一個崗位,實際就等於降薪降職—從區域經理降為店長,並拿出一張合同讓他簽字。官略直接拒絕了,選擇了離開。


  事後他才知道,其實就在此前一天,莫泰總部幾乎所有部門的高管都遭遇了同樣的命運:要麼降職降薪,要麼離開。七八個部門總監中,只保留了安全總監和負責發薪水的勞資總監。如家給莫泰原運營總監提供的新職位是「安全助理」—一個從來沒有聽說過的職位。

官略等區域經理們的離開直接引起了門店震動。「當時這個事情對我們所有人都是一個沉重的打擊。」李顰說,「有的員工甚至說要集體到公司去討說法。」


  這有些出乎如家的意料。原本還將繼續向下滲透到店長級別的人事調整計劃暫緩,孫堅立即召集這些莫泰的「長老們」開會,試圖挽留官略和他的同事們,並安撫民心。但官略最終還是選擇離開。


  孫堅稱,收購整合最難的並不是經營層面上的問題,而是改變一個人的意識,並最終將意識轉變為行動。他認為,對莫泰的人事調整是整合當中不可避免的一 步。「要打仗就要有懂得打仗的士兵。」孫堅對《第一財經週刊》說,「坦率地說,(莫泰)那些管理層年齡也比較大,最早做美林閣餐飲出身,基本上是不太懂酒 店管理的。」


  任何併購都會產生人事變動,但如家對莫泰原管理團隊的全盤否定卻顯得操之過急了。「莫泰的管理層不可能所有人都不懂酒店經營。」一位業內人士評價道,「一個品牌最核心的就是管理團隊,如家這麼做並不是上策。」


  緊接著,最讓李顰擔心的事還是發生了。去年12月,如家集團通知莫泰店長統一重新簽訂新合同,這個時候很多人的勞動合同尚未到期。這份被李顰稱為「像 手榴彈一樣」的新合同立即在莫泰引起新一輪的波動。在這個新的合同上,沒有具體工作職位,沒有工資,但規定店長必須要服從集團的工作安排,否則集團擁有解 除勞動關係的權力。當時由於事發突然,又恰逢春節前夕,許多人根本沒找好下家,只能跟李顰一樣無奈地選擇簽字。


  據《第一財經週刊》調查,如家此輪對莫泰的人事整合共分管理層、區域經理和店長三個層面進行。涉及莫泰管理層7至8人、城區經理7至8人,店長級別比 例將近15%至20%,如家接手的幾家莫泰人事調整尤其頻繁。全國範圍來看,從10月執行新標準開始,幾乎每週都有3到4個莫泰員工離職。莫泰的管理層離 職之後,如家調派了自己的人入主莫泰。


  人事動盪直接影響了今年一季度莫泰門店的銷售業績。有一段時間,門店裡很多人幾乎「無心工作」。一些事情也被擱置下來。官略離職前一天,還同一個加盟 商約好一起談進一步合作事宜。由於酒店節假日營銷一般都提前2到3個月預熱,在他的辦公室還堆滿了剛剛印刷好的傳單和手冊,還沒發放給門店為即將到來的春 節做準備。他一走,交接工作顯然也不可能提前做好,這些事情都要重頭做起。


  一二月原本就是酒店業的傳統淡季,但李顰所在的店在2012年1月春節期間的入住率特別慘淡,只有50%多,與去年同期相比減少了8%。業績更差的還 有莫泰延安西路店,這家店在春節期間的入住率甚至跌到了20%左右。這家房間數達500多間的莫泰大店自從如家派來的城區經理掌控後,經營狀況一直不算理 想,接連更換了七八個店長。


  不過,如家還是想了一些辦法來穩住加盟商。莫泰和如家的加盟政策各異,但對於莫泰的加盟商,如家保持了既有政策不變,「老事老辦」。


  同時,新標準執行情況以及2011年經營利潤也並沒有被計入各店長去年的績效考核中。相反,布草計提(用於更換毛巾、床單等布草的費用)和維修計提, 在如家接手後已直接從考核中去除。這樣一來,門店就不用像過去那樣為了節約成本而耽誤了日常更新維護工作—這正是導致許多莫泰門店設施陳舊不堪、客戶體驗 差的根源所在。為了改善莫泰的客戶體驗、提升定位,如家至今已經投入了近1億元人民幣。「到6月底,近七成的莫泰酒店都更新了基本設施。」孫堅告訴《第一 財經週刊》。


  如家正在消化人事激烈調整帶來的震動。從今年3月起,李顰所在的門店入住率開始顯著提高,這要得益於如家打通了它和莫泰的預訂系統。新標準開始全面鋪開,如家對莫泰全國260多位在職店長分批進行集中培訓,到今年6月,全國第一輪培訓已經結束。


  李顰從3月開始一共經歷了兩次為期10天左右的封閉式培訓。培訓中間,集團運營、財務、人事部門的負責人輪流給這些莫泰店長們講課,培訓結束之後還要通過測試才能畢業。李顰努力拿到了一個「優秀學員」稱號。


  事情似乎開始進入正軌。


  在紐約路演時,孫堅屢次被投資者問起對莫泰的整合策略,他幾乎可以倒背如流。按照他的設想,整合的第一階段已經過去,雖然有一些插曲,但基本保證了平 穩過渡。接下來的9到15個月中,如家將執行以結果為導向的計劃,更加強調執行力。「畢竟我們前期的投入需要見到回報,我們希望儘早盡快儘可能好地向投資 者交代。」孫堅說。在他的計劃時間表裡,2013年下半年開始,莫泰的經營狀況會有較大起色,而到2014年莫泰會轉變為一個對股東有所貢獻的品牌。


  為了達成目標,如家還對莫泰的產品模型進行了創新。針對莫泰原有的大房量酒店,如家自今年5月以來進行了「雙品牌」試點。鄰近上海光大會展中心的莫泰168柳州路店成為第一家試點。


  200多間客房按照隔層,一半改裝成如家快捷品牌,一半還掛莫泰招牌,大堂裡分別設置了兩個前台。據店長謝大鑫介紹,如家為了這家酒店的升級改造,投 入了將近70萬元人民幣。「兩個品牌的客源還是有差異性的。如家如果滿房,我們會推薦客人入住莫泰。」謝大鑫告訴《第一財經週刊》。5月雙品牌營業以來, 這家店的入住率一直都保持在80%左右。7月初,另一家擁有300多間房間的莫泰168安遠路店也掛出了雙品牌,開始營業。


  對於如家而言,雙品牌不僅降低了大房量酒店的經營風險,也幫助如家覆蓋更多細分市場。莫泰的客源定位比如家時尚年輕,而且定價也更高一些。「現階段在 成本不斷上漲的情況下,如果一個品牌沒有議價能力,是很要命的。」胡昇陽說。由於快捷品牌的漲價空間始終有限,因此幾家經濟型酒店集團紛紛推出了升級品 牌,比如如家的和頤、漢庭的全季以及7天尚在籌劃中的Mini五星。升級產品的盈利能力決定著這些大集團的未來。


  全季由於同漢庭快捷品牌會員有10%的重合,因此近年來獲得了較快發展。尤其是去年漢庭CEO季琦開始全面接手全季的工作之後,重新設計了這個品牌, 實現了標準化。全季算是幾個升級品牌裡做得最好的,目前已經基本擺脫了經濟型酒店的影子,而價格只比後者高30%至50%,很有競爭力。2012年,全季 準備新開25至30家酒店。未來3年,僅在北京,全季就將增加20家。相比之下,如家的和頤品牌自2008年創立以來,似乎仍然處於試驗性階段,至今開業 運營的只有4家酒店。而在上海徐匯和頤酒店,原本近600元的門市價幾乎都在對折出售。


  莫泰的品牌定位介於如家與和頤之間,它的角色尤為關鍵,一旦整合順利,如家將形成三個產品組合聯動,多品牌格局也將變得更加穩固。


  為了提升莫泰品牌的定位,讓它能名副其實成為中流砥柱,如家自去年收購以來,花了大價錢請來德國設計師打造新莫泰,設計稿修改了三四遍才最終敲定。新 莫泰的風格會更加簡約清新,改變過去莫泰過於繁複花哨的問題。另外,老莫泰過於注重外立面和大堂,忽略了走廊和房間內部,給顧客造成極大的心理落差。孫堅 希望新莫泰能很好地彌補這一問題。


  「現在已經有6家新莫泰在施工,明年會有20至30家新莫泰開業。」說起這個新產品,孫堅顯得躊躇滿志。「這個就是我們整合的第三階段,未來我們會用新產品新模型去拓展,同如家快捷品牌差異化。」


  據孫堅介紹,新莫泰將瞄準廣闊的淮河以北市場;頭兩家直營店已經在大連和瀋陽開業。


  時針撥回到5年前,瀋陽和大連這樣的二線城市也絕對不會是新酒店首發的地點。但是現在,經濟型酒店集團甚至把野心投注在更遠的三線以下城市了。以北 京、上海和廣州為代表的一線市場,乃至大連、瀋陽這樣的二線城市,布點已經十分密集,而且還面臨租金和人工成本的巨大壓?力。


  在北京天壇南門的一個小區裡,有一棟奇特的「酒店超市」。沿街長達八九十米的門臉就有三家經濟型酒店的招牌比肩聳立:如家快捷、速8和格林豪泰。裡面 的結構由於三家酒店變得錯綜複雜,宛如迷宮一般。速8佔據4層,如家佔據3層,格林豪泰則橫跨三層和四層兩層。速8店長官林朋說,這三家店是2008年擴 張最為激烈的時候開的。最早它們同屬於一個加盟商,但隨後其中的如家加盟店被轉手,格林豪泰則收歸直營。儘管在網絡評價上,住客對於這幾家店惡評不斷,甚 至有人發現格林豪泰的衣架竟然出現在速8房間裡。但據官林朋介紹,這幾家店的入住率仍然能維持在80%左右。


  根據盈蝶諮詢的統計,截至2011年第四季度,上海、北京是全國經濟型酒店密度最高的兩大城市。其中,上海的客房總數已經超過了8.5萬間。但從2008年開始,由於行業競爭加劇和物業資源的稀缺,上海經濟型酒店的客房總數增長速度明顯放緩。


  一線區域市場飽和已成事實,雖然各品牌依靠差別定位活得還不錯,但其中也潛藏了很大的風險—一旦宏觀經濟環境變差,業績很快就會縮水。


  鄭南雁已經開始替7天酒店集團未雨綢繆了。同如家和漢庭不同,他並不急著做升級產品Mini五星。這是一個3至5年以後考慮都不遲的問題。「現在做單一品牌讓我們可以更高效地快速擴張。」鄭南雁告訴《第一財經週刊》。


  他所指的快速擴張當然是有關未來的第二個方向—三線以下城市。但那裡的市場並不是一片空白。區域性品牌近幾年也在迅速崛起。胡昇陽預言,新一輪併購潮將會在那裡發生。許多人已經在翹首期盼了。


  俞強是杭州魯家工藝家具有限公司的總經理。他依靠早年為如家華東區多家酒店供應木材家具,成為了漢庭全季、7天、布丁酒店等眾多知名品牌酒店的供應商。


  近幾年,他發現不少內蒙古、遼寧、新疆、河南的區域性酒店品牌通過阿里巴巴網商平台找上門來,希望他能給自己的酒店做家具裝配。「他們有些人可能起初 也想加盟如家,但覺得加盟費太高不划算,乾脆就自己做,要求風格什麼的和如家差不多就行。」俞強說。現在,俞強手裡這40至50家區域性連鎖品牌加在一起 的訂單總量比如家大得多。


  河北驛家365酒店集團的發展路徑同俞強描述的類似。這個總部位於石家莊的酒店集團同時也是如家的一個加盟商。這家加盟店正是當年如家在河北開業的第一家酒店。


  其實,自2006年加盟伊始,驛家365就打算做自己的品牌,加盟的真正目的是為了窺探如家是如何搭建管理模式的。在同錦江之星進行對比後,驛家 365決定選擇與如家相同的定位,但價格相對便宜20元至30元。至今,這一品牌在河北省已經有45家酒店開業,覆蓋河北所有地市,甚至還進入了9個縣級 城市。


  這是一個典型的樣本。區域品牌先通過加盟等方式部分模仿大品牌,在此基礎之上進行調整,之後趁著如家等大集團到來之前,在省內深耕,快速做大規模。


  2006年如家的成功上市對行業內的所有人都是個巨大的鼓舞。在廣西柳州,靠做通訊起家的程新華也在同一年成立了自己的連鎖酒店品牌城市快捷。那一年 年底,他組建了一個4人的「研發團隊」。在籌備的一年當中,他帶著手下跑遍了幾大城市的如家、漢庭和錦江之星,一間一間開房,量尺寸,看設施。不過看過之 後,他把「城市快捷」定位在比錦江之星略高的位置。「在中西部地區,人們對於酒店除了功能需求,可能還有『面子』這一類的情感需求和社會需求。」程新華 說。至今,城市快捷已經有開業酒店56家,另外35家在建,大多數分佈在廣西境內,少數輻射到了湖北、武漢這樣的周邊省市。


  隨著如家等大型酒店集團近幾年的快速下沉,交鋒也開始變得激烈起來。有一種觀點是,很多區域「山寨」品牌之所以迅速做大,為的是等待被大集團收購。


  孫堅對於它們幾乎不屑一顧。「它們沒有實力競爭,」他說,「(跟我們)根本不是一個量級,這就好比是民兵和正規軍打仗。」他不排除未來會「收編」一些 「零星游擊隊」。目前,有很多連鎖規模在10家左右的區域性品牌都在爭相與孫堅接觸,以圖賣個好價錢。如家最近也剛剛宣佈以近6000萬元的價格收購了擁 有13家直營店的安徽e家快捷酒店。


  身為行業老大的如家的確擁有很多傲慢的資格。比如,同其他競爭對手相比,如家有更為嚴格的管理體系。為多家經濟型酒店集團供應家具的俞強認為,如家在品質控制上態度很嚴謹,「尤其在家具的耐磨、防水、防火方面如家的要求相當高,而且標準明確統一,非常規範。」


  不過,驛家365市場部經理賈曉燕,並不覺得「正規軍」如家進軍河北,能夠發揮出特別的競爭優勢。截至2011年年底,如家已經在河北開出了57家店。「未來我們很有可能會跟他們打平手,畢竟我們有本土優勢。」賈曉燕稱。


  她所說的「本土優勢」也得到了7天聯席董事長鄭南雁的證實。「願望總是很美好的,我們也想在那些三四線城市多開直營店。但是在三四線城市拿到最好物業的都是當地的加盟商,它們有太多的邊際效應,人脈、信任感等等,這筆錢我們也只能讓它們去賺了。這就是中國的現狀。」


  區域品牌顯得更敏捷,拿物業信息比大集團快,哪棟樓前面要修路都能摸得清清楚楚。大集團則面臨著管理半徑過長的尷尬,選址要層層上報審批,最終還需要 CEO本人到現場親自拍板。「如家在河北可能就是設一個地方公司,裡頭只有10個人,而我們在河北周邊這一圈就有70多人。」賈曉燕說,「一個加盟商如果 要談合作,我們的老總一個電話就能面談。如果要見季琦或孫堅?大概得排隊等上一年。」


  如家的會員網絡集中在一二線城市,並不能有效覆蓋到省級以下市場。除了少量休閒遊客,光顧這些三線城市酒店的大都是本地客源。「我們的單店客源基本60%都在兩三公里範圍之內。」賈曉燕說。


  孫堅也許忽略了一點:當這些區域性品牌在某個省做到50家甚至100家這個規模的時候,它們可能不再是坐等收編的零散游擊隊了。據程新華估計,城市快捷在廣西比如家的利潤至少要高出5個百分點。對於如家來說,即便要「收編」,成本也可能會非常高昂。


  品牌升級和新市場的增量,是整個經濟型酒店行業未來的競爭核心。對於如家來說,眼下只能努力做好其中一個。「我們並不否認如家集團現階段確實把主要精 力放在對莫泰的整合上。」在財報發佈後的電話會議中,面對分析師「整合莫泰是否影響到如家自身業務發展」的質疑,CFO顏惠萍回答說。而它的競爭對手7天 則打算狙擊這個分身乏術的巨人。2012年第一季度,如家新開59家店,7天憑藉著單一品牌的優勢,一口氣開出了100家店。「我們現在已經規劃到 6000家店,2014年肯定要超過2000家。」鄭南雁稱。


  而孫堅把未來8到10年的擴張目標定為5000家。相對於如家、7天這些公司的盈利整合能力,華爾街的投資人也許更信賴這個依然處在快速增長中的龐大市場。在紐約,孫堅從投資人的目光裡看到了希望,「他們的興趣很大。」


如家 巨虧 虧的 現狀 可能 未來
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Disrupt創業大賽冠軍現狀:贏了只是開始

http://news.cyzone.cn/news/2012/09/14/232456.html

2012年TechCrunch Disrupt大會本週漸入佳境,幾天後便將誕生新的「創業冠軍」。像TechCrunch Disrupt大會這樣的創業競賽雖然可以讓創業公司一夜成名,產生巨大的轟動效應,但這種效應能夠能給它們帶來長久益處嗎?

誠然,冠軍寶座可以讓創業公司得到真金白銀的實惠——獲得TechCrunch Disrupt大會獎勵5萬美元,但參與這種競賽真能幫助它們取得成功嗎?創業公司贏得一次重要比賽的冠軍,就真的意味從此長盛不衰嗎?

若想回答這些問題,讓我們先來回顧一下TechCrunch Disrupt大會最近四次創業競賽冠軍的表現,看一看它們現在的經營狀況,以及贏得創業比賽對它們意味著什麼吧。

ÜberConference

ÜberConference

2012年Disrupt大會紐約站冠軍:ÜberConference

簡介:音頻電話會議的時代並未一去不復返,誕生自創業公司孵化器Firespotter Labs的ÜberConference再次提升了這種電話會議的吸引力。這家創業公司改變了之前令人厭惡的登錄方式(如「能用短信把密碼發給我嗎?我的 手機開著呢!」),添加了可視化控件,讓你在持續數小時之久的電話會議期間,還能用鼠標和鍵盤從事一些有益的事情,讓音頻電話再次贏得用戶的歡迎。

現狀:在UberConfernce獲得TechCrunch Disrupt大會創業冠軍一個月後,Firespotter Labs即從知名風投公司安德森-霍洛維茨(Andreessen Horowitz)和谷歌旗下風投基金Google Ventures處融資1500萬美元。該公司目前正在積極招募人才,主要是工程師。UberConfernce的iOS版、Android版和付費版不 久便將面世,可以通過其表現穩定的一系列功能來創收,而且前景看似一片光明。

Shaker

Shaker

2011年Disrupt大會舊金山站冠軍:Shaker

簡介:Shaker創始人認為,用戶將會在虛擬空間(如虛擬酒吧)裡流連忘返。如果你覺得Shaker與「第二 人生」(Second Life)有一些相似之處,那就對了,但TechCrunch Disrupt大會上的創業者和向Shaker投資1800萬美元的風投基金認為,Shaker的功能絕不僅僅侷限於聊天。

現狀:在大多數以「化身」存在的聊天室裡,用戶都是匿名的,他們也會很快從「社交探索」為最初目的,轉變為只是 玩一玩遊戲的玩家。Shaker還讓用戶無法以匿名的形式存在:將他們與Facebook賬戶捆綁,幫助他們結識具有共同興趣愛好的人,建立真正的關係。 一些贊助商(主要是樂隊)會給聊天室提供贊助,而Shaker也會充分發揮其優勢吸引用戶,讓他們結識除音樂以外的具有共同興趣愛好的人。

不過,Shaker暫時仍然就像一座「鬼域」。截至9月10日,Shaker的日曆上共有兩次重要活動:一次是「噴火戰鬥機」(Foo Fighters)樂隊的派對,獲得了226個回應,以及下週日的「Hangout」活動,獲得了37個回應。雖如此,Live Nation已與Shaker簽約,成為其推廣合作夥伴,這將有助於Shaker吸引大量用戶,實現真正的騰飛。

Getaround

Getaround

2011年Disrupt大會紐約站冠軍:Getaround

簡介:Getaround是一項個人化的租車服務。車主可以列出不使用自己汽車的時間,讓其他有需要的人按小時 租賃,後者可以最多發佈五條請求信息,最先得到答覆的便租到了車。租車價格包括租賃成本、背景調查費用和保險等。車主將按月收費,租賃者則能以最省錢的方 式用車,Getaround只收取中介費,同時又不需要自己買車經營。這種概念便創造出三贏局面。

現狀:迄今為止,Getaround的業務似乎仍處於增長。該公司已與數千位車主簽約,同時正在擴充團隊力量以 進軍新市場。Getaround最近還推出了一個名為「Getaway」的長期租賃服務,可讓有需要的人租車一週或更長的時間。但是,汽車租賃市場在成為 主流市服務之前還有很長的路要走。

Qwiki

Qwiki

2010年Disrupt大會紐約站冠軍:Qwiki

簡介:Qwiki是一款靈活、便捷的在線應用,讓用戶可以在自己的瀏覽器中創建視頻演示文件。Qwiki界面非常簡單,甚至能讓一個「菜鳥」在短短五分鐘內製作完成一段十分流暢的視頻。

現狀:Qwiki堪稱是為學校幻燈片講座或時尚活動回顧量身打造,但正如部分人所指出的那樣,它迄今尚未變成其創始人當初承諾的那種革命性應用。到目前為止,Qwiki並未對其所處的行業帶來顛覆性變革,不過它近來同更多主流媒體建立的聯繫或許有助於改變這種狀況。

從以上的事例不難看出,即便是最熱門的創業公司,具備改變世界或獲利十億美元的實力都尚需時日。不過,起碼到目前為止,上述四個TechCrunch Disrupt大會的創業冠軍仍然在維持運營——並非每一家創業公司都可以做到這一點。

與此同時,雖然有些創業公司募集了一些資金,可沒有一家具備改變世界的實力,或是為其創始人和投資者帶來巨額回報。此外,還有許許多多的創業公司,它們雖沒有贏得過創業競賽,但表現卻超出獲得過這種比賽冠軍的企業。


Disrupt 創業 大賽 冠軍 現狀 贏了 只是 開始
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陳磊:對天使投資行業的現狀的一點點思考

http://www.chuangyejia.com/archives/26145.html

9月份以來,從見證青年天使會的籌備到2013年1月5號,終於見證青年天使會的成立儀式,心情是頗為激動的。天使會的大腕薛蠻子,李開復,徐小平,蔡文勝亦有出席,同時表達了對組織未來的期待。

2012年恰逢TMT寒冬,過去的從業經歷使得我對整個天使投資行業有了一點點認識,夜深人靜的時候,索性寫出來,讓大家來拍磚。

一、目前天使投資行業的現狀及發展思考

1、天使機構化的顧慮

(1)財富能增值嗎

去年接觸相當多數量的私營企業家或個體老闆,苦於沒有投資渠道,聽說天使很火,動輒在幾年內賺十幾倍,幾十倍以上的,就問:把錢拿去做天使,能確保多少收益率和回報啊。

這事真難說,我覺得做天使的,大部分有理想主義情結,而有理想主義的人或許能創造奇蹟,可是創造奇蹟的概率我是回答不出來的,可能全在於運氣。所以用基金的方式去做天使,第一個受限的是募資不容易;第二個是資金盤子大不了,大了,那些錢你很難在一個合理期限內投完。

(2)投什麼靠譜,怎麼投

投熟人是加分的,投熟悉的領域是加分的。其他的我真說不清楚,我記得剛從事這個行業的時候,自己還能說出個一二三來,現在我覺得都不容易,乾脆就不說了。

如果你背後有大量VC關係網絡,我覺得你可以選擇一個好的項目,不必強調創始人一定有退出渠道關係資源。如果你自己是剛入行不深的天使投資人,我建議你要投資背後有VC關係網絡的創業者。

(3)我能賣的出去嗎,誰是我的下家

賣是一種能力,營銷的能力。往往你需要和潛在接盤的VC有良好的互動,或形成一個圈子,他對你的人品,專業能力,專業判斷產生信任。所以我感覺好的天使機構,除了團隊有強的專業判斷能力外,也是善於關係建設和維護的。

2、加強退出渠道的建設

目前有個大的方向,就是人民幣會逐漸邁向國際化,一方面中國的經濟和政治在世界的影響力逐漸加強;另一方面,國內畸高的通貨膨脹率,估計唯有通過人民幣國際化輸出到國外,才有可能得以緩解。

那麼以後國內企業到國外上市,會變得更加簡單,雖然普遍來看,在國外的一些國家上市的收益率不高,中概念企業在海外市場飽受質疑,但是至少也是一條融資通路。以後退出渠道不僅僅有A股IPO,H股IPO,新三板,還有在澳洲的,法國的,新加坡等國家的資本市場退出渠道。

3、引導政府和民間資本,加強和完善創業投資生態圈的建設

天使階段尤其集中在孵化和初創期的,這麼高的投資風險,我認為從某種意義上講,有些類似公益性質,這個時候,政府應該出面了,可以採取設立早期投資引導基金,引導社會資本參與,加大力度扶持初創企業的發展。在這方面,我瞭解到寧波和成都市的政策是比較好的。

再一個,就是玩天使的人多了,VC也要多一點,否則那麼多的天使項目怎麼退啊,這個創投生態鏈上的蚱蜢佈局要合理,否則很容易失衡。

二、天使的「玩法」及「門檻」

目前做天使投資的,策略上大致分為二種:第一種是只投或主要投團隊能看得懂的項目,或專於某一領域,精耕細作,為每個項目提供儘量完善的增值服務,一年投很少項目。第二種,不限制行業,撒網式投資,只要項目感覺好,創業團隊不錯,我就投一部分。對於這種策略的投資,投資人最好要學會分擔風險,要和業內專業型天使或行業大佬聯合起來投資,注重行業內公共關係建設和維護。

青年天使會秘書長牛文文老師提到說:天使是沒有門檻的事業。誠然天使人人都可以做,只要有一顆願意幫助別人創業的心,又有閒錢就能做。而天使投資要想做的好,它的「門檻」卻比較高,就是打通從天使到VC上的人脈網絡,或者投資人精於某一個行業領域,或者乾脆就是某行業成功的創業者。

三、天使付出「血和淚」,還要有運氣

之所以有這麼些感慨,是因為過去兩年付出了很多「血和淚」,之前在機構裡面做天使投資的時候是摸著石頭過河,直到今天也一直在路上。

業內有一個知名的天使機構,名字就不說了,因為做的早,基本上在2011年把過去投的項目都退出去了,那自然是皆大歡喜。那是別人做的早,退出時間選擇也很明智。可是當你2011年開始做互聯網投資的時候,在當年你按高價投入了一些項目,在2012年,我估計你很可能不太好過,這有個時間點和運氣的問題。

雖然說冬天很冷,但是春天也快到了,堅持下,也許慢慢就能熬出來。

四、獲得資本的秘密,學會「賣」,把握營銷的本質

非常多的創業者問如何找天使投資人融資,我覺得有一點很重要:就是讓投資人信任你。信任是很難的,首先從陌生到熟悉,然後讓他相信你的人品,以及操作項目的能力。如果不認識投資人,最好找別人推薦。我們這個社會是人情社會,對於一般創業者而言,赤裸裸地靠項目去融資挺難,要找到人去幫助你,同時要學會經營自己的人脈。

五、下一個方向:互聯網和傳統領域的結合

我記得在會議開幕式上,李開復老師曾說互聯網新浪潮已縮短為5年1次,蔡文勝老師建議青年天使會從互聯網走到傳統領域,之前他在真格基金演講時候還提到過PC已死,互聯網行業已經全面進入移動互聯時代。種種跡象表明,互聯網科技行業競爭十分激烈,行業更替迅速,投資這一類的項目風險往往是非常大的。但是互聯網行業,相較於傳統行業在經濟中的比重還是較低的,用互聯網的思路做營銷,做品牌傳播,做渠道,做產品設計,都是有可能的。

陳磊 天使 投資 行業 現狀 的一 點點 思考
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中國富人資產海外轉移:現狀、趨勢與對策

2013-03-04   NCW
 
 

 

資產海外轉移的主要原因在於資產保值和增值、安全性和私密性需求、以養老和醫療為訴求的移民及子女教育要求、方便海外業務發展、 通過全球資產配置以對沖國內風險等,對此是宜“疏”還是宜“堵”?

◎ 黃河?彭泷陽 文中國富裕階層 / 高淨值人士(定義為不包括自住房產的可投資資產超過600 萬元以上的人士)向海外轉移資產近年已漸成趨勢。

根據波士頓咨詢公司(BCG)和中國建設銀行(建行)過去兩年的調研,這類群體擁有33萬億元資產,已經轉移了約2.8萬億元,約相當于中國2011年GDP 的3%。2011年全國教育經費總投入和社會衛生總支出也不過各為2.4萬億元。轉移的資產中,絕大部分是房產、債券和股票,實業投資僅占14%。

更為重要的是,這一趨勢在明顯加快,兩三年內預計將翻番。這已經成為一個值得國家和各界關注的問題。

中國富裕階層向海外轉移資產的主要原因何在?如何看待這種趨勢?對此應該採取什麼措施?

海外資產轉移進行時

過去六年,BCG 每年都深入開展中國高淨值客戶的調研。2011和2012年,BCG 與建行合作,在全國範圍內獲得了具備廣泛代表性的4000多個私人銀行客戶(即高淨值客戶)的數據,並在2012年12月下旬發佈了《2012年中國財富報告》 。2012年高淨值人群加速向海外配置資產。在調研人群中,擁有海外資產者的占比達到28%,比2011年大幅提升了11個百分點。同時,資產規模越大的客戶使用海外金融服務(等同于向海外轉移部分資產)的比率越高。總可投資資產600萬 -5000萬元的高淨值客戶中有海外資產的比例為24%,資產 億元的這一比例提高到47%。

更 值 得 關 注 的 是, 資 產 在300 萬 -600萬元的入門級高淨值客戶也在加速轉移資產。他們擁有海外資產的比例在2011年幾乎為零,2012年卻增長到6%。資產在600萬 -5000萬元的群體這一比例則從11% 增長到24%。這一龐大的入門級基礎富裕群體的增長進一步推動提升了向海外轉移資產的總人群。

在尚未向海外轉移資產的人士中,有四分之一的人群表示在未來三年內肯定或有可能會這麼做。

對進行資產海外轉移人群的教育背景、職業和財產繼承情況的分析發現:有海外教育背景的人士中擁有海外資產 的比例較高。在海外大專和本科學歷人群中,海外資產的比例達45%,海外碩士及以上人群中此比例達58%,遠高于國內大專和本科學歷人群中24% 的比例。另外,專業投資人士、 專業人才(如律師和會計師等) 、演藝明星以及體育明星等自由職業者是投資海外比例較高的群體,海外資產分別達到40%、31% 和27%;而在富裕階層中占比56% 的企業主群體中,其海外資產比例達到24%。

財產繼承方面,完成財產和業務向子女轉移的富人進行海外資產配置比例占43%,高于近期無財產繼承方面打算和安排群體22%的比例。

高淨值人士海外資產總量占這些客戶總可投資資產的比例約為14%-15%,對應約為2.8萬億元,相當于中國2011 年全國教育經費總投入2.4萬億元(包括財政的1.5萬億元)的1.2倍,是中國2011年社會衛生總支出2.4萬億元(包括財政的0.7萬億元)的1.2倍。根據我們的計算,未來二年至三年,這一數值將翻番。

中國高淨值人群在海外資產的配置偏向于購置房產、債券和股票,而實業投資比例偏低。前三者合計占到海外投資總額的四分之三,其中房產占約42%,債券占約18%,股票占比約15%,投資到實業僅占約14%。房產和債券投資與他們資產保值增值的訴求高度一致。

從使用離岸金融並轉移資產的滲透率來看,廣東和四川等地區的滲透率超過40%,顯著高于全國25%的平均水平。

廣東、江蘇、北京和上海是離岸金融市場規模最大的地區。北京地區高淨值客戶的絕對數目最大,約為17.1萬元,但是其中使用離岸金融的比例低於其它發達省市,約32%。

在轉移資產的渠道方面,高淨值人士主要借助于國外金融機構投資(約26%)和國內中介機構(約22%)的方式,其他主要渠道包括國內金融機構(約17%)和家庭成員移民(約13%)等。

總可投資資產在3億元以上的客戶轉移財產的主要渠道分別是國外金融機構投資(約32%) 、國內中介機構(約18%) 、家庭成員移民轉移資產(約18%) 、國外中介機構(約12%) 、海外公司貿易形式(約10%)和國內金融機構(約10%) 。

在資產轉移到海外的過程中,高淨值人士主要受稅務、法律、投資環境和移民政策等困擾,其中對稅務政策不了解的占比約45%,對法律流程不了解的占比約40%,對投資環境政策不了解的占比約37%,對移民政策不了解的占比約32%。

約28% 的高淨值客戶已經開始向海外轉移資產,而且移民是他們最喜歡探討的話題——很多人已經將子女送出國,這與社會上其他調查的結論相符。

但從高淨值人士自己的國籍分佈統計,僅有6% 移民,絕大多數依然是中國大陸公民。主要原因有: 1. 通過子女配偶,可以實現資產配置或保障家人的生活品質; 2. 中國的富人日益成熟,中國巨大的事業發展機會和較高的社會地位對他們有足夠的吸引力; 3. 隨著國內法制和稅收日漸健全,外籍身份在國內經營獲 取設立、稅收等優惠待遇平等化。這些因素都驗證了高淨值人士對中國仍有信心或存在難以割捨的聯繫。由於中國富人成功在中國,因此他們仍傾向于將中國作為未來發展的主場。

高淨值人士向海外轉移資產的主要目的在於:資產保值和增值(有此目的者占比約45%) 、確保資產安全性和私密性(約38%) 、以養老、醫療為訴求的移民和子女教育要求(約38%) ,還有方便海外業務發展(約31%)和進行全球配置以對沖國內風險(約28%)等,概括而言即信心、高端服務和全球資產配置。

與之相對應,在富裕階層海外資產轉移目的地的選擇上,中國香港、美國和加拿大成為主要集中地,這三地集中了高淨值客戶60% 的海外資產。中國香港、美國和加拿大占比分別為22%、21%和16%,緊隨其後的是瑞士(9%) 、新加坡(6%)和澳大利亞(5%) 。這三地同時也是海外移民的熱門目的地。當離岸中心同時也是良好的客戶定居地時,該目的地將具有更強的吸引力。

相較于歐美的離岸中心,亞太的香港和新加坡在文化和距離上更有優勢。

香港更是大陸高淨值家庭海外資產的最大集中地,距離近、語言互通是兩個重要因素。滿足高淨值人士在子女留學和移民方面的訴求,美國和加拿大成為中國海外財富第二、第三大集中地,但中國客戶對其法律和文化相對陌生,這在一定程度上減弱了客戶對資產配置的興趣。瑞士等歐洲離岸中心對中國客戶的吸引力較小,當地苛刻的移民政策使得國內客戶更傾向于北美。選擇瑞士的中國客戶更多的是出于資產私密性、安全性以及全球資產配置的考慮。

疏堵有道

不同國家和地區對高淨值人士資產海外轉移的態度和措施一般是 “疏”和“堵” 。就“疏”而言,主要可以增強富裕階層對本國政府保護合法私人資產政策的一貫性和連續性的信心,保障個人信息合法隱私權,多層次培育資產管理市場,優化國內稅收環境,提升多層次高質量社會保障和教育環境等。而海外常見的“堵”的舉措則包括:限制資產 轉移和對離岸理財產品進行更嚴格的審批,在全球範圍內對本國富裕階層離岸資產進行徹查和征稅,禁止在岸金融機構進行離岸銀行業務推介,限制離岸銀行的營銷和推廣活動以及加強外匯管制等。一般而言,每個國家或地區會根據實際情況及在國際上的實力和話語權兼顧“疏”和 “堵” 。比較有借鑒意義的是美國和台灣地區。

美國是超級大國,軟、硬件一流,不太需要更多的疏導。其居民向海外轉移資產的主要原因是合理避稅和逃稅。

美國對其他作為離岸中心的國家或地區以及離岸銀行而言有較大話語權,再加上近幾年國庫虧空、債台高築,該國正在逐漸強化 “堵”的措施,比如,從2010 年起美國政府加緊追查居民海外賬戶和海外資產的真實性和實際規模。

美國稅法規定,凡是在美國長期居住的人,在國外擁有5萬美元以上的資產,或者儲蓄在1萬美元以上都要向美國政府申報。這項法律早在1971年就有了,但以前並沒有嚴格地執行。按照美國海外賬戶稅收遵從法的要求,所有想在美國經營的外國銀行從2013年1月1日開始都必須向美國財政部提供客戶信息,否則就被視為與美國政府不合作。

美國已經成功迫使作為離岸中心之一的瑞士予以合作。

配合美國海外資產徹查和征稅這一強硬措施的是美國較完善的法律體系、金融體系和社會保障等扎實的基礎。特別是針對作為社會中堅力量的中產階 級,如專業人士、金領等,美國相對較 完善合理的個人所得稅體系對抑制其資產海外配置衝動的效果比較顯著。

是否公平、能否真正起到社會財富合理分配的調節作用是個稅徵收的重要出發點。美國個稅體系的主要特點是:按家庭、按年度計算徵收。由於制度比較成熟、稅收機關征稅方便、徵收成本低以及征稅面廣等,因此能夠確保政府獲得正常的財政收入。另一方面,中產階級稅率並不高,這樣能夠保證他們對 資產保留國內沒有過多顧慮,抑制了其資產海外轉移的行為。我們可以通過與中國個稅體系的具體比較來予以說明:首先,中國實行的不是綜合所得稅制,而是分類所得稅制,以個人而不是以家庭為單位,將納稅人所得分成工資、薪金所得、稿酬所得等11個類別,相當于有11種個人所得稅。分類稅制不能全面反映納稅人的真實應納稅所得的水平,容易造成應稅所得來源多、綜合收入高的納稅人(主要是企業主)不繳稅或少繳稅,而應稅所得來源少、收入相對集中的納稅人(主要是金領、白領和工薪階層等中產階級)多繳稅。

過於苛刻的個稅,不利於培養中產階級,而這一階層正是擴大內需、穩定社會的最重要的階層。

第二,對比個稅的關鍵是各個稅率的帶寬。中國帶寬過窄,造成中堅力量的階層更容易被課徵更高稅率,如中國年應納稅所得額在5.4萬元以下的人群,稅負不到10%,與美國年收入不超過5.6 萬元(人民幣)的納稅人稅率10%相當。

但超過這個界限後,由於中國稅率帶寬 過窄,超額累進稅率都遠超過美國水平。美國單個納稅申報人2013 年前超373650 美元(約232.8萬元,按6.23 匯 率折算)才適用35% 最高稅率,近期由於財政懸崖問題調整完個稅後,單個納稅申報人超40萬 美元(約249 萬元,按6.23 匯率折算)才適用39.6%最高稅率,考慮到美國一般是家庭聯合報稅並且有大量抵扣(如房貸、車貸、養育子女的費用和教育貸款等) ,即使加上有限的州稅,其實際稅負低於中國。

中國財政部一直沒有給出帶寬的依據,現在甚至還出現六個帶寬盲區,即收入在此區間內增收1元,要多交幾千至十幾萬稅款的技術性低級錯誤,也沒有披露納稅人在各個帶寬的分佈和中位值。這反映了制定個稅工作欠嚴謹,不僅可能有損形象,更不利於建立龐大的中產階級、擴大內需和穩定社會。中國今後個稅改革的重點不是起徵點,而是加大帶寬(不存在技術障礙) ,然後是按家庭為單位綜合報稅並抵扣(存在信息收集全面性準確性障礙,但逐步可行,並在現在擧動) 。個稅目前僅占總稅收的8%左右,國家沒有必要與民爭利。

中國台灣地區與大陸在富裕階層資 產海外轉移方面共性更多。一方面都是亞洲的華人文化;另一方面,台灣經歷了經濟高速發展階段,富裕階層基於財產安全、保值增值、移民和子女教育等原因也進行了大規模資產海外轉移。對比台灣的做法有很強的借鑒意義。

台灣對其他國家、地區或金融機構的話語權較弱,更多是依靠“疏”而非“堵”來解決富裕階層資產海外轉移問題。

“疏”的主要措施集中在稅收方面,以調低遺產稅和營業稅 (即公司所得稅) 為主。

鑒於中國香港、新加坡相繼在2006 年和2008 年取消了遺產稅 , 形成 “財富窪地”吸引亞洲各地富人的資產流入,台灣在2009 年初顯著降低了曾被視為“富人稅”而造成資產大量外流的遺產及贈與稅率,遺贈稅由最高邊際稅率50% 調降為單一稅率10%。此外,遺產稅免稅額由779萬新台幣(1元 = 4.65 新台幣)提高至1200萬新台幣、贈與稅免稅額由100萬新台幣提高至220萬新台幣,分期繳納由12期延長為18期。為營 造更好的實業發展環境,台灣在2010年5月將營業所得稅由20% 降至17%。降稅後,台灣的營業所得稅在亞洲四小龍中僅高于中國香港的16.5%。由於台灣地區約70% 的高淨值人士是企業家,營業稅的削減有助于引導他們更傾向于將公司保留在台灣而不是轉移到海外,同時還增加了就業機會。

其 “堵”的措施主要是對離岸銀行業務採取更嚴格的監管。例如,除非客戶主動提出需求,否則禁止在岸銀行工作人員向富裕階層推薦離岸財富管理產品;離岸銀行產品在台灣的銷售和咨詢必須經過審批,否則視為違法,會導致罰款甚至監禁;允許在海外購買相關產 品但無法享受稅收優惠;離岸銀行不允許在台灣對離岸銀行財富管理產品進行營銷和推廣等。其效果是,中國台灣富裕階層的海外資產開始向島內流入。與2007年私人領域資產流出3億美元形成鮮明對比的是,2008年 -2010年三年資產流入分別是214億、207 億和101億美元。

中國應如何應對?

結合國內外的經驗和目前的民情、輿情,我們建議以 “疏”為主,適當堵住非法所得的轉移。中國高淨值人士資產海外轉移的主要原因在於資產保值和增值、安全性和私密性需求、以養老和醫療為 訴求的移民及子女教育要求、方便海外業務發展、通過全球資產配置以對沖國內風險等,概括而言即信心、高端服務和全球配置。中國政府可以相應在以下

方面積極開展一些工作:

首先,積極推進憲法中公民合法的私有財產不受侵犯相關內容的落實,並及時向社會傳遞國家相關法規、政策的穩定性和連續性,儘快消除當前人們對 資產安全性的後顧之憂,防止出現非理性、不正常的私人資產大規模海外轉移現象。這需要最高領導層在各種合適的場合多次重申憲法的相關內容以及中國是法治國家,任何政黨、組織、個人包括官員,都必須遵守憲法和法律,以增加大家對國家以及法治的信心。

同時,在不斷完善法律法規和監管體系的前提下,確保高淨值人士個人信息的合法權益在嚴格的銀行保密條款保護之下,從而對客戶資產的安全性和私密性提供更高保障。

其次,在以國家力量建立健全的全覆蓋的社會保障和醫保制度的同時,鼓勵商業保險和民間資本進入並大力發展國際水準的中高端養老和醫療服務,大力改革教育體制,切實免除高淨值人士在養老、醫療和子女教育等方面的後顧之憂,從而有效應對為尋求更好生活環境而移民海外的高淨值人士的訴求。

第三,積極推動金融市場建設和完善,特別是泛資產管理機構的多元化發展,如證券、基金、保險和綜合性的私人銀行業務等,拓寬並提升除房地產以外的國內資產保值、增值的多元化投資渠道,使富裕階層對資產保值、增值的訴求在國內有更多的實現渠道和手段。

第四,儘快解決個人所得稅法一些明顯不合理規定,如帶寬、技術錯誤等,特別是要儘快消除目前個稅以白領和高收入經理人、專業人士等金領為主要征稅對象,部分群體有較多避稅手段的現象,避免中堅力量階層出現大規模向海外轉移資產的想法和行為。通過減低中堅力量階層的稅負,努力形成“橄欖形”的良性收入分配結構,非常有助于擴大內需的量級,同時通過消費質量的提升,有助于推動國內相關產業升級。

第五,與主要海外資產轉移目的地政府、監管機構(如中國香港、美國、加拿大、瑞士等)以及國際主要金融機構建立通暢的溝通和信息透明機制,從而有效瞭解中國富人海外資產情況並核查其合法性、完稅程度。這需要相關政府、機構大力配合,與中國綜合國力、經濟發展程度等關係密切。目前中國在溝通、落實方面的話語權還有待增強,短期內採取激進措施的條件還不成熟。

最後,在疏導工作沒有基本落實的情況下,簡單強調 “堵”不利於國家發展。一方面,人民幣還不能自由兌換,中國的外匯管制仍然是主要經濟體中最嚴格的,在疏導領域要做的事情很多;另一方面,鑒於目前的民情、輿情,現在強調 “堵” ,不利於團結社會各階層 實現“中國夢”的努力。

當然,應加強打擊明顯的不法所得向海外的轉移。去年年底至今不斷加強的反腐敗舉措,勢必造成腐敗分子加快其資產的海外轉移,應堅決打擊。

黃河是BCG 的合伙人兼董事總經理, 彭泷陽是BCG 的項目經理

中國 富人 資產 海外 轉移 現狀 趨勢 對策
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唐山市移動互聯網觀察:中國二三線城市移動互聯網的真實現狀!

http://www.iheima.com/archives/36231.html

唐山距離首都北京僅180公里,車程2小時。雖然相距不遠,卻有著與北京氛圍不同的移動互聯網世界。走訪唐山,從裕華道一條街到永通、日昌、手機連鎖,從運營商營業廳到蘇寧國美(微博)手機賣場,從貼膜維修小店到唐山百貨大樓,一個真實的移動互聯網世界漫捲開來。

在北京,有中關村的熙熙攘攘;在唐山,有裕華道的車水馬龍。在北京,有天橋路邊的貼膜、售殼小攤;在唐山,有面包車上的手機生意。相同的是,蘋果和三星都是最暢銷的手機品牌;QQ、微信、陌陌都是較為常見的聊天軟件。

在唐山,年輕人喜歡去裕華道「淘」手機,年長者則喜歡去百貨大樓等商場或手機連鎖。

裕華道上,「貼膜、維修、越獄、下載」一體式服務受到歡迎;在唐山市的一個小鎮,農民工手機成為一門大生意。

•手機篇

品牌:最受歡迎的手機品牌:蘋果和三星。

手機渠道:裕華道一條街(個體經銷商);運營商;永通、日昌、樂語、迪信通等手機連鎖;唐山百貨大樓(多家手機經銷商入駐);國美蘇寧賣場。

裕華道:唐山的「中關村」

裕華道,唐山市最繁華的手機一條街。

在這條街上,有上百家手機經銷商,氛圍頗似北京的中關村。與中關村大賣場不同的是,這裡的手機店沿街而立,背靠居民樓,一條龍排開。傍晚時分,店內是買手機匆匆的人群,店外有愜意的下象棋的老人。

裕華道是唐山年輕人買手機最主流的渠道。在這裡,既有蘋果、三星等國際品牌,也有華為、聯想、小米、OPPO等國產品牌,也有不知名的品牌和山寨機,應有盡有。

年輕人喜歡來這裡「淘」手機,價格便宜,品類豐富,並不在意買水貨;而父母輩則喜歡去唐山百貨大樓或手機連鎖買行貨,希望品質得到保證。

在裕華道,還有一座知名的新舊手機交易市場:裕華通訊市場。由於工作日,裕華道的個體經銷商、永通、日昌、蘇寧、國美等地略顯冷清。但在裕華通訊市場,人流湧動,購買者多為40歲以上年齡的人群。這裡的手機主要以二手、仿貨、山寨手機為主。

在裕華道一條街,有這樣一番景象:

——兩年前,受歡迎的智能手機有蘋果、三星、摩托羅拉、HTC、諾基亞,現在最受歡迎的是蘋果和三星,最暢銷款為iPhone 5、iPhone 4S、三星7100和7102。

——小米手機在當地較受歡迎,被用戶和經銷商評價為「性價比高」。走訪中,兩位17、18歲的少年分別買了一部小米手機1S,價格1400元左右。一位經銷商除了賣小米手機正品(米2售價2500元左右),也銷售小米手機高仿機,售價600元-800元。

——經銷商反映,自從去年下半年以來,HTC手機銷量下滑,逐漸退出第一陣營。一位經銷商分析,銷量不佳與其外觀、時尚度相關。不過,HTC蝴蝶(售價4700元左右)受到歡迎,曾一度斷貨。

——聯想、華為、步步高、朵唯也是經銷商重點推薦的手機品牌。

——在這條街上,也有一些並不常見的手機品牌。例如,一家經銷商說銷量最好的手機是MEEG米歌,促銷價999元;也有經銷商大力推薦歐新、知己等品牌。

——在裕華通訊市場,主要是二手、高仿、山寨手機。高仿蘋果、三星、小米,售價500-600元;其他不太知名的手機有大顯、知己、愛我、天時達等,600元-700元,生產地為深圳。

——一位聯通內部人士透露,在其銷售的合約機中,蘋果占60%,三星佔20%-30%,其餘為華為、酷派等品牌。

——裕華道上的維修店、貼膜店,一般都提供越獄、下載服務,越獄從30元-80元不等,Android手機刷機約40元,如果下載應用需加20元。

除了裕華道,運營商合約機、永通(河北手機連鎖)、日昌(唐山手機連鎖)也是唐山居民購買手機的主流渠道。而蘇寧、國美的手機區略顯冷清。在蘇寧遠洋城店,銷售商品以家電為主,手機區面積僅10平米,品類較少,價格相對較高。

一位手機連鎖店工作人員認為,裕華道手機價格雖低,但無法保證正品,不排除有翻新機。而這也是一些消費者的顧慮所在。

據唐山本地居民反映,由於近兩年智能手機的發展,本地居民越來越青睞運營商渠道的「買手機贈話費」形式,這對一些手機連鎖品牌也造成一定的衝擊。

•應用篇

常用應用:QQ、微信、QQ音樂、空間、微博、360手機衛士、UC瀏覽器、淘寶、百度地圖、陌陌。

常見的內置應用:QQ、微信、QQ遊戲、QQ瀏覽器、手機管家、應用寶、百度、百度輸入法、UC瀏覽器、有你短信、憤怒的小鳥、水果忍者、搜狐云中店、愛讀掌閱、酷狗音樂、ireader、酷蛙斗地主。

手機聊天的世界:微信、QQ、陌陌

微信、QQ、陌陌,被當地譽為前三大聊天軟件。

走訪的經銷商、被調查的用戶中,微信皆是必備應用之一。一位手機維修商說:「最常用的軟件有QQ、微信,現在一批年輕人也開始使用陌陌。」

阿東、礬礬、阿君、阿宇是唐山一中國際部的高中生,阿東、礬礬、阿君讀高三,阿宇讀高二,四人皆是95後。

國際部是唐山一中的出國留學班。唐山一中對普通班學生的要求是不准佩戴手機,對國際部學生的要求則是「進校門需關機」。由於國際部氛圍較為寬鬆,這裡有著更為豐富的移動互聯網生活。

在某種程度上,國際部是唐山上流社會的代表。據一位老師介紹,唐山市擁有煤炭、鋼鐵、水泥、電力、陶瓷幾大行業,私營業主的比例較高,帶動了當地教育、餐飲、美容等行業的發展。

阿宇所在的班級一共25人,其中21部iPhone,包括iPhone 5,iPhone 4S、iPhone 4,4部三星,1部HTC(同時擁有iPhone)。國際部同學對蘋果的鍾愛是一個特例。在普通班,人數約60人,蘋果只佔十分之一,不少同學仍會使用初中畢業後買的諾基亞,很多女生選擇OPPO。

這些「高帥富」學生的移動互聯生活活躍且富有見地:

——微信已經非常普遍,在他們的同學中,使用率甚至超過了QQ。在他們看來,微信對信號要求不高,即使較弱的信號下也能收到消息;更簡潔,排除了很多干擾信息。

——前三大常用應用幾乎全部與QQ有關。除了QQ、微信,常用的相關應用還有QQ音樂、QQ空間。阿東是QQ綠鑽用戶,綁定QQ音樂後,可下載高品質的音樂。阿宇則認為,QQ音樂與QQ賬號互通,一鍵登錄,省去了註冊的麻煩。

——如果微博與微信只能選擇一個,他們會選擇微信。「朋友圈的保密性好,非好友看不到評論,可以保護隱私。」

——他們經常逛手機淘寶,並通過手機支付。但在淘寶上只會買小飾品,服飾仍會選擇線下商場,對線上的品質並不信任。

——在他們的同學中,《找你妹》這款遊戲很風靡。

小A是一位不到一週歲寶寶的媽媽,今年26歲,從事管理軟件設計工作,使用的手機是iPhone 4。小A常用的手機應用有30多個:由於設計工作,她會經常瀏覽花瓣網、照片工廠、每日壁紙雜誌;工作之餘,她會用手機購物,常用的手機客戶端有淘寶、天貓、噹噹,為了方便與淘寶店主溝通,她也下載了手機旺旺。

小A是騰訊產品的「粉絲」。最初,同類軟件她會下載幾款,體驗後選擇一款;現在她更多會在同類產品中選擇騰訊的產品,例如QQ音樂、微云。「因為騰訊的應用比較穩定。」她說,「用戶體驗上,騰訊和淘寶特別專業,360的用戶體驗也有進步。」

在調查過程中,我們還發現,用戶會被應用的一些細小功能所「俘獲」。

例如,團購在唐山仍然風靡,小A選擇的是美團網手機客戶端,她看中的是美團的「篩選」功能,例如,可以篩選出4-5人餐,省去了人工篩選的麻煩。「一個細小的功能讓人覺得非常貼心、方便」。

阿東、礬礬、阿君、阿宇四人皆選擇的是有道詞典,除了品牌知名度,他們鍾愛於「照相」功能。但他們也並非完全滿意,原因是有道詞典的照相功能「反應慢、不準確」。

另外一款較為常見的應用是「我查查」。值得注意的是,參與調查者用「我查查」的目的並非比價,而是「瞭解價格」。小胖是一位銷售人員,他在購買禮物時會首先用「我查查」掃一掃價格。「很多客戶都裝了『我查查』。我會在買禮物時掃瞄價碼,做到對『我查查』上顯示的價格『心中有數』。」另外一位參與調查者同樣說,春節期間,習慣於用「我查查」對收到的禮品掃瞄一番。

作為寶寶媽媽,小A挖掘了很多記錄寶寶成長的應用,皆具備特色功能。例如,寶寶拍拍,每日為寶寶拍下照片,上傳後可在不同設備間登陸瀏覽;倒數日,記下特殊的日子後,會記錄距離這一天還有多少天;當這一天過去後,顯示出這件事已經過去多少天。

可以說,很多軟件的小功能,顯示出的是大智慧。

•運營商篇

主流流量:300M-500M。2G仍是主流,2G與3G用戶比例約4:1。

運營商份額:2G移動份額超60%,3G聯通市場份額約60%。

2G仍是主流 3G聯通領先

聯通營業廳排隊的顧客(騰訊科技配圖)

手機賣場最繁華的裕華道附近,分佈著電信、聯通、移動三大營業廳。

雖然是工作日,聯通營業廳依然忙碌,100多平米左右的大廳坐滿了排隊的人。由於人流較多,這裡採取排隊叫號的形式。

裕華道附近的移動營業廳約200平米,除了辦理手機業務,大部分面積用來展示合作的手機品牌,工作人員耐心為用戶講解買手機返話費的機型。

裕華道的電信營業廳相對面積相對較小,客戶人流相對較少。

話費套餐方面,運營商工作人員大多向愛上網的年輕人推薦300M-500M的上網流量套餐。例如,在聯通營業廳,3G A計劃為「上網+暢聊」套餐,66元包含300M流量;156元包含500M流量。電信3G上網套餐,49元包含200M流量,69元包含300M流量,129元600M流量。中國移動(微博)的全球通上網套餐中,88元包含300M流量,128元包含400M流量,158元包含450M流量,188元包含500M流量。

從整體看,2G仍是主流,2G與3G用戶比例約4:1。在裕華道上的個體「售卡」點,每家主打聯通的2G上網套餐,9元包含300M流量。在接受採訪的對象中,大多會在家中使用WiFi上網。

一位運營商內部人士透露,唐山固網(寬帶和固話)市場份額中,聯通超70%,電信超20%,移動+鐵通超5%。移動網方面,中移動是2G的霸主,市場份額超60%;聯通市場份額超20%,電信10%左右。但在3G上,聯通領先,市場份額約60%。

據悉,當地主流寬帶在4M以上。從2011年開始,小區進行光纖改造,目前80%的小區已經改造完成。

唐山市 唐山 移動 互聯網 互聯 觀察 中國 三線 城市 真實 現狀
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醫改現狀---未來醫藥股投資策略剖析 小權

http://xueqiu.com/6413254712/23953989
感謝大家的關注!為兌現諾言,早上6點半爬起來整理昨日的資料,好讓大家週六日有個詳細的參考,文中某些觀點,並不是針對目前醫療情況作一個內幕解密,僅為提供投資分析方法,以對目前醫改政策作一個更收入剖析,以抓對未來的投資的方向,請大家留言時注意文明,尊重我們的醫護人員。本文僅作參考,不構成買賣建議。

採訪時間,2013年5月24日,對象:廣州三甲醫院心理科醫生,TITLE,主治醫生,7年從醫經驗,原為二甲醫院醫生,10年跳槽到廣州,簡稱三甲醫生,月收入稅後10000元;廣東某鄉鎮衛生院收費員,簡稱基層收費員,月收入1600元;某鄉鎮衛生院院長,簡稱基層院長,領導收入不詳;湖北省某縣級市二甲放射科醫生,7年從醫經驗,簡稱放射科醫生,月收入3500元。

一,請談下基藥使用情況。

答:1,三甲醫生:基藥?用得不多啊!但我們給病人開的藥,大部分都是醫保目錄裡面的,如果自費藥多,病人到最後會罵人的。作為醫生,我們也想把病人治好,畢竟還希望他下次再帶人過來看,都不想把名聲做臭啊!

2,基層收費員,現在基藥是零利潤銷售,以前做法就是藥物入庫後,統一加價15%出售,現在情況是,進價多少,就賣多少。

3,基層院長,基層醫院使用的藥,基本都是基藥目錄,實行零利潤銷售。國家有基本藥物目錄,地方政府會根據此大綱,結合地方實際情況,制定地方醫保目錄。

4,放射科醫生,我們醫院今年3月開始對基藥才實現零利潤銷售哦,以前沒有的。

總結:在基層醫院,基藥早已零利潤差價銷售,二甲醫院逐漸鋪開,三甲醫院目前還是採取加價銷售方式,但基藥零利潤銷售全面覆蓋是大勢所趨。

二,醫生收入如何保證:

答:1,三甲醫生,目前還是採取基本工資+診金提升+藥物提成為主要方法,呵呵,我不是領導,又不是某些專家教授,整天飛來飛去講課出席活動,只能拿點小錢啦。

2,基層收費員:取消藥物提成後,診金提高了,以前掛號費1元,診金1元,現在統一漲到10元,包含診金掛號費等,再者,就是材料費,譬如大輸液滴管,還有就是財政補貼,現在我們都拿財政工資。因為有醫保,還有藥物費用降低緣故,現在看病的人年年都在增加。

3,基層院長,沒問。

4,放射科醫生:你說醫改,目的是降低老百姓看病難,藥物貴問題,但上有政策,下有對策,藥物費用,我可以降低你,好,我增加你的檢查費用,譬如原來做X光就可以的,現在幫你弄個CT,自從3月起,實現基藥零利潤差價之後,我們放射科的工作量明顯增大了,醫生每次開單檢查,也有提升的,他們的收入,比我們還多。

   總結:廣州自2012年年初起也實現基藥零利潤銷售,基層醫院診金統一提升至10元,

   取消藥物收入這塊大頭後,對醫生的收入工作積極性,均是一個重大打擊,後面還有詳細分析的。

三,如何看待目前收入:

答:四位都表示明顯偏低!三甲醫生說,對醫生而言,收入是其中一部分,對學術名氣更重要,我們都希望在病人眼中是華佗,人人都要為兩餐,醫院是自負盈虧,醫生其實也是打工仔,我們也不稀罕那所謂的藥物提成,以後醫改能否這樣,我們醫生的掛號費統一為30元,然後我可以拿半個小時給你解釋病情,提高我們的醫療技術服務費所佔水平。藥物使用比例逐漸降低是個趨勢,譬如對癌症的治療,以前只是放療和化療,現在都使用射頻治療,這其中就是一個技術操作。

四,進口藥和國產藥的區別?

答:三甲醫生,兩者區別非常大的。進口藥無論從藥物的安全,不良反應,治療效果都要遠高於國產藥,作為醫生,我們也首推進口,希望病人吃得好,但也要考慮到醫保目錄,否則病人難以接受。

五,藥物通過何種渠道為醫生所接受?

答:三甲醫生,主要是學術推廣,包括學術會議還有協助你在核心期刊發表文章。我們的科主任,每年至少兩次出國機會,找幾個專家上台吹,然後下面坐一大幫醫生,有權威專家的推薦,而藥物實際效果又好,自然多人用啦。

六,新藥臨床試驗,醫生會怕麻煩嗎?

答:三甲醫生,主要是出名的三甲大醫院在做,醫生都喜歡這種事情的,試驗之前,和患者簽訂協議,包括告知各種不可預知的風險,治療效果等,醫生可以獲得一筆啟動資金,同時還有機會在核心期刊刊登最新的科研文章,而試驗者因為可以免費享受治療機會,參與性也是很高的。

          採訪到此,我個人體會如下:

1,  藥物降價,是大勢所趨。因為新藥的研發,能更好提高疾病的治療手段,好像手機一樣,越出越先進,藥物也是如此。

2,  國產藥和進口藥的區別還是巨大,當然這需要時間去解決,我們看到,國內的藥廠都在努力研發新藥。

3,  進入基藥目錄的藥品,從量的使用,有了保證,但必須接受一個更殘酷的事實,降價。即使出現毒膠囊事件,從前幾日廣東省基藥招標目錄我們看到,商務標佔90%,技術標才佔10%,也無法逃避為低價中標事實,原因好簡單,地方政府需要對基藥投入大量政府補貼,當然越低越好。

4,  藥物銷售,是一條剪不斷,理還亂的環節。從出廠銷售到交付患者,當中要經過N條環節,包括政府關係,還有學術推廣,官員,醫生,統統要搞點。

5,  創新和學術推廣,是醫藥企業永恆的主題。一個企業無創新,注定要給行業淘汰,他只能生產感冒通,穿心蓮,維生素C這些一塊幾毛的廉價藥,而學術推廣,利用某些專家的名氣進行宣傳,是百戰百勝的方法。

6,  醫改,是一個三國戰。政府,希望花小錢辦大事。醫院,打開門就是做生意的,醫生也是吃人間煙火的。患者,藥費怎那麼貴,結果醫患關係越發緊張。中國人太多了,即使蛋糕很大,這麼多人分,結果到手就幾乎無了。醫改不是一兩天的事,這種混亂關係還將長期維持下去。從長遠分析,降低醫院對藥物依賴,提高醫生的技能收入,是個大勢所趨。

7,  在實行藥物零利潤差價,為低價中標政策影響下,資本市場其實早有反應。表現在醫藥股中已出現明顯走勢分化,有海思科這種猛牛,但沃華醫藥即使進入基藥目錄表現也是很慘淡。未來醫藥股選股難度將會越來越大,這是一個典型的政策行業,國家要解決看病貴,必須降低藥物的價格。一個藥品如果降價10%,他的銷量必須提升50%才能彌補利潤。2010年基藥目錄公佈,帶動如科倫藥業這種產品放量,但目前情況,即使進入醫保目錄也不樂觀,因為要面對激烈的價格戰。未來選股,應更多從研發,獨家品種,後備品種等下手,老百姓永遠都希望吃下去立即藥到病除的藥,錢不是問題,命最重要。

8,  長期看好醫療器械和醫療服務的個股,市場已給出了答案,和佳股份和迪安診斷。從放射科醫生談話我們也很清楚看到這種趨勢。
醫改 現狀 未來 醫藥 投資 策略 剖析 小權
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銀行間信貸資產轉讓業務的現狀與回顧 衍生品定價研究

http://xueqiu.com/5094434048/24145184
貸款是銀行最重要的業務,其收益是銀行營業收入的主要來源。同時,由於發放貸款時能衍生大量存款,因此貸款也是銀行一般性存款的重要來源。銀行會想方設法地給合格的客戶發放貸款,一方面擴大的資產負債規模,提升銀行的影響力;另一方面可以獲得可觀的利差收入,促進收入的增長。但是如果一味的強調擴張貸款顯然會放鬆業務審查標準,這將導致貸款不良率的提升。四大行的重組,正是由於濫發貸款導致的壞賬居高不下,因此,逐漸成熟的監管機構也從各方面控制貸款風險,設置了各種紅線以防銀行過快,過多地發放貸款(例如存貸比,新增信貸規模限額等)。這實際上是在限制銀行的規模。對於任何一家銀行,都有把資產做大的衝動,因此,從「4萬億」時代開始,由於流動性氾濫,各類金融機構都在爭奪資產規模。在監管對流動性氾濫變得警覺之後,業務擴展變得艱難,銀行和其他金融機構開始通過協議等方式規避監管。

銀信合作與同業代付

銀信合作是信貸資產轉讓的里程碑。銀信合作是指銀行理財資金購買資金信託,而該信託向企業發放信託貸款的行為,這種模式下,理財資金購買的信託屬於金融資產,信託發放信託貸款也是合規的,然而,接受貸款的企業,往往本身就是銀行的客戶。這樣通過信託的包裝,信貸資產搖身一變成為了金融資產,也從銀行表內進入了理財產品池。在這種模式下,企業得到了貸款,銀行理財產品有了投資渠道,信託也獲得了一筆不菲的通道業務收入。這種模式的爆髮式增長讓監管機構無法真實地獲取市場的信貸規模,風險監測更是無從談起,因此不久之後,銀監會便叫停了銀信合作。

銀信合作被叫停後不久,同業代付又橫空出世了。典型的模式是:A行客戶C有融資需求,A行受制於信貸規模或者其他監管原因無法發放貸款,而市場上有一家B行,擁有較多自有資金,A行便委託B行向C發放一筆資金的行為,這種模式下A行一般會向B行出具擔保函,而且會向C收取一定的費用。這筆交易,A行獲得了一筆介紹費,信貸規模也未受影響,B行獲得了企業支付的利息,但由於接受了A行的擔保,不計入信貸規模,會計上為同業應收款,C解決了融資需求。單筆業務來看,是銀行A、銀行B、客戶C三方共贏的結果,實際上是各方最大化市場上可貸資金的利用效率。然而在監管看來,這一切安排都有悖於當時央行要求資金面收緊的調控安排,於是,同業代付不久之後就偃旗息鼓了。

信託收益權買入

2011年開始,信託受益權買入返售業務開始興起,短時間內便成了信託,銀行的盛宴。而券商,基金在資管業務放開之後,也在這個業務中分得了一塊蛋糕。

為什麼說這是一場盛宴呢,因為這種業務,涉及到了三家以上的機構,形成了一個各類金融機構一起吃大餐的局面。典型模式是:企業E是A銀行的授信客戶,同樣,由於信貸規模限制,行業准入等各方面原因,A銀行無法向E發放貸款。

企業E說:「A大哥,給點錢吧」

A行說:「小e啊,哥也沒辦法啊,家裡看的嚴,給不了錢你啊」

這時候D行出現了「別擔心,我有錢可以給你,但是呢,老A,我們找個得信託給他放款,這樣成了金融資產之後我再買過來就不用入表了。但是呢,E是你小弟,我不認識,萬一到時候他不還錢我不就虧大發了?所以放款的時候你要給我出個回購,萬一他賴賬你得把這玩意兒買回去。」

A心裡一合計,這樣一來,不佔我的信貸規模,我還可以跟E收一筆費用,到期的時候E萬一掉鏈子了,反正有授信,火燒眉頭總不會不讓放貸款吧。A和D一拍即合,又找到了信託B。

信託B一看,兩位銀行的大爺來了,怎麼能不端茶倒水呢?這一聊下來,B發現,這合作空間大大的。但是B,敏銳地發現一個問題,「D爺爺,你有投資權限麼?」

一聽這話,銀行D心裡一下子沉入一塊大石「我是個分行啊,沒有投資權限,這塊肥肉難道要吐出來?」

信託B「且容我想想。。。。這樣吧,我們找C行,他每天備付金額都很大,信託成立當天,他把錢打給我,購買信託。D,你在C付款給我之後再付款給C,購買信託受益權,這樣不就是金融資產不涉及投資了?」銀行D和E聽完之後,都點頭稱是。

信託B找到了C行,介紹完這個業務模式,C行自然也是兩眼放光,想想一筆資金墊付幾個小時,就能獲得日0.1%的收益,按一年249個工作日,每日都有業務計算,就是24.9%的收益,如此一本萬利,又沒有風險的事兒,我不干誰幹。雖然C行也沒有投資權限,但是他擁有幾十億的備付,每日資金進出以百億計,一天內幾億的進出又有哪位神仙能夠發現呢?

於是,B成立信託計劃當日,C行將本金劃給信託計劃,D行向C行劃款受讓該筆信託計劃,信託確認所有資金都交割後,向融資人E發放信託貸款。同時,B和C簽訂了資金信託合同,B和E簽訂了信託貸款合同。銀行A,C,D簽訂信託受益權買入返售協議。這種模式下,B,C方作為通道不佔用資金獲得了一定的收益,D行出資金獲得了無風險的利息收入,A行凍結了對E的授信,獲得了相應的融資報酬,企業E也解決了融資需求。

回顧

信託收益權買入販售的模式是一個企業E出錢,各家機構分蛋糕的模式。一般來說,兜底的A行都會對E有足額授信,以解決到期可能出現的風險。然而,這種模式下,各方都沒有計入信貸規模,監管難以控制。而且,由於市場上項目的逐漸減少,越來越多的A行,對企業是沒有授信的,卻對信託受益權承諾了回購。這樣,到期之後,一旦出現企業無法還款的情況,壞賬便在A行報表中體現,整個同業市場都會受到巨大的影響,而A行在市場上的信用,也會受到巨大的影響。筆者認為,這種模式,在不久之後也很有可能被監管機構盯上,繼而衰落。

金融行業就是機構與監管不停地捉迷藏的過程,有道是道高一尺魔高一丈,每一次監管劃出一條紅線,機構們都會集體小心翼翼地繞過這條紅線,然後大張旗鼓地穿上另一層外衣,大踏步地邁向下一條紅線。古今中外,莫不如此。銀行信貸資產轉讓本質就是一場捉迷藏的遊戲:銀行將資產轉出表外,但是給予對手方實際的兜底,這種模式並沒有跳出銀行承擔信貸風險的框框。一直以來,監管的思路也比較彆扭,發了很多錢,又不讓用,這不是讓人憋得慌麼。

比較而言,以對沖信貸風險為目的的衍生品,在成熟市場已經發展了幾十年,他們的思路不是監管來控制整體業務量,而是讓整個市場評估判斷信以及分散貸資產的風險,從而對其進行定價、轉讓。這是一種有效分散風險,共獲收益的模式。其中涉及上百萬億的市場,值得國內從業者們去關注,探討,開拓。
銀行 信貸 資產 轉讓 業務 現狀 回顧 生品 定價 研究
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中國A股個體參與者之現狀 kuhasu

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  現在對於高頻交易普遍存在誤讀,要麼認為非常賺錢,要麼認為擾亂市場。而實際上,大部分高頻策略根本不是賺錢策略,是做市用,提高市場流動性和市場深度的,說白了,是繁榮市場,增強交易所穩定性和國際競爭力的。  真正擾亂市場的,跟頻率其實沒關係,就算是低頻,如果市場容量小,照樣影響,比如現在的小盤交易所,現貨,以及之前文交所的情況。反而是隨機單,盈利低不說,還把市場搞的很亂,最後整個市場的盈利水平降低,就跟現在歐美市場一樣。目前公開宣傳的很多人根本沒有高頻交易經驗,所以說話很多都是想當然,不太負責任。

  還有一個令高頻交易飽受輿論詬病的是人們包括很多專家[1]把失誤損失和市場操縱歸咎於高頻交易模式而不是操作風險管理缺陷和違規交易上,把市場不公平歸咎於高頻交易而不是大機構行為和監管漏洞上。

  人們時常從媒體上瞭解到因為「胖手指」(FatFinger)或某個機構的訂單程序進入了死循環而向市場中發出了巨量訂單,然後高頻交易算法迅速反應,造成市場崩盤或者劇烈波動的情況。很多人會說,如果沒有高頻交易,那麼市場就不會這麼動盪,因為人們不會來不及反應,而且高頻交易在市場波動的時候推波助瀾,加劇了市場波動。而實際上,即便沒有高頻交易,市場參與者也會根據自己的情況作出平開倉的決策,當這種決策具有廣泛一致性的時候,市場一樣會出現劇烈波動,這個是市場中一個常態特徵。而且不是所有高頻交易策略都是趨勢跟隨類策略,市場深度的增加和各種各樣的交易行為反而有利於減少不必要的波動,因為大多數情況下人們和策略對行情的看法並不一致。而很多這類情況中虧損的發生,其根本原因,是參與者的操作風險和市場風險管理有嚴重缺陷造成的,比如不按照交易規定或者策略設計執行操作,風險敞口過大而沒有留存充足的風險準備金。因此這類託辭,無異於一名依據日線進行操作的交易者抱怨一分鐘線的波動太大。同時,人們往往忽略了一些可能違規的交易行為,如操縱市場。對沖基金和投行自營對市場的壓力測試,很多都被偽裝成了「胖手指」,在市場出現崩盤和劇烈波動之前,往往已經通過主動性策略試驗了很多次,而且有聲譽資源的機構,為了彌補自身算法能力的不足和增強算法效果,往往還會靠資本運作、媒體宣傳的方式造市,比如大家時常看到的一些著名機構的報告。與傳統理解的操縱市場需要大量資金和資源不同,很多這類機構,往往扮演的是對已經走到懸崖邊兒的市場輕輕推了一把的角色,當然他們不會承認其實之前已經推了很多次沒推動,也絕不會承認是他們推的,因為此類主動性交易策略往往伴有合規問題。當然也有算法可以利用此類市場操縱行為實現盈利,因為只是利用而不進行市場操縱,所以也沒有合規問題。而這一切,與高頻與否沒什麼關係。

  同樣的,相當多的市場參與者為了盈利也會費盡心思挖掘監管漏洞和利用甚至創造市場的不公平。閃單交易就是一個典型。閃單(FlashOrder)的交易模式也是屬於不公平交易的,與高不高頻無關,即便在人工電話下單時代,券商交易員也會根據自己情況抬高、壓低、延遲成交某些投資人的電話委託,這個也就是閃單(FlashOrder)的原型,有券商資質的各個投行一直將其作為穩定收入來源之一,從人工到自動,後來還加入了分析客戶訂單的算法。雖然閃單交易已經因為被曝光而被禁止,但是還有各類不公平的交易模式充斥在市場當中,利用著監管的漏洞,比如前些日子因為BATS閃電崩盤導致服務器故障而暴露出的操縱市場的事情。你可以在高頻交易中找到所有違規交易的影子,但是對應的有效的監管方法卻乏善可陳。有些監管部門會邀請直接的市場參與者對監管方法做指導,這是一個能夠彌補監管者市場經驗不足和提升監管政策制定的有效性的好方法。

  除了上述一些誤解,一些推銷高頻交易的專家有時也會有概念混淆,例如低延時交易和高頻交易就是兩個概念,不少人還分不清,會把低延時交易等同於高頻交易。與我國的券商總部集中然後交易所撮合的訂單路徑不同,歐美市場很多券商和交易所支持DMA交易模式(DirectMarketAccess,直接市場接入),即交易者的訂單可以直接遞交到交易所進行撮合。當然國內期貨市場中上期綜合交易平台(CTP)的出現的確改善了部分非上海總部券商客戶交易上期和中金所標的的訂單路徑。如果我從天津去北京,不坐便捷快速的和諧號動車,而是坐飛機飛香港然後轉首都國際機場,你肯定認為這是一個笑話,但是大多數二級市場的參與者實際上每天都在做這個事情。技術背景專業人士和受媒體高頻交易宣傳熏陶的行家往往會把交易終端放置於離交易所電信運營商中轉節點附近[2],這樣做的確可以降低訂單的網絡延時,可以減少10-120毫秒(1秒=1000毫秒)的交易數據網絡傳輸時間,而且如果足夠專業的話,管理層會驚喜地發現在效率改善報告上,網絡效率提高了80%-90%。儘管看起來相當完美,但是如果你知道一個人看到信號的反應時間,最快需要130-220毫秒,點擊鼠標或者下單鍵盤的速度最快也要214毫秒,交易軟件本身從接收到數據到顯示最快也要10-50毫秒,那麼針對網絡延遲的改善的效果恐怕就遠遠沒有想像的好。而且當你發現大多數情況下,在這麼折騰後,報價表的價位根本沒有動過,這時候一般多少會有點兒小失望。既然是這樣,從改進交易策略入手,效果會好得多。從專業角度來講,在上馬這類解決方案之前,我們會組成專家組詳細的進行成本收益分析,遺憾的是,絕大部分機構基本沒有做過此類分析就決定參加到「軍備競賽」中去。當然市場參與者追求低延時交易主要還是出於對自身權益的保護,本身無可厚非。如果在上海能比在北京獲得較多的交易優勢,那麼這個市場是不公平的,這方面我國的監管機構和交易所做的就相當出色,在很大程度上保護了廣大的投資者,維護了市場的公平性;而歐美市場正因為缺乏這樣的公平性,所以很多機構都是被迫在進行設備升級和高頻改造,伴隨著軍備競賽,其有效盈利水平不是在提高,反而是在降低,這情形與國內家長給孩子報名參加各類補習班極為相似。

  國外之所以玩兒了命的喊高頻,很多根本是硬件廠商,軟件廠商,以及火箭科學家在喊,會把西蒙斯抬出來。但是最早對沖真正搞真正意義的高頻的,是看市場環境的,不是公開的那些知識,公開的知識是學校看準市場推出的培訓,學術研究和靠教學盈利的。這也是二級市場相對公平的方面,不看學歷、學校、年齡、社會背景。所謂的百分之幾十都是高頻單,其實相當部分只是做市和大單拆分而已,對於大單拆分,我國證券的機構版下單軟件從很早就有。在歐美投資諮詢機構中,有相當多的所謂算法交易提供商,主要以訂單拆分策略為主營業務,如果你詳細瞭解了他們用於執行訂單的算法模型,你會驚嘆,原來錢在華爾街[3]是這麼的好賺!

  如果你關注高頻交易的相關信息,你就會發現,上面的真實情況很少有人提及,這是很奇怪的。不說清楚會增加市場的風險,不利於市場完善和國有資產保值增值。而且需要明確的是,搞明白不是就一定要大力推廣或者打壓頻率較高的交易行為,任何有利於市場健全和穩定的交易行為都應該被支持,都是市場裡重要的組成部分,一個保持了多樣性的市場環境才有利於經濟穩定。只推崇價值投資或者只崇拜套利投機[4],都是犯了主觀定價錯誤,即便是高級數量專家,使用高級量化模型,也會經常犯主觀定價錯誤,從他開始選擇模型開始工作的時候就開始犯錯誤了。而且在任何一個市場裡,都不可能徹底消除價值投資,或者是投機交易,其根本原因是各種交易方法不過是資本的逐利屬性在不同的市場環境下的不同行為表現而已。一個公平健康的市場環境,對所有市場參與者都有好處。當然國內對高頻肯定是限制的,這保護了大多數投資者,並且有利於維護市場的公平性。現在的環境也的確沒有高頻環境,這個是事實。政策方面應該還不會放鬆,況且也沒有必要一定要放開。難道真要每秒20-40萬單,平均一天都1.3-2.5萬單成交一個品種?

    除了對高頻交易有清晰的認知外,我們也應該注意到,隨著量化投資理念的深入和高頻交易越來越熱的宣傳推廣,在這個經濟危機的宏觀背景下,現在的國內市場正在面臨一些前所未有的風險。  這其中最重要的莫過於現有風險管理方法的缺陷和正在暴露出來的虛假有效性。對於交易風險管控,大部分現代風險管理方法在高頻交易中都有同樣的應用。從商業銀行到投資銀行自營部門,到正規的對沖基金,基本上採用的市場風險管理體系和操作風險量化方法還是建立在VaR(ValueatRisk,風險價值)之上的。可是基於VaR的現代風險管理框架本來就是先天不足,後天補還是不足。而各個銀行在風險識別和管理上一直以來就有嚴重漏洞,08年時候只不過是個驗證而已。況且很多使用風險管理模型的從業人員,其實對風險管理模型本身並不是多熟悉,用法也不一定對。這些機構,相當於赤身裸體走在寒風裡,我國的很多銀行、公募基金、私募股權基金、信託公司、私募(對沖)基金,也是如此。比如這次摩根大通的「倫敦鯨」事件,儘管限於保密協議我不能披露太多,但是可以確定的是,從去年10月份開始,就已經有對沖基金發現相關市場裡一些大機構的風險是不可避免的,而他們的系統風險,也越來越大,加強內控也沒用,他們在當時已經錯過了最好的自我調整機會。這些傳統上光鮮的機構,現在應該很鬱悶或者還蒙在鼓裡,因為他們的資產充足率和VaR報表一直都「表現良好」。雖然從08年開始有不少對沖基金著手研發全新的風險管理框架用以改善風險管理水平並已經取得了還算不錯的效果,但是這些方法是與核心交易算法受同等嚴密保護的,不太可能公開,也不一定具有普適性。

  另一個重要風險是我們正在經歷又一次的多樣性喪失,多樣性的喪失會導致系統性風險的積累,而美國前不久剛剛經歷過,那直接導致了本次經濟危機。華爾街僱傭了大量的商學院畢業生和火箭科學家,先不提用自然科學方法研究社會科學的合理性的問題,同樣的理論灌輸,同樣的培訓模式,造就了大批缺乏差異性的金融精英。也許每個人都覺得自己與眾不同,但是從知識體系和認知層面,對風險的感知整體敏感度下降了。而我們現在,正在做幾乎同樣的事情。如果任意一個新手進入市場,只堅定有效市場假說是正確的,那是十分糟糕的。認知喪失多樣性目前看唯一的好處就是增加了行為的可預測性,如果一個國家的宏觀經濟教材絕大部分篇幅都是凱恩斯主義,那你閉著眼睛也能知道當面臨金融危機的時候政府會採取什麼行動。既然人類的認知水平是相當有限的,那麼也就沒有任何理論是一定能靠得住的,因此保持一個開放的態度,沒什麼壞處。另一個技術層面來看,市場參與者越來越採用趨同的交易技術,增加了市場的劇烈波動和可操縱性,而這個帽子,往往被扣在高頻交易頭上。尤其是隨著國內滬深300綁定的ETF產品越來越多,越來越多的套利策略被採用,而這些套利策略,往往又基於經典套利方法和算法,那麼當出現相同的交易信號時,除了競速外別無他法,「秒殺」行情自然會增多。通常來講操縱滬深300股指期貨行情是相當困難的,況且國內期貨還有有限單和限倉的規定,但是即便是單交易賬戶,也可以借助算法分析滬深300成份股,以及市場中採取的各類策略類型和比重,利用足以影響市場的大規模同質策略的資金,比如套利策略,實現對滬深300指數的操控從而在期指交易上牟利。首先,操縱者不用去影響全部滬深300的成份股,然後也用不著人們想像的能夠操縱指數的資金規模,在算法幫助下,自有資金扮演的是催化劑和引導的角色,當市場中同質策略越多,其操縱成本就越低。這些並不太難實現,但是卻缺乏有效的監管方法,因為現有的監管方法很難確定「看起來不算大」的資金規模是不是真的在操縱市場。從這個角度來看,我們的監管機構不支持在國內股票市場中恢復T+0是相當明智的。這也可以看出來,在制度建設和投資者保護方面,我國的監管部門和交易所很多都要比美國的監管部門和交易所要優秀和先進得多,對於一個深入全球市場的實際參與者來說,很容易分辨這點。

  此外隨著量化交易的推廣,國內也面臨著前所未有的模型風險及操作風險監管難題。實施量化交易的機構,一年需要維護和監管的模型數量少則幾十,多則成百上千。這裡面存在的最大難題在於,交易策略、風險管理、產品設計、市場營銷等本身屬於不同模型範疇,各個類型下面又分很多子類,也是不同模型範疇,比如交易策略,基於不同假設、背景、設計原理、採用算法、實現手段五花八門,很多還是黑箱算法,模型代碼的直接可解釋程度很差,即便模型中出現某人的八字作為決策依據也是很常見的,相對的,一般機構人員本身的建模經驗就有限,而且往往缺乏綜合應用和實戰經驗,那麼這種情況下要進行模型風險管理,找到一個有效解決方案來監控各種模型風險,可以說十分困難。這個情況,相信在國內實施過巴塞爾新資本協議和巴塞爾資本協議三的會很有感觸。在投資領域,包括一級市場和二級市場,我見到過和建立過的相當數量的模型都比諾貝爾經濟學獎級別的模型要複雜,有的是模型看起來極為精簡,但是訓練模型的方法卻極其複雜。這當中感觸最深的就是,對於相當多的模型算法,使用者是很難瞭解到算法發明者的全部意圖和模型缺陷的,甚至就連模型算法發明者自己,也有相當部分沒有意識到自己模型算法的缺陷,長期資本就是一個典型的例子。另外,在相關模型進行部署實施的審查階段,現實中也經常會有非專業業務領域的管理層出於經營和某些利益的考慮,放棄穩定的模型解決方案而採用可能更冒險和欠缺穩定性的解決方案,因為決策者即為監管者,那麼在出現不可挽回損失前,其實際操作和市場風險水平往往會被掩蓋。這一幕在08年爆發的金融危機中已經多次上演,並且一直到最近也依舊在上演,根據對各個機構盡職調查的結果來看,在未來的一段經濟動盪期中,還將會一次次地上演。當然這並不意味著量化交易和高頻交易增加了風險,而是這類事物的發展,讓很多原有的風險管理漏洞更快的暴露了出來。據我瞭解到的情況,國內有自營業務的機構,有市場風險管理,操作風險量化稍差,相當數量的機構沒有專門的模型風險管理,但是卻在積極快速地推行算法交易和高頻交易。

  另外,不可否認的是,量化交易的確促進了券商自營業務的發展,但是也帶來了不少問題。採用量化手段,本身降低了二級市場中交易的門檻,並起到了一定的風控作用,這樣原本需要極高天賦和經驗的交易員的工作變得可以用研究員代替,就連所謂的盤感也可以進行量化。對於券商來說,這雖然增加了業務線,豐富了收入渠道,有助於促進券商向投行或投資集團的進一步發展完善。不過需要擔心的是,如果自營不獨立成法人機構,客戶的資料就可以作為內部資料被查閱,加之高頻交易方法讓一些操作更容易實現,隨之而來就有可能出現跟單嚴重,客戶訂單被延遲申報,針對客戶的訂單情況(不是單一客戶)派生出算法侵吞客戶的資金卻偽裝成「滑價」,甚至分析客戶情況與客戶對賭,還有很多不公平的交易手段,都會損害客戶利益和影響整個券商行業及金融市場的穩定。而如果自營業務獨立出來,比如成立對沖基金,那麼兩個機構之間如出現客戶信息洩露的情況,無論從合規還是監管的實際操作執行上,都會便捷有效得多。

  最後,高頻交易應用的主要市場之一的衍生品交易在未來幾年極有可能在國內得到推廣,那麼這類金融發泡劑有多少對實體經濟有幫助,有多少又會埋下隱患,需要我們非常謹慎的對待。歐美金融業的衍生品設計現在存在一個相當嚴重的問題,就是不再秉持有助於實體經濟發展的需求導向,而是偏向金融機構本身盈利的創收導向。這就使很多金融衍生品存在的實際意義和高頻交易方式被質疑。前幾天獲悉私募債發行的消息,我曾經開玩笑地說過:我們這類人,完全有能力把私募債重新拆分組合、打包定價,僅僅採用不同的定價模型就能讓資產「增值」,還完全合規,然後把私募債的衍生品再賣回給發債方,券商可以盈利、設計者有佣金、交易所有業績、連發債的企業方的財務報表看起來都會有所改善,還做了金融創新,一舉多得。可是這整個過程,除了幾方面可以牟利,其他什麼幫助也沒有,甚至反而增加了發債方和整個市場的風險,那麼這種金融創新,應該抵制。而且針對領導拍板決定製的買方,賣方機構很容易找到突破點和有效方法來進行銷售。需要買方警惕的是,很多衍生品不一定會以成型的產品的形式出現,也有可能是以交易結構設計的形式出現的。而對於已經成熟的衍生品市場,適當促進國內的交易平台發展,反而有助於降低風險。一方面是因為部分金融衍生品的確有經濟潤滑劑的作用,另一方面是因為隨著全球化進程,國內機構不參與國際衍生品交易基本是不可能的。那麼不論是爭取定價權還是減少參與國際衍生品金融機構因為經驗不足而導致的風險,設立這樣的平台是有必要的。不過在現在全球經濟依舊面臨動盪的時候,還是需要審慎的考量才是上策。[5]

  自從薩老先生(薩繆爾森)不太受哈佛待見而轉到麻省理工,並把大量數學工具應用於經濟學開始,金融業就沒有停止過量化的腳步。於是國人更是對數理分析崇拜到極致,不少從業者更以複雜模型為榮,高頻交易和算法交易恰恰能夠滿足這個虛榮心。可是,金融到底需要哪些數學知識呢?

  第一個,很重要的,就是加法,你要知道你的投資組合是如何分配的,利潤是多少。

  第二個,更加重要的,就是減法,你需要知道你的損失在哪裡,並把它們從你的資產總值中減去。

  第三個,是除法,因為你會發現只有金額和價格是不夠的,你沒法準確判定形勢,所以你需要百分比。

  第四個,是乘法、乘方、以及根運算,因為你需要把你的投資組合收益進行時段化,通常是年化,這樣做唯一的目的,是吸引其他感興趣的投資人的投資。當然你如果只是自營的話,第四個可以不知道。

  也許不少精英會嗤之以鼻,可是據我瞭解,華爾街包括中國的金融業裡,能完全掌握上面的四個/三個知識的人,的確不多。

  2012年5月於中國天津

  註釋:

  [1]High-frequency trading the fast and thefurious,The Economist, Feb 25th 2012.

  [2]原先的宣傳是交易所旁邊,後來有人意識到地理位置近不一定到交易所的電話線就短。而且準確的說應該是交易所撮合服務器所在地,國內因為交易所和撮合服務器在一起,所以地理位置等同;而歐美市場許多交易所的撮合服務器所在地與交易所不在一起。

  [3]事實上很多機構的註冊地和總部已經不在華爾街,儘管美國依舊享有著全球資本給提供的流動性。

  [4]投資與投機都是中性詞,無任何感情色彩,也沒有好壞之分,二者都應是金融發展的重要組成部分。

  [5]國內正在準備推出的國債期貨、期權,以及相關的固定收益類衍生品,就十分有益於健全市場生態環境。但是單純的固定收益的專業人員,在衍生品交易方面的經驗是相當欠缺的。
中國 個體 參與者 參與 現狀 kuhasu
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網絡作家生存現狀:「大神」如何年入數百萬?

http://www.iheima.com/archives/43871.html

昨天傳來噩耗,起點中文網簽約作者「十年雪落」因為過勞猝死。網絡寫手的生存現狀再次進入我們的視野。

1個月難以出門一次,1年只拜訪過一兩次朋友,每天從早上9時到夜晚10時,每天都在不停碼字,這或許是大多數網絡寫手的寫照。但支撐他們如此付出的,是行業裡內越來越多的「大神」成名故事。

過去十年,以起點、縱橫中文等平台為聚集地,網絡文學作者群已初步形成了規模。而隨著行業商業模式的成熟和移動閱讀近兩年的爆發,這一市場正快速催生一批高收入作者。2012年網絡作家富豪排行榜顯示,唐家三少、我吃西紅柿、天蠶土豆分別以3300萬、2100萬、1800萬的版稅收入居「網絡作家富豪榜」前三甲。貓膩、無罪、南派三叔等大神年收入也已突破數百萬。這些擁有高人氣、高收入的作者被業內稱為「大神」。

隨著騰訊、百度大力扶持網絡文學,起點也出台各種優惠政策,「大神」身價上揚,議價能力提高,基本跳槽就可實現待遇翻番。有傳聞稱原起點團隊創辦的創世中文網向貓膩拋出橄欖枝,出價為千字3000元,這也意味著如果一個月寫10萬字,則30萬元輕鬆到手。

這些頂級網絡作家已告別初期碼字階段,稿費僅是現有收入一部分。很多一線網絡作家在內容寫精同時,更關注多版權運營。大神們收入越來越多來自無線版權、遊戲版權、漫畫版權。唐家三少、月關、貓膩均與盛大文學編劇公司簽約,編劇分成也是一項收入來源。

網絡作家無罪對騰訊科技表示:以前純粹靠字數和耗時間的模式已經行不通。對一流網絡作家來說,最重要的是建立自己的外部影響力,將市場做大,並開發出更多新的渠道。如唐家三少,每天只需要寫6000字,做好版權運營,一樣可以獲得很多收入。

貓膩每天花費幾個小時寫作。他對騰訊科技表示,對目前收入情況初步滿意,寫書也沒有想像中的辛苦。在貓膩看來,網絡文學行業處於上升階段,隨著更多平台加入,網絡文學渠道越來越多,但大神相對稀缺,這也會推動網絡作家的收入不斷上漲。

網絡作家收入猛漲背後,網絡文學價值在重構,網絡文學作為產業鏈的上游,其資源正被用於遊戲、影視、聽書、廣播劇等方面,甚至改編成舞台劇,也讓越來越多企業搶奪。網絡作家不僅可通過網絡文學創作來賺錢,更成「主流」存在,獲得越來越多人認可。

網絡作家年薪十萬已很普遍

網絡文學曾有一段低迷時期,十年前十萬年薪的網絡作家鳳毛麟角,甚至盛大文學成立初期,盛大文學CEO侯小強(微博)很長時間是和百度、盜版文學網站「戰鬥」。網絡作家主要依靠千字幾分錢的分成,日子很苦。但如今百萬年薪甚至千萬年薪的作家都已存在。

葉妖精,今年23歲,騰訊女頻簽約作家,月收入早已突破3萬元,目前月收入在4萬元到10萬元之間。從業5年時間,葉妖精最高紀錄曾達到年收入百萬。葉妖精是騰訊最早一批VIP作家,19歲開始寫網絡文學,相當於跟著騰訊文學的發展一路走過來。

葉妖精涉足網絡文學有很多巧合,上大學時玩QQ,無意間進了騰訊原創平台,看到別人在寫書,抱著好奇態度也寫起來,前3個月收入就達上萬元水平。如今葉妖精從大學畢業,並未選擇就業,而是選擇做一個自由職業者——以網絡作家的身份給騰訊供稿。

葉妖精的生活愜意,每天吃飯、睡覺、碼字,宅在家裡不出門,偶爾寫完一本書就出去旅遊十天半個月。騰訊文學有一批這樣月收入幾萬的網絡作家。網絡作家寂無表示,在騰訊有市場,在騰訊以外沒名氣。呆在騰訊埋頭苦寫,直到某天賺不了錢才會考慮去外面闖蕩。

與無罪、貓膩相比,葉妖精、寂無還是輕量級網絡作家。無罪成名於起點,2010年加盟縱橫中文網、並因小說《羅浮》徹底與起點中文網決裂,如今無罪是縱橫中文網的台柱子之一,這幾年年收入早已突破百萬元。「貓膩」是湖北宜昌人,據傳去年一年版稅高達230萬元,其作品有《映秀十年事》、《朱雀記》、《將夜》等,這些作品成就了他人氣積累和財富積累之路。

如今碼字已非「貓膩」和無罪最主要的收入,「貓膩」收入中來自簡體和漫畫改編及第三方已佔收入一半。無罪收入構成中網站給的稿費和移動閱讀分成費用僅佔40%,簡體和漫畫改編及第三方分別佔20%。隨著時間發展,來自非網站的收入比例會越來越高。

更多神話來自天蠶土豆、唐家三少和我吃西紅柿等知名寫手。23歲天蠶土豆自爆08年開始寫小說,第一筆稿費就拿到3000多元,曾給母親600萬做投資。我吃西紅柿06年賺進第一筆800塊稿費,3個月後收入過萬,半年後買房。唐家三少的《斗羅大陸》漫畫單行本發行量近千萬冊。

 

騰訊、百度紛紛殺入網絡文學江湖,讓網絡江湖發生微妙變化,也提升網絡作家身價。大神蒼天白鶴是在起點之亂中最先表態支持創世的網絡作家。蒼天白鶴對騰訊科技表示,樹挪死人挪活,加上原起點編輯推動,自己願意跟隨這一批人一起出走。

「我們寫書的人跟編輯聊得最多,可以說我們的成功跟編輯有很大關係,我們跟編輯熟,把稿子給他、大綱給他,跟他討論怎麼寫,習慣了這些編輯,再換編輯就不習慣,所以編輯打個招呼就來。」不過,蒼天白鶴選擇加盟創世,顯然還看重創世背後的騰訊資源。

「貓膩」也無法擺脫江湖爭奪。創世在與騰訊合作後出價千字3000元挖「貓膩」,這一舉措會讓無數網絡作家心動。「貓膩」對此未正面回應,僅表示其與起點簽約還在繼續,《將夜》版權將歸起點,對平台之爭也不關心,不過他表示,合同完畢後可能會另作打算。

一位熟悉唐家三少的人士表示,三少名氣來自起點,中國作協全委會委員由起點爭取,加上其渠道很多,其會穩定在起點平台,不受外界波動。無罪則表示,各家平台差不多,出走這麼多年,在縱橫中文網也很好,換個陌生環境可能遭遇適應問題,暫時不打算換平台。

與這些已經成名,擁有博弈權利的大神相比,一些收入還不錯的未成名網絡作家更關心自己的位列。寂無說:「我們在網絡文學江湖沒地位,可以悶聲賺錢,但離開這裡,別人不知道你名字,也就給不了高價錢。我們一直以來都『壓力山大』,擔心某天突然寫作不賺錢了該幹嘛。」

葉妖精也有煩惱:寫小說需要不斷編劇情,讀者很挑剔,一旦寫得囉嗦或更新時間拖延時間太長,讀者立馬離開。如果哪天自己缺乏靈感寫不下去了怎麼辦?

相對這些處於網絡文學金字塔的頂端或上層的作家,更多底層的作者只有微薄的收入,大部分還需要另外一份工作來養家餬口。如百度多酷CEO孫祖德所言,並非所有的人都可以寫小說。這也意味著行業多數人的命運會比較糟糕。

對此,「貓膩」指出,網絡作家這個門檻很低,只要有寫作能力都能寫,但並非人人都能從事這一項工作,很多人可能僅僅憑藉興趣,這無法支撐更長遠的發展,一些從業者如果覺得自己不適合網絡文學這個行業,就應該盡快轉行,畢竟任何行業能賺到錢的都是少數。

網絡 作家 生存 現狀 大神 何年 入數 數百 百萬
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鷹眼看投資——創新成長股的現狀和投資方法 深圳零存整取

http://xueqiu.com/7102683784/24456425
最近,隨著創新成長股的屢創新高,市場爭論的聲音是不絕於耳,幾個業內前輩和大腕,也紛紛撰文,,但細看之下,至少我個人覺得這些文章理性和審慎有餘,但對技術進步的理解以及中國市場的蓬勃發展,卻缺乏熱忱的憧憬。

     以下,分享我幾個觀點和心得:

一,當前階段創新成長股的投資現狀和市場情緒

     今年以來,市場最突出的特徵就是蹺蹺板特徵。在中國經濟結構調整的背景下,受宏觀影響的傳統行業越來越差;而各種創新產業股,如醫藥醫療,TMT,環保,傳媒,天然氣等等越來越好。

     大量的小型公司數月之內迅速翻倍,而且特別集中在創業板中,所以大家的印象是:創業板被爆炒,泡沫湧現!市場不可理喻!

     我個人非常不同意這種看法,因為:

第1,成長股的崛起,是市場認識到經濟的冷熱不均後的理性判斷;

第2,翻倍黑馬的特徵,本就應該是小型創新公司為主,並不是因為是創業板才去炒,而是這種特徵更多的體現在創業板的公司上;

    不能凡是創業板的股票我們就去炒;也不能快速成長的公司,因為是創業板的,就覺得他就是泡沫化。

第3,創新成長股分化行情早已出現,並非雞犬升天,需要甄別。

二,那如何對成長股的投資進行鑑別呢?

1,估值和市場空間預判,誰更重要?

          很多朋友對已經出現動態高估值的品種,都嫌高,買不下手,但卻奇怪的發現,越是想買的,越下不來;越是罵他不可思議了,卻又繼續漲了,即使動態50倍以上了,可反而更猛烈了,這是怎麼回事呢?

          一方面是整個市場對特別優異的成長股,都是眼巴巴的等著拿貨,好東西越來越稀缺;另一方面,如果復合成長在50%的速度上,現在50倍,只需要再熬幾個月,就可以用15年的增速來考量了,50倍會一口氣降到35倍,那又不貴了。

         可反覆猶豫不上車的,卻只能望股興嘆,目送大牛上路。諸不知,騰訊當年也才10幾元,現在310了,好像還遠遠沒漲到頭。如果在當時,他任何一年的漲幅,都會讓不理解的人目瞪口呆及感覺貴得不可理喻!

        再比如,淘寶的快速發展不知道多讓全球瞠目結舌,僅光棍節那一天的歷年成績就是驚天動地:09年5000萬,10年9億,11年33億,12年191億!淘寶才做了多少年,現在年銷售過了1萬億,相當於內陸幾個省的GDP!!

        親們,中國真的沒有創新型的好企業嗎?!誰又能告訴我,淘寶該給多少倍市盈率估值?

        所以,計算眼前的市盈率,不是不重要,但卻絕不是根本的指標,只有不停的去預估產業前景和利潤成長速度才是王道!

2,打假偽成長!

    可對於已經估值的很高的票,其實風險的核心真的不在「貴」而在「假」!

     許多熱門行業及公司,短期因為某個產品,或者某一潮流,導致短期利潤大爆發,我們的市場最愛聞這種腥臭味,把他當香餑餑看,竟然也給40-60倍市盈率!其實根本沒有持續性,這是典型的炒作!

     比方電子消費品類,就是個很不靠譜的行業,根本就不該給高估值。如頭2年蘋果好賣,蘋果供應鏈的股票都給爆炒,眨眼三星又崛起了,三星供應鏈又給爆炒,而蘋果供應鏈的股票,瞬間就成了爛蘋果。

     再比方,某些無厘頭的電影,忽然間大熱,票房奇蹟誕生,股票立刻被爆炒翻倍,其實只有天知道下一部電影能不能再大熱,而每一部電影都大熱,那根本是不可能的!

     高估值,你憑什麼?所以,必須迴避短期成長,沒有長期持續性公司,至少不能把炒作當投資。

3,持續成長是怎麼樣的?

     總有人詬病中國股票怎麼怎麼害人,倒也是實話,但這裡頭的有5-8%的佼佼者,照樣穿越週期,有沒有好好總結都是什麼樣的?

     首先,這樣的公司必須與宏觀景氣週期無關,不受大環境擾動,全靠自身產品和競爭力壯大,即我說的獨立景氣!

     其次,行業大體上還是在新興產業中:醫藥醫療,TMT,環保,天然氣,傳媒,品牌消費品,越有創新能力就越有爆發力。

      再次,特徵上行業空間特別巨大,品牌號召力強,利潤率不斷上升,而且長期粘性強,保證長期穩定快速賺錢,生生不息。

      還有,看得見,摸得著,越簡單越好,人人都得理解得了。。。

      隨手舉些例子,中醫藥的天士力,片仔癀,云南白藥;消費品的格力空調,長城的哈弗越野車,上海家化的六神花露水,魚躍醫療的家用血壓計氧氣瓶,,,

      稍複雜點的安防的大華股份,長春高新的矮小症成長激素,富瑞特裝的天然氣設備,迪安診斷的第三方醫療服務。

     選上了這些牛股,翻數倍都是少的,大華翻了27倍,長春高新20倍。

     不過耗時起碼幾年,沒有這個遠見,成長股投資就不要玩!

三,總結如何獲得超級收益率

1,重點研究不受宏觀影響的獨立景氣行業;

2,從小型公司入手,特別是創新成長類的;

3,集中持股,重倉出擊,不入虎穴,焉得虎子?

4,長期跟蹤,堅決死捂,屁股往往比小聰明更能賺錢!

四,投資的根本信仰

   投資需要信仰嗎?N多人覺得這是笑掉大牙!

   可我們一直認為,不相信民族的偉大復興,投資只能成為投機,炒股只能成為賭博。而賭博,你能贏嗎?

    所以,我們要相信中國有優秀的產品,有優秀的企業家,更有優秀的上市企業,雖然,這個比入群的優秀比例更低,但確實真是大量的存在!

    自下而上的不斷探索,投資將變得越來越有章可循,越來越勝券在握!

                                               深圳森瑞投資  林存
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二十一張圖表詳解美國就業現狀(上)

http://wallstreetcn.com/node/51996

上週五最新公佈的數據顯示,今年7月美國非農就業增長16.2萬,未達到預期的18.5萬。

與此同時,美國失業率降至7.4%,達到了4年多以來的最低水平。

7月美國就業增長主要來自於零售業就業增長,該部門增加了4.7萬個職位,過去12個月中,零售業部門增加就業人數達到35萬。

下方是來自美國勞工統計局的彙總圖表,通過這些圖表能夠清楚地瞭解美國目前的就業狀況。

2009年1月至2013年7月美國非農就業人數變化情況:

2013年7月,美國各行業部門就業增減情況一覽:

2009年10月以來,礦業增加就業21.5萬:

建築業就業已經連續4個月沒有顯著變化了:

而製造業部門的就業增長情況,自從今年2月達到2.3萬的增加之後,一直非常低迷:

7月份,美國機動車輛和零部件生產部門的就業增加了9000人:

7月美國批發貿易部門增長就業1.4萬:

7月美國零售貿易部門增加4.7萬就業:

建築材料及園藝供應部門增長6000就業:

醫療部門的5000名就業增長中主要來自於製藥業:

日用商品行業增長9000個就業崗位:

請繼續參閱 二十一張圖表詳解美國就業現狀(下)

二十 十一 一張 圖表 詳解 美國 就業 現狀
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=72852

二十一張圖表詳解美國就業現狀(下)

http://wallstreetcn.com/node/52005

上週五最新公佈的數據顯示,今年7月美國非農就業增長16.2萬,未達到預期的18.5萬。

與此同時,美國失業率降至7.4%,達到了4年多以來的最低水平。

7月美國就業增長主要來自於零售業就業增長,該部門增加了4.7萬個職位,過去12個月中,零售業部門增加就業人數達到35萬。

下方是來自美國勞工統計局的彙總圖表,通過這些圖表能夠清楚地瞭解美國目前的就業狀況。

請參看本系列上篇二十一張圖表詳解美國就業現狀(上)

交通運輸及倉儲類就業增長從今年2月以來就基本處於停滯狀態:

公共事業部門就業稍有下降,7月減少2000人:

2011年3月至2011中,信息行業就業減少100萬,隨後也沒有實現復甦:

7月金融活動方面就業增加1.5萬,過去12個月中增加12萬:

專業和商務服務部門就業增長相對較為迅速,但是7月僅增長3.6萬,低於歷史平均水平6.6萬:

 

教育及健康服務領域就業增長變化甚微:

7月休閒產業就業增長2.3萬,此前6月增加5.7萬:

過去一年間,個人服務和洗衣服務領域增加就業2.1萬,下圖為其它服務業就業增長趨勢:

聯邦政府就業經歷了前兩個月的下滑之後,7月穩定了下來:

2013年目前為止,美國聯邦政府淨裁員5.3萬:

二十 十一 一張 圖表 詳解 美國 就業 現狀
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我看互聯網金融的現狀和未來 江南憤青

http://xueqiu.com/5564897980/24726640
一、互聯網金融的理想和現實

互聯網金融,已經是當下最熱門的話題,但是對於什麼是互聯網金融,我個人感覺目前為止,也一直缺乏很好的定義,雖然「互聯網金融」最早的概念提出者,謝平教授,曾經做過一個定義,但是顯然如果按照謝平教授的定義,目前看來還沒有真正的「互聯網金融」的出現,

他把互聯網金融定義為「在這種金融模式下,支付便捷,市場信息不對稱程度非常低;資金供需雙方直接交易,銀行、券商和交易所等金融中介都不起作用;可以達到與現在直接和間接融資一樣的資源配置效率,並在促進經濟增長的同時,大幅減少交易成本。」

從目前市場上所出現的各種互聯網金融模式來看,符合這個帶點烏托邦性質定義的金融模式應該並不存在,所以,單純從概念提出的角度而言,中國不存在現實的互聯網金融模式。

那麼現在大家探討的互聯網金融到底是什麼呢?事實上,目前業內存在的各種互聯網金融的探討,其實也一直處於概念模糊之中,各種模式,千差萬別,很難用一個統一的定義來進行界定。所以有必要進行一定程度的梳理,否則大量的討論都建立在基礎定義不同的基礎之上,很難有實質性的意義。

總體而言,目前市場上,習慣把所有涉及到金融業務的互聯網化經營模式,都定義成了「互聯網金融」,當然業內還有一種傾向,其實是更直接、簡單的理解,就是只有互聯網企業,介入了金融領域,才是互聯網金融。而金融企業使用互聯網手段,則不是互聯網金融,而習慣性界定為「金融互聯網」。這種劃分,單純的其實就主體劃分,習慣性將金融機構和互聯網企業對立起來,這種對立的後果是引發了業內大量的口水,實質的意義卻非常有限,因為人為的排斥了兩者融合的可能性。

暫且撇開定義,我們就現象來看,目前最普遍定義為互聯網金融的模式,大概區分其實是四個模式,第一個模式是拍拍貸為代表的線上P2P模式,(當然P2P背後也開始了很大的分化,拍拍貸模式,人人貸等模式,陸金所、有利網模式等,至於宜信模式,我個人認為是屬於P2P模式,但是更多是線下運作的概念,跟互聯網關係不大,所以暫不為定義互聯網金融。),還有一系列眾籌網站(這個模式目前處於起步階段,國外發展有一定的成績,國內暫時沒看到太多的實質性業務網站,點名時間是個代表,但是帶有一定的公益特徵,還有待觀望),第二個模式是以阿里、京東為代表的電商介入金融領域,所形成的各自互聯網金融模式,阿里最具代表性,衍生的金融模式也較多。第三個模式其實是涉及到銀行支付結算體系的第三方支付,市場上存在了以支付寶、財付通為代表的200多家支付企業。第四,則是大量的互聯網企業介入的金融服務領域,他們更多還是以服務金融機構為主要運營模式,本身不介入金融領域,例如數米網、銅板街、東方財富網等基金代銷網站,還有如融360、好貸網的金融信息服務模式的網站。

如果還有一塊互聯網金融模式的話,那就是比特幣的出現,很多人把比特幣跟q幣等同,我認為兩者夏截然不同的。事實上q幣背後其實是等值人民幣作為信用基礎的,所以q幣的誕生過程是不創造信用的,社會總體貨幣體系是均衡的。無論你怎麼玩q幣,都不會給社會貨幣總量產生衝擊。而比特幣不是,比特幣其實理論上是創造了一種貨幣體系,他存在的信用基礎是人們基礎於對恆定貨幣總量的預期,這種貨幣體系,創造了信用,理論上可以理解為發行了新的貨幣,規模如果足夠大,對社會邊會產生各種衝擊,我自己對金融的理解,首先金融的背後第一屬性絕對是政治屬性,是政治社會裡對社會整體控制措施的一種。也就是意味著社會不可能產聲明脫離政治屬性的金融體系,比特幣的悖論就出現了,如果自娛自樂,那跟金融本質是無關的,一旦影響社會貨幣體系,必須納入監管,去中心化的比特幣,也就只是政治體系裡發行多元化貨幣的一種,所謂的顛覆也就無從談起。

目前市場上,最熱門討論最多的互聯網金融模式是P2P模式和阿里模式,P2P的發展從07年開始,到09年之後發展非常迅速,引起的關注也越來越多,由於進入門檻較低,監管空白,使得這個模式從一開始就處於了充分競爭的格局,為了保持各自的競爭優勢,P2P開始了出現各種分化,分化的背後使得大量的P2P模式,總體而言,已經脫離了其最早誕生時候的初衷,現在的P2P的本質其實已經是批了互聯網外衣的金融機構了,只是這樣的金融機構沒有牌照準入,也沒有監管涉及。

二、P2P的分化和實質

目前P2P在國內主要是三個模式,第一個而是拍拍貸模式,從誕生起一直堅持做平台模式,算是最純粹的P2P模式,這種模式下,平台不參與擔保,純粹進行信息匹配,幫助資金借貸雙方更好的進行資金匹配。這種模式其實本質是直接融資的概念,是金融脫媒的一種表現形式。改變了資金原先都通過銀行等中介媒體彙集在給予資金需求方的模式。應該算是一種創新的金融模式,這種模式其實是符合謝平教授對於互聯網金融的定義的模式,但是現實中要達到謝平教授的可以純粹脫媒,估計還要很長的時間要走,而且更為關鍵的是,類似拍拍貸這種堅持做平台模式的P2P,大概全國僅此一家,在大量帶擔保的P2P的圍剿下,生存難度日益加大,最終使得拍拍貸模式可能也會最終走向擔保模式。

很多時候,我自己認為,一開始所謂的不規範的市場,最終其實是會扼殺創新模式,扼殺的方式就是簡單直接的「劣幣驅逐良幣」,現在全球來看,為什麼就單獨中國的P2P發展迅猛,絕對不是中國的市場空間大,而只是因為也就中國的P2P市場存在空白監管,沒有規範的監管之下,大量的P2P都以互聯網的方式從事金融機構的業務,P2P進行了異化所導致的局面,國外的P2P,有嚴格的監管要求平台不介入資金交易,不進行信用擔保,從而規避了P2P異化的可能性。美國的PROPSER曾經就被停業一年之多,在監管入駐調查之後,核實了業務模式後重新放行,是因為其堅守了平台的本質。

第二個也就是提供本金甚至利息擔保的P2P模式,這個是目前P2P的主流模式,一個本金擔保和不擔保,看上去的一個微小的差異,最終形成的差異卻是截然不同的,交易性質發生了本質改變,本金擔保的P2P模式實質已經是間接融資的概念了,他的運作模式由平台成為了一個擔保機構,而大量的投資人本來基於自身能力和借款人的公開信息的借款行為,就成為了更多依賴於對P2P機構的信賴基礎上的一個借款行為,而P2P機構負責尋找客戶,篩選客戶,提供擔保,然後匹配資金,這個一系列的行為使得P2P在這個層面上成為了所有的風險聚集點,不但成為了交易的信息中介,資金中介,也更為了風險中介,這三大中介其實,本質已經是典型的金融機構所履行的業務職責了,P2P這個時候異化成為了一個金融機構。而且還是異常強大的一個金融機構,當前大量的P2P註冊資本都非常小,一家註冊資本100萬的P2P,最終能夠形成幾億的業務規模,而與此同時,一家註冊資本一個億的小貸公司,卻只能操作上限1.5億的業務,兩個強烈的反差所表現的是,P2P很多時候其實是在進行監管套利的行為。

我們其實很多時候在談互聯網金融的本質的時候,其實是希望能夠依賴互聯網進行金融脫媒,利用互聯網的技術,能夠讓大量金融機構的職能不斷的分化甚至消失,這個是互聯網金融的核心意義。但是顯然這種P2P的模式,已經偏離了這種模式,他本身又承擔了金融中介的職責和功能,從這個邏輯上來看,這樣的P2P跟傳統的金融機構其實本質是一樣的。無非只是叫法有所區分而已。所以,帶了本金擔保的P2P的本質就是沒有牌照的金融機構。

從P2P的現實操作來看,當前大量的P2P模式之中,互聯網其實在當中所扮演的角色只是一個吸儲的角色,是資金流量入口的概念,而在信貸交易的核心領域:信用風險的控制領域,這類的P2P機構採取的又是跟傳統金融機構幾乎是一致的模式,都普遍採取線下審核的模式,都沒能體現出互聯網的優越性出來,也就注定了P2P的悖論,運營跟傳統金融機構的幾乎一致,但是卻沒有獲得傳統金融機構的制度性保障的優勢,例如傳統金融機構對抗風險很大程度上是可以採取幾乎零成本獲得期限錯配的方式來對抗極高壞賬率的情況下依然成生存的情況,而顯然P2P缺乏這樣的制度性保障,更容易引發系統性風險。為了對抗這個風險,就使得目前的P2P模式之中,普遍存在通過構建虛假借款人的行為來搭建資金池的行為,從而獲得資金,以解決現實業務運行中的流動性問題,通過這個方式,大量的P2P都宣稱沒有壞賬的同時,規模不斷上行,這個上行其實並非業務的增長,而是因為被資金池的成本推著上行的結果,如同肖鋼主席曾經說的,這種資金錯配的存在的背後其實就風險的不斷堆積,本質上就是個龐氏騙局。

針對P2P是否是互聯網金融模式,我個人的觀點是相對清晰的,我一直認為區分金融的核心點在於如何更好的風險控制的競爭,這種競爭一種是制度性的競爭,一種是技術性的競爭,如果無法在這兩個層面都體現出互聯網優勢來,顯然是不能界定為互聯網金融的,P2P如果進行拆解顯然就是線上拉儲,線下放貸,這种放貸的審核行為的線下化行為的本質必然不能界定為互聯網金融的。

第三個模式是陸金所、有利網等類P2P模式,他們的模式其實是將金融機構或者准金融機構的信貸資產通過互聯網的方式以極低的門檻對外銷售的方式,這個低門檻分為金額拆的比傳統金融機構更零散,期限比傳統金融機構更靈活。我個人感覺這種模式本質跟第二類的P2P一樣,也是屬於監管套利的行為,理論上金額更小,期限更靈活的產品更容易進行銷售,但是反過來,由於傳統金融機構收到嚴格的風險監管,使得無法進行類似的操作,才衍生出了類似的模式,如果在雙方監管一致的情況下,很難說這種模式會體現出更優越的特性來。

這類P2P,本質上屬於信貸資產證券化的模式,前者更多其實是平安擔保產品的證券化的過程,規模的大小其實是受到平安擔保的擔保規模和擔保能力的限制,壞賬率直接取決於平安擔保公司的運營能力,而有利網更多則是將大量的小額貸款公司的信貸資產打包成理財產品的形式對外銷售,這種模式,前面說了其實是帶有一定的監管空白地帶。按照我國對理財產品的銷售所進行的一系列管理辦法來看待的話,他們的優勢不在於互聯網的優勢,實質在於突破了監管。

現在到傳統金融機構購買理財產品會相對繁瑣和麻煩,而且還帶有極大的門檻特徵,需要一定的金額之上才可以購買,但是這個並非是傳統金融機構自身的意願,而是收到了嚴格的監管所致,但是同樣的行為,通過互聯網的方式卻可以得到規避,這種規避的核心並不是因為互聯網提供了更好的風險控制水平,因為他們的最終產品風險度是一致,區別僅僅在於互聯網的理財產品銷售方式,暫時沒有納入監管體系,屬於空白地帶,隨著監管的日益介入,個人感覺這類模式的整體生命力會相對有限。

而且,我自己感覺這個模式和上述第二個模式,可能也不太適合定位為P2P,我們對P2P的理解,更多還是要建立在個人對個人的基礎之上,第二個模式,其實更多是建立在個人對平台,然後平台對個人的基礎上,借款人和出資人都是相對隔離的,不單信息隔離,風險也是隔離的。而第三個模式則是個人對平台,平台對機構,機構在對個人,信息隔離,風險認知隔離都更為遙遠。所以把這類產品定義為P2P,顯然是不合適的。這種模式應該是金融產品的銷售渠道或者是金融機構的資金吸儲模式。回到最後的核心其實是金融機構本身的運營能力和風險控制能力,規模受到這些金融機構本身的約束。

監管上來看,更多的關注點則必然放到了對金融機構的監管之上,跟平台關係不大。例如對陸金所的產品的監管,可能要更關心的是按照融資性擔保管理辦法,到底平安擔保能做多少擔保,擔保餘額多少,是否及時公佈給投資人?例如小貸公司通過網絡進行證券化是否合適,小貸公司能否不經過主管部門同意進行信貸資產的對外銷售,因為網絡銷售都普遍需要帶回購或者加擔保,那麼這樣的形式表外,實質表內的規模,是否可以超過1.5倍的限制?

對於平台的監管而言,在這個層面需要關心的是,到底什麼樣的網站具備進行產品銷售的資質,目前對於一般的理財產品的銷售都有極為嚴格的監管要求,在宣傳等方面都給予了非常苛刻的監管,那麼對於風險更高的金融產品的證券化領域,是否因為批了互聯網就可以放寬監管?我感覺顯然是不合適的,通過互聯網的方式進行銷售,面更管,人數更多,引起的糾紛必然更為麻煩,我曾經看到一筆四十萬的借款,有近800多人出資,這種帶有極大的外延性的銷售方式,是否可以獨立於傳統的銷售管理辦法之外?都是需要值得探討和分析。

三、P2P的興起的背後

P2P的三種模式的快速發展,是有一些大的背景的,我個人認為,這是目前我國的金融機構都處於牌照管理,同時實行長期分業監管和利率管制的狀態下,所必然出現的金融畸形業態,我在很多年前就提出過「夾縫金融」的概念,無論何種形式的P2P,民間借貸,乃至現在的所謂信託、私募股權等相對正規的金融機構,其實都是典型的「夾縫金融」,由於以銀行為代表的傳統金融機構無法滿足大量的社會性借款需求的同時,也因為存款利率管制,所以無法滿足存款人更高的利息需求,從而形成錢多和錢少並存的局面,一方面是大量的資金無處可去,只能獲得遠低於通貨膨脹存款利息,一方面則是大量的實體企業缺錢,到處以極高的價格到處借錢。幾個因素交疊下,夾縫金融是必然興起的,P2P只是其中的一種。

所以,就從本質而言,P2P在我國的異化,很大程度上是對我國扭曲的金融體制的一種市場化訴求,但是這種訴求在大的制度性體系不發生變化的情況下,雖然對於緩解中小企業融資難有一定的意義,但是實質性的意義還是相對有限,一方面是因為這種模式的更多還是我國金融信貸化以及全民高利貸的一種互聯網的表現形式,在我國資金整體流動性氾濫的情況下,P2P的資金成本一直居高不下,P2P的吸儲成本都基本接近甚至超過民間借貸的成本,最終也是助推了我國的「貨幣空轉」的現象,而且從實際的情況來看,現在的P2P最大的風險不是集中在出現了一定程度的跑路事件上,而是集中在P2P規模日益上行的同時,P2P的壞賬卻一直處於不透明的狀態,從目前能看到的數字上來,在一千億左右的P2P餘額之中,在能被看到的壞賬率數字卻維持在1%以下,甚至很多P2P宣佈零違約率,我們說,一個不違約的市場其實是非常可怕的。因為這個現象的背後就必然是大量風險的堆積然後容易集中的大規模釋放,會極大的加劇了金融市場的不穩定,產生的後果更為嚴重。

因此放任P2P當前的狀態,一方面是對於真正的金融創新進行了遏制,很多人以P2P是金融創新為由,認為對待P2P要儘量寬容對待,我恰恰不認為是如此,目前的P2P狀態,其實是扼殺了真正的P2P模式的產生,謝平教授的互聯網金融的設想,如果在這種情況下,壓根無法開展,因為在普遍給予本金擔保的情況下,是沒有人會去本金不擔保的P2P平台的,劣幣驅逐良幣的情況非常嚴重。所以對P2P的監管要求無論是從現實風險角度考慮,還是金融市場創新角度考慮,介入監管已經是迫在眉睫的事情。

在如何監管P2P上,難度的確很大,將是放在監管層一個非常重要的難題,現在的P2P很多都已經既成之事實,已經形成大而不能倒的局面了,所以,純粹的一刀切,可能會引發太大的社會問題,而且事實上在大的背景不消除的情況下,也很難相信這類模式就會因為勒令取消就不再出現別的模式,如同高利貸在我國綿延不絕的發展了兩千多年一樣,單純的進行取締靠壓制意義不大,進行整體性的金融體制改革可能才是問題的關鍵,當前對P2P的監管也可能只是過渡性的權宜之計。從當前的P2P的整體情況來看,核心資本管理可能會非常有意義。其實可以參照融資性擔保公司管理辦法進行監管和實施。對P2P所能操作業務規模跟核心資本進行掛鉤,不宜超過4倍。其次,對P2P的債權的分拆標準進行設定,個人感覺嚴格控制在三十人以下會比較合適,避免債權過於分散,同時還要限制債權的轉讓次數,避免借新債還舊債的情況的出現。最後,嚴格監控虛假債權的情況,虛假債權的本質已經到了集資詐騙的成分,而且虛假債權是構建資金池的核心,這個部分的業務是堆積金融風險的核心點。

而對於平台模式的P2P,在確保資金和平台隔離以及無相關關聯債權的存在的情況下,個人感覺不但適當寬鬆,還要進行政策扶持,支持和鼓勵創新技術的運用,但是要嚴格的排斥擔保行為的存在。

對於陸金所等平台的模式,監管則可以考慮適用證監會關於理財產品銷售的管理辦法,確保網絡銷售和實體銷售的監管一致性,而事實個人感覺網絡銷售的監管要嚴於網下。另外這種模式的核心還是要放在相應理財產品發行主體上的監管,例如現在不少P2P平台開始發售私募股權的產品,以及一些私募機構的產品,這些產品的發行其實是要嚴格遵守特定公眾群體,網絡化銷售必然是突破了這個界限,而且這些產品的發行主體的發行資格可能都是存在嚴重的監管問題。

四、阿里、京東金融模式

阿里金融基本上已經成為了繼P2P模式外互聯網金融的代表類型了,仔細劃分下阿里金融,可以發現阿里金融基本上涵蓋了互聯網金融四大類型的除P2P模式外的三塊業務,一塊是以放貸和擔保為特徵的風險業務,一塊是以支付寶為核心的第三方支付業務,還有一塊是基於淘寶和支付寶基礎上的基金銷售業務和數據分享業務。

同為銷售平台的其他電商,如京東、敦煌網、網盛等,就目前情況來看,可能最終採取的模式會跟阿里有較大的區別,業務範圍也小了一些,一方面因為平台還是相對較小,體系不如阿里,另外一方面則是沒有支付寶,雖然目前京東等平台也開始構建第三方支付體系,但是要到介入金融,可能還需要一段時間。而且就風險業務比較來看,雙方也是有較大的區別,京東等平台,可能並不直接介入實質性的風險領域,也就是說他們不直接進行貸款發放,而更多還是跟傳統金融機構合作,讓自己的業務模式鍥入傳統金融機構,雙方展開合作,共同服務他們的平台客戶。

當然,我自己感覺他們還可以更進一步,甚至可以開放給數據給更多的資金方,走入到P2P領域去,因為傳統金融機構的相對效率較低,風險容忍度非常小,因此可能並不一定能適合這些網站的平台需要,或許會陷入阿里巴巴最早跟建行、工行合作的老路上去,利用P2P的方式,同時依託他們平台的控制力的優勢,或許可以更快,更便捷的實現資金對接,真正實現直接融資的概念。

憑藉體系內還是具備一定的風控的優勢基礎上,相比於第一種毫無根基的P2P而言,這種模式的P2P,或許更有優勢,同時,我自己的感覺也比跟傳統金融機構合作可能還要更靠譜點。之所以,是走異化的P2P模式還是走純粹的P2P模式,個人感覺一方面取決於監管政策,一方面取決於這類電商平台自身的總體考慮,很難說那種模式更好,當然走異化的P2P模式,可能就跟阿里小貸和阿里擔保就最後走到一條路上來了,都是附加了自身信用之後的風險行為。

所以,從目前情況來看,雖然同屬於電商介入金融領域,其實也是有分化的,阿里走的是自建金融機構的概念,而其他電商走的是純信息服務加數據分享的路線,前者承擔實質性的風險,而後者不承擔風險,至少目前是不承擔,僅提供融資的信息,技術服務,區別還是很大的。孰優孰劣很難說,如果建立在具備極大的風控優勢的基礎上,個人感覺,前者更好,但是由於風險帶有極大的不確定性和滯後性,因此會不斷堆積風險,而且風險都堆積在體系內,雖然可以通過證券化的方式進行不斷分攤,但是總體而言,實質風險還是很高。

這種模式其實跟金融機構目前雖然暫時看不上太多的正面性競爭,因為更多還是在體系內發放貸款,但是隨著銀行不斷下沉,也隨著阿里金融體系成長,雙方會形成直接的對抗,取決於阿里金融的野心和實踐的結果。當然也取決於銀行下沉至該領域的時間和效率。從純概念上而言,我個人感覺,阿里金融的這塊業務,實質是金融機構業務,跟傳統金融機構是實質性的正面競爭,都是屬於金融機構之間的同業競爭,但是由於阿里的小貸和擔保業態,其實在貸款層面的競爭必然是弱勢的,制度的不對等的情況下,阿里金融要對抗銀行等金融機構,難度很大,所以,也只是概念上的正面競爭,很多專家都在說阿里已經利用證券化和餘額寶變相吸儲了,已經完全可以顛覆銀行了。我只能說這些專家挺扯淡的。我一直想表達的是,我們在討論任何問題的時候,基本性定義先弄明白,在這個基礎上衍生不同的觀點,其實是仁者見仁,智者見智的行為,但是基本定義都弄不明白,就只能說是扯淡的了。餘額寶哪怕是存款,也跟阿里沒關係,更別提餘額寶不是存款。所謂證券化是可以理解為變相吸儲,但是跟吸儲相比,成本太高,效率過低,完全無法相同比較。所以,我自己理解的阿里金融跟傳統金融機構的競爭,必然是在阿里獲得銀行牌照之後,這個更具體的,放在後面闡述。

當阿里成為了一家銀行,可以預見到的是阿里可能更多會成為一家專營銀行,切入的是以淘寶為基礎的電商市場,阿里銀行的規模大小取決於電商規模的大小,畢竟金融作為借貸交易的核心是其背後的信用風險控制能力,就目前而言,阿里金融的核心風控都是來自於淘寶和天貓,無論是對體系內的控制力,還是大數據下的風控模型,其實都還是更多依賴於其掌握的淘寶交易數據,就這些數據而言,即使形成長期風控能力,也是必然立足於其實體本身。

所以,不論如何做結論,阿里金融雖然批了金融的外衣,但是他的內核其實還是帶有互聯網的特徵,因為在阿里金融的特性裡,他的信貸交易核心風控特點,已經形成和體現了互聯網化的優勢,這種優勢在體系內是具備了可批量複製的可行性的,的確使用了互聯網降低邊際成本的概念,對於阿里來說,構建了風控模型之後,理論上就可以隨著淘寶的成長而不斷的擴大規模,這種帶有典型互聯網特徵的金融體系,雖然批了金融的外衣,但是他的實質是互聯網金融。

但是阿里金融正因為是構建在體系基礎上的金融衍生,這個是他的優勢,使得他風險可控,相對有優勢,但是也是他的劣勢,只有構建不斷擴張的淘寶和天貓的基礎,才有金融業務的不斷衍生,所以,問題也隨之而來,首先是這種金融模式本身是不具備可複製性的,因為事實上,我們不可能在複製一個淘寶和天貓,然後再來誕生所謂的互聯網金融模式,其次,淘寶和天貓的邊際擴張也是需要不斷的投入和維護的,目前淘寶面臨的問題也日益複雜,建立在一個虧損面超過80%的商戶基礎上的淘寶體系,也面臨著擴張衰竭的趨勢,使得在此基礎上衍生金融的可能性在降低,同時,五六年的阿里金融實踐之後的阿里小貸、擔保的整體規模和壞賬率都與設想中的規模差距甚大,阿里小貸的規模大概不會超過三十個億的規模,這個顯然跟他號稱一萬億銷售額的數字是不匹配的,阿里小貸面臨著雙重邏輯困境。要麼就是體系內有效需求不足,導致規模無法上行,要麼就是風控措施過嚴,雖然存在足夠的有效需求,但是滿足其量化放貸模型的客戶太少。也就是說規模一旦上行,其壞賬率還會攀升,兩個邏輯悖論下,使得阿里金融的發展難度其實也非常大。

最後,我個人感覺阿里小貸也好,阿里擔保也好,本質的核心其實還是在於良好的風險控制能力,但是由於這兩個金融模式在金融業態中而言,個人感覺都屬於過渡性金融業態,很難是長期業態,特定時期下的產物,隨著金融管制的逐步放鬆,以及利率市場化趨勢大加快來臨,這兩個業態的生存基礎其實都在被打破,必然也面臨著轉型的趨勢,下一步,我個人感覺阿里申請銀行還是必然的趨勢,時間節點的問題。也只有申請牌照,阿里也可能跟傳統金融機構有一致競爭的可能性,否則即使握有淘寶和天貓,也很難對抗銀行的帶有制度性保護的流動性優勢。轉型銀行的阿里金融,所面臨的問題,一方面可能是形成體系內的排他性競爭,另外一方面還是要逐步走出自身的體系,跟傳統金融機構的進行正面對抗,否則,光淘寶和天貓還是很難滿足一家銀行的生存性需求的。畢竟電商領域的整體容量有限,很難養活一個龐大體系的銀行,雖然現在誰都在做電商,但是實際而言,貿易流通行的以消費品為特徵的商品流通領域的實質性需求很小,普遍都是現金流很充足,對周轉率要求很高的商戶,不太會有多大的實質性業務需求。但是走出淘寶和天貓的阿里金融,要跟傳統的金融機構的對抗,到底如何,個人暫時看不到太多的優勢。

最後談談,我自己對阿里的風控體系的認知和理解,目前大數據被炒作的異常火熱,而大家都認為淘寶和天貓擁有別人不可企及的數據優勢,所以推定阿里金融無可戰勝,我自己感覺這種邏輯過於簡單了,事實上,從阿里小貸的風控體系來看,未來的趨勢想走基於淘寶體系內數據的量化交易之路,這條路其實是具備極大的風控革新的思路在裡面的,阿里指望通過體系內龐大的數據基礎進行大數據的應用,來更為便捷和低成本的實現客戶群體辨別,從而實現為體系內的客戶進行更好的金融服務,互聯網的優越性就體現在了有效進行數據整合,以及降低成本上,讓本來存在了很久的中小企業融資難的問題,有望得到實質性的解決,將以往銀行無法覆蓋和顧及的業務,進行有效覆蓋。所以,阿里小貸很大程度上是符合互聯網思維的,只是想說的是,理想很美好,現實很殘酷,大數據的運用在信用風險控制層面,其實難度相對較大,大數據其實是概率論的一種表現形式,通過對各種維度的數據集中處理來統一計算可能潛在的違約概率,只要讓違約概率低於收益率,模型就是成功。

這種概率論為基礎的信用風險,個人感覺難度非常大,首先從概率的基礎上來看,我們一直認為概率在金融領域是很難進行使用的,因為概率要求基礎是有規律的隨機事件,在大量重複出現的條件下,呈現必然的統計特徵,所以樣本的選擇必然是那些有規律的隨機事件,這種隨機事件要求是事件發生是相互獨立事件的,就是A發生違約跟B發生違約沒必然的聯繫,但是小微企業必然是不符合這樣的特徵的,他的違約既無規律,也不隨機。跟金融機構的風險篩選能力是正相關的,這樣的樣本極具備篩選難度,所以,我自己是不認同,貸款的客戶數越大,其風險就越小的說法。另外,還有所謂的概率其實是需要一定的基礎量的在整體規模覆蓋面不夠廣的情況下,其實最終的概率都少0.1事件,違約率會忽高忽低,實際的意義不大。從數學角度來說,只有數量足夠足夠多,才能讓偶然性事件變成必然事件,從而達到理想狀態的一個壞賬率。如果家數做的不夠多的情況下,隨機事件無法變成必然事件,那麼這樣的貸款壞賬率就是個隨機事件,什麼是隨機事件,就是你也不知道什麼時候就給你出個大風險。

另外,從阿里金融的數據構成來看,現在的阿里的數據的有效性是不足的,我們講大數據首先是全,也就是維度要多,其次是大,現在阿里能依賴的排他性數據也就是淘寶的交易數據,依靠這單一維度的數據,構建信貸風險控制模型,個人感覺難度還是非常的大,單一維度的真實性以及反映背後的邏輯難度還是很大,更何況目前的淘寶存在極為嚴重的數據失真的行為,目前幾乎所有的淘寶賣家都參與到了刷磚的模式之中,已經儼然形成了利益鏈條,還有專門維持好評的公關公司等等,其實都極為嚴重的干擾了正常的交易型數據的真實性,這種基礎上所形成的數據分析,雖然也是具備一定的意義的,只是意義不大,因為混淆了交易本身真實性的特徵。會加劇模型參數失真的情況出現,再加上系統風險控制過程中的反身性理論的存在,會讓系統本身也出現較大的自我顛覆的情況,讓系統的設定的難度加大,這裡面還有量化模型裡最可怕的黑天鵝事件的出現,都會讓這種模型出現非常龐大的系統性風險,帶來極為致命的風險性事件。就更別提在中國普遍存在的尋找系統BUG的行為了,在金融系統裡,量化放貸的背後就是意味著認數據而不做具體的分析,符合標準就排除人工干涉行為,這種情況下,會出現大量圍繞數據為核心的造假行為的發生,基本是沒辦法屏蔽的。所以,總體而言,基於此而形成的量化放貸模型,我個人並不是看好。

另外,前面闡述過的還有個重要的點是淘寶到底能做多大?離開了淘寶的阿里金融的優勢在哪裡?舉個例子,阿里金融針對B2B,就一直缺乏很好的風控手段,採取的方式跟傳統的金融機構幾乎一模一樣,同樣屬於阿里體系內卻明顯不同的信用控制方式,其實也說明了信用控制必須有所基礎,離開了這個基礎,阿里金融跟傳統金融機構的優勢可能就蕩然無存,所以,論述淘寶和天貓到底能做多大成為了一個很重要的問題。這裡不但是誕生他的金融業務的基礎,也是他信用風控的基礎,離開了這個基礎,阿里金融可能就意義非常的有限了。淘寶的規模,一方面取決於我們零售商品的總體規模有多大的同時也取決於其他電商機構的成長速度,從佔比上來看,淘寶的雖然絕對份額在增加,但是佔比份額其實都是在下降的,而且資本也不斷湧入,都在分流阿里的金融基礎。這個其實是很致命的問題,而與此同時,淘寶自身也開始嚴重分化,好的越來越好的同時也越來越少,淘寶成為了個普遍性虧損的地方的時候,一方面使得淘寶規模很難繼續前行,另外一方面也大大的降低了淘寶商戶的金融需求的同時,還極大的抬高了風險,因為虧損下的商戶要麼無信貸需求要麼就是有騙貸需求。

事實上,我個人感覺,即使,我國去年十八萬億的零售總額都網絡化了,最終會形成的金融需求應該都不會特別大,我自己調研過很多種小商戶,也看過全球類似的報告,商貿流通行業更多應該是理財性需求多餘信貸類需求的。而且信貸類需求的特徵更多還是零散性的週期性的需求,其實阿里金融自身已經反映的很明顯了這個特徵,他的貸款總量可能突破了一千億,但是餘額一直未能有效上行,大概還是維持在二三十億人民幣左右,總體而言,實質性的收益是有限的,反過來其實也證明了,實質的有效需求不足。但是餘額寶的規模卻能短短一個多月事件突破一百億的規模,則證明了理財需求的旺盛。

也因為這個點,所以很多人會在這裡說,阿里一旦成為了銀行就可以通過電商可以獲得了較為便宜的資金沉澱,從而有相比較於銀行的資金成本優勢,怎麼說呢。理論上是有可能,但是實際我們要考慮到幾點,這裡先提一點,就是淘寶的支付便捷其實是建立在各家銀行卡都支持的基礎上的,一旦阿里自身介入了銀行業,我感覺各家銀行業作為競爭性的對手,很難繼續維持目前的合作關係,即使有,也會提高各類收費,大大增加阿里的成本,因為畢竟無論從哪個角度來看,阿里的資金沉澱,跟銀行業的龐大資金量相比較,還是過小,作為非同業競爭,可能更多是合作關係,但是作為同業競爭,可能就是競爭性關係。很難說維持目前的關係了。

而以京東、敦煌網、生意寶等為代表的平台,更多還是優化生態的角度考慮,金融是優化其平台的策略和手段,所以更多還是金融服務的概念,他們本身不介入具體的金融運作,所以,這種模式雖然也被認定為互聯網金融,但是個人感覺他們扮演的模式更多還是信息初篩,數據分享等基礎性工作,核心的風控必然還是由銀行等金融機構來實現的,所以我還是可能把這個模式界定為互聯網金融服務的模式,當然,如果他們最後撇開了銀行金融機構,走入到P2P模式,我到是感覺那應該是很好玩的事情,反倒帶有很大的互聯網金融的特徵了。這裡隱含的前提是我前面一再的強調,不得介入擔保和資金交易,否則又是個危險的事情。

如何評價這兩類的模式,首先,由於這些平台做到現在其實都已經是非常的完善了,規模也很大,因此法律邊緣地帶,他們基本上不會涉足,所以他們目前為止在P2P上都出奇的保持了謹慎態度,另外,我自己的感覺由於阿里金融也好,京東金融也好,從信用控制的邏輯來看,雖然我對量化放貸表示不樂觀,但是總的來說,我感覺這類平台還都是具備風控基礎的,這種基礎未必體現在單純的交易信息更為安全的基礎以及信息數據更完善的基礎上,還體現在他們對生態圈內的借款方的較強掌控性上,他們都能通過自身體系的控制力讓商戶有很強的違約成本,所以他們的金融不是如同P2P而言憑空而起的,他們具備天然的金融發展的基礎,事實上,金融都衍生於實體之中,而且金融的風險特徵也呈現出了與實體越近風險越小,越是遠離實體,風險越大的特徵,所以這類電商金融幾乎天然的就是切合自身實體而生的,如同汽車金融,衍生於汽車銷售一樣,從這個角度上而言,阿里金融、京東金融等金融模式,雖然不符合謝平教授的互聯網金融定義,但是在實踐中,可能更契合我國當下互聯網環境下的金融體系和模式。

而隨著互聯網模式的不斷衍生發展,各種平台電商和垂直電商,以及新的交易模式都會不斷的產生和發展,互聯網也一直處於顛覆和自我顛覆之中,不斷的進化,這種進化,催生了更多交易模式的同時,也必然催生更多的金融模式,我總的核心的看法是,只要基礎於實體之上,立足於風控創新的金融模式,都是有旺盛的生命力的,而脫離這個環節尋求金融創新,就沒有太多實際的意義,往往還會造成極大的後果。我一直說,在當前的體系環境裡,我國的金融創新,更多還是立足於擴槓桿,立足於更快更迅速的發放貸款,而非風控模式的創新,因此,這種金融創新最終的結果會非常的破壞性,這方面有太多的教訓,互聯網金融必然也是要繳納一些學費的,估計用不了多久,必然會有越來越多的所謂互聯網金融的破敗案例出現,這些都是任何一個行業成長的必然邏輯,也不需要太見怪。

五、第三方支付和基金銷售

互聯網金融的第三、第四個部分,其實可以合在一起分析,事實上來看,第三方支付本身是非常悲催的行業,目前250張支付牌照可以想像絕大部分都是虧損甚至乾脆只是拿了牌照並不進行業務操作的,只有極少部分在運營,這個行業最終,大概也就是形成幾家支付行業寡頭壟斷,大部分都是名存實亡的格局吧。支付行業的投入很大,單純依靠支付本身盈利,難度很大,事實上,如果支付寶離開了淘寶的這個基礎,支付寶本身的盈利也是個非常大的困境,這個行業短期來看,雖然已經突破十萬億的規模,但是相比較2、3000萬億的銀行業務處理規模而言,這個數字要給銀行產生太大的衝擊還不太至於。

目前大抵談支付對金融的衝擊,主要是指支付行業隔離了銀行跟客戶的關係,讓銀行遠離了客戶,這種隔離使得支付企業佔據了渠道的優勢,從而獲得了跟銀行一致的渠道競爭的可能性,餘額寶是這種衝擊的主要代表,餘額寶橫空出世給業界極為震撼,大家都在研究餘額寶。回到餘額寶的本質而言,我自己梳理的邏輯其實是,通過淘寶做大了支付寶,而支付寶停留住了更多的支付客戶,從而通過讓其購買貨幣基金,讓支付客戶更願意在支付寶中停留。本質上而言,其實是阿里生態的自我優化的必然過程,讓更多的人在體系內沉澱,是幾乎每家互聯網公司所必然的邏輯,如果不能讓人沉澱在自身體系內,那麼就意味著互聯網模式的失敗,所以,從這個角度來看,號稱開放、共享的互聯網模式,其實也只是個口號而已,實質的互聯網其實也是處於人為的分裂,分割狀態,封閉性很強,合作性很差幾乎是所有的成功的互聯網企業的特性。如何容納更多的用戶成為了互聯網競爭的唯一考慮點,直接體現在流量層面。

所以,如果非要定義餘額寶,可以舉個例子來進行比較,可以理解為某個銀行網點,由於有極多的存款客戶,為了讓這些存款客戶不流失,某個銀行針對這些客戶設計了一款收益更高,安全性也相對較好的理財產品,從而避免了這些客戶流失到別的銀行去的行為。這種行為算不算創新兩說,但是是合理的生態邏輯。所以餘額寶的成功,並不是在於什麼技術創新,而是在於其龐大的客戶體量,我們以前說銀行幹啥都行,也不是因為銀行有多技術上優勢,也是因為銀行有足夠龐大的客戶量,有了這些基礎,是快速做大規模的基礎。這種能力也體現為邊際成本很低,是個搭順風車的行為。前提是基礎客戶量,其次才是所謂的技術創新,而事實上,技術創新也不是餘額寶的事情,匯添富09年就實現了這種功能,而互聯網企業如同銅板街,數米網都比餘額寶之前實現了類似的功能,而美國的PAYBAL在1999年就實現了這個功能。但是最終卻是餘額寶大放異彩,是因為支付寶的基礎性優勢太強,而支付寶的基礎性優勢則又是來自於淘寶的一枝獨大,所以單獨以餘額寶去理解第三方支付給金融行業帶來的衝擊,個人感覺意義有限,畢竟大量的第三方支付其實是無法形成這種衝擊的,所以第三方支付對銀行的衝擊要結合著第四個部分一起來看,單純就支付行業而言,我個人感覺對銀行的衝擊是相對有限的,因為第三方支付首先最終端口都在銀行,需要銀行的支持,兩者更多還是共贏的關係,而且第三方支付雖然實現了去紙幣化,但是最終的存款都還是體現在銀行賬戶之上,不會影響銀行本身的運營,無非以數字貨幣替代了現實貨幣,所以衝擊也相對有限,而衝擊較大的可能是以第三方支付的賬戶為基礎的貨幣基金銷售等其他金融服務,這個衝擊主要還是體現在銀行原先基本上是唯一的理財產品銷售渠道,基本得銀行渠道就得天下了,大量的基金公司都是圍繞著銀行而生存,現在有了餘額寶的出現之後,互聯網的第三方支付行業也開始日趨體現其價值,一方面是削弱了銀行的代銷的中間業務收入,另外一方面也讓銀行的存款減少,這個衝擊是隨著銷售規模增加而增加的。

我們先回到基金銷售的模式本身進行界定,首先,互聯網在其間扮演的角色是渠道特徵,他們本身是不介入金融領域的,因為最終的收益產生和實現都是需要他們所代銷的理財產品的發行機構的運營能力,是虧是賺都是這個機構的能力,而非基金銷售方的能力,反過來銷售渠道還會受制於運營方的制約,例如餘額寶如果最終給客戶造成了損失,給阿里帶來的負面聲譽將是極其大的,甚至可能會引發再一次的十月圍城的格局,我自己理解的這塊業務的本質,其實,與其說是互聯網給銀行帶來了衝擊,還確切的說,應該是銀行的核心業務面臨著來自同業的競爭,雖然渠道在這期間也扮演了一定的角色,但是最終的競爭對手還是金融機構本身。

其次,回到銀行的非核心業務來看,也就是基金代銷的業務來看,過去幾年銀行銷售佣金可謂喜憂參半,一方面大面積的壓榨了基金行業的管理的利潤,部分銀行收取了基金的管理費的一半以上,很爽,讓基金業很痛恨。但是另外一方面,由於基金行業在過去幾年裡的極其差的業績表現,讓銀行面臨了客戶極大的怨恨之心,弄的銀行也灰頭土臉,反過來也就更嚴格的要求基金的同時,也更苛刻的收取基金的費用,現在互聯網來參與到這個行業的競爭了。幾個結論性的論述,第一個是互聯網的基金銷售,怎麼說呢?估計條件只會比銀行更狠,無論在收費方面,還是客戶服務方面,肯定是比銀行更加苛刻,因為銀行能做的都做了,做不了的,也就只能被互聯網企業給壓榨,只要基金業的業績一天不得到體現,那麼必然就是這個格局。第二個是互聯網企業也必然面臨銀行一樣的煩惱,甚至比銀行面臨的問題更複雜,因為互聯網面對的客戶群體更加的多元化。

單純從基金等金融產品銷售的實質來看,我自己個人認為互聯網是更具備銷售優勢的,因為互聯網專注客戶體驗,同時能用互聯網更低成本更好的拓展和複製客戶,互聯網在這個領域內是身經百戰的,提高客戶粘度和體驗幾乎是他們每天必然要去考的問題,否則他們就無法生存,尤其是電商網站,在這個領域內幾乎已經把客戶體驗做到了極致,所以從純商品銷售角度來看,互聯網帶有極強的優勢,傳統金融機構的優勢其實是網店多,客戶群更集中,同時信用背書更強,前者更適合網絡用戶,後者則適合網下客戶,當然這幾年金融機構也做了很多的改進,不斷的提升自身客戶粘性,但是短期內,難度還是很大。

但是一旦結婚金融產品的風險特性,我們就要同時看到,互聯網的劣勢也非常的明顯,金融產品帶有的極大的風險性,是長期滯後的,也會不斷累積,而且還無法進行有效辨別,辨別成本很高,需要很強的能力,互聯網顯然在這個層面的劣勢就非常的明顯,如果也都需要配備專業的人士進行這方面的工作,互聯網企業就很難是純粹的互聯網企業了,而轉型成為了金融企業,這種配備專業人才的模式,一方面是能力無法批量複製,另外一方面也導致了銷售的邊際成本並不是遞減的,顯然這點跟互聯網邊際成本遞減的特性是違背的。從基金產品的銷售角度來看,客戶最終真正的核心體驗,其實是資金安全,如果無法保證資金的長期安全有效,那麼再好的其他客戶體驗,都是會喪失意義,而且基金銷售越多,所帶來的長期負面性其實是越大的。所以,可以基本理解為這類型的互聯網金融模式,必須要有能力確保客戶在長期體驗和短期客戶體驗上進行良好的匹配的能力,才有可能確保更好的運營和發展。顯然當前的互聯網金融模式裡面在這個層面還沒有體現出來。

最後,我們從監管上來看,由於互聯網具備極大的外延性和擴散性,可以很快將金融產品予以擴大至全球範圍,但是金融產品的銷售則受到較多的硬性監管約束,全球範圍來看都面臨這樣的問題,如何讓互聯網的擴散性和金融產品銷售的相對嚴謹之間尋求一個平衡點,也是這類模式的需要考量的地方,前段時間,餘額寶橫空出世,擴大宣傳,把貨幣基金存款化,風險提示不到位所引起的業界非議,就是集中體現了互聯網機構對金融認知的不足,央行金融消費者權益保護局長就提出了餘額寶風險提示不足的委婉批評,也是需要互聯網對這個領域加強認知和學習的。互聯網企業目前暫時可以脫離監管,形成法外之地,但是最終必然是進入一致性監管領域的,到了這個時候,其實才有可能真正的優劣勢比較的可能,也才有了競爭的基礎。也就只有在同一水平線上的競爭,才能起到通過競爭,加快了我國金融機構整體實力的上行,加速兩者之間的融合,所以,現在最大的問題其實是對於如何有效的把互聯網金融的相應機構納入監管之中,即保持其具備開放、效率的互聯網特性,但是也要接受金融的嚴謹保守的核心理念,不會因為互聯網的極大便利性所帶來的風險的快速擴張。這個是放在監管層上的難題所在。

六、互聯網金融對銀行機構是否構成了衝擊?

在談這個話題之前,其實我們要先認清一個基本性的問題,那就是由於我國的金融體系其實長期是在相對封閉的體系裡完成的,我國過去十多年一直高速增長的環境和競爭性保護壁壘,兩個因素的助推下我國的銀行為代表的金融機構取得了飛速的發展,這個發展其實是大而不強的,更多是一種壟斷下的產物,尤其表現在銀行體系,可以說,我國未來的任何一步非銀行金融機構的發展也好,還是民間金融機構的發展也好。必然是建立在對銀行體系的削弱基礎之上的,而金融改革的一系列手段也必然是圍繞這麼個趨勢而制定,畢竟我國銀行業一枝獨大的格局對我國的整體性金融業形成了太強的擠出效應,讓其他金融機構處於極為尷尬的境地。

所以從這個角度來看,未來銀行業面臨各種衝擊是必然的,面臨著同業的競爭也面臨著跨界的競爭,而且競爭的力度也會隨著管制的逐步放鬆而更加激烈和觸發實質。互聯網金融其實只是大量的競爭中的一種,也並非是最強烈的一種。目前資管領域對銀行的挑戰可能還要遠高於互聯網金融機構的挑戰。互聯網金融在很長的一段時間內,都還會處於夾縫金融領域,哪怕擠入了金融機構領域,也還是更多面對著小額零散領域,這個其實是互聯網的特性所決定。

互聯網的優勢主要是體現在對大量小額的分散的人工辨別成本極高的領域具備降低成本的優勢,但是對於大額個性化的金融產品是不具備優勢的,簡單的例子,一百筆五十萬的信貸業務,如果採取人工逐筆審核的難度是遠高於審核一筆五千萬的信貸業務的,所以前者可能適合用互聯網的方式進行共性化的審核標準,而後者則適合採取人工審核,因為收益遠高於成本,沒必要用互聯網來解決,整體意義不大。所以,互聯網金融可能更適合在小微企業層面發揮既定的優勢。也正因為如此,我個人感覺互聯網金融要改變太大的結構的可能性其實是不大的。因為從任何一個國家的生態結構而言,金融的本質其實都是「借屌絲的錢給高富帥用」這個核心,大量的屌絲的更多特性還是給錢方,而不是借錢方。高富帥其實被證明了有賺錢的能力,而且也積累了更多的資源去創造更多的財富,越是發達的基本社會,財富逐漸掌握在少數人手裡也是特性,只是國家採取一系列手段讓財富進行再分配來保持社會的整體平衡,這個基本的邏輯體系也就決定了大量的屌絲更多還是資金入口的概念,而高富帥則扮演了更多的資金創造財富的角色。所以,互聯網金融要改變大的格局的可能性並不大。

就實質性的衝擊來看,目前由於互聯網金融都扮演的還是資金入口的概念,所以,我還看不到太大的實質性業務衝擊,即使有,也更多還是觀念上的衝擊,當然也包括了技術革新性運用的可能性。觀念上的衝擊主要體現在互聯網對客戶的極端體驗的偏執狂般的追求上,金融機構由於過去十多年的順風順水,體制呵護,展現了過於強勢的特徵,形成了目前普遍性的輿論一邊倒的趨勢,當然這個有時候也很難說誰對誰錯。因為銀行的一系列規章制度的背後都是血淋淋的教訓的沉澱,而互聯網企業作為攻方,則可以無所顧忌,也讓銀行有時候無處辯駁,但是總體而言,銀行在客戶體驗上的確可以做的更好。但是要說道實質性的衝擊,個人感覺還是過早了,互聯網企業獲得牌照後,一直監管下的兩個業態的競爭就回到一個業態上的競爭了,更多還是效率和運營的競爭以及核心資本的競爭,從全球這麼多年的發展歷史來看,雄厚的資本、豐富的經驗、以及豐富的網點資源,乃至戰略佈局都是經過大量的時間沉澱和累積出來的。指望一種帶有那個共通性的技術來獲得突破性的進步,然後超越這些,基本上難度是很大的,可能性不大。當然不排除個別銀行在競爭中犯了致命性錯誤然後退出歷史舞台的可能性,但是總體而言倒下比超越要容易。

所以,我個人的核心觀點是,銀行業的顛覆必然不是來自互聯網的跨界入侵,顛覆銀行業必然是來自於一些基礎性的金融制度和框架,我自己歸納了我國的銀行業面臨最大的幾個基礎性變革,個人感覺首當其衝的可能是利率市場化的進程加速,這個是構建銀行壟斷的一個主要的基礎性制度,另外,金融牌照制度管理的逐步放鬆,以及存款保險制度的推出,在加上貨幣發行體制的改革、資管行業的全面放開,這幾個制度性的變革出台,才是對銀行業的實質性衝擊,銀行與其擔心互聯網給銀行帶來這個哪個的衝擊,還不如多考慮這幾個大變革下的銀行業生存的基礎可能更合適。理論上,這幾個基礎性的制度框架開始之後,所謂的夾縫金融的基礎則會逐步的消失,互聯網金融的概念可能才會真正出現,而不是目前的這種批這互聯網外衣的金融機構的本質,那時候可能才有真正的可競爭性,。當前談互聯網金融的意義都不是特別的大,也只有這個時候,互聯網金融可能才有正面的積極意義。

否則在當前的整體體系下,單純通過互聯網金融,來改變我國的金融亂像甚至作為金融補充的意義都不是特別現實,無論是互聯網金融,還是金融互聯網,他們的本質也是屬於金融,也是必然從屬於金融邏輯的,在這些大的框架制度性變革不改變之前,互聯網金融即使顛覆了當前金融機構,也一樣會跟目前的銀行機構一樣,並不會有太大的變化,趕走一個暴君在來一個暴君的概念。

七、銀行做電商?

在洶湧而至的互聯網大潮之下,銀行業要去思考的地方的確很多,但是目前自己感受下來,感覺銀行過高的估計了互聯網金融帶來的影響,處於非常茫然和徬徨的局面,主要體現為各家銀行都在設電商,我自己就感覺有點非常詫異,當然我並不是說否定去做電商這樣的行為,但是要建議銀行做電商之前,要先弄明白,做電商的目的是什麼?電商對金融的滲透到底有多大,是否只有介入電商才是互聯網金融?

第一點我個人感覺銀行去複製一個淘寶出來實際的意義也是非常有限的,可以說電商進入金融領域是較為自然的事情,因需求而導向的模式是正確的,但是金融進入電商,個人感覺不是很能找到合理的邏輯,基礎性優勢在哪裡呢?暫時沒想明白這個問題。但是前面論述了,電商對金融的整體貢獻會非常有限,至少我是看不明白銀行期望從電商身上獲得什麼?如果指望重新再造一個淘寶出來,實在是可能性很低,從做金融的角度來看,意義也很有限。

但是換個邏輯看問題,如果能通過電商,讓銀行更好的能理解和認識市場,可能意義就非常大了,銀行這幾年有危機意識其實是很不容易的,至少在前幾年幾乎是不可想像的。一直在體系內的銀行高官長期不貼近市場,坐南朝北慣了,不懂民間疾苦,現在讓他們有危機感,總歸是好事情,更好的認知和瞭解市場,通過電商的運作更明白和理解互聯網邏輯,對銀行的持續性發展的好處還是極為重大的。而電商又是互聯網競爭最激烈的地方,在這個領域內能有所學習,縱然失敗,也是值得嘗試的。我一直說無論我如何不喜歡馬云,但是不能否認的是馬云是極其優秀的,能在這個毫無門檻和壁壘的行業裡殺出一條血路,是極其不容易的事情,每天都是在為生存而戰鬥是互聯網行業,顛覆和被顛覆是每天的主旋律,甚至還要自我顛覆,難度極其大,這種競爭狀態下的企業才是有戰鬥力的,到這個市場上,去轉轉,總歸不是壞事情。

另外一方面,銀行做電商,雖然邏輯的確不是很看的明白,但是有一點立足於銀行龐大的客戶群,本著為客戶提供更好的服務角度,尤其是客戶基數極大的銀行,在銀行的客戶體系內形成資源的充分挖掘和使用,也未必不是不可行的道路,雖然規模未必能做的很大的,但是精細化生產之後的效益也會非常的明顯,把最終的目標定位於優化銀行生態體系,為客戶提供更好的差異化服務,提高客戶的粘性,而未必要電商盈利從而讓客戶更喜歡停留在銀行體系內,如果真能以這個為目標精耕細作,或許也是條道路也未嘗不可。事實上,招行曾經有過非常成功的案例,就是信用卡積分電商公司,只是後來被打趴下了而已。
我看 互聯網 互聯 金融 現狀 未來 江南 憤青
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日本手游現狀與發行經驗談

http://www.iheima.com/archives/55762.html

在分享演講內容之前,我們先看看日本市場的應用榜單。下圖為10月30日的Google Play 與App Store iPhone 的Grossing榜前十。

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成功案例分享

《鎖鏈編年史》自推出後在總榜與遊戲榜排名一直靠前,10月10日是App Store總榜第3遊戲榜第3。它有三大成功因素:1. 開發商世嘉推出的RPG精品;2. 繼承了家庭用遊戲的風格;3. 世嘉的粉絲眾多,該遊戲ARPPU(ARPU)非常高。

《魔法師和黑貓問答》總榜第6遊戲榜第5,它也有三大亮點:1. 遊戲中問答問題的形式跟手機的親和性,使其成為一款非常有個性的作品;2.大廠Colopl開發出的人氣作品;3.畫面的上部是敵人、下部進行操作,吸收了追求「下一款智龍迷城」的用戶層

Line的Pokopang(消除遊戲)總榜第2遊戲榜第2則是由於Line的強推和其本身互動社交屬性。

中國手游廠商最近還沒有在日本市場取得特別好的成績。

對日本遊戲市場的總結:

1、市場的本身非常大。日本遊戲下載規模僅次於美國中國排第3、收益規模第2。日本市場智能機是快速普及,今年持有率達到43.3%(5105萬人),預計後年會突破7000萬人。

2、 Android的份額不斷擴大,約為iOS兩倍。但Android與iOS的市場規模差距不大,AppStore上付費規模更高。2011年7月智能設備操作系統中iOS佔40.8%Android佔51.3%,2012年8月iOS是32.5%Android是61.1%,2013年5月iOS是33.4%Android有65.0%。

3、 比較封閉。主要被日本國產遊戲和Line平台上的遊戲佔領,其他海外遊戲成功事例不多;

4、集中度非常高,排行榜第一位與其他遊戲差距很大。如下圖所示,Google Play上集中程度比App Store更高。(圖2)

5、若要成功,必須適應日本市場特有的遊戲運營模式與掌握市場的經驗知識。

詳細說下來,在遊戲運營方式上,想獲得持續成長有3個要點:

1、平衡的要素。把握好內容、消費、推廣的平衡。

2、成長的要素。要促進消費的遊戲活動運營、消費邏輯的構建,要點是在1-2周時間內構建PDCA的循環。

3、 KPI的把握。銷售額的成長關鍵是DAU,付費轉換率與ARPPU也是重要KPI。

另外,遊戲活動、遊戲宣傳、後台服務也是必不可缺的要素。

要提高收益,需必要的活動與宣傳;要維持收益,需構建合適的後台服務。採用最適合日本人的宣傳方法,方能增加忠實用戶;遊戲運營中尊重用戶感受,才可維持用戶忠誠度。

在日本的市場宣傳中,廣告代理商作用非常大,市場推廣的成敗往往在於初期的代理商選擇與推廣案整合。後續要管理和分析所有數據,仔細掌握各廣告的露出媒體面和廣告設計的CPA與ROAS。要有大局意識,根據方案全體的CPA跟獲得用戶總數來判斷、改良。要針對各平台的邏輯採取合適對策。

日本市場上主要有五大廣告種類

1、PR預熱。在遊戲發佈前進行的預熱,為了獲取熱衷於遊戲的用戶註冊。每月可能獲得3000-5000下載,平均下來下載單價約350日元。

2、 積分牆廣告。用於提升排行榜名次,這種途徑獲得的用戶次日留存率非常低。下載規模每月3000-5000,平均下來下載單價約350日元。有D2C Reward、Metaps、AppDriver等。

3、 非獎勵型成果付費廣告/CPI/宣傳稿。有AppBank、Octoba、8Crops、GameFeat等。

4、 廣告聯盟。可獲得付費率比較高的用戶。下載規模每月1-2萬,平均下來下載單價500-1000日元。有Admob、InMobi、i-Mobile等。

5、Facebook廣告、病毒營銷等其他類型。針對特定用戶進行廣告投放。Facebook廣告能獲得5000-1萬下載/月,單價在500-1000日元。Soendo、SocialReview做的社交媒體傳播,能獲得2000-1萬下載/月,單價100-1000日元。

推廣案例分享

一款教育類App(演講者沒有提到名字)的推廣案例是,CPI廣告50萬日元加上積分牆廣告500萬日元的投入,對App的指標進行改良和驗證,換來教育類銷售榜第一維持很長時間,月收入約500-900萬日元。

手游Brave Frontier,提前告知獲得活躍用戶註冊,上線後再通過積分牆推榜,預熱是300萬日元、積分牆投入約1000萬日元、廣告聯盟約1500萬日元。上線頭一個月銷售額1.5-2億日元,曾達到暢銷榜第4。

日本 手遊 現狀 發行 經驗談 經驗
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【純乾貨】2013中國體外診斷行業市場現狀和趨勢

http://new.iheima.com/detail/2013/1130/56735.html

我們製作了IVD行業指數。樣本囊括了達安基因、科華生物、迪安診斷、利德曼、博暉創新和陽普醫療等在內的10家上市公司。

我們發現,從2012年至今,IVD行業指數大幅跑贏了醫藥行業和大盤,最大漲幅達到120%,是醫藥行業指數的2倍。

我們認為IVD指數大幅上漲的原有有幾個,首先行業的增速較高,支撐了上市公司的業績增長;其次,IVD行業是政策的避風港,符合未來醫改的政策導向;第三,和今年中小盤股票大漲有關;第四,投資標的具有一定稀缺性。

那麼站在現在這個時點展望未來,我們覺得有必要梳理一下思路,看清目前IVD行業的真實發展狀態,把握未來的發展趨勢,這就是我們此次會議的目的所在。

第一部分 臨床體外診斷應用現狀和展望

一、 三大領域分別討論(生化、免疫和分子)

1、生化診斷領域,已經發展比較成熟了,醫院每年的工作量增速很低,大約只有10%左右。國內生化診斷市場上,儀器品牌使用較多的是羅氏、貝克曼、強生、西門子、日立和東芝等等。試劑方面,國外品牌基本上自己配套的試劑,除了日本的之外。國內有幾個廠家的試劑做的比較好,比如中生北控、九強生物和四川邁克(原羅氏四川地區代理商)等等。

2、免疫診斷領域,近幾年發生了翻天覆地的變化。之前酶免階段,基本上用的都是國產的,科華生物、北京萬泰、麗珠集團和安圖生物等品牌用的都比較多。但是近幾年化學發光迅速成長,臨床上幾乎替代了酶免,尤其是在高級醫院,用的基本都是化學發光了。化學發光在檢測項目上增長也很快,不僅取代類原有酶免方法,在一定程度上還擠佔了原來生化檢測的空間。近4年檢驗科免疫工作量平均增速24%。

在應用品牌方面,目前化學發光領域基本被外資品牌所壟斷,包括羅氏、雅培、西門子、貝克曼和強生等等。化學發光目前都是封閉式系統。所以現在高級醫院的免疫診斷產品——從儀器到試劑——都用的國外。目前免疫診斷——至少是在高級醫院——外資品牌打了一個漂亮的翻身仗,國內的免疫診斷行業也經歷了「進口——國產——進口」的過程,即從國外酶免壟斷——國產Elisa完成進口替代——進口的化學發光取代傳統Elisa的過程。所以從行業的發展路徑來看,國內化學發光產品目前先以低級醫院作為立足點,然後再進行進口替代。不過從目前國內幾家化學發光代表性公司來看,技術水準與國外相差太遠,深圳新產業、北京科美、四川邁克、科華生物和利德曼等等,都不能與國外產品相提並論。

國外產品性能也不相同,羅氏的最好,產品穩定性好,儀器設備性能優異,處理樣本量大,故障率低。雅培的也不錯,但是儀器沒有羅氏的好用,設計理念有問題,樣本量大了以後故障率高。強生的化學發光也在用,他們的特點是設備的操作簡單,像傻瓜相機一樣,不需要專業人員,把樣本往裡面一方,一按,就可以自動處理了,所以醫院的急診樣本會用他們的設備來做。總的來講這幾家在化學發光領域各有特色,醫院通常選擇3、4家的產品均衡使用。

3、分子診斷領域,目前規模最小,但是發展最快的一個領域。一方面,從新開展的診斷項目來看,分子診斷的增速是最高的。根據《醫療機構臨床檢驗目錄》,2007年分子診斷項目僅為28項,2013年項目增加到148項。生化和免疫也有增加,但是增長率最高的是分子診斷。從醫院開展的臨床診斷項目來看,也是這個趨勢。

2009年-2012年,生化診斷項目僅增加了4項,免疫診斷項目增加了14項,分子診斷項目增加了18項。另一方面,個體化醫療的發展給分子診斷提供了大展身手的舞台。目前分子診斷主要的應用領域包括傳染病檢測、遺傳病診斷、腫瘤診斷、個體化醫療等等,個體化醫療是未來的大方向,個體化醫療實際上覆蓋了現在分子診斷的應用領域,比如對於腫瘤的治療,個體化用藥需要進行基因突變檢測。

從醫院方面來看,2012年開始分子診斷工作量開始明顯上升,以該醫院為例,2013年8月份和9月份,兩個月的分子診斷量同比增速均達到了70-85%之間。

二、 工作量與支出佔比情況

首先從工作量來看,最近4年檢驗科工作量平均增速12%左右。2012年該醫院生化的工作量是最大的,佔比大約為60%左右,其次是免疫,工作量佔比20%左右,分子生物學工作量佔比0.3%,微生物檢測工作量佔比1%左右。所以從工作量來看,生化檢測做的是最多的。

但是從醫院檢驗科支出來看,完全和工作量不成比例。醫院在生化方面的支出比例僅為12%左右,免疫的支出高達約70%左右,分子診斷的支出佔比1%左右,微生物佔比2%左右。

所以我們可以看到,免疫和分子診斷的支出比例是工作量比例的3倍多,而生化診斷支出佔比僅為工作量佔比的1/5左右。造成這種結果的原因是免疫診斷和分子診斷在新項目開展、自動化程度和方法學改進等方面遠遠比生化診斷活躍,價格也比較高,例如該醫院最近五年在免疫診斷方面的支出增長了1倍,而同期生化支出僅增長了20%,年均增速僅是個位數增長。從醫院的角度來講,希望能夠降低成本,降低醫療費用。但是從市場角度來看,生化診斷缺乏新技術新應用領域的拓展,價格體系穩定,整體市場發展缺乏動力。

三、 對獨立實驗室的看法

對廣州金域的評價很高,國內做的最好。達安基因和迪安診斷做的也比較大。現在三甲醫院也做外包,比如剛剛開展的一些項目,開展初期樣本量很小,醫院沒有設備,就外包給ICL來做,但是一旦項目的樣本量增多,醫院就不再外包了,就自己做了。這個也是目前為什麼三級醫院不是ICL市場主要貢獻者的原因。另外,現在一些獨立實驗室也給醫院送樣本(反外包)。一些獨立實驗室在某些樣本檢測上充當了中間商的角色,它從一家醫院接到樣本,然後送到別的醫院去檢測,然後他們收取差價。這可能和他們的商業利潤核算有關係。

第二部分 血站系統體外診斷產品使用情況

血站系統所使用的IVD產品和臨床檢驗科相比,有著顯著的特點。使用產品種類相對很少,但是樣本處理量巨大,而且對於產品的質量要求高於臨床。

血站的採血前篩查主要初步檢測血液的血型和傳染病病毒抗體檢測,採血後的篩查主要是篩查乙肝、丙肝和艾滋病病毒抗體情況。

血站系統使用的診斷試劑和臨床不同,對於診斷試劑的靈敏度要求更高。臨床產品通常按照第二或者第三類醫療器械產品審批,血站系統產品按照藥品標準審批註冊,要經過中檢所的批批檢才能供應血站。

2009年之前血站系統使用的血篩試劑都是傳統酶免,酶免的特點是成本低,操作簡單,樣本處理量大。但是其致命的劣勢在於靈敏度低,檢測窗口期長。對於臨床用血安全有一定的隱患。所以在這樣的背景下,血站系統開始推官血篩的核酸檢測工作。

核酸檢測的靈敏度比Elisa高3個數量級,由於直接檢測病毒DNA和RNA,能夠有效地縮短檢測窗口期。經過實際對比,第一遍採用酶免檢測,第二遍使用核酸檢測,由於敏感度提升和窗口期縮短,的確能夠有效降低假陰性結果。

在血篩核酸診斷的產品方面,目前諾華和羅氏佔有率很高,在第一期推廣階段,諾華和羅氏的產品佔有率達到80%。國內企業中,上海浩源在血站系統做的比較大,上海浩源將全部身家都壓在血站上了,所以國內他做的比較大。科華生物的份額僅次於浩源,大約在6-10%之間。其他廠家都很小。

總體來講血站系統對於產品的價格敏感度不高,比如現在諾華和羅氏的試劑價格基本是國產的2-3倍,但血站更看重產品品質和儀器性能等指標。在選擇產品的時候要綜合考慮儀器的佔地面積、耗電量等多種因素。目前北京使用的基本是諾華的產品,羅氏的都不多。

目前血篩核酸診斷的推廣情況,主要和地方財政撥款息息相關,許多地方推廣進展緩慢主要是資金問題。一些資金支持比較好的地方已經提前完成了血篩的核酸診斷推廣,比如北京,全部血站已經完成了核酸診斷的全部推廣工作。(原載微信公眾平台medchina)


乾貨 2013 中國 體外 診斷 行業 市場 現狀 趨勢
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八張圖告訴你中國人口現狀及趨勢

http://wallstreetcn.com/node/65429

面對日益增長的人口壓力,三中全會宣佈將放寬計劃生育獨生子女政策。到底中國的人口狀況面臨哪些問題,可能對經濟產生哪些影響?下面來自摩根士丹利的八張圖表將會告訴你。

1、中國自1949年建國以來經歷了三次嬰兒潮。第一次是戰後的1949年至1958年,第二次是1962年至1972年,第三次是1981年至1991。

2、中國的生育率在1970年代達到最高5.5,隨著計劃生育政策的實施開始迅速下降,到了2012年為1.6,以經低於2.1的可持續發展水平。

3、人口自然增長率1970年代為2.6%,1980年代計劃生育後降至1.2%,目前低於1%。

4、中國的人口增長將會減緩,至2030年將出現人口負增長。

5、工作年齡人口將在2017年開始下降,這對中國經濟至關重要。

6、儘管經濟下滑,公司招人會變得越來越難。

7、獨生子女政策降低了人口對經濟的壓力,也一定程度上導致了男性比例的偏多。

8、中國人傾向於工作的時候存錢,退休了之後消費。隨著前兩撥嬰兒潮人群的退休,中國經濟結構將從投資趨向於消費。

八張 張圖 告訴 中國 人口 現狀 趨勢
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一幅圖瞭解全球製造業現狀

http://wallstreetcn.com/node/70831

如果你看過華爾街見聞本週分享的下面這幅圖,應該會有些「失落」:去年除了巴西、俄羅斯、印度和中國這「金磚四國」(BRIC)和丹麥,全球其他地區的製造業增長都有好轉。

摩根大通的下面這幅圖讓我們看到了全球21個國家地區從2012年1月到2013年12月的製造業採購經理人指數(PMI),其中中國的數據來自匯豐中國製造業PMI

如果只截取去年12月的表現,我們會看到21個國家地區裡只有4個低於50,表明只有4個國家製造業增長呈收縮態勢。

這「四大金剛」分別是:PMI製造業指數為47.0的法國,49.6的希臘、47.6的澳大利亞和48.8的俄羅斯。

如果與11月比較,環比上升的有13個國家地區,金磚四國裡只有巴西是環比增長,由49.7升至50.5。

就算以中國官方製造業PMI來參考,12月中國也是半年來首次回落。

當然,不能僅憑PMI判斷全球製造業形勢。

去年9月,美銀美林就發佈報告質疑PMI數據的「神話」。

報告認為,要知道這類PMI調查有多原始,這點很重要。

每個月都有那麼幾百名採購經理接受調查,要回答各類行業活動變量的問題,根據這些答案制定指數的結果。

這項調查在一個月還沒結束時就開始進行,有些問題會涉及到受訪採購經理來不及準備好給出答案的領域。

製造業和非製造業PMI指數相對穩定,很容易解讀。美銀美林指出,從另一個角度看,這種簡明的特色反而是這類數據的缺點,並不算長處。

報告認為,調查樣本不能代表整個經濟體,有的調查樣本集中在大企業。而且,這類調查根本沒有試圖根據企業成立和倒閉的現狀做調整。

所以我們就看到了下圖這樣強勁增長的「軟」數據。


一幅 幅圖 瞭解 全球 製造 現狀
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