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火电困境:东方电气600亿火电订单300亿没批文


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http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20090420/05346122153.shtml


  东方电气(40.77,0.15,0.37%)很悲观:600亿火电订单300亿没批文

  理财周报实习记者 赵宇剑/文

  2008年新增700亿订单中,核电占23.5%,超过150亿元;风电占14.8%,超过100亿元

  2009年已经过去近1/3,东方电气手持的火电新订单中有发改委批文的仅有50%,而2008年底手持的600亿火电订单中,有20%出现了交货延迟,主要原因是火电项目拿不到政府批文。在3月14日中金发布的东方电气分析师电话会议纪要中,传递出这样的信息。

  “我们预测2009年火电毛利率受地震遗留问题影响仍将下降,国家发电结构调整将继续,火电比例将继续减少。”在与中金公司的电话会议上,东方电气高管如是表示。

  2008年东方电气实现收入279亿元,同比增加12.3%,其中火电占其业务比重超过700%以上。2008年公司火电业务毛利率下降4个百分点,受其拖累,公司综合毛利率由19.12%减少到16.01%。

  理财周报记者从东方电气董秘办得到最新数据,2008年新增的订单共700亿元,其中火电占45.1%,而从以往的业务比例看,火电占70%以上。显而易见,火电业务在东方电气的地位正在弱化。

  火电困境

  据年报显示,2008年东方电气火电业务收入虽较上年度有3.55%的增长,但增幅下降2.2个百分点,毛利率的下降更拖累了其2008年的业绩。“主要是汶川地震的原因”,银河证券分析师沈文春认为。

  值得注意的是,余震并未过去,据中金公司调研分析,2009年火电毛利率仍将下降。其主要由外包比例上升造成。据了解,虽然受地震影响,火电设 备制造产能损毁严重,但是由于当时库存可以满足销售,外包业务并未急速上升。2009年伴随库存消耗殆尽,外包比例将被放大,而公司向大规模(百万千瓦) 机组的产品结构转型又将为毛利率下跌雪上加霜。据了解,100W机组的毛利率较低,只有14%-15%,相比较常规火电设备(60W机组)毛利率低出10 个百分点。

  “除此以外,国家对火电项目上大压下的政策也起到一定的抑制作用。”沈文春认为。据悉,今年3月26日,国家能源局副局长刘琦明确表示要加快推 进上大压小政策,预计年内关停小火电厂转机组容量1500万千瓦,三年内关停3100万千瓦。在此基础上,对于新上的火电项目进行严格审批。

  政策引导下,火电项目拿到批文的速度明显收缓。东方电气600亿火电订单中就有一半的项目没有拿到批文。受此影响,东方电气火电机组订单量滑坡 严重,且出现了延迟交货的情况。“今年到现在,东方电气可能还没拿到新的火电机组订单。”一位不愿意透露姓名的分析师质疑。但值得庆幸的是,东方电气董秘 办人员告诉记者,“取消订单的情况至今未发生。”

  中电联一位不愿公开姓名的专家认为:“国家对火电的政策短期不会放宽,煤电顶牛和电力需求不旺仍会制约新火电项目上马。”另根据国泰君安调研,2009到2010年,除山西、内蒙以外的省份火电投资计划都不乐观,由此预测东方电气火电业务订单未来仍将下行。

  寻找未来增长支撑

  面临火电业务的收缩,东方电气似在寻觅新的业绩增长点。记者从董秘办了解到,新增的700亿订单中,核电占23.5%,超过150亿元;风电占14.8%,超过100亿元。对比往年业务比例,风电仅占5%、核电仅占6%来看,增量巨大。

  2009年公司生产预计将明显强化风电和核电业务。据东方电气董秘办介绍,2009年排产总量将由2008年的3400万千瓦下降至2800万,但其中风电150万千瓦同比上升25%,另新增核电机组100万千瓦。

  “火电比例下降,风电核电比例上升是一种趋势,”东方电气董秘办高管称,“未来几年中,我们将继续进行结构优化,加大风电核电设备比重,配合国家重大项目建设。”

  据了解,新增风力订单项目主要为甘肃酒泉900台风电机组,核电设备订单主要有方家山、福清、台山核电站常规岛汽轮发电机组供货合同,中标台山2×1750MW核电站常规岛汽轮发电机组以及海阳核电站2台AP1000稳压器。

  据银河证券研究报告分析,2008年风电机组生产800台,但实际收入仅增26亿,对应交货机组大致300台,而其余的机组收益将加至2009 年,预计2009年可确认1000台以上,对应收入87亿元,增长可能突破200%。另外,新增核电项目交货高峰在2011-2012 年,这会成为未来三年收入增量的主要构成部分之一。

  管理费用技术滞后制约新能源开发

  结构调整的同时,困难摆在面前。从中金公司分析师与东方电气的电话访谈记录中不难发现,公司在两大新能源开发上仍存难点。

  其中,风电设备制造异地管理及核电国内技术滞后问题仍然困扰着企业。据了解,公司分别在天津和杭州设立风电装机厂,预计今明年投产。年报显示公 司2008年管理费用16.84亿元,同比上涨了接近1.54个百分点,而上述两厂投入使用,异地管理费用将大大提升,加之技术短期内难以成熟,成本压力 将增大。

  核电方面,大功率原料由于国内技术欠缺,产量不足,大部分仍需进口,预计比例在58%以上,这也为核电业务的毛利率提升带上枷锁。

  “这些问题都是困难,但不是瓶颈。”祁和生指出,“风电设备制造要么把厂房建到市场边上,要么加大运输成本,所有制造企业都面临这样的问题。但只要产业链条磨合流畅了,管理费用也会相应压缩。”

  至于核电技术难关,上述人士则认为,“目前国产化进度加强很快,引进的技术也强调‘自主化’,虽然技术成熟需要一个过程,但不会太远。”

  据年报显示,东方电气风机价格已降10%,未来随技术成熟仍会下跌,与此同时,毛利率则达到11.46%,同比上升了3%。核电方面,毛利率12%,同比上升2%。根据银河证券研究报告预测,2009年风机与核电机组毛利率将进一步上升至14%。
火電 困境 東方 電氣 600 訂單 300 億沒 批文
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電荒或催生新一輪火電廠投資潮

http://www.yicai.com/news/2011/05/809765.html

電國際電力股份有限公司(600027.SH,下稱「華電國際」)22日發佈公告稱,公司擬募集不超過21億 元的資金,重點投資火電廠建設;其中10.725億元將用於「萊州一期火電項目」的投資。專家稱,鑑於電荒形勢嚴峻,以及近年來火電審批的收緊,此輪電荒 或將引發新一輪火電廠投資潮。

火電成電荒「急救藥」

華電國際公告顯示,萊州火電項目是山東省及山東電網重點電源建設項目,總規劃裝機容量4×100萬千瓦,一期將進行2台100萬千瓦機組的工程建 設,預計將於2012年實現投產。萊州一期火電項目是正在建設的「魯北電廠—濱州—東營—壽光—萊州—煙台北部」500KV送電通道中的重要電源支撐點。

華電國際擬投入不超過7000萬元建設華電萊州港務有限公司2×3.5萬噸級通用泊位及3.5萬噸級航道工程項目。萊州碼頭的建成將成為萊州火電一期項目的重要煤炭供應渠道。

此外,公司將擬投入不超過6億元對河北峰源實業有限公司(下稱「河北峰源」)增資,開拓臨汾、朔州、張家口、進口煤及煤炭季節性儲存和深加工等業務,以促進華電國際火電業務的開展。

中信證券研究部電力研究小組稱,近年來,隨著火電經營環境的日趨惡劣,全國火電投資已從2005年的近2271億元大幅下降至2010年的1311 億元。重點電力上市公司的火電支出計劃也大幅下降。中國電力企業聯合會(下稱「中電聯」)在一季度的分析預測報告中,也將2011年全國新增裝機規模預期 由9萬兆瓦下調至8.5萬兆瓦。

廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強告訴《第一財經日報》,基於目前東部地區裝機容量不足以及電荒壓力下上網電價維持上調可能的情況,發電集團投資建設火電廠是有利可圖的,符合電荒嚴峻的形勢下,人們尋求「急救藥」的心理。

他表示,自2004年以來,歷年電荒後各地無不進入火電廠投資的高峰期,電荒也給了發電集團發展火電的理由,項目審批也必然容易得多。但實際卻忽略了即使在電荒中大建火電廠,也不可能在短期派上用場,上述因素會在今年催生新一輪火電廠建設潮。

上調電價刺激電企積極性

根據中電聯日前公佈的統計數據,今年1~4月份,新增裝機容量與新開工項目數量雙雙下降。截至 4月末,全國基建新增發電裝機容量1885萬千瓦,比上年同期少投產340萬千瓦,主要是火電新增裝機比上年同期減少388萬千瓦,新開工 1041萬千瓦,新開工裝機小於新增裝機。

中信證券研究部電力研究小組稱,2012年後,由裝機短缺導致的「硬缺電」或將更為突出,火電在一段時間內仍將是解決我國能源問題的主要途徑。但目前火電投資「一無動力、二無能力」,還需從根本上理順價格機制,才能徹底解決火電投資問題。

數據顯示,4月份華東地區火電全年利用小時均處於較高水平,其中安徽、浙江、江蘇均高於5800小時,河北也超過了5700小時。電力研究小組認 為,裝機不足的主要原因在於上述地區核准的常規火電建設項目較少,而新增裝機投產規模的下降,或將使「硬缺電」在2012~2013年表現得更加明顯。

林伯強指出,低碳和環保指標的約束,使得國家發改委近幾年在火電廠的審批上逐年收緊。儘管如此,鑑於社會經濟的快速發展,裝機容量必然增加,重要的是,是否單純增加火電裝機容量,即:其他清潔能源的出力能否填補裝機的空缺。

中電聯統計部主任薛靜接受本報記者採訪時表示,清潔能源在整個發電結構中處於最低端,即使滿負荷發電也遠遠難以滿足用電需求,因此其並不承擔社會需 求,也不直接面對市場。對於電荒之下的電力缺口,則全部依靠火電來調峰。「用電緊張不緊張不是看清潔能源,而是看火電。」薛靜說。

此外,中國電力工程顧問集團一位專家告訴記者,15省上調2分/度電對電廠積極性有很大的促進作用。

對於一台100萬千瓦的發電機組來說,一個小時發電100萬度,「每度電提高2分,是用100萬來乘,數量很可觀。」 上述專家向記者表示。

電荒 催生 一輪 火電廠 火電 投資
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一家火電廠的虧損賬

http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-19/yNNDE3XzM4OTQyNw.html

「發電,虧損;不發電,更虧損。」這是湖南某火電廠的「一把手」郭亮(化名)給出的詮釋。「現在外界對我們有一個誤解,認為我們消極不發電,其實火 電企業不發電才虧損。」郭亮說。他算了一筆賬,以其火電廠為例,如果僅計算可變成本,而不計算固定成本部分,對於火電企業確有2分多錢的邊際收益,但是在 加入財務費用、人工和折舊等固定成本後,將會產生4億多的虧損。

今年以來,國內多地發生電力緊缺現象,一度被認定為2004年以來的最大電荒,隨後發改委年內啟動了三次電價調整,針對電力企業無錢買煤進行了救場。

然而,在調價同時,質疑的聲浪也此起彼伏,火電廠是否真的虧損?現實是最好的答案。本報記者趕赴今年「電荒」幾個最嚴重省份之一湖南省,詳細瞭解一家火電廠的真實運營。

經營成本調查

對於火電廠是否虧損外界主要有兩方面的質疑,一是其真實性,二是虧損是否來自煤炭漲價。解決這些疑問需要兩方面數據,一是整個經營成本總體和構成狀況,二是煤炭的成本在總成本中的比例。

根據郭亮所在火電廠財務部提供給本報的數據,該火電廠的經營成本主要由燃料成本、財務費用、折舊、人工和環保費等組成,截至11月底,該成本共計約為33.4億元。

其 中,包括煤和油在內的燃料成本為24.8億元,佔總成本的比例為74.3%。其中24.79億元為煤炭成本,油成本僅為0.01億元,與煤炭成本相比,油 料成本可以忽略不計。「截至11月底,我們的入爐煤炭的標煤單價為1042.62元/噸,比去年增加129.15元,根據當前的用煤量,因煤炭價格升高而 同比增加的成本3.07億元,若從總成本看,煤價同比增幅甚至達到了41.24%。」該電廠財務部負責人對本報表示。

該財務人員稱,截至今年11月底該電廠的煤炭採購資金為30億元,主要來源為 銀行 短期融資借款和去年的電費。其中,2.7億來自銀行借款,其餘27.3億元來自收到的上網電費。

如 此,剩餘的電費將用於其他諸如財務費用、其他原材料等的支出。總體來看,除去煤炭成本外,其他成本約為8.61億元,而扣除了燃料費用後的電費剩餘則為2 億元,距離扣除非付現成本的折舊費後的成本支出仍有3.1億元的差額。實際上,在總成本中,除了煤炭成本外,財務成本和折舊成本也比較高。具體來看,財務 費用今年的支出為2.58億元,佔比7.7%,同比增長19.67%。

財務費用主要用於銀行長期借款和短期融資的利息。此前,針對燃煤成本與財務費用究竟誰是導致火電廠虧損的主要因素,備受坊間爭論。從上述數據來看,燃煤成本的成本為74.3%,是財務費用佔比7.7%的近10倍,也就是說,對於該電廠樣本,燃煤成本遠高於財務費用。

除去燃料成本和財務成本,第三大經營成本為折舊費,高達3.4億元,佔比10.2%。然後是維護費用,主要為機組設備運營維護、脫硫成本和原材料費等,為1.4億元,佔比4.2%。

還有人工成本,主要是職工的工資,為0.83億元,佔比2.5%,還有環保費,主要為排污費用,為0.1713億元,佔比0.5%。剩餘為其他費用,佔比0.6%。「整個成本構成中,燃煤成本佔了七成多,只有燃煤成本降下來,才會實質緩解經營狀況。」郭亮對本報表示。

火電虧損真相

按照上述成本,不難算出火電廠的盈虧情況,簡單來算,即由29億元的電費構成的經營收入減去33.4億元的經營成本,火電廠虧損4.4億元左右。

「截至11月底,我們電廠虧損了4.15億元。」該電廠負責人稱,「我們今年負債52.2億元,資產負債率從年初的95.17%提高到103.1%,增加了7.93%。」

對此,郭亮表示,「現在外界對我們有一個誤解,認為我們消極不發電,其實對於我們火電企業來講,是發電虧損,不發電更虧損。」

他告訴本報,如果僅計算脫硫成本、水資源費和消耗性燃料等可變成本,而不計算財務費用、人工成本和折舊等固定成本部分,對於火電企業確有2分多錢的邊際收益。

具 體地,該電廠目前的入爐燃煤單價(不含稅)為1042.6元/噸,電廠的平均煤耗為318克/千瓦時,以此計算,度電成本為0.332元/千瓦時,加上 17%增值稅後為0.388元/千瓦時。而目前的湖南加裝脫硫的火電上網電價為0.464元,由此計算盈利即為7.6分,然後,除去脫硫成本、水資源費和 消耗性燃料等可變成本5分錢後,邊際盈利為2.6分錢。「但這是理論上的,還要加上設備的折舊費、修理費、管理費、財務費和工人的工資,把這些算進去,我 們的度電成本就從盈利變成虧損了。」他表示,「如果我們停機不發電,僅固定成本的折舊和財務費用等算下來一年就有近7億元左右。」

本報通過上面財務的數據計算,財務費用、人工和折舊費用分別為2.58億、0.83億和3.4億,共計6.8億元。

「以 此來看,我們發電越多,這部分費用就會被更多的攤薄,按今年預計的發電90億千瓦時算,對應的固定成本約為9億元,即固定成本可折算為10分/千瓦時,如 果發電70億千瓦時的話,則度電成本則要達到12.86分/千瓦時。」郭亮稱,「所以說,電廠其實是希望多發電,只有多發電,成本才會更多的攤薄,不發 電,這9億元的成本就要白白花掉,發電還能抵消部分虧損。」

「除了煤炭價格造成的成本壓力,由於國家貨幣政策收緊,還導致銀行對於電廠貸 款帶來新的變化。」該電廠財務部負責人對本報表示,「去年銀行貸款的利息為5.8%,而且還能申請到10%的利息下浮,我們最低的貸款利息能達到 5.229%,但是今年以來,銀行四次加息,上浮10%都借不到款,企業面臨資金斷流。」

該電廠燃管部負責人也表示,「這多種壓力下的結果就是電廠的煤炭供需不穩定。我們電廠如果機組全開煤耗約為每天2萬噸,大部分時間是開三台機組,煤耗每天1.67萬噸,以此計算,截至11月底,存煤45萬噸可用24天左右。」

「但是從年內看,年初1月份電廠存煤曾一度降至5.73萬噸,也就是說可用天數僅為3天,遠遠低於10天存煤的警戒線。」上述燃管部負責人稱。

對此,郭亮表示,「煤炭企業可以一月不銷售,但是電廠不能一天不採購,這是個很尷尬的事情。」

在他看來,雖然年內湖南上調了兩次電價,但年中的2分錢調價已經被瘋漲的煤價沖抵,年底3.7分的調價和限價令,能否長期穩定煤炭價格仍需時日,「重要的是,調價只能解決一時,而不能解決煤電之間的長期矛盾」。

一家 火電廠 火電 虧損
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「拖」字當頭:大批火電項目緩建

http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-11/5NMDcyXzQwMDg5Nw.html

在山西汾河與澮河的交匯處,一座名為侯馬的小城,冬季的嚴寒尚未散去,當地絕大多數居民卻不得不依靠鍋爐和天然氣進行取暖。

山西侯馬晉田有限責任公司(下稱「晉田熱電」)是這座小城目前僅有的一家供電供熱電廠。這家山西漳澤電力股份有限公司(下稱「漳澤電力」)的全資子公司, 只有兩台5萬千瓦的熱電聯產機組,相比侯馬市內共有約400萬平方米的供暖面積,晉田熱電僅可以勉強維持當地100多萬平方米冬季供暖面積。

「如果新的熱電廠建好了,把大暖通上,就能好不少.。」當地一名出租車司機對本報記者說。

出租車司機所說的新的熱電廠,全名為漳澤電力侯馬熱電分公司(下稱「侯馬電廠」),早在2010年4月就獲得了國家發改委的核准,屬於「上大壓小」異地新建工程。但該項目核准後建設進程就擱置了,到目前為止,這家已經停工一年有餘的熱電廠依然沒有重新開工的跡象。

記者在現場看到,侯馬電廠廠區內,大型吊車和龍門吊安靜地立在原地,地面上豎起的一束束鋼筋與場地裡的荒草一樣,無人問津。偌大的廠區裡,僅有兩名值班人員留守,從門衛室的窗口往外看去,有一副光禿禿的灰色鋼架,這也是廠區唯一一座已經搭建起的建築物。

侯馬新熱電廠的停工並非個例。來自五大發電集團發佈的各項報告均顯示,目前國內火電項目建設出現了大範圍緩建現象。剛剛過去的2011年,全國火電投資總額為1050億元,僅為2005年全國火電投資總額2269億元的一半不到。

侯馬電廠緩建樣板

對於供熱不足的侯馬市居民來說,一年多前,當地新建的漳澤電力侯馬熱電分公司(下稱「侯馬電廠」)一度給他們帶來了驅趕寒意的希望。但目前很多人都說不清楚什麼時候能建好。

本報記者瞭解到,侯馬電廠規劃建設2台30萬千瓦國產亞臨界燃煤空冷熱電機組,投產後關停晉田熱電現有的兩台5萬千瓦機組,並拆除供暖區域內88台小鍋爐。該項目總投資28.5億元,由晉田熱電投資建設。

但作為投資方,晉田熱電本身就已經常年「貧血」,大面積虧損也讓項目遲遲難以推進。

「我們從2003年投產到現在,一共虧損了4個多億。」晉田熱電副總經理孫安穩對本報記者說,「現在除了冬季供暖之外,其餘時間都是停產停機,開機就虧損。」

記者瞭解到,晉田熱電採用的是小機組,煤耗高,早在2003年煤價還未及目前高位時,晉田熱電的虧損命運就已經開始。

據本報記者瞭解,項目核准之時,晉田熱電的母公司漳澤電力尚屬中電投集團旗下的企業,所以侯馬電廠項目的銀行借貸也交由中電投集團的財務公司進行操作,但當時這筆貸款遲遲未能落實,已經獲得核准的晉田熱電又不願花時間等待銀行貸款,而是選擇盡快對新熱電廠破土動工。

但直到2010底,銀行貸款尚在辦理當中,晉田熱電的資金鏈卻已經斷裂,侯馬電廠項目也不得不就此停工。此後,銀行的貸款再也沒有了消息。雪上加霜的是,銀行還對漳澤電力的貸款採取只收不放的政策。

「銀行對項目測算的結果也是虧損,就不願意投錢。」孫安穩說,「原來計劃侯馬電廠今年上半年投產的,現在也不知道得拖到什麼時候。」

侯馬電廠項目重啟也曾出現過轉機,但截至目前,這似乎仍然只是其長期擱淺期中的一個小插曲。

去年10月28日,停牌4個多月的漳澤電力突然發佈公告,稱擬以5.56元/股的價格向山西大同煤礦集團有限公司(下稱「同煤集團」)發行6.23億股,收購同煤集團旗下多家電廠的股權。

同時,作為漳澤電力當時控股方的中電投集團和另一家股東山西國際電力分別向山西省國資委無償劃轉1.85億和1.14億股份,而這兩部分股權被山西省國資 委全權委託給同煤集團進行管理。一系列重組後,同煤集團及其一致行動人合計持股47.61%,成為漳澤電力的第一大股東。

瞭解情況的人士對本報記者透露,該方案已經獲得了國資委的批准,但還需等待證監會對此次整合的批覆。儘管如此,同煤集團已經實際上接管了漳澤電力,有傳聞稱,同煤集團將對侯馬電廠注資,讓該項目重新啟動。

「的確有這樣的傳聞,去年重組的時候同煤集團也派人來考察過。」孫安穩說。

而對於注入資金何時才能落實,孫安穩也無法給出答案。他承認,現在對新項目並沒有什麼積極性。

「建成了也是虧損,我們發電企業沒有積極性,銀行也沒有積極性。」孫安穩對本報記者說。

各大巨頭山西集體「拖建」

「跑馬圈地」、「未批先建」等類似的詞語,多年來在電力建設領域頻繁見諸報端。而如今,相比此前各地爭相上馬新項目,火電建設境況已經千差萬別。

山西省電力行業協會常務副會長李建偉在接受媒體採訪時表示,目前五大發電集團位於山西的火電項目普遍存在拿到路條而不開工建設的情況。

「一是沒錢,二是不願在火電上投錢,」李建偉說,「由於去年底五大發電集團資產負債率已超過國資委規定的85%紅線,導致全國一批待建火電項目因無錢買煤而擱置。」

與此同時,相比效益回報更為可觀的水電、風電,各大企業對火電業務的關注也驟然冷卻。

在五大發電集團山西火電廠的緩建名單中,位於山西省北部的華電集團朔州電廠也位列其中。

本報記者瞭解到,華電集團朔州電廠也屬於「上大壓下」工程。項目計劃建設2台30萬千瓦熱電聯產機組。2010年9月,該項目獲得國家發改委核准,總投資28.9億元。

來自山西官方的消息曾表示,朔州電廠要在2010年底破土動工。但據本報記者求證,時至今日,華電朔州電廠仍然無實質性進展。

2011年10月,華電集團總經理云公民曾在與山西政府官員的會面中稱,朔州電廠項目已經具備了開工條件,將盡快投建。但1個月後,除華電集團旗下上市公司華電國際以1426.83億元收購了該電廠100%的股權後,圍繞該項目的建設進展也再無更多消息。

華電國際董秘周連青在接受本報記者採訪時證實,朔州電廠現在仍未開工,還處於前期準備工作階段。

「時間是長了些,我們會盡快開工。」周連青說。

相比中電投、華電集團,國電集團霍州電廠採用的則是另一種拖延的辦法。

本報記者獲悉,國電集團霍州電廠計劃建設2台60萬千瓦機組,項目於2009年2月獲得國家發改委的核准,並在當年的4月2日就宣佈破土動工,但直到 2009年底才正式開工建設。按照原來計劃,國電集團霍州電廠將在2011年5月投產1號機組,2011年8月投產2號機組,每台機組建設工期19個月左 右。但開工已經兩年有餘,兩台機組至今仍未能投產。

一位瞭解該項目的知情人士透露,霍州電廠從一開始建設就出現了問題,「停停建建,拖著往前干。」

據本報記者瞭解,雖然目前該電廠已經開始試生產,但同時又傳出了設備出現故障的消息,「投產又要拖後兩個月。」在火電企業集體瀕臨崩盤之時,設備維修,以及延期投產的具體時間也同樣充滿了變數。

此外,在山西,同為國電集團的國電長治電廠與霍州電廠幾乎同時獲得國家發改委的核准,並於2009年4月動工,但饒有意味的是,該電廠僅上馬2台30萬千瓦機組,但整個建設工期卻足足耗時31個月。

「通常60萬千瓦的機組建設週期約18個月,30萬千瓦機組建設則只需16個月。」山西一家電力企業人士對本報記者說。

孫安穩稱,電廠工期拖延由多種原因造成,比如現場出現特殊情況、設備供應延誤、設計單位的圖紙修改、資金不到位等,任何一個環節出現問題都會造成工期的拖延。所以,很難判斷髮電企業是在主觀上故意拖延工期。

但值得注意的是,當發電企業虧損超過了一定額度,延緩在建項目則無疑是儘可能減少虧損的自保之舉。

「如果電廠建設貸款有20個億,拖一年就多1個億的財務成本。」孫安穩說,「但如果投產的話,算上燃料成本就能虧3個多億,多拖一段反而會少虧點兒。」

與其他四大發電集團相比,作為全國發電量最多的發電企業,華能集團似乎算是五大發電集團進軍山西的「另類」。其左權電廠於去年10月20日獲得國家發改委 的核准,建設兩台66萬千瓦間接空冷燃煤發電機組,兩台機組分別在去年12月和今年1月就已投產。資料顯示,華能左權電廠在2010年3月開工,每台機組 建設週期僅為18個月。

山西省電力行業人士對本報記者表示,五大發電集團之中,華能集團在山西的裝機容量最小,此前只在山西有一座榆社電廠,裝機容量僅80萬千瓦。因此,為搶地盤,華能集團不得不在山西盡快上馬新的項目,這種情況對於目前火電投資建設現狀不具有代表性。

火電困局波及全國

不僅僅是在山西



當頭 大批 火電 項目 緩建
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火電項目建設放緩缺錢或是主因

http://www.21cbh.com/HTML/2012-6-14/4NNDE3XzQ1MzQ4Nw.html

今年以來火電項目建設放緩,地方和企業普遍存在「爭路條積極,推進前期工作放緩;爭核准積極,開工建設放緩」的問題。這是《第一財經日報》記者昨天從2012年全國電力迎峰度夏新聞發佈會上獲得的消息。

國 家發改委經濟運行調節局副巡視員魯俊嶺在發佈會上表示,今年以來火電項目建設矛盾十分突出。今年前4月火電項目完成投資208億元,同比下降29.3%。 已核准項目有三分之一建設進度滯後,新投產容量大幅下滑。迎峰度夏前僅可投產約1800萬千瓦,較常年減少約五分之一。

此外,目前已同意開展前期工作的火電項目規模達到1.2億千瓦,為歷年同期最高水平,但其中55%的項目前期工作時間已超過20個月,遲遲不能具備核准條件。「上述情況如不及時扭轉,將影響電力工業長期穩定發展。」 魯俊嶺說。

火電企業今年的「消極怠工」情況極為罕見。國家能源局電力司副司長郝衛平說,今年出現的火電建設放緩情況是前幾年都沒有出現的。

對於火電項目建設滯後的原因,魯俊嶺將其歸結為「火電企業虧損、融資困難、電力需求增幅下滑等因素」所造成的。

「缺 錢」已成為火電企業的關鍵詞。Wind資訊數據顯示,截至6月12日,電力行業共有11家公司公佈了2012年半年報業績預告,超七成公司虧損。其中黔源 電力首次出現虧損,長源電力上半年虧損最多,達1.4億元至1.85億元。此外,國投電力上半年業績也預減,利潤或將下降50%以上。
火電 項目 建設 放緩 缺錢 或是 主因
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解開華電福新(816)火電業務的疑惑(上) stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2013/04/15/fuxin_doubt_on_fire_power1/

火是赤色的,所以見到標題令筆者想起梅豔芳的老歌「赤的疑惑」。

華電福新(816)「赤的疑惑」主要源自每日經濟新聞的一篇報導[去閱讀]及報導中所提及博客歲寒知松柏的見解 [去閱讀]。筆者無意挑剔每日經濟新聞或歲寒知松柏,筆者原意是鼓勵多方面分析,從以提高小投資者的研究興趣/水準。我們小投資無財無脈(人脈的脈),唯有在分析上面下多點功夫。利益申報:如前幾個星期所述,筆者持有一萬股華電福新。

【疑惑1】 煤價下跌、上網電價微升的背景下,行業的盈利普遍顯著好轉,但華電福新火電業務盈利背道而行:火電業務全年收入達44億元,同比增7.2%,但經營利潤同比下滑4.2%,為6.28億元

要解開疑惑1,首先要分析:
(a) 煤價下降與華電福新煤成本的關聯
(b) 華電福新火電業務為何沒有跟同業上升

(a)煤價下降與華電福新煤成本的關聯
[1]煤價走勢

近年煤價的波幅頗大。2009年下半年以來,受市場需求、天氣、運輸等因素影響,部分地區出現供應緊張情況,煤價出現較大的漲幅。隨著中國及全球經濟開始復甦,煤炭價格於2010及2011年持續上漲。而在,2011年10月上旬5,500大卡市場動力煤最高價格高達865元/噸。

以免電煤價格過快上漲,電企難以承受,發改委在2011年12月規定自2012年電煤重點合同價上漲幅度不得超過5%及發熱量5,500大卡的電煤港口平倉價最高不得超過每噸800元(連稅)。進入2012年,受國家宏觀經濟和行業調整影響,社會用電需求增速放緩,電煤供過於求的局面,煤炭價格最低價接近630元/噸。

根據交銀國際資料,環渤海5,500大卡動力煤及秦皇島 5,000 大卡動力煤2012年每噸平均價分別為:$704.2及$701.3,與2011年比較跌幅分別為13.8%及14.4%。

2012_QHD_5500K_coal_price

[2]華電福新的採購煤價
華電福新2012業績公佈中沒有披露採購煤價是多少,但2012年中報顯示可門電廠入廠標準煤(即熱量為7,000大卡)價為731.0元/噸,較去年同期下降14.0元/噸,同比下降了1.9%。如果論跌幅,確實是比13.8%/14.4%低很多,但有兩點要注意。

1. 華電福新入廠煤價遠低於市場報價:華電福新每噸$731.0入廠標準煤如以熱量值化為5,500 大卡,每噸價格為$522.1,遠低於秦皇島全年平均約七百多元的報價。(為何會有這個情況?筆者不太熟悉煤炭行業,唔知是否跟市場煤合同煤有關。)

2. 除了在2012年採購煤價遠低於市場報價,其實在2011年採購煤價也與市場背道而行。2011年國內煤價是處於頗高及處於升勢,但有趣的是華電福新標準煤採購平均價格不升反跌,從2010年的每噸$757.3降到$728.0,降幅為3.9%。由於華電福新的煤價已經在2011年降了,這多少解釋為何2012年降幅只得1.9%(以2012年上半年計)。

華電福新2011年煤價不升反跌是個有趣的現象,不知是否因上市前要做靚火電份業績有關,所以就以優惠價格賣煤給華電福新?另一個解釋:可能,華電福新可門電廠在2011通過大量摻燒印尼低價褐煤拉低整體煤炭成本(以筆者所知漳平電廠2012年才開始摻燒印尼褐煤)。

[3]同業也不完全受惠煤炭市場價下跌
翻查香港和國內上市公司的2012年業績,筆者發現火電企業沒有完全受惠煤炭市場價下跌。
1. 華潤電力(836)指出秦皇島 5,500 大卡山西優煤從2011年底的805元/噸下降到2012年底的620元/噸,降幅達23.0%,但發電單位燃料成本只下跌了7.9%。(註:發電單位燃料成本下跌主要有兩個因素:1. 單位煤耗減少 或/及 2.入爐煤價下降。)
2. 華能國際(902)指出在2012年公司發電所用的天然煤價減少4.09%,(從2011年的每噸548.62元下跌到2012年的526.25元)
3. 大唐發電(991)指出在2012年公司發電所用的標準煤平均價格較2011年每噸下跌28.22元。假設2011年標準煤(7,000大卡)價為750元,2012年跌幅只有3.8%。
4. 河北建投能源投資股份(000600,新天綠色(956)的姐妹公司):2012 年公司平均綜合標煤單價762 元/噸,同比增長 2.01%。
5. 國電電力發展(600795) 2012年公司標煤(29,271.2 千焦/每千克)單價為 634.09 元/噸,同比降低 36.17 元/噸,下降5.4%。

另外, 華電國際(1071) 及中國電力國際(2380) 的2012年業績沒有提供平均煤價資料。

2012_peer_coal_price_change

綜合以上五家公司資料可以發現(1)在2012年電企的煤炭採購價格跌幅少於秦皇島的市場煤價跌幅;(2) 華潤電力自己有煤炭業務,所以發電煤價跌幅較其它公司的大。至於採購價格跌幅較市場煤價少的原因是否跟合同煤有關需要另行研究。

此外,若把以上公司的採購煤價轉為標準煤(7,000大卡)以作比較,可以發現華電福新可門電廠每噸731.0元的標準煤價格在同業當中算是屬於低水平的。

小總結:華電福新2012年採購煤價降幅較同業少,但論每噸價格其實是屬於行業較低的水平。由於華電福新2011年的採購煤價屬於已經偏低,所以2012年降幅才較少。

(b) 華電福新火電業務為何沒有跟同業上升
華電福新煤炭每噸成本處於行業較低水平,所以大概可以排除了煤價影響華電福新的火電盈利。

有博客懷疑華電福新虛減第四季度火電利潤(該博客推算出第四季度火電虧損1.3億元!)以補償大股東轉讓可門二期,他的推算是基於一些假設的,而筆者覺得那些假設有點問題。

1. 售出福建可門港物流而獲得的$131,800,000利潤是一次性特別收入,所以如比較上、下半年或第四季度盈利時應該扣除。

2. 政府補助 $139,190,000不該計入火電收入,一來在2010年政府已經作出$135,000,000一次性(one-off)落後產能淘汰補貼給永安電廠漳平電廠,而2009年後華電福新再沒有電廠被淘汰;二來隨著風電發電量增長/風機裝機容量擴大,增值稅退稅會有增加,那$139,190,000政府補助有相當部分應該歸風電業務。

0816_government_grants3. 一般來說第四季雨水偏少,但以福建2012年第四季來說雨水特別多(這點筆者在幾個月前也談過,見下圖),由於福建用電需求沒有什麼升幅和替代效應(substitution effect),第四季火電發電量自然減少(其實第四季火電發電量沒有顯著減少,見下文)、盈利減少。

此外,非經常性維修及維護費用也會降低火電盈利。根據招股書,按照機組每五年大修一次的計劃,可門電廠兩台機組應在2012年進行大修;當中,2號機組已在2012年4月進行了400多人、20多天日以繼夜的大修。此外,綜合長城網華電集團資料,可門電廠及可門二期從2012年9月尾至10月中一次過進行“秋檢”及“500KV線路改造”,動員300多人,24小時輪班。從動員的規模來看,這次的維修及維護費用應該不菲!華電福新2012年中期及全年維修和維護開支分別為$66,590,000及$283,071,000,下半年的開支確實不少(大修費用可能在下半年才入數)。而且,大修及改造檢修期間不能發電,是一個雙重損失。

** 如有讀者知道一個600MW電廠做五年一次大修所需的費用,請留言。**

從下表季度發電量來看,第四季火電的發電量也不錯,而且高過首兩季的平均數。

fire_vs_hydro

2012年下半年火電經營利潤($368,855,000),盡管有額外的維修及維護支出,其實也跑贏上半年($127,734,000)。

extraordinary_deducted

比較2011年火電業務數據(下表),可以發現2012業績倒退4.2%主要是間接成本(indirect cost)增長高於新增盈利。這大概解釋了為何火電業務較同業差的原因。

fire_power_2011_vs_2012

待續 …

解開 華電 福新 816 火電 業務 疑惑 stockbisque
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解開華電福新(816)火電業務的疑惑(下) stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2013/04/15/fuxin_doubt_on_fire_power2/

…續前文

【疑惑2】 可門二期2013年利潤特好,有博客指出2013年1月單月利潤超過0.5億元 (人民幣•下同)[,4.3億元的收購價折合PE不足1倍。為報答母公司,華電福新有意虛減火電的利潤。

華電集團網頁有以下資訊:“根據福建華電可門發電有限公司1月份快報測算,該公司2013年1月份實現利潤超億元,單月盈利超過2011年利潤總額。這是該公司有史以來單月盈利最高紀錄,不但實現了開門紅,也預示著2013年將是可電公司最紅火的一年。…1月,可電公司完成發電量12.7億千瓦時。”

根據這個信息,12.7億千瓦時獲利潤超過1億元,折算每千瓦時(即每度)電利潤為$0.0787。華電福新平均上網電價(不含稅)為0.3803元/千瓦時。筆者估計(假設每噸入廠標煤價為$720)華電福新每度電上網成本(包括:燃料成本、折舊及攤銷、員工成本、維修和維護、行政開支)最低、最低也要$0.29~0.30,所以前文的“實現利潤超億元”應是經營利潤,不包括財務費用、特殊項目和所得稅。筆者猜測(是guess,不是estimate,所以不要信足),在理想的情況下,2013年可門全年可賺5億元,而可門二期佔一半可賺2.5億。

有一個2012年數據供讀者參考:“截至2012年12月31日,福建可門發電公司(即一期加二期)累計完成年度發電量124.58億千瓦時,實現盈利2.73億元”。

小總結:4.3億收購價折合PE(2013年)約1.7倍,但收購價不僅單看PE值。

* * *

華電福新4月11日最新的公報[去閱讀]是:
1.  轉讓可門二期100%股權的代價為$413,101,200。
2.  2012年,可門二期除稅及非經常性項目後利潤為$52,626,764; 2011年為$110,406,544。
3. 於2012年底,可門二期資產淨額有$261,966,952,較2011年底增加$202,626,764
4. 在交易完成日止期間前,可門2期收益歸華電集團所有。

綜合以上,今次轉讓可門二期100%股權的代價算合理吧。2011年1月轉讓給母公司時代價是$206,500,000,現在可門二期資產增$202,626,764, 兩者合共$409,126,764,與$413,101,200轉讓代價相若。而在交易完成日止期間前,可門2期收益歸華電集團也算合理。

總結
2012年煤價跌幅顯著,以秦皇島 5,500 大卡動力煤為例,平均下跌約14%。但發電企業採購煤價跌幅只有1.9%~7.9%,個別公司採購價更微升。華電福新入廠標準煤價跌幅只有1.9%(2012年中數字),跌幅算少,但以每噸價格計算屬於行業較好的水平。

撇除福建可門港物流一次性性收入,華電福新火電2012年下半年盈利遠較上半年好,而不是如某些媒體所說的倒退。與2011年比較,華電福新2012年火電業務盈利確是有所下跌,跌幅為4.2%,但下跌主因為五年一次的大修費用和新增兩台燃煤機組(合共600MW)。

與同業比較,華電福新的燃煤機組相對 “年青”(除了邵武燃煤機組外)、單位耗煤量和廠用電量較低,長遠來說華電福新火電業務的效能應該不錯。可門電廠設有煤炭碼頭,而近年海運費用處於較低水平及印尼煤價較國內的廉易,該電廠的煤炭成本應該有相當競爭力。

初步來看,$413,101,200轉讓可門二期的代價也算合理(細側要看日後的財務顧問)。作為重點煤電港綜合項目,完成收購後,可門電廠或會有新一輪的發展。

解開 華電 福新 816 火電 業務 疑惑 stockbisque
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華電福新:中報受益火電,未來看點在風光核電 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102e83t.html
 火電暴利與風水電略減

    華電福新在報表進行追溯調整後,中報利潤同比增長28%到8.54億元,EPS11.21分,動態PE約9倍,PB1.3倍。若扣除2012年出售可門物流公司的一次性收益1.3億元,以及CDM收益減少的1.1億元,經營利潤實際增長了1倍。

    分季度來看,1季度利潤為2.24億元,2季度6.3億元,環比增長近2倍。考慮到2季度可門二期的並表影響,追溯調整後1季度利潤可能是3.2億左右,而2季度為5.3億,環比增長6成。

    分業務來看,水電由於去年是特豐年,今年來水相對還算不錯,利潤由去年的7.3億降到5.8億,同比下降2成;風電利潤從去年的3.2億下降1成到2.9億,若扣除CDM收益影響,風電利潤同比增長40%,與裝機容量增長近4成和上網小時增加8%基本匹配;分佈式能源利潤持平,但發電量猛增了6倍到4億度。

    公司的利潤增長全部來自火電,由去年的虧損0.9億元變成盈利5億元,盈利的主要原因是煤炭價格勁挫2成。另一個原因是去年底有600MW的火電裝機並網,這與它的收入增長2成相對應。

     可門二期收回與利潤的不正常波動

    由於今年6月底公司收購了可門火電二期,故公司對去年同期的報表數據進行了追溯調整,但第3頁煤電發電量由去年的44億度增長91%到今年的84億度應該是沒有進行追溯調整的,這導致大家對報表理解產生歧義。

     2013年4月11日的關聯交易公告披露收購可門二期的對價是4.13億元,中報倒數第2頁披露的實際支付價款是6.11億元,這相差的2億元,即是今年上半年按收購合約規定應歸屬於大股東華電集團擁有的可門二期利潤。

     若以此推算,可門一二期2.4GW權益裝機合計的半年利潤約為4億元。而其它1.5GW的火電合計利潤只有1億元,盈利能力似乎太差。

     華電集團曾在2月7日的新聞簡報裡稱,今年1月份可門公司單月發電12.7億度,利潤超過1億元。從3月19日的新聞簡報看,可門公司一季度和上半年的月均發電量水平應與1月份差不多,半年發電估計為70億度,故半年利潤就可達到5億元以上。而非可門公司的1.5GW火電基本沒有貢獻利潤,發電量也只有15億度左右,僅為可門2.4GW的2成多。

    不論用哪種方式推算,非可門公司的1.5GW火電,其收入和利潤都低得有些不太正常。

     5月底公司因其有短期融資債券而發佈了一季報,利潤同比下降近半到2.24億元,扣除去年同期的一次性收益後基本持平,業績差過市場預期,完全沒有反映出今年火電的暴利。聯繫到去年4季度火電單季離奇虧損,這讓我們頗感詫異。故其火電的真實盈利情況,還需要再觀察一二期財報。

     資金緊張,將有增發需求

     公司的資產負債率由年初的79%上升到了81%,借款由366億(追溯調整前344億)上升到388億元,手持現金僅28億元,淨債務資本率由年初的267%上升到了281%,處於明顯偏高的水平。

     公司的應收應付款同比增長了一倍以上,但中報卻沒有對這個異常的增長率進行解釋。其中,應收賬款和票據由去年的29億增長到了目前的53億,賬齡高達5個月。公司說電網給的賬期一般是發票後15-30內到期,只有可再生能源電價補貼結算時期較長,但都沒有壞賬風險。

     我們知道,可再生能源電價補貼是指風光電上網價與當地火電上網的價差,即只是風電和光電收入的一部分。公司上半年風電總收入為13.4億元,其它清潔能源3.3億元,故其差價補貼半年合計不到10億元,而公司又自稱正常售電金額的賬期只有15-30日,那麼高達53億元的應收賬款和票據,又是怎麼計算得來的,賬齡到底是多久呢?

     公司半年的經營活動現金淨流入為35億元,資本支出35.6億元,基本能持平。但由於往來佔款規模龐大,考慮到未來在風電和光電上的繼續投入,我們推測公司增發股票融資的意願會比較強烈。

     全年利潤可增長5成到15億元,明年核電可期

      由於去年下半年火電業績很不理想,其中第4季度單季還離奇虧損,而今年上半年火電的利潤明顯偏低,再聯繫到今年夏天持續的高溫天氣,我們有理由相信今年下半年火電業績在增加了1.2GW的可門二期後,同比將錄得大幅增長。

      去年下半年風電業務的CDM收益只有0.2億元,由於今年風電裝機增長了4成,所以今年下半年風電業務的利潤同比也有望錄得增長。

      若水電和其它清潔能源業務同比基本持平,那麼全年利潤有望增長5成到15億元,EPS約為0.25港元。

      按中報展望,風電在年底將達到3400MW的控股裝機,比年初的2700MW增長700MW或20%,這將是公司明年利潤的主要增長點。

      其它清潔能源(太陽能及分佈式能源等)儘管今年發電量增長了6倍,但由於基數尚小,故短期還難以貢獻利潤。

      公司參股39%的福清核電項目,共4台各1000MW的機組,第一期1000MW有望在明年投入運營,我們預計年淨利可達3億元以上,拉動整個公司利潤增長2成,這將是公司明年和未來幾年的主要增長點。
華電 福新 中報 受益 火電 未來 看點 風光 核電 歲寒 松柏
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火電股為什麼不漲 壁虎投資

http://xueqiu.com/2466651802/25492801
煤炭供需逆轉,火電股上半年業績暴漲,可股價缺和煤炭股一樣暴跌。這是為什麼。
市場的擔心:
1. 下調電價,從6月份就開始不斷有消息出來,可不見行動,估計最早也的明年。
                     問題是真能下調嗎,什麼東西的價格都在漲。
2. 經濟下滑,用電量減少,上半年確實如此,下半年已經恢復。可經濟再差,用電量也不至於負增長,而且經濟下滑,煤炭價格一定下降的更快。
3.火電污染,這個一直在治理,我想更大的污染在於汽車尾氣等。火電應該是治理比較好的。珠三角,長三角,京津冀未來不在新建火電。對這些地區的火電應該是利好吧(廣州發展,寶新能源,申能股份,京能熱電,內蒙華電)
4. 利率上升,這個需要區別對待,對一下負債高的有影響,對一下資金充裕的影響不到,(廣州發展,申能股份,內蒙華電)都在做回購。
可以說,市場的上面這些擔心,都不是大問題。最好的利好在於:
1.煤炭供需逆轉,煤炭價格未來不太可能上漲了。
2.珠三角,長三角,京津冀未來不在新建火電。對這些地區的火電應該是利好
3.廣州,上海,北京這些大城市未來的電力需求一定是增長的。基本沒有重工業,城市人口增長。未來要大搞電動車
4.大股東在回購。
所以看好廣州發展,寶新能源,申能股份,京能熱電,內蒙華電。在三季報應該有個很好的業績。
火電 為什麼 不漲 壁虎 投資
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我為什麼看好火電股 charliezhai

http://xueqiu.com/5252526603/25825990
這周股市大跌,在我胡說八道之前,請允許我先抹去辛酸的淚水。[哭泣]
進入正題,火電股自六月大跌以來,一直未恢復元氣,股價低迷,交投清淡,真是慘不忍睹啊!難道火電股真的沒有投資價值,就值這個價嗎?我看未必。
我們先看估值
目前@華能國際@華電國際@國電電力 等2013年動態市盈率也就6-10倍,可以和銀行比肩了吧,PE顯著低估,當然,有人說火電盈利不穩定,不能拿PE進行估值。如果將火電股看作強週期股的話,目前火電股的PB大約在1-1.5倍之間,也不能算高估吧。當然,如果拿重置成本看,華電國際每千瓦裝機市值僅為790元,華能國際為1300元,而目前燃煤機組投資成本在3500元左右,如果你能在成本價1/3的價格買到一個火電廠,大概做夢也會笑醒吧。不知道托賓如果發現這個估值他會買麼[为什么]當然,股價除了看估值,還要看預期,那麼我們再分析下預期好了。
火電廠的盈利主要受三個因素影響,即上網小時數,煤價,電價。先分析下上網小時數吧,上網小時數主要和市場需求是保持一致的,由於電力不可儲存性,因此電力的供給需求常年是保持一致的,在我國實際情況就是電力需求和經濟發展程度保持一致,經濟增速快,上網小時數高,慢,上網小時數低,目前火電上網小時數還是比較穩定的,除非經濟嚴重下滑,工業用電量需求銳減,會造成上網小時數的大幅下降,當然,這種情況比較極端,一般不會出現,如果出現了會造成火電企業利潤大幅下滑,不過我覺得這種情況下別的股票也好不到哪去吧。
再看煤價,煤炭去年結束了黃金十年,目前煤價低迷,供給大於需求,煤炭企業叫苦連天,這種情況會有改觀嗎?我認為短期內,即1-2年很難有大的變化。供給與需求決定了價格,煤炭的供給彈性很低,新增的產能由於高昂的固定成本(採礦權付出的成本,設備成本)無法在短期內消退,就是說不生產巨虧,生產少虧,因此煤炭產業去產能化是個漫長的過程,並且還有進口廉價煤的衝擊,煤價在未來很難出現逆轉,當然可能會有一定的反彈。這就決定了火電廠的燃料成本不會出現大幅上漲了。
再看上網電價。目前市場認為壓制火電股的估值主要原因就是對未來電價調整的不確定性。大家都預期在年底會進行煤電聯動,繼續下調上網電價。領導的想法誰會懂呢?我就不妄加猜測了,但是會大幅下調上網電價嗎?我看不見的。煤電聯動本來就是個畸形的產業政策,完全不符合市場競爭機制,目前發電行業上游是市場化,下游是政策化,如果大幅下調電價,在影響電力企業利潤的同時只會給目前處於供求關係劣勢的煤炭行業再次帶去災難,而不是幫助其復甦,我相信領導在制定政策時肯定比我英明神武多了。
再胡說八道幾句,據說18屆三中全會會對電網體制改革定調,大用戶直供,後期輸配分離,實現政府管制的合理利潤輸配電價,這是火電行業發展的大大的政策紅利。在火力發電企業管理,財務報表分析方面,有空我再談談。
拋磚引玉,想法很不成熟,但希望能引起大家的討論。另本人不持有任何火力發電股,本文也不是投資建議。
下面的三個圖是一個典型電廠的成本分析和對煤價及上網小時數在成本中佔比的分析,供大家參考。
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為什麼 看好 火電 charliezhai
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上海電氣(02727)火電業務力爭穩定核電風電是新增動力

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2165

上海電氣(02727)火電業務力爭穩定核電風電是新增動力
作者:李明

1、風電業務概況:2013年風電行業回暖,2014年態勢延續,公司抓住機遇,有不錯的進展。從訂單來看,14年風電承接了94億訂單,同比增加135.4%,單價提升7%。同時,毛利率從13年的-4.4%提升到14年的5.7%,平均單價提升是主要原因。公司的銷售和訂單的增長幅度都超出行業表現,可見公司市場份額增加。2013年公司市場占有率大概6.3%,14年提升到7.5%,排名第六。由於14年末在手訂單達68億,預計15年銷售能夠增長至少20%。公司在風電業務方面希望能夠在陸上風電做到前三,海上風電爭取做到第一,通過三年努力銷售突破100億規模,盈利能力提升,毛利率有提升的空間。2014年風電業務仍然是虧損的,希望15年能夠扭虧。

2、核島設備:2014年略有下降,降幅為16%。從訂單看,14年新增29.7億,同比增加28%,14年末在手訂單160億,規模較大。盈利能力方面,14年毛利率為26.1%,同比下降3.3個百分點,主要受銷售結構的影響。公司的控制棒、驅動結構的毛利率高,大概為40%以上,市占率90%以上。當然,新增對手長遠會導致公司市場份額和單價的下降,但是短期影響不明顯。其他的蒸汽發生器、壓力容器等競爭對手可以生產,毛利率只有20%多。所以去年控制棒等銷售占比下降導致毛利率變化。未來預計在20%-30%之間浮動。

我們覺得國家在節能減排、大氣汙染方面壓力較大,還需要加快核電建設,國際核電占比為16%左右,法國占比為75%,中國要更快。有望每年平均做到6-8套的規模。短期由於核電建設周期較長,審批比原來想象的慢,所以目前增長不明顯。但是審批和新的規模出來的話,17年、18年核電收入增長反映到報表上會更加明顯。另外,核電走出去也會帶動業務增長。

3、常規島:14年沒有承接訂單,因為只有一個項目投標,公司沒有中標。14年末常規島在手訂單132億。公司期內銷售也很少,大概為6.9億銷售收入,13年為24億,下降明顯。盈利能力方面,正常的毛利率應該是20%多,但是之前陽江有6套設備是為了爭取百萬千瓦級常規島的業績,所以公司承接了一個虧損項目。目前還沒有交付完,交付了3-4臺,會影響後續的毛利率。

4、鑄鍛件:06、07年,由於國家核電建設規模大,需要一些超大型的鑄鍛件,當時中國生產不出來,廢品率高,產能不夠。按發展速度和規模,瓶頸需要突破。所以公司就投入了鑄鍛件企業,想把熱加工能力提高到極端加工能力,投入較大。福島事件之後,這部分受到比較大的影響。鑄鍛件不光可以應用於核電,也可以應用於造船、火電等。4萬億拉動內需之後,客戶產能過剩嚴重,對鑄鍛件的需求也有大幅度下降,影響了公司的銷售。這部分在過去比較艱難,虧損厲害。現在核電建設加快,會改善鑄鍛件業務的情況,價格可能會有所回升。重工部分14年已經減少虧損幾個億,間接幫助盈利的回升。

5、高效清潔能源:2014年燃煤銷售下降11%左右,新增訂單214億,同比下降15%。平均單價從過去一直往下走的趨勢,改為上升4個百分點,盈利能力有改善。燃煤發電連同電站工程占比高,中國雖然空氣汙染嚴重,聚焦新能源發展,但是燃煤發電還是有空間。數據顯示,14年國家新增104GW,其中水電22GW,太陽能10GW,風電23GW,核電5GW,加到一起還有30-40GW的缺口,由火電補充。未來幾年,雖然核電建設要加快,但是在建規模僅為20GW,建設周期廠,每年僅能新增幾個GW。而風電2015年目標為100GW,2020年200GW,一年大概新增20GW。太陽能14年目標沒有達到,估計今年15-17GW。水電估計會放緩,因為能夠建設的場所越來越少了。未來幾年新能源和再生能源加在一起一年60GW,缺口還有30-40GW,假設中國GDP增長7%,基數越來越大,平均一年90多GW的裝機規模估計還能維持。燃氣發電的氣供應不夠,所以由燃煤來補充缺口,燃煤發電未來幾年還是有一定空間的,不用太悲觀。從盈利能力來看,13年燃煤的毛利率下降0.3個百分點,14年的毛利率為18.3%,下降幅度加大。15年公司會努力通過采購降本、技術降本等措施,希望能夠把燃煤毛利率下降幅度控制在2個點以內。

6、電梯業務情況:14年房地產增速下降,公司銷售垂直梯和房地產相關,導致當年下降;但是扶梯業務仍然有增長。15年還是維持去年的態勢,電梯略有下降,扶梯和服務這部分希望能夠增長,維持電梯整個業務的增長。14年服務占比20%,但是增長30%,通過加強這部分來改善電梯業務。另外,公司看好電梯改造工程。15年前建的房,電梯進入更新換代和改造周期,公司在香港、上海都承接過電梯改造工程。這部分有一定的技術難度,因為一般高級商務樓很難長時間關閉,只能通過假期快速處理。這需要很好的組織安排和設計能力。這塊未來在機組改造服務上有能力做的更好。電梯產業能繼續保持增長。中長期來看,中國城鎮化進程繼續,生活水平提高,將帶動電梯的需求。


來源:國元證券

上海 電氣 02727 火電 業務 力爭 穩定 核電 風電 新增 動力
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上半年中國火電利用小時持續下降 等待產能調整來“剎車”

日前,國家能源局網站公布了上半年全國6000千瓦及以上電廠發電設備平均利用小時情況,其中火電裝機容量10.2億千瓦,上半年火電設備平均利用小時1964小時,比上年同期減少194小時。

分地區來看,山東火電設備平均利用小時達到2487小時;江蘇、河北和海南超過2300小時;重慶、福建、廣西、湖南、四川、雲南和西藏低於1500小時,其中雲南和西藏僅有648小時和47小時。與上年同期相比,27個省份火電利用小時同比減少,其中,青海、福建和湖南火電利用小時分別減少897、663和633小時。

近兩年來,我國發電設備利用小時數持續下降,火電裝機過剩問題從去年起開始引發廣泛的社會關註。

廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強認為,當前中國煤電產能嚴重過剩,電力行業設備制造產能也嚴重過剩。改造的過程中,可以淘汰關停一批,從而擠出過剩產能,加大對現在設備制造產能的利用。“目前提出全面推廣超低排放和節能改造,時機比較合適。”林伯強說。

中國能源研究學會副理事長周大地對第一財經記者表示,“近兩年來發電設備利用小時數大幅度下降,且降幅一直擴大。在這種情況下出現了大量的棄水、棄風、棄光的現象。在整個能源規劃中,由於系統優化較差,對市場把握不夠,惡性競爭非常激烈。”

周大地認為能源過剩尤其是火電裝機過剩的原因有兩點:一是能源進入低速增長期,傳統產能擴張發展模式的瓶頸凸顯;二是能源投資盲目性較高,需求預期和投資決策明顯脫離實際。

周大地建議,應盡快根據能源需求的重大變化和明顯變化調整原來的能源戰略發展目標,特別是要根據經濟新常態來調整能源發展總量目標,而且這個總量目標必須是動態的。

“首先,盡快停建、緩建火電;其次,控制煤電基地建設,煤炭多了就要找出路。對煤電建設要盡快剎車,能夠停建的就停建,能夠緩建的就緩建;第三,在電力調度的問題上,要采取切實措施。可再生能源可以采取基本保底的方式,例如風電給1500小時、1800小時,采取優惠價,剩下的可以便宜些,便宜的過程是沒有成本的,也是可以競爭的。這種情況下,可以在某種程度上調整經濟性調度方式,在現有的發電能力大量過剩的情況下,從經濟手段上確保可再生能源能夠充分發揮作用,包括核電。”

今年3月,國家能源局下發特急文件,督促各地方政府和企業放緩燃煤火電建設步伐,以應對日益嚴重的煤電產能過剩局面。此舉波及13省份暫緩、15省份緩建,一大批煤電項目被取消、緩核、緩建。

發改委、能源局聯合采取針對不同地區的嚴控政策:對電力盈余的省份,原則上不再安排新增煤電項目;即便是確有電力缺口的省份,也要優先發展非化石能源發電項目,盡量減少對新增煤電項目的需求。

上半年 上半 中國 火電 利用 小時 持續 下降 等待 產能 調整 剎車
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火電企業簽訂電煤中長期合同比例高,可優先參與市場交易

30日從國家發改委網站獲悉,發改委、國資委今日印發《關於加強市場監管和公共服務保障煤炭中長期合同履行的意見》。鼓勵支持更多煤炭供需企業遵循市場經濟規律,簽訂更高比例中長期合同;鼓勵支持大型煤炭企業與電力、冶金企業簽訂中長期合同。

國家發展改革委 國務院國資委印發

《關於加強市場監管和公共服務保障煤炭中長期合同履行的意見》的通知

發改運行[2016]2502號

各省、自治區、直轄市發展改革委、經信委(工信委、工信廳)、物價局、煤炭廳(局、辦)、交通運輸廳(委),中國煤炭工業協會、中國電力企業聯合會、中國鋼鐵工業協會、中國價格協會,有關企業:

為認真貫徹落實黨中央、國務院關於供給側結構性改革決策部署,促進煤炭及相關行業平穩健康發展,積極推進煤炭中長期購銷合同的簽訂和履行,國家發展改革委、國務院國資委會同交通運輸部、國家能源局、中國鐵路總公司、國家電網公司、南方電網公司研究制定了《關於加強市場監管和公共服務保障煤炭中長期合同履行的意見》。現印發你們,請結合實際,認真落實。

國家發展改革委 國務院國資委

2016年11月30日

抄送:交通運輸部、國家能源局、中國鐵路總公司、國家電網公司、南方電網公司

附件:

關於加強市場監管和公共服務

保障煤炭中長期合同履行的意見

為認真落實黨中央、國務院供給側結構性改革重大決策部署,促進煤炭及相關行業平穩健康發展,積極推進煤炭中長期購銷合同(以下簡稱中長期合同)的簽訂和履行,特制定以下意見:

一、充分認識煤炭中長期合同的重大意義。中長期合同是指買賣雙方約定期限在一年及以上的單筆數量在20萬噸以上的廠礦企業簽訂的合同。簽訂中長期合同是煤炭供需雙方建立長期、穩定、誠信、高效合作關系的重要基礎,對於保障煤炭穩定供應和價格平穩,促進相關行業健康發展和經濟平穩運行都具有十分重要的意義。合同的簽訂和履行,有利於上下遊企業生產組織,實現平穩有序運行;有利於穩定市場預期,減少供需波動;有利於優化運力配置,減少運輸資源浪費;有利於降低企業和社會成本,提高整體經濟效益。煤炭產運需企業要強化誠信意識和法治觀念,積極主動簽約,認真履行合同。地方相關部門要進一步提高認識,將保障合同履行作為經濟運行調節的一項重要工作,精心安排,及時協調,優化服務,切實抓實抓好。

二、遵循市場經濟規律,尊重企業市場主體地位。充分發揮市場在資源配置中的決定性作用,各地區有關部門要最大限度減少對微觀事務的幹預,重點強化服務和協調,充分尊重和發揮企業的市場主體地位,不得直接幹預企業簽訂合同,不得幹擾合同履行,不得實行地方保護。

三、完善合同條款和履約保障機制,提高中長期合同比重。煤炭企業依據核準(核定)的生產能力、參考實際煤炭發運量,用戶企業依據實際需要,自主銜接簽訂合同。合同條款應當規範完整,包括數量、質量、價格、履行期限地點和方式、違約責任,以及解決爭議方法等內容。鼓勵支持更多煤炭供需企業遵循市場經濟規律,簽訂更高比例中長期合同。大型煤炭、電力、鋼鐵企業要發揮示範和表率作用。

四、完善價格形成機制,促進價格平穩有序。充分發揮市場作用,供需企業雙方可在合理確定基礎價格的基礎上,引入規範科學、雙方認可的價格指數作參考,規範確定實際結算價格,基礎價格和與市場變動的掛鉤機制可按合理的合同周期適時進行調整。有關部門指導和完善指數發布機制,做到方法科學、數據真實、代表性強,確保指數合理反映市場變動的真實情況。

五、嚴格履行企業主體責任,提高合同履約率。供需雙方在簽訂中長期合同時,要充分考慮到煤炭銷售和鐵路運輸的合理區域半徑,切實提高合同執行保障程度。鼓勵支持大型煤炭企業與電力、冶金企業簽訂中長期合同。對具備運輸條件的中長期合同,鐵路、港航企業與供需雙方簽訂運輸合同。產運需企業要妥善解決好合同履行中出現的數量、質量、價格等問題。如遇重大問題,無法解決的,按程序向有關部門和單位報告。

六、建立健全合同履約考核評價。國家發展改革委、國資委會同有關部門和單位對合同履行情況實行分月統計、按季考核。適時召集煤炭產運需企業,了解合同履行情況,協調解決重大問題。對誠實守信、認真履約的企業要納入誠信記錄,對履行不力甚至惡意違約的企業納入不良信用記錄並視情況公開通報。在合同履行中,因市場等情況變化確需變更合同條款,由雙方協商確定,如達不成一致,由國家發展改革委會同有關部門和單位協調解決。省級經濟運行調節部門參照執行。

七、強化激勵和保障,營造有利於合同履行的良好環境。各有關部門和運輸、電網等單位,加強條件保障和服務,通過給予運力優先保障、優先釋放儲備產能、優化發電權使用與中長期合同比重掛鉤等措施,鼓勵企業提高中長期合同在煤炭交易中的比重,為合同履行創造良好的外部條件。

(一)優先保障資源和運力。根據供需雙方簽定的中長期合同,鐵路、港航企業要根據運輸條件進一步做好運力銜接,根據銜接確認的運力,在日常運輸中優先裝車、配船,為合同履約創造必要條件。

(二)優先安排釋放先進產能。各地在有序釋放安全高效先進產能時,對簽訂中長期合同並誠信履約的企業予以傾斜。

(三)同等條件下優先參與市場交易。對火電企業中,簽訂中長期合同數量比例高、日常進度兌現好的,在差別電量計劃安排上給予傾斜,在電力直接交易等市場化交易中優先準入,給予政策支持。

(四)協調保障非常態情形下的合同履行。因不可抗力因素導致合同不能履行時,各級經濟運行調節部門將積極協調臨時替代資源或用戶,在運力等方面予以重點協調,保障合同難以履行時的生產供應。

八、依法實施價格監管。對相互串通、操縱市場價格,低價傾銷排擠競爭對手,捏造、散布漲價信息,囤積居奇、哄擡價格,推動價格過高過快上漲等違法行為,要依照《價格法》嚴肅查處。對達成實施壟斷協議固定、變更價格,濫用市場支配地位以不公平高價銷售煤炭或者以不公平低價購買煤炭等違法行為,要依照《反壟斷法》嚴肅查處。鼓勵和支持簽訂中長期合同的用戶企業組成價格自律機構,對履約過程中出現的價格問題,及時向有關部門反映、舉報,提出建議。

九、加強主體信用建設,實施守信聯合激勵和失信聯合懲戒。煤炭產運需企業要牢固樹立法律意識、契約意識和信用意識,合同一經簽訂必須嚴格履行。國家發展改革委會同有關方面支持第三方征信機構,研究中長期合同履行信用記錄管理辦法,定期公布合同履行情況,實施守信聯合激勵和失信聯合懲戒。對有效履行合同的守信企業,在有關優惠政策上給予傾斜;對不履行合同的企業,納入失信企業預警名單,情節嚴重的納入失信企業黑名單,在企業相關項目核準審批、運力調整、價格監管和信用約束等方面,包括對企業法定代表人(負責人)實施守信聯合激勵和失信聯合懲戒。

十、強化經營業績考核。國資委將中央煤炭、電力等企業履行長期合作協議的情況納入企業經營業績考核範圍,對於未有效履行協議的企業,將在經營業績考核中予以剔除。地方有關部門參照上述做法,以適當方式對相關企業進行考核。

十一、充分發揮行業協會協調服務和行業自律作用。充分發揮煤炭、電力、鋼鐵、價格等行業協會的作用,積極引導企業簽訂中長期合同,加強行業自律,增強企業誠信意識,促進供需雙方依法履行合同。中國煤炭工業協會要加強與煤炭生產企業和用煤企業溝通,認真做好中長期合同的收集、梳理和匯總工作。

十二、進一步完善社會監督機制。廣泛建立並完善社會監督網絡,鼓勵公眾積極參與對中長期合同履行情況的監督,不斷擴大監督的參與面。加強宣傳引導,樹立一批守信踐約、自覺接受社會監督的典型。

火電 企業 簽訂 電煤 中長期 中長 合同 比例 優先 參與 市場 交易
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寧夏7火電企業發聯名信希望政府協調降低煤價

來自華夏能源網21日對外公布的文件信息稱,3月17日,四大電力央企在寧企業在內的7家火力發電企業聯名上書寧夏自治區經信委,請求盡快協調解決當前面臨的經營困難。

不過,國家發改委召開的去產能、去杠桿、降成本工作部際聯席會議機制聯合召開全體成員會議的信息顯示,近期出現的煤價上漲苗頭,主要是受今年以來用電需求較快增長、火力發電量增加、煤礦節後複產開工不足、地方階段性強化煤礦安全生產檢查致停工停產整頓的煤礦較多等因素的疊加影響。總的看,當前和下階段煤炭、鋼材供應都是有足夠保障的,供大於求的矛盾並未發生根本性改變,煤價、鋼價都不具備大幅上漲的條件。

上述會議強調,對於煤炭來說,在煤價仍處於合理區間及以上範圍時,不會出臺減量化生產措施;供暖逐步結束將大幅減少取暖用煤需求,南方來水增加、水電增發、安排清潔能源多發滿發將減少電煤消耗,煤礦複工複產增多等將增加煤炭供應。在這些因素共同作用下,供需關系將趨於寬松,預計煤價將呈現平穩回落態勢。

火電企業和煤炭企業各自表態

在這份《關於近期火電企業經營情況的報告》的文件中,聯名企業包括華能、大唐、華電、國電四大央企在寧夏的分公司,以及中鋁寧夏能源公司、京能寧東發電公司和申能吳中熱電公司共七家火電企業。

上述企業稱,目前寧夏區內火電的度電成本已達0.27元/千瓦時,超出區內燃煤標桿電價0.2595元/千瓦時,區內火電企業已處於全面虧損狀態。

此外,寧夏區域內火電公司所面臨的具體問題包括:自2016年以來,神華寧煤集團區內煤炭出礦合同價由200元/噸,先後多次漲價至目前的329元/噸,並帶動了區內周邊市場煤無序大幅度漲價,使發電企業和其他涉煤電行業生產成本急劇升高;上海廟至區內煤炭鐵路運輸通道存在人為設阻情況。

針對發電企業經營虧損的局面,七家企業建議寧夏政府協調寧煤,盡快降低煤價至260元/噸以內;並建議協調開放鐵路運輸市場,方便上海廟電煤火車運輸進寧。

針對發電企業超低排放改造後電價疏導不到位的情況,上述企業還建議政府協調盡快落實超低排放電價。

對於火電企業的降煤價願望,煤炭企業怎麽看?

一位深耕寧夏煤炭行業多年的前大型煤企負責人告訴第一財經,電力行業多年以來借助煤炭發展,煤企顧全大局沒有主動幹擾;現在煤炭行業回暖,電企也不應該幹擾,要以大局為重。

“煤炭是工業的糧食,雖然這種說法傳統,現今也有其它能源,但煤炭仍不失其地位。對待‘糧食’應有清醒的認識,尤其是國有煤炭企業,應像農業一樣慎重看待。”該人士表示。

火電行業內部擔憂今年出現全行業虧損

中國國電集團公司董事長喬保平在年初時指出,2017年發電企業的經營形勢不容樂觀,受到多重擠壓,盈利空間大幅壓縮,經營將更加艱難。

中國電力企業聯合會規劃部副主任張琳在“十三五”電力發展機遇與挑戰專家討論會上表示,2016年9月開始,五大發電集團火電板塊利潤由正轉負,相比2015年同期盈利64億元,已轉變為虧損3億元;10月,五大發電集團火電板塊的虧損已進一步擴大至26億元。

中國國際經濟交流中心副總經濟師徐洪才對第一財經分析,煤炭價格的上漲壓縮了電廠利潤空間,電力企業全面虧損是很有可能發生的事。

據秦皇島煤炭網數據顯示,去年最後一次環渤海動力煤價格指數報收於593元/噸,雖然已連續8期下行,但相比年初漲幅近60%。

除了成本高企之外,火電企業還面臨著全社會用電量增速低迷、電改全面推進等方面的沖擊。

據國家能源局公布的數據,2016年底全國火電裝機容量10.5億千瓦,設備平均利用小時4165小時,同比降低199小時,是1964年以來的最低水平。與上年相比,除北京、河北和西藏3個省份外,其他省份火電設備利用小時均有不同程度降低,其中,海南降幅超過1000小時,青海、福建、四川、新疆和寧夏降幅超過500小時。

國家能源局局長努爾·白克力在2017年全國能源工作會議上表示,2017年煤電利用小時數還會更低,估計在4100小時左右。隨著煤價的回升和煤電裝機的攀升,2017年火電企業面臨全行業虧損風險。控制不好的話,極有可能重蹈鋼鐵和煤炭行業的覆轍。

 

寧夏 火電 企業 聯名信 聯名 希望 政府 協調 降低 煤價
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上市公司環境信息披露均分不到40分,火電、水泥披露最多

來源: http://www.infzm.com/content/124978

(視覺中國/圖)

2017年5月19日,複旦大學經濟學院企業環境信息披露研究小組發布《企業環境信息披露指數(2017中期綜合報告)》(以下簡稱報告)。

報告主要根據環保部《上市公司環境信息披露指南(征求意見稿)》(以下簡稱《指南》)的相關要求,篩選了上海證券交易所的16類重汙染行業的170家上市公司,對這些公司2015年年度報告及企業社會責任報告、可持續發展報告、環境報告書等公開披露資料,進行環境信息披露水平和質量的分析,並形成了指數得分的排名結果。

 

(資料圖/圖)

在百分制下,170家上市公司的環境信息披露總平均分為39.67,遠未達到及格線。與2014年相比,上市公司的環保要求、環保榮譽、碳指標以及資源消耗等重要的指標披露情況沒有明顯改善。

“分數高就意味著環境披露得好。” 複旦大學環境經濟研究中心副主任、研究小組負責人李誌青說,“指數的高與低有一個來源是信息的透明度,信息越不透明,風險就越大。”

經濟、法律、政策以及治理等4個方面作為一級分類,企業環境信息披露指數下設21個二類指標,包括碳指標、排汙、減排、環保目標、獎懲、合作企業環保披露、第三方認證等。

四項大指標中,法律指標和政策指標披露較好,基本所有企業都會涉及,治理指標披露程度不佳。

在李誌青看來,企業環境信息公開是一件非常專業的事情,尤其在治理指標方面,會涉及到很多汙染物、技術等。一方面國家對環境信息披露在法律上尚無明確規定,另一方面,市場上披露環境信息的專業機構還比較少。

石化行業環境信息披露較好

企業指數排名顯示,排在第一名的是上海電力,總分為88.68,其總分連續兩年獨占鰲頭。排在後兩名的企業是海天味業與今世緣,均為9.43分。

李誌青表示,目前還沒有對個案展開研究,不過個案的情況是離不開行業的。從報告中看,電力行業得分比較高的。他分析道,電力行業一直是排汙大戶,而近幾年國家管制比較嚴格,因此電力行業會進行節能減排、技術改造,並會向社會公布,以此表示企業的社會責任。

從行業看,14個行業中除了石化行業之外,其余所有行業的總平均分都在50分以下。火電和水泥的得分在45-50分之間,而制藥、發酵和紡織3個行業得分低於30分。

李誌青認為石化行業在樣本數里只占到總數的1%,且樣本中的石化規模比較大,而制藥等行業披露少不僅因為規模不如鋼鐵、水泥、火電等,面臨信息披露的壓力也比較小。“但這些也是重汙染行業。”

 

企業環境信息披露指數的行業排名(2015)。數據來自企業環境信息披露研究小組。(企業環境信息披露研究小組供圖/圖)

排名最後的兩名企業以及制藥、發酵、紡織3個行業的環境汙染物以水汙染物為主。“近幾年火電、鋼鐵這些以大氣排放為主的行業受到監管比較嚴格,現在國家治汙的重點還是在大氣上。”李誌青剖析,“而且水汙染沒有大氣汙染那麽容易讓大眾直觀感受到,這些原因都會讓企業沒有那麽大的壓力(去披露)。”他認為,這與國家政策重點階段性推進也有關系, “氣十條”於2013年實施,“水十條”在2015年開始,“土十條”於2016年頒布。

“我們是對企業2015年的報告進行分析,當年大氣這方面也做得比較好了。這個名單每年都有變化。去年有185家,今年有170家,剛好符合國家去產能的大的發展方向,因為有些企業退出了這個行業。”李誌青提醒。

(資料圖/圖)

從地區看,最高為雲南,平均分50,重慶和海南最低,平均分為21.8,各省平均分在30-40分段有較為集中。李誌青對此表示,地區特征不是很明顯,樣本量是其中一個原因。研究小組計劃增加樣本量,進行地區、以及地區和行業關系的研究。

仍待改善

環保部2010年發布的《指南》旨在滿足公眾的環境知情權,敦促上市公司積極履行保護環境的社會責任。《指南》要求,火電、鋼鐵、水泥、電解鋁等16類重汙染行業上市公司應當發布年度環境報告,定期披露汙染物排放情況、環境守法、環境管理等方面的環境信息;因環境違法被省級以上環保部門通報批評、掛牌督辦或停產整治、被處以高額罰款等重大環保處罰等上市公司,應當在得知處罰決定後1天內發布臨時環境報告,披露違法情形、違反的法律條款、處罰時間、處罰具體內容、整改方案及進度。

 

2014年和2015年企業環境信息披露指數行業對比。(企業環境信息披露研究小組供圖/圖)

然而,時隔7年,報告指出,25-50分區間的樣本數量明顯多於50-75分區間的樣本數量,即大部分企業在環境信息披露方面的工作仍有很大的提升空間。

報告第一次發布是2014年,2015年的環境信息披露程度仍然較低,但較2014年有所改善;在行業、企業以及地區等維度上仍然呈現明顯差異化特征和趨勢;在企業的環境信息披露水平與企業內外特征與各種壓力等交叉項之間存在明顯相關性。

“綠色金融發展意見里也有一個重要的內容,是要完善企業的環境信息披露。”李誌青提醒,“環境信息披露是綠色金融非常重要的一個發展基礎建設。”

“下一步,我們的興趣在揭示產生這些結果背後的規律,以及企業環境信息披露對企業在經營上的風險、市場上的表現、以及對企業績效的影響。”李誌青說。

上市 公司 環境 信息 披露 均分 不到 40 火電 水泥 最多
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一財研選|政策力促煤價合理回歸,火電旺季業績彈性值得期待!


 

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2018年5月23日目錄

►政策力促煤價合理回歸,火電旺季業績彈性值得期待(中信證券)
►企業端流量爭奪驅動增長,國內雲計算市場加速增長!(中金公司)
►進口汽車關稅大幅降低,汽車板塊估值修複窗口開啟(招商證券)
►“芯”裝備產業支持力度不減,半導體設備回調迎機遇(華泰證券)
►醋酸價格創近十年新高,行業景氣有望維持至2020年(西南證券)

 


1.政策力促煤價合理回歸,火電旺季業績彈性值得期待(中信證券)

為穩定煤炭市場、促進市場煤價回歸合理區間,5月21日,發改委召開煤電工作會,提出增運力、降長協價格、電廠暫緩采購、進口煤定向支持電企等措施,爭取6月10日前使環渤海港口5500大卡動力煤降回570元/噸以下。近日,動力煤主力合約ZC1809持續走低,22日日盤/夜盤跌幅分別達到1.3%/2.8%。

中信證券指出,4月中旬以來,北方港口動力煤現貨價格快速反彈,從自570元/噸一路上漲至現在的650元/噸左右。除了上述政策之外,近日發改委和國家市場監管總局公布煤炭市場違法違規行為舉報方式,嚴厲打擊違法違規炒作煤價、囤積居奇等行為,避免違法違規行為破壞正常的供求平衡關系。

中信證券認為近期發改委頻出的政策從期貨價格來看市場預期已受影響發生轉變,打擊炒作、囤煤行為有望抑制中間貿易商操縱價格,影響煤炭市場價快速上行主因有望消除。同時,發改委指出全年晉陜蒙煤炭產量有望增加2.5億噸左右,超出此前預期,預計在非理性因嗉素消除後平衡的供需關系將使煤價加速回歸合理區間。

此前的煤價反彈,“淡季不淡”引發了市場對於旺季高煤價拖累火電盈利的擔憂。中信證券認為,與一季度相似,長協煤較大的簽訂量及較高的履約率可以有效平抑煤價短期波動。同時,從電力需求來看,前4月全社會用電量增速9.3%,持續處於較高水平;同時前4月水電發電量增速僅為1.3%,需求拉動使得火電發電量增速達71%,若迎峰度夏期間來水未出現激增火電維持較高開工率,因此火電旺季業績彈性值得期待。

中信證券指出,一定程度上反應市場情緒的動力煤期貨價格,在發改委頻頻出臺政策調控下己出現回落,市場基礎支撐的高煤價預計將加速回歸合理區間。短期的煤價反彈在電企端受長協煤作際影響用煤成本或較小,電力需求旺盛拉動火電電力高增。整體看火電旺季業績彈性無憂。基金一季報顯示電力行業明顯低配,建議增配火電,首選地處需求地的火電公司。港火電公司性價比最高,全部予以推薦;A股重點關註華電國際(600027.SH)、國投電力(600886.SH)、國電電力(600795.SH)浙能電力(600023.SH)


2.企業端流量爭奪驅動增長,國內雲計算市場加速增長!(中金公司)

數據顯示,國內雲計算市場處於爆發增長期,2018年第一季度用雲量同比增長138.6%。其中北京、上海、深圳用雲量最集中,海南、陜西和河北增長最快。互聯網行業仍是用雲大戶,但政務、以制造為代表的傳統行業以及金融行業的“用雲量”高速增長不容忽視。

中金公司指出,國內雲計算市場近年來開始加速成長已經是不爭的事實,其背後的驅動力是否可持續應該是現在關註的重點。中國雲計算市場加速成長背後有三個原因,其中供給端巨頭的流量爭奪是最核心的驅動因素。

近年來,各行業企業開始接受雲計算理念,推動自身業務系統上雲,尤其是頭部企業推動力度尤甚。美國雲計算商業模式得到全盤接受花了近10年時間(21世紀初~2010年左右),盡管中國作為後發者可以少走彎路,但仍然面臨著教育市場的重任。中金公司認為考慮到國內企業IT支出理念與美國相比還有待提高,需求端全面成熟應該還需要一定時間。

中金公司認為,政府通過政策大力度推動企業上雲是中國雲計算高速發展的另一推動力,包括浙江、廣州、江蘇、山東、上海等地均出臺了力度較強的企業上雲補貼政策。但是,政策端仍然存在一定不確定性,尤其考慮到在貿易摩擦中支持制造業的相關補貼政策被反複提及。

隨著互聯網C端紅利衰減,互聯網巨頭開始轉向企業端流量,而企業端流量幾乎都掌握在ToB的軟件公司手中。因此中金公司已經看到消費、金融、發票、生活服務、地圖等行業公司得到了互聯網巨頭的青睞,而金融、醫療等行業公司的投資也可能即將完成。巨頭在投資後,將從供給端推動下遊企業系統雲化,從而實現對企業端流量的掌握。

中金公司指出,巨頭獲取企業端流量要完成的兩步是:①通過戰略或資本的方式與ToB軟件公司合作,獲得軟件公司的B端客戶資源;②推動B端客戶上雲。在這一過程中,軟件公司也獲得了產品雲化/商業模式轉型/數據變現/價值重估的可能。

中金公司建議繼續重點關註巨頭在這一領域的布局,以及相關A股公司的進展,包括SaaS層面,推薦石基信息(002153.SZ)、廣聯達(002410.SZ)、航天信息(600271.SH)、長亮科技(300348.SZ)、恒生電子(600570.SH),IaaS/IDC層面,推薦網宿科技(300017.SZ),建議關註數據港(603881.SH)、光環新網(300383.SZ)等。


3.進口汽車關稅大幅降低,汽車板塊估值修複窗口開啟(招商證券)

5月22日,國務院關稅稅則委員會發布關於降低汽車整車及零部件進口關稅的公告。公告稱,自7月1日起,汽車整車稅率為25%的135個稅號和稅率為20%的4個稅號稅率降至15%,汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個稅號的稅率降至6%。

招商證券認為,進口車降稅幅度小於市場原先悲觀預期,可持續性關稅政策利於國內汽車產業穩定發展。市場對於大幅減稅的擔憂消除,汽車板塊將迎來估值修複行情。

招商證券認為,從政策導向看,進口汽車關稅下降能適度拉動進口汽車年銷量的增加。據測算,關稅降至15%,進口汽車廠商指導價降6%~7%,但實際中間環節會分享紅利。博弈後實際降幅仍會低於測算,不會對現有價格體系造成實質壓力。零部件關稅下降降低部分國產汽車成本,提升部分中高端車型競爭力,考慮到中低端車型國產化率已經很高且降幅有限,因而對國內零部件行業沖擊很小。

招商證券指出,7月進口車恢複交易後,政策適應期銷量逐步爬坡,經銷商優先消化庫存。因而二三季度進口經銷商壓力大,且需承擔庫存的稅費差額(車廠可能承擔一部分),但近半年市場低迷導致今年進口車銷量增長有限。長期看減稅政策利好進口量增加,但短期進口經銷商將有洗牌過程。

長期格局看,招商證券認為受規模效應和零部件國產化推動,國內中低端車型出廠價與國外性能相似車型出廠價相比已有較大優勢。乘用車股比開放時間已確定,本土汽車品牌競爭力會逐年增強,自主龍頭崛起趨勢將持續演繹。

從投資的角度看,國產車仍是國內市場的主導力量。招商證券建議關註行業成熟期競爭格局,一是合資品牌競爭格局的變化,二是優質自主品牌的快速成長。

招商證券認為,在市場對於大幅減稅的擔憂消除背景下,汽車板塊將迎來估值修複。投資標的推薦,整車推薦自主3.0時代具備持續產品力的上汽集團(600104.SH)、廣汽集團(601238.SH)等自主標的;零部件推薦具有國際化視野,當期處於低估值、高增長的中鼎股份(000887.SZ)、華域汽車(600741.SH)、星宇股份(601799.SH)、福耀玻璃(600660.SH)、銀輪股份(002126.SZ)、寧波高發(603788.SH)


4.“芯”裝備產業支持力度不減,半導體設備回調迎機遇(華泰證券)

財政部針對先進集成電路生產、裝備企業的稅收優惠政策,以及地方政策規劃正在形成合力,為本土半導體產業鏈的投融資、研發創新、產能擴張、人才引進等方面創造良好環境。華泰證券認為,近期中美貿易摩擦在一定程度上暴露了中國在半導體核心設備上存在短板,未來國家對本土半導體及半導體設備企業的戰略扶持有望進一步加強。

2014年6月國務院印發的《國家集成電路產業發展推進綱要》,指明了發展目標:到2020年集成電路產業與國際先進水平差距逐步縮小,全行業銷售收入年均增速超過20%,16/14nm制造工藝規模量產,封測技術達國際領先,關鍵裝備和材料進入國際采購體系,基本建成技術先進安全可靠的集成電路產業體系;到2030年產業鏈主要環節達到國際先進水平,一批企業進入國際第一梯隊。同時《綱要》明確了突破集成電路關鍵裝備和材料等發展重點以及設立國家產業投資基金、落實稅收支持政策等保障措施。

財政部先後於2008、2012、2018年出臺稅收政策減免集成電路生產企業所得稅,對2018年以後投資新設企業或項目:①線寬<130nm且經營期在10年以上的,第1~2年免征企業所得稅,第3~5年減半征收企業所得稅;②線寬<65nm或投資額>150億元,且經營期在15年以上的,第1~5年免征企業所得稅,第6~10年減半征收企業所得稅。

近年來,全國多個省市出臺集成電路產業扶持政策或發展規劃,地方與國家政策形成合力推動產業升級。多維產業政策創造半導體及設備產業良好環境,本土設備企業迎歷史機遇,華泰證券認為,一方面在國家戰略支持下快速崛起的本土半導體企業技術革新和產能擴張,擴大了中國大陸半導體設備市場需求,另一方面本土設備企業也直接受益於國家及地方的政策支持。

華泰證券建議優選技術準備充分的國產裝備企業,關註長川科技(300604.SZ)、北方華創(002371.SZ)、杭氧股份(002430.SZ)、晶盛機電(300316.SZ)


5.醋酸價格創近十年新高,行業景氣有望維持至2020年(西南證券)

2018年5月18日,由於醋酸的供應短缺,道瓊斯公司宣布全球醋酸乙烯(VAM)不可抗力,36萬立方噸產能被關停。5月21日,醋酸價格(華東市場價)為5375元/噸,年初至今漲幅達18.6%。醋酸價格已創近十年以來新高。

從全球角度來看,本次價格大漲印證全球醋酸短缺,我國醋酸出口有望持續大增。2018年一季度我國醋酸出口量為12.7萬噸,而去年同期為4.9萬噸,出口大增159%,西南證券預計在海外裝置開工不穩定情況下疊加油價上行推高海外乙烯法成本,預計出口增速仍有望持續增長。

西南證券指出,醋酸供給端幾乎無彈性:行業新增產能有限,裝置檢修常態化。2018年全球新增產能僅有10萬噸,我國產能增速僅1.2%,且大規模規劃產能投放多在2020年左右;此外,當前開工率已高達近77.7%,而2017年行業裝置停車較為普遍,行業裝置停車檢修常態化造成行業開工率向上彈性有限。

需求端來看,景氣度持續向上。西南證券預計醋酸行業2018年需求整體增速達5.1%,其中預計PTA將貢獻醋酸的主要需求增量。2018年一季度,我國醋酸表觀消費量達152.7萬噸,同比增長2.5%,內需穩健增長。出口有望超預期,2018年一季度我國醋酸出口量達12.7萬噸,同比增長157.8%,在海外裝置檢修常態化之下,預計今年出口有望持續增長。

庫存端方面,當前醋酸庫存僅為4.1天,庫存處於歷史低位。由於醋酸行業供需格局優異,西南證券據此判斷,醋酸景氣周期有望維持至2020年。根據業績彈性的測算,按照彈性從高到低,重點推薦華誼集團(600623.SH)、華魯恒升(600426.SH),每漲1000元/噸EPS彈性分別為0.39元、0.24元。 

 

一財 財研 研選 政策 力促 煤價 合理 回歸 火電 旺季 業績 彈性 值得 期待
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一財研選|煤價回歸理性區間疊加需求回暖,火電向好周期開啟!


 

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2018年5月27日目錄

►煤價回歸理性區間疊加需求回暖,火電向好周期開啟(中信建投)
►3C行業引領AI需求,系統集成類公司有望最先突破(東吳證券)
►體制改革推動科技興軍,軍工產業鏈發展拐點到來(華泰證券)
►汽車行業持續分化,優質細分領域龍頭機會凸顯(國信證券)
►網絡綜藝開始井噴,這些影視制作公司又添盈利利器(中銀國際)

 


1.煤價回歸理性區間疊加需求回暖,火電向好周期開啟(中信建投)

中信建投認為,在當前時點,煤價下行已成為火電企業業績反彈的最主要推力。對煤炭行業供給端和需求端的測算顯示,2018年我國煤炭總供給能力或將達到40億噸左右,而下遊煤炭需求增速將保持1.3%左右的水平,對應總需求約為38.3億噸。

整體來看,今年我國煤炭將大概率由之前的供不應求轉換至供略大於求的狀態,煤價也將大概率回歸至每噸500元~570元的綠色區間。如果假設從當前時點至2018年底,5500大卡動力煤市場價始終不高於每噸570元,則全年5500大卡動力煤市場價均價預計不高於每噸608.03元,同比下降每噸30元左右。

從電價角度分析,一方面2017年7月份大部分省份上調了火電標桿上網電價,此政策對2018年火電企業全年電價水平形成利好;另一方面,隨著電力市場化交易雙方回歸理性,市場交易規則進一步完善,2018年一季度市場化電量的折讓有所收窄。

綜上所述,中信建投判斷,2018年火電企業電價同比有望邊際改善。利用小時雖然對火電企業業績彈性影響不及電價和煤價,但受益於我國電力需求回暖及煤電裝機停緩建政策的有效性,利用小時的邊際改善也有助於火電企業走出底部。2018年1~4月份全國火電利用小時為1426小時,同比增加69小時,利用小時邊際改善趨勢明顯。

中信建投認為,火電企業業績主要受煤價、電價和利用小時影響,從目前分析來看,煤價有望下行疊加電價、利用小時邊際改善,火電即將走出底部區間。

國泰君安也認為,火電短期、中長期投資邏輯兼備,繼續推薦。短期來看,發改委發力促煤價回歸合理區間,煤價預計將得到有效管控,火電有望顯著受益於煤價在旺季來臨之前的回落。長期來看,火電盈利能力逐步回升的拐點在2018年一季度正式確立,在煤價逐步回歸合理區間以及電價、供需共同想好的推動下,此輪火電向好的周期有望持續1~3年。推薦全國性火電龍頭華能國際(600011.SH)、華電國際(600027.SH)以及地方火電龍頭皖能電力(000543.SZ)


2.3C行業引領AI需求,系統集成類公司有望最先突破(東吳證券)

東吳證券指出,在全球範圍內,2015~2017年,工業機器人銷量處於快速加速期,增速差逐漸加大,估算2017年在34.6萬臺左右,同比增長17.6%。從銷售額角度看,2015~2017年全球工業機器人銷售額分別為111/131/148億美元,2016~2017年同比增速為18.0%、12.2%,2017年銷售額增速低於數量增速,預測可能是產品平均售價有所降低導致。

2015~2017中國工業機器人產量分別為32996、72426、131079臺,2017年首次突破10萬臺;其中,2016年同比增長119.5%,2017年同比增長81.0%,2018年一季度累計產量為32950臺,同比增長30.7%,國內各期增速均顯著高於全球可比增速,隨著保有量基數的逐漸增加,預期2018~2020年年化增速20%~30%。

分行業來看,電子電器行業,2016年全球銷量上升至91300臺,同比增長41.33%,在所有細分領域中增速最快,占比31.02%,同比增加5.56pct,3C行業零部件龐雜,種類繁多,且數量龐大,加工精度要求高,對機器人代替人工需求旺盛,預期近兩年將取代汽車行業成為第一大工業機器人應用領域。

東吳證券指出,由於3C產品非標率高,導致其生產組裝的自動化改造難度也較大,即便是加工廠龍頭富士康代工手機的自動化率也僅為30%左右,因此全行業未來還有非常大的上升空間。

在國內市場,短期來看,宏觀數據中“改建類”項目(對應存量生產線)占固定資產投資比重逐漸提升,而“擴建量”(對應新增生產線)占比下降,東吳證券判斷,供給側改革導致的傳統行業龍頭市占率提升,現金流狀況改善,催生了其“存量”生產線自動化升級改造需求;中期來看,國內機器人企業在上遊核心零部件、中遊本體及下遊集成應用等方向正多點尋求突破,專業化的集成應用領域有望成為突破口;長期來看,中國機器人低密度+人口老齡化趨勢顯著+勞動力區域間流動性顯著增加等因素,促使制造業企業加快自動化布局的步伐。

東吳證券指出,深耕細分行業從事機器人系統集成類公司有望最先突破。建議重點關註側重布局下遊產業機器人集成的拓斯達(300607.SZ)天奇股份(002009.SZ);其次關註機器人全產業鏈覆蓋的埃斯頓(002747.SZ)機器人(300024.SZ)


3.體制改革推動科技興軍,軍工產業鏈發展拐點到來(華泰證券)

軍工體制改革是一個系統全面的改革,是通過科技興軍來實現強軍之路的必要條件。華泰證券認為目前改革邏輯正在兌現,軍工改革正步入全面實施階段。

國企改革領域軍工行業是重中之重,首批19家混改試點央企中軍工企業占7家。企業管理考核、軍品定價機制等改革的實施,有望激活軍工企業運營管理體制,改善經營效能。以資產證券化率較高的航空航發公司為例,一季度應收賬款和存貨的凈增加值普遍創近年新高,可見今年國防裝備訂單任務量飽滿,軍工行業發展形勢同比大幅改善。華泰證券認為,行業變革和訂單釋放帶來的長期成長性將成為軍工行業投資的主導性邏輯,二者疊加推動產業鏈拐點到來。

根據《軍隊建設發展“十三五”規劃綱要》,2020年我國目標基本完成國防和軍隊改革目標任務,基本實現機械化,信息化建設取得重大進展,關鍵作戰能力要實現大幅躍升。華泰證券認為,當前我國國防建設仍有較大欠賬要補,現代化主戰裝備發展建設是其中重要內容,未來陸海空天電等各大領域的主戰裝備產業鏈將是直接受益方,同時軍品定價機制改革有望刺激產業鏈龍頭盈利能力提升。

軍民融合成為國家頂層戰略,軍民融合不僅可以促進創新,解決軍工資產的效率問題,更可以把中國國防科技工業與民用科技工業相結合,共同形成一個統一的國家科技工業基礎,締造一個良性的產業技術循環。目前中國軍民融合戰略正在深化推進中,北鬥產業鏈高精度應用、軍工新材料等代表性行業即將進入收獲期,有望進入快速成長期。

華泰證券認為軍工行業進入業績拐點階段,邊際變化效應明顯,建議加大對軍工行業高端裝備公司配置比例。主戰裝備產業鏈建議關註:中直股份(600038.SH)、中航飛機(000768.SZ)、內蒙一機(600967.SH)、航發動力(600893.SH)、中國動力(600482.SH),以及核心配套企業:中航機電(002013.SZ)、中航電測(300114.SZ)、中航重機(600765.SH)等;軍民融合方面,衛星導航建議關註高精度導航企業華測導航(300627.SZ)、中海達(300177.SZ)、華力創通(300045.SZ);民參軍建議關註火炬電子(603678.SH)、高德紅外(002414.SZ)、航新科技(300424.SZ)、天銀機電(300342.SZ)、紅相股份(300427.SZ)等;國企改革建議關註四創電子(600990.SH)、國睿科技(600562.SH)等。


4.汽車行業持續分化,優質細分領域龍頭機會凸顯(國信證券)

數據顯示,2017年汽車行業營收為2.49萬億,同比增長15.27%,凈利潤1280.16億,同比增長5.12%,較2016年下降12pct。中國汽車工業當前從成長期逐步邁入成熟期,整體市場增速放緩,分化成為主旋律,汽車市場進入激烈競爭的淘汰戰,上市公司繼續分化。

國信證券指出,中國汽車工業當前從成長期逐步邁入成熟期,整體市場增速放緩,分化成為主旋律,汽車市場進入激烈競爭的淘汰戰,上市公司繼續分化。重點關註:①整車企業的單車盈利能力較高的企業,如上汽集團;②三季度將迎來一汽大眾SUV全新車型上市,關註新周期下的一汽大眾產業鏈,如星宇股份;③零部件中具備產品升級趨勢(ASP提升)的產品,如車燈、檔位操縱器行業;④智慧交通,智能駕駛的相關標的,如中國汽研;⑤面對新能源市場化競爭的優質企業。

國信證券認為行業營收及利潤增速下降,整體承壓。2017年全年整車板塊實現營收增速193%;零部件板塊實現營收增速25.93%;經銷商板塊實現營收增速11.42%。2018年第一季度整車板塊實現營收增速14.73%;零部件板塊實現營收增速10.15%;經銷商板塊實現營收增速3.18%。2017年汽車行業毛利率和凈利率分別為15.46%和5.14%,凈利率下降0.5pct。2018年一季度凈利率為5.78%,同比下降0.25pct。受整車銷售影響,行業整體凈利率水平持續下降。

估值層面,國信證券分析指出,整車、經銷商、零部件PE估值均值分別為13.72、27.78以及23.57,整車PE水平長期穩定在10~15區間,波動幅度較小。當前零部件估值水平呈現下降趨勢,整車基本持平,經銷商低於歷史均值且下降趨勢明顯。整車細分板塊,乘用車、貨車以及客車歷史PE均值分別為13.24、19.44以及16.48,目前乘用車PE水平基本持平估值中樞,客車PE水平低於歷史均值,主要由於行業業績拖累估值下行,貨車PE水平持續高於歷史PE均值,主要由於重卡以及輕卡企業業績改善帶動估值提升。

國信證券關註優質成長和自主藍籌,持續看好汽車行業投資機會,持續推薦:①優質成長零部件:星宇股份(601799.SH)、寧波高發(603788.SH)、東睦股份(600114.SH)、西泵股份(002536.SZ);②四大藍籌:華域汽車(600741.SH)、上汽集團(600104.SH)、福耀玻璃(600660.SH)、宇通客車(600066.SH);③其他方面:中國汽研(601965.SH)


5.網絡綜藝開始井噴,這些影視制作公司又添盈利利器(中銀國際)

2017年是互聯網娛樂綜藝的內容井噴之年。傳統制作公司、王牌制作人的不斷入局,視頻平臺在綜藝內容方面的持續投入、商業變現渠道的不斷創新共同推動了網絡綜藝市場的發展。中銀國際認為,隨著資本的持續投入及內容創新意識的不斷加強,未來網絡綜藝的節目內容及播出時長將持續增加,使得視頻網站可以依靠多版本剪輯提升用戶付費熱情;此外,網絡綜藝的火熱將帶動如藝人經紀等娛樂衍生產業的發展。

中銀國際指出,國內綜藝整體市場規模在2017年已達到270億元以上,預計2018年將超過330億元;在播放時長方面,綜藝節目相對電影或電視劇正在持續增長。在政策層面,近年來政府對綜藝節目的內容題材的把控已經從“限制”轉向“引導”。

通過對行業背景的回溯,中銀國際認為,湖南衛視《快樂大本營》的誕生、浙江衛視《中國好聲音》引領制播分離時代的到來以及互聯網視頻平臺的崛起是國內綜藝發展的三個重要變革節點。2017年全年共有159部網絡綜藝在互聯網平臺播放,同比增長43%;總投資規模也從2015年的10億元增長至43億元,年複合增長率達到107%,無論是投資規模還是內容開發量均呈現快速上升趨勢。資本的持續投入使得頭部網綜的招商規模較2016年平均增長近一倍,網絡綜藝也正式進入了高投入、高回報的階段。

中銀國際還指出,養成類選秀綜藝的回歸將帶動國內新興藝人經紀公司的發展;隨著網絡綜藝不斷加大投入,播放時長也隨之增長,如何將廣告主的需求和節目發展自然融合將是未來網絡綜藝編排的內容之重;視頻網站針對綜藝內容進行多版本剪輯將有望刺激用戶在網絡綜藝方面進行付費。

中銀國際認為,網絡綜藝的發展是行業多方資本及人才力量共同投入的結果,內容創新和平臺建設同樣重要,因此A股傳媒板塊中擁有較強影視內容制作能力或視頻平臺運營能力的公司將在未來受益。推薦華策影視(300133.SZ)、快樂購(300413.SZ)、光線傳媒(300251.SZ)

 

 

一財 財研 研選 煤價 回歸 理性 區間 疊加 需求 回暖 火電 向好 周期 開啟
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唐焱﹕火電股蓄勢待發

1 : GS(14)@2017-04-22 10:13:37

【明報專訊】國務院總理李克強的《2017年政府工作報告》中,提出7個行業在深化混合所有制改革方面邁出實質步伐,其中電力行業順序居首;發電領域混改仍以資產注入為主線,增量配售電領域混改將伴隨電改實施推進帶來投資機會,而傳統存量輸配電領域混改將以非主業的部門展開。

火電行業仍處基本面底部

政府工作報告中還提到了「要淘汰、停建、緩建煤電產能5000萬千瓦以上」,是近期以來最為權威的關於火電供給側改革的數字說法,我們上海研究所認為,2017年火電裝機增速將下降至2%至3%,結合全國電力需求增速、總發電裝機增速,預計火電行業2017年原本將繼續下降的機組利用率,將在供給側改革的作用下見底,甚至小幅回升。火電行業目前顯然處於基本面底部,雖然轟轟烈烈的利用率回升和煤價大幅下跌,短期內都無法實現,但火電股已然處於上升趨勢開端。

回顧近五年政府工作報告,能源(電力)清潔化結構調整年年被提及,而最近3年政府工作報告更多的關注電力行業改革,且在2017年提及改革各個方面,電力體制改革之外,混合所有制改革首次將電力行業列居衆多行業之首。在調整結構去產能方面,電力行業首次入列,並提出2017年量化目標,電力行業供給側改革在社會各界的預期下正式列入政府工作。

電力業在混改領域角色各不同

電力行業可按發電、輸配電及售電3個部分去進行分析,它們在混改領域的角色各有不同。(1)發電領域可以推行混改,引入多元化資本。但目前該領域的混改除個別案例之外,並未形成趨勢。主要原因是發電行業尤其是火電行業缺乏對多元化資本缺乏足够的吸引力。目前主流的引入多元化資本的方式仍然是向上市平台進行發電業務的資產注入。(2)增量配售電領域,目前市場處於醞釀、觀望期。未來在政策推動下該市場的形成有望逐步加速,也即未來國家及目前市場主體將逐步向符合條件的市場主體放開增量配電投資業務,鼓勵以混合所有制方式發展配電業務。並由此帶來二級市場的投資機會。(3)售電領域,已經有大量民營售電公司成立並參與到售電市場化改革中去,並在2014至2015年的資本市場上創造出一些投資機會。(4)在傳統的輸電、存量配電領域,電網公司不會推進混改。

電網公司混改的主要領域主要包括但不限於地方電力交易平台、抽水蓄能電站、儲能裝置等。

可關注華能華電國電

現階段火電行業投資的主要矛盾是煤炭行業供給側改革帶來的煤價大幅上漲、火電自身供給過剩導致的機組利用率持續探底兩條主線。火電行業正式進入供給側改革時代將使得機組利用率矛盾得以緩解並帶來持續緩解預期,而煤炭行業去產能的力度高峰已過,兩相比對,火電行業顯然處於基本面底部。建議關注標的包括華能國際(0902)、華電國際(1071)、屬A股的國電電力為代表的大型火電公司。

中國光大證券(國際)研究部主管

[唐焱 中資股攻略]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6536&issue=20170420
唐焱 火電 蓄勢 待發
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=330972

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