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中環在線:花旗海嘯中搞派對 李華華

2008-09-19  AppleDaily

美 國金融機構爆煲潮未完,老家在美國嘅花旗集團似乎唔多擔心,噚晚仲喺四季搞咗個迎新雞尾酒會,為新上任香港區行長章晟曼洗塵。派對請咗300幾個賓客,都 係客戶同業務夥伴等,唔少仲係大孖沙同上市公司高層,包括鷹君集團(041)主席兼董事總經理羅嘉瑞、利豐(494)董事總經理馮國綸、恒隆地產 (101)主席陳啓宗同太古(中國)主席陳南祿,可以話係畀面派對。

大孖沙齊撐場

花旗老家o依家咁亂,章行長第一次蒲頭,都唔敢怠慢,點都要派啲定心丸畀大家。佢喺派對上演講時提到,花旗集團家陣存款約8000億美金,仲係分散喺唔同嘅產品同地區。即係話佢哋水頭充足,仲因為咁,美國聯儲局穩定市場都搵佢哋做支援咁話。
中環 在線 花旗 海嘯 中搞 派對 華華
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筆論天下:毒奶?海嘯?三行 陸日勤

2008-09-25  AppleDaily

今年真是了不起的一年,北京成功主辦奧運、中國奪得最多金牌,揚威全球,香港人感到十分驕傲。

不過,開心不到一陣子,號稱「金融海嘯」的金融危機一觸即發,導致美國多個大型金融機構被接管、易手甚至清盤,還引發全球股市波動,不單牽連港股,雷曼兄弟債券大貶值,亦觸發大批債券持有人遊行,要求賠償。

與 此同時,內地股市屢創新低後,中央政府透過旗下中央滙金入市,買入中國銀行(3988)、建設銀行(939)及工商銀行(1398)三行股份,股市大幅反 彈,增加港股的波動性。此外,奶類產品被揭發內含有毒的三聚氰胺,令全球孩子受害,香港亦有中毒個案。面對這個動盪的大時代,我們應該如何是好呢?日勤想 到五點值得討論:

一)全球化之下,發生在香港以外的事情,很大程度都會影響我們。你看以上提及的大事件,都是港人目前最關心的,但沒有一件源自本土。

二) 風險評估的難度。剛落波的8號風球,天文台兩天前就預測到她的來訪。不過,社會的現象有別於自然科學,充滿人為因素,很難預知,由食物安全以至投資風險也 難猜得清,可能正因如此,為減低風險,我們傾向信任品牌,雷曼兄弟及蒙牛(2319)都是大品牌。吊詭的,是大事件多與大品牌有關,小品牌沒有闖大禍的本 事。

傾向相信大品牌

三)事有湊巧。據報,「毒奶事件」其實早在奧運舉行前已遭舉報,但北京遲遲未有公開,原因是奧運期 間,全世界的目光集中在中國,公開毒奶事件,會令國家丟臉,京奧苦心經營的先進形象會被扣分。既然北京如此重視國際形象,為甚麼竟敢高調救市呢?豈不怕削 弱外商投資的信心?嘿,本來會,但天時地利,會也變成不會。西方沒有對滙金買入三行一事,有太大反感,原因是西方國家亦干預市場。美國政府救市行動規模之 大令人嘩然,西方也有自知之名,豈敢對中國有說話。深滬股市已經下跌好一段日子,民眾要求救市之聲不絕,中央到最近才出招,乃順應「國際慣例」之舉也。 四)貪心有罪?很多人將「毒奶事件」與「金融海嘯」,歸咎於人性的貪婪。日勤不敢苟同。執法部門應該控告下毒手的人危害他人健康,用法律制裁罪行。至於投 資銀行家,如有商業罪行,也應依法處置。貪心,不能只看個別人士。投資失誤的投行固然是貪心,之後,以賤價買入資產的銀行家,也很貪心。股神畢菲特入股高 盛,絕非為了做善事。沒有貪婪,資產更不值錢,爛攤子更難以收拾,個個都貪心,沒有理由只指摘投行。

沒有貪婪資產不值錢

道德批判形成輿論壓力,使政府在多個範疇增加監控,而全球化以及政策的感染,令監控快速擴散。在不同的監控中,有好的,也有壞的。無論如何,世界已經變得跟以前不一樣了。陸日勤http://penandsky.blogspot.com
筆論 天下 毒奶 海嘯 三行 陸日 日勤
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中環在線:招行踩入海嘯源頭開分行 李華華

2008-10-10  AppleDaily




家 陣啲人對美國銀行失晒信心,紐約人會唔會轉投中國嘅銀行呢?喺金融海嘯下,招商銀行(3968)大膽走入風眼,進駐海嘯源頭紐約,喺曼哈頓麥廸遜大街開分 店。據《金融時報(中國)》報道,新店8號開幕,係自91年美國實施《外資銀行強化監管法案》以嚟,第一家喺美國開分行嘅中資銀行,可以話係過江龍挑戰地 頭蟲。

足證挺得住風浪

招行紐約分店上年尾獲批准設立,籌備近一年,雖然遇上金融海嘯,間分店又喺海嘯源頭嘅紐約,但招行似乎 冇有怕,行長馬蔚華親自飛去主持開幕儀式,佢話呢次係招行國際化嘅重要一步,雖然預計喺金融海嘯下,紐約分行要面對好多困難同考驗,但依然睇好美國經濟、 中美貿易同投資前景咁話。紐約分行提供批發性存款、貸款、貿易融資等業務同其他銀行服務,報道仲話呢個時間開張,正好顯示中國金融業挺得住風浪喎。起碼紐 約分行一開張就有客,馬蔚華仲喺開業儀式上向呢批捧場客頒證書。
中環 在線 招行 踩入 海嘯 源頭 分行 華華
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在海嘯中「一起走過的日子」 CUP

From

http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=8922

能親身走過金融海嘯,實在是十分榮幸。

走過危機後,經驗會增加,思想會更成熟。

在這個「叉」錯腳分分鐘是萬劫不復的情況下,不少財經專家都不敢再推薦任何股票或者「冧把」。至少我們以前聽到173, 1200, 2813,現在再也聽不到什麼數字。

以我來講,我會定時分享自己某些操作,以表達自己的一些想法。

沒有什麼推薦的成份。因為股票操作這種事,必定是因應自身財務狀況而定不同策略。我買入某支股票可能會是看錯,正所謂「我死我既 事」,當然我的行動會做某些防範措施(例如控制部位),令自己一旦出現錯誤,只會輸有限錢不至於元氣大傷。正如大家見林森池只買2628, 941長線持有,以他的情況絕對是大有機會做了對沖,即使兩股股價狂瀉,你也不會見他輸到貼地。(最多是被人抽水抽到貼地)

例如一個投資新手,得幾萬元資金,也沒有什麼事間研究股票。最好就是定期投資於市場的指數基金,唔好諗咁多(私貸、按樓、按股、透支等等,最好不要想)。這是要大家留意的。

現在事情每日急速轉變,小弟的想法亦有時會改變,希望大家能夠原諒。

在個人投資操作方面,我是對動輒就話「不想持有十年,十分鐘也不應持有」十分反感。例如以我來講,一部份股票是提了倉,死心眼是要 長線持有,例如大部份的中人壽,某部份的平保、招行、盈富基金、陳年買落的滙控等。但有些股票,即使是抱「長線持有」的心態,但聰明人都會知道所謂長線其 實是指一個週期或者因為公司業務的性質關係我只看兩三年的時間,例如中移動、昆機、思捷等等。這些股票是不會跑去大量提倉持實股,因為這些股票一有什麼問 題或者週期見頂,就會隨時沽出。而有的是趨勢投資、臨時投資、資產配置、風險投資等等,玩法是不同。

其實不少人例如某些 blogger 都是這樣操作,不過有時要一一言明是十分困難,或者有時只是簡單的忘記了交代。

市場發展至此,有幾點想講一講:

一、已呼籲多次,理應接納任總、李超人等人意見:「量力而為」,請忘記借貸炒股。致命的失敗往往是在意想不到的事間發生。

二、不用灰心,要謹記有枯必有榮,最重要是沉著應戰,以得到最終勝利。

三、記得小弟在五月時做了個投票(當時油價在125美元左右),超過一半人認為油價會繼續上升。到現在油價是77.7美元一桶。由五月到現在小弟看淡油價商品的看法維持不變,我認為油價跌破60美元一桶不足為奇。黃金遲早是另一災場。

四、美國雖是風暴的風眼,但其他地方的狀況比美國更糟。股市有很多傻瓜,但匯市卻是傻瓜較少的地方。要看看美匯指數,相信有些 bloggers已很醒目地多次提醒了我們。例如,我們不會相信南韓的情況比美國好吧?

五、建議忘記什麼美國衰敗、中國掘起取而代之的論調。長遠說不定可能會發生,但中短期會發生的機會頗微。小弟乃是業餘菜鳥一名,不懂什麼數據分析,只以常理來推測:

→美國最早發現問題,減息最早、救市最快最狠、人才不乏、不乏現金流強勁而收入穩定的國際性企業、及早將衰退、風險和毒素輸出,而 美國仍擁有世界「霸權」。因此,最早擺脫困境的機會甚高。(也不要被美國人儲蓄率低的假象迷惑)[格老最近的言論及最近一些跡象顯示09年美國樓市有轉穩 跡象]

→中國體質無疑十分好,因此沒有像南韓那樣的滅頂危機。但不少領域 damage has been done,受了傷害,而救市救經濟措施才剛開始,要措施發揮效果,亦要一段時間,壞影響有機會逐漸浮現。09可能仍有不少投資中資股的機會。因此要作趨勢 投資的話,中資股不是首選。但少量吸納作為超長線投資那也不妨。

→新興市場十分麻煩,渣打插到阿媽都唔認得是一個啟示。

六、我現在是看好美國一些環球的Consumer Staples、Healthcare企業,例如股神持有的P&G,以及Johnson and Johnson 等等。(我見有人推薦輝瑞[Pfizer],什麼P/E底、息率高云云,我認為是 value trap)港股我選擇投資維他奶、大快活等小企業,主要是認為他們有能力持續派高息,因而較具防守性、低負債、現金流穩健、對金融海嘯敏感度較低、業績近 一兩年有望溫和增長等。至於宏利,則是「風物長宜放眼量」。

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最後不得不提,莫要誤會我是要寸某些人,我的確是收到不少私人留言詢問關於嘉華國際(173)和韓股ETF(2813)的事情,所以無法子之下都要講一講:

我們對173的目標價是$1或以下。這並不是兒戲的鬧著玩,主要是基於以下原因:一、現金流十分有問題,批股或者供股是遲早的事, 而土儲亦沒有資金發展,能否派息也成問題,以市場氣氛甚差的情況下只有股價繼續向下尋底;二、NAV絕對會大幅下調,整個地區的地產市道十分差勁,連大藍 籌新地、國內龍頭的萬科,或者連現金流較強的瑞房都搞成咁,唔使我講都知乜事;三、173靈魂人物呂志和年事已高,且似乎後繼無人,管理層風險極之大。

對本地和內地地產市道極為熟悉的有料之人陳仔兄,建議持有者於現價高位沽出,不無道理。

至於韓股ETF,維斯兄已撰文論及,南韓經濟危機嚴峻程度可堪和冰島相提並論,只是好一點兒而已。韓圜瀉到阿媽都唔認得,金融穩定汲汲可危,大量企業的大量美元借貸和出口疲弱令經濟出現甚大的弱點。。即使救得返也元氣大傷。我個人認為,參予了南韓投資的朋友,可考慮「及早回頭」。

海嘯 一起 走過 日子 CUP
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兩岸三地:土炮方法化解海嘯 因念

2008-10-14  AppleDaily

中國人嘛,水本來就是財!不過,過去一個多月,金融海嘯一直困擾我們,詞不達意啊!我們現在不是水多到要被淹死,是資產跌價,銀行閂水喉,市場上沒水。我們現在是處於「金融沙暴」,快要渴死。作為以農立國的中國,是否就以最土炮的辦法來解決困難?

土地產權法規混亂

上 周召開的中共第十七屆三中全會,焦點就是放在「三農」問題上。與今年2月份的二中全會,討論深化行政管理體制和國家機構改革相比,這次審議的《中共中央關 於推進農村改革發展若干重大問題的決定》,可能對於中國未來有重大而深遠的影響。參考78年的十一屆三中全會,當年正是確定把全黨工作重點,轉移到社會主 義現代化建設上的戰略決策,實行影響過去30年中國發展的改革開放之始,所以這次三中全會的時間和歷史意義,一直受到外界關注。今次會議有望在幾個方面突 破,包括農村基本經營制度、農村土地管理制度、農村金融制度和城鄉經濟社會發展一體化制度等,其中以農村土地和金融體系最為市場期盼。看官可能知道,中國 土地產權,特別是農地,一直牢牢的抓在國家手裏。農民只能以「農用地承包」的方式,向政府獲得農地經營權。加上內地有關法規混亂,例如《農地土地承包法》 明文規定,家庭承包可以採取轉包、出租、互換、轉讓或者其他方式流轉。不過,《土地管理法》則規定「農民集體所有的土地,使用權不得出讓、轉讓或者出租用 於非農業建設」,不能正規和集體銜接金融制度等問題,要搞活農村經濟,這個土地管理制度的改革,似乎正正就是問題核心。此外,金融體系的配套,中國政府只 要稍為加快自己的印鈔機,不難推動一下幾家農業金融機構的活力,達至水到渠成。

啓動農民經濟能力

當前大力鼓吹內銷的宏觀政策 下,要政府為居住在城市的人民動腦筋,正如筆者之前提過,無疑是吃力不討好,但如能以政策啓動農民的經濟能力,的確可以達到多方面的政經目的。處於低潮中 的低潮,不妨思考,當黎明到來的前夕,看官是否要到田野間走走,吸收大自然精華。因念yanlim.lim@gmail.com
兩岸 三地 土炮 方法 化解 海嘯 因念
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筆論天下:海嘯簡史 陸日勤

2008-10-14  AppleDaily

為 何我們落得如此地步呢?美國金融體系行之有效超過半個世紀,何以發生如海嘯般的巨變之前,全不知情呢?市場一向有自我調節機制,美國聯儲局的調節,也有預 警機制,這些機制都在過去幾十年發生作用。今次發生史無前例的大災難,有兩種主要的警鐘失靈所致。要了解海嘯得由風平浪靜的日子說起,當經濟過熱,通脹加 劇,聯儲局便加息抽緊銀根,拖慢經濟步伐。聯儲局用來衡量通脹的指標是:核心消費物價指數,主要是扣除食物和能源以外,一般日常生活開支有關的價格,上述 的失靈警鐘,第一個是有關通脹的警號。核心消費物價指數,作為通脹指標,已不合時宜。

兩大警鐘失靈

原因是在過去20年,資訊 科技突飛猛進,而且中國這個世界工廠的高效率生產,令一般消費品生產成本大幅下降,售價也保持低廉,於是核心消費物價指數便低估了經濟的溫度。聯儲局根據 原用的通脹指標,誤以為經濟可以容許當局持續放鬆銀根,於是便安樂地保持低息,而美元作為全球最權威貨幣,其發行機構總有許多理由加印銀紙,多開美國政府 經費和國民消費進口貨的廉價支票。就在這個低息環境下,銀紙足以應付實質經濟活動之餘,流入投資市場去追逐各種各項投資工具包括股、債、金、物業、衍生工 具、結構性產品和商品。股市是第二個應響不響的警鐘,在傳統理論下,投資市場也懂自我調節,當樂觀情緒充斥,股市形成泡沫,而當股價太前,拋離實質盈利太 遠,泡沫便會爆破,這當然令很多投資者損手,甚至令經營不善的投資銀行賣盤,但卻不像現在所有的大型投行出現問題那般嚴重。今次巨變,在於投資市場的急速 發展,創造了很多投資工具,這些工具一方面有助分散風險,讓傳統的投資更為徹底,例如按揭抵押債券,讓樓市泡沫膨脹暢通無阻,另一方面這些新產品,本身也 吸引投資者落注,於是以前資金不是流向股市便是債市,泡沫無所遁形。近年資金流入到各個投資領域,同時造成多個泡沫,各個市場無一倖免。聯儲局看在眼裏, 可做的不多,作為一個官方機構,她不可能與市場對賭。說不定市場是對的,她只有安守本份,看着核心消費物價指數做人,由得資產膨脹,價格更高,賭枱上的注 碼更大,賭枱的數目越開越多。

泡沫藏於各投資領域

投資市場好景,也造成財富效應,促進經濟活動更為蓬勃,而經濟好景有利投資 氣氛,造成循環效應。兩個失靈警鐘,無法預警,這個史無前例的巨變,資金膨脹至多個泡沫爆破,一發不可收拾。我們可吸取甚麼教訓呢?周四再談。陸日勤 http://penandsky.blogspot.com
筆論 天下 海嘯 簡史 陸日 日勤
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筆論天下:海嘯的啓示 陸日勤

2008-10-16  AppleDaily

美 國聯邦儲備局的貨幣政策,配合不到時代的變遷。滿以為緊盯着核心消費物價,就足以維持經濟穩定發展,誰知科技和全球化貿易,解決了實質經濟周期所帶來的麻 煩,真正的麻煩在於投資市場。情況就好似你原本希望倒一缸水,扭開水喉後,一直緊盯着水位,水位不到缸邊,不會關水喉。可惜,原來浴缸漏水,浴缸未滿,浴 室已一早水浸。金融海嘯對監管機構有幾個教訓:第一,聯儲局應注意浴室地板,不要只管往缸裏看,調節貨幣政策基準,除了核心消費物價指數外,亦應該包含資 產價格。第二,聯儲局經過大半個世紀的運行,仍然出錯,說明有必要保持開放學習的態度,不斷改良。

錢可以消失於無形

第三,抱 多一點懷疑態度看,聯儲局和任何機構一樣會出錯,全球各國不可過份依賴某個單位,去決定全局,應考慮淡化美元獨大的角色。對於投資者來說,金融海嘯又為我 們帶來甚麼啓示呢?第一,信貸供應是市場起伏的一個關鍵,以前的投資理論,有兩個框架,一是價值──資金會由低回報項目流向高回報項目,二是市場情緒── 即有時市場較進取,有時較謹慎,不過現時看來,令股市大起大落的,是信貸供應,而根據現行的聯儲局機制,信貸鬆緊是結構性問題,而並非屬於周期性,因為她 有放鬆信貸的傾向。信貸擴張,可以令股市升至估值不合理的水平,當然信貸擴張和投資者的冒險進取是分不開的,在多年經濟持續增長下,投資者傾向樂觀,寬鬆 的貨幣自然火上加油。更可怕的,是當信貸收縮,除了債券這個資金避難所之外,所有投資市場無一倖免,更牽連全球。錢不一定是走來走去的,有別於物理世界的 物質,錢是可以消失於無形的。

知得太少變得太快

第二,美國看來是一個成熟的金融體系,很難發生「史無前例」的事情,好像一切 應當學習的,都已經學過了,但事實並非如此。金融業和社會一樣、隨着時代不停演變,過程中還有很多課要上。第三,無論投資基於回報,市場情緒還是信貸供 應,投資機會都是出現在別人的錯誤上。最後一點,亦是最重要的一點,是我們知得太少、太遲。市場不停地演化,而且一環扣一環,當中的關係複雜,甚至不可理 喻。事後孔明可能清楚一點,但身處其中,最頂尖的監管者和投資者也蒙在鼓裏,市場反應太快,總是先行一步。當我們設法了解已發生的事情,評估它們對未來的 影響,明天又有其他不可預知的事情發生。陸日勤http://penandsky.blogspot.com
筆論 天下 海嘯 陸日 日勤
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航運海嘯 左丁山

2008-10-17  AppleDaily




星 期三夜馬,在馬場碰到船公司老闆C。老闆C平時對賽馬有興趣,但入場次數比較少,因為成日出外公幹,拜訪貨運大客戶,未必搵到星期三晚與星期日到馬場一行 也。馬季開鑼後,已經碰見佢三次,於是問佢:「今季為何入場次數多咗?」老闆C話:「橫掂生意太淡,出埠公幹都係蝕皮啫,留番響香港好過,真係有料到先至 飛啦。」

聽老闆C講,好多人注意金融海嘯,美國標普500今年跌咗四成,香港恒指以三萬二千點計,從一年高位回落五成,慘嘞啩,但係波羅的海乾散貨運指數 從今年高位一萬二千點跌到星期二(十月十五日)嘅1615點,剩番唔夠14%咋,與股市相比,航運價格何止碰上海嘯,直情係十級地震,船公司如過去貪心, 唔肯簽長期租船合約者,死到直晒。影響所及,船公司就向造船廠扭計,想取消一兩年前嘅訂單或延遲收新船,用盡一切方法拖延。航運好倚賴國際貿易,進出口業 蓬勃嘅話,航運就會興旺,但如果美國削減買入外國貨,中國削減輸入巴西鐵鑛、澳洲煤嘅話,船公司就遭殃。

今次之災害,先係美國房地產市場下滑,次按斷供, 跟住銀行收樓、撇賬,次按債券市場爆破,連累投資銀行,反過嚟拖累銀行,跟住一發不可收拾,引發金融海嘯,銀行為求自保,拼命收緊貸款,不願借錢出去。各 行各業一向倚賴銀行貸款,突然之間「斷奶」,有乜辦法唔收縮呀。

老闆C話:「《金融時報》有一段報導,令我感同身受,就係一間公司本已卜好一條船運貨,但 公司畀銀行cut line,開唔出信用狀買貨,於是公司無貨可運,船公司亦無計可施。講法律爭拗呀,留番拜山至講啦,目前就係冇生意怎麼辦?」答案又係搵政府?

一位 Wharton School財務教授在《金融時報》撰文提議政府央行擔保私人貸款(private lending),真係匪夷所思,如果要香港政府擔保中小企向滙豐借錢,此是什麼世界?唔怪得老闆C頭腦好亂,到馬場諗吓邊隻馬可以贏,反而唔會諗到神經 錯亂。
航運 海嘯 左丁 丁山
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兩岸三地:金融海嘯第二波 Uncle Ray

2008-10-20  AppleDaily

中國海關總署公佈,9月份出口金額達1364億美元,比去年同期升約21%,同期進口也升約20%,金額達約1000億美元。中國貿易盈餘約為290億美元。在金融海嘯席捲全球的時候,這樣的出口表現,當然意外。

廠房倒閉工人上街

然 而,金融海嘯對中國貿易的影響,應該不會在08年外貿數字中顯現,現在的數字,主要是反映去年定單,相信到09年時,我們會比較清楚。中國出口貿易,佔全 國經濟活動約40%,相信中國政府對情勢的掌握應該很清楚,宏觀調控的力度,特別是對房地產控制,應該會有所放鬆。新聞報道有關香港合俊集團(2700) 位於東莞的廠房倒閉,牽涉多達7000多工人,而約有千多工人到鎮政府門外廣場集會示威,鎮政府如臨大敵,不惜承諾先墊支工人欠薪,再向合俊追討。新加坡 上市的中國印染控股有限公司,亦拖欠工人薪金,約有1000人10月8日在紹興市上街。像合俊這類主要國際品牌的OEM公司,在歐美市場萎縮、國內新勞動 合同法生效,融資成本及困難大增的情況下,倒閉的倒閉,欠薪的欠薪,可見國內的情況亦非常嚴峻。

六四陰霾後果嚴重

加上個多月 來毒奶粉、毒梳化事件,使歐美消費者對中國貨品安全成疑,究竟中國出口明年情況會怎樣?有多少國內企業會倒閉?金融海嘯第二波很快就會擴散到「Main street」economy。合俊及中國印染的教訓是:中國社會工人階級有限大「不穩定」性,隨時「上街」,任由情況惡化下去,失業率上升,社會動盪, 在所難免。共產黨的合法性維繫於能提升人民生活質素,萬一事與願違,後果會很嚴重。「六·四」風波,始終都陰魂不散。Uncle Rayray.uncleray@gmail.com
兩岸 三地 金融 海嘯 第二 二波 Uncle Ray
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金融海嘯我學到的十件事 蔡東豪

2008-10-23  NextMagazine


計 算財富的話,我比幾星期前窮了不少。原先計劃五十歲前退休,現在可能要押後五至十年。我寄望醫學會不停進步,到退休時我仍有強健的身體享受人生。凡事要向 好的一面看,財富不應着眼於金錢,若果以智慧計算,我比幾星期前富有了不少,而這財富誰也不可從我身上拿走。這幾星期眼巴巴看着自己的財富蒸發,但那股充 滿智慧的感覺是我首次感受到。我要跟大家分享金融海嘯教曉我關於投資的十件事︰

一、所有股票皆危險,不管它是藍籌與否。藍籌股中,我以 為和黃的抗跌能力應較高,因為它的多元化業務遍布全球,可分散投資風險。過去三年,和黃股價大多在70元至80元之間徘徊,它現價不足50元。《壹週刊》 讀者的愛股宏利,它的股價兩週內跌三成,二三線股慘況更不消提。市盈率低至三至四倍,股息逾十釐的工業股處處可見,投資者執平貨不知從哪開始。

二、Buy And Hold策略潰不成軍。三年前閣下以85元購入長實,其間股價升至155元,假如沒賣出的話,這個理應穩健的長期投資現值72元。或者做一位價值投資者的首要條件是長命,畢菲特78歲仍不停作長期投資,我的退休計劃非自願地延至60歲看來並不過分。

三、所有人都輸錢。我有一位世叔伯退休後全職投資,他不沾手股票,只玩外匯,投資風險屬於穩陣派;他對日圓和澳元特別有心得。他的近況怎樣?我相信不用多說,他已兩星期沒有回覆我電話。

四、 金錢不是萬物之惡,債才是。回顧歷史,幾次金融危機的成因都是負債過多,但借錢之前我們總是忽然失憶;銀行借錢給你和追你還錢時嘴臉的分別可以很大。時裝 連鎖店佑威被債權人申請清盤,據聞原因是公司無力償還銀行12億元債務。我有個疑問,一間年賺不足一億元的中型公司,怎可以借到12億元?不計還本,每年 利息起碼七至八千萬元!這是佑威抑或是銀行的錯?

五、「互不相干」(Decoupling)理論是廢話。發達國家和發展國家,股票和債券, 外匯和商品,所有投資工具全線下跌,最需要分散投資發揮效用的時候,它偏偏失靈。把雞蛋放在一個和多個籃的分別原來不大,結果都是輸。我現在仍聽到有專家 分析中國經濟跟歐美國家不同,不會受海嘯牽連……

六、股價低不代表它不會更低。大概是今年八月,當時中資股股價已大幅回落,我跟一位我 尊重的基金經理談天說股,我問他有沒有優質中資股可考慮購入。他向我介紹中海發展,解釋這間公司基本因素甚佳,股價並沒像其他中資股崩潰,甚為「硬淨」, 當時股價約20元。中海發展現價6元。最令我困惑的,是到今日我仍覺得這位基金經理的分析沒有錯。

七、許多我們以為是聰明人其實不甚聰明。香港人喜歡以財富來衡量智商(甚至人格),即是財富愈多,人就愈聰明。在未來一段時間,香港的聰明人人口將急降。

八、 從今以後,不要再相信入行少於七年的基金經理。去年恒指上升四成,買盈富基金已穩賺四成;稍為進取的基金經理賺七八成毫不稀奇。金融海嘯把基金經理打得人 仰馬翻,投資者目睹投資經理的功架是,人贏我贏,人輸我輸。一個經濟盛衰周期至少是五至七年時間,以後考慮投資基金的時候,第一個問題是,請基金經理交出 他過去七年的成績表。

九、原來梁錦松沒錯︰「有咁耐風流,有咁耐折墮。」過去的順境寵壞了我們,對許多事情都持有不合理的期望。我們要再適應現實︰贏錢不是必然的,贏到錢很可能是運氣,投資路上荊棘滿途,輸錢深淵無處不在。

十、金錢不代表一切。我三歲的兒子不知道什麼是金融海嘯,他每天開開心心生活,終日幻想自己是管弦樂團指揮,最不開心是媽媽不在他身邊。今天回家,大力擁抱家人,他們最不介意你怎看自己。週末我會走出屋外享受陽光,因為去馬爾代夫的度假計劃無限期押後。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。
金融 海嘯 學到 的十 十件 件事 蔡東 東豪
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中環在線:賭王轉軚海嘯要浸幾年 李華華

2008-10-24  AppleDaily

金 融海嘯不斷惡化,連「大好友」賭王何鴻燊都要轉軚,話今次金融海嘯帶來嘅影響,可能要幾年時間先至可以解決。上個禮拜,賭王先向大家大派定心丸,好輕鬆咁 話:「金融海嘯可望喺年底前過去。」不過,近幾日全球股市又嚟一輪過山車,急轉直瀉,恒指噚日仲跌穿埋萬四點關口,究竟後市佢點睇?順應時勢嘅賭王,噚日 出席第13屆澳門國際貿易洽談展覽會時即刻轉晒口風話:「呢個時候,全世界都唔識睇。」自己一向都係大好友,但呢趟佢都要「扭軚」。賭王語重心長咁講,現 時係國際性嘅問題,已經唔再單純係金融問題,仲涉及到全球經濟同政治問題,相信家陣嘅境況,已經唔再係佢當初估計「咁容易可以解決」,又話:「現時睇落要 (計)年數而唔係(計)月數,我驚要幾年先至可以解決」。

銀行要保證有錢攞

賭王仲話,家吓最重要係穩定人心,所以政府要支持銀行,銀行就要保證市民嘅存款「攞得番」。
中環 在線 賭王 海嘯 要浸 浸幾 幾年 華華
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海嘯屠殺大好友爆煲富豪榜

2008-10-30  NextMagazine股 神畢菲特說過:「You don't know who has been swimming naked until the tide goes out!」意謂水退便知邊個無褲著。金融海嘯後,正好形容以往在市場上赤裸游水的玩家。繼藍籌股中信泰富炒燶外匯衍生工具後,不少公司及富豪因水緊或炒燶 股而露底。

剛剛於上週宣布派發特別股息的合和實業(54),市場傳出是董事總經理胡文新私人炒燶Accumulator(累計認購期權), 才致公司慷慨派息;股價在上週狂瀉的瑞安房地產(272),在海嘯期間四出向銀行拍門班水;而有澳門李嘉誠之稱的柯為湘,其上市公司九龍建業(34)瞓身 炒Accumulator,最終輸掉金額相等於整間公司的市值。而過去一、兩年榮登富豪榜的新貴,其公司皆淪為高危一族,包括鄧耀的百麗(1880)、張 茵的玖龍紙業(2689)以及蔡其能的裕元工業(551),他們皆在水退過後,逐一現「真身」。合和逆市派高息

十月初,上流社會傳出不少富豪玩Accumulator損手,如嘉里主席郭鶴年、四太梁安琪及合和主席胡應湘等等。

上 週四,胡應湘控制的合和實業在金融海嘯下,宣布派發○九年年度的特別股息三元三角,是繼九月十日宣布派發末期連特別股息一元五角後「預支」給股東的海嘯大 禮,令持有五億多股的合和主席胡應湘、妻子郭秀萍及兒子胡文新一家,一共獲得二十四億元股息。此舉令市場人士嘩然,事關截至○九年六月底的業績仍未審核, 已急急趕在十一月派息,並非尋常,於是傳出是由於胡應湘投資失利。

不過,投資銀行界透露,原來炒燶股的是其兒子胡文新。據知,他與部分富豪一樣,在去年向多間投資銀行包括瑞銀,買入多份Accumulator,與多隻大藍籌掛鈎,估計最高接貨額達三、四十億元。但近月來,恒指下挫達四成,滙豐亦曾失守八十元,胡文新前後需要捧十多億接貨,年薪只有二千多萬的他,自然要向老豆求救。

本 週二早上九時,記者於合和中心門外,找到剛剛下車上班的胡應湘,他十分有禮貌地聽記者提問,但當記者問他的兒子胡文新是否在Accumulator上損 手,才大派股息代子還債,他即憤怒地反問記者:「你有無買Accumulator吖?你有無買我無興趣知,佢(胡文新)有無買我又唔需要話你知。」說罷, 即叫保安請記者離去。

搶閘派息惹人猜測

一小時後,胡文新自行駕車到達合和中心,見記者等候他,旋即開車離開。

今 次合和系派特別股息,有點異乎尋常。早在九月十一日,合和公布業績,已宣布派發末期連特別息每股一元五角。事隔才一個月,即十月十三日,合和再向外公布將 於十月二十三日召開董事會決定會否再派特別中期股息。但早上未召開會議前,就已經向外公布下午有派發股息的電話會議,並公布派發特別股息每股三元三角,此 舉就受到獨立股評人David Webb批評,指合和管理層早知會派特別股息,卻沒有向交易所申請停牌,有欠公平。

在逆市下仍慷慨派息,胡 文新向傳媒解釋,謂銀行存款利率低以及合和資金充裕。但事實上,銀行九月份公布的綜合利率比上月增加百分之一點八,主要是來自定期息口增加;另外當合和基 建派發特別股息後,流動現金由五十九億減至只剩廿六點八億,母公司合和實業的現金則由四十八億減至二十八億。在「Cash is King」的市況下,高盛亦因此下調合和實業目標價,由三十二元五角下調至二十三元。

港珠澳大橋無份玩

已屆七十二高齡的胡應湘一直希望七十歲退休,去年把胡文新由副董事總經理升為集團聯席董事總經理,望他能及早接棒。但胡文新自上任後,最為人認識的還是其緋聞。其次就是花了三億元補地價,再額外花六億翻新九龍灣展貿中心,至今出租率有八成。

自 交棒予胡文新後,合和○八年純利雖有五十九億,但其中四十八億是來自○七年出售的澳門濠庭都會項目五成股權,及內地高速公路四成半的股權。如扣除這特殊項 目及稅項,合和今年的核心盈利只有九億,比去年同期二十三億減少六成。加上胡應湘爭取多年的四百億港珠澳大橋項目,已落實由三地政府斥資興建,基建的如意 算盤「打唔響」。而拖延逾二十年的合和中心二期,最近又因交通報告未能反映實際情況而未能過關,令整個計劃無限期拖延。在信貸環境兼經營前景未明朗的情況 下,合和把手頭豐厚的現金派發,主席胡應湘似乎明白現金在自己手,更為實際。

上海姑爺四出撲水

自從「上海姑爺」羅康瑞,與「最美麗港姐」朱玲玲的戀情浮上水面,公眾關注其戀情還多於公司表現。直至近日其公司瑞安房地產「大冧價」,其身家在一年間,由二百七十億,縮水至二十九億元,公眾才再把目光投到其公司身上。

上 週瑞房突然被斬倉式狂沽,股價在短短一星期跌四成多至本週二的一元二角八仙,相比三個月前的高位七元,更跌足八成!原來市場懷疑,瑞房持有大量投資衍生工 具。今年瑞房的中期業績曾披露,手上的交叉貨幣利率合約,虧損人民幣一億五千多萬元(下同)。據行內人士說,此類合約在香港上市、內地發展的房產公司中相 當普遍:「好似瑞安房地產呢類融資能力較高嘅香港公司,通常在香港借入美金或港紙再匯入內地應用。因為內地借人民幣嘅息口達七釐,而香港借錢利率則是三至 四釐,成本較輕。但因為涉及多種外幣,通常以掉期合約作對沖。」

其實瑞房在中期業績已透露中止了該類合約,但原來該公司另有麻煩。瑞房有一 筆為數達三點七五億美元(約二十五億人民幣)的高級票據,於本月中到期,羅康瑞為此要四圍撲水,這才是市場恐慌的主因。「佢哋急住要錢贖回票據,但問題是 撞正現時信貸收縮,銀行收水唔放。最後佢哋搵到滙豐銀行肯借錢,但只係三個月,息口高達二十釐!」知情人士說。

本刊上週四向瑞房公關部查詢有關向滙豐借款事宜,發言人本來說可安排熟悉財務的同事回覆,但截至本週一又指未能安排。滙豐一直是瑞房的主要往來銀行;其董事總經理兼財務總裁夏達臣,曾在滙豐工作二十一年,而滙豐前主席龐約翰亦是瑞房的獨立非執董,兩公司關係非常密切。

財務總裁突然起身

不過,這筆借貸只是短期貸款,在現今市況要「續借」,有相當難度;而根據其中期業績,瑞房的流動負債有七十九億元人民幣,撇除已償還票據,仍有五十四億元流動負債,而手頭現金則只有二十九億。

過去一年瑞房東征西討,去年土地儲備較○六年大增五成六至一千三百萬平方米,自不然令負債加重。「坦白講舊年好多內房商都好積極買地,但地價卻以短債支付,息口為Libor(港元同業拆息)加三釐,通常為期只有一年。大家都諗住到期可以自動續借債冚債,但就無諗過今年市況咁差,銀行唔借之外,手頭物業亦難賣出套現,令經營出現困難。」一名內地房產商說。

事 有湊巧,瑞房財務總裁夏達臣於本月十五日因個人事務請辭,而瑞房亦已決定放棄發展雲南達五十億元人民幣的度假村項目。若瑞房要變賣資產套現,按其中期業績 顯示,集團流動資產一百五十億元,其中多數為物業,按現市況出售,相信套現金額少於此數;而高達二百億元的非流動資產,主要亦是物業投資,同樣難以迅速變 現。

今年六十一歲,在地產界打滾三十多年的羅康瑞,早年於上海發展新天地項目,被稱為「上海姑爺」。瑞房一向被稱譽管治良好,但羅康瑞近年 行徑卻惹來議論。例如今年中朱玲玲好友、藝人向海嵐竟於瑞安集團工作;而今年九月,他踏足動畫界,以七千八百萬港元入股意馬國際。意馬主要股東 Winnington Capital基金,話事人洪錦標正是朱玲玲姐夫。本週二意馬國際收報二角六仙,比羅康瑞入股價大瀉六成九,羅康瑞賬面勁蝕五千多萬港元。而瑞房向滙豐借 貸的應急錢,估計至明年一月到期,羅康瑞能否帶領瑞房走出難關,還要看到時的信貸環境。

澳門「李嘉誠」一鋪輸突

在澳門持有大 量物業的九龍建業,其主席柯為湘有「澳門李嘉誠」之稱。最近公布的業績顯示,他並無李嘉誠準確的投資眼光。自從九龍建業上週被踢爆手上有大堆「疑似 Accumulator」,且最高承擔金額逾八十億元(港元,下同)後,股份便由上週五一直停牌。至本週一晚終發表通告,表示已在這個月將大部分財務投資 變現,並將遠期協議平倉,估計今年初至上週三,財務投資活動虧損達三十七億元!此數將九建過去兩年的盈利完全抵銷。

本週二,九建復牌,股價曾大跌六成,以一元五角五仙收市,公司市值只剩十七億八千萬。而持股六成的柯為湘為此身家煙消雲散,由一年前一百七十六億,至今只有十一億元。

九建嚴格來說不是一間地產公司,而是一間金融投資公司,公司主要業務之一就是炒股。根據截至今年六月底的中期業績,公司營業額四十八億元,其中八成三來自財務及財資,其餘才是物業發展及投資。

九 建旗下地產項目,亦主要於澳門及內地瀋陽,但現時大都在地基或興建上蓋階段,未能銷售套現;主要的穩定收入,有賴旺角始創中心及其他零碎商鋪等租金。公司 要賺大錢,惟有靠「炒」。近年九建大玩accumulator,今年初股市掉頭向下,轉而加玩decumulator對沖。愈賭愈深下,最終「輸間廠」。

現時九建手頭現金只有四億元,流動負債卻高達三十九億。柯為湘「堅決承諾」,續向九建提供財務支持;但截至今年六月底,公司仍欠保利達(由柯為湘全資擁有的控股公司)的貸款及應付款額約二十五億元,這筆賬認真有排算。

東亞壯士斷臂

環 球經濟急速惡化,本週一收市後,東亞銀行突然宣布,悉數出售手上持有的CDO投資組合,斬纜止蝕,同時發出公司成立以來首次盈警,表示今年在有關投資上, 將錄得三十五億元虧損,包括上半年已入賬的十三億損失。東亞今年上半年盈利只有不到八億元,○七年受惠於經濟暢旺,盈利急增兩成至四十一億元,但今次一鋪 就輸掉去年盈利的八成五。埋單計數,東亞原先購入的CDO達十四隻,總值約五十七億元,如今已蝕掉總投資額的七成五。

九月初,東亞銀行主席 李國寶接受訪問時,曾表示將上述CDO持至到期才是「上策」,態度樂觀,想不到隨之而來是連場惡夢。九月中,美國第四大投資銀行雷曼破產,引發金融海嘯。 市場風聲鶴唳,東亞卻爆出有交易員懷疑造假賬目,隱瞞交易虧損,銀行更須因此重列中期業績,純利大減超過一億元。信貸評級機構標準普爾,更將東亞的 「A-」長期信貸評級,列入負面觀察名單。

風波未平,九月底東亞再自爆持有四億二千萬元雷曼相關產品,最終成為謠言狙擊目 標,引爆擠提事件,短短三日,流失逾六十億元。然而,除了真金白銀損失外,東亞的股價,亦由九月初的三十一元,暴跌至本週二的十四元七角四仙水平。主席李 國寶持有的百分之二點八股權,市值亦大跌超過五成,至不到七億元。

痛定思痛,東亞最終決定「壯士斷臂」。「東亞喺CDO上嘅投資,喺香港銀 行界算做得比較狼,反正人哋都覺得你唔好,再加上成個金融界、上市公司,接二連三出現虧損或撥備,趁呢個時候一次過撇晒,市場接受能力較高,是明智嘅選 擇。反觀中信泰富,明知蝕咁多仲揸住唔放,繼續成為話柄,俾藉口市場掟貨。」銀行界人士表示。

玖紙女首富落難

除了本地富豪水浸眼眉外,那些在過去一、兩年間冒起的富豪榜新貴,亦因大肆擴張業務,導致債台高築,也先後露底。

其中最積極拓展的,肯定是曾被《胡潤百富榜》選為中國首富的張茵打骰的玖龍紙業。

張茵以往接受訪問時,曾笑言做事必要爭第一,她說:「如果一個行業我無法做到第一,我會選擇放棄。」因此她趁玖龍紙業上市後順勢急速擴張,即使是今年初次按陰霾密布之際,仍不斷擴充生產基地,更頻頻收購上下游業務來壯大規模。

惟好景不常,本月剛公布全年業績的玖紙,截至六月底為止,純利雖然僅跌百分之八,但因連番收購,令總負債按年激增一點二倍,至一百九十億元人民幣。而流動資產中,現金不足二十億元,但一年內要償還的債項卻高達二十三億元,令市場擔心公司沒有足夠資金,應付未來巨額借貸的利息。

如今銀行變得水緊,再加上紙價急速回落,導致玖紙的生意愈來愈難做。其存貨周轉期,由去年同期的七十五天,大增至九十二天,製成品存貨更由去年價值二億八千萬元,大增至十億元,反映其出貨速度減慢,對現金流壓力更大。

有工業股分析員說:「今年一至三月,佢話盤生意毛利有兩成四,但係到四至六月,就得番一成二,你話驚唔驚?」

債券被評為垃圾

由於玖紙債務火箭式上升,評級機構標普遂將它納入負面觀察名單,而惠譽更將該公司發行的三年期企業債券,降至垃圾級別,反映其信貸狀況惡劣。由於玖紙的債券息率是與評級掛鈎,故此被降級後,年息須加一釐,預計每年的利息開支因此增加二千萬元,勢必進一步蠶食其利潤。

雖然張茵頻頻向投資者派定心丸,表示會調低來年的資本開支,但在金融海嘯下,玖紙股價大幅插水,較年初已勁跌九成六,張茵的身家至少蒸發六百億元以上。

企業財務照妖鏡

環球信貸收緊,令不少大企業陷入財困。本月中,大摩引用芝加哥大學會計系教授Joseph Piotroski的評核標準,為一眾上市公司把脈。以下九大準則,公司過關愈多,表示財務愈穩健,投資者不妨自行計算。例如中移動便能連過八關。

狂開分店百麗高危

去年大肆擴張的公司,還有中國鞋王鄧耀持有的百麗。百麗舊年五月上市,集資八十億元,但短短一年,便以全現金方式南征北伐收購多個品牌及集團;單是以每股六元,收購其堂弟鄧偉林經營多年的美麗寶,已耗資十六億元;計及其他收購,更花掉逾五十億元。經過多番收購後,百麗一年之內,直營零售店數量竟由四千七百多間,增加至八千三百多間。

但百麗版圖越大,股價卻越縮水,由高位十三元至今急挫近八成,至兩元五角;即使和招股價相比,也跌逾六成。就連百麗上市時,以二億多元入股它百分之三的法國名牌公司LVMH,相信亦要坐艇。

無厘頭買金融資產

事實上,截至六月底,百麗的總負債高達三十五億元人民幣,比去年底急增約一點四倍,短期借貸金額更逾十二億元人民幣,較去年底急增五倍,反之現金卻由去年底七十五億元人民幣,大減至十二億三千萬元人民幣。

記者翻查百麗年報,發現現金大額溜走,除因以淨現金四處收購外,還花了逾十八億元人民幣買入金融資產,但卻未有詳細透露該金融資產究竟是什麼。

記者向百麗查詢何以巨額買入金融資產,其投資者關係部發言人解釋是買入保本的存款證,強調大部分已取回本金,公司亦有能力還清貸款。

但敦沛金融投資研究部主管郭家耀卻質疑:「我唔明邏輯喺邊,借十幾億返嚟,又用番十幾億去買金融資產?我更加唔明,作為一間零售企業,有咁多併購大計,點解唔留番啲錢嚟做併購,而要去買金融資產?」

儘管百麗未有在金融資產中錄得虧損,但其大肆擴張,勢必對經營成本構成壓力,未來經營相信舉步維艱,故瑞銀及高盛等大行,已調低其目標價;就連身為大股東的鄧耀也不睇好,在四月大手減持,套現近二十八億元。

裕元短債冚長債

同為鞋業龍頭的藍籌股裕元工業,是全球最大運動鞋製造商,代工替adidas、Nike及Puma等生產貨品,其老闆是台灣聲名顯赫的蔡其能家族。

今年三月裕元公布中期業績,純利按年上升兩成四,至十七億元;但六月底公布的九個月業績,扣除分拆零售業務的特殊盈利後,僅賺廿六億元,按年增加一成四,收入增長明顯放緩。

究其原因,是下半年金融海嘯淹至,六成營業額來自歐美的裕元,收入自然大受打擊。豐盛金融董事黃國英說:「連adidas喺大陸都要撤走部分廠房,裕元依家梗係冇咁好景啦!」

根據中期業績,裕元在期內向銀行借了一百一十七億元貸款,當中的九十二億元,用來償還一筆到期的債項,其餘用作營運之用,導致短期銀行借貸半年間急增兩倍三。雖然長期銀行借貸微跌,但裕元手上的現金不足以償還一年內的債項,情況令人擔心。英皇證券研究部主管沈振盈認為,裕元要靠短債冚長債,明顯是融資出現困難,「而且裕元的應收賬增幅,較同期營業額的升幅仲要高,情況值得關注。」

另 一邊廂,今年底裕元會有大批可換股債券到期,總值超過二十億元。這批可換股債券,於○三年發行,行使價為每股廿七元三角三仙,於年底到期時,債券持有人有 權以行使價認購公司股份,惟現時裕元股價已大幅下挫至十七元,債權人絕不會行使認購權,因此裕元須安排大筆流動資金,以便年底贖回這批債券。

利息開支大增

有分析員預期,裕元會向銀行安排借貸來贖回債券,「以往裕元的盈利幾穩定,現金流都好充足,所以銀行唔會唔借錢俾佢。不過利息肯定貴啦,我見過有公司借錢的利率以前係Libor加七十點子,近排續期要加三百點子,好誇張!」

除了利息大增之外,銀行的借貸條款可能更辣,該分析員續說:「有時候銀行會要求公司的財務比率達到某一水平,先會批出貸款。o依家環境咁差,條款會更苛刻。雖然唔擔心裕元會執,不過融資有困難,肯定有隱憂。」

記者向裕元查詢借貸情況,對方回覆指現已籌備銀團貸款來應急,「金額同筆換股債券差唔多,利息的確跟市場調整咗,不過你話會加兩三釐咁多,就肯定唔會。」

碧桂園給你五星級的沙

同樣去年上市的碧桂園,由於有富豪同鄉李兆基推介,上市後即受追捧,一度令幕後老闆楊國強成為中國首富,意氣風發的他,更一度打算收購邵逸夫的電視廣播做電視大亨。

惟好景不常,國內樓價急速下滑,碧桂園股價也隨之下跌,導致原來有意借錢給楊國強鯨吞TVB的銀行也大打退堂鼓,最後收購無功而還。更令碧桂園大鑊的,是今年二月發了總值三十六億元的可換股債券,五年後到期,若該批債券全數行使,將攤薄原有的股東利益。

為 此,碧桂園決定用發債籌集的一半資金,與美林對賭;雙方先訂立一個打和價,若五年後股價升穿打和價,美林要賠錢,相反則是碧桂園輸錢。雖然雙方從未披露打 和價多少,但碧桂園股價一直隨大市插水,根據今年六月的中期業績,碧桂園在這場賭局中,帳面損失已達四億四千萬元人民幣。而由年中至今,碧桂園股價再跌七 成六,估計其賬面損失現已升至十五億元人民幣。高位買了碧桂園,只可跌落地拿拃沙。

年報尋高危投資

近日,不少公司因為投資衍生工具而爆煲,連藍籌股中信泰富亦因炒燶外匯Accumulator,股價急瀉七成半。其實近兩年大市成交暢旺,不少上市公司也不務正業搞投資企圖?銀。

投 資者如想得悉上司公司有否投資衍生工具,可從年報的現金流、資產負債及財務報表附注中見端倪。現金流中,若有因投資金融資產而流出的現金,即表示公司當年 有投資金融工具;資產負債表則能見到公司現時持有的金融資產之價值,若有衍生工具的話,一般都會在財務報表的附注中,列明是何種衍生工具,如外匯遠期合 約,或股票累計期權合約等。
海嘯 屠殺 大好 友爆 爆煲 富豪
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金融海嘯下的長三角全集

2008-10-23 to 2008-10-25  AppleDaily

金融海嘯下的長三角(一)絕望之路

金融海嘯震撼內地,在珠三角港資 廠湧現倒閉潮之際,長三角也未能置身事外,民營企業眾多的浙江受到的衝擊更大,今年以來至少有21位企業老闆因債務困擾自殺,為避債「走佬」者更是成風。 全省六萬中小企業命懸一線,溫州兩成企業出現危機。近日,本報記者深入浙江溫州等地採訪,深深感受到當地老闆在經濟急速下滑時的無助和徬徨。本報記者

溫 州雲光泵閥製造有限公司老闆朱吉光自殺,被認為是金融海嘯「致命」的典型事件。事情過去兩個月,但在當地仍震撼不已。溫州一位老闆告訴記者:「朱吉光是個 好人,自己生意做得好好的,就是因幫朋友擔保借錢,結果朋友生意因金融風暴出了問題,他揹上了一千多萬元債務,擔保公司天天上門追,沒有辦法,他只好喝農 藥自殺。」

「你們自己保重,爸走了」

在溫州永嘉東甌工業園,記者看到,雲光泵閥公司工廠空無一人;朱家位於鎮上的舊居亦是落 閘上鎖,追債者潑的紅油仍歷歷在目。鄰居稱,朱家人全都避債在外,不敢回來,因為只要一露頭,債主就會上門,沒好日子過。「那筆巨債,夠他們一家人揹的 囉,真可憐!」據稱,朱仰藥自殺前給兒女們寫下了遺書:「你們自己保重,對你們的媽媽好一點,爸走了,沒用了。」距溫州百多公里的蘭溪,一新製藥公司董事 長鄭亞津也選擇以死的方式為債務尋求解脫。鄭家留守廠房的一名遠房親戚對記者說,一新本來是明星企業、納稅大戶,鄭董事長還是人大代表,浙江「十佳青 年」,但「他就是貪大,不停擴張,借了很多錢,聽說還有高息的」。親戚更指,有些債本來沒到期,但銀行和債主擔心收不回錢,提前追逼,加上今年出口成問 題,產品賣不出去,終於釀成悲劇。

20%中小企業現生存危機

溫州中小企業促進會會長周德文向記者坦承,溫州至少兩成中小企業 出現生存危機,「有報道說全省有21個老闆自殺,在我們溫州應該說還是很少,離家避債可能多一些,因為畢竟年底快到了。」據介紹,因為銀行對中小企放貸條 件很嚴,溫州大部份中小企都要通過民間借貸,解決企業的資金周轉問題。周德文說:「如果不是因為出口減少,以及信貸斷鏈等問題,溫州企業不會有現在這場危 機。」

個案一「能活下去才是本事」

「死很容易,能活下來才是本事!」在溫州鞋都,記者正好跟無所事事散步走出工廠大門的天力鞋業有限公司主管王維榮相遇,他也樂意跟記者「聊聊天」。被問到如何看待那些以死求解脫的老闆,他笑了:「要是一到絕境就想死,那我們都死好幾回了!」

鞋廠拓俄巿場損失數百萬

王 維榮說,因歐美定單急減,他們廠近年特別開拓了俄羅斯市場,眼看莫斯科的生意越做越大,「誰知今年初,老毛子(俄國人的俗稱)突然以清理灰色通關(即不是 正規納稅進口)為由,把在莫斯科所有的溫州鞋全部封了,連中國外交部交涉也沒用!」他稱,僅這次他們廠損失就幾百萬元,「我們急得紮紮跳,就差沒從樓上跳 下來!」性格詼諧的王維榮稱,溫州人其實很愛惜生命,稍微有點錢的人更是如此,「不是我說我們本地人的壞話,你要是看到街頭有人打架,躲得遠遠的,可能是 本地人;打架的,肯定是外省來的!」他認為,在這場危機中,溫州多數老闆都在找機會,「溫州人就是這樣,很會從逆境中找機會。你應該聽說過,溫州人又被稱 為中國的猶太人。」

個案二廠東慶幸「留得青山在」

「我也想到過死,好在有親戚幫忙,借錢讓我填上那些債洞,否則我真不知怎麼 辦了!」在溫州永嘉工業區一個已倒閉的五金廠內,35歲的東主謝明新對記者說。他的工廠生產出口餐具,生意好時請有幾十名工人,但今年初定單急減,加上原 料漲價,無法繼續經營,惟有把債還完關門了結工廠。

曾萌死念親戚借錢還債

「往年生產時,通常我拆借周轉的金額不會太多,每批 貨投料前,也就是七八十萬而已。順利的話,交貨後一個月連本帶利還清,還小有剩餘。」謝明新說:「近年不但借錢利息高了,最高月息要兩三分;材料也貴了, 工人的工資也加了,反正一切加起來,賺的越來越少,老闆不好做了。」這位開國產桑塔納的小老闆,對早年推銷時的艱苦經歷津津樂道,希望以此鼓勵陷入困境的 同行:「那時候我們甚麼都沒有,就是背着一大包,包裏裝滿產品樣辦,全國各地去找客戶,睡地下室,吃冷飯,也不覺得怎麼樣。現在條件好多了,不管它是金融 風暴還是銀融風暴,留得青山在,就不怕沒柴燒,干嘛要尋死?你說對吧?」

今年內地部份自殺老闆

姓名:朱吉光職務:浙江溫州雲 光泵閥製造公司董事長原因:欠債姓名:鄭亞津職務:浙江一新製藥董事長原因:欠債姓名:段民乾職務:陝西華乾工貿有限公司董事長原因:企業欠債姓名:魏東 職務:湖南湧金集團董事長原因:財務問題姓名:謝貴華職務:四川油江佳公司董事長原因:油價暴跌欠債姓名:余某職務:廣東東莞長安仲和眼鏡廠東主原因:股 市暴跌欠債資料來源:互聯網

金融海嘯下的長三角(二)怒海求存

金融海嘯下,浙江商界愁雲慘霧, 六萬中小企命懸一線。老闆們各諗路數怒海求生:或落閘裁員、或停產減產、或轉攻內銷、或售賣廠房、或將廠房部份轉租。有老闆降格,連一兩萬美元的定單也願 接,但仍無所獲;有老闆往年一兩個月就攜家眷來港一次,消費兼了解市場行情,但今年「一次還沒有,能省就省!」也有聰明老闆藉裁員潮「吸納人才」,進行 「人才升級」。本報記者

驅車入溫州鞋都,到處可見緊鎖的廠門、空曠的廠區;留守員工百無聊賴或遊逛或打撲克;園區林蔭道上,賣生果和賣 飲品的小販無精打采;的士司機表示,以前絕非此景,「一入到園區,機器聲吵得你煩死。現在,都快成公園了!」溫州鞋業行會秘書長謝榕芳坦承,協會至少有近 200間廠倒閉;而溫州外經委的資料顯示,全市1.5萬多家中小企,已有1,200多家停產或倒閉,接近一成。浙江省有關部門資料顯示,全省60,000 中小企業面臨危機。

花10萬元參展沒有一張單

「沒辦法,炒人是免不了的!」溫州好霸鞋材董事長林錦標表示,他的廠10條生產 線停了5條,100多名工人只剩40多個,「剛去了一趟廣交會,一份定單也沒拿回來,再養幾天,實在不行就全炒了。」溫州真情眼鏡公司總經理葉劍清也表 示,她幾天前剛參加當地一個展覽會,花10萬元參展費,但一張單也沒拿回來,「原來200多工人,沒事做,只好給他們六折支薪,有定單再回來。」

在 溫州當地媒體上,廠房轉讓、出租的廣告大行其道,「以前一幢千平方米四層廠房,叫價要上千萬元,現在,六、七百萬都有出價了。廠房租金也掉了近一半!」當 地一位傳媒人說。專做聖誕禮品的一位老闆稱,今年為找定單,他連起步數量要求都不提了,「以前沒有10萬美元以上的單我們都不接,今年根本不提數量,一萬 兩萬也行但還是接不到!」

先炒人後改聘平價熟手工

在鞋都,記者留意到有不少「廠內廠」,或大門是一個公司招牌,院內樓上卻掛 出好幾個不同公司的招牌。天力鞋業董事長王忠義笑稱:「這是跟你們香港學的,分租!」他不無自豪地表示,剛成功把自己四層廠房的三、四樓租給一家公司, 「每年收租金40萬,起碼,我這間廠的正常維持費用,已經找回來了!」雖然每個老闆都聲稱「裁員減產」,不過在鞋都,很多廠門口仍然貼出招聘啓示,表明要 招工多少多少人。一位打工仔跟記者揭穿這背後的「乾坤」:「以前老闆花一千多塊錢,根本請不到一名熟手工人,現在到處炒人,八、九百塊就可以請到熟練工 人,老闆們也借機對人才升級換代哩!」

浙江廠商應變求生招數

‧停產‧減產‧裁員‧產品減價‧轉攻內銷‧轉產其他有市場產品‧縮小定單落定規模‧售賣廠房‧將廠房部份轉租合用‧減少外遊‧重過平民生活

小資料溫州、義烏中國小商品之都

浙 江南部的溫州、義烏兩市,是中國小商品生產最集中和發達的地區,其中溫州出品了佔全國市場份額10%的服裝、20%的皮鞋、60%的剃鬚刀、65%的鎖 具、80%的眼鏡、90%的金屬外殼打火機,電器、泵閥、印刷也是成行成市。中國出口的鞋,六成產自溫州,出口的眼鏡五成也產自溫州。距離溫州僅百多公里 的義烏,則是全球最大的小商品批發集散地。當地每年10月都舉辦一屆國家級的國際小商品博覽會,產品門類滙集人類日常生活所需1,502個大類、32萬種 商品,與廣州進出口商品交易會、上海華東進出口交易會,被譽為中國三大國家級的經貿展覽會。

金融海嘯下的長三角(三)都市危情

金融海嘯衝擊中國,數十萬在內地 工作和生活的港人亦不能置身事外,他們的生意、生活均受到影響。在中國最大的城市上海,有零售港商不得不縮短戰線,收縮業務。從事餐飲的港商則順應時勢, 放棄團體和高端市場,轉攻平民市場。做服裝進出口的港商,要轉攻內銷。受訪港人均表示,會收斂他們在內地的投資和消費行為,「靜觀局勢變化」。本報記者

「Sport100」是港商在內地創辦的運動休閒、時尚購物多品牌一站式大型零售概念店,目前在全國擁60多家分店。其行政總裁張國倫接受 本報訪問時坦承,金融海嘯對生意造成一定影響,「主要是消費者消費信心下降,不願消費,或小心消費。」他指,今年以來先是南方雪災,然後四川地震,這兩場 災難制約了民眾的消費,「單位天天叫捐款,誰還敢大方出來買嘢?」

港商收縮業務關蝕本舖

張國倫指,北京奧運更令社會消費蕭 條,「外國人少了,好多人攞唔到簽證;二來市民都縮在家中睇轉播,行街都少。」原本指望十.一黃金周谷消費市場,「點知又來金融海嘯,搞到市民冇晒信心, 雖然他們手中的錢未必減少,但呢個環境下,買嘢都少了。」張國倫又表示,近幾年他們的公司每年營業額增速都有50%以上,「今年至少降一半,甚至打算收 縮,關閉一些虧本店舖。」

酒樓專攻平民化市場

港資唐宮集團上海地區總經理林健雄表示,金融海嘯對內地餐飲影響主要是團體消費 和高端消費,「你知道內地企業和單位興請客,規格檔次越高,越受追捧。o依家好多企業唔掂,請客自然少咗。」他稱,以前上海高檔餐廳夜夜爆棚,「o依家你 再去睇,好多都烏燈黑火,冇啲人氣。」林表示,唐宮主要做中檔消費,大眾化,「o依家睇這條路對,你睇我幾旺!來遲啲仲要排隊先有位!」據介紹,唐宮在上 海已有四家分店,第五家正在裝修,「好快就會開業。」在上海從事服裝進出口的Joanna坦承,金融海嘯令生意大受影響,今年定單至少減五成,「冇辦法, 我哋正諗緊轉攻內地市場,大家都明白,內地市場有得做,但競爭激烈,捱啦!」所有受訪的港人都表示,因金融海嘯,他們的個人生活方式也要改變,「至少我會 減少投資行為。」張國倫稱,「例如買樓啦,換新車啦,這些暫時都唔會再有了。」而林健雄則笑稱,自己本來沒有特別愛好,反而內地經濟差,市場蕭條,相信物 價會平咗,「靜觀局勢啦!」
金融 海嘯 下的 長三角 長三 全集
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中環在線呂志和:金融海嘯衰在貪 李華華

2008-11-03  AppleDaily

家 吓市場風雨飄搖,為咗穩定軍心,嘉華國際(173)主席呂志和喺集團內部月刊《嘉天下通訊》(十月號)嘅「主席『嘉』書」內,用「金融海嘯之反思」做題, 向一班員工透露自己對呢次海嘯嘅睇法,仲拆解海嘯點樣形成。呂志和話,經歷過97金融危機、科網股爆破等,啲人都冇學精,佢話都係因為「貪」!搞到無論個 人定係國家,都養成借貸度日嘅陋習,又話「金融機構與投資者對快速以錢賺錢的堅決信念、社會對金錢物質的一致膜拜,製造了金融災難禍延自身,更殃及無辜, 連累不少小市民蒙受巨大財富損失的痛苦……」唔通呂主席覺得被人拖累,心生不忿?

叫員工快啲醒努力做

佢認為家陣海嘯未完,唔知影響有幾深遠,大家要做好心理準備,學總理溫家寶話齋:「在經濟困難面前,信心比黃金和貨幣更重要。」又叫員工同管理層「共享資源,互勵互勉」,集團先可以走出困境咁話。臨尾,佢祝福啲人「早日黃金夢醒,再次腳踏實地」。
中環 在線 呂誌 誌和 金融 海嘯 衰在 在貪 華華
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華潤萬家稻香大快活巴黎咖啡店日本城 金融海嘯危中有機逆市擴充

2008-11-03  AppleDaily【本 報訊】金融海嘯殺到香港,摧毀零售業,金至尊、佑威、泰林及冬甩連鎖店Krispy Kreme短短半個月內先後清盤或倒閉,以千計打工仔加入失業大軍行列。雖然零售業飲食界叫苦連天,但有危亦有機,多家企業計劃逆市擴充,務求殺出一條血 路。它們均看準一項淡市有利條件:租金回落、店舖選擇多。

記者:龍婉嫻程俊華雷子樂

華潤創業旗下華潤萬家超市逆市在港擴張,今明兩年將拓展以年輕人及上班族為目標顧客的「Vango」便利店及「VOle」精品超市。

華 潤萬家(香港)董事助理總經理丁志偉表示,雖然金融海嘯影響香港消費市道,但可供選擇的店舖反而增加,業主在租金叫價及租約方面亦較有彈性,故華潤萬家在 港發展Vango及VOle的計劃不變,年底前Vango由七間增至十間,明年再開20間,每間店舖面積300至800平方呎。

大多打年輕人主意

年 底前在灣仔開設的首間VOle精品超市,面積逾萬呎,針對中高檔市場,該店將招聘逾50名員工。至於普通華潤萬家超市,將維持現時約117間分店。他表 示,Vango不走特許經營路線,店內五成產品與華潤萬家超市相同,可降低營運成本。為吸引年輕人及上班族,其餘一半貨品主要是日本特色的專賣食品、文具 及寵物用品,並設小食專櫃。一眾走平民路線的食肆亦計劃趁金融海嘯襲港,擴充吸客。稻香雖然在港已有12個品牌合共65間中式食肆,但昨日宣佈創立全新火 鍋品牌HIPOT,首家新店上周五已開張,總投資600萬元。HIPOT講明打年輕人主意,公司發言人稱,集團對飲食業前景仍樂觀,新品牌同樣走抵食路 線,採用一人一鍋模式,店內免茶芥免加一,同時甜品飲品任食任飲。HIPOT新店位於觀塘apm商場,昨日晚市坐無虛席,全場177個座位爆滿。昨晚8時 30分記者現場所見,該店門外仍有食客排隊等候入座。該店經理李風華表示,一人一鍋可吸引更多年輕人光顧,開創新菜式可令價錢便宜些。他又說,該店開業三 天,生意都不錯,昨日生意額比平時多兩成。一對年輕男女食客昨首次光顧該店,其中李先生說:「行街見到間舖(火鍋)宣傳一人一鍋,覺得價錢幾合理、又幾衞 生,咪入嚟試吓,食落都覺得幾好、幾滿意。」

開源節流不會裁員

經營快餐業務的大快活,集團高層上周開會討論最新發展形勢,初 步結論是趁樓價與租金回落,物色好地點開新舖,「管理層會理性吼平舖,唔會貪平,去租啲地點差舖位。」董事又認為,逆境求生之道,不外乎開源及節流,但強 調不會裁員。擁有12間分店的麗都酒樓集團主席顏進,亦決定逆市開舖。集團已租用青衣長發邨領匯一個1.3萬方呎舖位,計劃12月開業,屆時增聘140名 員工,新店主打大眾化價錢的潮州菜,希望逆市殺出血路,「有危就有機,屋邨客人均消費一向較穩定,更容易掌握盤數。」他又透露,近期傾談租約,業主叫價確 實「冇以前企得咁硬」,若租金續下滑,09年底前可能再開五間分店。巴黎咖啡店總裁林博聰昨向本報表示,預計農曆新年後,有多間零售店及食肆倒閉,舖租有 望下調三成。他最近已選定兩個心水地區,「租一回落,就即刻擴充。」他說,高地價、高租金主宰小企業興衰,以他為例,03年窺準租金回落,一度開設20家 分店。06年租約陸續到期,業主狂加租,分店收縮至十間。「冇辦法,喺香港做小生意,唔敢諗長遠,最多都係睇到未來幾年前景」。全港約有200家分店的日 本城,曾在03年沙士時逆市招攬人才,今次金融海嘯下依然磨拳擦掌,繼續物色舖位計劃擴充,新近在旺角廣東道及黃大仙中心開舖,在聖誕節前集團會再多開五 家分店。日本城的管理層認為,旺市租金搶貴,難找合適商舖,但現階段租金下調,並相信農曆年後有更多舖位選擇,是謀求發展的好機會。

租金尚有下調空間

中 文大學財務學理學碩士課程主任蘇偉文表示,經濟環境轉差,有利快餐店、茶餐廳等平民食肆逆市擴充業務,「呢個時候開業,一來可以同業主傾長啲免租期;二來 份租約可傾長啲;三來租金有得減。」他估計,店舖租金尚有20%下調空間,「吉舖」選擇亦越來越多,但他提醒企業擴充時,始終要諗過度過,「唔通呢個時候 仲開魚翅酒家咩!」
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兩岸三地:金融海嘯中國獨活? Uncle Ray

2008-11-04  AppleDaily


由 於金融海嘯,對有關國內企業的報道比平常更留意,原因是要評估一下,中國經濟能否「遺世而獨立」,還是「羽化而登仙」?10月28日,中糧地產(集團)有 限公司派發第三季度成績表,淨利潤約為12億元(人民幣.下同),比去年同期大跌98%。中糧地產的項目主要在深圳,08年3月,母公司中糧集團把長三角 地區約240多平方米土地注入中糧地產。一葉知秋,從中糧地產的業績,可以估計到其他內房股盈利情況。

企業盈利急插水

另一隻 在港上市,壟斷中國保險市場、向為一眾基金及散戶的愛股平保(2318),第三季度業績錄得78億元虧損,主要是對富通集團(Fortis)投資撥備 157億元。從08年1月至9月30日止,平保虧損約7億元,與市場憧憬公司高速增長的期望,落差很大。一直以高盈利增長來justify(合理化)國內 壟斷企業高P/E的神話,又一次幻滅;第四季,情況只會更差。其他如江銅(358)、紫金(2899)等資源股,盈利亦會江河日下,難怪上海A股插穿 1900點。

單靠內需難救市

世界銀行高級副行長、首席經濟學家林毅夫早前表示,中國受金融危機影響,相信會比其他發展中國家 小,況且,中國有強大的外滙儲備、外滙管制,及龐大的內需市場,能通過投資基礎建設、公共開支等項目,刺激內需,保持經濟增長。作為「首席」經濟學家,如 此這般的「高見」,未免把經濟問題看得過份簡單。如果政府「燒錢」就能刺激內需、改善經濟,世界上就不會有像柬埔寨、越南等窮國。官僚腦袋構造之特別,又 一例證。Uncle Rayray.uncleray@gmail.com
兩岸 三地 金融 海嘯 中國 獨活 Uncle Ray
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金融海嘯捲金沙 左丁山

2008-11-11  AppleDaily

餐 飲M睇完左丁山嗰篇「忽視欖球賽」,來電補充話:「澳洲對紐西蘭欖球賽,真係帶來好多生意,嗰日場波散場之後,三萬幾個西人湧到銅鑼灣、灣仔買醉,間間酒 吧爆棚,我識得一間酒吧,以前在七人欖球賽時,一日做過十幾萬銀生意,但上個星期日,竟然做咗二十幾萬,啤酒幾乎賣到清倉。仲有一樣,晚上九點幾後,酒吧 開始冇人,原來啲友仔已經去晒駱克道搵人」。駱克道搵甚麼人?餐飲M話賣個關子,叫左丁山自己諗答案。左丁山從來未到過駱克道酒吧飲酒,一時之間,諗唔 出。唯一諗得出嘅,就係國際級嘅欖球大賽在香港舉行,可以吸引大量遊客來港,住番酒店一兩日,而且呢類遊客好有餐飲方面嘅消費力。

旅遊界人士宜與欖球總會 合作爭取呢類球賽在港舉行,起碼冇人反對吖。開賭場就一定有人反對。左丁山一早講過,中國國策係只容許、容忍澳門開賭,其他中國地方一概不准。但中央見到 咁多貪官、大款到澳門賭錢,益晒美國大賭場後,一於嚴禁,將港澳簽證分開,持來港簽證者,不可走過去澳門,而申請到澳門簽證者,從嚴審查。呢招一出,澳門 賭場生意大減,據澳門常客炒金M講,佢最近到澳門賭兩鋪,只見金沙、威尼斯人與永利有啲生意,其餘賭場甚為清靜,唔怪得好多過去澳門嘅廚師回流香港(餐飲 M嘅消息),受高薪引誘過澳門嘅酒店管理及前線人士,隨時失業。祖國封殺及金融海嘯兩項因素令澳門大為失色,o依家Las Vegas Sands(拉斯維加斯金沙)好唔掂,股價大跌四成幾,且傳出賴債(default)傳聞,公司生命視乎銀行是否收遮而定。大股東Sheldon Adelson過往幾年勇於擴充,舉債甚巨,今逢金融海嘯,好可能被巨浪捲走。新加坡前幾年推出興建賭場大計,金沙係中標者之一,正在新加坡大興土木。金 沙如果唔掂,要新加坡政府打救,李顯龍可能幾尷尬吓,唔怪得古人有言,謀事在人,成事在天,金沙一旦賴債,資產遭拍賣嘅話,笑得最甜嘅會係邊個?相信燊哥 會飲番杯啩!
金融 海嘯 金沙 左丁 丁山
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海嘯捲金沙 左丁山


 
2008-11-29  AppleDaily

 




賭 王何鴻燊慶祝八十七歲生辰,十一月二十五日在澳門切餅吹蠟燭,澳門特首何厚鏵陪伴在側,用古老人嘅講法,賭王一生榮顯,梗係八字生得正,不過左丁山唔識算 命,唔識講何先生嘅命盤點樣好法。澳博員工賀老闆大壽,在澳門報章刊登廣告,大字「金雞展翅風吹金沙」,聽聞賭王大樂,笑得開懷。

賭王計年齡係生於一九二 一年辛酉年,生肖屬雞,辛、酉皆屬金,呢隻雞肯定係金雞,以賭王今日之身家地位,當然係超級金雞。賭王年紀雖大,健康之至,到馬場捧盃,睇「爆冷」贏馬, 笑得幾開心呀,相信佢仍然可以使出一招「金雞獨立」,腳踢群魔,金雞展翅,志氣昂揚,吹一口氣,沙粒豈能留在地上,即使係金沙又點話。澳博班員工咁識逗老 闆開心,唔怪得賭王話唔會裁員,唔似得「金沙」擴充工程要立即停工,遣散過萬工人。

事先又冇聰明人諗得到,金沙無論如何重秤,海嘯一到,沙灘上之浮沙必定 捲入大海,消失得無影無蹤,美國人在澳門開賭場,最初果然「金沙」誘人,財源滾滾,但既以沙為名,根基不穩,築在浮沙上,有啲牙煙感覺。果然金融海嘯一 到,金沙四散,反而另一位美國賭場大亨以「永利」為名,英文Wynn又與Win同音,仲可以頂得住。講呢啲,係事後孔明啫,大事發生後,梗有好多聰明人指 手畫腳嘅,事先又唔見佢哋講。

呢日波浪許傳真幾幅股票走勢圖嚟,叫左丁山睇真吓,話可以領略世道無常喎。呢幾隻股票係高盛、美林、花旗、大摩、房利美、房 地美、AIG、雷曼、貝爾斯登等,睇完,幾驚噃,隻隻股都自高位插水式下跌,高低價差距,以百分點計,美林93.56,高盛79.9,花旗94.8,房利 美99.7,房地美99.07,AIG 98.57,而且仲係在好短時期內大跌特跌嘅o忝。喂老友,呢啲全部係大名牌集團,曾經睇滙豐唔上眼嘅公司嚟o架,點知全部都係金融浮沙,海嘯一到,就跌 到如斷線風箏,邊度有歷史好講,有一百八十天平均價好講。波浪許講得啱,今時今日講股價,千祈唔好再理會九月十五日以前嘅歷史。
海嘯 金沙 左丁 丁山
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企業海嘯求生手冊 蔡東豪


2008-12-04  NextMagazine


金 融海嘯之兇,是我們這一代企管人前所未見,在我們認知範圍內的應變策略可能完全無效。作為海嘯中一員搏鬥者,我率先承認自己不時的無知和無助,企管人掉以 輕心的後果是必死無疑,所以要提醒自己在混亂中須找出求生之道。你們沒看錯,本文標題是「求生」,不是「致勝」,捱得過海嘯,企業自然變得強健,問題是許 多企業將會捱不過,即使捱得過也可能五癆七傷。保持基本狀態捱過海嘯,在最困難時間過去後儘快彈起,是本手冊的核心精神。

1. 改變思想狀態和思考框架。現在不是逞英雄時候。你可能聽過Google是在科網泡沫爆破後才冒起,蘋果是在泡沫爆破後才推出iPod。在所有人最驚恐之時 可能是最佳進攻時機,但不要忘記一間Google背後有一萬個失敗個案。你有信心自己是萬中無一的Google 嗎?我認為「一萬比一」的對賭搏不過。

我 不是建議大家為保守而保守,環顧各行各業,衰退情況無一倖免,策略轉向保守是因應實際需要。世事萬變但始終不離供求,當需求在短時間劇跌,這跌勢可能來自 客戶的即時恐慌,但更有可能證明客戶的即時反應是對,甚至是他們太樂觀。各行各業需求正收縮,企業除了轉向保守別無他法。這時候搏反彈、扒逆水、堅信自己 是Google的心態,我認為不切實際。

 

2. 保存現金。我讀過一篇文章,某美國創投基金負責人寫信給所有基金有份投資的企業,勸告這些企業要儘一切能力保存現金︰「你要把手上每一分一毫當作你最後籌 集到的資金。」科網泡沫術語Burn Rate重返企業界,所有人都在計算,假如生意繼續不景,手頭現金可捱多久。Burn Rate現在用於所有企業,不單止科網股。

曾幾何時,企業持太多現金是管理層不夠進取的表現,不少對沖基金把這類企業視為狙擊目標。今日連 通用電氣進行正常融資也遇上困難,其他企業不消提。香港中小企不停大聲疾呼,要求銀行放寬信貸,我肯定他們無論花多大氣力都是徒然。我相信銀行管理層正在 不停進行反思,提醒員工Lost Opportunity 和Lost Loan的分別。

上市公司回購股票,不錯可提升每股盈利,但股價殘 至如此地步,市盈率是4.4倍跟4.6倍有分別嗎?在這時候多留一點現金在身邊,是更穩妥的做法。滙豐股價跌至70多元,去年滙豐派息每股7元,用現股價 計算息率9釐。我可以想像到在滙豐董事局會議上出現這對話︰「我們的股價這麼殘,是市場迫使我們減股息。即使股息減至每股5元,息率也有7釐,我們算是仁 至義盡。」我找不到這番話不合理之處,我認為上市公司在這時候為面子派高息反而是不負責任行為。

 

3. 專注供應鏈上每一環節。過去一段時間,企業全力開源進攻,各部門積聚不少贅肉,這是瘦身良機。你以為已經瘦無可瘦,但危機中又可找到幾磅肉。以生產商為 例,最容易找到贅肉的地方是物料和製成品庫存。以前環境好,所有預測都「預鬆」,一層一層「預鬆」製造出大量贅肉。企管人請相信我,你親自花三數天時間分 析庫存記錄,必定有意想不到收穫。海嘯中所有企業被迫要Fit,生產和服務要隨傳隨到,還要快而準兼平,不可能「預鬆」,捱過海嘯後你會發現整個團隊都很 Fit,這可能是在海嘯的得着。

後勤工作例如人事、IT、財務等,通常是最容易,但最不應該開刀瘦身的部門。企管人普遍心態認為這些部門只懂用錢不懂賺錢,因此首先開刀。這些部門瘦身後造成的傷害通常不容易察覺,到察覺的時候,公司可能已到了死亡邊緣。

 

4. 保持團隊完整性,即是不要裁員。我總覺得以裁員去節流是太容易、太明顯了;海嘯不似是顯淺課題,需要深度的應變,單一招裁員似乎略為膚淺。假若海嘯持續一 段長時間,莫非要持續裁員?當然公司冗員過多,必須採取果斷行動,但較重要思考是為何出現冗員,是否企業的定位出現根本性問題。海嘯中誰幫得手應該一目了 然,到現在才研究裁員,可能為時已晚,更有可能是錯放了重心。當所有人付出百分之二百的力量,積聚起來衝去同一方向的力度可以很大,在海嘯中求生,就是需 要這度力。這不是虛無的社會責任,這是實在的理性計算。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。
 
企業 海嘯 求生 手冊 蔡東 東豪
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中環在線:羅仲榮教海嘯求生法


2008-12-10  AppleDaily


 

大家仲記唔記得04年南亞海嘯時,災民努力走上高地;金山工業(040)主席羅仲榮有感而發,話今次「金融海嘯」企業要逃出海嘯魔掌,只能向上爬!

發展高增值向上爬

佢 噚日出席工業總會嘅經濟高峯會發表演說,話海嘯出現嘅時候,就算你跑得幾快,如果只係喺平地奔跑,一樣會被海嘯淹沒,只有向高山高樓跑,才可避過一劫。就 好似廠家目前面對嘅形勢一樣,咁惡劣嘅營商環境下,如果仍然走平價產品路線,毛利不斷被壓縮,最終只會係死路一條。要喺海嘯中生存,就一定要向高增值發 展,例如喺設計、品牌、技術方面求突破,增值能力先至係未來市場決勝嘅地方;Apple都係咁先贏得高達20、30倍市盈率。佢分析珠三角經過二十多年發 展,已成功形成高效率嘅組群效應,越南同印尼成本雖然更平,但唔見得搶咗珠三角好多市場。現時珠三角面對最大嘅問題,係產能過剩,太多公司做同一樣嘢,同 一個經營模式維持太耐,同一班人管理公司無新意,仲有就係香港人才斷層,後繼冇人。
 
中環 在線 羅仲 仲榮 榮教 海嘯 生法
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