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時光倒流到China Trade 蔡東豪

2011-11-17  NM

內地經濟開放後,八十年代的一段時間,香港有一種職業類別叫China Trade,跟從事會計、運輸、演戲等相同。先生做盛行?China Trade。在那年代這個詞語來得自然,感覺上甚至有點高尚。今日有人同你講佢做China Trade,你以為這個人傻咗,有什麽生意不涉及內地?


在 有China Trade這行業的年代,傳媒經常出現今日已變成老生常談的在華營商貼士,例如關係很重要,或者中國人很重視面子等,今日聽起來有點礙耳。關於內地的很多 事情已成為全球商界接受的事實,外國人對內地的認識今非昔比,今日在上海街頭蕩失路,隨時要向外國人問路。世界不同了,可是每隔一段時間(感覺上似是成日 都發生),總會見到美國政府官員或議員公開批評內地,特別是關於內地的貿易政策,矛頭通常指向人民幣匯率,指內地不公平地競爭,依賴操控匯率幫助出口,直 接損害美國企業和美國人的利益。政客為爭取選票,久不久走出來做場戲,相信大家都會理解,但這場戲一而再,再而三出現,令人生厭。美國對華政策有陣時竟然 停留在China Trade年代,戇居至令人難以相信。 中國人愛面子這一課,二三十年前在華營商入門的第一章已在教,美國人想中國人做一些事情,假如利用令中國人丟臉的方式來傳遞信息,結果是中國人偏偏不做。 二三十年來一次又一次證實這定律,相信連美國議員選區的選民也看得通,美國議員的戇居行為隨時賠上自己的形象,又爭不到選票。


一 談到內地貿易政策打茅波,美國政客立即Rambo上身,甚至用上一百年前的字眼,例如Coolie、Slave labour等。根據這些政客的邏輯,美國今日失業率高企,就是因為殘暴的內地人操控廉價勞工,出口大量廉價產品到美國,導致美國工廠倒閉,是美國失業的 罪魁禍首。我經常到美國出差,不單是指紐約和三藩市的自由派美國,還包括中西部的鄉下美國,內地的奴隸形象,連這些未必擁有護照的農夫牛仔也不相信。 就假設美國政客有超人能力迫使人民幣匯率大幅上升,到時內地出口變得昂貴,美國人不買內地貨,他們會轉買美國貨嗎?我相信不會,美國人會轉買越南貨、柬埔 寨貨、孟加拉貨,因為工廠會從內地搬去這些國家。其實這不是假設,內地工廠搬去越南等國家,特別是生產低廉產品,已在進行中。 內地工人工資過去五年平均升幅每年25%,內地政策是繼續讓工資上升,令出口變得昂貴,限制出口數量,間接以回應美國政客對內地貿易政策的不滿。美國政客 針對人民幣匯率,內地政府就是不就範,只肯微調人民幣匯率,總之你叫我做嗰樣嘢,我偏偏不做,但最後又達到你要求的目標。這不只是內地政府保面子的招數, 人民幣匯率波動牽連甚廣,超越貿易層次,內地政府不敢貿然調動,是可以理解。讓內地工人工資上升來回應美國政客對貿易政策的批評,這一招其實非常高明,內 地人民比以前富裕,消費增加,而消費型經濟正是內地政府希望朝着走過去的經濟模式。內地工人工資上升可迫使製造業轉型去高增值產品,輸家是乏力轉型的中小 企,對內地政府來說,成本可以接受。 美國解決失業問題,不是要靠跟內地貨鬥平,因為平得過內地,平唔過孟加拉。美國過去幾十年的經濟優勢,是來自不斷提升生產力、是來自創新帶來新領域;賣一 部iPhone,美國賺200美元,內地賺2美元,這正是美國致富之道。這一點太清晰,毋須由我這美國遊客指指點點。 每次見到美國政客批評內地,我身體裡的民族情緒總能保持冷靜,但腦袋的邏輯思維就無法按捺得住。我唯有相信美國政客公開批評內地貿易政策是指定廢話,無人 會聽,無人會信,包括政客自己,只代表美國政治舞台的一個必然橋段。每想起China Trade,我憶起那年代的事物,唔知點解那時候我經常在尖東流連……

蔡東豪Tony Tsoi
現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。 ####

時光 倒流 China Trade 蔡東 東豪
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On China 茶怪老作

http://milkteamonster.blogspot.com/2012/02/on-china.html

基辛格的新書On China,論中國,嚴格來說是論中國與西方的外交關係。在清朝,鴉片戰爭及以後的矛盾,反映相方的誤解。西方國家希望 與中國通商,無意侵略中國,西人不明白貿易有甚麼大不了,軍事侵略才值得抵抗吧。對於中國來說,軍事侵略反而較容易接受,中國不時受外族入侵的威脅,更有 金人和滿人成功入主中原,不過最終都被中華文明所淹沒。中國幾千年歷史以來的外交,只有外國進貢卻少有平等貿易,中國為天下中心的基礎觀念一旦打破,恐怕 中華文明也受到挑戰。因此,在當時中國人看來,平等外交關係較軍事侵略更可怕。

這位前美國國務卿,用宏觀的角度觀察政局。中國人愛下圍棋,西方人下象棋,兩者反映不同的想維模式,圍棋志在圍,志在建立一種形勢在克制對手。象棋是寸土 必爭的功防戰,冒求耗盡對手一兵一卒。作者用這個分別解釋中美在五六十年代在台灣海峽上的搏奕。美軍在下象棋,旨在佈防。中國用圍棋的眼光去看,誤以為美 軍有意圍堵,所以特別反感。

接著,他用三國演義的情節講中國、蘇聯和美國的三角關係。不對,正確來說,首先提出的是毛澤東的幕僚。

也許,作者提出的觀點已不再新鮮,不過,以我對政治學的淺見,很少見有這樣顯赫的西方政治家,寫一部以中國為專題的書,而又成為暢銷書。這或者反映了西方社會對中國的求知態度,由以往的好奇,變到今天的認真。

On China 茶怪 怪老 老作
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China Angel Fund 揭祕

(1)

上星期,David Webb在Racking Mud, Part 6 入面提及過一個關於中國戶外媒體(254,前廣聯企業、華新國際、金獅遠東、金獅亞洲、信僑控股、光訊聯網、光訊控股)的一個超不值的戶外媒體交易,我們現在談談。

這交易主要是以1,241,890,000元購入GMG Media Group Limited,根據收購通函資料,這公司是連營業額和資產也沒有的。這交易的賣方是一位稱為Jiang Qi Hang的男子(按:這些人通常都有古怪先用英文名)。

據公告稱,Jiang Qi Hang「持有中山大學頒授之工商管理學士學位及新南威爾斯大學澳大利亞管理研究生院頒授之工商管理碩士學位,並於廣告及投資業擁有逾15 年經驗,其後他在1992年任職寶潔中國有限公司,負責Head & Shoulders洗髮乳之品牌管理,亦在中國傳媒及廣告業建立強大人際網絡。

在完成工商管理碩士學位後,他轉入投資業。自2000年起,法國巴黎百富勤證券有限公司出任證券銷售總監約4年,之後加入中銀國際證券有限公司出任執行董事。又過2年,他轉為私募基金投資,創辦China Angel Capital Holdings Ltd.,從事傳媒及互聯網業之策略投資。」

經瀏覽這公司的網站,可以見到他的中文名叫江啟航。對比公告及網站的資料,好像還漏了他1997年於Australian Graduate School of Management, University of New South Wales, Australia取得工商管理學碩士學位及在1997年至2000年任職里昂證券亞洲有限公司,以及2004至2005年擔任大華繼顯香港有限公司的經歷。據股權披露資料,他持有China Angel Fund 36%股權。

(2)

但這是副題。講番正題先,交易的作價是1,241,890,000元,實是以發行新股及可換股票據支付,發行價及換股價均為13仙。

GMG Media Group Limited通過對北京巨屏傳媒廣告有限公司管理協議,避開就成立外資廣告企業需成立及經營超過3年的限制,並致力於2014年初前於北京、上海、深圳及廣州與多間商場合作及安裝100 套濶屏幕顯
示器。管理層同意把股份抵押給中國戶外媒體,並簽訂股權轉讓協議,使他們在法律容許時能取得牌照。

北京巨屏傳媒廣告有限公司主要資產為對關連企業廣州市巨屏廣告傳媒有限公司的款項,廣州市巨屏廣告傳媒有限公司的款項主要從事開發及製造後投式巨屏電視,並把電視租予GMG Media Group Limited。江啟航及其聯繫人士分別持有廣州市巨屏廣告傳媒有限公司及上海巨屏文化傳播有限公司63%及38.25%股權,不過江啟航已承諾互不競爭。

根據其後的通函稱,「由於目標集團出租及租賃顯示器系統,故預期資本開支極微。實行業務模式之初步資金規定約為3,000,000人民幣。於五年期內安裝100個巨屏顯示之成本約為6,000,000 人民幣。」,使原有股東股權大幅攤薄,那這作價是否荒謬,請自己想想吧。

其後,江啟航把股權放入和中國戶外媒體的有很多關係的敦沛金融(812)旗下敦沛證券,他們的交易的朋友們,包括郭明輝、余慧妍、馬凱卓都喜歡用這一間。經過一輪轉換,這些股票經過前稱金榜的派傑、中銀國際及時富金融(510)旗下的時富證券、康宏金融(1019)旗下的康宏證券,大部分已經出售,其中有一部分是售予中國網絡的巨頭的如阿里巴巴旗下的淘寶天下傳媒有限公司、已私有化的盛大網絡全資附屬公司Shanda Capital Limited及一個由張頌義全資控制,活躍在中投三寶其中兩寶的保利協鑫(3800),旭光(67)的投資者,以及壇金國際(621,前永興國際)的現時金礦賣家之一的曼圖宏業有限公司(Mandra Capital Limited)。但是有部分交易沒有披露,可能違反了上市規則。

綜合而言,據Webb的估計,他已經套現了18.12億,另以上星期的價格計算,他還有約3.09億的股票未售出,可見他獲利甚豐。

但是據Angel Fund網站所稱,這業務是「和公司的創始人緊密合作, 從商業模式的建立, 團隊建設, 商業談判與業務拓展等幾乎全方位的協助公司成長。 中國天使並竭力促成該公司於2009年12月被香港上市的中國戶外媒體公司全面收購。」,估計江啟航多是代持性質,只有部分獲利為其所有。

(3)

除了這件大賺的投資後,根據他們網站的資訊及港交所股權披露的資料,其實還有3項投資的:

1.  國際精密(929,前IPE集團)

據資料稱,其中一名合夥人徐志權曾為香港聯合交易所有限公司的創辦人之一及前執行董事,但是根據上市公司的招股書及Webb-site的網站資料,相信都是上市之前的事,或是有虛假的披露。

其後,他在主要股東在2009年10月出售股權時,或購入約2,000萬股,以披露資料看,作價約45仙,其後在4供1股權中,以36仙又取得5,500萬股,把股權增至7,500萬股或8.18%,但在供股後又有披露減持52,682,227股,可能是供股較預期熱烈或是在市場上出售股權,但從當日成交看,以後者居多,所以實際最後他持有22,317,773股,成本約4.074仙,其後股價一度升至1.82元,獲利甚多。

2.  中國安芯(1149,前博智國際醫藥)

筆者和鱷兄之前都有說這一家公司有問題的,亦曾撰有博客2篇。大股東或有造假帳的嫌疑,在公司宣佈獲利倒退後,有人利用警報資產借殼上市,或有關連交易問題,但最終也能通過,乘著2010年的復甦市況,股價一度升至3.2元,估計獲利甚豐,前大股東也大獲利退出。但是筆者相信這公司假帳是愈來愈大,請各位小心,有時間再跟大家細說

在之前智富週刊(i-money)中,根據我的記憶,他曾經有做過訪問的,記者有訪問他買入這股的故事。

3. 宏創高科(8242)

這公司由僑威國際(1201)分拆,引入前永保林業(723,前安歷士、華晉國際、中國鎂業 、 晉盈控股)主要股東鄭盾尼為策略股東,董事亦多為該公司前任人士

按股權披露顯示,China Angel Fund 以上市價80仙購入1,250萬股,共投入1,000萬元,以現價97仙計,賺約21.25%,金額約212.5萬。

總的來說,這個China Angel Fund 都是邪邪地,但是他買入的股,都有不錯的上升率,但是那些股真是好大問題,如果不及時脫手,都是竹籃打水一場空,所以筆者不會沾手他的股票。

China Angel Fund 揭祕
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手機旅遊軟件Touch China:盈利不僅來自下載

http://news.imeigu.com/a/1334366700264.html

商業計劃

沈卓立

2010年春天,我正在一家外企打工。彼時,我還有另一個身份兼職手機軟件開發者。我幾個月前做出的一款名為「故宮」的手機旅遊客戶端軟件,在蘋果App store的分類軟件排名中穩居第一。

故事就從此開始。有一天,蘋果公司開發者關係部突然找到我,希望我授權他們使用「故宮」應用在相應市場推廣活動裡。再後來,我就當真在當年的央視iPhone廣告宣傳片中看到了自己的軟件雖然只有5秒鐘。

這足以讓我熱血澎湃,甚至在某種程度上直接促使了我隨後的辭職創業。我現在將開發Touch China系列的手機旅遊軟件作為自己的事業,而我的創業也從起初的浪漫主義逐漸踏實落地、模式也越來越清晰。

以移動互聯網作為切入去做旅遊生意,這是我的夢想,我會一直堅持下去。

創業伊始

我非常喜歡旅遊,每到一個地方總會去當地遊覽一番。然而,在旅遊中我發現很多景點所用的語音導遊還是非常陳舊的系統。但如果不使用這些系統你很可能又會錯過很多文化和背景故事,旅遊效果大打折扣。

如果在手機上能有一個智能化的導遊軟件,有精美的地圖,有趣的語音介紹和最實用的本地信息,一定會很棒!

我之前就接觸過許多移動和客戶端領域的技術。所以,當2008年iPhone橫空出世,尤其開發者可以在開放平台上設計軟件並上傳出售時,我馬上意識到這可能是一個機會。我想要試試。

我第一個想到了故宮。我喜歡中國傳統文化、古典建築,我很願意讓別人也知道這些東西。另一方面故宮本身的地位決定了它的應用一定不會沒有市場。打定主意後,我立馬決定動手做一個介紹故宮的iPhone產品應用。

地圖是重中之重。故宮是中國古典建築的最高層次,我希望能有一個非常棒的界面表現。這個地圖要足夠直觀和細緻,讓用戶一眼就可以看出來他現在面對的建築是在地圖的什麼地方,感受到自己在故宮的哪個層次。

我在網上翻閱查找了很多地圖,但都達不到要求。直到我輾轉聯繫到雅虎移動互聯網產品的資深界面設計師James,他後來成為了我的創業夥伴。現在呈現在我們軟件中的地圖是他一點一滴設計畫出來的。

在我們地圖上,即使故宮的一個小房子都能找到。如果仔細數基座的柱子,它和實際的數量都是一樣的。我認為在移動互聯網上產品品質和用戶體驗至關重要。這些我們花了很多時間去實現。

另一個很重要的問題就是怎麼跟用戶交互。我們的故宮軟件現在可以選擇不同遊覽時長,比如2小時、4小時,軟件會根據此推薦給你不同的遊覽內容,每個單獨的遊覽點又會配以生動的語音介紹和說明。

故宮在2009年9月上線蘋果商店,當時定價2.99美金。很長一段時間它排在旅遊付費軟件第一名。論壇上很多人更是爭相求破解。

有一天,蘋果公司開發者關係部突然找到我,希望授權蘋果使用「故宮」應用在相應市場推廣活動裡。再後來,我就當真在當年的CCTV的iPhone廣告中看到了自己的軟件雖然只有5秒鐘。

這款廣告總共選了10多個應用,我們是唯一一款旅遊類的軟件。這讓我熱血澎湃,後來我和我的團隊決定出來創業這是一個很重要的鼓舞和促進因素。

故宮的框架做完以後,再去做北海、天壇、頤和園這些景點就非常容易。我們很快推出了一系列的景點旅遊軟件。

城市導覽

我最開始對於創業還是帶有很多浪漫主義和理想主義,但是隨著一步步工作的進展,我的方向逐漸清晰。

在 做了很多單個景點以後,我們開始嘗試做Touch China系列城市導覽。城市導覽最突出的特點是集成了很多景點的詳細導遊,有精美的景點地圖,也有生動的語音故事,同時還集成了遊客在旅遊過程中所需的 各種信息。我們現在上線的城市共有8~9個,北京、上海、香港、澳門、天津、蘇州等。

香港是第一個也是所有城市導覽中是最好的。從去年10月1日上線至今,現在App下載量超過30萬 。 每 天 活 躍 用 戶 接 近6000~10000人。

其中,在香港每天當地使用的用戶接近4000人。換句話說,每天有大約4000部獨立的iPhone會用我們香港城市導覽。

這個導覽集合了你在香港吃喝玩樂的應用。比如從我們城市導覽可以進入海洋公園,後者的文字介紹、開閉館時間、趣談時間等各種細節,都很無縫地集成在導覽裡邊。

針對香港購物遊客多的特點,我們還嵌入了諸如海港城這樣的購物熱點地區。我們甚至還內嵌了匯率換算這樣一個實用的模塊。

我的城市導覽還會接著做下去,我會優先選擇上線一些歷史文化名城,比如西安、成都。這些城市則會升級成省的形式,比如昆明就會嵌入到云南模塊中。組合可以很多,比如五嶽系列、古鎮系列。

在具體應用細節上我們一直非常在意。我們近期會在蘇州城市導覽中實現兩個很重要的新功能,一個是評論,一個是行程制定。

這其中行程制定非常有意思。比如做一個新計劃,只要你輸入計划去幾天,上午到還是下午到,同時旅遊偏好是什麼(親子游還是度蜜月,或者獨自去看自然風光)。我們就會實時彈出一個行程安排。比如親子游我們會推薦蘇州樂園這種地方,而經典游則是以園林為主。

對於系統推薦的行程計劃你還可以進行編輯,做各種各樣的調整。

因為我們後台集成了一系列維度的算法,比如距離的維度、關聯度的維度、時間的維度。假設你在行程制定時一天以內安排了太多內容,系統會自動檢驗並提醒你「安排太緊」。

每次無論一個景點還是一個城市導覽做完,我們的編輯都會去當地踩點,呆上一個禮拜左右,去嘗試體驗自己的產品到底好不好用。

城 市導覽這個級別做的人並不少。但Touch China是全球範圍內第一個把城市層面的信息和景區的詳細導遊無縫集成在一起的手機軟件。打個比方說,所有城市導覽都會告訴遊客去北京要去故宮、 798,但是到了故宮、798具體怎麼玩,只有Touch China可以告訴你。

商業模式

從整個旅遊產業看,機票和酒店的互聯網化做得最好,因為這兩塊產品相對比較標準化。但從整個旅遊的預算來看,在目的地的吃喝玩樂不比酒店機票花費少。

傳統互聯網沒法做這一塊。這塊到了目的地後隨機性很大的一塊消費,恰恰是移動互聯網的發力點。Touch China就是一個在當地能陪著你的東西,它將當地的一些優質的旅遊資源挖掘出來,解決目的地信息不對稱的問題。

這裡邊可以變化出來非常多的商業模式,可以是廣告,可以撮合交易,也可以從交易中做返傭。因為期間交易會非常大,可能性也很多。

這將遠遠超過單獨通過軟件收費來獲利。一個手機軟件賣到10元可能還有少部分人來買,但是賣到20元基本沒人買。這也是為什麼我們將所有應用在去年七八月份全部免費。

Touch China的盈利方式會越來越清晰。第一是旅遊產品的購買,比如景區門票、好的一日遊交通推薦,我可以通過幫助用戶來產生這個購買。

第二是在目的地的娛樂和各種消費,包括推薦吃喝玩樂信息。關於這塊我們現在都正在接洽合作。

總之,我們不會自己去做落地。我會考慮尋找有此類資源的旅遊單位和我合作做。我帶流量,他提供資源,我們彼此分成。我的角色就像淘寶一樣充當一個平台。

我認為,最有效率的方式是產業鏈上的所有單位都專注把自己擅長的領域做好,互相之間銜接好服務,聯合起來為遊客提供一條龍的服務,形成生態鏈,才能發揮出「1+1>2」的效果。

現在,確實出現了很多模仿Touch China的軟件,但我認為重要的是你的態度,你到底是從短時間賺錢來出發,還是真正從旅遊者角度出發。

我們現在有天使投資,現在我們在做A輪融資。我也陸續見過很多投資人,他們很認可我們的產品能力,也尤其欣賞我們的執行能力。

要知道,去年城市導覽還只是個故事。當時我在做故宮、做頤和園,我就告訴投資人將來要做一個城市的平台,滿足用戶吃住行遊娛購方方面面的東西,這些我們現在已經實現了。

現在又有了新的故事。我們的行程計劃會把整個旅遊的過程變得更加豐滿,會更深入地觀察客戶在旅行中的需求。我們會進一步豐滿產品線,讓用戶能更長時間地使用Touch China系列產品。


手機 旅遊 軟件 Touch China 盈利 不僅 來自 下載
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重估中國制造業: 不再是簡單的Made In China

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本帖最後由 jiaweny 於 2015-4-28 14:15 編輯

重估中國制造業: 不再是簡單的Made In China
作者:葛軍

中國入世制造業崛起

加入WTO後,中國制造業的崛起改變了全球的格局。世界制造業中心的幾經變遷,英國、美國,日本及中國。其崛起與沒落,無不與資源稟賦、制度改革、技術創新與政策扶持這四大因素有關。本輪中國制造業的起飛受益於制度改革與對外開放。但近年來,中國制造業面臨人口紅利逐漸消失、人工成本不斷上升,匯率不斷升值的壓力,中國制造業競爭優勢有所縮小,但競爭優勢仍在。

中國制造業綜合成本依舊遙遙領先、作為亞洲工廠中心具有中心集聚作用

盡管人力成本等顯性成本不斷上升,但中國制造業綜合成本依舊遙遙領先。綜合成本來自於三個方面:產業集群效應、良好的基礎設施建設及其帶來的物流成本下行、自動化技術對沖勞動力成本壓力與高端勞動力依舊具有比較優勢。中國作為亞洲制造的中心,對亞洲經濟圈產生著強大的集聚作用。中國在於東南亞產業鏈分工總處於上端,從東南亞進口初級產品,向東南亞出口以機電產品為代表的產成品,中國對東南亞的投資集中在基礎設施建設、低端制造業與原材料行業,東盟在中國經濟分工中扮演者承接低端制造業與提供原材料的角色。中國政府推出的“一帶一路”戰略將讓中國制造業過剩產能在相關國家2015-2020累計高達4.11萬億美元的基礎設施投資需求中得到輸出機會。

中國本土消費力量崛起引導制造業升級

中國本土需求迅速崛起,從家用電器到乘用車在內的各種商品消費量在世界範圍內占比不斷提升。一方面,旺盛的內需為國內制造業企業提供了廣闊的市場,使得傳統消費品廠商能夠通過規模效應成為全球領先的行業龍頭,另一方面家庭部門的消費升級也推動了相應制造業部門的迅速發展。此外,市場內需規模對企業技術創新也有著強烈的正面影響,其既能夠直接推動企業內生的創新能力,又能夠以強大的市場為籌碼獲取國外先進的技術從而吸取再創新。

重估中國制造業勢在必然意義重大

對於傳統的制造業部門,資本市場往往簡單的從其盈利能力出發,給予其相對較低的估值。未來中國的制造業將不再是簡單的重複過去全球制造中心轉移的老路,而將是通過充分發揮比較優勢,確立其在全球制造業的設計、研發、生產、銷售體系中的核心地位。面對這樣的一種變遷趨勢,我們有充分的理由對中國制造業企業的未來進行重新審視與評估。資本市場的重估將支持中國制造業通過資本市場募集資金,采取海內外並購等方式做大做強公司。從行業低估值看,汽車、家電、紡織服裝、工程機械板塊亟需得到資本市場重估。

中國制造業的三大優勢

制造業競爭力取決於多方面的因素,而非單方面因素所能決定。勞動力成本僅為決定制造業競爭力的因素之一,此外,基礎設施建設、供應商網絡與本地市場的吸引力也為決定制造業競爭力非常重要的因素。


中國制造業的綜合競爭優勢來源於三大競爭優勢:第一,遙遙領先的綜合成本優勢,第二,亞洲工廠的中心集聚作用,第三,中國本土需求力量崛起帶來對制造業的引導力。

遙遙領先的中國綜合成本優勢

盡管人工成本不斷上升,但中國依舊在全球範圍內有著遙遙領先的綜合成本優勢。綜合成本優勢來自於三個方面:產業集群效應、良好的基礎設施建設、自動化技術對沖勞動力成本壓力。

產業集群效應

產業集群是處於企業與市場之間的中間組織形態之一,具體指在某一特定領域內相互聯系的、在地理位置上集中的公司和機構的集合,集群包括一批對競爭起重要作用的、相互聯系的產業,例如,他們包括零部件、機器和服務等專業化投人的供應商和專業化基礎設施的提供者,產業集群還經常延伸至銷售渠道和客戶,並從側面擴展到輔助性產品的制造商,以及與技能技術和投人相關的產業公司。

產業集群是現代經濟構成的單元結構,能產生巨大的集群效應。

一般認為產業集群的經濟效應主要體現在四個方面。第一是外部經濟效應,包括外部規模和外部範圍經濟。第二是交易成本的節約,集群內企業大部分交易在群內進行,集群內企業交往頻繁,協作關系較穩定,容易建立起相互信任的合作關系,這有利於減少談判環節,提高談判效率,增進協作關系從而降低談判成本,提高合同執行的效率。第三是群體效應。集群內企業通過聯合可以形成實力強大的集合體,其集合效應遠遠超過單個企業的簡單疊加,具有“1+1>2”的效應。第四是學習與創新效應,產業的空間集聚可以促進知識、制度和技術的創新和擴散,促進產業和產品的更新換代,以及新產業組織的形成。

通過對於我國20個制造行業的實證研究,我們可以發現,經濟活動存在著明顯的聚集效應,其中上一期的經濟規模對於本期規模具有顯著的正向影響,而基於絕對集中度指數(CRn)指數所編制的集中度歸回系數也顯著為正,這表明了集中度的提升將會對於經濟規模帶來正向影響。進一步我們考察了紡織業、造紙及紙制品業、化學纖維制造業、金屬制品業、通用設備制造業、專用設備制造業、電器機械及器材制造業、通信等電子設備制造業、儀器儀表及文辦機械制造業等九個高集中度行業的急劇效應更為明顯。


良好的基礎設施建設,物流成本下行趨勢

根據德勤有限公司全球制造業組與美國競爭力委員會聯合發布的《2013全球制造業競爭力指數》顯示,在基礎設施建設競爭力排名看,中國盡管整體排名落後於基礎設施完好的德國、美國、日本,但是中國以6.47的高分遠遠超過同為發展中國家的巴西與印度,顯示了中國基礎設施建設的強大吸引力。


從1980年至2012年,中國增加鐵路里程1.6萬公里,達到6.6萬公里,印度僅增加0.3萬公里,墨西哥增加1.2萬公里,相反,美國減少3.7萬公里,英國減少0.1萬公里。

截至2013年,中國的每百人寬帶用戶數達到13.63人,高於墨西哥11.14人,巴西10.08人,遠高於印度的1.16人的水平。


基礎設施大發展直接促進中國物流成本相對降低。截至2014年,我國物流費用占GDP的比重為16.6%,較1991年占比高達24.0%相比,下降7.4%,其中運輸費用占GDP比重2014年為8.8%,較1991年13.3%的水平下降4.5%,倉儲費用占GDP的比重2014年5.8%,較1991年7.5%的水平下降1.7%,可見中國物流成本下降來自於運輸費用與倉儲費用雙降,其中運輸費用的下降為主要因素。

物流費用占GDP的比重持續下降,顯示了我國物流成本增長速度不及GDP增長的速度。根據我們的估算,如果未來9年我國GDP增速維持在7%,物流成本占比將下降一半。


從中觀看,物流費用占GDP比重逐年下滑,帶來物流行業整體毛利率的走低。我們計算中國物流行業中上市公司毛利率,2005年物流行業上市公司毛利率為11.46%,截止2014年三季度毛利率為6.54%,物流行業毛利率的整體下行顯示了物流行業向下遊讓渡利潤的態勢,降低下遊成本。

物流成本的降低將增加制造業的利潤空間,增強制造業的競爭力。


自動化技術對沖勞動力成本壓力,高端勞動力依舊具有比較優勢勞動力成本快速上升。過去十年,中國制造業工資年複合增長率是13%,目前已提高到年均增長15%-20%的水平,人力成本增長壓力大。當前,中國制造業年平均收入已經達到46,000元。


對於企業來說,機器人的經濟性為是否使用機器人的重要參考指標。機器人經濟性的標準,一般由投資回報期來判斷。目前,主流的有兩個公式:

1)P=I/K(L-E)+Q(KL-Z)

P=投資回收周期;I=工業機器人一次性投資總額;L=每一工作班每年節省的勞動開支總額;E=每一工作班每年機器人的維持費;Z=機器人配套設備每年折舊費;K=每天工作班次;Q=機器人的生產效率。

2)P=I/(L-M)

P=償還期;I=機器人及其附屬設備總投資;L=全年節省勞務費用;M=全年維修費用。

以美國為例,其不同時期機器人的回報期如下:

1975年,美國按照美國的單班、雙班和三班制推算,機器人償還期分別是3-4年、2-3年和1-2年。

1985年,美國工業機器人回報期大約在2-3年。


最近幾年,我國機器人成本大約以每年5%-8%的速度下降,目前汽車行業投資回收期2-3年,中低端行業已達到1-2年,產品經濟性已達到臨界點。若核心部件實現國產化,國內機器人本體成本會大幅下降30%左右,這將部分對沖勞動力成本上升的影響。


人力成本仍然具有優勢的另一個依據則是中國受過高等教育的高素質勞動力年度供給規模大,且成本相對發達國家依舊低廉。

世界銀行公布的高等院校入學率指的是大學在校生總數占中學之後5年學齡人口總數的百分比。2012年,中國為27%,德國為62%,日本為61%,美國為94%,中國的水平處於低位,但逐年快速上升。同時,由於中國巨大的人口基數,較低的入學率貢獻率極大規模的高校畢業生。


2012年,中國高等院校畢業人數達到914萬人,位居世界第一,美國高校畢業生僅331萬人,德國高校畢業生為64萬人,日本高校畢業生為98萬人。


從高校畢業生薪酬看,2013年中國高校畢業生平均年薪6500美元,日本高校畢業生平均年薪28600美元,是中國的4.4倍,韓國高校畢業生平均年薪30000美元,是中國的4.6倍,美國高校畢業生平均年薪52500美元,是中國的8.1倍。中國高素質人力成本相對日本、韓國、美國依舊低廉。

在中國制造業由低端向中高端升級的過程中,盡管低端產業受到勞動力成本上行而部分向東南亞國家轉移,但依舊相對低廉的高素質人力給中國制造業向中高端發展提供了勞動力成本優勢。


亞洲工廠的中心集聚作用

中國作為中心,對亞洲經濟圈產生著強大的集聚作用,加強了中國與亞洲其余國家的經濟聯系,也反過來加強了中國的產業鏈中心地位。

中國位居與東南亞產業鏈分工上端近年來,中國與東盟貿易量迅猛增長,中國對東盟出口由1995年90億美元增長至2014年2700億美元,進口由1995年94億美元增長至2014年2100億美元。貿易往來的迅猛增加帶來的經濟聯系日益密切。伴隨著近年來中國資本存量的增長,中國對東盟投資金額近年來迅猛增加,由2007年9.68億美元增長至73億美元,中國日益把東盟納入至中國經濟圈。


中國對東盟投資占比排名前五的行業分別為批發零售業17.0%、采礦17.0%,制造業16.4%、電力煤氣水11.3%,建築9.6%。顯示了中國對東盟的投資集中在基礎設施建設、低端制造業與原材料行業,這表明,東盟在中國經濟分工中扮演者承接低端制造業與提供原材料的角色。


以印尼為例,中國從印尼進口的貨物中,排名前五分別為礦產品42.7%、動植物油12.1%、化工產品10.4%、機電產品6.3%、塑料制品5.6%,而中國對印尼出口的貨物中,排名前五分別為機電產品32.5%、賤金屬制品12.5%,紡織品12.2%,化工產品8.9%,礦產品5.9%,出口與進口結構的差異顯示,中國與印尼的經濟往來模式為,中國從印尼進口原材料與初級產品,向印尼出口以機電產品為代表的產成品。


……

關註軍工與高端裝備制造業行業的讀者,如果想加入“軍工與高端裝備制造業專業討論群”,請即回複後臺“制造業”,我們審核通過後將盡快將您安排加入到相應的微群討論組中。謝謝您的光臨,大公館歡迎您!

重估中國制造業勢在必然

前面我們論述了中國制造業盡管面臨人口紅利逐漸消失、人工成本不斷上升,匯率不斷升值的壓力,中國制造業競爭優勢有所縮小,但中國制造業由於具有遙遙領先的綜合成本優勢,具備亞洲工廠的中心集聚作用以及中國本土需求力量崛起帶來對制造業的引導力,中國制造業的競爭優勢依舊明顯,中國世界工廠的地位無可撼動。

但是,從資本市場對中國制造業的估值看,資本市場依舊對中國制造業抱有較為悲觀的看法,給予了制造業較低的估值。

本輪牛市實際上始於2012年12月,我們統計了2012年12月31日至2015年4月25日行業與大類指數漲跌幅,計算機以高達524%的漲跌幅位居第一,代表市場全部個股加權表現的萬得全A上漲147%。鋼鐵、基礎化工漲幅僅123%與141%,跑輸萬得全A。汽車上漲165%、家電上漲168%、紡織服裝上漲175%,機械上漲188%相對萬得全A未有顯著超額收益。

從估值角度,鋼鐵PB僅為2.3倍,建築3.4倍、汽車3.5倍、家電3.8倍、紡織服裝4.3倍,萬得全A為3.0倍。

在當前中國政府大力推進“一帶一路”,推出亞投行的背景下,中國制造業的競爭優勢理應得到市場的重估,對中國制造業公司資產的盈利能力進行重估。


而在當下,中國制造業迅速崛起的背景之下,對制造業企業的價值重估具有重要意義。對於傳統的制造業部門,資本市場往往簡單的從其盈利能力出發,給予其相對較低的估值。而正如我們前面所述,當今的中國制造業正在逐步擺脫過去那種投入原材料與勞動力的簡單生產過程,開始在全球制造業價值鏈中占據更加重要的地位。未來中國的制造業將不再是簡單的重複過去全球制造中心轉移的老路,而將是通過充分發揮比較優勢,確立其在全球制造業的設計、研發、生產、銷售體系中的核心地位。面對這樣的一種變遷趨勢,我們有充分的理由對中國制造業企業的未來進行重新審視與評估。

當然,我們並不否認,價值重估的過程在很大程度上也就是一個泡沫形成的過程。這正如美國2000年的互聯網泡沫。代表美國高新技術行業的納斯達克指數從1999年初的2208.05點一路攀升至2000年9月的4234.33的高點,隨後則是一路狂跌至1119.4。這一高點直到2014年5月才再次到達。


在這一史無前例的互聯網泡沫中,大量資金湧入了互聯網行業,2000年美國IPO數量達到史無前例的406家,資金募集規模達到969億美元,這一記錄時至今日都未被打破。這其中大多數企業最終隨著泡沫的破滅而湮滅,但是最終也孕育了Google、Amazon等一系列偉大的企業。


當2014年5月納斯達克指數再次攀上4200點高峰時,納斯達克的成長股已經成為了價值股,其整體的動態市盈率由互聯網泡沫破滅時期的300倍,下降到了當前與標普500相當的23倍左右。


時至今日,互聯網已經不再是一個概念,而是實實在在改變我們生活、為企業創造利潤的重要產業。而在這一過程中,資本市場發揮了巨大的作用,大量上市公司通過資本市場募集資金來完成並購,從而推動了其自身的發展。而這其中不乏Google收購YouTube、ebuy收購Paypal這樣的成功案例,當然也有美國在線收購網景公司、Yahoo!收購Broadcast.com和GeoCities這樣的失敗案例。而最終這些收購行為的成敗與否都需要依靠市場來檢驗。


從歷史上看,中國大陸企業海外並購即與資本市場走勢密切相關。2011-2012年A股經歷了兩年熊市,上證綜指從2010年末2808下跌至2012年末2269,跌幅達到20%。中國大陸企業海外並購數量也跟隨資本市場走熊而持續下行。2013年下半年資本市場持續走暖,上證綜指從2013年中1979點上漲至2014年末3224點,漲幅高達63%,伴隨著資本市場走強,中國大陸企業海外並購數量持續上行,其中相當一部分並購采取了從資本市場募集資金的方式。


從制造業看,當前中國制造業企業已經開始嘗試通過資本市場募集資金,積極開展海外並購,打造行業龍頭。

以國內著名的高速成長型汽車電子供應商均勝電子為例,其於2014年12月宣布以不低於21.29元/股的價格非公開發行不超過5300萬股,募集資金用以收購德國高端內飾件/方向盤總成公司QuinGmbH的100%股權。


均勝電子目前PB為9.6倍,PE為62倍,市值為230億元,而其以6.9億元收購Quin,PB為0.9,PE為10.3(以2014Q3累計標準計算),預計QuinGmbH2014年凈利潤為0.68億元(75%權益),均勝全年3.87億元,業績增厚率14%,增加EPS為0.10元。

QuinGmbH經營高端內飾件/方向盤總成,處於行業領導者地位,主要客戶是奔馳、寶馬和奧迪的中高端車型,目前已經獲得大眾和賓利訂單,未來有望開拓沃爾沃、路虎和MINI等訂單。通過收購QuinGmbH,使得均勝電子能夠迅速打開高端客戶市場,通過補充Quin技術完善其產品線,整合產業鏈上下遊,實現產能的有效配置。


總之,中國制造業的進一步發展離不開資本市場的大力支持,資本市場亟需對中國制造業的競爭優勢進行重估,當今的中國制造業正在逐步擺脫過去那種投入原材料與勞動力的簡單生產過程,開始在全球制造業價值鏈中占據更加重要的地位。未來中國的制造業將不再是簡單的重複過去全球制造中心轉移的老路,而將是通過充分發揮比較優勢,確立其在全球制造業的設計、研發、生產、銷售體系中的核心地位。依靠資本市場的支持,我們相信本輪牛市將像美國科網泡沫一樣,能夠讓部分中國制造業公司脫穎而出,成為全球頂級制造企業。

從當前資本市場給予制造業行業低估值看,以PB衡量,目前汽車3.5倍、家電3.8倍、紡織服裝4.3倍,萬得全A為3.0倍。中小板5.8倍、創業板11.1倍,我們認為資本市場亟需對汽車、機電、紡織服裝給予重估,對機械行業內部PB僅2.56倍的工程機械板塊給予重估。


來源:大公館


重估 中國 制造 造業 不再 簡單 Made In China
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China Mobile & TenCent.....It's complicated,but

I looked at the market on Thursday, what surprised me the most was both China Mobile (941) and TenCent (700) were moved reciprocal against the market trend. Friday morning, many friends were checking around, what was going on to China Mobile?

In a glance of recent news, I had replied and stated it could be a good set of SPD result, which announced a 3 for 10 bonus issue and dividend of RMB1.50 per share, but why TenCent had been moving parallels against China Mobile two days in a row?

Checking is part of the job, verifying is part of the learning curve or experiences accumulation. Why I bother to put my trading trail/idea into writing? A lot of friends asked about it, simply because good habit is the only way to cultivate the trading discipline and the greatest asset is the discipline to stay discipline.

It’s a record for self revision and hoping to improve it from time to time. Best is someone could point out where I had gone wrong or dipped into any errors.

Every season has a reason
Kindly see the news below; In fact, it has been constantly flowing around the market if you have been the China Mobile audient.

03/02/2010 16:09
併購消息刺激騰訊股價急升6%,中移動澄清無意收購或入股


《經濟通通訊社3日專訊》中移動(00941)發言人向外電表示,無意全部或部分收購騰訊控股(00700)。

有報章報道,中移動董事長王建宙表明,不能排除與騰訊之間有股本合作之可能。受併購消息刺激,騰訊今日一度高見151﹒6元,收報150﹒4元,顯著上升5﹒99%。

上月初有內地傳媒報道,王建宙到訪騰訊位於深圳的總部,商討可能收購一事。中移動發言人則在上月初強調,去年12月底,王建宙是在正常交流拜訪的過程中會見騰訊管理層。(eh)


04/01/2010 09:45
中移動(00941)澄清沒有計劃收購騰訊(00700)


《經濟通通訊社4日專訊》有內地傳媒報道,中移動(00941)董事長兼首席執行官王建宙於上周四(31日)率領中國移動代表團抵達騰訊(00700)的深圳總部,就收購騰訊作進一步磋商。不過,中移動發言人作出澄清,指有關消息毫無根據,中移動沒有收購騰訊的意向。
據了解,王建宙曾到訪過深圳多家企業,不只有騰訊一家。

據有關報道,中移動一直有收購騰訊的想法,但因中移動體制問題及騰訊不滿收購條件而未能成事。但隨着中移動即時短訊服務「飛信」需強制對外開放,進軍互聯網亦不順利,使中移動考慮收購有皇牌QQ在手的騰訊。(jw)


So, pretty obvious that the M&A angel is cooking behind the sense. Even though, China Mobile had been denied it, but the takeover news had been flowing around for the last couple of months. I think it is just same like most other countries, denying doesn’t help because insiders had been waving the price.

“Insider trading is just like having an affair, hate and criticizes others when you are not having it, addicted to it when you are having it. I’m here by not having any insider trading in Chine Mobile or TenCent, but to observe the insider trading.”

Why TenCent?
Briefly, I’m so sorry to say; my understanding toward the TenCent business model is equally like the layman. Thus, please DIY, knowing further about the TenCent business.

On the other hand, I had checked with the industry analysts, concluded the merger in between both companies business is like “如虎添翼”, direct translation is like putting a pair of wings onto a tiger. Or perfect synergy to be precise.
NOTE: Those are young analyst views.

However, saliva is flowing out non-stopping when you look into the TenCent number carefully.

The average net profit margin for its business model is approximately 38%, which attached with an average growth rate of about 58% for the last five years since listed in year 2004.

Very tame total borrowing of merely above RM470 million with backed by net cash position of RMB11.5 billion as of FY-end 2009.

Market capitalization is standing at HK$295,123,290,691.20 as of last Friday at the closing price of HK$161.40. Trading at high P/E of about 49.5x with the support of its high PEG.

Therefore, I’m interested to become TeCent shareholder if the price is reasonable.

How about any clue from China Mobile?
The most recent interview of China Mobile CEO during the recent press conference just after the SPD 20% stake acquisition. As below statement is indicating the future direction of its acquisition; 20 March 2010


“對於未來的並購,我可以明確表態,中國移動不會投資地產、能源等非電信主業的產業。我們的收購一直集中於電信業務,未來也會繼續探索並購目標,能夠通過並購充分發揮公司主業的協同效應,並提高公司EPS。對於並購,我們一直很謹慎,目前暫時還沒有新的目標。”

“If you talk to a man in a language he understands, that goes to his head. If you speak to him in his language, that goes into is heart.” – Nelson Mandela.

Pal, sorry about maintaining the original statement in Mandarin. I’m totally agreed with Nelson Mandela in the above mentioned quote. Please use Google translate, if you need to understand the original juice.

Thus, looking at both share prices performance since last Thursday till today’s before lunch; China Mobile and TenCent rested at HK$80 +$0.70 and HK$163.60 +HK$2.20 respectively. I think the insiders are accumulating.

How the takeover mechanism works?
Putting down the market capitalization as of current price;
(a) TenCent at HK$163.6 is HK$299,146,036,908.80
(b) China Mobile at HK$80.00 is HK$1,604,915,124,880.00
Comparatively, China Mobile is about 18 times bigger than TenCent in term of market capitalization.

Therefore, share issuing could be an idea mechanism to take over TenCent.

Also Very much depends on;
(a) What is the valuation post merger?
(can work out a post merger model)
(b) How much China Mobile is willing to pay?
(c) Whether the Chinese government is involved in the merger?

If the government is involved, the deal is pretty easy to go through.

My strategy is
China Mobile, buy on weakness, regardless whatsoever rumours are flowing around. The bottom line is this company has plenty of cash even post 20% stake SPD acquisition. Most importantly, China Mobile is in the acquire mode, which had been expressed by its’ CEO in many occasions.

It's just an idea from the share prices reflective, which came across my head for your perusal. Please tell me if I'm wrong.
thanks & regards
China Mobile TenCent It's complicated but
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China Mobile again !!

杀死人的微笑!
The above Mandarin sentence is meaning; “killing smiles”.
This is the world for all the China Mobile’s fan/shareholder currently.

Many were trying to reach me and find out what is going on to the crazy share price, which is moving against the market trend since after 10.30am this morning.

I’m sorry to say; I don’t know much or to be precise, what is the impetus for its price acceleration. However, in a glance of what is going on surrounding China Mobile if you recalled recently;
(1) Listing on SSE.
(2) Acquisition of 20% stake in SPD Bank.

I had just gone through the newly announced SPD Bank FY result, not to elaborate further here because I’m in the rush to meet-up someone, looking for my dealing-platform in KL.

SPB had delivered a not too bad set of FY 2009 result, which attached with a bonus issue of 3 for 10 to its shareholder, and a RMB1.5 dividend.
I think this is the reason that excited the China Mobile share price.
Let’s go in details and digging into SPB later when I’m free.
China Mobile again
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RMB....China Mobile


I’m not an economist, but who love “rojak”, putting all facts and available information on the table; to find out what’s what, if I get it right, rewards are to be attached by the market and vice-versa.

Recent two years, most of the main stream media have been reporting constantly about appreciation of China’s Yuan or RMB. However, emerged various vary opinions about its VALUE. Wondering how and based on what those VALUE are rated. The world seems trying to shake the rock; billion of hot money has been flushing in China, hoping for the RMB piggy back. How about those companies with significant amount of RMB such as China Mobile?

The below news;
March 9 (Bloomberg) -- China’s yuan is facing increasing pressure to appreciate because of a widening interest-rate differential, the country’s top currency regulator said in a statement. The spread between China’s one-year deposit rate and its U.S. equivalent reached 1.43 percentage points today.

March 11 (Bloomberg) -- China’s inflation reached a 16- month high, Consumer prices rose 2.7 percent from a year earlier, the National Bureau of Statistics said in Beijing today.

Based on the news, certainly the RMB is on the appreciation journey. The world is fully aware about the contingent impacts and just like any of us, trying to seek for capital outlet to overcome the inflationary eroding.
Thus, at this moment, letting the bank to generate profit from your saving is not a savvy act.

Come back to China Mobile, according to its Interim 2009 result, reported a net cash position of about RMB246 billion.
If I’m sitting on such a cash pile, I don’t mind paying some fees to get some advices from the investment banker or fund manager; a better idea than putting my cash in the bank?
China Mobile Took the 20% stake in Shanghai Pudong Development Bank (SPD) at per share of RMB18.03 or RMB39,801,430,722.30 seems created some blast-comments. Virtually, all negative calls for China Mobile.
As a contrarian, I looked at the interim 2009 numbers again. Workout the number, after the 20% stake in SPD settled. China Mobile is still sitting on cash about RMB206 billion.
Comparatively, the SPB 20% stake is too small to shake China Mobile.
Don’t forget, the number is from Interim 2009, how about the China Mobile net profit from 30 June 2009 till now? I think the profit from these nine months “vacuum period”, would be able to add some aids to its cash position and untouched the dividend payout ratio.

The devil is in the details – Asking myself what’s the best estimation full year 2009profit forecast, I don’t know due to the low capacity of my research facility. The only equipment for me to outride others is, working hard to gain familiarity that derives a “feeling” towards the trend briefly.

Again, a glance of the Interim 2009 numbers, China Mobile had delivered a merely above RMB55 billion profit, how much going to be for the second half of the year, a period of six months when we were going through some festive seasons, tendency to consume more of the communication services.

Assuming:
(1) The net profit is to be dropped 10% to about RMB50billion.
(2) CAPEX for 3G is budgeted RMB10billion.
(3) Balance cash of RMB40billion, it is enough to “off-set” the SPB 20% stake
purchase amount included the fees involved.

Note: I don’t think the net profit is going to deteriorate, the number of subscriber had reached 527,398,000 as of 31 January 2010.
Year 2020

The year of 2020, Malaysia is dreamed to be a developed nation. Meanwhile, Shanghai is emerged to be a world financial centre. What is the valuation for a Shanghai home-grown bank when Shanghai becomes the world financial centre?
Or what is the valuation of SPB ten years later?

Lastly, as I always emphasized;

“The greatest risk in life is, not aware of what I don’t know.”

I don’t agree to those institutional on the theory of; no synergy for China Mobile to take the 20% stake in SPB.

I would rather recognize as harmless for China Mobile to have the 20% SPB.
“In the long run, investing in the bank share is better than letting the bank profit from your saving.”

Conclusion is;
the RMB VALUE is expecting to appreciate whereby the inflationary pressure is growing from strength to strength.

Investing in the China Banking business that able to generate some RMB dominated incomes should be priced at a premium multiple earnings ratio than keeping the cash, which would be eroded by inflationary in the long run.

China Mobile valuation shouldn’t be oppressed by the SPB 20% stake purchase.
Rewarding or gruelling by the market, shall see in a week. China Mobile result is expecting to be announced next week.
RMB China Mobile
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【軌交】萬億海外市場,怎能放棄?不僅是高鐵出口,美國地鐵也要made in China

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11823&summary=

【軌交】萬億海外市場,怎能放棄?不僅是高鐵出口,美國地鐵也要made in China
CY_young15 轉載自【海通證券 佘煒超團隊】
2017-03-30

“中華之星”到標準動車組,中國高鐵領跑全球


中國擁有全球最成熟的高鐵網絡。從引進高鐵至今短短十年之間,2016年中國高速鐵路運營里程已經達2.2萬公里以上,已占全球高鐵里程的60%以上。根據中長期鐵路網規劃,2020年高速鐵路達3萬公里,覆蓋80%以上大城市,到2025年高速鐵路3.8萬公里左右。根據在建和規劃項目,我們預測2020年實際通車的高鐵里程可能遠超中長期規劃,無論是現在還是未來,中國都當之無愧是全球高鐵運營的領跑者。


迅速發展的背後,是高鐵全產業鏈制造水平的全面提升。高鐵上下遊產業鏈相當之長,從建築設計到施工,從車輛到高端零部件,從控制軟件到運營管理,因此涉及到廣泛的制造生產技術。而相比於其他國家,我國擁有巨大的乘客市場和龐大的車輛運行基礎,以及多樣的地域、氣候環境,對技術擁有更高的要求。高鐵迅速發展的背後,不僅是高鐵設計施工和運營的成熟,同時也是高鐵車輛集成和相關裝備、零部件的逐漸國產化和自主創新發展的過程。以標準動車組為標誌,中國高鐵技術已經從消化吸收完全過渡到了自主創新和對外輸出。而技術、經驗、較低的成本和完備的產業鏈,帶來了中國高鐵的巨大出口優勢,高鐵不僅是中國制造的一張名片,同時也是國家“一帶一路”戰略的先鋒力量。


1 早期的自主研發探索:2004年以前的”中華之星”


早期中國高速動車主要是依靠自主研發,在2004年以前的動車組列車即為該時期高鐵技術的代表。這一期間的高鐵技術主要是通過自主研發的動車組系列,主要代表型號為“大白鯊”號、“藍箭”型號、“中原之星”型號、“中華之星”型號、“先鋒號”型號、“新曙光號”型號等。其中,“大白鯊”為第一代電動車型,設計時速為200km/h,由株洲電力機車廠、長春客車廠、四方機車車輛廠、唐山機車車輛廠、南京浦鎮車輛廠及株洲電力機車研究所等單位於1999年聯合研制成功,僅試制一列並未投入批量生產,曾獲“九五”國家重點科技攻關計劃優秀科技成果;“藍箭”則為第一批進行批量化生產的動車組型號,時速為200km/h,由株洲電力機車廠、長春客車廠及株洲電力機車研究所於2000年聯合研制成功;“先鋒號”則在秦沈客運專線運行中,創造了292. 8km/h的運行記錄,由南京浦鎮車輛廠、上海鐵道大學、鐵道部科學研究院、株洲電力機車研究所等單位於2001年研制成功,為中國“九五”國家重點科技攻關項目之一;“中華之星”是中國自行設計,擁有自主知識產權的高速電力動車組,是采用交流傳動系統、動力集中型電動車組,曾打破“先鋒號”的記錄,時速達到321.5km/h,一舉成為當時的“中國鐵路第一速”。



2 以市場換技術:消化吸收國外技術進行再創新


在自主研發階段後,為了加快高鐵應用的速度,04年之後我國通過引進消化吸收歐洲和日本成熟技術的方式,大幅提高了產品的技術水平。該階段生產的動車組分為1、2、3、5系和380系兩大類。1系、2系、3系、5系是以吸收引進在創新的技術為主導生產的動車組系列。鐵道部於2004年分別與加拿大龐巴迪(CRH1)、日本川崎重工(CRH2)、德國西門子(CRH3)、法國阿爾斯通(CRH5)協議生產動車組,涵蓋了世界主要的動車組技術。


(1)第一代高鐵 – 市場換技術階段:CRH1、2、3、5系列


1系有CRH1A、新CRH1A(ZEFIRO 250)、CRH1B、CRH1E四種型號。其中最早的CRH1A型動車組的原型是龐巴迪運輸為瑞典國家鐵路提供的Regina C2008型。龐巴迪是一家總部位於加拿大魁北克省蒙特利爾的國際性交通運輸設備制造商。主要產品有支線飛機、公務噴氣飛機、鐵路及高速鐵路機車、城市軌道交通設備等。公司和原中國南車集團四方機車車輛股份有限公司合資成立的青島四方-龐巴迪-鮑爾鐵路運輸設備有限公司(BSP)在2004年中標鐵道部的動車招標項目,獲得20列的訂單。CRH1A動車組全部由BSP在青島的廠房組裝生產。


2系有CRH2A、CRH2B、CRH2C、CRH2E、CRH2G高寒型五種型號。其中CRH2A型動車組是由日本鐵路公司、三菱商事、三菱電機、日立制作所、伊藤忠商事、丸紅六家企業組成“日本企業聯合體”,和中國南車集團四方機車車輛股份有限公司聯合投標並成功中標。2004年10月20日,日本鐵路工程公司代表“日本企業聯合體”與中國鐵道部在北京簽訂出口鐵路車輛、轉讓技術的合同,總價值91億元人民幣,共計60列動車組。根據合同,60列當中有3列在日本完成,並完整地運往中國;另有6列以散件形式付運,由中方負責組裝;其余51組將透過日本的技術轉移,由南車四方機車車輛在國內生產。並且按照鐵道部的訂購合同,獲訂單的國外公司把若幹關鍵技術也轉讓予中國公司。



3系有CRH3A、CRH2C兩種型號。CRH3列車的原型為德國鐵路的ICE-3列車(西門子Velaro),中國以引進西門子公司先進技術並吸收的方式,由中國北車唐山軌道客車在國內生產實現國產化。2004年8月,鐵道部展開為用於中國鐵路第六次大提速、時速200公里級別的第一輪高速動車組技術引進招標,但因西門子公司因轉讓技術和車輛造價費較高未獲得訂單。至2005年11月,中國鐵道部與德國西門子在“以市場換技術”的原則下簽訂協議,西門子因而獲得60列時速300公里的高速列車訂單,總值6.69億歐元,最終被定型為CRH3C。根據合同,西門子在德國本土制造首批3列CRH3C列車和一些重要部件;並向中方合作夥伴——北車集團唐山軌道客車、永濟電機廠和鐵道部研究院提供技術支持和技術轉讓,使中國具備相應的生產能力。


5系有CRH5A、CRH5G、CRH5E、CRH5J兩種型號。2004年10月10日,鐵道部和阿爾斯通正式簽訂總值6.2億歐元的合同。根據合同,阿爾斯通將7項高速列車的關鍵技術轉移給中國,並有3組列車會在阿爾斯通位於意大利的工廠組裝,並完整付運予中國;另有6組以散件形式付運,由中方負責組裝;其余51組通過法國的技術轉移,由中國北車長春軌道客車股份有限公司在國內生產。這批高速列車隨後正式定型為CRH5A。



(2)第二代高鐵 - 消化後的自主技術創新:CRH380系列


CRH380系列自主技術成分提升,可以認為是中國第二代動車組。CRH380A型電力動車組,由CRH2C發展而來(又名“CRH2-380”),是鐵道部為營運新建的高速城際鐵路及客運專線,2010年由南車青島四方機車車輛股份有限公司自主研發的CRH(中國鐵路高速列車)系列高速電力動車組,也是“中國高速列車自主創新聯合行動計劃”的重點項目,是中國標準動車組問世以前世界上商業運營速度最快、科技含量最高、系統匹配最優的動車組,最高時速380公里。後期衍生車型有CRH380AL、CRH380B、CRH380C、CRH380D、CRH380E等系列。



3 中國標準動車組量產在即:自主創新標誌,“一帶一路”旗艦


2004年以後中國高鐵的發展路線可以分為引進-消化-吸收-再創新四個階段。經過對CRH1/2/3/5的引進和消化,CRH380的進一步消化吸收,我國在高鐵方面已經掌握了多方優秀的技術。在消化吸收和整合改進後,鐵總也逐漸形成了中國標準的高鐵制造設計標準,對原有技術進行再創新形成了中國標準動車組。


中國標準動車組的推出也制定了新的中國標準。在引進的混合歐標、日標基礎上,結合中國環境,提升了多種性能:在安全性能上,標準與歐洲標準基本一致,施工標準遠高於歐標;中國企業施工中用到的鋼筋、水泥等材料等級和用量都偏高;動車組上,中國標準比歐洲標準、日本標準,適應的複雜地質和氣候條件更多,現代化程度更高。中國標準已經成為世界動車組技術最高標準。


中國標準動車組的研發始於2012年。2012年在中國鐵路總公司的主導之下,集合國內有關企業、高校、科研單位等優勢力量,開展了中國標準動車組的研制工作。2013年12月完成總體技術條件制定,2014年9月完成方案設計,2015年6月完成兩列動車組組裝、調試並下線。到2017年1月,中國標準動車組已經獲得了型號合格證和制造許可證,具備了大規模生產許可條件和上線商業運營資格。



中國標準動車組的推出,不僅在動力、電力、車身重量等許多技術方面做了提升,並且在車輛統一互聯互通、互操作功能規範等方面做到統一,同時也創立了中國標準體系,涵蓋了動車組基礎通用、車體、走行裝置、司機室布置及設備、牽引電氣、制動及供風、列車網絡標準、運用維修等全部13個大的方面。新車型的完善和量產,有望逐漸取代早期引進的CRH1/2/3/5系列以及中期自主改進和引進的CRH380 A/B/C/D系列,成為我國的高鐵客運的主力車型。同時自主研發和國產化率的提升,有助於將其打造成拳頭產品打開國際鐵路裝備市場。



高鐵出海:中國高鐵成體系輸出,改變全球交通格局


更便捷的交通方式:便利的交通可以促進人員的流動,加快知識、信息的流通,給經濟發展帶來巨大促進作用。而高鐵作為一種便捷、方便、可靠的通行方式,對於各國政府(尤其是人口密度較大的“一帶一路”國家)來講具有較大的吸引力。根據經驗判斷,在1000公里以內,高鐵客運可以和航運客運形成有效競爭;中短途範圍內,只要車站位置比較方便,高鐵幾乎可以奪取整個長途汽車市場。而從航運和長途客運市場中贏來的客流只占高鐵客流的少數,超過1半的旅客為新生成客流。中國高鐵運營十年的經驗表明,高鐵的建成對地方經濟具有巨大的正外部性,能夠加快地區間人員和要素流通、形成都市經濟圈。


更低廉的綜合成本:而相比於德國、法國、日本等國的高鐵技術,中國高鐵雖然曾經是“學生”,但在技術和經驗上已經完美實現了趕超,並且在成本上具有壓倒性的優勢。根據世界銀行數據統計,我國50%高鐵每公里造價不到1億元,單位成本最高的是成灌快鐵2億/公里,京津城際里1.8億/公里,京滬高鐵1.67億/公里。根據2014年世界銀行駐中國代表處發表關於中國高鐵建設成本的報告,時速350公里的中國高鐵的加權平均單位成本為1.29億元/公里,明顯低於歐洲高鐵(設計時速300公里以上)高達每公里1.5-2.4億人民幣的建設成本。


我們認為中國高鐵出口的競爭力顯著:1)高層將高鐵放在“一路一帶”的第一順位大力推進,並明確將出臺金融配套政策支持高鐵等關鍵裝備出口;2)相對於德國、日本等主要競爭對手,中國可以覆蓋從工務工程、通信信號、牽引供電到裝備制造的等幾乎產業鏈,實現一攬子總包方案出口,並且總體建造成本比競爭對手低至少20%。此外,中國高鐵技術層次豐富,既可以進行250公里時速的既有線改造,也可以新建350公里時速的新線路,為業主提供更多選擇。

 


國家戰略大力推動,成果斐然:2015年以來,在國家“一帶一路”國家戰略的推動下(尤其是習近平主席、李克強總理等國家領導人外事出訪的大力推廣),中國高鐵項目輸出已經取得了較大進展。印尼、俄羅斯和泰國三大項目相繼啟動,其中啟動最早的雅萬高鐵即將進入施工階段。



1 全球鐵路市場保持穩定增長,亞洲國家增長空間仍然很大


世界鐵路客貨運量穩步增長,2000年到2013年鐵路貨運周轉量從7.02萬億噸*公里增長到2013年10.87萬億噸*公里,複合增速為3.4%;2000年到2013年鐵路客運周轉量從2.52萬億人*公里增長到2013年的4萬億人*公里,複合增速為3.7%。從全球市場來看,無論是客運量還是貨運量,亞洲市場占比都是最大的,2013年在貨運量和客運量占比分別為34%和72%。



從全球鐵路建設規模來看,世界主要國家存在較大差距。2013年全球鐵路市場規模排名前三的分別是中國、美國、俄羅斯,占比分別為11.5%、9.4%和7.2%。而從鐵路網建設密度來看,亞洲國家整體處於較低水平,未來存在較大建設空間。



從全球鐵路機車保有量來看,高速列車占比仍較低,2013年高速列車保有量僅為2760列,並且大都集中在西歐和亞洲,區域差異性大,高鐵在全球市場替代傳統鐵路的前景依然廣闊。



2 全球鐵路車輛9000億元市場規模,新一輪高鐵投資熱潮開啟


根據SCI Verkehr的預測數據,2013年鐵路車輛市場規模為7509億元,到2018年將達到8918億元,複合增速為3.5%,高速鐵路和城軌交通占比仍然較低,2013年高速鐵路占比為12.2%,城軌交通占比為12.8%,我們認為高速鐵路和城軌交通將是未來建設的亮點。


全球範圍可能出現新一輪的高鐵基建熱潮:根據對世界主要地區的高鐵建設規劃統計,到2025年世界高鐵營運里程數將達到87780公里,其中計劃新建里程數為60000公里,按照高鐵平均建設成本為1.29億/公里來計算,到2025年世界高鐵總投資額為7.7萬億元,年均投資額將近0.7萬億元。從國家規劃來看,到2025年中國高鐵營運里程為36000公里,美國為17000公里,俄羅斯為7000公里,日本為3622公里。中國之外的海外高鐵市場到2025年共計計劃新建4萬公里,投資額高達5.2萬億元。雖然各國新建高鐵計劃一定程度受制於各自政治經濟特殊因素,比如美國特朗普新政落地的不確定性,但從全球趨勢來看,隨著中國高鐵獲得極大成功和“一帶一路”戰略的推進,高鐵的成本快速下降、可靠性和運行經驗快速上升,全球範圍內有望掀起新一輪的高鐵基建熱潮。



3 中國高鐵出口:多個“一帶一路”項目已經啟動,上萬公里的潛在需求


中國高鐵走出去由來已久。早在2009年,中國正式提出高鐵“走出去”戰略,初步設定三大戰略方向:1)通過俄羅斯進入歐洲的歐亞高鐵;2)從烏魯木齊出發,經過中亞最終到達德國的中亞線;3)還有從昆明出發連接東南亞國家的泛亞鐵路網。2012年開始,隨著中泰項目的進展,中國高鐵開始在世界舞臺綻放活力。在2015年後,隨著國家”一帶一路”戰略的推動,中國高鐵迎來了更好的出海時機。“一帶一路“周邊國家對基建的投資加碼給予中國高鐵出口良好的契機,2017年5月14日將在北京舉行“一帶一路”高峰論壇將有望確定部分重大項目,有望為高鐵海外建設和車輛出口帶來新的機遇。



高鐵車輛已經開始批量出口,系統項目開始落地。中國高鐵車輛的批量出口已經實現:中企在海外承建的第一條高鐵——土耳其安伊高鐵二期工程順利通車,中國為馬來西亞生產的世界最高運營速度米軌動車下線。大型項目方面,中老鐵路(160公里時速)、和印尼“雅加達—萬隆”高鐵(350公里時速)已經開工建設;中泰鐵路、匈塞鐵路塞爾維亞段有望在今年年內開工;中俄簽署“莫斯科—喀山”高鐵發展合作諒解備忘錄和勘察設計合同,中鐵二院與俄羅斯企業組成的聯合體,就中標的莫斯科-喀山高鐵項目的勘察設計部分與俄羅斯鐵路公司正式簽約。往前看,新馬高鐵、印度高鐵、拉美兩洋高鐵等項目均有望進入中國高鐵出口版圖中。



四條推進中的高鐵遠期規劃1.2萬公里,3000億元車輛需求:在目前在建已經重點攻克推進的項目中,我們認為中俄超遠跨國高鐵,泛亞鐵路,中緬鐵路,和印尼雅萬高鐵四條具有相對更高的確定性。我們測算這四條鐵路的總長度合計約為12070千米,假設高鐵密度為1輛/公里,則這四條線路預計產生約12070輛動車的需求,約為1509列標準列。假設每標準列的價格約2億元人民幣,則四條高鐵將可能為中車帶來約3018億元人民幣的收入彈性。



地鐵出口:美國的地鐵也Made In China


與國際軌交整車廠相同,我國軌交整車廠中國中車在制造動車組的同時也制造地鐵車輛。因為軌道交通車輛的具有較大技術重合,近年來高鐵技術水平的提升必然也反映到了地鐵車輛上。而中國地鐵的整體水平也得到了國際的認可,並且地鐵出口的訂單已經批量落地,未來的市場空間也非常廣闊。


近幾年來,中車連續斬獲多個美國地鐵訂單,甚至還有回頭客。2014年10月,北車與馬薩諸塞州捷運署(MBTA)簽訂了價值5.67億美元的訂單。2016年3月,中車與芝加哥交通管理局(CTA)簽訂了13.09億美元的訂單。2016年12月,馬薩諸塞州捷運署(MBTA)再一次向中車增購134輛列車。2017年3月,洛杉磯交通局向中車采購64輛地鐵列車,用於洛杉磯城市軌道交通系統,並預計未來增購218量,總預算為6.47億美元。



1 美國城軌使用年數偏高,帶來超百億美元的更換需求


美國的城市軌道交通發展歷史悠久,設施情況與國內差別較大。以美國紐約地鐵為例,其誕生於1904年,考慮到修建之初的技術成本,目前紐約地鐵仍有約40%路軌形式為地面或高架,與我國新修建城軌的較高地下比例具有區別,所以美國的城市軌道交通車型應該包含城市內地上的車型。我們主要統計通勤鐵路、重軌和輕軌三種類型。


從20世紀70年代至今的近40年來,美國城市軌道交通維持穩定的發展。自1976年至2014年,美國城軌可工作車輛數量保持增長的趨勢,年複合增速約0.8%。在2007-2014年,數量保持在1.95-2萬輛之間。



美國的城軌具有較高的平均使用年數。從整體上看有近40%的車輛的使用時間超過25年,5年後這些車輛的壽命即超過30年。我們假設城軌使用壽命大約30年,那麽美國的30-40%城軌車輛在5年內存在較大更換可能。


我們以中車拿到的前三個3訂單來計算,一共21.46億美元,對應1264輛車輛,則平均價格約為170萬美元/輛。按照美國目前地鐵總量乘以40%的更換比例,未來5年總更換市場空間約為139億美元。我們采用相對保守的估計,假設更換比例為此更換總量80%。中國中車獲得MBTA共418輛地鐵訂單,約占其總車輛的24%,占需更換部分的比例可能超過40%。我們假設中車未來在全美地鐵更換市場中的占有率達30%。通過測算,以上地鐵車輛有望帶來約30億美元的訂單。



2 美國本土無車輛廠,中國中車具有較強相對優勢


(1)目前中國中車所獲的城軌訂單來自MBTA、CTA、洛杉磯某運輸局,三者均從屬於城軌保有量較高的幾個州,充分體現了對中國車輛技術的認可。中車項目的推進將有望帶來示範和品牌作用,有利於繼續獲得同等級別運輸公司的其他訂單。



(2)中車具有美國本土化生產基地。美國城軌采購過程一般需要聯邦政府基金會為大多數的運輸公司提供部分資金,並且服從本土化的規定,即規定美國國產化部件的成本應超過所有部件成本的60%,並且車輛應在美國進行最終組裝。如按照最新的洛杉磯訂單要求,冷氣、通風和照明部件需在洛杉磯本地購買,車廂外殼向中國采購,總體在美國完成組裝。


具有資金優勢(即不需要聯邦政府基金)或在美國擁有生產部門的企業在美國地鐵采購中就存在很大優勢。而中車為了配合已簽訂訂單同時進一步打開美國市場,在美設立了研發制造基地和生產基地。2014年,中車公司收到為馬薩諸塞州的地鐵系統生產284個列車車廂的訂單,合同規定車廂的制造工作必須在馬薩諸塞州完成。中國中車選擇在春田市東部建立列車總裝廠,預計斯普林菲爾德生產基地預計將在2017年內建成。


(3)中國中車的城軌具有更低的價格。根據我們跟蹤部分公布訂單的統計,中國中車的訂單價明顯低於其他供應商價格,帶來價格優勢。



貨運車輛出口:以美國為例,機遇與挑戰並存


1 美國鐵路貨運車輛和投資維持較高水平


美國現有鐵路貨運車輛市場總體保持穩定,車輛的保有量保持在150萬輛左右,保有量的容量也保持在100噸左右。貨運車輛中,料鬥車的數量最多,吊船和平車的數量次之。在使用年限上,公有的和私有的有顯著差異,私有的使用年限普遍低於公有的。而從具體的車輛類型上看,平均使用年限也各有不同,其中箱車平均使用年限最長,平車平均使用年限最短。


美國鐵路貨運主要由私人公司管理,其中包括7家一級鐵路公司、21家區域鐵路公司以及510家本地貨運公司。近年來投資額保持穩定。從1980年到2015年鐵路貨運公司花費大約6000億美元的資金由於機車、軌道、橋梁、隧道和其他基礎設施的更新維護。在最近的五年里,私人鐵路公司每年大約投資260億美元購買新的設備和改善鐵路運輸路線。



2 美國鐵路貨運車輛市場大,但競爭激烈


根據統計美國貨運車輛使用壽命超過30年的所占比例約為26%,將構成近幾年更新的主要部分。我們以中國中車近4年以來財報公布貨車平均銷售價格(約59萬人民幣,約8.5萬美元)進行估算,則近5年內美國貨運車輛的總市場空間有望達352億美元。



美國鐵路貨運車輛市場競爭激烈。競爭者主要為本土的廠商,其中以American Railcar Industries、Freightcar America、The Greenbrier Companies、Trinity Rail Group和Union Tank Car這五家廠商為代表。這些廠商不僅銷售鐵路貨運車輛的各類貨運車輛整車及零部件,還提供鐵路貨運車輛的維修管理和租賃服務。不同於美國城軌市場本土廠商規模較小,美國本土貨運車輛廠商具有相當規模和資源,帶來一定壁壘。


但是五家的貨運車輛的平均價格趨於一致,大約為10萬美元/輛,明顯高於中車約8.5萬美元/輛。中車在貨車領域仍然可能存在明顯價格優勢。



投資建議:“一帶一路”提升遠期市場容量,提示軌交產業鏈主題性機會


中國軌交產業鏈的綜合競爭優勢卓著,無論是高鐵、地鐵還是機車,綜合成本僅相當於海外競爭對手的約60-70%,並且有中國國內全球第一大的軌交市場運營經驗、“一帶一路”配套融資作為保障,有望成為“一帶一路”的先鋒力量。短期來看,我們看好地鐵和機車等產品海外訂單的持續超預期,長期來看,高鐵項目的成系統輸出將提振高鐵車輛的長期需求空間。臨近2017年5月份“一帶一路”高峰論壇,我們認為高鐵作為走出去最早、體系最成熟的出口高端制造產業,項目有望加快落地速度,提供板塊主題性催化劑。往前看,隨著動車招標的逐步兌現、地鐵車輛交付的加速,我們認為軌交產業鏈基本面也將在二三季度開始出現向上的拐點,子板塊整體即將進入布局時間。我們重點提示關註整車廠中國中車,零部件公司重點關註春暉股份、康尼機電、鼎漢技術、永貴電器等優質國產化標的。


風險提示:海外市場投資不及預期,中國動車組推廣不及預期。(完)


股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。

軌交 萬億 海外 市場 怎能 放棄 不僅 高鐵 出口 美國 地鐵 也要 made in China
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=244737

How China Small-Caps Can Come Clean

1 : GS(14)@2011-01-23 15:04:56

http://www.thestreet.com/story/10952955/1/how-china-small-caps-can-come-clean.html?cm_ven=RSSFeed

Rick Pearson is a Beijing-based private investor focusing on U.S.-listed China small-cap stocks. He is a contributing writer to TheStreet whose views on these stocks are independent of TheStreet's news coverage.

BEIJING (TheStreet) -- On Nov. 19, a certain company listed in the U.S. issued the following press release: (the "Company") today announced that it will restate its previously issued financial statements for fiscal years 2007, 2008 and 2009 and the first three quarters of fiscal year 2010 (including the quarterly data for fiscal years 2009 and 2010 and its selected financial data for the relevant periods), due to errors identified in these financial statements. This decision was made by the Company's board of directors, upon the recommendation of the audit committee and in consultation with management. As a result of this decision, investors should no longer rely upon the Company's previously released financial statements for these periods and any earnings releases or other communications relating to these periods. If this were a Chinese small-cap, the consequences would be predictable: widespread allegations of fraud, the stock would plummet 30%-50% and the usual five to 10 lawsuits would roll in within one week. But it wasn't a China small-cap. It was Green Mountain Coffee(GMCR_), and instead of falling, the stock price rose 11% on the day because the restatement was somehow perceived to be not all that bad. So almost four full years of finanicals can no longer be relied upon, and it's "not all that bad!?"

2010 was a rough year for Chinese small-caps, with a number of earnings restatements, allegations of fraud and confirmed outright fraud cases. Companies who have been (rightly or wrongly) impacted include Fuqi International(FUQI_), Rino International(RINO_) Northeast Petroleum(NEP_), China Sky One Medical(CSKI_), China Biotics(CHBT_), China Marine Food Group(CMFO_), China Education Alliance(CEU_) and Orient Paper(ONP_).
I provide additional detail below, but the key conclusion is simple. Obviously, there does exist fraud in some portions of U.S.- listed China stocks. However, the real problem for the larger space as a whole is that these companies are immature in the U.S. capital markets and leave themselves very vulnerable to speculation of fraud even when none exists. As a result, valuations for the entire space have been depressed.
In my opinion, this immaturity in the capital markets can be witnessed in numerous areas including: lack of emphasis on submitting correct domestic State Administration for Industry and Commerce (SAIC) filings, use of unknown auditors, inaccurate and outdated websites, unprofessional reliance on free email services (such as Yahoo! or Gmail), as well as a lack of responsiveness to investors. None of these things are an absolute indication of fraud, but they do weaken general investor confidence and leave companies vulnerable to speculation by short-sellers. The good news is that many companies (the smart ones) are starting to realize these weaknesses and are beginning to change accordingly.
I address each of these points below.
Lack of emphasis on submitting correct domestic filings
By now, anyone who is familiar with the recent spate of short attacks is well aware that the first line of attack by shorts is to cite the fact that a company's SAIC filings do not match its SEC filings. At first, many investors fell for this ruse blindly and viewed it as concrete evidence of fraud causing massive selloffs in a number of small-cap names.

The issue is actually more complicated than that. Much has been recently written about the significance of discrepancies between SAIC and SEC filings. My experience in dealing with many China small-caps leads me to several conclusions.


1. Minor discrepancies in SAIC filings are no cause for concern due to differences in accounting treatment as well as differences in revenue and income recognition for subsidiaries and international sales.
2. Large discrepancies can be (but are not guaranteed to be) a cause for concern. I have spoken with many Chinese CFOs, and many of them have never even paid attention to their SAIC filings. The filings are a perfunctory administrative filing that is often delegated to junior non-financial staff or even outsourced to third-party filing agents. In addition, these statements are not audited by U.S. or Chinese auditors.
Therefore, in many cases they may have no relation to the legitimate profitability of the company. I do, however, view large discrepancies as a red flag and a cause for concern, partly because it reflects sloppiness on the part of management and partly because it opens up the company to short speculation or an outright short attack
3. The real filings that matter are the SAT (Tax) filings of the Chinese company. The Chinese government is focused on collecting tax revenue, and senior management does pay attention to these filings. As a result, if SAT filings do not match, it can be a cause for significant concern. Unfortunately, unlike SAIC filings, these documents are not public and in fact are almost unobtainable. It is possible to get them in some circumstances and can be a very clear indicator of the presence or absence of fraud.
4. The conclusion is a bit complicated, and many investors miss this important nuance. There are two types of corporate structure for Chinese small-caps, variable interest entities (VIEs) and foreign invested enterprises (FIEs). Getting into all of the details is beyond the scope of this particular article, but I hope to do so later. The relevant point to consider here is that for an FIE structured company, the SAIC and SAT financials are reconciled and audited in China and should definitely match. If they do not, then there exists a high probability of either SEC fraud in the U.S. or tax fraud in China. Neither of these things is good. But if the filings do all match up, then much concern can be alleviated.

The good news going forward is that companies are starting to see the havoc that SAIC filings can wreak upon their company. I am increasingly hearing that going forward, companies will make it a priority to file SAIC filings themselves with attention from senior management and that they will make sure that the filings do indeed reflect the profitability of the business which should therefore also match the SEC filings. What we will see going forward is that historical SAIC filings do not match, but 2010 and onward filings will be largely correct. Also, in my dialogue with Chinese companies, I am strongly suggesting that they make an effort to make their own SAIC and SAT filings public (disclosed on their Web sites). Whether or not this actually happens remains to be seen.

Use of unknown auditors
Many Chinese small-caps began their public existence as tiny micro-cap reverse mergers. They therefore engaged small unknown accounting firms who were cheap and willing to do the work. As the firms grow, it is obviously appropriate to switch to a top 10 auditor, or perhaps even a big four auditor. Large companies who use no-name (or even shady) auditors are a major red flag for me and there have been many times where I avoided a company that had great financials simply due to its choice of auditor.
Again, the good news for 2011 is that this is already starting to change and in this area, Chinese small-caps clearly "get it."
Based on recent discussions with China small-cap companies, I expect to see a wave of auditor upgrades during early 2011; hopefully some will be in time to process 2010 10Ks due out in March or early April. This will greatly enhance investor confidence in the space, and I believe it will help separate the good companies from the bad. Companies who are unwilling to upgrade to a reputable auditor will see their share prices suffer.
Recent examples of auditor upgrades that have recently occurred include:

It should be noted that there are more than 500 Chinese companies that trade in the U.S., and it is simply not feasible for all of them to be using big four auditors. For most of the smaller companies, I am perfectly happy with the selection of a top 10 auditor, including auditors such as BDO or Grant Thornton which have a strong and reputable China practice.

Inaccurate and outdated Web sites

It is important to remember that with many of these companies, senior management is not fluent in English and therefore does not focus on their English language website. This is often delegated to an outside firm to design on a one-time basis, and Web sites are not updated. Clearly, this is unacceptable. I have invested in companies that I felt were very solid, and in my discussions with management, I emphasized that their Web sites (which are often downright pathetic) can be a deterrent to other investors and can therefore impact the stock price.
In my experience, many Chinese companies still don't get it, and I still see many terrible Web sites even at companies that are performing very well financially. Typically, companies that use a solid IR firm will have a better-looking Web site, but that is still no guarantee that it will be updated on a regular basis. I am hopeful that this will start to change, and in some instances, I see progress, but in 2011, I still expect to see many pathetic Web sites for Chinese companies.
Also, stating the obvious, even while a great company may have a terrible Web site, a fraudulent company may have a fantastic Web site. The point is that a bad Web site is unacceptable for a company that wants to be shareholder-friendly and, despite being a triviality, it can have an impact on investor demand for the shares, thus affecting the share price.
Unprofessional reliance on free email services
When an investor tries to email the CFO of a NYSE, Nasdaq or Amex-listed company (with a market cap of perhaps several hundred million dollars) and the CFO can only be reached at wang1634@ yahoo.com, it certainly does not inspire confidence. In fact, it immediately conjures up the image of a fraudulent company operating out of someone's basement. With one company, I was so adamant about it changing to professional emails that I even bought a domain name for the company and signed it up for email. The company's excuse was that it had been using the existing Yahoo! email so long that it was reluctant to change. Ultimately, it did acquire a real domain name and now they use professional emails. It took more than a year.
Again, this is very common in China at companies big and small, public and private. It does not raise any eyebrows with investors in China at all, but for companies listed in the U.S., it is not acceptable simply due to the negative image it creates among investors. That said, even a fraudulent company (or perhaps especially a fraudulent company) can have a very professional-looking email address and not be legitimate. My point is that this is just a cosmetic issue that companies need to pay attention to.

Lack of responsiveness to investors


There is a wide gap between Chinese small-caps in terms of their responsiveness to investors. Yesterday, I sent an email to a Chinese small-cap company's internal IR person; he called me within an hour and he was very well informed. In other cases, companies are slow to respond, if they respond at all. Some of this can again be blamed on the language gap, but for larger companies, they either need to be able to respond to investors on a timely basis or cough up some money and hire an external IR firm. The ones who figure this out will trade much better than the ones who don't and as a rule I make it a point to not invest in companies who are not responsive.
The conclusion I reach from all of this is that, while there are frauds in Chinese small caps, the very widespread lack of confidence and depressed valuations for the space as a whole are a crisis of their own making. Some companies will figure this out and make the right changes and will see a benefit to their share price, others will not and will continue to languish.
My goal in 2011 will be to distinguish between the companies that can make these changes on a rapid basis and restore investor confidence. Obviously, the most important changes will be the switch to focusing on filing correct SAIC documents (and hopefully disclosing them) as well as the upgrading of auditors. I am hopeful that we will see significant progress in this area in the first quarter of 2011 and I will be sure to highlight companies that are making the right moves.
Disclosure: The author is long ONP.
The author can be reached at [url=mailto:comments@pearsoninvestment.com]comments @ pearsoninvestment.com. [/url]
2 : GS(14)@2011-01-23 15:05:31

中国在美上市“问题”公司如何自我救赎?
imeigu.com 2010-12-23 22:46:37 来源:i美股 原文链接 作者: 共 7 条跟贴
一位专注于中国概念股研究的美国投资者Pic Pearson 近日在TheStreet撰文表示:在中国在美上市的有些小公司确实存在欺诈行为,而投资者对整个中国概念股的信心不足和估值偏低,其实是这些公司一手造成的。如果这些公司能知错就改,立即采取有效地措施,他们的股价也会随之上涨。而那些执迷不悟的公司只能被投资者遗弃。

(i美股讯)今年11月19日,一家在美国上市的公司公布了一则消息:

“根据公司审计委员会的建议以及在跟管理层商议后,公司董事会做出以下决定:本公司将重新公布2007财年,2008财年、 2009财年及2010财年前三个季度的财务报表,原因是在这些财报中发现了错误。在公布这一决定后,投资者将不要再依赖公司之前所公布的错误财报信息。”

如果这是一家市值比较小的中国公司,我们很容易预测到可能出现的结果:纷至而来的欺诈控告将会使该公司的股价大跌30%-50%,在未来一周之内,该公司将会面临5至10起诉讼。但这家公司不是中国公司,她是绿山咖啡公司(美国一家知名特种咖啡生产商)。奇怪的是,该公司的股价没跌反而一日大涨10%,因为投资者认为他们校对后的财报看起来还不错。

2010年,对在美上市的中国小公司来说是一个“多事之年”:频繁的修改财报数据和收到欺诈指控(甚至被确认为明目张胆的欺诈)。其中涉及到的公司(无论结果是好还是坏)包括福麒国际(FUQI,5.56,-1.24%),绿诺科技(RINO,2.72,-11.11%)、东北石油(NEP,5.90,-3.44%),天一药业(CSKI,6.38,-3.33%),中国生物(CHBT,15.38,+2.33%),海洋食品、中国教育集团和东方纸业(ONP,5.53,-1.95%)。

至于原因我将会在下文作详细说明,但得出的结论很简单——很明显,确实有一些在美上市的中国公司存在着欺诈行为;由于这些公司在美国资本市场上显得比较稚嫩,使得他们很容易成为人们质疑的对象(即使他们根本就没做过任何欺诈行为)。因此,投资者这种以偏概全的思维也使得在美上市的中国概念股普遍被低估。

在我看来,这些中国公司在美国资本市场上表现出的不成熟体现在以下方面:

1)不重视提交给中国工商管理总局(下文统称为“SAIC”)的文件;

2)使用不知名的财务审计机构;

3)公司网站信息不准确或者已经过时;

4)不专业地使用的电子邮件服务(如yahoo和Gmail);

5)对投资者不负责

尽管这些都不能被绝对指控为欺诈,但他们确实消弱了投资者对公司的信心,并且使公司容易被卖空者“盯”上。

不重视提交给中国工商管理总局的文件

最近卖空者“围攻”了几家被指控存在欺诈行为的公司,任何熟悉这几起案例的人都知道,卖空者发起的第一波攻击就是举证这些公司向中国SAIC提交的文件跟美国SEC文件不匹配。起初,许多投资者盲目地相信了卖空者的这种“伎俩”,认为这就是证明这些公司实施欺诈的证据,并随后大量抛售这些公司的股票。但这一问题事实上绝非像我们所看到的那么简单,有关SAIC文件和SEC文件之间存在差异的报道很多,但根据我的经验,我做了以下结论:

1)由于中美会计计算方面的不同和子公司和国际业务在营收、利润方面会计计算方面不同所导致SAIC文件上财务信息的细微差异不应该成为我们“担心”这些公司的理由。

2)如果上述差异过大,我们的担心就是有必要的。我曾跟许多中国公司的CFO打过交道,他们表示,他们从未对SAIC文件太过在意,因为在他们看来这些文件只是一个繁衍了事的行政文件,经常会会被分配到非财务职员手中,甚至外包到第三方代理机构。除此之外,这些文件都未受美国或者中国审计机构的审查。

在我看来,如果这些文件中的财务信息偏差很大,投资者就会给予这类公司红色警告,自然他们也就会成为被“关注”的对象。部分原因是这种偏差会反映出公司管理层的草率,而另一方面这个公司将会因此成为猎头(短期投机者或者直接做空者)“攻击”的对象,

真正至关紧要的文件是这些公司提交给中国国家税务局(下文统称为“SAT”)的文件。中国政府比较关心财政税收,因此这些公司的高官也就比较重视这类文件。如果SAT文件和SEC文件不匹配,一般会引起市场的极大“关注”。不幸的是,不像SAIC文件,SAT文件不对外公布,实际上想要得到这些文件是很困难的,不过在有些情况下,还是有机会看到这些文件,这类文件将会是判断公司是否存在欺诈行为的一个明确指标。

结论有点复杂,许多投资者都忽视了这一重要的细微差别。中国这类小型公司的组织形式分为两种,即外商投资企业和可变利益实体(是指没有持投票权的股本投资者或未能向这些实体提供足够的财务资源的公司)。需要指出的是,属于外商投资企业结构的公司向SAIC和SAT所提交的财务信息是要在中国进行核对和审查的,并且彼此之间要求绝对相匹配。如果他们存在偏差,极有可能会在美国遭到欺诈指控,或者在中国遭到骗税指控。这两个结果对公司来说都不是什么好事。而如果他们相匹配,外界对这类公司的质疑可能大大减少。

另一个好消息是,现在有许多公司的管理层已经开始认真地做起他们的SAIC文件,从而确保这些文件可以真实的反映出公司的财务盈利能力,当然也必须跟 SEC文件相匹配。我在跟这些公司管理层交谈时,我也强烈建议他们作自己的SAIC和SAT公开文件(在其网站上披露)。不过这种建议到底是否可行还有待观察。

聘用不知名的审计机构

许多中国小型公司都是通过反向收购的方式在美成功上市。因此,他们会雇用一些不知名的、便宜的、规模较小并且愿意为他们工作的会计公司。随着这些公司的不断成长,他们会重新聘用知名的会计事务所,其中就包括我们通常所提及的“四大” ,而那些仍然在聘用不知名的会计事务所的公司现在已经曝露出危险的信号。

不过可喜的是, 这些公司已经清楚地认识这一问题的严重性,他们现在已经开始做出一些变化。 我希望在2011年初,我们能看到一波更换公司财务审计机构的浪潮,并希望在明年3月份或者4月初,这些公司能在2010-10Ks中公布这些信息。届时必将大大提高投资者对整个中国概念股的信心,并将“好”“坏”公司区分开来。那些不愿更换审计机构的公司到时只能坐等股价大跌了。

在最近一段时间内,有几家公司已经付之行动更换了他们财务审计机构,如西安宝润(CBEH,6.47,+0.15%)聘用毕马威会计事务所,万得汽车(WATG,7.56,-1.05%)、UT斯达康(UTSI,2.32,+0.43%)、中汽系统(CAAS,13.87,-2.12%)三家公司聘用普华永道。

需要指出的是,在美国交易的中国公司超过500家,不要指望所有公司都能聘用四大会计事务所来充当他们的审计机构。对于那些小型中国公司来说,我想“top 10”会计事务所是一个不错的选择,如德豪会计师事务所、何均富会计师事务所等,他们在中国都有着不错的口碑。

公司网站信息不准确或者已过时

我们必须牢记,许多这类公司的管理层英语都不咋地,因此他们一般不会太在意公司英文版网站。通常他们会将设计公司网站的工作外包给其他代理公司来做,而且都是一次性的工作,网站信息一般很难更新。这是让人无法接受的,事实上我也投资了这类公司。在和这些公司管理层交谈时,我也强调,他们糟糕的网站让他们错失了许多投资者,这样会对他们的股价不利。

根据我的经验,很多中国公司仍然没有认识到这一点。我也看到,一些财务数据很好的公司,他们的网站却看起来很糟糕。通常情况下,公司会聘用一个固定的公关公司来“美化”公司的网站,但由于都是一次性的工作,无法保证网站信息的更新。我希望在2011年,这种情况能有所改变。

当然,一些知名公司的网站是看起来也是很糟糕的,同样,也有一些“有问题”的公司的网站看起来却很“赏心悦目”。但有一点需要指出的,如果公司想要讨好股东,糟糕的网站是无法被接受的。糟糕的网站会影响投资者对公司股票的需求,进而影响公司的股价。

不专业的使用免费的电子邮件服务

如果投资者想要向给在纽交所、纳斯达克或者美交所上市的中国公司CFO发送电子邮件时,只能发到如wang1634@yahoo.com这类地址,这势必会消弱投资者对公司的信心。通常,人们提及“欺诈”首先想到的是就是公司在地下室经营的场景。我是极力主张公司向专业邮件依赖的转变,我甚至恨不得给这些公司买一个域名,通过它来向公司发送电子邮件。但这些公司给出的理由是:他们的管理层已经使用yahoo邮件很长时间了,因此他们不愿做出变化。

这种现象在中国各类大中型企业中很常见,中国的投资者对这种事也习惯了。但对于在美上市的公司,这是投资者无法接受的,因为它会损害公司在投资者的形象。我的观点是这是一个面子工程,公司应该注意一下。

中国中小企业对投资者的反应差别很大。昨天,我给一家中小企业的投资者关系负责人发了电子邮件,他在一个小时内就给我打电话,而且很多东西都讲得很清楚。但也有些公司反应就很慢。有些可能是因为语言的缘故。但是对绝大多数公司来说,他们应该对投资者询问做出快速回复,或者可以花点钱雇佣专门的公关公司来处理。

我得出的结论是,中国在美上市的有些小公司确实存在欺诈行为,而投资者对整个中国概念股的信心不足和估值偏低其实是这些公司一手造成的。如果这些公司能“知错就改”并立即采取有效措施,他们的股价也会随之上涨。而那些“执迷不悟”的公司最终只能被投资者所“遗弃”。

本文作者为Pic Pearson 是一位专注于在美上市中国公司股票研究的投资者,目前持有东方纸业的多单。
How China Small-Caps Can Come Clean
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=272693

中國醫療集團(China Health Group Inc.)(8225,前萬全科技藥業):延遲公佈業績,違反上市規則

1 : GS(14)@2011-04-09 12:56:38

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... LN20110401048_C.PDF
中國 醫療 集團 China Health Group Inc 8225 萬全 科技 藥業 延遲 公佈 業績 違反 上市 規則
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=273799

萬南 二五中環 China Club跌落Chinese Club?

1 : GS(14)@2015-08-23 01:01:57

http://www.metrohk.com.hk/index.php?cmd=detail&id=288269&search=1


近排股市完全無魚,好多靠金魚缸搵食嘅老友大呻世界難撈,手多多掃貨博執十格八格嘅,最終損手爛腳居多,情況相當不妙。就喺呢個時候,細價股資深炒家K哥突然打電話嚟約萬南去中環食晚飯,喺咁嘅慘淡時勢,有人請食飯當然二話不說應承啦。
到咗食飯嗰晚,萬南準時到達舊中銀總行頂樓嘅中國會,K哥未到便先坐低,望望四周圍依然鬼多過人,難怪好多湊老外生意嘅都肯畀幾十萬入會呢度。冇幾耐K哥打嚟質問萬南點解仲未到,先知原來擺咗大烏龍,佢話去Chinese Club(圖)食飯,我就誤以為係China Club。

萬南幾乎忘記咗Chinese Club(華商會)嘅存在,佢哋會址喺環球大廈隔籬,屬於比較平民化嘅會所,裝修嘢食都普普通通,入會幾皮嘢已可。萬南趕到過去見K哥,都忍唔住話估佢唔到,竟然有華商會會籍,佢就笑笑口話China Club又貴又唔好食,邊及Chinese Club性價比高,呢個時勢自己友食飯,梗係慳得就慳。
萬南 二五 中環 China Club 跌落 Chinese
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=292057

「HK is not China」小題大造倪匡:我都講過

1 : GS(14)@2016-11-29 00:03:45

青年新政游蕙禎和梁頌恆宣誓時一句「Refxxking of Shina」和展示「Hong Kong is not China」標語,觸動北京和親中派神經,特首梁振英不惜借律政司入稟司法覆核,阻止二人再宣誓,促褫奪二人議員資格,人大更主動釋法。近年甚少公開露面、有「香港四大才子」之稱的名作家倪匡,日前接受陶傑直播訪問時,坦言自己都講過「Hong Kong is not China」,惟有人扭曲此話意思,小題大做。片段獲近3,000讚好、逾千人轉載,網民紛讚81歲的倪匡睿智、心水清,一語道破。倪匡日前現身《CUP媒體》facebook直播,接受陶傑約14分鐘的訪問。倪匡自言「唔係幾識英文」,但同意「白馬非馬,香港一定唔係中國㗎嘛」,反問那標語「有咩問題?」直言梁游二人的宣誓被小題大做,標語字句被曲解,「話係香港不是中國『的』,你點能夠加個『的』字?」有網民留言表讚同:「春袋唔係人,好正常啊,春袋係人……嘅一部分咋嘛」。2006年從美國回港的倪匡憶述,當時想託運色情光碟來港,惟當地人拒絕,稱中國不准進口,倪匡解釋是寄往香港,而非中國,「我話Hong Kong is not China」,對方還跟他爭拗,堅稱「Hong Kong is China」,最終拒絕託運。倪匡不諱言「香港同中國到而家為止,都仲有好多唔同嘅地方吖嘛」。倪匡坦言中國「共產黨唔係嘢嚟」,但很多人寧以微小力量抵抗最強大的力量,強弱懸殊下,明知不可而為之,雖不會成功,仍努力掙扎,很不容易,堪稱偉人,而他坦言自己沒此勇氣,與中共對抗,「就算我年輕60年都冇呢啲勇氣」,唯有盡力用文字指出中共的惡劣。對於梁游二人最終失去議席,倪匡則指:「佢哋兩個人如果有志願革命,大把嘢可以做㗎嘛,做議員點革命喞?黃花崗72烈士,佢哋唔係去考秀才呀,去攻打總督府㗎嘛」。曾於少年時當解放軍及公安成員的倪匡,今年7月受訪時曾稱共產黨收回香港多年,最失敗是未做好思想教育,「連收返香港之後出世嘅後生仔都搞唔掂」,又笑言不再反中共,因中國已無共產黨,「點解啊?依家冇共產黨,邊度有共產黨?嗰啲共產黨個個都身家千萬億萬,仔女喺晒英國,自己周身名牌,出嚟個個都乜乜集團總經理,全部都變晒資本家啦。」當時他更說:「共產黨員咁光明正大,點解要故意避免?尤其是香港共產黨身份唔公開,好似梁振英嗰個都知係共產黨員啦。」【網民點睇】
Calven Ma:春袋唔係人,好正常啊,春袋係人……嘅一部分咋嘛
Brenda Heng:小題大做,中正紅心
Ted Luk:一語道破
Kaitian Chen:心水清
Dick Yan:倪先生對共產黨恨之入骨,充滿文人風骨
Kui Ma:悲劇回歸,現在看是預言書倪匡直播訪問:
http://bit.ly/2fBMRfI




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20161128/19848244
HK is not China 小題 題大 大造 倪匡 我都 都講 講過
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=317313

C919寓意China天長地久

1 : GS(14)@2017-05-06 11:38:26

【話你知】
C919為150座級以上中短程單通道窄體客機,其中的C是「China」及研製客機的中國商飛(COMAC)的首個字母,第一個9寓意「天長地久」,19寓意C919最大載客量為190人。


圖打破空中巴士波音壟斷

目前已有23家客戶確認或有意訂購共570架C919,惟多數均是如東方航空、南方航空、海南航空等中資公司,外國客戶則只有合作生產C919引擎的美國通用電氣旗下的GECAS公司、確認落訂每架價格約為5,000萬美元(約3.89億港元),比起美國波音公司的波音737,以及歐洲空中巴士公司的A320等主要競爭對手均較便宜。事實上,C919並非中共建政後首個大型客機研製計劃,自主研發的「運-10」客機計劃因政治、技術落後等因素最終於1986年取消。此外,中國首架國產小型客機ARJ21去年已正式投入運營。據悉中國下一步將與俄國合作研發載客量在290人上下、類似波音787或空巴A350的C929寬體客機。中方期望可打破空中巴士(Airbus)及波音(Boeing)的壟斷,在全球民航客機市場上形成「ABC」並行的「三分天下」局面。《蘋果》資料室




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170506/20012480
C919 寓意 China 天長 地久
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=332248

又係made in China 出事?俄禁用中國部件300火車廂

1 : GS(14)@2017-05-14 10:50:49

中國貨量又出問題?據俄羅斯傳媒報道,俄羅斯監管部門已經下令,停止使用所有裝備了進口中國製造零件的火車車廂,該命令的制定是為了避免發生更多的火車事故。報道稱,該命令由俄羅斯聯邦交通運輸監督局發出,該局是在研究了今年3月份在高爾科夫鐵路發生的一宗嚴重火車事故後,做出這個決定的。俄羅斯專家表示,專家發現該宗事故的罪魁禍首是一個用來固定兩對火車車輪的側框架,而該側框架是由中國「南方匯通股份有限公司」在2017年生產後進口俄羅斯的。在剛剛安裝上開始運行後,就發生斷裂,導致高速行駛的列車發生嚴重事故。據俄媒體透露,俄羅斯近年來發生很多次火車事故後,才將注意力集中到了這個固定車輪的側框架質量問題上。這個鑄件斷裂的問題是生產單位在生產過程中沒有按照必須的生產程序和要求完成澆注導致的,責任完全在中國的生產單位。在此次調查過程中得知,這家中國生產企業的產品並沒有官方質量檢驗證書。進口的這批中國鑄件已經被安裝到300個火車車廂上。俄羅斯方面還表示,中方有關企業應該為所發生的多起火車事故承擔責任。有指,此次俄監管部門下令停止使用含中國零件火車車廂之後,中國企業在俄羅斯火車車廂市場發展可能會受到影響。自由亞洲電台




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170514/20021078
又係 made in China 出事 禁用 中國 部件 300 車廂
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=332942

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