📖 ZKIZ Archives

業績簡評 - 金界控股 (3918.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/02/3918hk.html

全年純利約3.4億港元, 即每股盈利約港幣$0.165, 按年大升7成, 由於早前已經發過盈喜表明上年度下半年業績會同上半年相若, 雖然業績靚仔但應該早在市場預期之中. 每股派末期息$0.06加上中期已派$0.055即全年每股派$0.115佔盈利7成, 都算幾疏爽.

今個年度收入大升之餘而銷售成本反而下降, 令毛利率大幅度提升至71%, 非常恐怖. 官方解釋係非賭團收入佔集團總收入比例大降, 當然最實際既原因係在於 " 本集團持有由柬埔寨皇家政府「東埔寨政府」）發出的賭場牌照（「賭場牌照」），並獲授權於柬埔寨境內經營賭場業務，有效期由一九九五年一月二日起計為期 70年，當中約41年可在柬埔寨金邊市方圓200公里範圍（柬越邊境地區、Bokor、Kirirom Mountains及Sihanoukville除外）內獨家經營賭場。" 獨市生意, 想唔發過豬頭都難啦...

應收帳又再大降, 參考舊年, 原因應該係 "公司亦終止向客戶提供信貸額度的政策，從而不再承受賭客的風險及減少應收帳數目。" 咁事實上賭股應收帳都係不離賭白頭片姐, 與其話佢今年應收帳大降奇怪, 不如話佢以前應收帳佔營業額比例高得離譜. 唔可以賭白頭片即係普通客仔, 亦都對應番上面所講既"非賭團收入佔集團總收入比例大降", 算講得通.

估值方面每股賺$0.165以今日收市價$1.69計P/E 10倍左右, 由於出過盈喜而盈喜都講得好白, 基本上呢份業績對市場而言都應該冇乜驚喜可言, 係派息叫做幾唔錯囉. 出完盈喜翌日股價亦都由高位逐步回落, 自己估計短期內都要消化下趁好消息出貨既獲利盤, 但6.8厘息+10倍P/E唔夠, 就算你嫌柬埔寨透明度唔夠高, 又驚佢無增長, 現價都唔算貴. 自己都係維持番尋日既睇法, 如果你唔介意佢核數師係德豪既話, 都值得買黎作中線投資既. 大約上望空間兩三成至$2.20, 即係預期市盈率13倍左右應該不難達標.

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22362

業績簡評 - BOSSINI INT'L (0592.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/02/bossini-intl-0592hk.html

營業額同比增加12%至13.1億, 同上年度下半年比增加15%, 純利增長近44%, 每股派息增加一倍至2.2仙. 純利增幅比營業額高, 可以想像到既原因係固定開支相對變動較細. 固定開支包括人工, 租金等等, 增幅相對溫和似乎租金上升對BOSSINI既影響非想像中大.

香港分部仍然係集團盈利主要來源, 營業額增加5千4百萬至 6.95億, 單計此部份稅前已賺近1.2億增長3千7百萬, 差額幾乎相等如營業額增加之數目, 再一次反映加租無乜影響 (又或者可能係未加). 另外香港分店數目係無增加過的, 營業額/盈利 增長完全來自店舖本身能力提升. 大陸方面分店數目增加7%至785間, 營業額增加22%至3.4億但反而蝕多左1千萬, 成績非常差勁, 新舊鋪頭依然處於燒銀紙階段. 台灣營業額上升1成至1.4億但又係蝕多左錢去到5千萬; 反而星馬大有改善, 蝕小左一半, 到全年可能唔駛再蝕, 算係香港以外既小小安慰, 但中台情況仍然非常惡劣, 唔知佢點搞.

短債多左1.1億, 但無解釋原因, 我估可能同存貨多左1.3億有關. 一時週轉不靈嗎? 但現金明明充足仲要借多左錢都係有D奇怪.

總括來講半年賺4.52仙, 用最白痴的推算全年賺9仙, 現價 $0.91即是P/E 10倍, 派息率50%即係股息率不足5厘, 估值唔算貴但我諗唔到有咩理由要俾更高P/E佢, 最好炒既內需概念佢完全冇, 內衰就有. 就算香港分部繼續連年增長, 賺埋都係繼續貢獻俾大陸, 現價似乎未係投資BOSSINI既最佳時機.

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22616

業績簡評 - 才庫 (0550.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/02/0550hk.html

全年營業額升65%, 下半年比起上半年收入多出1.2億; 全年毛利3.2億, 下半年毛利比起上半年多出近6千萬; 銷售費用微增而行政成本不變, 導致純利勁升超過8成至1.57億, 下半年純利比起上半年亦增近4千5百萬, 單單係下半年賺既1億已經多過上年度全年純利, 表現非常突出. 老實講我之前冇深入研究過呢間公司, 早幾日用白痴方法推算全年純利1.1億可能過於草率及武斷, 但我相信每股賺$0.50都好大可能遠超市場預期.


應收帳大增但多出來的絕大部份都係來自同南航簽新約既按金, 而應收帳總體增幅同營業額增幅相若. 因乜解究又要借多5千幾萬呢? 純粹個人估計, 應付帳不升反減, 即係有D數要即找冇得拖, 難怪會有短期週轉壓力, 短債多左幾千萬都算講得通.

下半年派息$0.065+特別股息$0.035, 再加埋中期股息$0.03, 即係全年計每股賺$0.50而派$0.13, 派息率26%. 好老實講, 呢間公司越賺越多錢但派息率就越搞越低, 管理層都開到口話唔滿意股價表現, 遲下會有新搞作, 但我諗你不如穩定番個派息率會更加實際. 其實呢度真係有小小疑問, 何解佢唔可以派高D息呢? 

另外搞鬼之處係上半年管理層仲大肆唱淡, 但新出爐呢份報告入面管理層已經改哂口風話對前景感到樂觀並充滿信心, 如果套用相反理論, 即係下期業績又會轉差? 

姑且唔理咁多野, 單計EPS $0.5, 現價 $2.20 即P/E 4.4倍, 派息$0.13即股息率5.9%, 算係好抵架喇, 即是話如果你唔介意佢派息率連年遞減 (又或者搏佢將來派息率見底回升), 唔介意佢核數師係均富的話, 都可以諗下買佢, 但聽日可能開市已經MARK高左十幾個%了.


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22617

業績簡評 - 黛麗絲 (0333.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/02/0333hk_27.html

營業額比上年同期增2成而出產件數增加16%; 營業額比上年度下半年增5%而出產件數減少3.7%. 毛利率持平, 銷售開支行政開支都冇增加反而減少左, 導致純利大升47%至5千萬, 即每股賺$0.044. 派息維持不變每股派$0.015.

根據自己早前既粗略分析, 黛麗斯似乎係一間不斷萎縮中既公司, 當時股價處$0.73水平係唔多合理. 如今中期業績已出可以話係直接摑左我一巴, 常理推斷半年賺$0.044即代表全年約賺$0.088, 就算只值8倍P/E估值已可以提升至$0.7左右, 現價$0.61會有超過一成上望空間.

不過在此之前我有幾點睇唔明:

1. 管理層並無解釋為何純利增近5成但派息竟然不為所動.

2. 營業額上升兩成但應收賬下跌14%

3. 成本上升兩成但應付賬下跌2%

4. 按2,3的推論, 公司應該有某部份訂單改為直接現金交易, 但既然係咁, 現金理應上升, 但數字顯示公司現金反而少左兩千幾萬??

其實頗關鍵既可能係第1點, 所以個人覺得俾佢8倍 P/E真係合理有突. 現價雖然有上望空間但都只係一成半左右, 而且無論報表數字抑或管理層報告書都睇唔到可以對下半年有咩特別期望, 所以我覺得都係不沾手為妙.

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=22758

0483.HK 包浩斯國際 PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/03/0483hk.html

今日想揀隻服裝零售股分享下, 但又唔知應該寫邊隻先, 咁岩今朝買報紙時八達通淨番$483.X, 所以先寫下呢隻BAUHAUS.

如果我冇記錯, 幾年前我應該試過入過BAUHAUS買個袋, 係咁多了, 咁多年我最多應該淨係幫襯過BAUHAUS一次, 所以自己對呢間野認識肯定唔深, 但依然非常印象深刻既反而有一點, 就係貴. 同一件衫同一件褸你去GIORDANO, BOSSINI買到既你去BAUHAUS買會貴超過一倍, 而呢個就係BAUHAUS現時走緊既路線.

2006
2007
2008
2009
2010
營業額
436,008.00
509,248.00
617,612.00
745,599.00
793,792.00






毛利
277,262.00
324,668.00
413,259.00
513,366.00
556,422.00
毛利率
63.59%
63.75%
66.91%
68.85%
70.10%






自行經營店
63
64
84
116
123
特許經營店
18
35
54
66
70
合計
81
99
138
182
193






租金支出
80,787.00
99,772.00
139,041.00
188,629.00
204,242.00
租金支出/營業額
18.53%
19.59%
22.51%
25.30%
25.73%






員工開支
78,848.00
93,904.00
115,415.00
136,788.00
139,579.00
員工開支/營業額
18.08%
18.44%
18.69%
18.35%
17.58%






其他開支
56,569.00
64,466.00
79,419.00
112,294.00
110,317.00
其他開支/營業額
12.97%
12.66%
12.86%
15.06%
13.90%






除稅前溢利
61,058.00
66,526.00
79,384.00
75,655.00
102,284.00
稅項
(10,197.00)
(9,301.00)
(12,349.00)
(14,886.00)
(19,256.00)






純利
50,861.00
57,225.00
67,035.00
60,769.00
83,028.00






存貨
85,776.00
98,248.00
112,160.00
136,939.00
124,604.00
營業額/存貨
5.08
5.18
5.51
5.44
6.37






固定資產
32,635.00
31,009.00
50,699.00
63,114.00
47,986.00
折舊
10,850.00
11,556.00
13,705.00
23,195.00
24,965.00






現金
139,660.00
161,099.00
154,985.00
144,615.00
220,615.00
總債項
3,527.00
0.00
0.00
0.00
0.00






經營現金流量
40,388.00
63,455.00
81,830.00
85,993.00
139,226.00
已繳稅項
(12,791.00)
(10,500.00)
(14,042.00)
(13,345.00)
(12,964.00)
增添固定資產
(14,882.00)
(10,621.00)
(33,674.00)
(39,360.00)
(13,803.00)


撈底股小小補充同修正 PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/03/blog-post_19.html

亞倫國際 (0684.HK)

早前都有約略研究過呢隻股, 詳見舊文. 整體來講係一間幾唔錯既公司, 當時股價處$4水平屬歷史新高, 以小型工業股來講7倍P/E唔算好貴, 但5.7%左右既股息率就明顯不甚吸引. 至於後來大升至$4.5以上, 或多或少全靠商台骷髏會拎左黎做焦點擊股, 到依家市況不穩慢慢回落至$3.5水平, 又開始有返少少吸引力. 大家可以睇返佢上年11月公佈既中期業績, 營業額增長兩成但因為原材料價格開始回復正常而令毛利率下跌, 結果盈利如果撇除物業公允值變動的話其實係輕微下跌. 雖然係咁, 集團惠州市兩間新廠今年2月已經開始運作, 預期對產能同成本控制方面會有多少幫助, 縱然下半年業績唔會有太大驚喜, 甚至可能比上年度出現倒退, 前景都未至於睇得太淡. 個人預計如果全年每股盈利撇除物業重估倒退1成的話, 即大約每股賺$0.51, 全年派息維持不變. 以P/E 6 計目標買入價為 $3.06; 以息率 7%計目標買入價為$3.28.


聯亞集團 (0458.HK)

有關聯亞既簡單分析可以參考舊文, 此股最大賣點係上年既非現金流虧損或許會影響市場對其既估值, 而今年度業績好大可能扭虧為盈, 屆時獲市場重新估計既機會頗大. 當然大家如果參考圖表, 都可以感受到其實重估過程已經在中期業績公佈後不斷進行中, 現價比高位回落約1成但比起公佈中期業績當日已經上升左超過3成. 近日回得比較急既其中一個原因可能係唔知算唔算同業既永嘉(3322)剛公佈一份令人頗失望既全年業績, 但同永嘉唔同既係: 1. 聯亞零售業務係賺緊錢而永嘉蝕緊過億; 2. 聯亞主要市場於美國而永嘉主要市場於歐洲, 當然兩者未必可以直接比較, 但永嘉來自美國既收入增長近倍或許對聯亞有多少啟示所用. 整體來講我預期聯亞今年至少可以賺1億以上, 保守估計當佢賺1億即每股盈利約$0.38, 派息率4成的話即係全年派$0.16. 以P/E 6計目標買入價為$2.28; 以息率7%計目標買入價為$2.28.


寶光實業 (0084.HK)

另一隻我有曾經簡單研究過既公司, 過去3年寶光總盈利為1.87億, 而總已繳稅項為1.54億, 呢個係一個乜野既數字呢? 寶光既弊處在於存貨週轉速度慢, 資金需求較市面上有售既零售同業為高導致負債較多而且派息較少, 而好處在於業績已經衰到貼地, 但事實上又未必係咁差, 形成將來一好一壞既對比可以好大, 可以搏下到時市場會出現過敏症. 保守估計寶光全年可賺1億即每股盈利約為$0.105, 以P/E 8.5計目標買入價為$0.89; 以息率6%計目標買入價為$0.83.


龍記集團 (0255.HK)

有關龍記既簡析可以參考舊文, 主要想補充既係估值方面. 舊文提過佢全年每股可賺$0.48算係一個頗基本既要求, 而另一個賣點在於派息方面, 上市公司一般來講除非下半年賺少左好多, 否則都好少會下半年派息少過上半年, 而且龍記財政比幾年前大幅改善, 響派息上絕對有疏爽條件, 以下半年派$0.18計, 即全年派$0.36, 當然當中有特別息因素, 但若果撇除特別息, 6成左右既派息率每股仍可以派到$0.3. 以P/E 10計目標買入價為$5.0; 以息率6%計目標買入價亦係$5.0.


震雄集團 (0057.HK)

有關震雄既簡析可以參考舊文, 以中期業績黎睇若果撇除近億元既其他收益, 半年亦賺近1.3億即每股賺$0.21, 觀乎過去幾年既表現同埋行內龍頭海天(1882)最近公佈既業績, 震雄全年非常大可能賺2.6億以上, 而個人覺得就算賺到3億都唔出奇, 即每股可賺$0.47而派息率5成即每股派$0.235. 以P/E 9計目標買入價為$4.23; 以息率6%計目標買入價為$3.92.


慕詩國際 (0130.HK)

個人冇深入研究過呢間野, 對佢既認識比較流於表面, 例如 現金流不錯, 現有1.7億現金而0負債; 存貨週轉速度理想; 過去5年有穩定交稅; 派息比率穩定等等...上年公佈既中期業績公司純利1千7百萬即每股賺$0.06, 以過去幾年一般來講下半年都比上半年多賺2倍以上去推算, 全年能夠賺6千萬都唔應該覺得奇怪. 純利6千萬即每股盈利約為$0.21, 但由於此股盈利可測性較低, 估值或許應該向下調多少, 以P/E 8.5計目標買入價為$1.79; 以息率7%計目標買入價為$1.80.


佐丹奴國際 (0709.HK)

雖然個人冇深入研究過呢間野, 但如果純以中期業績推算, 半年賺2億即每股賺$0.135, 若然全年能夠保持相若表現, 即每股可賺約$0.27, 8成派息率計即每股派$0.216, 由於GIORDANO都算係比較名牌既本地零售股, 以P/E 13計目標買入價為$3.5; 以息率6%計目標買入價為$3.6.


經濟日報 (0423.HK)

經濟日報係其中一隻幾值得留意既傳媒股, 尤其係當南華早報(583)同才庫(550)都相應交出唔錯既成績時, 就更突顯經濟日報既投資/投機價值. 始終如果講到廣告收益令盈利提高的話理應人人都可以受惠, 半年已經賺到7千萬, 當佢全年賺1.4億的話即每股賺約$0.32, 派息率5成的話即每股派$0.16, 以P/E 8計目標買入價為$2.56; 以息率6%計目標買入價為$2.67.


信星集團 (1170.HK)

上市超過15年既鞋廠一間, 10年前集團既盈利高峰期應該在04年, 當時全年可賺過億. 但自從失去大客TIMBERLAND之後盈利節節敗退, 股價亦江河日下, 久而久之形成多少估值上既低估, 直至去年公佈業績, 全年再次賺過億後終於獲得市場重新注視, 股價開始回復正常估值. 今年半年賺6千5百萬, 若然佢下半年仍可交到相若表現, 全年可賺1.3億左右即每股賺$0.195, 5成派息率即係每股派$0.0975. 以P/E 8計目標買入價為$1.56; 以息率6.5%計目標買入價為$1.5. 當然呢個係好表面既睇法, 比較實際既係佢交稅交得果3百萬唔夠, 擺明同過億既純利不符, 呢點就要再小心考慮了.


金界控股 (3918.HK)

將金界放於最後一隻講係因為相對來講佢係最冇懸念既一隻. 全年業績已經公佈而且表現不俗, 績後我都有曾經寫過段簡評, 可以參考舊文. 除左核數師令人不放心外, 獨市經營, 派息率高, 財政健康等等條件都頗吸引. 但個人感覺呢隻股總係有多少陰陽怪氣, 尤其係現價$1.49 即P/E 只得9倍而息率高達7.7%實在平得太明顯. 除左透明度較低外, 究竟佢仲有D咩不足之處係我搵唔到呢? 定係一句市場錯價就可以解釋哂?

業績簡評 - 新昌管理 (2340.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/03/2340hk.html

　
2009
2010
2010 1st
2010 2nd
營業額
546,837.00
578,180.00
275,509.00
302,671.00
　
　
　
　
　
毛利
98,356.00
94,981.00
43,973.00
51,008.00
毛利率
17.99%
16.43%
15.96%
16.85%
　
　
　
　
　
行政開支
(67,575.00)
(74,244.00)
(37,364.00)
(36,880.00)
行政開支/營業額
12.36%
12.84%
13.56%
12.18%
　
　
　
　
　
稅前溢利
32,578.00
22,997.00
8,477.00
14,520.00
稅項
(6,333.00)
(4,683.00)
(2,019.00)
(2,664.00)
稅率
19.44%
20.36%
23.82%
18.35%
　
　
　
　
　
純利
26,152.00
18,347.00
6,478.00
11,869.00
純利率
4.78%
3.17%
2.35%
3.92%
　
　
　
　
　
員工人數
5,280
5,750
5,444
5,750
　
　
　
　
　
僱員成本
391,244.00
420,762.00
206,250.00
214,512.00
僱員成本/營業額
71.55%
72.77%
74.86%
70.87%



營業額同比增加5.7%至5.8億; 毛利減少3.4%至9千5百萬; 僱員成本同比上升7.5%至4.2億, 直接導致全年純利比起上年少左一大截, 得返1千8百幾萬, 按年倒退3成, 單睇全年比較的話此份業績當然非常難睇, 但事實上如果同中期業績比較, 又好似睇到少少轉機.

今年下半年收入3億創歷史半年新高, 同上半年比較增長1成. 生意有增長固然係好事, 但最緊要都係見到佢毛利率開始見底回升. 員工數字比上半年多幾百人, 但僱員支出同營業額既比例下半年反而可以降低左4個百分點, 反映緊續新約時已經開始慢慢加價以應付最低工資, 照咁睇黎似乎最壞時刻可能就係上半年, 已經係過去式了.

管理層上年份中期報告入面聲稱會大力發展內地業務, 總算佢無下巴輕輕, 今次份業績係咁耐以黎第一次講埋分部收入. 大陸全年收入2千9百幾萬, 雖然只佔總收入5%左右, 但比起上年已經多左超過3倍, 可惜原來仍然處燒銀紙階段, 管理層繼續發表樂觀言論, 但實際上前景如何仍然有待證明.

總括來講, 雖然今次份業績顯示下半年比起上半年大幅進步, 但其實只係上半年做得太差而已. 續新約後會逐漸將僱員成本既上升轉嫁俾客戶, 以新昌既行業地位, 呢點其實唔需要太擔心. 一般來講新昌上下半年表現唔會相差好遠, 如果最壞情況已於2010年上半年出現的話, 2011年的展望相對來講就可以樂觀些少, 甚至有機會會比2010年下半年有多少進步.

估值方面現價$0.87, 以每股盈利$0.055計, P/E 16倍; 以每股派息$0.05計, 息率5.7%. 雖然全年計的話今期新昌派息率降到得番9成, 但若果單計下半年的話其實派息率仍然係100%. 以往績P/E來講現價當然貴, 就算撇除上半年表現較差既因素 ($0.87/($0.035*2)), P/E仍然處10倍樓上. 唯一賣點仍然係9成以上既派息率, 若然能夠保持的話對股價仍有一定支撐作用.

個人來講對呢份業績絕對收貨, 起碼合乎自己既要求 - 毛利率見底回升. 如果2010上半年差勁既表現只屬一次性, 手上$0.98入貨既新昌2011年仍然有機會回復近7厘既股息回報, 自己暫時會以此作為日後會否換馬既分水嶺.

0423.HK 經濟日報 PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/03/0423hk.html

前文曾經提過經濟日報有一定既投資或投機價值, 主要係因為同業才庫(550) 同南華早報(583)剛公佈既全年業績都表現不俗. 其實傳媒股最主要既收入來源來來去去都係廣告廣告然後都係廣告, 無廣告賣就聽收貔, 所以理論上只要經濟不斷向上的話, 傳媒股的生意就會同步節節上升. 既然依家同業都已經交出唔錯既成績, 暗示整體行業向好, 如此景況下經濟日報理應都可以受惠. 單睇初步條件, 經濟日報已經幾唔錯, 所以值得成為研究目標, 方便自己遲下搵機會買貨.

由於今次採用半年數據, 所以整到好闊, 本來想貼哂出黎, 但發覺唔多夠位, 所以要CUT左頭兩年先貼到出黎, 完整版請到以下LINK:

0423.HK 經濟日報集團

2008 2nd
2009 1st
2009 2nd
2010 1st
2010 2nd
2011 st
營業額
490,634.00
478,796.00
362,639.00
387,013.00
441,032.00
464,395.00







毛利
208,156.00
202,014.00
127,419.00
158,340.00
213,862.00
216,922.00
毛利率
42.43%
42.19%
35.14%
40.91%
48.49%
46.71%







其他收益
4,390.00
71.00
85.00
209.00
19.00
50.00







銷售開支
(67,239.00)
(74,367.00)
(48,714.00)
(47,051.00)
(61,436.00)
(62,626.00)

13.70%
15.53%
13.43%
12.16%
13.93%
13.49%
行政開支
(68,369.00)
(70,250.00)
(67,135.00)
(64,057.00)
(67,306.00)
(78,107.00)

13.93%
14.67%
18.51%
16.55%
15.26%
16.82%







稅前溢利
76,938.00
59,923.00
14,800.00
48,888.00
60,320.00
78,053.00
稅項
(12,796.00)
(8,112.00)
(3,098.00)
(8,098.00)
(14,229.00)
(8,132.00)







股東應佔純利
63,507.00
51,081.00
10,957.00
40,002.00
45,460.00
69,087.00







每股盈利
0.1472
0.1184
0.0253
0.0927
0.1053
0.1601
每股派息
0.1010
0.0310
0.0550
0.0310
0.0890
0.0410
派息率
68.61%
26.18%
217.39%
33.44%
84.52%
25.61%







固定資產
282,082.00
277,272.00
266,417.00
254,701.00
230,012.00
222,867.00







流動資產
539,208.00
526,513.00
512,815.00
553,231.00
666,473.00
688,643.00
流動負債
204,117.00
181,972.00
160,267.00
171,951.00
198,239.00
220,383.00
流動比率
2.64
2.89
3.20
3.22
3.36
3.12







折舊
14,348.00
15,092.00
14,806.00
14,138.00
14,164.00
13,686.00
折舊率
10.01%
-
11.22%
-
12.30%
-





http://partipral-hk.blogspot.com/2011/03/0458hk.html

收入30億, 同比增加7%, 下半年比上半年多27%; 毛利8億, 同比增加24%, 下半年比上半年多143%; 銷售開支同比增加25%至2.1億; 行政開支同比增加10%至4億; 純利扭虧全年賺近2億, 比上半年多出4倍以上......就算撇除賣廠收益, 純利亦達1.65億, 屬歷史新高.......完全冇辦法可以估計得到既佳績....

毛利率大幅提升近4個百分點至26.3%, 最大原因係自己最關心既零售分部貢獻甚巨. 收入達6.6億, 全年單計此分部已賺近7千萬, 比上年度多出2倍, 下半年亦比上半年多賺多超過2倍. 製衣分部營業額同上年持平, 盈利增長6成至8千萬. 雖然製衣仍然係集團盈利主要來源但比起08年高峰期仍有1千萬差距, 如今對聯亞來講製衣業務可視作持續復甦狀態, 但未來增長亮點肯定會響零售業務上.

應收賬, 應付賬以至存貨增幅都同營業額相若, 收入數字應該可信; 喜見短期銀貸由中期既3.3億回落至1.9億既較理想水平, 手持現金高達4.6億即等如淨現金2.7億, 財政狀況非常健康.

估值方面, 撇除賣廠收益全年賺1.65億的話即每股盈利$0.61, 全年派息$0.30即大概等如以往既4成派息率 (計及特殊收益後的4成派息率). 現價$2.86即P/E不足5倍; 息率10.5%.........

雖然我久唔久都行下香港既NAUTICA, 但見佢都係拍烏蠅多, 估唔到依家聯亞既銷售點講緊係已經去到420個, 當然佢仲有JACK WOLFSKIN, 但有此成績絕對係超出想像好多好多......依家既聯亞已經係似一隻零售股多於傳統製衣股, 零售股得5倍P/E, 息率10厘?? 咁你仲掛住買BAUHAUS??

聯亞呢份業績係痴線既, 所以聽日都唔知會升到去邊, 總知股東們綁好安全帶就OK. 以我自己買入價$2.02計, 股息率15厘, 如果你問我聯亞合理價係幾多, 我諗大約在核心盈利計 P/E 10倍 / 股息率5% 之間, 即大約$6左右. 不過唔好忘記聯亞既零售業務既增長係完全唔知可以去到邊度, 我諗就算真係去到$6, 我都未必會賣黎益人, 總之我自己就會安心等待聯亞繼續成長, 有排都唔駛點諗賣出了.

修正: 核心盈利應為1.50億而非1.65億, 即每股核心盈利為$0.557, 眼大睇過龍了.

業績簡評 - 龍記集團 (0255.HK) PARTIPRAL 派得好

http://partipral-hk.blogspot.com/2011/03/0255hk.html

營業額26億, 同比升16.3%; 材料成本10.8億, 同比升5%; 僱員支出4.96億, 同比升26%; 其他支出4.2億, 同比升29.75%; 折舊1.68億, 同比減少15%. 基本上除左折舊以外, 全部支出都係升得比營業額勁, 幸好佔總成本最大比重既材料成本升幅奇少, 另外稅率亦由31%回落至29.5%, 結果純利比去年急升44%, 賺3.19億創歷史新高.

當然上年係金融海嘯後第一年, 營運數字肯定未如理想, 單睇同比增長幾多幾多其實冇太大意義. 反而係如果單同上半年比較, 龍記既表現又如何呢?
　
2010 1st
2010 2nd
營業額
1,290,575.00
1,321,008.00
　
　
　
材料成本
539,592.00
541,171.00
材料成本/營業額
41.81%
40.97%
　
　
　
僱員支出
235,344.00
260,310.00
僱員支出/營業額
18.24%
19.71%
　
　
　
折舊
89,191.00
78,935.00
折舊率
 
24.59%
　
　
　
董事酬金
-
-
　
　
　
除稅前溢利
208,967.00
248,626.00
稅項
(65,679.00)
(69,426.00)
稅率 %
31.43%
27.92%
　
　
　
純利
141,986.00
176,839.00
純利率 %
11.00%
13.39%
　
　
　
固定資產
682,312.00
683,834.00
流動資產
1,744,972.00
2,115,910.00
　
　
　
應收帳
606,768.00
580,470.00
存貨
521,967.00
620,020.00
營業額/存貨
　
　
　
　
　
現金
585,068.00
869,956.00
　
　
　
應付帳
364,037.00
429,706.00
長期債項
0.00
0.00
短期債項
46,804.00
258,101.00
總債項
46,804.00
258,101.00
　
　
　
經營現金流
-
-
已繳稅項
-
-
增添固定資產
-
-
　
　
　
員工
7,200
6,300


收入同上半年比有輕微增長, 但比起08年時仍差些少, 可視作持續復甦狀態. 材料成本比上半年控制得更好, 管理層應記一功. 僱員方面請少左近千人但比起上年全年仍要俾多1億, 情況似乎頗不妙, 管理層對此既說法係 "另一方面，中國國內不少生產商正面對勞工短缺問題，尤幸集團持續優化機器設備和重整生產流程漸見成效，生產模式漸趨向自動化和批量生產，雖然勞工成本不斷上漲，集團的人均效率和產值均取得正面增長。",如 果屬實的話, 僱員支出上漲可能反而係好事, 可以加快行業汰弱留強. 題外話, 今次請少左人但支出多左或者反映緊自己第一次分析龍記時話佢將利潤隱藏於僱員支出既說法並不恰當, 呢度要作出更正, 但唔代表我改變認為龍記有隱藏利潤既睇法, 只係唔知佢收埋左響邊度而已.

純利率比上半年有所提升, 主因係稅率同折舊減少, 基本上同營運無關, 所以唔需要過度興奮. 業績報告話早前提過既新廠會於2011年底落成, 即係同葉氏一樣, 2012年產能會有所提升而成本亦會更有效控制. 當然此美好願景最後會否實現就到時先再講, 但起碼叫有得憧憬下.

成份業績比較礙眼既部份係多左兩億短債, 但可以參考番舊文, 以前龍記既債項其實比依家恐怖得多, 反正手頭現金有近9億而且派息亦闊綽, 呢兩億暫且俾佢過骨.

總括來講, 如果有睇開本BLOG既網友都應該知道呢份業績只係屬於個人預期之內, 對自己來講其實冇乜太大驚喜. 市場點睇佢就要等星期一先知喇, 但話哂龍記都係我開BLOG後第一隻分析後而買入既股票, 可以達到自己預期都算係成功架喇.

輪到估值部份, 每股盈利$0.5077, 每股全年派息$0.41, 以今日收市價$5.12計, P/E 10倍息率8厘, 以中型工業股計估值算幾合理, 如果市場氣氛轉好的話, 結合埋2011年盈利預期上到15倍P/E都唔出奇的, 當然息率你唔可以要求佢年年都有8厘, 始終特別息的意思就係將來就算冇派你都唔怪得佢, 但60%以上的基本派息率係絕對應該可以繼續保持的.

龍記街貨好乾導致買賣差價通常都好闊, 如果有心人要追貨的話通常都會比正常價MARK高左幾個%, 所以奉勸各位網友就算星期一想買貨都要謀定而後動, 計好哂最高買入價先好出手. 個人來講梗係唔想佢星期一大升啦, 只怪自己認識得龍記太遲了.

Next Page
ZKIZ Archives @ 2019