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中環在線:其士招攬水務署前高官 李華華


2009-04-02  AppleDaily





 

當立法會專責委員會仲調查緊新世界中國(917)聘請前高官梁展文做執行董事(雙方已解約)單嘢,有上市公司繼續唔怕被人另眼相看。

周亦卿辭任MD

其 士國際(025)噚日公佈,委任水務署前署長高贊覺做非執行董事,每年董事酬金10萬銀,但就冇訂立服務年期。73歲嘅其士主席周亦卿同時宣佈,辭任董事 總經理,噚日生效。高贊覺今年63歲,喺政府多個部門工作超過38年,包括水務署、路政署、土木工程拓展署同工務科,01年開始做水務署署長,07年1月 退休。其士話,高贊覺嘅經驗有助公司喺建築同工程方面嘅業務發展。退休兩年幾嘅高贊覺,只做非執董,睇嚟應該冇咁敏感。事實上,政圈知名人士擔任上市公司 非執董都幾平常,好似立法會前主席范徐麗泰o依家都係中遠太平洋(1199)同中國海外(688)獨立非執董。



中環 在線 其士 招攬 水務 署前 高官 華華
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消息已出-中亞能源(850)、中國水務(1129)、泓鋒國際(2309)


今日無時間唔寫太多,這只是行貨。


今日講三隻股,中國水業(1129)、中亞能源(850)、泓鋒國際(2309)。


中國水業(1129):


故事:


http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8241


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090527/LTN20090527466_C.pdf


中國水業(1129)主要股東出讓股份共5,500萬股,共持有約3.65億股。


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090608/LTN20090608536_C.pdf


付出了真金白銀,當然要拿回啦。


今日,公司宣佈批股,不多不少,批夠3.65億股,每股33仙,集資1.2億,包銷商是金記。


本次是他們用來集資,以其他方法來拿回買股資金的準備,其後應有一項購買動作,以炒高股價散貨,不過不希望有大水位。


中亞能源:


前有讀者問:


http://realblog.zkiz.com/greatsoup/8211


greatsoup: 可唔可以分柝下 850 中亞能源, 我睇唔通呢!! Thank you.

greatsoup:


850 炒上十倍,跌到幾仙之前,25仙供過股(greatsoup按:應為26.5仙),現時38仙他們應該有賺。

股價現時到了密集區,剛剛配股應為炒作,遲D出埋消息就派貨,這已經是最後,水位唔多。

他在imoney吹過水,原文如下:

http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=6985



http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090608/LTN20090608538_C.pdf


消息終於出了。


公司向兩間在AIM上市公司購入一突尼西亞油田52.96%分紅權及51%投票權,作價1,450萬美元,即1.13億港元,油田的資料如下:


地理面積:
Ksar Hadada Permit,23地區,幾乎完全位於突尼西亞東南岸上,東面由利比亞邊境包圍,包括許可面積5,609平方公里。Ksar Hadada Permit位於古達米斯盆地之內,古達米斯盆地是一個大型克拉通內盆地,
覆蓋阿爾及利亞東部、突尼西亞南部及利比亞最西面,面積超過350,000平方公里。


其北面、南面及西面分別由Telemzane High、伊利奇盆地(阿爾及利亞)及Anaguid El Biodarch包圍。東面邊界不太明顯,與歷史較淺的西迪市盆地西翼重疊。


主 要油層目標為寒武— 奧陶紀石英岩及志留紀Acacus沙岩。已發現若干大型易生油的遠景構造,源於志留紀Tanezzuft頁岩,而此頁岩是北非及中東的主要油原岩。該等岩 石由一層石炭三疊紀不規則地覆蓋,此岩層亦可能有生油岩。區塊呈現複雜的結構進化,並分為多個海面走向的地壘及地溝,可能顯示後期的再活化。隆起程度很 大,一條廣闊的地溝貫穿區塊的中心。若干已鑽探的結構較淺。


Ksar Hadada地區共勘探五個遠景構造及一個可能含油構造,包括Sidi Toui遠景構造、Oryx遠景構造、South Salah遠景構造;及兩個Acacus遠景構造(Gazelle及Antelope)以及Kasbah Leguine可能含油構造。最近於區塊南面的寒武— 奧陶紀現已發現輕油,確認了Ksar Hadada的潛力。利比亞邊境內的多個Acacus探井均錄得非常高的流量,使Acacus遠景區更為吸引。


主要基建元素
位於Ksar Hadada地區附近的基建元素包括


(a)Zarzis Petroleum Terminal,接收及交付Ksar Hadada地區所生產的油的最近點;

(b)由利比亞Mellith延伸至突尼西亞加貝斯的全新輸氣管,全長265公里;


(c)亦有由El Borma地區北面延伸至加貝斯的突尼西亞沿岸的14寸油管中的額外能力。儘管此路線距離遠景構造較遠(西面100公里),但提供另一出口選擇。


所有遠景構造均距離主要道路約25公里,而大部分有潛力的井場均鄰近有利支持鑽探運作、後期評估及發展工作的道路。由Sidi Toui及Oryx前往Zarzis的路程分別約80公里及110公里。

適宜飲用的水源一般可透過於遠景構造位置附近的地下蓄水層鑽探淺井取得。


greatsoup:


這個油田真真地,但是有沒有商業價值見仁見智。


但是可以肯定告訴你一句,明天實會升,但是已經炒完了,或者會有批股,集資大量,完成這次炒作行動。


泓鋒國際(2309)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090608/LTN20090608531_C.pdf


公司發行1.5億股,為擴大後股本約12.23%,每股40仙,集資6,000萬元,配售代理還有誰呢,就是當然之選金記。


加上之前發行的可換股債2,000萬大元,遠遠未夠資金需求。


為何要批股,星期三才告訴你。


因為唔夠錢,隻股仲會批多次,仲有水位升。

消息 已出 中亞 能源 850 中國 水務 1129 、泓 泓鋒 國際 2309
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龍生:究竟北控水務(371)能否成為另一隻佳訊(30)(1)?


前幾天,網友龍生寄了一封信給筆者及另一位網友,內容概要是早幾天他和朋友談起股票,該朋友手持北控水務(371,前運亮國際、上華控股)約十年,資金基本上給股價波動折騰得剩下非常少的一部分。

後來,該公司賣殼給有北京控股(392)背景的公司,並注入水務概念,改名至北控水務。他說因公司2008年買殼,因兩年內注入資產上市,則要視作新上市處理,故需要等兩年,即2010年,大股東可以更改公司業務,叫我留意。

他記起筆者也寫過類似的東西,所以他認為會像佳訊(30)一樣會爆升,所以試試做功課看看會否像佳訊一樣變火箭,故此他花了多個小時做研究,分析公司近十年的資料,寄給小弟後,並和他合作寫好這篇東西,而該公司歷史如下:

公司原名運亮國際集團有限公司。
1.1999年2月,以10仙2供1,發行約8,600萬股,集資僅約800萬元,先集中部分貨源,為其後賣殼做準備。


2.1999年5月批股的原因,再為是為1999年7月賣殼做準備。這次是施振寧購入譚大成的股權。他以3,300萬,購入314,598,326股,作價每股10.49仙。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/19990802/LTN19990802026_C.HTM

1999年8月,改名IFTA Pacific。

這是過住賣殼的模式,公司先批股/供股給和殼主相關的人,然後新殼主購入原大股東的股權,這樣持股會較為鞏固,有利炒作,但缺點就是因為股票要散貨,並不能回水,成本較為高一點。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000214/LTN20000214073_C.HTM


在高峰期時,何厚鏘購入施振寧的之前購入股權,每股20仙,合計6,281萬。施振寧在不足半年間,勁賺約3,000萬。何厚鏘好像和賭王有關係,但是不肯定。


3. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000628/LTN20000628016_C.doc


四個月後,鄧虹小姐又購入何厚鏘的2.188億股份,佔股本約33.99%,避過當時35%的持股規定,每股57.3仙,作價1.253億。

未計他所持的1億多股套現的作價,他已經又再賺5,700萬,還多於第一次買殼的施先生。

4. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020411/LTN20020411061_C.HTM

2002年4月,易名上華控股。

5. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20011107/LTN20011107017_C.doc

鄧虹小姐先減持108,000,000股,然後認購128.745,000股,每股15仙,集資1,880萬,鄧小姐出資約300萬。

6. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20021031/LTN20021031013_C.pdf


關於大批股,這位 Hu Dianping,認購1.5億股,每股10仙。多次引資,只證明了鄧小姐買了貴貨,並且缺水之故。


7. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20031107/LTN20031107001_C.pdf


購入永裕國際,該公司主要從事電腦產品之買賣, 包括無線網卡, 寬頻分享器, 網卡,高速傳輸介面卡, 數碼記憶, 讀卡器與多種不同類型之儲存解決方案。目前,永裕在香港擁有逾200名客戶,包括網絡供應商及電腦解決方案供應商。

作價1,850萬,以10仙發行1.85億股支付,據公告稱營業額約4,700萬,獲利3萬大元。以垃圾股票換垃圾業務,其實都很好。


8. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040616/LTN20040616077_C.pdf


20合1股,股本變成約5,500萬股,真的很小。

9.http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050707/LTN20050707113_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050823/LTN20050823057_C.pdf


2005年7月,2供1,每股10仙,發行約2,700萬股,集資僅約270萬,唔供就傻,所以超額。

供股後,有位管梅小姐,應以供股購入了1,395.7萬股,佔股本的16.46%。

10.http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060328/LTN20060328084_C.pdf


鄧虹小姐終於撐不住,在2006年3月出售給兩名中國藉女子Helen Zhang 及 Lucy Du,作價每股16.2仙,代價為3,288,255.75元。

她以1.253億買殼,後來認購放入300萬,其後供股出了約50萬,現在賣殼只套回328萬,他輸的錢就是他最初買殼的款項,即約1.25億。

11. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070412/LTN20070412219_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070727/LTN20070727524_C.pdf


2007年4月,公司聲稱搞金融業,於是大舉發行兩批1億的可換股債,Helen Zhang 及 Lucy Du將會認購部分,但認購後持股量不得多於29%。

7月,第1批成功發行。


12. http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070814/LTN20070814381_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070817/LTN20070817340_C.pdf

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070917/LTN20070917258_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071017/LTN20071017164_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071101/LTN20071101238_C.pdf


如果那時細心的話(其實我那時還沒清楚來龍去脈,如果知道一定買),其實賣殼已在2007年8月開始發動,潛伏期則在2007年4月發行大批可換股債之時。

14日,公司宣佈簽訂意向書,收購一家主要於中國經營污水淨化及處理業務之公司的權益。

15日,洽商賣殼,或會觸發全面收購。

16日,賣殼之事還商量中。

17日,尚未簽訂協議,並將在20日復牌。

9月17日、10月17日仍宣佈未達成協議。

11月1日宣佈終止協議。

13. 10月25日,公司宣佈投資QDII基金。但在11月5日卻宣佈終止。

我相信他們兩個大股東在吃兩家茶禮,先搞金融,覺得金融那個背景不強,水務那個背後是景城勢力,故放棄金融,取水務,所以才有在1月賣殼給北控之事。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071026/LTN20071026040_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071105/LTN20071105409_C.pdf


14.http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080128/LTN20080128436_C.pdf


http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/982

大致過程如下所述,不贅。賣殼後股價急升。

15. 2008年多項收購,擴大水業,6月的收購其實是2007年8月購水務業務的延續,那日前報紙大吹,股價急升,一公佈消息後,股價登時暴跌。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080613/LTN20080613000_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080917/LTN20080917134_C.pdf


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081123/LTN20081123007_C.pdf


關於2008年6月收購,戴兆兄有以下描述:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/1189

16.
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080527/LTN20080527353_C.pdf

舊主買回資產的行為。

17. 這項其實是2008年6月收購的延續,即是上市公司多出一點(由60%-->88.43%),合作方出少一點(30%--->11.57%),但分紅即和之前一樣(上市公司:60%、合作方:40%),目的就是套走上市公司資源。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090630/LTN20090630582_C.pdf

據戴兆兄一文稱,尚未注入的資產包括但不限於:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/982
北京控股目前業務已包括兩項水務投資,已在經營中的北京第九水廠的特許經營權,是於1998年以15億元人民幣購得,經營期為二十年,收益率定為14%。去年上半年提供盈利7530萬港元,經營期至2018年11月止,現仍有十年多的經營期。去年8月,北京控股佔50%的共控公司,已與北京市水務局訂立特許權協議,獲得特許權二十三年,以建設、管理及經營北京第十水廠A廠項目,預測投資額15億元人民幣,計劃於2010年落成,每日供水產能為五十萬立方米。換言之,北京控股已有一項經營中水務權益以及另一項發展中水務權益,可作注資用途。

有關環境業務,北京控股原來持有的恒有源股權,是經營地熱能源系統,是屬於環境業務,但已於去年中售出,其餘並無資料,可能是新增而不明顯的業務,日後可能由上華進行收購或另行發展,環境業務的定義甚廣,通報未說明詳情。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091006/LTN20091006369_C.pdf

但是,現時公司尚有兩批69仙的可換股債,是2008年6月的收購業務時的可換股債券尚未兌換,較現時股價相差甚遠,故有潛在的沽壓存在。

故筆者推斷,若無不可預見情況,新一輪的行動約在2010年3月啟動,但這是最後一波,升幅也最多是3倍,但冒的風險也在75-80%,加上一批低換股價的可換股債,造成巨大沽壓,所以我覺得不太值博。

明天,glassfund將股說說對這隻股的感覺,此外,他有一些投資殼股心得和大家分享一下,敬請留意。

龍生 究竟 北控 水務 371 能否 成為 另一 一隻 隻佳 佳訊 30
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龍生:究竟北控水務(371)能否成為另一隻佳訊(30)(2)?


其後glassfund看過龍生的文後,他不相北控水務(371,前稱運亮、IFTA Pacific、上華控股)會有佳信(30)的升幅,理由如下:

(1) 因為佳訊大升至約4元後,市值僅十餘億,雖然北控水務經注入大量水務資產及配股後,資產劇增,但是經發行大量新股及可換股債券集資及收購後,市值已接近80億,絕對超越了價值。

(2) 經派發特別股息及售出資產後,佳訊是一隻無負債,並只有少量業務的殼股,但北控水務在未注入資產之前,負債纍纍,若非動大手術,該公司其實已資不抵債。

(3) 佳訊在全購後,其實股權非常集中,但是北控水務經大量發行新股、可換股債後,股權集中度較佳訊為差。

(4) 佳訊在舊股東主政下,往績其實不差,財力也不錯。但是北控水務的舊股東屢屢缺水,導致股權大為分散,住績較差,故此他不太看好。

筆者也大致認同以上的觀點。

至於glassfund兄對於選股,亦不厭其煩再重申一次,找爆升股的要點在於以下各端:
(1) 市值
(2) 股權集中度
(3) 大股東往績
(4) 資產負債情況 : 有足夠流動現金及資產,加上負債少,足夠維持長期營運。
(5) 業務可有可無,亦不太複雜: 最好只剩下少量維持上市,少量虧損,目的只是維持上市地位,避免除牌的業務。
(6)運用自已挑選股票的能力
(7) 善用味皇兄的網站及周顯的書
(8) 對宏觀的經濟有一定的認識:
-因為像去年大市一樣,市場情況不好,甚麼股都會大跌。
-若沒有概念,股價會牛皮。
-若概念建立,又符合市況,甚麼股票都會大升。
(9)融匯貫通,加以思考。

希望大家記得以下各點,加上自己的觀點,就能得出自己的投資方法。

龍生 究竟 北控 水務 371 能否 成為 另一 一隻 隻佳 佳訊 30
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交易的賣方-明興水務(402)


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20091230/LTN20091230004_C.pdf


作價:


收購事項之代價1,937,500,000港元將以下列方式支付:


(i)200,000,000港元將於完成時由買方向Sino Access(或其代名人)以現金支付;


(ii)350,000,000港元將於完成時以促使本公司向SinoAccess(或其代名人)發行承兌票據之方式支付;


(iii)433,400,000港元將於完成時以促使本公司按發行價每股代價股份0.22港元向Best State(或其代名人)配發及發行1,970,000,000股代價股份之方式支付;


及(iv)954,100,000港元將於完成時以促使本公司向Best State(或其代名人)發行可換股票據之方式支付,行使價22仙。

此外,根據收購協議,倘第二份估值報告(須於完成日期後八個月內遞交)所載之公允值不少於1,550,000,000港元,則買方須促使本公司向Best State(或其代名人)發行最高本金額為3,100,000,000港元之賠償票據,行使價31仙。


賠償之進一步詳情載於下文「賠償」一段。因此,買方根據收購協議將支付之最高金額(即代價與最高賠償金額之和)為5,037,500,000港元。


賣方:


(i) Sino Access Holdings Ltd.,一間於英屬維爾京群島註冊成立之投資控股有限公司,持有目標公司已發行股本之15%,並由王先生全資實益擁有;及


(ii) Best State Holdings Limited,一間於英屬維爾京群島註冊成立之投資控股有限公司,持有目標公司已發行股本之85%,並由王先生實益擁有40%權益,而餘下60%權益則由六名個人擁有。


介紹:


王先生為Sino Access之唯一實益擁有人,並擁有Best State已發行股本之40%權益。王先生於多倫多大學取得工商管理碩士學位。彼於金融服務業及管理香港上市公司方面擁有豐富經驗。彼現時並非任何香港上市公司之董事。於訂立諒解備忘錄及收購協議前,王先生與本公司並無業務關係。


六名個人合共於Best State已發行股本中擁有60%權益。賣方確認,彼等均並非香港上市公司之董事。


除Celestina Lim Shi Hui女士為Yeo Cheow Tong先生之朋友,與王先生並不相識外,六名個人中所有其他人士均為王先生之朋友。


目前,


(i)Yeo Cheow Tong先生為新加坡國會議員;


(ii)Tan Kah Hock先生、Batsukh Yadamsuren先生及Lim Siong Dennis先生均為商人;


(iii)Mashbat Bukhbat先生為蒙古柔道協會之秘書長;及(iv)Celestina Lim Shi Hui女士為商人。


....


「王先生」指王正平

大股東/董事之名稱 上市法團之名稱
王正平 明興水務控股有限公司
王正平 東聯控股有限公司
王正平 基業控股有限公司
王正平 廣益國際集團有限公司

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060810/LTN20060810025_C.pdf


廣益國際集團有限公司(「本公司」)獲知會, 於二零零六年八月九日, Mega Earn Management Limited(「買方」)已收購(「該交易」)Ample Glory Limited(「Ample Glory」)之全部已發行股本, 涉及代價約3,450,000港元。


Ample Glory為本公司之主要股東, 持有617,829,573股本公司股份(「股份」), 約佔本公司於本公佈日期之15.14%股權。


於該交易完成前, Ample Glory由郭應良先生直接全資擁有。代價相當於Ample Glory所持有之股份於二零零六年八月八日之總市值, 即8,030,000港元(即617,829,573股股份於二零零六年八月八日在香港聯合交易所有限公司所報之每股為0.013港元之收市價)扣除Ample Glory於二零零六年八月八日之負債約4,580,000港元。買方為於英屬處女群島註冊成立並由Byford Group Limited(「Byford」)全資擁有之公司, 而Byford則由王正平先生(「王先生」)間接全資擁有。





http://the-sun.on.cc/channels/fina/20061228/20061228020911_0000.html


「太子王」蟄伏五年
大家一定還記得九八年一月,王正平經營的正達證券清盤,以1.1萬多個苦主、24億元索償額轟動全港,逼得港府首次動用6億元注入聯交所賠償基金,王正平 自此退隱股壇,但蟄伏五年後重出江湖,○三年五月斥1,800萬元代價收購東聯,易名基業,但自此多次供股及配股抽水以供營運,業績亦出現虧損,賣盤消息 不斷傳出。


但太子王在基業經營不善下,在今年八月再度出手,以300多萬元平買另一殼股廣益國際,現在便可以理解為將基業脫手前的部署,而廣益在易手予王正平前,其實亦曾擬投資澳門酒店以與賭字沾邊,可惜夭折收場。

由於王氏的基業成績欠奉,市場更會視廣益為純殼股,但須注意王氏入主基業到覓得「好人家」,亦足足耗了小股東三年半的時間。




http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20081119/News/ec_ecd1.htm


 
【明報專訊】早前宣布大股東易手的廣益國際(0530),近兩年交易、供股頻頻。原大股東3個月前才以88%折讓價包銷大部分供股,至上周卻可火速脫手,一來一回便穩袋1100萬,這名廣益大股東就是人稱「太子王」的王正平,即是1998年倒閉的正達證券的話事人。王正平財技之高,值得仔細一看。

先把時間推回至8月份,當時廣益宣布1股供5股淨集資5800萬,供股價0.02元,較停牌前竟大幅折讓88%,小股東對供股反應自然一般,故身為包銷商的王正平便接了22億股貨,公眾持股量亦由原先的71%大幅攤薄至34%。

然後上周廣益宣布,獲高銀地產(0283、前稱松日控股)大股東潘蘇通私人提出全面收購,收購價每股0.025元,較停牌前折讓22% ,如是者,單計廣益大股東3個前剛接下的一批股份,一進一出便賺逾1100萬元,袋袋平安。

話說回來,廣益何解要供股?因缺錢支持現有營運。

再把時間推回至去年5月,當時廣益宣布用1.27億元向英皇娛樂(8078)購入一艘設有賭場的郵輪,為收購、為營運,廣益更宣布以1供2供股,供股價0.18元又是大幅折讓72%,集資7350萬元。供股包銷商恰恰是英皇證券(0717)

貴買賤賣郵輪 公司盈轉虧

當時廣益的業務除有個別物業收租,經營日式餐廳外,便只有準備終止的鰻魚魚苗買賣業務,那為何要用1億元資金買郵輪?且看當時廣益怎說:「鑑於現時利好的經濟環境……董事對郵輪業務前景持樂觀態度,該業務日後將為本集團帶來穩定收入及溢利。」

言猶在耳,14個月後廣益卻又宣布要出售該郵輪,作價僅為當初買入約一半:6500萬元。究竟什麼一回事?又看看當時廣益怎說:「由於今年燃油價格持續上升,郵輪業務經營成本不斷增加……董事亦認為,澳門賭場業務不斷擴充,造成極大的競爭壓力,導致郵輪業務收入不穩定。」

澳門賭業競爭加劇是早知的事,究竟是管理層去年收購時看得太長遠?抑或現時才看得太清楚?無論如何,上半年,單單這艘郵輪便為廣益帶來9100萬元 的虧損,全公司則由盈轉虧,蝕8600萬,手頭現金更由年初的4400多萬勁減至僅260萬元,燒錢速度神速!這便是上文所述,今年8月要供股集資 5800萬的由來。

不過說廣益缺錢亦不太準確,因為供股籌得近5800萬,已於10月完成,同時廣益賣郵輪所得的6500萬估計於明年一月到手,不過大股東此時已全身 而退,而「新老闆」潘蘇通表明全購廣益後要維持上市地位,何廣益宣布大股東易手同時,亦宣布準備投標廣州一塊地皮,最低入場費5.9億,換句話說,日後 潘蘇通既可能要出售股權增加公眾持股量,更可能的是又要於市場發新股集資,廣益這個「供股又供股」的故事以乎沒完沒了,小股東只能嘆奈何。

交易 賣方 明興 水務 402
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虛空的代價-明興水務(402)


(1)


此前有談及該公司剛收購煤礦的賣方之一是此前正達證券的 負責人的王正平先生,完成後,原大股東股權大幅減少,王先生則成為大股東,該公司剛剛出了收購的通函,我們來看看吧。


該上市公司因憑上市公司某董事和王先生在社交場所透過共同朋友知道有這個煤礦的存 在,故經過向王先 生及另外數位賣方購買兩個煤、黃金及銅開採權利,據公告稱架構如下:





至於上述六名個人,即Tan Kah Hock先生、林翔先生、Yeo Cheow Tong先生、Mashbat Bukhbat先生、Batsukh Yadamsuren先生及Lim ShiHui, Celestina女士。


據公告稱,除Celestina Lim Shi Hui女士為Yeo Cheow Tong先生之朋友,與王先生並不相識外,六名個人中所有其他人士均為王先生之朋友。


目前,(i)Yeo Cheow Tong先生為新加坡國會議員;(ii)Tan KahHock先生、Batsukh Yadamsuren先生、Mashbat Bukhbat先生及林翔先生均為商人;(iii)Celestina Lim Shi Hui女士為商人。


作價分兩部 分,分別為TNE收購的19.375億元,及Camex及Kores收購的最多31億元,交付方式如下。


1. TNE收購


(1) 2億現金、


(2) 3.5億承兌票據、


(3) 4.334億以每股22仙發行19.7億股支付,以現時股價63仙計,即12.411億元、


(4) 剩下9.541億以發行不計息可換股票據支付,行使價亦為22仙,共可換4,336,818,182股,以現價63仙計,即值2,732,195,456 元。


2. Camex及Kores收購

(1) 若評估值低於15.5億,作價為零。


(2) 若評估值高於15.5億,則作價為評估值,並以31億為上限。


公司以發行不計息可換股票據為代價,行使價31仙,最多可換100億股,以現股價 63仙計,即值 63億。


即現時最高作價為 10,823,295,456元。

(2)


據估值師推算,TNE礦估值約3.2億,其假設如下:





若折現率每增減1%,相差就是約2,000萬-3,000萬美元。





為開發此礦,公司將會以12仙發行38-40億股,集資約4.36億至4.8億, 配售代理為元大。雖 則公司稱2010年底能出產煤源,但集資額很顯然是不太足夠,因為此後每年均需投入逾3,000萬美元去開發及經營,據手上資料稱,一個700噸礦的投入 的資金約26億人民幣,所需時間約4年:






(2)


另外,公司引入3名新董事:


林翔先 生,42歲,一九九零年畢業於香港理工大學酒店管理系。Lim先生於蒙古國勘探及開採業具有豐富經驗,亦於一間美國跨國公司工作,熟悉亞太區的消費品及銷 售及市場推廣業務。

Lim先生尚未與本公司訂立服務合約。 根據本公司之組織章程細則,由於Lim先生須輪席退
任及於股東週年大會上重選連任,故Lim先生獲委任為執行董事之任期並不固定。

黃 德忠先生,50歲,分別為英國商業管理學會及香港董事學會之資深會員。


直至二零零八年十二月前,黃先生為廣益國際集團有限公司(易名為 高銀金融(集團)有限公司)(股份代號:530)之董事, 該公司之股份於聯交所上市。除上文所披露者外,於本通函日期前三年,黃先生與任何董事、高級管理人員或主要股東或控股股東並無任何關連,且無於其他上市公 司出任任何董事職位及並無於本集團出任任何其他職位。

Enebish. Burenkhuu先生,49歲,於一九八四年畢業於蒙古工業大學地質系,並擁有地質工程學位。Burenkhuu先生於蒙古國處理銅礦藏及其他礦藏評估 及採礦勘探工程方面擁有逾二十五年經驗。


Burenkhuu 先生尚未與本公司訂立任何服務合約。根據本公司之組織章程細則,由於Burenkhuu
先生須輪席退任及於股東週年大會上重選連任,故 Burenkhuu先生獲委任為執行董事之任期
並不固定。


從上述董事可見,一名從事開採,一名從事銷售,至於有深字那位則是代表著王先生的 權益,因為王先生可能因為此前的事件,不想或不能擔任董 事吧。


(3)


但他們投入的成本有多少呢,我們可從以下的東西找線索:


於二零零七年六月,六名個人中其中三人(即林翔先生、Tan Kah Hock先生及Yeo Cheow Tong先生)透過以總代價約1,755,000美元(相等於約13,600,000港元)向LLC前股東A(代表 Camex Pte持有Camex LLC之股份)收購Camex LLC合共54.5%股本權益,因而成為Camex LLC之股東。(p.28)


Camex LLC向兩名獨立第三方初步收購TNE80%股本權益(分別於二零零七年二月及二零零七年六月收購60%及20%股本權益),其後於二零零九年十二月以總 代價約1,300,000美元(相等於約10,100,000港元)收購TNE其餘20%股本權益。Camex LLC分別於二零零七年月一月及二零零六年十一月與一名獨立第三方成立Camex GT及合營企業Kores。(p.28)


其後於二零零九年十一月,Mashbat Bukhbat先生(為六名個人之一)以 代價300,000新加坡元(相等於約1,658,700港元)收購LLC前股東A所持有之Camex Pte股本權益。因此,六名個 人中其中五人成為Camex Pte之實益擁有人。(p.29)


至於公司估計由2007年-2009年每年現金虧損約100萬美元,他們自 2007年6月入股,所以2007年只計半年。





(1) 是直接成本,代價為1,360萬。


(2)全部代價折計650萬,折約5,057萬。


(3)是直接成本,代價為166萬。

(4)共150.44萬美元,約1,170.4萬


四者合計約7,753.4萬,扣除王先生的佔股51%,故僅就所佔現金代價 9,800萬來說,其已經 獲利了,還獲得大量股票。


(4)


總的來說,賣方賺翻,原大股東因買入此礦炒起股價也賺,接新股的人也賺,但發展資 金大頭是上市公 司,但仍遠遠不夠,損失的會是誰,大家知道是買入股票的股民了。

虛空 代價 明興 水務 402
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北控水務2010全年業績及展望 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/04/01/%E5%8C%97%E6%8E%A7%E6%B0%B4%E5%8B%992010%E5%85%A8%E5%B9%B4%E6%A5%AD%E7%B8%BE%E5%8F%8A%E5%B1%95%E6%9C%9B/

大家可以到下列網址下載:

http://202.66.146.82/listco/hk/bewg/annual/2010/cres.pdf

我不知道「純利5.13億元,增長1.66倍,每股盈利12.99仙」算不算符合市場預期, 有關市場預期, 我只能在etnet找到3間大行的預測, 3間大行的預測平均值為4.33億, 那5.13億這個數字算是超出預期吧?

如果真的如此簡單就好了, 我總覺得事情不會如此順利, 我沒有看過它們的研究報告, 未知在細節上現實與他們的預估相距多少, 有時不能以一個數字作準

就讓未來的走勢告訴我們吧

我自己直接跳過BT項目帶來的盈利, 埋首研究水廠項目的進展, 因為BT項目的工程金額是估計不到, 至少我沒有這個能力

以下是2010全年與半年業績水務運營數據的比較

設計處理能力(千噸)

污水處理
(運作中) 2532.0 (半年績: 1804.5, 升40.3%)
(未運作) 1840.5 (半年績: 2313.5, 跌20.4%)
(總計) 4372.5 (半年績: 4117.5, 升6.1%)

供水
(運作中) 150.0 (半年績: 150.0, 無變)
(未運作) 1125.0 (半年績: 50.0, 升21.5倍或107.5萬噸/日)
(總計) 1275.0 (半年績: 200.0, 升5.3倍)

再生水
(運作中) 182.0 (半年績: 0 )
(未運作) 30.0 (半年績: 212.0)
(總計) 212.0 (半年績: 212.0, 無變)

海水淡化
(運作中) 0 (半年績: 0)
(未運作) 50.0 (半年績: 50.0)
(總計) 50.0 (半年績: 50.0)

項目總計
運作中: 2864.0 (半年績: 1954.5,  升46.5%)
未運作: 3045.5 (半年績: 2625.0,  升16%)
運作中處理能力佔總計:  48.4%

污水及再生水平均每日處理量及水價:
1929000噸 (半年績: 1282000噸, 升50.4%)
水價1.05港元/噸 (半年績: 1.05港元, 無變)

供水:
150000噸 (半年績: 150000噸, 無變)
水價1.57港元/噸 (半年績 1.56港元/噸, 升0.6%)

我應該表列出來會更好, 但是… 我真的很懶… 原諒我吧 :P

上面的數據顯示2010下半年供水能力大幅提升, 預計2011上半年有部份產能可以投入服務, 新增了超過100萬噸/日, 實力不容置疑, 其他在港上市的對手目標都只是200萬噸/日, 這個數字對它們來說只是一個願景, 371用半年就已經實現他們一半的願景, 這是母企背景與管理層強勁的執行力促成, 空談是沒有用的

另一個值得higtlight的數據是運作中的產能只佔總能力的一半也沒有, 預計2011年年底的運營中處理能力可以翻一番, 這是比較保守的估計, 因為2011年也有新項目完工, 屆時投入的新處理能力會更多

水價沒有變動, 不過應該沒有下調的空間, 只會看升吧, 預計高毛利率可以維持

水務營運2011年全年計, 可望比去年有1倍增長, 我希望在2011的半年績中, 環比可以升4成, 同比升1倍

財務費用大增, 主要因為借貸利息大增至2.18億, 利息也要付2.18億, 負債相當沉重, 供股有其迫切性, 供股後的資產負債比率由1.30降至0.38, 財務回復至較健康水平, 不過我預計稍後時間又會回升

打到這裡, 忽然又有些新想法

我想, 若不是北控水務的高槓桿(即是高負債), 我亦不會買進它

很多人不喜歡這類高槓桿的公司, 這些追求數據上完美的投資者, 一定不會選擇北控水務, 但擁有會計上完美的公司, 大多只會有2種結果, 一就是估值高昂, 人人都知道它的好, 為何要平賣給你們? 二是做假數, 等爆煲

北控水務的高槓桿策略我認為是十分正確, 因為這是一把雙利刃, 運用得宜就能加速增長, 反之當然是加倍受傷. 北控水務顯然有條件揮舞這把利刃

首先, 不是所有公司也能選擇高槓桿這條路, 要借錢也得有金主肯借給你花才行, 北控水務背後的實際話事人是北京國資委, 這個先天優勢使得北控水務能夠集巨資搶市場

其次, 北控水務高負債的風險不是想像中的高, 因為它的交易對手是(地方)政府, 而經營的業務是公用事業, 前者default風險是很低的, 而後者更加不用多說, 公用事業是最穩定的行業, 因為有剛性需求支撐, 同時水價下調的風險微, 正常情況下, 你肯做就有回報, 不過最大的缺點就是回報率不高

簡單點說, 北控水務所做的生意是回報率不高, 同時回報確定性很高, 所以高槓桿是最適合的戰略, 試想像如果我做的生意回報率高於利息支出, 而生意的風險是很低, 我當然盡借盡搏, 賺取中間的利差, 低風險的生意當然低回報, 如果要谷大回報率就是把槓桿做大, 我認為北控水務現在的戰略就是如此

如果有人還認為北控水務的高負債是個缺點, 它顯然不懂得水務市場的玩法, 希望我的看法沒錯, 如果看官們有別的想法, 歡迎留言分享 :)

盈利主力BT項目我預測不到, 所以未來的業績我並不能寫下我的預測, 預測不到利潤都照樣去押注, 我是不是「很天真、很傻」呢? 可能吧…

支持我這個不太理性的投資決定(投機會更適合吧?), 是因為我信北控, 我信胡總胡曉勇以及管理層

胡先生是水務市場的專家, 我看過有報道說他曾經發起專注於水務市場的投資基金, 可惜最後搞不起來, 可見胡總是要幹一番大事的人, 現在他以北控水務CEO的身份繼續在水務市場打拼, 現在不用再煩籌錢搞基金了, 因為有北京控股做後盾, 水源非常充足

談到”水源”, 北控水務又有新發展, 除了最近完成供股籌了三十幾億元, 前幾天集團公佈了籌組融資額達13億的銀團貸款, 而在昨天的北控系業績記者會中, 更透露北控水務正申請來港發人債, 惟詳細情況未有發佈, 可見北控水務的集資行動是一浪接一浪

我相信母公司北京控股正打算「極速湊大」北控水務, 北京控股剛公佈了一份令人失望的業績, 純利只增長了10%, 我認為公司要尋找新的利潤增長點, 而今年增長最迅猛的就是水務業, 所以母公司有很大的誘因要做大371這個水務旗艦, 最終目標應是繼燃氣業務之後打造另一隻現金牛

有母公司的意志和管理層的才能, 北控水務我依然看好

最後談談潛在風險, 提醒自己及其他朋友, 一面倒看好是很危險的一回事

潛在的風險包括: 工程失誤引致項目盈利減少甚至倒賠; 管理層的執行力未能跟隨業務擴張速度; 重要人物因貪污等事件下馬; 有強大對手加入競爭; 工程成本上升令毛利率受壓; 暫時想到這些… 不過, 以上全部風險都是不能估計… 最大的風險, 應該是盈利的可測性, 因為BT項目所佔部份並不能預測, 可惜此部份所佔比例頗高, 盈利的不確定性才是最大風險

希望各位網友留言討論, 分享看法, 謝謝

北控 水務 2010 全年 業績 展望 fatlone's investment paradise
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水務股又有政策風聲 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/05/05/%E6%B0%B4%E5%8B%99%E8%82%A1%E5%8F%88%E6%9C%89%E6%94%BF%E7%AD%96%E9%A2%A8%E8%81%B2/

要提醒大家, 今日傳出來的只是風聲, 並未有實質政策出台, 但我依然大注買回北控水務, 是賭性使然, 而且相信會有個小炒作跟進, 以下是在google找到的相關資訊:

水利部醞釀出台污水處理回用條例 (http://www.aastocks.com/tc/ltp/LTP_RT_Quote/HK6/RUM.110505_092408.html)

2011-05-05 09:24:08

《中國證券網》引述水利部人士處透露,污水處理產業於未來五年將駛入發展快車道,系列扶持政策現正制定過程中;水利部已和法制辦聯繫,醞釀出台一個 污水處理回用條例,現正於立法調研和起草徵求意見階段。同時,水利部還在爭取出台污水處理回用設施及再生水管網的以獎代補政策。

fatlone: 咦, 再生水管網? 中國聯塑會否受惠?

污水處理系列扶持政策醞釀出臺 水利股或爆發
(
http://news.cnyes.com/Content/20110505/KDWR6BEG2D9EA.shtml)

fatlone: 原文很長, 不轉載於此, 內含大行報告和內地水務個股股評

污水处理扶持政策正加紧制定 水务股迎良机
(
http://zixun.wlstock.com/zixun/002001/2011/05050947341800.html

) 

fatlone: 又是很長篇, 有興趣的朋友可以一讀, 多數如此長篇的東西, 有很多成分是「炒冷飯」, 所以早前沒有跟進的朋友可以藉此溫故知新

如果仍有其他消息, 歡迎大家留言分享, 始終水利股較少人跟進, 我還未見過有其他博客如小弟, 會為水務個股寫長篇分析, 可能水務股現階段還未顯現出價值, 只停留於炒作的階段… 關注水務股的朋友, 一起來討論吧

水務 股又 又有 政策 風聲 fatlone's investment paradise
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24816

(轉載)越有安全感的股票越危险; 繼續關注北控水務(371.hk) fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/05/18/%E8%BD%89%E8%BC%89%E8%B6%8A%E6%9C%89%E5%AE%89%E5%85%A8%E6%84%9F%E7%9A%84%E8%82%A1%E7%A5%A8%E8%B6%8A%E5%8D%B1%E9%99%A9-%E7%B9%BC%E7%BA%8C%E7%95%99%E6%84%8F%E5%8C%97%E6%8E%A7%E6%B0%B4%E5%8B%99/

source: http://blog.sina.com.cn/s/blog_5efa655401017wuu.html

越有安全感的股票越危險

 

近日投資組合靠水泥股而創出今年的新高。之前對於水泥股的看法是此板塊有機會在同 一時間內吸引到短線投資者及長線投資者買入。短線投資者買入的理由是看到近期水泥價格上升,板塊正在被重估,因而追入。而長線投資者買入的理由是他們需要 投資十二五政策受惠股,而帶有保障房概念的水泥股是其中一種,因此他們沒有得選擇。兩種力度加起來導致了這一個月內一眾水泥股股價遠跑贏大市。筆者亦開始 收到了不少電郵,就是詢問此刻水泥股還可以買入嗎?每次被問到這種問題時,心裡都會有掙扎,掙扎的是究竟怎樣回答投資者才是最合適的。雖然自己還是繼續看 好水泥股,但是畢竟短期升幅已經這麼巨大,如果投資者因自己一句 “還看好"而高位入了貨,最後原來是看錯的,自己心裡會不好受。

 

有時候,筆者亦都想反問,就是為什麼當水泥股股價剛開始起步時,不買入?其實不問 都知道答案了,十居其九都會說因為剛剛開始升時,沒有多少信心,現在升幅明確了,而好消息又越出越多,因此對於水泥股的安全感大了。乍聽之下,這句話沒有 錯,從來投資專家都說要買自己有信心的股票。不過其實這個說法就違反了股票部份的本質。長期而言,股價是反映公司盈利,短期及中期反映的卻是投資者對於一 只股票的預期。簡單來說,假設一只股票有10個好的預期,那麼短期或中期股價就是反映這10個預期。贏得最多的人一定是在10個好的預期還沒有反映前就買 入,之後沽給了那些因以為還會有第11個好預期而買入的投資者。一般投資者如果能夠賺到10個預期中5個預期的升幅已經非常不錯了。所以關鍵在於究竟你對 於一只股票的信心是來自什麼地方?如果你的信心大部份是來自已經反映了的預期,那麼你即使不接第10棒,你都會是接了第8或第9棒。相反,如果你對於一只 股價的信心主要是來自自我研究的成果,那麼通常一只股票出了一兩個好預期後,你已經會十分願意買進了。記著股票這遊戲說穿了,就是看誰在升前買入得早,在 開始跌時誰沽得快。因此,其實越有安全感的股票越危險。

 

王雅媛為持牌人士

fatlone:
其實想寫些東西有關北控水務, 不過下筆之前到王雅媛小姐的博客看到上面的文章, 很有意思, 就轉載下來

這篇文章我認為正好說中了我在北控水務損手的情況, 但我相信更適合於各位在5元以上買進保利協鑫的朋友, 我這篇博文主要是淺談這兩點

北控水務的跌浪已經持續了三個月, 我買入後就一直跌, 此檔股票是繼卡姆丹克之後我花最多時間跟進的, 而這段時間證明了我的介入時間並不好, 而當我大手買進的時候, 正是上文中”期望有第11個預期出現”的人, 當時我做足功課, 認為371很有潛力, 風險不大, 就是坐和望贏那種, 簡言之就是很有信心, 結果一直被套到今天, 而正正因為信心大, 注碼亦跟著加大, 而股價下跌就很受傷了 :(

不過, 她在文中後段提到「相反,如果你對於一只股價的信心主要是來自自我研究的成果,那麼通常一只股票出了一兩個好預期後,你已經會十分願意買進了。」我正正是 因為自己的研究成果才買進, 但買進後股價拾級而下, 是我的錯還是市場的錯? 當然是我的錯, 不斷虧蝕又不做止損, 市場沒有損失, 輸的只是自己

我說繼續留意北控水務, 最重要的理據不是日前的政策風聲, 而是我在早前在其官網中發現它更新了數單新聞, 有很多並沒有在財經網站流轉, 而基本面的改善正正就是這是看似零碎但可能隱含了對公司前境有重大影響的消息

這些消息有多重要全是源於讀者對它們的解讀, 而我在官網上看到的數單新資訊, 我會如此解讀

公司願意公佈多些消息一定是好事, 這反映了公司的透明度提高了一點點, 而更重要的是看到一個轉變, 大家可以看看在公司新聞一頁中, 2011年比以往兩年多了不少, 基本上2011年前是沒有新聞可言

我認為這個轉變象徵公司想向外界傳達「我做緊o野」這個訊息, 公司將會有很多搞作, 雖然一切還沒有落實, 但至少都在「叫糊」吧, 這些消息都是和地區政府的領導會面傾計劃; 跟外商談合作, 也有合約簽定

北控水務的增長速度, 全看它攻城掠地的進度, 而不是坊間經常看重的母公司注入資產, 這只是個一次性的利好, 而不是代表啟動了注資進程, 因為以我的調研所知母公司北控只有一個水務資產, 就是北京的水廠, 盈利有一億多元, 除此之外我相信沒有水務資產可作注入

現在公司新聞正正就是告訴我們, 它仍保持去年的活力, 繼續四出尋找機會, 這些消息不會在aastock和etnet等財經網找得到, 我看好基本面的原因就是這樣, 如果相信基本面是向好, 不過股價下跌, 應該怎麼辦? 我的策略是細注慢吸, 因為不知要跌多久, 可能市場認為要跌30%才會見底, 但我認為跌10%已經很抵買就飛身大注撲入, 結果就要痛苦地捱價, 這就是我現在的情況

我在371的倉位比高峰時減了不少, 我的目標是慢慢將手上其他持股套現, 換入371, 將倉位加到舊日高位, 甚至更多, 換馬是因為不想增加投入, 繼續保留多些現金, 市況未明朗, 自己又不懂做對沖, 小心為上

再談談保利協鑫, 我看到仍有博客買進, 如果我的擔憂會發生的話, 第二季度的業績可能會比首季來得差, 一旦增長停止甚至倒退, 就會被洗倉, 資金流走後就不知道何時會再臨, 至少在業績轉好前都不會, 太陽能不是一句「長線看好」就可以買的行業, 應該說任何一個行業都理應如此, 如果看好一隻股票只有「長遠看好」另加N字的分析, 這不足以構成買入的理由, 市場有大量(so call)長線看好的股份不斷下跌, 你可以買入多少隻?

我不是要標奇立異去吸引大家的目光, 才叫大家要小心太陽能股, 最好不要貿然買進3800, 大家再重溫一下王小姐的文章, 看看3800給你們的信心是否來自已經反映的預期? 再問問自己建倉的時間是屬於等待第十一個預期反映, 還是認為只是反映了一半?

炒股要看行情, 現時在網上的主流資訊都是偏向負面, 大環境是偏淡的情況下3800可以獨善其身? 如果可以的話, 那就是3800強得可以逆天了, 要重注買入. 我目前是不太相信有業者可以保持強勁增長, 不倒退已經足以證明它將會是本輪淘汰賽下的優勝者, 要重點關注

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暴利還是虧損 水務呼喚成本「陽光化」

http://www.yicai.com/news/2011/06/836296.html

均毛利率40%?中國水網近日發佈的年報數字,引來民間指責水務企業乃「第一暴利行業」的熱議。而為數眾多的國有、民營和外資水務企業則聲稱水務企業只是微利或虧損。是暴利還是虧損?雙方相持不下。

「整體上當然是虧損的,怎麼會盈利呢?水務又怎麼會成了『第一暴利』行業呢?」全國工商聯環境服務業商會秘書長駱建華昨日十分不解地對《第一財經日報》說。

40%高毛利率引發「第一暴利」說

近日《經濟參考報》刊發了《年報顯示18家水務上市公司2010年全部盈利》一文。文章稱:「年報顯示,2010年我國水務上市公司全部實現盈利,無一虧損,各公司平均每股收益0.58元,平均銷售毛利率40.02%。」

此間有網民評論稱,「平均40%以上的毛利率,水務業已經成了『第一暴利』行業。」甚至有評論認為:「水務企業漲價的理由都是忽悠人的。一直被蒙在鼓裡的消費者無法不憤怒!」

昨日下午,記者就中國水網提及的水務上市公司主營業務收入情況進行了查詢。結果顯示,2010年,在18家公司中,參與污水處理投資運營的上市公司 共14家,該項業務平均毛利率46.74%。涉足市政供水投資運營的公司共11家,該項業務平均毛利率34.56%。水務工程建設方面,有9家公司參與此 類業務,平均毛利率38.59%。

高毛利率不等於高利潤率

不過,記者瞭解到,「平均40%以上的毛利率」其實是一個大大的「水泡」。就在《經濟參考報》的文章出來後,中國水網5月30日發表了題為《被誤解 的水務上市公司高毛利率》的聲明。聲明稱:「由於水務公司是重資產行業,財務成本高、折舊高,僅以毛利率評判其整體利潤水平是不科學的。」

根據我國《城市供水價格管理辦法》規定,「城市供水價格中的利潤,按淨資產利潤率核定」,並明確規定了供水企業「合理盈利的平均水平是淨資產利潤率8%~10%」。經測算,2010年,18家水務上市公司平均淨資產收益率為15.78%。

環境商會秘書長助理馬輝昨日對記者分析說,以一個百萬人口的城市計算,按目前的水價,自來水公司一年的營業收入大約7000萬~8000萬元,其中毛利大概在3000萬元,如此計算自來水公司的毛利率接近50%是沒有問題的。

「但折舊、貸款利息等成本也接近4000萬元,這樣一算公司就會虧損。」馬輝說,關鍵是毛利率計算方式並沒有把財務成本和管網前期投資計算進去,而這塊卻是供水中最大的成本。供水成本中很大一部分是投資再建造的成本,包括管網老化修繕、新建廠區和設施的資金等。

清華大學水業政策研究中心主任傅濤昨日在電話中告訴記者,自1998年後,城市供水行業管網等設施的投資都來自水務公司,政府的投資基本上為零。

供水成本過高

水務業整體微利或虧損

那麼,水務企業真實的盈利情況又是怎樣的呢?記者瞭解到,從1995年開始,國內自來水公司便開始全行業虧損。

中國水網的統計顯示,2009年2月,我國自來水生產行業毛利率整體為17.75%,但同期利潤率為-9.15%,淨資產收益率為-0.6373%。

而駱建華提供了一份《水價問題再探析》,這份報告的報送單位包括中央政策研究室、國務院研究室、國務院發展研究中心、國家發改委等國家權威部門。報 告稱,「由於水價倒掛,不能滿足供水廠的運營需求等原因,城市供水長期以來處於虧損狀態。2008年我國三分之二的城市水廠虧損,總虧損額達25億元,供 水行業持續健康發展堪憂。」

報告稱,造成水務企業虧損的主要原因是不斷高漲的供水成本。作為供水成本的重要組成部分,近幾年水資源費的提高以及原材料、電價、人工等直接成本的上升是導致供水成本提升的根本原因。

水價成本公開方能對症下藥

不過,有一點也是不容迴避的,那就是出於經營、競爭的考慮,可能沒有哪一家企業願意公開自己的成本,水務企業的盈利情況並不透明。

據環境商會的一項調查,由於缺乏有效的成本約束,因管理不善造成的管網漏失、水管單位人員超編、成本分攤不合理、盲目建設等原因導致的不合理成本,在多數情況下被「摻和」到水價中。

「要搞清楚供水企業虧損的原因。」國家住房和城鄉建設部法規司副司長徐宗威對本報記者表示,如果是因為經營不善造成的,要改善經營,或者換一家公司經營;如果是政策性虧損,就要研究應該由誰來支付,針對不同的情況採取不同的措施。

暴利 還是 虧損 水務 呼喚 成本 陽光化 陽光
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fatlone’s view: 淺談水利股與水務股板塊 fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/06/08/fatlones-view-%E6%B7%BA%E8%AB%87%E6%B0%B4%E5%88%A9%E8%82%A1%E8%88%87%E6%B0%B4%E5%8B%99%E8%82%A1%E6%9D%BF%E5%A1%8A/

每一個時期都有不同的題材炒作, 最具代表性就是「下鄉系列」 由家電下鄉, 建材下鄉, 汽車下鄉, 相關股份都必定以倍計地升, 當然要有業績支持才行, 這要看政策是否給力, 銷售數字就是最佳證據 印象中, 這類政策效力大約在一至兩年, 股價升得最厲害就在這段時間, 中間當然會有波動, 但是以時間長度來說, 的確提供了非常充裕的時間「上車」, 問題是你敢不敢買

另一類就是國家的五年計劃系列, 2011年是第十二個五年計劃(簡稱「十二五」)的開局年, 主題是強農和興水利, 也有其他副主題例如新能源, 高端裝備, 新材料等等 我今天不談強農部份, 只談水利 強農其中的一部份是大力推進農業水利建設, 水利本身已經被升格到國家頭等大事, 在今年的一號文件(中共中央 國務院關於加快水利改革發展的決定)就是論述國家發展水利的大方向, 可以納入到重要性很高的一號文件, 水利建設一定是今年十二五大力發展的部份 十一五的主題是高鐵, 相關的鐵路股都有非常可觀的升幅, 而我相信十二五就輪到水股

水利股涉及的行業十分廣泛, 可以是水利建設如水壩, 江河治理的工程; 可以是污水處理和供水(這就是水務股, 我自己會分清楚水利股跟水務股); 亦可以是相關技術供應者例如污水處理技術, 海水化淡技術等等; 相關建材股都可以是與水利息息相關, 最簡單的例子是做水管的, 又可以是做水泥的等等, 我隨便說都可以有這麼多類別, 不過這樣亦引伸了一個難題, 就是那些個股才是最大受惠者? 不像高鐵概念, 直接買製造高鐵的機動車組生產商就可以, 水利概念股真的要花心思才可以選出最給力的一員 我暫時也未對這方面研究過, 我直覺會認為升幅最勁的個股會是相關技術供應商的股票, 原因有二, 一是這些公司的規模都應該不會太大, 小公司才有爆發力; 二是一旦技術受認可, 可以短期內大規模推進, 沒有地域界限, 盈利可以增長得十分厲害, 最大限制是產能, 不過擴產都只是一年半載的事, 而其他類別的業者如做工程的就未必可以無限量地投標

回顧港股, 以我有限的認知, 水利技術相關個股我只識天業節水(840.hk), 其餘被市場視為水利概念股的大多是水務股, 例如中國光大國際(257.hk), 粵海投資(270.hk), 中國水務(855.hk), 中國水業(1129.hk)和北控水務(371.hk) (提到中國水業, 我曾經寫下一文: 破解鱔稿: 以《壟斷東江水處理 中國水業(01129)股價個(倍)升》為例, 股價在這篇文刊出之時跌去約三分之一, 如果有人因看了我的拙作而沒有買入1129, 算是做了一件好事吧 :P 我不是說1129沒有機會上升, 只不過此股不太正路, 初學者如我當然要避開, 再順道作一些善意提醒)

好像開始離題呢, 再談談為何水股是最強的概念股 先前已經提到, 水利概念效力會比下鄉系列更長, 暫時看在整個十二五會得到高速發展, 即是可以玩足五年 現在中國的旱情告急, 又再次喚起水資源的重要性, 生命之源影響著一國之根基, 社會和諧穩定是國家治國的最高原則, 一定會火速進行, 決不能拖 大家有沒有印象, 中國所有東西最終都會被國家限制, 因為發現有利可圖的話中國人就會蜂擁而上, 供應會爆發式的增長, 需求一定追不上, 之後就會做成浪費, 而國家就會限制, 接下來就會進行汰弱留強的程序, 我們再看看水利建設, 現在沒有爆發式的增長, 更不用說國家會限制, 反而會提供優惠去促進發展, 這個行業的前景, 遠遠也未到要政府干預的地步

而有很多行業的發展都會伴隨著很多反對聲音, 例如重工業的當然是環境破壞, 連高鐵也有反對聲音, 因為有人質疑將資源投放在升級現有鐵路比起重新打做一條高鐵更划算, 而高鐵建成後因票價高昂, 營運商都在虧損中, 反觀水利建設, 我暫時沒看過有反對聲音, 而我在調研水務股的過程中, 看見許多網友都支持加快污水處理的發展, 水價方面當地人都認為是相對便宜, 加水價的壓力應該不會太大, 始終在所有物價都上漲了不少的時候, 水價所佔的生活支出是十分小, 唯一受到最大非議的水利建設是三峽大霸工程, 我相信大部份的水利工程, 絕大多數的人民都會支持, 因為中國治水的問題已經十分嚴重, 國民都想盡快解決

國家和人民都支持水利發展, 相關公司理應賺個盤滿砵滿, 不過, 事實上現時仍沒有一間水利股獲得巨利, 將範圍收窄至水務股, 水務龍頭(以營運能力計)首創股份, 2010的淨利潤只有約6億元, 這已經是全國性的水務龍頭的賺錢程度, 也解釋了為何沒有大量的生意人去搶水務的市場, 因為利錢並不豐厚, 但投放的資金量卻多得不成正比, 有錢的多數都去搞地產

如果要大力推進水利建設, 國家一定會動之以利, 最近已經出台的政策就包括明確表示補貼的錢從何而來, 最緊要的就是錢, 要讓業者看到前景之餘, 更要看到錢景, 才會加快發展爭取更多生意 當政策越具體, 對股價的刺激力度就越大, 我相信不用等太久, 給力的政策將會陸續出台, 現在只是等高官們商議好 我對水務政策是門外漢, 不如聽聽專家之言: 水业盘点与展望:转型带来希望

據作者其他分析所說, 未來中國水務的市場將會得到更多來自政府的承擔, 以前中國的水治理之所以會差其中一個主因是水務事業可以隨便變賣, 而其實水務資產大多都是低利潤項目, 有人肯競投是因為這些項目會連同其他值錢的項目打包出售, 最平常的例子是土地使用權之類的地產項目

(我有想過北控水務的終極目標是借道水務廉價地獲得大量土地, 因為在2010年報中顯示371有其中一個主客戶以估值近二十億RMB的地作為相關BT項目(約值十五億RMB, 不太肯定)的抵押, 而有股評人曾經講過公用事業業者可能在一個城市發展的過程中獲得巨大的利益, 因為本來為處市區外圍的廠房經過市中心不斷擴容, 變得值錢起來, 香港的例子是煤氣的舊廠地就變成了今日的翔龍灣, 這個是371長遠的盈利潛在爆發點, 只是提出來供大家討論, 我自己研究股票多數不會太重視太長遠的事, 雖然有很多將「長線投資」掛在口邊的人也沒有我的遠見, 不是我自大, 只是他們找不到實質利好就以長線投資作為藉口又或者拿一些中小學生也能提出的遠景輕輕帶過, 其實抱住這個心態去投資, 甘願把資金長期鎖死在一隻自己都不甚了解的股票裡面, 是不可取的, 倒不如買磚頭好過, 當然現今的磚頭價顯然不是長線投資的好時機)

中央想更大力推進水利建設, 就必需主動承擔更多責任, 本來賣走了的水務資產重新劃歸政府, 讓政府做莊家, 沒有人願意挑起治水這個擔子就由政府來辦, 同時開徵稅項或者從其他財政收入劃分一部份做支持治水的資金來源, 現在中國政府就是向著這個方向進發 這意味著社會上有更多的資金流向水務市場, 由之前市場做推手, 轉為由政府做, 威力差天共地, 有政府出面, 市場自然一呼百應, 爭相搶奪這個大餅, 相信政府這一著可有槓杆之效 有關水會的走向, 一致的共識是向上加

現時最安全的行業, 其中一個一定是水務業, 國家只會支持而不會打壓, 而且還會持續一段不短的時間, 「政策風險」我認為暫時不用擔心, 而相關徵費如水價排污費則一如現時的利率走向: 沒有空間下調, 只可以加或者維持現狀; 唯一的風險是成本上升速度比提價速度快, 不過問題應該不大

非常簡單介紹一下在港上市的水務股 (base on我有限的認知, 我好像之前已經有介紹過… anyway再更新一下自己都不是壞事):

中國光大國際(257.hk): 中國光大集團背景, 集團為央企, 公司除了涉足水務, 其他環保事業及再生能源事業均有進展, 雖然算不上純正水務股, 不過打算捕捉中國環保市場的機遇, 光國是最正路的選擇, 我對此股認識很淺, 不能評論太多, 總之央企旗下的子公司最低限度都不會有「千味」吧

粵海投資(270.hk): 廣東省政府背景, 手握中港供水合約, 提供極好的現金流與盈利, 目前的賺錢能力是水務股中最好; 除水務外亦有很多投資, 包括地產及酒店項目; 雖然有先天優勢, 早前的財務狀況卻沒有想像中的好, 現在正慢慢改善; 個人看法該股重心並不是水務業, 只是以純利佔比計算, 它確是一檔水務股, 要是看好水務業而買入粵投, 我並不建議, 因為我感受不到它有心在水務業發展, 但以財務角度來看, 一定最健康, 以其他原因作為買入理據, 我沒有意見

中國水務(855.hk): 主要從事供水及少量污水處理, 還有其他投資包括物業和股權投資, 簡言之就是不務正業, 情況有些像粵海投資, 但人家根本連公司名稱都叫自己做投資系公司, 沒打算以水務做包裝, 背景雄厚下亦使它有本錢去不務正業, 對水務板塊認識不深的投資者經常給其名字騙到, 這家水務公司並無任何國家政府背景, 只屬於第二梯隊, 水處理量的增長只屬一般水平, 我個人看主席喜歡做投資而不是專心水務業, 估值低於其他正宗國家隊是有原因

中國水業(1129.hk): 此股我認為不太正路, 不敢說有「千味」, 不過我個人是不會沾手, 我不會分析此檔股票, 當然不代表買入此檔股票必輸無疑, 只是「這些機會不是屬於我的」

北控水務(371.hk): 較詳細的分享可以點擊相關的tag, 就會詳例有關此股的文章, 要我簡單的評價, 我會說這是一間開支極大, 現時尚未建立強勁現金流, 不適合追求財務上健康的投資者, 但近年以異常的速度發展, 成長力度冠絕同儕, 就像一個練魔功的人, 承擔不少的風險換取更短的時間提升功力, 我是有心把北控水務描述成這個樣子, 我想讓別人知道, 我知道這間公司的發展並不正常, 財務不好, 但除此之外, 水務股再沒有更好選擇, 我要補充一點, 如果我說北控水務正在練魔功的話, 一個失手走火入魔當然是很快沒命, 不過試想想這一切的背後其實有高人全程指導, 一旦有異樣會立即出手相救, 真正的風險比眼見的少, 而這個高手當然是北京控股, 而作為弟子的北控水務的資質也相當不錯; 北控水務顯然不是正路的投資, 只是對我這種喜歡發夢的小散戶, 我喜歡有幻想空間的股票, 不務正業的沒有幻想空間, 管理層資質平庸也沒有, 每個人都有自己的投資風格, 我從不會否定任何人, 我只是追求自我肯定, 倉位盈虧是最誠實, 最公道

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fatlone’s view: 淺談北控水務曹妃甸海水淡化工程 fatlone's investment paradise

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有時間的可以先讀過以下數個連結再看我的看法

中國水網: 曹妃甸北控阿科凌海淡项目竣工

鉅亨網: 曹妃甸海水淡化工程竣工 3至5年內將向北京供應

(推薦閱讀一)鳳凰網: 北京考虑用水紧张时启动海水淡化供水 成本高水价翻倍

(推薦閱讀二)新華網: 海水淡化纳入”十二五”规划(股)

fatlone:
這個項目終於終於都完成了, 何時能帶來盈利實在不好說, 但這個項目是北控水務的重點項目, 以水務項目來說算是最受注目, 公司強調海水淡化是其中一個大方向, 在下文提出了3-5年內日處理量達100萬噸的目標, 而這個項目只是5萬噸, 中期規劃的潛力巨大, 不過, 這是目標不用太上心, 現實與理想可以有很大落差, 不過, 我且以5年後實現100萬噸處理量估計, 年均落成產量也達到20萬噸, 在鳳凰網那個連結, 有提及過「傳聞」北控這個項目的水價是5.99RMB/噸, 如果以現時供水項目的毛利率水平(超過三成)估計, 每噸毛利大約有2RMB, 20萬噸/日, 再假設這個是數值是水廠的設計處理量而不是每天的實際處理量, 依照現時使用率的水準是7成, 粗略估計每年可以增長1億RMB的毛利

可是, 如果未來的建造成本跟這個項目相同的話, 那麼20萬噸處理量的投資額可能會超過16億RMB, 現時這個5萬噸的曹妃甸項目投放了約4.3億RMB。每年賺1億的話就只有約6%回報, 這還不是純利數字

我這些推算大概最終都是錯得很離譜, 真的不用太上心, 我相信後續的工程成本會比這個低, 有了經驗應該可以將成本降下來

老實說, 我已經有心理準備這個工程只能帶來微利, 甚至些微虧損。因為這個項目有機會只是一個示範工程, 始終要靠政府補助都不能有過高期望。不過, 對北控水務的長遠發展來說, 一定件好事。首先, 有本事去承包這個重點工程, 是公司在行業中超然地位的表現; 第二, 這個項目本身就能帶來強力的宣傳效應, 帶來的利好會超過項目的潛在損失。

海水淡化項目只是剛剛, 現階段暫不能寄予厚望, 待確實帶來盈利, 可以準確衡量盈利能力, 市場應該會price-in這個因素。待通水到北京的水管網後, 那海水淡化就會開始大規模應用。

關於北控水務的最新看法, 這看下一篇, 早就已經想寫, 但實在太懶了 :-P

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個股跟進: 北控水務(0371) (二) fatlone's investment paradise

http://fatlone.wordpress.com/2011/11/06/%E5%80%8B%E8%82%A1%E8%B7%9F%E9%80%B2-%E5%8C%97%E6%8E%A7%E6%B0%B4%E5%8B%990371-%E4%BA%8C/

野村證券(Nomura)原來在8月31日對北控水務出過report, 它解答了大家一些疑問:

野村證券在2011 Aug 31發表的報告: http://report.futu.cn/r-176450

伸延閱讀 – 野村證券 2010-11的水業與環境業的行業報告: http://www.doc88.com/p-77588644742.html

1. 高額的未結算項目 – 主要來自昆明BT三十幾億的款項:

原來已經收了當中的8億元, 如無意外我發文的這一刻已經收到了另外一個8億, 另外, 我們得知的是要到2012下半年才會完全收回款項, 我在上一篇跟進提及過的憂慮算是掃除了

2. 「何時注資?」是最多人關心的疑問, 管理層的回應是:

有機會在2011年底前注入, 如果事成就是2個月內的事, 如果大市擺脫熊勢, 「炒注資」有可能將371股價炒上至歷史高位的3元水平 (這只是我不負責任的亂估), 既然管理層說「有望」在年底注入, 只是2個月, 就繼續賭下去吧 (disclosure: I am long 371)

關於注資, 大摩(Morgan stanley)曾發報告指注入資產盈利達1.9億元, 但我未知這是毛利還是純利, 而最大問題會以何等估值注入。注入的代價暫時知道的是(可能)會以每股1.9788做基準, 低於這個價錢買入, 輸面應該有限吧?

3. 2011下半年前景 與 處理量的增長:

前景相當光明. 兩大盈利來源(BT, BOT, EPC和水務部份)均有望錄得增長, 報告提及1H的recurring earning 達到 263m, 幾可肯定這個數字在2H是有增無減, 在730萬噸總處理量當中只有352萬噸是投入營運, 下半年這個數字應有望達到400萬噸以上, 不過這個就不能預測, 總之公司足足有1倍的增長空間, 我再翻查2011年中報, 處於建造階段既BOT項目產能約1.14百萬噸, 預計大部份預下一年度開始投入, 這1.14m的產能應屬於未投入營運的部份, 對比2010與11年中報的已投入營運處理能力, 2011年較2010年增加155.9萬噸, 以現時北控水務的擴張速度, 預期未來2年內都可以保持以12個月增加150萬噸產能的速度, 還未計及中間有新收購項目的可能。假設水務部份的毛利率水平不變, 預期在12個月後投入營運的產能會比2011 1H提升約50%, 加上大馬EPC項目, 屆時(2012年1H)純利保守估計應該可以同比增加1億元以上(不計算潛在注資影響), 同比增長應在33%以上。至於2011年下半年, 要視乎有多少建造項目入帳, 這個我不清楚, 未能作出推算, 如果2011下半年有更多水廠投入營運, 2012 1H的純利基數又再得以提高。

小結:

個人認為, 因應現時市況, 現價$2的北控水務處於一個中間偏高的位置, 上望空間不算大, 我個人對大市的表現還相當有保留, 基於這個原因, 即使371的基本面非常強勁, 我亦不敢將目標價訂得太高, 此外, 近日去到2元關口已不肯再上, 破關還需要一些動力, 可能是大市氣氛轉好, 或者是如注資/接大單這類的利好, 反而國策激勵市場倒沒甚麼反應, 是力度不夠還是已經price in 了? 我個人是很看重這一點, 至少371的市場不會被打壓。

另外, 期待已久的注資一事, 可能在短期內進行, 既然管理層說過本年底這個日子, 因應市況調整倉位, 去等待這個股價催化劑實現, 是我目前的策略。我的最大持倉就是371, 以我能力有限的監察雷達, 我看不到目前有那些板塊的前景可以跟水務股比擬: 接二連三出台的國策利好; 不像再生能源, 需求是直接來自政府; 不受緊縮的貨幣政策影響; 水價被公認是偏低, 我沒有看過有一種物價是被民眾視為偏低, 營收(甚至是毛利率)有望進一步提升, 至少不用擔心profit margin大跌之虞。

基本面是非常之好, 剩下來就是stock picking。港股我只會選北控水務, 簡單講就是「超班」。市值最大的粵海投資(270), 手握每年必賺二十幾億元的中港供水合約, 在各項財務指標必定比北控水務好, 不過, 股票買的是未來, 而未來就要看「人」, 270的管理層在這些年來幹了甚麼, 再看看371的管理層自買了371的前身上華控股之後, 又幹了甚麼, 以粵海投資的財力, 不用大搞融資都可以支持用北控水務的速度擴張, 不過, 以我有限的理解, 粵海投資志不在發展水務業, 它的目標是地產, 酒店。所以, 水務板塊的基本面如何看好, 應該和270沒太大關係, 直至它顯示決心。至於中國水務(855)都是同類, 一樣是發展地產, 我覺得做地產的就不會喜歡水務業這些回本期長的生意; 中國水業(1129)體積太細, 而且感覺上都不是正經想在水務業發展, 不值得花時間研究。平均成交連一百萬也不夠, 下注的銀碼可以有多大?

北控水務在近年的表現的確不如粵投, 不過估值上已體現市場對北控水務的期望更大, 2011年北控水務的發展我是非常滿意, 管理層的質素我很有信心, 公司的佈局極之全面: 科研技術(在清華有份資助的研究院; 與國際大廠的技術合作); BT、BOT和EPC的項目(大小型工程合約不斷, 大馬EPC項目更是焦點); 發掘收購項目; 都有涉足, 而每個環節都是業界領先。融資能力應是業界之首, 在過去一年多北控水務已在資本市場集資數十億元, 在水務市場, 你的擴展速度視乎你的融資能力。

押注在北控水務的最終極原因, 是我看重的是「人」。成事在天, 謀事在人, 和北控水務同級的至少有首創股份和粵海投資, 但它們都不是最好, 因為它們的團隊(在水務市場上)都不及北控水務好, 我感受到公司的決心, 期待在「十二五」期間北控水務可以飛速發展。

個股 跟進 北控 水務 0371 fatlone's investment paradise
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中國污水防線,哪裡最脆弱? 污水處理廠:水務巨頭成超標專業戶

http://www.infzm.com/content/102978

目前全國設市城市、縣累計建成污水處理廠3622座,而根據IPE統計,6年間的違規監管記錄達到了驚人的4961條,平均每座污水處理廠就約有1.4條。

從數據分析中可以看出,很多在國內外上市的大型水務企業並不能獨善其身,不少已成為違規專業戶,嚴重程度不遜於其他普通污水處理廠。

環保部最近準備對污水處理廠動刀。據媒體報導稱,環保部派出20個調研小組,正在對全國污水處理廠的污染問題進行摸底調研,不久將會有結果面世。

這已是一場遲到的全國性調研。污水處理廠成為「過水廠」、「曬太陽」工程早非新聞,從環保部到各地的日常監測來看,原本應為污水最後一道防線的污水處理廠,結果反成污染大戶。

環保組織公眾環境研究中心(IPE)在其編制的中國水污染地圖數據庫中,整理了從2008年到2013年間各地污水處理廠的違規監管記錄。目前全國設市城市、縣累計建成污水處理廠3622座,而根據IPE統計,6年間的違規監管記錄達到了驚人的4961條,平均每座污水處理廠就約有1.4條。

從數據分析中可以看出,很多在國內外上市的大型水務企業並不能獨善其身,不少已成為違規「專業戶」,嚴重程度不遜於其他普通污水處理廠。

污水處理廠:超標最多的污染源

2008年至2013年,正是國家兩個五年規劃期間,大量上馬污水處理廠的黃金時期。在「十一五」末年,即2010年,全國設市城市、縣及部分重點建制鎮累計建成污水處理廠,是「十五」末的3倍。

在這令人矚目的數據背後,另一組數據則令人難堪。

——從這6年共4961條記錄的時間趨勢上看,隨著污水處理廠數量的增多,違規記錄在逐年增加。2011年為陡增的一年,達到1163條,較2010年大幅上升160%。

陡增的原因,與政府環境監管信息公開密切關聯。2011年起,各省陸續開始每季度公佈國家重點監控企業的監管記錄,而污水處理廠是重要一項。其中,因出水水質超標而被披露的污水處理廠記錄佔IPE數據庫記錄總數的三至四成,成為最主要的違規原因。其他常見的還包括:處理設施運行不正常、在線監控運行不正常、建設項目未完成環保驗收等。

——數據表明,污水處理廠超標情況甚至比其他污染源更嚴重。IPE對江蘇、山東、河北等14個有代表性省份2014年一季度監督性監測結果進行分析,污水處理廠的平均超標比例達17.7%,顯著高於國控廢水重點污染源9.5%的平均超標比例。

——從地域分佈來看,江蘇、浙江和山東是監管記錄最多的前三名,包攬了監管記錄總數的超四成。這三省的共同特點是人口密集、工業發達、污水處理廠數量眾多,同時污染源信息公開也處在全國前列。比如,江蘇和浙江兩省自2008年起每年對污水處理廠環境運行狀況展開信用評級,公示記錄中顯示「有問題」的污水處理廠佔到該省記錄總數的兩到三成。

——從超標因子數量上看,上述抽樣中,超標最多的因子依次是糞大腸菌群、總磷、總氮、懸浮物、氨氮。

其中,一批污水處理廠對「十一五」減排最重要指標化學需氧量(COD)和氨氮依然未能有效控制。這個問題在江蘇、河北和新疆等省份更加突出。環保部副部長翟青在一次新聞發佈會中強調,「有專家測算,化學需氧量和氨氮總量必須削減30%-50%,我們的水環境才會有根本性改變。」而今斥巨資建設的污水處理廠卻不能有效削減污染物總量,將嚴重影響水污染治理規劃的實施效果。

總磷、總氮、氨氮三項超標次數達263次,佔總超標比例的43.5%。這一結果顯示污水處理廠二級處理中,脫氮除磷的效率及工藝穩定性存在不小問題。考慮到監測時間是在第一季度,冬季偏低的水溫也可能影響脫氮的效果。

中國許多湖泊、河流受到富營養化的困擾,包括太湖、巢湖和滇池在內的重要水域多次暴發藍藻,近海亦常受到赤潮等影響。氮、磷等營養物質過量排入正是導致富營養化的最重要因素。

超標次數比較少的因子是有毒有害物質,包括重金屬鎳、鉻、汞、砷等,以及氰化物、苯胺類等有害物質。這些污染物主要是由工業污水處理廠排放造成。儘管次數少,但危害極大,很容易造成水污染突發事件。

例如,在2014年第一季度,多家污水處理廠被發現重金屬超標。其中專門為無錫一家工業園區處理電鍍廢水的江蘇金麟環境科技有限公司,被發現總鎳最大超標15倍;河北的元氏縣槐陽污水處理廠六價鉻最大超標6倍,總鉻最大超標2.6倍;而石家莊經濟技術開發區污水處理廠則被發現總汞最大超標2.5倍。

污水防線,哪裡最脆弱? (何籽/圖)

污水處理廠全國違規記錄數量的歷年變化,2011 年突增160%。 (何籽/圖)

水務上市公司:超標常客

值得注意的是,污水處理廠頻頻上黑名單的背後,也存在著多家知名水務上市公司的身影。

IPE污染地圖的「綠色證券」數據庫顯示,大型的水務上市公司有著多條超標違規的監管記錄,其中不乏知名的外資水務巨頭如凱發集團、威立雅,在香港上市的光大國際、上海實業等。

數據統計結果顯示,2007年至2014年間,9家大型水務上市公司共有違規監管記錄198條,最多的是光大國際,達到41條。這9家上市公司的污水處理規模在全國名列前茅,因反覆違規而帶來的環境風險不容小覷。

以新加坡上市公司凱發集團為例,「綠色證券」數據庫顯示,這家被譽為亞洲一流的水處理企業,其下屬關聯方竟存在多達33條的環境違規記錄。

這家企業在長三角運營多座污水處理廠,其中位於無錫、常州、泰州的污水處理廠已是多次出現超標,而位於揚州、南通的亦有不良環境記錄。

更令人驚訝的是其在江西景德鎮樂平工業園區的表現。據《法制日報》等媒體報導,樂平工業園區集中多家高污染的化工和醫藥企業,而凱發集團於2007年建成的園區集中式污水處理廠,直至兩年後仍不能正常運轉。當時,媒體等調查人員在現場提出查看出水記錄時,發現企業工作人員竟然「正對著一張出水記錄單,商量著如何填寫出水數據」。

在污染地圖數據庫裡,上述園區污水處理廠2013年因「污水處理設施建設和運行方面存在突出問題」被環保部掛牌督辦,2014年又因「總排口總磷超標排放」被責令限期整改。

位於河北廊坊的凱發新泉水務有限公司的排放數據同樣令人疑惑。環保部門公佈的2014年第二季度污水處理廠監管記錄顯示,4月28日這家污水處理廠的氨氮取樣檢測達到出水標準。然而在環保監督性執法僅僅過去3天,5月1日開始,該廠出水中的氨氮濃度直線飆升,超標近4倍。這樣的超標排放在5、6、7三個月內又頻繁出現。

同樣是國際知名水務集團,威立雅在華運營的多家污水處理廠也存在19條環境監管記錄。而威立雅在海口、烏魯木齊、深圳、邯鄲等地的部分污水處理廠還在執行二級排放標準,與同區域內其他污水處理廠相比,甚至更為寬鬆。

按照《城鎮污水處理廠污染物排放標準》的規定,即使按其最高水準的「一級A」排放標準,如對照《地表水環境質量標準》,也僅相當於地表水劣V類(V類主要適用於農業用水區及一般景觀要求水域,為最低級別,劣V類污染程度更差,屬於不可直接利用甚至接觸的污水)。而「二級標準」則差距更大,大約相當於V類水的2.5至12.5倍(分別按COD、氨氮標準限值比較)。

即使在這樣寬鬆的標準下,威立雅執行二級排放標準的烏魯木齊河東威立雅水務有限公司、深圳市水務(集團)有限公司南山污水處理廠等廠依然在2012、2013年出現超標記錄。

全面透明,釐清責任

按照趨勢,2014年全國污水處理廠的違規記錄依然會再攀高峰。目前,政府及業界不乏各種解決方案的研討。但核心問題,依然是污水處理企業缺乏「改善」的動力。這既因為普遍性執法不嚴,違法成本低,也因為污水處理產業的一定的天然壟斷性。實現污水處理廠信息全面公開,讓污水處理置於陽光下運行,就特別重要。

目前,全國大部分環保重點城市的污染源監督性監測季報已實現常態化公開,而2014年正式開啟的在線監測數據實時公開也是重要突破。下一步,應借助這一信息公開的基礎,建設水污染地圖App等移動端應用程序,讓公眾充分知情和參與監督。

在公開透明之外,釐清責任也很重要,特別是接納工業廢水的污水處理廠。上文提到的凱發集團在樂平工業園區的污水處理廠,其廠長在媒體上就辯稱,園區內排污企業應對污水預處理,但絕大多數企業並沒有按協議執行,導致進水對污水處理廠設備以及管網造成腐蝕,使整個污水處理系統陷於癱瘓。

大量污水處理廠的建成運行,也帶來了污泥量的激增。目前對污水處理廠的監管記錄,大多集中在「出水水質」方面,對污泥轉運處置情況並沒有系統性的統計。事實上,媒體曾多次曝光「未經過無害化的污泥隨意堆放、偷排」等現象。污泥處理原本就是難題,而今由於大批工業企業廢水納管排入城鎮污水處理廠,造成大量污泥因含有重金屬等有害物質而成為危險廢物,處理難度進一步增加。長期來看,需要建立有毒有害物質登記及轉移公開制度,對污泥的產生、轉運及處置的各個環節進行全面公開,才有可能防止嚴重二次污染。

(數據分析及撰稿由公眾環境研究中心提供,果葉、袁言、張一對本文亦有貢獻)

中國 汙水 防線 哪裡 脆弱 處理廠 處理 水務 巨頭 超標 專業戶 專業
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國金環保霍也佳:中國水務(855.HK)中小城市供水整合龍頭

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=638

本帖最後由 晗晨 於 2014-11-4 08:01 編輯

中國水務(855.HK)研究筆記-中小城市供水整合龍頭

作者:格隆匯 霍也佳


核心邏輯和投資建議:銳意進取的民營供水龍頭,專註三線及縣城供水市場;在中小城市供水整合大幕開啟背景之下,具備集中度提升潛力;目前市值55億港幣,建議積極關註。1)供水業務以私有化模式加快擴張步伐,年規模增速不低於10%。2)南水北調中線通水,打開北方供水市場空間以及拉動水價上調。3)隱藏的土地價值,ROE存提升機會。

一、專註三線及縣城供水市場的民營龍頭
中國水務是以供水為主業的綜合水務集團,目前供水能力358.5萬噸/日,權益供水能力226萬噸/日;原水供應能力81萬噸/日以及汙水處理能力39萬噸/日,項目遍布全國13個省份36個縣市。
公司董事長段傳良曾任職於中國水利部10余年,於2003年創辦中國水務集團,正式進入水務行業。目前董事長段傳良持股公司4.11億股,占比29.4%(考慮購股權全部行使後為31.1%);其第二大股東為ORIX  Corporation(日本最大的綜合金融服務集團),持股比例20.6%。

二、供水整合大幕開啟,具備集中度提升潛力

1、中小城市供水整合大幕開啟


我國供水資產私有化程度低,大約只有10%,大部分供水資產仍在地方政府手上;由於管理不善,相當部分水廠漏損率高,特別是三線及縣級城市。
在供水水質要求提高的再投資壓力,以及政府大力推行PPP模式的背景下,三線城市及縣級政府有充足動力將經營不善甚至虧損的供水資產出售,既改善當地供水服務、減輕政府公共財政壓力,又響應了國家號召,一舉三得。

引入專業供水服務公司,改善當地供水服務:生活飲用水水質提高要求背景下,需要對供水水廠和管網進行改造,以地方政府的管理水平和財政情況,缺乏相應的再投資能力;引入專業供水服務公司,能通過高性價比解決方案改善當地供水服務。
盤活資產,緩解財政緊張現狀:優質水務公司承接地方水務資產,變相充當地方政府融資平臺,減輕政府公共財政壓力、緩解政府財政緊現狀。
響應國家推行PPP模式號召:國務院、財政部接連發文積極推廣政府與社會資本合作(PPP)模式,引入民營資本參與公共基礎設施建設;在城市供水項目上創新融資方式、引入PPP模式正是地方政府對國家上述政策的響應。

2、為什麽中國水務有潛力成為整合龍頭?
中國水務通過與地方政府合作的私有化方式模式,以約1倍凈資產價格收購水廠的特許經營權和相應的供水資產,而後通過管理改善扭轉供水廠盈利能力,提升供水業務IRR水平至8-12%。
TOO商業模式簡析:公司大部分項目采用TOO模式(Transfer-Own-Operate),由公司投資收購已建成的供水項目並承擔項目的運行、維護等工作,資產的產權(包括水廠、管網和土地等)均歸屬為專門設立的項目公司。

采取合資方式,同地方政府利益綁定:相當部分項目采取合資方式,與地方政府指定公司成立合資公司,合資建設和經營當地供水、汙水項目;地方政府從此前背負經營不善資產包袱到享受項目收益。

收購後做管理改善,提高資產盈利能力:措施包括-1)降低漏損率,中小城市供水廠原漏損率處於高位,平均50%左右,甚至有水廠漏損率高達80%;公司接手供水廠後,通過密集加裝水表、加強管網巡檢維護工作、加強水費征收等措施將漏損率降低至20%左右。2)通過增值服務獲取額外收入,包括管道接駁、庭院管網鋪設及改造、用戶水表安裝等,該部分收入占公司供水業務總收入35%左右,且毛利率高。

私有化收購選擇項目著重考察:1)當地管網建設情況;2)水源地水質情況;3)當地城市規劃發展,包括人口增長和工商業發展;4)原水廠人員情況。目前公司供水規模440萬噸/日左右,計劃每年以不低於10%的規模增速進行外延擴張;再加上存量供水業務的利用率和水價增長(10%左右),預計公司供水業務收入實現每年20%增長。

我國供水市場參與者主要包括國企、外資企業以及民營企業三類,從運營規模比較,公司目前規模440萬噸/日,位列民營企業前列,管理能力和跨區域複制能力均較強,具備較強競爭力。

國有企業:包括地方政府主導型企業(重慶水務、武漢控股、興蓉投資等)和國有大型水務公司(首創、北控),前者為區域性公司、經營地域性特征明顯,後者一般對項目規模有一定要求。

外資企業:國際水務巨頭,包括威立雅、中法水務等外資企業,自2002年以來在一二線城市對供水資產進行大規模的溢價收購,現已開始收縮中國區水務業務;並且由於供水安全問題,政府並不傾向於外資。

民營企業:供水領域民營企業主要參與者包括中國水務、桑德;公司憑借政府資源、過往優秀運營表現以及資金優勢,具備較強競爭實力。
為什麽中國水務有潛力成為中小城市供水整合龍頭?1)全國性供水民營龍頭,良好的運營表現和市場口碑。2)資金優勢,在手資金充裕+低成本資金來源。3)新上任管理層執行力強、具備豐富資本市場、資產整合經驗。

1)地方政府在出售供水資產時,由於供水安全問題,會非常著重於公司的歷史運營業績考察;中國水務作為民營供水龍頭,自03年進入該行業以來,運營業績良好,已建立突出的示範效應和良好口碑,獲取政府信任。

2)公司目前在手17億港幣現金,另外今年5月還與RBS簽署9000萬美金貸款協議、和亞行簽署2億美金的貸款協議,均將用於收購城鎮供水資產。
3)今年9月,公司聘請劉玉傑女士為公司執行董事,劉玉傑女士在投資、收購合並以及水務及環保投資運營管理等方面也經驗頗豐;劉女士此前曾在上實環境、中國燃氣任執董,曾負責主導上述兩家公司多項重大合並收購以及新項目融資。

二、南水北調中線通水,打開北方供水市場空間以及拉動水價上調
10月底南水北調中線一期工程已通過全線通水驗收,緩解北方缺水危機,為京、津及河南、河北沿線20多座大中城市生活增加供水95億方/年,增加了水資源承載能力,打開北方供水市場增長空間。

北方地區由於整體資源性缺水矛盾突出,地下水成為主要供水水源,由於超采嚴重,部分地區實行地下水開發利用總量控制,嚴格地下水禁采和限采管理。

南水北調中線工程南起丹江口水庫,計劃向河南、河北、天津和北京四省市送水,一期工程年調水量95億立方米,水質達到II類,直接匯入水庫的主要支流水質不低於III類,其水質顯著好於地下水。

此外,考慮南水北調中線各區段的口門價大概率將高於當地水源價,屆時各沿線城市可能將借機上調水價;中國水務在中線沿線布局的供水廠將受益水價上調帶來的業績彈性。

參考南水北調東線口門價,采取分段計費和兩部制水價規則:1)分段計費。東線主體工程分為了七個區段,各口段供水價格(含稅)從每立方米0.36至2.24元不等。2)兩部制水價。水源費按“兩部制”方式劃分為基本水價和計量水價兩部分,基本水價按照合理償還貸款本息、適當補償工程基本運行維護費用的原則制定,不管用不用水都需要付費;計量水價按補償基本水價以外的其他成本費用制定,按實際使用繳納。

中國水務目前在南水北調中線沿線城市共布局約11個水廠,共約40萬噸/日;未來有望率先受益水價上調帶來的業績彈性。

三、隱藏的土地價值,ROE存提升機會
TOO模式之下,公司以1xPB價格一並收購供水廠配套土地,一旦水廠搬遷後,原土地即可用於商業出售,一方面土地增值幅度相當可觀,另一方面為公司提供現金流去用於城鎮供水項目的收購。

目前公司擁有土地約1萬畝,其中30%已做商業化;其余70%將在未來時機成熟時做商業化(基本以直接出售為主),該部分資產增值收益將顯著提升公司ROE水平。

四、非主業逐步剝離,專註供水業務
公司目前擬將混凝土業務分拆並在聯交所主板上市,剝離非主業資產後一方面彰顯公司未來將集中於供水業務發展;另一方面也使得公司報表更清晰化。

此外,公司旗下控股的中國水務地產集團將更名為中國城市基礎設施集團有限公司(詳見2349.HK公告),也顯示中國水務未來不再放更多精力在地產業務。(作者供職於國金證券 微信:kaparence   郵箱:huoyj@gjzq.com.cn

感謝肖喆對本文的特殊貢獻

金環 保霍 霍也 也佳 中國 水務 855 HK 中小 城市 供水 整合 龍頭
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格隆匯新能源環保群討論紀要:北控水務急跌的底線在哪?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1332

格隆匯新能源環保群討論紀要:北控水務急跌的底線在哪?
文/格隆匯整理

導讀:北控水務認購金彩控股(1250.HK)新增發股份用於進軍光伏領域,引發股價暴跌,桑德國際被做空機構狙擊更令其走勢雪上加霜。北控水務的大跌會是機會嗎?


最近北控水務(0371.HK)突然大幅下跌,而就在幾天前,公司認購了金彩控股(1250.HK)新增發的股份,用於進軍光伏領域。另外昨日同為水務板塊的公司桑德國際(0967.HK)遭做空機構發布報告,也引起了水務板塊的震動。


北控水務是否跌出了機會,市場怎麽解讀最近的事件,以下為格隆匯-新能源環保群的部分討論紀要,供大家參考。




格隆
大家討論一下北控水務吧!會跌倒哪里?價值底線和安全邊際在哪?基本面改變了嗎?如何把握機會?


格隆
371,龍頭


WANG
關註都到金彩了,呵呵


NI
主因不是北控水務變了。而是人的心變了。


格隆
1250如果重組前沒殺進去,現在殺意義就不大了


WANG
1250現在的市值是增發後的嗎?


格隆
人心是因事而變的。哪些事變了?會變什麽樣?底線在哪?


WANG
如果是的話,還是有意義的


格隆
@WANG說來聽聽?


WANG
按照400MW光伏電站測算,30%自有資金和6.6%的利率,凈利潤在2億左右,給15-20倍,對應30-40億市值。


格隆
@WY你對371研究比較透,你布布道?


NI
人的心變了。是說市場不喜歡這一塊了。不喜歡了,再穿漂亮衣服,市場都是無動於衷。


而一旦穿錯衣服,做錯事,市場就大發雷霆。


ZHU
市場厭倦了環保故事,要有新的情節,是這意思嗎


NI
幾個月前,我這里說過北控水務,中國燃氣,光大國際,這些白富美,是靠不住的。因為我感覺到市場開始嫌棄他們了。


WY
@格隆 市場主要是不喜歡371的管理層跟投1250


NI
我的理解是,我只能跟隨市場的心而動。他不喜歡了,我就離開。他喜歡了,我就跟著。市場的布局,有個過程,是有時間跟隨而動的。


WY
但是我相信市場最終還是會看業績的,時間會證明一切


格隆
沒有只跌不漲的股票。跌多了,就討論底線和機會。漲多了,就討論風險與收益配比是否合適。371一個龍頭,會沒底跌?


ZHU
@WY你算的15年現價估值多少?


TONY
371業績完全沒有受損 反而可能因此上漲


WY
先說說管理層的利益問題吧,371的第二大股東就是管理層,股票加期權持股12%,371市值400億,顯然管理層在371的利益比1250大得多


LY
水務公司都面臨一個如何計算利潤的問題。


LY
很容易受到市場攻擊。


WY
@ZHU我15年估的0.27, 跟jp morgan估的數兒一樣


ZHU
好的


LY
但是,市場一旦明白他們的模式,以及政府所作的擔保和收費權的價值,又會哄搶!


WY
@LY 所以買國企啊,康達,中滔現在都別碰


格隆
@WY市場至於371跟投這麽個小公司就狂殺嗎?


LY
也不是這樣說呢!@WY


LY
00067旭光今天被東亞銀行申請清盤。可是,之前中投都重倉投過它!


TONY
371這種國企背景民企管理是非常難得的 又在環保這種國家必須發展的行業 從長期投資角度真的是好標的


WY
昨天電話會議康達的老板不是說了嘛,現在水務市場是大魚吃小魚


LY
業務透明,可理解,看的見,摸得著,是我的原則。


格隆
邏輯上,光伏的回報並不比水務差。為何如此負面?


LY
967的問題,是原罪,還是現罪的問題。是國家公用事業體制沒理順還是做假的問題。


TONY
其實看過廠就知道分布式其實是挺適合汙水處理廠的


WY
1250的重心是在光伏電站運營,分布式不是太多


LY
我之前在4塊一下弄過967,現在正準備弄,結果出事了,也好,大家來翻翻豬大腸,看看到底有沒有是shi


格隆
@LY 967業務水分比較大,HUA的實務經驗是,967的項目多是接別人不要的爛尾。所以沒必要去糾纏它


ZHU
371從它進入光伏,雖然是個小動作,但市場可能認為在水務上再大幅擴張的空間有限?需要另覓其他業務來支持高增長?那就不確定性增加,先殺了估值再說


WY
殺估值也是有底的,15倍15年是鐵底


Tony
現在差不多了


格隆
@ZHU但公司未來幾年的指引增速還是很高


ZHU
可能市場不信


ZHU
該買的都買了


JFK
分布式和汙水廠結合的難度還是不小的


ZHU
殺估值這個事情往往都是沒底的,殺完了再找底褲在哪兒


WY
底褲就是業績啊


ZHU
得殺完了,鐘擺一般會過頭


ZHU
不過你們也別對北控的管理層看的那麽高大,實際上也一個樣


LJZD
環保龍頭15年15倍,只輸時間不輸錢


LJZD
香港沒什麽好板塊,情緒好轉後又會回來


ZHU
香港15年可能比14年還要難做


LJZD
12月殺a股創業板多兇,現在不又是天天新高


ZHU
香港的錢都去哪兒了


LJZD
去中移動里了


格隆
15年確實難做。黑天鵝成群


格隆
最關鍵,央行還和你博弈!


格隆
龍頭被殺這樣,必須研究。做股票要有悲天憫人的情懷


LY
但是,如果環保政策在再加強,那壞事就變好事了。中國燃氣曾經如此過。


WF
好公司不怕等,跌倒有安全邊際堅決撿


LJZD
環保股只能買國企


格隆
@WF安全邊際在哪?算過嗎?


ZHU
@格隆說說您思考的觀點,拋個磚


ZHANG
我覺得汙水廠分布式可以上的


ZHANG
河源熱電都做了分布式


ZHANG
汙水廠我沒看到,但是應該可以做分布式


ZHANG
汙水廠上分布式的話就是自發自用估計


WF
@格隆 20倍靜態15倍動態


WF
@格隆大資金收益率要求不高沒有短期業績考核的可以稍微犧牲點估值


BOB
分布式的資金怎麽籌集,銀行一般不願意給貸款


ZHANG
分布式可以貸款的


ZHANG
但是金額一般在比較小


ZHANG
有成立綠色銀行


WF
雖然371太貴,不符我的持股標準,但這個行業已經非常清晰了,371的優勢越來越大,和地方政府的對接能力越來越強,未來必將是行業的最大整合者,市值的空間非常大,路需要慢慢走


ZHANG
371沒研究,但是猜想是分布式


ZHANG
而且應該是自發自用的模式,這個其實是最好


WY
@WF 371還貴?


LJZD
371今年eps多少?


WF
貴不貴要看各自的標準,沒法統一啊


KMXY
14年吧


WY
其他民營水務公司跟371比,會永遠有一個折價的


WY
14年差不多0.19


LY
對於環保水務股來說,核心的邏輯跟光伏和燃氣股都不同的。


LJZD
15年呢?


LY
這三樣東西,只有水是致命的。


LY
政府可以通過無限提升水價來改善環保水處理的虧損,而燃氣和光伏都做不到這一點。


LY
2003年,政府開始搞公用事業開放社會資本投資。那時候的燃氣公司,還叫做煤氣公司,大部分都是虧損的。


LY
所以,一個城市的特許經營權很便宜,一個中等發達的地級市,人口200萬,核心城區60萬,其燃氣特許權只需要5000萬,政府通常占49%,或者最低20%的股份。


LY
這時候,劉明輝看到了未來城市燃氣的壟斷價值。開始大力搶占燃氣資源。拉全球的股東,戴紅帽子,做假賬。總的就是維持自我形象,從而可以更多地占有資源。


LY
10年後,這些2003年到2005年搶到的燃氣資源開始發揮巨大的價值。其中哈爾濱的48%股份,價格只有2億。南寧100%的股份,價格只有2.5億,現在單是南寧一地,年利潤都超過2.5億了。當然,你可以說,後來又投入了很多的資金建管網,可是,有權力投資的就是之前占有全部股權的2.5億啊。


LY
今天的環保水務,特別是鄉鎮的水務,之前是一片空白,現在去做,也肯定虧損,但是,我說的前提就是政府可以無限制的提自來水價格,汙水處理價格,所以,這個未來的收費權的價值是非常巨大和穩定的。這個因為是致命的東西,所以,我們不要懷疑未來執行不下去的可能性。國家可以通過強制支付,轉移支付,地方政府發公用事業債的方式支付。


LY
這就是我理解到的汙水處理不要怕虧損,而且業內企業都在做假賬,或者說未來賬的核心邏輯,供各位專家參考。我說的完了。


LY
修正:今天的環保水務,特別是鄉鎮的水務,之前是一片空白,現在去做,也肯定虧損,但是,我說的前提就是政府可以無限制的提自來水價格,汙水處理價格,所以,這個未來的收費權的價值是非常巨大和穩定的。這個因為是致命的東西,所以,我們不要懷疑未來執行不下去的可能性。國家可以通過強制居民支付,國家財經轉移支付,地方政府發專用公用事業債的方式支付。------所以,現在虧損的東西,需要用一個自我形象保護著,其實劉明輝早年在湖北項目肯定做假賬,這跟房地產商假按揭的道理是一樣的。


KMXY
資本市場太短視。管理層為了後續融資不得不做假。對嗎?


LY
要看有真實的東西,還是直接在數字上做假,這兩個是不一樣的。


KMXY
提前確認了一些收入


LY
我看過一些水務公司的財報,有些保守,有些激進。關鍵是BOT的財務處理。政府應該形成準則才行。


LY
按照進度確定收入和利潤,本身就是扯淡啊!


LY
但是,不按照進度處理收入和利潤,那你說BOT該怎樣算?


LY
國企是采用20%的本金,加80%的超低利息貸款,然後用利息資本化的方式處理。民企怎麽辦?


LY
所以,我說要看原罪,還是現罪。原罪就是嚴格地把BOT分離出EPC,然後把EPC的收入按照合同的比例計入收入和利潤。雖然沒現金流,還不可以計量和理解。


LY
現罪就是直接虛擬假賬。原罪我可以接受,現罪堅決不接受!


LY
還(不)可以計量和理解。


LAI
格隆老師,關於371,我個人看法是這樣的:從業務布局看,膜法汙水處理是高耗能的生意,在汙水廠建分布式光伏是非常好的商業模式;但此次布局市場看來是不買賬的。


年初我參加水務論壇的時候,有跟他們投資並購總監聊過,當時他們的說法是經過前兩年快速擴張後,未來在收購方面可能會偏謹慎,更多是內部整合為主,這就可能低於市場期待它繼續外延擴張的預期;
另外一方面這次入股1250,中信產業基金也入股了,我有聽說中信產業基金此前收購了很多光伏項目,會借此方式來套現,這是我擔憂的一個問題,中信產業基金是劉雲山兒子執掌的,引入這種背景的產業基金,在當下市場氛圍可能不會好評


股價跌到哪里,我們無法說的清楚,市場決定;但公司整個管理體制及自身品質都不錯,選擇公司品質是第一位的,而且布局分布式光伏是好的模式。越跌越加是我的建議


格隆
越跌越加這個結論,需要相當勇氣和自信啊!!@LAI


WY
汙水廠搞分布式發電不是什麽新東西啦


格隆
@LY @LAI你們兩個高手改如此謙虛!多多和大家交流就是最大幹貨!


格隆
@WY問題形象變了,淑女突然塗了點口紅,市場受不了了


WY
371是水務市場最大的整合者, 14年從政府手里面拿過來的項目超過了第二到第九名的總和,市場最終還是會看業績的


JFK
@LAI 汙水廠建分布式有成功案例麽?我昨天聯系了一個組件廠和一個汙水廠,近期讓他們對接談談方案


LAI
挺好的啊,你們在產業界推動,說不準就是個示範工程呢。我覺得投資雖然關註股票,但如果能在實業中去推動有益的探索,那是更大的升華


潘俊
@方旻-江蘇銀行有這樣的項目歡迎介紹啊。我們早前有接觸過這類項目,要在汙水處理池上裝鋼結構鋪電池板,當時算下來成本是比較高的


JFK
好啊,你們想做麽?我來跟汙水廠說


潘俊
汙水處理池之外好像可用的面積不多,不知道每個廠情況是否一樣。當然想啊,多謝幫忙


LY
生物細菌的汙水處理面積很大。比如有關項目說的:200畝!


JFK
生活汙水廠沒那麽大,工業汙水有可能吧?


潘俊
不知道對電池板會不會產生上潮、腐蝕等影響


JFK
是,確實擔心這個

格隆 新能源 環保 討論 紀要 北控 水務 急跌 跌的 底線 在哪
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北控水務會議紀要:15年指引利潤至少增加30%

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1829

本帖最後由 晗晨 於 2015-3-31 17:51 編輯

北控水務會議紀要:15年指引利潤至少增加30%

參與管理層:CFO  COO
會議時間:2015年3月30日
申萬宏源:黃哲,葉戎,杜威記錄

15年指引:新水量為300萬噸,水環境投資>35億元(+60%YoY),營收增幅將超過40%-45%;利潤增加30%-40%。
基於:(1)有200+萬噸的水投運,產生新的收入(2)2015年會直接收購TOT項目(3)2014年未按全年收入記的計入15年(4)BOT去年占新項目的70%,今年如果同比例的話,建造收入會增加25%-30%,可以達到30億以上。

資本計劃總投資76-80億元,動用資本金45-48億元。按新項目投資資金中一半要動用資本金來算,即(1)新增TOT&BOT 合共動用20億+(2)水環境治理BT動用15億+(3)光伏動用7億。

新項目如何融資    現有現金及等價物>60億+部分債務融資+收益類融資。公司在探尋新的收益類公司的融資方式;盡量不發股票,避免稀釋股東權益。

Q&A
Q1 應收賬款中大於1年的部分是否能回款?收益類公司能解決多少融資需求?
應收賬款的回款風險不大。收益類公司尚在嘗試,主要想開拓新的融資渠道。剛起步規模不一定大,如果只有5億美金也可以,但這個渠道成本低,可以<5%。收益類公司可以是美元、人民幣、港元計價,貨幣不確定。

Q2 其他經營收入為什麽下降?
去年有4000萬回撥。BT利息收入,政府的利息收入有延遲,2015希望到期就能收回。

Q3 300萬噸新項目會分布在哪些區域?
新的項目沒有地域的傾向性,但在東部會多一些,浙江今年會布局。原來我們在中心城市布局多,現在要在包括小城鎮全面布局。會選擇風險可控,有政府補貼的小城市進入,並以最低成本的技術來開發。工業汙水的第三方治理我們還在研究。

Q4 2015年新項目中多少是汙水,多少供水?
汙水項目占60%-70%;其余為供水。

Q5 在收入40%-45%的增長中,汙水和自來水各增長多少?
汙水收入增長50%左右,自來水供應收入增長30%-40%。

Q6 去年賣掉了11個汙水處理廠,原因是什麽?收入中其他經營收入1億HKD是否全部來自此項出售?
賣掉水廠的盈利為200萬,原因是這些水廠整體的收費、利潤和初期水質都有問題。今年還會有類似的出售。比如標準水務的36個水廠當中有陜西2-3個效益不好,可能會將其出售。總體來講,標準水務的利潤率不錯。買方有當地政府也有其他第三方。

Q7 光伏的投入是否會在明年繼續增加,未來是否會更多地投資新能源項目?
光伏的14億投資在15年完成7億,16年完成7億,不會再有新能源的項目。

Q8 遞延所得稅增加的原因?
(1) 並購多(2)14年起調了BOT的毛利(3)BT轉BOT的規模為3.75億(建造收入)。

Q9 如果工業汙水投入上升,膜的要求會高,公司是否有這方面技術儲備?
現在有一個膜公司,未來可能進行收購。

Q10 公司15年的毛利率的指引?
現在行業好,投標價格有競爭,但不代表毛利會下降。

Q11 2015年的融資成本是多少?
維持在6%以下,現在香港利率在升,大陸在降,對我們來說這兩部分會抵消,融資成本可以維持在去年4.6%的水平。

Q12 利息收入是否有部分政府沒有及時支付,政府還款是否有障礙?
是有部分延遲,不過政府的利息我們一定能拿到。

Q13 水費收入增加低於1H2014指引的70%,原因是什麽?
2014年汙水水費收入上升52%,供水上升112%,整體上升了61%。沒有達到70%水費收入增長的原因主要是(1)與標準水務並表日期有差異,現在還有兩個項目沒有並表。(2)標準水務有些項目不是從1月1日開始並表。

Q14去除一次性其他收益,可持續利潤增長有多少?
今年的一次性收益就是負7500萬收購產生的負商譽,將來不排除有很多並購,因此這項不應該歸為一次性損益,每年都有相似的損益。

Q15 2015行業里有很多PPP的機會,公司在水環境治理上有先發優勢,對PPP未來計劃是怎樣的?公司原來指引:在5年內達到市場份額的10-12%,是否改變?
PPP有很多機會,主要都是捆綁的大項目,政府希望有公司能一攬子解決很多問題-綜合治理。現在已經有洛陽的PPP協議,佛山也在進行——是綜合水廠,水環境治理等的項目。今年會做更多此類的項目。
按我們之前預測如果汙水市場規模為1.5億噸,那麽我們的目標是在2018年達到4000萬噸的數量。我們的目標是基於處理量上的,而這個市場份額的目標是建立在處理量上的。目前來看,市場增速比我們的預測要快,因此我們曾經承諾的10-12%的市場份額目標不一定能完成(4000萬噸不一定占到10%)。

Q16為什麽市場增速如此快?
(1) 國家重視水質,例如原來北京有40多個水廠,提高標準,多了再生水廠,要求達到4類水體的標準(1級A尚未達到4類水體標準),增加了處理量;(2)對工業汙水更重視,這部分我們原來沒有算在內。

Q17 BT項目是否有延遲、不付款情況?政府是否還會繼續支持BT模式?
北京的水廠一些有2-3個月的延遲,但政府會付款。BT政府不一定完全不支持,BT收入可能維持同樣水平。

Q18 新增的35億水環境治理項目將分布在哪些地域?
現在有河南洛陽,廣東佛山,北京,四川成都(少量),浙江還在談。

Q19 政府汙水供水項目存量要多久釋放完畢?
現在汙水項目55%在政府手里,供水有70%在政府手里。需要時間來釋放。

Q20 提標改造:如一B到一A需要多久?水價提升有多少?母公司水務資產註入的時間表?
水質的提標改造只有政府要求情況下才實施。我們今年落實的有5個項目。多久改造沒有統計,國家改造比之前更快些。
從一B到一A水價:我們同政府簽訂合同,但不是規定水價,而是約定一個水價計算方法,投完之後才能算出來。IRR>10%.
水務資產註入時間表沒有定。

Q21 PPP資產多,範圍廣,政府有股權參與,PPP的IRR同普通水廠相比高/低?
PPP很複雜,不確定性強。政府把一些短期沒有收益的項目推到PPP上來,政府和企業共同承擔風險。我們只有在PPP的收益穩定,並可以計算時再進入。

Q22 現在水項目主要是投標還是協商?
主要是投標。合作招商的形式也有,不過是少數。

Q23 2014年做了4家的提標改造,水價提升了多少?
我們只簽計價標準的合同,不簽具體水價。

Q24 提標改造後IRR是否會上升?1B的水價多少?
1B/1A並沒有統一的水價。水價不完全由水質決定,而是根據處理成本和工藝決定。有可能1B/1A的水價類似,參考性不強。根據13年的數據,1B提升至1A後水價上升約為30-40%。

Q25 工業汙水的發展方向是否是園區?
工業汙水我們廠房、園區都投資。工業汙水的變化很大。工業園區風險比較大(如果一個園區的工廠倒閉我們就沒生意),對小型園區我們以服務和技術支持為主。如果工業園區的IRR不高,一定不會投資。

Q26 未來是否會註重汙泥處理方面的發展?
汙泥的市場不大,主要是來自汙水廠的汙泥,不是我們的重點。現在我們的300個水廠,有十幾個自己處理汙泥,大多數拿到磚瓦,水泥廠焚燒處理。

Q27 2018年達不到10-12%市場份額的原因是什麽?
我們當初給這個指引是依照1.5萬噸汙水處理市場規模來算的,我們的發展目標是一個量-4000萬噸。現在看來市場增速比我們預計更快,因此我們可能來不及做這麽多項目。
(源自申萬宏源)

北控 水務 會議紀要 會議 紀要 15 指引 利潤 至少 增加 30%
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北控水務:兩地水務板塊龍頭,有望進一步享受估值溢價

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1914

北控水務(0371):BOT 新項目規模及其建設貢獻高速增長,帶動業績超預期;
兩地水務板塊的絕對龍頭,有望進一步享受估值溢價
作者:鄭嘉梁

凈利潤超預期,大幅增長65.5%
2014 年收入增長39.3%至89.3 億港元,其中水務運營與建造收入分別增長60.9%與21.7%,且技術服務的收入由於南京設計院的貢獻而大增138.7%至2.8 億港元。綜合毛利率為39.2%,與去年持平;其中水環境綜合治理毛利率由23%降至16%,乃由於13 年南明河項目的特殊情況導致當年毛利明顯升高,14 年未有該類項目存在;BOT 建設毛利率則由於會計調整,從此前的11%左右上調至24%。歸屬股東凈利增長65.5%至17.9 億,攤薄EPS 為20.3 港仙,全年擬派息7.8 港仙,派息率為37.8%。


新增水量凈額344.2 萬噸/日,其中194.4 萬噸來自於新簽BOT


期內新增水量總規模為465.2 萬噸/日,扣除出售的70 萬噸及洛陽PPP 項目對原有委托模式的替代後,凈增加水量為344.2 萬噸;其中56.5%來自於新簽BOT,規模為2013 年的3.57 倍,可見公司的擴張重心已由並購回到新建項目,同時可見在國家對水務行業的重視及大力推動下,各地方政府推出的新項目出現超預期的趨勢。截止2014 年底,公司在手項目總日處理規模達到2015 萬噸,運作水量新增196.7 萬噸達1145.3 萬噸。按照公司的五年計劃,2018 年達到4000 萬噸/日的總規模,即在14 年基礎上實現翻倍,因此15-18 年年均新增規模將為496.3 萬噸,我們暫時保守預計未來三年的新增日處理量為350-450 萬噸/年,其中55%左右預計為BOT 項目。


資金成本維持低位,且正在探討收益類公司(yieldco)渠道


2014 年公司的平均財務成本為4.6%,較上半年的4.9%已有一定下降,主要由於並購項目的貸款已被替換;盡管目前成本較2013 年的4.08%仍有小幅提高,但依然維持在低位,且較同行企業於國內商業銀行貸款的成本具顯著優勢。目前公司亦開始探yieldco 的融資模式,若能打通此渠道,未來的資金壓力將有效緩解,繼續加強公司在該資本密集型行業中的領先性與競爭力;盡管yieldco 將獲取項目的部分回報率,但我們預計北控水務本身規模的增長以及規模效益的提升可有望彌補,使公司保持良好的發展速度。


入主金彩為協同促進水務業務,開辟降耗新途徑,對主業未有負面影響


2015 年2 月,公司入主金彩控股(1250.HK)發展光伏業務,其主要目的是形成一定能源自給,降低水廠的電耗成本,形成協同效應。對於該業務公司計劃15-16年分別投入7 億,資本開支有限,也不會再投資其他新能源業務,因此對於水務的主業並未有負面影響。而且從目前行業以及公司獲取項目情況看,水務板塊的增速並未放緩,行業空間暫無需擔憂。


兩地水務板塊絕對龍頭,估值應享溢價,上調目標價至6.81港元,重申買入


公司作為香港與A 股水務板塊(同時也是國內水務行業)中的絕對龍頭,且在目前體量下仍能保持快速增長,理應進一步享受估值溢價。上調12 個月目標價至6.81港元,對應15/16 年25.0/19.5 倍PE,重申買入。


(來自第一上海)
北控 水務 兩地 板塊 龍頭 有望 進一步 進一 享受 估值 溢價
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21 Apr 15 - 北控水務(0371) 全年業績 藍兵手記

來源: http://www.airmanblue.com/2015/04/21-apr-15-0371.html

國務院近日發布《水汙染防治行動計劃》(簡稱「水十條」),共有十條35款238項措施,成為今後全國水汙染防治行動指南。計劃至2020年,中央與地方將投資約4萬至5萬億元(人民幣,下同)治水,,而各級地方政府投入約1.5萬億元人民幣,分析指巨額投資將帶動環保相關行業發展。

「水十條」提出至2020年的工作目標,要改善水環境品質,推進水汙染防治、水生態保護和水資源管理。長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河、遼河7大重點流域水質優良比例總體達到70%以上。

北控水務 371

而到2030年,要求內地7大重點流域水質優良比例總體達到75%以上,城市建成區不再有黑臭水,95%城市集中式飲用水水源水質達到優良。 水務項目有多種運營模式,如建造-經營-移交(BOT)、轉讓-經營-移交(TOT)、委託營運等,一般透過競投取得項目運營。 北控水務(0371)經驗對成本及質量控制有絕對的優勢,有利於贏得項目營運權,盈利增長較有保證。

地方政府財政緊縮情況下,估計會有更多項目外判私營機構,或以公營-私營合夥模式進行,新政策有利北控水務(0371)獲得更多機遇。 北控水務(0371)股價過去一年處於靜止狀態,踏入四月份跟隨大市上升並出現突破,現時再有國家落實「水十條」政策,可為股份更添動力,有望再創新高。

水十條

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北控水務(0371)

北控水務(0371)主要業務經營水務管理,包括興建汙水及自來水處理廠、汙水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關汙水處理之技術知識。 北控水務(0371)的大股東為北京控股(0392)。

2013年10月公司以3.21港元配售3.5億股,集資11.1億元,用作集團一般營運資金。

截至2014年底,北控水務於中國擁有運營中之173座汙水處理廠及4座再生水處理廠,業務已擴展至全國9個省份25個城市,每日運作總設計能力分別為752萬噸及41.8萬噸。




公司簡介北控水務(0371)主要從事興建汙水及自來水處理廠、汙水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關汙水處理之技術知識。
目前市值(港元)613.92億元
現時股價(港元)7.05元 (2015-04-21 收市價)
市盈率33.89倍
每股盈利(港元)0.2076港元
市帳率4.47倍
每股帳面淨值(港元)1.576港元
北控水務 371

北控水務(0371)全年業績

北控水務(0371)公布截至2014年12月底止全年業績,純利17.94億元,按年升65.5%;除息稅折舊攤銷前溢利為39.6億元,按年增65%。每股基本盈利20.76仙;派末期息4.8仙。全年每股派息7.8仙,派息率為38%。2013年派末期息2.7仙。

期內,營業收入89.26億元,按年升39.33%;毛利34.96億元,按年升39.53%。

年內之每日總設計能力之增加淨額為344.19萬噸。截至去年底止,每日總設計能力為2,015萬噸,按年增加21%。

於2014年12月底之資產負債比率(即銀行及其他借貸、應付融資租賃、應付票據以及公司債券總額減現金及現金等價物除以總權益)為0.91(2013年同期0.87)。

分類收入 (港元)收入增加(%)溢利 (港元)
汙水處理服務32.50億元 (36%)52%14.12億元 (48%)
建造服務45.83億元 (52%)22%10.68億元 (36%)
供水服務8.13億元 (9%)112%3.72億元 (12%)
技術及諮詢服務2.81億元 (3%)139%1.14億元 (4%)
其他----(11.71)億元
總計89.26億元 (100%)39%17.94億元

北控水務 371




發展 及 2015年目標

在項目投資方面,2014年,集團新增水設計能力淨額為344 萬噸/日,其中供水新增設計能力淨額為 159 萬噸/日、汙水新增設計能力淨額為 153 萬噸/日、再生水新增設計能力淨額為 32 萬噸/日。 每日總設計能力為2015萬噸,較2013年增加21%。

管理層目標在2018年底每日總設計能力上升至4000萬噸,這意味著平均每年新增水設計能力淨額為500萬噸/日。

年度每日總設計能力
2013年1671萬噸/日
2014年2015萬噸/日
2018年4000 萬噸/日 (目標)

於2014年底,集團就合共參與運營中或日後營運326座水廠,其中包括250座汙水處理廠、69座自來水廠、6座再生水處理廠及1座海水淡化廠。 公司2018年之目標是增加供水項目的總數量至800-1000 個,從而達到水務市場份額約10%。

年度水廠項目
2013年282個
2014年326個
2018年800-1000 個 (目標)

北控水務 371

入股金彩控股(1250)

北控水務(0371)今年2月初以每股0.79港元,分別認購金彩控股(1250)14.14億股普通股及33.36億股優先股,若全數轉換,北控水務將持有金彩控股34.95%權益,成為其最大單一股東。

由於電費是水廠運營中最大的成本開支,約佔運營成本 40%-50%,北控水務(0371)一直致力於通過提高運營設備效率和優化工藝來降低電量的消耗;或通過新能源等方式來降低電費的支出。 集團認為分布式光伏的補貼是降低電費支出的一種有效方式。 集團計畫分期投資 10 餘億港幣對現有運營水廠及未來新增水廠進行分布式能源改造。 基於協同效應及專業性的考慮,集團入股金彩控股(1250),通過投資專業光伏平臺,既降低水廠電費支出,同時又增加集團的投資收益和資本收益,最終為集團和股東創造更高的綜合回報。

此次投資價按金彩淨資產作價,集團總共投資約14億港元,兩年(2015年7億,2016年7億)分5期投資。

北控水務 371

股權

大股東北京控股持有43.94%股權。

▪  北京控股 持有43.94%股權。
▪  行政總裁 胡曉勇 持有4.38%%股權。
▪  執行董事 周敏 持有4.20%%股權

北控水務 371




短評

「水十條」被市場喻為史上最嚴的水治理計劃。 中央與地方將投資約4萬至5萬億元,規模較原先預期2萬億元人民幣高出一倍有多,將成為新中國成立以來最大金額的水汙染治理投資。 內地汙水處理公司會是政策的主要得益者,水務行業將進入快速成長期,可為北控水務(0371)帶來更多水處理項目的機會。

北控水務(0371)為水務股的龍頭,可享有較高的估值。 公司股價過去一年處於靜止狀態,股價公佈業績後上升並出現突破,現時再有國家落實「水十條」政策,可為股份更添動力。 現價7.05元,預期市盈率為25倍,相比A股水務股的31至49倍,折讓明顯。 「水十條」出臺,,預計投資金額遠超市場之前預期的2倍多,政策有利北控水務(0371)獲得更多機遇,亦有利進一步提升估值。 筆者相信可以用預期市盈率32-35倍 (相等於9.0元-9.8元)作為2015年的目標,估值看似稍高,但這數字仍低於A股平均的38倍,目標亦比A股估值高位有4成以上的折讓。

集團負債偏高,公司雖然表示沒有計劃配新股,避免稀釋股東權益,並使用其它融資方式來提供新項目發展的資金,但是筆者認為配股集資來進行收購新項目的可能性是存在的。

水務H股估值較A股吸引


盈利,市盈率

北控水務(0371)去年每股盈利上升48%至0.2076元。 現價7.05元,市盈率為33倍。

按照2015年3月底會議紀錄,2015年新水量為300萬噸,水環境投資額為35億元,營業額預期將超過40%-45%,利潤增加30%-40%。

估計,北控水務(0371)2015年盈利上升36%,每股盈利上升35%至0.28元, 預期市盈率為25.2倍。

北控水務 371



股價走勢

1年圖:

股價   2015年4月  1年圖 北控水務(0371)


3年圖:

股價  2015年4月  3年圖 北控水務(0371)



權益披露: 於本文章發佈之時, 筆者持有北控水務(0371)。


近年業績摘要

營業額 (港元)上半年全年
2011年 營業額--26.54億元
2012年 營業額--37.27億元
2013年 營業額11.45億元64.07億元
2014年 營業額38.16億元89.26億元

盈利 (港元)上半年全年
2011年 盈利--6.01億元
2012年 盈利--7.50億元
2013年 盈利5.14億元10.84億元
2014年 盈利7.14億元17.94億元

每股盈利(港元)上半年全年
2011年--$0.0894
2012年--$0.1086
2013年$0.0689$0.1398
2014年$0.0831$0.2076


參考:

1. 北控水務 371 業績

http://www.bewg.com.hk/big5/news/press/p150330.pdf
http://www.behl.com.hk/eng/ir/presentations/pre150331.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0420/LTN20150420340_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0330/LTN20150330426_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0918/LTN20140918304_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0828/LTN20140828319_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0417/LTN20140417359_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0327/LTN20140327393_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0923/LTN20130923251_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0829/LTN20130829221_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0327/LTN20130327853_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0927/LTN20120927195_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0830/LTN20120830222_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0427/LTN20120427551_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0329/LTN201203291600_C.pdf

2. 北控水務 371
http://www.bewg.com.hk/big5/global/home.htm

3. 水十條出臺 首選中滔短炒津創
http://www.hket.com/eti/article/126ec469-0ddb-4009-b71d-496ea65a70ad-134991

4. 光大擬200億人幣 攻環保產業園 結合不同環保設施 達綜合循環利用
http://www.hket.com/eti/article/7f8ea706-0fc8-440d-bbf9-1674e428ecb2-378140

5. 北控水務會議紀要:15年指引利潤至少增加30%
http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=8925&page=1&extra=#pid14584

6. 擴張坎坷 北控水務集團 (371.HK)

7. 北控水務集團(371 HK) 進度超預期,提升目標價
http://www.guosen.com.hk/upload/20141215/201412151418619285353.pdf



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21 Apr 15 北控 水務 0371 全年 業績 藍兵 手記
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=142875

財政部第二批PPP示範項目來了 主要涉及水務交通業

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4681199.html

財政部第二批PPP示範項目來了 主要涉及水務交通業

經濟觀察報 2015-09-06 10:35:00

財政部的第二批PPP(公私合作模式,是公共基礎設施中的一種項目融資模式)示範項目已經評審完畢,並將會於近期公布。

財政部的第二批PPP(公私合作模式,是公共基礎設施中的一種項目融資模式)示範項目已經評審完畢,並將會於近期公布。經濟觀察報了解到,對於第二批示範項目,財政部將會實施以獎代補的形勢進行獎勵。

相較於第一批示範項目,財政部對第二批項目設定了更為嚴格的申報流程和審批標準,從中也可以看到財政部對未來推廣PPP項目的整體思路。

相關人士告訴經濟觀察報,第二批示範項目是從700至800個上報項目中評選出來,主要涉及行業是水務、交通、市政、社會(公共)行業。與第一批示範項目最大的區別是,有了一套相對嚴格的標準和篩選流程,財政部出臺了十余條更加具體的項目打分標準,而且項目質量更高。

大嶽咨詢總經理金永祥對經濟觀察報表示,做示範項目從政府本意來說是形成一批規範的、具有可推廣可複制性的項目。這又在實踐中對PPP本身起到了積極作用,這也有助於解決PPP項目的老大難問題,對地方政府遵守契約也會起到很大的推動作用。

增設標準

經濟觀察報了解到,財政部給第二批PPP示範項目的評選設置了十余項標準。與第一次不同的是,這次在財政部附近找了一家酒店,將打分的專家在里面封閉了一個星期。據悉,這次第二批示範項目,大部分省市都報了,除去一個市和一個自治區。

今年6月底,財政部下發通知要求各地上報第二批示範項目,要求在能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業、科技、保障性安居工程、醫療、衛生、養老、教育、文化等公共服務領域,篩選征集適宜采用PPP模式的項目,加快建立項目庫。

相較於第一批示範項目,第二批項目的要求更加細化,例如通知明確:合作期限原則上不低於10年。對采用建設-移交(BT)方式的項目,通過保底承諾、回購安排等方式進行變相融資的項目,財政部將不予受理。

為此,財政部要求第二批PPP示範項目建立“能進能出”的項目示範機制,對已列入示範項目名單的項目,如項目交易結構發生重大變化不能采用PPP模式,或一年後仍未能進入采購階段的,將被調出示範項目名單。

8月31日,財政部在內蒙古呼和浩特召開政府和社會資本合作(PPP)示範項目督導會議,對第一批示範項目進行督導小結和經驗交流,對第二批示範項目進行動員部署。而在開會之前的兩周,關於PPP的評審工作已經完畢。“和第一次項目相比,這次PPP申報強調了PPP項目物有所值的定性評價,沒有再提定量評價,避免了PPP項目申報走形式的現象,從項目審批上有利於篩選優質項目。這是避免地方政府為了爭取優惠條件而刻意申請做PPP的現象。”金永祥對經濟觀察報表示。

經濟觀察報還了解到,第二批示範項目的標準之一是項目定性評審主要審查項目的合規性,具體包括主體合規性、客體合規性、程序合規性三部分內容。項目相關參與主體是否合規首先就是要看國有企業和融資平臺公司不能作為政府方簽署PPP項目合同的,其次對於未按國辦發42號文要求剝離政府性債務、並承諾不再承擔融資平臺職能的本地融資平臺公司作為社會資本方的,都不能選為示範項目。“國有企業和融資平臺作為政府方簽訂PPP合同的,這次是不能選為示範項目。”一位相關PPP人士告訴經濟觀察報,標準還有要看適用領域,是要看是否屬於公共產品或公共服務領域;對於采用建設-移交(BT)方式實施、合作期限低於10年、采用保底承諾、回購安排、明股實債等方式進行變相融資的也不能作為PPP示範項目。

在這次評審中還有增加了一項標準,那就是財政中長期的可持續性,也就是是否按照《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》進行財政承受能力論證,論證方法和過程是否科學;每一年度全部PPP項目需要從預算中安排的支出責任,占一般公共預算支出比例是否超過10%。項目采用PPP模式的適用性。項目是否按要求開展物有所值評價,項目采用PPP模式與傳統政府投資模式相比是否能夠提高公共服務供給數量和效率,降低項目全生命周期成本。

不過,經濟觀察報了解到,其實在第二批上報的項目中也有不少的項目並沒有進行財政承受能力論證。

這次項目的篩選標準將PPP化解地方政府存量債務作為一個單獨指標——PPP存量項目是否能夠有效化解地方債務,對可化解地方政府債務的金額和占比等做出估算。

質量提高

財政部對於第二批示範項目的評選,與第一批相比,不論是項目標準、項目質量都有了非常大的進步。

金永祥參加了第一次示範項目的評選,他告訴經濟觀察報,第一批示範項目,一開始財政部征集了一批項目錄,但是地方政府上報項目並不踴躍,只上報了個66項目。“但是上報的質量不行,選了20個項目要求地方政府補充材料,同時繼續征集項目。後來一共征集了120個項目,在財政部的PPP中心選了一天,最終挑選了30個。”金永祥告訴經濟觀察報。

除了江蘇和安徽很積極外,第一批地方申報項目並不是很積極,而且項目的總體質量不高,文件的規範性也參差不齊。

財政部在第一批示範項目建設完成後,財政部將組織專家對前期實施情況進行驗收,重點審查示範項目是否符合PPP模式的必備特征。符合PPP模式特征的,將作為實施範例進行推廣。不符合PPP模式特征的,財政部將督促實施單位進行整改,或不再作為示範項目推廣。

此後,財政部對第一批示範項目進行了督導,財政部的督導小組由14個司局組成,共設立4個督導小組,進行分省督導。進行督導的10個省市為天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、安徽、青島、重慶、陜西;督導對象為財政部門及行業主管部門,PPP項目實施機構、項目社會資本參與方、中介機構和融資提供方等。

相較於第一批示範項目,財政部對第二批項目設定了更為嚴格的申報流程和審批標準,從中也可以看到財政部對未來推廣PPP項目的整體思路。

金永祥認為財政部第一次抓示範項目,更主要是依賴評選專家的經驗,這也某種程度上導致第一批示範項目中有些到現在都還沒啟動。“但是第一批示範項目對PPP的推動作用很大,這是為什麽第二批示範項目這麽積極,示範項目等於中央給予增信了,項目和金融機構都很踴躍。”金永祥說。

編輯:姚逸霄

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