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fatlone’s view: 淺談水利股與水務股板塊 fatlone's investment paradise
每一個時期都有不同的題材炒作, 最具代表性就是「下鄉系列」 由家電下鄉, 建材下鄉, 汽車下鄉, 相關股份都必定以倍計地升, 當然要有業績支持才行, 這要看政策是否給力, 銷售數字就是最佳證據 印象中, 這類政策效力大約在一至兩年, 股價升得最厲害就在這段時間, 中間當然會有波動, 但是以時間長度來說, 的確提供了非常充裕的時間「上車」, 問題是你敢不敢買
另一類就是國家的五年計劃系列, 2011年是第十二個五年計劃(簡稱「十二五」)的開局年, 主題是強農和興水利, 也有其他副主題例如新能源, 高端裝備, 新材料等等 我今天不談強農部份, 只談水利 強農其中的一部份是大力推進農業水利建設, 水利本身已經被升格到國家頭等大事, 在今年的一號文件(中共中央 國務院關於加快水利改革發展的決定)就是論述國家發展水利的大方向, 可以納入到重要性很高的一號文件, 水利建設一定是今年十二五大力發展的部份 十一五的主題是高鐵, 相關的鐵路股都有非常可觀的升幅, 而我相信十二五就輪到水股
水利股涉及的行業十分廣泛, 可以是水利建設如水壩, 江河治理的工程; 可以是污水處理和供水(這就是水務股, 我自己會分清楚水利股跟水務股); 亦可以是相關技術供應者例如污水處理技術, 海水化淡技術等等; 相關建材股都可以是與水利息息相關, 最簡單的例子是做水管的, 又可以是做水泥的等等, 我隨便說都可以有這麼多類別, 不過這樣亦引伸了一個難題, 就是那些個股才是最大受惠者? 不像高鐵概念, 直接買製造高鐵的機動車組生產商就可以, 水利概念股真的要花心思才可以選出最給力的一員 我暫時也未對這方面研究過, 我直覺會認為升幅最勁的個股會是相關技術供應商的股票, 原因有二, 一是這些公司的規模都應該不會太大, 小公司才有爆發力; 二是一旦技術受認可, 可以短期內大規模推進, 沒有地域界限, 盈利可以增長得十分厲害, 最大限制是產能, 不過擴產都只是一年半載的事, 而其他類別的業者如做工程的就未必可以無限量地投標
回顧港股, 以我有限的認知, 水利技術相關個股我只識天業節水(840.hk), 其餘被市場視為水利概念股的大多是水務股, 例如中國光大國際(257.hk), 粵海投資(270.hk), 中國水務(855.hk), 中國水業(1129.hk)和北控水務(371.hk) (提到中國水業, 我曾經寫下一文: 破解鱔稿: 以《壟斷東江水處理 中國水業（01129）股價個(倍)升》為例, 股價在這篇文刊出之時跌去約三分之一, 如果有人因看了我的拙作而沒有買入1129, 算是做了一件好事吧 
我不是說1129沒有機會上升, 只不過此股不太正路, 初學者如我當然要避開, 再順道作一些善意提醒)
好像開始離題呢, 再談談為何水股是最強的概念股 先前已經提到, 水利概念效力會比下鄉系列更長, 暫時看在整個十二五會得到高速發展, 即是可以玩足五年 現在中國的旱情告急, 又再次喚起水資源的重要性, 生命之源影響著一國之根基, 社會和諧穩定是國家治國的最高原則, 一定會火速進行, 決不能拖 大家有沒有印象, 中國所有東西最終都會被國家限制, 因為發現有利可圖的話中國人就會蜂擁而上, 供應會爆發式的增長, 需求一定追不上, 之後就會做成浪費, 而國家就會限制, 接下來就會進行汰弱留強的程序, 我們再看看水利建設, 現在沒有爆發式的增長, 更不用說國家會限制, 反而會提供優惠去促進發展, 這個行業的前景, 遠遠也未到要政府干預的地步
而有很多行業的發展都會伴隨著很多反對聲音, 例如重工業的當然是環境破壞, 連高鐵也有反對聲音, 因為有人質疑將資源投放在升級現有鐵路比起重新打做一條高鐵更划算, 而高鐵建成後因票價高昂, 營運商都在虧損中, 反觀水利建設, 我暫時沒看過有反對聲音, 而我在調研水務股的過程中, 看見許多網友都支持加快污水處理的發展, 水價方面當地人都認為是相對便宜, 加水價的壓力應該不會太大, 始終在所有物價都上漲了不少的時候, 水價所佔的生活支出是十分小, 唯一受到最大非議的水利建設是三峽大霸工程, 我相信大部份的水利工程, 絕大多數的人民都會支持, 因為中國治水的問題已經十分嚴重, 國民都想盡快解決
國家和人民都支持水利發展, 相關公司理應賺個盤滿砵滿, 不過, 事實上現時仍沒有一間水利股獲得巨利, 將範圍收窄至水務股, 水務龍頭(以營運能力計)首創股份, 2010的淨利潤只有約6億元, 這已經是全國性的水務龍頭的賺錢程度, 也解釋了為何沒有大量的生意人去搶水務的市場, 因為利錢並不豐厚, 但投放的資金量卻多得不成正比, 有錢的多數都去搞地產
如果要大力推進水利建設, 國家一定會動之以利, 最近已經出台的政策就包括明確表示補貼的錢從何而來, 最緊要的就是錢, 要讓業者看到前景之餘, 更要看到錢景, 才會加快發展爭取更多生意 當政策越具體, 對股價的刺激力度就越大, 我相信不用等太久, 給力的政策將會陸續出台, 現在只是等高官們商議好 我對水務政策是門外漢, 不如聽聽專家之言: 水业盘点与展望:转型带来希望
據作者其他分析所說, 未來中國水務的市場將會得到更多來自政府的承擔, 以前中國的水治理之所以會差其中一個主因是水務事業可以隨便變賣, 而其實水務資產大多都是低利潤項目, 有人肯競投是因為這些項目會連同其他值錢的項目打包出售, 最平常的例子是土地使用權之類的地產項目
(我有想過北控水務的終極目標是借道水務廉價地獲得大量土地, 因為在2010年報中顯示371有其中一個主客戶以估值近二十億RMB的地作為相關BT項目(約值十五億RMB, 不太肯定)的抵押, 而有股評人曾經講過公用事業業者可能在一個城市發展的過程中獲得巨大的利益, 因為本來為處市區外圍的廠房經過市中心不斷擴容, 變得值錢起來, 香港的例子是煤氣的舊廠地就變成了今日的翔龍灣, 這個是371長遠的盈利潛在爆發點, 只是提出來供大家討論, 我自己研究股票多數不會太重視太長遠的事, 雖然有很多將「長線投資」掛在口邊的人也沒有我的遠見, 不是我自大, 只是他們找不到實質利好就以長線投資作為藉口又或者拿一些中小學生也能提出的遠景輕輕帶過, 其實抱住這個心態去投資, 甘願把資金長期鎖死在一隻自己都不甚了解的股票裡面, 是不可取的, 倒不如買磚頭好過, 當然現今的磚頭價顯然不是長線投資的好時機)
中央想更大力推進水利建設, 就必需主動承擔更多責任, 本來賣走了的水務資產重新劃歸政府, 讓政府做莊家, 沒有人願意挑起治水這個擔子就由政府來辦, 同時開徵稅項或者從其他財政收入劃分一部份做支持治水的資金來源, 現在中國政府就是向著這個方向進發 這意味著社會上有更多的資金流向水務市場, 由之前市場做推手, 轉為由政府做, 威力差天共地, 有政府出面, 市場自然一呼百應, 爭相搶奪這個大餅, 相信政府這一著可有槓杆之效 有關水會的走向, 一致的共識是向上加
現時最安全的行業, 其中一個一定是水務業, 國家只會支持而不會打壓, 而且還會持續一段不短的時間, 「政策風險」我認為暫時不用擔心, 而相關徵費如水價排污費則一如現時的利率走向: 沒有空間下調, 只可以加或者維持現狀; 唯一的風險是成本上升速度比提價速度快, 不過問題應該不大
非常簡單介紹一下在港上市的水務股 (base on我有限的認知, 我好像之前已經有介紹過… anyway再更新一下自己都不是壞事):
中國光大國際(257.hk): 中國光大集團背景, 集團為央企, 公司除了涉足水務, 其他環保事業及再生能源事業均有進展, 雖然算不上純正水務股, 不過打算捕捉中國環保市場的機遇, 光國是最正路的選擇, 我對此股認識很淺, 不能評論太多, 總之央企旗下的子公司最低限度都不會有「千味」吧
粵海投資(270.hk): 廣東省政府背景, 手握中港供水合約, 提供極好的現金流與盈利, 目前的賺錢能力是水務股中最好; 除水務外亦有很多投資, 包括地產及酒店項目; 雖然有先天優勢, 早前的財務狀況卻沒有想像中的好, 現在正慢慢改善; 個人看法該股重心並不是水務業, 只是以純利佔比計算, 它確是一檔水務股, 要是看好水務業而買入粵投, 我並不建議, 因為我感受不到它有心在水務業發展, 但以財務角度來看, 一定最健康, 以其他原因作為買入理據, 我沒有意見
中國水務(855.hk): 主要從事供水及少量污水處理, 還有其他投資包括物業和股權投資, 簡言之就是不務正業, 情況有些像粵海投資, 但人家根本連公司名稱都叫自己做投資系公司, 沒打算以水務做包裝, 背景雄厚下亦使它有本錢去不務正業, 對水務板塊認識不深的投資者經常給其名字騙到, 這家水務公司並無任何國家政府背景, 只屬於第二梯隊, 水處理量的增長只屬一般水平, 我個人看主席喜歡做投資而不是專心水務業, 估值低於其他正宗國家隊是有原因
中國水業(1129.hk): 此股我認為不太正路, 不敢說有「千味」, 不過我個人是不會沾手, 我不會分析此檔股票, 當然不代表買入此檔股票必輸無疑, 只是「這些機會不是屬於我的」
北控水務(371.hk): 較詳細的分享可以點擊相關的tag, 就會詳例有關此股的文章, 要我簡單的評價, 我會說這是一間開支極大, 現時尚未建立強勁現金流, 不適合追求財務上健康的投資者, 但近年以異常的速度發展, 成長力度冠絕同儕, 就像一個練魔功的人, 承擔不少的風險換取更短的時間提升功力, 我是有心把北控水務描述成這個樣子, 我想讓別人知道, 我知道這間公司的發展並不正常, 財務不好, 但除此之外, 水務股再沒有更好選擇, 我要補充一點, 如果我說北控水務正在練魔功的話, 一個失手走火入魔當然是很快沒命, 不過試想想這一切的背後其實有高人全程指導, 一旦有異樣會立即出手相救, 真正的風險比眼見的少, 而這個高手當然是北京控股, 而作為弟子的北控水務的資質也相當不錯; 北控水務顯然不是正路的投資, 只是對我這種喜歡發夢的小散戶, 我喜歡有幻想空間的股票, 不務正業的沒有幻想空間, 管理層資質平庸也沒有, 每個人都有自己的投資風格, 我從不會否定任何人, 我只是追求自我肯定, 倉位盈虧是最誠實, 最公道
fatlone’s view: 淺談北控水務曹妃甸海水淡化工程 fatlone's investment paradise
有時間的可以先讀過以下數個連結再看我的看法
中國水網: 曹妃甸北控阿科凌海淡项目竣工
(推薦閱讀一)鳳凰網: 北京考虑用水紧张时启动海水淡化供水 成本高水价翻倍
(推薦閱讀二)新華網: 海水淡化纳入”十二五”规划(股)
fatlone:
這個項目終於終於都完成了, 何時能帶來盈利實在不好說, 但這個項目是北控水務的重點項目, 以水務項目來說算是最受注目, 公司強調海水淡化是其中一個大方向, 在下文提出了3-5年內日處理量達100萬噸的目標, 而這個項目只是5萬噸, 中期規劃的潛力巨大, 不過, 這是目標不用太上心, 現實與理想可以有很大落差, 不過, 我且以5年後實現100萬噸處理量估計, 年均落成產量也達到20萬噸, 在鳳凰網那個連結, 有提及過「傳聞」北控這個項目的水價是5.99RMB/噸, 如果以現時供水項目的毛利率水平(超過三成)估計, 每噸毛利大約有2RMB, 20萬噸/日, 再假設這個是數值是水廠的設計處理量而不是每天的實際處理量, 依照現時使用率的水準是7成, 粗略估計每年可以增長1億RMB的毛利
可是, 如果未來的建造成本跟這個項目相同的話, 那麼20萬噸處理量的投資額可能會超過16億RMB, 現時這個5萬噸的曹妃甸項目投放了約4.3億RMB。每年賺1億的話就只有約6%回報, 這還不是純利數字
我這些推算大概最終都是錯得很離譜, 真的不用太上心, 我相信後續的工程成本會比這個低, 有了經驗應該可以將成本降下來
老實說, 我已經有心理準備這個工程只能帶來微利, 甚至些微虧損。因為這個項目有機會只是一個示範工程, 始終要靠政府補助都不能有過高期望。不過, 對北控水務的長遠發展來說, 一定件好事。首先, 有本事去承包這個重點工程, 是公司在行業中超然地位的表現; 第二, 這個項目本身就能帶來強力的宣傳效應, 帶來的利好會超過項目的潛在損失。
海水淡化項目只是剛剛, 現階段暫不能寄予厚望, 待確實帶來盈利, 可以準確衡量盈利能力, 市場應該會price-in這個因素。待通水到北京的水管網後, 那海水淡化就會開始大規模應用。
關於北控水務的最新看法, 這看下一篇, 早就已經想寫, 但實在太懶了 
個股跟進: 北控水務(0371) (二) fatlone's investment paradise
野村證券(Nomura)原來在8月31日對北控水務出過report, 它解答了大家一些疑問:
野村證券在2011 Aug 31發表的報告: http://report.futu.cn/r-176450
伸延閱讀 – 野村證券 2010-11的水業與環境業的行業報告: http://www.doc88.com/p-77588644742.html
1. 高額的未結算項目 – 主要來自昆明BT三十幾億的款項:
原來已經收了當中的8億元, 如無意外我發文的這一刻已經收到了另外一個8億, 另外, 我們得知的是要到2012下半年才會完全收回款項, 我在上一篇跟進提及過的憂慮算是掃除了
2. 「何時注資?」是最多人關心的疑問, 管理層的回應是:
有機會在2011年底前注入, 如果事成就是2個月內的事, 如果大市擺脫熊勢, 「炒注資」有可能將371股價炒上至歷史高位的3元水平 (這只是我不負責任的亂估), 既然管理層說「有望」在年底注入, 只是2個月, 就繼續賭下去吧 (disclosure: I am long 371)
關於注資, 大摩(Morgan stanley)曾發報告指注入資產盈利達1.9億元, 但我未知這是毛利還是純利, 而最大問題會以何等估值注入。注入的代價暫時知道的是(可能)會以每股1.9788做基準, 低於這個價錢買入, 輸面應該有限吧?
3. 2011下半年前景 與 處理量的增長:
前景相當光明. 兩大盈利來源(BT, BOT, EPC和水務部份)均有望錄得增長, 報告提及1H的recurring earning 達到 263m, 幾可肯定這個數字在2H是有增無減, 在730萬噸總處理量當中只有352萬噸是投入營運, 下半年這個數字應有望達到400萬噸以上, 不過這個就不能預測, 總之公司足足有1倍的增長空間, 我再翻查2011年中報, 處於建造階段既BOT項目產能約1.14百萬噸, 預計大部份預下一年度開始投入, 這1.14m的產能應屬於未投入營運的部份, 對比2010與11年中報的已投入營運處理能力, 2011年較2010年增加155.9萬噸, 以現時北控水務的擴張速度, 預期未來2年內都可以保持以12個月增加150萬噸產能的速度, 還未計及中間有新收購項目的可能。假設水務部份的毛利率水平不變, 預期在12個月後投入營運的產能會比2011 1H提升約50%, 加上大馬EPC項目, 屆時(2012年1H)純利保守估計應該可以同比增加1億元以上(不計算潛在注資影響), 同比增長應在33%以上。至於2011年下半年, 要視乎有多少建造項目入帳, 這個我不清楚, 未能作出推算, 如果2011下半年有更多水廠投入營運, 2012 1H的純利基數又再得以提高。
小結:
個人認為, 因應現時市況, 現價$2的北控水務處於一個中間偏高的位置, 上望空間不算大, 我個人對大市的表現還相當有保留, 基於這個原因, 即使371的基本面非常強勁, 我亦不敢將目標價訂得太高, 此外, 近日去到2元關口已不肯再上, 破關還需要一些動力, 可能是大市氣氛轉好, 或者是如注資/接大單這類的利好, 反而國策激勵市場倒沒甚麼反應, 是力度不夠還是已經price in 了? 我個人是很看重這一點, 至少371的市場不會被打壓。
另外, 期待已久的注資一事, 可能在短期內進行, 既然管理層說過本年底這個日子, 因應市況調整倉位, 去等待這個股價催化劑實現, 是我目前的策略。我的最大持倉就是371, 以我能力有限的監察雷達, 我看不到目前有那些板塊的前景可以跟水務股比擬: 接二連三出台的國策利好; 不像再生能源, 需求是直接來自政府; 不受緊縮的貨幣政策影響; 水價被公認是偏低, 我沒有看過有一種物價是被民眾視為偏低, 營收(甚至是毛利率)有望進一步提升, 至少不用擔心profit margin大跌之虞。
基本面是非常之好, 剩下來就是stock picking。港股我只會選北控水務, 簡單講就是「超班」。市值最大的粵海投資(270), 手握每年必賺二十幾億元的中港供水合約, 在各項財務指標必定比北控水務好, 不過, 股票買的是未來, 而未來就要看「人」, 270的管理層在這些年來幹了甚麼, 再看看371的管理層自買了371的前身上華控股之後, 又幹了甚麼, 以粵海投資的財力, 不用大搞融資都可以支持用北控水務的速度擴張, 不過, 以我有限的理解, 粵海投資志不在發展水務業, 它的目標是地產, 酒店。所以, 水務板塊的基本面如何看好, 應該和270沒太大關係, 直至它顯示決心。至於中國水務(855)都是同類, 一樣是發展地產, 我覺得做地產的就不會喜歡水務業這些回本期長的生意; 中國水業(1129)體積太細, 而且感覺上都不是正經想在水務業發展, 不值得花時間研究。平均成交連一百萬也不夠, 下注的銀碼可以有多大?
北控水務在近年的表現的確不如粵投, 不過估值上已體現市場對北控水務的期望更大, 2011年北控水務的發展我是非常滿意, 管理層的質素我很有信心, 公司的佈局極之全面: 科研技術(在清華有份資助的研究院; 與國際大廠的技術合作); BT、BOT和EPC的項目(大小型工程合約不斷, 大馬EPC項目更是焦點); 發掘收購項目; 都有涉足, 而每個環節都是業界領先。融資能力應是業界之首, 在過去一年多北控水務已在資本市場集資數十億元, 在水務市場, 你的擴展速度視乎你的融資能力。
押注在北控水務的最終極原因, 是我看重的是「人」。成事在天, 謀事在人, 和北控水務同級的至少有首創股份和粵海投資, 但它們都不是最好, 因為它們的團隊(在水務市場上)都不及北控水務好, 我感受到公司的決心, 期待在「十二五」期間北控水務可以飛速發展。
中國污水防線，哪裡最脆弱？ 污水處理廠：水務巨頭成超標專業戶
http://www.infzm.com/content/102978目前全國設市城市、縣累計建成污水處理廠3622座，而根據IPE統計，6年間的違規監管記錄達到了驚人的4961條，平均每座污水處理廠就約有1.4條。
從數據分析中可以看出，很多在國內外上市的大型水務企業並不能獨善其身，不少已成為違規專業戶，嚴重程度不遜於其他普通污水處理廠。
環保部最近準備對污水處理廠動刀。據媒體報導稱，環保部派出20個調研小組，正在對全國污水處理廠的污染問題進行摸底調研，不久將會有結果面世。
這已是一場遲到的全國性調研。污水處理廠成為「過水廠」、「曬太陽」工程早非新聞，從環保部到各地的日常監測來看，原本應為污水最後一道防線的污水處理廠，結果反成污染大戶。
環保組織公眾環境研究中心（IPE）在其編制的中國水污染地圖數據庫中，整理了從2008年到2013年間各地污水處理廠的違規監管記錄。目前全國設市城市、縣累計建成污水處理廠3622座，而根據IPE統計，6年間的違規監管記錄達到了驚人的4961條，平均每座污水處理廠就約有1.4條。
從數據分析中可以看出，很多在國內外上市的大型水務企業並不能獨善其身，不少已成為違規「專業戶」，嚴重程度不遜於其他普通污水處理廠。
污水處理廠：超標最多的污染源
2008年至2013年，正是國家兩個五年規劃期間，大量上馬污水處理廠的黃金時期。在「十一五」末年，即2010年，全國設市城市、縣及部分重點建制鎮累計建成污水處理廠，是「十五」末的3倍。
在這令人矚目的數據背後，另一組數據則令人難堪。
——從這6年共4961條記錄的時間趨勢上看，隨著污水處理廠數量的增多，違規記錄在逐年增加。2011年為陡增的一年，達到1163條，較2010年大幅上升160%。
陡增的原因，與政府環境監管信息公開密切關聯。2011年起，各省陸續開始每季度公佈國家重點監控企業的監管記錄，而污水處理廠是重要一項。其中，因出水水質超標而被披露的污水處理廠記錄佔IPE數據庫記錄總數的三至四成，成為最主要的違規原因。其他常見的還包括：處理設施運行不正常、在線監控運行不正常、建設項目未完成環保驗收等。
——數據表明，污水處理廠超標情況甚至比其他污染源更嚴重。IPE對江蘇、山東、河北等14個有代表性省份2014年一季度監督性監測結果進行分析，污水處理廠的平均超標比例達17.7%，顯著高於國控廢水重點污染源9.5%的平均超標比例。
——從地域分佈來看，江蘇、浙江和山東是監管記錄最多的前三名，包攬了監管記錄總數的超四成。這三省的共同特點是人口密集、工業發達、污水處理廠數量眾多，同時污染源信息公開也處在全國前列。比如，江蘇和浙江兩省自2008年起每年對污水處理廠環境運行狀況展開信用評級，公示記錄中顯示「有問題」的污水處理廠佔到該省記錄總數的兩到三成。
——從超標因子數量上看，上述抽樣中，超標最多的因子依次是糞大腸菌群、總磷、總氮、懸浮物、氨氮。
其中，一批污水處理廠對「十一五」減排最重要指標化學需氧量（COD）和氨氮依然未能有效控制。這個問題在江蘇、河北和新疆等省份更加突出。環保部副部長翟青在一次新聞發佈會中強調，「有專家測算，化學需氧量和氨氮總量必須削減30%-50%，我們的水環境才會有根本性改變。」而今斥巨資建設的污水處理廠卻不能有效削減污染物總量，將嚴重影響水污染治理規劃的實施效果。
總磷、總氮、氨氮三項超標次數達263次，佔總超標比例的43.5%。這一結果顯示污水處理廠二級處理中，脫氮除磷的效率及工藝穩定性存在不小問題。考慮到監測時間是在第一季度，冬季偏低的水溫也可能影響脫氮的效果。
中國許多湖泊、河流受到富營養化的困擾，包括太湖、巢湖和滇池在內的重要水域多次暴發藍藻，近海亦常受到赤潮等影響。氮、磷等營養物質過量排入正是導致富營養化的最重要因素。
超標次數比較少的因子是有毒有害物質，包括重金屬鎳、鉻、汞、砷等，以及氰化物、苯胺類等有害物質。這些污染物主要是由工業污水處理廠排放造成。儘管次數少，但危害極大，很容易造成水污染突發事件。
例如，在2014年第一季度，多家污水處理廠被發現重金屬超標。其中專門為無錫一家工業園區處理電鍍廢水的江蘇金麟環境科技有限公司，被發現總鎳最大超標15倍；河北的元氏縣槐陽污水處理廠六價鉻最大超標6倍，總鉻最大超標2.6倍；而石家莊經濟技術開發區污水處理廠則被發現總汞最大超標2.5倍。
污水防線，哪裡最脆弱？ （何籽/圖）
污水處理廠全國違規記錄數量的歷年變化，2011 年突增160%。 （何籽/圖）
水務上市公司：超標常客
值得注意的是，污水處理廠頻頻上黑名單的背後，也存在著多家知名水務上市公司的身影。
IPE污染地圖的「綠色證券」數據庫顯示，大型的水務上市公司有著多條超標違規的監管記錄，其中不乏知名的外資水務巨頭如凱發集團、威立雅，在香港上市的光大國際、上海實業等。
數據統計結果顯示，2007年至2014年間，9家大型水務上市公司共有違規監管記錄198條，最多的是光大國際，達到41條。這9家上市公司的污水處理規模在全國名列前茅，因反覆違規而帶來的環境風險不容小覷。
以新加坡上市公司凱發集團為例，「綠色證券」數據庫顯示，這家被譽為亞洲一流的水處理企業，其下屬關聯方竟存在多達33條的環境違規記錄。
這家企業在長三角運營多座污水處理廠，其中位於無錫、常州、泰州的污水處理廠已是多次出現超標，而位於揚州、南通的亦有不良環境記錄。
更令人驚訝的是其在江西景德鎮樂平工業園區的表現。據《法制日報》等媒體報導，樂平工業園區集中多家高污染的化工和醫藥企業，而凱發集團於2007年建成的園區集中式污水處理廠，直至兩年後仍不能正常運轉。當時，媒體等調查人員在現場提出查看出水記錄時，發現企業工作人員竟然「正對著一張出水記錄單，商量著如何填寫出水數據」。
在污染地圖數據庫裡，上述園區污水處理廠2013年因「污水處理設施建設和運行方面存在突出問題」被環保部掛牌督辦，2014年又因「總排口總磷超標排放」被責令限期整改。
位於河北廊坊的凱發新泉水務有限公司的排放數據同樣令人疑惑。環保部門公佈的2014年第二季度污水處理廠監管記錄顯示，4月28日這家污水處理廠的氨氮取樣檢測達到出水標準。然而在環保監督性執法僅僅過去3天，5月1日開始，該廠出水中的氨氮濃度直線飆升，超標近4倍。這樣的超標排放在5、6、7三個月內又頻繁出現。
同樣是國際知名水務集團，威立雅在華運營的多家污水處理廠也存在19條環境監管記錄。而威立雅在海口、烏魯木齊、深圳、邯鄲等地的部分污水處理廠還在執行二級排放標準，與同區域內其他污水處理廠相比，甚至更為寬鬆。
按照《城鎮污水處理廠污染物排放標準》的規定，即使按其最高水準的「一級A」排放標準，如對照《地表水環境質量標準》，也僅相當於地表水劣V類（V類主要適用於農業用水區及一般景觀要求水域，為最低級別，劣V類污染程度更差，屬於不可直接利用甚至接觸的污水）。而「二級標準」則差距更大，大約相當於V類水的2.5至12.5倍（分別按COD、氨氮標準限值比較）。
即使在這樣寬鬆的標準下，威立雅執行二級排放標準的烏魯木齊河東威立雅水務有限公司、深圳市水務（集團）有限公司南山污水處理廠等廠依然在2012、2013年出現超標記錄。
全面透明，釐清責任
按照趨勢，2014年全國污水處理廠的違規記錄依然會再攀高峰。目前，政府及業界不乏各種解決方案的研討。但核心問題，依然是污水處理企業缺乏「改善」的動力。這既因為普遍性執法不嚴，違法成本低，也因為污水處理產業的一定的天然壟斷性。實現污水處理廠信息全面公開，讓污水處理置於陽光下運行，就特別重要。
目前，全國大部分環保重點城市的污染源監督性監測季報已實現常態化公開，而2014年正式開啟的在線監測數據實時公開也是重要突破。下一步，應借助這一信息公開的基礎，建設水污染地圖App等移動端應用程序，讓公眾充分知情和參與監督。
在公開透明之外，釐清責任也很重要，特別是接納工業廢水的污水處理廠。上文提到的凱發集團在樂平工業園區的污水處理廠，其廠長在媒體上就辯稱，園區內排污企業應對污水預處理，但絕大多數企業並沒有按協議執行，導致進水對污水處理廠設備以及管網造成腐蝕，使整個污水處理系統陷於癱瘓。
大量污水處理廠的建成運行，也帶來了污泥量的激增。目前對污水處理廠的監管記錄，大多集中在「出水水質」方面，對污泥轉運處置情況並沒有系統性的統計。事實上，媒體曾多次曝光「未經過無害化的污泥隨意堆放、偷排」等現象。污泥處理原本就是難題，而今由於大批工業企業廢水納管排入城鎮污水處理廠，造成大量污泥因含有重金屬等有害物質而成為危險廢物，處理難度進一步增加。長期來看，需要建立有毒有害物質登記及轉移公開制度，對污泥的產生、轉運及處置的各個環節進行全面公開，才有可能防止嚴重二次污染。
（數據分析及撰稿由公眾環境研究中心提供，果葉、袁言、張一對本文亦有貢獻）
國金環保霍也佳：中國水務（855.HK）中小城市供水整合龍頭
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=638| 本帖最後由 晗晨 於 2014-11-4 08:01 編輯 中國水務（855.HK）研究筆記-中小城市供水整合龍頭 作者：格隆匯 霍也佳 核心邏輯和投資建議：銳意進取的民營供水龍頭，專註三線及縣城供水市場；在中小城市供水整合大幕開啟背景之下，具備集中度提升潛力；目前市值55億港幣，建議積極關註。1）供水業務以私有化模式加快擴張步伐，年規模增速不低於10%。2）南水北調中線通水，打開北方供水市場空間以及拉動水價上調。3）隱藏的土地價值，ROE存提升機會。 一、專註三線及縣城供水市場的民營龍頭 中國水務是以供水為主業的綜合水務集團，目前供水能力358.5萬噸/日，權益供水能力226萬噸/日；原水供應能力81萬噸/日以及汙水處理能力39萬噸/日，項目遍布全國13個省份36個縣市。 公司董事長段傳良曾任職於中國水利部10余年，於2003年創辦中國水務集團，正式進入水務行業。目前董事長段傳良持股公司4.11億股，占比29.4%（考慮購股權全部行使後為31.1%）；其第二大股東為ORIX Corporation（日本最大的綜合金融服務集團），持股比例20.6%。 二、供水整合大幕開啟，具備集中度提升潛力 1、中小城市供水整合大幕開啟 我國供水資產私有化程度低，大約只有10%，大部分供水資產仍在地方政府手上；由於管理不善，相當部分水廠漏損率高，特別是三線及縣級城市。 在供水水質要求提高的再投資壓力，以及政府大力推行PPP模式的背景下，三線城市及縣級政府有充足動力將經營不善甚至虧損的供水資產出售，既改善當地供水服務、減輕政府公共財政壓力，又響應了國家號召，一舉三得。 引入專業供水服務公司，改善當地供水服務：生活飲用水水質提高要求背景下，需要對供水水廠和管網進行改造，以地方政府的管理水平和財政情況，缺乏相應的再投資能力；引入專業供水服務公司，能通過高性價比解決方案改善當地供水服務。 盤活資產，緩解財政緊張現狀：優質水務公司承接地方水務資產，變相充當地方政府融資平臺，減輕政府公共財政壓力、緩解政府財政緊現狀。 響應國家推行PPP模式號召：國務院、財政部接連發文積極推廣政府與社會資本合作(PPP)模式，引入民營資本參與公共基礎設施建設；在城市供水項目上創新融資方式、引入PPP模式正是地方政府對國家上述政策的響應。 2、為什麽中國水務有潛力成為整合龍頭？ 中國水務通過與地方政府合作的私有化方式模式，以約1倍凈資產價格收購水廠的特許經營權和相應的供水資產，而後通過管理改善扭轉供水廠盈利能力，提升供水業務IRR水平至8-12%。 TOO商業模式簡析：公司大部分項目采用TOO模式（Transfer-Own-Operate），由公司投資收購已建成的供水項目並承擔項目的運行、維護等工作，資產的產權（包括水廠、管網和土地等）均歸屬為專門設立的項目公司。 采取合資方式，同地方政府利益綁定：相當部分項目采取合資方式，與地方政府指定公司成立合資公司，合資建設和經營當地供水、汙水項目；地方政府從此前背負經營不善資產包袱到享受項目收益。 收購後做管理改善，提高資產盈利能力：措施包括-1）降低漏損率，中小城市供水廠原漏損率處於高位，平均50%左右，甚至有水廠漏損率高達80%；公司接手供水廠後，通過密集加裝水表、加強管網巡檢維護工作、加強水費征收等措施將漏損率降低至20%左右。2）通過增值服務獲取額外收入，包括管道接駁、庭院管網鋪設及改造、用戶水表安裝等，該部分收入占公司供水業務總收入35%左右，且毛利率高。 私有化收購選擇項目著重考察：1）當地管網建設情況；2）水源地水質情況；3）當地城市規劃發展，包括人口增長和工商業發展；4）原水廠人員情況。目前公司供水規模440萬噸/日左右，計劃每年以不低於10%的規模增速進行外延擴張；再加上存量供水業務的利用率和水價增長（10%左右），預計公司供水業務收入實現每年20%增長。 我國供水市場參與者主要包括國企、外資企業以及民營企業三類，從運營規模比較，公司目前規模440萬噸/日，位列民營企業前列，管理能力和跨區域複制能力均較強，具備較強競爭力。 國有企業：包括地方政府主導型企業（重慶水務、武漢控股、興蓉投資等）和國有大型水務公司（首創、北控），前者為區域性公司、經營地域性特征明顯，後者一般對項目規模有一定要求。 外資企業：國際水務巨頭，包括威立雅、中法水務等外資企業，自2002年以來在一二線城市對供水資產進行大規模的溢價收購，現已開始收縮中國區水務業務；並且由於供水安全問題，政府並不傾向於外資。 民營企業：供水領域民營企業主要參與者包括中國水務、桑德；公司憑借政府資源、過往優秀運營表現以及資金優勢，具備較強競爭實力。 為什麽中國水務有潛力成為中小城市供水整合龍頭？1）全國性供水民營龍頭，良好的運營表現和市場口碑。2）資金優勢，在手資金充裕+低成本資金來源。3）新上任管理層執行力強、具備豐富資本市場、資產整合經驗。 1）地方政府在出售供水資產時，由於供水安全問題，會非常著重於公司的歷史運營業績考察；中國水務作為民營供水龍頭，自03年進入該行業以來，運營業績良好，已建立突出的示範效應和良好口碑，獲取政府信任。 2）公司目前在手17億港幣現金，另外今年5月還與RBS簽署9000萬美金貸款協議、和亞行簽署2億美金的貸款協議，均將用於收購城鎮供水資產。 3）今年9月，公司聘請劉玉傑女士為公司執行董事，劉玉傑女士在投資、收購合並以及水務及環保投資運營管理等方面也經驗頗豐；劉女士此前曾在上實環境、中國燃氣任執董，曾負責主導上述兩家公司多項重大合並收購以及新項目融資。 二、南水北調中線通水，打開北方供水市場空間以及拉動水價上調 10月底南水北調中線一期工程已通過全線通水驗收，緩解北方缺水危機，為京、津及河南、河北沿線20多座大中城市生活增加供水95億方/年，增加了水資源承載能力，打開北方供水市場增長空間。 北方地區由於整體資源性缺水矛盾突出，地下水成為主要供水水源，由於超采嚴重，部分地區實行地下水開發利用總量控制，嚴格地下水禁采和限采管理。 南水北調中線工程南起丹江口水庫，計劃向河南、河北、天津和北京四省市送水，一期工程年調水量95億立方米，水質達到II類，直接匯入水庫的主要支流水質不低於III類，其水質顯著好於地下水。 此外，考慮南水北調中線各區段的口門價大概率將高於當地水源價，屆時各沿線城市可能將借機上調水價；中國水務在中線沿線布局的供水廠將受益水價上調帶來的業績彈性。 參考南水北調東線口門價，采取分段計費和兩部制水價規則：1）分段計費。東線主體工程分為了七個區段，各口段供水價格（含稅）從每立方米0.36至2.24元不等。2）兩部制水價。水源費按“兩部制”方式劃分為基本水價和計量水價兩部分，基本水價按照合理償還貸款本息、適當補償工程基本運行維護費用的原則制定，不管用不用水都需要付費；計量水價按補償基本水價以外的其他成本費用制定，按實際使用繳納。 中國水務目前在南水北調中線沿線城市共布局約11個水廠，共約40萬噸/日；未來有望率先受益水價上調帶來的業績彈性。 三、隱藏的土地價值，ROE存提升機會 TOO模式之下，公司以1xPB價格一並收購供水廠配套土地，一旦水廠搬遷後，原土地即可用於商業出售，一方面土地增值幅度相當可觀，另一方面為公司提供現金流去用於城鎮供水項目的收購。 目前公司擁有土地約1萬畝，其中30%已做商業化；其余70%將在未來時機成熟時做商業化（基本以直接出售為主），該部分資產增值收益將顯著提升公司ROE水平。 四、非主業逐步剝離，專註供水業務 公司目前擬將混凝土業務分拆並在聯交所主板上市，剝離非主業資產後一方面彰顯公司未來將集中於供水業務發展；另一方面也使得公司報表更清晰化。 此外，公司旗下控股的中國水務地產集團將更名為中國城市基礎設施集團有限公司（詳見2349.HK公告），也顯示中國水務未來不再放更多精力在地產業務。（作者供職於國金證券 微信：kaparence 郵箱：[email protected]） 感謝肖喆對本文的特殊貢獻 |
格隆匯新能源環保群討論紀要：北控水務急跌的底線在哪？
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=1332格隆匯新能源環保群討論紀要：北控水務急跌的底線在哪？ 文/格隆匯整理 最近北控水務（0371.HK）突然大幅下跌，而就在幾天前，公司認購了金彩控股（1250.HK）新增發的股份，用於進軍光伏領域。另外昨日同為水務板塊的公司桑德國際（0967.HK）遭做空機構發布報告，也引起了水務板塊的震動。 北控水務是否跌出了機會，市場怎麽解讀最近的事件，以下為格隆匯-新能源環保群的部分討論紀要，供大家參考。 格隆 大家討論一下北控水務吧！會跌倒哪里？價值底線和安全邊際在哪？基本面改變了嗎？如何把握機會？ 格隆 371，龍頭 WANG 關註都到金彩了，呵呵 NI 主因不是北控水務變了。而是人的心變了。 格隆 1250如果重組前沒殺進去，現在殺意義就不大了 WANG 1250現在的市值是增發後的嗎？ 格隆 人心是因事而變的。哪些事變了？會變什麽樣？底線在哪？ WANG 如果是的話，還是有意義的 格隆 @WANG說來聽聽？ WANG 按照400MW光伏電站測算，30%自有資金和6.6%的利率，凈利潤在2億左右，給15-20倍，對應30-40億市值。 格隆 @WY你對371研究比較透，你布布道？ NI 人的心變了。是說市場不喜歡這一塊了。不喜歡了，再穿漂亮衣服，市場都是無動於衷。 而一旦穿錯衣服，做錯事，市場就大發雷霆。 ZHU 市場厭倦了環保故事，要有新的情節，是這意思嗎 NI 幾個月前，我這里說過北控水務，中國燃氣，光大國際，這些白富美，是靠不住的。因為我感覺到市場開始嫌棄他們了。 WY @格隆 市場主要是不喜歡371的管理層跟投1250 NI 我的理解是，我只能跟隨市場的心而動。他不喜歡了，我就離開。他喜歡了，我就跟著。市場的布局，有個過程，是有時間跟隨而動的。 WY 但是我相信市場最終還是會看業績的，時間會證明一切 格隆 沒有只跌不漲的股票。跌多了，就討論底線和機會。漲多了，就討論風險與收益配比是否合適。371一個龍頭，會沒底跌？ ZHU @WY你算的15年現價估值多少？ TONY 371業績完全沒有受損 反而可能因此上漲 WY 先說說管理層的利益問題吧，371的第二大股東就是管理層，股票加期權持股12%，371市值400億，顯然管理層在371的利益比1250大得多 LY 水務公司都面臨一個如何計算利潤的問題。 LY 很容易受到市場攻擊。 WY @ZHU我15年估的0.27, 跟jp morgan估的數兒一樣 ZHU 好的 LY 但是，市場一旦明白他們的模式，以及政府所作的擔保和收費權的價值，又會哄搶！ WY @LY 所以買國企啊，康達，中滔現在都別碰 格隆 @WY市場至於371跟投這麽個小公司就狂殺嗎？ LY 也不是這樣說呢！@WY LY 00067旭光今天被東亞銀行申請清盤。可是，之前中投都重倉投過它！ TONY 371這種國企背景民企管理是非常難得的 又在環保這種國家必須發展的行業 從長期投資角度真的是好標的 WY 昨天電話會議康達的老板不是說了嘛，現在水務市場是大魚吃小魚 LY 業務透明，可理解，看的見，摸得著，是我的原則。 格隆 邏輯上，光伏的回報並不比水務差。為何如此負面？ LY 967的問題，是原罪，還是現罪的問題。是國家公用事業體制沒理順還是做假的問題。 TONY 其實看過廠就知道分布式其實是挺適合汙水處理廠的 WY 1250的重心是在光伏電站運營，分布式不是太多 LY 我之前在4塊一下弄過967，現在正準備弄，結果出事了，也好，大家來翻翻豬大腸，看看到底有沒有是shi 格隆 @LY 967業務水分比較大，HUA的實務經驗是，967的項目多是接別人不要的爛尾。所以沒必要去糾纏它 ZHU 371從它進入光伏，雖然是個小動作，但市場可能認為在水務上再大幅擴張的空間有限？需要另覓其他業務來支持高增長？那就不確定性增加，先殺了估值再說 WY 殺估值也是有底的，15倍15年是鐵底 Tony 現在差不多了 格隆 @ZHU但公司未來幾年的指引增速還是很高 ZHU 可能市場不信 ZHU 該買的都買了 JFK 分布式和汙水廠結合的難度還是不小的 ZHU 殺估值這個事情往往都是沒底的，殺完了再找底褲在哪兒 WY 底褲就是業績啊 ZHU 得殺完了，鐘擺一般會過頭 ZHU 不過你們也別對北控的管理層看的那麽高大，實際上也一個樣 LJZD 環保龍頭15年15倍，只輸時間不輸錢 LJZD 香港沒什麽好板塊，情緒好轉後又會回來 ZHU 香港15年可能比14年還要難做 LJZD 12月殺a股創業板多兇，現在不又是天天新高 ZHU 香港的錢都去哪兒了 LJZD 去中移動里了 格隆 15年確實難做。黑天鵝成群 格隆 最關鍵，央行還和你博弈！ 格隆 龍頭被殺這樣，必須研究。做股票要有悲天憫人的情懷 LY 但是，如果環保政策在再加強，那壞事就變好事了。中國燃氣曾經如此過。 WF 好公司不怕等，跌倒有安全邊際堅決撿 LJZD 環保股只能買國企 格隆 @WF安全邊際在哪？算過嗎？ ZHU @格隆說說您思考的觀點，拋個磚 ZHANG 我覺得汙水廠分布式可以上的 ZHANG 河源熱電都做了分布式 ZHANG 汙水廠我沒看到，但是應該可以做分布式 ZHANG 汙水廠上分布式的話就是自發自用估計 WF @格隆 20倍靜態15倍動態 WF @格隆大資金收益率要求不高沒有短期業績考核的可以稍微犧牲點估值 BOB 分布式的資金怎麽籌集，銀行一般不願意給貸款 ZHANG 分布式可以貸款的 ZHANG 但是金額一般在比較小 ZHANG 有成立綠色銀行 WF 雖然371太貴，不符我的持股標準，但這個行業已經非常清晰了，371的優勢越來越大，和地方政府的對接能力越來越強，未來必將是行業的最大整合者，市值的空間非常大，路需要慢慢走 ZHANG 371沒研究，但是猜想是分布式 ZHANG 而且應該是自發自用的模式，這個其實是最好 WY @WF 371還貴? LJZD 371今年eps多少？ WF 貴不貴要看各自的標準，沒法統一啊 KMXY 14年吧 WY 其他民營水務公司跟371比，會永遠有一個折價的 WY 14年差不多0.19 LY 對於環保水務股來說，核心的邏輯跟光伏和燃氣股都不同的。 LJZD 15年呢？ LY 這三樣東西，只有水是致命的。 LY 政府可以通過無限提升水價來改善環保水處理的虧損，而燃氣和光伏都做不到這一點。 LY 2003年，政府開始搞公用事業開放社會資本投資。那時候的燃氣公司，還叫做煤氣公司，大部分都是虧損的。 LY 所以，一個城市的特許經營權很便宜，一個中等發達的地級市，人口200萬，核心城區60萬，其燃氣特許權只需要5000萬，政府通常占49%，或者最低20%的股份。 LY 這時候，劉明輝看到了未來城市燃氣的壟斷價值。開始大力搶占燃氣資源。拉全球的股東，戴紅帽子，做假賬。總的就是維持自我形象，從而可以更多地占有資源。 LY 10年後，這些2003年到2005年搶到的燃氣資源開始發揮巨大的價值。其中哈爾濱的48%股份，價格只有2億。南寧100%的股份，價格只有2.5億，現在單是南寧一地，年利潤都超過2.5億了。當然，你可以說，後來又投入了很多的資金建管網，可是，有權力投資的就是之前占有全部股權的2.5億啊。 LY 今天的環保水務，特別是鄉鎮的水務，之前是一片空白，現在去做，也肯定虧損，但是，我說的前提就是政府可以無限制的提自來水價格，汙水處理價格，所以，這個未來的收費權的價值是非常巨大和穩定的。這個因為是致命的東西，所以，我們不要懷疑未來執行不下去的可能性。國家可以通過強制支付，轉移支付，地方政府發公用事業債的方式支付。 LY 這就是我理解到的汙水處理不要怕虧損，而且業內企業都在做假賬，或者說未來賬的核心邏輯，供各位專家參考。我說的完了。 LY 修正：今天的環保水務，特別是鄉鎮的水務，之前是一片空白，現在去做，也肯定虧損，但是，我說的前提就是政府可以無限制的提自來水價格，汙水處理價格，所以，這個未來的收費權的價值是非常巨大和穩定的。這個因為是致命的東西，所以，我們不要懷疑未來執行不下去的可能性。國家可以通過強制居民支付，國家財經轉移支付，地方政府發專用公用事業債的方式支付。------所以，現在虧損的東西，需要用一個自我形象保護著，其實劉明輝早年在湖北項目肯定做假賬，這跟房地產商假按揭的道理是一樣的。 KMXY 資本市場太短視。管理層為了後續融資不得不做假。對嗎？ LY 要看有真實的東西，還是直接在數字上做假，這兩個是不一樣的。 KMXY 提前確認了一些收入 LY 我看過一些水務公司的財報，有些保守，有些激進。關鍵是BOT的財務處理。政府應該形成準則才行。 LY 按照進度確定收入和利潤，本身就是扯淡啊！ LY 但是，不按照進度處理收入和利潤，那你說BOT該怎樣算？ LY 國企是采用20%的本金，加80%的超低利息貸款，然後用利息資本化的方式處理。民企怎麽辦？ LY 所以，我說要看原罪，還是現罪。原罪就是嚴格地把BOT分離出EPC，然後把EPC的收入按照合同的比例計入收入和利潤。雖然沒現金流，還不可以計量和理解。 LY 現罪就是直接虛擬假賬。原罪我可以接受，現罪堅決不接受！ LY 還（不）可以計量和理解。 LAI 格隆老師，關於371，我個人看法是這樣的：從業務布局看，膜法汙水處理是高耗能的生意，在汙水廠建分布式光伏是非常好的商業模式；但此次布局市場看來是不買賬的。 年初我參加水務論壇的時候，有跟他們投資並購總監聊過，當時他們的說法是經過前兩年快速擴張後，未來在收購方面可能會偏謹慎，更多是內部整合為主，這就可能低於市場期待它繼續外延擴張的預期； 另外一方面這次入股1250，中信產業基金也入股了，我有聽說中信產業基金此前收購了很多光伏項目，會借此方式來套現，這是我擔憂的一個問題，中信產業基金是劉雲山兒子執掌的，引入這種背景的產業基金，在當下市場氛圍可能不會好評 股價跌到哪里，我們無法說的清楚，市場決定；但公司整個管理體制及自身品質都不錯，選擇公司品質是第一位的，而且布局分布式光伏是好的模式。越跌越加是我的建議 格隆 越跌越加這個結論，需要相當勇氣和自信啊！！@LAI WY 汙水廠搞分布式發電不是什麽新東西啦 格隆 @LY @LAI你們兩個高手改如此謙虛！多多和大家交流就是最大幹貨！ 格隆 @WY問題形象變了，淑女突然塗了點口紅，市場受不了了 WY 371是水務市場最大的整合者, 14年從政府手里面拿過來的項目超過了第二到第九名的總和，市場最終還是會看業績的 JFK @LAI 汙水廠建分布式有成功案例麽？我昨天聯系了一個組件廠和一個汙水廠，近期讓他們對接談談方案 LAI 挺好的啊，你們在產業界推動，說不準就是個示範工程呢。我覺得投資雖然關註股票，但如果能在實業中去推動有益的探索，那是更大的升華 潘俊 @方旻-江蘇銀行有這樣的項目歡迎介紹啊。我們早前有接觸過這類項目，要在汙水處理池上裝鋼結構鋪電池板，當時算下來成本是比較高的 JFK 好啊，你們想做麽？我來跟汙水廠說 潘俊 汙水處理池之外好像可用的面積不多，不知道每個廠情況是否一樣。當然想啊，多謝幫忙 LY 生物細菌的汙水處理面積很大。比如有關項目說的：200畝！ JFK 生活汙水廠沒那麽大，工業汙水有可能吧？ 潘俊 不知道對電池板會不會產生上潮、腐蝕等影響 JFK 是，確實擔心這個 |
北控水務會議紀要：15年指引利潤至少增加30%
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本帖最後由 晗晨 於 2015-3-31 17:51 編輯 北控水務會議紀要：15年指引利潤至少增加30% 參與管理層：CFO COO 會議時間：2015年3月30日 申萬宏源：黃哲，葉戎，杜威記錄 15年指引：新水量為300萬噸，水環境投資>35億元（+60%YoY），營收增幅將超過40%-45%；利潤增加30%-40%。 基於：（1）有200+萬噸的水投運，產生新的收入（2）2015年會直接收購TOT項目（3）2014年未按全年收入記的計入15年（4）BOT去年占新項目的70%，今年如果同比例的話，建造收入會增加25%-30%，可以達到30億以上。 資本計劃總投資76-80億元，動用資本金45-48億元。按新項目投資資金中一半要動用資本金來算，即（1）新增TOT&BOT 合共動用20億+（2）水環境治理BT動用15億+（3）光伏動用7億。 新項目如何融資 現有現金及等價物>60億+部分債務融資+收益類融資。公司在探尋新的收益類公司的融資方式；盡量不發股票，避免稀釋股東權益。 Q&A Q1 應收賬款中大於1年的部分是否能回款？收益類公司能解決多少融資需求？ 應收賬款的回款風險不大。收益類公司尚在嘗試，主要想開拓新的融資渠道。剛起步規模不一定大，如果只有5億美金也可以，但這個渠道成本低，可以<5%。收益類公司可以是美元、人民幣、港元計價，貨幣不確定。 Q2 其他經營收入為什麽下降？ 去年有4000萬回撥。BT利息收入，政府的利息收入有延遲，2015希望到期就能收回。 Q3 300萬噸新項目會分布在哪些區域？ 新的項目沒有地域的傾向性，但在東部會多一些，浙江今年會布局。原來我們在中心城市布局多，現在要在包括小城鎮全面布局。會選擇風險可控，有政府補貼的小城市進入，並以最低成本的技術來開發。工業汙水的第三方治理我們還在研究。 Q4 2015年新項目中多少是汙水，多少供水？ 汙水項目占60%-70%；其余為供水。 Q5 在收入40%-45%的增長中，汙水和自來水各增長多少？ 汙水收入增長50%左右，自來水供應收入增長30%-40%。 Q6 去年賣掉了11個汙水處理廠，原因是什麽？收入中其他經營收入1億HKD是否全部來自此項出售? 賣掉水廠的盈利為200萬，原因是這些水廠整體的收費、利潤和初期水質都有問題。今年還會有類似的出售。比如標準水務的36個水廠當中有陜西2-3個效益不好，可能會將其出售。總體來講，標準水務的利潤率不錯。買方有當地政府也有其他第三方。 Q7 光伏的投入是否會在明年繼續增加，未來是否會更多地投資新能源項目？ 光伏的14億投資在15年完成7億，16年完成7億，不會再有新能源的項目。 Q8 遞延所得稅增加的原因？ （1） 並購多（2）14年起調了BOT的毛利（3）BT轉BOT的規模為3.75億（建造收入）。 Q9 如果工業汙水投入上升，膜的要求會高，公司是否有這方面技術儲備？ 現在有一個膜公司，未來可能進行收購。 Q10 公司15年的毛利率的指引？ 現在行業好，投標價格有競爭，但不代表毛利會下降。 Q11 2015年的融資成本是多少？ 維持在6%以下，現在香港利率在升，大陸在降，對我們來說這兩部分會抵消，融資成本可以維持在去年4.6%的水平。 Q12 利息收入是否有部分政府沒有及時支付，政府還款是否有障礙? 是有部分延遲，不過政府的利息我們一定能拿到。 Q13 水費收入增加低於1H2014指引的70%，原因是什麽？ 2014年汙水水費收入上升52%，供水上升112%，整體上升了61%。沒有達到70%水費收入增長的原因主要是（1）與標準水務並表日期有差異，現在還有兩個項目沒有並表。（2）標準水務有些項目不是從1月1日開始並表。 Q14去除一次性其他收益，可持續利潤增長有多少？ 今年的一次性收益就是負7500萬收購產生的負商譽，將來不排除有很多並購，因此這項不應該歸為一次性損益，每年都有相似的損益。 Q15 2015行業里有很多PPP的機會，公司在水環境治理上有先發優勢，對PPP未來計劃是怎樣的？公司原來指引：在5年內達到市場份額的10-12%，是否改變？ PPP有很多機會，主要都是捆綁的大項目，政府希望有公司能一攬子解決很多問題-綜合治理。現在已經有洛陽的PPP協議，佛山也在進行——是綜合水廠，水環境治理等的項目。今年會做更多此類的項目。 按我們之前預測如果汙水市場規模為1.5億噸，那麽我們的目標是在2018年達到4000萬噸的數量。我們的目標是基於處理量上的，而這個市場份額的目標是建立在處理量上的。目前來看，市場增速比我們的預測要快，因此我們曾經承諾的10-12%的市場份額目標不一定能完成（4000萬噸不一定占到10%）。 Q16為什麽市場增速如此快？ （1） 國家重視水質，例如原來北京有40多個水廠，提高標準，多了再生水廠，要求達到4類水體的標準（1級A尚未達到4類水體標準），增加了處理量；（2）對工業汙水更重視，這部分我們原來沒有算在內。 Q17 BT項目是否有延遲、不付款情況？政府是否還會繼續支持BT模式？ 北京的水廠一些有2-3個月的延遲，但政府會付款。BT政府不一定完全不支持，BT收入可能維持同樣水平。 Q18 新增的35億水環境治理項目將分布在哪些地域？ 現在有河南洛陽，廣東佛山，北京，四川成都（少量），浙江還在談。 Q19 政府汙水供水項目存量要多久釋放完畢？ 現在汙水項目55%在政府手里，供水有70%在政府手里。需要時間來釋放。 Q20 提標改造：如一B到一A需要多久？水價提升有多少？母公司水務資產註入的時間表？ 水質的提標改造只有政府要求情況下才實施。我們今年落實的有5個項目。多久改造沒有統計，國家改造比之前更快些。 從一B到一A水價：我們同政府簽訂合同，但不是規定水價，而是約定一個水價計算方法，投完之後才能算出來。IRR>10%. 水務資產註入時間表沒有定。 Q21 PPP資產多，範圍廣，政府有股權參與，PPP的IRR同普通水廠相比高/低？ PPP很複雜，不確定性強。政府把一些短期沒有收益的項目推到PPP上來，政府和企業共同承擔風險。我們只有在PPP的收益穩定，並可以計算時再進入。 Q22 現在水項目主要是投標還是協商？ 主要是投標。合作招商的形式也有，不過是少數。 Q23 2014年做了4家的提標改造，水價提升了多少？ 我們只簽計價標準的合同，不簽具體水價。 Q24 提標改造後IRR是否會上升？1B的水價多少？ 1B/1A並沒有統一的水價。水價不完全由水質決定，而是根據處理成本和工藝決定。有可能1B/1A的水價類似，參考性不強。根據13年的數據，1B提升至1A後水價上升約為30-40%。 Q25 工業汙水的發展方向是否是園區？ 工業汙水我們廠房、園區都投資。工業汙水的變化很大。工業園區風險比較大（如果一個園區的工廠倒閉我們就沒生意），對小型園區我們以服務和技術支持為主。如果工業園區的IRR不高，一定不會投資。 Q26 未來是否會註重汙泥處理方面的發展？ 汙泥的市場不大，主要是來自汙水廠的汙泥，不是我們的重點。現在我們的300個水廠，有十幾個自己處理汙泥，大多數拿到磚瓦，水泥廠焚燒處理。 Q27 2018年達不到10-12%市場份額的原因是什麽? 我們當初給這個指引是依照1.5萬噸汙水處理市場規模來算的，我們的發展目標是一個量-4000萬噸。現在看來市場增速比我們預計更快，因此我們可能來不及做這麽多項目。 （源自申萬宏源） |
北控水務：兩地水務板塊龍頭，有望進一步享受估值溢價
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北控水務（0371)：BOT 新項目規模及其建設貢獻高速增長，帶動業績超預期； 兩地水務板塊的絕對龍頭，有望進一步享受估值溢價 作者：鄭嘉梁 凈利潤超預期，大幅增長65.5% 2014 年收入增長39.3%至89.3 億港元，其中水務運營與建造收入分別增長60.9%與21.7%，且技術服務的收入由於南京設計院的貢獻而大增138.7%至2.8 億港元。綜合毛利率為39.2%，與去年持平；其中水環境綜合治理毛利率由23%降至16%，乃由於13 年南明河項目的特殊情況導致當年毛利明顯升高，14 年未有該類項目存在；BOT 建設毛利率則由於會計調整，從此前的11%左右上調至24%。歸屬股東凈利增長65.5%至17.9 億，攤薄EPS 為20.3 港仙，全年擬派息7.8 港仙，派息率為37.8%。 新增水量凈額344.2 萬噸/日，其中194.4 萬噸來自於新簽BOT 期內新增水量總規模為465.2 萬噸/日，扣除出售的70 萬噸及洛陽PPP 項目對原有委托模式的替代後，凈增加水量為344.2 萬噸；其中56.5%來自於新簽BOT，規模為2013 年的3.57 倍，可見公司的擴張重心已由並購回到新建項目，同時可見在國家對水務行業的重視及大力推動下，各地方政府推出的新項目出現超預期的趨勢。截止2014 年底，公司在手項目總日處理規模達到2015 萬噸，運作水量新增196.7 萬噸達1145.3 萬噸。按照公司的五年計劃，2018 年達到4000 萬噸/日的總規模，即在14 年基礎上實現翻倍，因此15-18 年年均新增規模將為496.3 萬噸，我們暫時保守預計未來三年的新增日處理量為350-450 萬噸/年，其中55%左右預計為BOT 項目。 資金成本維持低位，且正在探討收益類公司（yieldco）渠道 2014 年公司的平均財務成本為4.6%，較上半年的4.9%已有一定下降，主要由於並購項目的貸款已被替換；盡管目前成本較2013 年的4.08%仍有小幅提高，但依然維持在低位，且較同行企業於國內商業銀行貸款的成本具顯著優勢。目前公司亦開始探yieldco 的融資模式，若能打通此渠道，未來的資金壓力將有效緩解，繼續加強公司在該資本密集型行業中的領先性與競爭力；盡管yieldco 將獲取項目的部分回報率，但我們預計北控水務本身規模的增長以及規模效益的提升可有望彌補，使公司保持良好的發展速度。 入主金彩為協同促進水務業務，開辟降耗新途徑，對主業未有負面影響 2015 年2 月，公司入主金彩控股（1250.HK）發展光伏業務，其主要目的是形成一定能源自給，降低水廠的電耗成本，形成協同效應。對於該業務公司計劃15-16年分別投入7 億，資本開支有限，也不會再投資其他新能源業務，因此對於水務的主業並未有負面影響。而且從目前行業以及公司獲取項目情況看，水務板塊的增速並未放緩，行業空間暫無需擔憂。 兩地水務板塊絕對龍頭，估值應享溢價，上調目標價至6.81港元，重申買入 公司作為香港與A 股水務板塊（同時也是國內水務行業）中的絕對龍頭，且在目前體量下仍能保持快速增長，理應進一步享受估值溢價。上調12 個月目標價至6.81港元，對應15/16 年25.0/19.5 倍PE，重申買入。 
（來自第一上海） |
21 Apr 15 - 北控水務(0371) 全年業績 藍兵手記
來源: http://www.airmanblue.com/2015/04/21-apr-15-0371.html國務院近日發布《水汙染防治行動計劃》（簡稱「水十條」），共有十條35款238項措施，成為今後全國水汙染防治行動指南。計劃至2020年，中央與地方將投資約4萬至5萬億元（人民幣，下同）治水，，而各級地方政府投入約1.5萬億元人民幣，分析指巨額投資將帶動環保相關行業發展。
「水十條」提出至2020年的工作目標，要改善水環境品質，推進水汙染防治、水生態保護和水資源管理。長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河、遼河7大重點流域水質優良比例總體達到70%以上。
而到2030年，要求內地7大重點流域水質優良比例總體達到75%以上，城市建成區不再有黑臭水，95%城市集中式飲用水水源水質達到優良。 水務項目有多種運營模式，如建造－經營－移交（ＢＯＴ）、轉讓－經營－移交（ＴＯＴ）、委託營運等，一般透過競投取得項目運營。 北控水務（0371）經驗對成本及質量控制有絕對的優勢，有利於贏得項目營運權，盈利增長較有保證。
地方政府財政緊縮情況下，估計會有更多項目外判私營機構，或以公營－私營合夥模式進行，新政策有利北控水務（0371）獲得更多機遇。 北控水務（0371）股價過去一年處於靜止狀態，踏入四月份跟隨大市上升並出現突破，現時再有國家落實「水十條」政策，可為股份更添動力，有望再創新高。
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北控水務（0371）
北控水務（0371）主要業務經營水務管理，包括興建汙水及自來水處理廠、汙水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關汙水處理之技術知識。 北控水務（0371）的大股東為北京控股（0392）。
2013年10月公司以3.21港元配售3.5億股，集資11.1億元，用作集團一般營運資金。
截至2014年底，北控水務於中國擁有運營中之173座汙水處理廠及4座再生水處理廠，業務已擴展至全國9個省份25個城市，每日運作總設計能力分別為752萬噸及41.8萬噸。
| 公司簡介 | 北控水務(0371)主要從事興建汙水及自來水處理廠、汙水處理、自來水處理及供水、提供技術服務及授權使用有關汙水處理之技術知識。 |
| 目前市值(港元) | 613.92億元 |
| 現時股價(港元) | 7.05元 (2015-04-21 收市價) |
| 市盈率 | 33.89倍 |
| 每股盈利(港元) | 0.2076港元 |
| 市帳率 | 4.47倍 |
| 每股帳面淨值(港元) | 1.576港元 |
北控水務（0371）全年業績
北控水務（0371）公布截至2014年12月底止全年業績，純利17.94億元，按年升65.5%；除息稅折舊攤銷前溢利為39.6億元，按年增65%。每股基本盈利20.76仙；派末期息4.8仙。全年每股派息7.8仙，派息率為38%。2013年派末期息2.7仙。
期內，營業收入89.26億元，按年升39.33%；毛利34.96億元，按年升39.53%。
年內之每日總設計能力之增加淨額為344.19萬噸。截至去年底止，每日總設計能力為2,015萬噸，按年增加21%。
於2014年12月底之資產負債比率（即銀行及其他借貸、應付融資租賃、應付票據以及公司債券總額減現金及現金等價物除以總權益）為0.91（2013年同期0.87）。
| 分類 | 收入 (港元) | 收入增加（%） | 溢利 (港元) |
|---|---|---|---|
| 汙水處理服務 | 32.50億元 (36%) | 52% | 14.12億元 (48%) |
| 建造服務 | 45.83億元 (52%) | 22% | 10.68億元 (36%) |
| 供水服務 | 8.13億元 (9%) | 112% | 3.72億元 (12%) |
| 技術及諮詢服務 | 2.81億元 (3%) | 139% | 1.14億元 (4%) |
| 其他 | -- | -- | (11.71)億元 |
| 總計 | 89.26億元 (100%) | 39% | 17.94億元 |
發展 及 2015年目標
在項目投資方面，2014年，集團新增水設計能力淨額為344 萬噸/日，其中供水新增設計能力淨額為 159 萬噸/日、汙水新增設計能力淨額為 153 萬噸/日、再生水新增設計能力淨額為 32 萬噸/日。 每日總設計能力為2015萬噸，較2013年增加21%。
管理層目標在2018年底每日總設計能力上升至4000萬噸，這意味著平均每年新增水設計能力淨額為500萬噸/日。
| 年度 | 每日總設計能力 |
|---|---|
| 2013年 | 1671萬噸/日 |
| 2014年 | 2015萬噸/日 |
| 2018年 | 4000 萬噸/日 (目標) |
於2014年底，集團就合共參與運營中或日後營運326座水廠，其中包括250座汙水處理廠、69座自來水廠、6座再生水處理廠及1座海水淡化廠。 公司2018年之目標是增加供水項目的總數量至800-1000 個，從而達到水務市場份額約10%。
| 年度 | 水廠項目 |
|---|---|
| 2013年 | 282個 |
| 2014年 | 326個 |
| 2018年 | 800-1000 個 (目標) |
入股金彩控股（1250）
北控水務（0371）今年2月初以每股0.79港元，分別認購金彩控股（1250）14.14億股普通股及33.36億股優先股，若全數轉換，北控水務將持有金彩控股34.95%權益，成為其最大單一股東。
由於電費是水廠運營中最大的成本開支，約佔運營成本 40%-50%，北控水務（0371）一直致力於通過提高運營設備效率和優化工藝來降低電量的消耗；或通過新能源等方式來降低電費的支出。 集團認為分布式光伏的補貼是降低電費支出的一種有效方式。 集團計畫分期投資 10 餘億港幣對現有運營水廠及未來新增水廠進行分布式能源改造。 基於協同效應及專業性的考慮，集團入股金彩控股（1250），通過投資專業光伏平臺，既降低水廠電費支出，同時又增加集團的投資收益和資本收益，最終為集團和股東創造更高的綜合回報。
此次投資價按金彩淨資產作價，集團總共投資約14億港元，兩年（2015年7億，2016年7億）分5期投資。
股權
大股東北京控股持有43.94%股權。
▪ 北京控股 持有43.94%股權。
▪ 行政總裁 胡曉勇 持有4.38%%股權。
▪ 執行董事 周敏 持有4.20%%股權
短評
「水十條」被市場喻為史上最嚴的水治理計劃。 中央與地方將投資約4萬至5萬億元，規模較原先預期2萬億元人民幣高出一倍有多，將成為新中國成立以來最大金額的水汙染治理投資。 內地汙水處理公司會是政策的主要得益者，水務行業將進入快速成長期，可為北控水務（0371）帶來更多水處理項目的機會。
北控水務（0371）為水務股的龍頭，可享有較高的估值。 公司股價過去一年處於靜止狀態，股價公佈業績後上升並出現突破，現時再有國家落實「水十條」政策，可為股份更添動力。 現價7.05元，預期市盈率為25倍，相比A股水務股的31至49倍，折讓明顯。 「水十條」出臺，，預計投資金額遠超市場之前預期的2倍多，政策有利北控水務（0371）獲得更多機遇，亦有利進一步提升估值。 筆者相信可以用預期市盈率32-35倍 （相等於9.0元-9.8元）作為2015年的目標，估值看似稍高，但這數字仍低於A股平均的38倍，目標亦比A股估值高位有4成以上的折讓。
集團負債偏高，公司雖然表示沒有計劃配新股，避免稀釋股東權益，並使用其它融資方式來提供新項目發展的資金，但是筆者認為配股集資來進行收購新項目的可能性是存在的。
盈利，市盈率
北控水務（0371）去年每股盈利上升48%至0.2076元。 現價7.05元，市盈率為33倍。
按照2015年3月底會議紀錄，2015年新水量為300萬噸，水環境投資額為35億元，營業額預期將超過40%-45%，利潤增加30%-40%。
估計，北控水務（0371）2015年盈利上升36%，每股盈利上升35%至0.28元， 預期市盈率為25.2倍。
股價走勢
1年圖：
3年圖：
權益披露： 於本文章發佈之時， 筆者持有北控水務（0371）。
近年業績摘要
| 營業額 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2011年 營業額 | -- | 26.54億元 |
| 2012年 營業額 | -- | 37.27億元 |
| 2013年 營業額 | 11.45億元 | 64.07億元 |
| 2014年 營業額 | 38.16億元 | 89.26億元 |
| 盈利 (港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2011年 盈利 | -- | 6.01億元 |
| 2012年 盈利 | -- | 7.50億元 |
| 2013年 盈利 | 5.14億元 | 10.84億元 |
| 2014年 盈利 | 7.14億元 | 17.94億元 |
| 每股盈利(港元) | 上半年 | 全年 |
|---|---|---|
| 2011年 | -- | $0.0894 |
| 2012年 | -- | $0.1086 |
| 2013年 | $0.0689 | $0.1398 |
| 2014年 | $0.0831 | $0.2076 |
參考:
1. 北控水務 371 業績
http://www.bewg.com.hk/big5/news/press/p150330.pdf
http://www.behl.com.hk/eng/ir/presentations/pre150331.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0420/LTN20150420340_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2015/0330/LTN20150330426_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0918/LTN20140918304_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0828/LTN20140828319_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0417/LTN20140417359_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0327/LTN20140327393_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0923/LTN20130923251_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0829/LTN20130829221_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2013/0327/LTN20130327853_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0927/LTN20120927195_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0830/LTN20120830222_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0427/LTN20120427551_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2012/0329/LTN201203291600_C.pdf
2. 北控水務 371
http://www.bewg.com.hk/big5/global/home.htm
3. 水十條出臺 首選中滔短炒津創
http://www.hket.com/eti/article/126ec469-0ddb-4009-b71d-496ea65a70ad-134991
4. 光大擬200億人幣 攻環保產業園 結合不同環保設施 達綜合循環利用
http://www.hket.com/eti/article/7f8ea706-0fc8-440d-bbf9-1674e428ecb2-378140
5. 北控水務會議紀要：15年指引利潤至少增加30%
http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=8925&page=1&extra=#pid14584
6. 擴張坎坷 北控水務集團 (371.HK)
7. 北控水務集團(371 HK) 進度超預期，提升目標價
http://www.guosen.com.hk/upload/20141215/201412151418619285353.pdf
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財政部第二批PPP示範項目來了 主要涉及水務交通業
來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4681199.html財政部第二批PPP示範項目來了 主要涉及水務交通業
經濟觀察報 2015-09-06 10:35:00
財政部的第二批PPP(公私合作模式，是公共基礎設施中的一種項目融資模式)示範項目已經評審完畢，並將會於近期公布。
財政部的第二批PPP(公私合作模式，是公共基礎設施中的一種項目融資模式)示範項目已經評審完畢，並將會於近期公布。經濟觀察報了解到，對於第二批示範項目，財政部將會實施以獎代補的形勢進行獎勵。
相較於第一批示範項目，財政部對第二批項目設定了更為嚴格的申報流程和審批標準，從中也可以看到財政部對未來推廣PPP項目的整體思路。
相關人士告訴經濟觀察報，第二批示範項目是從700至800個上報項目中評選出來，主要涉及行業是水務、交通、市政、社會(公共)行業。與第一批示範項目最大的區別是，有了一套相對嚴格的標準和篩選流程，財政部出臺了十余條更加具體的項目打分標準，而且項目質量更高。
大嶽咨詢總經理金永祥對經濟觀察報表示，做示範項目從政府本意來說是形成一批規範的、具有可推廣可複制性的項目。這又在實踐中對PPP本身起到了積極作用，這也有助於解決PPP項目的老大難問題，對地方政府遵守契約也會起到很大的推動作用。
增設標準
經濟觀察報了解到，財政部給第二批PPP示範項目的評選設置了十余項標準。與第一次不同的是，這次在財政部附近找了一家酒店，將打分的專家在里面封閉了一個星期。據悉，這次第二批示範項目，大部分省市都報了，除去一個市和一個自治區。
今年6月底，財政部下發通知要求各地上報第二批示範項目，要求在能源、交通運輸、水利、環境保護、農業、林業、科技、保障性安居工程、醫療、衛生、養老、教育、文化等公共服務領域，篩選征集適宜采用PPP模式的項目，加快建立項目庫。
相較於第一批示範項目，第二批項目的要求更加細化，例如通知明確：合作期限原則上不低於10年。對采用建設-移交(BT)方式的項目，通過保底承諾、回購安排等方式進行變相融資的項目，財政部將不予受理。
為此，財政部要求第二批PPP示範項目建立“能進能出”的項目示範機制，對已列入示範項目名單的項目，如項目交易結構發生重大變化不能采用PPP模式，或一年後仍未能進入采購階段的，將被調出示範項目名單。
8月31日，財政部在內蒙古呼和浩特召開政府和社會資本合作(PPP)示範項目督導會議，對第一批示範項目進行督導小結和經驗交流，對第二批示範項目進行動員部署。而在開會之前的兩周，關於PPP的評審工作已經完畢。“和第一次項目相比，這次PPP申報強調了PPP項目物有所值的定性評價，沒有再提定量評價，避免了PPP項目申報走形式的現象，從項目審批上有利於篩選優質項目。這是避免地方政府為了爭取優惠條件而刻意申請做PPP的現象。”金永祥對經濟觀察報表示。
經濟觀察報還了解到，第二批示範項目的標準之一是項目定性評審主要審查項目的合規性，具體包括主體合規性、客體合規性、程序合規性三部分內容。項目相關參與主體是否合規首先就是要看國有企業和融資平臺公司不能作為政府方簽署PPP項目合同的，其次對於未按國辦發42號文要求剝離政府性債務、並承諾不再承擔融資平臺職能的本地融資平臺公司作為社會資本方的，都不能選為示範項目。“國有企業和融資平臺作為政府方簽訂PPP合同的，這次是不能選為示範項目。”一位相關PPP人士告訴經濟觀察報，標準還有要看適用領域，是要看是否屬於公共產品或公共服務領域;對於采用建設-移交(BT)方式實施、合作期限低於10年、采用保底承諾、回購安排、明股實債等方式進行變相融資的也不能作為PPP示範項目。
在這次評審中還有增加了一項標準，那就是財政中長期的可持續性，也就是是否按照《政府和社會資本合作項目財政承受能力論證指引》進行財政承受能力論證，論證方法和過程是否科學;每一年度全部PPP項目需要從預算中安排的支出責任，占一般公共預算支出比例是否超過10%。項目采用PPP模式的適用性。項目是否按要求開展物有所值評價，項目采用PPP模式與傳統政府投資模式相比是否能夠提高公共服務供給數量和效率，降低項目全生命周期成本。
不過，經濟觀察報了解到，其實在第二批上報的項目中也有不少的項目並沒有進行財政承受能力論證。
這次項目的篩選標準將PPP化解地方政府存量債務作為一個單獨指標——PPP存量項目是否能夠有效化解地方債務，對可化解地方政府債務的金額和占比等做出估算。
質量提高
財政部對於第二批示範項目的評選，與第一批相比，不論是項目標準、項目質量都有了非常大的進步。
金永祥參加了第一次示範項目的評選，他告訴經濟觀察報，第一批示範項目，一開始財政部征集了一批項目錄，但是地方政府上報項目並不踴躍，只上報了個66項目。“但是上報的質量不行，選了20個項目要求地方政府補充材料，同時繼續征集項目。後來一共征集了120個項目，在財政部的PPP中心選了一天，最終挑選了30個。”金永祥告訴經濟觀察報。
除了江蘇和安徽很積極外，第一批地方申報項目並不是很積極，而且項目的總體質量不高，文件的規範性也參差不齊。
財政部在第一批示範項目建設完成後，財政部將組織專家對前期實施情況進行驗收，重點審查示範項目是否符合PPP模式的必備特征。符合PPP模式特征的，將作為實施範例進行推廣。不符合PPP模式特征的，財政部將督促實施單位進行整改，或不再作為示範項目推廣。
此後，財政部對第一批示範項目進行了督導，財政部的督導小組由14個司局組成，共設立4個督導小組，進行分省督導。進行督導的10個省市為天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、安徽、青島、重慶、陜西;督導對象為財政部門及行業主管部門，PPP項目實施機構、項目社會資本參與方、中介機構和融資提供方等。
相較於第一批示範項目，財政部對第二批項目設定了更為嚴格的申報流程和審批標準，從中也可以看到財政部對未來推廣PPP項目的整體思路。
金永祥認為財政部第一次抓示範項目，更主要是依賴評選專家的經驗，這也某種程度上導致第一批示範項目中有些到現在都還沒啟動。“但是第一批示範項目對PPP的推動作用很大，這是為什麽第二批示範項目這麽積極，示範項目等於中央給予增信了，項目和金融機構都很踴躍。”金永祥說。
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