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加薪制造成本难题 部分企业酝酿“以机器替代工人”


http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100623/886563.shtml


 每经实习记者 赵冰峰 发自上海
随着用工成本上升,有部分制造企业选择转移工厂,也有企业开始提高自动化水平,这将对代工等劳动密集型行业 的就业有何影响?其他企业是否会效仿?对此,中国社科院金融研究所金融发展室主任易宪容表示,这个很正常,“什么便宜用什么”。
工资上涨已成为趋 势
经历了多起员工 “跳楼”事件后,2010年6月2日,富士康宣布深圳厂区一线作业员6月1日起获得加薪,幅度超过30%,从900元/月提升至人民币1200元/月。随 后,富士康再度宣布加薪,若考评合格,深圳厂区一线作业员薪水将由1200元/月提升到2000元/月。
据媒体报道,广东本田制锁公司经历了 三次停工后,于6月18日宣布员工底薪从939元增加到约1200元,加薪幅度接近30%。
此外,最近多省市地方政府宣布较大幅度上调最低工 资标准,具体幅度从5%到27%不等。北京宣布自7月1日起将最低工资标准从现行的每月800元上调至960元,上涨幅度达20%。调整后,上海的最低工 资标准为1120元/月,广州、深圳为1100元/月。市场普遍预期部分其他省市也将很快宣布上调计划。近日,人保部工资研究所所长苏海南在接受媒体采访 时表示,中国已基本具备条件,实现“年均工资增长15%以上,5年左右就可以翻一番”的“国民收入倍增计划”。
业内专家认为,劳动力成本上涨 已经成为趋势,未来工资成本占企业总成本的比例还会提高,廉价劳动力时代将一去不复返。对于这种情况,有些原本利润率就不高的代工、制造企业开始把目标转 向东南亚或者其他地区,有的甚至准备把工厂从沿海地区迁走。
欲提高自动化生产水平
据媒体报道,有些企业计划通过提高自动化水平来应对 劳动力成本的上升。富士康、日产汽车中国合资企业和伟易达表示,正在投资增加机械设备,以降低对人工的依赖。
为AT&T生产无绳电话 的伟易达(00303,HK)在内地雇佣近2万名工人,伟易达财务总监唐嘉红透露,该公司上月将工人的工资提高约20%,有研报认为,这将可能导致其净利 润减少5%。
唐嘉红表示,随着销售上升,该公司预计今年雇员人数将增加,但公司将在生产线上使用更多机器,以控制人工数量增长。唐嘉红说: “我们正在努力提高自动化水平,降低生产流程对人工的依赖,对于需要大批量生产的产品而言,自动化有助提高效率。”据悉,伟易达计划安装更多表面贴装技术 设备,每台设备价值逾100万港元(12.85万美元)。该公司还将要求工程设计师设计拧螺丝的机器。
日本第三大汽车制造商日产汽车表示,随 着成本上升,该公司希望提高生产率。日产汽车发言人MitsuruYonekawa表示,该合资公司正斥资50亿元人民币(7.32亿美元)在广州建设一 座汽车厂,该厂定于2012年投产,其自动化率会更高。该合资公司旗下主要生产运动型多功能车的郑州日产,投资大约10亿元新建了第二条生产线,采用的都 是最新型设备。记者联系到郑州日产的相关人士,咨询该厂对于人力成本上升的对策,该人士称由于所涉内容较多,不方便在电话里沟通。
随后,记者 采访了国内最大的打火机出口企业新海股份(002120,SZ)的董秘孙宁薇,她表示,“我们不会跟随其他公司加薪的,因为我们公司的工资水平处于我们市 的中上游水平。”如果人力成本大幅上升,公司会采取什么措施?孙宁薇回答道,“真到那一天,我们会借鉴其他优秀的企业对这个事情的经验。当然,提高自动化 水平也是我们的一个选择。”
网上关于是否已加薪的调查显示,约70%的受调查网民选择“没有加薪”,20%选择“听说了,翘首以盼”。
易宪容在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示,外资提高自动化水平的事情很正常,不要太政治化。他们一定会选择最便宜的生产要素的,劳动力贵了就用机器。记者又问富士 康加薪的影响,易宪容指出,不会有多大影响的,虽然宣布加工资了,但它可以把工厂迁走。至于员工,目前还没到招不到的地步。
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武汉 富士康大招工底薪超最低工资标准
每经记者 刘晓杰 发自武汉
昨日(6月22日),《每日经济新闻》记者从武汉市劳动部门获悉,因新项 目投产,武汉富士康已成功和4317名应聘者达成初步就业意向。在这愿意进入富士康服务的4317人中,有3200余名为武汉市内41所中专、技校的应届 毕业生。
本月初,武汉富士康公司顶着巨大舆论压力,在湖北发出公告表示,2010年内将需要2.8万名普工,其中仅6月就需要6000名新员 工从事生产线操作。为此,公司在湖北省内13家劳动力市场展开大规模集中招聘。本轮进入武汉富士康的工作人员主要从事液晶显示器、打印机和电脑等产品的代 工制造,3000万台打印机的生产将是该批员工的主要任务。
据当地劳动部门人士介绍,此次进入武汉富士康公司的员工,在试用期内的底薪为每月 950元,转正后保底工资为1000元。每月有伙食补贴240元,提供免费住宿。每天加班时间不超过2小时,每周至少休息一天。这一试用期工资,比现在执 行的武汉市中心城区的最低工资标准高出50元。

加薪 造成 難題 部分 企業 醞釀 機器 替代 工人
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郭台銘、朱鎔基爭相取經的機器人龍頭企業 稻葉清右衛門:當第一,就不怕升值

2011-1-10  TWM




為了保護台灣出口導向的製造業,央行不得不捍衛匯價;但是日本發那科公司因為做到「工具機界微軟」,全球地位獨一無二,因此無懼日本泡沫經濟及日圓升值,依舊屹立不搖。它是如何做到的?郭台銘可以向它學什麼?

撰文‧孫蓉萍

台 幣升值趨勢強勁,台灣科技業廠商哀鴻遍野,連「 代工皇帝」鴻海集團董事長郭台銘都吃不消,近來頻頻造訪日本,就是要學習日本企業在失落的二十年,熬過長期不景氣、日圓劇烈升值的生存祕訣。據了解,郭台 銘拜訪的日本企業中,有一家世界第一的黑手企業,它不僅提供生產iPhone手機必備的機械設備,還是全球高科技業倚賴的供應商,它有何生存之道,值得郭 台銘學習?

在日本富士山下,錯落著數十幢大小不一的廠房,參觀者都對其整齊一致的鮮黃色留下深刻印象。這家廠商就是世界第一的數位控制系統 及機器人製造商─發那科(FANUC),從iPhone手機、TOYOTA汽車、波音噴射機的機翼到美軍戰車,都需要發那科的自動化設備。「對一般人來 說,發那科沒沒無聞,其實他們是工具機業界的微軟;如果富士山爆發摧毀發那科,全球都會跟著停止運作!?」東京巴黎銀行分析師佛斯特說。

除了購買自動化設備外,發那科還有什麼值得郭台銘取經?

發 那科生產包括機器人、智慧機械等各種工廠自動化設備,是全球最大工具機用數控系統廠商。相較於總市值一兆一千三百億餘元、集團總員工數八十餘萬人的鴻海; 發那科總市值二兆九八六七億日圓(約合新台幣一兆元),集團員工數僅五千餘人。而且儘管二○一○年日圓兌美元大幅升值約一二%,堅持留在日本製造生產的發 那科,股價仍大漲四五%,淨利依然成長?這就是郭台銘最想學的祕密。

領先同業 時鐘撥快十倍這家傳奇公司的創辦人是現年八十六歲的稻葉清右衛門。原為富士通內部企業的發那科,在東京大學工學博士稻葉清右衛門的領導下,專心研發工具機 等數控機器,一九五六年生產出日本第一個數控裝置,七二年公司獨立出來,七六年股票上市,中國前總理朱鎔基二○○○年造訪日本時,也曾經特別親自參觀過發 那科。

近來iPhone等智慧型手機需求大爆發,台灣代工廠商接到手機大廠訂單,需要採購大量工具機。能夠符合快速交貨、精密度高、價錢合 理等嚴苛要求的,全球只有發那科一家廠商,它所生產的機床Robodrill兼具鑽孔、銑削等多項功能,讓代工廠商不必使用模具,就能製造出角度完美的機 殼。發那科能夠快速提出解決方案,背後的推動者就是稻葉清右衛門。

進入富士山麓發那科研究大樓的大門,立刻可以看到一個令人不可思議的大時 鐘,因為它的速度比一般時鐘快了十倍,正常的一分鐘它只要六秒鐘就會走完。稻葉掛這個時鐘的用意是希望提醒所有員工,研發工作需要追求速度。稻葉的名言 是:「技術有歷史,但是技術人員沒有過去,只有創造。」他讓所有的員工充滿危機感。

為了在速度上領先,他將研究所分成兩個:一個是基礎開發研究所、一個是商品研究所。基礎研究專攻五年、十年之後市場需要的產品;商品化目標一旦確立,就移交到商品研究所,這個研究所由發那科的精銳部隊組成,規定在一年內交出成果,整個大樓內充滿戰鬥氣息。

為了快速研發,領先全球業界,發那科延攬人才不手軟,例如,它的基礎研究所需要有學問的專才,因此稻葉立下一個「三不原則」:不問國籍、不問年齡、不問性別,但要求必須是學識淵博、教授以上的專家。

稻 葉清右衛門屬於獨裁型的經營者,他擔任社長時,業務員要便宜一萬日圓給客戶,或要錄用一名剛畢業的大學生,都要由他拍板定案才算數。為了把事情做到盡善盡 美,永遠保持全速前進。他說:「我一直全力投球,所以我要求部屬也做到這一點。」軍事化管理 更勝郭台銘當時他一年有一百天在國外出差,早上八點五十分上班,沒有一天在晚上九點前離開,一個月還有好幾天會工作到半夜。因此如果員工不像他一樣認真, 他就會大聲斥責。

從創業開始,稻葉就把「嚴謹」視為基本原則。稻葉之子、現任發那科社長的稻葉善治說:「父親的恩師池邊洋在指導父親寫論文的時候,要求論文一定要非常嚴謹。」不只是寫論文,稻葉知道,推動事業永續經營,所有過程也都要非常周密。

稻 葉要求員工放棄「自我」,強迫員工接受自己的價值觀,徹底實現「黃色」企業也是一例。造訪發那科的網站,首先映入眼簾的就是鮮明的黃色。發那科從東京日野 搬到富士山麓的山梨縣忍野,占地四十五萬坪的土地上,所有建物都漆成黃色,從空中鳥瞰,一眼就能分辨出發那科,企業識別做得非常徹底。

社長 以下所有員工都穿黃色制服,工廠的機器人、卡車都是黃色。這個黃色軍團不但讓人印象深刻,也的確創下傲人的佳績。曾經參觀發那科的師大運動與休閒管理研究 所副教授朱文增說:「除了黃色,這家公司還給人樸實、保守的印象。它的科技含量很高,員工待遇、福利都不錯,離職率很低,是日本理工科系嚮往的工作單 位。」雖然二十年來,日本經過數場泡沫危機、國際金融危機,日圓升值幅度達四成以上,但是唯有發那科沒被打倒,在成本大幅升高之際,如何還能保有競爭力? 很簡單,就是做到世界第一,做到別人無法沒有你。?

徹底自動化 生產不外移儘管日圓升值,迫使製造業者紛紛將生產基地遷移到國外,稻葉清右衛門仍堅持所有產品都在日本國內開發、生產,而且發那科堅持在工廠及「總部」集 中研發,除了加快新商品的開發速度,並降低製造成本外,最重要的是增加客戶的信任度,信任made in Japan的品質。發那科自認是資本財廠商,不像消費財一樣需要大量生產,分散生產反而會降低效率,因此以後也沒有移到國外生產的計畫。

同 時,稻葉致力設計用最少的零件製造商品,「讓最少的人做最多的事」是他的生存哲學。不僅在日本,在人事費用高漲的中國,也是一大考驗,現在發那科的工廠也 徹底自動化,工廠裡至少有一千部機器人,另外機械加工和組裝工程也積極投入智慧型機器人,不但能提升效率,還能節省人事費用,彈性因應產量的增減,工廠就 為自家產品做了最好的示範。

接班人稻葉善治被問到「為什麼發那科這麼有創造力?」除了鎖定目標、沒有本位主義之外,他說:「領導力強的八十六歲創業者依舊健在。」雖然稻葉已經交棒,但是在關鍵時刻,他還是發揮穩定發那科的力量。

例 如,○八年發生金融海嘯後,全球生產活動萎縮,發那科當然也未能倖免於難,業績遭受嚴重衝擊。榮譽會長稻葉清右衛門特地發出通告:「本公司因應全球同時不 景氣的對策」,內容規定之嚴格,在當時引起話題。例如出差禁止坐指定席(榮譽會長和社長也不例外)、原則上禁止外國的出差、原則上禁止坐計程車等。不過通 告中也提到,不會減薪,以安定人心。創辦人在緊要關頭出面坐鎮指揮,順利帶領公司擺脫不景氣,而且呈V字型復甦。

一○年度上半年,發那科的營業額為二○九二億日圓,是前一年度同期的二.四倍,營業利益則達到八九○億日圓,更是前一年度同期的七倍,營業利益率達四二.六%,創歷史新高。而且最近幾個月,亞洲代工廠的訂單持續增加。

世界第一黑手稻葉清右衛門無懼升值、產業外移、競爭對手低價搶單、金融危機的打擊,成為全球第一的企業,靠的就是十倍速的效率及做到最好的專注力。如果台灣高科技業老闆不再靠規模經濟、低價搶單,學習稻葉全力投球精神,一定可以化危機為轉機,再創高峰。

採訪側記

發那科非常重視商品開發的速度,因此在研究所掛著轉速快十倍的時鐘,藉此時時刻刻提醒研究員要加快研發腳步,提高效率。

稻葉清右衛門

出生:1925年

現職:日本發那科榮譽會長學歷:東京大學第二工學部精密工學科畢業經歷:發那科社長、富士通董事

 


郭臺 臺銘 銘、 朱鎔基 爭相 取經 機器人 機器 龍頭 企業 稻葉 右衛 當第 第一 不怕 升值
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新三板再啟造富機器

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100235755&time=2011-03-12&cl=115&page=all

新三板全面擴容即將啟動,是否會重現新一輪的監管腐敗、PE腐敗、券商腐敗?
財新《新世紀》 記者 范軍利

 

  被稱為2011年中國資本市場「1號工程」的新三板市場,全國「兩會」後將正式啟動。

  3月7日,中國證監會主席尚福林在十一屆全國人大四次會議期間表示,新三板市場的相關制度已經到位,將擇機推出,退出機制改革也將逐步推出。

  接近監管層的人士表示,國務院九部委已經就新三板相關規則文件會簽完畢,新規則有望在「兩會」之後正式公佈,新三板將按新規正式開始運行。

  市場預熱再次被啟動。最樂觀的預測是,「兩會」後新三板將在原有中關村科技園區試點的基礎上,向全國84家高新科技園區推廣。「估計試點期間,能有百家高新企業掛牌新三板,兩三批後,這一數量很快會漲至1000家。」西部證券新三板業務部總經理程曉明說。

  新三板擴容槍響,二級市場新三板板塊開始「搶跑」。2月23日,開發區板塊高舉高打,板塊平均上漲8.36%,海泰發展 (600082.SH)、東湖高新(600133.SH)、張江高科(600895.SH)、蘇州高新(600736.SH)強勢漲停,南京高科 (600064.SH)、中炬高新(600872.SH)分別大漲6.50%和6.34%,排名板塊末尾的大港股份(002077.SZ)漲幅也達 5.68%。

  毫無疑問,新三板概念股已成為2011年A股第一概念板塊。2月份開市至今,開發區板塊累計平均漲幅28.73%,成為A股最牛板塊。

  業界期待的是,新三板制度層面的三大突破即將成行:將對具備一定條件的個人投資者開放;發行上市將採用註冊制;引進做市商制度。

  不過,此「註冊制」有名無實,實際仍由證監會發出「備案函」,和審批制並無二致;而向個人投資者開放則必將「活躍市場」,帶來如創業板一樣的風險與「機會」。做市商制度是券商的「福音」,但同時也是對監管體系的巨大考驗。

  另有消息稱,北京市有關方面已提交關於設立新三板證券交易所的報告。未來新三板交易有望從深圳中小板獨立至北京,與此同時,天津、重慶等地亦希望將新三板交易所設在各自地盤。

  「這是一個場外市場,也是pre創業板的市場,更是風險最高的市場。」某券商投行人士說,「所有制度設計都應長遠考慮,不能只考慮眼前的問題。」

  新的造富機器即將啟動,各路英豪磨刀霍霍。新的監管體制能否真正捨棄審批大權?新三板造富過程中,會否出現新一輪的監管腐敗、PE腐敗、券商腐敗等市場痼疾?新三板,將會許資本市場一個什麼樣的未來?

擴容槍響

  三板有老三板和新三板之分。歷史上曾被清理的原法人股交易系統STAQ、NET的掛牌公司和退市公司的股份報價轉讓俗稱「老三板」;2006年 起,中關村科技園區非上市股份有限公司利用代辦股份轉讓系統進行股份報價轉讓試點,俗稱「新三板」。新三板主要採取協商配對的方式進行成交。

  截至目前,有81家中關村科技園區公司在代辦系統掛牌報價轉讓,共有44家主辦券商參與新三板。

  在中關村試點近五年來,新三板一直存在許多問題,如公司質量難以提升、審批效率不高、交投清淡、融資功能形同虛設等。大部分參與新三板業務的證券公司始終未能獲得盈利,大型證券公司參與熱情不高。

  3月3日,全國人大代表、吉林證監局局長江連海接受媒體採訪時表示,新三板擴容正穩妥推進,規則制度設計已初步完成,將在報經國務院批准後正式發佈實施。

  財新《新世紀》記者獲悉,目前九部委已經就新三板相關制度安排會簽完畢,推出時點尚未最後敲定。

  數位券商業人士透露,新三板的擴容籌備工作已於去年底基本完成,目前各方條件均已比較成熟。多數市場人士預計「兩會」後可能正式推出。

  南京證券北京投行總部總經理尚文彥告訴財新《新世紀》記者,新三板制度出台後,將由各園區正式上報擬掛牌企業申報材料,開始遴選園區。「如一切順利,首批擴容企業有望於下半年正式登陸新三板市場。」

  據透露,三板擴大試點工作正在加速啟動,試點範圍將從中關村高新技術園區分批擴大到全國84個高新技術園區。首批可能納入5家-15家園區。每家園區掛牌企業或在10家左右。

  1月13日,中國證監會主席尚福林在部署2011年證券期貨監管重點工作時表示,今年重點工作之一就是抓緊啟動中關村試點範圍擴大工作,加快建立統一監管的全國性場外市場。此後,以蘇州高新、中關村(000931.SZ)為首的概念股紛紛坐上直升機。

  二級市場之外,新三板增資潮亦悄然推進。來自深交所披露的關於新三板相關信息顯示,包括凱英信業(430032.OC)、諾思蘭德 (430047.OC)、中海陽(430065.OC)等7家新三板公司相繼發佈定向增資方案。而據Wind統計,從2006年新三板開板到2010年 底,五年之內,僅有11家掛牌公司完成增發。

  新的利益版圖正在鋪就,一場造富神話亟待開幕。

放行個人投資

  從目前業界透露出的信息來看,新三板在制度上有突破。其中,新三板最小交易單位將由原先的3萬股降至1000股,為中小投資者的參與降低門檻。 業界人士分析,新三板市場對個人投資者會實施適當性管理的標準,可能會借鑑創業板、股指期貨的合格投資者標準,參照「股齡不低於2年,資金不少於50萬 元」擬定。

  對此,證監會相關官員回覆財新《新世紀》記者有關問題時表示,「投資者可以進,但遵循什麼適當性制度,尚未確定。」

  在國外成熟市場,與中國新三板市場類同的是場外櫃檯市場,這類市場的投資主體是熟悉當地企業的中小投資者,因為國外的櫃檯交易是分散在各個地區的,並非一個全國性的市場,同時掛牌轉讓的公司,普遍規模也較小,業績平淡,因此大型機構並不參與交易。

  由於中國市場的「特殊性」,不可能在各地設立大量櫃檯交易市場,新三板市場也將集中交易。

  根據2009年7月《證券公司代辦股份轉讓系統中關村科技園區非上市股份有限公司報價轉讓試點辦法》,新三板市場只允許機構投資者參與,除了原已在代辦系統持有股份的投資者可以繼續買賣所持品種,不允許新的個人投資者加入。

  從法律上講,非上市公眾公司的股東人數不能超過200人,因此新三板試點五年來,在非上市公眾公司問題上沒有任何突破,目前是股東達到199人就停牌。這是影響新三板交易活躍的一個硬傷。天津股權交易所更是乾脆將一手設定為掛牌公司股權的1/200。

  西南證券場外交易市場部總經理周到告訴財新《新世紀》記者,去年下半年以來,中國證券業協會多次與券商、基金等機構進行溝通和討論。目前,管理層和市場各方已經取得共識,三板市場將向合格的個人投資者開閘放行。

  「最終可能會在國務院批覆的新三板整體方案中特別說明一下,把超過200人的問題解決。」尚文彥說。

註冊制虛實

  用註冊制取代備案制,被認為是新三板擴容改革中最重要的突破。

  所謂的註冊制,實際是一種發行證券公司的強制財務公開制度。該制度以美國證券法為代表,要求發行證券的公司提供關於證券發行本身以及同證券發行有關的一切信息,統一公佈在招股說明書中,向社會公眾公開。

  北京市道可特律師事務所主任劉光超律師表示,註冊制的好處顯而易見,可以讓企業不必經過核准就能較為便捷地進入市場,同時由市場而不是監管部門承擔企業資質的風險。

  目前新三板掛牌實行的是備案制,即由主辦券商進行盡職調查和推薦,中國證券業協會實施自律性管理。

  光大證券創新融資部副總馬建功告訴財新《新世紀》記者,「證券業協會對新三板公司進行備案管理,顯然缺乏法律依據。」他認為,將新三板的發行審 核權上收到中國證監會是比較合理的安排,而且實行註冊制可以為中小型高科技企業提供股權融資的准入便利,也可為將來的主板和創業板實行註冊制積累經驗。

  不過,業內人士並不看好新三板未來的註冊制監管。

  根據目前規則,在新三板掛牌交易的企業,無需經過中國證監會審批,只需通過主辦券商向中國證券業協會備案,即可掛牌交易。

  即便如此,獲得「備案函」仍非易事。2010年下半年,某家券商上報的所有新三板企業,均未獲得備案函。「相當於全被斃掉了。」一位券商場外業務部人士透露。

  由此,多位接受採訪的券業人士對未來的註冊制放鬆審核並不抱期待。根據新三板制度框架,未來的備案權將由中國證券業協會轉至中國證監會。「備案也好,註冊也好。由證監會管,只會更嚴,不會更鬆。」

  一位接近監管層的人士表示,無論是三板市場還是創業板市場,穩定還是第一位的,不能因為公司質量問題引發社會問題,因此證監會必然嚴格審查。「不管誰坐到這個位子上,都會選擇嚴管。」這位人士強調。

  備受監管層呵護的創業板和中小板市場,已經讓人們看到了嚴格審批的惡果——巨大的市場投機與炒作、大量腐敗行為、投資者絲毫沒有風險意識。市場有識之士早就提出要廢除審批制,實行真正的註冊制。

  如果未來新三板的上市審批工作仍然遵循舊例,由監管層為投資者把關,這個市場將重現創業板、中小板開板之初的畸形景象。

爭奪審核權

  既然是有名無實的註冊制,必將帶來巨大的權力。目前證監會內部到底由哪個部門來牽頭管理新三板的註冊審批工作尚未明確,各部門明爭暗鬥,話題異常敏感。包括非上市公眾公司部(下稱非公部)和市場監管部都在積極參與,但究竟誰掌進門卡仍難定奪。

  證監會非上市公眾公司部於2008年設立。根據中編辦的批覆,非上市公眾公司部將主要承擔以下職責:擬定股份有限公司公開發行不上市股票的規 則、實施細則;審核股份有限公司公開發行不上市股票的申報材料並監管其發行活動;核准以公開募集方式設立股份有限公司的申請;擬定公開發行不上市股份有限 公司的信息披露規則、實施細則並對信息披露情況進行監管;負責非法發行證券和非法證券經營活動的認定、查處及相關組織協調工作等。

  2009年,為準備即將推出的創業板,證監會非上市公眾公司部將工作重點從以打擊非法證券活動為主轉到以創業板、場外交易市場建設為主上。

  當年4月,情況陡然生變。隨著創業板相關政策出台完畢,證監會成立「創業板發行審核辦公室」(下稱創業板發審辦),該部門並行於發行部、非公部 等,作為獨立的業務部門,專司創業板企業的發審。此舉意味著長期以來業內認定的創業板監管審核由非公部負責的監管架構已經轉移。

  此番新三板審核權是否重蹈當年創業板之路,仍不得而知。

  上海一位券商負責人介紹,目前所輔導的新三板公司需經過兩道關口方可進入掛牌程序。「監管方面,在經過地方有權部門出具的試點函之後。我們還要反饋兩次,即協會一審之後,再通過證監會非公部的二審才可以。」

  不過,接近證監會的知情人士透露,未來新三板審核有望歸於市場部。

  3月7日,全國人大代表、中國證監會上市部副主任歐陽澤華在接受財新《新世紀》記者採訪時表示,即將推出的場外市場將為民營企業發展提供巨大平 台。民營企業應充分利用社會資金,做大做強,使自身逐步具備進入資本市場的條件。歐陽澤華於2010年由市場部轉任上市部。「我們相信國家將在政策和產業 方面放寬對民營企業的准入條件。特別是在相關稅收配套等方面。」歐陽澤華透露。

做市商利弊

  對於券商而言,做市商制度的推出讓新三板充滿了誘惑。

  中國證券業協會在有關研究報告中指出,做市商制度的功能實際上就是融合了場外交易和場內交易優點。通俗地說,做市商承擔做市所需資金,可以隨時 應付任何買賣,並活躍市場。買賣雙方不必等到對方出現,只要由做市商出面,承擔另一方責任,交易即可進行。因此,做市商保證了市場進行不間斷的交易活動, 即使市場處於低谷也一樣。

  根據規則,「新三板」引入做市商制度後,每家掛牌公司可以選定兩家以上有做市資格的主辦券商擔任做市商。做市商將向市場提供雙向報價,投資者根據報價選擇是否與做市商成交,投資者委託不直接配對成交,報價最小單位也將被拆分為1000股/手。

  根據證券業協會和證監會草擬的《關於場外市場引入做市商制度的實施方案》,擬放行先期參與新三板市場的21家券商進入首批做市商。

  這份指引對做市商的制度設計相當細化。據財新《新世紀》記者多方瞭解,參考台灣經驗和場外市場公司的股本規模的情況,做市商初始須取得一部分股 份作為庫存,這部分股份可來自於掛牌前股東的協議轉讓,在豁免禁售義務前提下,還可以來自於定向增發。初始取得的股份不得少於掛牌公司股份的1%或50萬 股。開始兩年內做市商每月月均庫存不低於3萬股。做市商可以進行T+0回轉交易,而投資者則不允許。做市商買賣價差不得超過10%。如公司退市或者破產, 主辦券商要遭受一定懲罰。

  做市商制度最大受益者是券商。以美國經驗看,做市商業務的利潤一般佔券商全部業務利潤的40%-60%。因此,新三板市場實行做市商制度以後, 做市商業務將成為券商新的盈利點。基於此,各券商近期緊急備戰,搶人才、挖客戶、跑園區,紛紛成立場外市場業務部,搶佔新三板蛋糕。

  招商證券分析師羅毅在其研究報告中測算,僅做市商制度就能為券商行業帶來100億元左右的價差收入。報告甚至認為隨著「新三板」業務和融資融券等創新業務的逐漸鬆綁,飽受「佣金戰」拖累的券商板塊投資價值已經顯現,今年有望跑贏大市。

  不過,做市商制度最明顯的漏洞和缺陷也在於,如何避免做市商大量囤積股票「坐莊」獲利?如何避免做市商本身、或做市商之間因各種原因,做出既損害買方利益又損害賣方利益,最終破壞新三板市場發展的行為發生?

  「券商持倉限額從3%到10%,當天可以超過,第二天必須恢復。這樣設計使做市商不敢隨便拉高或壓低股價。我拉高之後,大家都來找我賣出,我第 二天還原到10%的時候誰來接盤?這樣損失就大了。」程曉明說,「做市商的最重要的價值在於引導估值的合理,像創業板那樣的泡沫是不可持續的。」

  程曉明預計,今後規模較大的公司還可能會增加做市商的家數,而做市商的增加會顯著縮小價差。

  南京證券尚文彥表示,新三板擴容初期,做市商制度的風險相對比較大,主要在於,掛牌公司的質量及券商自身的監管體系。「券商是否能承擔報價風險,券商和很多公司之間做市,如何避免聯手報價而對散戶利益造成侵害。」

嚴格轉板審查

  對於創業企業來說,選擇直接排隊上市抑或是先登陸新三板,後者的誘惑更大,因為可能存在的快速轉板機制將大幅加快登陸主板或創業板的速度。

  中關村股份報價轉讓系統掛牌公司轉板情況統計顯示,目前從新三板公司成功轉板的企業已經有世紀瑞爾(300150.SZ)、北陸藥業(300016.SZ)、久其軟件(002279.SZ)三家,還有13家公司已經明確表示準備轉板。

  根據當下規則,從股份轉讓系統轉到中小板或創業板上市,視同新股上市,也要經歷嚴格的審查程序,惟一的便利就是排隊上可能有所照顧。

  「轉板審查一定要嚴格,這個原則一定要堅持。」一位券商投行人士說,「一旦轉板成功,原三板公司的所有股東,都將作為原始股東分享IPO盛宴,其投資將會產生幾倍甚至十幾倍的巨額回報。」

  業內人士表示,「新三板」是中小板、創業板的上市資源「孵化器」與「蓄水池」,一些公司之所以選擇到「新三板」掛牌,就是希望有機會到滬深A股上市,尤其是到創業板上市。

  誘惑的背後,轉板渠道不暢,也是無法繞開的難題。這也是多數新三板企業對轉板既垂涎又生畏之處。

  目前新三板企業只能通過IPO的方式首次公開發行並在場內市場上市,IPO的條件不但與其他企業無異,且法律上,比普通公司上市多一道摘牌程序。此間風險令多數公司慎對轉板。

  「也就是說,這邊已經摘了,那邊沒有通過發審委審核。未來有可能兩邊落空。」一位券商人士表示。

三板 再啟 啟造 造富 機器
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清淨機廠 演出打掃機器人復活記

2011-9-12  TCW




鴻海要建百萬機器人大軍」。七月 底鴻海集團董事長郭台銘一句話,讓機器人成為台灣科技業最夯話題。

當其他人還在研發高難度的工業用機器人,等著搶食市場,但在家用清潔機器人領域,卻有一家台灣公司已擊敗三星(Samsung)、樂金(LG),拿下全球 市占率第二名的寶座。

清潔用機器人是目前少數受歡迎的家用機器人,不但能自動避開障礙物清掃整個房間,電力降低時還能回到充電座自動充電。上述兩者,是設計清潔機器人的重要技 術。

根據美國Wintergreen research市調公司報告,此領域第一名是美國的iRobot公司,全球市占率五三%,團隊來自MIT,除了做掃地用機器人,還做拆炸彈的軍用機器 人。

第二名是台灣的松騰實業,全球市占率九%,特別的是,它原是做空氣清淨機、酒精測試器的中小企業,員工不到三十個人。但最新報告指出,松騰的市占率還上升 一個百分點,侵蝕iRobot的市占率。

從空氣清淨機代工廠轉型為機器人公司,背後是一家小公司的求生轉型故事。

被大客戶拋棄轉型賭機器人商機求生

二○○二年是松騰轉折的關鍵年,當年松騰的大客戶——美國Honeywell公司宣布賣掉家庭環境事業部,新東家決定不跟松騰續約,七成營收就此消失。

為求生存,松騰尋找替代產品,當時一位工程師上門兜售程式,「他說『我能寫出掃地機器人』的程式,」只要松騰會設計硬體,就能做出掃地機器人,松騰董事長 燕成祥回憶。

燕成祥到對方工作室參觀,兩台被拆解的掃地機器人完整的攤在地上展示,他發現生產掃地機器人並不如想像困難,決定把資源賭在機器人上。

生產不難,難的是手上沒有專利,又無品牌,要怎麼打開市場?

觸犯龍頭專利八個月設計只能全丟掉

沒有MIT畢業的研發團隊和大筆資金,燕成祥和副總陳炳伸兩人,在不到十坪的辦公室裡,用他們經營家電業十幾年的經驗,重新設計掃地機器人。陳炳伸懂電 子,設計過卡拉OK機,燕成祥學的是工業設計,瞭解硬體構造,設計八個月,二○○三年底,他們推出第一台掃地機器人。沒想到iRobot同時公布新專利, 松騰的機器人觸犯部分iRobot專利,「所有模具丟掉,從頭再來。」

第二次進攻,松騰步步為營,,燕成祥砸下超過新台幣一千萬,請美國律師檢查松騰的專利布局。他的策略是,用最簡單、最便宜的「低科技」降低成本,對決 MIT的高科技,繞過iRobot的專利搶市場。

像引導機器人自動回充電站的技術, iRobot引導機器人的方式,是從充電站發射一條看不見的強力光線,只要機器人通過這道光線,就會自動沿著光線回頭,找到充電站的位置。

這是iRobot的專利,要避開專利,燕成祥花了幾個月,設計一種「瞎子摸象」方法,讓掃地機器人沿著牆邊前進,到充電站附近,只要充電站上的紅外線照到 機器人,機器人就會自動進充電站裡。

專攻低價市場用廁所感應器原理壓成本

繞過專利不難,用更便宜的技術繞過專利才是挑戰。像感應障礙物,iRobot是用超音波,一組偵測器成本要十美元,裝上超音波感測器,機器人可近到貼著牆 邊兩公分行走。

松騰卻用廁所裡自動感應沖水的紅外線感應器原理,裝在機器人上,花對手四分之一的價錢,同樣能讓機器人貼著牆邊兩公分清掃。每個新設計,他都申請專利,現 在手上已有五個美國的掃地機器人專利。

松騰設計出全世界最便宜的掃地機器人,iRobot的機器人一個要價新台幣兩萬元,松騰卻能設計出成本只要一千元的掃地機器人。

「別人都搶著學iRobot,做最複雜、最貴的機器人,」燕成祥說,他的經驗卻是,買過掃地機器人的客戶,會回頭來買便宜的機器人產品,這個金字塔底層的 市場,才是個沒有人競爭的大市場。

現在,松騰八成營收來自售價兩千元以下的掃地機器人,在此市場,他們幾乎沒有對手。今年松騰營收上看五億元,平均一個員工產值達一千六百萬元。

「松騰掌控成本的能力強,和大廠相比,他們的反應速度更快。」研究服務型機器人多年的工研院機械所鍾享年博士觀察。三星和LG則生產無塵室用的清潔機器 人,不和松騰競爭超低價市場。

Wintergreen research研究報告指出,清潔用機器人市場正快速成長,今年該市場產值只有七億美元,但到二○一六年將成長兩倍,達二十億美元。 松騰的成績,證明機器人商機不再是幻想,憑著專利策略和控制成本的能力,機器人將是台灣科技業下一個機會。

【延伸閱讀】全球第一大廠iRobot,宏?眴I後出資

iRobot會進入掃地機器人領域,是因為一九九七年宏?离晪UMIT活氧(Oxygen)計畫,現任智融美洲公司董事長莊人川,因此認識MIT電腦與人 工智慧實驗室(CSAIL)主持教授,現任iRobot技術長布魯克斯(Rodney Brooks)。

機器人結合人工智慧的潛力,當時iRobot剛創立不久,一九九八年,宏?硈虴謔足假臚@家投資iRobot的創投基金,iRobot將這 筆資金用來開發家用機器人,二○○五年iRobot上市後,這筆投資創造超過十倍的投資報酬率,到現在,莊人川仍是iRobot的董事會成員。


清淨 機廠 演出 打掃 機器人 機器 復活
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三一重工如何成為造富機器

http://www.infzm.com/content/64319

如果回溯到八年前,三一重工初登A股市場之時,公司淨資產近6億元,淨利潤近2億元。而上市兩年後,股權分置改革之前,三一重工總市值已達約40億 元。但這僅僅是剛剛起步,隨後只用了六年時間,這家公司的市值就增長超過33倍,達到了1370億元(截至2011年6月30日)。

市值的劇增,不僅將持有上市公司30%以上股權的梁穩根一舉推上了「中國首富」的寶座,而且在持有股權的公司管理團隊中造就了一大批億萬富翁。

在市場制度規範遠未完善的中國股市,大股東的「暴富」背後,似乎總是跟隨著無數的流言與黑幕。這一次也不例外,梁穩根成為新科首富之後,諸多質疑也隨之而生——三一重工的市值是如何爆炸性增長的?

在調查梳理了三一重工2005年以來的財務資料後,南方週末記者發現,這一系列「財富效應」的發端,似乎正起源於2005年的股權分置改革。

「紅股模式」

縱覽三一重工市值劇增的過程,一個頗為值得關注的現象就是:公司市值規模的增長,與其股份流通規模的擴張之間,總是保持著某種微妙的平衡,從而使得公司股價與市盈率維繫在一個對投資者具備吸引力的合理位置。

對於像三一重工這樣業績高速成長的公司而言,一個重要的管理手段,就是在每年公司分紅時向全體股東贈送紅股以取代現金分紅:紅股的分配一方面可以大 大減少公司為分紅而支付的現金,降低公司經營的負債比率;另一方面因股份規模擴大而下跌的股價,在公司業績高速增長的支撐下,很快會回升至符合市場預期的 合理價位。

實際上在上市後的2004年,三一重工就以資本公積金10股轉增10股的送股模式,將公司股份規模擴大到了4.8億股。

但在股權分置結構限制下,這一「紅股模式」面臨著難以踰越的障礙:由於大股東股權無法流通,因此雖然獲得同等比例配股,但卻無法分享相應股權下的流通收益——這意味著流通股東獲得了豐厚收益的同時,大股東卻只收到了一張遙遙無期的兌換支票。

在這一制度約束下,上市企業控股股東要麼以高額現金分紅獲取收益;要麼幹脆不分紅,再以關聯交易等方式將公司利潤甚至資產轉移。而這兩者都將令上市公司未來的持續競爭力受到極大損害。

正是這一現實的利益考量,使得身為民營企業的三一重工,卻在為國企「量身訂做」的股權分置改革中,不惜付出巨大代價來換取「全流通第一股」的桂冠。

在打通了「全流通」的制度阻礙之後,上市公司的「送股擴張」模式終於得以暢通無阻:股權分置改革完成後的2006年底,公司再度以10送10的模式將流通股份擴張到9.6億股。

此時淨資產50億元的三一重工,按2007年的股價高位70元計算,公司市值已達670億元之巨。

此後三年時間裡,三一重工再度以分紅配股、定向增發等模式,將股份規模擴張至24億股;2010年9月底,公司再度以10送11的比例大手筆配送紅股,將流通股份規模一舉推至50億股,公司市值隨即突破千億元大關。

而在2011年中報中,公司又以10送5的方案,將股份規模推至76億股。而公司董事長梁穩根更在此前表示,公司的年度目標之一,是讓三一重工市值達到2000億元。

對此有投資者調侃道,只要年底再來一次「10送5」或者「10送10」,「區區2000億不在話下」。

但是對於作為上市公司的三一重工而言,「區區2000億」卻遠非推出一個送股方案那麼簡單,而是需要實實在在的經營業績來做支撐。

在這一點上,三一重工過去數年表現不俗:在流通股規模增加了30多倍的同時,三一重工的市盈率卻長期維持在30倍以下,2010年和2011年上半年市盈率區間分別為8-20倍和11-15倍。

市盈率的穩定,意味著公司在大手筆分紅帶來流通股規模增加的同時,公司的銷售收入與淨利潤也在以相近的比率高速增長。正是這一真實的利潤增長,將三一重工的分紅模式與市場上某些通過股票的拆分合併以達到「圈錢」目的的市場操縱手法區分開來。

「大股東做莊」

早在股權分置改革階段,三一重工就曾公告大股東購入公司股票:在2005年6月至2006年10月期間,三一重工兩次公告大股東三一集團分別投入不超過2億元資金增持公司流通股權。在此期間,三一集團及其關聯公司累計從二級市場增持約2400萬股流通股,佔總股本的5%。

對控股股東而言,此舉或許是為了穩定投資者情緒、並顯示大股東「與公司共命運」的決心。然而卻隨即引發了市場的多方質疑:有媒體在查詢公司資料後指出,公司在第二次公告增持股權的同時,卻在高位悄然減持第一次增持的股權並獲利,有大股東利用信息「做莊炒股」的嫌疑。

而當時正利用個人博客「攪局」凱雷收購徐工案的公司執行總裁向文波,更因一句「大股東做莊是個好東西」的冒失之辭而引發了諸多媒體的口誅筆伐,最終不得不公開道歉。

時隔數年之後回顧這段插曲,有研究者指出,向文波當時所說的「做莊」,其實就是今天證券市場中流行的「市值管理」,只是在當時的市場環境下,以「做莊」一詞來表達引起了諸多誤解。

在成熟資本市場中,市值管理理論早在多年以前便已經形成了一門專業學科,其理論核心正在於如何利用公開信息發佈,對市場投資者進行合理的「預期引導」。

但在2005年中國股權分置改革尚未完成的市場背景下,上市公司股東利益被人為地劃分成了「非流通股東」(控股股東)和「流通股東」兩大收益模式截 然不同的團體。在這一市場結構下,非流通股東借助信息優勢炒作上市公司股票,惡意侵吞中小投資者利益的事件層出不窮,「做莊」也成了中國股市多年難愈的制 度腫瘤之一。

在這一背景下,剛剛完成全流通改革的三一重工大股東便公然入市「炒作」自身股價,自然引發了諸多質疑。而公司「低進高出」滾動炒作的手法和足以影響市場供需變化的5%增持比例,也確實難以避免「炒股謀利」和「操縱股價」的嫌疑。

該上市公司還曾一度「誤入歧途」:在2006年至2007年期間,公司投入近3億元,進入二級市場炒作其他公司股票,儘管在2007年股價高峰期為公司帶來數億元的賬面盈利,但到2008年金融風暴中,卻成為了數億元投資虧損的源頭。

好在上市公司管理層「迷途知返」,在2007年年報中承諾,將於2008年8月底前退出二級市場股票投資,而上市公司至今為止確實也再未涉足股票二級市場投資。

分批註入資產

過去10年中,三一重工以混凝土機械業務起步,在積聚資本和核心競爭力的同時,逐步拉長戰線,時至今日,已經發展成為集混凝土、挖掘、起重機械業務於一體的綜合業務製造商。

而這一相關多元化戰略,在上市後的證券市場中,被演繹為數次大規模的資產和業務注入,在為控股股東帶來豐厚收益的同時,也為上市公司業績的高速增長帶來了強大的後續動力。

據中投證券的研究報告顯示,在2003年公司上市之際,正是三一重工營業收入增速高達104%的第一個增長高峰期,而在上市兩年後,由於市場競爭加劇與房地產調控的影響,營業收入增長率急劇下降至2005年的-4.47%。

在股權分置改革完成後,上市公司的履帶式起重機等新產品陸續上市,將公司業績增長帶入了另一個營業收入增速高達80%的增長高峰,而公司於2007年注入的旋挖鑽機等業務,亦緩解了單一業務業績下滑的過程,令公司直至2009年依然保持著20%的收入增長率。

而到了2010年,公司再度大規模注入挖掘機、汽車起重機等新業務,將上市公司業績再度推至近80%的營收增長高峰,並在2011年上半年保持著同樣的增速。

據公司公告顯示,數次資產注入,為上市公司控股股東帶來了不低於50億元的現金收入。值得一提的是,控股股東藉以注入資產的載體公司三一重機與三一 汽車,在被收購前即與上市公司有著大量關聯交易,由於信息披露有限,外部投資者很難判斷大股東是否利用交易向這些關聯公司輸送利益,在關聯公司成長至具備 足夠市場價值後,再以市場價格轉手「倒賣」給上市公司。

面對投資者的這一疑慮,控股股東三一集團在2011年半年報中再度做出承諾:在分步驟將現有工程機械產品和業務整合進入上市公司後,三一集團不再開發、研製新的工程機械產品,未來的全部產品將由上市公司自身培育、孵化,並進行產業化。

按照這一承諾,未來的上市公司雖然可能面對新業務開發失敗的風險,卻大大減少了大股東利用關聯交易輸送利益的可能性。

三一 重工 如何 成為 造富 機器
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富士康百万机器人战略:是豪赌也是无奈

http://slamnow.blog.163.com/blog/static/19931823620111028112441825/

借着摩擦出来的火花,在刺耳的摩擦声中依稀可以看到一排排装满螺丝的机械手将一个个金属框摩擦得闪着寒光。金属框作为iPhone4外壳的一部分,正通过流水线组装成成品从深圳龙华富士康运往世界各地。


一直以来,中国制造都以低廉的人工取胜,代工巨头
比亚迪就 是以人工替代机器工作而成功。现在,富士康作为中国制造的标杆企业,正通过配备机器人来提高资金和劳动力的组合配置比例,向西方工业生产模式靠拢。以人工 替代机器的时代正在过去,现在是用更多的机器来武装人。这些不需要灯光和空气,没有感情,最重要的是可以无限复制的机械手臂正被郭台铭作为跨越中国制造的赌注。作为富士康的总裁,他管理着全球最为庞大的代工队伍,刚刚通过内迁完成了中国制造的大陆布局,但在劳动力短缺和工人成本上涨等压力下,这次他被迫通过机器人来实现提前从中国制造走向世界制造的代工日不落帝国,在短期内弥补用工空缺并逐渐摆脱对不可持续的廉价劳动力的依赖,而实现全球交货的代工版图。

100万台机器人

11月19日,染着时尚黄色头发的郭台铭宣布了一个重磅消息:2012年富士康将以日产千台的速度制造30万台机器人,用于单调、危险性强的工作,提高公司自动化水平和生产效率。

这是郭台铭首次明确了富士康的机器人战略目标,来自全国17个省市的26个园区的几十万名员工共同见证了这一时刻。尽管三个月前,郭台铭就已声称未来3年投资至少1000亿元,引入100万台“机器人”,但当时更多人觉得这是个玩笑。

作为代工的主要成本,人力资本的剧烈消耗让富士康产生了用机器来替代人的冲动。在过去的10年间,富士康充分利用了中国从高收入国家取得高质量设计然后将其转变为廉价量产品的能力,通过120多万人的代工队伍将富士康打造成为全球最大的代工厂商,其中仅中国大陆就有超过100万的工人。

事实上,富士康早已为机器人计划有过准备。公开信息显示,富士康的SHZBG鸿超准产品事业群已专门成立自动化机器人产品处,近两年也在全国各地招聘机器人应用工程师。

“和一年前的两次大幅加薪一样,这次郭总发布的机器人计划我们内部完全不知情。不过郭总所指的机器人,应该绝大部分是机械臂和少部分的低智能化机器人”,富士康内部人士称,目前富士康在应用的1万台机器人绝大部分也是机械臂

如果说一年前富士康的大规模内迁是为了应对跳楼事件和加薪的影响,借机完成了在中国大陆的布局,这次富士康的机器人计划被认为是中国制造走向世界制造的新跨越,同时也是新挑战。

“如果机器人计划实施成功,富士康将突破对人工需求的天花板而实现全球化布局”,富士康一位具有国际经验的台籍人士表示,物流是代工企业另外的一块重要成本,全球化布局能大幅降低富士康的成本,富士康这次大额投资巴西就是为了压缩到美国的物流成本

被迫推到台前

在富士康内部,机器人计划并不被绝大多数人认可。甚至连富士康的员工在巨大的机器人声势下也没有感受到机器人带来的失业威胁。“我觉得这更像是郭总激情爆发的演讲,我看不到处于产业前沿的富士康发展机器人的内发动力在哪里。”富士康一位内部人士如此评价。

富士康目前使用的机械臂每个成本在十万元人民币以上,机器人的成本在百万元人民币以上。简单地看,机械臂能够24小时连续工作,其工作时间是工人的三倍。机械臂的成本相当于雇用三个普通工人一年的成本(目前富士康普通工人的年薪约为3万~4万元),这样一个机械臂一年就可以收回成本,第二年就可以创造大量的利润了。

不过,这些不需要灯光和空气,也不需要感情的机器人,实际性价比可能不像想象中那么美好。“不管是机器人还是机械臂,维护成本非常高,随着消费电子产品生命周期的不断缩短到按周来计算和对精密度的要求不断提高,生产完一个产品后原生产线上的机械臂和机器人需要重新调试,基本就等于报废了。机器人取得成本和技术的突破是一个世界性的问题,短期内根本不现实”,富士康的一位台籍中层称,机器人只能用于生产线上的前端工作,而富士康的核心是后端的组装,机器人实际上能替代的工序不到50%。“比如说iPhone4上组装的螺丝,机器人很难保持这么高的精度,只要没对准,iPhone4和机器人都将报废。”

相比富士康的经济成本问题,富士康的上述内部人士认为,机器人引起的失业社会问题是一个更大的难题。“富士康如果一裁员必然引发劳工组织的关注而重新引发新的社会问题。”


郭台铭,从一个生产黑白电视机的旋钮的小厂老板做到代工行业老大,被认为是站在制造业前沿最具智慧的人。

“100万台机器人战略肯定是豪赌,但可能也是无奈。”富士康内部人士称,富士康在内地开出了非常有竞争力的工资,但在郑州等地的工厂都出现招不到人的现象。现在的90后大都认为,反正都是打工为什么不去沿海。

富士康在郑州目前仅有5万人,远低于其产能规划,在成都等地情况也大幅低于预期。而规模一直是代工企业在低利润环境下生存的重要推动力量。

上述富士康台籍人士称,富士康深圳的工人成本比美国人力成本最低的州只便宜了40%左右,工资在一般消费电子的成本中占比约为30%,再考虑到物流成本,中国制造的成本优势只有不到10%。关键是,中国的劳动力工资还在不断上涨

富士康宣布120亿美元投资巴西也是为了大幅压缩到美国本土的物流成本,这一投资额接近富士康过去一年多内迁投资额的总和

推出机器人计划这个决定之前,富士康已经感受到了中国制造业的寒意。“富士康成本控制已经远远超过2008年,严控出差,而且很多地方只能坐火车。”富士康内部人士表示。

富士康2010年员工成本总计5.65亿美元,较2009年增长16.5%,2010年净亏损达2.183亿美元。即使受益于近年来苹果产品的井喷,截止到今年上半年富士康仍然没有摆脱亏损的局面。

成本均衡年代

为了应对一年前的跳楼事件的批评,富士康提高了工资并向内地搬迁来抵消成本。富士康准备推出机器人提高资本和劳动力的比例,这更像西方工业的生产模式。

士顿咨询发布的一份研究报告称,考虑到人民币的升值因素和美国工人相对价高的劳动生产率,到2015年,中国制造业的净劳动力成本将与美国相当

作为中国制造核心竞争力的人力成本升高后,已面临两难境地:采用自动化生产线,与西方相比没有技术等方面的优势;不采用则只能眼看着代工向人力成本更低的印度和东南亚等国转移。

富士康内部人士称,在人力成本的推动下,中国以代工为代表的制造业已经进入成本均衡年代,利润已降无可降。“以前来料加工(EMS)的单子,你出一毛我出九分,现在大家都不降价了,只能拼技术保障。”

富士康只是中国制造的一个缩影。“中国制造目前的困境是实业空心化,大量游离实业的游资推高了原材料价格引起通货膨胀,通货膨胀推动了人力成本的上涨,人力成本上涨后更多的企业没有利润将导致更多的资金从实业中撤离。”太和投资负责人王亮称。

作为与机器人自动化生存出路对应另外一极,更多的中国制造的重心流失到了人力成本更加低廉的东南亚和南美等地。

目 前郭台铭正在加速全球化布局。在郭台铭11月19日明确了机器人计划的同时,也再次明确了巴西120亿美元的投资计划,而在越南和印度的工厂富士康早已开 始布局。在此之前,笔记本代工第二大巨头台湾仁宝在巴西工厂早已开始运作,另外一位代工巨头台湾胜华科技等也早已开始了在越南等地的部署。

富士康 富士 百萬 機器人 機器 戰略 豪賭 也是 無奈
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珠三角製造業掀機器人風潮 1台頂10工人

http://www.21cbh.com/HTML/2012-11-9/1ONDIwXzU1OTE1OA.html

你會五金沖壓、銲接、注塑、噴塗、打磨或者拋光,沒有3000 元-4000 元的月薪就不願意幹,還在待價而沽或騎驢找馬? 可是,有企業已經「僱傭」機器人取代你了。

1個機器人大約可以替代10 個產業工人,為了擺脫「用工荒」的陰影,規避一路高漲的用工成本,一場由機器人替代工人的風潮,正在珠三角興起。工業機器人的應用,將助力珠三角製造業輕型升級。

不過, 在機器人領域國內尚處起步階段,關鍵部位的技術開發應用尚難與發達國家匹敵,穩定性也不為市場所信任,未來要「攻城略地」顯得步履艱辛。

11月3日上午,記者走進東莞鉅升塑膠電子製品有限公司的模具生產車間,一眼望去,偌大的車間只有兩個工人在擺弄待加工的工件, 「難道沒有訂單,剩餘的工人休假了? 」

研發工程師劉雄飛解釋說,今年7 月3 日,他們啟用了一條3 米長的智能化精密模具柔性製造生產線,生產線包括了1 個機器人、7 台數控加工中心、1 條軌道,機器人會從容地把一個個待加工的工件搬運、放置到加工中心自動加工,工件加工完畢,它就抓起來放好。如果採用傳統生產方式,要讓鉅升公司的7 台數控加工中心24 小時運作,至少需要10 個工人,現在只需要1 個機器人就行了。

鉅升公司成立於上世紀80 年代中期,與當地很多模具製造企業一樣,直到2008 年初還是一家勞動密集型的傳統加工企業, 人手多達3000 人,啟動智能生產線後,現在只有1700 人左右。

「機器人可以24 小時不停工作,不像人那樣偶爾會倦怠或有點小情緒。機器人加工工件可以精確到3 至5 微米,誤差比頭髮絲還小。更讓人驚喜的是,啟用機器人的生產線,其產能是一般車間的3 倍。」鉅升公司管理者計劃將智能化生產線延長至10 米。

大企業喜「僱傭」機器人

業內人士說, 早在90 年代就曾嘗試向企業介紹機器人,很多企業也知道機器人的好處,但那時還有廉價勞動力可用,企業用機器人代替工人的迫切性不強。

近年來,原材料價格在漲、租金在漲、稅費在漲、勞工成本也在漲。大大小小的老闆們絞盡腦汁,想來想去,似乎只有人工可以通過替代品來節省。於是越來越多的機器人進入珠三角製造企業。

大企業已經掀起「僱傭」 機器人的風潮。2009年, 比亞迪公司耗資數億元引進了13 台ABB 噴塗機器人, 可全自動完成整個車身的油漆噴塗工作,油漆膜厚誤差控制在2 微米以內,塗料的用量可減少30%左右;去年7 月富士康董事長郭台銘透露:富士康將增加生產線上的機器人數量以完成簡單重複的工作,2012 年達30 萬台,2014 年達100 萬台;華為、中興通訊、廣州光寶也在使用工業機器人。

小企業「嘗鮮」訂單不斷

在佛山南海、順德, 眼下一些小企業也開始嘗試使用機器人。

「樂從一家生產家具配件的鈔文五金店,一年前購進一台機器人後,省下了一半工人。」佛山市龍甲機器人銲接技術有限公司總經理李昕春告訴記者。

11 月5 日上午,記者來到龍甲機器人公司辦公處,見李昕春正跟一個年輕人告別,李昕春說那是南海平洲一個子承父業的小企業主,想買機器人進行生產,由於訂單一個接一個,李昕春說自己有點顧不上他了。

中科院深圳先進技術研究院相關負責人表示,目前已有一大批勞動密集型企業開始投入機器人作業,除了一些尖端技術之外,數量較多的是銲接機器人、噴塗機器人和搬運機器人,此外裝配、切割、拋光、塗膠機器人等也很常見。

單台機器人一般不超20萬元

一些企業雖然希望使用工業機器人,但存在一些障礙,關鍵的是資金問題。

業內人士算了一筆賬:一台機器人替代10個工人, 每個工人的年薪在2-4 萬元左右,如果機器人售價太高, 將抑制企業更換新設備轉型升級的衝動。因而,從事「二次研發」的珠三角機器人供應商,一般將單台機器人定價在20 萬元以下,一個機器人系統售價則在200-300 萬元。


智能機器醒獅,動作惟妙惟肖

【掘金要快手】 飛赴歐洲找技術 二次研發早卡位

市場需求剛現,深圳佛山就冒出數十家機器人「製造」企業

哪裡有市場,哪裡就有商人逐利的身影。機器人市場需求剛現端倪,不少人就做起了機器人生意。

中科院深圳先進技術研究院院長助理、深圳市機器人協會秘書長畢亞雷介紹,早在2009 年3 月,深圳便在國內率先成立了深圳市機器人協會,目前,協會擁有從事機器人及相關產業研發生產的企事業會員單位63 家,據估算,63 家會員單位2011 年產值在160 億元左右,企業業績平均每年遞增50%至60%。

在佛山,據不完全統計,企業工商登記中經營範圍列有「機器人裝備」的企業有20 家左右。

搶佔機器人行業先機的企業中, 就有佛山市利迅達機器人系統有限公司。該公司總經理霍錦添此前長期從事不鏽鋼加工和銷售, 他發現很多金屬材料製造廠、家具廠和建陶廠用人成本不斷攀升。2008 年,金融海嘯席捲全球, 歐洲部分掌握先進自動化技術的企業急盼有償轉讓技術。霍錦添立即飛往歐洲,經過一番溝通, 他和意大利INTEC 機器人系統公司達成戰略合作,從此開始成為一家機器人生產商。

經濟「寒冬」冷意未消,但利迅達公司則忙碌異常。11 月7 日,記者在該公司的調試車間看到,一排排機器人正在接受出廠前的最後一道調試。利迅達公司的做法是, 從國外著名生產商或者國內規模較大的生產商處購買通用機器人, 公司研發人員根據訂購企業的需求開發相關系統,進行「二次研發」。

佛山市龍甲機器人銲接技術有限公司總經理李昕春1983 年大學畢業後到日本留學,之後留在松下公司,從事與機器人有關的工作。1996 年,李昕春回到國內向高校和企業介紹機器人,但直到2009 年之後,他才成立了自己的公司,他的公司從日本進口電機、控制器、減速器等機器人關鍵部位,進行「二次研發」和裝配。就是這樣一個名不見經傳的小企業, 業務已經拓展到豐田、美的、華帝、富士康、東風雪鐵龍等知名大企業。

【蛋糕很誘人】 業績一年翻幾倍,按需定製生意火

與國外公司差異化競爭,珠三角機器人生產企業找到商機

國內以及珠三角的機器人市場到底有多大?

對此問題,尚未有權威數據能夠準確描述。有企業說, 國內有150 億美元的市場;有企業說,單單就五金沖壓,佛山的市場容量就達1 萬台。

雖然眾說紛紜, 但這並不妨礙機器人生產企業對未來前景的樂觀。利迅達公司介紹,去年公司產值1000 萬元,今年將達到6000 萬元, 明年預計有1.5 億元,到2015 年估計能達5 億元。龍甲公司的目標產值則是2 億元。

在國外, 設備基本都是整套設計的。但國內的很多企業並不喜歡進行全套設備更新,因為這意味著要將原有生產線推倒重來,成本太高。這為珠三角剛剛成立的機器人生產企業帶來了機會。他們採取「分步走」策略,根據客戶需求,針對某一局部或單一環節進行自動化系統研發,可以用機器運作的部分就先用機器人去替代。

另外,企業由於各自工藝不同,總要對機器人進行一些小修改, 國外企業基本很少會願意幫企業去做這項工作, 珠三角的機器人企業在這塊也找到了商機。

珠三角機器人生產企業還致力於「拼服務」。為避免客戶操作不當產生損害,他們會給客戶配備幾位經驗豐富的熟練工人到企業服務。為說服企業放棄從國外進口機器人的想法, 霍錦添常常這樣自我宣傳: 「我們的售後服務2 個小時就可以到,而他們要兩天,來回費用也要算在內。」

【技術仍落後】 不掌握核心技術,僅靠裝配太乏力

雖然工業機器人產業不斷進步,但和國際同行相比差距明顯,核心部件依賴老外。

由於電機、驅動器、減速器、控制器等依靠進口, 目前國產機器人的製造成本甚至比國外整機的價格還高,而且由於技術封鎖, 國內採購到的零部件性能永遠落後於國外產品。

由於依賴國外控制器和驅動器,國產機器人在實際應用中無法靈活地結合工藝需求進行軟件的編制。此外,高性能的控制器一直被國外壟斷, 因此即使開發出了高性能的計算機算法, 沒有硬件和實時操作系統的支持,仍然無法達到預期的高性能。

開始研發關鍵技術

珠三角雖然並非國內最早發展工業機器人的地區, 但眼下已經有企業在探索研發電機、控制器、驅動器、減速器等機器人關鍵部位的技術。

2008年底廣州數控攜自主研發生產的工業機器人首次亮相某展會反響強烈。其實早在2005 年, 廣州數控就悄悄搞起了機器人研發,其主掌者認為,如果只是將數控、驅動等買來再組裝成機器人生產線出售,成本太高,沒有競爭力。據悉,目前利迅達公司也會購進廣州數控的機器人進行「二次開發」。

穩定性差距難踰越

「不知道怎麼的,國產機器人的穩定性就是沒有外國的機器人的好,國外的機器人可能一年都不會出現一次問題,但國產機器人可能幾天就會出現問題。機器人構造看起來沒有什麼,但從國外進口一台機器人,將它的齒輪拆下來,然後再裝回去,其精度就降低了。不知道外國人究竟是怎麼弄的。」佛山市金天皓科技有限公司帶頭人、哈工大博士後秦磊點出了目前國內機器人與國外機器人之間難以踰越的差距。

研發機器人 關鍵靠人才

11月7 日, 廣東省副省長陳云賢到佛山調研, 實地考察了佛山市利迅達機器人系統有限公司及中科院工業與信息技術研究中心。在陳云賢看來,機器人企業發展是有空間的,但目前其瓶頸在於人才。「要突破關鍵技術,要實現大規模的產業化,主要解決人才問題。」

利迅達公司目前有50 多人,其中研發人員佔了40 多人, 但是這些人多是專科、本科畢業,少有研究生、博士,研發力量尚難與國外競爭。

陳云賢在調研中提出了一條路徑:實現產學研資各方面的集成聯合。他認為,目前順德已經探索出了這樣一條路徑。
珠三角 製造 業掀 機器人 機器 風潮 臺頂 10 工人
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三年花70萬 連機器人比賽也要補

2012-12-16  TCW
 
 

 

十二月八日下午,大雨加上攝氏十三度低溫,但新北市的華夏技術學院體育館卻擠進近三百多人,包含來自菲律賓和中國十四隊學生,更多的是家長、補習班老師帶著孩子從苗栗、新竹趕場,就為參加國內公辦規模最大機器人比賽。

業者推特色班招生寒假班一開百人名額就滿

「從一九八九年第一屆開始,參加隊伍不到五十隊,今年暴增到一千零五十八隊,還要分三天、三個學校比賽才比得完。」長期觀察台灣機器人教育以及主辦比賽者、現任東南科技大學機電科技系教授謝澄漢認為,大學甄試比例提高以及十二年國教招生,有推波助瀾之效。

相同熱潮,也出現在台北市精華地段的補習班。夜晚,預售屋每坪售價百萬元起跳的台北市仁愛路四段,新搬遷的補習班人員忙招呼來參加國中升學制度重大變革座談會的家長。

搬遷不到一週,五場座談會有四場額滿,會中家長最關心的,莫過於基北區特色高中招生考試將採類似PISA(見小辭典)模式。據業者表示,PISA特色招生剛開班,一學期學費約二萬五千元,縱使比許多大學畢業生月薪高,寒假班百人名額卻已額滿。

十二年國教二○一四年上路,除了原先就已補得熱呼呼的學科外,補習新顯學亦應運而生,其中尤以更優化「學習履歷」的科學展覽(即科學實驗課)、機器人比賽,以及因應明星高中特色招生的「仿PISA考試」補習最夯。

父母寧願先補再說學科外也要拚漂亮成績單

翻開教育部統計資料,全台補習班數從二○○三年的七千六百七十三家,今年暴增到一萬九千多家,九年成長達一四八%,根據補習班說法:「教育部的政策,就是我們最好的『推手』。根本不用宣傳,家長還主動要求增加英語聽力課程比重。」

點閱十二年國教政策說明,其特色包括「挑戰精熟」及「邁向特色」,前者是指會考國、英、數、自、社五科都要達精熟程度,後者則為特色招生。為不讓孩子輸在起跑點,以及面對不確定的入學指標,父母在恐懼下先補先贏,也讓國中小升學補習班在少子化中反而異軍突起。

若以一個國中生為例,補習學科外,加上參加科展或其他比賽補習以及英聽、機器人檢定,寒假還要充實課堂外的經驗,提供未來在甄試時,能夠舉出學習不忘娛樂的「證明」。

這是場昂貴的教育軍備競賽,家有國中生的父母,若要孩子有漂亮「學科外成績單」,保守估計,三年須支付補習費達七十三萬元!假設第一屆十二年國教適用國中生約二十七萬人,其中兩成採上述方式補習,補習班的國教商機就逼近四百億元。

學生四處參加比賽為推甄認真「集點」獎牌

這波補習新顯學的推力有二。推力一、各式獎項成了學習履歷上重要標章。在機器人比賽現場,一位早上六點就起床,從苗栗搭火車北上參加比賽的私立國中學生即表示,「老師說有入選佳作就可寫在學習履歷中,對甄試有幫助。」

這位同學坦言,只要有機器人比賽活動,不管大小他一定不缺席,甚至還參加今年第一屆舉辦的機器人能力認證考試。這麼認真「集點」獎狀和獎牌,無不就是為了在推薦甄試申請入學時,脫穎而出。

各區特色招生,是新顯學另一項推力。台北市教育局副局長馮清皇表示,二○一四年基北區特色招生將模擬PISA評量,要考閱讀理解素養及數學素養,明年五月底將公布題型,現在國二生是試行第一屆。「希望以PISA考題帶動教學活化,但與過去傳統口試教學和測驗不同,恐慌下家長選擇先補再說,」北政國中前國文老師梁虹瑩觀察。

十二年國教上路,四百億商機可期,新顯學陸續出籠,其中隱含許多迷思。「不管是實驗或PISA,強調推理和判斷力訓練,補習仿題學到的是招數而沒有教內功心法,」擁有二十年補教經驗的簡杰說得坦白。

此外,師資也是問題。「PISA教學是一種合作教學法,光閱讀素養教導從理解到評論就分六個層次,並不好教。更何況連體制內學校教師都還在培訓中,補習班哪來的師資教?」早在十多年前即投入合作式教學的台藝大師資培育中心副教授謝如山提出他的疑問。

不管是科展、機器人比賽,或者PISA推動,其立意莫不希望下一代所受教育更好、教學現場也可以不再僵化。

然而,從一言堂到師生教學合作共同體的突破,政策的推動需要配套與方向,匆促上路恐怕只會更肥了補習班業者,而父母與孩子過著「集點」和補習趕場的人生,卻無益實質教育競爭力的提升。

【延伸閱讀】12年國教意外帶來近400億商機!1. 5項主科:補習費=5科 x 2,400元(註1)x 3年 x 12個月 = 43萬2,000元2. 主科之外:科學展覽、機器人、PISA等補習費(含比賽報名費與檢定報名費),擇一補習3年 = 取最低值約25萬3. 寒暑假營隊:取平均約8,000元x6個學期(3年)= 4萬8,000元

1 + 2 + 3 = 1人國中3年補習費 = 73萬12年國教商機= 73萬 x 27萬人(註2)x 20%(註3)= 394.2億元

註1:5科為國英數自社,每科平均月補習費2,400元註2:目前國二生(12年國教實施第一屆)入學人口數為27萬人註3:全台15區特色招生比率不一,取2成比率為最低值資料來源:補習業者、教育部

三年 年花 70 機器人 機器 比賽 也要 要補
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證券機器交易系統能夠獲利嗎 二元思考

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在證券市場中,計算機數學模型自動交易系統獲利是很多跨界數學家、物理學家、經濟學家一直孜孜不倦所追求的目標。直至今天,很多華爾街的天才依然相信這條路是通向羅馬的,而且是快速的。

是否可為,先看看所羅門兄弟、長期資本管理公司,兩個巴菲特拯救過的'華爾街之王"均致力於這樣的計算機數學模型自動交易系統的實踐。

所羅門兄弟公司,熟悉華爾街歷史或是琢磨過巴菲特歷史的人都會記得這個公司,上個世紀八十年代的「華爾街之王」。它借助通過計算機自動交易系統賺取了巨額利潤並差點毀掉了華爾街。

1981年美國國會通過法案,出現於1970年代的資產證券化(securitization)特別是房地產資產證券(mortgage- backed securities)得到了極大的催生和發展空間,美國出現了資產證券化的高潮,房地產證券市場規模迅速膨脹,規模超過了美國股票市場而成為世界最大的證券市場。

華爾街大多數公司對於這突如其來的變化準備得並不充分,而所羅門公司卻憑著對市場敏感的嗅覺,以「市場上的同質產品最終將價格趨同」的數學模型,即當同質的金融產品價格背離時,在高估的產品上做空,在低估的產品上做多的策略通過計算機交易系統自動套利

所羅門公司的套利系統的負責人麥瑞威瑟(Meriwether)是美國名校芝加哥大學的MBA。他痴迷於數學、計算機與當代金融學在投資學中的應用,捕捉微小的價格差異,通過衍生產品等金融槓桿工具放大頭寸,以巨大的成交量來獲得可觀的利潤。特立獨行的麥瑞威瑟從年輕的美國學術精英里挑選合作夥伴,他的套利部門成員都只有30歲左右,卻幾乎全擁有數學、物理學或者經濟學博士學位。這些天才們以全新而獨特的眼光觀察市場,用與眾不同的交易策略獲取了巨額的利潤。八十年代中期,計算機數學模型自動交易系統越來越龐大。

1985年所羅門稅前利潤達到7.6億美元(63億元人民幣),1987年所羅門資本金達到34億美元(281億元人民幣),擁有6000 名僱員,在全球的主要金融中心都有分支機構。

1987年10月19日,美國股市暴跌。一天之內,道瓊斯工業平均指數跌去23%。很多人懷疑這預示著一場新的大蕭條即將到來。《紐約時報》也在頭版大標題中問到:」1987相當於1929嗎?「情況並非如此。經濟衰退在兩年多之後才出現,性質還算溫和。

罪魁禍首是計算機自動交易系統,是所謂的「投資組合保險」。它是一個金融產品,用股票指數期貨和期權為機構投資者對衝風險,讓他們不必為市場價格高得離譜而擔心。如果市場價格開始下跌,投資組合保險能夠最大程度地減少他們的損失。他們只需出售數量不斷增加的期貨合約即可。這個過程被稱為動態對沖。淡倉期貨合約會抵消股價下跌給他們帶來的損失。

計算機自動交易系統沒有造成股票拋售,但是它讓這個過程變得很難控制。隨著計算機發出指令,產生越來越多的期貨賣單,這些期貨的買家不僅堅持以遠遠更低的價格交易,而且也通過賣出標的股票來對衝自己的倉位,從而推動價格的進一步下跌,並讓計算機產生更多的賣單。當崩盤出現時,幾乎沒有人瞭解發生了什麼事,只明白這種事情以前從未見過,所有的交易跟隨著賣出!崩潰就這樣發生了!盛極必衰,所羅門兄弟九十年代初被巴菲特拯救,後被旅行者集團併購,歸入花旗集團。

麥瑞威瑟,這個數學、計算機與當代金融學的天才,沒有從計算機交易系統中汲取什麼教訓,他認為這只是建立模型時的誤差。他繼續著與巴菲特的故事。

1994年,美國長期資本管理公司(LTMC)成立。LTMC將金融市場的歷史資料、相關理論學術報告及研究資料和市場信息有機的結合在一起,通過計算機進行大量數據的處理,形成一套較為完整的計算機數學自動交易系統模型,以不同市場證券間不合理價差生滅自然性為基礎,制定了通過計算機精密計算,發現不正常市場價格差,資金槓桿放大,入市圖利的策略建立起龐大的債券及衍生產品的投資組合,進行投資套利活動,LTMC憑藉這個優勢,在市場上一路高歌。它與量子基金、老虎基金、歐米伽基金一起被稱為國際四大"對沖基金"。

LTCM的掌門人就是麥瑞威瑟,被譽為能"點石成金"的華爾街債務套利之父。他聚集了華爾街一批證券交易的精英加盟,1997年諾貝爾經濟學獎得主默頓(Robert Merton)和舒爾茨(Myron Scholes),他們因期權定價公式榮獲桂冠;前財政部副部長及聯儲副主席莫里斯(David Mullis);前所羅門兄弟債券交易部主管羅森菲爾德(Rosenfeld)。 這個精英團隊內薈萃職業巨星、公關明星、學術巨人,被稱之為"十六人夢幻組合 "。

在1994--1997年間,LTCM業績輝煌驕人。成立之初,資產淨值為12.5億美元,到1997年末,上升為48億美元,淨增長2.84倍。每年的投資回報率分別為:1994年28.5%、1995年42.8%、1996年40.8%、1997年17%。

LTCM萬萬沒有料到,俄羅斯金融風暴引發了全球的金融動盪,結果它所沽空的德國債券價格上漲,它所做多的意大利債券等證券價格下跌,它所期望的正相關變為負相關,結果兩頭虧損。它的計算機自動投資系統面對這種原本忽略不計的小概率事件,錯誤地不斷放大金融衍生產品的運作規模。LTCM利用投資者那兒籌來的 22億美元作資本抵押,買入價值3250億美元的證券,槓桿比率高達60倍。由此造成該公司的巨額虧損。它從5月俄羅斯金融風暴到9月全面潰敗,短短的150天資產淨值下降90%,出現43億美元巨額虧損,僅餘5億美元,已走到破產邊緣。

事後有人總結這套計算機數學自動投資模型的致命之處在於模型假設前提和計算結果都是在歷史統計基礎上得出的,但歷史統計永不可能完全涵蓋未來現象,並試圖改正。但歷史總是不斷地重複,2010年5月6日又出現了計算機系統導致的「閃電崩盤」。

LTCM的麥瑞威瑟、羅森菲爾德、默頓、舒爾茨、莫里斯,這都是巴菲特自嘲不如的頂尖人士,「為什麼聰明人淨干蠢事」,巴菲特如是說。

再看看成功的案例大獎章基金(Medallion),這是由兩位美國著名的數學家創辦的。詹姆斯.西蒙斯(James Simons)和埃克斯,他們分別於1967年和1976年獲得學界最高榮譽,美國數學學會5年一度的偉布倫獎,這是大獎章基金名稱的由來。

復興科技公司創立於1982年成立於紐約。其公司董事,總裁和首席執行官三職為一身的就是該公司的創始人——詹姆斯-西蒙斯。作為一傢俬人對沖基金管理公司,復興科技公司擁有275名僱員。旗下三個基金管理著150美元億資產。從1989年期起,大獎章基金的年回報率平均高達35%。

大獎章基金之所以可稱之為成功的計算機數學模型自動交易系統,在於從2002年底至2005年底,規模為50億美元的大獎章基金已經為投資者支付了60多億美元的回報。1990年大獎章的淨回報為55.9%;翌年39.4%;之後的兩年分別是34%和39.1%。1994年,美聯儲連續6次加息,而大獎章基金淨賺了71%;2000年,科技股股災,標普指數下跌了10%,大獎章基金更是大獲豐收,淨回報98.5%;2008年,全球金融危機,各類資產價格下滑,大部分對沖基金都虧損,而大獎章賺了80%。

實證確實不能歸納什麼,但可以是前車之鑑。

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王建宙:人、數據與機器的對話

2013-06-03  NCW  
 

 

生產方式正在發生繼工業革命後的大變革,也會因之出現明星級的新企業

【對話背景】

5月28日,當財新記者來到位於北京金融街的中國移動集團辦公大樓專訪中國移動前董事長王建宙時,仍是一幅白襯衣、黑西褲“職業裝束”的他,開門迎接的第一句話就是: “只要一想到人、數據與機器之間的關係正在發生的變遷我就很興奮。 ”與王建宙一樣,許多企業領袖都看到了互聯網正在超越消費互聯網的階段帶來生產方式的新革命。正如GE 董事長兼CEO伊梅爾特在談到工業互聯網概念時所說: “一個開放、全球化的網絡,將人、數據和機器連接起來。工業互聯網的目標是升級那些關鍵的工業領域。 ”從2009年開始,王建宙幾乎每逢重要場合必說這場正在發生的生產方式革命。連續三年,他的“兩會”提案都涉及這一主題。

他還在2010年9月國際電信聯盟(ITU)與聯合國教科文組織聯合舉辦的寬帶數字發展委員會上,舉手十幾次申請發言,力主將相關內容補充到寬帶發展議題中, 終獲主辦方採納。2012年3月已經退休的王建宙仍在積極擔任著這場 革命的推動者角色。

這場革命的起步,可追溯到上世紀90年代末期ITU提出物聯網概念,指通過二維碼識讀設備、 射頻識別(RFID) 裝置、紅外感應器、全球定位系統和激光掃描器等信息傳感設備,按約定協議,把任何物品與互聯網相連接,進行信息交換和通信,以實現智能化識別、定位、跟蹤、監控和管理的一種網絡。

到今天,這場革命早已脫離概念,切實提高著企業的生產效率,改造生產方式。如伊梅爾特所說 : “如今在全世界有數百萬種機器設備,從簡單的電動摩托到高尖端的 MRI(核磁共振成像)機器。有數萬種複雜機械的集群,從發電的電廠到運輸的飛機。有上千種複雜的機器網絡,從供電網到鐵路系統,這些網絡把機器和它們的集群聯繫起來。

這是一個龐大的物理世界,由機器、設備、集群和網絡組成,能夠在更深的層面和連接能力、大數據、數字分析相結合。這就是工業互聯網革命。 ”我們與王建宙對話,解讀這 場革命。

【對話摘登】

財新記者: 在這場超越消費互聯網,直接改造生產方式的革命中,中國處於怎樣的發展階段?

王建宙:互聯網從人與人的溝通擴大到人與物,物與物的溝通。這不再是一個概念,在中國也已進入快速發展階段。

我印象最深的是看到它在農業方面的應用,可以用革命兩個字來形容。新疆石河子正運用這類技術進行農業滴灌,給每一株莊稼配備滴管,你可以控制什麼時候給莊稼滴水、滴多少水。如果改成人工,簡直難以想象,但現在可以做到,這種滴灌技術可以節約50% 的水資源。

中國移動曾親身參與這個項目。

財新記者:這類應用令人印象深刻,但似乎並未被廣泛使用?

問題在哪裡?

王建宙 :確實如

此。展覽時展

示的這類應用

很多,但真正

應用的規模還

比較小,仍停留在千萬元級別。

規模化運用要解決三個問題。一要從思想變成行動,現有技術、網絡發展的條件都已具備 ;二是必須解決規範、標準問題 ;三是解決安全問題。比如,一旦我的設備聯網,如何防止別人也可以指揮我的設備?沒有安全保障,怎麼敢用?

物聯網這套技術包括三個層面,一是感知層,即通過傳感器就可以知道物體的溫度、濕度、速度、震動等特性 ;二是傳輸層,即感知的數據要傳送到網絡 ;三是應用層,指經過智能處理的數據,可通過新的方式加以運用。經過多年積累,這三層的基礎條件都已具備。

工信部還給每個運營商分配了專用號段。

大規模應用的障礙中,成本是一個,但不是主要障礙。整體來講,新技術的發展反而會降低成本。

財新記者 :怎麼看大數據與此的關係?

王建宙 :近年來IT 領域出現的新技術,如4G、雲計算、3D 打印、大數據等,都是推動互聯網與新工業革命相結合的發展基礎。

跟大數據結合起來,可以把數據的使用面擴大好幾個數量級。可以通過傳 感器與計算智能的結合,把發生在機器、建築物、道路甚至動植物上的速度、位置、溫度、濕度等各種數據進行提取、傳輸和集成。大數據的整體性、實時性及通過集成和分析產生價值的特性,有明顯助推作用。整體性,即通過強大的數據處理能力,對現實中發生的數據全面調查,而非抽樣調查。比如可以通過對司機隨身攜帶的手機與基站切換,算出每輛車的行駛速度,而不用抽樣調查取平均值。實時性,則是指大數據可以利用強大的計算能力對各種數據進行實時處理。

通過集成和分析提升價值,就是對無處不在、無時不發生的數據進行集成和分析後,可以挖掘提煉出新的數據源,使之成為類似資金、礦石、石油那樣有實際價值的新資源。

財新記者 :這種全新的生產變革到底能為我們帶來什麼?

王建宙:未來的變化體現在兩個方面。

一方面,生產方式會發生繼工業革命後的再次大變。當所有機器和裝置都裝上傳感器和傳輸模塊後, “人與機器的對話” “機器與機器之間的對話”就可以變成現實,遠程控制、實時管理、自動操作都不再是想象,這提高了效率、降低了成本、節省了資源 ; 另一方面,現代生活方式也將延續變化。比如說,當我們乘坐電梯突遇事故時,不需按緊急呼救鍵求救,電梯會自動檢測出問題並主動安慰你 : “請不要動,保持鎮靜,我們立刻來修。 ”實際上,這場新的革命,實質就是將智能賦予物體。當物體有了智能後,可以實現人與物、物與物之間的對話。

我覺得首要目標是,讓這個網絡跟手機網絡一樣大。

財新記者 :工信部和財政部一直通過專 項資金推動這場變革,各地政府也出台了扶持政策,但執行中有問題,你認為 應該政府主導還是市場主導?

王建宙:政府的支持與協同、市場的驅動這兩種力量都很重要,但總要有個過程。現在各級政府非常支持,企業積極性也很高。

財新記者 :主要市場參與者都有哪些?

王建宙:應從感知層、傳輸層、應用層三個方面來看。在傳輸層,電信運營商起到重要作用,目前主要是依靠電信運營商的無線網絡 ;感知層需要依靠各類IT企業。

在這個領域,很多企業特別是中小型企業可以發揮更多作用;應用層主要是軟件開發商,它們利用現有的數據開發出很多應用。

財新記者:這對電信運營商來說意味著什麼?

王建宙:這對於電信行業來說不是簡單 的增值業務,它完全是一個新的市場。

從電報到固定電話再到移動電話,在計算普及率時會採用每百人擁有數。大體上,當每個辦公室或家庭都擁有電話時,固定電話數量接近飽和 ;當每百人有100部手機的時候,移動電話也接近飽和 ;但這張新網絡的使用普及率可能達到每百人1000個接入。這對電信行業的發展來說意義重大。

財新記者 :誰會主導新的產業鏈?

王建宙: 前兩個層次是硬件,還是網絡。

我個人認為,最重要的還是開發出應用來。整體來說,這三個層面都是為用戶服務的,用戶才是主導者。我說的用戶不是具體的個人,而是廠商,比如說車聯網,現在就是汽車製造廠商在主導。

確實,目前這個領域還沒有看到品牌企業。但是,未來這個行業一定會出現明星級的企業、規模化的應用。隨著大數據的深入推廣,我預計在相關產業里可能會產生一批專門做數據分析的新公司,這些數據分析公司可以像管理咨詢公司一樣為企業、為用戶服務,使其數據體現出價值。

 

王建宙 王建 人、 數據 機器 對話
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方三文撤掉所有雪球內容團隊:UGC社區完全讓機器替代人?!

http://www.iheima.com/archives/46507.html

【導讀】雪球財經旗下的 i 美股大刀闊斧地撤掉了原有內容團隊,機器算法完全取代了原先的人工編輯機制。在產品技術化道路上一去不回頭的雪球如何繼續「滾」下去?

「滿足投資者需求的互聯網一站式解決方案一般包括三個方面:交流,產品社區功能;查詢,產品數據功能;交易,產品增值功能。而雪球選擇社區作為這種解決方案的切入點。」方三文如此解釋自己創辦的社交投資網站雪球。今年 6 月,雪球獲得了來自晨興資本、紅杉中國基金 1000 萬美元 B 輪投資

作者:諸神之黃昏

資訊站沒有了內容團隊

7 月 22 日,雪球財經旗下的美股資訊網站 i 美股 上線新版,網站頁面從原來的門戶型改成瀑布流型; i 美股頁面上的內容鏈接都指向雪球。i 美股和雪球原是雪球財經旗下不同定位的兩款產品。i 美股在 2010 年 5 月上線,而專注於投資者社交的雪球則到 2011 年底方才發佈。雪球的前期用戶積累不少來自於 i 美股的導入。

i 美股頁面的改變只是此次重大改版的表象。在這背後更為深刻的變化是,作為資訊網站的 i 美股徹底放棄了自己的內容生產(包括轉載和原創),原本負責 i 美股採編工作的內容團隊轉入新成立的 i 美股資產管理公司 。此後的日常內容更新將完全採用類似搜索引擎爬蟲的工作機制——由雪球機器人每天從指定的資訊網站上抓取新聞,按照一定的分詞規則分配到各支股票下面。這其中的一些熱點或者被用戶討論較多的新聞會被推薦到 i 美股的頁面上。也就是說,改版後的 i 美股其實就是雪球裡面美股相關內容的聚合。 

「讓機器替代人,用戶替代僱員。」這是方三文重複最多的一句話。在創辦雪球之前,方三文曾擔任《南方週末》頭版編輯、參與創辦《東方早報》、擔任過《南方都市報》編委以及網易副總編,可謂是一個標準的媒體人樣板。然而方三文落實到雪球的產品實踐卻與他過去豐富的傳統媒體從業經歷相去甚遠。像雪球這樣大刀闊斧地將內容的生產與推薦交給用戶和機器來完成,在國內各類 UGC 網站或社區 中尚屬首個。

雪球不靠人來推

如果說 Web1.0 是一個內容匱乏的時代(需要編輯或者專業人士來創造內容),那麼 Web2.0 就是一個信息爆炸的時代,各種 UGC 形式的湧現讓任何人都能成為內容的生產者。而隨著互聯網信息的飛速膨脹, Web2.0 的一個重大問題出現了:信息過載。在 Web1.0 時代,信息的生產和流通需要先經過編輯的審查和過濾。而在 Web2.0 時代,內容則是「先發佈後過濾」,而且實施過濾的機構由人轉變為機器算法。

然而由於現有技術所限,基於算法篩選的個性化內容推薦模式並不能很好地消除掉信息過載的問題。於是在基於語義搜索、數據挖掘和智能匹配的 Web3.0 完全個性化時代到來之前,諸多互聯網產品迎來了編輯力的回歸,進一步擴大內容編輯隊伍,並增大人工篩選的比例。這樣的情況在閱讀、電商、旅遊等領域尤為突出。 

UGC社區類產品的內容如何流動?

但不可否認的是,以人為核心的編輯方式不可避免地會面臨兩方面問題:

1. 專業性:人工編輯並不能確保一定具備比用戶更高的專業水平,而人的介入也等於對用戶生產的內容進行了價值判斷,一定程度上會影響到內容取捨的公正性;

2. 時效性:機器人或爬蟲可以不分晝夜不間斷地掃瞄和抓取整個互聯網上的信息,但人必須要休息,而且關注的範圍相比機器來說極為有限。

這兩個問題在以專業投資者為主的雪球裡表現得尤為明顯。「讓一群一個月拿幾千塊錢的編輯去指導一天就能虧幾百萬的投資者是極其荒謬的。」早在去年 8 月的極客公園活動 上,方三文就曾以新東方被渾水做空為例講述了雪球用戶在事件發生以及發酵過程中所進行的信息傳播、資料翻譯、行情分析等完全自動自發的行為。這是傳統編輯無論在傳播速度還是在專業解讀上都難以企及的。

權威倒下去,用戶站起來

培根說「知識即權力」,從技術進步的角度來看,掌握知識傳播渠道的人才真正擁有權力。早在中世紀的時候,教士的權力來自對聖經的解讀權。然而在古騰堡印刷術出現後,大眾能夠自行解讀聖經,教士的權力受到挑戰。現代社會同樣如此,我們平時閱讀的報刊、收看的電視,其實都是經由職業化的媒體工作者生產內容再加上編輯的重構才得以呈現。傳統媒體過去基於渠道壟斷而存在,如今被互聯網所顛破,任何有所見地的人都能通過互聯網平等地發表自己的觀點。原有的金字塔形話語結構變得扁平化,意見領袖在高速的信息流通中不斷被樹立,同時不斷被消解。

其實在雪球裡面,傳統投資分析師的權威已經受到不小的挑戰。以往大牌機構的金牌分析師可以長久地壟斷話語權,左右普通投資者的投資決策,然而在雪球裡他的觀點卻並不一定得到其他用戶的支持。方三文自己也是雪球裡的活躍用戶,經常可以看到這個「不明真相的群眾 」樂此不疲地在跟別人打著嘴仗。 

「除了明顯違法犯罪信息和垃圾廣告,雪球不會對內容做任何審核。」這是雪球在審查社區內容時所遵循的原則。就像市場經濟依靠「看不見的手」來擔負市場調節的主要任務,具備專業知識的用戶擁有足夠的判斷力和自覺性來篩選出對自己有價值的信息。所謂優質內容只是針對不同用戶的個性化需求而言,評判內容是否具有價值的權力掌握在用戶而不是權威人士或是編輯手中。在以機器算法為基礎的充分信息流動狀態下,充當裁判員角色的編輯逐漸淡化乃至離場成為 UGC 網站未來變革的必然趨勢。

人的價值在哪裡

i 美股撤銷內容團隊是整個雪球產品技術化過程中的必經階段。去年被雅虎以 3000 萬美元收購的自動新聞摘要應用 Summly 已經在一定程度上證明了通過算法推薦內容所蘊藏的巨大價值。編輯力以前沒有、未來也不可能完全離開內容陣地,只不過是將重複和機械性的工作則交由更為高效的機器來完成而已。另外,UGC 的內容生產方式與脫離了裁判員機制的機器算法互為裨益,UGC 的價值挖掘和釋放不再受制於編輯的專業水平,這反過來也能夠促進更多優質內容的產出——人的價值在產品設計者以及內容生產者的創造力中得以體現。


三文 撤掉 所有 雪球 內容 團隊 UGC 社區 完全 機器 替代
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地方債務負擔下的新興產業之困 機器喵

http://xueqiu.com/1340904670/24705286


當市場在擔憂地方政府和地方融資平台的債務償還能力問題時,絕大多數注意力被放在了銀行的貸款能否收回、融資平台發行的債券能否償付上。但是,有一個並不那麼直接的領域,市場並沒有注意到,或者在盈利數據的驅動下進行了選擇性忽視。這個領域,就是一些與地方財政密切相關的新興產業的應收賬款與存貨問題。

近幾年,大量業務與地方財政密切相關的新興產業公司登陸A股市場,如城市綠化、生態修復、環境保護、污染處理、市政建設,等等。在這之中,許多細分子行業的收入和淨利潤取得了非常高的增長速度,一般年化增速都在30%以上,甚至不少能達到50%到70%、乃至100%。在這種增長速度的刺激下,這些公司的估值都非常昂貴,PE估值一般在50到100倍左右,PB估值則一般在8到12倍之間。

由於這類公司多為新進上市,而上市的時候其淨資產回報率又很高,導致它們募集的資金相較原來的淨資產額的比例非常高。如果考慮到上市新募集資金只能被給予1倍的PB估值,則它們的實際PB估值會比現在看到的更高。

從產業的發展角度來說,這類公司一般同時享受來自兩個方面的利好。其一,這些細分產業多為新興產業,在人均收入水平增加的時候,經濟體對它們的需求呈現爆發性增長,如環保類行業就是其中的典型。其二,這些公司所處的行業集中度很低,同時競爭對手的市場佔有率大多很小,使得有資金優勢的上市公司可以快速進行全國性擴張。這兩個因素導致這些公司的收入和利潤快速增加,估值也就達到了我們剛看到的地步。

但是,這種增長並不是毫無瑕疵的,一個巨大的問題來自於,這些公司的客戶太單一。雖然從表象上來看,它們的客戶分佈在全國,很多也分佈在幾個不完全相同的領域,比如生態修復之於城市綠化。但問題是,它們的款項基本都從地方政府和地方融資平台收來,最後的根本來源都是地方財政。看似多元化的收入來源,其實源頭很單一。

在地方政府財政充裕的年代裡,這種模式本身沒有問題。事實上,在美國,地方政府債是評級最高的債券之一,地方政府的信用也不比大企業差。但是,在中國目前的地方政府債務負擔嚴重、投資遠超經濟所需而回報率低下的時候,由於地方財政捉襟見肘,地方政府和融資平台支付企業現金的速度就慢於以往。這種單一的收入來源,就給這些新興產業公司帶來了一個嚴重的問題:銷售回款速度過慢。

由於銷售回款過慢,導致這些收入來源實際十分單一的新興產業公司的經營淨現金流入持續的小於它們利潤表中所反映出來的利潤額,通常只有後者的70%上下。在這種現象持續發酵的情況下,這類公司的應收賬款、長期應收賬款、存貨等項目就越變越大,而經營淨現金淨流入則很難得到改善。同時,由於承接業務越來越多,投資淨現金流出難以得到控制,導致它們的自由現金流相較經營現金流更為難堪。

這種現象導致的結果就是,這些公司在地方政府和融資平台付款速度降低的情況下,有了越來越多的應收賬款和存貨 - 其中一些的兩項之和甚至與淨資產數額相當、甚至更多,以及越來越少的流動現金和擴張潛力。

當然,目前基於地方財政收入的債務還沒有出現明顯的違約,這些公司的持續經營,以及依靠新興產業自身的朝陽特性維持高於市場平均水平的回報率,仍然是可以期待的。但是,當這些公司的擴張能力因為應收賬款和存貨的拖累而停滯時,它們的盈利能力會較以往下降,它們的增長速度會降低。問題是,那時候,這些公司還能在資本市場上享有如此高的估值嗎?

此外,這類新興產業公司雖然依靠上市的力量,在自身所處的行業內屬於龍頭企業,但總體體量普遍較小,其與地方政府和融資平台的議價能力、以及落實回款的能力也遠遜於其競爭對手,即大型國有企業、銀行、公開發行的債券持有人,等等,這從另一方面更加重了這類企業目前面臨的問題。

中國需要新興產業,新興產業在將來很長一段時間也仍將為投資者帶來機會與希望。但是,當這其中的一些以財政收入為源頭資金來源的企業,可能即將面臨一個長達數年的困境時,我們是否應該思考一下,它們的股票估值是不是太高了呢?
地方 債務 負擔 下的 新興 產業 之困 機器
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投資需要放棄尋找認同感 機器喵

http://xueqiu.com/1340904670/24733957

信達證券陳嘉禾本文原載於2013年7月19日《中國證券報》

投資需要擁有什麼?這份單子可以很長,包括知識量、判斷力、對自己決斷的信心,等等。那麼投資需要放棄什麼?竊以為,投資首先需要放棄尋找認同感。

作為一種群居性生物,人類天生就擁有對認同感的渴求,因而榮譽和名聲才被世人所看重,誇獎和美譽才被世人所渴望,同時憎惡、詆毀、謾罵才被世人所忌諱。

在這種心理思維之上,人類文明才得以建立一切非物質的獎懲手段,如獎狀、勛章、先進評選,等等。但是,這種心理恰恰是投資者需要捨棄的。

為什麼呢?因為投資者的使命並不是取得贊同、逃避非議,而是獲取超過市場平均收益率的超額收益。問題是,市場的平均收益率就是由市場的整體思維構成的。當市場上的大部分投資者傾向於認可一個方向的時候,價格自然也就在這種集體意識的作用下走向這個方向。

由於人的天性是不理性的,我們對認同感的渴望普遍遠大於我們對真理的渴望,所以當一個投資者看到了市場尚未看到的事物時,幾乎可以肯定的是,他無法獲得市場的認同。但是,「這種發現別人沒有發現的正確事物」卻正是超額收益的來源。

可以很清楚地看到,出色的投資者需要取得超額收益,取得超額收益需要看到市場看不清的東西,看到市場看不清的東西就不可能獲得認同(至少是普遍的認同),所以,出色的投資者必須放棄需找認同感。

但是有意思的是,由於認同感對於人類社會是如此重要,所以除了投資以外的幾乎所有工作崗位,其晉陞都需要工作者自身對認同感的渴求、以及激發同事對認同感的嚮往。

這種投資行業與其它工作的本質性差別,導致很多優秀的投資者坦誠,他們雖然業績不錯,但是經常不被下屬認為是好的老闆。這串名單很長,但就我所知,至少包含了喬治•索羅斯、彼得•伯恩斯坦都在他們的自傳裡說過類似的話。而沃倫•巴菲特也多次表示,他自己管理企業的能力比不上投資的能力,所以最好把企業交給職業經理人去管理。

但是,放棄尋找認同感並不代表事事特立獨行、事事與市場不同、凡事都人棄我取,因為這個市場上大部分的認知仍然正確:就好比幾乎所有的投資者都知道貨幣基金的風險幾乎和銀行存款一樣低,但是在通脹的時候會表現的更好。同時,大多數的偏見可以持續相當長的時間,從而導致一開始就和整個市場對著干的投資者,或是很難堅持到最後,或是即使堅持下來也會遍體鱗傷。

放棄尋找認同感指的僅僅是進行投資決策的依據,不是認同感,而是投資環境本身。這種投資環境甚至會考慮進其他投資者之間的認同感,也許還會在這種認同感過於信心爆棚的時候不去輕易反對它。就像喬治•索羅斯曾說過的:「我不完全同意艾倫•格林斯潘關於『非理性繁榮』的論述,當我看到市場過於瘋狂的時候,我參與其中、火上澆油,但我並不是非理性的。」

竊以為,這句話最能反映喬治•索羅斯這位投機大師的霸氣。
投資 需要 放棄 尋找 認同感 認同 機器
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邢山虎:《我叫MT》這個「賺錢機器」是如何煉成的?

http://www.iheima.com/archives/47354.html

以下為邢山虎口述:

「救命稻草」

2011年,我把麒麟遊戲的股份按七分之一的價格賣了,開始自己做手游。手游和端游是不一樣的,玩家越講究感受就會越在乎屏幕大小,越不在乎感受的,就越不會在乎屏幕大小,原來我們拿手機玩東西,不用花一分錢,但是類似的遊戲,如果做在電腦上,你可能就會花錢,端游能做到10%,手機上能有1%、到4%就不錯了。所以國外憤怒的小鳥、切繩子彼時雖然有兩千萬下載,但只掙了兩千萬美金。

不過我當時的判斷是,手游是一個大方向,在這個行業裡可以有更多更好玩的遊戲。當時我的想法是做更多人玩的遊戲,不是做更多人掙錢的遊戲。但到2012年,公司進入了低潮期,海外虧損很嚴重,為了運營我開始裁員和減薪,自己一度想過賣掉車房來賭一把。我們當時開會說,只要在2013年1月份之前,公司能夠掙夠一百萬,這家公司就不擔心倒閉。

而新遊戲《我叫MT online》成了我們的一棵救命稻草。這款遊戲1月11日正式上線,第二天早上便沖上了蘋果iPhone付費排行榜第一位。今年4月25日推出了安卓版,5月份就突破了200萬用戶。

《我叫MT》的成功,主要源自天時地利人和。今年第一季度,全國安卓智能手機賣出了一個億,在賣的這麼火爆的情況下,我們肯定要往上走。其次,它也比較好玩,品質不錯、音樂也很好。

此外,為了吸引用戶,我們每天送給玩家三十塊錢遊戲幣,用戶剛買了手機,沒有什麼好玩的,一聽說遊戲不錯,一看還不怎麼花錢,就去玩去了。我們的廣告費比較少,基本上都送給玩家了。

(i黑馬點評:天下沒有免費的午餐,在黑馬哥看來,邢山虎看似很大方的散財之舉,卻有另外的目的——培養用戶的消費習慣。就像哥小的時候一樣,很多遊戲廳老闆為「引誘」哥去玩遊戲都會免費發放遊戲幣,而當哥玩地正嗨的時候,幣沒了,遊戲也停了。如果繼續嗨下去,哥只能掏腰包去買遊戲幣。同理,《我叫MT》在發錢讓你嗨的時候,總會有辦法讓你的遊戲幣用盡,也總會有辦法讓你主動掏錢。在哥看來,此舉成為了《我叫MT》能夠風靡的前置條件。)

我覺得最好的廣告方式就是玩家之間的口碑傳播。比如,我說電影《盜墓空間》挺好看的,你可能不一定會去,但是我說《盜墓空間》是免費的,並且去了還送你小禮物,你可能打車都會去。而我們遊戲本身是免費的,進來玩還送東西,遊戲還好玩,這些口碑的傳播會比你花錢買廣告快得多。

「惶者生存」

農曆五月是小麥成熟的時節,那時凡是飽含了穀粒的小麥都是低著頭的,反而是高高抬頭的小麥都是空殼的。我自己也深知一點,遊戲行業的成功者不是因為你自己多牛,主要這個行業成功的機會太多了。今天就算我或者王峰或者陳昊芝不站在這裡,還會有張峰和孫昊芝等等站在這裡。因為這個行業會塑造一群這樣的看上去很英雄的人,但不管你是不是真的英雄是都會被行業淘汰的,也有沒有人記得起來去年站在這個檯子上發言的人是誰。你發現各個活躍在論壇上的人一年之後都銷聲匿跡了,經歷過被別人吹捧,經歷過台下的萬眾矚目的期待,以及被媒體描述過的人很難保持一個好的心態,這樣的情況下公司做不好,最後就因為一時的輝煌變成芸芸眾生或是迅速倒閉。

所以說,雖然手機遊戲這半年來情況都不錯,但是我深知這個行業的特點,就是一天做不好,一個月做不好,從此開始到這家公司的徹底沒落只需要6個月,它會以最快的速度會衰落下去。手游從生命週期會比端游短,到底短多少呢?端游是5年8年10年,手游是兩年三年還是三個月五個月這都不一定的,但是我覺得平台很大了,你攢了很多玩家以後,可以推自己新的產品,提供玩家更多的很好玩的遊戲就OK了。

而想改變這種格局就一個辦法,少出來參加發言,少拋頭露面,然後踏踏實實接近玩家。怎麼做到這一點?我每天看微博,隨便點開一條玩家@我的信息就可以看到天雷滾滾的信息:一半以上是說大師我去年買了一個表,或是去年大師我去年買了一塊餅,買了一個包。但是我特別愛看我的微博,因為我覺得看了這些玩家的罵聲和詛咒,我才可以回到現狀,才知道我是什麼狀態,公司是什麼狀態,然後才可以踏踏實實的為大家做好服務。

有一句話叫「惶者生存」,我現在就非常的惶恐。為了避免這種惶恐和為了更好的跟玩家接觸,我們花了很多錢,昨天我們在上海一個比較大的酒店裡面花幾十萬塊錢請了三四百的玩家吃飯,免費吃飯之後還要送T恤,還要送各種各樣的東西。出於真實的惶恐,我特別怕玩家不高興,特別怕玩家對你有意見,我擔心說玩家如果到的更多怎麼樣,以前有這樣的情況,你請了350人,突然來了550人。然後我們又專門買了一批東西,300塊錢的蘋果的IPOD,我們想如果玩家多了怎麼辦,就給玩家一個iPod或者T恤,讓進不了場的玩家心裡平衡。

「無慾則剛」

做手游,一定要更在乎的是成就而不是錢。錢這個東西沒有什麼意義,我從來不說自己收入多少,而只說在線用戶數量。有更多的人來玩你的遊戲,這是你最大的榮耀,哪怕是盜版,哪怕是免費,只要他在玩,這都是是最好的事情。當一個玩家喜歡你的遊戲,你即使拒絕錢,錢自己都會跑過來;而當玩家不喜歡你的遊戲,你想掙錢也掙不到。

掙錢只是你把一些事做成功了以後的副產品,如果你就是為了掙錢而做事情的話,錢一定不衝著你來,然後你只有把它拋到腦外的時候,他才會緊緊的追隨著你,就像影子一樣,你再往前走的時候,影子永遠在你後面追得很緊,當你回頭想追影子的時候,你發現你走影子也在跑,其實是追不上的。這就是所謂的「無慾則剛」,你不在乎錢的時候,它就會過來。

手游這個行業是一個掙錢比較快的行業,比別的行業容易得多,所以這個行業買房買車都不難,但是你別太貪心,把玩家當成屠宰裡的羊,天天宰玩家。我也不鼓勵玩家在遊戲中花太多的錢,花錢是一個樂趣,別讓花錢變成了一種負擔,遊戲這個東西就是一個身外之物,幫你消磨時間。

我對錢的需求比較低,現在雖然月入千萬,但衣服我就穿五十塊錢的山寨貨。相比較下,我的兄弟們需求比我更迫切,在北京要買房子買車,娶老婆養孩子。所以你賺了很多錢非要揣在自己兜裡有什麼好處,還要上稅,這些錢給兄弟們發了很開心不挺好的嗎。

而我這次創業的唯一目標就是做一家上市公司。我特別怕再過幾十年,一幫老同志在一起吃飯,大家說老邢你是企業家中寫小說寫的總成功的,你也是寫小說的人中做企業最成功的,但是我們都做成上市公司的你卻沒有做到。

人生就是一場遊戲,你完成了其中一個成就,這個成就叫上市。比如我成功地寫過商業小說,成功的參與了一個十萬人同時在線遊戲的製作,成功的做了一款200萬人同時在線的遊戲,這些都是成就。而完成上市的成就以後,我希望去西部支教。

「有理想有道德的都死了」

2000年的時候,中國不下20家非常好的公司,但最後有理想有道德的公司都死了,活下來的都是賣盜版的。在北美,歐洲比我們環境好一些,人家有版權有保護,你可以單獨賣加密的版權,到中國全是盜版,換句話說人家那邊有理想有道德的人活下來了,這邊有理想有道德的人都死了,基因就發生了異變。還好現在我們重新恢復那種做好玩遊戲的基因。

上個月四十款遊戲抄襲MT,我覺得抄我們公司的人可能會很鬱悶,因為我們基於二百多萬日活躍玩家,才掙那麼點錢。可能你只做到二十萬用戶,賺十分之一的錢,甚至可能只有兩萬日活躍用戶,賺到百分之一的錢,那麼這家公司肯定倒閉了。

面對抄襲,我們一點都沒有壓力,玩家在我這兒玩得挺high,等級也挺高,他幹嗎要去新遊戲玩,新遊戲又不發錢,玩家很快就走了。

現在有大批的手游公司死掉,我覺得主要有兩個原因,第一個原因遊戲不好玩,因為只要遊戲好玩,公司一般都不會死。第二個原因是沒有找到正確的方向,可能遊戲還可以但選擇類型不對,比如單機遊戲、競技類遊戲很難賺到錢,就像電影,您非得去弄文藝片就不掙錢。如果最好是方向選對了遊戲很就不錯,那麼公司肯定死不了。

邢山 山虎 我叫 MT 這個 賺錢 機器 如何 煉成 成的
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科技公司的護城河 機器喵

http://xueqiu.com/1340904670/24748430

科技公司的護城河

信達證券 陳嘉禾

坦白的說,我並不是太懂大部分的科技公司,因為那些技術實在太專業,需要準確理解它們在行業內的定位,需要的知識又太廣博。要知道,能描述一個行業、給出一些解釋是一回事,能準確的判斷一個行業的動向、並做成成功的投資,又是一回事。

但是,撇開繁雜的科技細節,傳統的經濟規律仍然可以為高端洋氣的科技公司帶來護城河,而恰恰是這種傳統的護城河、而不是高精尖的科技,在很多時候能夠成就偉大的科技公司。

讓我們來看看這一串科技公司的名單:微軟、蘋果、甲骨文、谷歌、亞馬遜、阿里巴巴、騰訊、國際商業機器公司(IBM)、美國在線(AOL)。它們之間有什麼共同點、有什麼區別?

從商業模式來說,這些公司的成功類別無外乎幾類:依靠天然壟斷構建的獨立王國,依靠資本堆砌和知識產權保護組成的規模效應,和經過充分競爭奠定的領先地位。

對投資者來說,第一類公司無疑是最理想的:壟斷難以建立,而一旦建立以後則難以動搖。這意味著這類公司會持續帶來更穩定的回報、同時可以對客戶收取更高的費用。阿里巴巴、亞馬遜、騰訊、谷歌都是這類公司的典型。

如果下次你能再發現類似的客戶越多壟斷性就越強,同時壟斷性越強客戶就越多的公司,請一定不要放走它。

第二類公司依靠長期的資本累積組成強大的資本帝國,同時發達國家先進的專利保護,使得它們能夠依據這種優勢取得優異的回報。這類公司包括了微軟、甲骨文、轉型以後的國際商業機器公司和美國在線。

資本的多少對這種公司至關重要,而缺乏資本的對手一般無法生產出類似的產品,而已經投入的資本一般都有不錯的累積性,不會因為時間的流逝而喪失太多的價值。

相對的,這類公司的資本開支一般都要大於第一種,同時缺乏壟斷性也使得它們偶爾也會面臨同樣規模對手的競爭。總體來說,這類公司的利潤會差一些,同時增長也不夠快。不過,穩定性還算不錯。

最後一類公司最辛苦,這些公司一般以生產相互之間沒有太大關聯性的消費類產品為主。比如說,它們生產手機和個人電腦、而不是操作軟件,這就使得它們的客戶粘性非常差。

這類公司需要不斷生產最優質的產品,而它們的產品不斷遭遇來自競爭對手的挑戰。只要稍有大意,它們的優勢就不再能夠保持。同時,由於單個產品的獨立性強,導致客戶的粘性極低。最後,由於它們生產的產品多為獨立消費類產品,導致在之前累積的資本也不能給它們帶來太多的護城河。

這類公司包括了蘋果、轉型以前的國際商業機器公司等等。雖然這類公司,比如蘋果,也成為了偉大的公司,但無論它們多麼傑出,它們仍然面臨無可逃避的挑戰。對於企業家,這種挑戰可以成就他們傳奇的經驗,但是對投資者卻意味著更多的波動性和更少的確定性:你能確定你買了蘋果、而不是諾基亞或者黑莓嗎?

回到現在A股如火如荼的網絡科技股上,屬於前兩類的公司又有多少呢?大部分的公司並沒有足夠的護城河,它們都在第三類公司的領域內拚殺。這些公司成功的概率到底有多大呢?它們真的值得動輒上百倍PE、十數倍乃至數十倍PB的估值嗎?
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量化交易與股指期貨套利:想說愛你不容易 機器喵

http://xueqiu.com/1340904670/24992533
量化交易與股指期貨套利:想說愛你不容易

信達證券 陳嘉禾 谷永濤

本文原載於2013年8月28日《證券時報》

從資本投入的角度來說,商業模式可以分成兩個大類。一類需要企業持續不斷的投入,以生產出更新穎、更先進的產品滿足客戶的需求,否則就會被競爭對手淘汰。一類則不需要太多的投入與研發,只需要持續的生產出同類的產品就可以滿足市場。

很明顯,前一類行業要痛苦的多,汽車、電子產品、時裝等都屬於此類,後一類則輕鬆的多,包含了比如原材料、商業銀行、港口等行業。

商業模式如此,投資的手段也如此。而最近攪得市場驚擾不安的數量化交易,就屬於典型的需要持續投入的行業。在一個數量交易程式被研究出來以後,它的盈利能力往往會隨著使用者的增加、市場的成熟而減少,最後導致程序無效。這樣,依賴數量化交易的投資機構,就需要持續不斷的對研究進行投入。結果,就像製藥行業一樣,只有少數聚攏了行業內精英的公司才能在數量化交易這個行業裡持續領跑。

以股指期貨套利,這個在A股風靡了3年多的數量化交易手段為例。2010年,隨著股指期貨的上市,期現套利被認為是一種風險最小的數量化交易模式。但時過境遷,套利交易已經隨著市場的成熟而逐漸轉變。

股指期貨上市之初,投機盛行,期現價差波動較大,基差一度達到120點,其年化收益率則常常在30%以上。這種採用買多滬深300指數成分股、或者相對應基金,賣空股指期貨的套利方式,在當時遠遠跑贏了股票、債券、不動產等任何一種大類資產的內在回報。彼時,投資者在做套利的時候,可以不用任何計算機程序,只憑手動下單都完全可以勝任。

隨著股指期貨市場的成熟,投資者不但沒有發現他們的利潤變的豐厚,反而發現期現價差逐步縮小,套利的難度也逐漸加大。2012年,嘉實基金和華泰柏瑞基金分別推出滬深300ETF,使得期現套利更為便利。隨後,這兩支基金加入融券標的,也為反向套利提供了條件。但是隨著參與者的增加,投資者在更完善的市場條件下,利潤空間卻越來越小。從現在的市場來看,股指期貨期現套利的年化收益率能達到2%,已屬不錯,而跨期套利的年化收益率也只有4%上下。

解決成熟市場低收益的一個方法是放大槓桿。姑且不論內地市場的現貨端無法取得足夠的槓桿、亦或融資成本過高,而即使能夠取得高槓桿,風險也一定隨之擴大:尤其是在極端情況發生的時候。

舉例來說,2008年9月19日全市場所有產品漲停,但由於停牌、漲跌幅限制等影響,滬深300指數隻上漲了9.34%。問題是,股指期貨的漲跌幅則是10%。假設那時候股指期貨已經推出,則買多現貨、賣空期貨的投資者當天會虧損0.66%,合年化收益率240.9%。更有甚者,季月合約上市首日、股指期貨交割日的期貨漲跌幅都是20%。如果這時候9.19的行情重演,利用高槓桿的套利者,損失將不堪想像。

那麼,投資者可以提前遇見到這種極端狀況的發生,並且及時降低槓桿嗎?顯然很難:否則2008年9月18日滬深300指數就不會下跌1.75%,否則長期資產管理公司就不會倒閉。

所以,雖然數量化交易聽起來很高端,在內地資本市場的空間也仍然很巨大,但它真的不適合絕大多數的投資者。買入長期、穩定、增長、便宜的資產,才是適合更多人的投資選擇。
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信達證券 陳嘉禾 谷永濤

本文原載於2013年8月28日《證券時報》

從資本投入的角度來說,商業模式可以分成兩個大類。一類需要企業持續不斷的投入,以生產出更新穎、更先進的產品滿足客戶的需求,否則就會被競爭對手淘汰。一類則不需要太多的投入與研發,只需要持續的生產出同類的產品就可以滿足市場。

很明顯,前一類行業要痛苦的多,汽車、電子產品、時裝等都屬於此類,後一類則輕鬆的多,包含了比如原材料、商業銀行、港口等行業。

商業模式如此,投資的手段也如此。而最近攪得市場驚擾不安的數量化交易,就屬於典型的需要持續投入的行業。在一個數量交易程式被研究出來以後,它的盈利能力往往會隨著使用者的增加、市場的成熟而減少,最後導致程序無效。這樣,依賴數量化交易的投資機構,就需要持續不斷的對研究進行投入。結果,就像製藥行業一樣,只有少數聚攏了行業內精英的公司才能在數量化交易這個行業裡持續領跑。

以股指期貨套利,這個在A股風靡了3年多的數量化交易手段為例。2010年,隨著股指期貨的上市,期現套利被認為是一種風險最小的數量化交易模式。但時過境遷,套利交易已經隨著市場的成熟而逐漸轉變。

股指期貨上市之初,投機盛行,期現價差波動較大,基差一度達到120點,其年化收益率則常常在30%以上。這種採用買多滬深300指數成分股、或者相對應基金,賣空股指期貨的套利方式,在當時遠遠跑贏了股票、債券、不動產等任何一種大類資產的內在回報。彼時,投資者在做套利的時候,可以不用任何計算機程序,只憑手動下單都完全可以勝任。

隨著股指期貨市場的成熟,投資者不但沒有發現他們的利潤變的豐厚,反而發現期現價差逐步縮小,套利的難度也逐漸加大。2012年,嘉實基金和華泰柏瑞基金分別推出滬深300ETF,使得期現套利更為便利。隨後,這兩支基金加入融券標的,也為反向套利提供了條件。但是隨著參與者的增加,投資者在更完善的市場條件下,利潤空間卻越來越小。從現在的市場來看,股指期貨期現套利的年化收益率能達到2%,已屬不錯,而跨期套利的年化收益率也只有4%上下。

解決成熟市場低收益的一個方法是放大槓桿。姑且不論內地市場的現貨端無法取得足夠的槓桿、亦或融資成本過高,而即使能夠取得高槓桿,風險也一定隨之擴大:尤其是在極端情況發生的時候。

舉例來說,2008年9月19日全市場所有產品漲停,但由於停牌、漲跌幅限制等影響,滬深300指數隻上漲了9.34%。問題是,股指期貨的漲跌幅則是10%。假設那時候股指期貨已經推出,則買多現貨、賣空期貨的投資者當天會虧損0.66%,合年化收益率240.9%。更有甚者,季月合約上市首日、股指期貨交割日的期貨漲跌幅都是20%。如果這時候9.19的行情重演,利用高槓桿的套利者,損失將不堪想像。

那麼,投資者可以提前遇見到這種極端狀況的發生,並且及時降低槓桿嗎?顯然很難:否則2008年9月18日滬深300指數就不會下跌1.75%,否則長期資產管理公司就不會倒閉。

所以,雖然數量化交易聽起來很高端,在內地資本市場的空間也仍然很巨大,但它真的不適合絕大多數的投資者。買入長期、穩定、增長、便宜的資產,才是適合更多人的投資選擇。
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醫療機器人,是不是心臟支架的終結者? Fat_Johnson

http://xueqiu.com/4133659208/25262312
醫療機器人,是不是心臟支架的終結者?

(之前多次提到,新藥研發週期可能比較慢,但基於新材料新技術的醫療耗材更新換代可能非常快,誰稍微走慢了一步,誰就可能很慘。這個微型醫療機器人的概念,很早就有人提出,現在香港中大的研發似乎有了一些新進展——相對這個概念,「可降解的心臟支架」都似乎是弱爆了。到臨床應用,可能沒有那麼快,但似乎對心臟支架行業的衝擊,說不定在2-3年內就來到,這包括最新一代可能推出的「可降解心臟支架」)

研究論文的原文沒有找到,這個媒體報導先一睹為快。

香港中文大學研發微型醫療機械人

內容提要:香港中文大學(中大)工程學院與海外研究人員合作,最近成功研製一種微型醫療機械人,可精準傳送藥物至人體的特定部位,將來可用於癌症、腦梗中風、視網膜退化等多種疾病的靶向治療。

香港中文大學(中大)工程學院與海外研究人員合作,最近成功研製一種微型醫療機械人,可精準傳送藥物至人體的特定部位,將來可用於癌症、腦梗中風、視網膜退化等多種疾病的靶向治療。

這款新型機器人呈多孔支架狀,長度接近頭髮絲的直徑。在微小的空間內,如何給機械人供能、如何操作其運動成為兩大難題。

中大機械與自動化工程學系張立教授12日在記者會上介紹稱,微型機械人通過外在磁場操控,可精準地傳送藥物至人體內微小的部位,穿梭於血管、眼及腦內,「傳統治療只能通過血管被動給藥,微型機械人則可達到主動靶向給藥,將藥物送到傳統醫療方法難以達到的地方。」張立指,是次研究成果對無線操控微型醫療機械人的發展邁進了重要的一步。

他續指,利用微型機械人治療具有創口小、精度高等優點,並可減少入侵性醫療方式引發的副作用,但是從科研轉化為應用仍需時間:「未來真正應用到實際預計近十年還不大可能。」

以上研究成果將刊登於新一期國際知名學術期刊《先進材料》(AdvancedMaterials)的封面。微型機械人概念自上世紀50年代提出至今,已在醫療領域有成功實踐,例如利用膠囊式內窺鏡探測人體腸道、通過微型機械人完成視網膜手術等。
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宏源證券利潤機器被查

2013-09-16  NCW
 
 

 

近年來為宏源證券創造豐厚收益的債券銷售交易部總經理、副總經理被查,案涉購買自己管理的理財產品,或同時涉及一級半市場腐敗等案□ 本刊記者 劉冉 張冰 文liuran.blog.caixin.com|zhangbing.blog.caixin.com 很難想象,年初因業績斐然,在業內傳出人均分紅可觀的宏源證券(000562.SZ)債券銷售交易部,到了9月會以刑事案結束輝煌。

9月11日一早,債券圈便傳開消息,宏源證券被查。到了下午,消息漸趨明朗: 9月10日,宏源證券債券銷售交易部總經理陳智軍、副總經理葉凡被公安機關帶走調查。當日下午,有關部門去宏源證券拿走了電腦硬盤。

知情人士透露,9月11日,宏源證券債券銷售交易部另有四名員工被電話通知,要求前往位於北京酒仙橋附近的公安部證券犯罪偵查局配合調查。下午四人回到公司, “臉都綠了” 。

在外界看是驚雷,在宏源內部,或是盤旋已久的實名舉報事件終於落地。

從今年4月開始,審計署甘肅特派辦進駐宏源證券,從自查到審計,為時一個多月。起因是年初出現的一封實名舉報信,舉報宏源證券債券銷售交易部不但違規違法插手理財產品的債券交易,還自己認購相關理財產品,獲得高額回報。審計署根據線索進行了調查。

但距離那時的調查已過去五個月,此次兩人被查是否還有其他原因,如一級半市場的利益輸送,與4月以來的債市稽查案有關,又抑或是捲入近日其他的紀檢風暴?截至本刊發稿時,尚無進一步的確切消息。

宏源證券方面公開向財新記者確認,此案屬於個人行為,與公司無關。

具體案情需要等待有關部門的查處。

宏源證券是近年來忽然以固定收益業務見長的明星券商,激勵機制也變得相對靈活。有業內人士事後表示, “不出事才怪。 ”截至2012年12月31日,宏源證券實現利潤總額11.87億元,較上年同比增長35.04%;淨利潤8.70億元,較上年同比增長34.71%,其中,來自債券銷售交易部的收入和利潤占絕對大頭。

“從今年4月以後,債券銷售交易部就沒做什麼業務了,全嚇死了。 ”接近宏源證券的知情人士稱。

不過,2013年的宏源證券業績繼續喜人,上半年累計實現淨利潤8.35億元。

宏源證券稱,業績增長主要是由於公司自營業務收入明顯增加,同時資產管理、經紀及創新業務實現增長。業內人士表示,債券銷售交易部仍是宏源證券最重要的利潤機器。

9月11日,宏源證券跌1.24%。9月12日,宏源證券未停牌,開盤報10.00 元 / 股,跌幅3.29%,但隨後反彈,尾盤收于10.19元,跌1.45%。

陳智軍與葉凡

“兩人已經被發往外地。估計案件已經定性。 ”接近兩人的知情人士無奈中透露了這一重要信息。

9月11日下午,宏源證券官方向財新記者證實,確有兩名員工被公安機關帶走調查,暫時無法透露更多消息。

此時,財新記者通過多個可靠信源證實,被帶走的就是宏源證券如日中天的債券銷售交易部總經理陳智軍、副總經理葉凡。

陳智軍1979年出生, 人民大學本科、五道口金融學院研究生畢業,2008年下半年從泰康人壽調入宏源證券固定收益部,2009年籌建債券交易部(後更名為債券銷售交易部) ,出任總經理。

葉凡,30多歲,在宏源年頭頗長。她曾供職于宏源證券的固定收益部,後隨陳智軍創建了現在的債券銷售交易部,很快升任副總經理,專門負責債券銷售和參團等事宜。伴隨著從2006年至今中國債券行業的快速發展,葉凡在業內也漸漸高調起來,經常跟行業內人說,“不好意思,上半年又賺了500萬。 ”因為葉凡並不參與債券交易,業內人士分析,她此次被查可能與債券一級半市場的腐敗有關。

今年年初以來,債市利益輸送案的查處風暴席卷了多家機構,多家銀行、券商、基金、信托等機構的固定收益部業務骨幹被查,案涉債券發行的一級半市場的腐敗,以及債券交易中的利益輸送等違法違規行為(相關報道詳見本刊2013年第15期封面報道“債市碩鼠” ) 。

從年初至今,一直斷斷續續有傳言稱宏源證券有人被查,但直至今日,才有確切消息。

另有多個消息源說,陳、葉兩人涉案,為內部人士實名舉報,原因主要是插手管理並認購了子公司發行的理財產 品的次級檔,收益非常豐厚,涉嫌利益輸送。

2011年12月29日,宏源證券股東大會審議通過《關於設立金融產品投資子公司的議案》 ; 2012年4月,宏源匯智投資有限公司(下稱宏源匯智)成立,註冊資本3億元,法定代表人鄒劍侖 ;2012年12月,宏源證券對宏源匯智增資至12億元。宏源匯智成為宏源證券的一個資管平台,負責發行各類資管理財產 品,由公司資管部門負責管理。

值得注意的是,其中具體涉及債券交易操盤部分是由陳智軍所在債券銷售交易部負責。這被舉報信認為違規違法。

接近宏源證券的知情人士稱,債券銷售交易部的不少員工都認購了該公司發行的債券類理財產品,數量不一。其中,陳智軍購買了幾千萬元,葉凡認購 不到300萬元。其他配合調查的四人也均有認購,其中包括宏源匯智的債券操盤手以及債券銷售交易部人員,認購金額為幾十萬元不等。不過,具體數據尚待有關部門的最終認定。

“據我所知,那個產品也沒有做幾期吧?所有的事情都是陳一手包辦。 ”

一位接近陳智軍的人士說

“每個人認購多少,都是陳自己定的, ”另一位接近陳智軍和葉凡的人士稱,並說他的做法在內部也飽受詬病,“賺了錢,跟部門內是七三分,底下人氣死了。 ”“陳智軍很能幹,但是性格比較強硬,好鬥,得罪人太多。 ”接近宏源證券的一位知情人士說。

陳智軍在部門內,均為單線管理,同一部門內的信息都是隔絕的,彼此不知道彼此的事。 “他這人做事有頗多忌諱。 ”不止一位與之共事的宏源證券人士表示。

對於這一舉報內容,是否涉嫌違規 違法,則說法不一。接近兩人的知情人士認為,這屬於公司行為,並稱公司對債券銷售交易部員工也進行安撫,認為 這是行業灰色地帶的常見行為,不能讓個人承擔行業的問題。

但也有債市的獨立第三方人士認為,這種安排要仔細分析資金的性質,現在看來不能排除涉嫌利益輸送。

涉嫌利益輸送

宏源證券為什麼會出現內部員工半公開認購自己發行的理財產品的現象?也許存在一定客觀因素。

2012年,宏源證券全年利潤為11億元,其中8億元都來自于債券銷售交易部。在債券業務上,宏源證券很快成為業內僅次于中信證券的明星券商。

占股超過60% 的大股東為中央匯金公司旗下的建銀投資,宏源證券國有公司的性質濃厚,受制于財政部對金融機構限薪令,如董事長的工資不能超過200萬元,部門總經理一級的基本工資一般在80萬元左右等。當然,這不包括獎金。陳智軍負責的部門業績出眾,人均利潤全公司最高。如果按市場標準,陳或可拿到至少幾千萬元的獎金,但在宏源證券頗難全部兌現。不過,陳在公司內部已是收入最高的骨幹,總體年薪稅前應過千萬元。

激勵機制是否可以通過認購子公司發行的理財產品來彌補?宏源證券有關人士告訴財新記者,宏源證券在案發後內部開會強調,這是個人行為,而非公司行為。

宏源證券內部人士表示,債券銷售交易部員工認購的理財產品主要是劣後端,收益率很高,低的30%,高的能達到60%甚至70%。

收益率這麼高是因為做成了結構化產品,比如按行規做成1 ︰ 9資金配比,10% 是劣後級,或稱次級,收益率不設限;90% 是資金池認購的優先級,相對風險較小,但收益率也被限定在一定範圍內,比如8%。對於10% 的劣後級,資金相當于獲得了9倍的杠杆,收益率就自然上去了,做到60%-70% 毫不奇怪;如果拿些好券,稍微放點杠杆,劣後級的收益率做到100%也不無可能。

假設1億元資金,1000萬元內部認購,是劣後級;9000萬元是優先級,收益在8%。如果1億元資金實際運作的收益率達到15%,則收益1500萬元,9000 萬元的優先級對應收益在720萬元,而1000萬元對應的收益則為780萬元,收益率78%。當然,如果發生風險,也首先用劣後級的1000萬元來彌補虧損。

“資管公司是公司的全資子公司,左手右手賺錢都一樣。 ”接近陳智軍和葉凡的知情人士認為,公司是支持這一做法的。不過,到9月12日,這一說法遭到了宏源證券的否認。

有債市人士分析,本公司人員大規模認購這樣的理財產品,存在利益輸送的嫌疑。如果優先級部分由公司自營盤 認購的話,這等於拿公司的利益貼補給了認購產品的員工。 “我們公司雖然有類似產品,但絕不敢讓本公司的員工大規模認購,都是用于維護重要客戶或高層關係的。如何分配,一般由公司個別高管自己掌握。即使是直接操作這類產品的員工,一般也只能認購非常小的份額。 ”“宏源證券的債券銷售交易部對外挖人時,還以此作為優勢,說自己的激勵機制靈活。當時聽了就覺得真大膽,我們是不敢這樣激勵員工的, ”有債市人士說, “這比丙類戶更厲害,很容易被挑毛病。 ”但也有債市人士認為,如果優先級部分是委托券商投資的資金,又按照結構性產品的設計合規運作,各自分擔了風險,也談不上利益輸送。

有關案情究竟如何定性,還有待有關部門的進一步調查。

平行的同質部門

對外界而言,要認識宏源證券的債券業務何以風風火火,又何以發生後來的舉報信風波,就要厘清宏源證券的債券銷售交易部和固定收益部的區別和關係。

宏源證券近年實施扁平化管理,收入和利潤主要來自債券銷售交易部和固定收益部。前者由少壯派陳智軍後來組 建,既做債券銷售也做債券交易,做的風生水起,成為宏源證券最主要的利潤機器;後者的領銜者是宏源證券的投行老人吳志紅,長期主管宏源的債券業務,但業績平平;近兩三年業績有所提升,仍屬於投行業務,收益上的見效沒那麼快。兩個部門雖然各自都只有20多人,但至今固定收益部的業績與債券銷售交易部無法相提並論。

“這兩年債券銷售交易部太猛了,業績把固定收益部徹底壓住了。 ”一位宏源證券人士這樣說。

“去年11億元利潤,有8億元是由債券銷售交易部掙的,跟我們沒關係。銷售不應該有利潤,銷售只是一個環節,如果銷售產生利潤,不就是發行人多發利息了嗎。 ”接近宏源證券固定收益部的知情人士說。

2007年10月,宏源證券在股東結構重新梳理後,引入了新 CEO 胡強。胡本人的業務能力非常強,並大膽起用少壯派,從泰康挖來了陳智軍。陳智軍和吳志紅不是同路人,很快就獨立出來,模仿中信證券的建制,成立債券銷售交易部。兩大業務部門都有銷售團隊,吳的銷售團隊只銷售自己主承銷的債券,陳的銷售團隊,憑關係拿到一些券做分銷。陳智軍年輕、膽大、老練、手狠,很會賺錢。

一位瞭解兩家公司的業內人士告訴財新記者,宏源證券近年來的戰略,就是上上下下都表示要盯住“老大”不放,即樣樣都學中信證券,包括把部門分開,成立債券銷售交易部。但這種資產池管理的模式發展太快了,遲早會出問題。

這樣功能交錯的雙部門並存,業務範圍都涉及從事債券銷售,存在直接的競爭關係,內部矛盾激烈。因此,有人懷疑,有關舉報就來自宏源證券的固定收益部。不過,宏源證券固定收益部有關人士告訴財新記者,不了解這種說法。

但他表示,債券銷售交易部不應該有銷售債券的職能, “我們一直反對,但沒辦法。 ”2012年,這兩大部門為了鐵道債的投標就打得很兇,因為都可以參團,最後吵了起來。固定收益部認為債券銷售交易部沒有承銷資格,但債券銷售交易部認為自己可以參團,最後經公司開會協調,把這個項目讓給固定收益部了。

還有一次,債券銷售交易部接了一筆債,被固定收益部批評價格太高,於是固定收益部寫了上萬字的郵件給公司高層,說債券銷售交易部令公司損失了幾百萬元。

接近宏源證券固定收益部的有關人士認為,固定收益部門下面有二級子公司,專門負責銷售本部門承銷的債券,是一級市場業務。而債券銷售交易部的本職業務是交易,是二級市場業務,理論上應該是不允許搞銷售的。

按照《證券法》規定,一級市場和二級市場業務不能打通,理財產品也應由獨立的資產管理分公司做。交易部門銷售,還涉及理財產品的直接投資管理,是違法的。

“我們的債,從來不給他們賣, ”接近宏源證券固定收益部的有關人士表示,兩個部門不存在競爭, “我們賣我們自己做的債,他們賣別人的債。 ”本刊記者吳紅毓然、張宇哲、王申璐對

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宏源 證券 利潤 機器 被查
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制度缺失 企業債難成優秀投資標的 機器喵

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2013-09-26 來源:證券時報網 作者:陳嘉禾

最近幾年,隨著一些理財產品的延期支付、債券基金的淨值波動,投資者開始意識到,債券類投資也是有風險的。事實上,在成熟市場中,單個企業發行的債券可以有很高的風險,甚至不輸於股票。當然,高風險也就意味著高收益,因此美國債券市場才會有人獲得過「垃圾債券之王」這樣的稱號。

企業債的價格由收益率決定,收益率越高則價格越低。那麼企業債的收益率是由什麼決定?現在的企業債券是不是好的投資標的?

整體來說,企業債的收益率由兩部分組成,一是基礎收益率,即同期限的國債收益率,二是信用利差。

從基礎收益率來看,當前10年期國債的收益率經過一波急速調整,已經突破了4%,處於歷史收益率水平的中上部。不過,考慮到通脹仍處低位,則4%的基礎收益率是否見頂,債券價格是否見底,仍然難下定論。

另一方面,信用利差是國內債券投資者較少關注的一個問題。在理論上,企業債與國債之間的收益率之差即信用利差,應該和經濟走勢負相關。即經濟越好,信用利差越低,反之越高。在美國,採購經理人指數(PMI)和信用利差這兩項指標,在長期即呈明顯負相關關係。

但是,國內債券市場的投資者對信用風險的認識十分缺乏。這種缺乏是典型市場選擇的結果:公開交易的企業債券直到目前為止,從未出現過實質性違約。這也就導致在國內企業債的信用利差與經濟景氣度、PMI之間,很難找到明顯的負相關性。

那麼國內企業債的信用利差的變動由什麼決定呢?主要由稅收和流動性溢價決定,前者是由國債免稅、企業債收稅造成的,後者是由國債的流動性相對更好,而企業債的資質較不統一所以流動性較差造成的。

舉例來說,如果稅收和流動性帶來的10年期企業債溢價要求是20%,那麼當國債收益率是2%的時候,企業債收益率理論上要達到2.4%,信用利差為0.4%。而當國債收益率是5%的時候,企業債收益率理論上要達到6%,信用利差是1%。

由此我們可以看到,當信用利差由稅收和流動性因素而非企業信用風險決定時,信用利差理論上應該和國債收益率呈現高相關性,而非和PMI呈現高負相關性。同時,不同信用等級的企業債的利差不應受經濟景氣程度影響:這正是多年來國內債券市場數據所展現的。

但是,這種企業債的信用風險有一天終將反映到市場價格中來,建立在制度和市場規則缺失之上的價格壁壘注定難以長久維繫,在經濟下行和體制改革的階段尤其如此。這也就意味著,在基礎收益率仍然存在上行空間的現在,從長期大類資產配置的角度考慮,企業債仍然難以成為優秀的投資標的。

(作者單位:信達證券)
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