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【立言】奧運能提振巴西經濟嗎

8月2日，人們在里約奧運村五環雕塑前拍照。（新華社記者 鄭煥松/圖）

當劫匪在大街上肆無忌憚地搶劫時，里約的警察正在警局門口為4個月沒發工資而抗議；當全球人民都在吐槽本屆奧運各種準備工作空前拖沓低效時，巴西人民正在集會抗議要求大幅削減奧運開支抵制觀看奧運。這就是巴西正面臨的局面，而全世界的尷尬癌都犯了。

想想2016年8月5日奧運會開幕，禁不住給巴西人民捏把汗。

想想2009年時的巴西，可謂意氣風發。金磚四國概念風行全球，巴西經濟處在所謂“黃金十年”中，持續高速增長，巴西GDP總量達到全球第八，2011年更是達到全球第六。在全球經濟過冬之際，巴西依靠亮眼的經濟成績單連續拿下2014年世界杯的舉辦權和2016年奧運會的舉辦權。彼時的桑巴國站在世界的中心，一時風頭無兩。

僅僅七年里，巴西經濟走了一趟過山車。僅僅舉幾個數據你就知道這國家。2010年時巴西GDP增速還高達7.57%，2015年時卻是負增長3.8%，而2016年上半年的經濟負增長指數還要甚於2015年。與此同時，目前，巴西的失業率達到了11.2%，通貨膨脹率達到9%，巴西政府開支占GDP比例2014年超過了20%，而巴西的政府財政赤字超過了10%。

數據一目了然，巴西經濟正處在十字路口上，嚴峻的宏觀經濟挑戰，經濟萎縮、高通脹以及經常賬戶赤字。更重要的是，巴西經濟大衰退帶來的是一系列社會問題和惡化的政治局勢。巴西總統羅塞夫已經被彈劾停職。所以，在里約奧運會的開幕式上，你看到的將不是巴西總統，而是一個代總統主持開幕式。

巴西的經濟看似源於一些表面的國際經濟環境問題，比如國際大宗商品價格下降，但導致巴西問題的要素中，政治因素大於經濟原因。1985年以前，巴西由軍政府統治，實行獨裁專制，1985年之後，巴西軍人交權，巴西進入民選政府時代，並通過了1988年憲法。新憲法實施後，固然避免了軍政府專制獨裁的很多問題，但有明顯的民粹主義傾向。巴西歷屆文人政府尤其勞工黨政府偏向於高福利、大政府的社會民主主義和民粹主義，為目前的經濟問題埋下禍根。

勞工黨偏向於進行分配領域改革，大幅增加一些不合理的全民福利，比如公務員和大學教授在退休後還能拿百分百的退休金，去世後配偶還能享受。2011年羅塞夫上臺後非但沒有采取措施限制，反而擴大社會福利項目的支出，提高退休金標準。在巴西經濟繁榮時代，這些問題被掩蓋，但一旦經濟環境動蕩，巴西政府重分配不重投資和生產的民粹政策取向就會產生一系列經濟問題和政治問題。

巴西人民天性灑脫浪漫，桑巴舞和巴西足球世界聞名，然而，一個國家不管人民多麽友好，多麽愛好體育，當它國力不支，還是會出現很多問題。當然，一旦奧運聖火和體育熱情真被點燃，這個國家仍然會是一派歡樂。人民需要一個奧運會，暫時忘卻現實生活的疲憊和煩惱。

奧運會會對巴西經濟有提振作用嗎？它會是巴西走出泥淖重返繁榮的新開始，還是盛會過後繼續艱難？

IMF總裁拉加德贊揚中國領導力 支“四招”提振全球經濟

中國首次主辦的二十國集團(G20)峰會於9月5日在杭州順利閉幕。面對長期增長疲軟、不平等加劇以及結構性改革進展緩慢等問題，此次峰會恰逢其時，對全球經濟至關重要。

國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德於5日晚舉行新聞發布會，為提振全球經濟增速支招，並高度贊揚了中國在此次G20峰會中所展現的領導力。

“祝賀習近平主席和中國政府在G20峰會中發揮的領導力，感謝中國在美麗的杭州安排這場盛宴。當下，全球長期低增長、技術變革、增長未被廣泛分享，G20領導人在峰會上表示了應對這些挑戰的決心，並將動用一系列強效措施。”

在峰會前後，拉加德為提振全球增長支了“四招”——動用貨幣政策、財政政策支持需求，推動結構性改革，振興貿易，政策應確保增長能更廣泛地被人們所分享。 同時，拉加德也強調，需要進一步加強國際金融架構的穩定性和韌性。

采取強有力措施提振增長

IMF預計，2016 年將是全球 GDP 增速連續低於長期均值 3.7%（1990~2007年）的第5年，2017年則很可能是第6年。自上世紀 90 年代早期受經濟轉型波及造成增長放緩以來，世界經濟從未在如此長的時間內這樣疲軟。

對發達國家而言，其實際增速低於 1990~2007 年的平均值近1個百分點。許多國家仍受危機遺留問題的影響，如私人和公共部門債務積壓、金融機構資產負債表受損等。結果是導致需求持續疲軟，而需求疲軟持續的時間越長，對長期增長的威脅就越大，因為企業會削減產能，失業者退出勞動力隊伍以及重要的勞動技能喪失。同時，需求疲軟也損害了貿易，使生產率的增長更加不盡如人意。

同時，新興市場經濟體也在減速之中，但減速始於過去十年的極高增速，各經濟體之間的發展狀況差別很大。IMF認為，一是中國經濟正處於從投資轉向消費、從外需轉向內需的再平衡過程中，對於那些出口依賴中國需求的貿易夥伴而言，中國轉型帶來的成本變得高昂，這一過程也可能引發金融波動，同時，大宗商品價格大幅下跌也會使得商品出口國的財政情況惡化。

拉加德在發布會上建議，提高增長是G20的第一大優先領域，需要運用所有的政策來拉動增長，包括貨幣政策、財政政策和結構性改革。

她稱，首先要支持需求，尤其是處於產能之下的經濟體。近年來，這一任務大多委托給了中央銀行，但貨幣政策的壓力越來越大，數家央行已達到或接近政策利率的實際下限。 “財政政策應發揮更大的作用，在利率處於歷史低位時，若具備財政空間，則正是提升公共投資和基礎設施升級的絕佳時機。”

第二則是結構性改革。這也恰巧是各國最為欠缺的領域之一。“兩年前，G20成員國承諾開展改革，這些改革在之後五年將使這些國家的總體 GDP規模額外提高2%。但近期評估顯示，迄今為止所推出的措施，最多達到上述規模的一半——因此亟需推出更多改革。”拉加德稱。

此外，正是由於全球經濟增速放緩，貿易保護主義的情緒也不斷擡頭。因此再次振興貿易是第三大要素，通過降低貿易成本、撤銷臨時性的貿易壁壘來實現。IMF表示，人們很容易將一國遭受的全部痛苦歸咎於貿易——但若抑制自由貿易，將會導致在過去數十年給世界帶來前所未有的福祉的引擎熄滅。

“不過，為了讓貿易使各方受益，
政策制定者應通過再培訓、技能培養以及為職業變動和地域流動提供幫助等形式，對受到負面影響的人們提供幫助。”拉加德稱。

最後，“政策應確保增長能更廣泛地被人們所分享。”拉加德認為，稅收和福利應支持低收入人群並獎勵勞動。許多新興經濟體需要建立更完善的社會安全網，教育投資可同時提高生產率並改善低工資收入者的前景。

強化全球金融架構韌性

除了增長本身，拉加德在發布會上也強調了需要強化全球金融架構的韌性和穩定性。

“G20支持以當下的幾大機制來強化全球金融架構的韌性和穩定性，包括加強全球金融安全網絡，以IMF為核心，並結合區域性的融資安排，例如清邁倡議。”她稱。

值得慶幸的是，經歷了五年的博弈和等待後，美國國會終於在去年12月通過了IMF的2010年份額和治理改革，即第14次份額總檢視。至此，新興市場在IMF中的話語權將大幅上升，中國也一躍成為IMF第三大份額國(6.394%)，僅次於美國(17.407%)和日本(6.464%)，“IMF當前也正向第15次份額總檢視，爭取在2017年IMF年會前完成檢視。”拉加德稱。

就清邁倡議而言，在亞洲金融危機之後，“10+3”國家就同意在2000年簽署了清邁倡議，實現雙邊的互換協議，以便能夠解決流動性短缺問題。清邁倡議內容龐雜，且可動用的危機應急資金數額太小，其貨幣互換至今未被使用，但該協議仍代表著一個標誌性起點。

2015年以來，隨著人民幣加入SDR貨幣籃子的進程，中國與各主要大國就國際貨幣體系改革問題進行了深入溝通；同時，主要儲備貨幣國家貨幣政策出現分化、全球出現了資本流動和匯率的劇烈波動，G20各國特別是新興市場國家也有強烈的意願加強對國際金融架構問題。因此，中國在G20各國的支持下重啟了國際金融架構工作組。

值得註意的是，今年10月1日，新的SDR貨幣籃子也將正式生效，人民幣將成為第三大權重貨幣。也就在G20峰會召開前，世界銀行成功在中國銀行間債券市場發行了第一期SDR計價債券，這也標誌著中國和IMF旨在提高SDR全球使用的決心。

拉加德稱：“人民幣進入SDR有助於強化全球貨幣體系，也有助於中國在全球經濟中扮演更重要的角色。IMF將會持續積極探索，進一步擴大SDR的國際使用。”

投資增速企穩提振信心 全年GDP更接近7%

國家統計局13日公布的8月份國民經濟運行情況的一大亮點便是，投資增速呈現企穩跡象。投資的乘數效應對於國民收入和就業有著積極作用，還能帶動消費的增長。

數據顯示，今年1~8月份，全國固定資產投資(不含農戶)366339億元，同比名義增長8.1%，增速與1~7月份持平。8月份當月增長8.2%，比上月加快4.3個百分點。其中，大家關註的民間投資、房地產投資、基建投資增速均出現了企穩跡象。

國務院國資委研究中心研究員胡遲向第一財經記者表示，投資一直是“三駕馬車”中最活躍的部分。近年來，投資在國內生產總值(GDP)中的占比雖然一直在下降，但與發達國家相比，仍然處於高位水平。投資對我國經濟的重要性高於發達經濟體。投資企穩對整個經濟增長有重要的支撐作用。

“(投資企穩)對於部分企業家的信心和預期能夠起到短期提振作用，但要徹底扭轉態勢，還需要期待降低企業成本、提高投資回報率方面，出現實質性的成效。”萬博新經濟研究院院長助理劉哲向第一財經記者表示。

胡遲表示，從近年來的經濟走勢看，下半年會高於上半年，8月份數據表明各項宏觀調控舉措會確保經濟企穩的趨勢在下半年得以持續。預計完成今年政府工作報告提出全年經濟增長6.5%~7%的區間目標是大概率事件，最後的實際增長率可能更加接近7%。

三大投資企穩

國家統計局公布的數據顯示，8月份房地產投資、民間投資和基建投資增速均出現企穩跡象，從而終止了固定資產投資增速連續4個月下滑的勢頭。

民間投資增速今年以來持續下滑，導致固定資產投資整體增速下行，引發廣泛關註。而最新數據顯示，1~8月份，民間固定資產投資225005億元，同比名義增長2.1%，增速與1~7月份持平。民間投資增速在連續多月下滑後，首次出現了築底企穩的態勢。“民間投資向好說明前期一些舉措已經收到成效。”胡遲表示。

事實上，從今年5月份開始，國務院就派出了9個督查組趕赴18省份開展為期10天的實地督查，以摸清情況，各地對落實民間投資政策也高度重視。在這種情況下，民間投資的外部環境越來越好。

另一方面，隨著經營的好轉和利潤率的提高，企業追加投資也有了資金來源。數據顯示，1~7月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額35236億元，同比增長6.9%，比1~6月份加快0.7個百分點。規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.83元，比上年同期減少0.25元;主營業務收入利潤率為5.67%，比上年同期提高0.22個百分點。7月末，產成品存貨同比下降1.8%，連續4個月下降。

劉哲則表示，民間投資止跌企穩，一方面受益於PPP(政府和社會資本合作)對民間投資的帶動作用；另一方面，也反映了供給在前幾個月出現了過度收縮的情況下，目前及今後有望進入一個常態回歸的階段。

樓市的持續火爆令房地產投資增速也出現了企穩。1~8月份，全國房地產開發投資64387億元，同比名義增長5.4%，增速比1~7月份提高0.1個百分點。其中，住宅投資43076億元，增長4.8%，增速提高0.3個百分點。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進說，從房地產市場的投資數據看，過去幾個月呈現了下滑的態勢，也引起了行業的擔憂，認為地產投資強勁力度減弱。但從1~8月份的數據看，此類指標開始企穩，大致停留在5%左右的水平，這樣一個投資水平符合預期。

基礎設施投資也出現了快速增長，“補短板”效應明顯。1~8月份，基礎設施投資70827億元，增長19.7%，比1~7月份加快0.1個百分點;占全部投資的比重為19.3%，比去年同期提高1.8個百分點，為全部投資增速回穩發揮了重要支撐作用。

劉哲表示，從投資、消費、出口等中期指標來看，需求出現了企穩跡象;但從長期的供給要素來看，中國經濟反彈複蘇的動力不足，還需要通過深化土地、資本、勞動等要素市場的改革，創新體制機制，提高經濟中長期增長的動力。

仍有資金湧入房地產

雖然目前民間投資增速有築底企穩的跡象，但仍處於谷底，未來走勢不可過於樂觀。

分產業看，第一產業民間固定資產投資9011億元，同比增長18.5%，增速比1~7月份加快0.8個百分點;第二產業113001億元，增長2.1%，回落0.1個百分點;第三產業102994億元，增長1.0%，加快0.1個百分點。

工業的增速仍在下降，工業民間固定資產投資111961億元，同比增長2.2%，增速比1~7月份回落0.2個百分點。其中，制造業101393億元，增長2.1%，增速與1~7月份持平，是第二產業投資回升的主力;電力、熱力、燃氣及水生產和供應業6898億元，增長20.9%，增速回落2.7個百分點;采礦業3669億元，下降19.6%，降幅擴大0.6個百分點。

換句話說，民間投資增速的企穩，主要是靠第一和第三產業，但由於第一產業總量偏小，實際起到穩定作用的是第三產業，而房地產開發投資則是第三產業中很重要的一塊。全國房地產開發投資增速的提高也從側面印證了這一點。

去年下半年以來，相比實體經濟的低利潤，房價的高漲讓大量的資金流向樓市，反過來對民間投資也產生了擠出效應。

中原地產首席市場分析師張大偉表示，2016年前7個月房貸釋放了2.8萬億，刷新了歷史紀錄，2009年全年個人按揭貸款是1.4萬億。換句話說，2016年前7個月釋放的個人按揭貸款，相當於2009年全年的兩倍!按照目前的供應量，預計2016年全年商品房住宅銷售額將在9.3萬億左右，居民按揭貸款的額度將高達4.5萬億。

在樓市火爆的情況下，各開發企業也是賺得盆滿缽滿。位於廣州天河區奧體附近的龍湖首開天宸原著樓盤，今年前8月，以26億的銷售金額位居天河區第一、廣州第二。該項目售樓處人士告訴第一財經記者，1月份該樓盤主力價位在每平方米2.8萬~3萬元，如今已經達到了3.4萬~3.5萬元之間。

廈門市房地產中介行業協會副會長王崎告訴第一財經記者，樓市的賺錢效應之下，讓資金更容易“脫實就虛”。比如在閩南地區，民營經濟發達的泉州，很多企業家和商人在廈門買個房子到房管局過個戶沒多久就賺了200萬，那自然都不願意好好搞實業了。“辦企業還要有場地，幾十個員工一個月還要那麽多的開銷，一年到頭下來可能也賺不到什麽錢。”

私募做市提振市場情緒 新三板走出“政策底”

9月19日即節後首個交易日，新三板做市指數繼續大漲，在盼來分層後的第一個政策利好後，市場開始形成“政策底”。私募機構做市能夠從需求端帶來增量資金，並且擴大做市商的種類，成為監管者“完善交易制度”的第一步棋。不過，有分析人士認為，私募做市商數量和可投入做市資金有限，市場觸底還有待更多的政策利好。

從產業資本的角度，新三板已經“跌跌更健康”，接近了A股上市公司並購和投資機構Pre-IPO的標的估值水平。在估值趨近股權市場後，新三板市場有望重新匹配企業和投資者對未來的預期，實現市場出清。

新三板久旱逢甘霖

受到私募做市試點消息提振，9月19日，新三板市場成交金額重回到10億元以上，三板做市指數繼續回升，收於1092點，走出一波月初以來的反彈行情。在密集政策作用下，市場似乎正在形成“政策底”。

在340只有交易的創新層做市股票中，接近210只出現上漲，其中湘村股份(835920.OC)漲幅最高達到16.9%，七星科技(430746.OC)、金丹科技(832821.OC)等多只擬IPO創新做市股漲幅居前。目前，新三板上共有220多家掛牌公司開始或者已經完成IPO輔導。

9月14日，全國股轉系統出乎市場意料地發布了合格私募做市商評審方案，開啟了私募做市試點，是新三板分層方案公布以來首個政策利好。方案為申請做市的私募設置了實繳註冊金和資產管理規模等門檻。

私募做市此前也推動了一波短暫行情，今年5月27日，證監會發布了做市商擴容到私募機構的決定，做市指數隨即大漲10個點，最高反彈至1195.5點。私募做市也被認為是9月1日召開的國務院常務會議中提及完善新三板交易制度的一環。

安信證券新三板研究負責人諸海濱估計新的方案可以為市場增加70多家做市商。他對《第一財經日報》記者表示，“私募做市最大的好處是為企業提供增量資金，私募做市還能增加做市商類型，目前做市覆蓋公司的偏好上接近，沒有很大的特色。從交易制度上，這也意味著離混合交易模式不遠了。”

中科沃土基金董事長朱為繹對本報記者表示，“私募機構會以股權思維進行做市，策略上會類似東方證券的精品模式，給具有投資價值的企業做市，而不是‘灑胡椒面’的模式。在做市前、後的整個產業鏈也會做銷售、路演等工作。”他認為，私募做市還要應對業績考核模式改變、不適用對賭協議等挑戰。

不過，股轉公司表示，為控制業務風險，首批試點私募機構數量不超過10家，並且私募機構必須使用自有資金進行做市，不得使用受托管理的客戶資金。同時，為防範利益沖突，私募機構不得為自己直接或間接持股10%以上的股票做市。

資深個人投資者大胡認為，私募做市只會帶來微不足道的增量資金，難以激發二級市場投資者的交易熱情，對流動性的改善作用極其有限。他告訴《第一財經日報》記者，改善新三板流動性還需要公募基金入場、明確轉板制度或者降低投資者門檻等配套措施。明確轉板制度能夠持續活躍局部行情，而降門檻能夠使新三板在保持獨立市場地位的同時改善流動性。

跌入股權市場創造市場出清

在過去十個交易日里，三板做市指數漲了8天，在市場持續綿綿陰跌後，即使小幅反彈也令人眼前一亮。不過，本輪反彈行情能夠保持堅挺，還是會像此前分層政策行情一樣短暫，仍然存在不確定性。

諸海濱認為，創新層股票價格已經接近底部。他表示，產業資本或者PE在投Pre-IPO輪時對新興行業企業的估值一般在12倍到15倍。而目前創新層公司平均市盈率已經降到22倍，按照目前凈利潤增速，年底動態市盈率將進入16倍到18倍的區間，已經接近股權投資市場的底部。

中報顯示，創新層企業近兩年中報收入保持強勁的增長勢頭，今年上半年平均收入增長28%，其中凈利潤增速超過50%的公司共333家，占比超過三分之一。不過由於流動性不足，創新層股票估值與基礎層估值日趨接近，年初以來跌幅已經超過基礎層。

安信證券研報指出，今年上半年，陽光私募手中的新三板籌碼增加了4倍，到6月底共持有3.39億創新層流通股。A股上市公司也大筆買入創新層企業，上半年增持幅度達45%，半年增加了0.97億流通股。

華東一家上市券商首席新三板分析師對《第一財經日報》記者表示，在新三板持續下跌的過程中，A股上市公司並購新三板企業速度明顯加快，跨板並購的趨勢已經開始出現。隨著新三板產業資本的加速介入和定價權加強，新三板估值中樞將逐漸趨於並購市場，階段性的“並購底”正在夯實。

據廣州恒生統計，剔除做市商，到今年7月，前十大股東中有上市公司的新三板掛牌公司已經達到269家，231家上市公司位於新三板企業的前十大股東之列。上市公司通過並購同一行業中優質的企業，能夠快速發展自身業務，產生協同效應。

不過，前述分析師認為，新三板市場未來的機會是結構性的，很多行業已經見底，存在超跌反彈的機會，可以選擇當前不那麽熱門，但預期退出時景氣度能達到高點的行業。

他表示，“現在新三板交投停滯，核心原因在於新三板沒有體現出賺錢效應，從而使整個市場預期坍塌，反彈的核心在於預期差的縮窄。由於企業和投資者之間沒有達到預期上匹配，融資或者交易就出現不活躍。”他認為，隨著企業融資預期下降，政策帶動投資者風險偏好提升，以及市場存量投資產品出清，新三板市場交易自然能夠活躍起來。

新三板企業派現提振市場信心 投資者呼籲量力而行

中報季以來，已經有200多家新三板企業披露了分紅預案。從已經實施的分紅方案看，金融行業企業派現金額較高，一些貼有創新層和擬IPO標簽的企業也比較慷慨。

在市場行情低迷的情況下，分紅被認為能夠提振信心，給投資者帶來真金白銀的回報，部分盈利水平較低甚至虧損的企業也加入派現的行列。但有分析人士認為，現金分紅並不適合每家掛牌公司，新三板企業大部分是創業型中小企業，投資者追求的是成長性回報，企業不如把利潤投入到再生產中。

創新層公司青睞分紅

截至9月28日，今年下半年有204家新三板企業披露了中報分紅預案，90家公司宣布現金分紅。豐收日（836673.OC）、裕田霸力（833511.OC）每股分紅達1.5元，創新層企業匯群中藥（832513.OC）決定每股稅前派息1元。

根據Wind資訊統計，去年以來，已經有1151家掛牌公司實施了現金分紅，其中創新層企業占到約四分之一。分紅總額最多的掛牌公司是墾豐種業（831888.OC），分給股東多達4.3億元，把絕大部分凈利潤都發了。最少的軟腦科技只有5.2萬元，不過占凈利潤也高達20%。

創新層企業瑞德設計（831248.OC）董秘郭維康告訴《第一財經日報》記者，“在目前新三板制度還不完備情況下，現金分紅對投資者是比較合理的階段性的回報。尤其對創新層企業，未來分紅制度將會成為常態。”他表示，公司的分紅是具體落實公司利潤分配管理制度，將會提振投資者對公司未來發展的信心。

由於投資者對新三板政策預期落空，市場行情持續下跌，流動性低迷，與去年上半年相比，新三板上的財富效應並不明顯。9月18日，三板做市指數連續第三個交易日下跌，收於1089點，結束了9月初以來的回彈行情。據統計，目前有超過一半的新三板基金產品低於1元。

在資本利得不足的情況下，分紅成為投資者獲得投資回報的一種方式。去年9月，財政部發布101號文，把新三板掛牌公司納入上市公司股息紅利差別化政策，對個人持有掛牌公司股票超過1年的，暫免征收個人所得稅，持股1個月以內和1個月至1年的，稅負分別維持原政策的20%和10%。

雖然實施現金分紅的企業占新三板掛牌公司總數的比例不算高，不過分紅的力度卻不含糊。去年以來，華龍證券（835337.OC）、新安金融（834397.OC）、南京證券（833868.OC）和齊魯銀行（832666.OC）分紅總額都超過3億元，中科招商（832168.OC）等私募機構和小貸公司的分紅金額也較大。

除了金融類企業，貼有創新層、擬IPO標簽的企業分紅金額排名靠前，天地壹號（832898.OC）、宇邦新材（832681.OC）和捷昌驅動（830948.OC）三家進入IPO輔導的創新層分紅金額都在9000萬元以上。

現金分紅應量力而行

不過，有分析人士認為，現金分紅還是要量力而行，“不能打腫臉充胖子。”掛牌公司維信通（430067.OC）去年凈利潤只有5100元，卻分紅168萬元。去年來，有138家企業分紅超過凈利潤，甚至有虧損企業也實施分紅。

對此，申萬宏源場外市場總部葛賢通（K先生）對《第一財經日報》記者表示，“新三板企業分化比較嚴重，虧損的、幾萬塊利潤的、幾千萬上億利潤的都放在一個市場，好比一個班上課的大學生小學生都有。分紅應該視企業發展階段而定，一般成熟企業才會經常分紅，新三板企業普遍規模比較小，且以科技型企業為主，分紅未必是良好的市場信號。”

他認為，成長階段的企業需要依靠資金研發推動，分紅過多將會增加財務壓力，甚至導致投資者對公司成長性缺乏信心。“分紅可能帶來企業找不到業務擴張點的感覺，而分完紅再去融錢也沒有太大意義，還不如把利潤投入再生產，使整個業務持續保持擴張。對於投資者本身來說也是錢分給自己的回報率高還是留在企業回報率高的問題。”

中報顯示，新三板8000多家企業上半年經營性現金流總體為負兩百多億元，其中創新層表現更差，總體的投資凈現金流接近負一千億元，僅籌資性現金流為正。

北京洪泰君成投資管理有限公司合夥人曹水水告訴記者，現金分紅對於新三板成長型創業型企業不是必選項，絕大部分投資者投新三板企業也是為了追求成長性。只有成熟企業需要通過現金分紅讓投資者獲得收益，但是體量規模較大的企業在新三板占比較少。

南山投資創始合夥人周運南則認為新三板企業現金分紅對個人投資者效果為中性甚至偏負面。他對《第一財經日報》記者表示，目前個人投資者投資新三板還不會是沖著分紅而來，持股不滿一年分紅需要交稅，而且股票價格還要向下除權。而大股東等原始股東可能才是分紅的受益者，因為他們持股滿一年以上，分紅不必交稅，而二級市場套現如果溢價必須交稅。

不少新三板企業除了現金分紅還會送股，更多的掛牌公司選擇轉增。下半年公布送股和轉增的掛牌公司有130多家，其中瑞星時光（838798.OC）轉增比例高達8倍。今年以來已經完成實施送股和轉增的企業數量超過1000家。

由於掛牌公司股本較小，需要通過高送轉來增加股本。今年5月，開心麻花（835099.OC）發布公告稱，以現有總股本為基數，擬向全體股東每10股轉64股送1.5紅股。送轉後，公司股本從4700多萬股增至3.6億股。

掛牌公司股本增加不僅便於交易，而且增加的股份也可以作為股權激勵或做市商庫存。不過，目前已經實施送股和轉增的企業占新三板企業總數比例並不高。曹水水認為，在股價已經低迷的情況下，再實施送股、轉增股價就會更低，有可能被當成是垃圾股看待。

美國GDP好於預期 提振短線美元兌日元

據美國商務部數據顯示，美國二季度GDP終值略好於預期，為美國經濟前景增加了樂觀信號。美國二季度GDP終值1.4%，好於預期1.3%，前值1.1%。

據Raymond James Financial Inc的首席經濟學家Scott Brown稱，美國二季度經濟總體良好，而全球的其他地區經濟仍然蕭條。

此外，美國二季度個人消費支出(PCE)年化季環比終值4.3%，預期4.4%，前值4.4%。美國二季度GDP平減指數終值2.3%，預期2.3%，前值2.3%。

美國經濟數據公布後，美元/日元短線走高，漲幅擴大至1.05%，黃金小幅下跌至1320.15美元/盎司，跌幅約0.27%。

期貨午盤：能化品受OPEC達成減產協議提振 國債期貨繼續重挫

期貨內盤上午收市，熱卷領漲，漲幅達5.72%，瀝青漲4.55%，螺紋鋼漲3.22%，鄭煤、鐵礦石、滬錫、焦炭漲逾2%，大豆、滬銅、鄭醇、PP、焦煤、鄭油、PTA、棕櫚油、鄭棉漲逾1%，滬鋁、塑料、雞蛋、PVC、豆油、玉米、玻璃上漲。滬金領跌，跌幅達1.18%，滬鉛、菜籽跌逾1%，白糖、滬銀、橡膠、滬鋅下跌。

國債期貨繼續下挫，十債跌0.52%，五債跌0.24%。

消息面上，原油期貨價格周三收盤大幅上漲9%以上，原因是歐佩克(OPEC)八年以來首次達成了一項減產協議。在周三於維也納召開的會議上，該組織同意將其原油產量削減120萬桶/日，至3250萬桶/日，歐佩克主席穆罕默德·本·薩利赫·薩達說道，這項減產計劃將於明年年初正式生效。歐佩克上一次實施減產計劃是在2009年1月份。

華泰期貨認為，現貨市場基本面變動仍不大，南北繼續分化，華東、華南以及西南較強，主要由於趕工需求的釋放，以及華東地區煉廠檢修對供應有所收窄，近期溫州中油、金陵石化、福建聯合石化瀝青停產，資源出現緊缺，整體提振華東地區現貨價格。華南地區由於天氣轉好，有利於道路施工，華南地區煉廠開工維持高位，且庫存持續下降。然而，北方需求基本上停止，且此前轉產的船燃和焦化料市場由於油價走低而受到抑制，近期焦化料價格有所松動，北方煉廠庫存逐步回升。昨日夜盤瀝青期價在原油大幅上漲的帶動下基本上收複白天跌幅，瀝青現貨價格底部以及期貨底部在油價重心提高的預期下逐步明確，但是考慮到12月合約臨近限倉，預計價格波動將較為劇烈。1706合約方面，目前升水較高，雖然我們對明年需求相對樂觀，但是考慮到淡季需求以及年底至明年年初油價淡季預計有打壓，當前仍不建議多單過早入場。

美原油受減產希望提振 逼近55美元關口觸及18個月高點

減產協議開始實施的首個交易日國際油價上漲，截至發稿，WTI原油漲幅擴大至2.33%，升至18個月高點，報54.97美元/桶，盤中更是升破55美元關口，為2015年7月以來首次。布倫特原油漲幅擴大至2.27%，報58.11美元/桶。

2017年1月1日是歐佩克和非歐佩克產油國減產協議的生效時間，歐佩克產油國和部分非歐佩克產油國正式開啟減產，雙方將通力合作減產近180萬桶。而1月3日，是減產協議開始實施的首個交易日。

分析人士指出，今年油價反彈勢頭或持續，隨著歐佩克與非歐佩克產油國時隔十五年首次達成減產協議，原油市場供需失衡的局面有望得到“根治”。對於2017年油價走勢，多數機構調高了預估價格。

曉說消費|吳亦凡提振Burberry業績

《西遊伏妖篇》以總票房14億元的成績榮登春節黃金檔冠軍寶座。

不過吸引我前去觀影的並非該片導演周星馳，而是主演吳亦凡。在同閨蜜觀影後，她就下了結論：“這部電影真是好看啊!”我問她哪里好看，她吃驚地反問：“你不覺得吳亦凡很帥嗎?”

這才是真正的迷妹。真正的迷妹是哪怕吳先生剃了光頭都覺得這世界上他最帥;真正的迷妹是在眾多美妝專櫃里眼尖瞅見Burberry的櫃臺，立馬說：“買。”

創立已有160年歷史的Burberry向來以英倫風標榜，多選擇與本土明星合作。不過這一現象正發生改變。2016年10月，Burberry正式宣布中國男明星吳亦凡擔任其形象代言人，這與中國龐大的年輕消費人群不無關聯。

最新財報數據顯示，公司全球銷售中有近40%的消費來自中國顧客，這一比例高於其他同類奢侈品牌。

Burberry 於 1993 年起以特許經營的模式進入中國，是最早打入中國市場的奢侈品牌之一。隨著中國大眾消費的崛起，Burberry 近年來也在渴望抓住中國年輕消費者的心。

找一個當紅的偶像明星代言是個不錯的選擇。如果你摯愛的偶像代言了某個品牌，那麽你一定也會對這個品牌多加關註。

雙方的合作目前看來是利大於弊。我翻閱了過去三個多月來Burberry的官方微博，凡是與吳亦凡相關的信息，轉發均超過1萬，評論也在數千條;若是發布新品或其他明星活動的信息，轉發和評論都寥寥無幾。

回到文章開頭，我那個閨蜜在看完電影的當天就在櫃臺買了口紅、唇彩並在導購員的推薦下買了粉底和眼影。她還慫恿我買一支口紅，“買呀。算是支持我們家凡凡。”

與動輒上萬元的風衣相比，花費幾百元就可以擁有大牌的美妝產品，對消費者不會構成太大負擔。2012年年初，Burberry斥資1.81億歐元從法國香水公司Interparfums SA回收香水和美容授權業務，雙方的合作於同年年底結束。此後，美妝業務由公司自己經營。2015年8月，Burberry全球首家獨立美妝精品店於上海開幕，時任Burberry美妝高級副總裁Simona Cattaneo表示：“美妝是Burberry品牌的重要組成部分，我們致力於在亞洲獲得進一步的拓展。”

當然，迷妹們不會只買低價單品。在Burberry與吳亦凡合作的消息披露後，Burberry的官網上順勢推出一系列的代言明星的甄選系列。品牌方無疑希望靠代言人吸引到粉絲消費，她們狂熱且有消費能力，雖然僅有少數人會一擲千金，但只要多數人因此進行首次買單，那麽未來總有第二次的可能性。

今年1月，英國當地媒體報道稱，吳亦凡代言Burberry後的一系列宣傳活動有效提高了Burberry在中國社交媒體微博與微信上的影響力，而這一舉措也刺激著這一市場甚至是整個亞洲市場的消費。截至2016年12月31日，Burberry第三季度零售收入為7.35億英鎊，同比增長22%。

現在就得出中國流行偶像幫助Burberry 重回最佳狀態還言之過早。畢竟，要把那些僅僅因偶像代言才沖動購買的粉絲培養成對品牌本身的設計和理念產生喜愛再消費的忠實客戶，這中間道路漫長。

甄選系列也許只是一個好的開始，但下一步應該想想如何更好地將明星本身特質與品牌文化相融合，最佳的狀態是一旦看到這個明星就會想到品牌，反之亦然。否則，合同不過一紙合約，一旦結束，當初的效應就會迅速流失。

耶倫講話提振美元沖高 升至三周高位

當地時間周二，美聯儲主席耶倫表示，隨著經濟繼續增長、通脹上升，等待太久再加息“是不明智的”。耶倫表示，盡管美聯儲希望緩慢加息，但將利率維持在正常水平也非常重要，加息將被首先考慮。市場對耶倫上述表態迅速作出反應，美國政府債券收益率應聲上漲。

受此消息影響，美元指數漲幅擴大，報101.17，觸及三周高位。

美元/日元漲幅擴大至0.3%，報114.11，觸及兩周高位。

歐元/美元轉為下跌0.15%，一度觸及一個月低位1.0577，現報1.0583。